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机器人会看病了！ChatGPT成功诊断4岁男孩怪病，击败17位医生

庭隐私，她没有透露自己的姓氏。在新冠疫情最严重的时候，考特尼四岁的儿子亚历克斯开始出现令人不安的症状。他非常痛苦，咀嚼各种各样的东西，而且停止长高了。 2021年，亚历克斯的左右腿似乎出现了不平衡，“他会用右脚走在前面，拖着左脚走，”考特尼说。。在三年多的时间里，考特尼带着儿子看了17位医生，但似乎没有人能准确地指出发生了什么。在ChatGPT爆火之后，考特尼开始考虑使用这个人工智能工具来弄清楚到底是怎么回事。 ChatGPT判断亚历克斯有脊髓异常，结果证明是正确的。考特尼在接受采访时表示：“我一行一行地查看了他（核磁共振成像）记录中的所有内容，并将其输入ChatGPT。ChatGPT最后判断是“脊髓栓系综合征”，这是一种脊髓附着在脊柱周围组织上的神经系统综合征。考特尼加入了Facebook上一个有这种综合征的儿童家庭的小组，看到了与亚历克斯类似的故事。 Courtney在与一位新的神经外科医生会面时提出了ChatGPT的建议，这位外科医生证实了这个人工智能程序的判断是正确的，并通过核磁共振成像确定了亚历克斯脊椎的固定位置。亚历克斯最近接受了脊柱修复手术，目前正在康复中。需要指出的是，虽然ChatGPT可以诊断一些医疗问题，但它也可能生成假答案尽管ChatGPT帮助考特尼确定了亚历克斯的诊断，但医生仍然警告说，ChatGPT可能会出错。美国主要医生组织美国医学协会主席杰西·埃伦菲尔德博士在一份声明中表示：“OpenAI的ChatGPT和其他生成式人工智能产品目前存在已知的问题，并不是没有错误，” 一个问题是，ChatGPT会编造答案——这个过程被称为“幻觉”。这个机器人聊天工具也容易出现简单的计算错误，比如不准确地“解决”数独游戏，或者错误地计算出刚刚正确计算的BMI。尽管如此，一些医生还是对该程序诊断疾病的能力印象深刻。哈佛大学的医生和计算机科学家艾萨克·科汉博士在他的著作《医学中的人工智能革命》中测试了ChatGPT的最新版本GPT-4。他写道，新版本的ChatGPT可能比他观察到的许多医生都要好。它还能答对90%以上的美国医学考试执照问题。

金融界2023-09-13

英国经济七月急剧下滑，经济衰退风险再度抬头！

来充满信心。我们是七国集团（G7）中从疫情中恢复最快的国家之一，国际货币基金组织表示，从长远来看，我们的增长速度将超过德国、法国和意大利。” Premier Miton首席投资官Neil Birrell表示：“较高的利率和粘性通胀正在对经济产生更显着的影响。所有人的目光都将集中在央行公布利率决定上。”

Dan19772023-09-13

埃克森美孚已经到高位了？

回报驱动因素展开： 1、由于油价稳定和疫情后旅行业的复苏而带来的盈利恢复。 2、由于俄乌战争爆发导致的供应短缺。 3、市场对能源股持极度负面情绪，估值极为压缩。回到到现在，埃克森美孚表现得非常出色。该股自那时以来已经提供了约100%的总回报，跑赢了标普500指数。来源：Seeking Alpha 但是，三个驱动因素到现在基本上都已经发挥了作用。在估值方面，由于其股价接近历史最高点，不再提供坚固的安全边际。盈利已经达到峰值从长期来看，埃克森美孚能够保持相当可观的盈利能力，如下图所示，以ROIC来衡量。在过去的十年里，其ROIC平均约为9.17%，远远优于其竞争对手雪佛龙。然而，由于一系列不利因素（主要是新冠和油价波动），其ROIC在2021年下半年急剧下滑至负值。来源：Seeking Alpha 分析师之所以看多，是因为其看到其盈利能力出现转机的迹象，如上图所示。当时，分析师的想法是旅行业将会复苏，而俄乌战争的局势将导致供需不平衡，这两者都有助于稳定能源价格并提高埃克森美孚的盈利能力。事实上，XOM的盈利能力随后出现了完美的V型复苏，如上图所见。其盈利能力在2023年初升至约25%的ROIC。然而，其ROIC自那时以来略有回落，目前为21.4%。分析师不认为这种回落是随机波动。出于以下几个原因，分析师将其视为潜在力量的变化的症状。首先，这种回落在其他同行中也有观察到，如雪佛龙。其次，更重要的是，供需不平衡现在已经在很大程度上改善了。供需失衡已基本平衡在过去的2-3年里，有几个关键因素使能源供需失衡，其中最重要的因素包括： A）多年来对基本能源基础设施的投资不足； B）俄乌战争爆发； C）全球船运拥堵限制液化天然气的运输； D）比正常更冷的冬季温度导致天然气消耗高于正常水平（比如2017年到2021年之间的五年期间）。除了D，其他因素现在大部分已经恢复正常，并至少找到了一个暂时的平衡点。但天气只是天气，总是可以随机变化的。因此，从下图可以看出，目前天然气储存量远高于历史平均水平。上图显示了美国48个州地下储存的天然气库存。单位是十亿立方英尺。灰色区域指的是范围，即五年内最大值和最小值的平均值之差。粗黑/灰线是运行平均值。蓝色粗线表示当前水平。如所示，在2021年下半年和2022年的大部分时间里，库存一直在平均水平以下挣扎。但从2023年初开始，库存一直在增加，并稳定在平均水平以上。原油库存仍然接近多年低点。然而，由于上述基本面的变化，分析师预计其拐点即将到来。来源：YCharts 估值不再提供安全边际埃克森美孚的TTM P/E为个位数，截至撰写本文为9.05倍，相对于整体昂贵的市场而言，该股仍然便宜。然而，在分析师看来，它的估值不再提供任何有意义的安全边际。对于像埃克森美孚这样的周期性企业，其长期支付稳定股息，股息是衡量其经济盈利的更好指标。因此，在分析师看来，股息收益率是更好的估值指标，而不是市盈率。如下图所示，当分析师开始提出看涨论点时，该股的股息收益率约为5.8%，远高于其历史平均水平。但现在情况恰恰相反。其股息收益率不仅低于历史平均水平，而且至少在过去5年中达到了最低水平。来源：Seeking Alpha 其他风险和最后的想法围绕埃克森美孚还有其他考虑因素，包括上行和下行方向。一些有利因素包括碳中和计划，从长远来看，这些计划应该会加速并取得成果。分析师预计，未来几年，替代能源领域的资本支出，尤其是可再生柴油和氢燃料，将加速增长。在分析师看来，管理层还能有效地控制成本。通过结构重组和提高运营效率，公司每年的开支比1-2年前减少了70亿美元。最后，如前所述，即使与自己的历史平均水平或接近的同行相比，其以ROIC衡量的盈利能力仍处于非常有竞争力的水平。然而，上述情况将是未来2-3年的主导力量。总而言之，它的盈利能力已经达到了顶峰。供需失衡似乎找到了新的平衡。从供应方面来看，该行业在过去的2-3年里进行了大量的再投资，以提高产量。从需求方面来看，随着俄乌局势的拖延，世界被迫要么减少消费，要么寻找替代来源。因此，从长期来看，埃克森美孚可能仍然是一个很好的投资，但由于缺乏即时催化剂，分析师预计短期内的回报潜力非常有限。 $埃克森美孚(XOM)$

老虎证券2023-09-13

继续探底，创指刷新40个月新低！银行地产鼎力护盘，地产ETF（159707）逆市收红！

，其中医疗器械权重约4成，直接受益于后疫情时代医疗新基建；医疗服务+医美权重约5成，覆盖10只CXO概念股，直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等时代大趋势。医疗ETF（512170）是投资者“一键布局国民健康刚需板块”的高效投资工具。数据来源：沪深交易所风险提示：地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21；银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2013.7.15；医疗ETF被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，地产ETF、银行ETF、医疗ETF风险等级均为R3-中风险，医疗ETF联接基金风险等级为R4-中高风险，。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。

金融界2023-09-13

北京上海招聘工资大降！美媒:银行家减薪40% 中国最富裕城市的“中国梦”正在破灭

资受到多方面的压力。经过三年代价高昂的疫情防控措施，许多雇主正在努力应对经济放缓，这使本已紧张的预算更加紧张。对于许多较富裕的企业来说，更大的挑战是习近平全面的“共同富裕”运动，该运动旨在遏制私营部门的“资本无序扩张”。中国最大的投资银行之一中信证券(Citic Securities Co.)将一些银行家的基本工资削减至多15%。彭博社此前报道称，其竞争对手中金公司(China International Capital Corp.)将包括奖金在内的高级银行家薪酬削减40%以上。中金公司还指示其银行家乘坐经济舱，并在大多数列车上预订最便宜的“硬座”。 Eason是上海一家商业银行的业务主管，尽管这家银行的业绩增长两位数，个人表现也很出色，但去年他的薪水缩水10%，这让他感到沮丧。 Eason说道：“一方面，当局鼓励家庭增加消费，但另一方面，他们要求减薪和限制。对于金融机构来说，保持工资稳定并不容易。一旦加薪，很可能会被传唤到有关部门。” 其影响可能远不止个人支出。一位拥有内地客户的香港银行家表示，随着金融激励措施的减少和对降低风险的重视，个人冷漠情绪正在形成，金融业正在“躺平”。在金融和其他领域，福利也在逐渐减少。中国企业经常以现金支付来提高薪酬，名义上是为了改善生活的某个方面。但即使是这些现在也被认为过于奢侈。今年，Eason所在的银行用可口可乐和遮阳板代替了以往夏季炎热天气的补贴。一家跨国公司驻上海的顾问表示，他每天的伙食补贴被削减近80%，降至27美元。杭州一家新媒体公司的经理Huang说，他们公司已经停止支付深夜出租车费用，停止了团队建设活动的海外旅行，并关闭了第二家自助餐厅。 Huang表示：“该公司在疫情前的目标很大，希望上市。现在，大家的共识只是试图抓住可能的生存机会。”该公司在过去三年中裁员了三分之一，未来可能会裁员更多。

tqttier2023-09-13

比特币下一轮减半行情的测算

每次牛市都会有增量资金进场。如上一次是疫情后的美国量化宽松，前一次是ICO带来的新型高科技投资方式。当零和博弈与代码内嵌的周期结合，就会产生四年周期性的变化规律。我认为，这是影响加密市场的最主要的内部和外部因素。这两个因素中，最重要的还是代码层面的，即内因。这些代码通过密码学进行“封印”，确保其不可篡改。那么，有没有打破四年一周期规律的可能性呢？答案是肯定的，技术的突破会打破密码学“封印”，如量子计算机。在进行价格预测时，我们需要综合考虑多种因素，包括全球经济状况、市场需求、技术创新以及政策法规等。这些因素对比特币的价格走势产生着重要的影响。因此，单纯依靠历史数据或者简单的模型来预测未来价格是不够准确和可靠的。要更好地理解比特币的价格动态，我们需要密切关注市场的发展和各种基本面因素的变化。这将使我们能够做出更准确和可靠的预测。量化估算只是其中一种方法，但并不是唯一的方法，投资者应该综合考虑各种信息和观点，做出理性的决策。最后，需要说明的是本文只对长线的比特币等主流加密货币的现货投资者有参考价值，对于短线合约投机者完全可以忽视。来源：金色财经

金色财经2023-09-13

邦达亚洲: CPI公布前市场保持警惕美元指数微幅收涨

利的平均工资意外增长至8.5%，创下除疫情期间以外的最高纪录。尽管有迹象表明，由于达到2008年以来最高水平的借贷成本造成的压力，劳动力市场开始降温，但这一数据还是显示出了当前的通胀压力。虽然失业率连续第三个月上升至4.3%，职位空缺继续减少，但这不太可能阻止英国央行在本月晚些时候连续第15次加息，因为该央行正在努力控制高于目标的通胀。对于欧洲央行是否会在周四加息，投资者的看法几乎是平分秋色，欧元短期利率 (ESTR) 远期定价中加息25个基点 (bps) 的可能性为45%，而前一天为 40%左右。美国银行预计，欧洲央行本周将把三项政策利率都上调25个基点。该行的分析师承认，近期（加息的预期）非常接近，但他们相信最近的数据流支持本周加息。他们进一步指出，预计欧洲央行给出的前瞻性指引将很少，但预计他们的政策倾向更进一步。分析师预计，欧洲央行“最早”将在2024年6月首次降息。如果9月的通胀数据挑战了他们通胀回落的观点，他们可能会推迟首次降息的预期。货币市场预计欧洲央行年底前采取行动的可能性略高于80%，此后不会进一步收紧货币政策。周一该数字为75%。

邦达亚洲2023-09-13

债市早报：央行公开市场持续大额净投放，资金面得以缓和；债市延续震荡

家庭带来的伤害，经济健康状况堪忧。美国疫情后飙升的通胀，是令实际收入下降的主因。此外，新冠疫情期间的相关刺激计划的结束，也对实际收入造成了负面影响。报告还显示，美国官方贫困率（按税前计算，不包括刺激支出和税收抵免）从2021年的11.6%微降至2022年的11.5%。在过去的60年里，这一比率大致下降了一半，并在新冠疫情之前达到了历史最低点。衡量收入不平等的指标——基尼指数降至0.488，表明最高收入者的工资下降，其差距正在与低收入群体缩小。（三）大宗商品【国际原油期货价格涨幅扩大，NYMEX天然气价格涨近5%】9月12日，WTI 10月原油期货收涨1.55美元，涨幅1.77%，报88.84美元/桶；布伦特11月原油期货收涨1.42美元，涨幅1.56%，报92.06美元/桶；NYMEX天然气期货收涨4.85%至2.743美元/百万英热单位。二、资金面（一）公开市场操作 9月12日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了2090亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日有140亿元逆回购到期，因此单日净投放资金1950亿元。（二）资金利率 9月12日，央行公开市场持续大额净投放，资金面得以缓和，主要回购利率小幅下行。当日DR001下行7.82bps至1.822%，DR007下行4.84bps至1.951%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月12日，资金面有所改善，债市延续震荡，长券偏弱、短券回暖。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券230012收益率上行0.25至2.6525%；10年期国开债活跃券230210收益率上行1.0至2.750%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 9月12日，6只地产债成交价格偏离幅度超10%。其中，，“19远洋01”跌超14%，“H1龙控01”跌超27%；“20中骏02”涨超17%，“H1金科01”涨超43%，“H8龙控05”涨超97%，“H金优01”涨超303%。 2. 信用债事件融创房地产：公司公告，公司拟于2023年9月30日根据持有人会议决议要求进行现金支付及小额兑付，“H融创07”（原“16融创07”）、“20融创02”、“PR融创01”自9月13日开市起停牌。碧桂园地产：公司公告，“22碧桂园MTN001”拟于9月19日付息，债券发行总额为15亿元，票息为3.2%。旭辉集团：公司公告，“21旭辉03”持有人会议投票表决截止时间第五次延期至9月13日24：00。当代科技产业：公司公告，“H19当代F”应于2023年9月4日偿付利息，“H21当代2”应于2023年9月11日偿付利息，截至本公告日，公司未能按期足额偿付上述债券的利息。枫叶教育：公司公告，2026年可转债（1.25亿元，2.25%）特别决议案获持有人会议通过，建议豁免及修订已生效。宜昌兴发：公司公告，“20兴发绿色债01”持有人会议审议未通过提前偿还议案。湘新投资：穆迪出于自身商业原因，撤销湘新投资集团“Baa3”发行人评级。山东三星：主承浙商银行公告，“18三星MTN001”持有人会议审议通过债券注销等议案；已与持有人签署注销协议。（三）可转债 1. 权益及转债指数【A股三大股指小幅收跌】 9月12日，权益市场全天窄幅震荡，当日上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.18%、0.08%、0.59%。当日，两市成交额萎缩至7083亿元，北向资金净卖出19.8亿元。当日，申万一级行业指数约三分之二下跌，上涨行业中农林牧渔、家用电器、汽车涨逾1%，下跌行业中传媒、非银金融跌逾1%，其余行业均在1%范围内小幅波动。【转债市场指数小幅分化】 9月12日，转债市场主要指数跟随权益市场弱势调整，当日中证转债收平0.00%，上证转债收涨0.01%，深证转债收跌0.03%。当日，转债市场成交额460.06亿元，较前一交易日缩量18.42亿元。转债市场多数个券上涨，547只个券中，280只上涨，256只下跌，9只持平。当日，新上市福立转债、科数转债分别收涨25.14%、24.99%，领涨市场，存量个券中文灿转债涨超5%，福蓉转债、超达转债涨超4%，表现亮眼；下跌个券中兴瑞转债继昨日跌停后进一步下挫19.90%，此外，百洋转债、纽泰转债、神通转债、海泰转债跌逾4%，晶瑞转债、天康转债跌逾3%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日，力诺转债上市，华懋转债开启网上申购。 9月12日，未来转债公告将转股价格由8.58元/股下修至6.00元/股，于2023年9月13日实施；东风转债公告不下修转股价格，且在未来2个月内（即2023年9月12日至2023年11月11日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；蒙娜转债公告不下修转股价格，且在未来12个月内（即2023年9月13日至2024年9月12日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；科顺转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（即2023年9月13日至2024年3月12日），如再次触发下修条款，亦不提出下修方案；艾迪转债、翔港转债预计触发转股价格向下修正条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月12日，各期限美债收益率走势分化。其中，2年期美债收益率小幅上行1bp至4.98%，10年期美债收益率则下行2bp至4.27%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月12日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大3bp至71bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度扩大3bp至6bp。 9月12日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.34%。 2. 欧债市场： 9月12日，除英国10年期国债收益率下行6bp以外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行3bp至2.63%，法国、意大利、西班牙10年期收益率分别上行1bp、1bp和7bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至9月12日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-09-13

苹果发布会一次看！iPhone 15推出四款旗舰机型确认维持中国密切关系股价闻讯竟不涨反跌

看到，由于更广泛的宏观经济挑战以及新冠疫情后的复苏比预期更令人失望，中国人持有手机的时间更长。消费者仍然感受到压力。所以他们只是不会像以前那样快地升级手机，但是当他们升级时，若是他们原本就已经拥有一部iPhone，他们可能会再次选择另一部iPhone。” 日经亚洲(Nikkei Asia)评论称，在中美关系紧张和中国经济放缓的情况下，苹果一直在寻找其他增长点，尤其是印度。苹果首席执行官库克(Tim Cook)表示，该国将成为该公司生产和销售的“主要焦点”。但印度的智能手机销售集中在价格区间的低端，而苹果价格较低的SE系列和二手iPhone更受欢迎，该市场尚未成为其更高端产品背后的主要推动力。“印度是一个重要的市场，但它不会在短期内取代中国，”艾夫斯说。“中国是苹果故事的心脏和肺部，这一点不会很快改变。” 苹果希望避免中国工厂2022年的供应链困境重演，因为它的目标是在地缘紧张局势和来自华为的新竞争中成功推出iPhone 15新旗舰手机。据富士康科技集团位于河南省中部省会郑州的工厂，该公司负责生产iPhone机械零部件的产品外壳事业部为每人提供6480元人民币，约合880美元的旺季签约奖金。延伸阅读：苹果供应链突发信号！中国禁令、华为旗舰新机来袭富士康在华“大举撒币”力保主导地位

颜辞2023-09-13

中金：市场阶段性底部可能在逐步确认中

重大公共卫生事件以及2022年局部地区疫情扩散等。政策“稳增长”的主要抓手各有侧重，以适应当时的经济结构和全球宏观环境。总结过去几次“稳增长”的经验，我们发现历次逆周期调节中有如下规律： ► “对症下药”——稳增长手段须直面当期经济约束。过去十五年是中国经济增速换挡、结构切换的重要时期，第三产业对经济的贡献在这一时期趋势性上升，并逐渐成为经济增长的主要动力。此前几轮“稳增长”行情当中，货币宽松、住房政策与基建发力等是政策的主要抓手，并更加注重消费等内需提振。此外，当政策面临不同的约束，包括物价压力、或房地产景气度偏弱之时，政策的力度及方向也有较强针对性，例如在2011年末开始的“稳增长”过程中，房地产相关政策力度相对较小。 ► 国内政策调整有时与全球主要国家同步，有时周期反向。在应对一些全球性事件，如2008年金融危机、2020年新冠疫情时期，国内政策节奏往往与全球主要国家同步；对于一些国内因素影响更大的阶段，如2014年地产周期下行压力凸显、2022年内需相对疲弱情况下，国内政策与海外可能出现反向。 ► 政策应对基本都能达到稳增长效果，但需要一定时间。从经济遭遇挑战到政策确定“稳增长”基调大多数间隔1-6个月左右，从政策力度显著加大到经济触底大多间隔2-10个月左右。在中国经济结构转型、全球地缘冲突频发的背景下，“中国式现代化”、“高质量发展”是中长期发展的路线图，“稳增长”政策除了重视效率，也更加兼顾创新、绿色、安全等因素，越来越兼顾短期与中期、周期与结构、定力与速度间的平衡。资本市场在历次“稳增长”时期的反应特征。从资本市场在稳增长期间的表现来看，我们观察到以下几点偏共性特征：1）市场阶段性低点往往滞后于“政策底”，接近“增长底”。几轮“稳增长”中，我们发现市场的阶段性低点多数比金融条件的宽松（如央行降息降准等信号）更滞后，与经济增长指标企稳时点较为相近或略微领先。2）市场情绪导致的估值波动对资产价格影响更大，市场风险偏好恢复经常出现在政策力度加大之后，经济企稳之前。短期盈利的边际变化影响相对较小。3）政策重点支持及产业出现积极边际变化的领域一般有相对表现。例如2008年，“家电下乡”、“汽车下乡”带动家电、汽车等行业有相对表现；2018年，贸易摩擦下人工智能、物联网、5G板块等涉及关键技术及国产替代的领域表现突出。从更长的时间维度看，中国经济增长主要引擎逐渐从第二产业向第三产业转换，传统基建、地产等在“稳增长”期间仍多有相对表现但持续性明显减弱，受益于产业与消费升级的领域长期更受关注。4）风格方面，稳增长期间A股的成长价值轮动与大小风格轮动大多表现为政策落地阶段价值相对跑赢，市场反弹后期成长板块有相对表现；政策实施前和退出后大盘股有相对表现，但政策落地期间小盘股一般相对表现较好。5）行业表现来看，政策宽货币信号落地后，休闲服务、电气设备、食品饮料等中期（6-12个月）相对跑赢。 7月底政治局会议后稳增长政策正密集出台，本轮“稳增长”有怎样特征？对当前资本市场而言，我们认为稳增长、资本市场改革等政策密集出台，直面市场关切，积极化解主要矛盾，“政策底”已经显现，市场正处于政策发力期，市场阶段性底部逐步确认中。货币政策方面，年内央行已经实施一次降准两次降息，8月社融信贷好于市场预期。财政政策方面，主要围绕减税降费、完善基础设施建设、化解地方政府债务风险等方面展开。7月政治局会议提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，房地产需求端支持政策陆续出台。资本市场改革也直面“投资者信心不足”情况，在投资端、融资端、交易端不断发力。在经历调整后，市场成交、估值等指标、以及各类主体行为表现均显示市场大概率处在底部区间，随着稳增长政策陆续实施、企业盈利底部逐渐显现，我们维持A股机会大于风险的观点。配置方面，考虑到当前政策环境保持积极且仍在发力过程中，我们认为地产产业链等政策重点支持领域可能仍为市场交易主线，受益于产业催化的部分科技成长细分领域也建议逐步布局。以政策引领为主线，兼顾科技成长细分领域。

金融界2023-09-13

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