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美联储3月决议按兵不动，鲍威尔如何应对特朗普关税与通胀双重冲击

，失业率升至4.4%（此前4.3%）。法国巴黎银行策略师古尼特·丁格拉（Guneet Dhingra）警告：“预测或呈现滞胀特征，美联储可能更关注通胀而非市场预期。” 鲍威尔发布会看点 3月20日凌晨2点半，鲍威尔的新闻发布会将成为焦点。投资者期待他就降息时机、关税影响及美股回调给出明确表态。斯旺克认为，鲍威尔可能强调耐心，称：“经济表现稳健，无需急于行动。”他或被问及关税对通胀的持续性影响，以及对消费者信心恶化和美股波动的看法。此外，缩表（QT）节奏调整也备受关注。加拿大皇家银行策略师布莱克·格温（Blake Gwinn）表示：“美联储可能讨论暂停QT，以确保流动性充足。” 编辑总结美联储3月决议维持利率不变在意料之中，但声明措辞、点阵图及经济预测的调整显示出其对经济放缓和通胀压力的双重考量。鲍威尔发布会将为市场提供关键指引，关税不确定性仍是影响政策路径的核心变量。尽管年内降息预期未变，滞胀风险的上升可能迫使美联储在宽松与稳健间寻求平衡。短期内，市场波动性或因政策信号不明朗而加剧。名词解释 FOMC：联邦公开市场委员会，美联储制定货币政策的决策机构。点阵图：美联储官员对未来利率水平的预测图表，每季度更新一次。量化紧缩（QT）：美联储通过减少资产持有量收缩资产负债表的政策。 2025年相关大事件 2025年3月19日：美联储结束3月议息会议，利率维持4.25%-4.5%。 2025年2月15日：特朗普宣布新一轮关税计划，市场波动加剧。 2025年1月10日：美联储官员暗示关注贸易政策对通胀的影响。国际投行专家点评 “美联储3月决议无惊喜，但鲍威尔面临的两难处境愈发明显。关税若推高通胀至3%以上，年内降息两次的预期可能落空。高盛预测的经济放缓信号或令市场重新评估风险资产配置。”——David Mericle，高盛经济学家，2025年3月18日 “点阵图和SEP将是关键看点。贸易战2.0的不确定性让美联储难以承诺宽松，鲍威尔或强调数据依赖性，避免市场误判。美股短期回调风险上升。”——Michael Feroli，摩根大通经济学家，2025年3月19日 “鲍威尔发布会可能聚焦关税对通胀的持续影响。若SEP上调通胀预期至2.7%，市场对滞胀的担忧将加剧。美联储需平衡就业与物价稳定，政策空间有限。”——Diane Swonk，毕马威首席经济学家，2025年3月18日 “美联储维持利率不变是谨慎之举，但缩表节奏调整值得关注。若流动性担忧加剧，暂停QT可能提上日程，这将缓解市场压力。”——Blake Gwinn，加拿大皇家银行策略师，2025年3月19日 “通胀预期上升和经济放缓并存，美联储或被迫推迟降息。点阵图若显示鹰派倾向，美元可能走强，美股承压。关税政策是最大变数。”——Guneet Dhingra，法国巴黎银行策略师，2025年3月18日来源：今日美股网

今日美股网03-20 00:10

解析：普京同意限制袭击能源目标但不同意全面停火，和特朗普此前乐观预期相去甚远

他们必须在任何和解方案中获得安全保障。法国和英国等国家提出向乌克兰派遣部队，作为维和或“触发机制”部队，但克里姆林宫拒绝了这一提议。军事官员质疑，如果美国不支持这一行动，欧洲的努力是否可行。周六，泽连斯基对记者表示，乌克兰“无论如何”都不会承认被占领土属于俄罗斯，他明白“这正是俄罗斯需要的，并且它坚持乌克兰无法接受的条件”。去年11月，泽连斯基承认，并非所有领土都能通过武力夺回，在和解后可能仍需继续处于俄罗斯的实际控制之下。白宫在声明中称特朗普和普京谈到了“遏制战略武器扩散的必要性”。美俄之间唯一剩余的核军控条约将于明年2月到期，而关于新条约的谈判尚未开始。特朗普在其第一任期内曾表示，他不会签署新的军控条约，除非中国也参与进来。但中国在扩充自身核武库，明确表示对此不感兴趣。对于特朗普而言，乌克兰停火只是迈向美俄关系全面正常化的第一步。而与此同时，他的大多数北约盟友仍在沿用过去三年的战略：对俄罗斯实施制裁和遏制，并继续向乌克兰提供援助。乌克兰官员则指责普京是在争取时间，以在谈判中维持筹码，并让俄罗斯能够继续轰炸乌克兰城市和城镇。白宫在声明中表示，特朗普和普京已同意开始就黑海海上停火进行“技术谈判”。目前，俄罗斯军舰在黑海几乎无法行动。此外，双方还将讨论“全面停火与永久和平”，这些谈判将“立即在中东展开”。白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特在X平台上发帖称，两位领导人“讨论了乌克兰战争的和平与停火问题”。声明表示，“双方领导人一致认为，这场冲突需要以持久和平的方式结束”，并说，双方都希望美俄关系能够改善。声明还称，“乌克兰和俄罗斯在这场战争中付出的鲜血和财富，本应更好地用于满足本国人民的需求。这场冲突本不该发生，早就应该通过真诚和善意的和平努力来结束。” 此外，双方还讨论了遏制战略武器扩散的问题，以及以色列和伊朗之间的紧张局势，一致认为伊朗永远不应该有能力摧毁以色列声明补充说，“两位领导人一致认为，如果美俄关系得到改善，未来将具有巨大的潜力。这不仅包括巨额的经济合作，还将带来地缘政治的稳定，一旦和平实现，双方都将受益。” 在真理社交网站的帖子中，特朗普像以往一样吹嘘他与普京的通话“非常良好且富有成效”。 “我们同意立即在所有能源和基础设施上停火，并达成共识，将迅速推进更广泛的停火，最终结束这场极其可怕的战争，”他写道。他再次强调了自己经常提及的观点，即“如果我是总统，这场战争根本不会发生”。 “我们讨论了和平协议的多个方面，包括成千上万的士兵正在丧生，以及普京总统和泽连斯基总统都希望战争结束的事实，”他说。“这一进程现在已经全面展开。” 帖子最后写道：“希望为了全人类的利益，我们能够完成这项任务。” 来源：加美财经

加美财经03-20 00:00

VOX：特朗普领导的右翼中“亲以色列反犹太主义”正在壮大，而美国主流犹太组织正在配合

究她称之为“民粹主义国际”的现象，即从法国的“国民阵线”到波兰的法律与公正党（PiS），西方民主国家中的极右翼民粹主义政党网络。她对欧洲极右翼的关注至关重要，因为正是这些势力开创了“亲以色列的反犹太主义”，并最终传播到了美国。在深受大屠杀历史影响的欧洲大陆，极右翼政党需要一个盾牌，以防被指责为披着羊皮的新纳粹。同时，他们也意识到，针对犹太人的敌意在欧洲部分人群中依然是一股强大的力量，尤其是在他们自己的支持者中。于是，像德国的德国另类选择党（AfD）和匈牙利的青民盟（Fidesz）这样的政党发展出一种隐秘的三步策略：高调支持以色列及其右翼总理本雅明·内塔尼亚胡，以树立“亲犹”形象。将对伊斯兰教和穆斯林移民的敌视，塑造成对欧洲犹太人的保护，主要通过将反犹太暴力归咎于移民及其后代来实现。使用反犹太主义的暗语，例如淡化大屠杀的规模，或者在演讲中夹杂犹太人的刻板印象，以向国内的反犹主义者传递信号，表明极右翼仍然保持其历史上的立场。亲以色列的言论在这一策略中扮演着核心角色，导致了苏博蒂奇所说的“脱钩”现象——即曾经被视为紧密联系的问题（对以色列的支持和对本国犹太人的态度）如今已被人为割裂。德国另类选择党（AfD）就是这种“脱钩”的一个典型例子。这个极端反穆斯林的极右翼政党在今年2月的德国大选中获得第二名，长期以来一直持强烈的亲以色列立场。例如，在10月7日袭击事件发生后，呼吁德国政府切断对巴勒斯坦的资金援助。这个党的核心人物爱丽丝·魏德尔，在1月接受马斯克采访时猛烈抨击“左翼（反以色列）运动中根深蒂固的反犹太主义”。然而，这个政党与白人民族主义者和新纳粹分子有着直接联系，甚至被德国情报机构列为监视对象。魏德尔的盟友、AfD极端派领导人比约恩·赫克因在演讲中使用纳粹口号而被两次罚款。另一名AfD议员曾声称，德国的一个犹太组织“利用伊斯兰教推动多元文化融合”。德国的犹太人越来越感到不安。柏林的反仇恨组织“国际奥斯维辛委员会”（由大屠杀幸存者成立）警告称：“AfD的演讲和表现，反复唤起集中营和灭绝营幸存者令人不安的记忆。” 这就是“亲以色列的反犹太主义”在现实中的运作方式。这些极右翼政党的高层领导人采取强烈的亲以色列和反穆斯林立场，利用这两者来塑造自己“犹太人的捍卫者”形象。与此同时，他们在内部散布反犹太主义暗语，并默许反犹太情绪在党内基层蔓延。最终的结果是，右翼反犹太主义在一个自称“支持以色列和犹太人”的政党中被逐步主流化。而在特朗普领导下的共和党，我们正看到完全相同的模式——但还带有额外的变化。特朗普所谓的“保护犹太人”行动，实际上与犹太人无关在特朗普的个人言论中，他明确区分了支持他的美国犹太人（“好”）和反对他的自由派美国犹太人（“坏”）。这一区分通常与以色列直接挂钩：那些“好”的保守派犹太人明白特朗普对以色列有利，而“坏”的自由派犹太人则被指责不关心自己的族群。 2019年，特朗普曾表示：“我认为任何投票给民主党的犹太人，要么是完全无知，要么是极度不忠（对以色列）。” 特朗普甚至公开“开除”他不喜欢的犹太人。他曾说：“（参议院少数党领袖）舒默在我看来就是一个巴勒斯坦人。他已经成了巴勒斯坦人。他曾经是犹太人，但现在不再是了。他是个巴勒斯坦人。” 把“巴勒斯坦人”当作侮辱，显然带有种族偏见。但这也是“亲以色列的反犹太主义”的一个典型表现。特朗普似乎认为自己比舒默更“亲以色列”，因此他认为自己有权评判舒默是否仍然是犹太人。这种观点暗含的逻辑是：一个人的犹太身份取决于他是否认同以色列以及以色列当前的极右翼政府。然而，舒默实际上是国会中公认的亲以色列议员。他之所以反对内塔尼亚胡（去年，他呼吁这位总理辞职），是因为他认为内塔尼亚胡的极右翼政策会从长远来看危及以色列的安全。这种看法在美国犹太人中相当普遍——一项去年11月的民调显示，大约三分之二的美国犹太人不认可内塔尼亚胡的执政表现。但这一切对特朗普来说都无关紧要。他的逻辑是：只有支持他的人，才配得到尊重。他将对以色列的极端支持与“真正的犹太身份”画上等号，借此贬低甚至否定那些既不支持他也不支持内塔尼亚胡的美国犹太人。通过不断提及以色列，特朗普为一些在其他场合明显带有反犹太主义色彩的言论（比如称美国犹太人“不忠”或“不再是犹太人”）提供了掩护。理解特朗普如何用以色列取代犹太人，也有助于解释为什么他那些看似“捍卫犹太人”的行动，实际上对犹太人毫无帮助。以特朗普打击反犹太主义的两个主要举措——削减哥伦比亚大学资金和拘留哈利勒为例。他针对哥伦比亚大学提出的九项要求中，只有一项提到了反犹太主义。而且，没有任何证据表明哈利勒本人曾发表反犹言论或支持反犹太恐怖组织。特朗普的真正目标是保护以色列，而不是保护犹太人。他惩罚哥伦比亚大学的原因，是学校没有遏制反以色列抗议；拘留哈利勒的原因，是他曾领导这些抗议。这些举措被包装成“打击反犹太主义”，但实际上是为了压制对以色列的批评，并扩大特朗普政府打击左翼言论的权力。正如《大西洋月刊》的乔纳森·柴特所言：“自2023年10月7日以来，校园内反犹太主义的确在上升。但共和党利用这一问题来扩大对大学的政治控制，与保护犹太人毫无关系，完全是为了削弱自由民主。” “亲以色列的反犹太主义”对美国犹太人来说是一个重大挑战，不仅因为危险，还因为现有的犹太机构无法有效应对。长期以来，反诽谤联盟（ADL）和美国犹太委员会（AJC）等主流犹太组织一直同时倡导反仇恨和亲以色列立场。这种立场与大多数美国犹太人的政治倾向一致——他们既倾向于自由派，又普遍支持以色列。因此，这些主流组织试图在特朗普的政策中“取其精华，去其糟粕”——他们谴责特朗普称舒默为“巴勒斯坦人”，也批评特朗普盟友中的反犹言论；但与此同时，他们支持特朗普对大学的威胁，甚至对驱逐哈利勒表示认可。这样做的后果，不仅是背离了美国犹太人一贯支持的公民自由和言论自由，而且无意中帮助MAGA运动将反犹太主义合法化。 “亲以色列的反犹太主义”之所以有效，是因为它塑造了一种“信誉”：让人们误以为一个极右翼政党不可能是反犹太主义的，因为它在维护以色列的利益。特朗普的盟友——包括共和党内的犹太人，正是利用这一点，为特朗普洗白他的反犹言论。但党派人士本身的可信度不如犹太组织。因此，当主流犹太组织支持特朗普打击校园抗议，称其“打击反犹太主义”时，他们实际上是在帮助特朗普建立对抗反犹指控的“信用”，削弱了他们在其他问题上的批评能力。如果他们以为支持特朗普的某些政策，能换取他在对待乔·罗根等人的问题上听取建议，那简直是自欺欺人。这些组织的错误是可以理解的。亲巴勒斯坦的左翼运动中，确实存在反犹问题，尤其是在组织校园抗议的激进团体中。犹太组织希望支持一个他们认为认真对待这一问题的政府，这种心理可以理解。但问题是，他们面对的是一个欢迎反犹太主义者进入自己阵营，并且毫无意愿清理门户的政治运动。这种反犹太主义已经在右翼社交媒体和播客圈层中普及，以至于保守派人士（如克里斯托弗·鲁福和梅根·麦凯恩）都不得不承认问题的严重性。讽刺的是，如今鲁福甚至呼吁共和党建立“一个能够……维护基本道德界限的机构”——而这正是MAGA运动在接管共和党时所摧毁的东西。把特朗普及其盟友当作校园事务的“诚实仲裁者”，无异于给他们提供他们最需要的保护伞。此外，这种做法等于让犹太组织在压制共和党不喜欢的反以色列言论时，提供“犹太认证”。但共和党可以随时利用同样的逻辑，对他们不喜欢的犹太人下手。主流犹太组织应该向一些较小的中左翼同行学习，这些小型组织的意识形态立场，能更自由地揭露特朗普假装关心犹太人福祉的伎俩。如果这些主流组织不尽快意识到这一点，将无意中推动欧洲式的新反犹太主义在美国本土的崛起。来源：加美财经

加美财经03-20 00:00

欧盟将美英和土耳其排除在重整军备基金之外，不允许有外国限制导致爱国者导弹等不能被采购

武器系统都无法参与该计划。这一政策被法国等国家视为一项胜利，他们一直推动“购买欧洲”战略，以加强欧洲国防投资，并对特朗普引发的关于美国作为长期可靠国防伙伴的担忧作出回应。按照计划，至少65%的产品成本必须在欧盟、挪威和乌克兰境内支出，剩余部分可用于来自签署安全协议的第三国的产品。 “我们现在有机会真正建立欧洲的国防工业。”欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯表示。她说乌克兰战争凸显了在危机时刻，军队必须拥有不受外部限制的武器，“在危机中，你的军队需要有自由的决策权。” 如果美国、英国和土耳其等第三国希望参与计划，需要与欧盟签署国防和安全伙伴关系协议。英国一直积极游说加入这一计划，尤其是考虑到在欧洲“志愿联盟”中发挥的关键作用，以增强欧洲防务能力。英国国防企业，包括BAE系统公司和巴布科克国际公司，与意大利、瑞典等欧盟国家的国防产业深度融合。伦敦和布鲁塞尔之间的相关谈判已经开始，但受制于涉及渔业权和移民等争议性议题的更大范围的欧盟-英国协议谈判。 “我们正在推动与英国达成国防和安全伙伴关系。”卡拉斯说，“我真的希望到5月的欧盟-英国峰会时能取得成果……目前，我们已经有了更多共识，并愿意共同推进。” 将英国和土耳其排除在外，将给与这些市场有紧密联系的大型欧洲国防企业带来巨大挑战。周二，当被问及英国在新欧盟基金规则下的立场时，一位英国官员表示：“我们随时准备在欧洲国防领域进行合作，以维护更广泛的欧洲安全，防止欧洲防务市场的碎片化，并建立法律框架，使成员国能够与第三国开展合作。” 这一决定将在英国国防行业引发严重担忧。一位英国国防行业高管表示，这“令人非常担忧”，并道：“我们看到巨大的机遇，英国应该被视为欧洲的一部分。但如果欧盟——尤其是法国，采取交易性的方式，这将破坏欧洲在国防和安全领域共同合作的理念。” 法国此前曾试图将国防开支限定于欧盟企业，但遭到德国、意大利、瑞典和荷兰等与非欧盟国防制造商联系紧密的国家的强烈反对。提案仍需获得多数欧盟成员国的批准。根据计划，欧盟国家可将35%的贷款用于采用来自挪威、韩国、日本、阿尔巴尼亚、摩尔多瓦、北马其顿和乌克兰的零部件的产品。来源：加美财经

加美财经03-20 00:00

美股盘前要点 | 市场预期美联储今晚按兵不动！英伟达重磅发布Blackwell Ultra

1%，英国富时100指数跌0.24%，法国CAC指数涨0.17%，欧洲斯托克50指数跌0.02%。 3. 美联储FOMC将于次日凌晨2:00公布利率决议和经济预期摘要，市场预期利率维持在4.25%-4.5%不变。 4. CNBC调查：美国经济衰退风险从1月的23%提升至36%，为六个月来最高水平。 5. 黄仁勋GTC重磅演讲：将从生成式AI迈向代理式AI，发布下一代Vera Rubin AI超级芯片和Blackwell Ultra。 6. 美国“星际之门”首个数据中心将于明年在得州落成，将安装最多40万块英伟达AI芯片。 7. 通用汽车将使用英伟达的AI芯片和软件开发自动驾驶技术，并改善工厂工作流程。 8. 特斯拉的拉斯维加斯碰撞中心遇袭，马斯克：这种程度的暴力是疯狂的、极其错误的。 9. 特斯拉获批在加州开展网约车服务，目前仅限运送公司员工。 10. 台积电董事刘镜清：董事会从未讨论过接手英特尔代工部门。 11. 消息称苹果将沿用台积电N3P工艺制造A20芯片，推迟采用2nm工艺。 12. 瑞银集团据称正关闭旗下外判交易部门，惟不会关闭执行中心。 13. 摩根士丹利据称计划本月裁员2000人，约占员工总数的2.5%。 14. 开市客据称要求中国供应商降低货品价格，以应对美国对中国商品加征关税。 15. 甲骨文计划在未来五年斥资50亿美元，扩充英国云端服务基建设施。 16. 力拓拒绝支持代理顾问对公司结构的审查，捍卫在英国伦敦上市地位。 17. 阿斯利康重磅免疫疗法Imfinzi已获得欧盟委员会批准，用于治疗小细胞肺癌。 18. 何小鹏：小鹏G6和小鹏G9目前已经确定交付时间提前至4月中旬开启。 19. 金山云Q4营收22.3亿元，同比增长29.6%，超行业平均增速；调整后毛利润4.3亿元创新高，同比增长63%。 20. 中通快递Q4营收129.2亿元，同比增长21.7%；净利润24.47亿元，同比增长10.7%。

格隆汇03-19 20:30

ARR目标10亿美元！欧洲AI新星Nebius暴跌后能否重获增长？

飙升了200%。 Nebius在芬兰、法国拥有现有的数据中心设施，并在冰岛开设了一个新设施。公司计划在欧洲投资10亿美元，最近在巴黎启动了使用英伟达H200 GPU的GPU集群，并计划在芬兰将容量扩大三倍，目标是拥有最多60,000个GPU，仅在满负荷时的收入潜力就达10亿美元。来源：Nebius 公司与CoreWeave、Lambda等在竞争激烈的AI云市场中竞争。CoreWeave正在完成IPO，预计市值350亿美元，基于去年略低于20亿美元的收入。 Nebius还有其他几项有趣的业务，包括拥有自动驾驶技术和在奥斯汀及达拉斯的送货机器人的Avride。Serve Robotics也有类似的送货机器人业务，最近市值接近5亿美元，此前曾超过10亿美元。 AI繁荣时代 Nebius报告称2024年第四季度收入激增至3790万美元。尽管这一数字仍然相对较小，但市场将关注年度经常性收入（ARR）的增长。 AI基础设施公司设定了以下年度经常性收入目标： 2024年12月 - 9000万美元 2025年3月 - 2.2亿美元以上 2025年12月 - 7.5亿至10亿美元该股在第四季度财报发布前夕曾触及50美元的高点。Nebius未能达到2024年12月年度经常性收入1.1亿美元的目标，令市场失望。尽管如此，Nebius报告收入增长了466%。实际上，收入从第三季度报告的4330万美元环比有所下降。股价下跌既是因为未达预期，也与AI板块的整体抛售有关。投资者不应过于纠结于一家基本上处于初创阶段的公司错过预期，尤其是这种增长型公司。自然，公司在建设基础设施方面耗费了大量现金。公司报告第四季度调整后EBITDA亏损8100万美元，运营活动消耗了8000万美元现金，同时在该季度花费了4.18亿美元用于资本支出。 CoreWeave是Nebius可能最终走向的一个典型例子，尽管2024年的收入是Nebius2025年目标的两倍，但AI基础设施竞争对手去年仍亏损8.73亿美元。对Avride、Toloka和TripleTen运营的额外投资可能会增加持续亏损，并延长公司实现盈利的时间，同时通过相邻业务将总潜在市场规模从2600亿美元水平扩大了1500亿美元。来源：Nebius Nebius的交易价格仅为分析师共识收入目标9.43亿美元的7倍。如果AI基础设施公司实际达到2025年年度经常性收入目标的上限10亿美元，公司全年将产生超过10亿美元的收入总额。在第四季度数据发布后，投资者肯定会对今年的激进年度经常性收入目标持怀疑态度，Nebius需要将3月2.2亿美元的目标扩大四倍，才能在12月达到中点。如果公司达到目标，CoreWeave的估值和欧洲助力的机会肯定可以将股价推高至D.A. Davidson的50美元目标价。由于最近在纳斯达克重新上市，目前只有两位分析师覆盖该公司业务。在没有传统IPO的情况下，市场只是逐渐了解该公司业务，而更大的机会在于Nebius获得更多分析师关注，从而推动股价上涨。来源：SeekingAlpha Nebius 年底的现金余额为 24.5 亿美元，用于运营。该公司只计划在年底前实现调整后的 EBITDA 盈利，同时在资本支出上投入大量资金。这家人工智能基础设施公司去年 12 月轻松从英伟达等大型投资者那里筹集了 7 亿美元，但投资者无法保证 Nebius 会以有吸引力的价格轻松筹集更多资金，尤其是如果该公司未能再次实现 ARR 增长目标的话。总结投资者最看重的是，Nebius 现在是一只价格颇具吸引力的人工智能基础设施股票。此外，该公司还有望推动欧洲市场的发展，因为欧洲大陆在沉睡多年后正寻求复苏，并推动从当地公司购买产品。 $NEBIUS(NBIS)$

老虎证券03-19 18:41

新恒汇电子提交注册，智能卡业务成长性引发关注

得注意的是，紫光集团于2018年收购了法国公司Linxens，并将部分订单需求转移至法国Linxens。虽然目前来看，新恒汇电子对紫光同芯的销售收入未出现大幅下滑的情形，但未来如果紫光同芯持续减少从公司的采购，那么公司的整体经营业绩很可能会受到不利影响。 03 智能卡业务的成长性问题引发关注新恒汇电子经营的集成电路封装材料和封测服务业务，属于集成电路产业链的一环。按照生产过程来看，集成电路产业链可分为集成电路设计、集成电路制造、集成电路封装与测试三个主要环节。其中，集成电路封装测试是集成电路生产的最后一个环节，是用特定封装材料、工艺技术对芯片进行安放、固定和密封，并将芯片上的接点连接到封装框架上，实现芯片内部功能的外部延伸。新恒汇电子在智能卡产业链中所处的位置，来源：招股书集成电路封装所需要的材料，是一个更加细分的领域，主要包括：封装基板、引线框架、键合丝、塑封材料等。相关数据显示，2022年全球半导体材料市场规模约为727亿美元，同比增长8.9%，2023年全球半导体材料市场销售金额为667亿美元，较2022年下滑8.2%，主要受半导体需求疲软，加上制造商积极调整库存，晶圆厂未充分利用，导致半导体材料消耗下降。在半导体封装材料市场分布中，封装基板占比最高，为40%，其次依次为引线框架和键合丝分别占比15%。封装材料市场分布，来源：招股书新恒汇电子的产品主要应用于智能卡领域，主要包括电信SIM卡、银行芯片卡、证照和行业应用卡等。最近几年，全球智能卡行业已进入发展成熟期，市场规模已经很难增长了。要知道，这一块业务占比仍然高达70%，未来如果不能增长甚至下滑，那公司势必将面临一定的压力。对此，监管层也多次问询了智能卡业务的成长性问题：“目前微信、支付宝等线上支付方式及电子社保卡广泛使用的背景下，进一步充分论证智能卡市场空间是否受到挤压，行业发展前景是否存在重大不利变化，发行人业务的成长性”。行业竞争情况方面，柔性引线框架行业进入壁垒较高，目前全球具备大批量稳定供货的柔性引线框架生产厂家主要有3家，包括法国Linxens、公司及韩国LGInnotek。此外，上海仪电、长华科技（中国台湾）、康强电子（002119.SZ）等公司也有部分业务与公司重合。在国内柔性引线框架产品领域，法国Linxens是公司的主要竞争对手，公司估计2021年法国Linxens和新恒汇电子在国内市场的市场份额各占50%左右。未来，新恒汇电子能否开拓智能卡业务海外市场、稳步推进第二增长曲线，实现经营业绩的持续增长，格隆汇将保持关注。

格隆汇03-19 18:21

漫步者收盘上涨1.13%，滚动市盈率29.93倍，总市值143.77亿元

EDIFIER”商标已经在德国、英国、法国、意大利、美国、加拿大、日本、澳大利亚、俄罗斯、墨西哥等八十多个国家和地区注册了国际商标。公司旗下的“EDIFIER漫步者”品牌的多款产品屡次荣获“红点设计奖”（RedDotDesignAwards）、“IF产品设计奖”（iFDesignAward）、“CES产品设计与创新奖”（CESDesignandEngineeringAward），“EDIFIER漫步者”品牌已成为优质多媒体音响及耳机的代名词，国内市场销量多年来遥遥领先，在业内有着极高的知名度和良好口碑。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入21.46亿元，同比15.22%；净利润3.38亿元，同比21.91%，销售毛利率40.18%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 33 漫步者 29.93 34.26 5.45 143.77亿行业平均 45.00 47.75 4.00 213.73亿行业中值 50.24 54.41 3.69 67.35亿 1 英力股份 -4405.01 -130.13 3.30 45.56亿 2 惠威科技 -791.01 -538.24 7.68 29.64亿 3 硕贝德 -198.17 -35.84 6.73 69.72亿 4 易天股份 -136.65 137.99 3.44 29.89亿 5 捷邦科技 -124.72 -86.50 3.71 48.27亿 6 闻泰科技 -86.94 37.08 1.22 437.97亿 7 凯旺科技 -59.06 -67.10 4.38 38.13亿 8 瀛通通讯 -33.49 -35.00 3.49 27.66亿 9 星星科技 -28.51 -22.83 9.54 114.78亿 10 福日电子 -24.80 -24.81 3.73 71.04亿 11 捷荣技术 -20.74 -42.18 6.89 50.29亿

金融界03-19 16:40

金价飙至3000美元！银行积存金起点全面上调，投资者抢购避险资产！

冲高至3500美元，潜在涨幅达17%。法国巴黎银行则预计二季度突破3100美元，较年初预测上调8%。高盛、花旗分别给出3100美元和3000美元的年末目标价，形成华尔街"3000+"共识。看涨阵营认为，全球央行年内的降息预期、地缘政治不确定性以及美股波动率指数(VIX)抬升，共同构成黄金牛市基础。世界黄金协会数据显示，2025年1-2月全球央行净购金量达129吨，延续2024年购金力度。特别是新兴市场央行黄金储备占比已从2015年的8.6%提升至15.2%，多元化储备需求持续释放。法兴银行指出，若中美贸易谈判取得进展，金价可能面临15%-20%回调。该行测算显示，当前金价已透支未来12个月通胀预期，COMEX黄金期货投机净多头占比达38%，接近历史警戒水平。技术分析显示，黄金RSI指标连续20日处于70以上超买区间，短期调整压力积聚。市场需警惕美联储缩表加速、美元指数反弹等潜在利空因素。

金融界03-19 11:39

债市早报：央行转向净投放呵护税期资金面，债市整体回暖

年期国债收益率上行2bp至2.82%，法国、意大利、英国10年期国债收益率均上行1bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至3月18日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界03-19 10:09

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