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美国小额包裹关税豁免倒计时 25国宣布暂停对美寄件

重创，关税将被转嫁给美国消费者。此外，跨境电商企业、物流公司等也将受到打击。美国海关估计，上财年有超过13.6亿件小包裹货物进入美国，该机构每天处理超过400万件货物。根据美国国家经济研究局（NBER）学者发表的论文，美国最贫困地区的跨境直邮消费中有73%属于小额豁免，完全取消“小额豁免”将给美国消费者带来110亿至130亿美元的成本压力。

金融界08-27 09:40

A股头条：中办、国办发文，事关全国碳市场建设！市场ETF将迎5万亿时刻，万亿跨越仅用时4个月；英伟达官宣机器人“新大脑”

金融界08-26 07:45

拼多多：重回摇钱树？掰不过管理层 “按头跪”

另一方面商业模式上，海豚一直认为纯粹的跨境电商模式并非 “最终答案”，从历史经验看，转型本地化近乎是电商成功国际化的必须条件。此次关税冲击也帮助加速了 Temu 模式的转型，海豚认为这是一个好的方向。但相比全球一盘货的纯跨境模式，因地制宜的本地化经营同样提出了更高的管理要求。一句话小结，本次关税冲击帮助 Temu 走向了更具长期价值的路，但过往以做减法和极致效率为导向的拼多多，能否应付在多个市场、经营多种不同商业模式的负责生意，需要时间验证。估值上，海豚仍是采取国内主站和外海 Temu 分部估值的方式，具体来看： 1、对于主站，要考虑的一个重要问题是--当前的国补政策是一个阶段性，还是一个会长期不断重复的持续性政策？若是前者，那么拼多多因需自己掏钱弥补国补缺陷而承压的主站利润率，后续会回归到更高的常态水平上。但若是后者虽然后续边际影响会逐步减轻，但可能意味着拼多多主站的利润率永远不会回到其在 24 年时的高点。海豚认为，国补大概率不是一个永久性的政策（更可能是周期性的），且从本季的情况看，拼多多受国补的利空影响正逐步逐步减轻，那么拼多多国内主站回归到全年 1000 亿乃至更高的净利润不成问题，那么公司业绩前市值对应的估值不超过 13x PE。海豚认为，对于一个在行业内有明显经营效率优势的玩家，享有这点程度的估值溢价，无疑是合理且可以接受的。 2、对于 Temu 业务，其长期业务规模空间和利润率水平都尚补清晰，不过市场当前普遍也不太给该业务估值。从向上期权的角度考虑，按中长期$1000 亿的 GMV 空间，参考 Sea 给 0.5x P/GMV 的估值，那么 Temu 有望带来的增量估值（比较饱满），在$500 亿这个规模左右。对公司当前市值相当于略高于 1/4 的增量，或者是每股$35，不算很多也不算低。但需要注意这部分增量估值也是需要数年时间才可能充分释放。除此之外，公司账上超$500 亿的现金和短期投资资产，能否体现到估值上也是一个及其重要的关键因素。这就取决于管理层何时能愿意进行回购或分红了。本季度财报详细解读：一、收入总算没爆雷，稳定交卷本季度拼多多总营收约 1040 亿人民币，同比增长 7%，和市场预期近乎完全一致，连续两个收入显著低于预期的爆雷情况，总算告一段落。趋势上，同比增速较上季再度放缓，主要是受 Temu 业务因美关税冲击，整体佣金性收入本季近乎零增长的影响，但也已在市场预期之内。而核心的广告收入，本季同比增长 13.4%，同样和市场预期基本一致，相比上季平稳略有放缓。这一方面表明，拼多多国内主站的增长已进入平稳区间，虽然公司并不披露 GMV，但大概率表明国内主站的 GMV 增速和广告变现率都已比较平稳，广告变现率同比收窄的趋势应当已基本结束，至少没有再明显下滑了。但对比京东和唯品会都受国补利好，二季度实际表现都明显好于预期，而拼多多仅是复合预期的平稳表现，还是体现出拼多多在国补上还是有相对劣势。二、无惧美国 “霸凌”，Temu 迅速转型未受明显冲击本季交易佣金性收入约 483 亿，同比增长不足 1%，同样和市场预期基本一致。趋势上，佣金性收入近乎停止增长的主要原因，即因美国大幅提高关税并取消小包免税规则，导致 Temu 在美国的全托管业务一度近乎停滞，被迫快速转型半托管业务的影响。（全托管模式按总销售额记收入，而半托管按佣金记收入，因此会导致财报上收入的减少）。而抛开预期差，按照海豚的拆解，即便在上述因营收确认口径的影响下，Temu 业务本季的实际营收较上季同比下滑幅度应当非常有限，这点是让海豚比较惊喜的。按海豚的初步拆解（因缺乏官方数据仅做参考，无法保证准确性）。在假设全托管 GMV 环比下降近 20% 的前提下，Temu 整体 GMV 增速仍达到 40% 以上。由此可以推测，在关税冲击后，公司迅速调整业务，通过在业务模式上加速拓展半托管和其他模式，在市场上开拓欧洲、中东等新市场，且后续也迅速恢复在美业务，并没有让 Temu 的业绩受到明显的冲击。三、毛利率意外下降，Temu 减少加价率？毛利角度，本季拼多多毛利润为 581 亿，同比负增长 8%（即便在利润极差的上季度，毛利润也是同比持平的），是本季唯一一个明显不及预期的指标。原本考虑到Temu 的收入比重中高毛利的半托管比重上升，而拖累毛利的全托管比重下降，市场预期本季的毛利率应当环比有所提升，但实际毛利率却环比下降了 1.3%。考虑到本季主站广告收入表现平稳也符合预期，毛利率超预期下滑应该还是受 Temu 的影响。虽同样难以拆分出具体影响因素，海豚猜测可能是平台为了降低终端商品价格受关税影响而上升的幅度，牺牲了一部分平台的利益，减少了加价率的影响。四、营销支出显著少于预期，国补渠道劣势变小了？本季营收表现实际和预期近乎一致，并无惊喜。因而本季拼多多业绩的亮眼之处全在费用支出明显低于预期，使得利润表现强劲上。具体来看，超预期的最大来源是营销费用实际支出远低于预期，实际支出 272 亿比预期少了近 80 亿。同比来看增长也非常有限，不足 5%。虽然本季 Temu 美国业务受到关税明显冲击，在美国的投入应当明显减少了。但由于需开拓非美市场，海豚认为整体来看 Temu 本季的营销投入相比上季应当没有特别明显的减少，至少不会仅因 Temu 导致比预期低近 80 亿的情况。换言之，本季营销投入大幅减少并且利润大超预期，应当主要还是因主站业务的影响。按照海豚的假设，本季主站营销投放比去年同期还是明显增长的（增长高双位数%）反映电商业绩整体竞争依旧激烈。但环比上季度的天量则也减少了近 30%，暗示着拼多多在国补上的渠道劣势应当在缩小。其他费用投入上，研发支出继续同比增长约 23%，维持着稳定增速。而管理费用则同比显著下降近 17%，也明显低于市场预期。依旧体现了拼多多极致的人效比。五、利润回来了！最终在利润端，虽营收并无特别亮点，但由于主站的营销费用支出明显少于预期，本季经营利润率从上季的低点明显改善，达近 25%（相比上季的 17%）。实际经营利润约 258 亿，比市场预期高出 43 亿。虽然没有像因受投资收益影响（本季达 100 亿以上），高达 308 亿的净利润超预期幅度那么夸张。但仍体现拼多多只要合理控制费用下，出类拔萃的盈利能力。

海豚投研08-25 21:35

西大门收盘下跌2.00%，滚动市盈率23.79倍，总市值29.02亿元

防风卷帘、百叶帘、垂帘。公司荣获“浙江跨境电商出口知名品牌”“遮阳面料国际领先品牌”等多项殊荣，多次受邀参加政府与行业峰会，屡获各界媒体重点采访，省委、市委各级领导高度关注。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入1.87亿元，同比13.33%；净利润2303.36万元，同比-1.14%，销售毛利率44.00%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 10 西大门 23.79 23.74 2.23 29.02亿行业平均 41.88 41.30 4.62 81.31亿行业中值 38.32 40.76 3.19 45.17亿 1 嘉益股份 12.71 13.47 4.80 98.76亿 2 哈尔斯 13.82 14.30 2.38 40.98亿 3 浙江永强 14.75 18.40 1.88 85.03亿 4 乐歌股份 16.81 15.41 1.41 51.75亿 5 慕思股份 17.65 17.11 2.82 131.31亿 6 众鑫股份 19.02 19.56 3.05 63.34亿 7 公牛集团 20.33 20.54 5.20 877.71亿 8 晨光股份 22.35 21.36 3.24 298.21亿 9 致欧科技 22.88 23.60 2.35 78.71亿 11 共创草坪 23.99 25.63 4.50 131.02亿 12 源飞宠物 27.53 25.66 3.12 42.15亿

金融界08-25 19:35

时空之星 | 中国最大的空间设计软件提供商再冲港股IPO！“杭州六小龙”之群核科技2025年上半年扭亏为盈

"，以虚拟摄影棚代替传统实地棚拍，帮助跨境电商企业降本增效。2025年3月，群核科技推出"AI智能设计平台"，用AI赋能家居客户创建设计方案。截至6月30日，该部分3个月累计订单金额已超1600万元。2025年上半年，群核科技软件利用人工智能功能生成了约11亿张设计图片，重点赋能空间设计、跨境电商营销等行业。群核科技还开发了面向室内环境AI开发的群核空间智能平台SpatialVerse，该平台依托公司强大的空间结构化数据集及空间编辑工具，能够构建高度逼真且物理正确的合成虚拟数据集，以模仿真实世界物理特性和空间关系，帮助开发者在虚拟环境中训练AI生成内容模型，并增强智能机器人、AR/VR系统及具身人工智能的认知及交互能力。在具身智能领域，SpatialVerse已与智元机器人、银河通用、穹彻智能、智平方、松应科技等企业达成合作。值得一提的是，群核科技在开源社区也表现活跃。2025年3月，公司开源其空间语言模型SpatialLM，与DeepSeek-v3、通义千问Qwen2.5-Omni共同登上全球最大开源社区Hugging Face趋势榜前三。今年7月，群核科技开源3D高斯语义数据集InteriorGS，首次将3D高斯引入到AI空间训练上，再次登上HuggingFace趋势榜榜首。尽管业务发展态势良好，群核科技在招股书中提示了与AI技术使用相关的风险。公司表示，将AI技术融入软件可能面临潜在的侵权索赔以及较高的监管合规成本。特别是在AI生成的设计内容中使用AI技术，可能面临知识产权、网络安全、运营及技术风险。例如，若AI算法的部分训练基于受版权保护的内容，可能引发与版权侵权相关的问题，并且无法保证群核科技对AI生成内容的使用不会侵犯第三方的知识产权。对于未来展望，群核科技在招股书中表示，随着公司业务持续增长，预计将受益于规模经济提升，对长期盈利能力产生正面影响。对于此次港股上市的募资用途，群核科技在招股书中表示，扣除发行费用后，募集资金将主要用于五大方向：一是推进国际扩张，深化韩国、东南亚、美国等市场的销售渗透与品牌推广，建立本地化合作关系；二是增强现有产品功能，研发面向新场景的解决方案，以满足现实世界空间及虚拟环境的需求；三是用于支持公司国内销售及市场推广活动，并提升公司的品牌知名度；四是将用于持续投资于公司专有的专用GPU集群，以支持更大量的并发计算任务；五是补充营运资金及用于一般企业用途。群核科技的上市进程受到市场广泛关注。胡润研究院发布的《2025全球独角兽榜》显示，群核科技的估值为160亿元。成立至今，公司已获得包括IDG资本、纪源资本、顺为资本、云启资本、经纬创投、线性资本、Hearst、Pavillion、高瓴创投、Coatue等多家知名投资机构的支持。此次群核科技更新招股书，重新启动港股IPO进程，不仅为公司自身发展寻求资金支持和国际平台，也为其他"杭州六小龙"及类似科技企业的资本路径提供了参考。在全球人工智能技术快速发展和数字经济蓬勃兴起的背景下，群核科技能否凭借其空间智能技术和商业模式成功登陆港股市场，值得持续关注。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-25 13:56

开盘：沪指涨0.59%，创业板指涨1.41%，芯片产业链持续走强，CPO、玻纤等AI硬件端延续反弹势头

着中报的陆续披露，业绩上修的细分行业如跨境电商、通信网络设备及器件、LED、锂电专用设备、医疗研发外包、氟化工、游戏、风电零部件等估值有望提升。兴业证券：市场正在经历一轮“健康牛” 五大方向蓄势待发本轮市场正在经历一轮“健康牛”。本轮行情的持续性，一方面固然源于“健康牛”中良好的持股体验和赚钱效应持续吸引增量资金入市，但更重要的则是得益于本轮市场健康的结构特征，能够让已入市的资金源源不断地找到可交易的机会。兴业证券曾概括本轮“健康牛”的结构特征：指数在科技成长主线的引领下持续创新高，因此市场并没有整体过热，多数行业拥挤度仍在中等区间，并且仍有一些板块处在拥挤度较低的位置。后续围绕两条思路进行布局：第一，继续寻找科技成长主线内部的低位方向，挖掘尚未被充分定价的细分领域；第二，对于低位顺周期板块，精选具备景气预期、符合资金审美，既有短期轮动机会、同时兼具中长期成长性的优质赛道。五大方向蓄势待发：港股互联网、半导体设备材料、软件应用、券商保险、新消费。

金融界08-25 09:35

华安证券：给予顾家家居买入评级

、外贸非美市场业务等亦均较好保持增长；跨境电商虽受到美国关税的一定影响，但仍保持增长态势。分地区来看，2025H1境内/境外分别实现营业收入52.25/42.58亿元，分别同比+10.65%/+9.55%；毛利率分别为39.59%/26.36%，分别同比+1.93/+0.42pct。内贸方面，无论是顾家品牌还是独立品牌（如LAZBOY）均取得了业绩的稳步提升，主要来自于零售端连续多个月保持增长的驱动，在市场承压背景下体现了公司零售转型带来的阶段性成果。外贸方面，收入亦持续保持稳步增长态势，从2024年至今一直保持双位数增长，全球深化的战略步伐逐步推进。　　25Q2毛利率同比提升，销售费用率提升影响净利率　　2025H1公司毛利率为32.89%，同比-0.13pct；销售/管理/研发/财务费用率为16.61%/1.69%/2.01%/-0.25%，同比-0.41/-0.7/-0.02/-0.08pct；归母净利率为10.41%，同比+0.35pct。2025年第二季度公司毛利率为33.4%，同比+0.42pct；销售/管理/研发/财务费用率为18.03%/0.98%/2.49%/-0.36%，同比+1.38/-0.52/-0.12/-0.21pct；归母净利率为10.26%，同比-0.18pct。管理费用下降主要系办公费和职工薪酬减少所致；财务费用下降主要系利息收入增加所致。　　投资建议　　品类方面，公司全品类矩阵持续丰富，传统品类稳健增长，三大高潜品类成长可期。渠道方面，公司持续推进1+N+X渠道战略和区域零售中心改革，并及时调整渠道组织架构，增强渠道发展活力。供应链方面，公司积极推进海外产能布局，深化全球市场发展。我们预计公司2025-2027年营收分别为199.68/214.03/228.74亿元，分别同比增长8.1%/7.2%/6.9%；归母净利润分别为18.25/19.78/21.3亿元，分别同比增长28.9%/8.4%/7.7%。截至2025年8月22日，EPS分别为2.22/2.41/2.59元，对应PE分别为12.92/11.92/11.07倍。维持“买入”评级。　　风险提示　　宏观经济与市场波动风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，经销网络管理风险，国际贸易摩擦风险，汇率波动风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为31.92。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-24 21:35

特朗普“锁喉”全球贸易，多国邮政停发美国包裹！

本上升、利润空间被压缩，这也意味着全球跨境电商产业链将被迫重新调整。与此同时，美国人消费成本压力加剧。研究显示，完全取消免税政策将导致美国消费者每年增加110亿至130亿美元成本；部分商品价格可能上涨10%-30%，甚至翻倍。

格隆汇08-24 19:35

嘉诚国际收盘上涨1.05%，滚动市盈率31.66倍，总市值63.86亿元

物流信息管理系统，为电子商务企业特别是跨境电商企业提供个性化的全球物流解决方案及包括干、仓、关、配在内的全链路物流服务。包括智能仓储保管、装卸搬运、包装、运输及协同配送、流通加工以及物流信息传递等全程物流服务和个性化的物流解决方案。当前，公司已拥有数十项物流器具及设备专利技术，已成功应用的智能系统有TMS,WMS,RFID等。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入2.84亿元，同比-2.44%；净利润6246.91万元，同比-4.47%，销售毛利率38.76%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 嘉诚国际 31.66 31.21 2.51 63.86亿行业平均 25.47 28.96 2.04 183.38亿行业中值 29.33 29.24 1.90 60.14亿 1 东航物流 8.98 8.84 1.32 237.50亿 2 物产中大 9.02 9.47 0.71 291.65亿 3 中国外运 10.80 10.36 1.01 405.79亿 4 中谷物流 11.09 12.05 1.91 221.14亿 5 嘉友国际 12.55 12.10 2.64 154.45亿 6 厦门象屿 13.01 13.94 1.16 197.85亿 7 韵达股份 13.78 13.12 1.22 251.07亿 8 安通控股 14.21 22.53 1.22 137.52亿 9 浙商中拓 14.99 12.89 0.97 47.55亿 10 大秦铁路 15.20 14.40 0.79 1301.51亿 11 圆通速递 15.45 15.12 1.86 606.75亿 12 中创物流 15.81 16.20 1.69 40.94亿

金融界08-22 18:56

有棵树收盘下跌1.12%，滚动市盈率82.30倍，总市值49.31亿元

。有棵树科技股份有限公司的主营业务是跨境电商业务、软件开发、硬件终端及配件销售等。公司的主要产品是电子产品、手机通讯和游戏配件类、保健品及生活用品类、家居建材和家居用品类、体育用品、玩具类、航模配件、汽车配件类、服装鞋包类、其他。公司先后获得国家高新技术企业、中国跨境电商重点企业和跨境电商百强企业等荣誉称号。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入2249.13万元，同比-80.87%；净利润17.29万元，同比105.80%，销售毛利率27.87%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 有棵树 82.30 86.88 5.34 49.31亿行业平均 81.07 85.39 6.49 144.91亿行业中值 91.48 93.83 4.67 73.72亿 1 国联股份 13.30 12.90 2.32 187.70亿 2 新华都 19.74 19.70 2.62 51.25亿 3 科远智慧 23.68 25.38 2.79 63.91亿 4 今天国际 27.63 22.17 3.26 61.29亿 5 新大陆 29.35 31.17 4.42 314.68亿 6 国网信通 31.08 32.63 3.27 222.67亿 7 焦点科技 34.73 37.44 6.95 168.93亿 8 电科数字 35.43 33.77 3.94 185.94亿 9 东方财富 39.58 45.80 5.14 4401.42亿 10 网宿科技 41.00 45.58 3.15 307.43亿 11 维宏股份 41.35 36.21 4.37 34.55亿 12 宝信软件 44.98 32.71 6.99 740.95亿

金融界08-22 17:15

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