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9月1日上市公司晚间重要公告一览

高科：公司经营环境未发生重大变化双塔食品：欧盟对中国豌豆蛋白启动反倾销调查康辰药业：不存在应披露而未披露的重大信息柯力传感：拟购买控股子公司华虹科技少数股东部分股权光弘科技：股东询价转让价格为23.33元/股信质集团：收到政府补助1119.78万元苏大维格：拟不超5.1亿元收购光掩模检测设备公司常州维普不超过51%股权二连板德新科技：公司不直接生产固态电池四川金顶：控股子公司取得采矿许可证永辉超市：调整2025年度向特定对象发行A股股票方案募集资金总额调整后为不超过31.14亿元 *ST威尔：不存在应披露而未披露的重大事项海峡环保：子公司污水处理服务费价格标准核定华工科技：公司内外部经营环境未发生重大变化福龙马：8月预中标环卫服务项目1个合同总额7592.11万元京北方：实控人及控股股东之一致行动人变更名称成都华微：4通道12位40G高速高精度射频直采ADC芯片发布顾家家居：拟11.24亿元投建印尼自建基地项目海通发展：全资子公司购置两艘船舶三连板三维通信：公司经营环境未发生重大变化星环科技：发行H股备案申请材料获中国证监会接收长城军工：副董事长高申保因到龄退休辞任先导智能：公司经营正常无应披露未披露重大事项特锐德：预中标两个项目总金额约6.98亿元三星医疗：子公司签订5880万美元海外经营合同申科股份：要约收购期限届满 9月2日复牌中环海陆：筹划控制权变更事项股票及可转债继续停牌【业绩】比亚迪：8月新能源汽车销量同比增长23% 上汽集团：8月整车销量36.34万辆同比增长41.04% 长城汽车：8月汽车销量11.56万辆同比增长22.33% 东安动力：8月发动机销量同比增长3.44% 汉马科技：8月货车销量1051辆同比增长58.05% 北汽蓝谷：子公司8月销量同比增长3.47%

金融界09-01 20:40

华安证券：给予泸州老窖买入评级

预期，营销转型不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2025年度归属净利润为盈利124.48亿，根据现价换算的预测PE为16.06。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为171.6。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星09-01 19:50

海通国际：下调泸州老窖目标价至187.0元，给予增持评级

，维持“优于大市”评级。　　风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧，核心高管变动。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2025年度归属净利润为盈利124.48亿，根据现价换算的预测PE为16.06。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为171.6。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星09-01 18:40

流动性支撑消费需求回暖！消费ETF(159928)微调即疯狂吸金，全天获净申购5.7亿份！机构：龙头白酒企业度过压力测试期！

消费行业中农林牧渔跑赢沪深300，其余食品饮料、商贸零售、传媒、消费者服务获正收益。综合上半年经营情况，大消费板块细分领域多出现分化，后续建议关注动销改善、基数回落及快速推新、渠道活跃的高景气度子板块。当前市场流动性较为充足，伴随宏观消费政策落地，消费需求有望回暖。中信建投证券指出，白酒龙头企业度过压力测试期，珍惜当前低位布局机会。当前，白酒中报已经更新完毕，二季度以来受政策影响，市场对白酒业绩悲观，但实际出炉业绩仍体现行业尤其龙头经营韧性。从收入端来看，茅五汾保持正增长，茅台7%增速领先行业。从利润端来看，大部分酒企主动释放经营压力，龙头企业调整幅度多在高个位数到双位数之间，好于市场预期。市场对白酒业绩反馈积极，8月份中证白酒指数上涨11.22%，跑赢沪深300指数。当前以茅台为代表的白酒企业多处于历史估值低位，动态PE在20倍左右。展望未来，国内经济有望逐渐企稳回升，以白酒为代表的顺周期产业有望重新步入高增长通道。建议珍惜当前低位布局机会，推荐稳健业绩龙头。（来源：中信建投证券20250831《龙头白酒企业度过压力测试期》）大众品方面，平安证券表示，综合中报看，细分赛道之间呈现分化：（1）行业景气度较高的依然是饮料中的功能饮料和休闲零食中的魔芋，企业经营管理层面不断推出新品、进入新渠道也为行业带来增量，后续基本面的增长依然有持续性。（2）乳制品板块的公司业绩表现正在逐季改善，当前我国原奶价格仍处于下行周期，25H2有望供需平衡，26年奶价上行确定性较强，行业竞争有望趋缓，销售费用率的下降能够带来企业盈利能力的改善，叠加生育补贴政策落地进一步提升行业需求，头部乳企或将进入盈利修复通道。（3）餐饮供应链依然受到需求端的影响，龙头企业经营底部企稳，调味品、速冻食品等行业正在走出低谷，重回稳步发展期，后续有望迎来基本面拐点。（来源：平安证券20250901《大消费行业周报》）【新模式+新场景，重塑消费新生态】华泰证券指出，在新需求、新场景、新模式的共同催化下，消费领域呈现出鲜明的结构性机遇：需求端加速向情感化、个性化升级，潮玩、美妆等高情绪价值品类增长显著。场景端服务+产品逐渐融合，推动“人货场”关系持续重构，拓宽消费边界。国货品牌凭借商业模式创新与渠道效率构建强大用户生态，实现加速崛起。建议重点关注兼具渗透率提升潜力、供给端能力跃迁及政策支持的细分品类，自下而上看好具备体验价值和规模效应，产品力/渠道力/品牌力皆较为突出的龙头企业，把握新消费新阶段的集中化、品牌化趋势。消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15%，其他权重股还包括：伊利股份（9%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/8/29）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。一键布局新消费，认准更“纯粹”的港股通消费50ETF（159268）！潮玩、珠宝、美妆，情绪消费一“基”在手，布局下一个LABUBU风口！港股通消费50ETF（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘属于Z世代的新消费蓝图！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述产品均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。港股通消费50ETF（159268）的基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-01 17:40

许浩：9.1黄金旱地拔葱，最新黄金行情分析及操作建议

，与6月持平；核心PCE物价指数（剔除食品和能源）环比上涨0.3%，同比增幅从6月的2.8%升至2.9%，略高于市场预期。这一数据反映出美国消费支出依然稳健，但通胀压力有所抬头，尤其是核心通胀的加速，引发了市场对美联储货币政策路径的热议，现货黄金则短线拉升后继续扩大涨幅，最高触及3453一线。未来数周，投资者需密切关注非农数据、财报季表现以及美联储的最新表态，以判断市场是否能在降息周期中维持韧性。无论如何，当前市场正处于微妙平衡之中，既有经济基本面的支撑，也有通胀和政策调整带来的潜在风险，交易者需保持高度警惕。　　　　本周市场焦点将集中在9月5日的美国8月非农就业数据，预计新增75,000个就业岗位，失业率可能升至4.3%。疲软数据可能进一步推高降息预期，利好金价；若数据意外强劲，可能引发短期回调。此外，ISM制造业和服务业PMI、JOLTS职位空缺数据以及OPEC+会议（可能影响油价和通胀预期）也将为市场提供指引。特朗普关税政策的进一步发展，尤其是对印度和俄罗斯石油贸易的影响，可能继续推升避险需求。　　　　黄金技术面分析：回顾本轮上升行情，上周行情主要在于“节奏偏慢但根基扎实”，未出现过快放量导致的动能透支。从5月确立3120为修正低点后，黄金低点持续上移，即便期间经历3245、3280等回撤，也仅是上升过程中的中继调整。这种反复洗盘并非行情终结信号，而是通过整顿构造新支撑平台，积蓄能量以发起新一轮上攻，属于典型的“大象式上涨”，稳健且具备延续性。　　　　对于接下来的走势，我们维持看涨思路不变。1小时均线还是继续金叉向上的多头发散，黄金多头上涨量能还在，黄金现在近日高点3423已经由压力转换成支撑，黄金本周3423上逢低继续做多。黄金多头现在势不可挡，力度十足，短期没有大利空，那么黄金可能很难有大的调整，还是顺势往上。市场瞬息万变，重要的是要顺势而为，趋势为王；计划你的交易，交易你的计划，一个人能走多远，关键是看与谁同行。一个人在市场中能有多大的成就，要看他有谁指点。综合来看，黄金今日短线操作思路上许浩建议回调做多为主，反弹做空为辅，上方短期重点关注3490-3500一线阻力，下方短期重点关注3460-3450一线支撑。许浩在线z1156729226指导已经公布在朋友圈，每天会在指导微信上给出亚盘、欧盘、美盘行情分析和操作方向，准确率百分之九十以上，全是免费。目前对黄金白银（纸黄金 /白银、黄金/白银t d）投资感兴趣、资金遭到严重缩水，收益不理想的朋友,仓位上有套着单的朋友，都可以找许浩/(微信：z1156729226)聊聊。　　　　行情瞬息万变，文章建议只是一时思路，具有一定的时效性，盘中具体进出场点位可以添加许浩老师咨询，届时会在线下临盘择机给出及时现价单！如果你在投资路上遇到了困扰，把握不住行情，找不到方向长期处在亏损中，不妨可以和许浩老师聊聊，或许我的一句话，能帮你突破困扰很久的技术瓶颈，没有尔虞我诈，只有一颗真诚的心；没有百分百的准确，只有稳定的盈利；让每一个盈利都真切并真实的让你感受并为之受益！

许浩论金09-01 17:00

资金加速流入，消费板块低位补涨潜力几何？

存去化持续推进，行业整体呈现回暖态势。食品饮料行业中，企业近期终端动销有所恢复，此前受市场环境影响的渠道信心正逐步重建，部分龙头企业已开始调整产品策略以迎合消费需求；农业领域供给侧持续去化，行业集中度不断提升，龙头企业凭借规模优势与技术壁垒，盈利改善效果显著，尤其是养殖板块，供需结构优化有望带动盈利中枢上行；家电行业则受益于以旧换新政策的持续落地，政策红利逐步释放，叠加地产链边际改善带来的需求提振，龙头企业基本面保持相对稳健，抗风险能力与盈利稳定性较强。从政策面来看：政策面的积极催化，更成为消费板块上涨的重要助推力。服务消费作为消费市场的重要组成部分，近期迎来政策利好。8月27日商务部明确表示，将出台扩大服务消费的若干政策举措，为服务消费市场注入强心剂。从数据来看，今年1-7月服务零售额同比增长5.2%，服务消费占比持续提升。综合来看，当前消费板块正处于资金、估值、基本面、政策四重利好共振的关键时期，低位补涨潜力较大。投资者可利用ETF作为工具，分享行业修复红利：（1）消费ETF易方达（159798）：覆盖食品饮料、家电等核心消费龙头，直接受益于内需复苏；（2）家电ETF易方达（159328）（A/C：018646/018647）：覆盖家电板块30家业务涉及白色家电、黑色家电、小家电等领域的优质龙头公司，受益于以旧换新政策与地产链修复；（3）农业ETF易方达（562900）跟踪中证现代农业指数，生猪养殖行业占比41.70%，养殖行业占比47.82%，有望受益于行业供需结构优化与盈利中枢上行。（4）港股消费ETF易方达（513070）（A/C：018103/018104）：跟踪中证港股通消费指数，弹性高、费率低，且支持T+0交易，对服务型消费（如文旅、餐饮等）有充分暴露。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-01 16:30

中证800食品饮料指数报6467.44点，前十大权重包含伊利股份等

上证指数高开震荡，中证800食品饮料指数 (800食品，H30020)报6467.44点。数据统计显示，中证800食品饮料指数近一个月上涨6.11%，近三个月上涨0.64%，年至今下跌0.55%。据了解，为反映中证800指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将中证800指数样本按中证行业分类分为11个一级行业与35个二级行业，再以进入各一、二级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证800行业指数。该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。从指数持仓来看，中证800食品饮料指数十大权重分别为：五粮液（15.1%）、贵州茅台（14.51%）、伊利股份（14.45%）、泸州老窖（8.1%）、山西汾酒（7.91%）、海天味业（5.55%）、东鹏饮料（5.16%）、洋河股份（3.57%）、今世缘（2.6%）、古井贡酒（2.25%）。从中证800食品饮料指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比60.59%、深圳证券交易所占比39.41%。从中证800食品饮料指数持仓样本的行业来看，白酒占比55.04%、乳制品占比14.45%、调味品与食用油占比10.37%、软饮料占比6.02%、其他食品占比5.97%、啤酒占比4.86%、肉制品占比2.10%、葡萄酒及其他占比1.18%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当中证800指数调整样本时，中证800行业指数样本随之进行相应调整。在样本公司有特殊事件发生，导致其行业归属发生变更时，将对中证800行业指数样本进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界09-01 16:22

中证全指食品、饮料与烟草指数报13053.64点，前十大权重包含伊利股份等

上证指数高开震荡，中证全指食品、饮料与烟草指数 (全指食品，H30177)报13053.64点。数据统计显示，中证全指食品、饮料与烟草指数近一个月上涨6.59%，近三个月上涨1.89%，年至今上涨0.96%。据了解，为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将中证全指指数样本按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业，再以进入各一、二、三、四级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证全指行业指数。该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。从指数持仓来看，中证全指食品、饮料与烟草指数十大权重分别为：五粮液（10.0%）、贵州茅台（9.61%）、伊利股份（9.57%）、泸州老窖（6.98%）、山西汾酒（6.82%）、海天味业（4.78%）、东鹏饮料（4.44%）、洋河股份（3.08%）、今世缘（2.24%）、古井贡酒（1.94%）。从中证全指食品、饮料与烟草指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比59.32%、深圳证券交易所占比40.68%。从中证全指食品、饮料与烟草指数持仓样本的行业来看，白酒占比47.91%、调味品与食用油占比11.85%、乳制品占比11.60%、其他食品占比8.16%、软饮料占比6.95%、啤酒占比4.40%、休闲食品占比3.88%、肉制品占比3.37%、葡萄酒及其他占比1.02%、黄酒占比0.86%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当中证全指指数调整样本时，中证全指行业指数样本随之进行相应调整。在样本公司有特殊事件发生，导致其行业归属发生变更时，将对中证全指行业指数样本进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界09-01 16:10

阿里巴巴FY2026Q1业绩电话会议分析师问答

（包括高价值餐食订单）的比例，并提高非食品类别订单的比例。因此，由于平均订单价值（AOV）的提高，UE（用户满意度）将有所提升。第三是优化履约效率和成本。初期，订单量增长了4倍，作为平台，我们把保障用户体验放在第一位。因此，在7、8月份，我们追加了一笔巨额投入，以应对短期内严重的配送能力不足。未来随着订单规模趋于稳定，我们的物流成本将大幅下降，从而进一步提升用户体验。因此短期内我们预计，通过物流和补贴效率的提升、订单结构的优化，继续保持对消费者利益的投入的同时，我们的UE损失可以减少一半。从长远来看，随着订单密度的增加，与4个月前相比，我们的物流成本有相当大的优化空间。此外，我们与线下商家的精准互动也有很大提升空间。我认为，规模是实现效率的首要因素。凭借我们新获得的规模和市场份额，我们有信心长期保持行业领先的效率。同时，我们不会仅仅关注快商配送的独立盈利能力。我们相信，如果结合快商配送对电商业务的增量收益，它将在保持价格竞争力的同时，为整个平台带来持续的正向经济价值。接下来我讲一下非食品类的发展。在快商里，我们把非食品配送分成两部分，一部分是原有的超本地化快商电商模式，另一部分是电商——快商加电商的混合模式。在超本地化方面，我们利用丰富的货源和强大的供应链，打造了闪电仓模式。过去几个月，这些仓库的货源迅速扩张。目前，我们拥有超过5万个闪电仓，订单量同比增长超过360%，其中25%的闪电仓货源来自阿里巴巴生态内的供应链。其次，我们拥有盒马鲜生为生鲜品类打造的前置仓的履约能力。盒马鲜生接入淘宝即时电商后，订单量已经突破200万单，同比增长70%。在混合模式方面，天猫超市正在从传统的B2C履约模式升级为快商模式，在保持价格竞争力的同时，实现更快的配送速度。我们正积极将天猫品牌线下门店纳入淘宝即时电商，为天猫品牌打造线上线下一体化的O2O运营模式。我们预计，未来将有多达100万家品牌线下门店加入淘宝即时电商。天猫与淘宝即时电商的整合将为品牌开辟新的增长动力，并为消费者带来全新的购物体验。总体而言，我们预计淘宝即时商务和快捷商务将在未来三年内为平台带来1万亿元人民币的年度增量GMV。我们还认为，外卖市场从单一主导转向多平台竞争，将为商家和消费者提供更多选择，这将使行业长期受益。在这一转型过程中，我们作为平台，正在投入实实在在的资金，并进行投资，创造超过100万个直接就业岗位，推动行业转型，刺激消费和更广泛的经济。谢谢。操作员下一个问题来自 Jefferies 的 Thomas Chong。 Thomas Chong 祝贺您取得了不错的业绩。我的问题是关于阿里云的。我们看到我们的云业务表现非常出色，本季度同比增长26%。我的第一个问题是，我们应该如何看待这种增长？我们是否应该预期未来几个季度以及2026财年的增长速度会持续加速？因为当我研究我们的增长速度并观察海外同行时，我们应该如何看待与美国相比的货币化速度？另一方面，我们的云计算利润率也达到了8.8%。我们应该如何看待未来的利润率前景？鉴于我们的增长速度非常惊人，我们能否谈谈不同行业在本季度的实际表现？我记得上个季度，我们谈到了多个行业，包括传统行业，也在拥抱云计算机遇。我们是否真的看到了一些不同的东西，或者取得了更大的进展？就本季度而言？关于资本支出，鉴于我们已经看到本季度的资本支出已经实现，我们应该如何看待我们的资本支出前景？吴永明好的。非常感谢您的提问。我记录下来的时候，发现有很多问题。首先，我想先问第一个问题，关于增长率的前景。因此，我们确实看到客户在使用AI产品方面呈现出非常明显的趋势。他们正在开发AI产品，这代表着非常强劲的需求。首先，随着AI模型能力的不断增强，越来越多的新AI应用程序正在被开发并应用于越来越多的新用例。与此同时，许多供应商最初的用例是在传统CPU上运行工作负载，现在开始利用大型模型，并使用AI来运行这些原始功能。因此，由于所有这些原因，需求非常强劲，并且持续强劲增长。最近几个季度，我们看到推理工作负载快速增长，训练和推理业务也持续增长。过去几个季度，除了推理业务的快速增长外，我们还观察到训练方面出现了一些新的行业趋势。除了市场上不断升级的大型基础模型之外，还有大量的训练正在进行，并创造了新的机遇。例如，汽车供应商、教育行业的公司或多媒体应用领域的公司。他们都有训练需求。他们利用自己的专有数据来训练专有模型，以满足他们的需求。这反过来又提高了我们整体人工智能基础设施的利用率。因此，这对基础设施的使用率是一个非常强劲的推动。同时，我们也看到了培训方面的新机遇，许多公司正在利用我们的开源模型，并且他们在培训方面有很多需求。例如，我们提到了教育公司、医疗保健公司、开发工具的公司和平台公司。因此，我们看到这些专有模型蕴含着许多绝佳的机会，它们可以利用自己的数据，通过对我们的第一季度模型进行后期训练或微调来满足自己的用例。在此基础上，它们正在利用我们的阿里云计算平台。同时，在此基础上，我们也可以逐步开始开发商业化服务，为我们的开源模型提供后期训练服务。您的另一个问题与毛利率以及与海外市场的对比有关。所以，或许我可以与您分享一下我对中国云市场的整体判断。我认为中国的市场集中度会比海外市场更高，因为中国的开发者需要他们所开发的产品具备全面的功能，而我们拥有涵盖传统云计算、计算存储、AI计算或AI模型的全栈能力。当然，我们也拥有一个对开发者非常友好的开放生态系统。因此，我们的目标是保持高于市场平均增长率的增长率，同时提升我们的市场份额。就我们的战略目标而言，我们的首要任务是增加用户数量并拓展新的用例，而不是短期内提高毛利率。现在谈谈我们的资本支出，即人工智能的资本支出。我们将继续执行三年计划，在云计算和人工智能领域投资3800亿元人民币。但是，根据不同季度的供应链情况，可能会出现季度波动。同时，根据人工智能芯片和供应方面政策的变化，我们制定了备用方案，以便与不同的合作伙伴合作，并能够应对供应链方面的不同情况。因此，我相信，无论行业发生什么变化，我们都将按计划和预期继续推进3800亿元人民币的资本支出计划。操作员下一个问题来自瑞银的 Kenneth Fong。 Kenneth Fong 鉴于我们在外卖业务中已经取得的交叉销售成果，我们是否计划加强本地服务的到店部分，即[音频不清晰]，因为我们注意到饿了么[覆盖范围]店内优惠券在某些地区正在加强推广。那么，除了外卖业务之外，我们未来几个月应该如何考虑对到店业务进行进一步投资或扩张？吴永明是的，谢谢。让我来回答这个问题。首先我想说的是，这与我刚才分享的我们在快消领域取得的规模息息相关。现在，我们的快消渠道每天都拥有庞大的用户规模，基本上每天有1.5亿活跃用户。在这些用户中，有一些会亲自到店自提，也包括使用优惠券进行团购。因此，从满足我们用户需求的角度来看，特别是那些线下到店消费的用户，两者之间存在很大的协同效应。因此，我们也会考虑为这些用户提供更多样化的服务。事实上，我们已经在某些选定的城市进行了测试和试点。操作员下一个问题来自美国银行的 Joyce Ju。 Joyce Ju 我的第一个问题是关于未来的投资节奏。您提到了三年计划，将在云计算和人工智能领域投资3800亿元人民币。我想问一下，您能否介绍一下未来在商业领域的投资计划？在消费领域，这些投资的节奏会是怎样的？除了快速商业之外，您还考虑在供应链或用户方面进行哪些投资？这些投资的节奏会是怎样的？其次，我想问一下CMR（客户购买量）。本季度CMR增长强劲，同比增长10%。但我们知道，进入9月份，你们去年开始实施的软件服务费的积极影响将会减弱。那么展望未来，QZT的渗透率会对CMR增长产生多大的积极影响？除此之外，快速商务带来的流量和商品交易总额（GMV）的增量，对CMR又会有多大的积极影响？徐宏谢谢。让我来回答这个问题。鉴于今天投资消费市场的历史性机遇，我们当然会抓住这个机会。但我们对消费市场的投资并非才刚刚开始。我们一直在用户端进行投资。当然，淘宝和天猫集团一直在供应链端投资用户，不仅仅是淘宝和天猫集团，还有盒马鲜生和我们的其他业务，我们也在投资供应链。所以，我们目前在消费市场投入了500亿元人民币用于发展快速商务，这笔巨额投资是渐进式的，是在我们之前已有投资的基础上进行的一项新投资。我们将根据市场情况和发展情况调整投资节奏，以确保其合理性。谢谢。您的第二个问题与客户转化率 (CMR) 有关。我认为关键点在于转化率的影响。正如我们所说，本季度 CMR 增长强劲，积极向上。这主要归功于转化率的大幅提升。主要有两个原因：一是 0.6% 的软件服务费；二是 QZT，它本身由人工智能驱动，正在持续实现更深层次的渗透。我认为，在未来几个季度，我们有望看到这些方面对CMR产生积极影响。同时，快捷商务也将对CMR产生积极影响，我们正在推动用户增长和用户使用频率的提高，这将带来更高的转化率。因此，我们预计，在未来几个季度，CMR将出现与现在一样相对快速的增长。操作员下一个问题来自中信证券的廖远。廖元我们一直在密切关注你们模型的发展，并着眼于 Qwen3 模块，我们发现它标志着一个从专注于训练的时代向完全以代理为中心的时代（以代理为中心）的过渡。所以我的问题是，在这个过渡时期，我们需要哪些额外的能力、资源或投资？能否介绍一下你们在代理产品和代理应用方面的最新进展？徐宏我来回答这个问题。我们确实看到了模型的整体演进路径，从简单的聊天机器人到代理。在代理时代，我们可以看到几个趋势。首先，当然是模型需要更大的上下文窗口，才能执行更复杂、思维链更长的任务。它们需要能够使用多种不同的工具或工具链，而代理需要能够访问不同的系统，调用企业内部不同的系统。因此，这些发展也为我们作为基础设施提供商创造了新的机遇。许多代理需要虚拟服务器，或者需要同时打开多个浏览器窗口，或者需要多个移动虚拟机和沙盒环境。因此，对于像阿里云这样的云供应商来说，这些都是非常积极的发展。我们为众多不同行业的客户提供支持，并且我们能够为所有这些客户提供一款名为 AgentBay 的新产品，它专门为代理提供了沙盒环境。因此，人工智能和云开发领域正处于一个由代理驱动的时代。对我们来说，这是一个绝佳的机会。在此基础上，我想分享一些我们对模型与代理驱动型人工智能相关问题的思考。我认为编码能力将变得非常重要，因为拥有强大编码能力的模型可以连接到许多不同的工具，以及许多不同的企业内部系统。这样，他们就能解决企业内部的许多任务，甚至能解决消费者方面的一些更复杂的任务。关于代理产品，我还想补充一点，我们有不少产品可以与之匹配，因为它们在阿里巴巴生态系统中非常出色。例如，很多企业，尤其是电商企业，除了提供计算和基础设施外，还需要阿里云的客户服务产品。我们还可以与淘宝、钉钉、高德地图甚至支付宝进行协同，以便在业务层面提供更多种类的自动化解决方案。通过这些工具，企业可以开发人工智能代理，更好地解决企业内部的各种任务。操作员下一个问题来自摩根大通的 Alex Yao。 Alex Yao 我有一个关于快消或即时商务的问题，因为这不是阿里巴巴第一次尝试进入这个市场。从2018年收购饿了么开始，我们投入了大量的时间和精力来扩大我们在该领域的市场份额，但似乎在两三年的时间里，最初的战略意图并没有真正实现。于是我问DeepSeek，为什么阿里旗下的饿了么还是打不过美团，做不大？DeepSeek告诉我，富商之子，也斗不过寒门养出来的创业狼。所以，DeepSeek 的正确与否并不重要。但我相信，在新一轮的战斗中，我们已经做了大量的反思和思考。我相信你们会采取一些不同的策略或方法来最大限度地取得胜利。你能简单告诉我们，这次有什么不同吗？我们采取了哪些不同的策略？吴永明嗯，我想，你可以再问DeepSeek一次，但我还是试着回答一下。我们确实投资了。我们收购了饿了么，并且已经投资了很多年。但我想首先要说的是，饿了么这些年来确实取得了很大的进步。这可能不会反映在市场份额上，因为市场份额与我们的投资、战略以及流量都息息相关。但我想说，饿了么这些年在基础设施建设和能力建设方面确实取得了巨大的进步。如果没有这些进步，淘宝即时商务不可能在这么短的时间内取得如此快速的发展。我们不可能从零开始，在短短2到4个月内就服务1.2亿单，而且不仅仅是1.2亿单，还要保持卓越的用户体验。我认为这都归功于饿了么以及我们在收购后积累的经验和能力。要做好这项业务，你需要拥有足够多的商家。你需要拥有足够的履行能力或配送能力，你需要拥有足够多的消费者——消费者端的用户。如果你缺少其中任何一项，你的投资效率就会很低。就我们目前的状况而言，在饿了么整合到淘宝应用程序之后，我们在淘宝上拥有了大量的用户，而且这些用户都非常活跃。我们也在饿了么上建立了商家基础。同时，我们也拥有履行能力和我们已经建立的物流系统。这就是我们进行这项投资的基础。其次，我想说的是，我们的投资逻辑和思考方式与我们的投资逻辑有关，因为我们不是简单地从单一角度看待快消业务。我们真正关注的是它能做什么，以及它能在短期、中期和长期为我们整体电商业务带来哪些整体的增量正效益。所以，我们的逻辑和我们思考这个问题的方式与过去不同。当然，为了做好这项业务并成功实现所有目标，我们还有很多工作要做。操作员下一个问题来自摩根士丹利的 Gary Yu。 Gary Yu 我有一个关于投资回报率的问题。考虑到我们目前在快消领域可能几个月内就投入了近500亿元人民币，我们应该如何看待这些投资的回报率？因为我可以想象，如果同样的金额投入到人工智能领域，而且该领域的潜在市场规模更大、云计算的增长速度更快，我们或许能够获得更好的投资回报率。那么，未来我们应该如何考虑在零售和人工智能投资之间进行内部资本分配呢？徐宏正如我和艾迪在电话会议上提到的，我们今天面临着两大历史性机遇。第一个是我们一直在讨论的人工智能。第二个是消费。这个机遇在于将消费从电商转变为本地化，从超本地化电商转变为即时商务。我们绝对需要牢牢抓住这两个机遇。它们都至关重要。因此，就我们在这两个领域的投资而言，我们谈论的是一项非常重大、非常庞大的投资。从我们自身的角度来看，这些都是历史性的投资。正如我在准备好的发言中所说，无论是从我们的能力还是资源的角度来看。我所说的资源，可能包括我们的现金储备、现金流以及我们整个资产负债表上的资源。正如Eddie所说，我们拥有充足的资源，能够对这两个巨大的机遇进行大规模投资。因此，对我们来说，关键在于如何平衡短期回报和长期回报，以及应该优先考虑哪些方面。我们可以结合我们一直以来在人工智能领域的投资来看待这个问题。我想各位也已经非常清楚地看到，这些投资已经推动了我们云业务的增长率。正如之前所说，这不仅仅是本季度，我们预计接下来几个季度云计算业务的增长率也会上升。当然，我们也会从EBITDA利润率的角度来看待业务。但目前我们的首要任务是进行这些投资，而不是盈利——利润率是两者中较高的一个。当然，这并不意味着我们不关注或不在乎利润率。就人工智能投资和快速商务投资而言。正如李剑锋刚才所说，我们目前还没有从即时商务的投资中盈利，但我们已经非常清楚地看到，随着即时商务与淘宝应用的整合，流量正在增加，购买频率也在提高。因此，平台上的广告收入也随之增加。因此，随着电子商务向即时商务的演进，所有这些投资都将在未来带来丰厚的回报。我相信，我们拥有足够的资源来实现这一目标，并专注于真正关键的事情。我认为需要注意的是，我们不应只关注短期回报，否则就会错失获得长期回报的机会。因此，这确实需要适当的平衡。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券09-01 15:32

阿里巴巴FY2026Q1业绩电话会议高管解读财报

增长势头强劲。与此同时，我们扩大了非食品类商品的供应范围和前置仓覆盖范围，以提升用户体验和运营效率。我们实施了计划，通过利用供应链、用户和会员权益，在快商务和阿里巴巴其他生态系统之间产生协同效应。 8月，淘宝App上线了一项分级会员计划，连接阿里巴巴集团旗下中国电商、快商和旅游平台。阿里巴巴中国电商集团的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）下降了21%。若不计快商业务的投资，阿里巴巴中国电商集团的EBITDA同比增长。AIDC的收入增长了19%，这主要得益于跨境业务的强劲表现。AIDC的调整后EBITDA亏损大幅收窄，接近盈亏平衡。随着我们运营效率的持续提升，UE of choice和Trendyol的国际业务环比均显著改善。展望未来，我们致力于提升运营和投资效率，盈利能力将持续提升。云业务收入增长26%，主要得益于公有云收入的增长。随着人工智能需求持续快速增长，人工智能收入继续保持三位数增长。我们也看到，为支持人工智能的普及，对计算、存储和其他公有云服务的需求也在不断增长。调整后的EBITA利润率同比保持相对稳定，为8.8%。我们将继续投资于客户增长和技术创新，包括人工智能产品和服务，以提升人工智能在云领域的普及率，并保持我们的市场领先地位。如前所述，我们已更新分部报告，以更好地反映我们的业务重点。我们简化了财务报告结构，将菜鸟、高德地图和沪京DME重新归类为“其他”。所有其他分部收入下降28%，主要由于出售高鑫零售和银泰百货。所有其他调整后EBITDA亏损人民币14亿元，主要由于科技业务投入增加，但部分被盒马鲜生等业务业绩改善所抵消。其他所有业务板块涵盖一系列创新举措，其中包括多项战略性人工智能驱动的技术基础设施和业务。我们持续提升各业务线的效率，同时投资人工智能领域，以保持竞争优势并推动未来增长。总而言之，本季度标志着我们在两大支柱上的战略投资取得了有意义的进展，这将推动阿里巴巴的下一阶段增长：我们的综合消费平台和AI +云基础设施。在商业方面，阿里巴巴中国电子商务集团旗下多项业务的整合，正在推动供应链、用户网络和会员计划之间更强大的协同效应，使我们能够更好地满足不断变化的消费者需求并抓住长期增长潜力。云计算业务方面，得益于强劲的人工智能驱动需求，收入增长加速。随着我们不断扩展基础设施容量，我们正在帮助更多客户部署和扩展其人工智能工作负载。我们正以清晰的思路和坚定的信念投资于未来的两大历史性机遇——人工智能和国内消费。我们承诺的3800亿元人民币技术投资反映了我们构建人工智能普及所必需的基础设施的长期愿景，而我们专注于快速商务的扩张旨在释放中国的新需求和长期消费潜力。凭借强劲的资产负债表、经营现金流和业务发展势头，我们已做好准备，支持这些投资，推动可持续增长，并增强决定阿里巴巴未来发展的核心能力。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

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