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可能是两国脱钩。” 特朗普的贸易战也让美联储左右为难：是降息以保护经济，还是维持高利率以应对关税带来的通胀风险？周三公布的美联储3月会议纪要显示，官员们认为：“如果通胀比预期更持久，而经济增长和就业前景却转弱，可能面临艰难抉择。”

云涌04-10 16:55

动性一定不能出问题。这是美国财政部、美联储都会死死捍卫的最后阵地，正如2023年10月，10年期美债收益率触及5%后，美联储马上发布鸽派声明，暂停加息。当被问及为什么决定暂停关税时，特朗普承认债市带来的影响。 “债券市场非常棘手，我一直在观察。但如果你现在看看它，它很美。我昨晚看到人们有点不安。你必须有灵活性才能把事情做好。”他说。要说过去一周的全球关税闹剧最大的收获是什么，起码我们明确两点：第一点是，Trump2.0真正关注点从股市变成债市，进一步明确：是债券收益率要降低。《创历史天量的下跌！》一文就提到，美国联邦债务36万亿美元、联邦预算赤字为1万亿美元左右、国债利息支出也是1万亿美元。赤字一万亿，利息也是1万亿。说白了，你万一借不到钱，这钱就还不上了，这也是为何市场疯传“海湖庄园协议”的零息百年债券的重要原因。当然你说违约，小编现在也难以想象，但投资最忌讳就是刚性泡沫思维惯性，只是说要知道有这种风险存在。所以特朗普目前最重要的事情是搞钱，不是什么重建制造业（争取选票的重要手段），祭出史无前例的“对等关税”，却等不到想要的电话，美联储也不配合降息，还差点搞崩债市，只能改日再折腾了呗。第二点最重要的启示就是，内需的重要性毋庸置疑，这一点不以任何人的意志为转移。 3 本周表现最佳的板块今日，31个申万一级行业中，涨幅第一的就是商贸零售板块，上涨4.83%。消费主题ETF也表现不俗，平安线上消费ETF基金、景顺长城恒生消费ETF、华夏港股消费ETF、恒生消费ETF华泰柏瑞涨幅居前。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）什么行业最快从4月7日的史诗级下跌中恢复过来？对比申万一级行业4月7日以及4月8日-4月10日的表现来看，农林牧渔作为避税板块表现最佳，商贸零售板块今日彻底收复4月7日的跌幅，军工板块也收复了超90%。目前ETF名称中含有消费的产品、且成功收复4月7日失地的ETF共有9只，跟踪的指数分别是800消费、CS消费50、上证消费和消费龙头。其中规模最大的是汇添富消费ETF，最新规模为160.02亿元。费率成本最低的是工银瑞信消费龙头ETF，管理费+托管费为“0.5%+0.07%”。 ETF进化论以往很多文章都提及：要时刻观察在低利率时代，当楼市不再充当居民财富蓄水池后，下一个承接财富的载体究竟会是什么？债市？股市？REITs？当政策历史首次将稳楼市、股市放在一起、3月发布的《提振消费专项行动方案》首次明确提及股市，将“多措并举稳住股市”作为拓宽居民财产性收入、提振消费能力的核心抓手、本轮国家多部委、国家队、险资、公募、银行48小时就完成全链条稳市…… 种种迹象表明，这次或许不一样。反正全球经济秩序的确不一样了，正如达里奥所说： “不要认为现在发生的事情大部分是关于关税，我们正在目睹一个典型的重大货币、政治和地缘政治秩序的重新建立。” 千言万语，也不知道说什么好。分享一下美的的2024年股东信，直面动荡风波前线的企业家说： “无论宏观环境如何变化，地缘政治如何动荡，没有比双腿更远的路，没有比心中希望更高的墙，没有到不了的远方。”

格隆汇04-10 16:51

黄金大涨后将迎来下一波大行情！今日市场紧盯这件大事关键日如何交易金价？

加剧之际，黄金价格继续吸引避险资金。对美联储多次降息的押注打压美元，也令黄金受益。目前黄金交易者等待美国消费者通胀数据的发布。该关键数据可能会提供美联储降息路径的线索，这将为美元和黄金提供新的推动力。北京时间周四20:30，美国3月消费者物价指数(CPI)报告将出炉。经济学家预计，2月份增长2.8%之后，3月份美国CPI同比料增长2.6%。核心CPI通胀率预计为3%，略低于2月份的3.1%。按环比计算，美国3月份CPI和核心CPI预计分别上升0.1%和0.3%。 FXStreet高级分析师Dhwani Mehta指出，若美国CPI数据弱于预期，将加大美联储5月降息的可能性，推动金价进一步上涨。另一方面，如果美国的通胀数据高于预期，这将意味着美联储下个月将再次暂停降息，从而打击无收益的黄金。黄金最新交易分析 Menghani称，从技术角度来看，根据黄金4小时图，金价本周早些时候在200周期简单移动平均线(SMA)下方显示出一些弹性，随后的上涨有利于看涨交易者。此外，日线图上的积极振荡指标支持金价进一步上涨的前景。因此，金价很可能获得一些后续买盘力量并推动金价涨向历史高点(本月早些时候触及的3167-3168美元/盎司附近)。 (现货黄金4小时图来源：FXStreet) 另一方面，Menghani补充道，假如金价回落至3100美元/盎司下方，可能在3065-3060美元/盎司附近找到良好的支撑。上述区域应该是一个关键点，如果决定性地失守，可能会使金价容易加速回落向3000美元/盎司心理关口。后者现在与4小时图上的200周期SMA重合，该移动均线应该是关键的枢纽点，如果金价决定性地跌破该位，可能会使近期倾向转向有利于看跌交易者。北京时间16:25，现货黄金报3115.04美元/盎司。

风枫04-10 16:44

王鹏点金：超级周来袭！

资者除了关注大小非农数据以外，还要关注美联储主席鲍威尔的重要讲话，特朗普将在周三实施关税，以及欧洲央行会议纪要。黄金，周五强势上涨，再次刷新历史高点，日线收大阳。亚盘突破3060扩大涨幅，欧盘续涨后出现回调，美盘陷入震荡。由于周五强势收盘，下周一走惯性上涨的概率较大，同时面临收月线，也要谨防黑天鹅事件。技术上，黄金现在处于多头趋势，稳步攀升，对于这种走势，黄金想要见顶，必须要出现一波加速上涨，才有可能见顶，或者日线图出现反K。在没有出现之前，建议还是顺势操作，突破多或回调多为主，回避空单。下周风险事件较多，投资者注意规避风险。【以上观点仅供参考，并不构成投资建议，你的点赞与转发就是对我最大的支持！】

王鹏点金04-10 16:06

“这就是中美贸易核战争场景”！彭博:特朗普与习近平均不让步颠覆全球贸易

商品的成本，将加大美国的通胀压力，削弱美联储抗击物价上涨的努力。特朗普表现出愿意忍受痛苦来实现他的目标，他周日表示，“有时候你必须吃药来解决问题。” 白宫首席经济学家斯蒂芬·米兰(Stephen Miran)在接受彭博电视台采访时表示：“美国握有筹码，大家都知道这一点，因此他们应该寻求缓和，应该做出让步。 (截图来源：彭博社) 在世界的另一端，据彭博经济研究显示，特朗普的关税措施已使中国高达3%的年增长率面临风险。野村(Nomura Holdings Inc)首席中国经济学家陆挺将两国领导人之间的僵局比作一场“代价高昂的胆小鬼博弈”，并称其对中国经济的潜在损害目前“无法合理估计”。本周，中国国务院总理李强在与欧洲理事会主席冯德莱恩(Ursula von der Leyen)的通话中，强调中国拥有充足的政策工具，能够“完全抵消”任何外部负面冲击，并重申对中国经济走势持乐观态度，但并未直接提及今年约5%的增长目标。周三，中国股市逆市上涨，短期国债也出现上涨，因投资者押注中国当局将推出刺激措施，以保护经济免受特朗普关税措施的影响。彭博社指出，与特朗普不同，习近平无需面临选举，可以随意让人民币贬值，而中国财政部如果获得最高领导人批准，可以迅速启动财政刺激措施。4月份召开的中央政治局会议将重点讨论经济问题，这可能为官员们批准更多政策支持提供下一个契机。 (截图来源：彭博社) 随着美国关税飙升至经济学家所说的将摧毁价值6900亿美元的双边关系的水平，特朗普已经用尽关税所能施加的压力。高盛(Goldman Sachs)经济学家Andrew Tilton在一份报告中写道：“2000%的关税对贸易流量的影响可能不会比1000%的关税更大。” 根据他们的计算，美国可能面临比官员们预想的更大的关税冲击。高盛评估，对于36%的美国从中国进口的商品而言，美国买家寻找替代供应商的能力“有限”。中国的情况则有所不同，他们表示，从美国进口的商品中，只有10%对美国的依赖度超过70%——这或许是习近平盘算着不会急于做出让步的原因之一。彭博社对美国国际贸易委员会数据的分析显示，某些行业的依赖程度甚至更高，美国进口的折叠伞、保温瓶、人造花、LED灯和木衣架等90%以上的产品都来自中国。标普全球评级(S&P Global Ratings)首席亚太经济学家Louis Kuijs表示，中国现在需要专注于刺激消费支出，并补充说，中国出口额不到国内生产总值的20%。中国的政策制定者已经将刺激需求作为今年的首要任务，但他们能否迅速说服遭受多年房地产低迷打击的消费者掏出钱包，仍是一个疑问。荷兰国际集团(ING Bank NV)大中华区首席经济学家Lynn Song表示，中美之间的问题归根结底在于谈判策略上的“文化差异”。就像第一次贸易战期间习近平拒绝特朗普修改中国法律的要求一样，任何中国领导人如果表现出屈服于外国的压力，都有可能被拿来与二战结束后所谓的百年屈辱时期放弃领土的统治者作比较。 Lynn Song说：“在中国，面子和平等谈判是非常重要的。因此，这种突然的挑衅行为会引发报复，而不是屈服——我认为这并无益处。”

tqttier04-10 15:20

欧盟出手反制美国加征25%关税欧元兑美元或延续震荡上涨走势

束一样聚焦美国以外的83%全球贸易。美联储公布3月会议纪要，警告美经济前景的不确定性有所增加；美联储官员也表示，预计今年美经济增长将明显低于预期。美国新一届政府不断挥舞“关税大棒”，在全球范围内制造巨大混乱和不确定性，引发国际舆论对“特朗普衰退”和“美国风险”的担忧。圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆（Alberto Musalem）最新表示，随着企业和家庭要接受新关税带来的物价上涨，美国经济增长可能“显著”低于趋势水平，失业率也将在未来一年上升。技术面上，欧元兑美元近日连续震荡上行，但亦多次冲高回调，市场逢高沽盘比较强。日K线图，各条均线维持震荡向上，显示市场多方力量较强，KD指标中，双线维持在50位置附近，并且双线维持横向运行，短线可能会压制欧元兑美元，但整体走势维持向上不变，上方阻力位在1.1200一线位置。欧元兑美元上行初步阻力位于1.1200，进一步阻力位1.1250，关键阻力位于1.1300；欧元兑美元下行的初步支撑位于1.0800，进一步支撑位于1.0750，更关键支撑位1.0700。原文链接

TradingKey04-10 14:41

特朗普暂缓关税90天！比特币暴涨，反弹还是反转？

预期大幅回落。根据数据显示，截止发稿，美联储5月降息25个基点的机率由45.2%跌至15%，维持利率不变的机率由54.8%涨至85%。【市场预期美联储5月议息，来源：CME】短期来看，特朗普暂缓关税有助于缓解市场恐慌情绪，比特币获得反弹。然而，特朗普的行动却削弱了美联储降息的可能性，市场依然缺乏充足的流动性，难以推动比特币价格继续走高，预计将在9万美元附近受阻。原文链接

TradingKey04-10 14:41

高盛：想要抄底？关注3个指标

，是完美的“卖出第一次降息”的标的，在美联储于9月降息50个基点前见顶）反弹，表明“利率敏感型”资产对利率下调反应灵敏（XHB当前在反映负面就业数据预期）；美国汽油价格（过去两周上涨了6%）若跌破每加仑3美元，这需要OPEC改变策略、增加产量来驱动……美国消费者需要更低的通胀和利率才能喘息（MAGA需要MACA……“让美国变便宜”）。当然我们现在知道，关税的增长远超预期，最终超过了20%…… Goldman的Lindsay Matcham指出，市场最终需要来自Trump的政策改变（何时甚至是否会到来都难以判断），或来自Powell的政策转向。信用利差进一步扩大以及债市呈现衰退定价，很可能促使FED改变政策，并可能带来股市的反转；但我们还没到那一步。然而，Matcham指出，Goldman的风险偏好指标（Risk Appetite Indicator）正在发出积极信号。信用利差 – 关注CDX HY在500/550水平，我们尚未触及债市定价 – 尚未体现衰退信号风险偏好指标 – 好消息：该指标盘中跌至-2；历史数据显示，从RAI低于-2的水平起，未来12个月S&P 500上涨的概率超过90% 信用利差 – 从华尔街传导至主街（Main Street）？还没有… 信用市场只是在最近几天开始出现反应，而Powell也在密切关注信用利差，因为它是衡量金融压力是否传导到实体经济的良好指标。如果信用利差真的大幅扩张，企业融资将变得困难，岗位可能也会减少。Powell在周五仍相对鹰派，是因为当前的市场抛售属于事件驱动型，经济数据尚好，且他不想太早出手，因为关税未来可能带来通胀。但如果信用利差持续扩大，Powell可能被迫出手并推动政策转向，就像他在2018年HY信用利差触及500时所做的那样。目前HY利差为454，我们还没到那个点。债市定价 – 还未表现出衰退信号…… 收益率在下降，曲线在牛市式陡峭化（前端利率预期更多降息），但目前债市的变动仍属温和。例如，目前债市预期未来一年联邦基金利率为3%，这正好是美联储自己设定的名义中性利率水平！这并不构成衰退信号。目前市场预期未来一年将有5次降息，而典型的衰退周期通常会定价8至10次降息。当前市场仅预期5月会议降息概率为51%，因此债市还需进一步定价，Powell才可能出手，推动政策转向并促使股市反弹。联邦基金利率预期1年后为3% = 尚不构成衰退我们的风险偏好指标 – 好消息…… 该指标盘中触及-2 —— 历史数据显示，当RAI跌破-2时，未来12个月S&P 500上涨的命中率超过90% Andrea Ferrario表示：整体而言，这一轮“风险规避”蔓延至所有资产类别 —— 我们的风险偏好指标出现自1991年以来最大规模的两日下跌之一。在经历2月/3月的市场回调后，RAI已回落至中性水平，而上周末进一步下跌至大约-1.4。尽管如此，在以往的市场回调中，该指标往往触及更低的水平 —— 通常RAI接近或低于-2时，意味着“逢低买入”的机会（或至少不该再看空）。 RAI处于如此低的水平，历史上常常预示着高风险资产的风险收益比已改善 —— 从这一水平起未来12个月S&P 500上涨的命中率超过90%。最后，来看近期的回调幅度的历史参考：在二战以来的12次经济衰退中，S&P从峰值到谷底的中位跌幅为-24%。

金融界04-10 14:20

美股的"四重诅咒"：20%跌幅背后的多米诺骨牌效应

形成无险可避的真正底部）。这可能迫使美联储重启QE或降息。当前投资者应趁反弹调整对冲头寸，减持对经济衰退敏感/增长放缓及外资流出风险高的个股。展望未来，QDS聚焦四大关键问题（巧用头韵可称为4"F"要素）： 1、基本面（Fundamentals）：关税影响需数月才能明朗，但市场已发出预警——标普20%跌幅在历史上13次中有9次预示经济衰退及超10%的EPS下滑。建议减持MSXXRCYC一篮子周期股。 2、美联储（Fed）：鲍威尔"不急于行动"的表态预示美联储可能落后于经济曲线。在政策转向或关税撤销前，建议逢高抛售标普。 3、外资动向（Foreign flows）：非美长期资本的撤离可能引发最大下行风险。推荐减持MSXXFOWN组合（外资高持股+近期增持标的）。 4、金融杠杆（Financial Leverage）：虽系统杠杆已部分解除，但全市场仍处负Gamma状态。当前隐含波动率过高，但回调时可布局Gamma头寸。需注意冲击后上行波动可能大于下行，建议采取买入看涨期权/做空Delta策略。在深入分析前，请重点关注两张关键图表： 1）基本面市场定价隐含何种信号？20%的跌幅通常预示经济衰退与企业盈利下滑关税对基本面的实质性影响需要时间显现——可能长达数月。但当前我们可以解析市场定价隐含的信息，以及股市抛售释放的信号，结果并不乐观。标普500从高点下跌20%后：回溯至1929年的13次案例中（仅统计周期内首次触及-20%的情况，本周日标普已触发该阈值），有9次随后出现经济衰退。近30年四次20%跌幅后：除2022年盈利零增长外，其余三次均转为负增长。这四次案例中：实际每股收益最终较抛售时的市场共识预期至少低10%。根据近四次"盈利衰退"的平均值推算，当前盈利预期可能存在25%的下修空间——这意味着未来12个月标普每股收益或降至207美元，同比下滑15%。虽然这个幅度看似剧烈，但历史显示一旦盈利增长转负，实际跌幅往往更为严峻。通过对比当前标普跌幅与历次经济衰退/增长放缓期的表现：整体指数而言，当前美股跌幅已达增长放缓期典型跌幅的80%，但仅为经济衰退期平均跌幅的50%。行业层面，不同主题板块表现存在显著分化。操作建议：通过MSXXRCYC组合做空资本品、消费服务、银行及金融服务板块当前最具机会。 2）美联储美联储将及时应对增长放缓，还是再次落后于形势曲线？鲍威尔当前表态"不急于行动"。鲍威尔周五的讲话释放明确信号——他承认关税构成滞胀冲击，使双重使命（稳定物价与充分就业）陷入两难，但"不急于应对"的立场、对经济增长仍持乐观态度（基于滞后数据）、以及"有责任"锚定通胀预期的表态，都表明美联储将被动跟随增长曲线，而非未雨绸缪。当前市场定价已反映年内四次降息预期，部分投资者寄望于增长放缓能抵消关税的通胀效应。这种情况虽时有发生...但并非定律（参见下图）。需注意关税影响的传导顺序——摩根士丹利研究部强调，关税对通胀的推升效应可能早于对增长的抑制作用显现。当危机迫近时，美联储大概率会牺牲通胀目标来维稳增长，可能根据通胀形势重启量化宽松和/或降息。但这一切政策调整，或许要等到风险资产进一步下跌后才会触发。 3）外资动向美国会否出现结构性资金外流尚待观察（并非QDS基准预测情形），但可能引发市场左尾风险。过去30年美国股票的外资持股比例稳步上升，目前约占美股总市值的20%（见图1）。美元走弱通常伴随外资加速流入（降低美元资产购买成本），但经济衰退期间外资流入必然放缓（见图2）。若美元持续贬值（叠加或源于对美国信心的丧失），可能通过双重渠道冲击外资：压低既有美元投资的账面损益；触发持续性股票抛售。1977年以来数据显示，外资流动与美股回报率存在20%正相关性（见图3）。值得注意的是，过去一周美股主要跌幅均发生在亚洲交易时段，或已显现海外资金撤离迹象（见图4）。 MSXXFOWN组合筛选标准：各行业外资持股占机构持股比例最高的5只个股各行业过去一年外资净流入占日均成交额比例最高的5只个股行业权重与罗素3000指数保持一致，个股权重按外资持股程度调整该组合存在小盘股偏差，尽管外资持续流入，但近年来持续跑输基准指数（经济放缓阶段或延续弱势），但其波动率与大盘基本持平 4）金融杠杆去杠杆进程虽已启动，但市场仍深陷"负Gamma"困局。快钱杠杆显著收缩：对冲基金净仓位降至39%（2010年以来2%分位点）。波动率目标/CTA策略杠杆率跌至14%分位点（年内减持3500亿美元股票，规模达疫情期间的2/3）。但历史经验显示，净仓位低于40%后往往出现"双底"形态（2008年间隔2个月/2012年1个月/2016年5个月/2019年2个月/2022年3个月）。当前市场存在三大杠杆火药桶：杠杆ETF：对标普每1%波动的负Gamma暴露达50亿美元（虽低于峰值80亿，仍远超2024年前水平）。做市商期权头寸：从去年多数时间100亿美元正Gamma骤降至20亿美元负Gamma。超短期期权策略：大量0-1天到期期权在极端单日波动中可能引发连锁反应。这意味着市场每下跌1%将触发70亿美元抛盘，每上涨1%需买入70亿美元。杠杆ETF与期权做市商当日调仓特性，可能放大类似昨日8%的极端日内波动（1980年代以来第19大单日波幅），所幸对多日连续波动的助推作用有限。 2008年熊市期间，标普在下跌中仍两次出现单日超10%反弹（但单日跌幅从未超10%）。当前上行波动溢价仍处高位（1周期30Delta波动率报40+），但随着波动率回落，买入看涨期权+做空正股的Delta对冲策略吸引力将提升。多空策略总杠杆率仍处194%历史高位（2010年以来83%分位点）。多策略基金杠杆敞口维持高位（尽管2-3月动量策略平仓已部分降杠杆）。当股票相关性上升转向宏观驱动行情时，总杠杆率通常随之下降。

金融界04-10 14:10

美国经济衰退不会到来！“末日博士”鲁比尼：别指望鲍威尔“鸽派”出手救市

济衰退不会到来。他认为，市场不应该指望美联储主席鲍威尔会出手救市。他指出，外界普遍预期的5次“鸽派”降息不会发生。鲁比尼警告交易员，不要依赖美联储迅速解决由特朗普对国际贸易征收关税而引发的金融市场不稳定问题。一周前，特朗普宣布对许多国家征收全面关税，其中包括对中国进口产品征收高额关税，目前税率已升至104%。金融市场因担心此举将拖累美国和其他经济体陷入衰退而暴跌。但特朗普周三(4月9日)宣布，除了中国以外，其他国家的关税将暂停90天进行。外界普遍猜测美联储将很快采取行动，放松流动性状况，就像2020年那样，为资产价格提供支撑。芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察(Fed Watch)工具显示，交易员已消化鲍威尔今年至少5次降息，每次25个基点。但是，鲁比尼认为这不会发生。 “当然，特朗普看跌期权和鲍威尔看跌期权之间存在着一场懦夫博弈。但我认为，鲍威尔看跌期权的执行价格将低于特朗普看跌期权的执行价格，这意味着鲍威尔会等到特朗普让步为止，”鲁比尼告诉彭博社。换句话说，鲍威尔可能会等特朗普缓和言辞后再出手干预，稳定市场波动。鉴于当前市场不稳定很大程度上是特朗普关税政策的后果，这种做法合情合理。 (来源:CoinDesk) 特朗普在社交媒体上发布一条消息，宣布可能与中国达成贸易协议或进行谈判，这种情绪就可能迅速逆转。本周初发生的一件事就是一个例证。周一，一则未经证实的关税暂停报道引发市场估值飙升，但该消息随后被辟谣为假消息。美国通胀持续，但经济不衰退鲁比尼掌管着鲁比尼宏观投资公司(Roubini Macro Associates)，他预测在特朗普新的关税政策下，通胀将持续存在，这将损害长期债券市场。这在一定程度上解释了10年期和30年期美国国债价格暴跌，以及随之而来的收益率飙升。与此同时，他表示，他预计美国将避免陷入衰退，这与市场精神和博彩平台的定价相反，后者表明，美国经济连续几季面临增长率收缩的可能性超过50%。

小萧04-10 13:49

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