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A股午评：创业板指涨1.77%重新站上3200点，新能源及固态电池概念股走强，教育股走低

完善刺激市场化需求，建议关注国内储能及新兴市场板块。摩尔线程概念再度走强摩尔线程概念再度走强，初灵信息涨超15%，盈趣科技触及涨停，和而泰、中科蓝讯、联美控股等涨幅靠前。点评：消息面上，9月26日，上交所上市委发布2025年第40次审议会议结果公告，摩尔线程首发上市获得通过。从科创板IPO申报受理到过会，摩尔线程仅经历了88天的时间。存储芯片概念股反复活跃存储芯片概念股反复活跃，香农芯创直线拉升涨超6%，德明利、佰维存储、协创数据跟涨。点评：消息面上，由于供应紧张和云端企业需求激增，存储模组大厂威刚在日前宣布，自29日起停止DDR4报价，DDR5与NAND闪存优先供应主要客户。此外，三星电子内存产品价格上调30%；NAND闪存价格上涨5%至10%；美光科技通知客户价格将上涨20%至30%。浙商证券表示，涨价趋势是存储行业需求回暖的结果：供需再平衡推动价格回升，技术迭代重塑产品价值，AI与边缘计算催生行业新需求。机构观点中国银河：节前短期波动加大，不改市场向好趋势节前部分资金情绪趋于谨慎，市场交投活跃度小幅回落，宽基指数呈现震荡格局，但短期波动不改市场向好趋势。同时，结构性行情依然突出，科技板块受益于海内外产业趋势持续催化，尽管在情绪面影响下，上周五行情出现调整，但短期压力释放后，仍存在修复向上空间。展望后市，随着10月即将召开的二十届四中全会聚焦“十五五”规划，A股市场有望迎来关键窗口期，市场风险偏好或将进一步回暖。同时，流动性预计延续向好趋势，两融余额处于上行通道中，居民存款搬家仍处于初期阶段，美联储降息为全球流动性提供支撑。仍需关注中美谈判对短期结构性行情的扰动。光大证券：国庆节后随着市场热度的回暖，市场通常表现较好国庆节后市场有望继续上行。历史来看，国庆节后随着市场热度的回暖，市场通常表现较好。对于本轮行情而言，支撑股票市场上涨的逻辑并没有发生变化，市场估值目前也较为合理，并未出现明显透支，预计节后市场大概率将重新回到上行区间。中长期建议重点关注TMT主线。申万宏源策略：假期期间风险有限，可持股过节复盘历史，国庆假期后A股短期多上涨，主要受政策和外部事件、流动性、基本面、假期期间海外股市表现等影响。当前来看，A股短期可能延续震荡趋势，假期期间风险有限，可持股过节。2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变，同时，科技成长可能会有中短期性价比问题，但距离长期性价比低位还有差距。科技成长可能延续趋势行情，最终演绎到长期低性价比区域。浙商证券：指数分化叠加节日效应，宜观望、待节后展望后市，由于当前宽基指数走势分化，不同指数族之间相互“拉扯”、缺乏上攻合力，加之长达8 天的国庆长假即将来临，我们预计在“分化拉扯”和“节日效应”双重作用下，国庆节前上证将以震荡整理为主，节后可望重拾攻势。因此，我们建议在上证完成中枢整理之前，持有当前仓位观望，待调整完成后再行增配。

金融界09-29 11:40

光伏板块强势走高，阳光电源涨超7%！费率最低档的光伏龙头ETF(516290)大涨2.44%创年初以来新高，机构预计光伏板块有望迎新一轮向上周期

超预期，预计明后年稳增长，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场光储平价需求持续，我们预计全球储能装机25-28年的CAGR为30-50%，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。（来源于东吴证券20250928《电力设备行业跟踪周报：储能需求旺盛锂电排产超预期、风电深远海有期待》）在政企联动促出清、新技术加速迭代的背景下，光伏行业有望迎来基本面修复，板块情绪有望迎来右侧拐点。看好困境反转信号明显的光伏板块，认准费率最低档的光伏龙头ETF（516290），无证券账户者可关注联接基金（A：024059，C：024060），支持7*24h申购！值得重点关注的是，光伏龙头ETF（516290）的管理费率为0.15%，托管费率0.05%，为光伏主题ETF中的低费率品种，仅为市场主流费率——“管理费率0.5%，托管费率0.1%”的三分之一。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。任何在本文出现的信息，包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。光伏龙头ETF属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-29 10:31

启于0.1美元的空投神话后 Plasma的未来前景如何？

稳定币的新型银行。此次发布的目标客户是新兴市场中对美元使用需求旺盛的用户，提供稳定币支持的银行卡、USDT 免手续费转账以及快速上手等功能。 Plasma One 具有以下特点：边消费边赚钱：直接从用户的稳定币余额中支付，同时获得10%以上的收益；真实奖励：使用PlasmaOne的实体或虚拟卡消费时，可获得高达4%的现金返现；无国界覆盖：在超过150个国家、1.5亿家商户使用该卡；零费用USDT转账：通过应用向个人和企业即时免费发送数字美元；快速注册：注册、完成入驻流程并在几分钟内（而非几天）获得虚拟消费卡。 Plasma One 将使整个 Plasma 生态系统完全整合到一个应用程序中，如整合 DeFi 生态系统、交易所集成和支付合作伙伴等，提供定价和流动性，以及一致的用户体验。总结 Plasma 项目的受欢迎程度早在今年6月时就可见一斑：6 月 9 日，Plasma 公开代币销售在数分钟内即完成 5 亿美元额度的认购。首次参与钱包超过 1100 个，平均存款金额约为 35,000 美元。6 月 12 日，Plasma 再度宣布开放5亿美元存款上限，将总上限提升至10亿美元…… Plasma CEO Paul Faecks 曾指出：“美元是产品，世界上大多数人都渴望获得它。稳定币提供了一种基本的、无需许可的方式，可以在任何地方持有和转移美元……” 如今，Plasma 凭借 XPL 空投震动行业，又借助与 Tether 之间的联动关系、重塑稳定币链竞争格局的强竞争者身份获取一众投资者的青睐。没有人能猜测，Plasma 能在颠覆传统金融支付的路上开辟怎样的精彩。

金色财经09-28 17:47

穆迪：稳定币带头“加密化”，币圈要夺新兴市场的“货币主权”

着稳定币的采用率在全球范围内加速增长，新兴市场面临货币主权被削弱的风险。当大量经济活动通过稳定币进行时，央行通过调整利率来管理经济的能力将被削弱。同时，如果美元稳定币成为主流交易媒介，也将直接冲击本国货币的汇率稳定。评级机构穆迪发出警告，由稳定币驱动的“加密化”浪潮正对新兴市场的货币主权和金融稳定构成日益严峻的挑战。近日，穆迪在其最新报告中指出，随着稳定币等加密货币的采用率在全球范围内加速增长，新兴市场面临货币主权被削弱的风险。在这种“加密化”的趋势下，以美元等法币为锚的稳定币被广泛使用，从而削弱了央行对利率和汇率的控制能力。报告明确表示，如果个人将储蓄从国内银行存款转向稳定币或加密钱包，银行系统可能面临“存款流失”的风险。穆迪称，这种资金外流不仅影响银行的流动性，也对整体金融稳定构成潜在威胁。数据显示，2024年全球数字资产拥有者已达到约5.62亿人，较前一年增长了33%。穆迪强调，尽管在发达经济体中，加密资产的普及多由监管明确和投资渠道完善所驱动，但在拉丁美洲、东南亚和非洲等新兴市场，其增长速度最快，主要动因来自汇款、移动支付和对冲通胀的需求。 “加密化”风险加剧穆迪认为，“加密化”的核心风险在于其对一国货币政策独立性和金融体系稳定性的侵蚀。报告称，当大量经济活动通过稳定币进行时，央行通过调整利率来管理经济的能力将被削弱。同时，如果美元稳定币成为主流交易媒介，也将直接冲击本国货币的汇率稳定。此外，穆迪警告称，稳定币自身也存在系统性风险。报告指出，尽管稳定币被认为相对安全，但其快速增长也引入了系统性漏洞：监管的不足可能引发对储备金的挤兑，一旦发生脱锚，或将迫使政府采取代价高昂的救助措施。增长失衡与监管鸿沟全球加密资产的普及呈现出显著的地域不平衡，而监管的滞后加剧了新兴市场面临的风险。穆迪在报告中强调，目前的监管格局极度分散。数据显示，全球仅有不到三分之一的国家实施了全面的数字资产规则，这使得许多经济体直接暴露在市场波动和系统性冲击之下。这种监管鸿沟与增长模式的差异形成了鲜明对比。发达市场的加密采用更侧重于投资，而新兴市场民众则更多出于实际需求，如跨境汇款和对冲本国货币的通胀风险。穆迪认为，这种分化既展示了数字资产在普惠金融方面的潜力，也凸显了在监管未能跟上的情况下，金融不稳定的风险正在不断累积。

金融界09-28 09:30

美股ETF全面上涨特斯拉英特尔领涨金银大宗商品创多年新高

94.02万美元。 SPDR彭博巴克莱新兴市场本地债券 (EBND.US) 升0.28%，成交588.14万美元。大宗商品型ETF表现做空黄金ETN(德银) (DGZ.US) 升4.83%，成交额0美元。 2倍做多小型金矿指数-Direxion (JNUG.US) 升4.69%，成交8386.05万美元。 2倍做多金矿指数ETF-Direxion (NUGT.US) 升4.29%，成交1.68亿美元。 2倍做多白银ETF-ProShares (AGQ.US) 升4.20%，成交2.84亿美元。 Sprott Physical Silver Trust (PSLV.US) 升2.78%，成交10.84亿美元。现货黄金日内一度站上3780美元，创周内历史新高；现货白银突破46美元，达到2011年以来最高水平。金银价格强势上行，大宗商品板块有望迎来新一轮牛市。编辑总结整体来看，美股主要指数上涨，科技股表现分化。ETF市场呈现热点轮动，AI医疗、能源和小盘股ETF领涨，而核电及部分高风险概念ETF承压下跌。金银价格创新高反映大宗商品板块投资热情回升，投资者可关注科技、金融及大宗商品的多元化配置机会，以应对市场波动。常见问题解答问1：美股三大指数上涨的主要原因是什么？答：主要由于逢低买盘推动和科技股、ETF活跃交易，尤其是AI医疗及半导体概念股表现强劲。问2：哪些科技股涨幅最大？答：特斯拉和英特尔涨幅超过4%，微软和亚马逊涨幅较小，而甲骨文下跌超过2%。问3： ETF升幅榜表现如何？答： AI医疗、加密矿业及热门小盘股ETF领涨，如HIMZ.US上涨12.38%，RIOX.US上涨10.70%。问4：金银价格上涨意味着什么？答：现货黄金和白银价格创多年新高，显示大宗商品板块投资热情高涨，可能引领新一轮商品牛市。问5：投资者应如何应对当前市场？答：可关注科技、金融和大宗商品ETF轮动机会，同时保持多元化配置，以分散波动风险并捕捉上涨机会。来源：今日美股网

今日美股网09-28 00:11

美元指数26日下跌0.41%：主要货币兑美元普遍走强

能受支撑上涨。跨境投资：美元疲软利好新兴市场货币资产，但可能对美股吸引力产生一定压力。国际贸易：美元贬值可能改善美国出口企业的竞争力，同时增加进口成本。主要货币汇率对比表货币最新汇率前一交易日涨跌幅欧元兑美元 1.1704 1.1653 +0.44% 英镑兑美元 1.3410 1.3335 +0.56% 美元兑日元 149.44 149.89 -0.30% 美元兑瑞士法郎 0.7975 0.8004 -0.36% 美元兑加元 1.3937 1.3943 -0.04% 美元兑瑞典克朗 9.4041 9.4766 -0.77% 编辑总结美元指数26日下跌反映出美元整体承压，同时非美货币普遍走强。投资者需关注美联储政策动向、美国经济数据以及全球市场风险情绪，以合理调整外汇投资策略。美元波动将直接影响大宗商品价格和跨境资本流动，因此短期市场仍需保持警惕。常见问题解答问：美元指数下跌的主要原因是什么？答：主要原因包括美国经济数据表现平淡、美联储货币政策预期调整以及全球市场对风险资产偏好增加。市场投资者对美元高位承压产生担忧，从而推动美元指数下跌。问：美元下跌对欧元和英镑意味着什么？答：美元疲软使欧元和英镑相对升值，有助于这些货币资产的短期表现增强，改善欧洲和英国出口商品在国际市场的价格竞争力。问：美元下跌会对大宗商品价格产生什么影响？答：美元贬值通常对以美元计价的大宗商品价格形成支撑，例如原油、黄金可能上涨，因为持有非美元货币的投资者购买成本降低。问：美元下跌对美国出口和进口有何影响？答：美元疲软提升美国出口商品在国际市场的竞争力，有利于出口增长；但进口成本增加，可能推动国内通胀上升，投资者需关注进出口企业的盈利状况。问：投资外汇市场应如何应对美元波动？答：投资者应关注美元指数及主要货币走势，结合宏观经济数据和美联储政策变化进行操作。同时可通过分散投资、设置止损和仓位管理来降低潜在风险。来源：今日美股网

今日美股网09-28 00:10

黄金徘徊3740美元附近美股小幅下跌美联储降息预期再生变数

因素支撑，但均面临政策变量影响。欧洲和新兴市场则受地缘冲突和能源依赖牵动。未来几日，美国PCE物价指数与就业数据将成为关键风向标。常见问题解答问1：为什么美元持续走强？答：因美国GDP和就业数据表现强劲，令美联储不急于降息，美元因利差优势吸引资金流入。此外，市场此前的美元空头头寸较重，数据反转带来快速回补。问2：黄金为什么在强劲数据下仍维持高位？答：黄金兼具避险与抗通胀属性，尽管强劲数据压制部分涨幅，但地缘紧张和PCE数据不确定性让资金仍留在金市，白银和铂金等工业贵金属需求预期也给予支撑。问3：油价上涨的驱动力主要有哪些？答：一方面来自俄罗斯出口限制及地缘冲突风险，另一方面是美国库存下降。但伊拉克与库尔德即将恢复出口带来供应增加的预期，限制了涨幅。问4：美联储内部为何意见分歧明显？答：部分官员担忧通胀风险，倾向谨慎降息；另一些如理事米兰则主张激进宽松，以防经济受限。分歧反映了当前政策在增长与物价间的两难局面。问5：中国新增页岩油储量有何意义？答： 1.58亿吨储量的增加意味着中国能源安全进一步提升，有助于减少对进口依赖，同时推动非常规油气开发技术突破，为未来能源转型提供保障。来源：今日美股网

今日美股网09-27 00:11

美元指数上涨0.7% 欧元、英镑贬值日元、加元、瑞士法郎走强

口商品价格下降，出口商品竞争力下降。新兴市场压力：美元升值可能增加新兴市场企业和政府的外债偿付压力。黄金和非美元资产：美元升值通常会对黄金和其他非美元资产形成压力。编辑总结美元指数在25日的上涨表明市场对美元资产的需求增强，投资者对全球经济和货币政策的不确定性作出反应。欧元和英镑出现贬值，而日元、加元、瑞士法郎和瑞典克朗走强，显示不同经济体对美元波动的敏感程度不同。短期内，美元走势仍可能受全球经济数据和政策消息影响，投资者应关注市场变化和外汇风险管理。常见问题解答问1：美元指数上涨0.7%的主要原因是什么？答：主要原因是市场对美元资产需求增加，以及投资者对全球经济和货币政策的不确定性预期。问2：欧元和英镑为何出现贬值？答：由于美元走强，相对于美元，欧元和英镑汇率下降，反映投资者更偏好持有美元。问3：美元走强对黄金和非美元资产有何影响？答：美元升值通常会增加其他货币计价资产的成本，从而对黄金和非美元资产价格形成下行压力。问4：美元走强会如何影响新兴市场？答：新兴市场企业和政府外债以美元计价，美元升值可能增加偿付压力和融资成本。问5：投资者应如何应对美元波动带来的风险？答：投资者可通过外汇对冲、资产多元化以及关注全球经济和政策动态来降低美元波动风险。来源：今日美股网

今日美股网09-27 00:10

长风药业开启招股：吸入制剂赛道龙头企业

、美国、欧洲等主要市场及东南亚、南美等新兴市场，不仅深耕呼吸系统疾病领域，还积极探索脂质体、siRNA等创新吸入制剂剂型，将治疗领域拓展至中枢神经系统（CNS）疾病、抗感染等新领域，同时开发支气管内活瓣（EBV）等新疗法，针对特发性肺纤维化（IPF）、肺动脉高压（PAH）等严重疾病打造潜在同类首创或中国首创新药。从收入结构来看，公司业绩高度依赖核心产品CF017的销售，2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三个月，CF017分别贡献总收益的96.2%、98.4%、94.5%及91.6%，是驱动收入增长的关键力量。随着产品矩阵的丰富，CF018等其他产品收入占比逐步提升，2024年CF018收入占比已达3.9%，2025年一季度进一步提升至7.6%。此外，公司还通过提供技术服务补充收入，2022年至2024年及2025年一季度分别承接9个、9个、12个及4个技术服务项目，主要为其他吸入制剂公司提供研发及生产服务，在规避直接竞争的同时，持续追踪行业技术动态，为未来产品规划积累信息。三、财务分析：业绩稳步增长，盈利水平持续优化从收入与盈利表现来看，公司受益于CF017的成功商业化，业绩实现显著增长。2022年至2024年，总收益从人民币3.49亿元大幅增至人民币6.08亿元，年复合增长率达31.9%；2025年一季度，虽受集中采购计划调整影响，总收益为人民币1.36亿元，较2024年同期略有下降，但整体仍保持稳健规模。盈利方面，公司于2022年录得净亏损人民币4940万元，主要因CF017刚进入大规模商业化阶段，销售推广及研发投入较高；随着规模效应显现，2023年实现净利润人民币3172.6万元，2024年净利润人民币2108.8万元，2025年一季度净利润进一步增至人民币1281.5万元，净利润率从2023年的5.7%提升至2025年一季度的9.4%，盈利能力持续改善，这主要得益于公司根据2025年集中采购计划整合第三方推广商职能至经销商，精简销售及营销实践，使得销售及分销开支从2024年一季度的人民币5650.1万元大幅减少33.3%至2025年一季度的人民币3768.4万元。毛利率与净利率水平方面，公司整体毛利率维持在较高水平，2022年至2024年及2025年一季度分别为76.6%、82.2%、80.9%及79.4%，这主要得益于CF017的高毛利率（2022年至2025年一季度分别为78.7%、84.1%、85.5%及83.6%），反映出吸入制剂赛道的高壁垒特性及公司产品的成本控制能力。净利率则随着规模效应及费用优化逐步改善，2023年扭亏为盈后，2024年净利率3.5%，2025年一季度提升至9.4%，非国际财务报告准则下经调整净利率表现更为亮眼，2023年、2024年及2025年一季度分别为8.7%、8.5%及14.8%，凸显公司核心业务的盈利潜力。四、竞争优势：技术壁垒与商业化能力双重驱动长风药业的核心竞争优势首先体现在深厚的技术积累上，公司构建了覆盖吸入制剂开发核心环节的五大关键技术能力。在粒子工程领域，公司可精准控制药物粒子的粒径、形状、密度及表面特性，为肺部输送效率奠定基础；装置设计方面，通过计算流体动力学（CFD）模型、气溶胶生成等技术优化粒子分布与剂量校准，产品在便携性、可负担性及易用性上树立新标准；产品性能评估技术填补了实验室检测与临床表现的差距，临床开发团队具备设计大规模临床试验、控制变量及符合监管标准的专业能力，工艺工程则实现了从实验室规模到工业级生产的稳定转化，即使批量从克级增至吨级，仍能保障产品质量稳定。在商业化与生产能力上，公司同样具备显著优势。生产端，其位于苏州的生产设施总建筑面积达8163平方米，截至2025年3月31日使用率达61.4%，可支持年产2400万支雾化混悬液、5000万支雾化溶液等多剂型产品，且正通过两期建设项目扩充产能，一期聚焦吸入喷雾剂（SMI）和鼻喷雾剂，二期将生产定量吸入气雾剂（MDI）和脂質体产品。商业化端，公司依托87家经销商组成的网络覆盖中国31个以上省份，2022年至2025年一季度，经销商渠道贡献产品销售收益的98.8%、99.5%、99.3%及99.2%，同时通过调整销售模式，从推广商密集型转向经销商主导模式，进一步降低成本、提升市场渗透效率。五、行业前景：吸入制剂赛道空间广阔，国产替代趋势显著全球呼吸系统药物市场规模庞大且持续增长，2024年全球市场规模估值达999亿美元（约人民币7292亿元），预计2033年将增至1572亿美元（约人民币11474亿元），年复合增长率5.2%；中国作为全球重要市场，2024年呼吸系统药物市场规模达人民币831亿元，预计2033年将达人民币1355亿元，年复合增长率5.6%。其中，吸入制剂作为治疗哮喘、COPD等呼吸系统疾病的核心手段，凭借直接靶向给药、起效快、全身副作用小等优势，成为细分赛道的核心增长点，2024年全球吸入制剂市场规模310亿美元（约人民币2263亿元），预计2033年将达616亿美元（约人民币4496亿元），年复合增长率7.9%，中国市场增速更为突出，2024年规模人民币263亿元，预计2033年达人民币448亿元，年复合增长率6.1%，主要得益于市场认知提升及应用领域拓展。从竞争格局来看，全球吸入制剂市场长期由跨国药企主导，葛兰素史克、阿斯利康等企业凭借先发优势占据主要份额，但国产替代趋势正逐步加强。以中国布地奈德吸入药物市场为例，2024年按销量计，长风药业CF017已占据约15.7%的市场份额，成为国产企业中的重要参与者。随着国内企业在技术研发、生产合规性、成本控制上的能力提升，以及集中采购、医保目录等政策对国产药品的支持，国产吸入制剂企业有望进一步抢占进口产品市场份额。同时，吸入制剂的技术复杂性形成了较高行业壁垒，新进入者需突破粒子工程、装置设计、临床开发等多环节挑战，头部企业的竞争优势将持续巩固。六、估值分析：上市估值偏高，随业绩兑现逐步消化从上市时的估值来看，以每股发售价14.75港元计算，长风药业全部股份的市值为60.77亿港元（约合人民币55.71亿元）。结合公司最新12个月的调整后净利润人民币6265.7万元，对应市盈率（PE）约88.9倍，看似较高的估值背后，反映了市场对其核心产品CF017的持续增长预期、丰富的在研管线潜力及吸入制剂赛道的高壁垒特性。在二级市场，公司的可比上市公司包括国内专注于呼吸领域的药企如健康元，及全球吸入制剂龙头企业葛兰素史克、阿斯利康等，它们的PE估值分别为16.2倍、17.1倍及27.5倍，相比较而言，长风药业的估值相对偏高，但考虑到其作为成长型企业的业绩增速（2022-2024年营收年复合增长率31.9%）、在研管线的丰富度（20多款候选产品）及国产替代的红利，估值具备一定合理性。长期来看，若公司后续能推动更多产品获批上市、扩大市场份额，同时通过成本优化维持较高盈利水平，估值有望随着业绩兑现逐步消化，为投资者带来长期回报。 $长风药业(02652)$

老虎证券09-26 18:01

【一周科技动态】AMZN PE历史低位，AWS成最大驱动点；英特尔走上翻身路

了疫情前水平。国际业务也扭亏为盈，并在新兴市场如印度和巴西的推动下增长。Q3预期总零售将贡献整体收入同比增长11.7%至1774亿美元风险点：大客户集中采购的合约排他性：OpenAI 这样的客户在云商之间达成排他或准排他合约（尤其是在训练层面），AWS 即使后续拼设施、拼性能，也可能被边缘化。折扣吞噬毛利：为争取大客户，云商可能给予极大折扣或收入分享，这可能会压缩单位利润空间。换句话说，收入增长并不必然体现为利润增长。项目落地容量释放的不确定性。竞争者先动优势与伙伴锁定：Azure当前已在OpenAI上形成深度绑定；Google 在 TPU / 推理层面也有竞争优势。AWS若不能抢占关键客户或被拉入“后手”位置，其 AI 弹性机会将被压缩。从估值上来看，目前AMZN的PE TTM为33.2倍，也是历史上相当低的水平，同时它还是Mag7里面唯一从PE（未来两年平均而的EPS）上看低于过去一年的平均值-1个标准差的。现在能影响未来EPS变化的主要还是Capex的折旧摊销，而这一数值将会影响所有Mag7公司。期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：英特尔的回头路正式开启？ $英特尔(INTC)$ 本周股价表现强劲，完全是正向的消息带动。英特尔接触苹果寻求合作，类似于上周Nvidia的50亿美元投资，推动股价周三上涨6%、周四飙升8.87%。Nvidia合作延续影响，认可英特尔晶圆厂能力，尤其在AI需求激增背景下。政府通过CHIPS法案提供股权支持，期权市场看涨信号强劲，如11月35美元看涨期权买入量大，隐含波动率升至60.44%。此外，英特尔与Trust Stamp合作发布AI简报，Micron需求回暖间接利好。而最新特朗普芯片关税计划进一步放大影响，该政策要求芯片公司在美国生产与进口相当的芯片（1:1比率），否则面临关税惩罚。作为本土制造商，英特尔晶圆厂优势突出，可能提升产能利用率，减少关税风险，强化其“美国芯片冠军”地位。从期权上来看，除了”嗅觉灵敏“的部分大单提前布局了35的CALL之外，INTC价格目前在整个价格区间中枢之上，从9月最后一周到11月的期权订单皆是如此，虽然本周到期可能成为价内数量超过34万股，是此前的数倍，但近期交易量提升后也只占日交易量的0.18%，影响极小，因此接下来更多大单涌入依然可期。给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了2971.89%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报284.95%，超额收益2686.93%，仍然在高位。今年以来大科技收益再创新高，回报为19.73%，超过SPY的13.26%。

老虎证券09-26 16:01

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