FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

美联储隔夜逆回购规模(RRP)下降代表什么？美联储QT和债务上限有何关系？

025年3月，美联储宣布放缓QT，下调美国国债到期不进行再投资的月度上线。美联储鲍尔指出，委员们看到了货币市场紧张加剧的一些迹象。 4月中旬，美联储隔夜逆回购协议使用规模降至不足600亿美元，创2021年以来新低。华尔街经济学家警告，美联储必须在逆回购机制完全耗尽前停止资产负债表的缩减，以避免发生类似2019年「回购危机」等事件中的流动性急剧紧缩、市场利率飙升、金融市场动荡的局面。什么是隔夜逆回购？正回购和逆回购是中央银行在公开市场操作中常用的货币政策工具。就美国而言，正回购（Repo/ Repurchase Agreenment）是美联储与银行等金融机构达成的、购买证券或其他高质量证券、约定在未来某个时间点卖回给交易对手的协议。逆回购（ Reverse Repo/ Repurchase Agreenment）则是美联储先出售证券、后买回的协议。本质上，美联储正回购是向市场注入流动性、降低短期利率，逆回购是回收流动性、提高短期利率。需要注意的是，中国和美国的逆回购的操作方向相反，中国央行的回购协议是减少流动性、逆回购是增加流动性。美联储隔夜逆回购便利（ON RPP ,Overnight Reverse Repo Facility）是美联储面向非银行金融机构、吸收过剩流动性的工具。隔夜逆回购被视为货币市场基金、一级交易商、保险公司、投资银行等非银金融机构的「准备金账户」，或是银行准备金的「缓冲垫」。在美联储现有体制下，存款类银行存放在美联储系统的资金称为存款准备金，而非银行机构的资金便通过隔夜逆回购协议来体现。银行和非银机构存放在美联储中的资金属于美联储资产负债表中的「负债」，美联储分别提供准备金余额利率（IORB）和隔夜逆回购利率（ON RRP）利息。这两个人为设定的利息率构成了所谓的美联储利率长廊：IORB为上限，ON RRP为下限，联邦基金有效利率（EFFR）在此期间波动。 IORB利率-上限：当市场利率如EFFR＞IORB时，银行有动力在市场借出资金、或没有动力在市场借入资金，市场资金需求的下降使得市场利率拉低至不高于IORB。当市场利率＜IORB时，银行通过套利从市场借款并存入美联储赚IORB利息，将市场利率拉升至与IORB相当。 ON RPP利率-下限：当市场利率＜ON RPP利率时，非银机构不愿意将资金投向市场，因为它们可以通过逆回购协议将资金存在美联储赚更高的ON RRP利息。因此，市场资金供应减少，利率上升。举例来说，假设当前联邦基金利率目标区间为4%~4.25%，那么IORB为上线4.25%，ON RRP为下线4%。这是因为，若市场利率为4.5%，但银行在美联储借入资金只需4.25%利率，因此市场资金的需求下降；套利角度看，银行从美联储以4.25%借入资金、再以4.5%向市场借出，市场资金供应增加，拉低市场利率。若市场利率为3.8%，非银机构不会在市场借出资金，因为它们可以以4%的ON RPP利率赚取更高收益。隔夜逆回购规模的上升和下降意味着什么？ 2020年新冠疫情后，美联储实施量化宽松（QE）政策，购买了大量美国国债和抵押贷款证券，资产负债表从2020年初的4.2万亿美元飙升至2022年中旬的8.9万亿美元。在实施QE过程中，货币市场基金等非银机构拥有了大量闲置资金。在没有其他更高收益的去处时，这些过剩流动性被美联储通过隔夜逆回购这一短期流动性管理工具所吸收，因此ON RRP规模迅速扩大——从2021年初的数亿美元增长至2022年底的2.6万亿美元。【美联储隔夜逆回购（ON RRP）规模，来源：圣路易斯联储】为了应对QE政策带来的流动性过剩和通胀高企的问题，美联储在2022年3月宣布升息，并从6月开始缩表，按计划减持一定规模的美元资产。在美联储升息早期，ON RPP利率的提升继续吸纳市场闲置资金；随着美联储继续大幅升息，市场流动性逐渐萎缩，ON RPP规模在2022年底达到顶峰后回落。随着通胀回落和流动性趋紧，美联储开始酝酿货币政策正常化计划，即降息和结束QT。美联储在2024年6月开始放缓缩表步伐，2025年3月再次减缓QT。随着代表过剩流动性的ON RPP规模萎缩至目前的数百亿美元，华尔街开始讨论美联储何时结束QT。这是因为，若这一流动性工具的使用量萎缩至0，且美联储继续实施QT，在银行准备金也在减少或未来QT措施消耗准备金的情况下，金融系统流动性将面临枯竭风险——最直观表现为隔夜逆回购利率飙升、短债市场和股市异动等。因此，隔夜逆回购被认为是金融体系流动性过剩的产物，是闲置资金的「蓄水池」。隔夜逆回购规模上升原因：流动性宽裕，如QE周期；ON RRP利率吸引力强，其他短期投资工具收益率较低；短期国债供应下降，如疫情期间。隔夜逆回购规模上升影响：若ON RPP规模过大，可能预示着美联储需要采取紧缩措施。隔夜逆回购规模下降原因：流动性趋紧，如QT周期；ON RRP利率偏低，市场资金利率高。隔夜逆回购规模下降影响：若ON RPP规模持续萎缩，可能预示着美联储需要采取宽松措施。如何判断流动性是否充裕？一般而言，银行准备金是观测美国金融体系流动性状态的最关键指标之一。美联储理事沃勒曾表示，当银行准备金与美国GDP的比例为10至11%可能是流动性较为舒适的状态。按照2017年至2019年的缩表经验，当准备金与GDP比例大于10%，准备金处于相对「过剩状态」，当这一比例为8%至10%，准备金处于「充足」状态；当这一比例为6%至8%，准备金出现短缺；当跌破6%，准备金陷入极度短缺状态，并可能引发「回购危机」（Repo Crisis）。在2019年9月的「回购危机」中，银行准备金占GDP比例曾跌至7%以下。当时，回购利率飙升至10%，美联储紧急进行隔夜回购操作，并恢复购买短期国债，向市场重新注入流动性。这场危机是缩表导致的准备金不足和短期事件冲击的结果：QT末期，准备金供应处于短缺区间；季度末企业缴税，大量资金从企业账户流向财政部TGA账户；季度末国债拍卖的交割进一步吸收市场资金。 2024年10月，纽约联储公布了一项衡量银行准备金流动性的新指标：准备金需求弹性（RDE）：当储备金充足时，储备需求曲线斜率为0，即联邦基金利率不随着储备变化而变化；当储备金稀缺时，RDE转为负值，联邦基金利率对储备变化高度敏感。除了银行准备金，还有一些指标可以观测美国金融体系的流动性的松紧情况：隔夜逆回购：过剩流动性的标志；ON RPP规模上升，流动性充裕；规模下降，流动性紧张。联邦基金利率：美国银行间隔夜拆借利率，FOMC设定目标区间；若有效联邦基金利率接近或超过目标上限，流动性紧缺；利率低于下限，市场流动性宽裕。货币供应量：M2或M3货币供应量的变化反映央行货币政策效果和银行体系的信贷扩张能力；快速增长表明流动性宽裕；增速放缓或下降表明流动性紧缺。 TED Spread：泰德利差衡量三个月伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）和三个月期美国国债利率的差值；利差增加，银行间信任度下降，市场流动性紧缺；利差缩小或稳定，流动性宽裕。美联储何时结束QT 经济学家认为，当隔夜逆回购规模逼近0的时候，美联储就应彻底结束QT措施。也有专家警告，到那时可能为时已晚，应该更早结束缩表。在美联储2025年3月宣布自4月1日暂缓QT后，华尔街对美联储何时结束QT并没有统一的共识。美国银行预计在2025年12月，摩根大通和德意志银行预计在2026年Q1，巴克莱银行认为是在2026年6月。债务上限为什么事关结束QT？在2025年3月货币政策会议中，FOMC委员们提到，考虑暂停或放缓资产负债表的缩减，直到债务上限问题得到解决可能是合适的。此外，在美银、摩根大通等华尔街机构对结束QT的分析中，「债务上限」被多次提及。债务上限是美国国会设定的美国政府举债的最大规模。在2025年1月恢复债务上限后，美国财政部通过TGA现金消耗和一些非常规措施来维持政府的义务性支出。和银行准备金一样，美国财政部一般账户（TGA）也是美联储资产负债表中的一项「负债」。 TGA用于存放政府税收收入、发债所得资金和其他财政收入等，并被用于政府各项开支。当TGA余额增加时，资金从私人部门流向政府。当TGA余额减少时，资金从政府流向私人部门。在触及债务上限期间，财政部消耗美联储资产负债表中的TGA账户来支付账单，从而增加市场流动性——政府向项目承包商支付工程款、发放社会福利等，这些流入私人部门的资金最终会存入商业银行账户中，从而增加准备金余额。若债务上限得以提升或取消，财政部可能会迅速重建现金储备（美联储资产负债表最大的负债），或者增发国债或加征关税，私人部门的资金便从银行体系中流出，市场流动性被政府吸收。因此，债务上限问题的存在构成美联储结束QT的一个不确定性因素。纽约联储官员表示，债务上限僵局可能威胁美联储正在进行的资产负债表缩减，导致央行负债的波动，从而影响货币市场利率的波动。总结美联储隔夜逆回购是针对非银行机构用以存放闲置资金的短期流动性管理工具，美联储为这部分资金提供ON RRP利息，ON RRP利率构成美联储利率走廊的下线。隔夜逆回购规模增加是量化宽松过程中过剩流动性的体现，在量化紧缩早期也回因较高的利率而走高。市场认为，隔夜逆回购规模下跌至极限时将是美联储结束QT的时候，但债务上限问题的存在给短期流动性带来压力，也给美联储结束QT步伐增加不确定性。原文链接

TradingKey04-22 10:06

特朗普猛烈批评鲍威尔！罕见一幕无预警发生：市场开始脱钩了……

克指数下跌3%。美元、美国股指期货和美国国债均下跌，导致30年期国债收益率在节后交易清淡的环境下上涨了多达10个基点。投资者正在努力应对鲍威尔被解职的风险，以及他的政策对美国经济的影响。自本月特朗普宣布对180个国家征收全面关税以来，比特币价格小幅上涨。但Swan Bitcoin私人客户主管Steven Lubka表示，比特币相对于其他风险资产仍保持强势。 “有一些短期蜡烛图突破了70多美元，但除此之外，(下行空间)相当有限，”他说道。“比特币的历史表现比过去要好，这已经预示着某种分化。” 鲍威尔上周在芝加哥经济俱乐部发表讲话，对降息和经济前景保持谨慎态度后，特朗普对鲍威尔的批评愈演愈烈。特朗普随后表示，美联储主席的解雇“来得太晚了”，暗示这将是一场史无前例的摊牌。蒙特利尔银行资本市场美国利率策略主管伊恩·林根表示：“在(特朗普)政府已经给经济前景注入了越来越高的不确定性的情况下，任何罢免鲍威尔的企图都将增加美国资产的下行压力。” 尽管法律学者表示，美国总统不能轻易解雇美联储主席，鲍威尔也表示即使特朗普要求他辞职，他也不会辞职，但这种猜测正给美国资产带来新的打击。美国激进的贸易关税已经加剧了人们对经济衰退的担忧，并加剧了人们对美国国债作为首选避险资产地位的质疑。各种风险加剧了人们对经济增长和通胀路径的担忧，以及美联储如何平衡两者。尽管交易员预计美国今年将至少降息三次，但前纽约联储主席比尔·杜德利在彭博社观点专栏中写道，政策制定者的行动速度可能会低于预期。 Monex外汇交易员海伦·吉文表示：“特朗普考虑解雇鲍威尔，即使这种想法没有实现，但在国际社会看来，这确实对美国央行的独立性构成了重大威胁，进而对美元作为避险货币的地位构成了威胁。” 她表示：“如果美国陷入经济衰退，而央行又不能够或不能够独立采取行动，那么经济衰退可能会加剧，市场就会更加担忧。” 此前有报道称，特朗普正在探索采取此类举措，国家经济委员会主任凯文·哈塞特周五表示特朗普正在研究此事，此后抛售加剧。据知情交易员透露，在哈塞特发表讲话后，周一有几家对冲基金也开始抛售美元。由于未获授权公开发言，这些交易员要求匿名。美国商品期货交易委员会(CFTC)的汇总数据显示，对冲基金目前对美元的看涨情绪最低。尽管鲍威尔的新闻无疑无助于提振市场人气，但其他人表示，不断恶化的全球贸易战可能仍将是美元交易的主要驱动因素。 “央行独立性非常宝贵——不能视作理所当然，一旦失去，也很难挽回，”芝加哥FHN Financial宏观策略师威尔·康佩诺尔(Will Compernolle)表示。他续称，特朗普“对鲍威尔的威胁无助于增强外国投资者对美国资产的信心，但我仍然认为，关税更新是主要驱动因素”。与此同时，由于特朗普的贸易战破坏了美国经济增长和盈利前景，华尔街股票策略师发出的警告也越来越多。花旗集团策略师上周下调了对美国股市的评级，称“美国例外论”的裂痕将持续存在。最近几天，他们与美国银行和贝莱德等机构一样，对美国股市也降温。麦格理驻新加坡策略师加雷斯·贝里表示：“美元抛售的最新催化剂可能是鲍威尔面临的压力，但现实情况是，美元抛售无需进一步的理由。过去三个月已经发生的事情足以证明美元抛售的持续性，或许还会持续数月。”

秉哥说市04-22 10:06

美元美股美债：但求同年同月同日跌！

0指数下跌8.5%、美元走低且10年期美国国债收益率在同一日历月上涨，还要追溯到1990年8月。此外，另一组市场人士的统计显示，这是自1981年以来，首次同时出现美元指数在月线下跌超过5%，标普500指数也下跌超过5%，而10年期美国国债收益率则上涨了10个基点的情况…… 至于缘何美元、美股、美债“三兄弟”，会在这个4月频繁陷入同年同月同日跌的窘境，答案显然也并不难探寻：一切无疑都和“倒行逆施”的特朗普有关。在4月上半月，导演美国市场股债汇三杀的元凶是特朗普的关税政策： “懂王”挟关税之威，行霸凌而祸寰球。其所谓“对等”者，实为劫掠之辞。毁贸易之契约，裂全球之链商。昔纣王囚西伯于羑里，诸侯震恐；今懂王胁诸国于税刃，盟邦离心。而自上周尾声迄今，美国市场除关税外无疑又平添了新的烦恼——特朗普威胁将解雇美联储主席鲍威尔：夫联储主席鲍威尔者，执经济之枢，守通胀之责，然懂王以私欲凌公器，视联储如家奴。加息则詈为“叛徒”，降息则斥为“迟缓”，更欲效胡佛旧事，强罢其职，坏联储百年独立之制。事实上，就连资深经济学家、Rosenberg Research的创始人兼总裁David Rosenberg也不禁感慨，“人们曾以为，随着关税战从报纸的头版消失，我们会看到美元和股价走高，债券收益率和黄金走低。但显然不是这样。问题是，当一场危机转移到A2版时，A1版上取而代之的是（特朗普）解雇鲍威尔的威胁。想象一下，如果彼得·纳瓦罗或凯文·哈西特成为特朗普的首选，会发生什么，金价只会增加一个零。” 值得一提的是，尽管这个周末特朗普团队试图解雇鲍威尔的做法已遭到了各方的猛烈抨击，但当地时间周一，美国总统特朗普依然加大了对美联储主席鲍威尔的施压力度，称他是“大输家”，并警告说，如果不立即降低利率，美国经济可能会放缓。特朗普当天在Truth Social平台上发帖写道，由于能源和食品价格下降，几乎不会有通货膨胀。在提到鲍威尔时，他表示：“但经济可能会放缓，除非大输家‘太晚’先生现在就降低利率。” 近期以来，特朗普一再批评鲍威尔，并暗示他有能力在任期结束前撤换美联储主席，这让华尔街感到不安。在去年大选预测中曾“大显神威”的在线预测市场Polymarket数据已显示，鲍威尔今年年底被解职的可能性目前已达到了19%。除非特朗普突然改变主意，否则这一概率——以及美元面临的压力，很可能还会进一步上升。 Pepperstone高级研究策略师Michael Brown表示，如果鲍威尔被解雇，人们的第一反应就将是这会给金融市场注入巨大的波动性，以及可以想象的最剧烈的美国资产抛售潮。“不仅美联储的独立性明显受到威胁，而且去美元化和摆脱美国霸权的前景也将越来越贴近现实。” 不少全球范围内的对冲基金精英们对此也深有同感。据在场人士透露，Elliott Investment Management创始人Paul Singer最近在阿布扎比的一次私人活动上警告称，美元可能会失去其储备货币地位。华侨银行货币策略师Christopher Wong则认为，特朗普斥责美联储有可能使美国货币政策政治化，这让市场深感不安。 “坦率地说，解雇鲍威尔令人难以置信，“Wong称，“如果美联储的信誉受到质疑，可能会严重削弱人们对美元的信心。” 而无论如何，在本月美国市场的动荡中，最明显的赢家之一就是黄金。自4月7日触及“解放日”后的低点2955美元/盎司以来，现货黄金价格已累计上涨15%，周二早盘已最高触及3444美元/盎司。今年早些时候还看似极其乐观的3500美元/盎司的部分机构预测，如今看来已不再那么遥不可及……

金融界04-22 09:36

特朗普疯狂骂街，“解雇鲍威尔”交易初见雏形！

美联储的独立性，美国股市、美元以及长期美国国债出现了罕见的同步抛售情况。美国三大主要股指均大幅收跌，道指、标普500指数和纳指跌幅均超过2%。长期美国政府债券遭遇猛烈抛售，30年期美国国债收益率飙升至近4.91%的三个月高点。衡量美元兑其他六种货币汇率的洲际交易所（ICE）美元指数下跌1%，创三年来最低水平。如今，策略师们正在设想，如果鲍威尔在其美联储主席任期于2026年5月结束之前就提前戏剧性地离任，金融市场将会呈现出怎样的景象。答案并不乐观。澳大利亚交易服务提供商培达思（Pepperstone）的高级研究策略师迈克尔・布朗（Michael Brown）表示：“如果鲍威尔被解雇，最初的反应将是给金融市场注入巨大的波动性，并且会出现我们所能想象到的最剧烈的逃离美国资产的浪潮。” 布朗在周一的一份报告中写道：“股市会大幅下跌；美国国债会遭到全面抛售；美元则会一落千丈。” 美联储长期以来的独立性若出现任何受到威胁的迹象，“全球投资者都会抛售他们持有的每一项美国资产，并且还可能会真正可怕地颠覆全球金融体系的运作方式。如果这种情况发生，那么美元的储备地位以及美国国债的避险价值可能会永远消失。” 损害或许已然造成对于美国资产所面临的长期后果，布朗并非唯一一个有所思考的人。 FHN金融公司（FHN Financial）的策略师威尔・康佩诺勒（Will Compernolle）表示，即使法院介入阻止任何解雇鲍威尔的企图，对美国信誉的损害可能已经造成。他补充称，因为法院的干预可能不足以恢复外国投资者对于美国货币政策管理将保持不受政治影响的信任。康佩诺勒表示：“如果事情闹到法院，你可能已经在金融市场的眼中失去了信誉。” 特朗普对美联储主席的不满在上周四表现得十分明显，当时他在“真实社交”（Truth Social）账号上发文称，鲍威尔的卸任“越快越好！”同一天，他还告诉记者：“如果我想让他走人，他很快就会离开，相信我。” 在总统发表这番激烈言论的前一天，鲍威尔对关税可能产生的影响做出了最严厉的评估。鲍威尔警告称，官员们现在面临着一种极具挑战性的局面，即劳动力市场疲软的同时通胀却在上升，并且他们可以在做出任何利率调整之前等待情况更加明朗。据《华尔街日报》援引知情人士的消息称，据说特朗普已经私下与前美联储理事凯文・沃什（Kevin Warsh）讨论了可能解雇鲍威尔的事宜，沃什可能会被选中接替鲍威尔。专家们认为，解雇美联储主席将会很困难，而且《联邦储备法》的修订版本规定，总统只有在有“正当理由”的情况下才能罢免美联储理事。管理着约450亿美元资产的费城格伦梅德投资公司（Glenmede）的投资策略副总裁迈克尔・雷诺兹（Michael Reynolds）表示：“我们认为鲍威尔被解雇并非大概率事件，因为我们甚至不确定总统是否有能力这么做。”尽管如此，“投资者们还是在一定程度上思考着这些威胁对美联储独立性意味着什么。” 雷诺兹在电话中补充称：“我们目前还没有敲响美联储独立性面临风险的警钟，也不想去假设‘解雇鲍威尔’会对市场造成怎样的影响。” 上周五，股市和债券市场因耶稣受难日休市，白宫经济顾问凯文・哈塞特（Kevin Hassett）表示特朗普团队仍在研究解雇鲍威尔的可能性。随后在周一，特朗普又在另一篇帖子中抨击了鲍威尔，称 “除非那个总是慢半拍的失败者（鲍威尔）现在就降低利率，否则经济可能会放缓。” 纽约Evercore ISI公司的副董事长克里希纳・古哈（Krishna Guha）以及该公司的其他人士表示，周一的市场走势发出了一个明确的信号，即“美联储独立性面临的风险对美国所有主要资产类别都是不利的，并且也在一定程度上预示了如果特朗普真的试图解雇鲍威尔，可能会发生什么。” 他们还补充道：“我们仍然认为，特朗普实际上不太可能真的试图解雇鲍威尔，而是会将未来由关税导致的经济衰退归咎于他。但这种风险已经足以影响市场走势了”，周一出现了美国债券、股市和美元集体下跌的“极其罕见”的组合。这些行情变化 “表明持有美国资产需要更高的风险溢价”，因为投资者们正在将资金重新配置到外国资产和黄金上。据Evercore ISI团队称，如果特朗普试图解雇鲍威尔，市场的交易叙事将“从经济衰退转向滞胀”。

金融界04-22 09:16

美国资产避险地位在重重疑虑中动摇特朗普紧咬鲍威尔刺激抛售交易

推动30年期收益率一度攀升10个基点。美国国债表现不一，长端价格下跌，而短期品种则走高。投资者对鲍威尔被解职的风险深感不安并开始评估美国经济可能受到的影响。白宫上周公开表示，特朗普正在研究这一可能性。 “在政府已经让经济前景充满前所未有的不确定性之时，任何试图罢免鲍威尔的企图都会进一步加大美国资产的下行压力，” BMO Capital Markets美国利率策略主管Ian Lyngen说。特朗普周一再次施压鲍威尔立即降息。他在Truth Social上发帖说，“许多人都在呼吁”进行“先发制人的降息”。特朗普加大力度施压鲍威尔：不立即降息美国经济就可能放缓尽管法律学者表示，总统无法轻易将美联储主席解职而鲍威尔也表示即使特朗普要求他也不会辞职。不过四起的传言对美国资产造成了新的打击。在此之前，华盛顿激进的关税已引发了对经济衰退的担忧并加剧了投资者对美国国债首选避风港地位的怀疑。各种风险的交织加剧了市场对增长和通胀走向、乃至美联储如何在两者之间取得平衡的担忧。尽管交易员目前预计美国今年至少会降息三次，但纽约联储银行前行长Bill Dudley在彭博专栏中写道，决策层的动作可能会比市场预期得更慢。彭博美元即期汇率指数一度下跌1%至2023年12月以来的最低水平，之后收复了部分失地。日元升至去年9月以来最高位，而欧元更是上涨至逾三年来最强。欧元兑美元位于1.15左右，接近策略师对年底最看多的预测。彭博数据显示，日元兑美元报约140.50日元，强于143的年底目标位中值。 “特朗普大谈解雇美联储主席鲍威尔的可能性，这种想法即使最终未成真，在国际社会看来也已对美国央行的独立性，进而对美元的避险货币地位构成了重大威胁，” Monex外汇交易员Helen Given说。 “如果美国在美联储无法或不能独立行事的情况下陷入衰退，那么下行可能会进一步加剧，让市场有了更加担心的理由，” 她还说。美国总统唐纳德· 特朗普表示他对美联储主席杰罗姆·鲍威尔工作并不满意。他说鲍威尔在“玩弄政治”。 “总统和他的团队将继续加以研究，” 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特周五被记者问及将鲍威尔解职是否为选项时说。不愿公开身份的知情交易员称，哈塞特做出上述表态后，周一有几家对冲基金参与了对美元的抛售。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，对冲基金目前对美元的看空程度创下了去年10月以来最高纪录。 “央行的独立性极其宝贵，这不是理所当然的东西，一旦失去就会非常难以恢复，” FHN Financial驻芝加哥的宏观策略师Will Compernolle表示。他还说：“特朗普对鲍威尔的威胁无助于增强外国投资者对美国资产的信心，但我仍然认为，关税上的最新发展才是市场的主要驱动力。” 周一的抛售并不仅限于美元。美股开盘就走低。美债收益率曲线变陡，30年期收益率大幅上升的同时两年期小幅下滑。投资者要求持有30年期美债相对2年期美债的收益率溢价已连续九周攀升，自1992年彭博开始汇总该数据以来这种连涨行情此前只出现过一次。在紧张氛围中市场参与者都在思考特朗普是否真能解雇鲍威尔。与此同时，随着特朗普的贸易战削弱了美国增长和盈利前景，华尔街的股票策略师也发出了越来越多的警告。花旗集团的股票策略师上周下调了对美国股市的评级，称随着贸易战损害经济增长和企业盈利，资金撤离股市寻求多元化投资的理由正在加强。此前美国银行和贝莱德等也已对美股前景转而看淡。

金融界04-22 08:27

特朗普炒掉鲍威尔就能赢？市场会给他上课

平。当然，私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例，它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差，所以自“解放日”以来，随着10年期收益率上涨，房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。这里的关键点在于：即便美联储现在选择激进降息，也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此，即便采取行动，在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。就理论而言，美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具，即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场，依靠其几乎无上限的资产负债表，宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。但问题是，现在市场“集体智慧”给出的信号是：为了兑现美联储在通胀方面的承诺，3%的利率还远远不够，至少要平均达到4.3822%。所以，如果美联储真的这么做，市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺，从而导致美元显著贬值。这背后的逻辑其实很简单。当前，美联储对持有美元的人做出的“承诺”是：你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象，但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西，其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来，由于美国政策制定者做得相当不错，这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高，但不管怎样，这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中（哪怕是间接地）承认，这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%，那么美元将会显著贬值。学者Bruno Höfig、Iderley Colombini和Leonardo Paes Müller曾写道，从历史演变来看，美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去，美元可以兑换黄金；现在，它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。你可能会说，这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到，美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗？换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人，真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了，那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向，那我可能会觉得这人有点不靠谱，但也不至于立刻翻脸。不过，如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”，那就说明他根本不尊重你，而你可能也不想再当他朋友了。 2022年，美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑，但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了，要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期，美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底，全球几乎所有央行都犯了同样的错，所以你知道，不会因为这事就“跟美联储分手”。况且，美联储非常重视沟通，甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么，美联储并没有“已读不回”。但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率，从而让通胀重新抬头，那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息：美联储并不把“准时赴约”当回事。周一和Martin Wolf一起录播客时提到一个观点：即便是在1971年之前，美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的，更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节，那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来，美国政府会兑现它，给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”，但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构，那这一信任基础将遭到根本性破坏。 “特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上，美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害，但在短期内，政府的确能“赢”一把：特朗普想让一些人离开美国，他们就真的被送走了。但要是换成美联储这样的机构，连这种“短期胜利”都很难看到，经济变好根本无从谈起。

金融界04-22 08:16

【美股收评】特朗普多次炮轰鲍威尔美联储独立性惹人担忧美国股市再次雪崩特斯拉领跌科技七巨头

荡之际寻求避风港来储存资金。 10年期美国国债收益率上升，而2年期美国国债收益率下降，原因是投资者担心美联储主席鲍威尔的命运，而贸易战影响了市场情绪。美国3月谘商会领先指标连续第四个月恶化。特朗普利用社交媒体呼吁降息并批评鲍威尔，加剧了对鸽派干预的担忧。道明证券分析师Molly Brooks说，关税的不确定性加剧了华尔街的不安情绪，而不断扩大的美国预算赤字对债券市场构成了巨大威胁。近期的问题已经引起了金融市场更多的关注，但“赤字的故事在今年的某个时候肯定会上演”。目前债券价格和收益率都很有吸引力，但投资者希望在买入债券之前，（美国）政策能更加明确。焦点个股财报季仍在继续，本周将成为关键一周。在约120家标普500指数成分股公司中，谷歌母公司Alphabet和特斯拉将于本周率先公布财报，成为"美股七巨头"中首批披露业绩的科技龙头。在特斯拉周二发布季报前，巴克莱将其目标股价从325美元下调至275美元，理由是"能见度模糊"。投资者期待这些财报及展望能为受关税冲击的市场带来喘息之机。尽管这些科技巨头近年来是美股上涨的主要推手，但其股价今年迄今普遍下跌。特斯拉股价周一大跌近6%，今年以来累计跌幅已超过40%。本周财报季还将迎来芯片巨头英特尔、制药商默克、科技公司IBM、宝洁以及美国航空。流媒体巨头奈飞股价上涨1.53%，因公司高管表示有信心抵御特朗普关税政策带来的经济冲击。亚马逊下跌超3%，此前富国银行援引行业消息称，其云计算部门AWS的数据中心交易正在放缓。此外，比特币飙升至自特朗普宣布新的关税政策以来的最高水平。

慧宣鑫语04-22 05:07

特朗普对美联储独立性的攻击给投资者带来了新的风险，尤其是债券持有人

和年长投资者一样，在投资组合中持有大量美国国债，那么你是想先听坏消息，还是先听好消息？坏消息是，特朗普最近威胁要干涉美联储的独立性，这增加了你投资的风险。这些威胁本身就已经够糟了。如果特朗普真的试图解雇美联储主席鲍威尔，并任命一个听命于他的傀儡，那情况可能会急剧恶化。但无论如何，鲍威尔的主席任期将在明年结束，特朗普届时将能够提名接替人选。归根结底，美联储很有可能会再次被政治化，就像上世纪70年代那段灾难性的高通胀时期一样。上世纪70年代，美联储在总统尼克松等人压力下放弃政策独立性，维持低利率以配合连任需要，未能及时加息控制通胀，导致货币泛滥。美联储多次屈从政治干预，使通胀不断恶化，最终引发“滞涨”。这一时期的教训是，货币政策一旦被政治化，将严重损害经济稳定，直到80年代沃尔克坚定加息，才恢复了美联储的独立性与通胀控制能力。对于持有大量美国国债的人来说，这一切都是坏消息，甚至是令人不安的征兆。好消息是，对于普通投资者来说，现在从未像现在这样容易分散这部分风险，包括退休人员、临近退休的人以及需要投资组合稳定性和收益的人。人们现在可以通过像Vanguard这样的低成本指数基金，购买德国、日本、澳大利亚等国家政府发行的主权债券组成的广泛债券篮子。更好的是，这些国家的债券目前提供的利率比多年来任何时候都要高。这些债券未来几年是否能带来比美国国债更高的收益，还需要拭目以待。但投资不仅关乎收益，也关乎风险。持有美国和国际政府债券的投资组合，可以实现更多元化，从而降低风险。这通常是件好事，但在当前尤其如此。稍后，特朗普还表示：“如果我想让他下台，他会很快被赶走，相信我。” 这是特朗普最近第二次公开抨击鲍威尔没有下调短期利率，换句话说，就是批评鲍威尔尽职履行他的职责。实际上，鲍威尔和美联储的职责正是要在必要时维持较高的短期利率，以抑制通胀。恰好，特朗普这两次攻击鲍威尔都发生在过去两周内——是的，仅仅两周——就在他的“解放日”关税闹剧引发市场动荡之后。特朗普威胁鲍威尔，很可能只是一个修辞手段，为的是在他的政策操作将美国经济拖入衰退时，把鲍威尔当作替罪羊。但无论这些威胁是真是假，对于投资者来说，都是令人不安甚至更糟的信号。如果你明天醒来，听到特朗普解雇了鲍威尔，而美联储主席把自己反锁在办公室拒绝离开，美国国债的价格会发生什么？你对掌控国会的273名共和党议员会出面反对总统有多大信心？即使他们中有人想这么做，他们会愿意冒着在本州遭红帽子支持者挑战的风险吗？即使这一情节没有真的发生，美国国债的前景又会如何？美国政府的财政状况已无法持续。要在减税和增加支出的同时保持平衡，最直接的方式就是推高通胀。换句话说，就是对政府债务进行隐性违约。确实，政府会用承诺的美元偿还债权人，但这些美元却在贬值。上世纪60年代和70年代的通胀对债券持有人来说是灾难性的，但对美国财政却极为有利。通胀将国债占国内生产总值的比例降至战后最低水平。除了这些，还要加上汇率和国际事务的复杂性。即使你认为外国人会像过去一样继续信任美元，也要记住，特朗普需要美元对其他货币贬值。这将有利于美国出口、限制进口——这正是他一贯主张的政策目标。当然，有人可能还会补充，这些政策也将符合某些人的经济利益，比如那些重仓投资加密货币、将其视作美元替代品的富裕家庭。十年前，全球政府债券的利率都非常低。以Vanguard为例，当时它的美国债券ETF利率仅为2%，其国际债券ETF仅为0.8%。而且这些利息还要按普通收入征税——除非你把基金放在像个人退休账户这类免税账户中——你的实际收入甚至更少。真是糟糕透顶。如今，我们还不能说已经进入债券支付高额利息的“阳光山坡”，但情况确实好了不少。Vanguard的美国债券基金目前利率为4.3%，国际债券基金为3.2%，其全球债券基金（大致由美国和海外债券构成）则有4%的健康回报。在这种环境下，相比完全依赖美国国债，我更倾向于选择全球债券基金的安全性，或至少大比例配置国际债券基金。与此同时，我们也应该意识到，现在作为比较标准的投资组合已经不再是60%标普500美国股票和40%美国国债，而是60%全球股票和40%全球债券，例如Vanguard的全球股票ETF和全球债券ETF。（市场观察）来源：加美财经

加美财经04-22 00:00

特朗普准备把经济放缓责任推给美联储，市场迅速回应：股债美元同时暴跌，科技股血流成河，黄金大涨

技股下跌，特斯拉、英伟达和苹果领跌。美国国债市场一直是华尔街和白宫关注的焦点，周一再次出现紧张迹象，10年期国债收益率一度突破4.4%(收益率与价格走势相反)。黄金价格飙升至每金衡盎司3400美元以上，刷新历史纪录。比特币也大幅上涨。在亚洲，日本日经225指数下跌1.3%，台湾股市下跌1.5%。由于复活节假期，香港、澳大利亚以及欧洲大部分市场周一仍休市。自1月中旬以来，油价已下跌多达24%，周一下跌超过2%，布伦特原油价格约为每桶66美元。油价通常被视为未来经济增长的晴雨表，目前受到特朗普关税可能破坏国际贸易的影响。 SPI资产管理公司管理合伙人斯蒂芬·英尼斯表示，当前关税“在全球经济中四处反弹，外交努力正试图将伊朗重新拉回谈判桌”，这使得“阻力最小的路径看起来也沉重不堪”。他说，在上周油价上涨之后，交易者无需太多理由就开始抛售，“由美国主导的贸易战叙事已从背景噪音转变为明确且紧迫的需求威胁”。“市场正准备迎接一系列新数据，以量化特朗普的关税政策到底对美国经济活动造成了多大破坏”，与此同时，华盛顿和德黑兰已重返谈判桌。英尼斯表示，原油多头若要阻止当前颓势，仅靠季节性需求是不够的，“市场情绪跌入谷底，而供应面、地缘政治和政策的不确定噪音完全无法提振市场”。美元对几乎所有主要货币持续走软。周一对欧元下跌约1%，降至三年多以来的最低水平。对日元也跌至去年9月以来的最低水平。美元对一些其他货币的表现更为疲软：对瑞士法郎跌至十多年来最低水平。ICE美国美元指数（衡量美元兑一篮子主要货币的指标）下跌逾1%，创三年来最低。人们可能会认为，对于那些大部分营收来自海外的公司来说，美元走软是件好事，因为以外币计价的收入在汇率较低时兑换成美元，其价值会增加。但现实显然并非如此。标普500指数成分股中，芯片制造商Monolithic Power Systems的海外营收占比高达97.5%，为最高，但即使美元指数跌至三年来低点，该公司股价仍下跌3.6%。事实上，在海外营收占比最高的前20家标普500公司中，有19家股价下跌，其中13家跌幅超过2%。唯一上涨的是消费品公司Mondelez，股价上涨了0.5%。基本上，比美元走弱更重要的是销售增长。如果当前的国际贸易环境打击了销售，那么美元下跌也无济于事。上周，特朗普猛烈抨击鲍威尔，称其将利率维持在特朗普不满意的高位。他在周四对记者说：“如果我想让他下台，他很快就得下台，相信我。” 据称，特朗普对在鲍威尔任期结束前将其罢免持谨慎态度，因为这可能会给已经动荡不安的金融市场带来更多不确定性。全球金融市场普遍认为美联储的政治独立性至关重要，对这一独立性的威胁让投资者对以美元计价的资产稳定性产生担忧，而美元长期被视为安全可靠的资金避风港。布朗兄弟哈里曼公司董事总经理温·辛表示，“我们认为美元疲软将持续。” 不过他也补充说，一些货币的近期涨势可能难以持续，因为经济增长可能减弱。投资者仍然对全球经济前景保持警惕。特朗普大幅提高美国进口商品关税，对中国商品的关税高达145%，以削减美国贸易逆差。除了关税之外，华盛顿还限制了关键产品的贸易，如先进的硅芯片。中国则以对美国产品征收高额关税并限制稀土矿物和磁铁出口作为回应，这些材料对电动车马达及其他技术至关重要。经济学家预测，这些变化将推高物价，并抑制增长。盈透证券交易和投资主管克里斯·拉金表示，“来自华盛顿的消息仍是市场的主要推动力。在贸易政策明确之前，市场波动可能会持续。” 特朗普政府官员表示，许多美国贸易伙伴试图达成协议以避免沉重关税，但目前尚未宣布任何协议。本周还将有多家企业披露业绩，。特斯拉将在周二公布季度财报，Alphabet公司和英特尔将在周四公布。投资者将密切关注其业绩预测，以评估新贸易政策的影响。国际货币基金组织已警告，将于周二发布的全球经济最新预测将显示今年增长放缓、通胀上升。国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃在周四的演讲中表示：“长期高度不确定性会增加金融市场紧张的风险。” 来源：加美财经

加美财经04-22 00:00

美股三大指数集体低开：大型科技股普跌，京东开盘股价下挫，跌超3%

意志银行表示，一些中国客户已经减少了对美国国债的持仓，转而增持欧洲债券。该行中国宏观与新兴市场销售主管Lillian Tao指出，欧洲高评级债券、日本国债以及黄金可能成为美债的替代选择。与此同时，美国国债收益率曲线出现陡峭化——两年期国债价格上涨，而长期国债价格下跌。这表明市场押注美联储可能降息，同时也反映了投资者对长期美国资产的担忧。

金融界04-21 21:56

24小时热点