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以太坊ETF将于5月推出？业内人士为何多持否定态度？

周已有 10 只现货比特币 ETF 在美国市场上交易。美国证券监管机构允许以太坊期货 ETF 在 10 月份开始交易——许多行业观察人士在争论现货以太坊 ETF 不可避免时指出了这一事实。这些基金与比特币期货 ETF 一样，持有在芝加哥商业交易所 (CME) 交易的期货合约，该交易所受商品期货交易委员会监管。 Sonnenshein 表示：“我们现在看到的是一系列非常相似的数据，即使不是更强，也证明了以太坊监管市场……与以太坊现货市场之间的相关性。” “问题只是到今年 5 月 SEC 给出第一个最后期限时，他们面前的数据是否真的足够令人信服。” SkyBridge Capital 创始人安东尼·斯卡拉穆奇 (Anthony Scaramucci) 认为并非如此。当被问及以太坊 ETF 是否会获得批准时，他在 DAS 周三的一次小组会议上表示：“也许会在今年年底，但在 5 月份的可能性很小。” “它必须发生，但 [Gensler] 将采取措施来推迟它。” 彭博资讯分析师詹姆斯·塞法特 (James Seyffart) 表示，美国证券交易委员会迄今为止缺乏与发行人的接触，这似乎表明了 5 月份的否认态度。 Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 在 Sonnenshein 的小组讨论中表示，美国证券交易委员会再等待一段时间来批准以太坊 ETF 。他认为，如果此类基金在年底而不是五月份推出，它们将聚集更多资产。 “华尔街和传统金融刚刚开始吸收比特币这个巨大的东西，”Hougan说。 “他们刚刚开始接触它，我认为你需要给他们更长的时间来消化。” 以太坊 ETF 决策出现新的混乱？《财富》杂志报道称，美国证券交易委员会已传唤几家与以太坊基金会（负责监管以太坊区块链的组织）打交道的美国公司。以太坊网络开发人员 Pablo Pettinari 表示，尽管 Blockworks 尚未证实该报告，但以太坊基金会“收到了国家当局的自愿询问，其中包括保密要求”。 Willkie Farr & Gallagher 合伙人 Mike Selig 在 X 帖子中表示，“加密协议基金会收到联邦和州监管机构自愿提供信息的请求是极其常见的”。尽管如此，可能的调查还是重新提出了一个多年前的问题：以太坊是证券还是商品？行业观察人士指出，这个问题将影响 SEC 对以太坊 ETF 的裁决。虽然 CFTC 将以太坊标记为商品，但当被问及 ETH 的地位时，Gensler 历来都没有给出明确的答案。时任 SEC 企业财务部门主管 William Hinman 在 2018 年的一次演讲中表示，“当前的以太坊报价和销售不是证券交易。” 在 X 上的一系列帖子中，Coinbase 首席法务官 Paul Grewal 表示 SEC“没有充分的理由”拒绝现货以太坊 ETF 申请。 “我们希望他们不会试图通过质疑 ETH 长期以来建立的监管地位来发明一种加密货币，美国证券交易委员会已经多次认可这一点。法律不是这样运作的。美国人应该得到更好的待遇。” a16z crypto 全球政策主管、CFTC 前委员 Brian Quitenz 也在 X 上表示，SEC 在批准以太坊期货 ETF 时“明确承认”ETH 是“非证券且不属于其管辖范围”。他补充道：“鉴于 SEC 已经向市场通报 ETH 不在其管辖范围内，如果 SEC 推迟或拒绝以太坊 ETF，那么观察它会使用什么借口（如果有的话）将会很有趣。” 以太坊ETF尚需等待潜在的以太坊现货 ETF 在其申请中添加了有关质押其持有资产的表述。质押以太坊是存入 ETH 以帮助保护以太坊区块链的过程，并由此赚取 ETH 收益。例如，Ark Invest 和 21Shares 上个月修改的提案指出，发起人“可能会不时通过一个或多个值得信赖的质押提供商质押信托的一部分资产”。富达和灰度在本周早些时候的提案中添加了类似的措辞。 Gemini 首席运营官 Marshall Beard 表示，他认为 SEC 可能还需要六到九个月的时间才能批准现货以太坊 ETF。他补充说，持有资产的以太坊 ETF“不会是第一版”。 Gemini 已经是 VanEck 现货比特币 ETF 的托管人，正在就拟议的 ETH 基金进行相关讨论。 Beard 指出：“在监管方面以及运营和技术方面，有很多复杂的问题需要解决。” ETF.com 高级分析师 Sumit Roy 同意，很难想象 SEC 会允许潜在的以太坊 ETF 质押其持有的资产。他补充道：“质押这一功能使以太坊和其他股权证明加密货币更像证券，而 SEC 不会看好这一点。” 来源：金色财经

金色财经2024-03-22

永和智控下跌5.08%，报5.6元/股

UL、ACS等多项国际认证，且在欧洲和美国市场有显著的行业竞争优势。截至9月30日，永和智控股东户数2.21万，人均流通股1.95万股。 2023年1月-9月，永和智控实现营业收入7.4亿元，同比减少7.21%；归属净利润-3291.18万元，同比减少189.31%。

金融界2024-03-22

横店东磁（002056.SZ）：东南亚2GW电池项目预计今年6月份投产

有连云2024-03-22

福斯达：Korea Investment、天弘基金等多家机构于3月7日调研我司

司也陆续开拓了日韩市场，2022年开拓美国市场，近两年在独联体地区也取得了大量订单，海外市场覆盖较广。公司对今年海外市场还是比较有信心。问：未来海外业务增速有没有比较明确的地区？答：我们目前比较看好独联体地区市场，一些新兴国家市场也有增长潜力，如非洲，中亚，东南亚等。问：公司海外团队建设是怎样的？答：公司海外业务目前分三个小组，每个组负责不同的国家和区域市场。公司实施“拓荒-扎根-火热”海外战略，积极开拓海外市场。问：公司净利率升较快的原因是什么？答：公司2022年海外收入占比较低，2023年1-9月海外收入占比大幅提升，而且海外项目毛利率整体较国内高，导致净利率增加。问：公司目前产能情况？答：公司目前主要有三块生产基地，海盐项目预计今年能进入试生产，公司的产能规划目前在行业内算是比较大的。问：介绍下LNG相关设备情况？答：公司国内LNG项目在整个公司业务中占比不高，每年签订的LNG项目不多。公司的LNG设备主要是用在一些地区燃气调峰、以及燃气管网覆盖不到的的地方。我们目前LNG设备最大能做到200万方。问：请公司是向外资企业还是内资企业采购的阀门？答：公司阀门供应商主要集中在江苏地区，内资外资都有。有时候会根据客户需求向指定的供应商采购。问：客户购买设备后，后续还会向公司购买备品备件或维修服务吗？答：有，但是占比很小。通常客户在购买公司设备后，会配备一个专门的运维团队，普通维修客户会自己解决，有些客户也会选择直接找厂家购买备品备件。福斯达（603173）主营业务：从事各类深冷技术工艺的开发及深冷装备的设计、制造和销售,为客户提供深冷系统整体解决方案。福斯达2023年三季报显示，公司主营收入15.02亿元，同比上升18.09%；归母净利润1.43亿元，同比上升28.01%；扣非净利润1.33亿元，同比上升25.98%；其中2023年第三季度，公司单季度主营收入5.54亿元，同比上升14.18%；单季度归母净利润4823.96万元，同比下降14.11%；单季度扣非净利润4221.39万元，同比下降22.82%；负债率65.71%，投资收益111.75万元，财务费用-983.54万元，毛利率23.04%。该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2024-03-21

估值460亿！“美版贴吧”Reddit今晚登陆纽交所，OpenAI CEO是重要股东

t在2021年初的GME逼空大战期间，美国市场的安装量从上月的180万增长到280万，环比增长56%。Reddit的广告收入也随之增加，二季度广告收入首次达到1亿美元，是此前一年同期的近三倍。根据一份监管文件，在截至2023年12月31日的三个月里，Reddit平均每天有7310万活跃用户，即每天至少使用一次该平台的用户。招股书显示，Reddit在2022年、2023年营收分别为6.67亿美元、8.04亿美元；运营亏损分别为1.72亿美元、1.4亿美元；净亏损分别为1.59亿美元、9082万美元。 Reddit背后的三座大山招股书中披露的信息显示，Reddit的大股东是美国出版公司Advance，持股比例达到了34.5%。 Reddit的第二大股东是我们国内的腾讯，持股比例为11.7%。最让人震惊的是，Reddit第三大股东，是Open AI的老大Sam Altman。Sam Altman拥有Reddit的8.7%的股份，包括4.5%的A类股以及9.3%的B类股。 Altman与Reddit的合作可以追溯到2014年，当时Altman投了Reddit的B轮融资。Reddit还在2017年7月投资了Reddit 的C轮融资，Reddit当时估值18亿美元。据了解，在Reddit前首席执行官离职后，Sam Altman曾短暂担任8天Reddit的临时首席执行官。 Altman当时说，“在我非常短暂的任期内，Reddit增加的用户数量比Hacker News的用户总数还要多”。 “虽然我担任Reddit首席执行官的8天很有趣，但我很高兴他们即将结束，我相信新团队会做得更好，并将 Reddit推向更高的高度。” 卖内容训练AI模型值得注意的是，Reddit的IPO文件中提到，公司计划利用人工智能（AI）功能来扩大其收入来源，这与Sam Altman在OpenAI的工作重点相吻合。这表明，Altman可能在未来Reddit的发展中继续发挥战略性的作用，尤其是在AI技术的应用方面。此外，该公司最近还与谷歌签署了一项每年6000万美元的内容许可协议，以帮助训练该搜索引擎的人工智能模型。 “在人工智能生成的内容日益饱和的世界中，我们预计用户将越来越多地寻找和重视新的想法，而模型将需要从这些想法中更新他们的学习。随着人工智能和机器学习技术变得更加普遍和使用，我们相信 Reddit 数据的重要性会上升，”该公司在 IPO 文件中表示。

格隆汇2024-03-21

万丰奥威（002085.SZ）：2024年eVTOL与2008年电动汽车具备一定相似性，有望复制电动车发展路径

付，标志着万丰钻石DA50飞机正式进军美国市场，青岛生产基地DA50机型已于2023年8月获得生产许可证和航空航天行业零部件供应商的国际标准取证并正式进入中国量产。随着私人市场开拓以及产能的初步释放，万丰钻石飞机有望保持稳定增长。公司积极践行“碳达峰、碳中和”理念，加快纯电动飞机eDA40开发应用力度，并有望成为全球第一款纯电动商业化运行飞机；同时随着低空经济作为战略新兴产业快速发展，加快eVTOL产业布局，努力发展成为低空经济通用飞机创新制造企业的全球领跑者。 Q4：当前低空领域政策推进情况全国多地抢抓低空经济产业密集创新和高速发展的战略机遇期。全国2023年已有16个省份将低空经济、通用航空等相关内容写入政府工作报告并推出相关政策。比如深圳正拓展低空经济应用场景，筹划开通全国首条eVTOL商业化航线，并逐步推广至空中游览、城际交通、市内出行等多场景。峰飞参与的深圳-珠海往返eVTOL航线已于2024年2月27日完成首飞。国家顶层设计与地方政府支持同时发力，不断加速低空经济商业化进展。 Q5：eVTOL分类介绍 A：全球范围内涌现出多种类型和形式的eVTOL产品，其最大的区别在于产品构型上。按照整机构型分类，eVTOL可以分为多旋翼、复合翼、矢量型。多旋翼：起飞和着陆通过旋翼提供升力完成，其技术风险和研制难度较低，但整体能效不高，速度较低，使用场景相对有限。复合型：升力和巡航用的螺旋桨相互独立，巡航时通过机翼实现升力。该构型性能较为优良且研制速度快，垂直升力系统在巡航时不贡献动力且有风阻。矢量型：在不同的使用阶段，通过改变推力方向实现垂直起降或巡航。该构型重量轻、推力大、效率高，在速度和巡航上有优势。但整体结构设计和飞控系统复杂，稳定性有待改善。 Q6：公司低空领域通航飞机机型及功能介绍 A：万丰钻石拥有18款机型的全部产权，并大力开发纯电动通航固定翼飞机，同时在eVTOL领域有清晰的发展规划。部分机型介绍如下：钻石DA20：可作为一款教练机，具有可靠性高、费用低等特点。该机是市场上价格最低的已取证飞机，在高出勤率的商用飞行培训及特种初级飞行筛选项目中均保持良好记录。钻石DA40：拥有先进的全复合材料结构外型设计、良好的飞行和经济性能，其安全性较为突出。该机型可广泛应用于飞行培训、空中摄影、航空俱乐部等众多领域。钻石DA42/DA42MPP：采用了双引擎航空煤油发动机，具有飞行寿命长、搭载电子系统先进、续航能力强等特点，由安静、平稳、低油耗的专有涡轮增压喷气燃料活塞发动机驱动，具备执行传统飞机无法执行任务的潜力。可广泛应用于飞行培训、边防巡逻、护林防火、抢险救灾、航空俱乐部等。为追求更高性能、更大有效载荷、更远航程和续航能力，以及无限制认证和全天候能力，在DA42为基础采用载荷与平台一体化系统集成与优化设计出的一款特种用途机型DA42MPP，搭载特种设备后以实现应急通信、地理测绘、遥感、人工增雨、等众多特种功能。钻石DA62/DA62MPP：一款自主研发生产制造的双发螺旋桨全复合材料飞机，获评德国设计特别奖、飞行杂志最佳新机型奖等奖项。相比DA42而言，DA62在客舱空间、商载及性能方面均有提升，并保持较低的运营成本，可同时用作短途运输、商业包机、空中旅游，也可替代目前的涡轮机型运用于特种用途。 DA62MPP是在DA62的基础上加装机头雷达、光电吊舱、卫星通讯舱、指挥操作站等设备的双发特种用途飞机。主要应用在全球遥感探测、监控、测绘、森林防火、应急救援、增雨作业等功能。钻石DA50：一款更高端的私人飞机，为五座单引擎活塞飞机，配备先进航空电子设备和收放起落架，顶级涡轮增压发动机，机身设计采用碳纤维复合技术，是长途飞行的首选机型之一。该机型已荣获“最佳新飞机创新奖”、德国IF设计奖等多项国际大奖。作为钻石家族新型飞机，DA50机型面向高端私人客户市场，凭借其搭载的最新型发动机，有望冲击高性能飞行市场。钻石eDA40：eDA40是基于DA40机型单发四座飞机开发的全新产品，是世界第一架申请EASA/FAAPart23认证的具有直流快充功能的电动飞机。该机型使用电池模块和配套直流快充电系统，充电20分钟，续航里程就可达到90分钟，与传统的活塞式飞机相比，该机型的运营成本可降低40%以上。公司将根据现有新开发纯电动飞机和已储备的eVTOL技术路线，进军新应用场景开发开拓，发展成为通用飞机创新制造企业的全球领跑者。 Q7：通航飞机适航审定的程序以及eVTOL的审定过程 A：根据《中华人民共和国民用航空法》和《中华人民共和国适航管理条例》，任何单位或个人设计民用飞行器，应当向民航局申请并获得型号合格证（TC）；制造民用飞行器，需经生产许可审定并获得生产许可证（PC）；使用民用飞行器，需要经单机适航检查并获得单机适航证（AC）。此外，特定型号的飞行器正式投入商业化运营之前，需要获得运营许可证（OC）。现有的eVTOL适航审定实践中每个项目按照一事一议的原则进行处理，每个项目需单独制定专用条件。 Q8：eVTOL与新能源电动车EV发展路径比较 A：2024年eVTOL与2008年电动汽车具备一定相似性，有望复制电动车发展路径。（1）从政策来看，eVTOL与EV均是国家战略，我国于2021年将低空经济写入国家规划，2023年提出2025年实现试点运行。（2）从商业进程来看，传统或新能源车企、初创企业，飞机制造公司、互联网科技企业纷纷入局，并加速获得商业化进展。（3）从示范运营来看，2024年巴黎奥运会和2025年大阪世博会的试运营计划以及国内如深圳等地的示范试点，将eVTOL再次带入公众视野。 Q9：eVTOL产业发展前景 eVTOL主要解决人口密集的城市空间内、城郊及城际点对点的空中运输问题，在拥挤的城市内、城郊、都市圈进行短程通勤时具有显著的时间成本效益，可应用于包括应急救援、货运物流、景区观光、城市交通等诸多场景。从产业化落地角度来看（1）政策：当前低空通航领域政策的逐步放开，为eVTOL的商业化普及提供支撑，尤其是eVTOL飞行高度普遍在非管控区域。（2）基础设施建设：固定翼飞机发展需要依赖于通航机场的建设，而eVTOL的产品特性决定其对基础设施的依赖程度较低，也决定其普及难度较固定翼飞机更低。（3）供给端：eVTOL作为未来出行方式的全新载体，相关产品同样在加速落地。（4）成本：相较于固定翼通航飞机，eVTOL具备较强的价格优势，有利于其在C端普及。 Q10：低空经济市场规模判断低空经济作为新兴的融合经济形态，产业辐射面大，从飞行器制造端上游基础材料到下游服务运营、低空保障等。根据新华网的测算，2023年我国低空经济规模超5,000亿元，2030年有望达到2万亿元。 Q11：公司布局eVTOL优势 A：eVTOL为技术与资本密集型产业，具备较高的准入门槛。万丰飞机在低空领域通航整机设计研发、发动机制造、新材料开发应用和整机先进制造领域具备全球领先优势，在清洁能源应用领域也拥有较多经验，包含了纯电动、混动动力等，eDA40是世界第一架申请EASA/FAAPart23认证的具有直流快充功能的电动飞机。布局eVTOL领域多年积累了丰富的技术经验，在机型开发、航空工程、空气动力学、模具及工装制造、复合材料应用、适航认证、安全保障等方面具备领先的技术优势。万丰钻石拥有18款机型的全部产权，包含纯电动、混合动力固定翼飞机，在EASA（欧洲航空安全局）、CAAC（中国民航局）、FAA（美国联邦航空管理局）具备丰富的取证经验。同时万丰钻石飞机在通航领域拥有业内领先的安全飞行记录。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-21

Coinbase报告：美国视角下的加密货币交易活动

力。尽管加密货币是一个全球性行业，但美国市场交易时段（以及欧洲交易时段后期）的交易流量对市场的流动性和价格波动有着明显的巨大影响。在美国现货比特币 ETF 获得批准之前，这种情况就已经存在，并且此后变得更加明显，尤其是在中心化交易所 (CEX) 平台上。成交量的增加还意味着美国和欧洲交易时段的价格波动更大，以及全天市场回报的整体范围更大。链上指标反映了类似的模式。比特币和以太坊交易数量均在美国时段达到峰值，在高流量时段和低流量时段之间，交易成本增加了 50%。去中心化交易所 (DEX) 的交易量也与 CEX 交易量相当，尽管美国在链上的主导地位并不那么明显。在美国和欧洲时段，稳定币的使用量在传输量和活跃用户数量上似乎分布均匀。总而言之，我们认为这些数据清楚地揭示了美国对交易和链上活动的巨大影响力，尽管存在监管挑战。现货比特币 ETF 在美国的成功及其对更广泛的比特币市场的显著影响进一步表明，美国的监管清晰度在释放新的资本流入加密货币市场方面发挥着关键作用。中心化交易所除了能够获得新的机构资金池之外，美国现货比特币 ETF 的第二个影响是美国交易时段 CEX 交易量的集中度增加。在 ETF 获批之前，交易量峰值已出现在美国东部时间上午 9 点至 10 点的美国市场开盘时间，大约是亚洲和欧洲市场开盘时间的两倍（见图 1）。然而，在推出现货 ETF 后，美国所有现货、永续期货和非永续期货产品的交易量已升至其他市场时段的近三倍。自 1 月 11 日以来，美国时段 CEX 现货交易量增长了 130-200%，远远超过亚洲和欧洲交易量 80-120% 的增长。美国高峰时段的永久期货交易量也增长了近70%(23亿至38亿)，而亚洲和欧洲高峰时段的交易量分别增长了20%和50%(分别为10亿至12亿和15亿)。永续期货交易量的增长尤其引人注目，因为这些工具几乎只在美国以外交易。在我们看来，这可能表明离岸参与者可能正在利用美国时间更强的现货流动性，或者美国交易员正在利用离岸实体进入这些市场。现货 ETF 的推出还导致纽约时间下午 3 点所有产品类别的交易量出现新一轮激增。这主要是因为 ETF 发行人希望保持其基金价格与其基准保持一致，而 10 个现货 ETF 中有 6 个跟踪 CME CF 比特币参考利率 - New York Variant (BRRNY)，该利率在纽约时间下午 3 点至 4 点之间进行快照。因此，此时授权参与者旨在获取基础比特币作为现金创造（和赎回）模式的一部分，通常通过 CME 比特币期货（对于那些无法进入国外永久市场的人）等受监管产品对冲其头寸。事实上，纽约时间下午 3 点至 4 点之间的时间是 CME 比特币期货交易最活跃的时间，交易量超过 60%。回报变化美国比特币流动的主导地位也反映在其价格表现上。图 2 用蓝色描绘了每小时回报的带状图（显示回报的密度分布），并用黑线划分了第 10 个百分位数和第 90 个百分位数之间的界限。回报率范围较大的时段与之前成交量图表的时段相对应，表明美国市场早盘时段的高交易量通常会在较大的价格波动中实现。这表明美国市场早盘时段为日内交易者提供了流动性和波动性方面的最佳机会。衡量不同金融中心时区的完整市场日回报（从上午 8 点到下午 5 点）也可以更广泛地揭示区域差异。图 3 的小提琴图显示，纽约和伦敦的营业时间有广泛的回报分布。（该图显示了使用核密度估计的回报概率，其中“小提琴”的宽度表示获得该回报的概率。）相比之下，香港时段的回报要集中得多。我们认为这进一步强调了美国（以及一定程度上的欧洲）交易者在推动比特币价格方面的重要性。全球分布式网络尽管比特币和以太坊具有全球可访问性和去中心化的性质，但它们的活动也在美国时段达到高峰。美国时段的交易成本较最低点增加了 50% 以上，这证明了这一点（见图 4）。一方面，我们认为美国时段使用量的增加是由于相对于世界其他地区而言，大量人口精通技术且资本丰富。与此同时，我们还认为这一活动可能部分是由美国交易员管理各个钱包和交易所的头寸造成的（与这段时间内 CEX 交易量的增加一致）。链上 DEX 交易量进一步证实了美国市场时段的高峰活动模式，尽管与 CEX 差异相比差异并不那么明显。亚洲市场开放时间 (UTC 0) 的 DEX 交易量显着激增，约为美国高峰时段的 70%，而 CEX 的交易量不到美国高峰时段的 30%（见图 5）。在 ETF 批准之前和之后，这一成交量比率没有发生有意义的变化。我们认为，由于 DEX 相对新生以及支撑其的市场结构截然不同（例如传统的中央限价订单簿与自动化做市商），DEX 交易量的差异并不像 CEX 那么明显。这创造了一个更新且更加公平的竞争环境，这种竞争环境是在 2019 年 Flash Boys 2.0 发表关于有利可图的链上交易策略（以及更广泛的最大可提取价值）的开创性论文之后才真正开始的。另外，我们认为唯一交易地址的数量并不能明确代表区域使用情况。由于空投挖矿，数字出现扭曲，尤其是在交易费用低廉的 Solana 上。 Solana 领先的 DEX 聚合器 Jupiter 的空投仅发布了四轮中的第一轮。它尚未承诺接下来几轮的具体日期，因此我们认为该指标可能会在一段时间内继续出现相当大的偏差。除了 DEX 之外，我们认为稳定币转账是按时区划分的加密货币使用情况的另一个关键指标。重要的是，稳定币转账使用统计数据通常不会像 DEX 活动那样受到短期空投激励的扭曲。同样有趣的是，这是第一个没有严重活动偏向美国市场时间的情况。尽管基于以太坊的交易量偏向美国时段，但占交易量大部分的 Solana USDC 转账在欧洲时段达到峰值（见图 6）。也就是说，不同发件人的总数确实在美国时间早些时候出现了软峰值，尽管幅度不大（每小时活跃发件人达到峰值 1.7 万，而每小时活跃发件人数量达到最低值 1.3 万）。 USDT 交易量同样在欧洲市场时段达到峰值，并且唯一发送者的数量在欧洲白天达到持续高位。这向我们表明，以美元计价的稳定币的采用已经达到了更高的全球渗透率，特别是在美元资产无法无缝融入当地金融轨道的地区。结论考虑到过去几年美国监管环境普遍充满挑战，美国（以及较小程度上的欧洲）在加密货币市场的总体主导地位可能有些令人惊讶。也就是说，我们认为，由于美国强大的资本基础、市场投资文化和精通技术的人口，美国在加密货币领域的巨大影响力具有更广泛的意义。美国现货比特币 ETF 的里程碑式批准释放了重要的新资本来源，并导致市场进一步以美国活动为中心。我们认为，这凸显了美国法规和政策在塑造加密货币市场方面的巨大重要性。我们还认为，这些发现强调了美国投资者情绪相对于其他地区作为市场走势主要驱动力的相关性。正如美国现货比特币 ETF 的批准所示，我们认为，美国监管的进一步明确和美国加密货币的更顺畅的准入可能会继续增强美国在加密货币市场的主导地位。来源：金色财经

金色财经2024-03-21

Coinbase: 用数据说话-美国市场地位的崛起 (文末夹带比特币减半指南)

管 Crypto 是一个全球性行业，但美国市场时段（以及欧洲时段的后半段）的交易量对市场的流动性和价格波动产生了显著影响。在美国现货比特币 ETF 获得批准之前，情况如此，此后变得更加明显，尤其是在中心化交易所（CEX）平台中。成交量的增加也转化为美国和欧洲交易时段更大的价格波动，以及更大范围的全日市场收益。链上指标也反映出了类似的情况。比特币和以太坊的交易量在美国时段均达到了峰值，相较于低峰时段，高峰时段的交易成本可能会增加 50%。去中心化交易所（DEX）的交易量也与 CEX 的交易量相呼应，尽管美国在链上的主导地位并不那么明显。而关于稳定币的使用，交易量和活跃用户数量在美国和欧洲时段内分布均匀。总的来说，我们认为尽管存在监管挑战，这些数据依然清楚地展现了美国在交易和链上活动方面的巨大影响力。美国现货比特币 ETF 的成功以及其对更广泛的比特币市场的显著影响进一步证实了，美国的监管明确性在释放 Crypto 市场新资本流入方面发挥着关键作用。中心化交易所除了能够获得新的机构资本池外，美国现货比特币 ETF 的二阶效应是 CEX 交易量在美国时段的集中度增加。在 ETF 获批之前，美国市场开盘时间（美国东部时间上午 9 点至 10 点）的成交量峰值已经出现，大约是亚洲和欧洲市场开盘时间的两倍（见图 1）。然而，随着现货 ETF 的推出，美国所有现货、永续期货和非永续期货产品的成交量已上升到其他市场交易时段的近三倍。自 1 月 11 日以来，美国时段的现货 CEX 交易量增长了 130-200%，远高于亚洲和欧洲交易量 80-120% 的增长。永续期货在美国高峰时段的交易量也增长了近 70%（从 23 亿增长至 38 亿），而亚洲和欧洲高峰时段的交易量分别增长了 20% 和 50%（分别为 10 亿至 12 亿，10 亿至 15 亿）。永续期货交易量的增长尤为引人注目，因为这些工具几乎完全在美国境外交易。我们认为，这可能表明离岸参与者可能正在利用美国时段更强的现货流动性，或者美国交易员正在利用离岸实体进入这些市场。现货 ETF 的推出也导致纽约时间下午 3 点所有产品类别的交易量出现新的激增。这主要是因为 ETF 发行人希望使其基金的价格与基准保持一致，而 10 只现货 ETF 中有 6 只跟踪的是纽约时间下午 3 点至 4 点之间的 CME CF 比特币参考利率 - 纽约变体（BRRNY）。因此，这是授权参与者旨在收购标的比特币作为现金创造（和赎回）模型的一部分，通常通过 CME 比特币期货等受监管产品对冲他们的头寸（对于那些无法进入国外永续市场的人）。事实上，纽约时间下午 3 点到 4 点之间的时间段是 CME 比特币期货交易量最大的时间段，其交易量超过了其他时间 60% 以上。收益变化比特币在美国的流动性主导地位也反映在其价格表现上。图 2 蓝色部分描绘了每小时收益的带状图（显示收益的密度分布），以及黑线划定的第 10 和第 90 个百分位数之间的边界。回报率范围较大的时段与较早的成交量图表相对应，表明美国市场早盘的高交易量通常会体现在更大的价格波动。这表明，就流动性和波动性而言，美国市场早盘为日内交易者提供了最佳机会。衡量不同金融中心时区（从上午 8 点到下午 5 点）的全市场日回报率，也可以更广泛地揭示区域差异。图 3 的小提琴图显示，纽约和伦敦时间的回报率分布很广（该图显示了使用核密度估计的回报概率，其中「小提琴」的宽度表示获得该回报的概率）。相比之下，香港时段的回报率要集中得多。我们认为这进一步凸显了美国（以及欧洲，在一定程度上，他们的收盘时间与美国开盘时间重叠）的交易者在推动比特币价格方面的重要性。全球分布式网络尽管比特币和以太坊具有全球可访问性和去中心化的特性，但在美国时间段的活动也达到了峰值。美国时段的交易成本从低点增加了 50% 以上，证明了这一点（见图 4）。一方面，我们认为美国时段使用率的上升是由于与世界其他地区相比，其大量人口精通技术且资本充裕。同时我们还认为，这种活动可能部分是由于美国交易员在各种钱包和交易所管理头寸造成的（与该时间段 CEX 交易量的增加一致）。链上 DEX 交易量进一步证实了美国市场交易时段活动峰值的模型，尽管与 CEX 相比，差异并不那么明显。亚洲市场开盘时间（UTC 0）的 DEX 交易量明显激增，约为美国高峰时段的 70%，而 CEX 的交易量不到美国高峰时段的 30%（见图 5）。这种交易量比率在 ETF 批准前后并没有发生明显变化。我们认为，由于 DEX 相对来说属于新兴产物，加上支撑它的市场结构（例如传统的中心化限价订单簿与自动做市商）的差异，DEX 的交易量差异并不像 CEX 那样明显。这创造了一个更新、更公平的竞争环境，这种环境在 2019 年 Flash Boys 2.0 的开创性论文之后才真正开始，该论文讨论了有利的链上交易策略（以及更广泛的最大可提取价值）。另外，我们并不认为唯一交易地址的数量是区域使用的明确代表。由于空投预期的因素，这些数字被扭曲了，尤其是在交易费用便宜的 Solana 上。Solana 领先的 DEX 聚合器 Jupiter 的空投仅发布了四轮中的第一轮。它尚未确定接下来几轮的确切日期，因此我们认为该指标可能会在一段时间内继续出现相当大的偏差。除了 DEX，我们认为稳定币转账是另一个根据时区判断 Crypto 使用情况的关键指标。重要的是，稳定币转账的使用统计数据通常不会像 DEX 活动那样被短期空投激励所扭曲。同样有趣的是，这是第一种没有向美国市场时间严重倾斜的活动。占据了大部分交易量的 Solana USDC 转账在欧洲时段达到峰值，但基于以太坊的交易量更偏向于美国时段（见图 6）。也就是说，尽管幅度不大（高峰期为 1.7 万每小时的活跃转账人数，而低点为 1.3 万），转账总人数在美国时段的早期似乎确实有一个软高峰。USDT 的交易量同样在欧洲市场交易时段达到峰值，而转账人数在欧洲白天达到持续的高位。这向我们表明，以美元计价的稳定币的采用已经达到了更多的全球渗透率，特别是在那些美元资产并未无缝地融入当地金融系统的地区。结论鉴于过去几年美国的监管环境普遍具有挑战性，美国（以及在较小程度上的欧洲）在加密货币市场的整体主导地位或许有些令人惊讶。然而，我们认为，鉴于美国强大的资本基础、市场投资文化和精通于技术的人口优势，美国在 Crypto 的超大影响力具有更广泛的意义。现货比特币 ETF 在美国获批具有里程碑意义，它开辟了重要的新资金来源，并让市场进一步关注美国的活动。我们认为，这凸显了美国法规和政策在塑造 Crypto 市场方面的重要性。我们还认为，相对于其他地区而言，这些发现凸显了美国投资者情绪作为市场走势的主要驱动力的相关性。正如美国现货比特币 ETF 获批所显示的那样，我们认为，美国监管进一步的明确性以及更无摩擦的 Crypto 访问可能会继续增加美国在 Crypto 市场的主导地位。来源：金色财经

金色财经2024-03-21

博深股份（002282.SZ）：公司的金刚石工具业务主要针对建筑施工领域

工具业务海外大客户的采购意向、金牛研磨美国市场拓展、闸片产品销售订单的增长以及减亏、扭亏预期。这个预算目标是根据目前对内外部环境和经营实际作出的，相对比较客观。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-21

腾讯2023Q4业绩电话会分析师问答

，实际上，你可能会增加它，对吧，所以美国市场在拥有更有利可图的商业服务业务方面的一些动态实际上会进来，但这需要相当长的时间才能实现。詹姆斯·米切尔关于您的问题，即我们的迷你游戏是否正在蚕食我们基于应用程序的游戏所花费的时间或创收，我们非常有信心，我们的迷你游戏不是食人族的部落。他们是新领域的开拓者、探索者和开发者，我之所以这么说，是因为从花费的时间来看，我们基于应用程序的游戏表现良好，我们可以看到花在游戏上的时间增加了，比如《为金铲而战》、《竞技场突围》非常可观，我们之前已经披露过，只有不到一半的迷你游戏 MAU 也是基于应用程序的游戏 MAU。当我们从用户支出的角度来看时，有一个更明显的例子，因为只有十几岁的小游戏付费用户也是基于应用程序的游戏付费用户，而基于应用程序的游戏付费用户中只有个位数百分比也是迷你游戏付费用户，所以我们不认为迷你游戏和基于应用程序的游戏之间存在蚕食。黄婷婷谢谢。接下来，我们将回答高盛（Goldman Sachs）的Ronald Keung的下一个问题。姜家辉谢谢。谢谢小马、马丁、詹姆斯、约翰和温迪。我有两个问题。一个是我们已经读到了较短的回报，所以结合定期股息、回购，我们曾经有一些分配[难以辨别]，我们应该如何看待 2024 年，也许在中期，除了潜在的年度总短期回报，比如说以美元或市值的百分比计算，您通常会更多地评估哪一个，以及我们计划如何报告股东，也许围绕投资组合价值？然后我的第二个问题是关于视频账户电子商务。马丁，你提到了视频账户电子商务，并考虑与小程序电子商务相结合。公平地说，我们最终会在交易中建立一个更开放的平台，而不是通过我们自己的商店基础设施来强迫每笔交易，因为小程序更像是一个平台，所以看起来更像是Meta，这是一个Facebook风格的开放平台，构建了电子商务系统，而不是短视频平台中非常封闭的系统？谢谢。詹姆斯·米切尔嗨，罗纳德。关于股东回报问题，我们动态评估总回报。现在，对于股息和回购，我们认为这些在性质上更具程序性，而分配在性质上更具机会主义，但总体而言，目的是在今年向股东返还大量资本。就投资组合的作用而言，实际上在过去两年中，投资组合向股东返还的资本远远多于吸收的资本，即使不包括合资公司和美团的分配，投资组合也是自筹资金的，这意味着我们所做的新投资的资金来自我们在投资组合中已经拥有的资产的撤资或股息或分配。展望2024年，我们预计投资组合将再次实现自筹资金，因此成为现金来源，而不是使用现金。刘炳添就视频账户电子商务而言，我想说——我认为这是一个很好的问题，我们实际上就这个话题进行了很多讨论，从某种意义上说，鉴于我们有小程序电子商务，平台上应该发生的电子商务活动的架构是什么，这实际上已经是一个非常重要的平台。我认为我们的观点是，展望未来，我们实际上将同时拥有开放平台和封闭平台，它们实际上有不同的目的。开放平台是沿着小程序的路线，这些实际上更适合那些实际上被广泛认可的品牌。他们实际上有一个非常大的自我推广小程序的渠道，例如，如果他们有一个非常大的线下连锁店，他们实际上可以要求他们的客户添加小程序，然后在网上购物。同时，他们需要有相当强的品牌认知度，让消费者不断回到小程序。但小程序的缺点是商家，基本上很难在网上获得新客户，只能依靠自己的渠道。但即便如此，小程序电子商务平台实际上已经发展到非常大的规模。另一方面，当我们看视频账号、直播平台时，新平台实际上是一个封闭的平台，从某种意义上说，我们实际上希望对生态系统进行更积极的管理，这样购物质量实际上比开放平台要好得多，特别是对于不知名的商家来说，因为如果这些是较小的商家，白标商家，那么我们要确保产品实际上超过一定水平，以便为用户创造良好的体验。它还可以访问视频帐户流量，以便他们实际上可以获取新客户。现在，随着时间的流逝，我们将把开放平台与封闭平台连接起来。我们将提供一个精心策划的连接，以便开放平台实际上可以从视频帐户的流量中受益，同时小商家在实际开始在我们的平台上销售时实际上也可以从他们的私人领域中受益。当我们策划开放平台小程序与视频账号店铺之间的连接时，我认为我们实际上可以两全其美，帮助不同类型的商家最大限度地提高销售额，并最大限度地提高他们在平台上对消费者的曝光率，同时确保我们的用户在我们的平台上真正拥有良好的购物体验。无论是在开放平台上，还是在封闭平台上。姜家辉知道了，谢谢马丁和詹姆斯。黄婷婷谢谢。下一个问题来自伯恩斯坦的朱彦宏。朱彦宏感谢管理层回答我的问题。我想有几个问题，请。一个是关于人工智能的——我的意思是，你们已经谈了很多关于广告和金融科技等等。游戏通常被认为是生成式人工智能可能对游戏设计、功能、人工智能和 PC 等产生重大影响的领域之一。关于多少是炒作，多少是现实，有不同的看法。我很好奇你的立场，你想在其中一些领域多快地前进。然后是后续，再次关于游戏，我想在几个季度前，您提到 3A 级游戏开发的生产力会周期性地放缓。只是想了解一下你的想法，渴望每隔几年就做一款顶级游戏级别的新大游戏，渴望做游戏机和 PC 超越移动生态系统。谢谢。詹姆斯·米切尔我认为，就人工智能在游戏中的应用而言，就像许多事情一样，炒作和现实之间的界限取决于人们愿意向前看多远，而我们愿意向前看很远。您提到的所有领域，例如人工智能驱动的 NPC，例如人工智能加速的图形内容生成、图形资产生成，这些领域将在未来几年而不是未来几年内从人工智能的部署中受益。我认为也可以公平地说，游戏行业一方面是围绕游戏技术的创新，另一方面是将增强的内容、更新的内容部署到现有游戏中。我们有理由相信，人工智能将对第二项活动最有利，但人们将继续需要非常有才华的个人和团队专注于第一个机会，即创造创新的游戏玩法。其次，在与 3A 级游戏开发相关的生产力方面，我认为对于我们的国际工作室来说，在当前的游戏开发周期中，由于 COVID 而出现了一些颠簸，而这些现在基本上已经过去了，因此我们认为生产力现在处于更正常的基础上。展望未来，我们预计在国内和国际上都有一些我们期望的实质性成功，我们正在做一些与以前相同的事情，有些事情有所不同。另一方面，我们专注于较少的大预算游戏。通常，我们寻求围绕游戏进行最大的赌注，这些游戏要么迭代成功的 IP，例如《王者荣耀》格斗游戏，要么围绕《王者荣耀》IP 进行迭代，要么围绕在利基市场中经过验证的游戏成功进行迭代，并将其推向更大众的市场。一个典型的例子是将《黑暗之魂》的战斗转移到《艾尔登法环》中。在我们的例子中，我之前提到过，我们从《火影忍者》等游戏中学到了东西，这些游戏将用最先进的图形和技术进行更新，用于《海贼王》等游戏。此外，在营销方面，我们现在与包括抖音在内的一系列平台合作，无论是在用户生成内容营销方面，还是在付费广告营销方面，所以总的来说，我们认为这些提升了我们的地位，这些变化提升了我们在三A级游戏发行中的地位，我们期待结果。谢谢。朱彦宏谢谢詹姆斯。黄婷婷谢谢。我们的下一个问题来自汇丰银行的Charlene Liu。夏琳，你的电话是开着的。我们能听到你的声音，继续吧。刘夏琳太好了，非常感谢。我有两个问题。首先是金融科技。近日，财付通取消了注册资本。我想进一步了解一下，这将如何用于消费贷款或海外业务，这将如何影响腾讯的资产负债表，以及管理层是否可以向我们介绍2024年金融科技的增长战略。这是第一个。第二个与人工智能开发有关。显然，我们已经看到人工智能的发展为海外互联网平台创造了新的收入来源和成本优化，管理层已经讨论了一些货币化机会所在。我们能否更好地理解我们能够从人工智能的采用中获得的成本方面的好处，以及我们可以从这里看到多少好处，以及腾讯需要多长时间才能实现这些收益？谢谢。刘炳添在金融科技方面，财付通已经获准大幅增加注册资本，这笔钱实际上将从腾讯资产负债表转移到财付通资产负债表，所以由于财付通实际上是一个合并实体，所以它不会改变我们的合并资产负债表，我想说这次增资本质上是对财付通业务规模扩大的认可，也是批准的标志对于公司未来的发展，我们非常积极地看待它。现在，就我们的金融科技战略而言，我认为金融科技战略以支付平台为中心。我们将继续建设我们的支付平台，并改善其基本服务和可靠性，作为支持经济活动和消费的平台。我们不断推出新的功能和更好的功能，包括完善小程序支付生态系统，这样我们不仅为商家提供现场支付服务，我们实际上也帮助商家和消费者之间建立联系，以便将来商家和消费者可以进一步互动，也许消费者实际上可以重复购买，商家可以与消费者进行未来的互动，还可以提供售后服务，所以我认为我们可以做很多事情来改善整体支付体验。我们将为中小企业提供更多工具，让中小企业能够越来越多地实现业务数字化并提高效率。例如，我们将推出新的支付技术，如掌上支付，以增加支付服务的便利性，我们还将改善外国人在中国的支付体验，以帮助促进中国旅游业的蓬勃发展。如果我们继续这样做，支付平台将继续随着经济的增长而增长，随着消费的增长而增长，并随着中国的无现金渗透而增长。除此之外，我们还认为，我们实际上可以推出增值金融信息服务，例如财富管理，例如贷款服务，例如我在准备的发言中实际描述的分期付款服务，这些都是非常高的利润率，高附加值的服务，我们可以与持牌金融机构一起提供。总的来说，我认为我们在金融科技业务中发展的理念是，第一，我们希望完全合规;二是我们希望确保我们以绝对高质量的方式管理风险。我们希望为消费者创造更多的价值，而不是为商家创造价值，同时我们希望与持牌金融机构建立建设性的关系。如果我们能继续做所有这些，那么金融科技业务将继续蓬勃发展。詹姆斯·米切尔在人工智能问题上，成本效益，正如你所期望的那样，我们将越来越多地部署人工智能，包括生成式人工智能，在加速动画内容创作等领域，这对腾讯视频来说是一门大生意，对腾讯视频来说是一项有利可图的业务，就新游戏内容而言，正如我们之前所讨论的，可能在创建代码方面。但好处不会体现在大幅降低成本上，而是体现在更快速的内容创作上，从而更快地实现货币化和创收。不要重复太多次相同的观点，但直接的好处和最大的好处实际上是围绕着广告收入的提升。Martin 举了一个例子，如果我们能将点击率提高 10%，那么这就是 100 亿元人民币的增量收入，可能是 80 亿元人民币的毛利和营业利润增量。实际上，您应该将 10% 视为地板的性质，而不是天花板。Facebook 的点击率有了更大的提高，对于我们一些最重要的库存，我们实际上看到我们的点击率在过去 18 个月中增长了 100%，所以当我们考虑 AI 的经济利益在哪里时，那就是广告点击率，因此首先是广告收入，对我们来说，这是一个非常高的业务流量。谢谢。刘夏琳谢谢。黄婷婷谢谢。我们将回答摩根大通的Alex Yao的下一个问题。姚磊感谢管理层回答我的问题。我的第一个问题是关于最近与抖音的合作，我们认为这对整个游戏直播和游戏行业产生了相当大的连锁反应。您认为这种合作关系给我们带来了哪些变化？这是第一个。然后第二个是视频账户变现的路径。显然，我认为该行业的老牌企业已经展示了在广告、电子商务和本地服务方面的短视频货币化能力。您对视频账户进军本地服务有何看法和策略？谢谢。詹姆斯·米切尔嗨，亚历克斯，也许我会回答第一个关于通过其他渠道（包括抖音）营销我们的游戏的问题。正如我在罗宾的问题中提到的，我们正在这样做。我们正在提供更多内容，然后用户在短视频平台上病毒式分享，包括视频账号（难以辨别的）抖音等，我们还在投资在短视频服务上更积极地宣传我们的游戏，所以这是在游戏营销方面。刘炳添在直播电商方面，我想我们已经详细讨论过了。我认为它与视频账户与直播以及视频账户中的广告非常非常协同。如果我们真的可以有一个闭环，知道什么是商家，销售的产品是什么，售后的用户体验是什么，那么我们在全链条基础上提高转化率的能力实际上要强得多，所以这就是为什么对我们来说，建立电子商务基础设施和生态系统非常重要，以期支持一个非常长期和显着的增长在我们的视频帐户广告业务上。另一方面，我认为本地服务实际上不是我们目前关注的重点。从我们的角度来看，本地服务实际上更多的是提供内容，因此，我们实际上会考虑与我们的合作伙伴合作，其他一些合作伙伴，例如美团，他们长期以来一直是我们亲密的合作伙伴，让他们实际生成内容，我们实际上帮助他们推广本地服务。黄婷婷谢谢。由于时间关系，我们将回答瑞穗的詹姆斯·李（James Lee）的最后一个问题。詹姆斯·李感谢您回答我的问题。你能听到我说话吗？黄婷婷是的，我们听到了你的声音。詹姆斯·李好的，太好了。谢谢你回答我的问题。我的问题是关于云和人工智能的。在云方面，我认为一个竞争对手最近宣布了其云产品的大规模价格折扣。只是好奇，您如何看待企业需求，可能最重要的是价格弹性？关于人工智能，我们应该如何看待你在大型语言模型中的定位？只是好奇你现在处于哪个阶段，模型可以处理多种数据输入和输出模式，并且只是对此时的那个位置感到好奇。谢谢。詹姆斯·米切尔也许我会从云开始。无论好坏，云行业是一个投入价格总是在下降的行业，因此云服务提供商自然而然地总是在降低他们转嫁给客户的成本，所以降价一直存在，只要摩尔定律继续降低计算成本，降价就永远是云服务行业的趋势。我们没有看到竞争形势发生巨大变化，就像一年前对中小企业进行一轮高调但影响不大的降价时，我们没有看到巨大变化一样。重要的是，首先是成本竞争力，为了具有成本竞争力，一个需要规模，包括我们在内的几家中国公司规模相似，一个需要供应链优化，我们在过去几个季度一直非常积极地进行供应链优化。随着我们优化供应链，我们可以更快地降低投入成本，从而进一步降低产出成本。第二个重要的因素是能够从基础设施追加销售到我们的安全平台、实时通信平台、数据库平台等平台，以及追加销售到软件即服务，包括腾讯会议和企业微信以及我们谈到的其他企业 SaaS 产品，所以这才是我们真正关注的地方。它通过不断优化供应链并不断升级我们可以提供的服务的深度和复杂性，为我们的云客户提供更多价值。刘炳添就我们的浑源模型而言，我认为——你知道，实际上我在我们准备好的发言中谈到了很多。我们相信，浑源现在在中国和全世界的法学硕士中，汉语水平确实是顶级的，而我们——这一信念得到了我们内部进行的非常全面的测试的支持。从技术角度来看，这是一个利用专家架构的模型，该架构已经扩展到万亿个参数大关，而且它在多轮对话、逻辑推理和数值推理方面表现出非常好的性能，这是大型语言模型中最难征服的领域。在这个时间点上，我们实际上非常关注文本技术，因为这实际上是模型的基础。从文本开始，我们已经构建了文本到图片，从文本我们构建了文本到视频的功能，下一个重要的演变实际上是我们在SORA上看到的，对吧？SORA在将文本转换为长视频方面做得非常出色，我们--你知道，这是我们将在下一回合开发的东西。我们不断完善浑源的文本基础能力。与此同时，我们将开发文本到视频的能力，因为我们实际上认为这实际上与我们的核心业务非常相关，即短视频、长视频和游戏领域的内容驱动业务。这就是我们将要开发和移动我们的 Hunyuan 的领域。如果展望未来，我们觉得珲源在基础模型能力上会越来越强，同时也会开始发展出越来越好的文本到多媒体能力。

老虎证券2024-03-21

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