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ETF盘中资讯| 太强了！可能还有一波行情？金价冲击4400美元！有色龙头ETF（159876）逆市劲涨2%，西部黄金拉升6%

给紧张的价格上行大周期；另一方面，全球制造业投资周期持续上行，叠加逆全球化下对于战略金属资源的储备需求，将持续提升对于有色金属的需求；当下又叠加国内宏观面触底回升预期，逻辑进一步强化。多重逻辑叠加下，有色或成为本轮慢牛行情的核心品种，未来一到两年，首先看好工业有色、小金属和黄金。【未来产业“金属心脏”，现代工业“黄金血液”】不同的有色金属，景气度、节奏与驱动点并不一致，分化在所难免，如果看好有色金属板块，一个比较轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）被动跟踪的中证有色金属指数，铜、黄金、铝、稀土、锂行业权重占比分别为27.6%、14.5%、13.1%、10.4%、8.4%，相对于投资单一金属行业，能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置。风险提示：有色龙头ETF及其联接基金被动跟踪中证有色金属指数，该指数基日为2013.12.31，发布于2015.7.13，指数近5个完整年度的涨跌幅为：2020年，35.84%；2021年，35.89%；2022年，-19.22%；2023年，-10.43%；2024年，2.96%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界10-17 09:59

加拿大制造业再度萎缩！Q3经济增长恐大幅低于央行预期

8财经报社(北美)讯加拿大最新公布的制造业数据令经济前景再度承压，分析人士警告称，三季度国内生产总值（GDP）增长可能显著低于加拿大央行的预期。凯投宏观（Capital Economics Ltd.）北美经济学家亚历山德拉·布朗（Alexandra Brown）在周三（10月15日）的一份报告中表示：“我们仍预计第三季度将表现疲软，经济增长将显著低于加拿大央行1%的预测水平。” 根据加拿大统计局（Statistics Canada）周三发布的数据，8月制造业销售额环比下降1%，虽然略好于市场预期的1.5%跌幅，但其总价值仍下滑1.5%。 21个制造业细分行业中有12个出现下滑，其中交通运输业（transportation sector）降幅最大，环比下跌5.7%；食品行业（food sector）亦下降1.9%。在交通运输领域，航天零部件销售额暴跌8.6%，与7月创纪录的6.9%增长形成鲜明对比。统计局指出，汽车行业表现尤其疲弱，零部件和整车销售分别下跌5.2%与3.3%，原因在于安大略省多家工厂减产。官方声明称：“市场不确定性以及美国征收的关税也导致部分装配厂生产计划出现异常波动。” 目前，加拿大汽车产业仍受到美国25%的零部件进口关税影响，该关税针对不符合《加美墨协定》（CUSMA, Canada-United States-Mexico Agreement）标准的零部件与整车。尽管如此，布朗指出8月制造业数据“表现好于预期”，为此前6月与7月分别增长0.3%和2.3%的工厂销售提供一定支撑。但他也警告，9月数据或显著走弱：“新订单（new orders）在8月下滑2.2%，降至年内最低水平；而标普全球制造业采购经理指数（PMI）仍深陷‘收缩区间’。” PMI指数自2月的51跌至47，显示美国关税冲击已开始对加拿大制造业造成实质性拖累。通常，PMI低于50意味着行业活动放缓，高于50则表示扩张。布朗补充称，8月批发销售（wholesale sales）（不含石油）环比下跌1.3%，与统计局此前公布的“8月GDP初值中批发销售上升”的预测相矛盾。更雪上加霜的是，汽车制造业前景再受打击。斯泰兰蒂斯集团（Stellantis NV）周三宣布，将把其Jeep SUV车型生产线从安大略省迁往美国，此举使其布兰普顿（Brampton）工厂及约3,000个岗位前景堪忧。布朗评论称：“斯泰兰蒂斯将最新Jeep生产转至美国的决定，凸显加拿大汽车制造业的结构性挑战，暗示该领域未来上行空间有限。” 在一片疲态中，铝行业意外亮眼——8月销售额环比暴涨45.1%，基础金属（primary metals）销售亦上升3.6%。不过，该行业仍深受美国前总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）施加的50%关税（tariffs）重压，是受打击最严重的出口行业之一。凯投宏观：三季度GDP料仅增0.8% 凯投宏观在9月底的预测中称，加拿大第三季度GDP增速预计仅为年化0.8%，远低于加拿大央行的1%目标，显示国内制造疲软、出口受挫与贸易不确定性共同拖慢经济动能。

Dan197710-17 02:36

曹德旺正式交棒：福耀玻璃进入“曹晖时代”，传奇创始人退居幕后仍掌舵方向

采访时语气平和地说道。这位被誉为“中国制造业精神象征”的企业家，自1987年创立福耀以来，带领公司从地方小厂成长为全球汽车玻璃龙头企业，产品供应奔驰、宝马、特斯拉等国际品牌。他表示，退休并非“功成身退”，而是“让新一代人接手，承担更多责任”。曹德旺强调，自己身体健康、股份未减持，仍会继续担任公司董事及部分子公司的董事、法定代表人，以顾问身份参与企业战略规划。接班人曹晖：技术型实干家上位根据公告，现年55岁的曹晖将担任福耀玻璃董事长、法定代表人及董事局战略发展委员会主任。公开资料显示，曹晖拥有工商管理硕士学位，是正高级工程师、高级经济师，同时也是民建会员。作为曹德旺之子，他多年来深度参与公司运营，在智能制造、海外布局及新能源车玻璃产品升级中发挥了核心作用。值得一提的是，福耀玻璃高管团队中不乏家族成员：总经理叶舒为曹德旺女婿、副总经理何世猛为其妹夫。这样的“家族式治理”曾引发外界关注，但业内人士认为，福耀通过现代企业制度保持了良好的治理结构与透明度。 “我退下不是退场，而是换个角色” 曹德旺的卸任引发广泛关注。这位以“敢言”和“实干”著称的企业家，曾多次登上《福布斯》富豪榜，也以其慈善事业广为人知。谈及未来，他表示，自己不会将主要精力放在此前捐建的“福耀科技大学”上，“那是一个公益项目，现在由王树国负责日常管理”。对于接班问题，曹德旺说：“让孩子接班，不是家族传承那么简单，而是向社会负责，看他几年怎么干。” 企业稳健增长：前三季度净利润同比增29% 与管理层调整同时发布的，还有福耀玻璃亮眼的三季度业绩报告。2025年前三季度，公司实现营业收入333.02亿元，同比增长17.62%；归母净利润70.64亿元，同比增长28.93%；经营活动现金流净额高达98.85亿元，同比大增57.29%。公司方面表示，利润增长得益于“收入持续增长、提质增效成果显著以及汇兑收益增加”。高盛、瑞银等国际投行在近期研报中均给予福耀积极评价，认为其产品结构优化推动毛利率持续提升，并上调了公司目标价。从创业者到精神领袖：福耀的下一程在公告中，福耀玻璃称赞曹德旺“以非凡的战略远见与创新精神，引领公司从无到有、从小到大，成为全球汽车玻璃行业的领导者，为公司作出不可替代的贡献”。如今，“玻璃大王”退居幕后，福耀玻璃进入“曹晖时代”。外界普遍认为，这不仅是一场代际交接，更是中国民营制造企业向现代化治理结构迈进的又一标志性事件。 “退下来，是为了让企业走得更远。”曹德旺的话，既是总结，也像是交棒时的一句叮嘱。

琳琳总总10-17 00:46

利率市场押注美联储年底前“超常规”降息50基点，美国国债收益率创年内低点

业仍面临供应紧张，如酒店、农业、建筑和制造业。美联储官员表态与政策展望美联储主席鲍威尔表示，将采取“逐次会议”方式处理进一步降息事宜，并可能接近结束量化紧缩政策，从而维持市场对货币宽松路径的预期。波士顿联储主席柯林斯指出，就业市场风险上升，为再次降息提供理由。根据芝商所FedWatch工具，市场几乎完全预期美联储在10月份会议上降息25基点，概率为97.8%。编辑总结近期利率市场显示交易员押注美联储可能采取超常规降息措施，尤其是至少一次50基点的降息预期。SOFR期权交易、国债收益率走势以及市场对经济数据缺失的反应均反映出这种鸽派情绪。同时，政府停摆影响数据发布，增添不确定性。美联储官员表态强调逐次会议与量化紧缩接近尾声，进一步稳固了市场对宽松政策路径的预期。投资者应关注未来经济数据和议息会议动态，以评估市场利率与债市走势。常见问题解答问：交易员为何押注美联储“超常规”降息？答：交易员认为美联储可能采取比市场预期更激进的宽松政策，以应对经济疲软、贸易紧张和政府停摆造成的数据缺口。问：SOFR期权为何成为押注工具？答：SOFR期权与有担保隔夜融资利率挂钩，未平仓合约量显著上升，能直接反映交易员对降息幅度的预期，是理想的对冲和押注工具。问：近期美国国债收益率有何特点？答：2年期国债收益率触及年内低点3.5%左右，各期限涨跌不一，显示市场对短期利率和经济前景存在不同预期。问：政府停摆对经济和市场有何影响？答：停摆延迟就业等关键数据发布，每天造成约150亿美元经济产出损失，增加市场对经济状况的不确定性。问：美联储官员的表态对市场有何指导意义？答：鲍威尔强调“逐次会议”处理降息，可能接近结束量化紧缩，柯林斯指出就业风险增加提供降息理由，这些表态巩固了市场对宽松政策路径的预期。来源：今日美股网

今日美股网10-17 00:10

私人信贷噩梦：神秘的第一品牌创始人、120亿美元债务与急速崩盘

己的身份，成为产业资本家。尽管这个州的制造业早已不复昔日辉煌，但在飞机、火车和汽车零部件的生产方面，仍然具有重要影响力。与一些咄咄逼人的行业巨头不同，詹姆斯的外表朴素，戴着金属边眼镜，头发修剪整齐。上世纪90年代和2000年代，他与多位商业伙伴通过Viking Industries和Hawthorn Manufacturing等投资平台，陆续收购了一家又一家金属加工厂。法庭文件显示，詹姆斯的公司有时彼此之间进行业务往来。他还从旗下多个企业中提取管理费用，后来的诉讼中，这些费用被描述为“丰厚”或“数额巨大”。一位自上世纪90年代就认识詹姆斯的俄亥俄工业高管说：“这个人有一套自己的套路。” 随后他列出一长串在詹姆斯接手后倒闭的公司名称。 2000年代的诉讼记录和地方报纸充斥着工厂关闭和破产的报道，愤怒的债权人通过法院追查他的资产。俄亥俄州大型钢铁制造商Worthington Steel声称，2005年詹姆斯曾用120万美元的个人资产作抵押，以换取对一次违约行为的“暂缓追责”。在他的企业再次违约后，Worthington对他提出欺诈指控，称他曾“指示员工销毁账簿和记录”，以掩盖他的“严重管理不善”。詹姆斯表示，自己是“被欺骗签署了担保协议”，坚决否认所有指控，并提出反诉。他的发言人称，关于他下令销毁证据的说法“极其恶劣”，“荒谬至极”。最终，双方达成和解，案件被撤销。 2009年，另一家贷款机构指控詹姆斯的公司在构成担保资产时存在“虚假陈述和遗漏”。发起诉讼的地区性银行声称，即便相关企业“已完全停止运营”，詹姆斯仍在继续领取管理费用。 2011年，又有案件指控詹姆斯创建了一个“公司网络”，转移资金，“试图欺骗债权人”。他的发言人将这些“复杂争议”归因于金融危机后的余波，并指出，就连通用汽车和克莱斯勒当年也申请了破产保护，强调“有关詹姆斯有不当行为的所有指控完全是虚构的”。这些案件最终都以和解告终。随着美国经济复苏，詹姆斯准备再度出发，他将目光转向整合分散的汽车零部件行业，并再次借债投入。那位俄亥俄高管称，詹姆斯的违约历史让他很难从本地银行获取贷款。 “在资产抵押贷款领域，这些人看我们时都像戴着橡胶手套，”他打趣道，经验丰富的银行即便面对信用记录完美的企业，也会像做肠镜一样彻查一遍。詹姆斯的发言人反驳称，他曾“在无数次审查中顺利通过，接受过上百家交易对手——包括银行和客户——的全面尽调”。他也迎来了关键的好运。詹姆斯的下一步行动正好与新一代私人贷款人崛起的浪潮契合，这些机构资金充足，且不受银行监管约束。灵活的贷款人随着私人贷款形式不断发展，一家知名的华尔街银行在詹姆斯的新融资中扮演了关键角色。杰富瑞长期以来以向追求高收益的投资者销售高风险债务的激进风格著称。在掌舵近25年间，首席执行官里奇·汉德勒将这家银行打造成其“朋友、导师和英雄”迈克尔·米尔肯（上世纪80年代垃圾债券之王）的翻版。 2014年，杰富瑞为詹姆斯收购密歇根州雨刷器制造商Trico Products的交易提供贷款，这笔交易为第一品牌的雏形奠定了基础。汉德勒在上周末强调，第一品牌“在过去十年与多家银行和华尔街机构开展合作”。但实际上，在这段时间里，他的银行与这家总部在俄亥俄州的集团完成了大量交易。杰富瑞不吸收存款，通常也不承销这类贷款，而是将风险转移至银行体系之外的结构中——如担保贷款债券（CLO），这类投资工具通过证券化手法将高风险贷款转化为评级极高的债券。多位CLO经理告诉《金融时报》，在将詹姆斯公司的债务打包为可交易证券时，他们中的许多人可能只是草草审核了詹姆斯的商业背景。除了通过杰富瑞发售风险贷款外，詹姆斯还大量使用供应链融资——这是一种颇具争议的手段，银行通过这种方式替企业支付供应商费用，但会计上不计入债务。此外，第一品牌还利用与资产、库存和发票挂钩的其他融资形式，同时也保留传统银行贷款。第一批为詹姆斯融资的是Greensill Capital，这家公司在2015年开始向他旗下控股公司Crowne Group提供数千万美元的发票融资。 Greensill在2021年自身陷入金融丑闻并倒闭。尽管这一事件使投资者对这种相对不透明的融资模式更加谨慎，詹姆斯依然从私人信贷公司那里筹集到数十亿美元。这些公司声称，“资产支持型”贷款相对安全。在这些发票融资安排中，出面谈判的是詹姆斯的哥哥艾德·詹姆斯，他成了第一品牌所谓“营运资金解决方案”的关键人物。这些融资，将詹姆斯的公司与更大规模的金融机构联系起来。瑞银集团位于芝加哥的对冲基金部门O’Connor买下了Raistone的股份，这是一家为第一品牌提供供应链融资的科技平台。O’Connor还直接投资了第一品牌的发票，与日本三井物产和农林中金银行的合资企业一样。杰富瑞也通过旗下专注发票融资的私人信贷基金Point Bonita Capital参与其中，这个基金声称自己进行“深入研究和信用分析”。随后是总部位于犹他州的私人贷款机构Onset Financial，声称在第一品牌破产前，库存支持型债务敞口已达19亿美元。在一份在线案例研究中，这家设备融资公司承认，虽然公司最近进行过重组，财务状况“难以评估”，但他们仍决定向其提供资金。文件显示，贷款机构经常从第一品牌的表外发票和库存融资中获得两位数的收益率。一些基金投资者称，他们此前并不清楚自己投资组合中，有多少风险与詹姆斯那拼拼凑凑的汽车零部件业务有关。瑞银O’Connor和Point Bonita等公司则表示，风险主要来自第一品牌发票中列出的众多蓝筹客户，例如沃尔玛。但破产之后，Raistone和Point Bonita才透露，他们从未直接收到这些客户付款，相关资金是通过第一品牌再返还给他们的。一些专注资产支持融资的专家表示，他们曾拒绝与第一品牌合作，或削减了授信额度，因为公司无法提供所需文件。其他贷款人称，在询问其财务报表中的简单问题时，得到的答复令人不满。很多人指出，第一品牌报告的利润率远高于同行。一位资产支持贷款专家表示，艾德·詹姆斯曾打电话给他，推销一项新的库存支持贷款，但当他提出团队需要实地到公司查看库存时，气氛立即紧张。他回忆说，艾德当时简短地回应：“我们不让贷款人进仓库。” 转折点到了2020年代，詹姆斯已掌控一家企业价值达数十亿美元的国际企业集团。他将帝国重新命名为第一品牌集团，并招募熟悉华尔街大型放贷机构的人担任高管。 2021年，加拿大律师迈克尔·贝克加入公司，出任首席企业战略官。在此之前，他是保尔·黑斯廷斯律所的合伙人，被认为是美国最成功的企业债务律师之一。贝克不仅进入第一品牌高管层，还成为桑多基金会的受托人。这家基金会由詹姆斯夫妇于2005年创立，主要资助与天主教相关的机构。桑多基金会的数百万美元捐款流向了一家非营利组织及一座教堂，后者与罗伯特·斯特克神父有关。斯特克自2005年起担任俄亥俄州圣安布罗斯教堂牧师。公开文件显示，斯特克在七年内还因担任慈善顾问而获得近100万美元的报酬。两名与詹姆斯关系密切的知情人士称，斯特克经常到詹姆斯在俄亥俄州查格林福尔斯的庄园做客。詹姆斯甚至在庄园内建了一座小教堂。庄园还包括五栋房屋和两个网球场。他的房地产版图遍及全美。地产记录显示，他在2010年代还购买了俄亥俄州的两座农场，配有赛马用马厩。随后他又在马里布和汉普顿购入海景豪宅，其中2021年斥资1875万美元购买汉普顿别墅引起媒体关注，尽管买家身份未对外公开。一支由退伍军人组成的安保团队昼夜值守，负责保护这批豪宅和古董车队。 2025年夏天，杰富瑞正牵头为第一品牌公司推进迄今为止最大的一笔交易，一项60亿美元的贷款，用于重组现有债务。几个月前，审计公司BDO曾给予公司账目“完全正常”的评价。但这一次，投资者的态度明显更加谨慎。在面对比以往更多关于财务状况的质疑时，杰富瑞决定暂停交易流程，同时，第一品牌聘请了另一家审计公司德勤，出具一份关于公司表外融资使用情况的报告，以安抚贷款人。公司高管对外宣称，这笔交易只是“遇到了一点小阻碍”，并在8月底向贷款人表示，公司账面现金超过8亿美元，正考虑重新设计交易结构。但在幕后的实际情况却是，第一品牌已经陷入困境。在特朗普的关税政策重塑美国工业腹地的背景下，汽车零部件行业对发票贴现的高度依赖正受到外界审视。第一品牌已经拖欠了对其主要库存贷款方Onset的数亿美元利息。詹姆斯私下提出将公司15%的股份作为质押，以换取宽限时间。而其他资产抵押贷款方也开始对抵押品的有效性表示怀疑。《金融时报》9月的一篇报道引爆了危机。报道披露，阿波罗全球管理公司悄然建立了大规模的空头头寸，针对的正是第一品牌的债务。这一举动让投资者高度紧张，纷纷猜测：是什么促使华尔街最精明的私募债务机构押注詹姆斯的公司即将崩溃？没多久，公司债务开始自由落体式暴跌。最大的贷款方迅速抛售敞口，因为他们意识到，这家去年营收达到50亿美元的企业很可能将不得不申请破产。为了发工资，第一品牌在多个账户之间转移了2700万美元，但资金最终被某位债权人扣押。到詹姆斯签署破产申请文件时，公司账户中只剩下略高于1200万美元。破产申请根据美国《破产法》第11章条款提交，时间是9月28日星期天深夜，地点是在德克萨斯州一座以处理复杂企业破产案著称的法院。公司之所以避免了彻底清算，全靠最大债权人提供的一笔11亿美元的救助贷款。一位代表这些债权人的律师表示，他们别无选择，只能向这个“黑匣子”继续注入资金，以维持运营。直到那一周，很多第一品牌的主流贷款人还不知道，这家公司通过表外“特殊目的实体”发行的、以库存为抵押的融资已高达数十亿美元。但即便是这些资产支持型贷款方，也没有好到哪里去。在破产几天后，Raistone的律师向公司法律顾问发出邮件，询问近20亿美元发票融资资金中，仍留存在原本应被隔离的账户中的金额是多少。收到的答复令人大跌眼镜：“0”。如今，数十亿美元似乎不翼而飞。詹姆斯从一位鲜为人知的亿万富翁，变成美国近年来最大企业丑闻的主角。他的发言人回应称，詹姆斯在第一品牌“没有被指控任何不当行为”，并对“董事会的独立调查将为他正名”充满信心。这场风波已经引起全球监管机构的高度关注。监管者急于厘清，第一品牌到底是个案，还是反映了华尔街最受欢迎的金融创新方式所潜藏的系统性风险。面对令人尴尬的损失，贷款人只能以黑色幽默自嘲。第一品牌在8月开始动摇时，一位债务基金经理开玩笑说，他们考虑去詹姆斯在马里布的豪宅外蹲守，只为一睹那位可能骗了整个信贷市场的神秘人物。近年来，詹姆斯始终像谜一样。他借来数十亿美元，最终却不仅输掉了资本，也失去了创造自己财富的公司控制权。这样的轨迹，是他在马来西亚中学时大概做梦也想不到的。但就在那时，他已经在毕业纪念册上留下了一句如今回响在债权人耳边的玩笑：“我破产了。” 来源：加美财经

加美财经10-17 00:00

金融时报：世界能够承受特朗普夸大其词的贸易战，但很难承受美国的人工智能泡沫破灭

关税工具在实践和政治层面都有局限。虽然制造业在国际贸易中占据主导地位，但并不主导全球经济。真正的风险在其他领域：能源方面是美国回归化石燃料，以及中国对稀土的控制；服务领域则表现为人工智能的发展。正如一些人早就预言的，自称“关税人”的特朗普，能动用的权力远没有他自己想象得那么大。由于美国经济中参与国际贸易的部分相对较小，在计算各经济体的增加值后，美国在全球最终进口需求中的占比仅为17.5%。特别是特朗普幻想通过关税杠杆扰乱全球经济、达成一项“海湖庄园货币协议”的设想，幸好如今已烟消云散。此外，在多个领域，比如电子产品，以及与墨西哥、加拿大等多个贸易伙伴之间，特朗普也被迫作出豁免，以保护消费者和生产商。4月份股市的抛售，以及上周短暂重演的下跌，也让他不敢贸然升级。美国对中国的关税确实很高。虽然中国对美国进行了强烈反击，但无论中国还是其他国家，都没有陷入全面的保护主义螺旋。而且中国设法将出口转向其他国家。如果中国不能承受美国关税的反制，就不会用大豆禁运和威胁限制稀土出口来回击。截至目前，特朗普执政期间，美国平均进口关税只达到16%。在特朗普上台前夕，全球著名贸易学者道格·欧文曾对我说，特朗普的贸易政策最终可能会像理查德·尼克松那样，关税覆盖范围广但总体水平不至于灾难性。当时这个判断看起来过于乐观，但如今比“解放日”当天看起来要现实一些。更令人担忧的是，美国选择的这条狭窄经济路径可能会逐渐崩塌。特朗普让联邦政府背离先进绿色技术，尤其是可再生能源和电动汽车的发展方向。在半导体领域，他也没能守住美国的优势，反而允许英伟达和AMD向中国出口芯片，只收取15%的税收回报。相反，特朗普将注意力集中在化石燃料和人工智能热潮上。从纯粹经济角度来看，错过可再生能源带来的巨大生产率和成本改善，是一个严重错误。绿色理念意味着成本增加的观点，早已经被事实彻底推翻。更糟的是，大量资本涌入AI项目——数据中心的设备在美国进口中占据不小比例，而这些项目至今尚未产生回报。一旦这一泡沫破裂，对美国经济增长的打击很可能超过1990年代末的科技泡沫破裂。中国自身对全球经济也构成风险。一个风险是，在稀土限制和其他管控方面过度施压，从而严重扰乱供应链。好在自今年4月宣布出口管控以来，中国对用户许可证的管理虽然还谈不上完全精准，但也不至于笨拙到让全球生产体系崩溃。另一个风险是，中国如果重新走向出口拉动型增长，将导致全球失衡局面不可持续。这些风险确实存在，但至少中国是在优先发展经济，而不是陷入否认气候变化的意识形态中。习近平身边的声音，比如那些著名的工程师和技术官僚，现在看上去比特朗普所依赖的科技狂人和化石燃料高管要更为理性。虽然目前还为时尚早，毕竟“解放日”关税直到8月才生效，其他行业的关税也还在路上，但到目前为止，特朗普的干预更像是干扰，而不是对贸易的实质性威胁。金融市场和经济的约束机制已经抑制了这些政策，未来也仍会持续发挥作用。全球经济完全可以承受中美双边商品贸易的中断。但美国在AI领域投入巨大，无论是投资者还是特朗普本人都寄予厚望。如果AI泡沫破裂，造成的冲击将远比90年代末的科技崩盘更难承受。来源：加美财经

加美财经10-16 22:00

中美紧张关系升级之际，北京下周准备召开重大战略会议！

。国家安全与经济平衡此外，中国强调制造业发展却未能同步提升国内需求，这导致许多企业陷入“内卷式竞争”，生产过剩的廉价商品涌入国际市场，冲击其他国家的工业基础，引发不仅来自美国，也来自墨西哥和欧盟的关税威胁。北京的立场是：各国不应责怪中国，而应通过技术共享来发挥各自优势。一些国家，如俄罗斯以及上月在天津出席上海合作组织会议的成员国，表现出采用中国技术的兴趣，因为这些技术往往比美欧方案更便宜。例如，DeepSeek在人工智能的运行成本和可及性方面已压过OpenAI。但也有国家将中国的崛起视为威胁。随着北京在关键产业持续挑战美国的主导地位，华盛顿不断加紧出口管制并扩大关税。同时，中国经济的持续扩张也威胁着美国作为全球最大经济体的地位。因此，中国目标面临一个两难局面：既要维护国家安全，又要推动经济发展。北京强调必须在“安全与发展”之间寻求平衡，同时优先维护国内稳定与自我安全。下周的四中全会将释放信号，说明中国计划如何在这两种看似矛盾的目标之间实现平衡，随后才会看习近平是否会在本月底于韩国与特朗普会面。

风起10-16 18:10

会员

ATFX：贵金属强势上涨中，铜价继续搭乘顺风车

前景依然取决于需求面，当前主要经济体的制造业PMI数据疲软，传统用铜大户（如建筑、家电行业）需求不振。而全球主要交易所（如LME、上期所）的铜库存处于相对高位。高库存是需求不振的最直接证据，它与价格的上涨形成了背离，暗示着当前上涨更多由金融需求而非实物消费驱动。不过在当前贵金属强势和AI热潮的间接带动的背景下，作为非金属的铜价也具备刷新高位的动力。风险提示：市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。

金融界10-16 16:00

拼多多十年，那些变与不变

表示，拼多多主业深度扎根于农产品上行与制造业供应链优化。从“多多果园”的游戏化购物，到“百亿补贴”的信任构建，再到跨境电商的模式输出，都是其核心能力的自然延伸。这种专注使其在算法匹配、供应链效率上形成壁垒和竞争优势，进而通过坚守自身独特的商业模式不断深耕用户价值创造。保持专注也让这家企业沉淀出一支“能打仗且打过胜仗”的团队。“保持运营的高效、敏捷，杜绝‘大公司病’，这点我们感受很深。”上海第一食品电商负责人李旺表示，近五年，品牌的运营策略从过去的单点突破转变为整店营运，整体销量持续增长。但负责拼多多的团队，至今只有5人，没有太多变化，“这里没有花里胡哨的设计需要我们投入更多人力去拆解，他们始终保持着一种朴素的创业精神。” 谁的拼多多？拼多多的克制，目的并非独善其身，而是构建一个可持续的共赢生态。 2025年1月，拼多多成立“商家权益保护委员会”。此前，他们邀请各类目商家代表、行业专家分批举办多场沟通会，就去年下半年以来平台推出的“百亿减免”“电商西进”“新质商家扶持计划”等一系列惠商举措总结经验，倾听多方建言。随着电商行业增长见顶，从传统外贸时期延续至今的同质化问题演变为结构性瓶颈，一些商家持续提升运营精细化程度，但依然面临“增速放缓、利润摊薄”的窘境。 2025年4月，评估各方意见后，拼多多启动“千亿扶持”计划，计划三年内投入资金、流量等资源逾1000亿人民币，加码高质量生态建设。这是国内电商行业首个“千亿级别”的惠商行动，直接拖累拼多多今年二季度的净利润同比下降4%。这份二季报还指出，过去一年的“百亿减免”已为商家节省了海量的经营成本，仅推广服务费的退返就超过上百亿。但这并不影响拼多多继续投入的决心。2025年以来，拼多多管理团队多次强调，消费者与商家的利益先于平台利益，要甘于牺牲利润，在此前已实现商家“减负降本”的基础上，进一步启动对商家的全面扶持，助其“拓单增收”。 “今年从3、4月开始，我们在公司内部进行了比较大的调整，一些纯粹低价的产品、落后的产能，该下架的下架，该淘汰的淘汰。”小野人照明CEO官礼雄坦言，公司2017年入驻拼多多后每年保持成倍的增长。这是他们第一次主动选择收缩，“有过犹豫，但想跳得更高，那就得先蹲下去。这也是拼多多教会我的事。” 在他看来，过去，商家太关心卖货，关心如何比竞对卖得好。“狼来了，只要比对手跑得快，被吃掉的就不是自己”。而今，他想换个方式做生意。他把平台减免的成本投入到研发人员的扩充与数字工厂的建设上，关注消费者的真实需求，希望从功能、工艺等维度做出产品的特殊性。“我们想开发新的品牌及对应的产线，一个主攻大众需求，针对希望价格、品质、功能比较均衡的用户；另一个专攻精品需求，满足更追求功能性与专业度的消费者。” 换一种方式发展，也是女装商家张扬的解题思路。在湖北天门，南下广东从事服装生意曾是一代人的选择。张扬2017年开始在广州经营拼多多店铺，2019年了解到天门为支持发展服装产业在房租、物流等方面出台多项优惠政策后，坚决将供应链团队全部迁回老家。 ▲目前，张扬的店铺日均销量达1.5万单，天门仓库越建越大。陈勇|摄 “3000平方米的厂房，免租三年。本地招工成本低，而且基本全是熟手。”张扬算了一笔账，回迁节省的生产成本，加上拼多多去年以来的减免举措，“综合运营成本整体较过去在广州降低了30%”。这部分资金被他用到了新款设计、设计师培养等“价值提升”领域。 2025天门服装电商产业大会的数据显示，近3年天门服装行业已回流人口8.4万，直接带动16万人实现本地就业。而拼多多既是产业回流的催化剂，也是重要的承接平台之一。十岁的拼多多正越发展现出对融合与共赢的追求，通过加大对商家的政策及资源反哺，带动一群人共同走向胜利。正如创始团队此前多次接受采访时的表达，创业是要建立一种共同成长，多方共赢的机制。他们将这家公司的出现和发展归因于生长在阳光充足的方向，“摒弃零和竞争的帝国式思维，转变为以持续创新为基础，为消费者和社会创造增量价值的思维，这就是我们看到的阳光。” 同向为竞，异向为争。与大多数互联网公司不同，十岁的拼多多没有太多的个人色彩，也无意成为彰显个人能力的工具。一位接受采访的老商家说，“如果你发自内心地相信平台所倡导的那样，依靠核心技术创新与管理效能提升可以带来普惠性的消费升级，那么，拼多多的下一个十年也将属于你。”

格隆汇10-16 15:41

中美重磅！华尔街日报:中国坚守强硬立场的原因在这习近平料特朗普会屈服

加剧。许多经济学家表示，随着招聘放缓、制造业萎缩和价格上涨，美国无力承受与中国的另一场重大贸易战。上周五，市场对中国新的稀土限制措施以及美国可能采取的报复措施做出强烈的负面反应，这提醒人们，北京方面正试图利用其经济脆弱性。中国自身经济也陷入长期低迷，受到房地产市场崩溃、债务不断攀升以及消费者信心减弱的拖累。然而，尽管中国经济前景堪忧，习近平却远没有受到市场低迷的影响。周二，特朗普在白宫接受记者采访时，既展现了他一贯的亲近感，又在谈到与中国的贸易争端时公开表示要对抗。特朗普将这场冲突归咎于他与这位他称之为朋友的中国领导人的关系。 “我和习近平关系很好，”特朗普说道，然后又补充道：“但有时候他会有点急躁。” 特朗普承认中国近期采取的一系列行动——从新的稀土出口管制到最新的航运相关制裁——十分严厉，并表示：“我们正遭受大量的打击。” 随后，他转而为自己的经济发展战略辩护，驳斥了市场低迷的担忧，并称美国“无所畏惧”。特朗普说：“我们国家正处于有史以来最成功的时期。” 在特朗普对稀土限制措施做出激烈反应后，北京方面上周日缓和语气，但其缓和态势似乎只是一次战术停顿。据接近北京决策过程的人士透露，习近平的强硬策略基于这样一种信念：特朗普最终会屈服并做出让步，而不是动用华盛顿自身的强大筹码。知情人士表示，这种信心源于5月份达成的中美贸易休战。特朗普此前曾对中国产品征收超过100%的关税，但在北京利用其作为全球最重要稀土磁体出口国的影响力后，特朗普的态度有所缓和。乔治城大学和外交关系委员会学者、曾在拜登政府任职的Rush Doshi 表示：“正是中国相信特朗普会屈服——正如他今年早些时候在磁铁问题上所做的那样——才导致双方大规模升级紧张局势。” 美国贸易代表格里尔(Jamieson Greer)周二告诉CNBC，华盛顿和北京的高级官员周一就最新的贸易紧张局势进行了讨论，并表示双方“将能够共同努力解决这个问题”。目前，人们的注意力转向了特朗普和习近平本月晚些时候在韩国出席亚太领导人峰会期间预计举行的峰会。布鲁金斯学会智库“中国中心”主任、前美国高级国家安全官员Ryan Hass表示：“习近平希望利用这次会晤展现出更强的稳定性和可预见性。特朗普可能会寻求就稀土元素流动做出保证。他们可能会宣布延长贸易休战协议，以限制关税升级。”

tqttier10-16 14:42

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