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全成 “绳上蚂蚱”，OpenAI 是灵珠 or 魔丸？

，势要成为改写人类走向的下一代新星。但明星光芒背后，海豚君已经感觉到 OpenAI 的焦虑。所谓责任越大、压力越大。从 2026 年起，OpenAI 的商业化能力，已经不仅仅是初代投资人的诉求，还成为了万亿产业链的生死寄托。而吹起的估值泡泡，则要求更为苛刻，估值本身有时间成本的折损，因此考验的并不只是商业化的规模，更需要这个规模增长的斜率，一旦斜率放缓，就算产业还在进步，那么估值泡泡会率先刺破。90 年代末的互联网股灾剧本，早就写好了。话虽如此，海豚君也不希望泡泡破裂，毕竟良性可控的泡泡反而有利于新兴产业的发展——估值溢价吸引更多资金，实业才有钱生产扩张来教育市场渗透用户，用户使用后的数据反哺产品进行功能迭代，最终用户体验买单，产业盈利投资人收获回报。在 OpenAI 收入与投入严重不匹配的情况下，与 OpenAI 有关联的生态圈无疑是产业中最大的风险点，尽管 ChatGPT 已经 8 亿用户规模，用户爬坡速度超过所有已经成功的互联网平台，但比用户规模增长更快的，是背后的算力需求以及 OpenAI 已经订下的供给订单。趁着这几天 OpenAI 暂时的消停，海豚君先来算算 OpenAI 的账，这全靠资产负债表的扩张，能否在商业化放量之前撑住现金流。以及，后续商业化要做到多少，才能满足后续的高昂算力成本、公司基本运营以及股东要求的回报，公司 2030 年 2000 亿的收入预期够吗？当然，最关键问题是，OpenAI 能否做到？海豚君将两篇聊聊上述问题，上篇主要 OpenAI 的算力产业链生态以及现金缺口，下篇则估算 OpenAI 的商业化潜力，看看是否有足够的承付能力。一、OpenAI 的算力 “糊涂账” 1、利益绑死！这错综复杂的生态关系… 9 月末以来，AI 算力产业链来了一波 “大乱炖”，各家的竞争 or 合作 or 背刺 or 股权关系，简直是剪不清、理还乱。海豚君整理了一下重点新闻，大家也可以先通过关系图感受下这错综复杂的关系。这其中，OpenAI 绝对是主角中的主角。产业链各家与它的关系，说起来是甲乙方，是战略合作，实际上 OpenAI 已经用这些涉及最高超 30GW 算力的数据中心投资，1.5 万亿美元的生态圈（数据中心总成本 500 亿美元/GW），狠狠套牢了产业链上游的 AI 基建大咖们。下面海豚君详细来聊一聊：（1）生态核心：星际之门最复杂的合作生态，就是 OpenAI 的星际之门项目，它将 OpenAI 与$甲骨文(ORCL.US) 、$英伟达(NVDA.US) 、$软银(9984.JP) 等公司做了深度关联，被市场诟病的 “资金循环”、“算力重复叠加” 就在于此。最早在 2024 年，媒体报道 Microsoft 和 OpenAI 计划投资 1000 亿打造星际之门（Stargate）AI 超级计算机，将配备数百万个专用服务器芯片，以支持 OpenAI 的 AGI 发展。当时还是 OpenAI 与$微软(MSFT.US) 蜜里调油的时期。微软累计向 OpenAI 投资了 130 亿，除了股权，OpenAI 给到微软一些技术授权、微软独供 OpenAI 云计算需求、独家代理 ChatGPT 的 API 接口等等。但进入 2025 年之后，随着 OpenAI 重组完成，OpenAI 与 Microsoft 的关系开始变得微妙了起来，不时有 OpenAI 与微软关系破裂降温的传闻。这里的核心矛盾在于扩大算力供给的问题。微软作为一家成熟的上市公司，财务严谨是底线，而 OpenAI 一直要求微软快速扩建数据中心，要求数百GW 规模。这让海豚君想起了今年 Sam 的 “惊人” 发言——OpenAI 的发展在 2030 年将需要 250GW 的算力功耗。 250GW 简直是一个微软怎么都吞不下的天量巨饼。一个简单的衡量标准，1GW 功耗相当于 500 亿美金的基建投入要数万亿美金的投入。同时 1GW 相当于 100 万个美国家庭的同时用电，那么 250GW 相当于 2.5 亿个家庭，这美国总人口才不过 3 亿多。。。眼见 OpenAI 吐槽微软阻碍了它的发展，最终微软让步，将对 OpenAI 推理部分的独家算力供给权放开限制，允许 OpenAI 找别家云平台囤算力。之后 OpenAI 这才找到了后来的 Oracle、Google，找了英伟达、AMD 和博通等等。 OpenAI 与微软之间的关系也变味了。当初想要让微软帮建的星际之门项目，2025 年初换了投资方之后大大升级，从去年的 1000 亿美元的总投资额上升到未来 4 年投资 5000 亿美元，目标是打造 10GW 算力的数据中心群。首先 Stargate 从项目成为了一个独立的公司，股东除了 OpenAI 外，换成了 Oracle、Softbank 以及 MGX（阿联酋 AI 投资基金），各自负责数据中心建设运营、能源开发、资金来源，其中 OpenAI、Softbank 分别持有 40% 的股权，Oracle 与 MGX 合计持有剩下的 20%。这样新成立的公司，从资源禀赋来看，其实就是一个 OpenAI 有绝对话预期的云服务商。这个云服务商数据中心的 GPU 芯片大部分采购于英伟达，尤其是最早开工的 Abilene 是基本全部采用，包括不限于 GB200、GB300 以及 VR200 系列。 9 月底，英伟达又通过分批投资的方式（每部署 1GW 注资 100 亿），总共向 OpenAI“返利” 1000 亿元，并获得相应的 OpenAI 股权（也是分批计算，只要 OpenAI 的估值持续上涨，英伟达持股比例不会大于 10%），来进一步加深了利益捆绑。而曾经的亲密战友，微软则只是作为其他非参股的技术合作方参与其中，角色地位被明显弱化。截至当前，部署目标已经规划了 70% 多，主力是美国七个数据中心站点，海外目前有清晰规划主要是挪威地区的站点，大多个数据中心园区的建设都在 2026 年之后竣工。比较快的就是软银主导集群和最先投入的 Abilene 站点，一年后就可投入运营，合计 2.7GW 的算力。（2）勾搭 AMD：GPU 的 Plan B 10 月初在大家还沉浸在对 OpenAI 与英伟达的甜蜜捆绑津津乐道时，鸡贼的 OpenAI 留了一手，OpenAI 马上宣布未来 5 年将通过云服务商，来部署 6GW 算力的 AMD Instinct 系列 GPU。首批部署为 1GW 的$AMD(AMD.US) Instinct MI450 GPU。也就是通过找备胎的方式，避免因为过度依赖而被裹挟。作为回报，AMD 向 OpenAI 按照部署节奏分 6 批次发行最多 1.6 亿认股权证（占目前 10% 的股权份额），行权价 1 美分基本等于白送。同时，行权门槛也不高，虽然只说了首批权证在 1GW 部署完成并供应之后开始生效，但按逻辑讲，后续批次应该也是按照每部署 1GW 可以生效。除了第六批认股权证的行权门槛是 AMD 要达到万亿美金市值（相当于当下股价翻 2 倍）可能会有点难度外，其余认股权证的生效条件，不得不让人怀疑，OpenAI 完全可以通过转股套现来支付采购 AMD 芯片的费用，都不用额外占用太多现金流。当然，随着 AMD 市值的走高，OpenAI 现金流的支付压力也越小。如果 OpenAI 一直等到 1 万亿，才将所有的认股权证转股卖出，那将获得至少 1000 亿的资金，而 OpenAI 的采购成本估计也就是 1200 亿左右（正常的高端 GPU 功耗下，6GW 对应约 500 万颗 GPU，按每颗 2～3 万美金的综合均价计算）。这样的操作无疑是通过利益捆绑携手做高 AMD 市值为最终目的。（3）牵手博通：GPU 也有替身 “背刺” 英伟达还不够，OpenAI 干脆找备胎找到底，找到$博通(AVGO.US) 去开发定制 10GW 算力的 ASIC，不过主要用于专有场景的推理。该合作计划从明年下半年启动部署，预计到 2029 年底完成算力建设。这款 ASIC 设计由 OpenAI 负责，制造、部署和网络集成则由博通提供，和 AMD 一样，这些 ASIC 也将会部署在 Stargate 数据中心以及合作伙伴（如微软、甲骨文）的数据中心中来运行使用。 2、万亿算力投资 “一哄而上”，实则 OpenAI 的平衡术？结合<1-3>，上述星际之门以及与产业链上游的直接合作，加上最近 9 月刚签的 CoreWeave 合同，OpenAI 给未来的自己累计规划了最高 31GW 算力新增供给（其中 26 亿算 GW 是近一个月新增的），对应产业链总部署价值高达 1.5 万亿。其中英伟达的 10GW 纯新增，属于 OpenAI 与英伟达直签的租赁合同。预计总租赁成本要比采购芯片便宜 10%-15%，关键从采购改租赁，能帮 OpenAI 减轻资金一次性投入下的现金流负担。但海豚君认为，甲骨文的 4.5GW 与 AMD、博通的算力规划，只能说不排除有重叠。目前 4.5GW 的新算力需求，甲骨文在 5 月采购过 400 亿美元的英伟达 GPU，这只够对应 1GW 的容量，并且新闻报道了是专门用于得州 Abilene 数据中心的建设。也就是说，4.5GW 的新增算力，要么从甲骨文目前的存量数据中心挪移算力，要么就是要新建数据中心。这里面涉及到新 GPU 的采购。要么是甲骨文继续从英伟达采购，要么从别处采购。但 OpenAI 与 AMD、博通的合作也说明了，这部分芯片需要安排部署在 in-house 的数据中心（也就是指 Stargate），或者合作伙伴的数据中心上。这个合作伙伴，应该主要就是指微软、甲骨文。已知，微软主要负责 OpenAI 的训练算力，甲骨文负责推理算力。因此如果有安排，那么博通的部分应该就是部署在 Stargate（基本都是甲骨文负责运营）或者甲骨文数据中心上。AMD 则可能或许会有几率安排在微软上，这是因为，OpenAI 对 AMD 的合作要求是 2026 年底才会推出的 MI450，旨在用于训练上。这 30GW 的算力负载，占到了美国 2024 全年数据中心总装机量的 60%。70% 利用率运行下，换算成 Tokens（按照 H100 GPU，7B-70B 不同大小的推理模型来算）大约可以达到 10～378 万万亿/年，是 2025 年 OpenAI 14000 万亿 Tokens/年的 7～200 倍。虽然 OpenAI 的梦想非常宏大，以后万物皆 AI，算力还会飞速增加，但关键是这又大又圆的算力需求，又为什么急于在一个月之内锁定协议和合作对象呢？海豚君认为，整个过程完全可以归于利益博弈。但看似是 OpenAI 焦虑算力供给，实则可能是一种平衡术，旨在提前锁死关键伙伴，壮大整个生态。（1）甲骨文上牌桌：是福，还是祸？作为与 OpenAI 捆绑最深的一方，甲骨文也是赌上身家了。好的是，未来的收入增长几乎由 OpenAI 决定，OpenAI 也会尽可能把最多的算力需求订单给到它，比如 27 年开始的 5 年 3000 亿订单。这才有了 Q2 业绩会上 “炸裂” 的长期增长指引，以及 AI World 大会上的 “任性” 上调：但同时作为 Stargate LLC 的股东，为了推动项目要能正常开展，当前期投入的资金不够时（若 OpenAI 未及时融来足够的资金），只能咬碎牙先垫资，尤其是它负责主导建设的两个数据中心园区，不排除需要先自掏腰包去先买下 GPU 芯片以及其他辅助硬件。然而，甲骨文也并不富裕，资产负债率 80%，作为没有现金流主业的数据中心开发运营商，重资产运营下，现金储蓄也并不多。除次之外，OpenAI 还与英伟达签了直租合同，这就让甲骨文有点尴尬了。而从趋势上看，Stargate 未来的闲置算力不排除会对外出租（30GW 只是峰值需求，并非常态）。虽然甲骨文握手 Stargate 的少部分股权，但不妨碍业务本身存在竞争，到时候甲骨文很可能会成为 Stargate 的包工头/运维/分销商，彻底锁死 OpenAI，要么就是退出 Stargate 联盟，但无论哪一种，都不是特别好的归宿。（2）英伟达：与 CSP 巨头争夺产业话语权此次英伟达于 OpenAI 的 10GW 直接合作，实际上是在谷歌、甲骨文傍上 OpenAI 后，英伟达一种进击式防守，尤其是谷歌还用的是 TPU。在当下的算力产业链中，由于还是供小于求的卖方市场，因此中上游正在美美享受行业发展的红利。但二者之间也存在明争暗斗，尤其是各自的巨头，谁也不服谁。中游 CSP 想削掉上游 GPU 的高昂采购成本，上游 GPU 眼红中游 40% 的利润蛋糕。但若下游需求巨头选择捆绑其中一方，这一方的产业链溢价权自然上升。尤其是当面对拥有 8 亿周活用户的 OpenAI，无论是发展前景还是背后资源实力上，都会吸引芯片巨头锁死利益关系，“一起为梦想窒息！”。或者说芯片厂商只能相信，OpenAI 允诺的天量订单，给三家芯片厂商带来的营收增量都是史无前例的，如果不去相信，否则如何去讲自己的增长故事？所谓船大、饼大，这个抱团意愿也就可想而知了。再加上这笔交易本身，对英伟达也是不亏的。不仅仅是 1000 亿的投资是分批投入，就算把这 1000 亿算到成本中，对于英伟达来说也是净赚的，只是毛利低了点：据报道租赁成本相比采购成本便宜 10%-15%，即 350*85%=300 亿/GW，再扣去 “返现” 的 100 亿/GW，实际净付 200 亿/GW，英伟达正常成本 350*25%=87.5 亿，调整后毛利为 112.5 亿，调整后毛利率 32%，比之前少赚 150 亿/GW。但是英伟达用这部分让利出去的毛利率锁定了最高 10% 的 OpenAI 股权，一定程度上相当于用实物作为风险投资的资本来换取股权。但如果没有租赁模式和这 1000 亿的投资，也不一定换的来 10GW 的订单，订单更多被流入到博通、AMD 等竞对口中。最终这场投资变成了芯片商们 FOMO 的博弈平衡。（3）AMD：是备胎又怎样？毕竟上船了 AMD 毫无疑问是 OpenAI 的备胎，是 OpenAI 面对英伟达留有的后手，但也注定了只有在一定条件下才会转正（MI450 成功推出、额外算力部署）。从订单总金额与目前的收入规模来看，弹性很高。一边是五年 1000 多亿的收入订单，一边是万亿市值梦，看上去 OpenAI 与 AMD 合作是 win-win。但 AMD 也是分批部署，一次 1GW，但也需要上百亿的前置投入。这笔钱在完成部署之前，OpenAI 可能并不能预付 100%，这就需要 AMD 垫资了。不过往好处想，正是因为是备胎，因此算力需求不太会立即分配到它，就算垫资，规模也相对可控。（4）博通：大势所趋的渔翁虽然市场认为博通的不确定性最高，毕竟合作细节披露得最少。但海豚君认为，产业链中 CSP 与 GPU 芯片巨头之间利益博弈，比如英伟达直接绕过 CSP 与下游客户 OpenAI 签直供合同，等于是要把 CSP 大厂们排除出利益链条外，这必然会加速 CSP 自研 ASIC 芯片的进程。而博通通过多年与谷歌 TPU 的合作，这套程序已经相当熟练，毫无疑问是受益。虽然从目前来看，OpenAI 暂时还不急于依赖 ASIC 的算力，但自研芯片正是渗透到 CSP 的后一步。三、万亿投资，钱从何来？ OpenAI 上述已囤的 31GW 算力峰值，撑起的是 1.5 万亿的产业链价值。但这只是多年之后预计的 “最高” 投入成本，而非短期投入抑或是最终累计投入，导致市场非常担心 OpenAI（2025 年收入可能是 150 亿美金）的支付压力。实际上，OpenAI 购买星际之门的云服务，其实就相当于星际之门的下游客户，按照实际使用来支付费用。如下图，真正承担投入资金职责的是 Staragte 这个合资公司，虽然 OpenAI 有 40% 的股权，也要承担一定责任，但总归可以找人分担了。但市场也担心，除了 OpenAI 之外，共同责任人软银、甲骨文、WAX 是否有承付能力，毕竟这几家都没啥巨额的稳定现金流。海豚君认为，担心并非多余。但实际的承付压力，还得算一算。这里面到底有多少缺口，是需要 OpenAI 的商业化或再融资来补上的，甚至是甲骨文等需要长期垫资的。 OpenAI 的整体规划周期基本在 5 年，虽然都是分批付款：英伟达是 5 年租赁合同（跳过 CSP 直租），AMD 和博通都是按实际部署节奏来付款，AMD 还附带送股套现，甲骨文也是 5 年租期，CoreWeave 同样是多年租期。但似乎叠加起来，对短期的现金支付要求压力依旧不小。（1）数据中心投入：尤其是按目前计划，星际之门里三个数据中心（得州 Abilene、俄亥俄州 Lordstown、得州 Milam）都将在未来两年内完成部署落地。这也意味着付款周期马上来临，这是整个星际之门背后项目方（OpenAI、Oracle、软银、MGX）所面临的共同压力。（2）除此之外，英伟达的首批 1GW、AMD 的 1GW 也将在 1 年内完成部署，分别对应 350*85%（租金优惠）=298 亿、500 亿美元部署成本（其中芯片成本 175 亿美元）。（3）甲骨文的 3000 亿 4.5GW 算力订单，将在 2027 年开始支付 600 亿美元。上述 1-3 合计，OpenAI 所代表的 Stargate，将于 2027 年需要支付 1600 亿美元。而真正落到 OpenAI 头上的，则是按需租赁算力的费用，以及前置投入中分派到自己头上的成本，合计 600 多亿。但英伟达的 100 亿投资、AMD 的首批权证转股（2660 股）套现后也有 60 多亿（按当前股价来算，实际降息周期下，估值抬高套现额也会一同提升），减去后最终净支出为 500 亿美元。注意这里仅计算了与新合作伙伴的投入，与微软原本的云服务采购也在继续。（因为实际情况不确定，具体细节不清晰，下图估算比较粗略，仅供大致参考）。目前 Stargate 首期资金 1000 亿，其中 OpenAI、Softbank 作为主导人，首期 1000 亿资金双方各投资 190 亿美元，甲骨文和 MGX 联合投资 70 亿，剩下的 550 亿计划通过发债融资。这里面的关键支撑点，就是 OpenAI 未来是否有这样的商业化能力，去兑现这些价值万亿的天量订单？面对承付能力质疑，OpenAI 的商业化展望是这样的：2025 年预计营收 130 亿（隐含下半年收入 87 亿，环比 100% 增长），2029 年目标 1250 亿，2030 年目标 1740-2000 亿，未来 5 年 CAGR 超过 90%。在上述 2027 年的支出测算下，预期 540 亿的收入刚好覆盖新增算力成本，但还有研发人员、营销投入以及公司基本运营支出需要覆盖，这部分大约占到收入的三分之一，也就是 150-200 亿之间。这个缺口只能寄希望于再融资，但问题是，OpenAI 的 5 年 2000 亿的宏大收入愿景能实现吗？ 5 年 10 倍收入增长，而且是起点就已经在百亿级别，绝对是难度拉满。换种说法，5 年营收从 0 干到 1000 亿。放眼望去过去几十年，也只有在 AI GPU 领域做到 90% 以上绝对通吃且身处产业链中价值最高的芯片设计环节的英伟达，才有过这样的 “增长斜率”。不过，正如当初的 ChatGPT 横空出世，从当初的质疑到最后的信服，成为 AI chatbot 的专属代名词，那么 OpenAI 能否复刻 ChatGPT 的神话？下一篇，海豚君将深入探讨 OpenAI 的收入端——商业化前景，以及对现有巨头的潜在影响大小。敬请期待！

海豚投研10-27 20:43

《阿布扎比米其林指南》第四版正式发布

Kunal Kapur 邀请食客体验明星厨师 Kunal Kapur 对高端印度街头美食的现代演绎。餐厅位于盖勒利亚购物中心，内饰风格精致，采用质感丰富的面料与棕褐色调的黑白镶板墙面，营造出含蓄的殖民时期优雅氛围。 Strawfire by Ross Shonhan 是澳大利亚厨师 Ross Shonhan 在阿布扎比的首次亮相。餐厅充满活力，开放式厨房跳动的火焰与现场 DJ 的节奏完美同步。餐厅主打“藁烧”(Warayaki) 烹饪法：用燃烧的稻草快速“燎烤”食材，赋予其独特风味。招牌菜品如虾多士、味噌智利海鲈、明太子意面备受好评；露台与开放式厨房座位兼具观赏性与舒适感。定制鸡尾酒、各式清酒与团队贴心服务，共同确保每一个夜晚都令人难忘。 Sand & Koal 在阿拉伯帐篷式凉亭中提供奢华海滨用餐体验，可俯瞰宏伟的总统府和波光粼粼的阿拉伯湾。这里是餐前小酌、观赏日落的绝佳地点，随后还能享用木火烤制的特色美食。菜单包含令人垂涎的牛排、海鲜与牛肉双拼，以及适合分享的超大份海鲜拼盘。烟熏巧克力慕斯、无花果挞等甜品为用餐收尾，是浪漫晚餐的理想之选。上述每家餐厅都为阿布扎比活力四射的餐饮版图注入了独特魅力，助力这座城市稳步迈向世界级美食目的地。特别奖项《米其林指南》通过“特别奖项”聚焦酒店餐饮行业各领域的杰出贡献，表彰业内极具天赋与热忱的从业者。 Strawfire by Ross Shonhan 荣获“杰出鸡尾酒奖”，澳大利亚厨师 Ross Shonhan 在阿布扎比的首秀不仅带来了跳动火焰与活力氛围，还打造了一间精致鸡尾酒酒吧——由 Maria Luz Garcia 和 Mahesh Dhami 主理，供应经典与创意鸡尾酒，搭配美味小食，服务细致周到。指南评审员评价：“这里的每一个场景都充满独特感。” “青年厨师奖”花落 Villa Toscana，该餐厅位于瑞吉酒店 (St. Regis hotel) 内。指南评审员表示：“餐厅团队以精湛技艺与饱满热情烹制经典托斯卡纳菜品，从蛤蜊意面、米兰炸小牛肉到招牌提拉米苏，每一道都极具水准。团队的专业素养与餐厅的乡村风情，共同还原了纯正的托斯卡纳风味。” Ray's Grill 获得“服务奖”，该餐厅以热情、温暖且细致的服务获此殊荣。餐厅位于 Conrad 阿提哈德塔酒店 (Conrad Etihad Towers Hotel) 63 层，评审员注意到：“团队服务无缝衔接，搭配精湛烹饪的牛排与绝佳景观，为食客打造了无可比拟的用餐体验，让每位客人都觉得备受尊崇。” “年度新开餐厅奖”得主为 3Fils Abu Dhabi。自今年 7 月开业以来，该餐厅为阿布扎比餐饮界树立了高标杆。评审员对其印象深刻：“餐厅坐落于阿尔巴廷码头的三层建筑内，主打现代日式料理；作为迪拜 3Fils 的姊妹店，这家更大的分店在服务、氛围与菜品上均传递出轻松愉悦的感觉。” 可从以下网站获取照片和/或附件： https://contentcenter.michelin.com 媒体联系人： BPG Group michelinguide@bpggroup.com 关于米其林 (Michelin)：米其林正致力于成为全球领先的企业，打造能改变生活的复合材料与体验。 130 多年来，米其林在工程材料领域不断开拓创新，凭借独特优势，为人类发展及构建更可持续的世界作出重要贡献。依托在高分子复合材料领域的深厚专业积淀，米其林持续创新，生产高品质轮胎及零部件，这些产品广泛应用于对性能要求严苛的关键领域，涵盖交通出行、建筑工程、航空航天、低碳能源及医疗健康等多个行业。对产品品质的专注以及对客户需求的深刻理解，促使米其林不断提供卓越体验。这不仅包括为专业车队提供基于数据与人工智能的互联解决方案，还涵盖通过《米其林指南》推荐精心甄选的优质餐厅与酒店。米其林总部位于法国克莱蒙费朗，业务遍及 175 个国家和地区，员工人数达 129,800。(www.michelin.com)。在 X 平台关注我们：@Michelin

GlobeNewswire10-27 15:43

A股一场跨越十三年的“龟兔赛跑”——红利的“慢”与成长的“快”之间，藏着多数人忽略的长期真相

宙到人工智能，每一轮技术革命都催生一批明星公司，也点燃无数人的财富梦想。成长股的投资故事永远激动人心，它们的“快”，代表着时代的前沿、资本的追捧、以及民众的期待。但“快”的另一面，是难以驾驭的波动，是叙事频繁切换的焦虑，更是人性在极端行情下的放大镜。你追得上风口，却未必抓得住结局：成长股的主线常常在改变，个股的竞争格局可能因一次技术路线变革而彻底颠覆。今天的领军者，明天或许已被淘汰。高增长伴随高风险，高预期也意味着高不确定性。你看对趋势，却未必熬得过波动：即便选中了最终上涨十倍的股票，过程中也可能经历“翻倍→腰斩→再翻倍”的剧烈震荡。而当账户资产大幅回撤时，恐惧、怀疑、焦虑会不断侵蚀你的判断。大多数投资者，都在情绪的漩涡中提前下车。你听懂了故事，却未必算得准估值：成长股的定价往往依赖遥远的未来现金流，估值弹性极大。一旦市场情绪转冷，或业绩不及预期，股价的调整往往又快又狠。民间那句流传甚广的话，点破了关键： “一年翻十倍的投资者比比皆是，三年翻一倍的投资者凤毛麟角。” 这不是偶然，而是高波动环境下人性弱点的真实写照。三、红利的本质：以“慢”为守，以“稳为进” 回过头看，为什么红利策略能在长期跑出令人意外的成绩？答案不在于它比成长“更好”，在此也并非想去判断哪一类投资风格更好，投资工具本身都是中性的，关键看是否匹配投资者自身，红利在于它提供了一种比较适合普通人的投资范式：它不依赖巧妙的预判，而是依靠系统的纪律；不追求一夜暴富，而是注重每一步的稳健；不挑战人性的弱点，而是利用时间的复利。当市场热衷于追逐“快钱”、沉迷于“十倍股”传说时，红利投资始终在做一件事：在低估时买入优质现金流资产，在高估时冷静退出，并将分红持续再投资——周而复始，不言不语，却步步为营。这种“慢”，不是被动等待，而是主动选择；不是缺乏进取，而是理性坚守。四、你愿意做流星，还是恒星？这场持续十三年之久的“龟兔赛跑”，并没有绝对的输赢。成长投资仍是发现时代机遇的重要方式，而红利投资则是守护财富底层的压舱石。但如果你是一名追求长期稳健回报的普通投资者，不妨认真思考：你是否具备捕捉产业变迁的能力？能否承受账户大幅波动的压力？能否在市场的狂热与恐慌中保持冷静？如果答案是否定的，那么红利策略所提供的“慢”，或许正是你所需要的那种“快”——它快在复利的累积，快在风险的控制，快在心态的平和。市场永远不缺少流星般的财富故事，但真正能穿越牛熊、实现长期增值的，往往是恒星式的资产。慢，不是缺陷，而是一种智慧；快，不是目标，而是一种结果。在这场没有终点的投资长跑中，你选择做流星，还是恒星？以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-27 15:13

美股期货与科技股夜盘综述：纳指、标普、道指全线上扬

险偏好持续增强，投资者情绪偏向乐观。明星科技股夜盘表现公司涨幅分析 AMD 近4% 受半导体需求及业绩预期支撑，股价明显反弹美光科技超3% 市场对存储芯片需求回升预期推动股价上涨英伟达近2% 生成式AI及数据中心业务利好，投资者情绪乐观 Meta、亚马逊、谷歌、苹果超1% 大型科技股普遍上涨，带动纳指期货整体上行板块及市场影响分析科技股夜盘普遍上涨，反映出投资者对AI、半导体及云计算等成长板块持续看好。纳指期货涨幅最大，标普500及道指涨幅略低，显示成长板块推动市场上行。短期来看，资金可能继续集中流入科技及高成长板块，对其他防御性板块形成相对支撑不足。编辑总结美股期货及科技股夜盘表现强劲，主要受半导体、AI及大型科技股推动。纳指期货涨幅领先，反映市场对成长板块偏好持续。投资者需关注短期波动风险以及企业财报与宏观数据发布对市场情绪的潜在影响，同时结合资金流向与板块轮动进行操作。常见问题解答问1：美股期货上涨是否意味着隔日开盘必涨？答：期货反映市场预期，但隔日开盘仍受盘前消息及市场情绪影响，不保证必然上涨。问2：为什么纳指期货涨幅大于道指期货？答：纳指以科技股为主，当前AI、半导体及云计算板块受到市场追捧，因此涨幅相对较大。问3：AMD和美光科技股价反弹的原因是什么？答：半导体需求回升、业绩预期向好以及投资者对未来增长板块的偏好推动股价上涨。问4：大型科技股普遍上涨对市场意味着什么？答：Meta、亚马逊、谷歌、苹果上涨带动指数上行，显示成长板块短期资金集中，市场风险偏好改善。问5：投资者应如何应对夜盘科技股上涨？答：可关注高成长板块短期机会，但需结合整体市场风险、财报发布及宏观数据，谨慎操作，防止追高风险。来源：今日美股网

今日美股网10-27 12:10

华熙生物“ALL IN”ECM战略，锚定全球抗衰制高点

的“生命温床”，正成为衰老干预领域的新明星。2025年10月25日，华熙生物正式发布ECM战略，由旗下品牌润百颜成立“ECM中心”，围绕ECM进行系统性研究与应用布局；同时华熙生物宣布将北京、重庆两地华熙LIVE场馆冠名为“润百颜中心”。这一系列动作，不仅是企业战略的升级，更是中国生物科技企业向全球生命科学前沿发起的一次关键冲刺。在“十五五”规划将生物医药列为十大重点发展行业的背景下，中国生物医药企业正在加紧从产业链低端的原料供给到高端基础研发端进发，为中国生物医药行业摆脱技术依赖、构建自主创新的生态打下坚实基础。 ECM是什么？华熙生物为什么要“ALL IN ”ECM领域？l通过华熙生物董事长兼总经理赵燕的解读，可以了解这家中国生物科技企业的初心。图片说明：华熙生物董事长兼总经理赵燕详解ECM战略 ECM：破解生命复杂密码的“温床” ECM，即细胞外基质（Extracellular Matrix），是存在于细胞间的复杂网状结构，既是细胞的物理支架，更是调控细胞行为的“信号中枢”。它的成分主要由胶原蛋白、蛋白聚糖、弹性蛋白和细胞黏附性糖蛋白等大分子组成，其中蛋白聚糖中最具代表性的是透明质酸。 ECM是多细胞生物出现并且繁荣演化的生命基础。它不仅能固定细胞位置，更为细胞构建了不可或缺的“生命矩阵”，为细胞的生、死、迁移、形态变化，甚至基因表达的调控，提供了必要的场所和基本保障。研究ECM的价值何在？据华熙生物皮肤与营养科学创新与转化研发中心总经理石海宁介绍，目前科学界已在裸鼹鼠身上找到ECM具备“抗衰优势”的关键证据：裸鼹鼠的寿命是普通小鼠的数倍，其体内透明质酸的分子量也远高于普通小鼠。而这种高分子透明质酸结构，正是ECM中具备引导作用的生命关键活性物质——它能有效维持细胞稳态、减缓组织老化，这也成为裸鼹鼠长寿且不易患癌的核心原因。这一研究成果对于华熙生物的意义在于，让其走出以往生命基础科学研究的桎梏，彻底打破了“单一物质干预”的局限，以系统性的研究开始对ECM这一人类研究的“处女地”进行更为深入、基础和前瞻的研究，标志着人类抗衰研究从“成分时代”迈入了“系统时代”。华熙生物ECM战略：锚定全球衰老干预制高点华熙生物此次发布的ECM战略，并非临时的应急布局，而是基于自身核心能力的“顺势而为”，其本质是从“单一生命活性物提供商”，升级为“ECM系统解决方案服务商”。赵燕指出，华熙生物的ECM战略围绕“研究-生产-应用”三大维度展开，构建起完整闭环：在研究端，聚焦ECM中多物质的“协同作用”而非单一成分，密切跟踪全球顶尖高校及研究机构的相关进展并开展合作，深入解析ECM的信号通讯与组织再生引导机制；在生产端，作为全球少有的能实现ECM关键物质全覆盖的企业，华熙生物依托强大的合成生物能力，可生产出ECM中的所有关键成分（如透明质酸、胶原蛋白、硫酸软骨素等）；在应用端，企业将ECM底层技术统一运用于医疗、医美、口服和护肤四大应用场景，其中润百颜旗下所有产品均围绕ECM布局，聚焦“衰老干预与组织再生”等功能，实现“技术-产品-市场”的精准落地。 “全球生命科学已进入‘组学交叉’时代，单一物质无法解决衰老这类复杂生命问题，而ECM作为‘多物质协同网络’，是唯一符合前沿科研逻辑的方向；同时，消费者对‘抗衰’的需求已从‘表面改善’升级为‘系统干预’，ECM战略恰好精准匹配这一需求变化。”赵燕表示，“因此，华熙生物将全身心投入这一赛道，短期以攻克技术难关、抢占技术制高点为核心目标，长期将以‘健康、美丽’为初心，致力于将华熙生物打造为全球衰老干预领域的‘技术标杆’。” 三大核心能力筑就不可复制壁垒在赵燕看来，ECM战略虽看似“诱人”，但并非所有企业都能将其落地——它对企业的“科技壁垒”提出了极高要求。“而华熙生物恰好具备三大核心优势，这也是我敢宣称‘只有华熙能做’的底气所在。” 首先，华熙生物是全球最大的透明质酸生产企业，其透明质酸年产能与全球市占率长期稳居首位，同时也是全球少有的、布局了ECM中几乎全部关键物质的企业。依托强大的中国制造业基础及自身拥有的全球最大生物制造中试转化平台，华熙生物具备全球领先的合成生物工程化能力：不仅拥有全酶库与寡糖库，能精准制造ECM核心物质（如透明质酸、硫酸软骨素、肝素等）并实现分子量与端基的精准控制，还能达成所有关键物质的规模化、低成本生产，可快速响应市场需求，这是多数仅能生产单一成分的企业难以企及的。其次，华熙生物在生命科学领域的基础性研究中连续多年加大投入，始终遵循科研发展的大组学交叉趋势，将ECM中关键物质的整体协同作为核心研究和应用方向。通过多年与全球科研机构的合作，企业积累了大量ECM多物质调控的数据与经验，不仅掌握ECM中单一物质的生产技术，更具备多物质协同调控的系统能力——从信号传导到力学重建，从结构修复到功能再生；既能精准控制不同成分的比例，又能调控其相互作用，确保ECM产品的“系统有效性”。第三，早在布局ECM之前，华熙生物就已将“ECM多物质协同”定为核心研究方向，并搭建起“统一的底层技术架构”。这意味着其医疗、医美、口服和护肤四大业务可共享ECM技术，无需为不同场景重复开发技术，大幅降低了研发成本与时间成本；同时，统一的技术架构还能确保不同产品的“效果一致性”，避免出现“技术碎片化”问题，这是多数业务分散、技术割裂的企业难以实现的。结语：生命在此交汇，文明由此诞生如果说ECM在微观层面为细胞提供了生命繁衍的能量场，那么体育商业场馆则在宏观层面为人类提供了社会能量场。赵燕以北京华熙LIVE·五棵松场馆为例，历数其从服务双奥赛事到带动北京西部商业崛起，指出正是这些文化、体育事件在“文明温床”中的交汇碰撞，才催生了情感共鸣、商业繁荣与城市复兴，避免了文明因隔绝而停滞的命运。而这一场馆得到润百颜中心冠名之后，将充分依托这一汇聚人流、文化流与消费流的“城市能量场”，构建起层次丰富的会员权益体系，为公众提供将可感知、可体验的ECM科技产品。这种“科研+场景”的创新模式，将进一步强化华熙生物的竞争壁垒。 ECM战略的正式发布，润百颜ECM中心实现落地运营，华熙生物向外界传递出一个清晰信号：中国生物科技企业已不再满足于“跟随全球科研脚步”，而是开始主动“引领前沿研究方向”，一个“从成分时代迈向系统时代”的全新周期由此开启。通过打造连接生命健康与文明交流的桥梁，华熙生物让每一次对衰老的突破，都成为推动生命质量提升、促进文明持续发展的力量，最终实现“生命在此交汇，文明由此诞生”的初心与愿景。

金融界10-27 10:33

Coinbase收购Echo背后：Cobie从200美元入圈到名利双收的13年

史上第一个上电视的名人币，比这波总统和明星发币早了 10 多年。 2014 年 1 月 28 日，Keiser Report 第 555 期节目，标题就叫 "Launch of Maxcoin"。Keiser 当着全球观众面前，挖出了 MAX 的创世区块。 2 月 14 日，情人节，Maxcoin 涨到 3.11 美元，市值 850 万美元。Cobe 和 Luke 还被请上了 Keiser 的节目讨论技术细节。然后现实来了。除了 Keiser 在节目上喊单，Maxcoin 没有任何实际用途。没有商家接受，没有应用场景。更糟的是，2014 年 2 月 Mt. Gox 破产，整个加密市场崩溃。到 2014 年 12 月 31 日，Maxcoin 收盘价 0.00666 美元，跌幅 99.8%。代码停止更新，连 Keiser 本人都不再提这个币。而 Cobie 继续在英国那家科创公司工作到 2015 年 4 月。作为开发者，他自己在推特上说，从来没有持有过 Maxcoin。此时比特币已经从 1000 美元跌到 200 美元，大多数 2013 年进场的人可能永远离开了加密圈，但 Cobie 换了个方式选择留下。在 Web2 做增长，在推特当 KOL (2015-2020) 2015 年 4 月，Cobie 离开 CYOA 技术负责人的职位，加入了一家叫 Enki 的编程教育初创公司，职位是增长负责人。此时的加密市场一片死寂。比特币在 200-400 美元之间横盘，大部分山寨币归零或接近归零。Maxcoin 已经被彻底遗忘。 Cobie 本可以像大多数人一样，把前几年的发币当作一场年轻时的冒险，然后回归正常生活。事实上，表面看来他确实这么做了。 2017 年 8 月，他跳槽到了 Monzo，当时英国最炙手可热的金融科技独角兽。这家数字银行当时主推纯移动端的银行体验，试图颠覆传统银行业。那年夏天，比特币刚刚突破 2000 美元，ICO 热潮正在酝酿；到 2017 年 12 月，比特币会涨到近 20000 美元，整个加密世界陷入疯狂。但 Cobie 此时还在 Monzo 的办公室里。办公室外，从 2017 年到 2020 年，加密市场经历了完整的牛熊周期。2017 年底的疯狂，2018 年的崩溃，2019 年的横盘，2020 年 3 月的 COVID 暴跌。这三年里，公开报道显示他“在 Monzo 工作期间赚够了钱，可以全职投入加密货币”。同时，他在推特上的发言从来没停过，评论比特币价格、嘲讽 ICO 项目、分析 DeFi 协议... 他成了 Crypto Twitter 的固定成员，是社区里那种永远在线、永远有观点的声音。到 2020 年 3 月，在一次访谈中，他透露了自己的资产配置：只有 5%在加密货币，95%在现金和其他传统资产。这个数字让很多人惊讶，作为加密圈知名的 KOL，他几乎没有持有加密货币。这或许恰恰解释了为什么他能在 Monzo 待三年。他不需要靠炒币谋生，有稳定的收入和职业发展。 2020 年夏天，一切都变了。DeFi 爆发了。Compound 发行 COMP 代币，开启流动性挖矿。Uniswap 空投 UNI，让早期用户一夜暴富。突然之间，那些坚持到现在的人发现，新的机会来了。 2020 年 9 月，Cobie 离开了 Monzo。他在传统科技公司潜伏了 5 年多。不过这次，他不再只是个新兵程序员了，产品和增长职位上的工作既有收入也有经验，更难能可贵的是金融行业的知识。那个曾经归零的 Maxcoin 开发者，即将成为 DeFi 时代最成功的早期投资人之一。押对 Lido，做播客 (2020-2022) 2020 年 10 月，Cobie 全职回归加密圈一个月后，做了一笔改变命运的投资。当时有两个俄罗斯程序员正在开发一个叫 Lido 的项目，解决方案是流动性质押：用户质押任意数量的 ETH，获得 stETH 作为凭证，这个凭证可以自由交易。大多数人可能没看懂这有什么用。但 Cobie 显然看懂了。他不仅投资，还帮项目找审计、写推文、向其他投资人介绍。他成了 Lido 最早也是最积极的支持者之一。到 2021 年底，Lido 成为以太坊上最大的质押服务商。到 2024 年，Lido 管理的资产超过 300 亿美元，LDO 代币市值超过 20 亿美元。 Cobie 的这笔早期投资回报率超过 1000 倍。据海外多家媒体报道，仅这一笔投资就让他赚了“数百万美元”。但真正让 Cobie 从一个 Twitter KOL 变成行业影响力人物的，是一档播客。 2021 年 4 月，Cobie 和另一个加密圈 KOL Ledger 共同创办了 UpOnly 播客。这个时机也很巧妙。当时正值牛市高潮，所有人都想了解加密货币，但大多数播客要么太技术、要么太浅薄。UpOnly 找到了个平衡点：用轻松的方式聊深度话题。 Vitalik、Michael Saylor、Do Kwon、SBF 和 CZ 等行业大佬，都上过他的播客节目。这些人都愿意和两个播客主持人聊上一两个小时。 Cobie 和 Ledger 在节目里不怎么装着和揣着，他们会问愚蠢的问题，会开玩笑，会承认自己不懂。这让那些习惯了严肃采访的大佬们放松下来，说出了很多在其他场合不会说的话。同时，播客的商业模式也很有意思。他们发行了 NFT（UpOnly NFT），相当于会员卡，持有者可以参与录制、提问、获得独家内容。这些 NFT 后来在二级市场价格超过 10 ETH。前几天，Coinbase 收购这个 NFT 系列花了 2500 万美元。值得一提的是，UpOnly 最有讽刺意味的赞助商其实是 FTX。SBF 的交易所赞助了 UpOnly 很长时间，直到 2022 年 11 月突然崩盘。崩盘那天，Cobie 正在直播，实时追踪着 4 亿美元的可疑资金流动。他一边看链上数据，一边解释发生了什么。这期直播后来成了 FTX 崩盘的重要记录。而另一个讽刺的事件，则是 Cobie 成为了 Coinbase 内幕交易的吹哨人。 22 年 12 月，Cobie 发布推文，显示一个钱包地址在 Coinbase 上币前大量买入相关代币。这不是巧合一两次，而是持续的模式。几小时内，这条推文被转发上万次。媒体开始报道。监管机构介入调查。最终，美国司法部起诉了 Coinbase 前产品经理 Ishan Wahi，这成为美国历史上第一起加密货币内幕交易案。 Coinbase 不得不公开回应，改进上币流程。整个行业开始讨论透明度问题。而 Cobie，这个曾经归零名人币的开发者，现在成了行业的监督者。到 2022 年底，他的影响力达到顶峰。现在 Twitter 粉丝超过 80 万，是英文加密圈最有影响力的声音之一；UpOnly 也是最受欢迎的加密播客之一。更重要的是，他建立了一种独特的人设：既是拥有早期玩家、技术背景、投资成功背景的圈内人，又嘲讽炒作、揭露黑幕，保持着一些距离感。用他自己的话说： “我依然是个愤世嫉俗者（Cobain），只是现在有钱了。” 但 Cobie 自己或许也知道，KOL 的生命周期很短，播客可能过气。他需要建立一些更持久的东西。 Echo，可能是最后一次创业 (2023-2025) 2023 年初，加密市场还在熊市底部。FTX 的破产余波未平，Cobie 在 Twitter 上发了条意味深长的推文: “最好的建设时机是所有人都觉得没希望的时候。” 几个月后，Echo 悄然上线。和早年开发名人币 Maxcoin 的高调不同，Echo 没有发布会，没有白皮书，甚至没有正式的公告。它就是一个简单的网站，功能更简单：帮助项目方向早期投资者募资。具体来说，Echo 做两件事。第一，让加密项目通过私募方式向合格投资者出售代币。第二，通过一个叫 Sonar 的工具，让普通用户也能参与某些公开发售。整个过程都在链上进行，非托管，透明。最初，它几乎不像个产品。界面和功能单一，就是一个帮项目方和投资者签署 SAFT（代币购买协议）的工具。但第一个项目很快就来了：Ethena。为什么 Ethena 会选择一个刚上线的无名平台？答案很简单，还是因为 Cobie。 Ethena 的创始人 Guy Young 是 UpOnly 播客的常客，和 Cobie 私交不错。更重要的是，Cobie 不只是提供平台，他自己也投了 Ethena，还在 Twitter 上公开支持。对一个新项目来说，Cobie 的背书价值千金。 Ethena 通过 Echo 完成了种子轮融资。几个月后，当 Ethena 成为 2024 年最火的 DeFi 协议之一时，Echo 的可信度瞬间建立了。随后，MegaETH、Initia、Plasma 等大项目纷纷在 Echo 上发起融资；到 2024 年中，Echo 的运作模式已经成熟。一个典型的流程是这样的：项目方找到 Echo，Echo 团队做基础的尽职调查，项目方设定融资条款，通过 Echo 的智能合约发行代币。投资者（机构或个人）通过平台投资，资金和代币都在链上透明流转。关键是，Echo 本身不托管资金，不做投资建议，只是提供工具和连接。 Cobie 的角色远不止是这个融资平台的创始人。他其实是 Echo 最大的 BD （商务拓展）。每次他在播客上采访创始人，都可能变成 Echo 的潜在客户。每次他在 Twitter 上评论某个项目，都在无形中为 Echo 做广告。他甚至不需要主动推销。当你是加密圈最有影响力的声音之一时，人们自然会找上门。到 2025 年 10 月被收购时，Echo 已经处理了超过 2 亿美元的交易，涉及约 300 笔投资。在某种意义上，Coinbase 收购的不只是 Echo 这个平台，更是 Cobie 构建的整个生态系统。这也解释了为什么 Coinbase 愿意出 3.75 亿美元，他们买的是进入这个网络的钥匙。交易结构显示这不是全现金收购，包含 Coinbase 股票，意味着 Cobie 现在也是 Coinbase 的股东。Echo 团队将加入 Coinbase，但品牌暂时保持独立运营。Sonar 工具将整合进 Coinbase 的产品体系。从 Coinbase 的角度看，这笔收购的逻辑很清晰。 2025 年 7 月，他们刚收购了代币管理平台 LiquiFi。现在又收购了 Echo。LiquiFi 管理代币发行后的事务，Echo 处理融资环节，加上 Coinbase 本身的交易所业务，形成了从一级市场到二级市场的完整链条。收购消息公布后，社区的反应很有趣。有人说 Cobie 卖早了，Echo 本可以成为独立的独角兽。有人说这证明了 KOL 创业的可行性。还有人翻出 2014 年的旧帖子，对比 Maxcoin 归零和 Echo 退出，感慨“十年磨一剑”，你在牌桌上就永远有机会。而 Cobie 自己似乎也没有停下来休息。他立即宣布加入 Paradigm 担任顾问，“专注于流动市场、交易和 DeFi 趋势”。最后的 OG 在加密世界，13 年是一个漫长到不可思议的时间。大多数 2012 年的早期参与者要么已经退休，要么在某个周期归零后消失。交易所换了几代，公链换了几代，连去中心化的定义都变了几次。但 Cobie 还在这里。他见证了每一个周期，参与了每一次泡沫，也在每一次崩盘中幸存。他不是赚钱最多的，肯定也不是最有名的，甚至不是币圈最成功的创业者；但他可能是最完整的加密从业者：炒过币、亏过钱；创过业、失败过；投资过、成功过；做过 KOL、影响过市场、建立过产品、完成过退出。从 Jordan Fish 到 CryptoCobain，从一个买了 10 美元比特币的大学生到被 Coinbase 收购的创业者，这个故事用了漫长的 13 年。是什么让他活到现在？按他自己的话来说，或许是知道运气和实力的区别，以及有能力在二者之间游刃有余： “我早期就运气很好，很早就做了一些好的山寨币交易，让我处于盈利状态。我以为我真的很擅长这种叫做加密货币交易的东西。但任何刚开始就觉得自己很擅长的人都是错的。如果你有幸加入牛市并且成功交易山寨币，那并不意味着你很擅长”。

深潮TechFlow10-27 01:04

广汽集团发布2025年第三季度报告：合并总营收243.18亿元，汽车销量42.84万辆，连续两季度环比上涨

打造多个5万-10万辆级核心市场及全球明星车型。今年1-9月，广汽海外终端销量同比增长36.5%，业务已覆盖85个国家与地区，拥有570多个销售网点，5座海外工厂和7个中转仓。在欧洲等重点市场，广汽第三季度已进入英国、波兰、葡萄牙、芬兰等国，并计划于2026年第一季度在欧洲交付两款全球战略车型AION V和AION UT。根据规划，广汽集团目标在2028年实现欧洲市场全覆盖。为此，广汽将构建完善的市场渠道、服务体系、产业链生态与能源补给网络，并推进本地化生产与技术研发中心建设。加大研发投入三季度加速多项技术成果应用据了解，广汽2025年全年研发投入预计将突破100亿元，旨在全力推动其在智能辅助驾驶、智能座舱、电子电气架构等关键领域达到国内领先水平。在第三季度，广汽在多个领域加快了创新技术成果的应用转化。在智能化方面，基于生成式AI与端到端模型融合的ADiGO GSD智能驾驶辅助系统，目前已覆盖99.9%的道路及超99.5%的车位类型；新一代ADiGO智能座舱搭载端云一体大模型，交互响应速度提升3倍，服务丰富度提升50%。深度融合AI与大数据的广汽星灵安全守护体系，已服务超180万用户，累计行驶里程近38亿公里，成功避免可能发生的事故447万次。此外，广汽还参与了国家级“车路云一体化”协同开发测试行动，以量产车型实车验证云支持自动紧急制动(C-AEB)、云支持绿波车速引导(C-GLOSA)等，成为首家将云控基础平台相关功能融入车端智能驾驶系统进行公开验证演示的车企。在新能源与能源互联领域，广汽于今年8月发布“星源增程”技术，旨在解决当前增程车的用户痛点。该技术实现了增程器油电转化率3.73kWh/L、电驱系统CLTC工况效率93%、最高持续发电功率85kW等多项行业领先指标，有效消除了用户的续航焦虑与亏电困扰。围绕车网互动(V2G)，广汽已完成了数字化平台、技术研发、设备制造到用户运营等全链条布局，在今年9月建成全国规模最大的V2G示范项目并上线。数据显示，截至10月19日，该项目放电量已突破25万kWh，累计订单达11,260单。在前沿技术探索方面，广汽多旋翼飞行汽车GOVY AirCab在今年三季度已完成香港、北京两地样机交付，获得过千架意向订单；并已推出三款具身智能机器人，在康养、安防等场景展开示范应用。 “启境”首车完成设计定型联手京东、宁德时代创新汽车消费模式作为国内产业链布局最为完整的汽车集团之一，广汽集团拥有完整的汽车产业链闭环，同时持续扩大产业“朋友圈”，积极推进与华为、宁德时代、腾讯、京东、滴滴、小马智行等合作伙伴在智能化、网联化、电动化等领域的合作。进入今年第三季度，广汽“朋友圈”的活跃度不断提升，备受市场关注。报告期内，广汽华为合作项目取得重要进展。9月，双方联合打造的高端智能电动汽车品牌“启境”官宣，随即任命拥有25年汽车从业经验的刘嘉铭担任CEO加速推进项目落地。而早在8月，“启境”已面向全国展开经销商招募，计划以“1+N”(用户中心+体验中心)模式布局渠道。据悉，目前“启境”首款车型已完成设计定型，将于2026年年中推出。此外，在快速发展的Robotaxi领域，广汽与滴滴自动驾驶合作的L4高度自动驾驶前装量产车型将在今年内下线交付，与小马智行合作开发的L4高度自动驾驶车型已完成路测，即将服务于第十五届全国运动会，为赛事交通提供安全、高效的智能出行保障。今年10月，广汽联合京东和宁德时代共同推出基于用户场景定义的“国民好车”埃安UT super，率先搭载“广汽华为云车机”，基于宁德时代巧克力换电技术，在同级车首次配备500km续航大电池，支持99秒换电，计划于2025年“双11”活动期间上市。此次跨界合作通过整合广汽智造、安全及研发优势，京东供应链与数字化生态资源，宁德时代的动力电池及换电生态技术，协力革新汽车消费模式，有望让用户实现“买车像买手机一样方便”的一站式购车体验。今年8月，广汽集团董事长冯兴亚曾表示，未来竞争一定是生态体系的竞争，广汽正在构建优质“朋友圈”，同时围绕汽车产业、汽车主业，在零部件产业、能源生态、金融投资等领域进行更加深度的布局，为产业链的上下游提供支持，生态合作伙伴是广汽集团构建未来用户闭环、增强用户粘性的重要合作伙伴，也是广汽为开辟第二增长曲线的战略性投资。

证券之星10-24 20:29

战略落子！会通股份高端新材料项目落户碳谷绿湾，构建“聚合-改性”一体化新生态

100万元。 PEEK材料：高端领域“明星材料”的国产化突破聚醚醚酮（PEEK）作为高性能特种工程塑料中的“明星材料”，凭借耐高温、耐化学腐蚀、高强度等卓越特性，广泛应用于航空航天、医疗器械、新能源汽车、人形机器人等高端领域。据相关机构预测，至2027年国内PEEK需求量将超5000吨，市场容量突破167亿元，发展前景广阔。会通股份通过自主配方设计及聚合工艺优化，已掌握PEEK树脂分子量及分子量分布调控等核心技术，此次项目落地将进一步推动公司PEEK产业链延伸拓展，实现高品质产品的进口替代，满足下游客户特殊定制需求。高温尼龙：全链条国产化助力制造业高端转型在高温尼龙领域，项目将打通PA6T、PA10T从原料合成到下游应用的全链条国产化，聚焦新能源汽车“三电”系统、热管理部件，电子电气领域高频连接器、传感器，消费电子可穿戴设备等关键场景，为制造业高端化、智能化转型提供高性能材料解决方案。这一布局不仅是对公司现有长碳链尼龙等专利技术的产业化转化，更将全面提升会通股份在高端尼龙材料领域的市场话语权。深耕高端新材料赛道助力产业升级此次项目落户碳谷绿湾，是会通股份战略发展的重要里程碑，对公司长远发展具有深远意义：其一，项目将推动公司技术从改性向上游聚合延伸，成功打造“聚合-改性”一体化产业平台，显著提升关键材料自主可控能力，筑牢核心技术壁垒；其二，借助碳谷绿湾的产业集聚优势，项目将吸引上下游配套企业集聚，形成协同发展的产业生态，进一步扩大公司市场影响力与品牌知名度；其三，高温尼龙与PEEK两大产品的产业化落地，将丰富公司高端特种材料产品线，拓宽在高端制造领域的应用场景，为公司带来持续稳定的营收增长，符合公司长远规划。未来，会通股份将以此次项目落地为契机，加快推进产线建设与技术迭代，充分发挥自身技术、市场优势，深耕高端新材料赛道，为国内新材料产业升级贡献会通力量！

金融界10-24 20:09

超越速度的竞争力：项目上线背后的平台机制之争

度的另一端，Launchpad 仍是“明星项目”的重要孵化地。截至目前，平台 Launchpad 总认购资金达 20.06 亿美元，共支持 4 个项目，累计参与人次约 9.77 万。虽然数量不多，但平均体量巨大，显示出平台在项目筛选和资源投入上的谨慎与集中。这意味着 Gate 正在用更少、更优质的项目去维持生态势能——从“数量扩张”过渡到“质量驱动”。三者之间的关系，形成了一个层次清晰的结构：CandyDrop 负责拉新与活跃，Launchpool 负责沉淀与收益，Launchpad 负责爆发与声量。这种“金字塔式增长设计”，使得不同层级的用户都能在生态中找到自己的角色和收益逻辑。数据背后的逻辑：激励体系的“造血能力” 这些数字看似独立，其实共同指向一个核心逻辑：激励的可持续性。如果把交易所比作一个生态系统，CandyDrop 是入口，Launchpool 是循环系统，Launchpad 则是能量输出端。首先是频率驱动的增长。CandyDrop 的高频节奏让用户形成了日常化参与，这种“日活”效应对平台而言，是最稳定的增长来源。它不依赖行情，而依赖习惯。其次是收益驱动的留存。Launchpool 让用户的资产能持续产生收益，在波动市场中提供一种“稳中求进”的心理锚点。当用户感受到平台能带来可预测回报时，信任度就会自然积累。最后是声量驱动的扩散。Launchpad 项目往往自带传播效应。一个爆款项目能带动整个生态的曝光，而 CandyDrop 与 Launchpool 则在此过程中承担用户导流与分层教育功能。这种相互作用的结果，就是平台拥有了“自我造血”的能力——激励不是单纯的消耗，而是转化为流量、留存和资产的再循环。从速度到体系的跃迁如果说过去的交易所竞争是“谁的奖励多”，那么现在的竞争，已变成“谁能让激励成为结构”。 Gate 的快速上线与持续运营，体现出一种新的行业范式：以机制替代情绪，以结构驱动增长。从项目层面的高频上线，到 CandyDrop 的轻参与入口，再到 Launchpool 与 Launchpad 的层级延展，这一系列动作构成了一个完整的激励生态。用户获得的不仅是奖励，更是一种持续参与的路径；项目方获得的不只是曝光，而是可持续的用户基础。当“造富”转向“造福”，当激励不再只是吸引手段，而是成为生态基础，也许我们正看到加密行业真正意义上的成熟化开端——一个不依赖暴涨暴跌，而能靠结构生长的周期。相关推荐：总统热推加密、监管却偏谨慎：韩国政策两极碰撞

Cointelegraph中文10-24 16:42

斥资3.75亿美元收购Echo Coinbase为何对其青睐有加

UpOnly 播客。二、Echo 的明星产品 2024年初，Echo 推出 Private Group Investing，支持私募团体筹资，链上 USDC 结算，支持多轮分配机制；年中，推出 Investor Dashboard，为投资人提供投资历史、项目追踪、收益展示功能；年底，推出 Founder Portal，Founder Portal 是项目方募资后台系统，支持代币分配、白名单控制、智能合约部署。2025年5月，推出自托管式公开发售工具——Sonar。其中，Private Group Investing 和 Sonar 是 Echo 的两大明星产品。Private Group Investing 让项目方通过“组长＋社区成员”的结构发起私募，Echo 提供链上工具、智能合约、USDC 流通、标准流程。Sonar 则允许项目自行“自托管”公开代币销售，即开发者可以借助 Sonar 工具直接向社区公开募资，而不仅限于传统私募。 Echo 最惹人注目的成功案例要数 Plasma。2025年5月27日，Plasma 官方宣布使用 Echo 的新代币销售基础设施 Sonar 进行公开销售。Sonar 代表 Plasma 处理 KYC 身份验证、司法管辖区筛选和其他检查，而 Plasma 负责销售执行，包括所有资金和代币的转移。 MegaLabs 的案例也曾引人注目。2024年12月，MegaLabs 通过 Echo 平台在不到三分钟的时间内筹集了1000 万美元。MegaLabs 联合创始人 Shuyao Kong 曾透露，该公司最初的目标是筹集 420 万美元，并在启动众筹后仅用了 56 秒就达到了这一目标。由于投资者需求旺盛，项目额外筹集 580 万美元，并在 70 秒内全部募集完毕。另外，据 Cobie 介绍，2024年USDe 首次上线时引得市场震动的 Ethena 也是 Echo 早期的重要募资项目，是 Echo 最早帮助完成募资的项目之一。三、Coinbase 为何对 Echo 青睐有加？ Coinbase 在博客中回答了这个问题：创建更完善的资本市场，构建从启动、融资到二级市场的全栈解决方案。 “为什么”很简单。我们希望创建更便捷、更高效、更透明的资本市场。但如今，创始人往往难以筹集资金，个人投资者也缺乏投资私募代币销售的机会。 Echo 解决了这个问题，它允许项目直接从社区筹集资金，可以通过私募或使用 Sonar 自行发起公开代币销售。集成 Echo 的工具将帮助我们实现更直接的社区参与，将项目与资本完全在链上连接起来。虽然我们最初将通过 Sonar 进行加密代币销售，但我们计划利用 Echo 的基础设施，逐步扩展对代币化证券和现实世界资产的支持。 Echo 在开放私募市场方面已取得长足进步，自上线以来已帮助约 300 个项目融资超过 2 亿美元。其全新自主运营的公开代币销售产品 Sonar 也取得了初步成功，助力 Plasma 的 XPL 代币销售。通过此次收购，我们正在为加密项目和投资者构建一个全栈解决方案，涵盖从启动到融资到二级交易的所有内容。对于建设者：更容易获得资本和与社区一致的筹款工具，例如用于私人投资团体的 Echo 和用于自托管公共代币销售的 Sonar；对于投资者而言：通过 Echo 等值得信赖的平台或通过 Sonar 直接提供，可以获得以前无法获得的全新差异化机会；对于链上经济：打造一个更高效、透明、全球可访问的资本市场，推动创新和增长。 Echo 是对我们近期收购的 Liquifi 的补充，后者简化了早期团队的代币创建和股权结构表管理。Liquifi 增强了我们为创业者提供早期支持的能力，而 Echo 则将这种支持延伸到了融资领域。结合我们在交易所上币、托管、质押、交易和融资方面的现有优势，我们现在能够为代币发行者和投资者提供从发行到融资再到二级市场的全生命周期支持。四、首次代币发行潮将卷土重来？ Coinbase 此次收购的意义远不止于企业扩张。在Coinbase 的推动下，受监管的、社区驱动的代币销售热潮也许正在形成，这可能会对加密货币领域未来的投资模式造成深远的影响。根据 Tiger Research 的研究，Sonar、Buidlpad、Legion 和 Kaito 等平台正在引领新一波合规启动平台浪潮，这些平台的 KYC 和透明度等措施将可访问性与投资者保护相结合。 2017年时，无数区块链项目通过 ICO 的方式涌现在大众视野，如以太坊、Chainlink、Filecoin等，但由于监管问题，ICO 热潮迅速冷却。SEC 将很多 ICO 项目归类为未注册的证券发行。但 Sonar 带来的 ICO 模式却与此前不同——通过自主托管的透明方式进行。Echo 的 Sonar 产品完美契合了这一发展趋势：它允许创始人直接在 Base、Solana、Cardano 和 Hyperliquid 等区块链上进行自己的公开代币销售。对于 Coinbase 而言，整合 Sonar 可以将其交易所从交易中心转变为全球融资门户，让经过验证的用户能够获得以前只有风险投资公司才能获得的早期投资机会。 Coinbase 在巩固其行业头部交易所地位的同时，也为加密金融市场提供一种新的可能——“ICO 2.0时代”也许要合规、透明的来了。

金色财经10-24 15:37

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