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韵达股份收盘上涨1.64%，滚动市盈率10.85倍，总市值197.73亿元

024年《财富》最受赞赏的中国公司行业明星榜”、“快递助残就业贡献奖”、“2024年物流企业综合实力企业TOP10”，在《证券市场周刊》ESG金曙光评选中，获得2024年度ESG领域三大奖项，“金曙光公司治理奖”、“最佳诚信经营合规力奖”、“环境责任奖”，韵达环保袋项目入选2024年度绿色快递示范项目；在“五一”国际劳动节暨全国五一劳动奖和全国工人先锋号表彰大会上，上海韵达货运有限公司荣获“全国工人先锋号”称号，荣获2024中国物流企业50强；上海青浦区颁发的青浦区百强优秀企业、灯塔奖、服务业十强企业3项大奖。公司荣获中国上市公司协会2024年度上市公司董事会办公室最佳实践案例、2024年上市公司可持续发展优秀实践案例、2023年报业绩说明会优秀实践案例、2024年上市公司董事会优秀实践案例。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入121.89亿元，同比9.26%；净利润3.21亿元，同比-22.15%，销售毛利率7.74%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 5 韵达股份 10.85 10.33 0.96 197.73亿行业平均 25.34 27.45 1.95 172.80亿行业中值 26.90 26.38 1.72 53.99亿 1 东航物流 8.00 7.87 1.17 211.62亿 2 物产中大 8.38 8.80 0.66 271.05亿 3 中国外运 9.61 9.22 0.90 361.06亿 4 中谷物流 10.02 10.88 1.72 199.72亿 6 圆通速递 11.25 11.00 1.36 441.53亿 7 嘉友国际 11.68 11.26 2.46 143.74亿 8 厦门象屿 12.81 13.73 1.14 194.76亿 9 浙商中拓 13.99 12.03 0.90 44.36亿 10 密尔克卫 14.55 15.09 1.93 85.31亿 11 安通控股 14.64 19.20 1.06 117.21亿 12 中创物流 15.06 15.43 1.61 39.00亿

金融界06-17 16:27

“乱”纪元下的避风港，三大红利指数究竟有何差异？

持续分红与相对低波动，成为组合配置中的明星选手。然而，红利指数越来越多，每个都在说自己最好。但是究竟哪只指数能在“丰厚回报”与“风险可控”之间取得最佳平衡？我们今天就来横向对比一下市场三大红利指数。中证红利 VS 红利低波 VS 红利低波100 1、中证红利指数中证红利指数行业分布相对均衡，前三大行业金融（25.2%）、能源（19.4%）和工业（19.3%）合计占比63.9%，构成核心支柱。原材料（12.8%）与可选消费（12.4%）权重接近，形成有效补充。该指数显著偏向传统周期板块（金融、能源、工业、原材料合计76.7%），对宏观经济周期敏感度高。从产品端看，由于其成立时间最早（2008.05.26），因此场内跟踪的产品比较丰富，产品总规模在2024年“资产荒”时期有较大增长，整体维持在300亿左右。相关ETF有6只，易方达中证红利ETF （515180）规模超85亿位居首位。招商中证红利（ETF 515080）规模超过70亿同样也是跟踪该指数的重量级选手。数据来源：Wind 截至：2025.06.16 2、中证红利低波动指数中证红利低波动指数整体呈现极端集中态势，金融业独占49.8%的权重，占据绝对主导地位。工业（17.1%）是唯一其他占比超10%的行业。可选消费（10.7%）、原材料（7.6%）和能源（5.9%）权重显著偏低。其表现高度依赖金融板块的稳定性，行业风险高度集中，低波动策略在此主要通过超配金融股实现。从产品端看，跟踪该指数的产品在2022年之前规模非常小，但是到了2023年后，受到市场环境影响，整体增长非常迅猛。其中，华泰柏瑞红利低波动ETF （512890）规模超170亿，也是红利类指数基金中唯一的破百亿基金。值得注意的是，该基金今年以来净申购已经达到33亿元，规模也从年初的137亿元增长到了177亿元。数据来源：Wind 截至：2025.06.16 3、中证红利低波动100指数：中证红利低波动100指数的行业分布较为分散。金融（22.6%）仍居首位但权重适中，工业（18.3%）与原材料（15.2%）紧随其后，三者合计56.1%。可选消费（9.8%）和能源（9.0%）占比相对较低且接近。该指数同样侧重传统周期板块（合计65.1%），但集中度低于其同系列的低波动指数和上证红利指数，显示出不同的低波动实现路径，更依赖行业分散而非单一超配。从产品端看，整体的规模和红利低波较为类似。但是在2025年的时候整体规模有所下降。可能也和成长赛道的崛起有关。具体产品方面，景顺长城中证红利低波动100ETF （515100）、天弘中证红利低波动100ETF （159549）规模超30亿，是跟踪该指数规模较大的两支基金。数据来源：Wind 截至：2025.06.16 从过去几年的涨跌幅分析，在过往5年行业整体震荡的环境中，银行股整体的表现最为稳健，因此中证红利低波动指数采用极度超配金融股（牺牲行业分散），在过去5年中整体收益最高。而中证红利低波动100指数则通过更均衡的行业配置（牺牲单一行业的超配程度）来达成目标，因此，在某些年份，比如2024年的科技主线中，甄别题的收益要远超中证红利指数。同时也提供了相对更好的行业风险分散。中证红利、红利低波、红利低波100近5年涨跌幅表现数据来源：Wind 截至：2024.12.31 相关机构表示，上半年红利策略继续强势演绎，资金面催化下，银行板块绝对收益、相对收益明显。目前险资长线资金、国家队、公募基金未来增配银行板块的动力都较强，能够带动银行估值稳中有升。国内银行基本面延续筑底，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求安全边际进一步提升。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-17 15:27

销售数据注水，背刺业主，拖欠巨额税费...深圳头部房企“翻车”了？

绩，还是在鸿荣源砸了大量的经费，邀请了明星嘉宾站台，开了演唱会让项目登上热搜的结果。难道鸿荣源这块“招牌”已经不如过去的好用了？事实上，这已经不是第一个鸿荣源销售业绩有“注水”之嫌的项目了。曾经位于龙华中心2023年7月入市的鸿荣源尚云就曾被质疑过开盘数据。有媒体披露，鸿荣源尚云二期2024年3月入市，612套住宅，开发商宣称开盘当天销售200多套，去化率高达85%，但销售一个多月后实际备案和签认购书的房源仅110套，去化率约17.97%。再如位于宝安沙井的鸿荣源珈誉府2期（1、4栋），2024年3月9日开盘，共计1067套房源，开盘宣布大卖645套，去化达60.4%，实际上开盘一个多月已备案和已签认购书的套数仅487套，去化率约45.64%。而2023年9月2日鸿茉源珈誉府(7～8栋)加推的818套房源，开发商宣布销控596套，销售金额约28亿。但截至2025年6月16日据深圳房地产信息平台，鸿茉源珈誉府(7～8栋)剩余157套房源。这就意味着，时隔620多天，鸿茉源珈誉府(7～8栋)销售仅增加了65套。是何种销售力度才会在历时近一年八个月，增加不到70套的销售业绩？如今未来平方云山府（即鸿荣源观城）去化还不到七成，后期项目整体还剩余九千多套房源，且无论是鸿荣源珈誉府还是其他大规模的旧改项目都存在大量的库存，鸿荣源该如何销售？昔日峥嵘，已是过去鸿荣源不仅数据出现了注水，似乎也正在失去了往日的“荣光”。过去鸿荣源通过一个又一个项目堆砌出了“深圳不能没有鸿荣源”的口碑，依赖的是如但随着鸿荣源这几年新房项目接连入市及交付，年品质和口碑似乎开始走下坡路，市场信任也在一次又一次的质量以及宣传下被打破。如位于南山南头的鸿荣源曾有业主2024年9月在社交平台上表示，验收过程中出现墙体空鼓，木质地板作响，门缝石材开裂，玻璃出现开裂等问题，与期望的交付品质存在落差，且报修出现拖延。（图片来源：网络）再比如位于龙华中心的鸿荣源尚云，最近被曝光涉嫌违规改建宣传。近期有业主在社交平台上反馈，鸿荣源尚云花园疑似将办公产品改造成了复式结构公寓产品，还配上了室内洗衣机、热水器、抽油烟机、带淋浴的独立卫生间、榻榻米衣柜、床以及沙发，俨然一个“拎包入住”的公寓样板间。（图片来源：网络）且宣传海报也包装成了全新精装精品小户型，多出了800多户。（图片来源：网络）不仅如此，鸿荣源尚云项目还曾出现交付失约。今年4月有业主曾在社交平台透露，在销售信誓旦旦的承诺以及鸿荣源猛烈的宣传攻势下满怀期待购置了房产，结果原本宣传今年6月交付，却一拖再拖，确定到2025年9月交付，与承诺的时间相差甚远。（图片来源：网络）更有业主表示，2023年购置鸿荣源尚云房源，若非销售宣传2024年年底交付，可提前交付，按照购房合同约定的2025年年底交付日期根本不会考虑购房。（图片来源：网络）这就意味着，业主购房后相比预期的交付时间晚了一年的时间。对于购房者而言，越晚交付承担的风险就越多，如被占用的资金时间长，需要付出的租房成本更多，居住安排被打乱，产权办理延迟带来的落户、房屋抵押、交易等权益滞后的风险。而实际情况是，鸿荣源尚云2023年7月开盘之初，实地项目进度已经快到封顶的状态。交付延迟的背后一般来说，都离不开几个核心问题。要么是房企资金管理紧张，需要延缓施工，要么工程管理能力欠缺，小区内外配套设施建设滞后。交付延迟反映的本质是开发商履约能力、项目管控水平与外部环境压力的综合体现。如今项目接近清盘的状态，但两次推盘共1278套，深圳房地产信息平台显示，还剩余69套房源，并且这些剩余房源在原来备案价85折的基础上再作优惠处理。近期，鸿荣源尚云更是拿出部分房源做促销活动，如三栋三单元401房源，初始备案总价约860.275万，折后总价约662万，降价近198.275万；三栋二单元706房源，初始备案总价约862.64万，折后总价约677万，降价近185.64万。（图片来源：网络、深圳商品房预售价格备案系统）若非为了快速卖房回流资金，正常情况下，开发商很少会在“割肉”的情况下，甩卖项目。另外值得注意的是，未来平方云山府（即鸿荣源观城）的开发公司深圳市嘉创投资有限公司在项目开售前，拖欠了巨额的契税。天眼查显示，今年4月18日，未来平方云山府的100%控股公司深圳市嘉创投资有限公司拖欠契税总额达到了3389万元。而鸿荣源一直被外界视作资金稳健，资金实力彪悍的代表，如今也拖欠税额，难道资金也开始紧张起来了？作者 | 骑猪英雄

格隆汇06-17 15:18

森马服饰：推出"再造新常服"品牌主张提供高质价比产品与购物体验

线上线下场景化的营销，包括推出TVC、明星代言、快闪活动、内容种草等进行传播推广，提升品牌影响力，持续深化消费者对品牌认知。巴拉巴拉品牌在产品方面，围绕全新的场景产品线，以用户洞察为核心迭代企划与研发工作，焕新产品风格，打造出更多心智产品群；在运营方面，继续深化52周MD计划，以商渠匹配、产品效率提升、柔性拉补和爆旺平滞等重点工作为抓手，进一步提升全链路运营效率；在品牌建设方面，在Bala T二十周年之际推出《中国小朋友》的TVC，通过线上线下相结合的传播，加深与消费者情感链接，传递品牌价值，提升品牌势能。在公司管理方面，公司将坚持零售转型的方向，优化单店盈利模型，迭代52周MD机制，实现商品的精准规划与高效流转；持续强化对消费者的洞察能力，深入了解消费者的偏好、需求和购买行为，提升商品企划能力，打造更具吸引力和竞争力的商品组合；提升商品运营开发效率，使公司产品能够快速、精准地推向市场；进一步提升渠道分发能力，通过渠道标准迭代，优化渠道布局、加强渠道合作、拓展新兴渠道等方式，实现重点渠道快速复制扩张；继续提升公司整体数字化能力，加大AICG技术在各业务链条和场景的运用；继续提升和改善组织效率，通过优化业务流程、加强团队协作等方面，实现业务流程高效闭环；继续做好人才培养与激励，建立完善的人才培养体系和激励机制，吸引和留住优秀人才，为公司的发展提供强大的人才支持。同时，公司持续优化资源配置、加强成本费用管控，提升效能。

金融界06-17 11:57

Arthur Hayes：稳定币市场的过去、现在和未来

赵长鹏因与 OKCoin 首席执行官徐明星发生个人纠纷而辞去首席技术官一职。赵长鹏离开后创办了币安，目标是成为全球最大的垃圾币交易所。币安没有银行账户，直到今天，我都不知道是否可以不通过支付处理器直接将法币存入币安。币安使用 USDT 作为其银行转账渠道，迅速成为交易垃圾币的首选平台，而接下来的故事就成了历史。 2015年至2017年，Tether实现了产品与市场的契合，并构建了一条对抗未来竞争对手的护城河。由于中国交易社区对Tether的信任，USDT逐渐被所有主流交易平台接受。当时，USDT还未用于支付，但它是加密货币资本市场中数字美元进出和内部转移的最有效方式。到了21世纪10年代末，交易所在维护银行账户方面遇到了极大的困难。台湾成为所有大型非西方交易所事实上的加密银行中心，这些交易所控制着全球大部分加密货币交易流动性。这是因为一些台湾银行允许交易所开设美元账户，并以某种方式与富国银行等大型美国货币中心银行维持着代理行关系。然而，随着代理行要求这些台湾银行驱逐所有加密货币客户，否则将失去进入全球美元市场的渠道，这种安排开始瓦解。结果，到了21世纪10年代末，USDT成为美元在加密货币资本市场大规模流动的唯一途径。这巩固了其作为主导稳定币的地位。许多西方玩家都以加密货币支付为卖点筹集资金，纷纷创建 Tether 的竞争对手。唯一一家规模化生存下来的公司是 Circle 的 USDC。然而，Circle 的劣势显而易见，因为它是一家总部位于波士顿的美国公司（呸！），与大中华区加密货币交易和使用的核心毫无关联。Circle未明言的讯息是：中国 = 可怕；美国 = 安全。这个讯息颇具讽刺意味，因为Tether从未有过华裔高管，然而它却一直与东北亚市场以及如今的全球南方市场联系在一起。社交媒体巨头想要加入稳定币热潮由来已久。2019年，Facebook（现名为Meta）决定推出自己的稳定币Libra。Libra的吸引力在于，Facebook可以通过Instagram和Whatsapp为除中国以外的全球用户提供美元银行账户。以下是我在2019年6月撰写的关于Libra的文章：事件视界已过。Facebook 凭借 Libra 开始进军数字资产行业。在开始分析之前，先明确一点：Libra 既不去中心化，也不具备抗审查能力。Libra 并非加密货币。Libra 会摧毁所有稳定币，但谁在乎呢？对于那些不知何故相信某个前所未闻的赞助商创建基于区块链的法币市场基金具有价值的项目，我并不感到悲哀。 Libra 可能会让商业银行和央行陷入困境。它可能会降低它们的作用，使它们沦为一个受监管的数字法定货币仓库。而这正是数字时代这些机构应该遭遇的。 Libra 和其他 Web2 社交媒体公司推出的稳定币本应抢尽风头。它们拥有最多的客户，并且几乎掌握了关于客户偏好和行为的完整信息。最终，美国政界开始采取行动，保护传统银行免受支付和外汇领域真正的竞争。当时我是这样说的：我对美国众议员马克辛·沃特斯（Maxine Waters）在美国众议院金融服务委员会的愚蠢言论和行动毫无好感。但她和其他政府官员的担忧并非出于对下属的利他主义，而是担心金融服务业的颠覆，而正是金融服务业让他们得以中饱私囊，得以继续执政。政府官员如此迅速地对Libra发出警告，说明该项目对人类社会蕴含着潜在的积极价值。那是过去的事情，但现在特朗普政府将允许金融市场竞争。特朗普2.0对那些在美国总统拜登执政期间将其全家下架银行服务的银行们毫无好感。因此，社交媒体公司正在重启将稳定币技术原生嵌入平台的项目。对于社交媒体公司的股东来说，这是个好消息。这些公司可以完全吞噬传统的银行系统、支付和外汇收入来源。然而，对于任何想要创建新稳定币的企业家来说，这却是个坏消息，因为社交媒体公司会自行构建支持其稳定币业务所需的一切。新兴稳定币发行机构的投资者必须谨慎，看看其发起人是否宣称与任何社交媒体公司合作或通过其进行分销。其他科技公司也纷纷加入稳定币的行列。社交媒体平台X、Airbnb 和谷歌都在就将稳定币整合到其业务运营中进行初步讨论。今年 5 月，《财富》杂志报道称，马克·扎克伯格旗下的 Meta（该公司过去曾尝试过区块链技术，但未能成功）正在与加密货币公司洽谈，引入稳定币支付方案。 ——资料来源：《财富》传统银行灭绝事件无论银行是否愿意，它们都将无法继续通过持有和转移数字法币每年赚取数十亿美元的收入，也无法通过进行外汇交易赚取相同的费用。我最近与一家大型银行的董事会成员谈论稳定币，他们说“我们完蛋了”。他们认为稳定币势不可挡，并以尼日利亚的情况为例。我不清楚USDT在尼日利亚的渗透程度，但他们告诉我，即使在尼日利亚央行非常认真地尝试禁止加密货币之后，尼日利亚GDP的三分之一仍然以USDT结算。他们继续指出，由于采用是自下而上而非自上而下的，监管机构无力阻止。等到监管机构注意到并试图采取行动时，已经为时已晚，因为采用已在人群中普遍存在。尽管每家大型传统银行的高层职位上都有像他们这样的人，但银行这个有机体并不想改变，因为这意味着许多细胞（也就是员工）的死亡。Tether 的员工人数不超过 100 人，却能利用区块链技术进行扩展，从而执行整个全球银行系统的关键功能。相比之下，全球运营最佳的商业银行摩根大通 (JP Morgan) 的员工人数超过 30 万。银行正面临一个至关重要的时刻——要么适应，要么灭亡。然而，限制其精简臃肿的员工队伍并提供全球数字经济所需产品的努力却因执行某些职能必须雇用多少人而变得愈发复杂。以我在 BitMEX 的经历为例，当时我试图在东京开设办事处并获得加密货币交易许可证。管理团队考虑是否应该在当地开设办事处，并获得许可证，以便在核心衍生品业务之外开展一些有限类型的加密货币交易。遵守法规的成本是个问题，因为你无法利用技术来满足要求。监管机构规定，对于列出的每项合规和运营职能，你都必须雇用一名具有适当经验水平的人员。我不记得确切的数字，但我认为，要完成所有规定的职能，大约需要 60 名员工，每人年薪至少 8 万美元，总计每年 480 万美元。所有这些工作本来可以自动化，每年只需支付不到 10 万美元的 SaaS 供应商费用。我还要补充一点，这样做比雇佣容易犯错的人犯的错误更少。哦……还有，在日本，除非关闭整个办公室，否则你不能解雇任何人。哎呀！全球的问题在于，银行监管不过是为受教育过度的民众提供就业岗位的方案。他们受的教育充斥着胡扯，而不是真正重要的事情。他们只是高薪打卡的家伙。尽管银行高管很想裁员99%，从而提高生产力，但作为受监管机构，他们做不到。稳定币最终将在传统银行中以有限的形式被采用。它们将同时运行两个系统：旧的缓慢昂贵的系统和新的快速廉价的系统。它们真正被允许采用稳定币的程度将由每个办公室的审慎监管机构决定。记住，摩根大通并非一个单一的机构，而是其在每个国家的分支机构都受到不同的监管。数据和人员通常无法在各个分支机构之间共享，这阻碍了全公司范围内技术驱动的合理化。祝你们好运，混蛋银行家们，监管保护你们免受 Web2 的侵害，但却会扼杀你们在 Web3 中的生存。这些银行肯定不会与第三方合作进行稳定币的技术开发或分销。他们会自行完成所有工作。事实上，监管机构可能会明确禁止这样做。因此，银行这个分销渠道对那些构建自己稳定币技术的企业家是关闭的。我不在乎某个发行人声称正在为一家传统银行进行多少概念验证。它们永远不会导致全行采用。因此，如果你是投资者，如果某个稳定币发行人的推广者声称他们将与一家传统银行合作将其产品推向市场，那就赶紧逃之夭夭吧。既然你已经了解了新进入者在获得稳定币规模发行方面面临的困难，我们来探讨一下他们为何要尝试这不可能的事情。因为成为稳定币发行者利润丰厚得令人难以置信。美元利率走势稳定币发行人的盈利能力取决于其净利息收入 (net interest income，NIM) 的数额。发行人的成本基础是支付给持有人的费用，收入则来自国债的现金投资回报（例如 Tether 和 Circle）或某种加密货币市场的套利，例如现金持有交易（例如 Ethena）。利润最高的发行人 Tether 不向 USDT 持有人或储户支付任何费用，而是根据国债 (T-bill) 的收益率水平赚取全部 NIM。 Tether之所以能够保住全部净利息收益 (NIM)，是因为它拥有最强大的网络效应，而且其客户除了美元银行账户之外别无选择。潜在客户不会选择 USDT 以外的其他美元稳定币，因为 USDT 在整个南半球都被接受。举个个人例子，我在阿根廷滑雪季是如何付款的。我每年都会花几周时间在阿根廷乡村滑雪。2018 年我第一次去阿根廷时，如果商家不接受外国信用卡，付款就会很麻烦。但到了 2023 年，USDT 已经取代了 USDT，因为我的导游、司机和厨师都接受 USDT 付款。这很棒，因为即使我想用比索支付，我也不能用；银行 ATM 每笔交易最多只能取出价值 30 美元的比索，并收取 30% 的手续费。该死的罪犯——Tether 万岁。对我的员工来说，能够收到存储在加密货币交易所或手机钱包里的数字美元，并轻松地用它们购买国内外商品和服务，这真是太棒了。 Tether的盈利能力是社交媒体公司和银行创建稳定币的最佳广告。这两大巨头无需支付存款费用，因为它们已经拥有稳固的分销网络，这意味着它们可以获取全部净收益 (NIM)。因此，这可能成为它们巨大的利润来源。 Tether每年的盈利远超此图估算。此图假设所有储备资产都投资于 12 个月期国债。其目的是表明 Tether 的盈利与美国利率高度相关。你可以看到，由于美联储以 1980 年代初以来最快的速度加息，Tether 的盈利在 2021 年至 2022 年间大幅跃升。这是我在文章“ Dust on Crust Part Deux ”中发表的一个表格，该表格使用 2023 年的数据证明了 Tether 是全球人均利润最高的银行。除非你的稳定币被专属交易所、社交媒体公司或传统银行所拥有，否则发行稳定币的成本可能非常高昂。Bitfinex 和 Tether 的创始人是同一批人。Bitfinex 拥有数百万客户，因此 Tether 从一开始就拥有数百万客户。Tether 无需支付发行费用，因为它部分归 Bitfinex 所有，所有山寨币都与 USDT 交易。 Circle以及随后出现的任何其他稳定币都必须以某种方式通过交易所支付分销费用。社交媒体公司和银行永远不会与第三方合作来构建和运营他们的稳定币；因此，加密货币交易所是唯一的选择。加密货币交易所可以构建自己的稳定币，就像币安尝试推出 BUSD 一样，但最终许多交易所认为建立支付网络太难，会分散他们对核心业务的注意力。交易所需要发行人的股权或发行人的部分净收益 (NIM) 才能交易其稳定币。但即便如此，所有加密货币/美元交易对很可能都会与USDT挂钩，这意味着 Tether 将继续占据主导地位。这就是为什么Circle不得不拉拢Coinbase以进行竞争。Coinbase 是唯一一家不在 Tether 轨道上的大型交易所，因为 Coinbase 的客户主要是美国人和西欧人。在美国商务部长霍华德·卢特尼克 (Howard Lutnik) 看中 Tether 并通过其公司 Cantor Fitzgerald 为其提供银行服务之前，Tether 一直被西方媒体抨击为某种外国制造的骗局。Coinbase 的存在依赖于其对美国政界的青睐，因此不得不寻找替代方案。于是，Jeremy Allaire接任了这一职位，并接受了Brian Armstrong的交易。交易内容是，Circle将其净利息收入的 50% 支付给 Coinbase，以换取USDC在Coinbase整个网络中的分发。Yachtzee！！新稳定币发行者的处境非常严峻。缺乏开放的分销渠道。所有主流加密货币交易所要么拥有现有发行者 Tether、Circle 和 Ethena，要么与其合作。社交媒体公司和银行将构建自己的解决方案。因此，新发行者必须将大量的净收益（NIM）转嫁给储户，以将他们从其他采用率更高的稳定币中拉走。最终，这就是为什么投资者在周期结束时几乎会在所有公开上市的稳定币发行者或技术提供商身上倾家荡产的原因。但这并不能阻止这场狂欢；让我们深入探讨一下，为什么投资者的判断会被稳定币巨大的盈利潜力所蒙蔽。稳定币叙事除了持有比特币和其他垃圾币之外，还有三种商业模式可以创造加密财富。它们是挖矿、运营交易所和发行稳定币。以我自己为例，我的财富来自于我对 BitMEX（一家衍生品交易所）的持股，而 Maelstrom（我的家族理财室）最大的持仓和最大的绝对收益来源是 Ethena，它是 USDE 的稳定币发行商。在 2024 年，Ethena 在不到一年的时间里从无到有，一跃成为第三大稳定币。稳定币的叙事独特之处在于，它拥有传统金融（TradFi）傀儡中最大的、最明显的TAM（潜在市场）。Tether已经证明，一家只持有人们资金并允许他们转账的链上银行，可以成为有史以来人均利润最高的金融机构。面对美国各级政府的执法行动，Tether成功了。如果美国当局至少对稳定币不抱敌意，并允许它们拥有一定程度的运营自由，与传统银行争夺存款，会发生什么？其盈利潜力是惊人的。现在让我们考虑一下当前的形势：美国财政部官员认为稳定币的发行规模（AUC）可能增长到2万亿美元。他们还认为，美元稳定币可以成为推进/维持美元霸权的先锋，并充当对价格不敏感的美国国债买家。哇，这可是个强劲的宏观顺风。更令人惊喜的是，别忘了特朗普对大型银行怀有深仇大恨，因为这些银行在他第一个总统任期后就剥夺了他和他家人公司的银行服务。他无心阻止自由市场提供更好、更快、更安全的数字美元持有和转移方式。就连他的儿子们也加入了稳定币的行列。这就是为什么投资者对可投资的稳定币项目如此热切。在我们探讨我如何将这种说法转化为资本投资机会之前，让我先定义一下可投资项目的标准。发行人可以以某种形式在美国公开股票市场上市。接下来，发行人将推出一款用于交易数字美元的产品；这可不是那些外国玩意儿，这是“美国产品”。就是这样，正如你所看到的，这里有很多空白可以发挥创意。毁灭之路稳定币发行人最引人注目的IPO是Circle。他们是一家美国公司，按发行量计算，是全球第二大稳定币发行商。Circle目前的估值被严重高估。要知道，Circle将其50%的利息收入交给了Coinbase。然而，Circle的市值是Coinbase的39%。Coinbase是一家一站式加密金融商店，拥有多条盈利业务线和全球数千万客户。Circle擅长“口炮”，虽然这是一项非常宝贵的技能，但他们仍然需要提升技能，照顾好“继子女”。绝对不要做空Circle！如果你认为Circle/Coinbase的比率不对，或许应该买入Coinbase。尽管Circle被高估了，但几年后回顾稳定币热潮，许多投资者会后悔自己当初持有 Circle。至少他们还能剩下一些本金。下一波上市的将是Circle的模仿者。相对而言，这些股票的市盈率（P/AUC）将比Circle估值更高。从绝对值来看，它们的收入永远无法超越Circle。推广者会吹捧毫无意义的TradFi资质，试图让投资者相信，他们拥有足够的人脉和能力，通过与传统银行合作或利用其分销渠道，在全球美元支付领域颠覆它们。这种伎俩会奏效；发行方将筹集到巨额资金。对于我们这些在一线摸爬滚打了一段时间的人来说，看着这些身着制服的小丑蒙骗投资大众，让他们投资于他们那些烂公司，真是滑稽可笑。在第一波之后，欺诈的规模完全取决于美国制定的稳定币监管规定。发行人在稳定币的支撑因素以及是否向持有人支付收益方面拥有的自由度越大，他们就越有可能利用金融工程和杠杆来掩盖丑闻。如果你假设一个轻度甚至完全无接触的稳定币监管制度，那么你可能会看到Terra/Luna的重演，发行人会创造出一些愚蠢的算法稳定币庞氏骗局。发行人可以向持有人支付高额收益，而这些收益来自于对部分资产施加杠杆。你们应该也看到了，我对未来没什么可说的。没有真正的未来，因为新进入者的分销渠道已经关闭了。别再想这些了。像交易烫手山芋一样交易这玩意儿。但不要做空。这些新股会把做空者撕得粉碎。宏观和微观是同步的。正如花旗银行前首席执行官查克·普林斯在被问及他的公司是否参与次级抵押贷款时所说：“当音乐停止时，就流动性而言，情况会变得复杂。但只要音乐还在响，你就得站起来跳舞。我们还在跳舞。” 我不确定 Maelstrom 会如何参与舞蹈，但如果能赚钱，我们就会去做。

金色财经06-17 11:35

隔夜美股全复盘(6.17) | 加密稳定币公司Circle涨超13%至151美元，股价接近IPO发行价的5倍

20”家族系列装备、歼-10CE等军贸明星、“翼龙”无人机系列及全球起飞重量最大的民用水陆两栖飞机AG600等8大类30项重点航空产品齐聚巴黎，为世界呈现了一场来自东方的航空科技盛宴！ 6.16 德国国防采购局：未来在国防合同中将优先考虑快速交付，而不考虑制造商的来源。 6.16 据彭博社报道，随着欧洲国防预算的不断增长，霍尼韦尔 $HON 表示，它愿意在该地区进行更多收购和合作。这家航空航天巨头最近以 2.17 亿美元收购了意大利的 Civitanavi 公司，并正在英国、德国、捷克共和国和波兰扩张业务，以期在导航、安全和电气化技术领域取得增长。 3、欧盟准备有条件地接受美国10%的统一关税 6.16 德国商报周一称，布鲁塞尔谈判代表希望接受美国对欧盟所有输美商品征收10%的关税，将避免美国对汽车、药品和电子产品征收更高的关税。该报援引欧盟高级谈判代表的话说，欧盟准备削减对美国制造的汽车的关税，并可能改变技术或法律障碍，使美国制造商更容易在欧洲销售汽车。 6.16 欧洲委员会：关于欧盟接受10%美国关税的报道是猜测性的，并不反映当前的讨论状况。 4、美媒：OpenAI与微软的合作关系岌岌可危 6.17 据华尔街日报报道，OpenAI与微软(MSFT.O)围绕其AI合作关系的未来日益剑拔弩张。这家初创公司正试图摆脱微软对其AI产品与算力资源的控制，并争取这家科技巨头支持其转型为营利性公司。微软的批准对OpenAI能否筹集更多资金并实现上市至关重要。但知情人士称，谈判非常艰难，以至于最近几周，OpenAI的高管们讨论了一个他们认为是关键的选择：指控微软在合作期间的反竞争行为。这可能包括要求联邦监管机构审查合同条款是否存在违反反垄断法的情形，同时发起舆论攻势。此举可能危及双方长达六年的合作关系。知情人士称，微软与OpenAI就科技巨头转型后的初创公司股权谈判陷入僵局。微软对新公司要求的持股比例远超OpenAI愿意出让的份额。OpenAI必须在年底前完成转型，否则可能面临200亿美元融资泡汤的风险。 6.16 据《商业时报》报道，台积电刚刚在亚利桑那州完成了首批芯片生产，为 $AAPL 、 $AMD 和 $NVDA 等公司生产芯片，共生产了超过 2 万片晶圆。首批芯片包括 Nvidia 的 Blackwell GPU、苹果的 A16 芯片以及 AMD 的 EPYC CPU。 6.16 Meta准备在WhatsApp上推出广告，将帮助公司进一步提高收入。 5、美参议院共和党减税法案修订版：拟将债务上限提高5万亿 6.17 美国参议院共和党人周二公布了特朗普数万亿美元经济计划中修订后的税收与医疗保健条款，这是实现其在7月4日前通过该法案目标的关键一步。新版法案在扩大部分税收优惠的同时，将债务上限提高5万亿美元，较众议院通过版本中的4万亿有所增加。该版本基本遵循众议院法案框架，因参议院共和党领袖试图避免就法案实质内容进行漫长谈判——若8月中旬财政部无法继续采取非常规债务限额措施，美国可能面临债务违约风险。草案中明显缺失的是关于州和地方税（SALT）减免的协议。法案暂时保留了现行1万美元的SALT扣除上限作为过渡条款，立法者们仍在就这项具有重要政治意义的减税政策进行谈判。这项立法在很大程度上延续了特朗普2017年对家庭和小企业的减税政策，该政策将于2025年底到期。该法案还包括一系列新的减税措施，包括总统在竞选期间承诺的取消小费和加班费税。特朗普集团推出T1智能手机，售价499美元，预计九月上市 6.16 特朗普集团宣布推出特朗普手机“Trump Mobile”。特朗普称，手机将采用“美国制造”的手机和服务。首款机型为T1，售价499美元起，配置为12GB+256GB，操作系统为安卓15，将于9月上市。特朗普集团也将推出多种产品服务，其中包括47.45美元/月的无限通话短信数据服务。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）20:30 美国5月零售销售月率

格隆汇06-17 06:57

泡泡玛特杭州西溪天街闭店风波：Labubu抢购热潮暴露黄牛乱象与安全隐忧

的超级IP，凭借其独特的“丑萌”设计和明星效应，近年来成为潮玩市场的现象级产品。贝克汉姆的女儿小七、蕾哈娜、舒淇等名人曾公开晒出与LABUBU的合影，进一步推高其市场热度。此次杭州新店开业，怪味便利店系列新品引发消费者疯狂抢购。现场视频显示，部分疑似黄牛的人员迅速涌入，采取“端盒”方式一次性购走整盒盲盒，导致普通消费者排队数小时却空手而归。有消费者在社交平台抱怨：“排了4小时，连盒子都没看到，全被黄牛抢光了！” 黄牛现象并非首次出现。早在2023年，泡泡玛特的盲盒在二手市场已被炒至原价数十倍，部分稀有款甚至高达数千元。此次事件中，黄牛的集中抢购不仅加剧了供需矛盾，也引发了消费者对品牌控货策略的质疑。一位消费者在社交平台表示：“这哪里是买玩具，简直是金融市场！”泡泡玛特官方回应称正在“内部整改”，但未明确说明如何应对黄牛问题或何时重新开业。潮玩行业影响与运营反思杭州西溪天街事件暴露了潮玩行业在快速扩张中的管理漏洞。首先，安全隐患成为首要问题。开业当天，商场因人流密集被迫提前闭店，反映出品牌在活动策划和人群管理上的不足。其次，黄牛乱象折射出供需失衡的深层问题。据业内人士透露，泡泡玛特年初已扩充产能，但市场需求远超供应链反应速度，导致热门款式“一娃难求”。此外，商业伦理争议也被推上风口浪尖。有分析指出，品牌是否通过限量发售刻意制造“饥饿感”，以此刺激二级市场溢价，引发了公众热议。泡泡玛特高管曾公开表示，希望打造“好产品”而非“理财产品”。然而，二级市场上LABUBU的炒作价格已达原价的43倍以上，部分款式甚至拍出108万元天价。这种现象不仅推高了消费者的购买成本，也让潮玩市场被贴上“塑料茅台”的标签。行业专家认为，品牌需在限量策略与公平分配之间找到平衡，否则可能损害普通消费者的信任。市场趋势与泡泡玛特战略泡泡玛特的成功离不开其对年轻消费者心理的精准把握。LABUBU的火爆不仅是产品的胜利，更是文化与社交属性的结合。年轻人将其视为“社交货币”，通过收藏与展示彰显个性。以下是对比泡泡玛特与其他潮玩品牌的市场策略的表格：品牌核心IP 营销策略市场表现泡泡玛特 LABUBU、Molly 盲盒+限量发售+明星效应市值逼近3500亿港元，国际化加速 52TOYS BEASTBOX 注重设计创新，强调可玩性国内市场稳健，海外影响力有限 Hot Toys 漫威系列高端收藏品定位，限量高价小众高端市场，增长稳定泡泡玛特通过国际化布局和IP多元化进一步巩固市场地位。2025年，其毛绒品类收入同比增长显著，港股股价一度上涨超3%。然而，快速扩张也带来了供应链与管理的双重挑战。专家建议，品牌应优化线上线下销售渠道，加大防伪技术投入，以遏制黄牛和盗版问题。编辑总结杭州西溪天街泡泡玛特抢购事件反映了潮玩市场的巨大潜力与管理困境。LABUBU的火爆源于其独特的文化价值与市场定位，但黄牛乱象和安全隐患暴露了品牌在快速扩张中的短板。未来，泡泡玛特需通过优化供应链、加强渠道管理、平衡限量策略与消费者需求，才能在激烈的市场竞争中保持长期吸引力。潮玩行业的繁荣离不开品牌与消费者的共同信任，任何短视的营销策略都可能损害这一基础。 2025年相关大事件 2025年6月15日：杭州西溪天街泡泡玛特新店开业仅两小时因商品售罄和安全隐患紧急闭店，疑似黄牛“端盒”引发消费者不满，事件登上微博热搜第一。 2025年6月13日：网传广州某商场因抢购LABUBU盲盒发生坠楼事件，后经浙江八佰伴商场证实确有人坠楼，但与抢购事件关联性存疑，引发舆论对潮玩营销安全的讨论。 2025年6月12日：LABUBU上海快闪店首日预约名额秒空，二手市场进场名额炒至500元，凸显潮玩市场供需失衡问题。 2025年6月10日：香港永乐春季拍卖会上，一款全球唯一薄荷色LABUBU以108万元成交，刷新潮玩市场价格纪录，引发“塑料茅台”热议。 2025年5月15日：泡泡玛特港股股价上涨3.05%，市值逼近3500亿港元，毛绒品类销售收入同比大增，机构看好其国际化潜力。专家点评 2025年6月14日，摩根士丹利分析师Emily Chen：泡泡玛特的LABUBU热潮反映了Z世代对个性化消费的追捧，但黄牛现象可能削弱品牌口碑。建议品牌通过数字化平台优化库存分配，确保普通消费者购买机会。——引自摩根士丹利市场分析报告 2025年6月13日，高盛集团分析师David Wong：潮玩市场的火爆得益于社交媒体放大效应，但供需失衡可能导致消费者信任危机。泡泡玛特需加强供应链管理，并探索订阅制销售模式以稳定市场。——引自高盛行业观察 2025年6月12日，瑞银分析师Lisa Zhang：LABUBU的成功证明了泡泡玛特在IP运营上的领先优势，但高溢价的二级市场可能引发监管关注。品牌需平衡限量策略与市场公平性。——引自瑞银投资简讯 2025年6月11日，潮玩行业专家赵泽宇：杭州事件暴露了潮玩行业在快速扩张中的运营短板。品牌应通过技术手段，如区块链防伪，遏制黄牛和盗版问题，维护市场健康发展。——引自财经网专访 2025年6月10日，JP摩根分析师Michael Lee：泡泡玛特市值逼近3500亿港元，显示其在全球潮玩市场的统治力。但长期增长需依赖国际化与多元化IP战略，而非单一爆款依赖。——引自JP摩根市场评论来源：今日美股网

今日美股网06-17 00:10

Circle美股大涨21%续创历史新高，上市以来累涨超420%

，成为2025年美股IPO市场最耀眼的明星之一。Circle首席执行官Jeremy Allaire在6月10日接受彭博社采访时表示：“稳定币正成为全球金融系统的核心基础设施，Circle的上市标志着市场对合规数字资产的强烈信心。”强劲的市场表现反映了投资者对USDC及稳定币行业的乐观预期。上涨驱动因素 Circle股价飙升受多重因素推动。首先，政策利好显著。美国参议院5月通过的GENIUS法案为稳定币发行商提供明确监管框架，增强了市场对Circle合规性的信任。其次，机构投资热潮助推股价。黑石集团（BlackRock）持有CRCL约10%股份，ARK Investment于IPO时认购1.5亿美元股票，显示机构对稳定币潜力的认可。第三，市场情绪高涨，比特币价格突破10.5万美元，带动加密板块整体上涨。此外，Circle第一季度收入5.786亿美元，同比增长58.5%，为股价提供了坚实基本面支撑。Jeremy Allaire在6月5日纽交所敲钟仪式上表示：“USDC的25万亿链上交易量证明了稳定币的巨大潜力。” Circle公司分析 Circle成立于2013年，是全球第二大稳定币USDC的发行商，市场份额约27%，仅次于Tether的USDT（67%）。公司2024年收入17亿美元，净利润1.56亿美元，业务核心为USDC的发行、管理及储备收益，90%储备由黑石管理的美国短期国债支持。Circle通过与Coinbase的合作及Circle Payments Network的推出，扩展了跨境支付和DeFi应用场景。截至2025年第一季度，USDC流通量达600亿美元，链上交易量近6万亿美元。Circle的合规优势（如2015年获纽约BitLicense）使其在机构合作中占据先机，但高估值（市盈率超133倍）引发市场对其可持续性的讨论。竞争格局对比以下为Circle与主要竞争对手的对比分析：公司/稳定币市场份额流通量（亿美元）核心优势主要挑战 Circle (USDC) 27% 600 合规透明，机构支持高估值，利率波动 Tether (USDT) 67% 1500 市场主导，交易量大透明度低，监管压力 PayPal (PYUSD) 2% 50 用户基础广泛市场渗透率低 USDC凭借透明的储备披露和监管合规性，在北美市场占据优势，但Tether的USDT在亚洲和欧洲交易量更大。PayPal的PYUSD依托其支付生态，增长迅速，但短期难以挑战USDC的市场地位。Circle需持续创新以应对传统银行和CBDC的潜在竞争。投资风险与展望 Circle股价的迅猛上涨伴随着显著风险。首先，高估值引发担忧，市盈率超133倍远高于行业平均水平。CNBC分析师Jim Cramer于6月9日表示：“Circle业务稳健，但当前股价过热，建议等待回调再入手。”其次，利率风险突出，Circle99%的收入来自储备资产利息，若美联储降息，收入可能大幅下滑。此外，竞争压力加剧，Tether的市场主导地位以及银行自发行稳定币的趋势可能侵蚀Circle份额。长期来看，稳定币市场预计到2030年达3.7万亿美元，Circle的合规优势和支付网络布局为其提供了增长潜力，但需警惕监管变化和市场波动。编辑总结 Circle上市以来的420%涨幅彰显了稳定币在全球金融体系中的崛起潜力。政策支持、机构背书和强劲财务表现推动了CRCL股价创历史新高，但高估值、利率风险和竞争压力构成挑战。稳定币市场正迈向主流化，Circle的合规战略为其赢得先机，但持续创新和风险管理将是其保持领先的关键。投资者应密切关注监管动态和利率变化，理性评估长期投资价值。 2025年稳定币相关大事件 2025年6月10日：Circle股价突破120美元，单周涨幅超30%，市值达256亿美元，机构投资者持续增持，反映对稳定币长期潜力的信心。 2025年5月28日：美国参议院通过GENIUS法案，为稳定币发行商制定监管框架，Circle因合规优势受市场青睐，股价当日上涨20%。 2025年4月15日：Circle Payments Network扩展至中东市场，与当地银行合作，USDC跨境支付交易量同比增长25%。 2025年2月20日：黑石集团宣布持有Circle 10%股份，强化USDC储备管理，助推CRCL股价年内首次突破100美元。国际投行与专家点评 2025年6月9日，摩根大通（J.P. Morgan）分析师Kenneth Worthington表示：“Circle的IPO成功标志着稳定币进入主流金融，其合规性为机构投资者提供了信心，但高估值需警惕利率下行风险。”——摘自彭博社报道。 2025年6月6日，瑞银集团（UBS）数字资产主管Carlos Guzman表示：“USDC的透明度和Circle的支付网络布局使其在稳定币市场中独具优势，但需关注Tether的市场主导地位。”——摘自DL News专访。 2025年5月30日，高盛（Goldman Sachs）金融科技分析师William Nance表示：“Circle的420%涨幅反映了市场对稳定币潜力的热情，但投资者应警惕短期回调风险。”——摘自高盛投资简讯。 2025年6月5日，CoinFund管理合伙人David Pakman表示：“Circle的IPO为加密行业树立了合规标杆，USDC有望成为全球支付基础设施的核心。”——摘自Morningstar报道。 2025年6月10日，Macquarie分析师Paul Golding表示：“GENIUS法案的推进为Circle提供了稳定发展环境，但其收入对利率敏感度需密切关注。”——摘自Decrypt报道。来源：今日美股网

今日美股网06-17 00:10

6月16日钒电池概念上涨0.37%，板块个股易成新能、协鑫集成涨幅居前

（0.97%）、国网英大（0.8%）、明星电力（0.39%）、安宁股份（0.19%）、上海电气（0.14%）、全柴动力（0.11%）、四川长虹（0.1%）、西子洁能（-0.09%）、新天绿能（-0.13%）、中核钛白（-0.24%）、龙佰集团（-0.3%）、钒钛股份（-0.4%）、河钢股份（-0.46%）、金岭矿业（-0.57%）、永泰能源（-0.74%）序代码股票名称现价涨跌幅主力资金净额主力资金净占比 1 300080 易成新能 3.92 2.35 -173.39万 -3.55 2 002506 协鑫集成 2.28 2.24 251.88万 1.11 3 000567 海德股份 5.78 1.05 -1394.36万 -17.47 4 603067 振华股份 21.38 1.04 828.70万 5.97 5 002169 智光电气 6.07 1.0 -745.17万 -18.31 6 601168 西部矿业 16.68 0.97 5311.43万 8.82 7 600517 国网英大 5.02 0.8 -288.03万 -3.77 8 600101 明星电力 10.4 0.39 -1040.44万 -5.35 9 002978 安宁股份 31.74 0.19 -81.62万 -2.29 10 601727 上海电气 7.28 0.14 -3560.85万 -8.95 11 600218 全柴动力 8.77 0.11 -198.11万 -4.88 12 600839 四川长虹 9.66 0.1 -3193.90万 -5.75 板块跌幅居前的股票包括：永泰能源（-0.74%）、金岭矿业（-0.57%）、河钢股份（-0.46%）、钒钛股份（-0.4%）、龙佰集团（-0.3%）、中核钛白（-0.24%）、新天绿能（-0.13%）、西子洁能（-0.09%）

金融界06-16 18:37

泉果基金调研聚光科技

主业，在主业上坚定的实施精品战略，打造明星产品和品牌，不断丰富和升级自己的营销服务网络，凭借这些核心的竞争力，再去进一步拓展，公司一直都很注重研发投入，不同行业及应用上都有新产品的研发布局。这个行业到规模化后，就像国际的龙头企业就会更多的并购整合，凭借自身的核心竞争优势，能够更好的为并购企业实现1+1大于2的效果。 5、公司去年员工人数下降较多，今年会有怎样规划？全年费用的展望如何？答：去年根据公司业务结构的调整，适当收缩长期布局、暂时不能实现盈利的业务，员工人数下降较多，现在基本已比较稳定，从今年的政策来看，公司会根据具体业务板块来看，增长速度和潜力较大的板块会适当增加人员，增速慢的会控制人员增速，根据今年业务变化和市场形势做适配性调整，相对比较稳定。费用方面按照现有原则持续精细化管理，不断控制费用、提高效率。 6、核心零部件的国产化情况？产业配套设施发展如何？答：国产化率不太好统计，但他有个行业规模的效应，即行业配套的发展，大概规律是量越大的产品零部件的国产率越高，量越少的产品零部件的国产率越低。能通过市场上公开买到的标准化零部件也就不算核心零部件了，从采购上说国产的进口的市场上都存在，在市场上买不到的算是核心部件，这个有的是自主生产，有的是供应商联合研发，根据产品的实际应用情况定。零部件生产的产业配套，这个还是需要龙头企业带动，分析仪器行业产品就是多品种小批量的特点，所以零部件很多都是自制和国内定制的，而且跟产品类似，也需要不断的打磨找到最优，这是需要大家共同的带动发展才会慢慢的形成规模化。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-16 16:39

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