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沃尔玛2026财年第一季度财报或成市场转折点

却也明显夹杂着一丝谨慎。表面上看，这家零售巨头具备结构性韧性：其2025财年营收突破6810亿美元，合并每股收益（EPS）同比大涨近26%。来源：沃尔玛2025财年第四季度财报但在表象之下，分析师的最新预期修正却揭示了隐含的担忧：过去三个月内，对2026财年第一季度EPS的预测合计出现24次下调，无一上调。沃尔玛能否在通缩压力与运营成本上升背景下维持利润率扩张与营收动能，成为决定公司股价方向的关键。目前市场对本季度EPS的预测为0.58美元，同比下降3.3%，为其未来数个季度指引中唯一预测出现负增长的季度。来源：沃尔玛2025财年第四季度财报市场普遍预计本季度营收为1645亿美元，同比增长2.85%。不过，受北美地区生活成本承压及全球宏观环境趋于防御性影响，营收增长前景显得略显模糊。这组数据与此前几个季度形成鲜明对比：沃尔玛在过去四个季度中，EPS分别超出市场预期0.07、0.02、0.05和0.01美元，显示出当前市场预期显著下调。展望全年，2026年EPS市场预测为2.61美元，2027年为2.94美元，分别对应12.6%的年增长预期及前瞻市盈率由37.3倍压缩至33.2倍。营收方面亦预计稳步增长，2026财年增长至7022亿美元，2027财年达到7342亿美元。然而，这些表面数字背后潜藏一个关键问题：在一个利润率受限的零售环境中，沃尔玛能否突破当前体量实现可持续增长？公司虽然拥有自动化、私有品牌扩张与电商融合等增长杠杆，但接下来的季度，将验证这些经营策略是否真正转化为盈利能力，或迫使市场重新评估预期。预期修正、市场反应与EPS拐点对未来盈测的细致分析显示出市场情绪趋于悲观。在过去三个月内，2026财年第一财季EPS已遭遇24次下调，且无一次上调；同期营收预期亦被13位分析师下调。从单季度角度看，这种悲观情绪更加明显：本季预期EPS为0.58美元，同比下降3.3%，是2026财年中唯一出现负值的季度。其后几个季度的表现相对更稳健：第二季度EPS预计同比增长4.88%，第三季度为4.18%，第四季度则有望达到8.43%。不过，估值仍旧处于高位。沃尔玛2026财年前瞻市盈率为37倍，至2027财年也仅压缩至33倍。在前瞻市销率（P/S）方面，2026财年为1.11倍，2027年为1.06倍。对于一家营收增长处于低单位数的公司而言，这一估值水平相当紧张。风险在于估值持续性与业绩兑现节奏错配：目前股价反映的是利润率延续改善及多元变现策略有效实施的预期，一旦经营端失误或宏观面恶化，即可能导致估值体系重新修正。股价能否维持当前估值，未来财报中有赖于三大核心变量的验证：第一，是否能够在营运成本持续上涨压力下保持利润率韧性；第二，电商业务是否持续扩张并实现增加性的市场经济效益；第三，与广告、物流、数据服务等平台业务相关的高利润率变现板块，是否可实现持续增长。任何一条主线若失误，市场都可能重新定价公司未来增长路径。来源：Seeking Alpha 业务演化背后的驱动引擎：平台型运营模型沃尔玛的运营模式已远离传统零售范式，逐步演化为具备平台特质的生态体系，能够在传统销量支柱之上叠加可变现的高附加值业务。来源：Marketplace Pulse 虽然大宗零售依然构成其核心，但沃尔玛的“价值堆栈”已向广告、第三方履约与数据货币化等高毛利增值板块延伸。沃尔玛美国仍然是集团收入的压舱石，2025财年净销售额为4624亿美元，占总收入69%，主要来源于食品杂货以及健康与生活消费品板块。值得注意的是，美国区电商销售高达793亿美元，而“到店自提+配送”服务则为同店销售增长贡献了近3个百分点。来源：沃尔玛2025财年第四季度财报沃尔玛的全渠道布局得益于全美4605家门店，以及29个专注电商履约的中心。Walmart+会员服务已发展为莫大的护城河，提供不限次数配送、加油折扣乃至扫码购（Scan & Go）功能来增强用户粘性。2024年12月，沃尔玛斥资19亿美元收购了电视硬件与广告服务公司Vizio，标志着其在智能设备与广告领域的布局明显提速。国际方面，公司继续退出非核心市场，并加码投资印度数字支付平台PhonePe。平台能力的不断完善也体现在垂直整合趋势上。从采购源头到“最后一公里”，沃尔玛正努力推动供应链自动化，其164个美国仓储中心同时为线下门店和线上履约提供支撑。通过精简流程与提高营运资本效率，旨在将利润暴露度降至最低。不过，垂直一体化也带来了操作复杂度，如沃尔玛在墨西哥、加拿大与印度等市场还面临跨境执行与监管合规的挑战。竞争格局恶化：利润被压缩，差异化战略成良方？沃尔玛的主要竞争对手已从亚马逊、Target和Costco扩展至包括垂直细分颠覆者、金融科技初创公司、健康科技平台乃至数字广告联盟等多条新兴战线。沃尔玛承诺“每日低价”（EDLP），背后依赖的是“每日低成本”（EDLC）体系，而当前零售业通胀与通缩持续交替的背景正对上述两个基础构成挑战。2025财年，沃尔玛毛利率较上一财年提升40个基点，主要受益于收入结构向高毛利业务转换，以及严格的价格策略。来源：MacroTrends – Walmart 毛利率趋势不过，营销支出上升、因员工激励与基础设施投资增加的折旧费用亦冲抵部分毛利增长。竞争对手也在优化自身价值链。亚马逊正通过生成式AI与AWS整合加快履约速度，进一步提升Prime服务。Costco则以会员续费和更高的运营杠杆去实现高毛利增长，而Target则通过重塑自有品牌来试图夺回市场份额。沃尔玛的应对之道则是在零售主营之上打造“营收堆栈”：自建广告平台、履约即服务方案（FaaS）及数据分析工具，实现非核心零售业务的多渠道变现。当然，沃尔玛最有力的护城河仍在其线下网络：美国90%以上人口生活在距沃尔玛门店10英里范围内，这为其线下物流带来了独特优势。然而，在推动高成本的电商业务扩张与保证门店盈利能力之间，公司需维持精妙平衡。本季度财报或将成为检验这一平衡是否被打破的关键节点。需密切关注的风险点：库存、执行力与战略“稀释” 即便沃尔玛坐拥稳健的全渠道能力与良好的营收体量，仍不可完全规避结构性风险。其一，库存仍是棘手问题。在通缩背景下，销量增加但客单价稳定，会导致结构性毛利稀释的风险。其二，执行风险始终存在：沃尔玛在高毛利板块的版图扩张，需多板块协同（技术、物流、市场拓展），一旦某个环节脱节，便可能破坏整体变现体系。其三是战略“稀释”风险。Vizio收购与国际市场的资产重组反映出公司更具攻击性的资本部署倾向。虽然这些投资在长期有潜力带来回报，但短期内若营收贡献不确定，可能对财务报表形成一定噪音。最后，公司在中国、印度与拉美等新兴市场的监管风险与汇率波动问题，也可能在全球布局中侵蚀盈利能力。原文链接

TradingKey05-15 12:07

特步一季度成绩单反差大！主品牌中单位数增长，索康尼超 40% 增速背后隐忧几何？

出了一份“冰火两重天”的成绩单：主品牌零售销售仅实现中单位数同比增长，渠道库存周转约四个月，而旗下高端跑鞋品牌索康尼却以超过40%的零售额增速成为亮点。这一反差背后，是特步在多品牌战略中“押注跑步”的野心与隐忧。多品牌矩阵的“瘦身”与聚焦特步的多品牌布局始于2019年。彼时，公司以2.6亿美元收购盖世威和帕拉丁，并与Wolverine Worldwide成立合资公司运营索康尼和迈乐，试图覆盖大众运动、专业运动和时尚运动三大市场。然而，经过六年调整，品牌矩阵已明显收缩：2023年，特步出售了盖世威及帕拉丁的运营公司，转而通过增持索康尼中国市场的知识产权至90%，将资源集中到特步主品牌、索康尼及迈乐身上。这一战略转向的逻辑清晰但风险并存。索康尼作为首个盈利的新品牌，2024年收入同比增长57.2%至12.5亿元，经营溢利从841万元飙升至7821万元。但特步主品牌仍是绝对支柱，2024年收入123.27亿元，占总营收比重超90%。特步集团董事局主席兼CEO丁水波曾在接受界面新闻采访时明确表示：“如果要选一个品类代表特步，一定是跑步。”这种聚焦让特步在细分市场建立了壁垒，却也削弱了抗风险能力。跑步市场的机遇与夹击中国跑步市场的潜力毋庸置疑。艾瑞咨询数据显示，国内核心跑者和大众跑者分别达1亿人和3亿人，市场规模持续扩容。然而，特步面临的竞争格局远比数字复杂：在千元以上高端市场，HOKA、昂跑、萨洛蒙等品牌通过技术溢价和社群营销占据高地；在400元至700元的中端市场，匹克、鸿星尔克以碳板跑鞋下探价格边界，挤压特步主品牌的生存空间。索康尼的异军突起为特步打开了突破口。该品牌借助中国高端跑鞋市场风口，以“专业性能+特步渠道支持”的组合突围。特步在2025年2月通过配股和发行可换股债券筹资9.85亿港元，明确将资金用于索康尼的DTC（直面消费者）模式拓展和产品组合升级。但问题在于，索康尼和迈乐的收入基数仍小，2024年合计贡献不足集团总收入的10%，距离特步“2025年新品牌收入达40亿元”的目标尚有差距。品类扩张的困局与破局尝试特步并非没有意识到单一品类的风险。近年来，公司通过赞助中国三人篮球联赛、WTA武汉1000公开赛等赛事，尝试向篮球、网球领域渗透。在2025年筹资公告中，特步亦提到“发展索康尼的服装和生活休闲产品矩阵”。但现实是，索康尼天猫旗舰店内休闲服饰销量惨淡，消费者仍将其视为专业跑鞋品牌。消费品领域分析师水一涵指出：“百亿体量的特步增速放缓是必然，但加剧其焦虑的是索康尼、迈乐两个品牌的成长还不够快。做多品牌的公司都期待自己拥有第二个FILA，但巅峰时期FILA的年收入可以比肩甚至超越安踏主品牌的收入。索康尼增速喜人，但离这样的业务占比还很远。”这一评价直指特步的深层矛盾：跑步品类的专业化优势，反而可能成为多品类扩张的绊脚石。当索康尼尚未成长为第二增长曲线，主品牌增速降至3.2%时，特步需要证明的不仅是细分市场的统治力，更是穿越周期的全能性。

金融界05-15 12:06

午评：沪指跌0.42%失守3400点，创业板指半日跌1.35%，大消费、航运及合成生物概念爆发

原料药、日用陶瓷、宠物、母婴护理、母婴零售、果汁、化妆品、大输液产品等涨幅居前。高压直流输电HVDC、不间断电源UPS、海底数据中心、摩尔线程概念股、算力供应商、电子病历、财税信息化、AI助手（AI Agents）、华为花瓣支付、建筑租赁等跌幅居前。热门板块航运港口板块强势航运港口板块延续涨势，南京港、宁波海运、宁波远洋3连板，国航远洋、中远海发等冲高。点评：消息面上，集运欧线主力合约早盘大涨超10%。另外美线运价已经开始上涨。据报道，互降关税后，中国至美国集装箱运输预订量飙升近300%。银河期货认为，此次中美谈判关税降幅远超预期，叠加欧美航线逐渐迎来集装箱发运旺季、货主对于关税不确定性的担忧，未来市场有望开启短期的抢运和补库。化工板块走强化学纤维、化工板块继续走强，吉林化纤2连板，英力特、六国化工等涨停，吉林碳谷、三房巷、中毅达跟涨。点评：近日，中美经贸会谈大幅提振市场情绪，国内期货市场多数商品价格开启反弹通道。此外，吉林化纤已向客户下发调价函，对湿法3K碳纤维各牌号产品每吨价格上调10000元。光大证券认为，2025年以来，宏观经济的修复和工业需求的整体向好，有望驱动化工品盈利整体回暖，全年化工品价格有望底部回升，期待顺周期板块景气回暖。化妆品股走强股化妆品股集体走强，华业香料大涨超14%，福瑞达、拉芳家化涨停，嘉亨家化、青松股份涨7%，丸美生物、水羊股份、上海家化、贝泰妮、敷尔佳齐涨。点评：天猫618大促日前正式拉开帷幕，李佳琦直播间首日“爆款美妆节”公布首轮战报：首小时加购GMV同比增长超10%，可复美、珀莱雅等品牌超60万件国货爆品秒售罄。财信证券研报认为，在政策红利持续释放、消费复苏以及贸易摩擦持续升级的多重驱动下，化妆品及医美行业呈现稳中向好的发展态势。机构观点民生证券：中国资产韧性或高于海外民生证券指出，此前市场因贸易争端缓和预期出现短暂平静，但资产波动率可能随着逐步走弱的经济基本面再放大，由于中国政策所受约束少于美国，直至7月份到来之前中国资产韧性或高于海外。在未来一到两个月，关注市场风格的再平衡。行业方面推荐：第一，长效机制下存在三种收益来源的消费行业（家电、汽车、食品饮料、化妆品、潮玩、旅游休闲、游戏、线上零售）；第二，适应权益基金调仓方向的低估值金融板块（银行、保险）；第三，在未来全球经济重塑中，资源品（铜、铝、黄金）和资本品（机械设备等）有其价值所在。华安证券：高位震荡态势不改，当前重点配置金融华安证券指出，政策逐步落地，央行货币政策“先行”，后续财政、产业、就业、社保等各项政策协同配合发力有望逐步落地，如扶持企业出口转内销、继续扩大内需特别是养老育儿等服务消费以及地产调控宽松有望成为重点方向。但在政策明显加码和基本面出现大幅改善前，市场仍将延续震荡态势不变。配置上，银行成长两端平衡配置仍有必要、正当时：短期稳健型配置需求增加同时具备中长期战略性投资价值的银行、保险。深度回调后的成长科技具备较强的布局价值，恰逢政策和事件催化，关注电子、计算机、传媒、通信等泛TMT板块。东方证券：大金融走强有望带动其他题材补涨东方证券指出，从技术走势看，市场继续维持震荡攀升形态，沪综指有可能挑战前期高点3440以上区域，大金融走强有望带动其他题材补涨，结构性行情仍是当下市场主要特征。航运板块随着企业集中“抢运”操作，短期内亚欧、跨太平洋航线货量或现脉冲式增长后步入正常运维状态，股票强势的刺激作用减少，投资者注意逢高减磅。

金融界05-15 11:46

京东2025Q1业绩电话会议分析师问答

外卖行业的前景？第二个问题是关于京东零售的。您刚才提到了各品类的增长加速，以及利润率的提升。我们在服装和日用百货方面做了哪些努力？除了培训项目之外，我们有什么策略来保持下半年整体健康的增长势头？谢谢。许冉 [翻译] 谢谢Ronald。首先我想回答大家非常关注的关于按需零售和外卖的问题。我在开场白中分享了我对按需零售和外卖业务的看法。现在我再详细阐述一下。首先从战略角度来看，按需零售和外卖业务是京东核心零售业务的自然延伸，旨在为用户提供更多样化的购物体验和场景。外卖是按需零售中订单量和订单频率最高的业务，因此京东外卖业务深深植根于京东整体业务生态系统。它并非一项独立的业务。我们相信，包括食品配送在内的按需零售将与京东现有的业务在用户、供应链和履行方面产生巨大的协同效应。外卖市场蕴藏着巨大的需求，亟待满足。首先，中国外卖市场仍在快速增长，拥有充足的发展空间，足以容纳众多平台。目前，用户、商家和骑手都面临着诸多需求，包括用户对食品安全和品质的需求、商家对合理佣金的需求以及骑手对更完善保障的需求。京东拥有满足这些需求的优势、文化和优势，包括京东更优质、更实惠的品牌知名度、坚持只获取合理利润的0.35美元原则，以及强大的物流运营和管理能力。京东有能力也愿意满足这些需求。这里我再详细阐述一下京东“好又便宜”的品牌形象。京东已经在近6亿年度活跃用户中建立了“好又便宜”的品牌形象，这将有助于我们的外卖业务快速建立用户信任，满足用户对安全优质餐食的需求。当然，正如大家所知，京东还建立了业内最严格的商家入驻审核标准和管理体系，这将进一步提升用户对京东的品牌形象和信任度。关于0.35美元原则，这是我们创始人坚持的原则，也是京东自成立以来始终坚持的原则，即保持健康且合理的利润率。通过降低佣金率，并为优质商家提供更好的流量支持，我们可以让商家专注于食品质量。这是一个良性循环。例如，在2025年5月之前加入京东外卖平台的商家，当年即可享受零佣金。京东现有的按需零售配送网络和系统最强大的运营管理能力，以及我们在B2C电商物流运营管理方面的丰富经验，可以直接应用于外卖配送。通过为全职骑手提供包括中国五险一金在内的全额社会保险，并为兼职骑手提供意外险和健康险，京东可以提高骑手的留存率和满意度，从而为用户提供更优质的服务。关于具体的业务目标，我们目前在外卖方面的重点是：一是用户和商家体验；二是业务规模；三是投资回报率。外卖业务可以与京东现有业务产生巨大的协同效应。我们的中长期目标是进一步增强京东核心系统的协同效应和运营能力，为公司提供长期可持续的增长动力。截至目前，我们的系统和运营能力还有很长的路要走，还有很多工作要做。我们目前的重点是提高系统的运营效率。伊恩·山 Ronald，关于您的第二个问题，我们在第一季度实现了全面增长。百货品类也保持了同比两位数收入增长的势头，其中超市和时尚品类均实现了两位数增长，并且环比进一步加快。过去两年，我们的团队不断提升运营能力和用户体验，这正在产生成效，并有助于释放百货品类的增长潜力。具体来说，对于包括服饰在内的时尚品类，过去一年我们投入了大量精力提升用户心智份额，吸引更多用户选择京东作为服装购物的首选。今年，我们将进一步拓展品牌选择和商户规模。我们还将利用自身的供应链优势，强化差异化的用户心智份额，例如核心时尚品类的性价比和专业性。此外，我们将为用户提供更多新品和畅销单品。这也将赋能品牌和商户，帮助他们在京东平台上实现更高质量的增长。过去两年，超市品类团队不断提升运营能力，连续五个季度实现两位数收入增长，且增长势头持续回暖。中国超市行业的潜在市场规模巨大。京东可以利用其高效的“一站式”商业模式和供应链优势，进一步发挥外卖和按需零售带来的协同效应，满足用户在不同购物场景下的多样化需求。尽管我们看到了日用百货业务的增长势头，但我们将继续专注于用户增长、用户体验以及生态系统建设，以推动今年及未来收入的可持续增长。在用户增长和用户体验方面，我们的季度活跃客户数已连续六个季度保持两位数增长，第一季度同比增长超过20%，成为我们收入增长的有效驱动力。未来，我们将进一步完善用户运营能力，在核心零售、按需零售和外卖业务领域提供高质量的购物体验，力求在全年保持用户规模和用户参与度的健康增长。在平台系统方面，随着我们平台上第三方平台用户体验的不断提升，我们的第三方平台用户群和订单量收入增长超过了京东零售的整体增长。随着第三方平台生态系统更加成熟，以及用户对我们第三方平台产品的认可度不断提升，我们预计第三方平台在中长期内将逐步释放增长潜力。张晓刚谢谢。请问第二个问题。操作员谢谢。下一个问题来自瑞银的Kenneth Fong。请继续提问。肯尼斯·方 [中文口语] 京东在外卖业务上取得了令人瞩目的成绩，日交易量已接近2000万。管理层能否与我们分享一些关键指标，例如用户留存率、与零售业务的交叉销售机会以及短期、中期和长期单位经济目标？在我们投资外卖业务后，用户参与度显著增长，那么我们应该如何看待这些新投资策略的财务影响？我的第二个问题与人工智能有关。另一个电商平台已经利用人工智能来提高广告投资回报率。随着京东第三方平台生态系统的不断完善，管理层能否与我们分享一下人工智能是如何帮助京东提升广告体系和[音频不清晰]的？除了广告之外，人工智能是如何应用于其他业务领域的？谢谢。许冉 [翻译] 谢谢Kenny的提问。是的，我们的团队现在正密切关注这些数据。即使今天我们达不到2000万，那在不久的将来也很快就会实现。这是一个重要的里程碑，我们对这一进展感到非常鼓舞。京东外卖上线短短三个月，就取得了突破性的进展和非常积极的成果。在用户方面，外卖日订单量增长非常迅速。我们逐渐观察到外卖对流量和用户获取的积极影响，并提升了整体流量转化率。目前，外卖用户的复购率非常健康。由于外卖业务已整合到京东App，我们也看到京东平台上出现了初步的交叉销售趋势，主要集中在超市和[音频不清晰]服务类别。在商家方面，我们在短时间内从零扩展到超过100万家入驻商店，而且商家入驻需求依然异常强劲，我们当然感受到了压力，因为目前有很多商店正在进行系统连接。这也使我们能够快速扩展基于位置的产品服务。在骑手方面，我们也看到了同样的势头。骑手们的反响非常积极，许多骑手表现出极大的热情。我们甚至连新注册的京东骑手的制服都不够，因此我们看到大量骑手对加入京东平台表现出浓厚的兴趣。所有这些都彰显了该行业的巨大潜力。我们看到三方都对骑手的需求非常强劲，这也得益于我们精准且持续的用户需求以及团队强大的执行力。不得不说，我们仍处于构建基础能力的阶段。我们也意识到京东配送仍处于快速发展的早期阶段。需要指出的是，京东外卖上线才短短几十天，一些运营举措仍在实施中，系统优化也仍在进行中。我们稍后可以分享更多细节，包括用户体验和跨品类协同效应。我们目前的重点是提升用户体验、提升运营能力、为商家构建更健康的生态系统，以及为骑手提供稳定的就业机会。我们的投资将围绕更好地满足这三方（主要是用户、商家和骑手）的需求展开。在进入外卖业务之前，我们做出了战略决策，专注于打造可持续的长期业务，而非仅仅为了实现一年中某个季度的短期财务目标。我们相信，随着业务的增长，它将逐步实现规模经济效益和运营效率的提升。更重要的是，外卖业务深深植根于京东的整体生态系统，未来将与我们的按需零售和核心零售业务产生巨大的协同潜力，包括推动用户流量、购买频率和交叉销售的增量增长，同时通过优化配送网络[音频不清晰]和数据驱动的技术改进来提高效率并降低成本。关于您关于广告领域人工智能应用的第二个问题，我想分享一下我的看法。我们正积极拥抱人工智能和自动化带来的巨大机遇。我们坚信，这些技术将深刻改变零售行业，不仅能提升运营效率、降低成本，还能显著提升用户体验、创新商业模式。目前，我们正在众多零售场景和整个供应链网络中测试和应用人工智能技术。在需求侧，我们正在利用人工智能更好地识别和激发用户需求，增强需求与供给的精准匹配。例如，我们正在利用人工智能改造搜索推荐系统。同时，我们也在积极探索创新的人工智能应用，包括更高效的人工智能购物助手。在供给侧，我们正在持续升级一系列人工智能工具，帮助商家降本增效。同时，我们正在通过人工智能提升AI 1P采购和自营的效率，优化采购、选品、定价等环节的效率。凭借京东独特的供应链优势和经验，我们正在开发人工智能代理，以显著提升我们自身和采购人员的生产力。当然，在订单履行方面，不仅人工智能，自动化也拥有巨大的效率提升潜力。我们正在标准化仓库流程中应用机器人自动化技术，以提高每个阶段的运营效率，减少人工工作量，提高生产力，并通过仓库运营降低运营成本。在广告业务的人工智能应用方面，我们的广告研发团队正在利用人工智能和大型语言模型来提升算法和推荐效果，从而提高广告转化率并加速广告收入增长。我们正在积极开发和部署人工智能广告代理，这些代理可以通过商家的简单指令执行复杂的广告活动，尤其专注于服务过去两年加入京东平台的超过100万商家。我们相信，人工智能代理可以帮助商家提升广告效率和广告活动效果，同时显著降低运营成本和业务复杂性。目前，我们的广告收入持续保持两位数增长，且增长势头强劲。我们坚信，广告收入拥有巨大的商业化潜力，尤其是通过人工智能大型语言模型驱动的效率提升，这将推动广告业务的长期可持续增长。当然，我忘了说，AI 在广告内容生成领域的应用潜力巨大。总而言之，我们相信京东的差异化能力和覆盖整个供应链的广泛场景，为 AI 在零售和供应链运营中的广泛应用提供了最肥沃的土壤，也为我们提供了一个独特的机会，将 AI 深度融入到每一个零售场景，最终提升运营效率，提升用户体验，并释放长期收入和利润增长潜力。谢谢。操作员谢谢。下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。请提问。艾丽西亚·叶你好，谢谢。[中文] 许冉谢谢Alicia。我来回答你关于618的问题。首先，今年京东618活动以“更好更便宜”为主题，旨在通过提供更广泛的产品和用例以及一系列直接的折扣来提升消费者的认知度。在时间安排方面，按照我们的传统，今年的京东618活动将于5月31日晚8点正式开始。在此之前，我们将推出“心动购物节”，以满足消费者的需求，持续为用户带来购物惊喜。“心动购物节”已于中国时间今晚8点正式开始，我们欢迎各位投资者和分析师参与其中，亲身体验，为支持中国消费贡献力量。在营销活动方面，今年的购物场景和促销活动更加丰富。今年还推出了全国交易补贴，京东外卖首次亮相京东618活动，为用户提供极致性价比的额外补贴体验。在商家扶持方面，今年京东618将为专注于内容生态和广告投放的品牌和商家提供多重补贴及流量激励，帮助商家实现爆发式销售和可持续运营，从而获得更可预期的增长。今年以来，在一系列消费促进政策的推动下，整体消费形势持续向好，这也将进一步促进经济持续增长。京东凭借极致的用户体验，在消费市场回暖的背景下，以及我们为京东618所做的各项准备，实现了用户规模和用户数量的健康增长。我们对今年京东618的用户增长和销售额增长充满信心，并将继续为消费者带来更优质、更实惠的购物体验。伊恩·山 Alicia，关于你关于京东长期增长和净利润率目标的问题，首先，京东的商业模式建立在供应链能力之上，并以用户体验为中心。我们的长期投资将专注于提升用户体验、推动用户增长，并强化我们在1P商业模式和物流服务方面的优势。首先，在用户体验和用户增长方面，我们不断丰富平台优质产品的供应，提升服务用户的能力，满足用户多样化的需求。例如，我们在京喜业务、按需零售和外卖方面的努力，助力加速用户增长。高频、高容量的订单也为整个京东生态系统补充了用户数据，创造了交叉销售机会，并与我们的核心业务产生了协同效应。在1P能力方面，我们持续提升在电子家电、日用百货等品类（包括超市和时尚品类）的运营能力。例如，我们不断强化采购和销售团队的运营能力，包括品类规划能力。我们力求通过定制化、专营等能力，打造差异化的产品供应优势。同时，我们不断强化行业领先的供应链体系，利用规模优势，降低采购成本，提升效率。在物流能力方面，我们致力于进一步升级最后一公里配送网络和能力。此外，我们将利用自动化和人工智能技术，逐步在所有物流运营中实施智能解决方案，以实现可持续的长期成本降低和效率提升。我们相信，这些举措将进一步增强京东的供应链优势，并持续提升用户体验，提升消费者对我们丰富产品、价格竞争力和服务质量的认知度。这将推动用户增长和参与度的提升，并为我们未来的加速增长奠定基础。长远来看，随着业务规模的扩大和运营效率的提升，我们的利润率将持续提升。京东实现高个位数净利润率的长期目标保持不变。张晓刚请回答下一个问题。操作员谢谢。下一个问题来自杰富瑞的Thomas Chong。请继续。托马斯·张 [中文口语] 感谢管理层回答我的问题。我的第一个问题是关于交易计划和[音频不清晰]电子产品类别。我们应该如何看待未来几个季度智能手机和家用电器的趋势？我的第二个问题是关于资本回报。管理层能否评论一下股东回报回购的最新进展？谢谢。许冉 [翻译] 谢谢托马斯。自去年以来，政府推出的一系列刺激政策已取得积极成效。以旧换新政策不仅刺激了消费需求，带动了家电和手机的销售，还推动了行业向更高端、更智能的产品方向转变。我们看到中国消费市场的巨大潜力。我们还预计第二季度电子类别（包括手机和家电类别）的增长势头将非常强劲。我们将不断提升供应链和服务能力，为用户提供更好的购物体验，将潜在需求转化为销售，提升我们在电子产品类别的市场份额。伊恩·山现在，我来更新一下我们股东回报的最新进展。2025年迄今，我们已回购约8070万股普通股，相当于4040万股美国存托凭证，总回购金额约15亿美元。这约占我们截至2024年12月31日已发行普通股的2.8%。我们的平均回购价格为每股美国存托凭证37.18美元。此外，我们于3月宣布了2024年度现金股息，并于今年4月完成了股息支付，共计14.4亿美元，相当于每股美国存托凭证1.00美元。展望未来，我们将继续致力于通过股息和股票回购回馈股东。同时，我们将继续致力于实现业务规模、盈利能力和现金流的长期健康增长。我们致力于通过各种方式与股东分享我们的成功。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券05-15 11:17

京东2025Q1业绩电话会议高管解读财报

加速，整体业务健康增长。同季度，我们的零售总额和线上实体商品零售额均显著超过总零售额。我们持续提升供应链能力，巩固了电子和家电品类的市场领先地位，同时进一步挖掘了百货品类的巨大市场潜力，并提升了用户心智份额。本季度，我们的业务利润继续保持健康增长。非美国通用会计准则净利润同比增长43%，达到人民币128亿元，净利润率提升82个基点至4.2%。这主要得益于毛利率的同比提升。由于我们的团队持续专注于打造一流的用户体验、降低成本并提高效率，我们已连续12个季度保持了这一增长势头。首先来看看我们各品类的表现。第一季度，我们平台上对电子产品和家电的需求持续强劲，推动收入增长进一步加速至17%。这一品类的强劲需求展现了国内消费的强劲潜力和潜力，也体现了京东在供应链和用户心智占有率方面无与伦比的优势。京东的商业模式使我们能够抓住政府消费刺激政策、技术创新和新产品模式不断推出带来的行业结构性机遇。我们有信心在电子产品和家电业务的长期增长中注入更多活力和韧性。说到日用百货，第一季度该品类的收入同比增长也环比加速至15%。其中，超市品类的收入增长连续五个季度达到两位数。尤其是在中国农历新年期间，超市品类的促销活动强劲，收入和用户数量均呈现稳健的增长势头。预计超市品类的强劲增长势头将持续到2025年。这一业绩得益于我们持续优化零售供应链的各个环节，从提升采购能力、提升配送效率，到提升用户体验、提升用户心智份额。超市市场规模巨大，但参与者分散，线上渗透率相对较低，因此我们认为这一关键品类仍有很大的增长空间，利润有望进一步提升。我们的时尚品类在第一季度进一步加速收入增长，这得益于我们不断增强的品牌和商户组合以及不断提升的用户认知度。在我们旨在扩大时尚业务规模和提升用户心智份额的差异化发展路线图的支持下，我们预计全年运营将呈现强劲增长势头。我们预计，超市、时尚品类以及日用百货中其他高潜力增长品类（我们才刚刚开始发掘）将进一步推动我们的长期增长轨迹。说到用户增长和参与度，这是第一季度的另一个亮点。本季度，我们的季度活跃客户数量同比增长两位数，平均用户购物频次显著提升。京东第一季度的购物频次和每用户平均收入 (ARPU) 均实现了同比增长两位数。总体而言，我们对强劲的用户增长感到满意。这反映了我们核心零售业务的强劲发展势头以及我们不断提升的用户体验。我们不断审视并始终致力于提升用户体验。尤其是在第一季度，我们的团队解决了一系列痛点，进一步简化了售后服务流程，并持续提升人工智能的应用，以提高效率，并提升部分推荐、人工智能导购咨询、配送和售后服务等方面的个性化程度。我们相信，随着我们持续优化用户体验，并致力于实现各业务的用户协同效应，我们的用户增长势头将更加强劲。我们在执行低价策略和构建第三方生态系统方面也取得了稳步进展。第一季度，我们的净推荐值（NPS，价格竞争力）同比和环比均有所提升，这表明我们的低价策略更能引起用户的共鸣。我们平台上低线市场的订单量和用户基数的增长也继续快于高线市场。在第三方生态系统方面，随着我们进一步拓展商家基础和产品线，我们的第三方订单量和第三方买家数量也同比强劲增长。这一增长势头也推动了我们市场和营销收入的强劲增长，第一季度同比增长16%，较前几个季度有显著回升。多年来，我们建立了非常稳健且规模化的零售业务，拥有强大的供应链能力和一流的用户体验。零售仍然是京东的基石，也是我们继续寻求更多激动人心的增长机会的基础。最近一个值得关注的机遇是我们快速增长的外卖业务。京东从核心零售起步，正在向按需零售领域拓展，以满足用户在不同购物场景下的多样化需求。外卖是购物频率最高的领域，在按需零售中贡献了大部分订单。此外，外卖市场广阔，需求和机遇充沛，京东拥有合适的企业文化和优势，包括完善的体系、配送网络、人才以及商业模式，能够有效满足这一需求。值得注意的是，在京东，我们并不将外卖视为一项独立的业务。它深深扎根于京东强大的零售基础设施和生态系统，并与之完美融合，这是京东至关重要的差异化优势。在很短的时间内，京东外卖在订单量、入驻商家和[音频不清晰]方面取得了显著进展。尤其是在我们谈话的同时，京东外卖订单量已接近2000万单，这又是一个重要的里程碑，我们预计很快就会超越它。这体现了我们适时的激励策略和强大的执行力。包括食品配送在内的按需零售将与我们的核心零售和京东健康等其他业务产生强大的协同效应，并在未来几年推动整个京东生态系统的整体增长和效率提升。除了外卖外卖，我们也非常高兴地开展了一系列其他举措。例如，今年4月，我们启动了一项2000亿元人民币的出口转内销计划，与出口制造商合作，扩大国内市场占有率。该计划还将丰富我们平台上的产品供应，特别是那些物美价廉的产品。此外，我们还一直在推动人工智能和自动化技术在我们整个生态系统的需求、供应和履行环节的应用，例如更好地将用户需求与我们的产品供应和配送选项联系起来，提高仓储和履行运营的效率，并开发人工智能工具，为我们的第三方商家创造更高的成本效益。我们对人工智能正在改变零售业感到兴奋。作为中国最大的零售商，我们看到了丰富的应用场景。总而言之，第一季度业绩非常出色，令人振奋。我们的核心零售业务发展良好，营收和利润均实现强劲增长。更令人振奋的是，我们正积极把握一系列重大增长机遇，以扩大未来的总可及规模 (TAM)。除了稳固的核心业务之外，我们认为，企业还必须着眼长远，坚定不移地专注于战略重点，同时保持灵活性以适应行业动态。我们相信，如今的京东基础更加稳固，我们正在进行必要的投资，以支持我们可持续的长期增长，并为整个社会创造价值。我的发言到此结束。现在请伊恩发言。伊恩·山谢谢Sandy，大家好。在中国宏观经济和消费稳步回升的背景下，我们今年开局强劲。第一季度，我们的总收入同比增长加速至16%。我们的主要收入来源，包括电子产品和家电、日用百货和服务收入，尤其是市场和营销收入，均实现了两位数的增长和加速。这一业绩有力地证明了我们不断提升的供应链能力和用户体验。盈利能力方面，一季度毛利率同比提升60个基点至15.9%，连续12个季度保持同比提升。非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的净利润同比增长43%至130亿元人民币，非美国通用会计准则下净利率同比提升82个基点至4.2%。除了强劲的财务业绩外，我们始终致力于为股东创造回报。今年4月，我们完成了14.4亿美元（每股美国存托凭证1.00美元）的新一轮现金股息派发。就2025年年初至今的股票回购而言，我们共回购了8070万股A类普通股，相当于4040万股美国存托凭证，占截至2024年12月31日我们已发行普通股的2.8%。这些进展体现了我们致力于为股东创造价值的决心，以及我们对京东长期增长和财务业绩的坚定信心。现在来看看我们第一季度的财务表现。第一季度，我们的净收入同比增长16%，达到人民币3010亿元。纵观各品类，产品收入同比增长16%，其中电子及家电产品收入增长17%，百货产品收入增长15%，增速均高于上一季度。在电子及家电领域，随着政府持续实施刺激政策，我们看到中国消费势头持续强劲。京东凭借其供应链优势，能够满足消费者需求，提供一流的交易体验，并进一步提升我们的市场地位和用户心智份额。在百货方面，我们的超市和时尚品类在第一季度均实现了两位数的收入增长，且较上一季度进一步加速。百货仍然是我们长期可持续增长的重要引擎，因为它拥有巨大的市场潜力，我们将持续努力提升该品类的运营和用户体验。第一季度服务收入同比增长14%。其中，平台及营销收入增长16%，物流及其他服务收入增长13%。平台及营销收入在第一季度继续环比加速增长，佣金和广告收入均保持两位数增长势头。这一增长得益于我们平台诸多改善趋势的共同推动，包括用户流量和参与度的提升、流量分配效率的提升，以及第三方商家基础和产品种类的不断拓展。现在，我们来看看各分部的表现。京东零售的营收和盈利能力均实现了强劲增长。得益于所有主要品类的稳健表现，京东零售第一季度收入同比增长16%。此外，由于我们持续提升采购能力并加速高利润收入来源的增长，京东零售第一季度的增长利润率连续第12个季度持续提升。就第一季度的营业收入而言，京东零售非公认会计准则营业收入同比增长38%，达到人民币130亿元，营业利润率为[音频不清晰]4.9%。我们正稳步推进京东零售的健康营收和利润增长轨迹。其次，京东物流——京东物流第一季度收入同比增长11%，内外部收入均保持两位数增长势头。本季度非公认会计准则营业收入表现疲软，但符合我们的预期，这得益于我们积极投资提升配送能力和用户体验。此外，京东物流一直致力于提升仓储、分拣、运输和最后一公里配送等各个环节的自动化水平。这有助于京东物流提高一线员工的工作效率和[音频不清晰]，并进一步优化运营效率。谈到新业务，第一季度新业务收入扭亏为盈，同比增长18%。与此同时，非公认会计准则下运营亏损扩大至人民币13亿元。这两项增长主要得益于第一季度我们[音频不清晰]业务的快速增长。该业务是我们通过提供种类繁多、物有所值的产品打入低线市场，从而更好地满足用户需求并扩大低线市场用户群的关键支柱。京东外卖的分项业务也计入新业务。由于该业务在第一季度末才开始扩张，因此对本季度的财务影响并不显著。我们正以差异化的经营理念和模式快速发展，并逐渐吸引消费者、商家和骑手。尤其是在用户获取方面，我们的投资回报率非常高。截至第二季度，京东外卖的用户流量和留存率取得了更显著的成效，并且与我们的零售业务和整个生态系统的协同潜力巨大。接下来，我们来看看我们第一季度的合并利润表现。集团层面，我们的毛利润同比增长20%，达到人民币480亿元。毛利率上升60个基点，达到15.9%，主要得益于京东零售毛利率的提升，凸显了我们业务的高质量发展。第一季度，集团层面非美国通用会计准则下归属于普通股股东的净利润同比增长43%，达到人民币130亿元；非美国通用会计准则下净利率上升82个基点，达到4.2%。截至第一季度末，我们过去12个月的自由现金流为人民币380亿元，而去年同期为人民币610亿元。这主要归因于与交易项目相关的现金流出，以及我们为满足强劲的消费者需求而努力确保产品供应。利润增长部分抵消了这一影响。截至第一季度末，我们的现金及现金等价物、限制性现金和短期投资总额为人民币2030亿元。总而言之，第一季度的强劲表现再次验证了我们长期战略路线图的有效性和强大的执行力，尤其我们对京东零售在规模和运营效率提升方面的潜力充满信心。同时，我们正积极开拓新业务，在京东生态系统中构建强大的协同效应，并探索长期发展机遇。这需要付出巨大的努力，但最终我们将为客户、股东和整个社会创造更大的价值。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券05-15 11:17

黄金持续破新低还会延续吗？黄金今日行情分析及操作思路

态。本交易日将出炉美国4月PPI数据和零售销售月率，后者俗称“恐怖数据”，投资者需要重点关注。另外，投资者需要继续关注美联储官员的讲话和美联储降息预期的变化；此外，投资者还需关注特朗普的中东之行和俄乌在土耳其的停火谈判，留意市场避险情绪的变化。　　　黄金行情走势分析：　　　黄金技术面分析：黄金在昨天的走势当中，一直保持着稳定的震荡下跌格局，市场的方向偏向于空头的走势，昨天黄金多次反弹都是受阻回落，晚间快速下跌跌破3200关口，对于今天的盘面走势还是维持偏空，目前最低下跌触及到了3168美元一线，尾盘最终收盘在3178美元一线，弱势收尾，日线以一根下影线稍长于上影线的大阴线收线，而这样的形态收尾后，黄金下跌趋势明朗，任何反弹都是给我们继续做空的好机会罢了！今天黄金关注上方阻力在3207美元一线，反弹依托这里阻力以下继续做空，下方再看3168美元一线低点，跌破再看3150美元一线即可！　　　今天盘面重点是关注3200关口的得失，黄金继续保持在3200关口之下，参考3200的压力位我们继续看回落，如果行情转强站上了3200之上，那可能将会进入一段时间的震荡调整，但是不至于反转，只有行情重新站上3265之上的时候，行情才有反转的可能！综合来看，今日黄金短线操作思路上王启蒙建议反弹做空为主，回调做多为辅，上方短期重点关注3202-3205一线阻力，下方短期重点关注3140-3145一线支撑。关于今天的操作，王启蒙在线wqm4936指导已经公布在朋友圈，每天会在指导微信上给出亚盘、欧盘、美盘行情分析和操作方向，准确率百分之九十以上，全是免费。目前对黄金白银（纸黄金/白银、T+D黄金/白银）外汇投资感兴趣的、刚步入金市但资金遭到严重缩水，收益不理想的朋友，仓位上有套单的朋友，都可以找王启蒙聊聊。　　　行情每天都是千变万化，我们有强大的分析团队做的每一单都是经过深思的判断，要保证每单都能获利出局！每天两到三单的操作不求一夜暴富，只求落袋为安！利润十分，我独取九分，一分靠运气，八分靠实力！一天两天是运气，那一周呢？两周呢？无论是圈内还是群发策略，亦或者各大财经网站，团队老师都是现价喊单！每日分析团队技术指导群内实时公布每日行情走势推送，实时现价喊单每单进场都有理丶有据、公开公明、可免费进群体验考察！　　　非本人实盘客户，提供大致方向及预期，每天会在朋友圈更新趋势分析和操作思路，需要考察实力的可以去看，需要看建议的可关注（王启蒙）自行去看就可以了，又不收费，你考虑好了就跟实盘操作，觉得我帮不了你或者你有疑问你就再继续考察，免得耽误大家彼此的时间，毕竟时间是宝贵的，不是用来浪费的。　　　王启蒙老师这里没有100%正确，只有稳健的操作思路。大仓做趋势，小仓做波段，自己控制好比例。没有不赚钱的投资，只有不成功的做单！是否赚钱在于买涨买跌时机的把握，赚钱靠机会，投资靠智慧，理财靠专业。　　　文/王启蒙（微信：wqm4936）　　　一个人能走多远，要看他与谁同行;一个人多么优秀，要看他身边有什么样的朋友;一个人能有多大的成就，要看他有谁指点。谁说女子不如男！你若诚意信我，我必拿命相待！我就是我，低调而又有实力的王启蒙！佛祖曰心中有法，万法自然，佛门中人，万物皆可渡，万物皆不可渡，渡的不过是心中层层枷锁，我只渡有缘人！

启蒙理财05-15 11:11

四川开物智驾信息技术有限公司成立，注册资本200万人民币

息技术咨询服务；计算机软硬件及辅助设备零售；计算机软硬件及辅助设备批发；计算机及通讯设备租赁；电气设备销售；矿山机械销售；机械设备租赁；智能仓储装备销售；人工智能硬件销售；人工智能行业应用系统集成服务；人工智能理论与算法软件开发；咨询策划服务；企业管理咨询；互联网销售（除销售需要许可的商品）；会议及展览服务；货物进出口；技术进出口；进出口代理；新能源汽车电附件销售；新能源汽车换电设施销售；新能源汽车生产测试设备销售；电池零配件销售；汽车零部件及配件制造【分支机构经营】；电池销售；机动车充电销售；机动车修理和维护；能量回收系统研发；网络设备销售；商务代理代办服务；汽车销售；轮胎销售；汽车零配件批发；汽车零部件再制造【分支机构经营】；汽车零配件零售；电子产品销售；电工仪器仪表销售。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）企业名称四川开物智驾信息技术有限公司法定代表人苏路注册资本 200万人民币国标行业信息传输、软件和信息技术服务业>软件和信息技术服务业>软件开发地址中国（四川）自由贸易试验区成都高新区益州大道北段555号1栋3单元18层1806号企业类型其他有限责任公司营业期限 2025-5-14至无固定期限登记机关成都高新区市场监督管理局

金融界05-15 11:06

阿里巴巴的“无声重建”：估值锚定在效率驱动，而非爆炸性增长

国际商业板块维持当前增长势头，同时中国零售维持利润管控，阿里巴巴或将迎来估值重估的催化点。来源：公司官网平台改革推进，实现多元业务变现阿里巴巴上一季度的表现反映出其深层次的结构转型。过去由淘宝和天猫主导的单一叙事，如今已成为平台业务中的一部分。尽管淘宝和天猫本季度仍实现了CMR增长9%和经调整EBITA增长2%的稳健表现，但更核心的转变在于阿里巴巴构建了多元化的运营基础。中国零售总营收增长5%，但其背后实则是阿里有意识地将直营收入削减9%的结果，凸显从“单纯追求量”的策略向“聚焦效率与持续性”的商业逻辑转型。这一战略的核心，体现在国际数字商业集团（AIDC）的爆发性增长。上季度该集团收入同比增长32%至人民币378亿元（约合51.7亿美元），主要来自AliExpress与Trendyol的零售增长，但也带来了更高的EBITA亏损，缘于全球购物节期间的用户获取支出与对欧洲和海湾市场的拓展。不过，AliExpress Choice的单元经济呈现环比改善，固定成本稳定后，平台有望逐步实现盈利。值得注意的是，AIDC的EBITA亏损路径接近亚马逊早期国际市场扩张阶段——持续注资换取平台效应，是平台价值结构性构建的一部分。云智能集团亦成为焦点，上季度收入增长13%至人民币317亿元（约合43.5亿美元），EBITA同比大幅增长33%。公有云中的AI基础设施贡献最大，AI相关营收连续六个季度实现100%以上同比增长。Gartner与Forrester报告中均确认阿里在AI云领域的领先地位；其Qwen开源大模型家族，衍生模型已超9万个，显示出明显的开放平台特性。与美国云服务巨头在通用计算领域面临“同质化压价”不同，阿里通过AI驱动的结构性增长，既促进营收增长，又提升EBITA利润率，是其云业务保持强劲表现的一大关键。即便是过去被认为“烧钱”的菜鸟网络，本季度也在结构调整后缩窄亏损。尽管收入有所下降，但EBITA同比减少76%，显现出菜鸟正有意与阿里电商生态更紧密协同，从独立增长引擎转向后端物流赋能角色。类似地，本地生活服务与数字媒体板块亏损亦大幅收窄，反映出集团在各业务线推行高效营运的强烈意图。竞争棋局：从全面进攻转向护城河经营阿里巴巴的战略重点不再是“全方位拓展”，而是通过选择性深耕打造竞争护城河。在中国，尽管京东与拼多多在低价和供应链方面持续施压，阿里选择通过会员忠诚度与增强商家服务提升高LTV（客户生命周期价值）用户。目前88VIP会员数量已达4900万，年同比实现两位数增长，构成平台最具粘性的用户群体，即便在直营销售放缓的背景下，其变现能力依然稳固。国际市场上，阿里则采取更具策略性差异化打法。在北美和西欧，亚马逊仍是主导者，但AliExpress与Trendyol正在有计划地进入中东、韩国等欠开发市场。特别是在AliExpress与韩国新世界集团（Shinsegae）达成战略合作后，进一步本地化拓展。这类地区合作策略不同于亚马逊以自营为主的做法，展现出阿里在国际市场着重文化适配与本地伙伴协同的独特路径。尽管在国内面临腾讯云，国际上则有AWS、Azure及Google Cloud等巨头竞争，阿里却借助其在中国公共部门和教育等领域的强监管友好型部署形成独特护城河。此外，其Qwen模型家族的中文优先策略，也可能形成类似Hugging Face的生态网络效应，在当前中国加强AI本地化发展趋势下，这一价值仍被市场低估。在物流端，菜鸟也不再追求与顺丰、京东物流正面竞争，而是逐步转向作为平台型物流赋能者，服务阿里生态电商以及第三方商家。这种角色转变，为整体业务提供了成本缓冲空间，而不再单纯作为增长驱动引擎。飞轮效应、自由现金流与坚韧的财务表现：效率运营的价值兑现截至2024年12月季度，阿里巴巴财报展现出其“安静但持续”的经营效率复利模式。经调整EBITA同比增长4%至549亿元人民币（约合75亿美元），自由现金流亦显著提升。当前公司净现金头寸高达人民币3785亿元（519亿美元），使其有能力同时支持增长投资、债务偿还与股份回购。在第四季度公司进行了50亿美元债券发行，同时进行了13亿美元的股份回购。在成本控管方面，公司各项支出展现出高度纪律性。产品开发费用占营收比重保持稳定，销售与营销费用占比从去年同期的15%下降至11.8%，既节流又保障合理增长。管理费用也得以压缩。这标志行业经营模型趋于成熟：随着覆盖面扩大，其单元经济模型正在稳步改善，尤其体现在本地服务、云和媒体等板块中。分业务来看，云业务通过AI结构转型以及公共云渗透，EBITA增长33%。本地生活与媒体板块亏损较去年同期分别缩窄71%和40%。这非表层改善，而是企业在持续推进组织降本提效的结果。AIDC目前仍为主要亏损源，但其环比利润率已在改善。最被低估的是阿里巴巴股份回购的复利机制。尽管上一季度公司净股份数仅下降0.6%，表面稀释有限，但在当前估值处于低位背景下，这些回购行为将持续推升每股内在价值，特别是在云计算与国际电商带来的自由现金流转换率不断提升下，其增长动能更加稳固。重新估值：市场未完全计入的经营质变与成长预期阿里巴巴当前估值仍显著低于历史平均及行业水平，尽管其运营体系正持续改善。截至2025年5月7日，其非GAAP口径下的过去12个月市盈率为14.63倍、前瞻市盈率为14.23倍，分别较过去五年平均水平折价22.8%和5.7%。按GAAP口径计算，其前瞻P/E为16.47，也低于历史平均21.48。就PEG（市盈率相对于增长率比值）来看，其当前非GAAP前瞻PEG仅为0.76，不仅低估增长预期，更较行业中位值1.46折让达48%。同样，其EV/Sales与EV/EBITDA等多项指标也未完全反映其规模经济优势与效率提升。其前瞻EV/EBITDA为10倍，较过去5年均值打9折，尽管其国际与云计算业务收入增长和利润路径明确。虽然其自由现金流市盈率略高（分别为13.28倍与13.49倍），但实为重组后自由现金流强化所致。股息率为1.57%，低于行业平均，显示其回报不是靠分红，而是靠复利式经营积累。市净率为2.15倍，虽稍高于行业中位，但背后支撑是519亿美元的强劲净现金与高效的运营结构。整体而言，阿里是一家正在静默复利的复合企业，却仍以“结构转型风险标的”的标签在交易，若市场认知与基本面一致，有望触发非对称估值再定价。风险因素：转型滞后、政策波动与市场短视阿里巴巴的结构重组虽带来战略与边际改善空间，但仍存在一定执行风险。尽管如高鑫零售与银泰商业的资产剥离减少业务复杂性，但若后续投资纪律松动，将抵消其改善EBITA的能力。AIDC盈利仍需几个季度实现，且在欧洲等国际市场的监管阻力亦影响市场拓展，无论通过合资等形式能否突破仍待观察。中国宏观环境风险也不可忽视。若政策收紧或消费者支出下滑，阿里本地零售及物流业务将面临放缓压力。此外，集团式架构犹存透明度挑战，使得美国机构投资者仍持谨慎立场，除非分部财报在重组后进一步清晰。更广义地说，中美地缘政治风险仍是悬顶之剑。若中美关系恶化、再启退市程序或资金流动限制，即便阿里基本面稳健，其投资人基础与估值倍数仍可能遭受不成比例的打击。 2024年12月财季的表现显示，阿里巴巴已进入结构性拐点。不再是“增长优先”的巨头，而是一个更集约运营、战略多元的平台，以效率优化与股东价值回报为核心。在AI驱动的云业务、韧性的国际与本地电商表现、以及估值与基本面错配的背景下，阿里巴巴或正孕育一场非噪声主导、而由渐进式价值积累驱动的超级反转。原文链接

TradingKey05-15 10:37

万豪旅享家积分购买促销活动上线

思卡尔顿酒店亮相风雅江南，坐落于集商业零售、商旅办公、文化艺术为一体的苏州华贸中心核心区域，将其传奇服务与沉浸式文化体验带入水韵如画的姑苏区，邀宾客深度探索苏州历史与江南之美。厦门集美喜来登大酒店落址集美新城中央活力区，以喜来登焕新设计理念在滨海鹭岛呈现品牌标志性的会聚艺术。新酒店秉承品牌"世界会聚之所"的定位，融合集美本土文化和华侨历史底蕴，打造多元文化交流碰撞的会聚空间和居停体验。2025开年，傲途格精选酒店品牌首次入驻中国香港，香港柏宁酒店，傲途格精选在维港核心地段璀璨启幕，呈现品牌"全然∙无双"的原创精神。位于酒店27楼的SKYE天台酒吧呈献全新鸡尾酒系列，以告士打道、渣华道、皇后大道等十大香港街道命名，透过独特风味和创意呈现方式捕捉每条街道的精髓，向这座丰富的文化底蕴的城市和标志性的街道致敬。万豪国际集团在上海的第六十家酒店——上海普陀Moxy酒店于四月闪耀启幕。新酒店坐落于普陀区的新晋潮玩地标——泰来坊，秉承"玩乐不停"的品牌精神点亮百年海派弄堂，在苏州河畔为新生代旅行者带来活力潮趣的旅居新风尚。

美通社05-15 10:36

长城融和（江门）文化科技有限公司成立，注册资本300万人民币

象牙及其制品除外）；工艺美术品及收藏品零售（象牙及其制品除外）；文艺创作；艺（美）术品、收藏品鉴定评估服务；文具用品零售；非物质文化遗产保护；工艺美术品及礼仪用品制造（象牙及其制品除外）；工艺美术品及礼仪用品销售（象牙及其制品除外）；摄影扩印服务；会议及展览服务；商务秘书服务；社会经济咨询服务；教学用模型及教具制造；教学用模型及教具销售；办公用品销售；艺术品代理；绘图、计算及测量仪器制造；文物文化遗址保护服务；颜料销售；教育咨询服务（不含涉许可审批的教育培训活动）；体验式拓展活动及策划；自然科学研究和试验发展；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；组织体育表演活动；数字内容制作服务（不含出版发行）；票务代理服务；科普宣传服务；娱乐性展览；文化场馆管理服务；休闲观光活动；公园、景区小型设施娱乐活动；游览景区管理；名胜风景区管理；旅游开发项目策划咨询。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）企业名称长城融和（江门）文化科技有限公司法定代表人冯晓斌注册资本 300万人民币国标行业科学研究和技术服务业>科技推广和应用服务业>技术推广服务地址鹤山市龙口镇霄南村民委员会高水村自编4号企业类型其他有限责任公司营业期限 2025-5-14至无固定期限登记机关鹤山市市场监督管理局

金融界05-15 10:36

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