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欧元区蓝筹股指数触及23年高点 SAP和ASML飙升
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）。该板块飙升4.9%，得益于上述两大科技公司暗示其所在行业的需求旺盛。芯片设备制造商ASML股价飙升近10%，首席执行官Peter Wennink表示在经历了一段时间的需求放缓后他现在看到半导体行业出现了积极迹象。其言论提振了行业竞争对手ASM International NV和BE Semiconductor Industries NV的股价。 SAP第四季度的积压云订单——未来12个月内云收入的指标——强劲增长，推动该股上涨8%。鉴于欧洲科技股估值仍低于五年平均水平，这些报告可能为未来进一步上涨打开空间。 “科技股大幅上涨，但并没有比去年贵多少，” Plurimi Wealth LLP首席投资官Patrick Armstrong表示。他预计盈利预期上调将支持涨势延续。斯托克600指数收盘上涨1.2%。其他表现较好的板块包括矿业股和房地产股。西门子能源和易捷航空都带来了盈利方面的利好消息，推动股价走高。一些投资者警告说，有理由保持谨慎，尤其是因为最新数据证实了欧元区经济低迷。1月份欧元区私营部门活动连续第八个月萎缩，另外将于周四召开会议的欧洲央行可能会将降息推迟到今年很晚的时候。
金融界2024-01-25
【一周科技动态】英伟达，恐惧或贪婪？
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迈向新高。至1月18日收盘，过去一周大科技公司中，表现最好的是NVDA+5.07%（连续两周登顶），其次是 $微软(MSFT)$ +2.90%， $Meta Platforms(META)$ +1.53%， $苹果(AAPL)$ +1.31%， $谷歌A(GOOGL)$ +0.84%， $亚马逊(AMZN)$ -0.15%， $特斯拉(TSLA)$ -9.43%（连续两周垫底）。影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点英伟达到底贵不贵？（Greed or Fear？）自去年12月初的正式推出了MI300加速器，AMD的股价创新高，同时周四 $台积电(TSM)$ 的财报也显示芯片行业的强劲需求，尤其是在3mn上完全供不应求。 AI推动的芯片需求最大受益者仍然是英伟达，市场预计其数据中心部门2024年收入将超过900亿美元，仍然能扩大市场份额。这样的增速也成为估值的最强支撑。当前，恐惧（Fear）英伟达高股价的理由，主要还是在对它“定价权”的担忧。虽然科技公司训练模型只需进行一次，如果竞争对手渐渐赶上来，市场对芯片价格也会敏感起来，出现价格弹性影响，因为科技公司可能根据预算购买芯片，而不是数量。当然，投资者贪婪（Greed）的理由更明确，从成长性来看估值水平。NVDA甚至还是在同行之间，以及科技巨头之间最低的之一。大科技公司间的PEG对比（未来3-5年平均预期增速）主要芯片公司间的PEG对比（未来3-5年平均预期增速）以2024年预期增长率的PEG 【期权观察家】大科技期权策略本周NVDA涨幅最大，期权交易量也抬升，各个行权价上的未平仓Call都有所提升，市场情绪交乐观。而从未平仓的Call和Put来看，本周到期的NVDA的Call中位数来到了580左右，600的位置较多未平仓（Cover）未平仓PUT近正态NVDA的，重心提高到了540。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500ETF(SPY)$ 的，总回报达到了1508.1%，同期SPY 回报172.7%，近新高。而今年以来的回报为1.44%，超过SPY的0.25%。过去一年，组合的夏普比率为3.8，而SPY为1.5。
老虎证券2024-01-19
新趋势！被动投资“一统”华尔街首次全部资产类别超越主动管理
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。 Nicholas Colas说：“大科技公司有这样卓越的市场领导地位，但有些基金经理可能因为规定或不愿意将其组合的25%以上投资在少数几只股票中而无法拥有这些股票。” 尽管如此，如果2024年市场条件发生变化，主动管理可能会有希望。 Nicholas Colas表示：“就股票选择市场的特点而言，它基本上是一个低波动、低相关性的市场，没有太多引起恐惧的回撤，迫使基金经理在市场底部出售股票。这可能是这样一年。”
埃尔文2024-01-19
【一图读懂】哪家大科技1月被做空最多？
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TSLA)$ 的卖空比率是高于其他几家大科技公司的。不过自去年12月以来，情况有所反转。目前下降到第三名，落后于 $苹果(AAPL)$ 和 $微软(MSFT)$ 。 12月初，AAPL重新夺回了榜首的位置，此前曾一度落后于长期领先者TSLA。有意思的是，9月以来，MSFT的卖空比率一直在稳步上升。以下是主要大公司做空数据，七巨头里面， $Meta Platforms(META)$ 和 $英伟达(NVDA)$ 的卖空比率相对较高（除TSLA之外），倒是 $谷歌A(GOOGL)$ 和 $谷歌(GOOG)$ 保持较低水平。而过去一个月，被做空最多的公司是 $TC Energy(TRP)$ ，空头头寸增加了175%。而 $英伟达(NVDA)$ 则是做空头寸增加最多的大科技公司。
老虎证券2024-01-18
【一周科技动态】微软市值超苹果意味着熊市？
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情绪回升。至1月11日收盘，过去一周大科技公司中，表现最好的是 $英伟达(NVDA)$ +14.22%（连涨两周），其次是 $亚马逊(AMZN)$ +7.34%， $Meta Platforms(META)$ +6.5%， $微软(MSFT)$ +4.54%， $谷歌A(GOOGL)$ $谷歌(GOOG)$ +4.17%， $苹果(AAPL)$ +2.02%， $特斯拉(TSLA)$ -4.5%（连跌两周）。【核心交易策略】一周大科技观点苹果被微软夺走市值第一宝座意味着什么？在过去的10年中，苹果公司并不总全球市值最大的公司，总的来说有三次被微软超过，分别是2018.12-2019.10（持续近11个月），2020年2月-5月（持续近4个月），以及2021年11月（不到1个月）。其中前两次时间较长，均发生在为数不多的“牛熊变盘期”，第三次则发生在2022年熊市到来之前。有意思的是： 1、AAPL的Beta大于MSFT，过去5年的调整后β=1.07:0.97。这就意味着，只要是牛市，MSFT就基本不可能超过AAPL，只能是在下行周期，MSFT体现出“更抗跌”。 2、AAPL本身的回调比MSFT的努力“更重要”，反映到过去10年，就是iPhone销量的周期。同时，iPhone销量的回落周期其实也是短期经济下行周期的缩影（包括软着陆），反映到股市就是回调（因为美股绝大多数时候都是牛市）。 2024年与之前情况不同的是，MSFT有AI在发力（尽管MSFT本身的货币化能力并不是最强的），而AAPL也调整了自己的策略，降低iPhone本身对公司业绩的影响，例如，服务收入开源、上线VR产品，甚至也预期在今年退出AIGC产品。但这依然挡不住分析师的调低目标价。当然，过去走势不代表未来，也许今年AAPL的新品会很成功，再配合经济软着陆后的反弹，AAPL就不那么容易被MSFT超越了。【期权观察家】大科技期权策略本周最科技七巨头两大“显眼包”——NVDA涨最多，TSLA跌最多。从未平仓的Call和Put来看，NVDA的Call明显右偏，中位数在540左右，TSLA的Call左偏，中位数也在250附近。 PUT都近正态，NVDA的PUT重心在470，TSLA则是在200左右。【阿尔法探测器】大科技组合表现七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了1501%同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报172.6%，近新高。今年以来的回报在1.24%，超过SPY的0.22%。
老虎证券2024-01-12
苹果2023年获得超过2500项美国专利
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、佳能和三星显示，苹果位列第七。在“七大”科技公司(包括谷歌、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉)中，苹果2023年新专利数量遥遥领先。在2023年全球250强专利持有者排名中，苹果公司以21407项有效专利排名第51位。松下目前在有效专利方面处于全球领先地位，总共拥有94341项专利，超过拥有92593项专利的三星电子。
金融界2024-01-11
【回调下的科技巨头重塑】谷歌2024年预期最强？
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$谷歌(GOOG)$ 是我认为在大科技公司中，风险较低、业绩稳定、资产质量过硬，且在通胀和降息周期都能受益的公司。2024年的谷歌虽然可能营收增长较慢，不过利润增长的预期会更高，且AI领域获得更高市场地位也指手可待。 $谷歌A(GOOGL)$ 主要观点谷歌的广告业务顺风增长已久，在2024年潜在的架构调整中，有望获得更高的运营效率，从而盈利能力的提升；广告领域的主导地位使其能够2024年的降息周期中受益；尽管在云计算和人工智能方面存在竞争，但谷歌云的增速和 $微软(MSFT)$ $亚马逊(AMZN)$ 一直互相比肩增长；由于大部分科技公司完成降本举措，预计云业务支出增速将回归。目前的估值TTM PE为26倍，低于微软和苹果，但谷歌有更高的利润增长预期，且EBITDA倍数预期更有吸引力。 2024年主营业务大革新此前，美国主要客户广告销售负责人肖恩·唐尼透露，谷歌的广告销售团队正在进行重组。虽然他没有提及任何裁员，但市场已经传言可能会裁员多达30000个岗位。虽然这不一定会很快发生，但重组带来的运营改革不可避免。相比来看，2023年谷歌裁员12000人左右，而 $Meta Platforms(META)$ $亚马逊(AMZN)$ 的裁员比例更高。 2024年对谷歌来说将是为即将到来的基于人工智能的彻底重组铺平道路的又一年。至于为什么要拿广告业务来动手？我认为，AI和自动化技术的整合非常关键。也就是说，AI将首先成为提高谷歌运营效率的工具。 AI越来越多地用于测试广告文案变体，提供关键词建议，优化视觉元素和提供参与工具。它还帮助更精准地进行受众细分以实现更精准的广告定位，并实现预测性分析以预测广告活动的机会和挑战。同时，YouTube Shorts的短视频广告数量将增加，并且搜索将变得更加视觉化，搜索广告中的图像和图形将更加普遍。已经在进行的具体人工智能整合包括Google搜索生成体验，该体验将生成式人工智能融入到一个流畅且用户友好的谷歌体验中。该公司还拥有全球40亿人口的数据，这是其人工智能努力的重大优势。 AI对谷歌意义重大前不久刚推出的Gemini是一种新型大型语言模型系列，应该会增强类似于Google搜索生成体验的应用程序，谷歌AI也正在被添加到操作系统中，可能会推动来自聊天机器人、副驾驶和API等新领域的收入。谷歌拥有安卓操作系统、Gmail、Chrome网络浏览器、Google Classroom、导航平台地图和Waze、以及Google照片等。它还涉足硬件领域，拥有Pixel智能手机、智能家居产品线Nest、Chromebook和流媒体设备Chromecast。它还在进行一些更具前瞻性的项目，如无人驾驶汽车（Waymo）、量子计算（Sycamore）和智能城市（Sidewalk Labs），甚至医疗保健人工智能，并且在扩张中严肃对待人工智能伦理问题。 GOOGL大量投资的一个领域是人工智能（"AI"）和机器学习（"ML"）。它希望在整个公司范围内使用这项技术，包括搜索、云计算和其他领域。一些特别关注的领域包括翻译、计算机视觉和自然语言处理。两个重要护城河——Chrome与YouTube 谷歌有很多优势，其搜索在搜索引擎市场上占据了90%的份额，即使微软的Bing一度因为加载ChatGPT的Copilot而获得一定用户，但也没有对Chrome造成可见的影响。谷歌至少有五款产品在其类别中处于领先地位，9款用户超过10亿的产品。公司还通过其针对性广告技术通过Google网络提供广告，其中包括AdSense、AdMob和Google广告管理器。通过这些计划，公司将根据客户网站或应用的内容、地理位置和其他因素提供广告。2022年，Google网络实现了328亿美元的收入，2023年前9个月则达到了230亿美元。 YouTube是全球第二大受欢迎的社交媒体平台，其高级无广告服务拥有2800万订阅者。2022年实现了292亿美元的收入，2023年前9个月则达到了223亿美元。与其他媒体平台不同，它不需要在内容上投入大量成本，而是采用与内容创作者的分成模式。截至2022年最后报告的数据，YouTube音乐和高级订阅用户已超过8000万。此前，Youtube上的短视频创作者无法像制作长视频那样从视频制作中赚钱。自2023年起，GOOGL开始与合作伙伴计划的创作者分享45%的广告收入，这种目标是激励创作者为YouTube Shorts制作内容，从而抢占TikTOK的市场。所以，只要整个YouTube社区表现越好，创作者就能赚更多的钱。创作者的收入将决定平台，这可能是国内一些平台所忽视的。 $哔哩哔哩(BILI)$ 到目前为止，YouTube Shorts似乎运作良好。最新的季报显示，在10月份短视频平均每天有700亿次观看，并且公司正在努力弥合长视频和短视频之间的货币化差距。 2024年营收前景与利润增长 2024年的展望是，由于规模现在变大，它将在营收机会方面增速面临挑战，但随着效率提升，公司利润率展望。过去12个月的时间里，谷歌拥有56%的毛利率、27%的息税前利润率、22%的净利润率和25%的净资产收益率。这些都是你在大型科技公司中找到的最高毛利率和净资产收益率之一。按照目前的价格， $微软(MSFT)$ 和 $苹果(AAPL)$ 的TTM市盈率分别达到了35.5和30倍，但是谷歌的市盈率为26倍。同时，2024年预期EBITDA的11.5倍，剔除约45亿美元的其他投资领域损失后，核心业务仅以11.2倍EBITDA交易。目前2025年EBITDA一致预期为1583亿美元，为10.2倍。虽然谷歌并不是价值投资标的，但它似乎是同行中最便宜的，同时具有可比的毛利率，以及比苹果更好得多的增长。最大的风险是针对该公司的美国司法部案件，指控其垄断地位，并非法地利用其权力谋取利益。一旦败诉，可能会面临巨额罚款、业务实践变革以及品牌声誉受损。欧洲很可能也会随之展开类似的案件。法律风险始终是最难以量化的风险之一。2023年底，它与40个州达成了3.915亿美元的与追踪个人数据有关的和解协议。对于想抄底的投资者来说，这些“总归会被解决的”反垄断案件，可能都是长期介入的机会。
老虎证券2024-01-08
【一周科技动态】科技七巨头组合2023年表现归因分析
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现 2024年的第一周市场便出现回调，大科技公司尤甚，因其在2023年获益居多。市场交易的拥挤，以及各种量化因子的重叠可能加剧下行的速度和程度。同时，美债收益率有所回升，避险情绪有所升温，而股票市场也出现了明显的板块轮动。 1月4日收盘，过去一周大科技均出现不等的回调。其中跌幅最大的TSLA-8.99%，其次是AAPL的-5.82%，AMZN -5.72%，META-2.99%，GOOG-2.84%，MSFT-1.64%。苹果的市值与微软相差不大了。一周大科技见闻因担心iPhone销售前景，苹果股票本周连续两次被降级 $高通(QCOM)$ 发布混合显示头戴设备芯片，对标苹果Vision Pro 苹果Vision Pro预计将于2024年1月27日在美国上市微软改变PC键盘，将新增人工智能键 $纽约时报(NYT)$ 起诉OpenAI和微软，自称文字作品版权遭到侵犯，索赔数十亿美元 OpenAI将在下周将上线“自定义GPT商店” 谷歌计划到今年年底取消所有Chrome浏览器用户的Cookie 英伟达发布面向中国市场的RTX 4090 D显卡，起售价12999元自动驾驶公司 $英特尔(INTC)$ 因指引腰斩暴跌29% 特斯拉第四季度交付量超预期，2023年全年车辆交付同比增长38％特斯拉的Cybertruck首次报告发生交通事故，事故仅造成 “轻微 “伤害，而对面的 $丰田汽车(TM)$ 卡罗拉几乎损耗一周核心观点大科技组合的超额收益来自哪里？我们权重最大7家科技公司创建为一个等权重投资组合“TANMAMG”，以季度为周期再平衡。2023年的整体情况表现如何呢？回报在2023年全年获得的总回报为108.99%，远远超过SPY的26.19%足有三倍多，也超过QQQ的55.03%。（注：此处采用标普500和纳斯达克100指数的ETF的总回报）。组合的标准差为26.09%，相比SPY的标准差13.03%高了一倍；不过夏普比率为4.26%，高于SPY的1.7%。组合的信息比率为4.26%，可以说是相当优秀的水平。相对SPY的超额中，来自配置（Allocation）的超额收益为32.98%，来自个股选择（Selection）的贡献为49.76%。风险从成分股来看，由于组合是等权重，这意味着相比基准，TSLA、META、NVDA、AMZN带来的主动权重相对较大。因此，个股带来的风险（波动性）也更大，其中，特斯拉是最主要的波动性来源。以边际风险来看，TSLA和NVDA的高波动性，也带来更高的边际风险，对整体风险的贡献度分别达到35.6%和25.8%，而最稳定的是MSFT，风险贡献度仅为4.5%。因子从行业、规模等风险因子的敞口来看，主动敞口最大的是成长因子。可不能因为这些公司市值大，就认为不是“成长”性的公司了，不仅是英伟达今年的多次“大超预期的增长”，还有因AI带来的相关产业的增量。其次是动能因子，这说明大科技公司在获得上行趋势之后能保持优势的能力更强。“追涨”是完全可行的。此外，财报的优秀程度（盈利超预期）也是重要的贡献之一。而行业的因子暴露并不集中，较大的包括美国互联网、美国汽车、美国电商等子行业，分别对应这些公司的主营业务。从因子的风险来看，边际风险较高的包括半导体、美国汽车、市场Beta等，而贡献度较高的是Beta、动能，这是显而易见的双刃剑。与资产大类相比与其他大类资产相比，组合的108.99%的回报仅次于BTC，但是从单位风险收益来看也是领先的，于其他股指、石油、黄金、债券。
老虎证券2024-01-05
为何先抄亚马逊？
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是这波回调下，我可能首先会考虑入手的大科技公司。亚马逊在电子商务和公共云领域拥有强劲地位，是领导者，未来增长潜力巨大。该公司建立了全球物流网络以支持其增长，并将其业务多元化到包括金融服务在内的多个领域，这为未来的增长提供了良好的机会。主要观点从估值上，潜在的利润率的上行和良好的基本面进一步支持其股价；主要增长：电子商务和金融服务方面的增长潜力。云业务：由于AWS在公共云领域的主导地位且Q3显示出AWS增长的有回升迹象；市场竞争：面对Tik Tok和Temu在低价端的竞争，其物流网络和日益深化的金融服务都是强有力的支撑。此外，产品和服务方面也在不断创新，改善整合了无人机技术、仓储管理机器人技术以及其他低成本替代人力劳动的方案。该股目前估值低于其5年平均PE，长期投资者可能会更集中建仓。 Q4业绩展望 23Q3的业绩超预期，同时在市场对“黑五”购物季预期不高的情况下，对Q4展望依然较为积极。同时，在目前CPI回落，美联储可能逐步退出紧缩周期的大环境下，线下消费有望进一步提升。 AWS虽然增速有下行趋势，但是AWS的交易数量增长迹象、优化工作以及关于人工智能使用规模的讨论都显示出可能在2024年回归增长。管理层表示，客户在云服务上的降本支出已趋于稳定，意味着AWS增速下滑可能在Q3是最低点。AWS的增长率在第三季度以恒定货币计算下降到了12%，低于前一年第三季度的28%和前年同期的39%。与AI行业最直观体现 $微软(MSFT)$ 的云业务的强劲趋势类似。总的来说，2024年行业潜在预期较强。扩展物流网络以支持增长亚马逊正在建立一个全球物流网络，以支持其在线和实体店运营的爆炸式增长，以及控制运输成本。2022年，其运输成本从2016年的162亿美元增长至835亿美元。这家电商巨头的大多数物流项目都始于内部解决方案，并逐渐发展成为其可以为市场内外货运商提供的服务。相信亚马逊有潜力在2026年实现超过1万亿美元的总交易价值。预计这种增长将由亚马逊进入各种产品类别驱动，即使在消费者信心下降的情况下，特别是在美国。此外，来自第三方商家的增加收入以及非亚马逊卖家的Prime购买计划也将是增长的催化剂。不断扩展的金融服务亚马逊的金融服务最初旨在提升其生态系统内的用户参与度，现在已经超越了其平台。例如，亚马逊支付正在赢得其他零售商的青睐，公司推出了新的产品，如“先买后付”。除了在印度和墨西哥等国家进行重大金融科技投资外，亚马逊还积极开发新的金融产品，包括通过Alexa进行语音激活的支付、与现代汽车等公司的合作，以及使用手掌识别的付款系统，从Whole Foods开始应用于实体店。亚马逊的金融服务直接与传统银行竞争，涵盖支票账户、卡片、贷款、小额企业支付和保险服务。在2024年，结账服务有进一步增长的潜力，这加剧了电子商务和全渠道支付的竞争，直接与$PayPal(PYPL)$ 、$Stripe、Adyen和Apple（AAPL）等竞争对手对垒。综合金融服务正成为基于软件的商业模式的下一个阶段，因为公司们旨在提升客户体验、提高销售转化率、促进更深层次的参与，并获得更大市场份额。估值从估值上来看，如果与中国的电商，如 $阿里巴巴(BABA)$ 和 $京东(JD)$ 比较时，它可能没有利润倍数上的优势，不过中概股面临的风险比亚马逊更大，且从市场份额来看，亚马逊更全球化一些。目前其TTM的PE在68倍左右，但是预计在今年能降至38倍左右。支撑公司估值增长的另一大优势是净资产的增长。同时，在优化的供应链管理，以及降低对高利率的负债规模后，公司的总负债也减少。当然，从长期来看，营收增长速度有所放缓。不过通过AI应用的推广，AWS所开创并在其各个领域实施的创新将进一步优化这一情况。
老虎证券2024-01-04
科技股回调，首先要抄这两只？
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很显然，去年表现抢眼的大科技公司（七巨头“Magnificent Seven”）纷纷开始了回调。投资者的交易堆叠在一起，往往下行的时候更明显，因为越来越多的量化交易，包括传统的主动基金，在这些大科技股上的风险敞口都差不多，而且因子暴露的也差不多。估值的高低，必然是重要因子之一。经过疯涨的2023年，几大科技股的估值都不低。但要相对比起来， $谷歌A(GOOGL)$ $谷歌(GOOG)$ 、$亚马逊(AMZN)$ 和 $Meta Platforms(META)$ 相对较低，而最热门的 $苹果(AAPL)$ 和 $特斯拉(TSLA)$ 相对较高。以下是七巨头的过去两年的市盈率变化，分别为过去12个月PE、当年PE与5年平均PE的对比。所以，GOOGL和AMZN这两天也更抗跌一些，也不奇怪了。当然，对于期权交易者来说，裸卖空Sell PUT，除了NVDA之外，不管是吃权利金收益，还是以建仓、加仓为目标，都可以把5年平均PE作为一个估值支撑位。
老虎证券2024-01-04

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