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港股三大指数下跌：科技与半导体板块承压，黄金与有色金属逆势上涨
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物 (09995.HK) RC148获
FDA
II期试验许可 +7% 汇通达网络 (09878.HK) 与阿里云开展AI合作 +26% 微盟集团 (02013.HK) 打通美团团购券核销 +3% 石药集团 (01093.HK) 摩根士丹利看好行业BD交易前景 +6% 中升控股 (00881.HK) 遭剔除MSCI中国指数 -4% 九龙仓置业 (01997.HK) 业绩亏损扩大+管理层悲观 -8% 港股通资金净流入，资金博弈仍存 今日港股通（南向）资金净流入62.71亿港元，表明内地资金仍在低位布局港股优质标的，尤其是在当前市场估值吸引力增强的背景下，部分资金选择逢低吸纳。但值得注意的是，主板成交额未出现显著放量，仍需观察是否有持续性增量资金入场。 机构观点：汽车与地产板块迎来结构性机会 中信建投指出，“以旧换新”政策加码叠加新能源购置税优惠退坡，将推动30万元价位带的品牌车型销售恢复，汽车板块有望迎来阶段性景气回升。 中信证券认为，香港房地产市场已开启新一轮上行周期，受到人口、产业、政策、利率等多重利好影响，房企估值修复具备基础。 权威点评与总结 整体来看，当前港股市场仍面临外部宏观压力与企业业绩兑现的双重考验。尽管大盘下挫，但部分细分行业与个股在政策与基本面催化下仍有突围表现，显示资金博弈仍存积极信号。黄金、有色金属等资源板块表现稳健，科技与半导体则继续调整，反映市场风险偏好未明显改善。 短期内，建议投资者关注政策预期兑现路径、港股通资金动向及美联储利率路径信号，对中报业绩表现优异或具备增长弹性的行业个股可保持关注。 今日科技与半导体股调整明显，或与市场对中报业绩及美债收益率波动的预期变化有关，建议审慎对待高估值标的。 —— JPMorgan，2025年8月8日 在港资金持续净流入代表长期资金正在逢低布局核心资产，地产、汽车板块将是下半年结构性机会的重要方向。 —— Morgan Stanley，2025年8月8日 黄金与资源股继续展现抗风险能力，是当前市场环境下资金重要的避风港。 —— Goldman Sachs，2025年8月8日 常见问题解答 Q1：港股三大指数为何今日全线下跌？ A1：主要受到科技与半导体板块重挫拖累，叠加投资者对全球宏观经济前景的不确定性预期升温。 Q2：哪些板块在今日表现亮眼？ A2：黄金、有色金属与水泥建筑板块整体表现抗跌，个别股票如洛阳钼业、潼关黄金、海螺水泥等涨幅居前。 Q3：港股通南向资金净流入是否说明抄底资金入场？ A3：是的，62.71亿港元的净流入表明部分内地资金对当前港股估值具有吸引力，但是否持续仍需观察。 Q4：博安生物为何大涨？ A4：因旗下BA5101（度拉糖肽）生物类似药获得批准上市，属于重大利好事件。 Q5：中信建投怎么看汽车板块？ A5：认为“以旧换新”与购置税调整将改善消费情绪，有望推动新能源乘用车销量回暖。 来源：今日美股网
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今日美股网
08-09 00:10
泰诺麦博冲击IPO，“科五”标准重启后首家，面临血制品的竞争
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的国产创新生物药，并于2022年8月被
FDA
纳入快速通道（FastTrack）资格、于2023年12月被CDE纳入优先审评程序。 破伤风是由破伤风梭状芽孢杆菌通过皮肤或粘膜破口侵入人体后，在厌氧环境中繁殖并产生外毒素，侵袭神经系统的运动神经元而引起的以全身骨骼肌强直性收缩和阵发性痉挛为特征的急性、特异性、中毒性疾病。 破伤风患者一旦病发预后较差，死亡率较高，因此提前预防非常重要；破伤风的预防方法包括主动免疫、被动免疫、创伤处理等。 其中，主动免疫是指将含破伤风类毒素的疫苗（TTCV）接种于人体，使机体自主产生抗体和记忆性免疫细胞的一种免疫方式。 而被动免疫，指将与破伤风毒素发生中和作用的生物制品直接注射入机体进行免疫。被动免疫预防方式无需依附人体自身免疫系统产生抗体，起效快。 在泰诺麦博的斯泰度塔单抗注射液问世之前，破伤风被动免疫制剂可分为破伤风抗毒素TAT、马破伤风免疫球蛋白以及破伤风人免疫球蛋白HTIG，这些均为血液制品。 各破伤风被动免疫制剂对比，来源：招股书 据招股书，目前血液制品尚存在传播未知或已知血源性传染病（如艾滋病、病毒性肝炎等）、过敏反应等风险，同时血液制品产量有限。 斯泰度塔单抗注射液可以有效克服上述血液制品的缺陷，因此有望作为迭代性产品。 不过，上述竞品在临床已应用多年，市场教育相对成熟、具有较高的临床知晓率，且价格相较于斯泰度塔单抗注射液价格偏低，因此迭代也并非易事。 一个全新的治疗机制，需要依赖于公司的商业推广，来提升医生及患者群体的产品认知。 如果后续公司未展现出明显的竞争优势，或者推广过程中无法获得广泛的医生、患者的认同，那么将导致产品市场渗透率提升缓慢，在市场竞争中无法取得有利地位。 此外，境内外上市的破伤风人免疫球蛋白HTIG多达20款左右，传统产品的竞争压力不小。 且在研的被动免疫单抗产品中，智翔金泰的GR2001已经申报上市，还有百克生物、科兴中维生物、兰州生物制品研究所等公司有产品在研，不久后将可能对泰诺麦博形成冲击。 在研的被动免疫单抗产品，来源：招股书 TNM001注射液 另一款核心产品TNM001注射液是抗呼吸道合胞病毒RSV单抗，用于RSV（呼吸道合胞病毒）感染预防，是公司自主研发的全人源单抗药物，通过靶向呼吸道合胞病毒Pre-F蛋白进行免疫。 目前，TNM001正在进行国内III期临床试验，将可能成为我国首款适用于健康及高危婴幼儿的预防用长效抗RSV单抗药物。 目前在全球范围内，RSV感染预防药物存在严重未满足的临床需求。经临床前及临床数据验证，TNM001具有良好的RSV感染预防有效性和安全性。 当然，这款产品也面临已上市药物和在研药物的竞争。全球范围已上市竞品包括阿斯利康制药的帕利珠单抗、阿斯利康制药和赛诺菲制药联合开发的尼塞韦单抗、默沙东制药的Clesrovimab以及辉瑞的妊娠女性RSV疫苗Abrysvo（RSV-preF）。 此外，在研药物中还面临中国位于临床III期的瑞阳（苏州）生物科技有限公司的RB0026等潜在竞品的竞争。 03 三年多亏损超15亿元，计划募资15亿元 泰诺麦博目前仅有一款产品实现商业化，短期内公司收入主要来源于斯泰度塔单抗注射液。 2022年及2024年，公司主营业务产品暂未上市销售，公司的主营业务收入均为向百克生物的专利技术转让收入。2022年的收入为433.98万元，2024年的收入为1505.59万元，2023年无收入。 2025年1-3月，随着公司核心产品斯泰度塔单抗注射液在2025年2月成功获批上市，公司于2025年3月开始销售斯泰度塔单抗注射液，并实现药品销售收入16.93万元。 报告期内公司持续亏损，2022年度、2023年度、2024年度及2025年1-3月（报告期），公司归母净利润分别为-4.29亿元、-4.46亿元、-5.15亿元和-1.77亿元，报告期内累计亏损15.67亿元。 截至2025年3月31日，公司累计未弥补亏损高达10.24亿元，公司持续亏损主要在于创新型生物药的开发研发周期长、不确定性高、资金投入大。 作为一家研发阶段的创新药公司，研发开支是公司成本结构的主要组成部分。报告期内，公司的研发投入分别为3.23亿元、3.93亿元、4.25亿元、1.34亿元，2022年至2024年复合年均增长率为14.80%。 此外，公司此次上市计划募资15亿元，新药研发项目、抗体生产基地扩建项目，还有3.4亿元用于补充营运资金。 关键财务数据，来源：招股书 总体而言，泰诺麦博目前的主要产品斯泰度塔单抗已经上市，致力于迭代传统的血液制品，但是这并非易事；未来，公司能否顺利进行商业化推广，应对潜在的竞争，格隆汇将保持关注。
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格隆汇
08-08 13:49
七部门发文推动脑机接口产业创新发展，赛诺医疗再度涨停！医疗器械ETF基金(159797)逆市涨近1%，盘中净申购近4000万份，连续第三日吸金
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统及COMEX球囊微导管，于8月4日获
FDA
突破性医疗器械认定。这是全球首个针对颅内动脉粥样硬化狭窄治疗的
FDA
突破性认定产品，也是首个获此认定的国产神经介入器械。此次认定标志着产品获国际权威认可，或将加速其国际化布局。 医疗器械ETF基金(159797)标的指数成分股多数飘红：赛诺医疗20CM涨停，利德曼涨超15%，麦澜德涨超12%，乐普医疗张超9%。 中原证券指出，8月7日A股市场中，医疗器械行业表现亮眼，成为推动股指震荡上行的重要力量。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别处于近三年中位数水平，具备中长期布局价值。随着国内经济温和复苏、政策支持以及外资回流预期增强，医疗器械行业有望持续受益于科技成长主线的投资热度。此外，8月中报披露高峰期临近，板块内业绩确定性强、具备核心竞争力的企业更易获得资金青睐。 中信建投证券指出，受耗材集采、医疗合规要求提升等政策因素影响，A股申万医疗器械指数过去4年持续下跌，25年初至今指数有所反弹。随着政策缓和、集采出清、企业战略转型和国际业务拓展，多家公司业绩和估值将迎来修复，预计25年下半年和26年多家公司迎来高增长。 看好医疗设备和高值耗材等板块的投资机会：其中医疗设备板块部分企业受益于行业招标数据高增长和库存加速消化、业绩将逐步改善，高值耗材板块部分企业有望受益新产品逐步放量和集采优化政策、业绩确定性和估值修复。也看好脑机接口、外骨骼机器人、AI医疗、手术机器人等新科技方向的投资机会。 未来医疗器械板块中越来越多的投资机会来自国际化，多家企业25年国际业务有望实现高增长、业务收入占比持续提升，国际业务长期空间大的公司也有望迎来估值重塑。 （来源：中信建投证券20250803《医疗器械观点更新》） 政策重磅支持，AI+医疗风起，医疗器械ETF基金（159797）既有医药属性又有高端制造属性！全面覆盖医疗设备、体外诊断、高值耗材、低值耗材等医疗器械核心领域。截至2025年8月6日，医疗器械ETF基金（159797）前十大权重股占比近45%！ 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。医疗器械ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
08-08 11:09
创新药连跌3日，是布局良机吗？
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40%，那么5年后(2030年)我们在
FDA
获批管线中占比达到20-30%。远期情况:中国基因的创新药在整体全球药品市场里大概2000亿-2500亿美金销售额，其中5-8个百亿美金级别的大药，多个10~100亿美金级别的品种。中性情况:2000亿美金远期销售额，分成200亿美金利润，给15XPE，1.8万亿市值增量;乐观情况:2500亿美金远期销售额，分成250亿美金利润，15XPE2.7万亿市值增量。这一轮主流标的从1.3万亿，涨到了2.4万亿市值，涨了1.1万亿，如果对标1.8万亿增量市值，相当于走了60%，如果对标2.7万亿增量市值，相当于走了40%。市值增量角度，或许相当于走了40-60%。 3、后续还有哪些催化? (1)重磅BD角度:仍有不少企业有机会拿到BD订单。 (2)MNC专利悬崖背景下会持续重磅投入。 (3)中国基因的创新药海外商业化放量。 香港医药ETF（513700）：聚焦香港创新药+头部CXO企业，T+0交易 科创生物医药EFT（588250）：聚焦科创板创新药+AI制药+AI医疗企业，20%涨跌板 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
08-08 10:38
海外减肥药疗效不及预期，国内BD有望加速！100%创新药含量的港股通创新药ETF(159570)跌近2%，资金逢跌持续涌入，昨日大举揽金超3.18亿元
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批。自2019年百济神州泽布替尼首次在
FDA
获批上市后，国产创新药开启国际化征程。2022年后，海外获批明显加速。除美国市场外，国产创新药在欧洲、日本及其他地区也逐步获批。尤其是2024年，共有6个国产创新药首次在海外获批，其中替雷利珠单抗和恩沙替尼在美国获批上市，特瑞普利单抗、呋喹替尼、艾贝格司亭a、舒格利单抗等获批欧洲上市，泽布替尼、呋喹替尼和谷美替尼获批日本上市。 2. 创新药数量持续增长 （1）临床试验登记数已位居全球第一。2015年开始，随着一系列药证改革措施的颁布，支持创新就成了国内医药研发的核心宗旨之一，中国企业创新药临床试验从2015年的404个不断快速增长，2024年已经登记了1903个。2020年国内药企登记的创新药临床试验就超过了欧洲，仅次于美国。而2023年国产创新药临床试验登记数据就首次超过美国，位居全球第一。 （2）新兴疗法中国产创新药占比较高。近年来，随着ADC、双抗、多抗、细胞疗法等新兴疗法的不断兴起，国内企业在这类新兴疗法中布局较多。其中，ADC、双抗这类疗法更适合工程化改造，在国内的工程师红利下，非常适合中国企业研发。而细胞疗法，一方面受益于工程师红利，一方面受益于国内政策对IIT（研究者发起临床）的支持，国内药企占比达48.6%。 3. 创新质量优势体现：全球知名医药会议报告中国占比升高，国产创新药数据认可度提升。随着国产创新药临床结果不断读出，各类国际会议中中国创新占比也在不断升高。以全球肿瘤治疗领域最大的盛会ASCO（美国临床肿瘤学会）为例。2025年ASCO中国药企共进行了84个口头报告，其中最重要的最新突破摘要（LBA）11个。而2023年中国药企进行的口头报告仅有25个，LBA更是仅有3个，2021年君实的特瑞普利单抗入选LBA更是首次有中国企业入选。可以看出，短短几年时间，国内创新质量的快速提升。 （来源：招银研究20250805《生物医药之创新药出海》） 【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】 港股通创新药ETF（159570）标的指数100%布局创新药产业链！7月30日，据国证官网披露，国证港股通创新药指数将修订编制方案，明确剔除医药外包服务（CXO），创新药纯度100%！ 港股通创新药ETF（159570）标的指数是弹性更高的创新药，截至7月末，2025年内涨幅超109%，港股医药类指数领先！ 底层资产是港股，可以T+0交易！ 关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570），场外联接（A类：021030；C类：021031）！ 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 港股通创新药ETF（159570）标的指数为国证港股通创新药指数，该指数近5个完整年度（2020-2024）的涨幅分别为88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
08-08 10:38
脑机接口板块爆发！三博脑科暴涨超13%，工信部等七部门部署推动脑机接口产业发展
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ralink表示美国食品和药物管理局(
FDA
)批准了公司进行人体试验的计划。同年9月，Neuralink正式宣布已经获得独立审查委员会的批准，可以向瘫痪患者大脑植入设备，开展首次人体试验。 2025年6月，Neuralink召开发布会，宣布全球已经有7人植入了N1设备，多数患者实现了生活的改善。公司计划四季度在言语皮层植入芯片，未来植入芯片的电极数量到2026年将增加至3000个，2027年则提升至1万个，2028年甚至达到2.5万个。Neuralink计划实现“全脑接口”，这将为大脑、外部设备搭建高宽带连接通道。 此前中概股脑再生科技备受关注，公司主要是开发用于治疗神经认知障碍特别是ADHD（注意缺陷与多动障碍）和ASD（自闭症谱系障碍）的药物。5月上旬，脑再生科技宣布，公司新一代神经调控芯片通过
FDA
临床试验审批，公司将与顶尖医疗机构梅奥诊所合作研究帕金森病治疗。 日前中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心联合复旦大学附属华山医院，与相关企业合作，成功进行了国内首例侵入式脑机接口临床试验，这标志着我国成为全球第二个进行侵入式脑机接口临床试验的国家。 方正证券研报称，“人工智能+”驱动医疗产业革命性发展，脑机接口、手术机器人等高端创新设备加速落地和应用拓展。脑机接口（BCI）商业转化持续加速，受国内监管审批对安全、伦理的高要求，以及产业发展优先推进庞大康复患者群体驱动，国内非侵入式在医疗康复、情绪管理等领域加速落地应用，市场前景广阔；同时侵入式脑机接口目前也取得了突破性进展，2025年成功开展首例临床。国产企业加速自研与合作布局。同时，医保支付端也在持续完善付费体系建设，驱动中国脑机接口市场拓展。随着人工智能的飞速发展，手术机器人也实现了与AI、5G远程等技术的融合升级，而且在老龄化、医疗资源分配不均等因素驱动下，终端对手术机器人的需求不断提升，预计到2030年我国手术机器人市场规模将超700亿元。 重点公司介绍： 三博脑科：专注于脑科疾病诊疗，在脑部手术机器人和智能诊疗系统方面具有领先优势，拥有多项自主知识产权。 翔宇医疗：致力于康复医疗器械研发和生产，在神经康复设备领域布局深入，产品线完整。 创新医疗：深耕神经医学领域，在脑部疾病治疗和康复方面具有丰富经验，医疗服务体系完善。 爱朋医疗：专注于疼痛管理和神经调控领域，在脑部电刺激治疗设备研发方面具有技术优势。
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金融界
08-08 09:58
港股创新药大跌近4%，是200%医药关税威胁害的吗？
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40%，那么5年后(2030年)我们在
FDA
获批管线中占比达到20-30%。远期情况:中国基因的创新药在整体全球药品市场里大概2000亿-2500亿美金销售额，其中5-8个百亿美金级别的大药，多个10~100亿美金级别的品种。中性情况:2000亿美金远期销售额，分成200亿美金利润，给15XPE，1.8万亿市值增量;乐观情况:2500亿美金远期销售额，分成250亿美金利润，15XPE2.7万亿市值增量。这一轮主流标的从1.3万亿，涨到了2.4万亿市值，涨了1.1万亿，如果对标1.8万亿增量市值，相当于走了60%，如果对标2.7万亿增量市值，相当于走了40%。市值增量角度，或许相当于走了40-60%。 3、后续还有哪些催化? (1)重磅BD角度:仍有不少企业有机会拿到BD订单。 (2)MNC专利悬崖背景下会持续重磅投入。 (3)中国基因的创新药海外商业化放量。 香港医药ETF（513700）：聚焦香港创新药+头部CXO企业，T+0交易 科创生物医药EFT（588250）：聚焦科创板创新药+AI制药+AI医疗企业，20%涨跌板 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
08-08 09:38
格隆汇公告精选(港股)︱中芯国际(00981.HK)二季度销售收入22.09亿美元 环比下降1.7%
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1抗体偶联药物)获美国食品药品管理局(
FDA
)批准开展用于治疗胸腺癌(TC)的1期临床试验 【收购出售】 RAFFLESINTERIOR(01376.HK)获瀚辰控股折让约43.1%提收购要约 明日复牌 梦东方(00593.HK)拟1300万港元收购东置控股全部股本 【股权激励】 中国碳中和(01372.HK)取消有条件授予的2600万份股权 【回购注销】 美的集团(00300.HK)8月7日耗资1亿元回购140万股A股 阿里巴巴-W(09988.HK)8月6日耗资554万美元回购37.4万股 渣打集团(02888.HK)8月6日耗资746万英镑回购54.4万股 汇丰控股(00005.HK)8月6日耗资1.60亿港元回购165万股 贝壳-W(02423.HK)8月6日耗资500万美元回购85.7万股 恒生银行(00011.HK)8月7日耗资2289万港元回购20万股 保诚(02378.HK)8月6日耗资305.3万英镑回购31.6万股
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格隆汇
08-07 23:08
ETF甄选 | 三大指数涨跌不一，稀土、医疗器械、黄金股等相关ETF表现亮眼！
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产品已成功获得美国食品药品监督管理局（
FDA
）颁发的“突破性医疗器械认定”，标志着该产品在创新性和临床价值方面得到国际权威认可。 中信建投证券表示，受耗材集采、医疗合规要求提升等政策因素影响，A股申万医疗器械指数过去4年持续下跌，2025年初至今指数有所反弹。随着政策缓和、集采出清、企业战略转型和国际业务拓展，多家公司业绩和估值将迎来修复，预计2025年下半年和2026年多家公司迎来高增长，部分低估值个股迎来长线投资机会。 相关ETF：医疗器械ETF基金(159797)、医疗服务ETF(516610)、医疗ETF华泰柏瑞(516790)、医疗器械指数ETF(159898)、医疗ETF基金(159891) 【机构：短期黄金价格有概率再度上冲，中长期依旧看多】 消息面上，据上海黄金交易所消息，2025年1-7月市场总成交额29.05万亿元，同比增长49.24%。8月7日，COMEX黄金日内涨近1%，站上3460美元/盎司。 国信证券表示，短期黄金价格有概率再度上冲，中长期依旧看多，地缘冲突、美元走弱与降息预期、非美国家央行持续购金等多重逻辑继续支撑金价。 相关ETF：黄金股ETF基金(159315)、黄金股ETF(517520)、黄金股票ETF(159321)、黄金股票ETF基金(159322)、黄金股ETF(159562) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
08-07 17:49
诺和诺德2025Q2业绩电话会议分析师问答
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点非常广泛。我们已经更新或加强了最近与
FDA
的对话。我们将继续进行这种对话，我们仍然认为应该对那些利用合法API进行虚假广告、误导患者的实体施加压力。 彼得·维尔杜尔特 迈克，在您升任首席执行官之前，我们能不能更详细地讨论一下中国市场？我有点好奇，为什么第二季度会出现如此大规模的去库存？考虑到明年仿制药索马鲁肽的上市，您对中国市场的增长前景有多大信心？ 其次，我想回到上周电话会议上您提出的一个问题，关于您打算做出的未来战略调整。我的意思是，我们是否应该假设研发重点会发生重大变化？能否请您补充一下，在商业战略方面，您究竟可以采取哪些不同的措施，而这些措施是公司今年迄今为止尚未尝试过的？ 马齐亚尔·迈克·杜斯特达 是的。非常感谢，Pete。我先从中国市场说起。首先我想说的是，增长放缓并非由中国市场导致。我们并没有失去中国市场的份额。事实上，恰恰相反，我们的市场份额还在增长。正如你所知，我们基本上处于相对弱势，竞争尚未出现。所以，这并不是增长放缓的原因。正如你提到的，我认为增长放缓的原因有很多。 有一点需要注意，与去年相比，我们当时基本上是在预期Wegovy的推出，积累了一些库存。当然，我们现在需要根据本季度的情况做出调整。所以这是一个及时的事件，这就是这些句子背后的定义。 一半的问题是，我们需要加速 GLP-1 市场的增长，我想说，这不仅在糖尿病领域，而且肯定也在肥胖症领域。 我们从糖尿病领域的领导地位以及在中国的长期经验中了解到，你从中心地带开始，接触到你的客户，然后你需要开始进入更广泛的中国市场，覆盖二线、三线和四线城市。然后，我们需要在线下和线上都做到这一点。当然，这正是我们正在做的，我们正在增加对GLP-1销售团队的投资和人员配置，这当然在一定程度上让我对未来充满信心。 我对中国的未来充满信心。原因在于，我们服务的对象中，有大量未满足的医疗需求，以及糖尿病和肥胖症患者。2亿肥胖症患者和1亿糖尿病患者正是我信心的源泉。此外，我们拥有最优秀的人才和最优秀的团队，能够最大限度地发挥这些优势。 雅各布·马丁·维伯格·罗德 谢谢迈克报道中国问题，后面还有一个关于战略基石的后续问题。 马齐亚尔·迈克·杜斯特达 是的。所以我不能给你比上周更多的东西了，因为情况基本没有变化，而且我不是首席执行官。还有一天就要卸任了。 但我可以重复一下我上周说过的话，皮特。我们会更加专注。我们会更加关注糖尿病和肥胖症，因为这是我们的核心，而且一直都是。我相信，当你更加专注于某件事时，你就能提高速度，提高敏捷性，并且在我们前进的过程中，你会收获更多。 我认为，我之所以被安排到这个位置，是因为我执行力强，而且胜过竞争对手。至少在IO部门，我做到了这一点。现在，我计划在公司其他部门也做得更多。所以，执行、执行、还是执行，我们上次也说过。然后，当我想到未来以及我们拥有的巨大机遇时，我们需要有能力筹措资金，并且不落后于竞争对手。 为了实现这一目标，我们需要重新分配资金，重新审视我们的成本基础，真正把资金用在增长点上。以上就是我上周提到的三点，它们在今天仍然非常有效。 萨钦·贾恩 请问我有两个问题。一个问戴夫，一个问卡斯滕。首先，关于Wegovy近期的TRx动态，您在演示文稿中提到了NovoCare的贡献。为了跟进之前的提问，请问您知道NovoCare之外的增长有多少是来自CVS，占比多少？我只是想了解CVS还需要多少增长，以及CVS快速注药结束后的增长率是多少？这是第一个问题。 第二个问题，我想，是上周问Karsten的一个问题的重复。我想……所以，如果你想提供一些高水平的信息，这是基于26次推动和呼吁。我知道你上周没有，但如果市场共识大幅修正，显然是股价大幅波动，我想知道你是否想评估一下，你认为我们大家的预期是否正确。市场共识已经下降到销售额和息税前利润增长率约为9%到10%。 雅各布·马丁·维伯格·罗德 谢谢Sachin提出的这两个问题。第一个问题我交给你，Dave。我想你首先讲了一部分，然后是关于CVS和NovoCare的，请问一下？ 大卫·S·摩尔 是的。谢谢，Sachin。CVS 和转化率还处于初期阶段。我们在 7 月份有几个数据点。所以其中大部分显然出现在 NBRx 的第一个案例中。正如我提到的，我们看到的情况基本一致，但仍然有一些数据点需要更新，对吧，还需要一些时间。我们看到的增长部分归功于 CVS，但也部分归功于我们其他的商业努力。 正如我在上一季度提到的，我们推出了一项新的活动，主要以Wegovy的减肥功效为主要宣传内容。所以，两者兼而有之。至于NovoCare药房，我们将继续拓展该渠道。这是我们的重点。当然，NovoCare药房的早期发展受到了持续配药的影响。 但我们认为，继续拓展这一渠道确实存在机会。我们对整体现金业务的进展感到鼓舞。我们认为，我们肯定有机会与更多机构（包括远程医疗）以及其他实体合作，以拓展现金渠道。 正如我所提到的，我们将在今年下半年推出另一款产品，即 Ozempic 和 NovoCare Pharmacy。 雅各布·马丁·维伯格·罗德 谢谢你，戴夫。关于第二个问题—关于展望未来以及推动和拉动，我交给你，卡斯滕。 卡斯滕·蒙克·克努森 谢谢你的提问，Sachin。我想回到我们公司追求的起点。我们追求基于创新的增长，正如Ludo在准备好的发言中提到的，我们看到了尚未满足的需求，我们正在研究糖尿病和肥胖症这两个重要的市场，我们目前的产品组合在这两个市场的渗透率仍然非常低。 正如您在我们今天的报告中看到的，国际业务增长了19%。这是一个庞大的市场组合。而且，以Wegovy为例，我们甚至还没有完成在所有市场的推广。而且，在全球范围内，GLP-1在糖尿病领域的渗透率也很低。 因此，我们相信，我们现有的产品组合拥有巨大的销量机会，而这正是我们今年将基于现有产品继续努力的方向。与往年一样，在美国推出正畸和减肥等新产品与在美国及其他地区建立新渠道、现金渠道之间存在着拉锯战。 当然，在少数几个特定市场中，IO 也面临一些阻力。我们粗略地估算了一下，就像我们过去对某些可自由支配项目所做的那样，我们对特定 IO 市场的 LOE 进行了评估，对明年集团增长的影响约为集团销售额的低个位数。这就是我们明年的预期，但重点显然是推动我们产品组合的增长，并继续在美国推出Wegovy和口服sema。 迈克尔·诺沃德 Nordea 的 Michael Novod。您能否谈谈您在产能方面以及明年加速 IO 方面的进展？当然，产能一直不足，但您目前的定位如何？ 同样，在同一个问题中，显然，您认为在大规模推出用于治疗肥胖症的25毫克口服塞米松（sema）方面，您认为自己处于多大的位置？最后，我想问一下Rybelsus。我们看到您提到了降低优先级的问题。这是否意味着Rybelsus未来的销量会更加平淡？ 雅各布·马丁·维伯格·罗德 谢谢，迈克尔。关于容量的第一个问题，我将交给你，卡斯滕。 卡斯滕·蒙克·克努森 是的。迈克尔，谢谢你的提问。我认为，关于运力，最好的前瞻性指标就是我们目前的运营率。如果你看看今年迄今为止Wegovy和IO的运力，你会发现与去年相比，增长了4倍。所以，无论是市场渗透率还是新开通的航班数量，我们都在快速扩张。 至于新业务的发布数量，如果只看过去六个月左右的数据，我们年初在大约20个市场推出新业务，现在已经进入了大约35个市场，并且还在继续增长。因此，国际业务的发布速度很快，预计这种情况还会持续下去。 对于肥胖症口服药物的产能，您应该期待我们明年在美国以不受供应限制的方式推出该产品。 雅各布·马丁·维伯格·罗德 谢谢，Karsten。非常清楚。关于Rybelsus的第二个问题，主要在美国，我将交给你，Dave。 大卫·S·摩尔 我认为你说得对，迈克尔。我们的首要任务当然是继续扩大Ozempic的市场，在2型糖尿病市场，Wegovy是我们的首要任务。在肥胖市场，正如卡斯滕提到的，MASH即将上市，而针对肥胖的口服sema也即将上市。所以我认为，Rybelsus的平缓趋势实际上只是表明了我们的优先事项。这体现在我们对Ozempic和Wegovy的商业投资和执行上。 埃文·戴维·西格曼 我想谈谈你们的一项研发成果。我们注意到你们停止了Zalfermin和MASH的研发。能否谈谈你们做出这一决定的依据以及在试验中观察到的情况？你们对FGF21靶点还感兴趣吗？ 雅各布·马丁·维伯格·罗德 埃文，谢谢你。关于Zalfermin和FGF21的问题，马丁，我交给你了。 马丁·霍尔斯特·兰格 是的，完全正确。谢谢你的提问。我想你之前也听我说过，我们不会推进那些没有进行有效分化的资产。我们进行了一项试验，比较了Zalfermin或FGF21与索马鲁肽单药治疗以及与索马鲁肽联合治疗的效果。 从疗效角度来看，无论是单药治疗还是联合治疗，我们均未观察到显著改善，超越我们目前已知的索马鲁肽疗效。在F2、F3，甚至F4阶段，情况均是如此。这很大程度上体现了索马鲁肽的强大功效。我们在MASH研究方面有一些非常有力的数据，目前正在接受
FDA
的审查。正如您所知，由于数据集的缘故，
FDA
已授予其优先审查权。我们预计本季度将公布结果。索马鲁肽在这个领域难以匹敌。这并不意味着我们已经完成了FGF21生物学研究的阶段，但具体到头对头比较中，它与索马鲁肽并无显著差异。 理查德·沃瑟 一个关于定价的问题。我们讨论了很多关于下半年销量的问题，但关于价格，我稍微谈了一下。我知道我们上周讨论过，但下半年以及2026年的价格大约在Wegovy和Ozempic之间。其次，关于——我想知道您对SURPASS-CVOT的看法，以及您认为这将如何影响Ozempic在糖尿病市场的竞争态势？ 雅各布·马丁·维伯格·罗德 非常感谢理查德提出的这两个问题。首先，关于定价问题，我先交给你，卡斯滕。 卡斯滕·蒙克·克努森 是的。谢谢你的提问，Richard。正如我们一直强调的，在季度定价方面一定要谨慎，不要过度操心。批发商的库存、毛利与净利的比率等等都会波动。所以，我想说的是，就Wegovy的定价而言，价格下滑的方向更倾向于下半年，这与我们正在构建现金渠道有关，因此，这其中也涉及到渠道组合因素。 此外，我们还在投资减少现有保险渠道的准入摩擦。这样患者就能在美国市场上更便捷地报销Wegovy的费用。因此，价格侵蚀的趋势在下半年会更加明显。当然，我们会以非常严谨、周到的方式进行。 雅各布·马丁·维伯格·罗德 当然。谢谢，卡斯滕。关于竞争对手审判的第二个问题，马丁，我先交给你，之后鲁多，你再补充。 马丁·霍尔斯特·兰格 是的，完全正确。感谢您的提问。当然，我们只看到了标题数据，所以很难详细说明。不过，从标题来看，很明显，根据初步分析，tirzepatide并不公平——抱歉，不劣于dulaglutide，这意味着它基本上没有显示出优于dulaglutide的益处。在REWIND研究中，dulaglutide与安慰剂相比，心血管风险降低了12%。尽管dulaglutide的减肥效果和血糖控制效果更好。 我要提醒大家的是，相比之下，通过 SUSTAIN 6 试验，索马鲁肽的心血管风险降低了 26%，这在肠促胰岛素领域迄今为止是无与伦比的。这似乎证实了索马鲁肽在肠促胰岛素类药物中，心血管获益的幅度稳居前列。而且，这种获益似乎不仅仅源于减肥。因此，就心血管获益以及其他合并症获益而言，索马鲁肽目前似乎表现突出。 卢多维克，您有什么评论吗？ 吕多维克·赫尔夫戈特 绝对正确。我认为你说得对。我认为我们拥有索马鲁肽，它拥有无与伦比的心血管特性。当然，正如我们之前讨论过的，随着这个市场的扩张，我们将不得不瞄准新的人群、新的患者群体和新的医生。对于那些除了体重之外，合并症也对他们的治疗过程至关重要的患者，我们必须确保索马鲁肽的心血管质量和心血管特性得到重视，这一点对于内分泌科医生、全科医生和心脏病专家来说都是如此。对于那些可能想自行了解并决定选择哪种产品的患者来说，也同样重要。 我们必须确保这个概况为人所知，并因其功效而闻名。我认为这真的非常有趣。这也验证了马丁一直以来所说的，并非所有 GLP-1 都是一样的。 马丁·帕克霍伊 是的，SEB 的 Martin Parkhoi。还有两个问题，Karsten。首先，我想问您一个关于资本支出的问题。现在 Novo 的增长速度略有放缓，这更符合价值判断。然后，我想听听您对现金流发展的长期看法。当然，这指的是资本支出，目前资本支出很高。我们什么时候应该真正预期更高的维护水平？从长远来看，我们实际上应该关注什么样的水平？ 第二个问题，关于戴夫，也关于Wegovy的推出，我可能已经稍微提到了一点。但是根据你的表格，美国将在第四季度做出决定，那么如何才能立即在现金渠道推出这项服务呢？你认为这对改变现金渠道的接受趋势有多重要？ 雅各布·马丁·维伯格·罗德 马丁，谢谢你的提问。那么第一个关于资本支出的部分，我们先来谈谈，卡斯滕。 卡斯滕·蒙克·克努森 是的。马丁，谢谢你的提问。我们追求的资本支出水平直接取决于我们在未满足需求方面所看到的机会，我之前也提到过，包括糖尿病和肥胖症，以及我们正在投资的其他资产。所以，就资本支出风险而言，我确实认为我们正在投资公司的核心业务，并且着眼于长期发展，包括已上市的资产和在研产品线。 然后，关于资本支出曲线的形状以及如何达到维护水平以及其规模。我想说的是，我们实际上开始看到一些大型资本支出项目在原料药 (API) 领域宣布，它们已经非常非常接近上市并获得监管部门批准。当然，这与这些项目支出的下降息息相关。但与此相比，我们的一些完成/竣工项目略有延迟。 所以我想说我们已经相当接近峰值了。然后，当我们总结资产情况时，你会看到它逐渐下降。我不能保证从明年开始，但至少我们快要接近峰值了。至于资本支出的维持水平，至少从我们历史上看到的情况来看，维持水平一直保持在销售额的5%左右——资本支出占销售额的比重。现在，我们的比率已经达到了两位数的低位。 当然，如果增长前景和产品线最终成熟，资本支出有望更高。但我想说，凭借我们目前的肽灌装/成品平台，在未来几十年内，我们将能够满足数百万患者的需求。因此，我们在该领域拥有稳固的市场地位。 雅各布·马丁·维伯格·罗德 非常感谢，Karsten。这是第一个问题，关于资本支出部分。第二个问题，关于美国口腔Wegovy的情况，请你回答，Dave。 大卫·S·摩尔 是的。谢谢你的提问，马丁。正如你所说，我们预计该产品将在2025年底获得批准。我们对这项潜在的批准和上市感到兴奋。马丁，你可以想象，目前所有典型的上市准备工作都已全面展开，势头强劲。我不会评论具体的上市时间，但我们希望产品能尽可能接近上市批准，并让整个组织为此做好准备。 关于定价策略，我没有具体的评论。不过，既然您提到了，现金渠道的选择是存在的，这与我们之前推出产品的想法不同。从我们的角度来看，推出NovoCare药房是一个非常长远的考虑。我们认为肥胖产品肯定适合现金渠道。所以这是我们拥有的一个选择，我们当然期待确保无论患者身在何处，都能满足他们的获取需求，无论是通过保险还是我们能提供的其他方式。 埃马纽埃尔·道格拉斯·帕帕达基斯 如果可以的话，我或许会回到今年下半年的业绩指引上来，更不用说明年了。既然我们已经掌握了第二季度的全部业绩，您能否解释一下，哪些假设会导致我们今年的业绩处于区间的底部？您对Ozempic和Wegovy下半年的前景做了哪些假设，导致您认为我们下半年的集团收入可能为零增长，并出现高个位数的下滑？ 然后，也许我想问Martin一个关于研发的问题。感谢CagriSema单腔细胞疗法的最新进展。您提到了明年的临床开发，但目前尚不清楚，简单的桥接研究是否足以将其推向市场？或者您真的会进行完整的III期临床试验吗？而且，成功的开发是否能让您充分利用现有已安装的Ozempic和Wegovy单腔细胞疗法设备产能？您真的需要为该设备额外投资新建设施吗？ 雅各布·马丁·维伯格·罗德 谢谢你，Emmanuel，这两个问题。第一个问题，关于指导，显然应该由你来回答，Karsten。 卡斯滕·蒙克·克努森 是的，谢谢你，Emmanuel。让我说清楚一点。我们的指引并非针对低端市场。因此，就基本情况而言，我们显然更接近中间值，这基于我们在剧本数量、IO 市场和上市率方面观察到的趋势。现在，产品和地域分布已经超过了上周的水平。这就是我们的基本情况。当然，Novo 的每一位员工都在努力至少实现这个目标，甚至希望能够实现更多。 我们之所以设定指引区间和下限，主要是为了应对当前趋势之外的不可预见事件。例如，这些事件可能是美国业务的总额调整到净额调整，因为我们有超过1000亿丹麦克朗的返利准备金，如果你查看我们本季度的报告的话。因此，仅仅是该数字的预测不确定性（无论是正数还是负数），就可能使该区间的数字上下波动。 然后，正如我们所见，肥胖市场有些波动。因此，我们可能会看到趋势强劲的情景，也可能会看到趋势疲软的情景，这基本上就是我们构建指导范围的方式。 雅各布·马丁·维伯格·罗德 感谢 Karsten 就第一个关于指导的问题所做的回答。第二个关于 CagriSema 联合配方的问题，Martin，您来回答吧。 马丁·霍尔斯特·兰格 是的，非常感谢您的提问。您说得完全正确。我们已经建立了药理学等效模型，这显然非常令人欣慰。我们预计不需要进行完整的III期临床试验，但我们必须建立所谓的临床等效模型，以显示出与双腔装置相同的疗效和安全性潜力。因此，从生产的角度来看，这正在进行中。我想，我可以说，这不需要新的生产来灌装/完成。 雅各布·马丁·维伯格·罗德 谢谢你，马丁。谢谢你，卡斯滕。也谢谢你，伊曼纽尔。 最后一个问题，我们的问答环节就此结束。感谢您的参与，如有其他问题，请联系投资者关系部门。 在正式结束通话之前，我想将时间交给拉尔斯 (Lars)，请您做最后的发言。 拉尔斯·弗鲁尔加德·约根森 是的，谢谢你，Jacob。我再强调一下，我们不会轻视下调的指导价格。我们会非常认真地对待这个问题。我们坚信，我们有能力推动商业化落地，让更多患者获得治疗，而不是仅仅依靠我们现有的产品。但我们也承认，我们需要用实际数据来证明这一点，我们期待在未来一段时间内做到这一点。 我们对今年剩余时间以及明年的待开发项目清单也感到兴奋不已。最后，我想再次祝贺Mike获得这项任命。我相信，凭借Mike和我们组建的团队，我们拥有实现预期目标所需的执行力。 最后，感谢投资界各位多年来的多次互动。我由衷感谢你们多年来提出的富有挑战性的问题和支持。今天我将离开公司，祝大家一切顺利。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
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老虎证券
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