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港股再迎“A+H”上市公司，利欧股份(002131.SZ)冲刺“AI数字营销+AI智造”第一股

全球AI广告龙头，Applovin凭借AXON 2.0 AI广告引擎的技术突破，实现2024财年营收47亿美元、同比增长43%，净利润同比激增超300%，股价过去12个月涨幅接近300%，市值已突破1100亿美元。而利欧股份数字营销业务占比达77.6%，是国内该领域收入、市值双第一的领军者，此次赴港不仅为资本市场提供了“AI赋能营销”的标杆样本，更凭借与Applovin在技术路径、业务本质上的高度契合，让估值逻辑更易感知、更具参考性。随着AI投资焦点从“模式创新”转向“技术+产业落地”的硬核价值，利欧股份有望成为资本配置的核心标的之一。从估值逻辑看，利欧股份的“双主业协同”优势更显独特。智能泵业务作为“基本盘”，提供稳健的营收与利润支撑，筑牢估值底部；AI数字营销业务对标Applovin，依托高行业景气度与领军地位，贡献高成长弹性。两大主业并非简单叠加，而是形成“AI技术跨领域复用”的协同效应，有望推动公司价值实现超预期重估，估值路径清晰且具备强确定性。从产业发展维度看，利欧股份双主业均精准踩中风口，领军地位持续夯实。 AI数字营销业务：伴随数字经济深化与AI技术迭代，行业正进入爆发增长期，Applovin的业绩与股价表现已印证这一趋势。二者技术路径高度契合：Applovin以AXON 2.0引擎为核心，通过深度学习实现微秒级竞价与转化价值精准预估，推动广告主ROI提升20%-40%；利欧股份则通过搭建“AI基础设施—AI智能体框架—AI智能体应用—AI应用交互”四层技术产品体系，覆盖“需求洞察、创意生成、广告投放、投后优化、客服响应”等多重业务场景，并配套开发逾百个智能体工具，显著提升服务效率。依托全链路服务能力与技术壁垒，利欧股份能持续将行业机遇转化为扎实的业绩增长，进一步拉开与同行差距，巩固赛道龙头地位。智能泵与系统业务：公司正加速突破核心技术，重点开发永磁同步电机、液冷泵等产品，并向上游功率半导体延伸布局。招股书明确提及，依托制造技术先发优势，AI驱动的新型液冷市场及能源项目，将成为下一个增长爆发点。当前，数据中心算力需求激增直接带动液冷需求爆发，2024-2029年中国数据中心液冷市场复合年增长率超32.4%，液冷泵细分赛道达31.8%，利欧股份凭借AI赋能的全生命周期服务能力，有望成长为液冷泵赛道新龙头，再添一个“行业第一”头衔。从政策维度看，利欧股份的业务布局与国家战略高度契合，政策红利持续加持。在国内经济转型升级的核心阶段，AI、智能制造是政策重点扶持领域，相关产业支持政策密集出台。作为“AI双主业融合第一股”，利欧股份的AI数字营销、智能泵及液冷业务，均精准匹配政策导向，能够充分享受政策红利，实现高质量增长。 03 结语今年以来，港股市场呈现明显的结构性机会。二级市场涨幅居全球前列，南向资金持续流入，“A+H”递表潮涌动，这些现象共同指向港股市场的价值重估。眼下利欧股份的赴港之旅，恰逢其时。其“AI数字营销+智能泵与系统”的双轮驱动模式，既把握了数字经济的发展机遇，又扎根于实体经济的智能化转型。作为港股市场稀缺的“AI+制造”双主业龙头，利欧股份的行业地位不仅体现在数字营销的规模第一和泵业的全球前列，更体现在其将AI技术同时深度赋能两大主业的完整布局和先发优势。在资本、产业、政策的三重共振下，这家科技型公司有望在国际资本市场上展现出独特的投资价值。对于投资者而言，在评估这样一家跨界融合的领军企业时，或需跳出传统估值框架。其价值不仅在于两块业务的简单加总，更在于二者协同带来的“1+1>2”的潜能，以及作为“第一股”的稀缺性溢价。在中国经济转型升级的大背景下，利欧股份提供了一个难得的观察样本——那些能够将产业优势与新兴技术深度融合的企业，正成为推动产业变革的中坚力量，并有望成为下一轮市场行情的主角。

格隆汇10-09 16:41

2025年Q3半导体与AI行业季度投资报告：算力驱动下的确定性与长期价值锚定

放效率 AppLovin（APP）依托AXON2.0机器学习引擎构建生态闭环：需求侧通过AppDiscovery分析百亿级数据点，为广告主精准定位用户；供给侧依托MAX聚合8万+开发者流量，经ALX程序化交易匹配。Q3营收指引13.2-13.4亿美元，经调EBITDA率超81%。案例上，LionStudios借其AI工具5周完成100组实验，全球安装量提升20%；跨境电商客户获客成本降低35%，实现广告“精准滴灌”。 2030年三大AI巨头展望（一）英伟达：AI工厂引领算力生态革命英伟达2030年战略聚焦“AI工厂”，黄仁勋明确全球AI基础设施年度支出将达3-4万亿美元（较此前上调）。每1吉瓦AI工厂需50万个GPU，其产品覆盖60%-70%市场份额，单场景对应350亿美元硬件需求；Susquehanna预测2030年其AI显卡市占率仍维持67%。战略落地中，通过Spectrum-XGS以太网联结全球数据中心，联合OpenAI部署10吉瓦数据中心，押注GPU能效优势，将从硬件商升级为算力规则制定者。（二）博通：AI定制化与网络协同突破博通2030年锚定“AI定制化算力+超高速网络”，CEO陈福阳明确2030财年AI收入目标1200亿美元（较2025年200亿美元增五倍，已绑定高管激励）。策略上，为七家核心LLM创建者供定制化ASIC芯片，企业级推理需求交由通用GPU；网络端以以太网为AI集群标准，2030年带宽需求达100太比特，计划2026-2027年部署光学解决方案，成云大厂AI基建“核心配套者”。（三）甲骨文：AI云生态与推理市场霸权甲骨文2030年瞄准“AI云基础设施+推理市场主导权”，管理层明确2030财年OCI收入目标1440亿美元（较2025年180亿美元增七倍），AI相关收入占比将升至60%。逻辑上，依托与OpenAI等超4500亿美元剩余履约义务（RPO）锁定训练市场，押注推理市场规模“超训练市场”，通过AI数据库向量化技术打通企业数据与公有模型。支撑措施上，2026-2030年累计资本开支4050亿美元，建液冷数据中心与全球算力节点，短期营业利润率从44%降至38%仍坚持“规模优先”，将转型为企业级AI算力核心。投资逻辑与策略：以确定性锚定长期，以策略应对波动（一）核心投资逻辑：三大确定性维度锁定标的技术壁垒确定性：选“不可替代”龙头，如阿斯麦（EUV市占超90%）、台积电（先进制程代工市占超60%）、英伟达（AI芯片市占超80%），技术壁垒是抗风险核心。需求韧性确定性：聚焦“AI算力链+产业AI”，如SK海力士（HBM需求同比+100%）、CRWV（AI算力租赁RPO超300亿美元）、微软（AzureAI增速39%），需求是成长引擎。现金流确定性：关注自由现金流稳定企业，如台积电（Q2自由现金流135亿美元）、微软（FY25超800亿美元），现金流是利率高企环境下的“安全垫”。（二）具体操作策略：金字塔加仓与倒金字塔卖出金字塔加仓：半导体龙头（如英伟达、台积电）股价回调2%加仓2份、4%加仓4份、6%加仓6份，“越跌越买”摊薄成本，控制仓位不赌单边。倒金字塔卖出：标的从底部涨30%卖10%、40%卖20%、50%卖30%，逐步落袋，不追求“卖在最高点”，确保盈利真实。风险提示：警惕三大不确定性地缘政治风险：美国对华芯片管制或升级，H20等产品出货存疑；欧盟DMA法案或影响Meta、谷歌欧洲收入（占比超20%），需持续跟踪政策。估值分化风险：英伟达2026年预期PE达35倍（高于半导体行业平均25倍）；CRWV等算力租赁标的P/S达8倍（高于行业中枢5倍），高估值需业绩支撑，不及预期或回调。产能瓶颈风险：台积电CoWoS产能25年缺口20%，阿斯麦HighNAEUV产能26年才满足需求；云厂商数据中心受电力、土地限制，部分项目延期，或制约算力释放。结语：算力革命的长期主义 2025年Q3半导体与AI行业处“量变到质变”关键期，半导体技术为AI供“物理基础”，AI需求为半导体供“成长动力”，二者共生共荣。投资需持“长期主义”，不被短期波动、地缘政策干扰，以技术壁垒锚定价值，以科学策略应对风险。行业技术迭代与需求升级是绝对趋势，短期波动为相对现象，唯有控制贪惧、以安全边际为盾、长期价值为矛，方能在算力革命中捕获收益。注：文中所涉公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前请务必结合独立研判。

格隆汇10-03 18:20

美股三大指数集体收跌 ETF市场分化显著英特尔与特斯拉领涨科技股

.18% T-Rex 2X Long AXON Daily Target ETF (AXUP.US) 跌19.87% 2倍做多OKLO ETF-Defiance (OKLL.US) 跌16.45% 2倍做多RKLB ETF-Defiance (RKLX.US) 跌15.71% Tradr 2X Long CRDO Daily ETF (CRDU.US) 跌15.17% 大型指数ETF走势在大型指数ETF方面，小盘股相关产品跌幅居前。投资者情绪趋于谨慎，导致罗素2000指数相关ETF普遍下跌。三倍做多小盘股ETF-Direxion (TNA.US) 跌2.76% 罗素2000指数ETF-ProShares两倍做多 (UWM.US) 跌1.76% 1.5倍做多短期期货恐慌指数ETF-Proshares (UVXY.US) 跌1.73% 罗素2000成长股指数ETF-iShares (IWO.US) 跌1.45% 短期期货恐慌指数ETF-Proshares (VIXY.US) 跌1.26% 行业型ETF表现行业型ETF方面，房地产与能源类产品回调幅度较大。其中，房地产相关ETF在加息预期下承压最为明显。三倍做多房地产ETF-Direxion (DRN.US) 跌2.98% 铀与核能ETF-VanEck (NLR.US) 跌2.62% 2倍做空能源ETF-Direxion (ERY.US) 跌2.51% 2倍做多基础材料ETF-ProShares (UYM.US) 跌2.50% 2倍做多房地产ETF-ProShares (URE.US) 跌1.93% 债券型ETF跌幅榜债券ETF普遍小幅走弱，主要受美债收益率波动影响。长债类ETF如TMF跌幅较大。三倍做多20年期以上国债ETF-Direxion (TMF.US) 跌1.17% ProShares Ultra 20年期以上国债 (UBT.US) 跌0.96% 国际主权债ETF-SPDR (BWX.US) 跌0.78% iShares安硕全球国债ETF (IGOV.US) 跌0.70% iShares 1-3 Year International Treasury Bond ETF (ISHG.US) 跌0.68% 大宗商品型ETF升幅榜黄金相关ETF做空产品大幅上涨。现货黄金从历史高点回落，一度下跌超1%，使得做空类产品受益显著。 2倍做空金矿指数ETF-Direxion (DUST.US) 升5.35% 2倍做空小型金矿指数-Direxion (JDST.US) 升4.26% 德银黄金两倍做空ETN (DZZ.US) 升2.82% 2倍做多标普能源行业指数ETF-ProShares (DIG.US) 升2.32% 太阳能ETF-Invesco (TAN.US) 升2.31% 编辑总结整体来看，美股在指数层面小幅回调，科技股表现分化，部分热门个股因消息刺激逆势上涨。ETF市场则出现显著分化，AI与半导体概念相关ETF大幅走强，而生物科技与核电板块ETF承压。债券与大宗商品ETF走势则更多反映宏观利率与商品价格的短期波动。常见问题解答问1：为什么三大指数同时下跌？答：主要原因在于投资者对宏观经济环境和政策预期保持谨慎。尽管部分科技股表现强劲，但整体市场缺乏持续上行动能，导致三大指数小幅收跌。问2：科技股为何出现分化？答：消息面是关键驱动。例如，英特尔因与苹果潜在合作传闻大涨，而特斯拉受电动车需求乐观预期支撑上涨。但谷歌、英伟达和苹果本身则受资金回流压力影响小幅下跌。问3：阿里相关ETF为何涨幅最大？答：阿里巴巴宣布推进大规模AI基础设施建设，并与英伟达达成Physical AI合作，引发投资者强烈买盘，相关杠杆ETF因此涨幅居前。问4：ETF市场的分化意味着什么？答：说明投资者在板块选择上更趋集中，AI、半导体等成长性行业获资金追捧，而生物科技、核能等板块则因不确定性或回调压力遭遇抛售。问5：黄金下跌对ETF市场的影响如何？答：现货黄金从高位回落，导致做空黄金及金矿类ETF收益显著上涨。这反映出投资者利用杠杆产品对冲金价波动的趋势。来源：今日美股网

今日美股网09-26 00:11

这家英国金融公司测算出美股三分之二的市值来自梦想，而不是近期可实现的收益

on娱乐公司、CrowdStrike、Axon企业、Verisk分析公司、特斯拉和Idexx实验室的账面价值均为正，但“希望与梦想”比率均超过90%。还有一些大型科技公司也处于“希望与梦想”估值区间。苹果的比率为88%，英伟达为87%，两者之间几乎没有差别，紧随其后的是好市多。而在另一个极端，制药公司Viatris和健康保险公司Centene每股账面价值极高，市场对这些公司完全不抱希望与梦想。事实上，Paramount Skydance、卡夫亨氏（周二宣布因并购表现不佳将拆分）、Molson Coors饮料公司以及通用汽车，也属于股价低于账面价值的公司，或许反映了低估值，但也可能意味着管理层并未足够积极地减记资产。（市场观察）来源：加美财经

加美财经09-04 00:00

OpenAI正式发布GPT-5，助推AI应用发展

的Agent工作流、AppLovin的AXON 2.0广告系统等高端应用爆发。而中国AI应用层正在经历更剧烈的业绩预期重估，模型降价大幅降低商业化门槛，亚信科技2025上半年AI大模型订单额同比暴增；作业帮借GPT-5文学创作能力将作文批改效率提升90%。中美差异化场景在此轮降价中各显其能，抖音、快手依托多模态生成将短视频制作成本压缩至传统方案的1/10；金蝶、用友通过Mini模型实现财务流程自动化部署成本降低85%；第四范式对标Palantir的“本体”技术，在金融风控场景将决策效率提升5倍。值得注意的是，这轮降价本质是推理技术进步的副产品，单位算力需求反增150%的特性正拉动海内外算力基建，形成“成本降→应用增→硬件扩”的飞轮效应，中国AI公司业绩弹性已从预期步入兑现期。三、投资展望总的来说，本次GPT5的技术方面升级，以及价格体系再度大幅下调，都将催化本土AI需求再度上升。一是随着API价格下行，使用门槛进一步降低，将催生更多AI应用企业入场，带来算力端的激增，从而催化算力芯片、推理芯片需求高增，带来国内外AI硬件端产业机遇。二是AI应用企业的利润持续提升，本身海外AI应用的净利润就呈现高增长态势，例如多邻国、ApplovinQ2业绩超预期，净利润猛增164%等等。随着本次GPT5价格再次下行，AI应用企业的成本进一步优化后，预计三季度AI应用企业净利仍有高增长空间。往后看，随着海外AI硬件企业业绩确定、AI应用公司业绩持续超预期，都将进一步催化国内AI产业链。科创AIETF(588790)及联接基金（A类:023520、C类:023521）涵盖上游更为核心的推理芯片、以及下游AI应用公司，后续在AI应用行情中弹性或将能得到体现。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-08 11:08

标普500指数因科技板块下跌初步收跌0.4%，半导体与纳指个股波动显著

tir +7.8% 数据分析业务强劲 Axon +16.1% 市场对产品前景看好费城半导体指数及罗素2000指数表现分化费城半导体指数下跌0.8%，反映出半导体行业整体面临一定压力，受全球供应链及需求波动影响显著。相较之下，罗素2000指数则上涨0.5%，显示中小盘股在当前市场环境下表现相对坚挺，部分行业板块获得资金青睐。核心指数与个股涨跌数据一览指数名称涨跌幅标普500指数 -0.4% 纳斯达克100指数 -0.6% 费城半导体指数 -0.8% 罗素2000指数 +0.5% 权威点评与总结本交易日市场表现显示，科技及电信板块依旧是影响大盘波动的主要因素，尤其是在AI与半导体领域，个股分化加剧。英特尔、Palantir与Axon的逆势上涨反映出部分细分市场和创新业务仍具备较强成长动力。费城半导体指数的回调提醒投资者需关注行业周期性风险及宏观经济环境变化。综合来看，短期内科技板块的震荡将持续，投资者需密切关注行业政策、供应链进展及公司基本面变化，合理布局，避免过度追涨杀跌。 “标普500的回调反映出科技行业当前面临的结构性调整压力，投资者应关注英特尔等龙头企业的业绩表现，以判断行业复苏节奏。” —— 摩根士丹利，2025年8月6日 “费城半导体指数跌幅虽小，但提醒市场关注供应链紧张和需求变化的双重压力。” —— 高盛投资研究部，2025年8月6日 “罗素2000指数上涨体现中小盘股活跃度提升，投资者可以从中寻找成长潜力股。” —— 美银证券，2025年8月6日常见问题解答 Q1：为何标普500指数主要因科技和电信板块下跌？ A1：科技和电信板块占标普500指数权重较大，近期受行业周期波动、政策监管及市场情绪影响，导致该板块股价承压，从而拖累整体指数下跌。 Q2：纳斯达克100指数个股波动较大，主要原因是什么？ A2：纳指中科技成长股占比高，受行业新闻、财报表现和市场预期影响显著，导致部分个股如VRTX、格芯大幅下跌，而英特尔、Palantir等逆势上涨。 Q3：费城半导体指数下跌说明了什么？ A3：费城半导体指数反映整个半导体行业健康状况，近期下跌表明市场对供应链紧张、需求波动及宏观环境风险的担忧增加。 Q4：罗素2000指数上涨意味着什么？ A4：罗素2000主要涵盖中小市值股票，上涨显示部分中小盘股受资金青睐，投资者对某些细分行业或企业的增长潜力保持乐观。 Q5：投资者如何应对当前科技板块波动？ A5：建议关注行业龙头企业基本面，合理分散投资，避免过度集中于高波动性个股，同时密切关注宏观政策和市场消息，调整仓位以控制风险。来源：今日美股网

今日美股网08-07 00:11

Vector 终于有起色，Unity 能上桌了吗？

中，海豚君提及，Applovin 的 Axon 模型先进的地方在于：1）数据优势；2）全栈广告技术（从 SSP 到 Exchange 撮合到 DSP，有利于打造封闭生态的高壁垒）。与此对应，Unity 这两点刚好不足。一方面，没有类似的 1P 游戏和 Adjust 来提供实时、详尽的广告转化效果数据。另一方面，缺少全渠道的 DSP 平台，意味着在产业链中，离实际付费方太远，也无法如 Applovin 一样，既当裁判员又当运动员，利用信息优势直接给出更有利的报价，也无法像 Applovin 一样打造闭环生态，攫取产业链中最核心的价值。 Vector 模型的打造，重点是解决第一个 “数据” 的问题，但和 Applovin 也有差异，有另辟蹊径的意思——Vector 的功效是，通过引擎获得的游戏内数据（玩家数据、场景数据、内容数据）来训练 AI 模型，从而获得更精准的出价和广告格式。为了具化这个过程，海豚君举几个例子，比如在以下几个玩家注意力相对集中的场景下（意味着潜在的 ROAS），Vector 会自动提高广告位的竞价，改善广告位提供方的变现。反之在低流量场景下广告位，则降低竞价，为广告买方节约成本。这种优化下，虽然 Unity 给出更精准的出价，理论上有利于买卖双方，但显然给卖方带来的效益提升更明显，这也是 Unity 因为缺少真正 DSP 所带来的结果。也正因为如此，我们认为，尽管 Vector 会吸引一些广告主的预算（毕竟多渠道投放是开发商一贯做法），慢慢恢复一些市场份额。但要向 Applovin 这样飞速上规模，还是有难度。同时鉴于 Unity 还有优势相对稳定的引擎业务，投资情绪也偏正面（有没有因为数据隐私问题被空头盯上，Roaring Kitty 优选），因此海豚君认为：（1）在 Vector 改善效果体现到财报，需要真正审视检阅之前（我们认为市场会尤其重视 4Q25 财报，其中 2026 年指引是关键），未来 1-2 个季度，Unity 的估值仍然主要由情绪来主导（也就是干拔估值倍数，体现对 Unity Ads 改善持续性），市场情绪会受到管理层引导（业绩电话会）、渠道调研（尤其是广告主对 U 的预算分配份额变化）等因素影响而造成股价波动。相较上季度给的 120 亿中性估值，我们预期短期 Grow 部分的估值区间可以上提，乐观情绪下：横向看齐还在高增长的 Applovin（目前对应 26 年 EV/EBITDA 22x，结合增速表现，估值可以给到 25x-30x）。 Unity Grow 的 EBITDA 利润率因为还有广告之外的服务，比如实时运营技术平台、云服务等（Q2 预计占了 50%），因此假设 Grow 的整体 EBITDA 利润率 40% 远低于 Applovin 的 70%（纯广告），同时因为前文阐述的问题，估值打个折扣给 20-25x。Create 则因为盈利水平较低，仍然延用 8x P/S 来算。最后 Unity 估值=104～130 亿（Grow）+ 53 亿（Create），合计近 160～183 亿美金。在 Q4 需要对业绩进行检验兑现之前，可以保持适度积极，大家可自行评估风险收益比。（2）逼近 Q4 财报期，若估值较高，则需要保持谨慎，以防止 2026 年指引并未体现估值所定价的强劲高增长趋势。以下为详细分析一、Unity 业务基本介绍 Unity 在 2023 年一季度并入了 IronSource 经营情况，并且对细分业务的划分范围也进行了调整。新的披露结构下，分部业务从原来的三个（Create、Operate、战略）浓缩成两个（Create、Grow）。新的 Create 解决方案包含了原先 Create 下的产品（游戏主引擎）外，还加入了原先确认在 Operate 中的 UGS 收入（Unity Game Service：针对游戏公司的全链条解决方案，帮助解决游戏开发、发行、获客运营的一揽子方案）、原 Strategy 的收入，但 2023 年起逐步关闭 Profession service、Weta 等产品服务；而 Grow 解决方案包含了原 Operate 中的广告业务，以及合并 IronSource 的营销（主要为 Aura，Luna 于 1Q24 关闭）和游戏发行服务（Supersonic）。收入贡献分布来源于游戏开发主引擎的席位订阅收入，和负责撮合竞价的广告平台收入、游戏发行收入等。二、经营拐点确立 Unity 二季度实现总营收 4.4 亿美元，同比下滑 2%，超出公司指引和市场预期。细分业务来看：（1）Create 业务中核心的引擎订阅收入同比增长保持在两位数，和过去近一年每季度情况相比，增速稳定。当期有几个较大的合作伙伴新签署了合同，比如腾讯、Scopely。这些合同部分预先确认为收入，但绝大部分是基于 SaaS 的传统订阅收入，随时间过渡而确认。电话会中，公司尤其提及在中国地区的创收进展。二季度手游市场同比个位数增长，但除去 20% 增速的中国地区外，其他地区只能说持平稳定。因此 Unity 与中国客户的捆绑，有利于帮助其快速从泥泞中走出。（2）Grow 二季度同比下滑 3.8%，下滑趋势较一季度有所放缓。公司透露，占比一半的广告收入，在二季度增长强劲，环比 Q1 增长 15%，这个势头还会持续。Jefferies 的季度渠道调研也显示，二季度 Unity 广告市场的份额已经稳住了。但 5 月才全面上线的 Vector 显然不是广告贡献的主要因素，而是休闲游戏市场的周期性回暖，以及中国市场的强劲增长（小游戏等）。公司对三季度的增速指引为 “中个位数”，其中广告收入两位数增长，非广告收入则稳定，估计同比持平。（3）从递延收入看，经营状况同样在好转趋势中。二季度递延收入环比持平，相比上季度明显好转，净增 0.3 亿，主要体现引擎订阅的几个中大客户合同新增。另外几个运营指标待完整财报披露，海豚君再另作补充。关于管理层对短期业绩的指引：三季度收入、调整后利润基本符合预期——预计收入指引在 4.4 亿～4.5 亿之间，同比基本持平；预计经调整 EBITDA 在 9000-9500 万美元，市场预期 9200 万，也在指引区间范围内。由于财报前股价已经提前大涨了近 50%，因此买方可能对这个指引并不完全满意。不过，海豚君回溯过往一年，从彻底换完班子之后，管理层指引风格都偏向谨慎，给自己留下了更多灵活调整以及超预期空间。三、短期费用优化趋缓二季度还属于业务重组的提效周期内，但除了管理费用之外，销售、研发费用因为新品 Vector 上线并逐步贡献收入，费用短期优化节奏要放缓。后面利润率的改善，主要靠高毛利的广告收入增长来自然带动。 GAAP 经营费用同比下滑 5%，其中 SBC 股权激励同比增长 20%，应该主要由市值提高带来（二季度 Unity 市值增长近 50%）。最终 GAAP 经营亏损 1.18 亿，经调整的 EBITDA 实现 0.91 亿，利润率 21%，超出公司指引（0.7-0.75 亿）和市场预期（0.76 亿）。二季度现金流变动环比增加明显，除了当期减亏，还包括了已预付的新合同收入。截至二季度末公司账上现金 17 亿，相比上季度增加 1.5 亿，现金状况改善趋势相对稳定。

海豚投研08-06 22:58

AppLovin 2025 财年第二季度财报前瞻：AI驱动广告技术能否引发新一轮增长？

AI驱动的广告业绩：AppLovin的AXON 2.0人工智能引擎是其广告收入增长的关键。它可以实时、精准地投放广告，帮助客户获得更多下载和收入。现在，AppLovin正在把这项技术推广到电子商务和网页广告领域，并且开始使用生成式人工智能来制作广告创意。广告主使用情况的最新进展以及自助服务入门工具的效果特别重要，因为目前公司在支持新网页广告主加入时，面临人手和技术等资源上的限制，导致新广告主入驻的速度比较慢。游戏业务剥离的影响：AppLovin 以 4 亿美元的价格将游戏业务剥离给 Tripledot Studios，同时持有合并后公司 20% 的股份，这标志着公司向纯广告平台转型的战略。此次交易将如何聚焦高利润率的广告业务，以及未来收益的用途，无论是用于进一步的AI投资还是股票回购，这些细节将明确公司的财务和运营轨迹。交易在第二季度完成的时间及其对公司成本结构的影响也同样重要。网页广告扩张：尽管广告业务增长强劲，但 AppLovin 在网页广告领域的布局仍处于起步阶段，凸显出巨大的扩张空间。管理层关于扩大销售和整合团队规模以扩大网页广告覆盖范围的指导意见，以及自助服务控制面板的改进，都将影响增长前景。此外，任何关于与网页广告相关的宏观经济风险（例如关税或全球经济压力）的评论都将具有参考意义。运营效率和利润率：AppLovin 继续受益于高效的运营模式，每位员工的调整后息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 约为 400 万美元，并保持着行业领先的 74% 的毛利率预测。公司如何在持续保持效率的同时，加大机器学习和自动化广告工具的投资，将成为重点观察点。如果因人力成本或研发投入的增加导致利润率出现压缩，可能会对短期盈利指标产生影响。长期增长展望：公司预计长期增长20-30%，这得益于AI的进步以及从移动游戏广告向电商和联网电视等相关领域的扩张。财报中广告收入和调整后EBITDA的收益预测区间将体现增长势头的持续性。与The Trade Desk和Meta等行业巨头的竞争态势更新，也将进一步揭示市场动态。结论 AppLovin 2025财年第二季度的收益表现将主要依赖其AI驱动广告平台AXON 2.0的持续强劲表现，以及近期游戏业务剥离带来的战略益处。依托AXON 2.0卓越的广告定位能力，广告收入的持续增长和网页广告业务的初步进展，有望进一步增强市场信心。但资源受限导致网页广告主入驻放缓以及潜在的宏观经济风险，也存在对增长和利润的挑战。市场将密切关注即将发布的财务指引以评估公司如何应对这些因素。AI驱动的广告效果取得积极进展或新签署标志性合作，如与TikTok潜在合作等消息，均可能巩固AppLovin在激烈竞争的广告技术领域的领先地。立刻体验原文链接

TradingKey08-05 15:08

【美股收评】财报与贸易利好共振乐观情绪助推美国股市延续涨势标普500连刷新高

和逾0.3%。纳斯达克100指数中，Axon涨3.8%，特斯拉上涨3.5%，AMD、安森美涨超2%。企业动态：英特尔裁员计划引震动英特尔预计第三季度亏损幅度超预期，并宣布计划年底前将员工削减至7.5万人，相较2024年底减少22%。这不仅令其股价大跌，也为科技股的盈利前景蒙上阴影。相比之下，Deckers凭借Hoka与Ugg品牌的强劲销售表现超出预期，股价飙升；派拉蒙环球也因美国FCC批准其与Skydance Media的80亿美元合并计划而受到关注。华尔街提醒投机风险高盛警告，投机交易指标（Speculative Trading Indicator）已升至接近历史极值，除互联网泡沫（1998-2001）和疫情时期（2020-2021）外从未见过。高风险股票的交易热度上升，包括BigBear.ai（BBAI）、Lucid（LCID）及Plug Power（PLUG）等，这种投机氛围或推动市场短期走高，但也增加了中期调整风险。另外值得注意的信息是，截至7月22日当周，股票型基金经理将芝加哥商业交易所（CME）标普500指数净多头头寸削减11,519份合约，至850,898份合约。股票基金投机客将芝加哥商业交易所（CME）标普500指数净空头头寸增加1292份合约，至330763份合约。编辑点评回顾本周：三大股指累计均录得周度上涨，主要受益于企业财报超预期与贸易谈判的乐观情绪。科技巨头及“七巨头”（Magnificent Seven）依旧是市场焦点，特斯拉和英伟达表现活跃，但芯片板块的波动加剧，尤其是英特尔的利空消息。投机交易活跃度提升，一些高风险、小市值股票交易量激增。下周看点：市场普遍预期联储将维持利率不变，但会关注鲍威尔讲话是否释放年内降息信号。7月非农就业报告将揭示美国劳动力市场的韧性与通胀压力，是决定市场方向的重要数据。苹果、微软、Meta等将相继公布财报，科技板块波动或加剧。同时，8月1日是特朗普设定的贸易谈判最后期限，市场将密切关注美国与欧盟是否达成协议。

丰雪鑫9907-26 04:45

CEO薪酬飙升：星巴克高管收入为员工的6666倍，引发新一轮不平等争议

24年收入最高的CEO是警用设备制造商Axon的帕特里克·史密斯（Patrick Smith），他全年薪酬高达1.65亿美元，主要来自股票激励计划。随着企业利润创高、CEO收入持续膨胀，而基层员工却为生活苦苦挣扎，越来越多的声音正在呼吁监管部门、立法机构和公众对美国企业的薪酬结构进行重新审视。正如AFL-CIO总结的那样：“这不仅是一组数字，它映射的是美国经济结构的深层失衡。”

琳琳总总07-24 23:08

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