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嘉信理财：硬实力没话说，激活成长还需添把火

ice）：零售用户可以实现从交易股票、债券，到购买基金、寻求投资咨询，以及存贷款、信托等等，实现一套完整的财富管理规划。（2）ToB（Advisor service）：嘉信还面向外部的独立咨询顾问（RIA）提供交易、托管、融资等一系列支持服务。两个业务并非割裂，而是相辅相成。对于嘉信来说，通过外包 RIA 提供服务，可以用 “轻资产” 的方式完善自己的财富管理业务线，甚至可以从 RIA 那里触达更多的优质客户。同样的，RIA 也可以凭借嘉信的声望（资金托管安全可靠，有广泛的交易品种等等），来实现自己独立经营的诉求。在交易、基金降佣的大趋势下，嘉信依靠存贷息差、投资固收类的金融资产带来的利息收益，弥补了交易收入的缺口。从集团整体来看，商业模式逐步定型——通过免佣金的证券交易，低通道费、零交易费的基金申赎，低咨询费的智能投资以及无推广费的独立 RIA 托管服务来引流，壮大整体客户资产规模（AUM）后，最终以资产生息（存、贷款利息/投资收益）为主的创收模式。二、核心增长：走在修复回归的健康之路上三季度嘉信生态属于是稳定扩张，几个用户指标：（1）经纪账户数毛增 114 万，剔除不活跃的 66 万，净增 49 万。年化来看，相当于 12% 的毛增，7% 的流失，最终 5% 的净增。从过往一年周期看，相对稳定。保持这样的增长，嘉信的营销费用也相对稳定。综合计算下人均获客成本 207 美元，基本围绕在 200 美元/人的中枢水平波动。由此可见，尽管外部竞争持续增强，但至少在目前的核心用户群体上，嘉信的品牌心智还是比较坚实的。（2）三季度客户规模达到 11.6 万亿美元，人均账户资产规模进一步增长到 30 万美元。整体来看，新增的 8000 多亿资产，分别来自于新增入金 1380 亿，一次性转出 30 亿，以及本身资产增值 7020 亿。从最终的年化增速上来看，也就是“5% 的新增入金 +7% 的市场波动” 带来总资产规模 12% 的内生性增速。但市场波动不受控，因此新增入金的增速是内生增长的关键，也就是海豚君一直强调的净新增资产规模（NNA）。管理层指引 NNA 长期增速在 5%～7% 区间，但目前还没回到，降息环境下有望自然带动 NNA 回归到上述区间，但若要保持长期稳定甚至超越区间，就需要加快产品创新，尤其是与当前产品开发实力不容小觑的新势力平台相比，嘉信仍然需要进一步提高产品竞争力。三、交易：主要靠市场行情三季度市场行情不错，标普 500 上涨 7%，加密货币同样有热度，比特币二季度末 10.8 万，三季度一度突破新高达到 12.3 万。在此期间用户交易情绪逐渐修复 4 月关税下的阴影，嘉信的 STAR 指数自 5 月起逐月升高，表明平台内投资者风险敞口的上升。整个行业中，期权、融资融券活动也相对活跃，环比上季度规模明显增加。在这样的外部环境下，嘉信交易收入三季度同比增长 25%，较二季度的 22% 进一步加速。其中日均交易笔数 742 万，同比增长 30%。按三季度的情况年化一下，平均每个账户一年交易 49.3 次，同比提高 24%。不过交易频率环比二季度略有下降，与二季度行情表现更占优有关。二季度标普 500 上涨 7.6%，高于三季度的 6.5%。但值得一提的是，三季度衍生品交易笔数占比环比提高了 2 个点。丰富衍生品可投资品种，来激活更多交易和渗透更多用户，是嘉信未来用于驱动增长的重要举措之一。这不仅能够吸引嘉信目前缺少的高频交易用户，也能通过更高的交易费率和 PFOF 费率，来推动提高交易收入的变现效率。四、净利息：NIM 超预期净利息收入同比增长 37%，相比上季度增长进一步加速。主要受益于高利率的融资融券交易增加，以及快速偿还了高资金成本的短期债务。从息差收益率和规模拆分来看，生息资产规模同比持平，息差收益率 NIM 同比环比分别提高了 2pct、0.17pct，超出市场预期。9 月的降息对三季度当期影响，还相对有限。上季度公司将今年的息差收益率目标，从 2.65% 提高至为 2.75%，目前 Q1-Q3 平均已经达到 2.75%，若按照目前的现金管理能力，Q4 实现一个高于 2.75% 的息差收益率也未必不能做到，关注电话会，看管理层是否再一次提高息差目标。五、财富管理：费率下降，规模带动增长资管业务三季度收入同比增长 13%，主要靠规模扩张拉动，综合费率反而有所下降。出于降息预期的影响，用户将更多的资金投入了股票，交易间隙的闲钱则偏向投入到货基或者共同基金中，纯现金包括银行存款的占比进一步下降。与此同时，接受投顾服务的用户资金规模在三季度也有明显增加。六、经营杠杆继续优化作为成熟的金融平台，支出端一般情况下保持稳定。三季度总经营支出同比增长 3%，主要增加在员工费用和专家顾问费用上，营销费用、通讯运维等费用都保持克制，同比持平，折旧摊销费用略微下滑。最终经营利润 30.2 亿，同比增长 64%，利润率 49%，同比、环比分别提高 11pct、1.2pct，金融龙头的规模效应继续发挥积极作用。

海豚投研10-17 00:10

私人信贷噩梦：神秘的第一品牌创始人、120亿美元债务与急速崩盘

雄”迈克尔·米尔肯（上世纪80年代垃圾债券之王）的翻版。 2014年，杰富瑞为詹姆斯收购密歇根州雨刷器制造商Trico Products的交易提供贷款，这笔交易为第一品牌的雏形奠定了基础。汉德勒在上周末强调，第一品牌“在过去十年与多家银行和华尔街机构开展合作”。但实际上，在这段时间里，他的银行与这家总部在俄亥俄州的集团完成了大量交易。杰富瑞不吸收存款，通常也不承销这类贷款，而是将风险转移至银行体系之外的结构中——如担保贷款债券（CLO），这类投资工具通过证券化手法将高风险贷款转化为评级极高的债券。多位CLO经理告诉《金融时报》，在将詹姆斯公司的债务打包为可交易证券时，他们中的许多人可能只是草草审核了詹姆斯的商业背景。除了通过杰富瑞发售风险贷款外，詹姆斯还大量使用供应链融资——这是一种颇具争议的手段，银行通过这种方式替企业支付供应商费用，但会计上不计入债务。此外，第一品牌还利用与资产、库存和发票挂钩的其他融资形式，同时也保留传统银行贷款。第一批为詹姆斯融资的是Greensill Capital，这家公司在2015年开始向他旗下控股公司Crowne Group提供数千万美元的发票融资。 Greensill在2021年自身陷入金融丑闻并倒闭。尽管这一事件使投资者对这种相对不透明的融资模式更加谨慎，詹姆斯依然从私人信贷公司那里筹集到数十亿美元。这些公司声称，“资产支持型”贷款相对安全。在这些发票融资安排中，出面谈判的是詹姆斯的哥哥艾德·詹姆斯，他成了第一品牌所谓“营运资金解决方案”的关键人物。这些融资，将詹姆斯的公司与更大规模的金融机构联系起来。瑞银集团位于芝加哥的对冲基金部门O’Connor买下了Raistone的股份，这是一家为第一品牌提供供应链融资的科技平台。O’Connor还直接投资了第一品牌的发票，与日本三井物产和农林中金银行的合资企业一样。杰富瑞也通过旗下专注发票融资的私人信贷基金Point Bonita Capital参与其中，这个基金声称自己进行“深入研究和信用分析”。随后是总部位于犹他州的私人贷款机构Onset Financial，声称在第一品牌破产前，库存支持型债务敞口已达19亿美元。在一份在线案例研究中，这家设备融资公司承认，虽然公司最近进行过重组，财务状况“难以评估”，但他们仍决定向其提供资金。文件显示，贷款机构经常从第一品牌的表外发票和库存融资中获得两位数的收益率。一些基金投资者称，他们此前并不清楚自己投资组合中，有多少风险与詹姆斯那拼拼凑凑的汽车零部件业务有关。瑞银O’Connor和Point Bonita等公司则表示，风险主要来自第一品牌发票中列出的众多蓝筹客户，例如沃尔玛。但破产之后，Raistone和Point Bonita才透露，他们从未直接收到这些客户付款，相关资金是通过第一品牌再返还给他们的。一些专注资产支持融资的专家表示，他们曾拒绝与第一品牌合作，或削减了授信额度，因为公司无法提供所需文件。其他贷款人称，在询问其财务报表中的简单问题时，得到的答复令人不满。很多人指出，第一品牌报告的利润率远高于同行。一位资产支持贷款专家表示，艾德·詹姆斯曾打电话给他，推销一项新的库存支持贷款，但当他提出团队需要实地到公司查看库存时，气氛立即紧张。他回忆说，艾德当时简短地回应：“我们不让贷款人进仓库。” 转折点到了2020年代，詹姆斯已掌控一家企业价值达数十亿美元的国际企业集团。他将帝国重新命名为第一品牌集团，并招募熟悉华尔街大型放贷机构的人担任高管。 2021年，加拿大律师迈克尔·贝克加入公司，出任首席企业战略官。在此之前，他是保尔·黑斯廷斯律所的合伙人，被认为是美国最成功的企业债务律师之一。贝克不仅进入第一品牌高管层，还成为桑多基金会的受托人。这家基金会由詹姆斯夫妇于2005年创立，主要资助与天主教相关的机构。桑多基金会的数百万美元捐款流向了一家非营利组织及一座教堂，后者与罗伯特·斯特克神父有关。斯特克自2005年起担任俄亥俄州圣安布罗斯教堂牧师。公开文件显示，斯特克在七年内还因担任慈善顾问而获得近100万美元的报酬。两名与詹姆斯关系密切的知情人士称，斯特克经常到詹姆斯在俄亥俄州查格林福尔斯的庄园做客。詹姆斯甚至在庄园内建了一座小教堂。庄园还包括五栋房屋和两个网球场。他的房地产版图遍及全美。地产记录显示，他在2010年代还购买了俄亥俄州的两座农场，配有赛马用马厩。随后他又在马里布和汉普顿购入海景豪宅，其中2021年斥资1875万美元购买汉普顿别墅引起媒体关注，尽管买家身份未对外公开。一支由退伍军人组成的安保团队昼夜值守，负责保护这批豪宅和古董车队。 2025年夏天，杰富瑞正牵头为第一品牌公司推进迄今为止最大的一笔交易，一项60亿美元的贷款，用于重组现有债务。几个月前，审计公司BDO曾给予公司账目“完全正常”的评价。但这一次，投资者的态度明显更加谨慎。在面对比以往更多关于财务状况的质疑时，杰富瑞决定暂停交易流程，同时，第一品牌聘请了另一家审计公司德勤，出具一份关于公司表外融资使用情况的报告，以安抚贷款人。公司高管对外宣称，这笔交易只是“遇到了一点小阻碍”，并在8月底向贷款人表示，公司账面现金超过8亿美元，正考虑重新设计交易结构。但在幕后的实际情况却是，第一品牌已经陷入困境。在特朗普的关税政策重塑美国工业腹地的背景下，汽车零部件行业对发票贴现的高度依赖正受到外界审视。第一品牌已经拖欠了对其主要库存贷款方Onset的数亿美元利息。詹姆斯私下提出将公司15%的股份作为质押，以换取宽限时间。而其他资产抵押贷款方也开始对抵押品的有效性表示怀疑。《金融时报》9月的一篇报道引爆了危机。报道披露，阿波罗全球管理公司悄然建立了大规模的空头头寸，针对的正是第一品牌的债务。这一举动让投资者高度紧张，纷纷猜测：是什么促使华尔街最精明的私募债务机构押注詹姆斯的公司即将崩溃？没多久，公司债务开始自由落体式暴跌。最大的贷款方迅速抛售敞口，因为他们意识到，这家去年营收达到50亿美元的企业很可能将不得不申请破产。为了发工资，第一品牌在多个账户之间转移了2700万美元，但资金最终被某位债权人扣押。到詹姆斯签署破产申请文件时，公司账户中只剩下略高于1200万美元。破产申请根据美国《破产法》第11章条款提交，时间是9月28日星期天深夜，地点是在德克萨斯州一座以处理复杂企业破产案著称的法院。公司之所以避免了彻底清算，全靠最大债权人提供的一笔11亿美元的救助贷款。一位代表这些债权人的律师表示，他们别无选择，只能向这个“黑匣子”继续注入资金，以维持运营。直到那一周，很多第一品牌的主流贷款人还不知道，这家公司通过表外“特殊目的实体”发行的、以库存为抵押的融资已高达数十亿美元。但即便是这些资产支持型贷款方，也没有好到哪里去。在破产几天后，Raistone的律师向公司法律顾问发出邮件，询问近20亿美元发票融资资金中，仍留存在原本应被隔离的账户中的金额是多少。收到的答复令人大跌眼镜：“0”。如今，数十亿美元似乎不翼而飞。詹姆斯从一位鲜为人知的亿万富翁，变成美国近年来最大企业丑闻的主角。他的发言人回应称，詹姆斯在第一品牌“没有被指控任何不当行为”，并对“董事会的独立调查将为他正名”充满信心。这场风波已经引起全球监管机构的高度关注。监管者急于厘清，第一品牌到底是个案，还是反映了华尔街最受欢迎的金融创新方式所潜藏的系统性风险。面对令人尴尬的损失，贷款人只能以黑色幽默自嘲。第一品牌在8月开始动摇时，一位债务基金经理开玩笑说，他们考虑去詹姆斯在马里布的豪宅外蹲守，只为一睹那位可能骗了整个信贷市场的神秘人物。近年来，詹姆斯始终像谜一样。他借来数十亿美元，最终却不仅输掉了资本，也失去了创造自己财富的公司控制权。这样的轨迹，是他在马来西亚中学时大概做梦也想不到的。但就在那时，他已经在毕业纪念册上留下了一句如今回响在债权人耳边的玩笑：“我破产了。” 来源：加美财经

加美财经10-17 00:00

涨疯了！中美摩擦加剧与降息预期双重助攻，黄金突破4250美元关口

资者为防范巨额财政赤字风险，纷纷从主权债券与法定货币撤出资金，转向黄金避险。此外，各国央行的积极买入与黄金ETF持续流入，共同推动黄金年内累计上涨约60%。美国银行（Bank of America Corp.）金属研究主管迈克尔·威德默（Michael Widmer）在接受彭博电视采访时表示：“我的观点没变——过去每盎司2000美元以来我们一直看多黄金，而推动金价上涨的所有因素仍然有效。” 但他也指出：“上个月黄金ETF的资金流入同比暴涨880%，这令人担忧，因为这样的增速不可持续。” 白银市场“缺货”引发全球抢购潮与此同时，伦敦白银市场流动性紧张引发全球范围的“抢银潮”。本周白银价格一度触及每盎司53美元以上的历史新高，随后略有回落。过去一周，已有逾1500万盎司白银从纽约商品交易所关联仓库被提取，预计大部分将运往伦敦以缓解供应紧张。不过，同期ETF资金净流入约1100万盎司，进一步削弱了伦敦库存的缓冲空间。（图源：彭博社）彭博策略师分析师指出：“推动白银创纪录上涨的ETF资金流正在停滞。这并不意味着投资者撤出，但显示出推动白银飙升的积累浪潮正在减弱。与此同时，资金正持续流向黄金——它依然是更稳健的避险资产。”

Peng10-16 21:53

贝莱德CEO：加密钱包规模超4万亿美元，“资产代币化”是下一场“金融革命”

惯使用代币化资产的年轻投资者引入股票、债券等更多传统资产类别，并为他们提供长期的退休储蓄机会。 Fink 认为，代币化还能降低交易成本和中介费用，例如在房地产等领域。资产代币化：金融的未来愿景 Fink 坚信，全球金融的下一次重大变革将来自传统资产的代币化，包括股票、债券和房地产等。他在接受采访时表示，公司将代币化视为通过数字手段将新投资者引入主流金融产品的机遇。 Fink 指出，尽管代币化潜力巨大，但目前仍处于早期发展阶段。他引用 Mordor Intelligence 的研究预测，2025 年代币化资产市场规模已超过 2 万亿美元，到 2030 年有望飙升至 13 万亿美元以上。贝莱德已在为深入参与这一领域奠定基础。公司内部团队正积极探索新的代币化策略，以巩固其在数字资产管理领域的领导地位。从比特币怀疑论者到区块链倡导者 Fink 对数字资产态度的转变，标志着主流金融机构对该领域看法的演进。他曾一度将比特币称为「洗钱指数」，但如今的立场已截然不同。在最近的一次采访中，Fink 承认自己的看法已经改变。他对 CNBC 表示：「我以前是个批评者，但我在成长和学习。」他现在将加密资产比作黄金，认为其可以作为一种另类投资，用于投资组合的多元化。华尔街看好「代币化」增长前景华尔街分析师认为，贝莱德凭借其行业地位和资源，完全有能力在代币化领域占据主导地位。摩根士丹利分析师 Michael J. Cyprys 在报告中将贝莱德的目标股价上调至 1486 美元，并强调其「代币化所有资产的宏大愿景」是关键驱动力。报告指出，贝莱德已经通过其代币化货币市场基金 BUIDL 进行试验，该基金自 2024 年 3 月推出以来，资产管理规模已增长至近 30 亿美元。大摩认为，凭借从最高管理层开始的战略聚焦、公司规模、广泛的业务足迹和客户关系，贝莱德有能力影响未来的行业结构，并与领先的交易所和供应商合作，以执行和提供代币化的贝莱德产品。贝莱德寻求将传统资产代币化，作为连接传统资本市场和数字资产的桥梁。代币化有潜力将传统资产带入数字钱包原生范式——目前价值超过 4.5 万亿美元的加密资产、稳定币和代币化资产无法接触到长期投资产品。贝莱德的目标是将当今传统金融中的所有东西复制到数字钱包中，这样投资者永远不需要离开他们的数字钱包，就能构建一个包含股票、债券、加密货币、商品等在内的长期、高质量投资组合。通过实现这一点，贝莱德可以将大量使用代币化资产的年轻投资者引向更传统的资产，并为他们未来的退休长期储蓄机会做好准备。

ChainCatcher链捕手10-16 21:50

10月16日上市公司晚间重要公告一览

金融界10-16 20:40

鹏华固收19只债基揽获天相AAAAA评级，中长期业绩持续领跑

产品荣登长期业绩榜具体来看，在可转债债券基金类别中，鹏华可转债A在三年期、五年期和十年期的收益率分别达到20.44%、46.99%和103.71%，同类排名依次为23/70、13/63和1/27；鹏华可转债C三年期收益率为19.74%，同类排名为27/70。在混合债券型基金中，鹏华双债加利A和鹏华丰融定开债的十年期收益率分别为87.43%和79.88%，同类排名分别为12/383和24/383。这些产品能够取得长期亮眼的业绩，离不开背后实力出众的基金经理。鹏华可转债与鹏华双债加利由王石千管理，他现任鹏华基金多元资产投资部总经理、基金经理，拥有11年证券从业经验和7年基金管理经验，在可转债投资领域已形成成熟的投资框架。鹏华丰融定开债由刘涛管理，他现任鹏华基金债券投资二部总经理、基金经理，具备12年证券从业经验和9年基金管理经验，始终坚持“稳扎稳打，积小胜为大胜”的投资理念。鹏华双债加利A（000143）作为一只二级债基，定位为中波“固收+”。王石千管理该基金已超七年，投资组合涵盖纯债、可转债和股票，根据历次基金定期报告，其中股票配置比例为10%-20%，可转债配置比例为10%-40%，权益仓位布局以“科技+周期”为主。自2024年三季度至2025年二季度，该基金连续四个季度实现规模正增长，分别增加超过1亿元、5亿元、27亿元和11亿元。鹏华可转债A（000297）定位为高波“固收+”，自2018年7月起由王石千管理，属于“可转债主题”风格基金，充分利用可转债的债底保护与权益弹性优势。根据历次基金定期报告，其股票仓位约为15%-20%，可转债仓位约为80%-85%。截至2025年二季度末，该基金规模超过63亿元，在同类产品中规模排名前三。鹏华丰融定开债为一级债基，刘涛自2016年起管理该基金已逾九年。基金定期报告显示，自刘涛任职以来，该基金在每一个完整自然年度净值增长率均为正：2017年至2024年各年度净值增长率分别为4.81%、16.79%、11.29%、5.80%、4.92%、2.57%、4.52%和5.85%，同期业绩比较基准分别为2.02%、1.93%、2.05%、2.04%、2.03%、2.02%、2.02%和2.05%。鹏华固收19只债基获评天相AAAAA评级在天相投顾最新产品评级中，截至2025年三季度末，鹏华固收旗下共有19只债基累计30次上榜AAAAA名单（份额分开统计），投研实力再获认可。从细分类型看，“固收+”基金方面，鹏华双债加利A（000143）同时包揽十年期、五年期和三年期AAAAA评级；鹏华产业债A（206018）、鹏华丰融定开债被评为十年期AAAAA评级；鹏华丰诚A（009021）、鹏华永泰18个月（004503）被评为五年期、三年期AAAAA评级；鹏华永泽18个月（004504）被评为三年期AAAAA评级。纯债基金方面，鹏华0-5年利率债A（008040）、鹏华丰禄（003547）、鹏华丰享（004388）均被评为五年期、三年期AAAAA评级。债券指数基金方面，鹏华5年地债ETF(159972）、鹏华0-4地债ETF（159816）均被评为五年期和三年期AAAAA评级。综合天相投顾长期业绩榜单和AAAAA评级榜单发现，鹏华固收团队在多类债券产品中均展现出优秀的长期投资能力，为持有人创造了持续、稳健的回报。在波动市场中，这些产品的亮眼表现进一步印证了其背后投资策略的有效性与基金经理的深厚功力，为投资者进行长期资产配置提供了有价值的参考。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。

金融界10-16 19:49

放下中美贸易战威胁、台积电给AI热情添把火！黄金冲破4240再创历史新高

涨，将地区借贷成本推至数月低点后，欧洲债券市场出现降温。法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔努的第二场信任投票即将到来，随后法国还将举行债券拍卖。 State Street全球宏观策略主管Michael Metcalfe表示，市场普遍预期法国局势将趋于稳定。勒科尔努承诺推迟提高退休年龄，使其有望通过信任投票。 “至少目前他们达成了某种妥协，暂时排除了提前大选的风险。”Metcalfe说，并补充称，市场现在也在关注美元是否会再次走弱。“美元情绪是否已稳定下来，还是这波小幅反弹仅仅是反映了美国以外的政治不确定性上升？” 美元连续第三天下跌，衡量美元兑六种主要货币的美元指数下跌0.05%，至98.63，本周预计累计下跌约0.3%。日元兑美元一度升至150.51的一周高点，随后回落，最新报151.11。日本执政的自民党将在周四与右翼在野党日本维新会展开政策磋商，这可能帮助高市早苗赢得下周预期进行的首相选举。巴克莱东京外汇与利率策略主管Shinichiro Kadota表示：“无论首相选举结果如何，市场很可能会计入某种程度的财政扩张预期。” 他补充说：“我们仍然看多美元兑日元，考虑到进一步上涨的风险，但同时也密切关注日本可能的干预风险或日本央行加息的可能性。” 黄金再创历史新高油价则从五个月低点反弹。布伦特原油期货上涨0.4%，至每桶62.13美元；美国WTI原油期货上涨0.7%，至每桶58.69美元。特朗普周三表示，印度将停止从其最大供应国俄罗斯进口石油，接下来华盛顿将努力推动中国采取类似措施，以切断莫斯科的能源收入，并迫使其在乌克兰问题上进行谈判。与此同时，黄金一度飙升至4,242美元，今年以来累计涨幅超过60%，原因是贸易摩擦加剧和美联储进一步降息的预期吸引了买盘。（来源：彭博） WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示：“再度升温的贸易摩擦增加了全球供应链的不确定性……投资者越来越多地转向黄金。”他补充说，黄金的突破也反映了市场对美国政策可信度的担忧。他还表示，黄金有很大可能维持在4200美元以上的水平。

欧罗巴10-16 18:46

Amillex每日汇评：财报季暖风驱散阴霾，美股黄金齐涨，LVMH业绩引爆欧股，白银站上53美元

与科技资本开支形成双引擎。加密货币与债券市场：比特币反弹，美债收益率触底加密货币：比特币涨1.35%至11.3万美元，以太坊涨5.18%至4200美元；债券市场：2年期美债收益率接近2022年以来最低水平，降息交易持续；关联逻辑：风险偏好回升与流动性宽松预期共同支撑高风险资产。今日关注美国9月零售销售月率若数据超预期（前值-0.1%），或强化“经济软着陆”叙事，支撑周期股；美联储副主席杰斐逊、理事沃勒表态（23:00），关注对通胀“最后一公里”的表述；中国9月社会融资数据奈飞、宝洁公布Q3业绩，流媒体与消费韧性成风向标；台积电法说会：关注2026年AI芯片资本开支指引。欧盟峰会讨论对华电动汽车关税，若升级或扰动新能源板块；美国财政部国债拍卖规模（10年期、30年期），需求强度影响美债收益率曲线。

Amillex安迈国际10-16 17:10

港股收评：恒生科技指数跌1.18％生物技术股大涨，药捷安康涨超46%

投资端已呈现积极信号，以银行持有的政府债券为主的交易账簿表现突出，成为行业发展中的重要支撑点，另外中国存款利率调整机制发挥作用，银行下调存款利率后有效缓解了银行的资金成本压力，为其经营提供了更多空间。小摩：看好内地三大电信商摩根大通发布研报称，看好三大电信商，因股东回报吸引、利润增长健康，以及AI带来的潜在云服务收入增长空间。首选中国电，因其拥有最大的云业务敞口，而且传统移动和宽带服务最具韧性，目标价7.5港元。至于中国移动及中国联通目标价分别为110港元及12港元，均获“增持”评级。过去3个月，内地三大电讯商包括中国移动、中国电信及中国联通的股价均跑输恒指。该行认为，目前三大电信商的股息率具吸引力，预期中移动、中电信及中联通全年股息率分别达6.3%、5.4%及5.6%。

金融界10-16 16:40

市场波动加大，红利的防守价值备受关注

值-2倍标准差的位置，这代表着股票相对债券的性价比来到历史平均水平偏低的位置，继续上行需要企业盈利逐步释放或利率进一步下行的支持。图：沪深300的ERP（沪深300市盈率倒数减去10年期国债收益率）回落到历史偏低水平数据来源：wind，截至2025年10月15日三是外部事件冲击，例如外部贸易环境的变化，可能增加了不确定性。因此，市场在当前位置波动放大，部分前期火热的科技成长类指数出现高位震荡，这也促使投资者考虑是否应进行高低切换。这引出了下一个问题：市场会进行高低切换吗？今年科技股行情火热，许多投资者配置了较多成长资产。良好的产业趋势和政策支持推动了科技成长方向的表现，但也推高了估值。投资者既看好科技发展的大趋势，又担心高估值可能带来较大波动，是否应进行高低切换？以A股中两种典型风格指数——小盘成长和大盘价值——为研究对象，计算其过去12个月的滚动持有收益，以此刻画赚钱效应，并观察历史上两种风格收益差值的分化情况。数据显示，这两种风格的收益分化差在过去20年中大致围绕0%宽幅波动。当一种风格的赚钱效应相对另一种达到极致时，通常会出现均值回归。图：小盘成长指数与大盘价值指数的12个月滚动收益差来到历史高位数据来源：wind，截至2025年10月15日节前高点时，二者的收益率差值超过50%，处于历史95%分位以上，已处于较为极致状态。因此，展望后市，风格出现平衡的可能性较大。总结：在前期快速上涨后，当前市场交易情绪和估值已处于历史较高水平。虽然权益资产上行的大趋势可能仍未结束，但短期市场波动可能加大。同时，考虑到风格分化较为极致，投资者可以更多关注近期热度较低的红利指数，其短期具备防守价值，长期来看也是值得关注的选择。对于普通投资者，通过红利ETF关注低估值、高分红资产是更便捷的选择： A股红利ETF：如红利ETF易方达（代码：515180，场外联接A类：009051；C类：009052；Y类：022925）、红利低波动ETF（代码：563020，场外联接A类：020602；C类：020603）、红利价值ETF（563700）适合偏好A股市场、注重分红持续性的投资者；港股红利ETF：如恒生红利低波ETF（159545，场外联接A类：021457；C类：021458），适合希望关注估值更低、行业更多元的港股高股息资产的投资者。港股红利资产更高股息、更低估值、更多元行业行业分布更广，除银行、石化外，还涵盖电信、公用事业等多元高股息板块。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-16 16:30

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