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京东2025Q1业绩电话会议分析师问答

问题是关于资本回报。管理层能否评论一下股东回报回购的最新进展？谢谢。许冉 [翻译] 谢谢托马斯。自去年以来，政府推出的一系列刺激政策已取得积极成效。以旧换新政策不仅刺激了消费需求，带动了家电和手机的销售，还推动了行业向更高端、更智能的产品方向转变。我们看到中国消费市场的巨大潜力。我们还预计第二季度电子类别（包括手机和家电类别）的增长势头将非常强劲。我们将不断提升供应链和服务能力，为用户提供更好的购物体验，将潜在需求转化为销售，提升我们在电子产品类别的市场份额。伊恩·山现在，我来更新一下我们股东回报的最新进展。2025年迄今，我们已回购约8070万股普通股，相当于4040万股美国存托凭证，总回购金额约15亿美元。这约占我们截至2024年12月31日已发行普通股的2.8%。我们的平均回购价格为每股美国存托凭证37.18美元。此外，我们于3月宣布了2024年度现金股息，并于今年4月完成了股息支付，共计14.4亿美元，相当于每股美国存托凭证1.00美元。展望未来，我们将继续致力于通过股息和股票回购回馈股东。同时，我们将继续致力于实现业务规模、盈利能力和现金流的长期健康增长。我们致力于通过各种方式与股东分享我们的成功。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券05-15 11:17

京东2025Q1业绩电话会议高管解读财报

计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的净利润同比增长43%至130亿元人民币，非美国通用会计准则下净利率同比提升82个基点至4.2%。除了强劲的财务业绩外，我们始终致力于为股东创造回报。今年4月，我们完成了14.4亿美元（每股美国存托凭证1.00美元）的新一轮现金股息派发。就2025年年初至今的股票回购而言，我们共回购了8070万股A类普通股，相当于4040万股美国存托凭证，占截至2024年12月31日我们已发行普通股的2.8%。这些进展体现了我们致力于为股东创造价值的决心，以及我们对京东长期增长和财务业绩的坚定信心。现在来看看我们第一季度的财务表现。第一季度，我们的净收入同比增长16%，达到人民币3010亿元。纵观各品类，产品收入同比增长16%，其中电子及家电产品收入增长17%，百货产品收入增长15%，增速均高于上一季度。在电子及家电领域，随着政府持续实施刺激政策，我们看到中国消费势头持续强劲。京东凭借其供应链优势，能够满足消费者需求，提供一流的交易体验，并进一步提升我们的市场地位和用户心智份额。在百货方面，我们的超市和时尚品类在第一季度均实现了两位数的收入增长，且较上一季度进一步加速。百货仍然是我们长期可持续增长的重要引擎，因为它拥有巨大的市场潜力，我们将持续努力提升该品类的运营和用户体验。第一季度服务收入同比增长14%。其中，平台及营销收入增长16%，物流及其他服务收入增长13%。平台及营销收入在第一季度继续环比加速增长，佣金和广告收入均保持两位数增长势头。这一增长得益于我们平台诸多改善趋势的共同推动，包括用户流量和参与度的提升、流量分配效率的提升，以及第三方商家基础和产品种类的不断拓展。现在，我们来看看各分部的表现。京东零售的营收和盈利能力均实现了强劲增长。得益于所有主要品类的稳健表现，京东零售第一季度收入同比增长16%。此外，由于我们持续提升采购能力并加速高利润收入来源的增长，京东零售第一季度的增长利润率连续第12个季度持续提升。就第一季度的营业收入而言，京东零售非公认会计准则营业收入同比增长38%，达到人民币130亿元，营业利润率为[音频不清晰]4.9%。我们正稳步推进京东零售的健康营收和利润增长轨迹。其次，京东物流——京东物流第一季度收入同比增长11%，内外部收入均保持两位数增长势头。本季度非公认会计准则营业收入表现疲软，但符合我们的预期，这得益于我们积极投资提升配送能力和用户体验。此外，京东物流一直致力于提升仓储、分拣、运输和最后一公里配送等各个环节的自动化水平。这有助于京东物流提高一线员工的工作效率和[音频不清晰]，并进一步优化运营效率。谈到新业务，第一季度新业务收入扭亏为盈，同比增长18%。与此同时，非公认会计准则下运营亏损扩大至人民币13亿元。这两项增长主要得益于第一季度我们[音频不清晰]业务的快速增长。该业务是我们通过提供种类繁多、物有所值的产品打入低线市场，从而更好地满足用户需求并扩大低线市场用户群的关键支柱。京东外卖的分项业务也计入新业务。由于该业务在第一季度末才开始扩张，因此对本季度的财务影响并不显著。我们正以差异化的经营理念和模式快速发展，并逐渐吸引消费者、商家和骑手。尤其是在用户获取方面，我们的投资回报率非常高。截至第二季度，京东外卖的用户流量和留存率取得了更显著的成效，并且与我们的零售业务和整个生态系统的协同潜力巨大。接下来，我们来看看我们第一季度的合并利润表现。集团层面，我们的毛利润同比增长20%，达到人民币480亿元。毛利率上升60个基点，达到15.9%，主要得益于京东零售毛利率的提升，凸显了我们业务的高质量发展。第一季度，集团层面非美国通用会计准则下归属于普通股股东的净利润同比增长43%，达到人民币130亿元；非美国通用会计准则下净利率上升82个基点，达到4.2%。截至第一季度末，我们过去12个月的自由现金流为人民币380亿元，而去年同期为人民币610亿元。这主要归因于与交易项目相关的现金流出，以及我们为满足强劲的消费者需求而努力确保产品供应。利润增长部分抵消了这一影响。截至第一季度末，我们的现金及现金等价物、限制性现金和短期投资总额为人民币2030亿元。总而言之，第一季度的强劲表现再次验证了我们长期战略路线图的有效性和强大的执行力，尤其我们对京东零售在规模和运营效率提升方面的潜力充满信心。同时，我们正积极开拓新业务，在京东生态系统中构建强大的协同效应，并探索长期发展机遇。这需要付出巨大的努力，但最终我们将为客户、股东和整个社会创造更大的价值。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券05-15 11:17

腾讯Q1营收增长13%，资本开支增超90%！恒生科技ETF基金(513260)探底回升振幅超1%！阿里巴巴成桥水第一大重仓股

ETF基金（513260）标的指数成分股涨跌互现：网易涨超3%，小米集团涨超2%，腾讯控股、阿里巴巴微涨。下跌方面，京东集团跌超2%，美团跌超1%，中芯国际、快手微跌。【腾讯控股一季报点评：游戏、广告超预期，积极投入AI】华泰证券表示，腾讯一季度营收同比增长13%，高于VA一致预期2.5%。分业务看，增值服务、广告、金融科技收入分别同比增长17/20/5%，对应毛利率同比抬升2.3/0.8/4.7pct。经调整归母净利润同比增长22%，超预期2.5%。预期二至三季度游戏流水步入高基数，但收入仍保持稳健增长（递延周期效应）。看好腾讯游戏的长线运营，微信小店放量有望驱动佣金和广告加速增长，AI催化下云业务增速有望加快。广告：一季度广告业务收入超预期。一季度广告收入同比增长20.2%，超一致预期3.4%，毛利率同比抬升0.8pct，视频号收入同比提升60%。二季度微信事业部设立电商为旗下独立部门，微信小店流量释放仍有红利，有望持续推动GMV和广告营收增长。游戏：一季度国内游戏收入同比增长24%，海外游戏收入同比增长22%（固定汇率），分别超VA预期7%和8%。据ST数据，五一期间《王者荣耀》流水同比增长14%。《三角洲行动》4月DAU峰值突破1200万，创近三年新游峰值新高。当前腾讯新游储备较为充实，《无畏契约》手游、《王者荣耀：世界》《洛克王国：世界》已开启预约。（来源：华泰证券20250515《1Q游戏广告超预期，微信小店贡献增量》）天风证券表示，腾讯控股强调AI能力已对效果广告和长青游戏产生实质性贡献。本季度微信内推出多项AI功能，包括将AI服务元宝添加为微信联系人。腾讯云推出Agent智能体、中国首个支持MCP的代码助手CodeBuddy，与微信开发者工具深度集成，提供一站式的小程序开发解决方案。展望后续，预计微信与元宝围绕Agent功能的合作有望持续深化。考虑到腾讯在入口、场景、社交关系链、信息/内容生态、小程序基建等方面的强大优势，坚定看好公司在Agent赛道的竞争潜力。（来源：天风证券20250515《基本面维持强劲，AI应用潜力深厚——腾讯控股1Q2025业绩点评》）【桥水一季度持仓披露，“爆仓”阿里巴巴！】北京时间周四凌晨，知名投资机构桥水基金向SEC递交截至今年3月31日的一季度持仓报告。从报告看，桥水在一季度的操作，已然展现出迎接美新任高层上台的避险动作，以及对“东升西降”题材的涉猎。值得关注的是，桥水在一季度“爆买”540万股阿里巴巴，一口气将其买成最大重仓个股。另外还买入百度188万股（增幅956%），新进建仓278万股京东。一季度随着 “DeepSeek效应”，阿里巴巴、百度、京东等恒生科技ETF基金（513260）热门成分股因其兼具“中国资产+AI”的概念，引发了各路资金的追捧。今年一季度，阿里美股累计上涨55.95%，也是登陆美股市场以来的最大季度涨幅。看好DeepSeek带来的历史性投资机遇，不妨关注全市场费率最低档的恒生科技ETF基金（513260），管理费仅为0.15%，较其他同类ETF显著更低，也是全市场唯一一只管理费仅15BP的恒生科技ETF基金！恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。恒生科技ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-15 11:16

创新药板块逆市走强，创新药企ETF(560900)盘中涨近1%，冲击3连涨

数(931152)上涨0.57%，成分股科伦药业(002422)上涨3.81%，凯莱英(002821)上涨3.35%，安科生物(300009)上涨3.33%，东诚药业(002675)上涨2.41%，海思科(002653)上涨1.92%。截至5月14日，创新药企ETF(560900)近3月份额增长500.00万份，实现显著增长，新增份额位居可比基金前二。国元证券表示，目前来看，中国创新药是全球最优质的资产。自2015年新药研发政策改革以来，中国创新药产业链经过10年的发展，形成了临床前的优秀高效工程师、临床环节的众多患者资源和优秀三甲医院及临床医生，创新药企业整合了这些优质资源，产生的成果得到了MNC的认同。创新药企ETF紧密跟踪中证创新药产业指数，中证创新药产业指数从主营业务涉及创新药研发的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映创新药产业上市公司证券的整体表现。伴随AI驱动新一轮科技浪潮的兴起，摩根资产管理整合旗下“全球视野投科技”产品线，从主动管理到被动投资产品，助力投资者从全球视野布局优质科技企业，把握时代浪潮下的投资机遇。主动管理方面，摩根新兴动力基金（A类：377240 C类：014642）从长期视角争取把握新兴产业趋势；摩根智慧互联基金（A类：001313 C类：016919）聚焦人工智能相关领域机会；摩根动力精选基金（A类：006250 C类：013137）关注新能源车产业链、人形机器人等领域；摩根慧选成长基金（A类：008314 C类：008315），布局A+H优质成长企业；摩根太平洋科技基金（PRC人民币对冲（累计）968061，PRC人民币（累计）968962，PRC美元份额（累计）968063）精选太平洋地区优质科技企业。被动投资方面，摩根恒生科技ETF（QDII）（证券代码：513890 ，联接A类：018577，联接C类：018578），一键布局港股科技资产；摩根中证创新药产业ETF（证券代码：560900）一键布局中国创新药企；摩根纳斯达克100指数基金（QDII）（人民币A：019172人民币C：019173美元A：019174美元C：019175）一键布局全球科技龙头。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-15 11:16

【比特日报】最接近中本聪的男人喊价了！美国调查特朗普腐败比特币10.3万成交量下降

现货ETF，投资者可以通过经纪账户购买股票，轻松获得比特币。这些基金的批准使得之前被排除在加密投资领域之外的投资者的新资金流入该领域。从历史减半事件后的走势来看，比特币的最新纪录(1月份创下)与之前的周期相比并不算高，比特币的波动周期通常为4年。但贝克表示，他认为经纪人和个人投资者倾向于购买已经上涨的东西，因此随着比特币的上涨，更多的资金将流入该领域，从而创造价格势头。他说：“我认为，如果创下历史新高，那么它很快就会变得更高。” 贝克领导的Blocksteam致力于构建比特币基础设施，例如加密钱包。2008年，也就是概述区块链网络的原始论文发表的那一年，贝克曾与比特币的神秘缔造者——中本聪(Satoshi Nakamoto)——进行过电子邮件交流。比特币的挖矿流程源自巴克发明的工作量证明系统Hashcash。比特币技术分析 CryptoPotato表示，日线图显示，比特币从90000美元的突破位开始飙升，突破了98000美元附近的主要阻力区，并逼近106000美元附近的关键供应区域。此前处于超买水平的相对强弱指数(RSI)目前正在回落，反映出早盘的疲软走势。此外，价格仍远高于100日和200日移动均线，均位于90000美元附近，表明宏观趋势完好无损。然而，这波最新的冲动性上涨可能需要喘息，尤其是在买家未能突破109000美元区域的情况下。 (来源:CryptoPotato) 放大4小时图来看，比特币形成了一个陡峭的上升结构，随后在109000美元下方遭遇阻力。RSI也从75以上急剧下降至50多，暗示看涨势头减弱。目前，101000至102-000美元区域构成短期支撑位，但如果该水平被彻底突破，下一个主要支撑位将在97000至98000美元区间附近。若果真回升至104000至105000美元，任何短期看跌论点都将失效，并打开通往109000美元及更高目标的大门。 (来源:CryptoPotato) 链上数据也印证了市场情绪的降温。比特币交易所储备持续下降，反映出长期持有者的卖方压力较低，从长远来看，这是一个利好因素。然而，近几周来，尽管价格飙升，但跌幅已趋于稳定，并未出现加速迹象。这意味着，尽管流入交易所的加密货币数量减少，但新的需求流入目前可能也在减少。市场可能正在等待新的催化剂来推动下一轮上涨。#VIP会员尊享# (来源:CryptoPotato)

会员

小萧05-15 11:15

黄金持续破新低还会延续吗？黄金今日行情分析及操作思路

息极大地提振了市场风险偏好。华尔街主要股指应声走高，投资者纷纷撤离避险资产，转向风险更高的投资品种。值得注意的是，黄金上月刚创下3500.05美元的历史新高，今年累计涨幅仍达21.3%，这轮回调可以视为对前期过快上涨的技术性修正。交易员正密切关注即将公布的美国生产者价格指数(PPI)数据，以寻找美联储政策路径的新线索。　　　尽管贸易局势缓和，但地缘政治风险并未完全消散。欧盟与美国之间的贸易谈判进展缓慢，双方在协议范围上存在明显分歧。欧盟贸易执委谢夫乔维奇强硬表态："我们不会因不当压力而接受一项对我们不公平的协议。"特朗普政府已对钢铁、铝和汽车征收25%关税，并威胁扩大征税范围。美欧每年价值9.5万亿美元的贸易和投资关系面临严峻考验，这种不确定性可能在未来重新提振黄金的避险需求。黄金市场的这轮调整既是风险情绪改善的结果，也反映了投资者对前期涨幅的获利了结需求。在贸易局势、货币政策和经济数据的多重博弈下，黄金价格可能维持高波动状态。本交易日将出炉美国4月PPI数据和零售销售月率，后者俗称“恐怖数据”，投资者需要重点关注。另外，投资者需要继续关注美联储官员的讲话和美联储降息预期的变化；此外，投资者还需关注特朗普的中东之行和俄乌在土耳其的停火谈判，留意市场避险情绪的变化。　　　黄金行情走势分析：　　　黄金技术面分析：黄金在昨天的走势当中，一直保持着稳定的震荡下跌格局，市场的方向偏向于空头的走势，昨天黄金多次反弹都是受阻回落，晚间快速下跌跌破3200关口，对于今天的盘面走势还是维持偏空，目前最低下跌触及到了3168美元一线，尾盘最终收盘在3178美元一线，弱势收尾，日线以一根下影线稍长于上影线的大阴线收线，而这样的形态收尾后，黄金下跌趋势明朗，任何反弹都是给我们继续做空的好机会罢了！今天黄金关注上方阻力在3207美元一线，反弹依托这里阻力以下继续做空，下方再看3168美元一线低点，跌破再看3150美元一线即可！　　　今天盘面重点是关注3200关口的得失，黄金继续保持在3200关口之下，参考3200的压力位我们继续看回落，如果行情转强站上了3200之上，那可能将会进入一段时间的震荡调整，但是不至于反转，只有行情重新站上3265之上的时候，行情才有反转的可能！综合来看，今日黄金短线操作思路上王启蒙建议反弹做空为主，回调做多为辅，上方短期重点关注3202-3205一线阻力，下方短期重点关注3140-3145一线支撑。关于今天的操作，王启蒙在线wqm4936指导已经公布在朋友圈，每天会在指导微信上给出亚盘、欧盘、美盘行情分析和操作方向，准确率百分之九十以上，全是免费。目前对黄金白银（纸黄金/白银、T+D黄金/白银）外汇投资感兴趣的、刚步入金市但资金遭到严重缩水，收益不理想的朋友，仓位上有套单的朋友，都可以找王启蒙聊聊。　　　行情每天都是千变万化，我们有强大的分析团队做的每一单都是经过深思的判断，要保证每单都能获利出局！每天两到三单的操作不求一夜暴富，只求落袋为安！利润十分，我独取九分，一分靠运气，八分靠实力！一天两天是运气，那一周呢？两周呢？无论是圈内还是群发策略，亦或者各大财经网站，团队老师都是现价喊单！每日分析团队技术指导群内实时公布每日行情走势推送，实时现价喊单每单进场都有理丶有据、公开公明、可免费进群体验考察！　　　非本人实盘客户，提供大致方向及预期，每天会在朋友圈更新趋势分析和操作思路，需要考察实力的可以去看，需要看建议的可关注（王启蒙）自行去看就可以了，又不收费，你考虑好了就跟实盘操作，觉得我帮不了你或者你有疑问你就再继续考察，免得耽误大家彼此的时间，毕竟时间是宝贵的，不是用来浪费的。　　　王启蒙老师这里没有100%正确，只有稳健的操作思路。大仓做趋势，小仓做波段，自己控制好比例。没有不赚钱的投资，只有不成功的做单！是否赚钱在于买涨买跌时机的把握，赚钱靠机会，投资靠智慧，理财靠专业。　　　文/王启蒙（微信：wqm4936）　　　一个人能走多远，要看他与谁同行;一个人多么优秀，要看他身边有什么样的朋友;一个人能有多大的成就，要看他有谁指点。谁说女子不如男！你若诚意信我，我必拿命相待！我就是我，低调而又有实力的王启蒙！佛祖曰心中有法，万法自然，佛门中人，万物皆可渡，万物皆不可渡，渡的不过是心中层层枷锁，我只渡有缘人！

启蒙理财05-15 11:11

携手华为加码智慧中医生态，固生堂（2273.HK）营利双增，再创质效新高

2024年业绩答卷。财报发布次日，公司股价开盘一度冲高10%，同时近三个月内更获中金公司等多家机构密集覆盖并集体维持“买入”评级，印证市场对其“质效双升”路径的认可。营收规模创新高，盈利质量再提升基于战略不断升级、业务版图持续扩张，以及AI技术的赋能，固生堂持续巩固在基层中医服务领域的龙头地位。核心财务指标的全线飘红，足以印证其战略成效。财报显示，2024年公司实现收入30.22亿元，同比增长30.1%，再创新高。收入高增的背后，是线下医疗机构网络的加速扩张，以及各板块的协同，从而带动客户体验和市场覆盖率的提升。按业务分布划分来看，公司医疗健康解决方案收入占比98.9%，达29.88亿元，同比增长30.6%，成为核心增长引擎。（数据来源：公司资料）在收入规模扩张的同时，公司盈利质量的提升更显战略定力，实现营收增速与利润增幅的同频共振。通过数字化运营、AI辅助决策系统优化资源配置，公司年内实现费用端显著改善，销售费用率和管理费用率分别降至11.3%和4.6%。这一系列降本增效举措，推动关键盈利指标走强，2024年公司毛利率稳守30.8%高位；经调整净利润（剔除股份支付等非现金因素）达4亿元，同比增长31.4%，若不考虑汇兑损益则同比增长39.8%，调整后净利率为13.2%。（数据来源：公司资料）当然，充裕现金流为固生堂的战略推进持续注入底气。2024年公司经营性现金流净额4.54亿元，自由现金流同比增长64.2%至2.37亿元，现金储备12亿元，为业务扩展提供充足弹药。另外，在保持全年80次、合计3.12亿元股份回购力度的同时，公司拟派发每股0.41港元末期股息，总计分红金额9751万港元，叠加中期分红后全年派息达1.19亿元，占账面净利润38.7%，调整后净资产收益率提升至17.1%，真金白银回馈投资者的诚意可见一斑。纵观这份成绩单，固生堂不仅延续了营收高增长的成长惯性，更通过生态协同和精细化运营实现了盈利质量的全面提升。深化“全国化+国际化”，服务网络加速扩张业绩高增的背后，是固生堂深化全国布局、开拓国际市场双线战略下，基层医疗服务网络的深度拓展与模式创新能力的持续强化。在国内市场，公司以“自建+并购”模式新增21家门店，其中包括4家自建以及17家并购门店，总门店数达79家，新进入长沙、徐州、常熟等5城，共覆盖国内20个城市及新加坡。其中，并购宁波固元堂、杭州永春堂等区域品牌快速切入新市场。这种策略不仅实现了地理范围的扩张，更展现出成熟的整合能力，印证了标准化运营体系的可复制性。这种高效的规模化扩张与用户粘性形成良性循环。财报显示，全年客户就诊人次达541万，同比增长25.9%，年度末累计客户数442.6万人，67.1%的回头率印证服务品质，能够广泛覆盖全年龄段人群，验证多元化需求承接能力。同时，会员体系成效显著，年内会员收入同比增长32%，就诊次均消费提升至559元，凸显出其在广域覆盖的同时仍能保持服务深度。在夯实线下网络的基础上，固生堂通过院内制剂打通产业链的创新尝试正在开辟新的增长路径。 2024年截至今年2月，公司新增6款制剂，使得产品库扩容至13款，包括岗桔清咽颗粒、香桃颗粒、参芪固本膏、健脾益气散结颗粒、引血归经膏、乌梅桂花合剂等，覆盖男科妇科、耳鼻喉、皮肤、脾胃、肿瘤五大高需求领域。尤为值得一提的是，在广州的试点销售中，数百万销售额里25岁以下用户贡献超60%的业绩，这一现象不仅打破了中医药传统客群画像，更揭示了年轻群体对现代化剂型的强需求。这种消费趋势的捕捉能力，叠加即将通过互联网医院实现的全国销售渠道，使得院内制剂有望从区域补充升级为全国性战略产品。而国际化布局则标志着固生堂从区域深耕向全球价值链攀升的关键转折，新加坡宝中堂的收购标志着公司国际化首站落地，成为模式输出的试验田，为东南亚扩张奠定基础。以新加坡为起点，公司计划未来三年内进军马来西亚、印尼等东南亚市场，中长期则瞄准中东、欧美地区。依托于国内已验证的发展模式、院内制剂产品及数字化能力，公司初期以针灸推拿等标准化服务建立口碑，同步输出AI辅助诊疗系统解决当地中医内科资源短缺问题，不断夯实出海核心竞争力。目前，公司正在计划将通过互联网医院处方流转、跨区域调剂加速放量，探索院内制剂在新加坡的新药转化，有望构建从研发到服务的闭环，或将能够成为新的增长点。这种分阶段、差异化的全球拓展路径，既规避了文化差异风险，又为中医药服务全球化探索出可持续范式。从国内整合到海外模式输出，固生堂的扩张路径呈现出清晰的战略递进。首先通过区域自建及并购夯实国内基本盘，再以院内制剂提升单客户价值，最终将积累的运营能力转化为全球化竞争优势。通过本土规模化沉淀标准化能力，再将这些能力转化为跨境复制“工具包”的发展战略，或将成为中医药服务企业国际化的标杆范式。生态升级：从名医到AI赋能的护城河深化在夯实服务网络与产品创新的同时，固生堂通过名医资源体系化和AI技术场景化的双重引擎，推动中医服务生态的立体化升级，不断打开业绩增长空间。一方面，作为中医药服务的核心壁垒，医生资源的深度运营始终是企业的战略重心。固生堂持续加强与公立医院及中医药大学开展合作，充分激发医联体潜力，推动优质医师资源有序下沉到基层，以满足更广泛人群的医疗健康需求。 2024年，公司与黑龙江中医药大学等8家机构新增医联体合作，累计28家合作单位构建起覆盖全国的医疗资源网络，并持续强化自有医生梯队。全年新增42个名医工作室，43名医生实现职称晋升（含5位副主任医师），形成国医大师带教、中青年骨干执业、基层医师跟诊的完整人才培育体系，极大地保障了优质医疗资源向基层有序流动。另一方面，在近年AI技术的融合应用趋势下，固生堂将积淀十年的海量高质量医疗资源转化为AI训练的核心资产，构建“数字中医”新范式，全方位的赋能业务服务效率。通过训练名医AI分身，公司实现基层医生辨证效率的倍增，不断提升客户留存率和每名用户平均收入。未来还计划将借助数字化及AI技术持续探索如家庭医生服务等新会员服务模式，以优势服务吸引及服务更多新会员。据内部测试数据显示，目前固生堂的部分中医AI分身仅通过一个月训练便能达到名老中医70%以上的治疗能力，预计在两个月的时间和数据积累下有望达到90%以上。同时，公司也正在筹备推出智能硬件设备及AI医生助手，构建AI辅助诊断叠加远程会诊的服务体系。这一技术布局不仅在国内推动服务标准化进程，更成为解决海外中医内科资源短缺的关键抓手。这种医疗生态的升级已获得资本市场认可。在今年高盛FICC与股票部门发布的《中国AI医疗指数》报告中，固生堂凭借其在AI领域的超前布局和创新实践，成功入选该榜单。其遴选逻辑恰恰印证了公司的独特价值，当许多AI医疗企业仍在技术验证阶段时，固生堂已实现从资源积累到技术赋能的生态升级，不仅强化了现有业务的增长动能，更为中医服务打开家庭健康管理、跨境医疗等新兴市场空间，展现出传统医学与现代科技融合创新的独特发展路径。（资料来源：公司资料）结语固生堂2024年的业绩答卷，既是中国中医药产业现代化进程的缩影，也是企业以创新驱动高质量发展的典范。通过业务生态协同、国际化战略推进、AI技术赋能与产业链创新，公司不仅实现了营收与利润的量质齐升，更在年轻化用户拓展、服务模式升级等维度打破行业传统边界，展现出中医药服务的时代活力。当前，政策红利持续释放、消费需求多元升级、技术革命加速渗透，中医药产业正迎来前所未有的发展机遇。其中，兼具规模效应与盈利弹性的固生堂，价值重估或许才刚刚开始。

格隆汇05-15 11:06

潍柴动力：长江证券、融通基金等多家机构于5月14日调研我司

额将达到近350亿元。公司一直以来重视股东的意见与诉求，并持续以分红的方式报股东。未来，公司将持续关注股东期望，综合考量市场环境、生产经营、现金流、未来发展资金需求等因素,平衡公司发展和股东利益，继续保持积极稳健的分红派息政策。潍柴动力（000338）主营业务：动力系统业务、商用车业务、农业装备业务、智慧物流业务。潍柴动力2025年一季报显示，公司主营收入574.64亿元，同比上升1.92%；归母净利润27.11亿元，同比上升4.27%；扣非净利润24.85亿元，同比上升5.98%；负债率64.6%，投资收益5128.59万元，财务费用-2.08亿元，毛利率22.23%。该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为21.4。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出6.19亿，融资余额减少；融券净流入378.83万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星05-15 11:06

四川开物智驾信息技术有限公司成立，注册资本200万人民币

四川开物信息技术有限公司持股。序号股东名称持股比例 1 四川省开物云矿科技有限公司 40% 2 北京路凯智行科技有限公司 30% 3 四川开物信息技术有限公司 30% 经营范围含软件开发；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；信息系统集成服务；人工智能基础软件开发；人工智能应用软件开发；智能控制系统集成；智能车载设备制造【分支机构经营】；智能车载设备销售；新能源汽车整车销售；工程和技术研究和试验发展；信息技术咨询服务；计算机软硬件及辅助设备零售；计算机软硬件及辅助设备批发；计算机及通讯设备租赁；电气设备销售；矿山机械销售；机械设备租赁；智能仓储装备销售；人工智能硬件销售；人工智能行业应用系统集成服务；人工智能理论与算法软件开发；咨询策划服务；企业管理咨询；互联网销售（除销售需要许可的商品）；会议及展览服务；货物进出口；技术进出口；进出口代理；新能源汽车电附件销售；新能源汽车换电设施销售；新能源汽车生产测试设备销售；电池零配件销售；汽车零部件及配件制造【分支机构经营】；电池销售；机动车充电销售；机动车修理和维护；能量回收系统研发；网络设备销售；商务代理代办服务；汽车销售；轮胎销售；汽车零配件批发；汽车零部件再制造【分支机构经营】；汽车零配件零售；电子产品销售；电工仪器仪表销售。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）企业名称四川开物智驾信息技术有限公司法定代表人苏路注册资本 200万人民币国标行业信息传输、软件和信息技术服务业>软件和信息技术服务业>软件开发地址中国（四川）自由贸易试验区成都高新区益州大道北段555号1栋3单元18层1806号企业类型其他有限责任公司营业期限 2025-5-14至无固定期限登记机关成都高新区市场监督管理局

金融界05-15 11:06

腾讯2025Q1业绩电话会议高管解读财报

长18%。非国际财务报告准则下的归属于股东的净利润为610亿元人民币，同比增长22%。现在谈谈我们的核心服务。在通讯和社交网络方面，微信和WeChat的合并月活跃用户数同比增长和环比增长，达到14亿。在数字内容方面，腾讯视频和腾讯音乐的订阅用户数量均同比增长。在游戏方面，几款常青树游戏在本季度创下了增长收入的新高，《三角洲特种部队》已成为过去三年中国发行的日活跃用户排名最高的手游。在云方面，腾讯云的音视频解决方案连续第七年在中国收入排名第一。现在我将把话题交给Martin来谈谈商业观点。 Martin Lau 谢谢Pony。大家晚上好。2025年第一季度，我们的总收入同比增长13%。增值服务（VAS）占我们总收入的51%，其中社交网络子业务占18%，国内游戏子业务占24%，国际游戏子业务占9%。营销服务占总收入的18%，金融科技和企业服务占总收入的30%。毛利方面，一季度集团整体毛利同比增长20%，历史首次突破千亿元大关。分板块来看，增值服务毛利同比增长22%至550亿元，占集团总毛利的55%；市场营销服务毛利同比增长22%至180亿元，占集团总毛利的18%；金融科技及企业服务毛利同比增长16%至280亿元，占集团总毛利的27%。纵观我们的业务，现有业务在高质量的收入和增长模式下持续创造运营杠杆。这使我们能够将杠杆再投资于未来激动人心的人工智能机遇。正如我们在上一季度财报电话会议上强调的那样，我们正在加大对人工智能的投资，包括资本支出和运营支出。其中一些GPU和人工智能投资已经为我们带来了收入，例如，改进的广告定位提升了广告收入；改进的内容推荐提升了用户使用时长，从而增加了广告收入；在经典游戏中使用人工智能提升了用户参与度，从而增加了收入；在我们的计算基础设施、API和平台解决方案中部署GPU和人工智能，从而产生了云收入。对于我们其他周期较长的GPU和AI投资，从投资到开始为我们带来可观收入之间存在着自然的时间差。在此期间，我们预计这些GPU和AI投资的成本将抵消我们潜在的运营杠杆，从而导致我们的收入和运营利润增长率之间的差距暂时小于最近几个季度的水平。即便如此，我们相信，加大对周期较长的AI项目的投资，将为我们的用户、业务和股东创造巨大的长期价值。回顾我们不同的业务板块。增值服务收入为人民币920亿元，同比增长17%。社交网络收入同比增长7%，达到人民币330亿元，这得益于应用类游戏道具销售、音乐订阅和小游戏平台服务费收入的增长。音乐订阅收入同比增长17%，订阅用户数量同比增长8%，达到人民币1.23亿元，且ARPU值有所提升。腾讯音乐娱乐通过深化与唱片公司和艺人的合作，强化了内容供应，并扩展了超级VIP会员权益，包括提升音箱音质、AI音效和线下活动特权。长视频订阅收入同比持平。在内容资源相对匮乏的本季度，视频订阅用户同比增长1%至人民币1.17亿元。我们自主创作的电视剧《大丰守卫》在本季度成为中国所有长视频平台收视率最高的电视剧，展现了我们创作优质内容的能力。与2024年第一季度的低基期相比，国内游戏收入同比增长24%，主要得益于旗舰游戏《王者荣耀》和《和平精英》的增长，以及近期发行游戏《地下城与勇士》手游和《三角洲特种部队》的贡献。国际游戏收入同比增长23%，按固定汇率计算增长22%，主要得益于《荒野乱斗》、《皇室战争》和《绝地求生手游》等游戏。再来看看通讯和社交网络。我们实施了一系列升级，以增强微信的内容生态系统。对于视频账号，我们简化了直播设置流程，并增强了推荐算法，以培育和推广更多原创内容。第一季度，用户总使用时长同比快速增长。对于Mini Shops，我们通过提高流量激励措施和降低押金要求，为商家提供了更多入驻支持，从而丰富了品牌商品的品类。Mini Shops第一季度商品交易总额（GMV）继续保持同比增长。对于公众号，我们简化了内容创作，允许有影响力的人和其他用户通过移动设备设置帐户并发布内容，以扩大创作者社区并鼓励更多用户生成内容。此外，我们正处于在微信内推出人工智能功能的早期阶段。用户现在可以将元宝添加为微信上下文，以便在微信聊天中进行无缝的人工智能交互，提供上下文感知的响应，并促进内容发现，同时充分利用微信生态系统和万维网。微信搜索现已开始包含由大型语言模型驱动的结果，包括快速思维模型HunYuan Turbo S、思维链推理模型HunYuan T1和DeepSeek R1。我们提供人工智能工具，使内容创作者能够生成与其公众号文章文本匹配的图像，并使用预设模板为视频账号视频生成视频效果。我们通过人工智能编程助手缩短了小程序的开发时间，用于创建支持自然语言提示和图像输入的人工智能程序。现在，我将把话题交给James。 James Mitchell 谢谢你，Martin。就我们的国内游戏而言，从我们的旗舰常青游戏开始，《王者荣耀》就取得了创纪录的季度总收入，这得益于蛇年主题服装和针对特定用户的促销活动，增加了游戏内购买的玩家比例。《和平精英》第一季度的平均 DAU 和总收入有所增长，这得益于其提取射击模式的日益普及，补充了原有的大逃杀模式以及新的唐代主题场景和物品。其他几款不同年份的经典游戏也表现不俗。例如，九年前发布的《穿越火线手游》凭借强化的奖励系统和全新的玩家对战环境模式，创下了总收入新高。今年第一季度，《穿越火线手游》在中国手游行业总收入增幅排名第三，仅次于《王者荣耀》和《和平精英》。发行不到两年的《Valorant》中国版，得益于两名新特工和新武器皮肤的加入，其第一季度平均日活跃用户（DAU）收入同比增长逾一倍。《Valorant》已成为中国网吧玩家人数第二多的游戏，仅次于《英雄联盟》。在新游戏中，去年9月在中国重新上线的《三角洲特种部队》在4月份的PC和移动端用户规模创下新高，达到1200万元人民币的峰值日活跃用户（DAU）。《三角洲特种部队》目前已成为全行业日活跃用户第六多的热门移动游戏，也是近三年来全行业发行的日活跃用户最高的新游戏。在我们的国际游戏中，PUBG Mobile 的总收入同比增长了百分之十几，这得益于金月主题活动和服装以及与布加迪和韩国流行音乐组合 Baby Monster 等品牌的合作。《使命召唤手游》的总收入同比增长，得益于以光环和翅膀为特色的顶级操作员装备以及秘密现金（一种新的参与系统，玩家可以通过完成任务和活动来解锁奖励）。《三角洲特种部队》在中国以外地区，其PC版本于去年12月上线，用户规模稳步增长，并于今年5月在Steam平台上创下了最高同时在线人数纪录。自4月21日上线以来，《三角洲特种部队》手游版已成为国际市场下载量第二大的手游，我们计划在今年下半年推出主机版。营销服务方面，我们的收入同比增长20%，达到人民币320亿元，这得益于用户参与度的提升、广告平台的持续AI升级以及微信内部交易生态系统的不断增强。我们的营销服务收入在所有主要广告主行业类别中均实现同比增长。在广告技术方面，我们升级了广告平台，增强了生成式人工智能功能，例如广告生成和视频编辑工具，以加速广告创作；此外，我们还推出了数字人类解决方案，以方便内容创作者和商家开展直播活动。我们正在使用大型语言模型，以加深系统对各应用商品和用户兴趣的理解，从而提供更优质的广告推荐。按库存来看，视频账号营销服务收入同比增长超过60%，这得益于广告主越来越多地利用我们的营销工具来提升内容曝光度、推广直播并推动销售转化。小程序营销服务收入同比增长显著，抓住了小剧和小游戏带来的闭环营销需求。微信搜索收入同比增长迅猛，得益于商业查询量和点击率的提升。金融科技及企业服务板块收入达人民币550亿元，同比增长5%。金融科技服务收入同比增长低个位数百分比，受益于消费贷款服务和财富管理服务业务的增长。近几个季度，我们的商业支付总额波动较大，第一季度同比略有下降，但4月份有所改善。为了支持我们的财富管理业务，我们将“浑元”和“DeepSeek”大型语言模型功能集成到我们的金融助手聊天机器人中。第一季度，企业服务收入同比增速恢复至十几个百分点，这得益于云服务收入的增长，以及电子商务交易量增长带来的技术服务费的增加。企业服务毛利率同比上升，得益于效率的提升。领先的互联网平台正越来越多地采用我们的音视频解决方案、TDSQL数据库以及通用云基础设施，以更好地应对激增的使用量并提升整体运营效率。尽管受到GPU可用性的限制，但受客户对GPU、API和平台解决方案需求增长的推动，腾讯云的AI相关收入同比增长迅速。接下来，我将把话题交给约翰来讨论财务审查。约翰谢谢，James。2025年第一季度，总收入为1800亿元人民币，同比增长13%。毛利为1005亿元人民币，同比增长20%。营运利润为576亿元人民币，同比增长10%。利息收入为37亿元人民币，同比下降12%，原因是利息收益率下降。财务成本为39亿元人民币，同比增长37%，主要原因是本季度外汇损失，而去年同期为收益。联营公司及合资公司应占利润为46亿元人民币，去年同期为22亿元人民币。按非国际财务报告准则，应占利润为76亿元人民币，高于去年同期的55亿元人民币。所得税费用同比下降3%至人民币137亿元，主要原因是去年同期预扣税拨备基数较高。一季度境内企业所得税费用同比增加。按非国际财务报告准则（Non-IFRS）计算，稀释每股收益为人民币6.58元，同比增长25%，高于非国际财务报告准则净利润增幅，这主要归因于我们股票回购后股数减少。用于计算2025年一季度稀释每股收益的加权平均股数同比下降2%。非国际财务报告准则（Non-IFRS）财务数据方面，营运利润为人民币693亿元，同比增长18%。归属于股东的净利润为人民币613亿元，同比增长22%。营运利润与净利润的同比增速差异，部分是由于相关收入增加所致。再来看看毛利率。整体毛利率为56%，同比增长3个百分点。按业务板块划分，增值服务毛利率为60%，同比增长2个百分点，主要得益于高利润率的国内游戏收入占比提升。营销服务毛利率为56%，同比增长1个百分点，主要得益于高利润率的视频账户和微信搜索收入的增长。金融科技及企业服务毛利率为50%，同比增长5个百分点，主要得益于金融科技和交叉服务成本效率的提升。第一季度运营费用中，销售及市场推广费用为人民币79亿元，同比增长4%，这反映出我们加大了推广力度，以支持AI原生应用的增长，但新游戏发布的广告支出减少部分抵消了这一增长。销售及市场推广费用占收入的4%，低于去年同期的5%。研发费用同比增长21%，达到人民币189亿元，这反映出员工培训费用的增加以及对AI相关工作的投入增加。不包括研发费用的一般及行政费用同比增长 62% 至人民币 147 亿元，主要由于 [人民币 40 亿元中的 10 亿元]（ph）与海外子公司现有商业安排重组相关的股票薪酬费用，该费用未计入我们的非国际财务报告准则营业利润和净利润的计算。截至本季度末，我们拥有约10.9万名员工，同比增长4%，环比下降1%。第一季度，我们的非国际财务报告准则（Non-IFRS）营业利润率为39%，同比增长2个百分点。最后，我将重点介绍一些关键的现金流和资产负债表指标。运营资本支出为人民币264亿元，同比增长近300%，这得益于我们加大对GPU和服务器的投资，以提升我们的AI能力。非运营资本支出为人民币11亿元，较去年同期的高基数下降86%，原因是收购了土地使用权。我们的总资本支出为人民币275亿元，同比增长91%。自由现金流为人民币471亿元，同比下降9%，主要原因是GPU和服务器的资本支出增加。环比增长，自由现金流较上一季度的低基数增长了9.5倍，这反映了季节性收益、总收入以及某些应计费用结算的时间差异。净现金状况为人民币 902 亿元，环比增长 17%，原因是季节性收益总收入增加，但部分被与资本支出投资活动以及我们的股票回购相关的现金流出所抵消。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券05-15 10:57

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