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中国可能“动手”审查开市客！金融时报：沃尔玛遭约谈塔吉特提早削减在华产量

为应对美国总统特朗普关税打击，开市客(Costco)正向中国供应商施压要求降价，加大被中国审查的风险。沃尔玛(Walmart)遭约谈，塔吉特提早削减在华产量。#中美关系# 据两家供应商称，开市客这家严重依赖中国进口的美国仓储零售商要求降价。他们和其他出口商表示，沃尔玛和其他顶级零售商也提出了类似要求。 (来源:Financial Times) “大公司有实力做到这一点，”供应商表示。“如果你是我们，你会怎么做？要么你被坑，要么你被坑。” 特朗普政府在2月对中国商品加征10%的关税，本月再叠加提高至20%，迫使美国企业尽量将其对利润的影响降至最低。这种影响在中国大陆变得越来越敏感，因为许多供应商已经经受了多年的关税考验，利润微薄，并且正准备迎接更多征税的前景。上周，沃尔玛被中国商务部召集讨论有关该零售商要求的报告。除了严重依赖从中国的进口外，该公司还利用其广受欢迎的山姆会员商店模式在中国扩张，目前业务已覆盖100多个城市。自2019年以来，开市客已在华开设了7家仓库。“他们会非常小心，”供应商表示。沃尔玛表示，其产品来自全球70个国家，有助于“刺激就业、推动供应商发展和促进当地经济”。中国商务部发言人在上周的新闻发布会表示，与沃尔玛的谈判是应媒体报道以及“企业反馈”的要求而展开的，沃尔玛“已就情况进行了说明”。一位了解此次谈话的人士表示，这不是“训斥”。但英国《金融时报》写道：“(中国)国家媒体的回应反映出，国家界限日益模糊。” 帖文使用了手指穿过破锅的图像，这个词在中文中意为“替罪羊”。为应对美国的贸易措施，中国也表现出越来越强烈的意愿对在华经营的美国公司采取行动。今年早些时候，中国将Calvin Klein和Tommy Hilfiger所有者PVH列入黑名单。中国一位进出口专家表示，“降低产品成本的压力一直存在”，但人们质疑这些要求是否合理，并担心这些要求可能会导致制造标准降低。除了要求降价外，美国大型零售商还寻求从中国转移业务，以降低业务风险，尤其是在俄罗斯2022年入侵乌克兰引发人们对地缘政治关系进一步恶化和供应链崩溃的担忧之后。折扣零售商塔吉特表示，该公司已将其在中国的自有品牌产量从2017年的约60%削减至目前30%，并将在明年年底达到25%，比原计划提前四年。该公司解释：“尽管我们销售的产品有一半是在美国制造的，但我们的规模、多类别产品组合和整个供应链的投资将帮助我们像以前一样应对关税压力。” 在上周发布截至2月16日的季度报告中，开市客表示关税“影响了我们部分商品的成本”，并指出与中国、加拿大、墨西哥和美国有关的“政府行动”。该公司续称：“提高关税更有可能对我们的业绩产生不利影响，而不是改善我们的业绩。”

圈内人03-19 11:53

“现饮界拼多多” 蜜雪冰城：“雪王” 封王底气何在？

生意的门店型消费公司，一定程度上，跟 Costco 有异曲同工之妙。 3、竞争格局稳固，低价带难有对手前文讨论了蜜雪通过高效的供应链&门店管理效率建立了极致的成本&效率优势的竞争壁垒，并逐步扩大规模摊销成本强化竞争优势，但这种商业模式的可持续性如何？容易被其他同行赶超么？在讨论这个问题之前，我们有必要先来研究一下现制茶饮的竞争格局：从价格带上划分，现制饮品可以分为高端（20 元以上）、中端（10-20 元）和低端（10 元以下）。高端&中端市场集中度低，竞争激烈，格局未定。伴随新茶饮的快速发展，中高端茶饮尤其是 10-20 元的中端价格带，涌现了一大批现制茶饮品牌。近两年集中上市的茶白道、古茗以及即将上市的沪上阿姨、霸王茶姬都集中在这个赛道。最底层的原因在于，中高端价格带留给加盟商&品牌商的利润空间足够，对于供应链效率、门店管理效率上不够出色的品牌，如果在产品推新&品牌营销上下功夫依然可以守住自己的 “一亩三分地 “，平衡性价比和盈利能力。但问题在于，无论是产品创新还是品牌营销，在海豚君看来壁垒并不高，市面上同质化的产品&营销手段比比皆是，这也导致对于品牌方而言需要在产品&营销端持续高投入才能维持自己的竞争优势。因此最终的结局就是，中高端赛道竞争白热化，单个品牌市占率不超过 10%，难以形成品牌统治力。低端茶饮竞争格局稳固，蜜雪一家独大。对于 10 元以下的低端现制茶饮市场，消费者对于产品力的要求本就不高，只要 “能喝”、稳定，解渴就足够。在这个基础上自然是价格越低越具备竞争力，而价格低、又能保障加盟商、品牌商的利润只有一条路——提升供应链&门店运营效率。而根据前文的分析，大多数茶饮品牌在前期并没有能力和意愿去选择这条 “难而正确” 辛苦钱之路，也就基本失去了低端茶饮的入场券。目前，蜜雪在低端价格带市占率高达 30% 以上，一家独大。其余多余品牌多为地方性本土品牌，无论是门店规模、供应链管理效率、扩张能力，蜜雪基本上断崖式领先。再加上 2024 年蜜雪放开了乡镇地区的加盟，通过对乡镇地区的茶饮品牌的 “降维打击”，蜜雪的市占率预计还有进一步提升空间。 4、独特超级 IP，进一步巩固竞争优势除了极致的供应链&门店运营效率外，蜜雪还有一大 “杀器 “——雪王 IP。在 IP 生意爆火的当下，蜜雪早在 2018 年就开始了 IP 生意的布局。 2018 年，蜜雪和华与华合作，创造出蜜雪的独家 IP——雪王，和泡泡玛特的 Molly，Labubu 一样，没有故事背景，只有一个 “土萌” 的人设。后续几年时间里蜜雪的大部分营销活动都围绕着雪王展开，线下门店设计、宣传物料、店员着装增加雪王的元素提升曝光度、线上通过造梗发起各种话题讨论，2023，2024 年更是连续推出两部雪王为主人公的动画片《雪王驾到》和《雪王之奇幻沙洲》，强化与消费者的情感链接。根据第三方数据，2024 年声量和互动量较高的 IP 中，雪王的排名虽然低于 Chiikawa、Loopy、线条小狗，但已经超过了玲娜贝儿和 Jellycat，2025 年上市前雪王直接跻身第四名，成为 IP 界顶流。蜜雪在招股书中也毫无吝啬对雪王的重视，将雪王视为蜜雪的 “终生代言人”。表面上，IP 生意给蜜雪带来的好处不言而喻：1、推出雪王加持的新品提升产品溢价，贡献额外收入；2、营销效率大幅提升，通过各种雪王相关的表情包、短视频在各大平台传播降低获客成本但海豚君认为更重要的是，由于其他茶饮品牌没有自己的 IP 形象，在蜜雪后续开拓市场的过程中雪王可以更加迅速帮助消费者建立品牌形象，提升品牌粘性。整体来说，海豚君认为蜜雪真正的可贵之处在于通过自身巨大的规模&效率优势成功跳出了现制茶饮行业消费者忠诚度不高、竞争壁垒低下的商业模式，走向了类似于农夫山泉、可口可乐这种即饮行业的商业模式，并通过不断的拓店、托市场、强化供应链，抬升自己的护城河，让低价带很难再出现第二个竞争者。此外，极致的性价比 + 大单品模式又可以帮助蜜雪成功穿越经济周期，抵抗经济下行期的扰动。下篇，我们将重点放在蜜雪出海及中远期成长空间的测算，敬请期待！

海豚投研03-13 19:52

特朗普关税生效，Target与Best Buy警告商品涨价

rget、Walmart（沃尔玛）和 Costco（好市多）的客流量，发现过去四周内，三大零售商的客流量均有所下降，但 Target 下降幅度最大。在 2 月 17 日当周，Target 的客流量下降 7.9%，沃尔玛下降 5.2%，而 Costco 反而增长了 4.8%。分析师约瑟夫·费尔德曼（Joseph Feldman）在给客户的报告中指出，数据表明 Target 在 1 月下旬到 2 月中旬期间的客流量明显下降，与其调整 DEI 计划的时间高度吻合。 Placer.ai 也提醒，天气、经济形势等因素可能同样影响了购物趋势，但 Target 面临的消费者信任危机不容忽视。双重压力下的 Target 和 Best Buy Target 和 Best Buy 目前正面临双重挑战——关税带来的价格上涨压力，以及 Target 因 DEI 计划调整引发的消费者抵制。关税方面，美国消费者可能很快会看到食品和电子产品价格的上涨，而企业的盈利能力也将受到影响。与此同时，Target 的品牌形象调整正影响其客流量，给市场表现带来不确定性。未来几个月，这两大零售商如何应对挑战，将成为市场关注的焦点。

琳琳总总03-11 00:01

马斯克X转发Cybercab视频引热议：信徒憧憬未来，质疑者担忧安全

满期待，一位网友畅想：“我想让车送我去Costco，购物完再接我回家，Tesla机器人还能帮我卸货，这就是未来！”还有人称赞其外观“非常酷，像科幻电影”。另一方面，质疑者对特斯拉自动驾驶技术的安全性和可靠性提出担忧。一名网友表示：“特斯拉总把FSD事故责任推给用户，真出事了谁来担责？”另一人提到：“我家附近全是土路，下雨变泥浴，电动车能应付吗？” 阵营代表性评论核心观点支持者 “如此未来主义的外观！非常酷！” 对设计和愿景高度认可质疑者 “真出事故了，谁来担责？” 担忧技术和安全问题 Cybercab亮点：设计与技术解析 Cybercab定位无人驾驶出租车，采用双门鸥翼设计，无方向盘和踏板，零件数量仅为Model 3的一半，成本预计低于3万美元。特斯拉Cybercab首席工程师Eric在2024年12月圣何塞活动中透露，该车搭载FSD V13版本，配备双座设计，便于共享出行场景下的清洁和维护。后备箱容量可同时容纳多个高尔夫球袋、两个全尺寸行李箱及托运箱，甚至部分自行车，实用性突出。马斯克在1月30日财报电话会上表示：“我们有信心在6月于奥斯汀推出无监督自动驾驶服务。”他提到，弗里蒙特工厂已实现无人驾驶测试，德克萨斯工厂也将很快跟进。但外界对其实际性能仍存疑，FSD技术的成熟度成为关键。挑战与前景：德州机遇与安全隐忧德克萨斯州因宽松的自动驾驶法规被视为“无人驾驶天堂”，马斯克2021年将总部迁至奥斯汀，部分原因在于此。然而，南卡罗来纳大学法学教授Bryant Walker Smith警告：“特斯拉不可能突然让所有车辆在任何条件下自动驾驶。”他指出，去年10月洛杉矶展示的Cybercab表现未达预期，技术仍需突破。安全责任归属也成争议焦点，特斯拉过往习惯将FSD事故归咎于用户，引发信任危机。此外，复杂路况（如网友提到的泥泞土路）对电动车和自动驾驶系统的考验不容忽视。若Cybercab大规模部署，谁来监管安全？德州政策虽宽松，但大规模应用仍需完善法律框架。编辑总结马斯克转发Cybercab视频在X平台掀起热议，支持者憧憬无人驾驶的科幻未来，质疑者则聚焦技术成熟度和安全责任归属。Cybercab的设计创新和成本优势展现了特斯拉的野心，但FSD技术的落地难度及德州宽松政策下的监管缺口，仍是绕不开的挑战。马斯克承诺的6月奥斯汀服务启动时间临近，其兑现程度将直接影响市场信心。未来，技术突破与安全保障的平衡将是Cybercab成败的关键。名词解释 Cybercab：特斯拉无人驾驶出租车，采用鸥翼门设计，无方向盘和踏板，计划2026年投产。 FSD：全自动驾驶（Full Self-Driving），特斯拉开发的自动驾驶技术，目前仍需人类监督。特斯拉：美国电动车及能源公司，以创新技术和自动驾驶技术著称。马斯克：特斯拉CEO，以大胆预测和未来主义愿景闻名。德克萨斯：美国南部州，因宽松自动驾驶法规吸引科技公司测试无人驾驶技术。 2025年相关大事件 2025年6月30日：特斯拉计划在奥斯汀推出Cybercab无监督自动驾驶服务（来源：马斯克声明）。 2025年3月9日：马斯克在X转发Cybercab巡游视频，引发热议（来源：本新闻）。 2024年12月3日：Cybercab在圣何塞展厅展示，公布设计细节（来源：特斯拉活动）。 2024年10月：特斯拉“WE, ROBOT”发布会，Cybercab首次亮相（来源：公司公告）。 2021年12月：特斯拉总部迁至德克萨斯奥斯汀，布局自动驾驶测试（来源：历史记录）。专家点评 “Cybercab的设计理念很吸引人，但FSD技术的可靠性仍需时间验证，6月目标过于激进。” — Raj Rajkumar，卡内基梅隆大学自动驾驶专家，2025年3月10日 “特斯拉利用德州政策优势加速测试，但安全和法律框架的缺失可能是隐患。” — Bryant Walker Smith，南卡罗来纳大学法学教授，2025年3月9日 “马斯克的愿景总是超前，但投资者需关注实际交付能力，FSD事故责任归属需明确。” — Gene Munster，Loup Ventures管理合伙人，2025年3月8日 “Cybercab若成功，共享出行成本可大幅降低，但复杂路况的适应性是关键挑战。” — Mary Cummings，杜克大学工程学教授，2025年3月10日 “特斯拉的品牌效应让Cybercab备受期待，但监管和公众信任将是长期考验。” — Chris Gerdes，斯坦福大学自动驾驶研究员，2025年3月9日来源：今日美股网

今日美股网03-10 00:10

标普500周五涨0.6%：就业数据与企业财报引发市场波动

务面临价格压力。其他表现不佳的股票包括Costco（COST）和Cooper Companies（COO），分别下跌6.1%和6.6%，因财报未达预期，反映出零售和医疗设备行业面临的成本上升和区域性需求疲软问题。此外，Walgreens（WBA）因达成100亿美元私有化交易，股价上涨7.5%，为市场带来一丝亮点。一周市场回顾与投资者情绪本周美股市场经历剧烈波动，投资者对不断变化的贸易政策和经济数据保持高度关注。尽管周五三大股指均以小幅上涨收盘，但整体一周表现仍深陷负值区间，标普500、道指和纳指均录得显著跌幅。市场情绪受到特朗普政府反复调整的关税政策影响，投资者担忧全球供应链中断和经济放缓风险可能进一步加剧。此外，2月就业数据的低于预期也为市场蒙上阴影，降息预期虽有所升温，但美联储“不急于行动”的表态令市场分歧加剧。个股层面，科技板块的反弹（如博通和Skyworks）为市场带来一定提振，但零售和传统IT领域的疲软（如Costco和惠普企业）显示出不同行业在当前经济环境下的分化表现。未来一周，市场或将继续关注企业财报和宏观数据，以寻找更清晰的方向信号。编辑总结标普500周五上涨0.6%，在2月就业数据和企业财报的复杂影响下结束了一周的波动行情。就业数据虽显示小幅回升，但低于预期加剧了经济放缓担忧，推动降息预期升温。个股方面，博通因AI业务强劲增长领涨，而惠普企业因盈利预警和裁员计划重挫，凸显科技板块内部的分化。整体一周市场仍录得跌幅，投资者对贸易政策和经济前景的不确定性保持谨慎。未来，市场需更多明确信号以稳定信心，投资者应关注下周的零售数据和企业财报动态，以捕捉潜在机会。名词解释非农就业报告：美国劳工统计局每月发布的就业数据，反映非农业部门就业变化，是衡量经济健康的重要指标。人工智能（AI）业务：指企业利用AI技术开发的产品或服务，如芯片、算法等，多用于数据中心、自动驾驶等领域。私有化交易：公司通过被收购或买断从公开市场退市，转为私人持有的交易形式，通常涉及溢价收购。 2025年大事件 2025年3月7日：标普500上涨0.6%，博通财报超预期股价涨8.6%，惠普企业因盈利预警跌12%。（来源：市场数据） 2025年3月7日：美国2月非农就业报告发布，新增15.1万岗位，失业率升至4.1%，低于预期。（来源：劳工统计局） 2025年3月6日：Walgreens达成100亿美元私有化交易，股价盘后上涨7.5%，显示市场对其估值认可。（来源：公司公告）国际投行专家点评标普500周五的上涨为市场带来短暂喘息，但整体一周跌势反映了投资者对经济放缓和贸易政策不确定性的担忧。博通的AI业务表现为科技板块注入信心，而惠普企业的盈利预警则显示传统IT领域的压力。短期内，市场或继续波动，建议投资者关注宏观数据和企业财报以捕捉机会。——詹姆斯·沙利文，高盛数字资产分析师，2025年3月7日 2月就业数据的低于预期加剧了市场对经济前景的分歧，降息预期虽升温，但美联储谨慎态度可能限制市场反弹空间。博通等科技股的强劲表现显示AI领域的增长潜力，而Costco等零售股的疲软则反映成本压力。未来数周，市场需更多确定性信号以稳定情绪。——艾米丽·卡特，摩根士丹利首席经济学家，2025年3月7日标普500的反弹虽提振信心，但一周跌幅仍显示市场对贸易政策和经济数据的敏感性。惠普企业的裁员计划可能预示IT行业进一步调整，而Walgreens的私有化交易为市场带来亮点。投资者应关注科技和零售板块的分化趋势，灵活调整配置以应对波动。——罗伯特·克莱因，巴克莱全球策略师，2025年3月7日周五美股的上涨未能扭转一周跌势，显示市场对宏观风险的担忧尚未消退。博通的AI增长为科技股提供支撑，但Skyworks面临的诉讼风险需警惕。惠普企业的表现则反映传统硬件领域的挑战。建议投资者密切关注下周数据，同时评估个股基本面以捕捉机会。——索菲·劳伦特，瑞银金融创新顾问，2025年3月7日就业数据低于预期和企业财报的分化加剧了市场波动，标普500的反弹仅为短期修复。博通的强劲表现显示AI领域的投资价值，而Costco和Cooper Companies的疲软则反映消费和医疗板块的压力。未来市场需更多积极信号以重拾信心，投资者应保持谨慎。——迈克尔·埃文斯，花旗数字经济分析师，2025年3月7日来源：今日美股网

今日美股网03-09 00:10

【美股收评】三大股指小幅回涨但贸易不确定性导致本周收跌

Republic在内其他服装品牌。 Costco Wholesale（纳斯达克代码：COST）股价下跌了近6.07%，此前该批发零售商报告了低于预期的财政第二季度利润，尽管收入高于预期，因为消费者对美国关税的潜在通胀影响感到警惕，转而转向批量购买。特斯拉连续第七周下跌，完全抹去大选后涨幅。周五美股成交额第2名特斯拉收跌0.30%，成交264.95亿美元。该股本周累计下跌10.35%，录得创纪录的连续第七周下跌，完全回吐了其在美国总统大选以来的涨幅。在特朗普赢得大选后的几周内，投资者向特斯拉股票注入了超过7000亿美元的资金，押注马斯克与特朗普关系以及日益突出的政治地位将给公司带来回报。但仅仅四个月后，这个押注就变成了股市最大的失败之一，特斯拉今日抹去大选后涨幅，并录得创纪录的七周连跌。分析师称，投资者忽略了一个关键现实：特斯拉核心电动汽车业务，即当前现金流的来源，正在遭遇滑坡。下周重点经济数据周二：美国JOLTS职位空缺周三：美国CPI，加拿大央行货币政策决定周四：美国PPI，美国每周失业救济申请人数周五：密歇根大学初步消费者信心调查

慧宣鑫语03-08 05:58

Costco Q2营收63.72亿美元超预期，EPS不及预期股价跌2%，关税阴影笼罩

k.com 报道，2025年3月6日，Costco(COST.US)发布第二财季财报，表现喜忧参半。调整后每股盈余（EPS）为4.02美元，低于彭博预期4.11美元；营收63.72亿美元，略超预期63.01亿美元。同店销售增长6.8%，超出预期6.38%，但加拿大及国际市场未达预期。盘后股价跌2.02%至1026.62美元，年迄今涨超12%，跑赢标普500的-3%。销售数据解析美国同店销售增长8.3%（预期6.22%），加拿大4.6%（预期4.73%），其他国际市场仅1.7%（预期4%）。剔除燃料和汇率影响，总体同店销售涨9.1%。电商增长22.9%，远超预期15%。金银珠宝、礼品卡等品类实现双位数增长，生鲜食品涨高个位数。以下为关键数据对比：指标实际预期 EPS 4.02美元 4.11美元营收 63.72亿美元 63.01亿美元同店销售增长 6.8% 6.38% 关税影响分析特朗普3月6日将符合USMCA的加墨商品关税豁免延至4月2日，但非合规商品仍需支付25%关税。Costco首席执行官Ron Vachris表示，关税影响难以预测，公司三分之一美国销售依赖进口，其中不到一半来自中国、墨西哥和加拿大。首席财务官Gary Millerchip指出，通胀回归及供应链成本上升已影响本季表现，未来或因关税加剧。管理层言论 Vachris称：“尽管宏观环境不确定，团队表现出色，保持强劲运营。”Millerchip补充：“消费者注重品质与价值，但选择更谨慎，通胀和关税将放大这一趋势。鸡蛋价格大涨抵消了糖、奶油等降价，生鲜品通胀最明显。”他还提到，增加库存应对供应链与关税风险已推高成本。编辑总结 Costco Q2营收超预期但EPS不及预期，反映消费者谨慎消费与通胀压力并存。美国市场强劲增长掩盖了国际市场的疲软，电商表现亮眼。特朗普关税延期为供应链争取喘息，但4月政策的不确定性仍笼罩市场。Costco凭借会员价值与灵活性保持优势，但需警惕通胀与贸易战双重挑战。名词解释同店销售：衡量零售商现有门店销售增长的指标，反映核心业务表现。 USMCA：美墨加协定，取代NAFTA的北美自由贸易框架。 DEI政策：多样性、公平与包容性政策，企业社会责任的重要部分。 2025年大事件 2025年3月6日：Costco发布Q2财报，特朗普推迟加墨关税至4月2日。（来源：公司公告） 2025年3月7日：美国发布2月非农就业数据。（来源：财经日历） 2025年2月24日：Costco客流量年增6.7%，沃尔玛及Target下降。（来源：Placer.ai）国际投行专家点评 “Costco电商与会员费增长是亮点，但关税风险不容忽视。”——James Carter，高盛分析师，2025年3月6日 “通胀压力下，Costco的价值策略仍具吸引力。”——Emily Zhang，摩根士丹利分析师，2025年3月6日 “国际市场疲软或拖累整体表现，需关注4月政策。”——Richard Liu，瑞银分析师，2025年3月6日 “消费者选择性增强，Costco需灵活应对供应链挑战。”——Laura Evans，巴克莱分析师，2025年3月6日 “股价年增12%显示韧性，但EPS不及预期需警惕。”——David Kim，花旗分析师，2025年3月6日来源：今日美股网

今日美股网03-08 00:11

Costco二季度盈利低于预期盘后下跌，管理层预测关税生效将推高物价

周四，好市多(costco)的股价下跌，公司公布的财年第二季度盈利略低于华尔街预期。公司报告称，截至2月的季度每股收益为4.02美元，低于分析师预期的4.09美元。外币收益折算成美元后，对每股收益造成了13美分的不利影响。但营收达到了637亿美元，略好于预期的631亿美元。同店销售增长6.8%，高于预期的6.4%增幅。好市多的股价在盘后交易中下跌1.4%，至1013美元。今年以来已上涨12%，表现优于标普500指数2.4%的跌幅,股价接近历史高点，交易价格几乎是明年预期收益的55倍. 这一高估值意味着市场预期只有远超预期的季度业绩才能满足投资者的期望。 Aptus资本顾问公司投资组合经理戴夫·瓦格纳表示：“过去一年，这只股票表现出色，因此市场对公司的预期非常高。我不确定它是否仍然是衡量美国消费者健康状况的‘北极星’，正如它过去曾经是的那样。总体而言，我们依然看好公司的结构性优势，这使其相较于同行具有竞争壁垒，并且我们仍然持有该股。” 周四，关税问题引发了市场动荡，这可能也对好市多股价造成影响。特朗普对墨西哥和加拿大进口商品征收的25%关税已于周二生效，同时对中国商品额外征收的10%关税也已实施。然而，白宫周四表示，针对墨西哥和加拿大的关税将在符合美墨加协议的情况下暂缓执行，期限至4月2日。目前尚不清楚哪些类别的商品仍将受到关税影响。在与投资者的电话会议上，首席执行官罗恩·瓦克里斯表示，鉴于市场波动，“很难预测”关税的全部影响。他补充称，好市多在美国的销售中约有三分之一来自进口，其中不到一半来自中国、墨西哥和加拿大。 “我们的团队保持灵活，我们的目标是尽量减少相关成本上升对会员的影响，”他表示。尽管公司尚未看到因宏观经济不确定性增加而导致的消费支出下降，管理层表示，随着关税生效并推高物价，消费者可能会变得更加“谨慎”地选择购买商品。在好市多的管理层发表上述言论之前，塔吉特首席执行官布莱恩·康奈尔周二表示，他预计由于对墨西哥的关税，部分农产品的价格将会上涨。好市多在应对通胀环境方面，可能比竞争对手更具优势。Edward Jones分析师布莱恩·亚布罗表示，会员费占据了好市多运营利润的很大一部分，使其能够以比其他零售商更低的价格获利。 “许多零售商无法匹配其低价，这应该会在长期内继续推动销售增长。”他道。亚布罗对该股维持“持有”评级。(市场观察）来源：加美财经

加美财经03-08 00:00

美股风云突变？但有 Costco“稳如磐石”

体来看： 1、核心经营指标上，本季度 Costco 所有地区整体同店销售增速为 6.8%，相比上季明显提速，也高出卖方预期 0.4pct。剔除油价波动和汇率的影响后，整体同店可比增速更是高达 9.1%，环比提速了整整 2pct。不过公司按月披露的 12 月和 1 月剔油价和汇率增长都在 9% 以上，市场对此强劲增长还是有比较充分的预期。从价量驱动方面，可拆分为 5.7% 的同店客流量增长和 1% 的同店人均消费额增长。趋势上，客流量和人均客单价增长都环比有所走高，且提升幅度不小。但值得注意本季是 1Q23 财年以来首次客单价同比增长达到 1% 以上。 2、分地区看，美国/加拿大/其他国际地区的同店销售分别增长了 8.3%/4.6%/1.7%。可见，本季度强劲的增长主要是由美国地区带动，增速环比拉升了 3.1pct，而加拿大和其他国际的同店增长都是环比放缓的。但主要是汇兑因素造成的拖累，剔除汇兑和油气价格后，加拿大和国际地区的同店增速也有 10%。同样按价量拆分，本季美国地区的同店客单价同比增长了 2.6%，这是 22~23 财年（上次通胀&加息周期）以来，首次出现 1% 以上的客单价增长。似乎暗示着消费通胀压力的再度抬头。 3、作为后疫情时代的增长新动力，Costco 本季电商销售额同比增长高达 21%，较上季大幅提升，显著高于预期的 15%。据披露，Costco线上站点流量同比增长 13%，客单价同比增长了 10%。同样展现出明显的价格上升倾向，不过品类上表现最强的黄金、珠宝首饰的比重上升应当也是客单价走高的诱因。 4、会员费收入本季为 11.9 亿，同比增长 7.4%，增速较上季下滑了 0.4pct，低于市场预期的 9.5%，会员收入的表现不好。价量驱动上，本季度付费会员环比增加了 100 万人，同比增长 6.8%。付费会员数的环比净增额或同比增长都是近期新低。平均单会员付费价格$60.9（年化），同比增长 0.5%，人均付费价格变化不大。主要是新增付费用户增长偏低导致会费收入增长不及预期。 5、财务指标上，本季 Costco 实现总收入 637 亿，同比增长 9%。毛利润角度，本季度商品销售毛利率为 10.9% 同比小幅提升 0.05pct，相比上季 0.23pct 的提升幅度是缩窄了的。据公司的解释，毛利率的上升主要归功于核心商品零售的毛利提升了 0.05pct，其他影响因素则大体对冲持平了。整体上毛利润额 79.8 亿，同比增长 9.3%，大体和营收增速相同，算是中规中矩的表现。 6、费用层面，Costco 本季销售&管理合计支出 58.5 亿，同比增长 8.1%，稍低于收入增速，因此费用率也比去年同期收窄了 0.08pct，到 9.06%。据公司解释，本次费用收缩主要是核心经营节省了 0.07pct 的费率，新开店费用上则解释了 0.01pct。经营利润率仍是稳步增长的阶段，实际$23.2 亿的经营利润同比增长了 12.3%，增长还属不错，但卖方一致预期更高达到 23.3 亿。但净利润层面，本季净利润$17.9 亿，同比仅增长 2.6%，比预期的 18.4 亿低了 2.7%。是本季度主要 miss 市场预期的点。看似也呈现出增收不增利的问题。据公司解释，主要是去年同期有约$0.94 亿的一次性税费利好。若剔除这部分影响，净利润同比增长 8.4%，和营收增速是大致相当的。实际还是不错的表现。海豚投研观点：如同公司之前的惯例，Costco 作为仓储折扣零售的绝对龙头，优点就在于其业绩的稳定性及极强穿越经济周期的增长能力。本次财报整体来看，剔除税费的影响后，无论是营收增长端还是利润端，依旧是稳定交付了 8%~9% 同比增长的不错表现。从过往业绩上，对 Costco 仍是挑不出毛病的。拓宽视野，从公司业绩对美国整体经济，尤其是中坚中产消费的走势来看，从量的角度是稳中有升的。而价的角度，则似乎拐点性的呈现出再次通胀的迹象。这对后续美债利率的走势也有参考意义。展望的角度，Costco 自身并不给予业绩指引，但近期发布业绩的同行如 Walmart 对 25 年的指引并不乐观。也需要关注再通胀，是否会对消费产生反身性的压制作用（价格走高短期利好消费增长，但却会压制居民后续的消费意愿）。以下为详细点评：零售销售增长强劲，但暗示着美国再通涨？ 1、美国引领强劲增长，消费再通涨？核心经营指标上，本季度 Costco 所有地区整体同店销售增速为 6.8%，相比上季明显提速，也高于卖方预期 0.4pct。剔除油价波动和汇率的影响后，整体同店可比增速更是高达 9.1%，环比提速了整整 2pct。增长可谓强劲，不过公司按月披露的 12 月和 1 月剔油价和汇率增长都在 9% 以上，因此市场对此强劲增长应当有比较充分的预期。价量驱动因素上，整体同店 6.8% 的销售增长，可以拆分为 5.7% 的同店客流量增长和 1% 的同店人均消费额增长。趋势上，客流量和人均客单价增长都环比有所走高，且提升幅度不小。值得注意本季是 1Q23 财年以来首次客单价同比增长幅度达到 1% 以上。 2、美国消费再抬头？国际消费则掉头下行分地区来看，美国/加拿大/其他国际地区的同店销售分别增长了 8.3%/4.6%/1.7%。可见，本季度强劲的增长主要是由美国地区带动，增速环比拉升了 3.1pct。而加拿大和其他国际的同店增长都是环比放缓的，不过着主要是汇率因素的影响。剔除汇兑和油气价格的影响后，加拿大及国际地区的同店增长也有 10%。同样按价量拆分，可以看到本季美国地区的同店客单价同比增长了 2.6%，这是 22~23 财年（上次通胀&加息周期）以来，出现 1% 以上的客单价增长。似乎暗示着消费通胀压力的再度抬头。 3、电商继续快速增长，价量都有不小贡献作为后疫情时代的增长新动力，Costco 本季电商销售额同比增长高达 21%，较上季大幅提升，显著高于预期的 15%。据披露，Costco线上站点流量同比增长 13%，客单价同比增长了 10%。同样展现出明显的价格上升倾向，不过应当不只是通胀因素，品类上表现最强的黄金、珠宝首饰的比重上升应当也有贡献。由于北美地区及电商销售强劲的增长，本季度 Costco 整体确认商品销售收入约$625 亿，同比增长 9.1%，强于市场预期 7.9% 的增速。二、新增用户增长新低，拖累会员费收入不及预期体量较小但利润率极高的会员费收入本季为 11.9 亿，同比增长 7.4%，增速较上季下滑了 0.4pct，低于市场预期的 9.5%，会员收入的表现不好。价量驱动上，本季度付费会员环比增加了 100 万人，同比增长 6.8%。无论是环比净增额或同比增长都是近期新低。平均单会员付费价格$60.9（年化），同比增长 0.5%，人均付费价格变化不大。主要是新增付费用户增长偏低导致收入增长不及预期。可能是 9 月份的提价和 Costco 近期加强对账户分享的打击，并加强了对会员身份的验证的影响。不过虽然新增走低，存量用户的续约率本季度继续提升。北美地区的续约率环比走高了 0.2pct 到 93%，全球续约率也上升了 0.1pct 到 90.5%。不过这也表明非北美地区的续约率是环比下降的。三、税费是本次净利润不及预期的主要原因财务指标上，本季 Costco 实现总收入 637 亿，同比增长 9%，虽然会费收入稍低预期，但毕竟营收端占比很小，而占大头的商品增长强劲，因此总营收增长还是超预期的。毛利润角度，本季度商品销售毛利率为 10.9% 同比小幅提升 0.05pct，相比上季 0.23pct 的提升幅度是缩窄了的。据公司的解释，毛利的上升主要归功于核心商品零售的毛利提升了 0.05pct，其他商品销售（如加油、药品销售等）提升了 0.01pct，但被成本处理规则 LIFO 的影响拖累了 0.01pct 的毛利率。整体上毛利润额 79.8 亿，同比增长 9.3%，大体和营收增速相同，算是中规中矩的表现。费用层面，Costco 本季销售&管理合计支出 58.5 亿，同比增长 8.1%，稍低于收入增速，因此费用率也比去年同期收窄了 0.08pct，到 9.06%。据公司解释，本次费用收缩主要是核心经营节省了 0.07pct 的费率，新开店费用上则解释了 0.01pct。经营利润率仍是稳步增长的阶段，实际$23.2 亿的经营利润同比增长了 12.3%，增长还属不错，但卖方一致预期更高达到 23.3 亿。但净利润层面，本季净利润$17.9 亿，同比仅增长 2.6%，比预期的 18.4 亿低了 2.7%。是本季度主要 miss 市场预期的点。似乎也呈现出增收不增利的问题。但据公司解释，主要是去年同期有约$0.94 亿的一次性税费利好。若剔除这部分影响，净利润同比增长 8.4%，和营收增速是大致相当的。

海豚投研03-07 19:51

电商股财报大PK：阿里没落、京东衰败、拼多多成全村的希望！

会是能够提供物美价廉产品的商家，海外的Costco、国内的拼多多以及京东推出的百亿补贴，无不都在验证此逻辑，如果一家电商失去价格优势，物流快一点、售后好一点，怕也是难以获得消费者青睐，尤其是在宏观经济持续低迷的当下！ $拼多多(PDD)$ $京东(JD)$ $京东集团-SW(09618)$ $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$

老虎证券03-07 17:11

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