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ETF甄选 | 三大指数震荡回调，稀有金属、油气、电池等相关ETF逆势走强
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需求预期已上修至40%增长。随着欧洲与新兴市场储能爆发式增长，预计2025年全球储能电池需求达550GWh，同比增70%，2026年有望继续实现40%增长。材料端方面，六氟磷酸锂和磷酸铁锂正极涨价预期强烈，行业供需格局显著改善，价格拐点或将到来。相关ETF：锂电池ETF(159840)、电池ETF景顺(159757)、电池ETF基金(159775)、电池ETF(159755)、电池ETF(561910) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云10-30 17:05
ETF市场日报 | 稀有金属相关ETF领涨！巴西ETF要来了
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需求预期已上修至40%增长。随着欧洲与新兴市场储能爆发式增长，预计2025年全球储能电池需求达550GWh，同比增70%，2026年有望继续实现40%增长。材料端方面，六氟磷酸锂和磷酸铁锂正极涨价预期强烈，行业供需格局显著改善，价格拐点或将到来。跌幅方面，创新药板块回调居前国金证券统计指出，创新药物的研发离不开充足的资金支持，2015-2024年我国创新药领域在一、二级市场的累计融资规模已突破1.23万亿元人民币，为中国创新药产业的爆发增长注入了强大的资本助力。随着研究成果的成功转化，将有更多的资金投入到创新药研发中，形成正向循环。活跃度方面，短融ETF(511360)成交额居首成交额方面，短融ETF(511360)今日成交额居首，达372亿元；银华日利ETF(511880)、华宝添益ETF(511990)、香港证券ETF(513090)成交额紧随其后。换手率方面，中韩半导体ETF(513310)换手率居首，达148%；基准国债ETF(511100)、科创债ETF国泰(551800)、港股汽车ETF(159210)换手率居前。 ETF发行市场方面，两只巴西ETF明日开始募集具体来看，明日开始募集的为华夏巴西ETF(159100)、易方达巴西ETF(520870)。均紧密跟踪巴西伊博维斯帕指数。巴西伊博维斯帕指数（Ibovespa）是巴西圣保罗证券交易所（B3）最主要的股票市场基准指数，被誉为“巴西经济的晴雨表”。该指数由巴西市场上最具代表性和流动性的公司组成，其成分股高度集中于大宗商品和金融板块，例如淡水河谷（Vale）和巴西石油（Petrobras），因此其走势与国际原材料价格及全球经济需求密切相关，为投资者提供了参与巴西经济增长和分散投资组合的途径。明日上市的为嘉实恒指港股通ETF(520960)，该基金紧密跟踪恒指港股通指数。嘉实恒指港股通ETF（520960）特别适合以下几类投资者：首先是希望便捷配置港股核心资产的投资者，该基金通过港股通机制直接投资于符合资格的恒生指数成分股，涵盖了港股市场中具有代表性的大盘蓝筹股，为没有港股账户的内地投资者提供了高效渠道。其次是注重估值性价比和股息收益的投资者，其跟踪的恒指港股通指数当前估值处于历史相对低位，并且成分股如金融和部分消费巨头通常有稳定的分红政策，指数股息率具备一定吸引力。此外，该基金也适合那些看好港股中长期表现，并希望分散A股市场单一风险的投资者，作为资产配置工具，它有助于分享香港市场尤其是核心资产潜在的增长机会。需要注意的是，作为股票型ETF，其预期风险与收益水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金，投资者应具备相应的风险承受能力。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云10-30 15:26
Omdia：三季度全球智能手机市场出货量出货量达3.201亿台，同比增长3%
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范围内保持强劲需求。来自包括印度在内的新兴市场的增长，也将进一步支撑苹果全年出货量上升。小米(01810)出货4340万台，同比增长1%，保持温和增长。尽管中国市场在补贴项目结束后出货下滑，但亚太及其他地区的增长抵消了这一影响。传音升至全球第四，出货量同比增长12%，在完成库存调整后实现显著反弹。 vivo位列第五，在印度市场表现强劲，并在中国市场份额上超越华为，同时在亚太、非洲和拉丁美洲持续增长。从区域市场来看，北美和大中华区出货量同比下降，而亚太、中东和非洲则录得强劲增长，推动了全球智能手机市场在第三季度的整体回升。非洲地区出货量同比激增25%，主要得益于该地区最大厂商传音在年初完成库存调整后，加大了市场投入。亚太地区出货量同比增长5%，创下自2021年第四季度以来的季度最高水平。相较之下，北美市场在受关税不确定性影响导致提前出货后，第三季度出现下滑；而中国市场在政府补贴政策到期后，录得连续第二个季度的下滑。市场展望全球智能手机市场持续呈现两极化增长趋势，低端与高端市场均在扩张，而中端市场仍显疲弱。超低端(100美元以下)与高端(700美元以上)机型成为整体出货增长的主要驱动力。尽管第三季度市场出现回暖，但零部件短缺与成本上升已成为整个行业共同面临的挑战。预计这些影响将在短期内传导至终端价格，导致新产品售价上涨，并抑制低端市场的需求增长。 Omdia高级研究经理Jusy Hong表示：“厂商可能会采用不同策略来应对这一共同挑战—提前占据渠道资金、优先发展高利润机型、在中低端产品上保持防御姿态，并通过规模化提高供应链议价能力。无论如何，保持盈利能力仍是所有厂商的首要目标。”
金融界10-30 15:05
锂电行业供需格局显著改善，标的指数含“锂”量超15%的稀有金属ETF(159608)半日涨超2%，近15日累计“吸金”超2亿元
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需求预期已上修至40%增长。随着欧洲与新兴市场储能爆发式增长，预计2025年全球储能电池需求达550GWh，同比增70%，2026年有望继续实现40%增长。材料端方面，六氟磷酸锂和磷酸铁锂正极涨价预期强烈，行业供需格局显著改善，价格拐点或将到来。场内ETF方面，截至2025年10月30日午间收盘，中证稀有金属主题指数强势上涨2.20%，稀有金属ETF(159608)半日收涨2.28%。拉长时间看，截至2025年10月29日，稀有金属ETF近1周累计上涨9.54%。成分股天华新能上涨13.64%，永兴材料、江特电机10cm涨停。前十大权重股合计占比59.91%，其中天齐锂业上涨7.94%，赣锋锂业上涨6.99%，华友钴业、中矿资源等个股跟涨。 Wind数据显示，该指数第一大权重行业为有色金属，行业权重占比近80%，其中锂含量超15%，覆盖亿纬锂能、天齐锂业、赣锋锂业等龙头股。规模方面，截至2025年10月29日，稀有金属ETF近1月规模增长2.64亿元，实现显著增长。资金流入方面，拉长时间看，稀有金属ETF近15个交易日内，合计“吸金”2.05亿元。稀有金属ETF(159608)，紧密跟踪中证稀有金属主题指数，中证稀有金属主题指数选取不超过50家业务涉及稀有金属采矿、冶炼和加工的上市公司证券作为指数样本，以反映稀有金属主题上市公司证券的整体表现。场外联接(A：019874；C：019875)，一键布局稀有金属产业链。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云10-30 13:15
冲击6连涨！碳中和ETF泰康(560560)涨近2%，近6月净值涨幅近54%，相关部门发文加快推进全国碳市场建设
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储能系统从中美市场陆续开拓至欧洲中东等新兴市场，全球光伏逆变器出货量连续多年稳居第一；亿纬锂能作为储能电池前列企业，目前储能产能已供不应求。这些企业积极出海，开拓国内储能产业链营收增量，加速储能全球化扩张进程。隆基绿能是全球最大的单晶硅片和太阳能组件制造商，多次刷新晶硅电池转换效率的世界纪录，业务贯穿从单晶硅棒到电站开发的垂直一体化产业链。通威股份为全球高纯晶硅生产和太阳能电池片的核心供应商，公司的高纯晶硅产能全球领先，成本与技术优势突出。碳中和ETF泰康(560560)前十大权重股深度参与储能行业。宁德时代位居全球储能电池出货量第一，凭借电池技术优势切入储能系统领域，并取得阿联酋19GWh全球最大储能项目订单；阳光电源为全球光储龙头，储能系统从中美市场陆续开拓至欧洲中东等新兴市场；亿纬锂能作为储能电池前列企业，目前储能产能已供不应求。这些企业积极出海，开拓国内储能产业链营收增量，加速储能全球化扩张进程。碳中和ETF泰康(560560)紧密跟踪中证内地低碳经济主题指数，该指数由清洁能源发电、能源转换及存储、清洁生产及消费与废物处理等公司组成，全面反映低碳经济主题上市公司证券的整体表现。中证内地低碳经济主题指精选50家低碳经济核心企业，构建起“清洁能源发电—能源转换存储—清洁生产消费”的全产业链布局，通过投资泰康碳中和ETF（560560），投资者能够一键布局碳中和全产业链，轻松分享产业蓬勃发展带来的红利。无论是电力产业的“清洁化转型”，还是新能源产业的“技术突围”，都将为ETF成分股带来业绩增长的确定性。而且，凭借“一篮子持股”特性，它有效规避了个股可能面临的淘汰风险，让投资者能够精准捕捉龙头红利。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云10-30 12:15
中美领导人釜山会晤，人民币升至近一年高位！中国股市小跌等具体细节
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汇丰银行本周一发布报告称，亚洲及全球新兴市场基金在9月份显著增加了对中国内地资产的配置，目前对中国的持仓比例接近5年来的高位。不过，部分分析师提醒称，市场可能已提前计入过多利好，存在“涨过头”的风险。毕竟，以往的贸易谈判往往“开局乐观、结局反复”。贸易战剧情新一幕本月早些时候，特朗普宣布对中国输美商品加征100%额外关税，并自11月1日起实施新的关键软件出口管制，以报复中国限制稀土出口的举措，中美之间的针锋相对再次升级。据《华尔街日报》报道，特朗普周三表示，他计划以降低美国对中国商品征收的关税为条件，换取中国承诺遏制芬太尼前体化学品的出口。美国可能将现有20%的关税减半。 Alpine Macro分析师表示：“华盛顿与北京都有强烈动机暂时停止升级对抗。更可能的结果是一个有限的、保全面子的协议，伴随象征性让步与温和的贸易承诺。” 然而，即便部分关税得以削减，也难以实质性改善中国出口商与制造业者的亏损状况，更难扭转国内消费疲软的局面。东亚银行分析师指出：“两国在科技管制与出口限制等根本问题上仍存在分歧，短期内要达成共识仍然困难。”
风起10-30 11:36
流动性驱动仍在，基本面改善可期
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资产价格建立在“弱美元”叙事逻辑之上，新兴市场股指持续跑赢全球，美股科技、A股创业板和恒生科技等成长属性的资产占优。进入10月份以来，上证指数突破多年新高后转入震荡，投资者对于本轮非“即期基本面”驱动的牛市信仰出现动摇，市场整体波动率加剧、高低风格切换更加频繁，前期表现出色的强势板块尤其是科技成长类资产出现显著下跌。中国权益资产的牛市已“棋至中盘”，低估值修复带来的第一波“赔率”机会体现得较为充分，后续投资者将更为关注基本面变化带来的“胜率”机会。下一阶段，市场的核心关切将更聚焦上涨驱动力的变化：即由宽松流动性和远期“宏大叙事”驱动的牛市行情是否趋于尾声？市场能否切换上涨动能，进入由基本面驱动的“行稳致远”牛市？从流动性和资金面来看，A股仍处于“下有底上有弹性”阶段。7月开始，存量加仓是最主要的增量资金，市场融资融券余额攀升至2万亿以上，显示市场热度持续攀升，但融资市值和融资交易占比并未快速上升，市场远未到“狂热”阶段，保险等中长线资金仍在持续配置权益，保障股市存量流动性的“下限”。与此同时，场外资金仍保持相对克制和冷静：其一，从开户数和公募发行来看，外部增量资金并没有出现大规模“存款搬家”迹象，仅有“固收+”基金出现放量，对于权益的配置比例有一定程度增加；其二，外资并未显著增加对中国股市的配置，联储降息背景下更青睐黄金、工业金属和数字货币等非美元资产。展望未来，我们认为中国股市的流动性将从存量驱动转为增量驱动，外资流入和居民财富搬家是后续两大主力。今年下半年至2026年，随着固收理财陆续到期后收益预期大幅下降，存款搬家蓄水池的水位存在进一步提升可能，助推A股进一步上行。此外，随着联储降息通道的开启、人民币相比美元升值预期提升，中国资产在被严重低配的背景下有望重获外资增配。更重要的是，企业盈利基本面具备“看涨期权”，使得本轮牛市更加“行稳致远”。从中报业绩来看，上市公司ROE在底部稳住后开始蓄势，并出现结构性改善的积极信号。值得重视的是，上市公司的“杠杆率”逐渐稳定，结束了2020-2024年的连续去杠杆周期，这是微观企业信心转向积极的信号之一。此外，尽管目前资产周转率仍对ROE形成较大拖累，但随着新一轮“反内卷”政策的推进，供需失衡的矛盾有望得以缓解。宏观方面，PPI跌幅持续收窄、工业企业盈利能力低位修复，为下一轮盈利扩张周期打下坚实基础。综合来看，我们认为中国权益资产走牛的基础并未发生改变：其一，美联储降息周期开启、“美国政府关门交易”持续时间超预期等因素推动美元走弱，新兴市场流动性仍然宽松；其二，全球制造业周期修复带动出口预期强化，结合中国“反内卷”政策，推动A股盈利周期修复；其三，中美AI产业趋势加速、铜金银钴稀土等金属供给逻辑延续、固态电池机器人等新产业催化不断，周期和科技成长搭台的景气主线支撑结构性机会不断。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。
金融界10-30 11:05
鹏辉能源封死涨停板，Q3净利暴涨977%！欣旺达大涨超10%，电池50ETF(159796)涨超2%，基金三季度持仓披露，电池板块成“香饽饽”？
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执行前项目抢装，预计40%增长；欧洲与新兴市场爆发，维持1-2倍增长，预计全年储能电池需求550gwh，同比增70%，同时26年欧洲与新兴市场持续性可期，预计全球储能需求40%增长至770gwh。欧洲动力25年预计30%+增长，26年叠加新车型+政策催化，预计维持30%增长。总体锂电需求25年上修至40%增长，26年预计25%+增长，供需格局大幅好转。（来源于东吴证券20251029《储能加注供需天平回归，量利双升价值重估在即——锂电材料供需格局专题》）【技术端：固态电池量产提速】中银证券指出，政策和市场双轮驱动，固态电池量产继续提速：2024年以来，中央部委和地方政府相继将固态电池列为战略新兴产业重点发展方向，鼓励产业链协同攻关，多地出台专项扶持政策，支持固态电池研发和产线建设。同时，产业链内部协同效应增强，设备和材料厂商均在积极推进量产。多方共同推动下，固态电池呈现政策和市场双轮驱动格局，验证和量产进度逐步加快。（来源于中银证券20251023《固态电池系列报告之三车端应用加速，产业链有望迎来变革》）【如何布局“景气上行+催化丰富”的电池板块？】电池板块自身的基本面趋势、技术催化等因素有望支撑强势股价表现延续，但是电池板块整体产业链长、涉及环节复杂，催化因素丰富，个股投资难度较高，不妨选择指数投资“降维”，更快地把握电池板块历史性爆发机遇！ ETF投资可分为两步走：一选指数，选择与当前储能爆发、固态电池催化等行情最贴切的指数；二选ETF，选择规模大、流动性好、投资成本低的ETF。电池50ETF（159796）标的指数储能含量大幅领先同类，固态电池含量高！从当前电池板块各细分部分来看，储能板块受海外需求超预期，供需关系急速反转，子版块涨价逻辑强劲，可重点关注电池50ETF（159796）标的指数的储能含量高达25%，大幅领先同类指数，将充分受益于储能子版块的爆发！此外，固态电池作为新技术，热点催化不断，未来成长潜能巨大。电池50ETF（159796）标的指数固态电池含量达44%，充分受益于固态电池新技术突破带来的成长机遇！注：储能包括光伏设备、电网自动化、水电、其他储能设备等中证四级行业，固态电池含量以成分股热门概念板块中是否含固态电池为准，截至20251016 且对比前十大成分股来看，电池50ETF（159796）标的指数聚焦储能与动力电池两大黄金板块，其中第一权重股光伏逆变器龙头占比达14.57%，其余同类指数不含该成分股，此外还涵盖全球动力电池龙头、固态电池先行者等优势企业。电池50ETF（159796）规模领先、费率最低档。在跟踪中证电池主题指数（CS电池指数）的ETF中，电池50ETF（159796）规模同类大幅领先！此外，电池50ETF（159796）的管理费仅为0.15%/年，同类最低一档，力求为投资者带来良好的投资体验！场外投资可关注联接基金，（A类：012862；C类：012863)，一键把握电池板块“第二春”机遇！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则。以上基金均属于较高风险等级(R4)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型(C4)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云10-30 10:56
再降25基点，美联储官宣停止缩表！香江潮涌，百亿港股互联网ETF（513770）连续4日吸金近5亿元
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表，有望提升市场风险偏好，刺激资金流入新兴市场，具备估值吸引力的港股有望率先受益。摩根大通最新观点指出，当前港股估值仍然相对较低，低于过去10年的平均市盈率，是除东盟以外亚太地区最便宜的股票市场；同时有多重利好因素支持，在“去美元化”叙事保持不变的情况下，应该会吸引资金流入，预计港股的这轮涨势还将延续到明年。结构上，机构建议关注AI、互联网等。兴业证券表示，围绕“十五五”战略性布局，景气优势、产业趋势与政策支持叠加，以积极挖掘科技成长产业机会为主，重视AI。国元国际表示，投资者需密切关注11月美国政策动向，科网龙头企业财报及AI产业落地进度，以捕捉结构性修复机会，港股科技板块已进入价值区间。港股互联网ETF（513770）及其联接基金（A类017125；C类017126）跟踪中证港股通互联网指数，阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W是其前3大权重股，权重占比分别为19.22%、16.46%、10.41%，前10大持仓汇聚各领域互联网龙头公司，合计占比超73%，龙头优势显著，是港股AI核心资产。今年以来，在AI概念加持下，互联网板块的弹性明显更高，中证港股通互联网指数较恒生科技指数明显超额，领涨弹性突出。同时互联网板块估值更低，中证港股通互联网指数最新市盈率PE仅23.69倍，位于近10年21.08%分位点的历史偏低水平，不仅显著优于美股、A股科技，比同期恒生科技市盈率历史分位（25.37%）还要低。数据显示，港股互联网ETF（513770）近来持续吸金，除昨日港股休市，此前4日连续获资金净流入合计4.92亿元。港股互联网ETF（513770）最新规模超114亿元，年内日均成交额超6亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制，流动性佳！提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。数据来源：沪深交易所等。中证港股通互联网指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2020年，109.31%；2021年，-36.61%；2022年，-23.01%；2023年，-24.74%；2024年，23.04%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。风险提示：港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。
金融界10-30 09:35
金融黑洞：稳定币正在吞噬银行
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在传统银行体系之外，尤其在高通胀国家和新兴市场中，稳定币需求持续增长——这些地区往往难以获得美元银行服务。从这个角度看，稳定币已经演变为一种「数字原生的欧元美元」（Eurodollar），在美国银行体系之外流通。但这也引出了一个关键问题：当稳定币吸收了足够多的美国国债，会对系统性流动性造成什么影响？流动性黑洞假说（Liquidity Blackhole Thesis）随着稳定币规模扩大，它们越来越像全球性的流动性「孤岛」：吸收美元流入，同时将安全抵押品锁定在一个无法重新进入传统金融循环的闭环中。这可能导致美国国债市场出现「流动性黑洞」——即大量国债被稳定币系统吸收，却无法在传统银行间市场中流通，从而影响整体金融体系的流动性供给。稳定币发行方是短期美国国债的长期净买家。每一美元的稳定币发行，资产负债表上都必须有等值的资产支持——通常是国库券或逆回购头寸。但与传统银行不同，稳定币发行方不会出售这些国债用于放贷或转向风险资产。只要稳定币仍在流通，其储备就必须持续持有。赎回只会在用户退出稳定币系统时发生，而这种情况非常罕见，因为链上用户通常只是在不同代币之间兑换，或将稳定币作为长期的现金等价物使用。这使得稳定币发行方成为单向的流动性「黑洞」：它们吸收国债，却很少释放。当这些国债被锁定在托管储备账户中时，它们就退出了传统的抵押品循环——无法被再抵押，也无法用于回购市场，实际上被从货币流通体系中移除。这就产生了一种「货币灭菌效应」（Sterilization Effect）。就像美联储的量化紧缩（QT）通过移除高质量抵押品来收紧流动性一样，稳定币也在做同样的事——但没有任何政策协调，也没有宏观经济目标。更具潜在破坏性的，是所谓「影子式量化紧缩」（Shadow QT）与持续反馈循环的概念。它是非周期性的，不会根据宏观经济状况进行调整，而是随着稳定币需求的增长而不断扩大。而且，由于许多稳定币储备被托管在美国以外的离岸、透明度较低的司法辖区，监管的可见性与协调难度也随之加剧。更糟的是，这种机制可能在某些情况下变得顺周期。在市场避险情绪升温时，对链上美元的需求往往上升，推动稳定币发行增加，进一步将更多美国国债从市场中抽离——恰恰是在市场最需要流动性的时候，黑洞效应加剧。尽管与美联储的量化紧缩（QT）相比，稳定币的规模仍远远较小，但其机制却高度相似，宏观影响也如出一辙：市场上流通的国债减少；流动性趋紧；利率呈现边际上行压力。而且，这种增长趋势并未放缓，反而在过去几年中显著加速。政策张力与系统性风险稳定币处于一个独特的交叉点：它们既不是银行，也不是货币市场基金，更不是传统意义上的支付服务提供商。这种身份模糊性为政策制定者带来了结构性张力：太小，无法被视为系统性风险而进行监管；太重要，无法被简单禁止；太有用，却又太危险，不能在无监管状态下自由发展。传统银行的一个关键功能是将货币政策传导至实体经济。当美联储加息时，银行信贷收紧、存款利率调整、信贷条件发生变化。但稳定币发行方并不放贷，因此无法将利率变化传导至更广泛的信贷市场。相反，它们吸收高收益的美国国债，不提供信贷或投资产品，甚至很多稳定币连利息都不向持有者支付。美联储拒绝 The Narrow Bank（TNB）接入主账户的原因，并非出于信贷风险考虑，而是担心金融脱媒（disintermediation）。美联储担心，如果一家无风险银行提供由准备金支持的利息账户，会吸引大量资金从商业银行流出，从而可能破坏银行体系、挤压信贷空间，并将货币权力集中于一个「流动性灭菌金库」。稳定币带来的系统性风险与此类似——但这一次，它们甚至不需要美联储的准入。此外，金融脱媒并不是唯一的风险。即使稳定币不提供收益，仍然存在「挤兑风险」：一旦市场对储备质量或监管态度失去信心，可能引发大规模赎回潮。在这种情况下，发行方可能被迫在市场压力下抛售国债，类似于 2008 年货币市场基金危机，或 2022 年英国 LDI 危机的情形。与银行不同，稳定币发行方没有「最后贷款人」（lender of last resort）。它们的影子银行属性意味着可以迅速成长为系统性角色，但也可能同样迅速地瓦解。不过，就像比特币一样，也存在一小部分「种子短语丢失」的情况。在稳定币的语境下，这意味着部分资金将永久锁定在美国国债中，无法赎回，实际上成为了一个流动性的黑洞。稳定币的发行最初只是加密交易场所中的边缘金融产品，如今却已成为美元流动性的主要通道，贯穿于交易所、DeFi 协议，甚至延伸至跨境汇款与全球商业支付。稳定币不再是边缘基础设施，它们正逐步成为在银行体系之外进行美元交易的底层架构。它们的增长正在「灭菌」抵押品，将安全资产锁入冷藏储备。这是一种发生在中央银行控制之外的资产负债表收缩形式——一种「环境式量化紧缩」（ambient QT）。而当政策制定者与传统银行体系还在努力维持旧有秩序时，稳定币却已悄然开始重塑它。推荐阅读：彭博社特稿：币安劲敌，一文读懂 Hyperliquid 如何成功抢占市场份额史诗级崩盘！BTC 险守 10 万美元关口，山寨币市场为何惨遭血洗？币安 Memecoin 狂欢的另一面：1.4% 的毕业率，巨鲸浮亏超 350 万美元点击了解ChainCatcher在招岗位
财经智选10-29 23:31

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