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博通大战英伟达，最后的赢家却是它？

上周四盘后，博通公布了2025财年三季报，对应截止8月3日的季度业绩，略超分析师的预期。最炸裂的是，博通宣布拿下第四个ASIC（定制化芯片）大客户，订单金额高达100亿美元，将于2026财年三季度前后完成交付。据知情人士介绍，该名大客户为OpenAI。受此影响，博通上调了2026财年AI半导体营收增速，虽未给出具体比例，但分析师普遍预期将同比增长94%，远高于此前管理层给出的50%-60%的增速指引。这份财报点燃了投资者的热情，博通上周五股价大涨9.4%，周一再涨3.2%。 $博通(AVGO)$ 与之相比，另一家AI半导体巨头英伟达就有些落寞了，上周五股价下跌2.7%，周一涨幅也只有0.77%，不敌台积电、阿斯麦等其他半导体公司。 $英伟达(NVDA)$ $台积电(TSM)$ $阿斯麦(ASML)$ 俗话说，自己的失败固然可怕，但对手的成功更令人难受。不同于博通财报披露后，股价上涨，分析师上调目标价，英伟达财报后的表现则有些不堪，不仅股价连续下跌，花旗分析师还罕见下调了目标价，理由是博通XPU正对GPU构成实质性威胁！在博通的业绩会上，管理层认为，随着AI数据中心规模扩大，XPU在前四大客户中的份额将超过GPU！这四大客户是谷歌、Meta、字节跳动和OpenAI。博通给出的理由是XPU，或ASIC（定制化芯片）相比GPU，专用性更强，成本更低，当AI大模型的软件架构趋于稳定，底层库优化完成，并且实际部署效果良好后，他们会有越来越强的动力将更大比例的计算能力迁移至自研XPU上。英伟达的GPU性能更强，更通用，但成本也相对高一些，而且，最重要的是，科技巨头不想把宝全压在英伟达身上，因此都在积极自研芯片。从博通的AI半导体收入来看，定制化趋势的确在增强：关于ASIC和GPU之间的竞争，黄仁勋也在最新一期的业绩会上做了解答，他认为ASIC的开发难度较高，很少有产品投入生产。加速计算不同于通用计算，需要全栈协同设计。而且，AI数据中心的复杂度不断提升。比如大模型快速迭代，从自回归到扩散再到混合/多模态，数量之多令人眼花缭乱。而英伟达的GPU，最大的优势就是通用，所有云平台、计算公司、设备层级都能使用。客户在构建新模型架构时首选英伟达平台，且它的生命周期更长，无论是训练还是推理，都能完美适配。除GPU外，英伟达还提供系统级创新，包括CPU、NVLink、SuperNIC、Spectrum-X 交换机等。尤其是Spectrum-XGS，突破了交换机间互联的限制，让 AI 超级工厂能以更低延迟和更高带宽扩展到更大规模。在能效与经济效益方面，英伟达拥有业界最高的每瓦性能和每美元性能，为客户带来更高的利润和增长机会。英伟达为AI工厂提供的全栈解决方案，护城河的确强大，直面硬钢，很难有对手。但是，从科技巨头自研芯片来看，无论是谷歌，还是亚马逊，亦或是特斯拉，都在积极推进中，且和多家AI芯片设计企业进行合作：由此来看，GPU是前沿探索和通用计算的主角，而ASIC更适合成熟、稳定的推理和特定任务。从产业格局看，未来很可能是“GPU + ASIC共存”，而不是二选一。如果科技巨头持续加码AI基础设施投入，那无论是英伟达还是博通，都能赚的盆满锅满。从目前的信息来看，科技巨头对算力依然是供不应求，如微软与人工智能基础设施集团Nebius刚刚达成价值高达174亿美元的协议，后者将在五年内为微软的人工智能业务提供算力。微软首席财务官预计到今年年底前，供应都将受限。因此，博通和英伟达之间的竞争，目前还不是此消彼长的关系，在总量没有触顶之前，两家公司都有美好的未来。不同的是，各自业绩和估值的相对位置不同，博通的AI业务还在加速，而英伟达在高基数影响下，放缓是大概率事件。最后，不管是英伟达的GPU更胜一筹，还是博通的ASIC更有未来，AI半导体最确定的赢家还是台积电，因为无论是英伟达还是博通，亦或是未来科技巨头纯自研芯片，最终都需要台积电代工。这或许是博通财报超预期股价大涨后，台积电也创历史新高（收盘价算）的原因。

老虎证券09-09 16:00

OpenAI自研芯片将量产，恒生科技指数ETF(159742)拉升涨超1.5%，持续获资金抢筹

难以满足市场需求。华金证券指出，博通2025财年第三季度AI半导体业务收入达52亿美元，同比增长63%，预计第四财季将进一步增长至62亿美元，显示出定制化AI加速器市场的强劲增长势头。澜起科技2025年上半年营收同比增长58.17%，净利润同比增长95.41%，主要受益于AI产业趋势带来的行业需求旺盛。随着GPT、Gemini等大模型的持续演进，训练与推理计算需求大幅提升，定制化ASIC芯片需求持续增长。规模方面，恒生科技指数ETF最新规模达34.77亿元，创近1年新高。份额方面，恒生科技指数ETF最新份额达44.57亿份，创近1年新高。从资金净流入方面来看，恒生科技指数ETF近11天获得连续资金净流入，最高单日获得1.90亿元净流入，合计“吸金”5.23亿元，日均净流入达4754.59万元。恒生科技指数ETF紧密跟踪恒生科技指数，恒生科技指数代表经筛选后最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司。数据显示，截至2025年9月2日，恒生科技指数(HSTECH)前十大权重股分别为腾讯控股、阿里巴巴-W、网易-S、中芯国际、小米集团-W、快手-W、比亚迪股份、京东集团-SW、美团-W、携程集团-S，前十大权重股合计占比68.71%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）恒生科技指数ETF(159742)，场外联接(博时恒生科技ETF发起式联接（QDII）A：014438；博时恒生科技ETF发起式联接（QDII）C：014439)。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-09 11:00

港股三大指數齊漲百度領漲科網股機構看好優必選與佑駕創新

广阔。高盛针对中国平安发布报告，预计2025财年营运利润上调3%，并将H股目标价提升至61港元，A股目标价提升至67元，维持“买入”评级。分析师强调，寿险业务重新定价有望提升利润率，未来两年NBV增速值得期待。編輯總結整体来看，港股市场情绪修复迹象明显，科技、医药及航运成为支撑指数上涨的主要动力。资金流向显示南向资金活跃度提升，重点追捧具有成长性的龙头企业。与此同时，券商机构普遍看好优必选、佑驾创新等新兴科技企业的商业化前景，并对金融龙头中国平安维持积极预期，显示市场正在逐步向基本面回归。常見問題解答问1：为什么百度集团股价上涨幅度居前？答：百度集团受益于自动驾驶“萝卜快跑”海外拓展，以及市场对智能汽车应用的关注，叠加苹果智能生态传闻，带动资金快速流入，股价大涨。问2：北海康成为何能实现年内超过20倍的涨幅？答：主要因为其三款核心创新药通过医保目录初审，大幅提升市场认可度。医药创新赛道本身具备高成长属性，加上投资者对商业化预期增强，推动股价持续上行。问3：南向资金流入对港股有何意义？答：南向资金代表内地投资者情绪，净流入167.05亿港元显示资金对港股配置热情上升。这有助于提升流动性，支撑热门板块上涨，并对大盘稳定起到积极作用。问4：机构为何看好优必选和佑驾创新？答：优必选在工业与教育机器人订单加速落地，业绩逐步改善；佑驾创新则凭借L4级无人驾驶解决方案进入物流和机场场景，这些均属于新兴应用领域，成长性强，因此机构纷纷上调目标价并维持积极评级。问5：中国平安的寿险业务调整将带来什么影响？答：高盛预计寿险产品重新定价可改善利润率2个百分点，并推升新业务价值增长。寿险板块是中国平安核心盈利来源之一，未来两到三年内的稳定增长有望增强整体业绩表现。来源：今日美股网

今日美股网09-09 00:10

日本首相石破茂终于宣布辞职，谁有可能接替？

。新任首相面临的首个考验是与在野党就2025财年补充预算、2026财年预算及相关税制改革法案达成一致。共同社周日发布的一项民调显示，近55%的受访者认为没有必要举行提前大选。 Pepperstone金融市场经纪公司资深研究策略师迈克尔·布朗表示，预计周一日元和长期国债将继续承压。 “市场如今不得不重新评估更高程度的政治风险，这不仅包括自民党党首争夺战，还包括新领导人是否会寻求提前大选来获得自己的执政授权，”布朗说。日本最大商业团体经团联会长筒井义信表示，在当前国内外挑战加剧的背景下，“刻不容缓”。 “我们希望新任领导人能够在党内凝聚共识，建立稳定的政治局面，并迅速推进必要的政策，”筒井说。一些选民也希望能有一位在这动荡时期能掌控局势的领导人。 “在当前关税问题不断升级的情况下，我希望下一任首相能妥善处理关税问题，并在外交上更加得力，”48岁的化学研究人员内野真纪周日接受路透社采访时在东京市中心一座繁忙车站外表示。以上内容整合自日经新闻和路透。来源：加美财经

加美财经09-09 00:02

博通三季度营收创新高：AI芯片收入大涨63%并获100亿美元订单，四季度指引再超预期

O.US）公布截至2025年8月3日的2025财年第三财季业绩，营收159.52亿美元，同比增长22%，创同期新高，优于分析师预期的158.4亿美元。调整后净利润84.04亿美元，同比增长37.3%。调整后每股收益（EPS）为1.69美元，高于市场预期的1.66美元。受财报刺激，博通股价在美东时间周四盘后曾一度上涨超4%。市场普遍认为，公司在AI芯片与软件业务的双轮驱动下，保持了持续超预期的增长。 AI芯片业务强劲增长与大额订单三季度，博通AI相关半导体营收同比增长63%至52亿美元，高于分析师预期的51.1亿美元。CEO陈福阳在业绩电话会上透露，上季度一位未公开的潜在客户已向博通发出价值100亿美元的定制AI加速器订单，公司因此确认该客户为合格客户。他进一步强调：“从2026财年起，我们的AI芯片出货量将非常强劲。” 分析师评论认为，这一信息缓解了市场对AI业务放缓的担忧，显示ASIC芯片的市场潜力可能与GPU平分秋色。Summit Insights分析师Kinngai Chan指出：“三季度博通的业绩增长，主要受益于AI互联互通和定制ASIC的强劲需求。” 分业务表现：半导体与软件对比博通三季度分业务数据对比业务板块营收同比增速营收占比分析师预期半导体解决方案（含ASIC） 91.66亿美元 +26% 57% 91亿美元基础设施软件（含VMware） 67.86亿美元 +17% 43% — 可以看到，半导体业务增速明显提升，而软件业务的增速则由前一季度的24.8%放缓至17%。分析人士认为，VMware仍是稳定的营收来源，但未来增长点主要集中在AI定制芯片。四季度展望与长期战略博通预计四季度营收174亿美元，同比增长23.8%，显著高于市场预期的170.5亿美元。公司还预计AI半导体营收将增至62亿美元，环比增长19%，远超分析师预期的58.2亿美元。长期战略方面，陈福阳曾预测，到2027财年，市场对ASIC需求将达600亿至900亿美元。分析预计，博通定制芯片业务在2026年有望带来250亿至300亿美元收入，2027年或突破400亿美元，占比超过公司总收入的一半。行业格局与竞争地位当前，英伟达在AI GPU市场占据主导，但博通通过专注ASIC定制芯片正在成为有力挑战者。相比通用GPU，ASIC可在特定应用中提供更高效率。市场普遍预期，未来三年ASIC与GPU有望平分秋色。不过，花旗分析师指出，博通的非AI半导体业务已较峰值下降约40%，占本财年预期营收的27%。尽管AI业务高增长能稀释毛利率，但其他板块的复苏仍是未来营收稳定的重要保障。编辑总结博通三季度财报展现出在AI浪潮中的强劲动能：营收创同期新高，AI业务持续超预期，且获得了规模空前的定制芯片订单。虽然软件业务增长放缓，非AI半导体仍处于低谷，但ASIC芯片战略强化了博通在AI产业链的差异化竞争优势。短期内，四季度业绩指引显示增长延续，长期则依赖于ASIC能否持续抢占GPU市场份额。常见问题解答问1：博通三季度财报的最大亮点是什么？答：营收同比增长22%创历史同期新高，AI芯片收入大涨63%至52亿美元，并且获得一份价值100亿美元的大额订单。问2：四季度的营收与AI芯片指引为何超出市场预期？答：公司预计营收将达174亿美元，同比增长近24%；AI芯片营收预计62亿美元，比市场预期高出6%以上，反映客户持续增加AI投资。问3：博通与英伟达的竞争格局如何？答：英伟达主导GPU市场，而博通通过ASIC切入AI赛道。ASIC在特定任务中更高效，未来或与GPU形成分庭抗礼的局面。问4：非AI业务的表现是否拖累整体增速？答：是的，博通非AI半导体业务已较峰值下降40%，但软件和AI定制芯片的高速增长部分抵消了这一影响。问5：博通未来的增长驱动力主要是什么？答：核心驱动力是ASIC定制芯片业务，预计到2027财年收入规模可能突破400亿美元，成为公司收入的核心支柱。来源：今日美股网

今日美股网09-06 00:11

lululemon athletica下调全年收益预期 Q2营收25.25亿美元同店销售下降3%

ululemon athletica 2025财年第二季度实现营收25.25亿美元，同比增长7%，摊薄后每股收益为3.1美元，去年同期为3.15美元。公司毛利率为58.5%，高于市场预期的57.5%。营收与盈利表现分析指标本季度去年同期同比变化市场预期营收 25.25亿美元 23.57亿美元 +7% 25.4亿美元摊薄每股收益(EPS) 3.10美元 3.15美元 -1.6% - 毛利率 58.5% 57.0% +1.5% 57.5% 地区销售与同店销售表现 lululemon表示，美洲地区同店销售额（剔除汇率影响）下降3%，市场预期下降0.88%。首席执行官（CEO）指出，部分产品执行环节表现未达预期，影响了整体销售增长。全年收益预期下调与原因公司将本财年每股收益（EPS）预期下调至12.77至12.97美元，此前预期为14.58至14.78美元。首席财务官（CFO）指出，上半年关税导致毛利润净减少约1000万美元，同时面临成本压力和市场需求调整等挑战。公司预计三季度净营收在24.7亿至25.0亿美元之间，低于分析师预期的25.6亿美元。编辑总结 lululemon Q2财报显示，虽然营收和毛利率略高于预期，但同店销售下降和关税等成本压力导致公司下调全年收益预期。投资者应关注公司在产品执行、成本控制及全球市场策略上的调整，以评估对未来盈利能力的影响。常见问题解答问：lululemon Q2营收同比增长7%，是否符合预期？答：营收略低于分析师预期（25.25亿美元对比25.4亿美元），同比增长7%，显示公司整体增长稳健但略逊市场预期。问：同店销售下降3%意味着什么？答：表明公司核心门店的销售表现低于去年同期和市场预期，部分受产品执行和市场需求变化影响。问：全年EPS下调原因是什么？答：主要因上半年关税影响毛利润约1000万美元，以及三季度营收预期低于分析师预期，整体盈利能力受到一定压力。问：毛利率高于预期说明了什么？答：毛利率为58.5%，高于市场预期57.5%，显示公司在成本控制和产品定价上仍具优势。问：投资者应如何解读此次财报和预期下调？答：投资者应关注公司应对关税、成本压力和市场需求调整的策略，同时评估产品执行及全球市场布局对长期盈利能力的影响。来源：今日美股网

今日美股网09-06 00:10

甲骨文 2026 财年第一季度财报：云业务与人工智能能否推动新一轮股价上涨？

场预期指标 2026 财年Q1预测 2025 财年Q1实际同比变化总营收 150.1 亿美元 133 亿美元 +12.9% 调整后每股收益 1.47 美元 1.39 美元 +5.8% 云业务营收 69 亿美元 56 亿美元 +23% 非公认会计准则营业利润率 44% 43% +1 个百分点数据来源：甲骨文公司、纳斯达克、TradingKey 投资者关注重点云基础设施与人工智能：甲骨文云基础设施（OCI）是甲骨文旗下的基础设施即服务平台，涵盖计算、存储、网络、数据库及图形处理器（GPU）等服务，为企业业务和人工智能工作负载提供支持。随着新增产能投入使用，预计第一季度 OCI 增长率将达到 45% 左右。甲骨文管理层此前设定的 2026 财年目标为：若产能能转化为持续的使用量，OCI 增长率需超过 70%，整体云业务增长率需超过 40%。此外，甲骨文云基础设施中 NVIDIA Blackwell 系列 GPU 的部署，以及原生 NVIDIA 人工智能企业版（NVIDIA AI Enterprise）和 NVIDIA 推理微服务（NIM）的上线，有望支持大规模的模型训练与推理工作；而 GPU 供应情况及数据中心筹备进度，将决定需求转化为财报营收和利润的速度。订单储备与未确认收入（RPO）：受人工智能基础设施需求及多云业务活动持续推进影响，预计未确认收入（RPO）将在 2025 财年第四季度 1380 亿美元的基础上进一步增长。本季度业绩表现将取决于大型合同何时生效，以及工作负载扩容速度，这两大因素将直接影响营收确认进度和运营杠杆效应。多云业务与合作伙伴关系：甲骨文多云数据库业务实现了三位数增长，目前已运营 23 个多云数据中心，同时在亚马逊AWS、微软 Azure 和谷歌云平台上的更多数据中心建设正稳步推进。此举有望扩大甲骨文在跨云领域的覆盖范围，助力其在企业数据库服务标准化趋势下抢占更多市场份额。不过，这些进展能否反映在财报业绩中，仍取决于在建数据中心的落地进度以及合作伙伴合作深度的提升。利润率、现金流与资本支出：短期内，随着云业务占比提升，叠加人工智能基础设施投资增加，预计非公认会计准则营业利润率将维持在 45% 左右。2026 财年，甲骨文用于创收数据中心设备的资本支出预计将超过 250 亿美元，为满足人工智能和云业务需求的产能扩张提供支持。自由现金流的使用将继续聚焦于产能扩建、股票回购和债务管理；与此同时，定价策略、促销活动，以及新增产能与实际使用量的匹配节奏，将共同决定短期内利润率的走势。近期动态与监管趋势人工智能合作伙伴关系：甲骨文与英伟达宣布，将在 OCI 平台上原生集成 NVIDIA 人工智能企业版工具和 NIM 微服务，同时部署 Blackwell 系列 GPU，为推理模型和人工智能代理提供算力支持。不过，这些合作的商业化变现进度，仍取决于 GPU 供应情况和工作负载扩容速度。产能扩容：OCI 正逐步部署 GB200 级 NVL72 系统，并构建大型 Blackwell 集群。随着新区域和可用区实现稳定的业务使用，这些举措将为 2026 财年云业务加速增长奠定基础。监管环境：数据主权要求趋严与人工智能治理标准完善，使得分布式 / 主权云解决方案、嵌入式政策控制，以及 OCI 人工智能体系中的可审计性变得愈发重要，尤其是在受监管行业，合规要求可能会延长业务激活周期。结论甲骨文 2026 财年第一季度业绩有望符合市场预期，且存在向上超预期的可能。其增长势头将取决于三大关键信号：新增产能能否转化为稳定的 OCI 使用量、未确认收入（RPO）能否实现增长且合同生效节奏更清晰、以及在人工智能资本支出增加的背景下利润率能否保持稳定。若甲骨文的业绩指引和管理层解读能印证上述积极信号，那么 2026 财年加速增长的逻辑将进一步强化，甲骨文股价有望向 250 美元关口迈进；反之，若出现产能供应问题、业务激活受阻、云业务增长放缓或利润率承压等情况，股价可能面临 5%-10% 的回调，需保持谨慎。立刻体验原文链接

TradingKey09-05 17:01

港股收评：恒指涨1.43%，科指涨1.95%，有色金属及创新药概念股飙涨，科网股及芯片股走强

%。新鸿基地产(00016.HK)：2025财年收入为797.21亿港元，同比增加11.5%；净利润192.77亿港元，同比增加1.2%。中国海外发展(00688.HK)：前8月合约销售额1503.31亿元，同比下跌16.5%。建设银行(00939.HK)：建信金租拟向建信航运航空增资30亿元。恒瑞医药(01276.HK)：RSS0393软膏获批开展临床试验，可缓解组织损伤和炎症。针对特应性皮炎。恒瑞医药(01276.HK)：HRS-4729注射液获批开展临床试验，是一种胰高血糖素样肽-1 受体(GLP-1R)/葡萄糖依赖性促胰岛素多肽受体(GIPR)/胰高血糖素受体(GCGR)三激动剂。兴证国际(06058.HK)：附属认购总额为1.74亿港元的基金参与份额。机构观点招商国际指出，港股近期波动主要受两方面因素影响：一是美国降息预期反复导致国际资金流动加剧市场震荡；二是南向资金获利了结。不过，制约港股的因素正边际改善：美联储9月降息概率较大，有望吸引国际资金回流；香港金管局已停止资金净回笼，汇率剧烈波动阶段已过。此外，AH溢价率回升也使港股估值优势再度凸显。浙商国际表示，回顾8月港股市场走势，市场振荡向上再度收涨，是自今年5月以来连续第四个月收涨。8月初港股市场延续了上月末的快速回调，随后市场迅速企稳反弹，并在南向资金、市场情绪、美联储降息预期升温等多种利好因素不断催化下震荡上行，成功延续了中长期向上的良好趋势。该机构认为，目前内部南向资金保持强势净流入，外部资金面环境有所改善，且资金面强势驱动市场情绪，但市场对于基本面的担忧仍在。国信证券发布研报称，互联网整体中报业绩释放较稳健，AI主线的公司收入利润释放较强，AI已呈现对互联网巨头广告业务场景、云计算场景和企业效率方面的明显作用，典型体现在本季度腾讯广告持续保持在20%增长、阿里云增速环比提速至26%，同时利润端腾讯、腾讯音乐、快手公司等经营效率提升明显。伴随近期美股科技和A股科技的继续上涨，该行认为恒生科技指数已处于全球估值洼地，AI驱动各公司中报业绩释放。浙商国际指出，港股市场基本面仍偏弱，资金面环境进一步改善，政策面聚焦产业“反内卷”，情绪面被强劲的市场表现带动。当下港股市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于后续走势，即使短期行情有波折，仍不建议过度悲观。该行对于中短期市场走势继续保持谨慎乐观的态度。

金融界09-05 16:30

港股周报：恒指巨震，下周重磅数据来临！

0指数创历史新高。与此同时，博通发布2025财年三季报，业绩及指引超预期，管理层表示AI相关的需求依旧旺盛，订单量极为强劲，盘后股价涨超4.5%，创历史新高！受此影响，周五AI概念股大涨，加上锂电池板块集体飙升，A股创业板指数大涨6.55%，反包周四大阴线，这是创业板指近十年来首次在大跌超过4%的情况下第二天实现“反包”！乐观情绪回升下，恒指周五涨超1.4%。从板块来看，本周医疗保健板块领涨，资讯科技业表现不佳：南下资金本周净买入330.6亿港币，年内累计净买额突破1万亿港元大关：下周，中美将公布8月CPI、PPI等关键经济数据，预计对股市有较大影响。本周港股大事件： 1. 8月制造业采购经理指数（PMI）为49.4，略低于预期的49.5； 2. 阿里采购寒武纪15万片GPU的消息不实； 3. 英诺赛科股价创历史新高，上半年，公司面向AI及数据中心的销售同比增长180%； 4. 比亚迪8月新能源汽车销量37.36万辆，与上年同期持平； 5. 造车新势力8月交付量公布，“零小蔚”均创历史新高，理想汽车同比大幅下滑； 6. 蔚来二季度营收190.1亿元，同比增长9.0%； 7. 8月A股新开户数265万户，同比增长165%； 8. 黄金刷新历史新高； 9. 宇树科技宣布，预计将在2025年10月至12月期间向证券交易所提交上市申请文件； 10. 南向资金年内累计净买额突破1万亿港元大关！本周老虎用户热门交易个股： Top1：阿里巴巴，上周五盘后，阿里巴巴公布财报，当季营收增长2%，净利润大幅增长76%至424亿元，阿里云收入同比增长26%，AI相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长吗，引发股价大涨； Top5：协鑫科技，本周，工业和信息化部、市场监督管理总局表示在破除“内卷式”竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争，光伏板块大涨； Top6：优必选，7月斩获近亿元的全球人形机器人企业最大单笔订单后，优必选再次刷新纪录，获得某国内知名企业2.5亿元具身智能人形机器人产品及解决方案采购合同； Top8：比亚迪股份，上周五盘后，比亚迪公布二季报，第二季度净利润和收入均不及市场预期，此后，有媒体称，比亚迪下调了2025年销量指引； Top9：蔚来，蔚来第二季度营收为190.09亿元，环比增长57.9%，同比增长9%，李斌提及，蔚来将力争在今年第四季度实现5万台的月交付量：下周值得关注的大事件： 1. 下周一，中国将公布8月进出口数据，关注贸易战下出口数据是否仍具韧性？ 2. 下周三，中国将公布8月CPI和PPI数据，关注反内卷政策号召下通货膨胀率是否回升？ 3. 下周四，美国将公布8月CPI数据，经济学家预期同比增长2.9%，上月值为2.7%； 4. 下周五，中国将公布8月新增人民币贷款、社会融资规模、M2等经济数据。 $阿里巴巴-W(09988)$ $美团-W(03690)$ $300R成长(399920)$ $泡泡玛特(09992)$ $蔚来-SW(09866)$

老虎证券09-05 16:20

博通 2025 财年第三季度财报解读：AI 热潮与 VMware 协同效应助推业绩再创新高

- 博通公司（纳斯达克：AVGO）在2025财年第三季度表现强劲，受益于AI网络需求和VMware整合的持续推进。营收与每股收益双双超预期，进一步巩固其在AI基础设施建设中的关键地位。管理层同时上调全年指引，理由是AI芯片需求旺盛、VMware软件栈加速被采用。受此推动，股价在盘后上涨逾4%。来源：TradingKey 关键财务数据指标 2025 财年Q3 2024 财年Q3 超出/ 不及预期同比变化总营收 159.5 亿美元 130.7 亿美元超预期 +22% 调整后每股收益 1.69 美元 1.24 美元超预期 +36% 非公认会计准则毛利率 78.4% 77.4% 超预期 +1个百分点调整后 EBITDA（息税折旧摊销前利润） 107 亿美元 82.2 亿美元 — +30% 自由现金流 70 亿美元 47.9 亿美元 — +47% 半导体业务营收 91.7 亿美元 72.7 亿美元超预期 +26% 基础设施软件业务营收 67.9 亿美元 58.0 亿美元超预期 +17% 数据来源：博通、TradingKey 业务板块与战略表现 AI 与半导体业务强势增长：博通半导体业务同比增长 26%，营收达 92 亿美元，核心驱动力来自 AI 芯片销售，该品类销售额激增63% 至 52 亿美元，目前已占半导体业务营收的半数以上。这部分增长主要来自为三家超大规模客户定制的 AI 加速器，此外公司近期新增了第四家超大规模客户，该客户已下达超 100 亿美元的订单。网络产品同样为业绩助力，例如 Tomahawk 6 交换机与 Jericho 4 路由器，这些产品进一步巩固了博通在 AI 数据中心基础设施领域的领先地位。在 AI 相关业务之外，半导体业务其他板块营收稳定在 40 亿美元，其中宽带业务有所改善，但企业网络与存储业务增长相对滞后。基础设施软件与VMware 整合成效显著：基础设施软件业务营收同比增长17%，达 67 亿美元，超出此前指引区间，这一成绩主要得益于 VMware 订阅业务的增长及交叉销售策略的推进。该业务板块当季订单额创下 84 亿美元的纪录，充分体现出市场对 VMware 软件栈的强劲需求。面向 AI 与混合云场景的 VMware Cloud Foundation 9.0 版本，已被 VMware 前 10,000 家核心客户中超过 90% 的企业采购。目前博通的工作重点已从单纯销售软件许可，转向帮助这些客户大规模部署和运营私有云。在私有 AI 领域的合作也持续推进，包括与英伟达（Nvidia）、甲骨文（Oracle）、戴尔（Dell）等企业的合作项目，在 2025 年 VMware Explore 大会上，这些合作对业务的推动作用得到了重点展示。该业务板块盈利能力依然突出，第三季度基础设施软件毛利率达 93%，这一数据也反映出与 VMware 整合后，公司在运营效率上实现的显著提升。财务与运营亮点：非公认会计准则毛利率达 78.4%，调整后 EBITDA 为 107 亿美元（占营收比重 67%），这一表现得益于产品结构优化及软件业务占比提升带来的协同效应。自由现金流达 70.24 亿美元（占营收比重 44%），同比增长 47%；当季股息总支出 28 亿美元，每股股息 0.59 美元。季末现金储备 107 亿美元，总债务 663 亿美元；加权平均固定票面利率约为 3.9%。未交付订单总额约 1100 亿美元，其中至少半数来自半导体业务，这一数据进一步印证了未来数年 AI 与软件业务需求的稳定性。业绩指引与管理层评论 2025 财年第四季度指引：营收预计达 174 亿美元，同比增长 24%，其中 AI 半导体业务营收预计 62 亿美元（同比 + 66%），基础设施软件业务营收预计 67 亿美元（同比 + 15%）。调整后 EBITDA 利润率预计为 67%；若按 14% 的税率计算，隐含非公认会计准则每股收益约 1.78 美元。 2026 财年展望：随着 XPU（异构计算单元）产能提升及新超大规模客户合作推进，预计 2026 年 AI 业务增速将超过 2025 年的 50%-60% 区间。非 AI 类半导体业务预计将在 2026 年中期实现复苏。管理层评论：首席执行官强调，AI 与 VMware 是公司的两大增长引擎，并指出第四季度 AI 半导体业务营收预计将达 62 亿美元，意味着该业务将实现连续 11 个季度增长。首席财务官则重点提及 70 亿美元的创纪录自由现金流（同比 + 47%），认为这一资金实力将为公司持续回馈股东提供有力支撑。结论与展望博通2025 财年第三季度的表现，进一步巩固了其在 AI 半导体与企业软件领域的领先地位，不仅实现了营收破纪录，还保持了稳健的利润率与强劲的现金流生成能力，这些资金将用于业务再投资与股东回报。来自定制化XPU 与高带宽以太网的 AI 需求，叠加 VMware 订阅业务的增长，在业绩指引上调及长期需求可见性明确的背景下，将为公司第四季度及 2026 财年的持续增长提供动力。2026 财年的关键影响因素包括：非 AI 半导体业务的复苏时点、出口管制政策变化、晶圆代工厂集中度风险；但与此同时，公司的规模优势、与超大规模客户的深度合作、以及软件业务的高利润率，将对现金流稳定性形成支撑。目前博通远期市盈率约为40 倍，未交付订单达 1100 亿美元，若能在 AI 业务与软件协同效应上持续实现稳健执行，公司长期发展前景向好；而下一代 AI 网络产品的落地与私有云部署的推进，将成为维持其估值溢价的关键催化剂。博通 2025 财年第三季度财报前瞻：检验 AI 增长动能与软件协同效应的成色 TradingKey - 博通公司（纳斯达克：AVGO）将于2025 年 9 月 4 日（周四）美国股市收盘后，发布 2025 财年第三季度财报，并于美国东部时间当天下午 5 点召开电话会议。作为AI数据中心网络硬件与企业软件领域的领先供应商，加之目前已完成对威睿（VMware）的全面整合，博通的业绩被广泛视为衡量 AI 建设进度、云基础设施需求及科技行业整体健康状况的晴雨表。凭借公司规模优势及与超大规模云服务商的直接关联，本季度财报将成为反映半导体行业增长态势与机构投资者情绪的关键指标。来源：TradingKey 市场预期指标 2025 财年Q3预测 2024 财年Q3实际同比变化总营收 158.2 亿美元 130.7 亿美元 +21% 调整后每股收益 1.66 美元 1.24 美元 +34% 非GAAP毛利率 77% 77.4% -0.4 个百分点半导体业务营收 91 亿美元 72.7 亿美元 +25% 基础设施软件业务营收 67 亿美元 58 亿美元 +16% 数据来源：博通公司、MarketWatch、SeekingAlpha、TradingKey 投资者关注重点 AI 网络与定制加速器：本季度，博通半导体部门仍是整体增长的核心支撑。其中，战斧（Tomahawk）、杰里科（Jericho）等以太网交换机平台，以及为超大规模云服务商定制的芯片，预计将继续担任增长主力。该季度 AI 芯片营收预计达 51 亿美元，云服务商的订单流向及下一代产品推出的市场反响，均为市场密切关注的焦点。此外，云客户库存变动或芯片采购策略调整，都可能影响公司本年度剩余时间的业绩前景。威睿与基础设施软件增长动能：本季度基础设施软件（主要来自威睿业务）预计将占总营收的40% 以上。市场关注点集中在以下方面：成本削减目标的达成情况、推动客户转向订阅模式的进展、全新私有 AI 产品的市场影响，以及客户留存率。随着企业逐步采用混合云与多云 AI 解决方案，威睿软件体系与博通硬件产品的交叉销售，或将成为创造增量价值的关键因素。供应链与地缘政治趋势：中国市场占博通总销售额的10%-15%，因此本季度美国对中国持续实施的出口限制，以及公司对台积电的依赖，仍是影响业绩的重要因素。未来，供应链多元化布局、与台积电之外的制造商建立合作、库存管控及晶圆定价等方面的动态，将决定博通在短期内如何平衡营收稳定性与利润率表现。利润率与运营表现：本季度非公认会计准则毛利率预计为77%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）率接近 66%，这一数据既体现了 AI 产品增长带来的韧性，也反映出威睿整合后成本结构优化的成效。通过关注产品结构变化、投入成本趋势，以及宽带与无线业务板块的定价环境，可进一步判断随着新技术规模化应用，博通利润率领先优势的可持续性。资本回报与自由现金流：预计本季度博通将维持强劲的自由现金流，为持续的股票回购与股息发放提供支撑。当前现金流创造能力足以支撑研发投入扩张、新产品投资及资本回报计划，有望在2025 年剩余时间内进一步巩固公司的财务灵活性。近期动态与监管趋势威睿与AI 产品发布：在2025 年威睿探索大会（VMware Explore 2025）上，博通推出威睿云基础架构（VMware Cloud Foundation）9.0 版本，新增私有 AI 服务、强化企业安全功能，并深化与英伟达的合作以支持本地 AI 部署。同时，公司还扩大了与甲骨文、戴尔的合作，进一步巩固了其在安全混合 AI 部署领域的地位。 AI 网络与芯片进展：新一代杰里科（Jericho）网络芯片的推出，强化了博通在高速 AI 数据中心连接领域的领先优势。与此同时，公司持续在面向超大规模云服务商的下一代芯片平台上进行战略投入。贸易政策与中国市场风险：美国出口限制及关税不确定性仍在影响博通在中国市场的短期机遇，直接导致其AI 与网络芯片在华销量承压。不过，公司将重心放在美国及盟友国家的云服务商身上，这在一定程度上降低了整体业务所受冲击。结论博通2025 财年第三季度财报将成为检验 AI 建设增长动能的重要依据，同时也将揭示在全球格局变化的背景下，市场对网络芯片与定制芯片的强劲需求是否具备韧性。鉴于威睿软件整合有望为公司提供业绩稳定性并推动利润率提升，本季度财报将进一步明确：即便面临持续的贸易与监管阻力，博通能否将快速的技术创新转化为可持续的盈利增长。若公司能实现稳健运营且 AI 应用持续渗透，不仅有望巩固自身行业领先地位，还可能为年底前整个半导体行业注入积极信号；反之，若出现需求放缓、成本压力加大或监管干扰等迹象，则可能导致市场对整个行业的预期重估。立刻体验原文链接

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