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今日十大热股：胜宏科技领衔CPO概念爆发，平潭发展7天5板强势霸榜，安泰科技超导概念首板涨停

I算力基础设施发展机遇。公司承接英伟达GB200/GB300等高端AI服务器及GPU模块订单，AI服务器业务自二季度起放量，第二季度营收同比增长超60%。上半年营收、净利润分别同比增长35.58%、38.61%，首次实施中期分红增强投资者信心。其他相关公司同样受到行业趋势推动。达华智能通过资金回笼改善现金流，在量子通信领域布局契合市场热点；中电港作为英伟达中国授权分销商，AI相关芯片业务收入同比增长140%；江波龙受益于存储芯片价格上涨通道，企业级存储业务实现突破性增长。

金融界8分钟前

全成 “绳上蚂蚱”，OpenAI 是灵珠 or 魔丸？

lene 是基本全部采用，包括不限于 GB200、GB300 以及 VR200 系列。 9 月底，英伟达又通过分批投资的方式（每部署 1GW 注资 100 亿），总共向 OpenAI“返利” 1000 亿元，并获得相应的 OpenAI 股权（也是分批计算，只要 OpenAI 的估值持续上涨，英伟达持股比例不会大于 10%），来进一步加深了利益捆绑。而曾经的亲密战友，微软则只是作为其他非参股的技术合作方参与其中，角色地位被明显弱化。截至当前，部署目标已经规划了 70% 多，主力是美国七个数据中心站点，海外目前有清晰规划主要是挪威地区的站点，大多个数据中心园区的建设都在 2026 年之后竣工。比较快的就是软银主导集群和最先投入的 Abilene 站点，一年后就可投入运营，合计 2.7GW 的算力。（2）勾搭 AMD：GPU 的 Plan B 10 月初在大家还沉浸在对 OpenAI 与英伟达的甜蜜捆绑津津乐道时，鸡贼的 OpenAI 留了一手，OpenAI 马上宣布未来 5 年将通过云服务商，来部署 6GW 算力的 AMD Instinct 系列 GPU。首批部署为 1GW 的$AMD(AMD.US) Instinct MI450 GPU。也就是通过找备胎的方式，避免因为过度依赖而被裹挟。作为回报，AMD 向 OpenAI 按照部署节奏分 6 批次发行最多 1.6 亿认股权证（占目前 10% 的股权份额），行权价 1 美分基本等于白送。同时，行权门槛也不高，虽然只说了首批权证在 1GW 部署完成并供应之后开始生效，但按逻辑讲，后续批次应该也是按照每部署 1GW 可以生效。除了第六批认股权证的行权门槛是 AMD 要达到万亿美金市值（相当于当下股价翻 2 倍）可能会有点难度外，其余认股权证的生效条件，不得不让人怀疑，OpenAI 完全可以通过转股套现来支付采购 AMD 芯片的费用，都不用额外占用太多现金流。当然，随着 AMD 市值的走高，OpenAI 现金流的支付压力也越小。如果 OpenAI 一直等到 1 万亿，才将所有的认股权证转股卖出，那将获得至少 1000 亿的资金，而 OpenAI 的采购成本估计也就是 1200 亿左右（正常的高端 GPU 功耗下，6GW 对应约 500 万颗 GPU，按每颗 2～3 万美金的综合均价计算）。这样的操作无疑是通过利益捆绑携手做高 AMD 市值为最终目的。（3）牵手博通：GPU 也有替身 “背刺” 英伟达还不够，OpenAI 干脆找备胎找到底，找到$博通(AVGO.US) 去开发定制 10GW 算力的 ASIC，不过主要用于专有场景的推理。该合作计划从明年下半年启动部署，预计到 2029 年底完成算力建设。这款 ASIC 设计由 OpenAI 负责，制造、部署和网络集成则由博通提供，和 AMD 一样，这些 ASIC 也将会部署在 Stargate 数据中心以及合作伙伴（如微软、甲骨文）的数据中心中来运行使用。 2、万亿算力投资 “一哄而上”，实则 OpenAI 的平衡术？结合<1-3>，上述星际之门以及与产业链上游的直接合作，加上最近 9 月刚签的 CoreWeave 合同，OpenAI 给未来的自己累计规划了最高 31GW 算力新增供给（其中 26 亿算 GW 是近一个月新增的），对应产业链总部署价值高达 1.5 万亿。其中英伟达的 10GW 纯新增，属于 OpenAI 与英伟达直签的租赁合同。预计总租赁成本要比采购芯片便宜 10%-15%，关键从采购改租赁，能帮 OpenAI 减轻资金一次性投入下的现金流负担。但海豚君认为，甲骨文的 4.5GW 与 AMD、博通的算力规划，只能说不排除有重叠。目前 4.5GW 的新算力需求，甲骨文在 5 月采购过 400 亿美元的英伟达 GPU，这只够对应 1GW 的容量，并且新闻报道了是专门用于得州 Abilene 数据中心的建设。也就是说，4.5GW 的新增算力，要么从甲骨文目前的存量数据中心挪移算力，要么就是要新建数据中心。这里面涉及到新 GPU 的采购。要么是甲骨文继续从英伟达采购，要么从别处采购。但 OpenAI 与 AMD、博通的合作也说明了，这部分芯片需要安排部署在 in-house 的数据中心（也就是指 Stargate），或者合作伙伴的数据中心上。这个合作伙伴，应该主要就是指微软、甲骨文。已知，微软主要负责 OpenAI 的训练算力，甲骨文负责推理算力。因此如果有安排，那么博通的部分应该就是部署在 Stargate（基本都是甲骨文负责运营）或者甲骨文数据中心上。AMD 则可能或许会有几率安排在微软上，这是因为，OpenAI 对 AMD 的合作要求是 2026 年底才会推出的 MI450，旨在用于训练上。这 30GW 的算力负载，占到了美国 2024 全年数据中心总装机量的 60%。70% 利用率运行下，换算成 Tokens（按照 H100 GPU，7B-70B 不同大小的推理模型来算）大约可以达到 10～378 万万亿/年，是 2025 年 OpenAI 14000 万亿 Tokens/年的 7～200 倍。虽然 OpenAI 的梦想非常宏大，以后万物皆 AI，算力还会飞速增加，但关键是这又大又圆的算力需求，又为什么急于在一个月之内锁定协议和合作对象呢？海豚君认为，整个过程完全可以归于利益博弈。但看似是 OpenAI 焦虑算力供给，实则可能是一种平衡术，旨在提前锁死关键伙伴，壮大整个生态。（1）甲骨文上牌桌：是福，还是祸？作为与 OpenAI 捆绑最深的一方，甲骨文也是赌上身家了。好的是，未来的收入增长几乎由 OpenAI 决定，OpenAI 也会尽可能把最多的算力需求订单给到它，比如 27 年开始的 5 年 3000 亿订单。这才有了 Q2 业绩会上 “炸裂” 的长期增长指引，以及 AI World 大会上的 “任性” 上调：但同时作为 Stargate LLC 的股东，为了推动项目要能正常开展，当前期投入的资金不够时（若 OpenAI 未及时融来足够的资金），只能咬碎牙先垫资，尤其是它负责主导建设的两个数据中心园区，不排除需要先自掏腰包去先买下 GPU 芯片以及其他辅助硬件。然而，甲骨文也并不富裕，资产负债率 80%，作为没有现金流主业的数据中心开发运营商，重资产运营下，现金储蓄也并不多。除次之外，OpenAI 还与英伟达签了直租合同，这就让甲骨文有点尴尬了。而从趋势上看，Stargate 未来的闲置算力不排除会对外出租（30GW 只是峰值需求，并非常态）。虽然甲骨文握手 Stargate 的少部分股权，但不妨碍业务本身存在竞争，到时候甲骨文很可能会成为 Stargate 的包工头/运维/分销商，彻底锁死 OpenAI，要么就是退出 Stargate 联盟，但无论哪一种，都不是特别好的归宿。（2）英伟达：与 CSP 巨头争夺产业话语权此次英伟达于 OpenAI 的 10GW 直接合作，实际上是在谷歌、甲骨文傍上 OpenAI 后，英伟达一种进击式防守，尤其是谷歌还用的是 TPU。在当下的算力产业链中，由于还是供小于求的卖方市场，因此中上游正在美美享受行业发展的红利。但二者之间也存在明争暗斗，尤其是各自的巨头，谁也不服谁。中游 CSP 想削掉上游 GPU 的高昂采购成本，上游 GPU 眼红中游 40% 的利润蛋糕。但若下游需求巨头选择捆绑其中一方，这一方的产业链溢价权自然上升。尤其是当面对拥有 8 亿周活用户的 OpenAI，无论是发展前景还是背后资源实力上，都会吸引芯片巨头锁死利益关系，“一起为梦想窒息！”。或者说芯片厂商只能相信，OpenAI 允诺的天量订单，给三家芯片厂商带来的营收增量都是史无前例的，如果不去相信，否则如何去讲自己的增长故事？所谓船大、饼大，这个抱团意愿也就可想而知了。再加上这笔交易本身，对英伟达也是不亏的。不仅仅是 1000 亿的投资是分批投入，就算把这 1000 亿算到成本中，对于英伟达来说也是净赚的，只是毛利低了点：据报道租赁成本相比采购成本便宜 10%-15%，即 350*85%=300 亿/GW，再扣去 “返现” 的 100 亿/GW，实际净付 200 亿/GW，英伟达正常成本 350*25%=87.5 亿，调整后毛利为 112.5 亿，调整后毛利率 32%，比之前少赚 150 亿/GW。但是英伟达用这部分让利出去的毛利率锁定了最高 10% 的 OpenAI 股权，一定程度上相当于用实物作为风险投资的资本来换取股权。但如果没有租赁模式和这 1000 亿的投资，也不一定换的来 10GW 的订单，订单更多被流入到博通、AMD 等竞对口中。最终这场投资变成了芯片商们 FOMO 的博弈平衡。（3）AMD：是备胎又怎样？毕竟上船了 AMD 毫无疑问是 OpenAI 的备胎，是 OpenAI 面对英伟达留有的后手，但也注定了只有在一定条件下才会转正（MI450 成功推出、额外算力部署）。从订单总金额与目前的收入规模来看，弹性很高。一边是五年 1000 多亿的收入订单，一边是万亿市值梦，看上去 OpenAI 与 AMD 合作是 win-win。但 AMD 也是分批部署，一次 1GW，但也需要上百亿的前置投入。这笔钱在完成部署之前，OpenAI 可能并不能预付 100%，这就需要 AMD 垫资了。不过往好处想，正是因为是备胎，因此算力需求不太会立即分配到它，就算垫资，规模也相对可控。（4）博通：大势所趋的渔翁虽然市场认为博通的不确定性最高，毕竟合作细节披露得最少。但海豚君认为，产业链中 CSP 与 GPU 芯片巨头之间利益博弈，比如英伟达直接绕过 CSP 与下游客户 OpenAI 签直供合同，等于是要把 CSP 大厂们排除出利益链条外，这必然会加速 CSP 自研 ASIC 芯片的进程。而博通通过多年与谷歌 TPU 的合作，这套程序已经相当熟练，毫无疑问是受益。虽然从目前来看，OpenAI 暂时还不急于依赖 ASIC 的算力，但自研芯片正是渗透到 CSP 的后一步。三、万亿投资，钱从何来？ OpenAI 上述已囤的 31GW 算力峰值，撑起的是 1.5 万亿的产业链价值。但这只是多年之后预计的 “最高” 投入成本，而非短期投入抑或是最终累计投入，导致市场非常担心 OpenAI（2025 年收入可能是 150 亿美金）的支付压力。实际上，OpenAI 购买星际之门的云服务，其实就相当于星际之门的下游客户，按照实际使用来支付费用。如下图，真正承担投入资金职责的是 Staragte 这个合资公司，虽然 OpenAI 有 40% 的股权，也要承担一定责任，但总归可以找人分担了。但市场也担心，除了 OpenAI 之外，共同责任人软银、甲骨文、WAX 是否有承付能力，毕竟这几家都没啥巨额的稳定现金流。海豚君认为，担心并非多余。但实际的承付压力，还得算一算。这里面到底有多少缺口，是需要 OpenAI 的商业化或再融资来补上的，甚至是甲骨文等需要长期垫资的。 OpenAI 的整体规划周期基本在 5 年，虽然都是分批付款：英伟达是 5 年租赁合同（跳过 CSP 直租），AMD 和博通都是按实际部署节奏来付款，AMD 还附带送股套现，甲骨文也是 5 年租期，CoreWeave 同样是多年租期。但似乎叠加起来，对短期的现金支付要求压力依旧不小。（1）数据中心投入：尤其是按目前计划，星际之门里三个数据中心（得州 Abilene、俄亥俄州 Lordstown、得州 Milam）都将在未来两年内完成部署落地。这也意味着付款周期马上来临，这是整个星际之门背后项目方（OpenAI、Oracle、软银、MGX）所面临的共同压力。（2）除此之外，英伟达的首批 1GW、AMD 的 1GW 也将在 1 年内完成部署，分别对应 350*85%（租金优惠）=298 亿、500 亿美元部署成本（其中芯片成本 175 亿美元）。（3）甲骨文的 3000 亿 4.5GW 算力订单，将在 2027 年开始支付 600 亿美元。上述 1-3 合计，OpenAI 所代表的 Stargate，将于 2027 年需要支付 1600 亿美元。而真正落到 OpenAI 头上的，则是按需租赁算力的费用，以及前置投入中分派到自己头上的成本，合计 600 多亿。但英伟达的 100 亿投资、AMD 的首批权证转股（2660 股）套现后也有 60 多亿（按当前股价来算，实际降息周期下，估值抬高套现额也会一同提升），减去后最终净支出为 500 亿美元。注意这里仅计算了与新合作伙伴的投入，与微软原本的云服务采购也在继续。（因为实际情况不确定，具体细节不清晰，下图估算比较粗略，仅供大致参考）。目前 Stargate 首期资金 1000 亿，其中 OpenAI、Softbank 作为主导人，首期 1000 亿资金双方各投资 190 亿美元，甲骨文和 MGX 联合投资 70 亿，剩下的 550 亿计划通过发债融资。这里面的关键支撑点，就是 OpenAI 未来是否有这样的商业化能力，去兑现这些价值万亿的天量订单？面对承付能力质疑，OpenAI 的商业化展望是这样的：2025 年预计营收 130 亿（隐含下半年收入 87 亿，环比 100% 增长），2029 年目标 1250 亿，2030 年目标 1740-2000 亿，未来 5 年 CAGR 超过 90%。在上述 2027 年的支出测算下，预期 540 亿的收入刚好覆盖新增算力成本，但还有研发人员、营销投入以及公司基本运营支出需要覆盖，这部分大约占到收入的三分之一，也就是 150-200 亿之间。这个缺口只能寄希望于再融资，但问题是，OpenAI 的 5 年 2000 亿的宏大收入愿景能实现吗？ 5 年 10 倍收入增长，而且是起点就已经在百亿级别，绝对是难度拉满。换种说法，5 年营收从 0 干到 1000 亿。放眼望去过去几十年，也只有在 AI GPU 领域做到 90% 以上绝对通吃且身处产业链中价值最高的芯片设计环节的英伟达，才有过这样的 “增长斜率”。不过，正如当初的 ChatGPT 横空出世，从当初的质疑到最后的信服，成为 AI chatbot 的专属代名词，那么 OpenAI 能否复刻 ChatGPT 的神话？下一篇，海豚君将深入探讨 OpenAI 的收入端——商业化前景，以及对现有巨头的潜在影响大小。敬请期待！

海豚投研昨天20:43

英伟达引爆800V直流架构革命！AI电源赛道迎来千亿机遇

数据中心供电系统即将迎来重大变革。随着GB200机柜功耗达120kW，传统供电架构已触及物理极限，AI的尽头是算力，而算力的尽头正是电力。 01 技术革命：从交流到直流，AI时代的电源路径选择英伟达在白皮书中详细阐述了800VDC架构的技术路线，提出中压整流器与固态变压器两种解决方案。中压整流器由降压变压器、整流模块、滤波器及保护装置构成，方案成熟有利于短期部署。而SST则结合了中压交流输入、功率整流模块以及直流输出分配部分。 SST方案实现了10kV中压交流直转200-1000VDC直流输出。它摒弃传统变压器铁心与线圈结构，以半导体功率器件为核心，通过高频变换技术实现电压转换。以伊顿方案为例，SST整体效率可达98.3%，高于巴拿马电源的97.5%。这种高效率对云厂商来说是无法抗拒的“省钱”诱惑。 02 市场前景：千亿市场即将爆发，时间表已清晰行业对SST市场前景充满期待。据分析，到27-28年整个数据中心的柜外供电电源市场至少是千亿级别以上。华泰证券研报指出，HVDC方案推进已成主流，下一代SST方案逐步明确，预计“26年主流厂商SST样机将密集落地，28年实现批量应用”。 QYResearch调研团队最新报告显示，预计2031年全球AI服务器电源装置市场规模将达到31.7亿美元，未来几年年复合增长率为11.6%。中金公司研报更是指出，AI服务器电源是下一个千亿元市场，随着GaN/SiC渗透、800V HVDC+SST架构落地，龙头厂商市占率与业绩有望提升。 03 受益阵营：三类企业各展所长，抢占先机在SST产业链中，三类企业凭借各自优势抢占赛道：传统电力设备厂商如四方股份、国电南瑞、许继电气等，凭借中压处理能力这一“看家本领”占据天然优势。这些公司在处理中高压设备方面有几十年经验，对电网的理解无人能及。 AI电源厂商如中恒电气、科华数据等，最懂服务器需要什么样的“口粮”。他们与互联网、云计算厂商建立了长期稳固的合作关系，这是最宝贵的财富。光储充厂商如阳光电源、华为数字能源、科士达等，作为电力电子技术的集大成者，在SiC应用、高频磁性器件、散热和系统控制方面积累了海量的经验和成本优势。 04 核心标的：海外渠道与技术能力成关键从投资角度看，渠道对接对于企业参与竞争的差异性大于技术，因此标的上建议优先关注海外渠道有布局的整机厂。金盘科技作为干式变压器全球龙头，其800V方案适配特斯拉Megapack，海外营收占比45%。公司与英伟达合作，SST样机预计11月左右在国内头部厂家挂机运行。中恒电气是HVDC国内市占率第一的隐形冠军，华为数字能源核心供应商，800V方案已送样微软。麦格米特作为英伟达GB200电源独家代工企业，单台功率密度达100W/in³。公司陆续推出了高功率服务器电源架、服务器备用电源架等产品。四方股份作为电网智能化领军企业，其SST控制芯片自研，中标张北柔直工程。 05 全球视野：台达电市值创新高，A股存在巨大差距对比全球电源龙头，A股电源股市值相比全球龙头仍有巨大差距。台达电作为电源管理与散热管理解决方案的领导厂商，在AI服务器电源装置领域市占率高居第一。公司市值已超过6100亿元，股价频频创出历史新高。反观A股同类公司，麦格米特市值超406亿元，欧陆通市值近218亿元。中金公司研报认为，随着800V HVDC+SST架构落地，龙头厂商市占率与业绩有望提升。 06 战略意义：中国企业的出海机遇 SST技术是中国企业出海的关键机遇。数据中心功率的快速提升，使得海外厂商供应链历史来看价格敏感性低，稳定性较高。 SST主流企业均处于研发初期，如果在研发阶段实现对海外客户的卡位，后期获得份额的概率将显著提升。天风证券强调，新技术是国内企业出海的关键机遇。中压整理器方案国内应用成熟，对海外切入具备优势。 AI算力需求每3-4个月翻一番的指数级增长，正倒逼能源基础设施全面升级。英伟达800V直流架构的提出，只是这场革命的开始。随着2026年SST样机密集落地和2028年批量应用的时间表确定，一场围绕AI电源的竞赛才刚刚拉开帷幕。

金融界10-17 20:54

ETF盘中资讯｜铜，新能源+算力背后的王者！紫金矿业涨逾3%，有色龙头ETF（159876）拉升3.6%，获资金实时净申购1680万份

大户”：传统服务器仅需5公斤，而英伟达GB200猛增至20公斤，某些高端机型PCB用铜量甚至突破1.3吨。并且，铜的供需缺口持续扩大，2025年全球铜供需缺口已达150万吨，叠加全球第二大铜矿生产中断，供需矛盾进一步加剧。市场分析人士指出，这可能也是国家此时重磅出台方案，全力推动国内资源开发与再生利用的核心原因。盘面上，今日（9月30日）有色金属板块领涨两市，揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）跳空大涨，场内价格盘中涨超3.6%，创4年多新高，获资金实时净申购1680万份！成份股方面，华锡有色、华友钴业、锡业股份3股涨停，江西铜业涨超8%，寒锐钴业、云南铜业涨逾7%。权重股方面，洛阳钼业涨超5%，北方稀土、紫金矿业涨逾3%，赣锋锂业、天齐锂业涨逾2%。展望后市，中信建投表示，除却美联储处于降息通道带来的货币宽松外，国内正在推行的“反内卷”优化生产要素，提升各环节盈利能力和改善市场预期，有利于金属价格上涨向下游的传导。【未来产业“金属心脏”，现代工业“黄金血液”】不同的有色金属，景气度、节奏与驱动点并不一致，分化在所难免，如果看好有色金属板块，一个比较轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）被动跟踪的中证有色金属指数，铜、铝、稀土、黄金、锂行业权重占比分别为25.3%、14.2%、13.8%、13.6%、7.6%，相对于投资单一金属行业，能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置。风险提示：有色龙头ETF及其联接基金被动跟踪中证有色金属指数，该指数基日为2013.12.31，发布于2015.7.13，指数近5个完整年度的涨跌幅为：2020年，35.84%；2021年，35.89%；2022年，-19.22%；2023年，-10.43%；2024年，2.96%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-30 10:41

创业板人工智能指数暴涨背后的深层逻辑是什么？

系列产品出货的重要组成部分。B300与GB200等系统解决方案将进一步推高单个GPU对高速互联能力的需求，从而直接拉动800G光模块及配套元件的大规模采购。4、政策资金加持：捕捉双轮驱动下的“增量”政策端，7月底召开的高层会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》；资金端，新易盛、中际旭创等光模块龙头今年以来融资净买入额均超百亿元。光模块当前机会如何？如何借道ETF布局？国盛证券分析指出，目前光模块的行情只是个开始，行业正经历从业绩高速增长向提升估值的关键阶段。后续在AI闭环、增量基金入场、行业持续创新的三重逻辑下有望继续提升估值。如何把握以光模块为核心的AI算力机会？建议关注创业板人工智能ETF（159363），规模、流动性在同类中高居第一。场外投资者可关注联接基金（A类023407、C类023408）。风险提示：市场有风险，投资须谨慎。

金融界09-26 19:20

牛冠全球！创业板人工智能指数暴涨背后的深层逻辑是什么？

系列产品出货的重要组成部分。B300与GB200等系统解决方案将进一步推高单个GPU对高速互联能力的需求，从而直接拉动800G光模块及配套元件的大规模采购。每一次关键硬件平台的升级，不仅带来传输速率和能效标准的提升，也意味着光模块、交换机、连接器、电源管理等关键环节将迎来新一轮“量价齐升”的产业机遇，为相关供应链企业带来可观的业绩弹性。此外，在算力下游——大模型端，随着GPT-5等新一代大模型的发布与持续演进，对底层算力基础设施的规模、效率和能耗提出了前所未有的高要求。为支撑更大参数规模、更复杂的多模态任务以及更低延迟的推理需求，AI集群内部及数据中心间的数据传输速率必须实现跨越式提升。这一趋势正持续推动800G光模块在全球大型云服务商和AI算力集群中的规模化部署与放量，并加速了1.6T等更高速率光模块产品的技术迭代与产业链准备，为光通信领域带来明确且持续的增长动能。 4、政策资金加持：捕捉双轮驱动下的“增量” 政策端，随着人工智能与各行各业协同发展提速，7月底召开的高层会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，政策站位进一步提升，且国资央企开放数百个AI应用场景，为技术落地提供了广阔市场。作为创业板细分指数，创业板人工智能多为科技创新型公司，对技术变革反应更敏锐。资金端，今年以来超百亿杠杆资金频繁加仓光模块龙头。数据显示，中际旭创、新易盛今年以来融资净买入额分别135.03亿元、104.06亿元，高居A股融资净买入排行榜第二、第三位！期间涨幅表现同样不俗，新易盛、中际旭创今年以来累计上涨超357%、253%。图：今年以来融资净买入额排名前五的个股注：统计区间2025.1.1-2025.9.25，个股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。光模块当前机会如何？如何借道ETF布局？国盛证券分析指出，目前光模块的行情仅仅是个开始，行业正经历从业绩高速增长向提升估值的关键阶段，头部企业正值从“盈利兑现”到“价值重估”的新阶段，股价驱动因素将由业务驱动转向业绩+估值双重驱动。后续在AI闭环、增量基金入场、行业持续创新的三重逻辑下有望继续提升估值。估值提升理由一：AI闭环形成。行业层面，无论从应用还是算力产业来看，进展速度和对各行业影响均超预期，整个AI产业闭环已变得清晰可见。投资侧看，模型训练需求推动海外CSP巨头持续增加Capex，且计算集群建设规模持续超预期；从盈利能力看，AI目前正处于实现盈利的关键拐点；从应用场景看，AI正向金融、医疗、教育等领域加速渗透。估值提升理由二：增量资金更青睐高景气+高弹性行业。在后续增量资金的持续入场下，算力个股龙头将成为资金的优先选择方向。一方面，算力板块因其高景气度+高确定性+高弹性特点将在此背景下更受资金青睐。另一方面，资金将向头部企业集中强调其不可替代性，光模块行业中备份额、客户、技术等先发优势的龙头企业将更受青睐，在过去两年中，算力板块仍是存量资金博弈，当下我们更应该看到增量资金的买入节奏，算力仍是核心主线。估值提升理由三：持续创新构建头部企业壁垒。从产业进展看，算力基础设施升级同样呈现较明显趋势。技术的持续迭代升级正通过提升技术壁垒、扩展市场空间、重塑商业模式等多条路径系统性提升算力板块估值。且在目前行业技术迅速迭代的大背景下，技术壁垒转化为定价权，率先布局的龙头企业将更优势，强者恒强。如何把握以光模块为核心的AI算力机会？建议关注全市场首只创业板人工智能ETF（159363）。同类比较看，截至9月25日，创业板人工智能ETF（159363）最新规模超44亿元，近1个月日均成交额超11亿元，规模、流动性在跟踪创业板人工智能指数的6只ETF中高居第一。场外投资者可关注联接基金（A类023407、C类023408）。注：“全市场首只”是指首只跟踪创业板人工智能指数的ETF。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11。创业板人工智能指数2020-2024年年度涨跌幅分别为：20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-26 15:00

牛冠全球！创业板人工智能指数暴涨背后的深层逻辑是什么？

系列产品出货的重要组成部分。B300与GB200等系统解决方案将进一步推高单个GPU对高速互联能力的需求，从而直接拉动800G光模块及配套元件的大规模采购。每一次关键硬件平台的升级，不仅带来传输速率和能效标准的提升，也意味着光模块、交换机、连接器、电源管理等关键环节将迎来新一轮“量价齐升”的产业机遇，为相关供应链企业带来可观的业绩弹性。此外，在算力下游——大模型端，随着GPT-5等新一代大模型的发布与持续演进，对底层算力基础设施的规模、效率和能耗提出了前所未有的高要求。为支撑更大参数规模、更复杂的多模态任务以及更低延迟的推理需求，AI集群内部及数据中心间的数据传输速率必须实现跨越式提升。这一趋势正持续推动800G光模块在全球大型云服务商和AI算力集群中的规模化部署与放量，并加速了1.6T等更高速率光模块产品的技术迭代与产业链准备，为光通信领域带来明确且持续的增长动能。 4、政策资金加持：捕捉双轮驱动下的“增量” 政策端，随着人工智能与各行各业协同发展提速，7月底召开的高层会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，政策站位进一步提升，且国资央企开放数百个AI应用场景，为技术落地提供了广阔市场。作为创业板细分指数，创业板人工智能多为科技创新型公司，对技术变革反应更敏锐。资金端，今年以来超百亿杠杆资金频繁加仓光模块龙头。数据显示，中际旭创、新易盛今年以来融资净买入额分别135.03亿元、104.06亿元，高居A股融资净买入排行榜第二、第三位！期间涨幅表现同样不俗，新易盛、中际旭创今年以来累计上涨超357%、253%。图：今年以来融资净买入额排名前五的个股注：统计区间2025.1.1-2025.9.25，个股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。光模块当前机会如何？如何借道ETF布局？国盛证券分析指出，目前光模块的行情仅仅是个开始，行业正经历从业绩高速增长向提升估值的关键阶段，头部企业正值从“盈利兑现”到“价值重估”的新阶段，股价驱动因素将由业务驱动转向业绩+估值双重驱动。后续在AI闭环、增量基金入场、行业持续创新的三重逻辑下有望继续提升估值。估值提升理由一：AI闭环形成。行业层面，无论从应用还是算力产业来看，进展速度和对各行业影响均超预期，整个AI产业闭环已变得清晰可见。投资侧看，模型训练需求推动海外CSP巨头持续增加Capex，且计算集群建设规模持续超预期；从盈利能力看，AI目前正处于实现盈利的关键拐点；从应用场景看，AI正向金融、医疗、教育等领域加速渗透。估值提升理由二：增量资金更青睐高景气+高弹性行业。在后续增量资金的持续入场下，算力个股龙头将成为资金的优先选择方向。一方面，算力板块因其高景气度+高确定性+高弹性特点将在此背景下更受资金青睐。另一方面，资金将向头部企业集中强调其不可替代性，光模块行业中备份额、客户、技术等先发优势的龙头企业将更受青睐，在过去两年中，算力板块仍是存量资金博弈，当下我们更应该看到增量资金的买入节奏，算力仍是核心主线。估值提升理由三：持续创新构建头部企业壁垒。从产业进展看，算力基础设施升级同样呈现较明显趋势。技术的持续迭代升级正通过提升技术壁垒、扩展市场空间、重塑商业模式等多条路径系统性提升算力板块估值。且在目前行业技术迅速迭代的大背景下，技术壁垒转化为定价权，率先布局的龙头企业将更优势，强者恒强。如何把握以光模块为核心的AI算力机会？建议关注全市场首只创业板人工智能ETF（159363）。同类比较看，截至9月25日，创业板人工智能ETF（159363）最新规模超44亿元，近1个月日均成交额超11亿元，规模、流动性在跟踪创业板人工智能指数的6只ETF中高居第一。场外投资者可关注联接基金（A类023407、C类023408）。注：“全市场首只”是指首只跟踪创业板人工智能指数的ETF。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11。创业板人工智能指数2020-2024年年度涨跌幅分别为：20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-26 14:50

光模块再冲锋，中际旭创涨超4%！英伟达拟向OpenAI投资至多1000亿美元！云计算ETF汇添富(159273)一度大涨超2%！

aleout带宽或保持翻倍提升（例如从GB200的400G到GB300的800G），带动同样架构下光模块使用飙升。另外一个因素是Scaleup网络光模块的增量，由于带宽的数量级提升和超节点规模的扩大，光模块也有望接替铜连接。（来源：山西证券20250917《1.6T上量将进一步提升盈利》）随着AI的快速发展，多模态大模型的参数量大幅提升使带宽容量快速扩张，芯片互连领域“光进铜退”势在必行。国内光模块巨头经历了一轮又一轮的竞争，与北美的云厂商深度绑定，占据了全球光模块市场的主要份额。当前，市场对GPU:光模块=1:2.5的换算比例认识较为清晰，且如果在Scale Up应用CPO，那么GPU:光引擎=1:11.5将成为现实。除了GPU之外，CPU、FPGA、ASIC，甚至三星开始研发的HBM中也会用到。在未来的CPO时代，光模块行业预计将演进为光引擎行业，市场规模有望实现大幅增长。（来源：中信建投证券20250724《AI新纪元：砥砺开疆智火燎原》）【算力需求高增，带动云服务】推理算力的需求是驱动全球云厂商资本开支的关键。当前，视频多模态、深度研究、智能体工作流在各主流大模型平台上线，用户量增长、单任务运算量增长双重因素催化推理token爆发。根据7月30日Factset一致预期，2025海外四家云厂商合计资本开支预计同比增长50%至3338亿美元。2026年在美高层的鼓励下投资将进一步扩大。据报道，美国科技巨头在9月4日的高层宴会上表达了“口头投资意愿”，如Meta到2028年投资6000亿美元、苹果投资6000亿美元、谷歌投资2500亿美元、微软每年投资750-800亿美元。（来源：山西证券20250917《1.6T上量将进一步提升盈利》）国盛证券认为，算力服务有望迎来业绩拐点。除了AI算力资本支出热潮的一阶受益者（硬件），也应注意到可持续性的价值创造将来自二阶受益者（服务），算力服务板块（云服务、算力租赁、IDC提供商）将从AI驱动的广泛基础设施需求受益。算力集群的规模不断扩大，如今“万卡集群”被视作这一轮大模型竞赛的入场券，运营商、互联网大厂都在加大投入。集群规模的扩大将为算力服务相关公司打开新的成长空间。（来源：国盛证券20250906《再谈算力下一站》） “算力ETF”哪里找？认准A+H算力龙头全覆盖的云计算ETF汇添富（159273）！一指横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算历史性机遇，“既要”捕捉港股科技龙头的AI发展红利，“又要”踏准算力浪潮下的光模块爆发契机！云计算ETF汇添富（159273）标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软:硬件比例6:4，指数港股权重超26%！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，若盲目投资溢价率过高产品，可能遭受重大损失。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。本基金由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。上述基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-23 10:31

头部云厂商算力竞赛进入新阶段，通信ETF广发(159507)连续6日上涨，第一大权重股中际旭创领涨超6%

I数据中心，首座集群将由数十万颗英伟达GB200芯片构建，性能突破历史极值。信达证券认为，该项目标志着头部云厂商算力军备竞赛进入新阶段，AI基础设施建设持续加码，产业链核心企业有望持续获得大规模订单。国金证券认为，全球数据中心建设有望带动高速光互连需求持续放量，看好头部光模块厂商业绩持续兑现。国内方面，华为在2025全联接大会上公布昇腾AI芯片与鲲鹏CPU技术路线图，计划2026年推出算力达1 PFLOPS（FP8）的昇腾950PR芯片，并首次采用自研HBM内存；鲲鹏950处理器将于2026年四季度发布，支持通用计算超节点模式。东海证券认为，华为通过年度迭代强化自研核心技术，为中国AI与通用计算基础设施自主发展提供关键支撑。国盛证券指出，近期光通信板块经历了显著波动。然而，海外AI算力领域的大额订单与强劲需求表明，光模块行业的基本面依然稳固，AI驱动的算力扩张周期远未结束。短期市场的情绪化调整反而为投资者提供了更优质的配置时机，中长期我们依旧坚定看好光模块赛道。场内ETF方面，截至2025年9月23日 09:37，国证通信指数强势上涨2.04%，通信ETF广发(159507)上涨2.23%，冲击6连涨。前十大权重股合计占比64.43%，其中第一大权重股中际旭创上涨6.36%，第三大权重股新易盛上涨5.31%，传音控股、中天科技等个股跟涨。通信ETF广发(159507)：紧密跟踪国证通信指数，选取沪深北交易所通信产业相关上市公司，用以反映中国证券市场上通信行业证券价格变动的趋势。场外联接(A：019236；C：019237)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-23 10:21

山西证券：给予中际旭创买入评级

aleout带宽或保持翻倍提升（例如从GB200的400G到GB300的800G），带动同样架构下光模块使用飙升。另外一个因素是Scaleup网络光模块的增量，由于带宽的数量级提升和超节点规模的扩大，光模块也有望接替铜连接。　　高质量交付能力是强大护城河。首先面向Scaleout、Scaleup多种场景光模块不再是批量标品，定制化难度增加，如谷歌TPU配套OCS的光模块需要环形器BiDi能力；二是供应链能力，2026光芯片供给继续紧张下只能完全满足头部厂商大客户需求；三是高度标准化和独家Knowhow的扩产能力，公司在苏州、铜陵、泰国保持着多地高标准低成本交付；四是硅光龙头地位凸显，在1.6T、3.2T8通道光模块中随着EML芯片成本增加硅光方案BOM成本优势更明显。　　盈利预测与投资建议　　我们认为公司在北美大客户市场交付份额稳定、扩产顺利，且硅光高端产品上量带动毛利率呈上行态势，预计公司2025-2027年归母净利润分别为　　93.7/181.1/248.9亿元（前次预测为83.5/107.2/133.1），9月16日收盘价对应PE分别为48.8/25.2/18.4，维持“买入-A”评级。　　风险提示　　受AI应用落地不及预期影响北美资本开支不及预期；大客户导入新供应商导致公司既有供货份额下降；重要原材料EML等缺货导致供应能力无法满足需求；汇率变化影响公司盈利能力等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券要文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.86%，其预测2025年度归属净利润为盈利107.42亿，根据现价换算的预测PE为42.55。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级20家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为379.12。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星09-17 12:20

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