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Amillex视角：解读黄金ETF持仓量，非农下修与降息预期共塑金市新格局
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降息预期成为金价关键支撑因素美联储货币政策预期是影响黄金市场的另一关键因素。目前市场对美联储9月降息的预期概率已升至88%，芝商所FedWatch工具甚至显示交易员押注9月会议上有89.4%的概率降息25个基点，10.6%的概率大幅降息50个基点。这一预期转变主要源于美国就业市场的快速“降温”，8月份美国非农就业人数仅增加2.2万人，大幅低于预期的7.5万人，失业率也升至4.3%。降息预期对黄金形成了有力支撑，因为黄金属于无息资产，利率下行会降低持有黄金的隐性成本，提高黄金估值。同时，降息周期通常伴随美元走弱，这会直接降低非美货币投资者的购金成本，刺激全球需求，推动金价上涨。央行购金行为也在改变黄金市场的供需格局。中国央行已连续十个月增持黄金，8月末储备达7402万盎司，环比增加6万盎司。全球央行近三年净购金量超过1000吨，新兴市场央行通过增持黄金应对货币贬值压力。这种储备结构的调整，正逐步改变黄金的定价机制，为金价提供长期支撑。尽管有这些支撑因素，黄金市场也面临潜在风险。技术面上，3600美元/盎司为重要心理关口，3560–3550美元区间则是短期关键支撑。市场存在“投资强、消费弱”的分化格局——2025年上半年，中国黄金首饰消费量同比下降26%，而金条和金币需求增长超23%。这种分化使金价对宏观经济数据更为敏感，若全球经济出现超预期复苏，部分避险资金可能流出金市。此外，一些分析提示黄金已进入“高估值、高波动”阶段，技术性回调压力正在积聚。如果美联储降息如期落地，市场可能出现“预期兑现、获利了结”的情况。黄金市场可能继续呈现高位震荡格局投资者应重点关注9月16日美联储议息会议对降息路径的表述，以及即将公布的美国CPI和PPI数据。这些因素将与就业数据交互影响金价走势。在全球货币体系调整与地缘博弈常态化的背景下，黄金的货币属性正超越其商品属性，作为终极价值载体的战略意义再度凸显。尽管短期存在技术回调压力，但央行购金和科技应用等长期支撑因素依然稳固，黄金作为经济动荡避风港的角色可能会持续下去。 2025年9月初，国际现货黄金价格历史上首次突破每盎司3600美元，连续第六日上涨。国内金价同样强势上行，上海金交所黄金现货逼近800元/克大关，沪金期货主力合约已经突破这一关键水平这场惊人的上涨让全球投资者瞩目，芝加哥商品交易所的黄金期货合约交易量在近期激增40%。
Amillex安迈国际09-12 14:10
债市早报：央行重启国债买卖操作预期升温；资金面改善，债市偏暖震荡
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最新经济和金融数据，以及核心通胀动态和货币政策传导力度的情况下做出。通胀方面，欧央行上调2025年和2026年的通胀预期，下调2027年的通胀预期。欧央行预计，2025年核心通胀率为2.4%，2026年为1.9%，2027年为1.8%。经济增长方面，欧央行预计，2025年GDP增速为1.2%，2026年为1.0%，2027年为1.3%。（三）大宗商品【国际原油期货价格转跌，国际天然气价格下跌】9月11日，WTI 10月原油期货跌2.04%，报62.37美元/桶；布伦特11月原油期货跌1.66%，报66.37美元/桶；COMEX 12月黄金期货跌0.23%，报3673.6美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌3.69%至2.920美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 9月11日，央行公告称，当日以固定利率、数量招标方式开展了2920亿元7天逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量2920亿元，中标量2920亿元。Wind数据显示，当日有2126亿元逆回购到期，因此单日净投放794亿元。（二）资金利率 9月11日，在央行连续净投放下，资金面向暖改善。当日DR001下行5.69bp至1.371%，DR007上行0.50bp至1.481%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月11日，尽管受股市拉升压制，但在资金面改善以及央行重启买债传闻提振下，债市偏暖震荡，其中，中短券修复明显。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率下行1.75bp至1.7975%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.50bp至1.9550%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 9月11日，1只城投债成交价格偏离幅度超10%，为“17咸宁城投债”跌超32%。 2. 信用债事件万达集团：公据天眼查显示，万达集团新增一则被执行人信息，执行标的4亿余元，执行法院为北京金融法院。时代中国：公司公告，公司拟延长境外债务重组期限至12月31日。苏州资管：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25苏州资产MTN006”。无锡产业发展集团：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25锡产业SCP012”。韵达股份：穆迪应发行人要求，撤销韵达股份“Baa3”发行人评级。天茂实业：公司公告，公司拟以股东会决议方式主动撤回A股股票在深交所的上市交易，深交所正式受理公司股票终止上市申请。福建阳光集团：中泰证券发布临时受托管理事务报告，据公开渠道查询，福建阳光集团子公司阳光城集团存在新增重大执行情况，执行标的2.825亿元。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 9月11日，A股放量大涨，算力产业链爆发，创业板指站上3000点，市场逾4200股上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.65%、3.36%、5.15%，全天成交额2.46万亿元。当日，申万一级行业全线上涨，其中，通信涨超7%，电子涨超5%，位于前列；纺织服饰、石油石化、社会服务等行业涨幅不足0.5%，表现靠后。【转债市场主要指数集体跟涨】 9月11日，转债市场跟随权益市场放量反弹，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨1.23%、1.18%、1.31%。当日，转债市场成交额912.49亿元，较前一交易日放量91.46亿元。转债个券多数上涨，439支转债中，403支收涨，仅27支下跌，9支持平。当日上涨个券中，富仕转债、景23转债涨停20%，嘉泽转债涨超17%；下跌个券中，凯众转债跌逾3%，药石转债、泰坦转债、惠城转债跌逾2%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 9月11日，天淮科技、鼎捷数智发行转债获交易所审核通过。 9月11日，九强转债公告即将触发转股价格下修条件。 9月11日，科达转债、睿创转债公告即将触发提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 9月11日，3年期、5年期美债收益率保持不变，其余各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行2bp至3.52%，10年期美债收益率下行3bp至4.01%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月11日，2/10年期美债收益率利差收窄1bp至49bp；5/30年期美债收益率利差收窄4bp至106bp。 9月11日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.34%。 2. 欧债市场 9月11日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率保持在2.65%不变，法国、意大利、英国10年期国债收益率分别下行1bp、1bp和2bp，西班牙10年期国债收益率保持不变。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月11日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界09-12 11:40
外汇市场重大信号！美日财长刚刚发表联合声明事关汇率及汇市干预等
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重申了七国集团(G7)的承诺，即财政和货币政策将继续以利用国内工具实现各自的国内目标为导向，不会将汇率作为竞争性目标。” 他们还明确指出，宏观审慎措施、资本流动措施以及包括养老基金在内的政府投资工具也不应被用于将汇率水平作为竞争性目标。贝森特与加藤胜信仍然保留了在某些情况下进行干预的余地，这与之前的声明一致。声明称：“当考虑干预外汇市场时，应将其保留用于对抗汇率过度波动和无序波动。” 声明补充道，贝森特与加藤胜信未来将继续讨论宏观经济和货币问题。大约一周前，美国总统特朗普(Donald Trump)签署一项行政命令，使两国最近达成的贸易协议生效。贝森特与加藤胜信的最新声明表明，两国有意将货币问题与特朗普未来可能推动的减少美国贸易逆差的举措分开。加藤胜信周五在东京发表声明后对记者表示：“我认为，这次我们能够明确确认这些要点非常有意义。在联合声明中，美日两国重申透明的外汇政策的重要性，以及迄今为止就外汇政策达成的共识。” 美国和日本7月底同意，美国对包括汽车和零部件在内的大多数日本产品征收最高15%的关税，新税率于周二生效。该协议还包括日本将建立一个5500亿美元的美国投资基金的承诺。
tqttier09-12 10:53
金价持续创新高，全市场规模最大、弹性更高的黄金股ETF(517520)涨超2.5%
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能再度回升。东北证券表示，美国财政+货币政策逐渐失序，中长期持续看多金价：鲍威尔在杰克逊霍尔会议上放鸽，短期预计金价保持强势，此外宽松只是金价向上的第一推动力，但金价上涨空间并不依赖降息，而是靠新增不确定性出现，或者中长期逻辑的发酵扩散。而财政+货币纪律逐渐松动，叠加财政对联储独立性的侵蚀，带来货币价值贬损，即是金价牛市的中长逻辑。华泰证券重申美联储降息有望驱动美实际利率下行，或将驱动ETF等配置资金流入，对黄金是利好。中长期除非美国恢复高增长低通胀并行的经济预期，并能有效降低赤字率，否则以央行为代表的买家或延续当前购金策略，黄金的上涨趋势或持续。典型黄金公司当前估值及筹码结构均较优，且未来有望显著受益于金价上涨和产量增加。建议关注相关标的。永赢$黄金股ETF(517520)$及其联接基金（A类:020411 / C类:020412）紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数(931238.CSI)，精选沪深港三地优质黄金产业链上市公司。通过投资这只基金，或可高效捕捉金价上行红利，充分分享优质黄金矿企的成长收益，并能有效分散个股风险，布局整个黄金产业赛道。基金有风险，投资需谨慎。本文所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-12 10:51
邦达亚洲：欧洲央行利率维稳释放乐观信号欧元小幅收涨
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数据依赖和逐次会议的方式，来决定适当的货币政策立场。目前通货膨胀率大约为2%的中期目标，欧洲央行对通胀前景的评估基本未变。欧央行还表示，欧洲央行的利率决策将基于其对通胀前景及其相关风险的评估，在考虑最新经济和金融数据，以及核心通胀动态和货币政策传导力度的情况下做出。
邦达亚洲09-12 10:08
港股红利ETF(159691)连续6个交易日净流入，最新规模突破70亿元创成立以来新高！
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利率决议临近，全球资本市场正聚焦美联储货币政策转向，多方机构押注美联储降息，降息预期持续升温。日前，中信证券表示，倘若美联储降息，全球资本流动格局将被重塑，新兴市场有望迎来资本重估机遇。当前美联储更可能在经济软着陆背景下启动预防式降息，重点把握利率敏感板块的机遇，在全球流动性重构中捕捉流动性红利与产业趋势共振的投资机会。中泰证券指出，高股息板块正成为短期资金的主要避险方向。红利板块在近期持续获得长线资金申购，反映国内配置型资金的稳健偏好；板块不仅具备防御价值，还受益于“反内卷”政策导向的强化。在9月市场进入震荡调整窗口期，红利板块仍是外资和长线资金偏好的方向，配置价值突出。港股红利ETF(159691)及场外联接基金助力投资者一键便捷布局高分红上市企业！场外联接：工银中证港股通高股息精选ETF联接(A：024247；C：024248)。风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。港股红利ETF基金属于股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。本基金还可投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资ETF将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险等特有特征。工银中证港股通高股息精选ETF联接以工银瑞信中证港股通高股息精选交易型开放式指数证券投资基金为主要投资品种，目标ETF为股票型基金，故本基金长期平均风险和预期收益水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为ETF联接基金，通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可以投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资ETF联接基金将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险。投资于权益类基金存在较大收益波动风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-12 09:20
【美股收评】美股三大股指齐创收盘新高 CPI与就业数据强化降息预期美光飙升领跑科技股
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在内的人选。这一动态也加剧了市场对未来货币政策方向的关注。焦点个股：美光大涨博通冲高回落美光科技股价上涨7.37%，创下自2024年6月以来新高。此前花旗上调其目标价，预计数据中心需求将推动公司业绩超预期。博通盘中一度创下2009年IPO以来的历史新高，但尾盘回落收跌2.67%。华纳兄弟探索盘中一度暴涨30%，此前有报道称其可能成为派拉蒙-斯凯丹斯收购目标，该交易由Ellison家族支持。达美航空在公布经济舱需求疲软的同时上调三季度营收预测，股价承压下跌。 Adobe第三季度调整后每股收益和营收均超出预期，市场聚焦其云业务与AI战略表现。其股价盘后大涨8%。 Figure美国IPO首日收涨24%。债市与能源价格受通胀与就业数据影响，美国10年期国债收益率回落至4.0%，为两周低点，显示避险资金涌入。能源方面，8月电力价格同比上涨6.2%，天然气价格同比上涨13.8%，推动整体能源指数环比回升0.7%。分析人士指出，电力需求上升与数据中心扩建是推高能源价格的重要因素。编辑点评美股周四再度创下历史新高，最新通胀和就业数据进一步强化了市场对美联储下周降息的预期。投资者在关注科技股表现的同时，也在密切追踪美联储的政策动向和人事布局。
丰雪鑫9909-12 04:24
日经：人口危机与债务激增不幸结合，日本下一任领导人将接手国债这颗时炸弹
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经济学”的坚定支持者，主张宽松的财政与货币政策。欧亚集团分析师大卫·博林指出：“投资者将密切关注高市的选情，因为她曾公开批评日本央行的加息计划，并支持更大规模的财政刺激。” 不过，对民族主义者高市来说，经济事务似乎并非首要考虑。她长期参拜靖国神社，致力于修改和平宪法。由她领导的自民党，可能不会将简政放权、放松劳动市场、推动创业公司发展、加强公司治理或赋权女性作为优先事项。自民党计划于10月4日举行党内选举。其他被提及的可能人选包括：内阁官房长官林芳正、前经济安全保障大臣小林鹰之、以及前自民党干事长茂木敏充。但这些人选之所以被提名，很大程度上都是因为他们代表了某种“延续”。而日本当前最不需要的，正是延续。尤其是在特朗普的贸易战扰乱亚洲出口导向型增长模式之际。更何况，尽管中国正面临金融难题，但却在科技领域不断取得突破——从电动车巨头比亚迪，到人工智能领域的变革者DeepSeek。自1999年以来，日本历届政府都太过保守，始终将低利率与日元贬值置于结构性改革之上。这些政府来来去去，却几乎毫无建树。即便是被认为“最具变革”的小泉纯一郎与安倍晋三，也未能遏制以债养增的刺激政策竞赛。而现在，连同全球利率上升潮，这一政策正在推动日本国债收益率急剧上升。这一切并非孤立发生。特朗普的关税政策和其他举措正在推高美国国债收益率，欧洲则再次走向危机边缘。交易者正在押注法国或英国是否可能需要国际货币基金组织的援助，甚至有人猜测德国国债收益率或将超过意大利。在所有面临财政风险考验的经济体中，日本当之无愧地位居前列。此时贸然放松财政政策，可能会引发严重后果。在全球债券市场“警戒者”从纽约蔓延到巴黎、伦敦的当下，东京必须格外谨慎。要摆脱1999年（开始的失落失代），日本需要的是重振经济活力的大胆举措，而不是进一步加剧债务危机的新一轮刺激。来源：加美财经
加美财经09-12 00:02
投行预警：美元熊市远未结束，或再跌7%
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力市场未来会有多疲软，这意味着什么样的货币政策前景。”他预计，美联储下周将恢复降息，并在今年余下时间持续下调短期利率。全球投资者的对冲困境多年来美国资产的超额回报，使全球投资者对美国产品和资产高度敞口。今年4月的关税冲击促使部分投资者削减头寸并重新评估对冲策略，但调整仍远未完成。德意志银行（Deutsche Bank）等机构估计，外国投资者持有的美国资产规模以数万亿美元计，若开始系统性减持，美元可能面临更大压力。 Insight Investment的福尔纳萨里称，未来三到六个月，更多市场参与者可能加入对冲美元的行列。常见的对冲方式包括通过远期或掉期卖出美元，从而增加市场供给并压低汇价。德意志银行全球外汇研究主管乔治·萨拉维洛斯（George Saravelos）指出：“进一步的美联储降息将显著增加海外投资者对美元资产进行对冲的动力。” 特朗普政府不会“挺美元” 投资者认为，美元多头难以指望特朗普政府的支持。“美国优先”的政策议程和推动制造业回流的计划，均不利于强势美元。纽伯格伯曼（Neuberger Berman）董事总经理、全球投资级固定收益联席主管萨诺斯·巴尔达斯（Thanos Bardas）表示：“他们依然相信强势美元，但不会希望美元维持在年初那样的高位。美元指数在110时，美国不可能实现制造业回流。”他预计，美元指数短期将在95至100之间徘徊。加拿大丰业银行（Scotiabank）首席外汇策略师肖恩·奥斯本（Shaun Osborne）则认为，美国并不会明确表示希望美元走弱，但也不会阻止其贬值。他预计未来一年美元兑主要货币还将再跌5%至7%。美元仍被高估不过，也有部分分析人士提醒，考虑到美元今年以来的跌幅，以及市场已计入大幅宽松预期，美元在某些情况下仍可能获得支撑。纽伯格伯曼的巴尔达斯指出，如果美国经济意外加速增长，可能会对弱美元预期构成挑战。尽管二季度美国经济增速上修，受益于人工智能等知识产权领域的投资，但关税冲击使前景仍显阴霾。 Amundi的乌帕迪亚亚表示：“美元目前仅仅回到我认为的中性水平，远未到低估的地步。美元熊市远未结束。”
Peng09-11 23:37
从ETF持有人变化，看懂谁是买盘主力，谁是“新宠”？
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的策略再平衡。2025年上半年，美联储货币政策摇摆不定，全球流动性环境经历多轮预期修正，叠加地缘政治格局重塑带来的风险溢价上升，市场波动加剧。在此背景下，“国家队”既通过持仓集中度提升强化对指数的定价影响力，又借助持续净买入向市场释放政策暖意，形成鲜明的“稳定器效应”。科技类上半年，科技类ETF的机构投资者持有规模占比整体由45%提升至52%。前十大持有人中，保险资金持仓规模从2024年底的94亿元增长至2025年6月底的223亿元，占比由13%提升至23%。另一方面，联接基金的规模提升或反映了普通投资者通过场外产品布局科技方向的趋势。周期类上半年，周期类ETF的机构投资者持有规模占比整体由55%提升至67%。前十大持有人中，保险资金持仓规模从2024年底的18亿元增长至2025年6月底的49亿元，占比由19%提升至35%。制造类上半年，制造类ETF的机构投资者持有规模占比整体由47%提升至54%。前十大持有人中，保险资金的持仓规模从2024年底的33亿元增长至2025年6月底的142亿元，占比由27%提升至54%，成为该类ETF的主导机构力量。另一方面，联接基金的规模由56亿元增至81亿元，或反映了普通投资者通过场外产品布局航空航天、机器人、军工等先进制造领域的趋势。金融地产上半年，金融地产类ETF的机构投资者持有规模占比整体由49%提升至57%。前十大持有人中，保险资金持仓规模从2024年底的83亿元增长至2025年6月底的140亿元，占比由19%提升至28%。红利策略 2025年上半年，红利策略ETF的前十大持有人中，联接基金延续了自2022年以来的增持趋势，持有规模增长超100亿元，占前十大比例进一步提升至70%。与之相对的是险资红利类ETF的持仓腰斩，前十大持有人中，保险资金持有规模由192亿元大幅降至100亿元，占比由41%降至21%。在行业主题与策略风格ETF的前十大持有人构成中，保险资金变化较为显著，通过“增科技、强制造、减红利”的组合拳，构建起与政策导向高度共振的配置版图。根据4月金融监管总局发布的新规，偿付能力充足率达350%以上的头部险企权益投资上限已放宽至50%，理论上可释放1.66万亿元增量资金。政策同时明确引导险资加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域的投资力度，更好地服务新质生产力发展，这与保险资金在科技制造领域的加仓节奏形成精准呼应。在上半年波动加大的市场环境中，通过减持红利类资产降低组合波动性，同时将释放的流动性转向政策确定性更强的成长赛道，不仅使保险资金成为产业政策的重要传导载体，更通过长周期资金的介入进一步改善了科技制造领域的投资者结构。(富国星投顾）
金融界09-11 21:20

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