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XPU份额超GPU，博通是下一个英伟达？

昨日，美股盘后，博通公布了2025财年三季报，对应截止8月3日的三个月成绩单，与分析师预期相比，博通的营收和利润皆超预期：虽然业绩靓丽，但一如英伟达一样，博通在财报公布前，股价较四月低点暴涨近130%，投资者已将乐观预期计提在股价中。因此，小幅超预期的财报公布之后，博通股价一度下跌。但在业绩会上，管理层称AI相关的需求依旧旺盛，订单量极为强劲，且在上个季度，一家大客户向博通下达了100亿美元的生产订单，由此，博通预计2026年AI营收增速将高于此前预期的50%-60%！受此影响，博通盘后股价涨超4.5%，股价创历史新高： $博通(AVGO)$ 具体来看，博通三季度营收159.5亿美元，同比增长22%，高于管理层给出的158亿指引，亦高于分析师预期的158.4亿：分业务看，半导体业务营收91.66亿美元，同比增长27.3%，略好于分析师预期的91亿；软件业务营收67.86亿，同比增长28.4%，略好于分析师预期的67.5亿：在半导体业务中，AI相关的收入为52亿美元，同比增长63%，高于分析师预期的51亿，占半导体收入的比重提升至56.5%：非AI相关的半导体业务营收40亿美元，环比基本持平。其中，宽带业务实现了强劲的环比增长，但企业网络和服务器存储业务环比下滑;无线和工业业务则与上一季度基本持平，符合预期. 第三季度基础设施软件收入为68亿美元，同比增长17%，高于此前67亿美元的预期，主要是Vmware带动。受益于软件收入的强劲增长以及半导体产品组合结构的优化，本季度毛利率达到了78.4%，高于管理层此前的指引。展望四季度，博通预计总收入约174亿美元，同比增长24%，高于分析师预期的170.5亿。其中，半导体业务收入预计约为107亿美元，同比增长30%;AI半导体收入预计达到62亿美元，同比增长66%，高于分析师预期的58.2亿。基础设施软件收入预计为67亿美元，同比增长15%，三季度的总合同价值超过84亿美元，预订情况强劲。在毛利率方面，预计第四季度合并毛利率将环比下降约70个基点，主要由于XPU和无线业务在收入结构中占比上升所致。需要提醒的是，全年毛利率将持续受到基础设施软件与半导体两大板块收入结构变化的影响，以及半导体内部产品组合的变化。预计第四季度的调整后EBITDA将占总收入的67%。在业绩会上，管理层称非AI半导体业务虽有所改善，但复苏趋势较为缓慢，预计四季度在季节性趋势带动下，将环比增长至约46亿美元，实现低双位数的增长。其中，宽带、服务器存储和无线业务将有所改善，但企业网络业务仍将环比下滑。非AI半导体收入不是市场关注的焦点，而且随着AI半导体收入的提升，非AI半导体收入占比将持续下滑。 AI业务方面，博通表示来自三大客户的定制AI加速器需求持续增长，每家客户都在按照自己的节奏迈向计算自给自足的目标。与此同时，博通在这些客户中的市场份额也在持续提升。除这三家客户外，博通也一直在与其他潜在客户合作，开发他们自己的AI加速器。上季度，其中一家潜在客户向博通下达了生产订单，博通因此将其纳入XPU认证客户范畴。事实上，博通已从基于XPUs的AI机架产品中获得超过100亿美元的订单。基于此，博通预计2026财年AI业务收入的展望将显著好于上季度所给出的预期。根据金融时报的报道，这名新增的大客户是openai！预计这100亿美元的订单，将在2026年三季度前后完成交付。博通认为，随着AI数据中心规模扩大，XPU在前四大客户中的份额将超过GPU！ XPU，或ASIC（定制化芯片）相比GPU，专用性更强，成本更低，当AI大模型的软件架构趋于稳定，底层库优化完成，并且实际部署效果良好后，他们会有越来越强的动力将更大比例的计算能力迁移至自研XPU上。英伟达的GPU性能更强，更通用，但成本也相对高一些，而且，最重要的是，科技巨头不想把宝全压在英伟达身上，因此都在积极自研芯片。从博通的收入来看，该趋势的确在增强。博通财报发布后，股价创历史新高，连带着将芯片代工企业台积电也微涨0.28%，而英伟达盘后股价轻微下跌0.21%。 $英伟达(NVDA)$ 虽然博通AI收入有望提速，股价也创了历史新高，但当前市销率估值的确不低，为24倍，仅次于英伟达的25倍：两家公司的调整后净利率都在50%左右，但分析师预期英伟达未来一年的营收增速高于33%，而博通只有27%。无论是英伟达还是博通，当前的业绩都非常靓丽，也都超过了分析师的预期，且管理层都表示当前AI需求十分旺盛。因此，从基本面来看，AI还没有出现拐头的迹象，但当前较高的估值，可能会限制未来的涨幅。不过，无论如何，定制化芯片的风已经席卷全球，而博通是绝对的领头羊，长期前景值得期待！

老虎证券09-05 13:41

港股午评：恒指涨0.62%、科指涨0.82%，科网股、黄金及能源股走高，创新药概念股飙升

%。新鸿基地产(00016.HK)：2025财年收入为797.21亿港元，同比增加11.5%；净利润192.77亿港元，同比增加1.2%。中国海外发展(00688.HK)：前8月合约销售额1503.31亿元，同比下跌16.5%。建设银行(00939.HK)：建信金租拟向建信航运航空增资30亿元。恒瑞医药(01276.HK)：RSS0393软膏获批开展临床试验，可缓解组织损伤和炎症。针对特应性皮炎。恒瑞医药(01276.HK)：HRS-4729注射液获批开展临床试验，是一种胰高血糖素样肽-1 受体(GLP-1R)/葡萄糖依赖性促胰岛素多肽受体(GIPR)/胰高血糖素受体(GCGR)三激动剂。兴证国际(06058.HK)：附属认购总额为1.74亿港元的基金参与份额。机构观点兴业证券指出，2025年7月以来港股盈利预测持续下修，但中报业绩期之后将迎转机。9月份港股可能在议息会议前后跟随海外股市震荡，但是，牛市中的震荡是买入好资产的良机。警惕美股9月份出现“利多出尽”后的调整，或者美联储超预期没有降息。中泰国际指出，恒指于25000点附近整固，交投活跃，情绪稳定。基本面看，8月制造业PMI仍处收缩区间，生产强于需求，反映内外需疲软及企业盈利承压；政策端以“反内卷”和产业升级为主，但显效尚需时日。资金面短期受Hibor上升扰动，但南向资金持续流入、人民币走强及美联储降息预期共同支撑流动性。光大证券称，美联储降息周期有望开启，港股未来或继续震荡上行。港股整体盈利能力相对较强，同时互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺。此外，尽管港股已经连续多月上涨，但是整体估值仍然偏低，长期配置性价比仍较高。在国内稳增长政策的持续发力，以及美联储降息周期有望在9月开启的背景下，港股市场未来或许将继续震荡上行。可继续关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略。

金融界09-05 12:20

格隆汇发布山高新能源1H25更新报告（中文）

，相当于市值48.30亿港元。根据预计2025财年每股收益0.14港元，这意味着远期市盈率为16倍，低于同行平均水平20倍。这种估值折价为投资者提供了一个有吸引力的切入点，尤其是考虑到公司对绿色算力以及持续扩大可再生能源项目储备的背景下。

格隆汇09-05 10:22

英伟达、AMD 寡淡？博通霸气接棒 AI 扛旗手

海豚投研09-05 10:01

港股开盘：恒指涨0.12%，科指涨0.26%，黄金及中资券商股活跃，创新药概念延续涨势

权。新鸿基地产(00016.HK)：2025财年收入为797.21亿港元，同比增加11.5%；净利润192.77亿港元，同比增加1.2%。中国海外发展(00688.HK)：前8月合约销售额1503.31亿元，同比下跌16.5%。信利国际(00732.HK)：前8月营业净额约110.11亿港元，同比减少5.5%；8月份营业净额约14.45亿港元，同比减少6.5%。建设银行(00939.HK)：建信金租拟向建信航运航空增资30亿元。恒瑞医药(01276.HK)：RSS0393软膏获批开展临床试验，可缓解组织损伤和炎症。针对特应性皮炎。恒瑞医药(01276.HK)：HRS-4729注射液获批开展临床试验，是一种胰高血糖素样肽-1 受体(GLP-1R)/葡萄糖依赖性促胰岛素多肽受体(GIPR)/胰高血糖素受体(GCGR)三激动剂。兴证国际(06058.HK)：附属认购总额为1.74亿港元的基金参与份额。机构观点兴业证券指出，2025年7月以来港股盈利预测持续下修，但中报业绩期之后将迎转机。9月份港股可能在议息会议前后跟随海外股市震荡，但是，牛市中的震荡是买入好资产的良机。警惕美股9月份出现“利多出尽”后的调整，或者美联储超预期没有降息。上海证券指出，在政策扩内需提振消费信心的背景下，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道。该行指出，体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力催动改革创新赋能体育高质量发展，运动服饰高景气或持续。

金融界09-05 09:30

24小时环球政经要闻全览 | 9月5日

，博通公布截至2025年8月3日的公司2025财年第三财季财务数据显示，博通第三财季调整后每股收益1.69美元，预估为1.67美元；第三财季调整后净营收159.5亿美元，分析师预期158.4亿美元；第三财季AI芯片半导体52亿美元，预期51.1亿美元。博通预计第四财季营收大约174亿美元，分析师预期170.5亿美元；预计第四财季AI半导体收入62亿美元，分析师预估为58.2亿美元。博通盘后涨3.66%，报317.29美元。

格隆汇09-05 09:00

标普500指数年内第21次创出新高！美股科技股领涨，经济数据强化降息预期，特朗普干预阴影下美联储独立性引担忧

通的表现尤其值得关注。该公司当日公布的2025财年三季报显示，营收159.52亿美元、调整后每股收益1.69美元，双双超市场预期；更关键的是，其预计第四财季AI芯片收入将达62亿美元，高于分析师预估的58.2亿美元。受此提振，博通当日收涨1.23%，总市值升至1.44万亿美元，盘后股价进一步扩大涨幅至3.41%。与美股本土科技股的狂欢形成鲜明对比的，是中概股的集体遇冷。纳斯达克中国金龙指数当日下跌1.11%，阿里巴巴跌超4%，蔚来跌逾3%，小鹏汽车跌超2%，百济神洲美股更是重挫超5%；仅有携程涨超2%、百度涨逾1%，成为少数逆势飘红的标的。经济数据强化降息预期这种普涨行情背后，是市场对美联储货币政策转向的强烈预期。美国8月ADP私营就业数据仅新增5.4万人，远逊于预期的6.5万，连续四个月低于10万关口。 "劳动力市场正从过热转向疲软，"FHN Financial策略师Will Compernolle指出，"如果裁员速度超过招聘，我们可能看到就业负增长。"芝商所 FedWatch工具显示，市场已消化9月降息90%概率，年底前或再迎两次降息。 Harris Financial Group合伙人Jamie Cox指出：“ADP数据印证劳动力市场显著放缓，美联储9月降息已成定局。”目前货币市场押注9月降息概率达90%，且预计年内还将有两次降息。美联储独立性受挑战，市场关注后续政策动向值得注意的是，近期美联储的独立性受到了前所未有的挑战。美国司法部对美联储理事丽莎·库克展开刑事调查，并传出特朗普试图解雇美联储理事的消息，这引发了市场对于美联储政策独立性的担忧。野村证券等机构警告称，政府干预美联储可能引发市场风险，包括通胀上升和美元贬值等。尽管如此，市场仍密切关注美联储后续的政策动向。交易员们希望即将公布的8月非农就业数据能够进一步明确美联储的降息路径。同时，克利夫兰联储主席哈玛克等官员的表态也显示出美联储在平衡通胀与就业风险方面的谨慎态度。大宗商品价格回落，国际局势影响市场大宗商品市场方面，国际金价和油价均出现回落。伦敦现货黄金及COMEX黄金期货价格分别下跌，显示出市场对于短期风险的谨慎态度。同时，美国WTI原油和ICE布油期货价格也分别下跌，反映出全球经济数据疲软对油价带来的压力。此外，国际局势的变化也对市场产生了影响。美国总统特朗普签署行政命令，正式实施美日贸易协议，这一举动可能对相关行业的市场准入和贸易关系产生深远影响。同时，美国7月贸易逆差的显著扩大也引发了市场对于全球经济形势的进一步关注。

金融界09-05 08:30

C3.ai任命新CEO Stephen Ehikian 盘后股价大跌超11% 财务业绩承压与战略调整并行

%（去年同期8720万美元），环比也较2025财年第四季度1.087亿美元大幅下滑。运营亏损与自由现金流出现明显恶化：非GAAP营业亏损达5780万美元，自由现金流由正710万美元转为负3430万美元。尽管如此，公司现金流储备达7.119亿美元，为转型提供了资金保障。财务指标 2026Q1 2025Q1 环比/同比变化营收 7030万美元 8720万美元 -19% 自由现金流 -3430万美元 710万美元大幅下滑非GAAP营业亏损 5780万美元接近盈亏平衡恶化收入结构与客户分布公司订阅收入占比86%，较去年84%略有提升，但整体增长不足以抵消成本上升。行业分布显示制造业快速崛起，预订量占比达46%，相比去年仅5.2%的比例显著上升。相对而言，联邦、国防和航空航天从31%降至28%。在生成式AI部署方面，联邦与国防领域采用率最高（33.3%），其次是能源、制造、电信与建筑业（各16.7%）。客户群体集中在年收入10亿至1000亿美元的大型企业。合作伙伴生态与市场战略合作伙伴生态体系继续作为公司核心战略。C3.ai通过合作伙伴网络签署40份协议，推动合格机会渠道同比增长54%。其中，与微软的合作尤为关键，本季度达成24份协议。此外，公司宣布启动“C3 AI战略集成商计划”，强化合作伙伴主导的市场拓展模式。未来指引与市场预期公司预计2026财年第二季度营收在7200万至8000万美元之间，同比下降15%-24%，与此前的增长预期形成鲜明对比。同时，C3.ai撤回了全年业绩指引，表示将在Q2财报发布时提供更新。市场关注焦点转向新任CEO能否推动战略调整，实现恢复增长的路径。前任CEO健康与公司动荡前任CEOThomas Siebel因确诊自身免疫性疾病导致严重视力损伤，公司于7月启动新CEO物色进程。8月初步财务表现不佳以及全球销售组织重组引发混乱，Siebel在声明中直言销售业绩“完全不可接受”，并将问题部分归因于健康状况及组织调整的破坏性影响。市场反应与投资者关注受财报与前景指引冲击，C3.ai盘后股价大跌超11%，报14.8美元。市场关注点集中在：新任CEO能否修复销售执行力、缩小亏损并有效利用合作伙伴网络带来可持续增长。投资者仍认可其AI平台和专利优势，但短期信心受业绩动荡严重影响。编辑总结 C3.ai在2026财年第一季度的表现凸显了公司在增长放缓与战略重组间的艰难平衡。尽管收入承压、现金流恶化，但其在制造业客户渗透与合作伙伴生态中展现了积极进展。新任CEO Ehikian的履职为市场注入新的管理预期，而前任CEO健康问题亦凸显管理层稳定的重要性。未来能否恢复增长，将取决于领导力执行、成本控制以及AI市场机遇的把握。常见问题解答问1：C3.ai本季度财务的最大问题是什么？答：主要在于营收同比和环比下滑明显，自由现金流由正转负，非GAAP营业亏损大幅扩大，显示公司增长乏力且成本压力沉重。问2：制造业为何成为C3.ai最大的客户来源？答：制造业正在加速应用AI技术来优化生产、降低成本与提升效率，C3.ai的企业级平台满足了这一需求，使制造业客户快速增长至预订量的近半。问3：新任CEO Stephen Ehikian的优势在哪里？答：他在企业软件、创业及并购方面经验丰富，曾两次成功创办并出售公司给Salesforce。这种背景有助于C3.ai在战略调整和市场拓展中找到新机会。问4：撤回全年业绩指引意味着什么？答：这显示公司对未来业绩走势存在高度不确定性，尤其是在重组与领导层更迭期间。虽然可能是短期谨慎策略，但也加剧了市场对增长前景的担忧。问5：投资者应如何看待C3.ai的未来？答：短期内需警惕业绩波动和股价承压，但长期价值仍依赖其在企业AI市场的先发优势与合作伙伴网络。若新CEO能推动有效执行与财务改善，公司仍有机会在行业内保持竞争力。来源：今日美股网

今日美股网09-05 00:11

博通Q3财报前瞻：AI业务强劲推动营收增长市场聚焦期权信号与波动风险

O.US）将于美东时间9月4日盘后发布2025财年第三季度财报。市场预计公司营收达158.23亿美元，同比增长21.04%。同时，每股收益（EPS）预期为1.067美元，实现扭亏为盈，反映出盈利能力的显著改善。 AI半导体业务驱动博通的AI半导体业务成为市场关注的焦点。据摩根大通数据，定制化ASIC芯片和网络解决方案需求强劲，特别是谷歌TPUv63nm芯片（代号Ironwood）的量产，为本季度贡献约52亿至54亿美元的营收，高于市场预期的51亿美元。此外，新一代Tomahawk6网络芯片已进入量产阶段，进一步稳固了博通在高性能AI硬件市场的地位。 VMware整合进展除AI业务外，市场也在关注VMware软件业务的整合成效。博通在软件并购后的整合一直被视为影响中长期盈利的重要因素。分析人士指出，若整合顺利，将提升企业级解决方案的渗透率，并带来稳定的经常性收入，对冲半导体业务的周期性波动。期权市场动态财报前夕，期权市场交易信号引人关注。数据显示，认沽/认购比例上升，成交量下降，显示部分投资者选择避险操作。从持仓量分布来看，call单的集中点在348美元/股，而put单则集中在257.5美元/股。历史走势表明，博通财报前夕往往伴随谨慎情绪，财报公布后股价波动剧烈。期权指标表现解读认沽/认购比例提升市场避险情绪升温成交量下滑观望氛围增强 Call峰值 348美元/股乐观预期目标价位 Put峰值 257.5美元/股风险对冲区间波动率与风险分析根据期权信号，本次财报后的预期波动率为±6.38%。这意味着若财报结果与市场预期差距不大，股价波动可能有限，期权买方或面临双杀风险（标的股波动不足与隐含波动率下行叠加，导致权利金损失）。若财报显著超预期或不及预期，波动率才可能被放大，形成交易机会。编辑总结博通即将发布的Q3财报兼具增长预期与不确定性。AI半导体业务持续强劲，为营收贡献超出市场预期的亮点，而VMware整合进展则影响长期价值。期权市场数据显示投资者正采取谨慎态度，波动率预期提示财报结果将决定短期股价走向。整体而言，博通具备AI浪潮下的结构性优势，但财报能否兑现高预期，将成为决定股价走势的关键。常见问题解答问1：博通本季度的营收增长主要来自哪里？答：主要来自AI半导体业务，尤其是谷歌TPUv63nm芯片的量产和AI网络解决方案需求，预计贡献52-54亿美元，超出市场预期。问2：VMware整合为何如此重要？答：VMware整合的成效将影响博通在企业级软件领域的渗透率和长期稳定收入来源。整合成功可缓解硬件业务的周期性波动。问3：期权市场显示了怎样的情绪？答：认沽/认购比例上升和成交量下滑表明投资者持谨慎态度，显示部分避险需求。Call和Put峰值则提供了市场对未来股价的潜在参考区间。问4：财报后博通股价可能的波动幅度是多少？答：期权市场预期的波动率为±6.38%。若财报结果与预期差异不大，实际波动可能低于这一水平，投资者需警惕波动率下行风险。问5：投资者应如何看待博通的长期前景？答：长期来看，博通在AI芯片和网络解决方案领域具备领先优势，加上VMware整合潜力，仍有望保持稳定增长。但短期走势将高度依赖单季度财报表现与市场预期的匹配度。来源：今日美股网

今日美股网09-05 00:11

国家安全期刊：阅兵中展示的装备，说明中国军队的唯一目标是在战争中击败美国，美国应该如何应对

之下，华盛顿在预算上依然占优。国会批准2025财年约8950亿美元的国防预算，几乎是中国官方约2460亿美元的四倍。但账面上的预算数字已不再自动保证优势。美国的部队结构正在老化：美国空军飞机平均服役年限超过30年，造船延误长期存在，维护不足正在侵蚀战备。曾经象征美国力量的“绝对压倒性优势”正在消退，尤其在西太平洋，中国的地理优势和现代化议程正在发挥作用。美国真正的大战略问题已不再是维持霸权，而是阻止中国把其不断增长的实力转化为地区主导地位。接下来会怎样？面对这一切，需要保持谨慎。大国竞争不必在华盛顿引发恐慌或歇斯底里，特别是当美国仍然拥有无与伦比的全球投送能力、稳固的盟友关系和丰富的作战经验时。所需要的是自律：承认优势地位已经过去，同时保持不搞军备竞赛的意志来维持威慑。目标不应是重新确立全球主导地位，而是确保一种力量平衡，在削弱中国崛起的同时守住美国的核心利益。中国的军事扩张必然带来明确的作战后果。美国必须加快部署有韧性的太空体系，发展远程精确打击，加强网络和电子防御，并转向更加分散的部队结构。海军必须找到方法，应对航母战斗群在东风-21D、东风-26和鹰击-21威胁范围下的脆弱性。空军必须尽一切可能保持在隐身技术、弹药和作战杀伤力方面的优势。核力量体系必须在面对中国扩张时保持可信、灵活和可生存。最重要的是，五角大楼应该加倍强调韧性和分散部署，减少对昂贵“精致”平台的依赖。不该做什么这同样提醒美国，不要在未经仔细考量的情况下，盲目与中国舰对舰、导弹对导弹地较量。美国的优势在于其他领域，包括盟友网络、远征能力，以及中国仍然落后的技术创造力。单纯追求数量对等会削弱战备和现代化。更明智的做法是优先投资人工智能、量子技术、网络和反太空等领域，在这些地方投入能够带来超常收益。毫无疑问，中国在这些领域也有进展，但尚未取得主导地位。只要有自律，创新对美国依然重要。中国尚未超过美国，但目标很清楚：要在数量和质量上都实现超越。美国必须接受这一趋势，但不能被恐惧所束缚。谨慎之道在于定向创新、利用盟友，以及战略克制。唯有如此——而非恐慌——才能在未来几年保持信誉和威慑。克制必须成为指导原则克制不是收缩，而是现实主义：接受美国如今面对一个既有意愿又有能力在数量和质量上积累优势的对手。美国优势的幅度将继续缩小，但力量不只是以数量或新型系统来衡量。力量还体现在目标的清晰和手段的节约上。正如克劳塞维茨提醒的那样，战略的目的不是消灭敌人，而是实现政治目标。因此，美国的使命不是追逐永恒主导的幻觉，而是以自律来运用力量：以维护稳定、节约资源和保障国家持久利益的方式，平衡并削弱中国的崛起。来源：加美财经

加美财经09-05 00:01

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