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关税落地，紧货币窗口正式关闭，债牛逻辑彻底顺了？

国开债“25国开05”收益率下行5.7bp报1.76%，10年期国债“24附息国债11”收益率下行5.3bp报1.755%，30年期国债“25附息国债02”收益率下行5.25bp报1.93%。相关机构发文表示，这波收益率下行，在突破关键点位上，还是比较坚决的原因看起来是资金面边际走松，但内核实际上是市场对宏观叙事的逻辑发生了变化。相比于科技重估，市场开始关注基本面的延续性，比如关税弄出来后，如果后续出口数据掉下来了内需方面会有什么举措来对冲。扩大内需是长期战略，但财政究竟能在当前的框架下做多少，能有多大的逆周期调节的力度，市场是有疑虑的。如果真需要对冲外需下降那看起来最快最简单的方式还是货币层面入手。换句话说，当市场开始关注一季度的企稳不可持续后，那么市场可能倾向于相信通过货币宽松去稳增长，可能是阻力最小的方式。股票的话，成交量已经跌破了万亿科技抱团没那么坚固后，融资买入的热情下降了。与此同时，其他板块虽然估值不高，但又看不到EPS持续回升的可能，于是量化资金开始打野，通过板块轮动获取收益。长期资金选择了避险的方式，又跑到了银行去找稳定分红，但选择稳定分红的资金多数都是配置型的，不太做交易，于是大盘明显变得量能不足。南下资金依然净买入117亿重估的热情还在，毕竟港股的科技股多少还是有EPS支撑，估值也不高只是SU7事件导致的风险偏好回落，对恒科的压制犹存。目前看，选择货币宽松对冲基本面压力的方向去做资产配置成了阻力较小的共识。 2025年一季度末，债市在宽松政策与资产荒的双重催化下震荡走强，30年国债指数ETF（511130）规模份额双双创新高，截至2025年4月2日，该ETF规模突破66亿元，年内增幅超116%，3月资金净流入超26亿元。 30年国债指数ETF（511130）跟踪上证30年期国债指数，超长期限国债的票息优势较强，在风险收益比合理的前提下，高票息长久期品种的配置性价比正在逐步提升。博时上证30年期国债ETF具有四大优势——投资价值优、进攻性强、流动性好、工具性佳，产品同时兼具30年国债现券特征和场内ETF投资便利性，可为投资者提供一键配置30年期国债的投资工具。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-03 10:00

“京东系”京东工业第三次冲刺港股IPO，IPO前估值约67亿美元

集团M&G、私募巨头EQT旗下亚洲平台BPEA EQT和红杉中国跟投，每股成本为2.5877美元。完成B轮融资后，京东工业的估值约为67亿美元。2023年3月，京东工业在港交所提交招股书，自此开启分拆上市。京东工业在招股书中透露，此次IPO筹集的资金将用于增强公司的工业供应链能力，拓展跨地域业务，还将用于进行潜在的战略投资或收购，以及满足一般公司用途和营运资金需求。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-02 15:30

小米续跌超2%，雷军最新回应！恒生科技ETF基金(513260)转跌，溢价迅速走阔！机构：调整或为中期买点

著更低，也是全市场唯一一只管理费仅15BP的恒生科技ETF基金！恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。恒生科技ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-02 14:10

开源证券：给予城投控股买入评级

融资成本降至4.04%，较年初压降13BPs。　　风险提示：上海销售市场下行、公司城市更新拓展不及预期。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为6.34。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星04-02 14:00

债市早报：《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》发布；债市整体偏弱震荡

盘有所缓和。当日DR001上行2.81bp至1.832%，DR007下行34.67bp至1.842%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 4月1日，央行大额净回笼导致月初资金面意外收紧，压制市场多头情绪，但美国对等关税即将落地，对债市形成一定支撑，当日债市整体偏弱震荡。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券240011收益率上行1.95bp至1.8270%，10年期国开债活跃券250205收益率上行0.75bp至1.8450%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 4月1日，1只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1阳城01”涨超4801%。 2. 信用债事件湖南景峰医药：公司公告，已与“16景峰01”5家基金管理人持有人签署债务豁免协议，累计豁免债券本金1.1亿元，公司尚未清偿“16景峰01”的剩余本金1.85亿元。粤港湾控股：公司公告，延长HYDOO 4.5 04/28/29同意征求截止时间至5月30日。花样年控股：公司公告，境外债重组支持协议截止日期延长至4月30日。天誉置业：公司公告，延长重组支持协议终止日期至2026年3月31日，以便有更多时间进行建议重组。武汉当代科技：公司公告，《重整计划(草案)》获得第二次债权人会议表决通过。济宁高新城建投资：公司公告，综合考虑簿记建档发行情况，取消发行“25济宁高新MTN001A”。雅居乐集团：公司公告，2024年股东应占亏损约175亿元，2025年将持续推进与境外债权人之间的建设性洽商。佳兆业集团：公司公告，2024年股东应占亏损285.34亿元，同比扩大43.15%。万科：公司公告，2024年净亏损494.78亿元，同比由盈转亏。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指涨跌不一】 4月1日，A股震荡反弹，医药生物行业爆发，上证指数收涨0.38%，深证成指、创业板指分别收跌0.01%、0.09%，全天成交额1.15万亿元。当日，申万一级行业多数上涨，上涨行业中，医药生物涨超3%，公用事业、国防军工、钢铁涨超1%；下跌行业中，家用电器跌逾1%，计算机、汽车、银行跌逾0.5%。【转债市场主要指数集体收涨】 4月1日，转债市场跟随权益市场有所反弹，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.34%、0.26%、0.51%。当日，转债市场成交额605.08亿元，较前一交易日缩量16.67亿元。转债市场个券多数上涨，489支转债中，358支上涨，115支下跌，16支持平。当日上涨个券中，中旗转债、回盛转债涨停20%；下跌个券中，润禾转债跌逾7%，洛凯转债跌逾6%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日（4月2日），鼎龙转债开启网上申购。 4月1日，晶澳转债公告董事会提议下修转股价格；晶科转债公告不下修转股价格；小熊转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（2025年4月1日至2025年9月30日）若再次触发下修条款，亦不下修转股价格；国微转债、银微转债公告预计触发转股价格下修条款。 4月1日，火炬转债、震裕转债公告将提前赎回；奥飞转债公告预计触发提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 4月1日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行2bp至3.87%，10年期美债收益率下行6bp至4.17%。数据来源：iFinD，东方金诚 4月1日，2/10年期美债收益率利差收窄4bp至30bp；5/30年期美收益率利差收窄2bp至61bp。 4月1日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行5bp至2.33%。 2. 欧债市场 4月1日，除英国10年期国债收益率上行3bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行5bp至2.68%，法国、西班牙、意大利10年期国债收益率分别下行5bp、6bp和5bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至4月1日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界04-02 10:50

郑州银行：零售转型成效显著，多措并举深耕金融五篇大文章

发放利率3.67%，较上年末下降76个bp，有效降低普惠型小微企业融资成本，持续提升小微企业金融服务质效。此外，截至报告期末，郑州银行涉农贷款余额人民币482.35亿元，增速15.22%，高于全行各项贷款增速8.04个百分点。其中，普惠型涉农贷款余额人民币93.38亿元，增速16.09%，高于全行一般贷款增速9.24个百分点，完成普惠型涉农贷款监管指标。养老金融方面，郑州银行积极推动养老金融服务体系建设，加大对健康产业、养老产业、银发经济的金融支持。数字金融方面，郑州银行大力推动数字经济业务发展，全面推动金融数字化转型工作。2024年12月，公司召开数字化转型启动大会，会议对统筹开展数字化转型作出了全面安排部署。会议要求，以“对外客户体验第一，对内效率第一”为指引，以“价值领先、战略先行、边建边用”为原则，重塑科技运营模式，努力实现从科技支撑向科技引领转变，以科技创新再造业务发展与管理逻辑，打造“以客户为中心”的业务运营体系，构建“以数据为驱动”的经营管理模式，逐步实现客户体验卓越、内部协同高效的数字化运营管理，跻身“一流数字化城商行”。资产质量稳中向好，不良率持续下降 2024年，郑州银行的主要资产质量指标保持良好。公司的不良贷款率近年来呈明显下降趋势，拨备覆盖率则持续上升。数据显示，2024年，郑州银行的不良贷款率进一步下降至1.79%，拨备覆盖率则上升至182.99%，抵御风险的能力持续增强。报告期内，郑州银行持续加强前瞻性和风险管理、加大不良资产清收处置力度。截至报告期末，公司贷款（不含票据贴现）不良贷款率2.05%，较上年末下降0.04个百分点；个人贷款不良贷款率1.56%，较上年末下降0.16 个百分点。作为一家区域性股份制商业银行，郑州银行以“努力成为政策性科创金融业务特色鲜明的一流商业银行”为战略愿景，坚持“服务地方经济、服务中小企业、服务城乡居民”的市场定位，持续推动业务发展。免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。版权声明：本作品版权归面包财经所有，未经授权不得转载、摘编或利用其它方式使用本作品。

面包财经04-02 10:24

京东工业三递招股书：工业供应链领域的领导者

团M&G、私募巨头EQT旗下的亚洲平台BPEA EQT（原霸菱亚洲投资）和老股东红杉中国等。在B轮融资中，公司的投后估值达到67亿美元，反映了市场对京东工业业务模式、发展前景以及行业地位的认可。在二级市场，公司的可比公司包括中电港（001287.SZ）、国联股份（603613.SH）、上海钢联（300226.SZ）、固安捷（GWW.US）、震坤行（ZKH.US）等。他们的PE中位数为25倍，按照公司2024年10.67亿元调整后净利润计算，公司的合理估值约为266.75亿元人民币，大幅低于B轮投后67亿美元的估值。而B轮投后67亿美元的估值对应最新的PE倍数约为45.6倍，略低于中电港的50.5倍。作为龙头公司，京东工业有望在上市中获得较高的估值，不过，如果上市估值较高，其进一步提升的潜力就非常有限了。

老虎证券04-01 19:32

小米突发跌超6%！恒生科技ETF基金(513260)溢价走高，融资余额再创新高！恒生科技估值重估行至何处？

著更低，也是全市场唯一一只管理费仅15BP的恒生科技ETF基金！恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。恒生科技ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-01 14:50

收益率徘徊式下行反应超调情绪及资金面边际改善，关注4月份观察窗口，30年国债指数ETF(511130)午盘上涨19个bp

511130）持续震荡，盘中上涨19个bp，成交额破18亿元，换手率超28%，交投活跃。近期长端利率在徘徊中下行。行情的反复明显加大了交易的难度：一方面，投资者期待货币政策发出更明确的信号，可以使行情走势更加顺畅；另一方面，即使已参与的交易者也对短期收益率的下行空间持有疑虑，更多已波动心态参与操作。鉴于货币政策信号并不明确，不少投资者将视角聚焦于基本面的边际变化中，试图寻找触发货币政策破局的因素，但可能事与愿违。其一，3月份的信贷数据读数可能尚可。其二，3月份的景气指数可能有所改善。投资者短期很难看到期待中的明确政策信号，债市也需要三周左右的观察时间来做四月决断。 10年期国债收益率从1.9%附近下破1.8%，是情绪集中释放后的修复，也是资金面边际放松的结果。近期的长端波动与资金面的边际变化高度相关，是欠缺明确政策信号和一致预期之后，投资者将更多想象中的货币政策边际变化投射到了资金面的波动上，但这种改善的延续存在不确定性。 4月份的确是货币政策态度的关键观察窗口。一方面，特别国债发行即将开启。央行是否重启国债购买配合是关键，重启可能是中性的，未重启可能是偏紧信号的体现；另一方面，政治局会议之前是降准操作的合适时机。以往在货币政策的宽松周期中的阶段性收紧，很难超过一个季度。4月是否降准，是验证所谓“择机”可以给央行提供多少灵活度的重要窗口。收益率的徘徊式下行可能已经反应了前期超调的情绪和资金面的边际改善，当前很难得到货币政策变化的明确信号，需要等到4月份观察窗口。并且，从相对点位上来看，我们关注1.9%附近的银行同业负债存量成本线的约束，当前同业存单与长端倒挂的情景并未明显修复，长端可能处于高波动的震荡状态。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-01 14:10

平安债券ETF三剑客交投活跃，国开债券ETF(159651)冲击3连涨，公司债ETF(511030)最新规模创近半年新高

保持在1.7 1.8水平，较2月低10BP左右。 3月下旬非银抢跑，Q2债市机会不多。昨日利率债二级交易，各类银行均净卖出，券商自营买不动了，债市承压。3月19-31日利率债二级交易，债基+3026亿，券商自营+1600亿，险资+1200亿，理财及年金等+1千亿。由于非银抢跑，债券收益率降至低位，Q2债市可能窄幅震荡。 25Q2将完成给大行增资的5000亿特别国债发行（期限5、7年），1.3万亿超长期特别国债尚未启动发行。随着隐债置换专项债发行接近尾声，新增专项债发行预计将提速，关注政府债券发行节奏。我们在10Y国债到1.9之后转为看阶段性震荡，10Y国债1.9以上偏多，1.8以下偏空，到1.75以下将明确看空。年初我们提示债市迎来了中期拐点，债市小熊市，每涨卖机。5Y国股二级资本债到2.3%以上再配置，2.1%以下减仓。建议把握点位，降低预期，债市缺乏趋势性机会。平安基金债券ETF三剑客成员包括公司债ETF(511030)、国开债券ETF(159651)和国债ETF5至10年(511020)，产品类型包括国债、政金债和信用债，久期横跨长、中、短，能够助力投资者穿越债市周期。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-01 13:40

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