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商业保险和社会保险有何差异？

福利性特点，旨在为社会成员在面临年老、疾病、失业、工伤、生育等特定风险时提供基本的生活和经济支持。而商业保险是由商业保险公司经营的，以营利为目的的保险形式。它遵循市场原则，通过自愿投保建立保险合同关系，经营者追求利润最大化。在保障对象方面，社会保险覆盖范围广泛，一般涵盖全体公民或符合一定条件的特定群体。无论个人经济状况和健康状况如何，只要符合参保规定，都能被纳入保障体系，致力于为社会大多数成员提供平等的基本保障。商业保险则面向全体有意愿且具备缴费能力的人群，虽然理论上面向社会大众，但在实际运营中，保险公司通常会根据被保险人的年龄、健康状况、职业等因素进行风险评估和定价，以确保经营的可持续性。保障水平也是二者差异的关键体现。社会保险的保障水平相对较低，主要为参保人员提供基本的生活保障。它依据国家立法和政策，结合社会平均工资、物价水平等因素确定保障标准，确保参保人在面临风险时能够维持基本生活。商业保险的保障水平具有较强的灵活性，可以根据投保人的需求和缴费能力进行调整。投保人可通过选择不同的保险产品、约定保险金额，获取相应额度的保障，能够满足人们多样化、个性化的保障需求。保险费的筹集方式上也存在明显区别。社会保险费一般由国家、用人单位和个人三方共同负担，各方缴费比例由法律规定。这种分担机制体现了社会保险的公平性和共济性，让不同主体共同承担责任，确保制度的可持续性。商业保险的保险费则完全由投保人自行承担，保险费数额根据保险合同约定和风险评估确定。投保人根据自己选择的险种、保障额度、保险期限等因素支付相应费用。以上信息由金融界利用AI助手整理发布。金融界作为专业的金融信息服务平台，多年来一直致力于为广大用户提供全面、准确的财经资讯和金融知识普及服务。平台依托专业的团队以及先进的数据资源，将复杂的金融概念以通俗易懂的形式呈现给大众，助力用户提升金融素养。免责声明：本文内容根据公开信息整理生成，不代表发布者及其关联方的官方立场或观点，亦不构成任何形式的投资建议。请您对文中关键信息进行独立核实，自主决策并承担相应风险。

金融界08-20 07:05

诺和诺德诺和盈获FDA批准成为首个治疗脂肪肝的GLP-1药物

SH的GLP-1类药物，标志着肝脏代谢疾病领域的一次重大突破。诺和盈临床意义与市场前景此次获批不仅丰富了GLP-1药物的适应症范围，还为数百万脂肪肝相关患者带来新的治疗希望。长期以来，MASH缺乏针对性的有效药物，患者只能依靠生活方式干预或参与实验性治疗。而诺和盈的上市将直接填补这一空白。市场层面，全球MASH患者数量庞大，行业分析预计这一批准将为诺和诺德带来新的增长动力，同时加剧在代谢疾病治疗市场的竞争格局。尤其是在GLP-1药物已经被广泛用于糖尿病与肥胖管理的背景下，拓展到脂肪肝领域意味着更大的覆盖人群与更高的潜在营收。专家与企业高层观点诺和诺德研发执行副总裁兼首席科学官Martin Holst Lange在声明中表示：“诺和盈如今拥有了独特的地位，它不仅是首个被FDA批准用于治疗MASH的GLP-1药物，更是目前唯一一个具备此适应症的治疗选择。” 多位行业分析师指出，这一突破可能会推动其他制药企业加快在脂肪肝与代谢相关疾病方面的研发。医疗专家也强调，早期临床数据显示，司美格鲁肽在改善肝纤维化和减少炎症方面有积极作用，但仍需进一步的长期随访来确认其疗效与安全性。与其他治疗路径的对比分析在MASH治疗领域，目前常见方式包括生活方式干预、实验性药物以及GLP-1药物。诺和盈的获批使得患者在治疗选择上更为多元化：治疗方式优点不足生活方式干预无药物副作用，改善整体健康依从性差，效果有限实验性药物潜在疗效突出，研发方向多样未获广泛批准，长期安全性未知 GLP-1药物（诺和盈）首个FDA批准，临床数据支持，效果较显著价格较高，需持续监测副作用编辑总结诺和盈此次新增适应症的批准，不仅提升了诺和诺德在全球代谢疾病治疗领域的战略地位，也为MASH患者带来了首个明确有效的药物选择。随着未来更多临床数据的积累，GLP-1药物在肝病治疗中的作用有望进一步被拓展，同时推动整个行业在代谢与肝脏疾病交叉领域的创新。常见问题解答 Q1：MASH是什么疾病？ A1：MASH，全称代谢相关脂肪性肝炎，是由肝脏脂肪堆积引发的炎症性疾病，可能导致肝纤维化甚至肝硬化。它常与肥胖、糖尿病和代谢综合征密切相关，是近年来发病率快速上升的全球健康挑战。 Q2：诺和盈与传统治疗方式有何不同？ A2：传统治疗主要依赖饮食控制和运动，但患者依从性低且效果有限。诺和盈作为GLP-1药物，能直接作用于代谢和炎症通路，在临床试验中表现出改善肝纤维化的能力，这是此前其他方法难以实现的。 Q3：FDA为何批准诺和盈用于MASH？ A3：FDA依据补充新药申请(sNDA)审批，主要基于临床数据证明诺和盈能在MASH患者中显著减少肝脏炎症和纤维化程度，并且整体安全性可控。因此，它成为全球首个获批治疗MASH的药物。 Q4：未来是否会有更多药物进入MASH市场？ A4：是的。MASH患者群体庞大，研发需求迫切。目前多家制药公司正加速相关管线研发。诺和盈的成功或将加快其他药物的审批进程，未来市场竞争格局可能更加激烈。 Q5：患者在使用诺和盈时需注意哪些问题？ A5：患者需在医生指导下用药，关注潜在副作用如胃肠不适或低血糖风险。同时，坚持合理饮食与运动仍是治疗的基础，药物应作为综合管理的一部分，而非唯一依赖的手段。来源：今日美股网

今日美股网08-20 00:10

美国癌症晚期的新现实：病人存活得更久，但要与长期的不确定性共存

支撑她活下来的，是一系列虽然不能治愈疾病、但能延长生命的新疗法。这些疗法可以为患者争取几个月甚至几年的时间，希望在某种药物失效后，能够尽快出现新的药物。奥里利奥起初接受的是化疗，后来不断更换疗法，一种接着一种。 “接下来是什么？当这一个疗法失效时我还有什么备选？”住在北卡罗来纳州加纳市的高中数学老师奥里利奥说，“我的座右铭是，科学必须始终走在我前面一步，到目前为止，这招还奏效。” 这个冬天，她在41岁那年开设了退休账户。奥里利奥的经历，代表了正在改变人们对癌症及存活方式认知的新治疗时代。一小部分但人数不断增长的患者，正在带着无法治愈或晚期癌症活得更久，逐渐将这种曾被视为绝症的疾病，视作类似慢性病一样的存在。最初是在乳腺癌患者中，现在已扩展到黑色素瘤、肾癌、肺癌等其他类型。新药可以显著延长寿命，即使是像奥里利奥这样的诊断，过去通常意味着迅速死亡。与此同时，患者也处于一种不确定状态中——像走钢丝一样地活着，等待下一次扫描是否显示药物失效，医生是否需要寻找新药。患者生存时间跨度的扩大，也让癌症医生更难预测患者还能活多久。对大多数人而言，治疗方案最终会耗尽。患者要承受持续治疗以及癌症本身带来的副作用，比如极度疲劳或神经损伤，但他们的外表往往看起来并不“像病人”。当患者活几年而不是几个月时，其他常见的健康问题，以及多轮药物治疗带来的经济负担，也变得更加重要。 “我对那种将癌症描述为‘不是治愈就是死亡’的叙述方式感到不满，”堪萨斯大学癌症中心妇科肿瘤科与姑息治疗医生洛丽·斯波扎克说，“患者经历的情况，远比这复杂得多。” 癌症成为慢性病美国目前有超过1800万癌症幸存者，占总人口的5%以上，这一数字预计到2040年将增长至2600万。那些仍带病生存的人也包括在内。根据美国国家癌症研究所2022年的一份报告，到2025年，预计将有超过69万人带着六种最常见癌症（黑色素瘤、乳腺癌、膀胱癌、结直肠癌、前列腺癌或肺癌）的四期或转移性癌症生活。这一数字在2018年为62.3万，自1990年以来显著上升。研究人员表示，这类癌症病例增加的部分原因，是膀胱癌和前列腺癌发病率上升，以及更先进的诊断工具能更早识别出四期癌症。但更主要的原因是，这些患者的生存时间更长了。美国国家癌症研究所的报告估计，近30%的转移性黑色素瘤患者，以及20%的转移性结直肠癌或乳腺癌患者，已经与病共存超过十年。每年美国有超过60万人死于癌症。进入四期并扩散至大脑、肝脏或其他器官的癌症，预后最差，许多患者在几周内就去世。但联邦数据显示，与二十年前相比，现在在许多癌种中，四期诊断后仍能存活五年以上的患者比例正在上升。 “我现在真的可以对大多数患者说，我认为他们的生存时间是以‘年’来计算的，”犹他州Intermountain Health肠胃肿瘤科主任马克·刘易斯医生说，“越来越多的人将癌症当作慢性病来看待。” 即使是美国致死率最高的肺癌，联邦数据显示晚期患者的五年相对生存率也从2004年确诊患者的3.7%，上升至2017年确诊患者的9.2%。根据美国肺脏协会的数据，过去五年，肺癌的整体生存率提高了26%，这得益于吸烟率下降、筛查手段改进和新药物的问世。越来越多能够靶向癌细胞突变或激活免疫系统的疗法，正在改善多种癌症的治疗前景。一项2024年的估算显示，乳腺癌中用于治疗转移性疾病的疗法，占1975至2019年死亡率下降的29%，其余部分则归功于筛查和早期治疗。耶鲁癌症中心主任、乳腺癌专家埃里克·温纳医生说，几十年来人们一直在谈论癌症变成慢性病，这在过去只适用于极少数人，“而现在，在乳腺癌中，有越来越多转移性乳腺癌患者符合这一情况。” 从2000年起，一些专门针对特定基因异常的药物——如乳腺癌的赫赛汀、白血病的格列卫——开启了靶向治疗的新篇章，这背后是对癌症分子机制的更深入理解。2011年，针对黑色素瘤的免疫疗法“检查点抑制剂”开始应用。2014年首次获批的Keytruda如今是全球最畅销的药物之一，适用于18种癌症。技术进步呈滚雪球式发展。 “治疗手段和技术进展的数量之多，实在令人惊叹，”辛辛那提癌症顾问中心乳腺癌科主任、美国临床肿瘤学会前任主席罗宾·佐恩医生说，“如今能更精准地为合适的人选择合适的药。” 佐恩医生参与起草了2024年4月发布的针对转移性患者的幸存者护理新建议，其中包括建议给予这类患者以往只面向完成治疗者的幸存者支持服务。随着长期生存的晚期癌症患者人群不断扩大，他们正面临一些意想不到的新挑战，而研究对此仍不充分。二十年前，四期肺癌患者活不过几个月，不会因高胆固醇引发健康问题。但坦帕综合医院肿瘤内科医生诺曼·阿什拉夫说，“现在他们能活10到15年，我们得开始关注他们的心血管健康。这是个‘值得高兴的问题’。” 新的日常患者活得更久，却永远无法真正摆脱癌症，随之而来的，是不断累积的经济压力：扫描、治疗、就医旅费都在持续增加。起初亲友提供的支持，随着“紧急状况”变成日常，也会逐渐淡化。为了确认癌症是否进展或复发，患者需要定期做检查。这种焦虑已多到有了一个新词：“扫描焦虑”。奥里利奥每12周做一次扫描，她每次都会陷入这种焦虑，担心结果出坏消息、又要换新药。 “当我拿到扫描结果后，我就能假装自己没得癌症，直到12周后再去做下一次扫描，”她说，“我尽量在这之间过上正常的生活。” 奥里利奥已经在这种“新日常”中度过了十年。2014年末，一连串偏头痛和一次眼科检查，最终让医生发现她眼部后方有一个肿瘤。之后进行了更多检查和手术。在病房里，外科医生告诉她，癌症起源于肺部，是四期。奥里利奥第一时间想到的是当时只有18个月大的女儿。回家后，她告诉丈夫自己很害怕，这是她唯一一次看到丈夫落泪。 “我跟他说，他不许离开我，”奥里利奥笑着说。检查结果显示，她的癌症携带一种名为ROS1融合的罕见基因变异，这提升了她的生存几率。ROS1是几种对靶向药物敏感的肺癌突变之一——而这些靶向药物，正好在她最需要的时候面世了。奥里利奥在接受化疗后，改用了名为克唑替尼的药物，这种药能阻断促使癌症生长的特定蛋白。2016年，这款药成为首个获美国食品药品监督管理局批准用于治疗ROS1阳性肺癌患者的药物。这种药对奥里利奥起初有效，但到了2017年，癌症出现在她的大脑里。医生表示接下来要么是手术，要么是全脑放疗。奥里利奥非常害怕，飞往波士顿，去找一位专门研究ROS1的医生。她参加了一个关于洛拉替尼的临床试验，脑部的病灶随即消失。此后有四年时间相对平稳。但后来，她的癌症在ROS1基因上出现新突变，让洛拉替尼失去效力。她又尝试了另一种实验性药物，延长了几个月的时间。在整个治疗过程中，她还接受过多轮放疗。如今，她服用的是齐得沙替尼，这款药物已经对她有效将近三年。制药公司Nuvalent在6月公布了这种药物的积极数据。奥里利奥每天早上刷牙前服药。和她尝试过的大多数治疗一样，这种药让她感到疲惫，还增加了体重。她的医生已经在考虑下一步要用什么药，同时也正与研究团队努力开发新方案。 “这真的很难，因为癌症太聪明了，”她的主治医生、波士顿马萨诸塞州总医院Brigham健康系统的肺癌专家林洁西卡医生说，“我们知道，癌症终究会再次找到办法逃脱治疗。” 林医生的许多患者，包括奥里利奥，都已经从转移性癌症诊断中存活超过五年。她一边倾听患者们讲述婚礼、毕业等生活故事，一边向他们解释当癌症复发时可能的治疗选项。这个病最终仍会缩短他们的生命。 “我们必须在真实与希望之间，谨慎把握这个平衡——我们始终努力保持坦率，但也要确保传递出希望，”林说。奥里利奥知道，自己的命运依旧多舛，但比起最初，她现在更有信心。她在确诊一年多、治疗起效之后才去查肺癌的相关数据，因为那时她才开始相信自己有可能活下来。在不稳定中坚持这位教师兼田径教练，尽管感到疲惫，仍坚持带领高中学生完成数学课和热身训练。但她已经不再亲自示范跳远——这是她最喜欢的项目——因为癌细胞已经扩散到脊柱。在教室里，她有时会在白板上写下关于肺癌的知识，回答学生的问题：她抽烟吗？（没有。）她现在还有癌症吗？（有。）她为什么头发这么浓密？（化疗后重新长出来的，发质变了。） “我只是在重新描绘四期癌症的样子，”奥里利奥说。她说，即使是社区里的成年人，常常也以为她已经痊愈。她经常需要在女儿周末踢足球时，纠正这些误解。刚被确诊时，奥里利奥的同事们曾组织了一场5公里慈善跑，为她筹集了数万美元。但她每年大约5000美元的自付费用，慢慢耗尽了那笔援助资金。 “如果癌情突然恶化，大家的支持肯定还会回来，”奥里利奥说，“但当我并不是时时刻刻都处于危机中时，反而会感到有点孤单。” 她和丈夫、女儿一起住在一栋较大的房子里。本来计划要更多的孩子。但癌症太凶猛，她必须立刻开始治疗，来不及冷冻卵子。她只想好好陪伴现有的这个孩子。如今女儿已经是青少年，奥里利奥有时会幻想，等女儿上大学后，她的生活会变成什么样，甚至想过退休后的打算。也有些时候，她会想：“我干嘛还要攒钱？” 不过，为了享受生活，她们家偶尔也会调整预算，比如今年春假去了奥兰多环球影城。 “那趟旅行可不便宜，”奥里利奥说，“但更重要的是留下回忆，现在对我来说，这比什么都重要。” 6月下旬，在奥里利奥最新一次扫描显示一切正常后，全家人装好露营车，开往纽约的湖边老家。他们玩立式划水，踢足球，吃比平常多得多的冰淇淋。到了7月中旬，还有许多亲戚也加入了。他们一起庆祝了她42岁生日。除了每天吃药，奥里利奥几乎没有再想过癌症。 “整个夏天，我都是自由的，”她说。她的下一轮扫描安排在9月。来源：加美财经

加美财经08-20 00:00

联环药业收盘上涨6.08%，滚动市盈率112.65倍，总市值84.12亿元

省科学技术厅认定的江苏省慢性阻塞性肺部疾病药物工程技术研究中心。报告期内，公司及子公司南京联智、亚中制药均通过高新技术企业重新认定。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入6.28亿元，同比18.78%；净利润2305.96万元，同比-29.15%，销售毛利率41.50%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 联环药业 112.65 99.96 5.93 84.12亿行业平均 65.79 64.44 7.57 159.27亿行业中值 37.53 36.28 3.06 81.72亿 1 新和成 10.34 12.12 2.32 711.50亿 2 浙江医药 10.50 13.21 1.38 153.29亿 3 吉林敖东 12.35 15.32 0.81 237.74亿 4 华润双鹤 13.07 13.02 1.94 211.91亿 5 国药现代 14.68 14.05 1.12 152.22亿 6 哈药股份 15.15 16.02 1.81 100.74亿 7 华特达因 15.30 15.47 2.87 79.77亿 8 国邦医药 15.38 16.39 1.59 128.08亿 9 健康元 16.96 16.91 1.60 234.54亿 10 丽珠集团 17.65 17.90 2.60 368.87亿 11 普洛药业 18.23 18.31 2.80 188.83亿 12 九典制药 18.81 18.81 3.71 96.39亿

金融界08-19 18:45

2.5亿首付款，荣昌生物RC28-E授权协议生效！生物药ETF(159839)冲高回落跌近1%，商保推进创新药支付端扩容！

由荣昌生物自主研发的针对眼部新生血管性疾病的VEGF/FGF双靶标融合蛋白药物。近日，诺和诺德司美格鲁肽获批用于治疗伴有中度至重度肝纤维化的代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）成人患者，成为首个获批用于该适应症的GLP-1疗法。GLP-1药物在糖尿病、减重之外新增适应症，将进一步拓展其临床应用场景并提升市场规模。业内机构表示，考虑到国产企业在GLP-1领域的深度布局，包括长效制剂、口服小分子及多靶点受体激动剂等方向，未来国产GLP-1产品的海外授权及商业化进程有望加速推进。东海证券指出，近期医保局公示了2025年国家医保药品目录及商保创新药目录初审药品名单，更新了DRG/DIP付费管理办法；多款备受关注的双抗、CAR-T疗法、ADC等肿瘤药物同时通过了基本目录和商保目录的形式审查，多款代谢、CNS等慢病领域新药也初审通过了商保创新药目录。即将纳入医保+商保的创新药大多处于低基数阶段，随着医保支持创新药的政策红利持续释放，未来正式纳入双目录的创新药有望实现快速放量。进入中报密集披露期，建议围绕中报业绩情况布局下半年投资机会，建议关注创新药、CXO等细分板块的投资机会。（来源：东海证券20250818《医药生物行业周报》）江海证券表示，近年来国家持续优化医保目录调整机制，将“临床价值”作为核心评价标准。此次大量创新药通过形式审查，是前几年创新药研发投入的集中体现。政策的连续性和可预期性，让企业能够更清晰地规划创新药的商业化路径，极大激发了企业的创新热情。以肿瘤领域为例，ADC（抗体偶联药物）成为最大亮点，多款国产ADC药物均通过初审。创新药企业在看到产品进入医保及商保目录的可能性增加后，会加大研发投入，加速创新药的研发进程，进而推动整个创新药行业的发展。【A股医药主线之选——生物药ETF（159839）】布局CXO、创新药主线行情，认准集中度更高的生物药ETF（159839），聚焦30只行业龙头，锐度更高、弹性更强！注：T+0交易为当日回转交易，以证券交易所最新交易规则为准。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。生物药ETF属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于国证生物医药指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-19 14:55

中报“增收不增利”的华润三九：CHC业务“失速”，“三费”大增挤压利润，昆药集团营利双降“添堵”

4年上半年高基数的影响。因感冒等呼吸道疾病处于相对高发病率等因素，过去两年公司均处于高基数的运营状态，24年上半年在23年较高基数基础上仍取得快速增长。华润三九称，公司对感冒发病率回归正常有一定预判，今年上半年营收和利润进度在预期之内。证券之星注意到，华润三九费用开支的增加也挤压利润空间。华润三九今年上半年的销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别同比增长18.94%、17.41%、129.86%、68.99%。销售费用近40亿元是最大开支，该项下“市场推广费”和“商业推广费”分别约22.53亿元、5.59亿元。尽管华润三九利润端承压，仍推出拟向全体股东“每10股派发4.5元(含税)”的现金红利。华润医药控股有限公司持有华润三九63.02%的股份，也就是说绝大部分红利将进入前者的腰包。核心CHC业务出现下滑拉长时间线，华润三九2021年上半年、2022年上半年、2023年上半年、2024年上半年的营业收入增速分别为33.78%、6.82%、56.48%、7.3%。可见，今年上半年华润三九的的营收增速远不及前几年同期水平。这背后，华润三九核心业务出现明显下滑。据了解，华润三九以CHC为核心业务，CHC健康消费产品主要覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等品类。按产品线划分，作为收入的支柱业务，2025年上半年，华润三九CHC业务收入79.94亿元，同比下降17.89%，营收占比从去年同期的69.02%降至53.98%，毛利率同比下滑3.06%至60.5%。处方药是华润三九的第二大产品，覆盖心血管与代谢、肿瘤、呼吸、神经/精神、消化、骨科、抗感染等治疗领域。该产品今年上半年实现营收48.38亿元，同比增长100.18%。由于CHC业务大幅下滑，拉低整体增速。华润三九在财报中提到，在药品市场端，受药店客流下降、医保控费等因素影响，行业在长期发展的过程中暂处调整期。根据米内网数据，2025年1-5月中国实体药店的累计规模为 2474亿元，较去年同期累计规模下滑2.3%；医院市场规模步入平台期，根据中康开思数据，2025年一季度医院市场规模同比下降1.7%。CHC业务高度依赖药店网络，终端市场萎缩导致业务发展受阻，传统线下零售渠道承压明显。华润三九在半年报业绩电话沟通会上谈到，从需求端来看，公司持续监测行业数据以及竞争产品的数据表现，努力应对流感等呼吸道疾病发病率变化等因素带来的影响，呼吸品类围绕“大品种-大品牌-大品类”的建设思路，除999感冒灵外，已培育了999强力枇杷露、999复方感冒灵、999小柴胡颗粒、999抗病毒口服液等一系列品种，并进一步拓展培育成长品种如999益气清肺颗粒、999冰连清咽喷雾剂、999玉屏风口服液、999荆防颗粒等，完善呼吸品类布局。 “买买买”策略推高商誉至70亿元作为华润集团旗下的中药平台，华润三九的扩张策略就是并购。这一策略，帮助华润三九扩大了业务版图。根据中报，自2012年以来，公司成功完成澳诺制药、昆药集团、天士力等 10余项并购交易，在儿童维矿、慢病管理、创新中药等多个领域构建业务竞争优势，巩固行业地位。在并购整合后的战略协同方面，华润三九指出，其与天士力、昆药集团已形成清晰的差异化定位，天士力以处方药为核心业务；昆药集团以三七产品和精品国药为核心业务。证券之星注意到，昆药集团今年上半年经营情况并不客观。2025年上半年，昆药集团实现营业收入为33.51亿元，同比下降 11.68%；归母净利润1.98亿元，同比下降26.88%。昆药集团表示，2025年上半年，面对全国中成药集采扩围续约执行落地晚于预期、零售药店整合加速、医保控费政策持续等外部挑战，以及自身改革过程中，渠道重构与团队调整短期影响终端覆盖效率、新旧动能衔接存在一定时滞等影响，报告期内公司营业收入、归母净利润等指标有所下滑，业绩阶段性承压。需要注意的是，被华润三九收购后，昆药集团的营收近乎原地踏步。2022年昆药集团的营业收入为82.82亿元，2023年同比微增至84.3亿元，2024年下滑至84.01亿元。相比之下，天士力今年上半年的盈利情况有所好转：实现归母净利润7.75亿元，同比增长 16.97%。不过天士力今年上半年的营业收入42.88亿元，同比下降1.91%。收购天士力，使得华润三九报告期内新增了19.21亿元的商誉。2025年上半年，华润三九商誉期末余额高达70.45亿元。一旦标的企业业绩下滑，商誉减值风险不容小觑。“公司经营节奏同比过往有所调整，过去两年公司上半年进度较快，今年开始会逐渐趋于正常”，华润三九直言。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)

证券之星08-19 14:55

中国医药全球话语权跃升！价值重估的“时代进程”中，谁能问鼎投资之巅？

续增长。随着预期寿命的增长，我国人口疾病谱和健康需求也在变化。恶性肿瘤、糖尿病等慢性病发病率在上升，相关领域的预防及治疗需求持续增长。同时，人们对健康的定义已从“防治疾病”扩展到“自信与美丽”，医疗美容需求与日俱增，进一步拓宽了行业增长边界。与不断增长的健康需求相互印证的是，我国卫生总费用占GDP比例已从2010年的4.9%上升至2022年的7.1%，但与美国（18.81%）、德国（12.7%）等发达国家存在差距。随着经济水平提高中等收入阶层扩大，用于医疗健康的可支配收入将大幅增加，卫生支出有望逐步缩小与发达国家的差距，为医疗健康领域注入强劲增长动力。从全球视角看，健康资源分配失衡仍十分显著。低收入国家的疫苗接种率不足发达国家的三分之一，癌症靶向药的可及性更是相差数十倍，这为我国医药企业开拓海外市场提供了广阔空间。医药行业的价值不仅在需求，其高壁垒与稀缺性从供给端构筑了坚实的护城河。政策层面，由于直接关系公众生命安全，医药行业受到全球最严格的监管，从药品的临床试验审批、生产质量管理，到医疗机构的设立许可、从业人员的资质认证，每一个环节都有严苛的标准。高标准下，医疗供给总量很难快速增长，优质医疗资源的紧张、“看病难”“住院难”的现象本质上是稀缺性的体现。技术层面，医药是少有的兼具“科技之光”与“消费之实”的赛道。其核心竞争力不仅在于产品本身，更在于背后的研发体系、专利布局和临床数据积累。如创新药企的核心资产是其研发管线，每一个在研品种都需要数十年的技术沉淀和数据验证，这种壁垒使得新进入者难以在短期内形成威胁。需求端的刚性增长与供给端的高壁垒相互交织，共同锻造了医药这条资本市场上难得的“长坡厚雪”赛道。然而，行业的潮汐从不单调涨落。可能有投资者会困惑：作为“长坡厚雪”的赛道，A股医药生物行业指数为何在2021年—2024年连续4年下跌，累计跌幅超40%呢？对此，在晨星中国2024公募基金年度成绩单中展现出持续领先优势的工银瑞信医药团队基金经理谭冬寒在近期的采访中表示，这是多重因素叠加的结果：全球层面，创新药周期进入低谷，PD-1等重磅靶点红利消退，叠加美联储加息压制估值；国内方面，创新药在2021年前的上涨行情中一定程度上阶段性透支基本面，早期管线公司估值体系承压；产业端同步收缩，CRO部分环节产能过剩、尾部企业缩减管线，进一步加剧了调整；市场还担心医保控费及药品集采之后的降价，会弱化医药产业的盈利能力。针对医保控费的担忧，谭冬寒指出，这是资本市场低迷时对问题的短期化解读，长期无需过度担心。他以邻为鉴：日本曾身处类似环境，2000年后，日本几乎每年社保支出的30%依赖政府转移支付，但医药产业因刚性需求仍持续发展。针对医保价格谈判的顾虑，谭冬寒表示，医保局的运作是坚持市场化原则的，通过谈判或招标进行，并非强制定价。且医保局支持商保发展，新药可先通过商保覆盖部分人群，再进入医保，商保带来的增量资金与医保相辅相成。我国医药产业全球话语权提升夜到尽头，必是黎明。在经历四年的调整巩固与提升后，医药行业，特别是创新药子领域，今年以来已是暖风频吹，行业进一步发展的轮廓渐次清晰。政策层面的系统性支持为行业注入强劲动力。2025年初，国务院办公厅发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，明确提出“打造具有全球竞争力的创新生态”的战略目标；医保局计划年内发布丙类目录，为创新药支付体系提供新支撑。 6月以来，药监局、医保局、证监会等多部门密集出台利好政策，涵盖优化审评审批流程、重启未盈利企业上市通道等全链条支持措施，尤其是《支持创新药高质量发展的若干措施》从研发支持、医保与商保衔接等五方面提出16条具体举措，为行业发展营造了优良的政策环境。医药行业的国际化进程也取得里程碑突破。2024年中国首付款超5000万美元的BD交易占全球的比重达22%，2025年上半年升至25.5%。数据来源：insight数据库这背后，是中国医药研发实力的全方位跃升。在数量方面，中国已跃居全球创新药研发首位。据医药魔方数据，按照首次进入临床的创新药统计，截至2024年底，本土企业原创新药累计达3575个，2024年新增创新药704款，位居全球首位。从质量上看，我国源头创新能力显著增强，FIC（同类首创）药物占比从2015年的不足10%提升至2024年的31%，2015—2024年累计研发FIC新药超600款，占全球比重接近四分之一，在全球排名第二。在技术层面，同一技术赛道上，中美新药上市时间差已由过去的12年左右，大幅缩短至3年以内，PD-1/VEGF等FIC新药在中国首发，极大提高了创新药的可及性。强大的产业链与充沛的人才红利，构筑了竞争壁垒的护城河。我国核苷酸产能呈现显著增长趋势，在多肽药领域已形成完整产业链，培养基等上游关键原材料国产替代潜力巨大。在研发服务领域，得益于丰富的工程师资源，全球研发外包需求持续向中国转移。部分头部企业已在全球医药研发服务市场确立了关键地位，实力斐然。此外，AI技术的深度应用，正悄然点燃一场研发范式的革命，在靶点发现、分子设计等关键环节大幅降本增效，显著缩短研发周期，推动整体创新效率实现质的飞跃。总体而言，在政策、研发、出海与技术革新等多重力量的共鸣下，中国医药产业完成从仿制到创新的价值跃升，全球话语权提升的趋势将持续深化。头部公司以深度产业研究筑牢投资根基医药生物行业涵盖创新药、医疗器械、医疗服务、医药流通等多个专业壁垒高的细分领域，各领域发展逻辑、生命周期与技术驱动力差异巨大，对投资的专业性、底蕴都有着极高的要求。工银瑞信医药投研团队可以算是这种“专业和底蕴”的代表。早在2010年前后，公司便着手精心组建专业化医药团队。团队首位核心成员赵蓓，兼具扎实医药背景与深厚金融功底，自2008年踏入证券行业便深耕医药研究。2013年，拥有清华大学北京协和医学院临床医学博士学位的谭冬寒加盟，与赵蓓并肩担当研究重任。八年本硕博连读锤炼出的高起点，为其积累了远超同行的专业深度和广度。行胜于言。2014年，经过四年精心筹备，工银瑞信推出首只医药行业基金“工银医疗保健”，吹响了布局赛道的号角。此后，工银养老产业、工银前沿医疗、工银医药健康、工银健康生活、工银健康产业陆续成立，产品线布局日趋完善。如今，工银瑞信医药团队已汇聚了一批毕业于海内外知名高校的专家型研究团队，构建起业内堪称“顶配”的阵容。更重要的是，通过严谨的“传帮带”，实现了人才梯队的顺畅传承与经验积淀。如2017年加入的宾夕法尼亚大学生物学博士丁洋，经6年研究员历练后，2023年与赵蓓共管“工银医疗保健”，这是其人才体系高效运转的生动体现。业绩数据印证了团队的实力。晨星中国2024公募基金年度成绩单显示，工银瑞信旗下医药基金持续保持领先，工银医疗保健过去十年居医药行业股票基金首位，获十年期五星评级；近七年，工银前沿医疗股票A等多只产品跻身同类前十；近五年，工银前沿医疗股票A、工银养老产业股票A位居前十，均获五年期五星评级。据证券时报基金研究院统计，截至7月31日，上述6只产品的其中5只今年以来回报超29%，显著跑赢业绩基准。追踪这些表现优异的基金可见，工银瑞信医药投资团队的框架鲜明呈现：一定程度上他们既敏锐把握产业趋势的潮起潮落，更强调深度研究企业核心竞争力的护城河。其选股核心围绕“质量因子”，聚焦研发效率与产出、商业化落地能力以及全球化拓展潜力，而非盲目追逐市场热点。以工银健康产业为例，截至7月31日，该产品今年以来净值增长率达69.60%，超越基准收益率53.71%。该基金由谭冬寒、丁洋共同管理，其投资“罗盘”精准指向健康产业主题，核心围绕创新药及产业链展开，覆盖四类创新药企业：全球领先的创新药企业、国内创新药大单品放量公司、新兴创新药龙头，以及从仿制药转型创新药的传统大药企。数据来源：Wind、产品二季度定期报告，相关个股仅为展示，不作为个股推介剖析其二季度末前十大重仓股，清晰可见其策略的落地：对港股创新药板块布局突出，前十大重仓股中5只为港股（含3只18A生物科技股），彰显其“创新药主导、港股为核心、四维选股框架”的投资理念。风险控制同样是制胜关键。团队通过精心布局不同类型、不同发展阶段的企业，并利用港股市场部分优质标的的相对低估值机遇，追求构建出兼具成长爆发力与组合稳健性的投资组合，力争有效分散单一风险。同时，团队保持对企业经营质量与核心竞争力的动态跟踪与评估，紧密监测临床进展、产品销售、技术迭代及竞争格局变化等关键指标，动态优化调整组合。Wind数据显示，截至7月31日，该产品年内最大回撤11.83%，大幅低于同类平均15.18%的水平。风险控制能力可见一斑。该公司指数产品年内亦表现亮眼。截至7月31日，工银国证港股通创新药ETF、工银中证创新药ETF所跟踪的指数年内涨幅分别达106.67%和32.29%，近五年分别下跌1.38%、40.96%。从主动权益到指数产品，从A股精耕到港股掘金，工银瑞信医药团队始终以深度产业研究为立身之本，以敏锐的创新趋势洞察为驱动引擎，在医药板块的结构性机遇中持续领跑。伴随人口年龄结构的变迁和中国创新药全球化步伐的日益加速，这支经验老到的团队正通过系统性布局创新药全产业链优质标的、以分散化策略优化组合韧性、动态跟踪并调整持仓以锁定企业能力价值，力争持续拓宽为投资者创造超额收益的广阔边界。展望未来，工银瑞信医药团队认为当前创新药产业趋势向好，未来5年或迎来收入、利润快速增长期，未来半年至一年仍可能有对外授权交易落地，持续支撑基本面并带来催化。在地缘政治缓和及美联储降息周期背景下，全球创新药研发活跃，叠加国内政策支持和行业景气度回升，CXO板块有望全面复苏。科研上游行业景气度亦明显回升，2025年中报前瞻显示，外贸主导型企业虽受中美贸易摩擦扰动，但通过海外调价，业绩符合甚至超预期；内需主导型企业受益于BD交易活跃注入资金及管线调整后加大研发投入，行业景气度或已开始修复。数据说明： 1.工银瑞信旗下主动权益基金绝对收益近五年、近七年在13家权益类大型公司中分别位列第一和第二；主动权益基金超额收益近五年、两年在13家权益类大型公司中居第一，近七年、三年居第二；数据来源：国泰海通证券，权益类基金大型公司绝对收益排行榜、权益类基金大型公司超额收益排行榜；数据截至2025年6月30日。 2.工银医疗保健近十年居同类首位（1/14），近七年居同类前十（6/53），获十年期五星评级；工银前沿医疗股票近七年居同类前十（2/53）、近五年居同类前十（8/74），获五年期五星评级；工银养老产业股票近七年居同类前十（4/53）、近五年居同类前十（6/74），获五年期五星评级。数据来源：晨星中国2024公募基金年度业绩排行榜单；同类指：开放式基金-行业股票-医药；数据截至2024年12月31日。 3.工银国证港股通创新药ETF跟踪指数为港股通创新药（987018.CNI）、工银中证创新药ETF跟踪指数为CS创新药（931152.CSI），指数年初至今涨跌幅分别为106.67%、32.29%，数据截至2025年7月31日。近5年涨跌幅为：88.80%、55.14%；-21.59%、-10.61%；-25.60%、-25.74%；-22.80%、-11.91%；-10.50%、-16.51%。统计区间为2020年1月1日至2024年12月31日各年度；数据来源：Wind。 4.工银养老产业股票A成立于2015年4月28日，该基金2020年-2024年各年度净值增长率分别88.85%、-16.33%、-21.34%、-8.44%、-12.24%，同期业绩比较基准为20.27%、-8.94%、-15.22%、-7.59%、3.81%。数据来源于基金年度报告。 5.工银医疗保健成立于2014年11月19日，该基金2020年-2024年各年度净值增长率分别77.23%、9.93%、-20.15%、-5.68%、-17.40%，同期业绩比较基准为43.17%、-9.40%、-18.63%、-9.89%、-10.46%。数据来源于基金年度报告。 6.工银前沿医疗A成立于2016年2月4日，该基金2020年-2024年各年度净值增长率分别98.96%、11.74%、-21.18%、-8.06%、-14.85%，同期业绩比较基准为40.64%、-8.47%、-17.35%、-9.04%、-9.34%。数据来源于基金年度报告。 7.工银健康生活混合A成立于2020年11月09日，该基金2021年-2024年各年度净值增长率分别0.54%、-22.97%、-11.79%、-19.62%，同期业绩比较基准为-8.40%、-15.26%、-9.32%、-4.07%。数据来源于基金年度报告。 8.工银医药健康股票A成立于2018年7月31日，该基金2020年-2024年各年度净值增长率分别93.45%、4.51%、-20.88%、-11.27%、-19.95%，同期业绩比较基准为39.19%、-10.43%、-15.83%、-10.05%、-9.50%。数据来源于基金年度报告。 9.工银健康产业混合A成立于2024年9月06日，该基金成立以来净值增长率29.29%，同期业绩比较基准为25.22%。数据来源于基金2025年二季报。风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。工银国证港股通创新药ETF、工银中证创新药ETF属于股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。两基金均为指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数，以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。工银养老产业、工银前沿医疗、工银医疗保健、工银医药健康为股票型基金，预期收益和风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。工银健康生活、工银健康产业为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。其中，工银医疗保健基金主要投资于医疗保健行业股票，其风险高于全市场范围内投资的股票型基金。工银国证港股通创新药ETF、工银医药健康、工银健康生活、工银健康产业基金还将/如果投资港股通投资标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金名称中含有“养老”字样，并不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，本基金不保本，可能发生亏损。基金定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，及更新法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金投资须谨慎。

金融界08-19 14:44

翰森制药2025中期业绩：创新药收入占比超八成 70余项创新药临床高效推进

肿瘤、抗感染、中枢神经系统、代谢及其他疾病等领域。2025年上半年，以创新药阿美乐®为代表的抗肿瘤产品收入约45.31亿元，占总收入约60.9%。作为中国首个原研EGFR-TKI，阿美乐®在肺癌领域持续突破，目前已获批上市4项适应症，在巩固其在局部晚期或转移性NSCLC（Ⅲ-Ⅳ期）优势的同时，将其应用领域拓展至早中期NSCLC（Ⅱ-Ⅲ期），实现对NSCLC更大范围的覆盖，持续领跑中国原研三代EGFR-TKI。2025年6月，阿美乐®（英国商品名Aumseqa®)获英国药品与保健品监管局（MHRA）批准上市，成为首个海外上市的中国原研EGFR-TKI。在对外合作方面，翰森制药近3年来的多起License-out交易受到业界广泛关注。2024年12月，翰森制药与MSD就开发、生产和商业化口服小分子GLP-1受体激动剂HS-10535的全球独家许可达成对外授权，并于2025年上半年自MSD收取的BD许可费首付款计入合作收入1.12亿美元。2025年6月，翰森制药授予再生元（Regeneron）在研GLP-1/GIP双受体激动剂HS-20094海外独占许可。凭借此交易，翰森制药已于2025年7月获得8,000万美元首付款，并有资格收取最高19.3亿美元的里程碑付款，以及未来潜在产品销售的双位数百分比特许权使用费。另外，在大热的ADC研发赛道，此前翰森制药License out授予GSK的两款ADC（B7-H3靶向HS-20093、B7-H4靶向HS-20089），由翰森制药主导的国内研究，也在报告期内进展迅速。其中，HS-20093用于广泛期小细胞肺癌、骨肉瘤、非鳞状非小细胞肺癌先后被纳入突破性治疗药物，已在中国就骨与软组织肉瘤、小细胞肺癌开展III期临床研究，并同步开展用于治疗头颈癌、去势抵抗性前列腺癌、食管鳞癌及其他实体瘤的多项PoC临床；HS-20089用于含铂耐药复发上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌适应症也获评突破性治疗药物，并在中国开展卵巢癌相关III期临床研究。根据财报，2025年上半年公司经营活动净现金流入36.05亿元，拥有现金及银行存款271.04亿元，稳健的财务表现及强大的现金流，为支持公司未来持续创新研发投入奠定坚实基础。

美通社08-19 14:26

四连涨后首次回调！100%纯度的港股通创新药ETF(159570)跌超2%，资金疯狂净流入超10亿元！商保创新药目录初审通过，支付端空间拓宽！

重点关注以下两类企业：1）肿瘤、代谢性疾病和罕见病治疗领域：兼具临床价值管线与优质商业化能力的创新企业。2）肺癌创新药赛道：具备领先布局优势的企业，特别是拥有差异化靶点管线储备、较强海外BD（商务拓展）和商业化能力的企业。（来源：长城国瑞证券20250818《商保创新药目录初审名单发布》）【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）标的指数100%布局创新药产业链！港股通创新药ETF（159570）标的指数是弹性更高的创新药，截至7月末，2025年内涨幅超109%，港股医药类指数领先！底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570），场外联接（A类：021030；C类：021031）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。港股通创新药ETF（159570）标的指数为国证港股通创新药指数，该指数近5个完整年度（2020-2024）的涨幅分别为88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-19 14:25

医疗器械连续走强，福瑞股份20CM涨停！同类费率最低档的医疗器械ETF基金(159797)涨超1%，连续第10日净流入，累计吸金超1亿元！

广东医科大学附属医院联合打造的“脉管性疾病多模态专病数据库”“美易智能体”在广东省医院协会整形美容专业委员会2025年学术年会上正式发布。华龙证券认为，随着AI技术与医美行业的深度融合，行业正加速构建标准化数据底座与智能化临床决策体系，推动“数据治理-智能分析-临床应用”的全链条创新。关注具备多模态数据处理能力和临床场景落地优势的医疗AI解决方案提供商，把握智能化诊疗系统在术前评估、术中辅助和术后管理等关键环节带来的产业升级机遇。政策重磅支持，AI+医疗风起，医疗器械ETF基金（159797）既有医药属性又有高端制造属性！全面覆盖医疗设备、体外诊断、高值耗材、低值耗材等医疗器械核心领域。截至2025年8月18日，医疗器械ETF基金（159797）前十大权重股占比近44%！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。医疗器械ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-19 13:35

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