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讲个鬼故事，连韩国人也不怎么炒币了

潮。搜索数据印证了这一点，在韩国的 Google 搜索趋势中，比特币（Bitcoin）最新搜索指数为 44，较 2024 年底的最高点 100 下跌 66%。韩股疯牛那么，韩国人的钱都去哪儿了？答案是：股市。今年的韩国股市堪称 2017 年的比特币牛市转世，史诗级疯牛。韩国基准 KOSPI 股指在刚刚过去的 10 月，17 次创下盘中历史新高，突破 4200 点大关，仅仅只是 10 月，累计上涨近 21%，创 2001 年来最佳单月。年初至今，KOSPI 指数累计飙升了 72% 以上，领跑各大类资产。 KOSPI 10 月日均成交额达 16.6 万亿韩元（约 115 亿美元），单日最高成交 18.9 万亿韩元，环比 9 月大涨 44%，券商 APP 一度卡顿。这还只是指数，个股更加疯狂。三星电子年初至今上涨 100%；存储龙头 SK 海力士股价本季度上涨 70%，年初至今暴涨 240%，两家公司合计日均成交 4.59 万亿韩元，占全市场 28%。市场热度高到连交易所都看不下去了，韩国交易所周一晚间表示，已对 SK 海力士股票发布“投资注意”公告，原因是该股涨势过快，这也让 SK 海力士股价周二跳水。 AI 成了“全民信仰” 曾经，韩国股市是一潭死水，十多年基本没涨，韩国本土媒体也频频唱衰，称“韩国股市没有出路”，这也让众多韩国投资者纷纷炒币或者投资美股，为何 2025 年韩国股市峰回路转？韩国股市这轮暴涨，看似“散户炒疯了”，但背后逻辑却异常清晰：全球 AI 浪潮 + 政策推力 + 国内资金回流。所有人都知道，这一轮行情的火种来自 AI。 ChatGPT 点燃了全球科技泡沫的第二季，而韩国正好坐在产业链的“弹药库”位置。韩国是全球存储芯片的龙头国家，SK 海力士、三星电子几乎垄断了高带宽内存（HBM）市场，而 HBM 正是训练 AI 大模型最关键的原料。这意味着，每当英伟达、AMD 的 GPU 出货增长，韩国企业的利润曲线就会同步飙升。 10 月底，SK 海力士发布财报，三季度营收 171 亿美元，运营利润 80 亿美元，同比增长 62%，均创历史新高。更为关键的是，SK 海力士已锁定 2026 年所有 DRAM 和 NAND 产能的客户需求，供不应求。于是韩国人发现： AI 是美国的叙事，但钱是韩国在赚。如果说英伟达是美股的灵魂，韩国的散户则在 SK 海力士上找到了自己的信仰。从币圈到股市，他们依然在追逐那个“可以翻十倍的梦”，但买三星或者 SK，还可以给自己戴上“爱国者”的桂冠。另外，不要忽视一个关键背景：韩国政府，正在用力救股市。长期以来，韩国股票存在所谓的“韩国折价（Korea Discount）”。家族财阀垄断、公司治理混乱、股东回报低……导致韩国企业普遍被低估，哪怕三星电子也长期低于全球同类公司估值，SK海力士上涨240%后PE依然只有14。尹锡悦政府上台后，推出了被称为“韩国版股东价值革命”的改革计划：推动企业提升分红、回购股票；打击财阀交叉持股；降低资本利得税、鼓励养老金与散户加大本土配置。这场改革被媒体称为“让韩国摆脱折价的国家行动”。于是，海外资金开始回流，本地机构与散户也纷纷“回家买股”。当然，另一个现实是，钱没地方去。韩国楼市在高利率周期中降温，美股估值高企，而币圈又只能被动接盘。投资者需要一个新的赌桌，而股市，刚好提供了一个合法的投机场。韩国银行数据显示，今年上半年本土散户新开证券账户超过 500 万，券商 App 下载量暴增。这波资金流入 KOSPI 的速度，比 2021 年散户冲进币圈还快。同时，韩国养老金、保险资金也在加仓本土科技股。从国家到机构到散户，大家都在冲进股市，你甚至可以说，这是一次“国家级的全民牛市。” 投机永不眠和币圈靠“情绪”拉盘不同，韩国股市这次的“牛”，至少有一点业绩支撑。最后必须承认一点：这场股市牛市，本质上仍是一次全国性的“情绪共振”。韩国人没有变，只是换了一个赌桌，他们不仅会赌，更会加杠杆。根据彭博社报道，韩国散户投资者正大幅提高杠杆率，导致保证金贷款余额 5 年内翻了一番，他们大量涌入高杠杆及反向 ETF。据格隆汇数据，2025 年，韩国散户杠杆资金占总持仓 28.7%，比去年多 9%；3 倍杠杆产品持仓从 5.1% 涨到 12.8%，25～35 岁年轻人杠杆使用率 41.2%。这届散户，自带“梭哈基因”。然而，当韩国散户集体奔赴股市，那么问题来了： “韩国人都不炒币了，谁来接盘山寨币？” 过去几年，韩国市场往往是山寨币最后的接盘手。从狗狗币到 PEPE，从 LUNA 到 XRP，几乎每一轮的疯狂牛市都能看到韩国散户的身影。他们代表着全球加密市场的“终极情绪指标”，只要韩国还在买，泡沫就没到顶。可现在，Upbit、Bithumb 的交易量双双暴跌，币圈失去了最后的信徒，也就失去了最大的燃料。山寨币，无人接盘。也许，要等到这轮全球 AI 股市的热度褪去，或者币圈能重新讲出一个足够动人的故事。那时，沉睡的赌徒们又会被唤醒，重新回到链上继续押注。毕竟，赌徒一直在，换了个赌场而已。

深潮TechFlow昨天22:53

【美股收评】三大股指升跌不一 AI概念再掀热潮、投资者加码科技股

AI核心玩家，包括英伟达、微软、谷歌（Google）、亚马逊以及帕兰提尔（Palantir）等公司。” 卢里亚补充说：“这些企业几乎捕获了AI领域的大部分价值——它们不仅拥有资金扩建算力基础设施，还能通过‘新云服务商（neoclouds）’及数据中心合作伙伴进一步扩展资源。” AI交易与中美缓和助推10月涨势 11月或迎季节性利好华尔街正延续10月的上升势头：标普500指数全月上涨2.3%；道指上涨2.5%；纳指表现最强，上涨4.7%。涨势主要受AI主题持续升温以及中美贸易关系缓和迹象推动。截至目前，标普500指数中已有超过300家公司公布三季度财报，其中80%以上业绩超出市场预期（数据来源：FactSet）。本周还将有逾百家企业披露业绩，其中包括AI领域代表公司帕兰提尔（Palantir）与超微半导体（AMD）。根据《股市交易者年鉴》（Stock Trader’s Almanac）数据，标普500指数历年11月平均上涨1.8%，是其历史上表现最强的月份之一。分析人士认为，若AI行情延续、企业财报持续超预期，美股或在11月再度迎来季节性上涨行情。

Linlin昨天05:24

360开源FG-CLIP2：登顶29项全球基准测试，重新定义视觉语言模型

权威公开基准测试中，全面超越了科技巨头Google的SigLIP 2与Meta的MetaCLIP2，标志着中国在AI基础模型领域取得了又一突破性进展。 FG-CLIP 2性能雷达图中文benchmark综合排名从“看得见”到“看得清”：攻克AI视觉“细粒度”难题如果说OpenAI在2021年提出的CLIP模型，为AI配上了一副能“看清世界”的普通眼镜；那么360的FG-CLIP2，则是为AI装备了一台“高精度光学显微镜”，使其能够“洞察入微”。它成功攻克了CLIP模型长期存在的“细粒度识别”痛点。传统CLIP模型善于理解图像的全局概念，但在区分细微的物体属性、复杂的空间关系以及精准的语言表达时，往往力不从心。FG-CLIP2则实现了质的飞跃：它不仅能辨别出猫的具体品种，还能在遮挡情况下精准判断其状态；面对包含多个物体的复杂场景，其细节识别置信度仍高达96%。这种从“宏观”到“微观”的能力跃迁，是AI真正理解物理世界的关键一步。 FG-CLIP2效果案例三大根本性创新，构筑技术护城河在模型核心上，它实现了三大根本创新：第一，层次化对齐架构，让模型能像人眼一样，同时把握宏观场景与微观细节，实现从“看得见”到“看得清”的跨越。第二，动态注意力机制，使模型可以智能聚焦于图像关键区域，以最小算力代价换取精准的细节捕捉能力。第三，双语协同优化策略，从底层解决了中英文理解不平衡的难题，实现了真正的双语原生支持。卓越的性能离不开强大的底层支撑。FG-CLIP2依托于自研的超大规模高质量数据集FineHARD。该数据集不仅包含详尽的全局描述和千万级的局部区域标注，还创新性地引入了由大模型生成的“难负样本”，极大地锤炼了模型的辨别能力。在训练方法上，模型采用了革命性的两阶段策略。其关键的第二阶段摒弃了传统CLIP的“整体对整体”的粗放对齐模式，升级为“局部对局部”的精细对齐，这正是其实现细粒度理解的精髓所在。通过这一系列紧密结合的技术创新，FG-CLIP2成功攻克了长期困扰行业的“细粒度识别”难题，并将其领先能力通过API等形式开放，赋能千行百业的智能化升级。 FG-CLIP2训练策略告别“差不多”AI：细粒度视觉撬动产业新支点 FG-CLIP2的价值不仅在于实验室指标的领先，更在于其广泛而深远的行业应用潜力，推动AI从“感知”走向“认知”，从“可用”走向“好用”。在电商领域，它能精准理解“白色蕾丝边、袖口有珍珠装饰的连衣裙”等复杂描述，实现“所想即所得”的精准搜索，彻底革新商品检索与推荐体验，减少退货率，直接提升商业转化。在具身智能领域，它是机器人的“慧眼”，能精准执行“拿餐桌上的红色水杯”或“把玩具放进绿色收纳箱”等指令，通过精准识别物体属性与空间关系，让机器人在家庭、仓储等复杂场景中的操作成为可能。此外，其能力同样赋能于AIGC内容生成、内容审核及安防监控等多个关键场景，通过洞察细节，确保生成内容的精准性、审核的可靠性以及安防检索的高效性，为各行各业的智能化升级奠定了坚实的视觉理解基石。构建AI底层能力：360的AI长期主义 FG-CLIP2的技术突破并非偶然，而是360对AI底层能力的长期坚持。作为国内较早布局人工智能研究的企业，360人工智能研究院已持续深耕多模态领域多年。从21年起，在大模型方向上团队累计在ICML、NeurIPS、ICCV等顶级会议发表论文12篇，并在多项国际AI竞赛中夺冠。此外，360依托浏览器、搜索、安全等丰富的业务生态，积累了百亿级的图文数据，并结合自研的大规模高质量数据集FineHARD，为训练FG-CLIP2这样的顶尖模型提供了独一无二的“数据燃料”。同时，强大的工程化能力确保了模型不仅在学术上领先，更能在实际业务中高效、稳定地运行，其推理速度达到同类模型的1.5倍。此次开源FG-CLIP2，是360在AI基础模型领域的一次关键落子，其意义远不止于展示技术实力，更是为中国构建自主可控的AI技术体系，添上一块重要基石。

金融界11-03 17:45

重磅部署:推动新场景大规模应用!AI应用冲高，三六零涨超7%，软件50ETF(159590)放量收涨近1%，连续6日吸金超8000万元!机构:产业拐点迎曙光

绩高增，对国内产生积极映射。近期，包括Google、Cloudflare、Reddit、Twilio在内的多家海外软件公司业绩表现优异，且整机在AI基础设施层面保持投入，并在各类AI应用场景加大拓展。搜索引擎AI化是产业整体发展趋势，浏览器已成为厂商竞争新战场。（来源：华西证券20251101《软件行业复苏曙光初现》）中泰证券表示，国产厂商业绩答卷强化确定性，应用黎明将至。AI应用产业化趋势明确，美股映射下技术及商业模式已初步跑通。国内市场空间广阔，商业化潜力持续验证，多家龙头公司25Q3业绩表现亮眼，营收与利润同比增速显著提升，标志国内AI应用正步入大规模商业爆发前夜。产业加速在即，建议重点关注应用层投资机会。（来源：中泰证券20251103《配置低位+业绩共振，应用投资布局时》）开源证券指出，AI模型能力持续提升，成本不断降低，推动应用端繁荣。2025年以来全球模型创新进入有序、高质发展阶段，在模型能力不断提升的同时，成本不断降低。例如，GPT‑5 在各方面都表现得更加智能，但成本端GPT-5的输入价格仅为4o的一半，较GPT-4.1下降37.5%，且推出Token缓存优惠——重复内容享90%优惠。而阿里通义实验室发布的下一代基础模型架构Qwen3-Next，其采用的是Qwen3 36T预训练语料的均匀采样子集，包含15T tokens的训练数据，其训练所消耗的GPU Hours不到Qwen3-30A-3B的80%；与Qwen3-32B相比，仅需9.3%的GPU计算资源，即可实现更优的模型性能。随着大模型“性价比”的提升，AI应用有望走向繁荣。（来源：开源证券20251102《AI 软件的拐点逐渐临近》）硬件为基，软件为核。软件50ETF（159590）紧跟中证全指软件指数，一键布局AI软件全产业链！指数精选50只成分股，对于基础软件、应用软件、软件服务覆盖全面：约67%权重为应用软件，15%以上为AI相关领域，信息安全占10%，其余约7%为信息技术和基础软件。场外联接（A类：023254；C类：023255）。风险提示：任何在本文出现的信息，包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。软件50ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证信息技术应用创新产业指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-03 16:45

AI资本支出分化：Meta重资产转型承压，苹果与亚马逊凭稳健模式赢得投资者信任

et的优势在于其多元化的收入来源，其中Google Cloud成为AI基础设施的重要盈利引擎。第三季度该部门利润率显著提升，成为支撑公司AI投入的核心现金来源。微软与亚马逊的云业务优势微软（Microsoft, MSFT.US）和亚马逊（Amazon, AMZN.US）被视为当前AI资本支出的最大受益者。微软的Azure云服务在最新季度营收同比增长40%，智能云部门营业利润率为43%。虽然折旧费用增加，但其AI服务正在形成可持续的收益循环。亚马逊云服务（AWS）继续稳居全球第一。2025年前九个月销售额达930亿美元，同比增长20%。尽管折旧压力导致利润率下降3.4个百分点，但AWS依然保持强劲盈利，为未来AI相关资本支出提供稳固支撑。公司核心业务季度增长率营业利润率微软 Azure 云计算 + AI服务 +40% 43% 亚马逊 AWS 云基础设施 +20% 略降3.4个百分点业内普遍认为，云计算是目前唯一能够直接变现AI投入的商业模式。正如摩根士丹利报告指出：“微软和亚马逊的云业务是AI投资周期中的‘现金树’，能够在高资本支出下维持盈利增长。” 编辑总结 AI投资浪潮正在重塑全球科技企业的财务结构。Meta选择以高支出换取技术领先，但短期利润承压；苹果依旧保持资本克制，以稳定现金回馈赢得信任；Alphabet与微软、亚马逊则通过云计算将AI变为盈利引擎。从市场表现来看，能将AI转化为实际现金流的公司，将成为下一阶段投资主线。未来一年，科技巨头的资本配置策略将直接决定AI竞赛的胜负。常见问题解答问1：为什么Meta的营收增长仍导致股价大跌？答：虽然Meta营收增长26%，但成本支出增速更快，导致利润率下降。投资者担心其AI支出回报周期过长，短期盈利承压。此外，资本支出与折旧滞后效应将持续压缩未来数年的利润空间。问2：苹果不参与AI资本竞赛是否会落后？答：短期内苹果可能错过AI炒作带来的市值溢价，但其轻资产策略确保财务稳健。凭借生态系统与芯片自研能力，苹果仍可通过软硬结合的方式逐步融入AI应用层，而无需承担巨额折旧压力。问3：为什么微软和亚马逊的AI支出能转化为收益？答：因为两家公司通过云计算平台（Azure与AWS）将AI算力商业化，对外出租数据中心与模型服务。这种方式使AI投入与收入直接挂钩，实现投资与盈利的正循环。问4： Alphabet的AI投资风险是否高于Meta？答：相对较低。Alphabet拥有多元现金流与强劲资产负债表，其云服务、广告及搜索业务提供充足资金来源。Meta的AI基础设施主要自用，缺乏外部收入抵消，因此风险更高。问5：投资者未来应关注哪些AI相关指标？答：重点关注各公司的资本支出增速、折旧费用比例、自由现金流及云业务利润率。这些指标能反映AI投入的资金效率与盈利可持续性。AI赛道未来竞争，将从技术领先转向财务韧性较量。来源：今日美股网

今日美股网11-02 12:10

Snail Inc. 旗下美国竖屏短剧部门 Interactive Films 凭借“国际短剧奖”提名，布局全球业务扩张

可在 iOS App Store 和 Google Play Store 下载 SaltyTV 应用。如需了解更多信息，请访问：https://interactive-films.com/。前瞻性陈述本新闻稿中包含若干属于前瞻性声明的内容。本新闻稿中包含的许多前瞻性陈述，可以通过诸如“预计”、“相信”、“可能”、“期望”、“应该”、“计划”、“打算”、“也许”、“预测”、“继续”、“估计”和“潜在”等前瞻性词语或上述词语的反义词或其他类似表述来识别。本新闻稿及我们向美国证券交易委员会 (SEC) 提交的公开文件中包含多处前瞻性陈述，这些陈述包括但不限于：关于 Snail 能否推动短剧在美国普及，以及能否成为美国领先的竖屏短剧平台、助力弥合丰富国际内容供给与日益增长的国内需求之间的鸿沟的陈述。请仔细审阅公司于 2025 年 3 月 26 日向 SEC 提交的截至 2024 年 12 月 31 日止财年的 10-K 年度报告中“风险因素”部分所述的风险与不确定性，以及公司不时向 SEC 提交的其他文件（包括 10-Q 季度报告）。公司无义务也不承担任何责任公开更新或修订前瞻性声明，以反映其预期、事件、条件或情势的任何变化。投资者联系人：John Yi 与 Steven ShinmachiGateway Group, Inc.949-574-3860SNAL@gateway-grp.com

GlobeNewswire11-01 05:05

支出飙升至3800亿美元！一文盘点华尔街本季度AI支出热潮的赢家和输家

%；微软Azure增长40%；谷歌云（Google Cloud）增长34%至151.5亿美元。分析机构坎托（Cantor）指出，“像微软这样拥有全面云服务堆栈的企业，将成为本轮AI基础设施扩张周期的最大受益者。” 但报告也警告，资本开支增速令人担忧：2025年包括租赁在内的总资本支出预计将达到1400亿美元，同比增长58%，几乎是2024年的三倍。坎托分析师评论称：“这固然反映出强劲需求，但也意味着‘支出高烧’尚未降温。”

Linlin11-01 00:30

Q3财报：币价冷了，Coinbase的赚钱机器却热起来了

e 联手成立 x402 基金会，同时 Google 的 AP2 协议如影随形般推进，将 HTTP 402「需付费」状态码转化为机器原生的支付流程。故事的开端源于一个清晰的接入路径，在 Coinbase 的生态体系中，Base 像一位高效的收费站管理员，负责低费结算，每笔仅需 0.001 美元；USDC 则扮演无摩擦的通用货币角色，避免汇率的「路障」；而 Custody 作为机构级安全的「守护者」，处理所有记账。协议的核心是复兴 HTTP 402，这个闲置多年的代码，如今化身为 AI 支付的「高速公路」。试想，一位 AI 代理正爬取 Cloudflare 的 CDN 数据，途中遭遇 402 响应，它不会停下，而是自动发起 USDC 支付，瞬间确认后，继续前行获取内容，全程无人类干预。合作阵容堪称星光熠熠，首批伙伴包括 Google（携 AP2 登场）、Adyen、Paypal、Mastercard，以及 Etsy 和服务 Now 等开发者平台。试点阶段已拉开帷幕，Cloudflare 的 Agents SDK 率先集成 x402，正在私测「pay per crawl」模式——AI 爬虫如饥似渴地访问海量页面，按日结算费用。 Google 的 AP2 则扩展了 x402，支持信用卡与稳定币的混合支付，首批 B2B 采购试点在 Cloud Marketplace 落地，牵涉 Intuit 和 Salesforce。 Coinbase 在这里充当 Crypto 的「桥梁建筑师」：x402 通过 Base 结算，AP2 的 Mandates（数字合约）则像智能哨兵，确保每一步授权和审计都滴水不漏。为什么 AI 需要这个「支付剧本」？因为 AI 代理们即将「学会替你花钱」。当下，AI 如 ChatGPT 还停留在人类下单付费时代，但未来，它们将自主购物或订阅服务，需要一个可靠的支付框架。 AP2 的 Intent/Cart Mandates 如防欺诈的「剧情转折」，让用户预签预算，代理生成购物车，整个链路可追溯。 x402 则为 Crypto 注入即时结算的「高潮」，用稳定币避开银行的延迟。Gartner 预测，2030 年 AI 支付市场将飙至万亿美元，其中 Crypto 份额占 10%。对 Coinbase 而言，这场故事带来的结果是 Base 从低费红利中获益。尾声十年前，Coinbase 靠撮合一笔笔人类交易起家，曾经还来中国募资，风里来雨里去。十年后，它更像在地下铺网，Base 管结算，低费高效；USDC 管清算，稳定流通；Echo 管发行，上游卡位；x402 则在远端接上「会花钱的机器」。这份 Q3 财报是里程碑，总营收 18.7 亿美元，净利润 4.33 亿美元，但数字背后是帝国蓝图——从波动依赖，到稳定收租；从交易所，到全栈枢纽。加密的未来不是赌价格，是建基础设施。Coinbase 的野心，正如罗马的道路网，连接一切。下一个十年，当 AI 代理满街跑，Coinbase 或许已是「数字经济的美联储」。但别忘了，帝国扩张总有边疆——监管、竞争、黑天鹅。投资者们，握紧筹码，这场戏才刚开场。

ChainCatcher链捕手10-31 23:41

Coinbase2025Q3业绩电话会议分析师问答

loudflare、Vercel 和 Google 等合作伙伴都已开始使用它。这促使很多人注册了 Coinbase 开发者平台，开始构建这些集成。虽然目前还处于早期阶段，但对于通过互联网进行的 AI 代理支付而言，这无疑是另一个新兴的重大领域。我们发布了一个名为 AgentKit 的开源工具包，它允许任何 AI 代理在其内部集成稳定币钱包。因此，我们开始看到支付领域的前沿发展日新月异。是的，我认为这将成为加密货币和 Coinbase 的一个重要发展领域。博培老虎证券（新西兰）有限公司研究部在致股东信中，您提到缩减衍生品交易的返利和激励措施。您能否量化一下这会对交易费率产生怎样的影响，以及您是否预期这将有助于第四季度和2026年的利润率增长？阿莱西亚·哈斯首席财务官博，这是一个很好的问题。我们确实缩减了这些激励措施，这一点可以从整体机构业务增长中看出。我们没有将任何佣金率的变化归因于此。考虑到收购 Deribit 以及衍生品平台的增长（这部分增长并未计入基础交易量），很难分析机构业务的佣金率。因此，所有产品和服务的整体定价在季度环比上都没有发生实质性变化，但机构平台整体的构成和驱动因素发生了很大的变化。我们很高兴能够改变衍生品的激励机制，因为我们看到该平台的流动性更强，未平仓合约的有机增长也更加稳健，这使得我们的国际衍生品业务能够实现更盈利的增长。亚历山大·马克格拉夫 KeyBanc Capital Markets Inc.研究部 Alesia，或许我想问你一个问题。我们一直在思考 Coinbase 平台的众多新产品和功能，希望能借此机会，你能不能回顾一下你是如何考虑管理这些不同产品和平台功能的利润率的？能否大致阐述一下你对这些新产品利润率的预期？阿莱西亚·哈斯首席财务官所以我们的产品种类繁多，而且它们各自独立盈利。在某些情况下，我们推出的产品仅仅是为了提高用户留存率和用户获取率。例如，Coinbase 卡就是如此。因此，我们的目标是实现整体客户关系的盈利。例如，在机构客户方面，我们有很多客户目前都在使用三项以上的产品和服务，我们会关注整体客户关系和客户经济效益，而不是单一产品的经济效益。因此，我们专注于提升整体利润。我们关注的是如何推动公司层面调整后 EBITDA 的全面增长。目前，我们更关注的是整体利润增长，而不是针对特定产品的利润率目标。 Dan Dolev 瑞穗证券美国有限公司研究部各位，结果很棒！我有两个小问题。关于收益率，感谢你们解答机构收益率的问题。能否请你们帮我们预测一下未来几个季度的收益率走势？另外，如果可以的话，我还有一个非常简短的后续问题。阿莱西亚·哈斯首席财务官正如我们之前所说，我们在公开场合不会过多关注未来展望。我们专注于满足客户的需求，通过产品和服务与他们建立联系。同时，我们也在零售环节不断尝试不同的定价策略，以更好地了解如何与客户互动。目前，我们非常高兴地看到 Coinbase One 用户数量的增长。上个季度我们推出了新的基础套餐，基础套餐与 Coinbase Card 搭配使用，都展现出了良好的市场反响。因此，我们预计未来会有越来越多的用户通过多种产品和服务实现盈利，并且我们将逐步减少对交易手续费这一单一盈利模式的依赖，这与多年前的情况截然不同。但我们会根据市场需要调整费用，这也是我们长期以来的做法。爱德华·恩格尔指南针点研究与交易有限公司，研究部 Alesia，您之前提到过，2025年是你们的再投资之年，因为你们会充分利用更好的政治环境。鉴于第四季度运营支出有所增加，我想问的是，你们是否还会继续在年底前扩大招聘规模？还是说大部分人员增长已经过去了？我只是想了解一下，你们第四季度的业绩指引是否已经完全包含了今年的一些再投资？阿莱西亚·哈斯首席财务官问得好。正如我在开场白中提到的，我们预计第四季度技术研发和一般管理费用合计将环比增加约1亿美元。其中大约一半的成本增长是由于我们进行的两项收购，分别是Deribit和Echo。另一半则来自员工人数的增长。因此，尽管第四季度员工人数仍在增长，但增速远低于第三季度。 Zachary Gunn Financial Technology Partners LP 我还想问一下支付方面的问题。以往的经验表明，要推动新的支付方式或平台普及，通常需要将总交易额的3%到5%作为激励，促使消费者、商家或企业进行转换。那么，您能否谈谈Coinbase在激励其支付平台普及方面采取了哪些措施？ Brian Armstrong 联合创始人、董事长兼首席执行官是的，你说得对。支付领域确实存在强大的网络效应。所以我们不能轻视进入这些新市场所面临的挑战。幸运的是，并非只有 Coinbase 一家公司——或者说，并非只有像 Coinbase 这样的公司在与现有巨头对抗。我认为加密货币的魅力在于它是去中心化的开放网络，全球成千上万家公司参与其中。所以这有点像互联网对抗某种专有系统，而不仅仅是一家公司。话虽如此——所以很多人——我的意思是，我们平台上大约有5000亿美元的资产。现在全世界有大量的人使用加密货币，持有加密货币。所以我们开始进入那些加密货币能够真正发挥作用的领域。当然，这并非适用于所有类型的商家，对吧？我的意思是，如果你去街角的星巴克，可能达不到这个门槛，但对于某些类型的电商来说，可能有相当多的人——他们唯一愿意接受的支付方式就是加密货币。这为信用卡普及率低的地区开辟了小额交易或新的国际市场。所以，我们会看到它首先在人们需求未得到满足的地区兴起。然后，最终，它会占据越来越大的比例，因为它更快、更便宜、更全球化。但没错，这肯定需要时间。我想我之前也提到过，很多人想到支付时，都会想到在街角小店买杯咖啡这种事。但实际上，绝大多数跨境支付都是企业对企业（B2B）交易，而这正是我们目前看到加密货币应用最广泛的领域。坦白说，它在这个领域的增长速度简直惊人，因为这部分市场需求远未得到满足，企业希望更快地收到款项，并且不想承担外汇风险。所以，这些领域将会率先兴起，我认为最终会覆盖绝大多数的支付方式。 Joseph Vafi Canaccord Genuity Corp. 研究部顺便提一下，我刚在西海岸吃完午饭，是用我的 Coinbase One 卡买的。非常感谢你们的优质产品。不过，或许可以再多关注一下 Deribit。还有，Alesia，我很欣赏你对跨产品利润率和效率的见解。但展望未来，Coinbase平台的分布范围如此之大。您认为这会在期权交易领域带来巨大的市场份额增长或提升吗？另外，您能否简要介绍一下基于交易保证金的保证金结构，以及您的期权和衍生品与现货相比有何不同？阿莱西亚·哈斯首席财务官好的。Deribit 已经是期权市场的领导者，占据了超过 75% 的市场份额。值得注意的是，这些市场份额全部来自美国以外的地区。因此，在美国拓展期权市场大有可为。这需要几个季度的时间，包括在美国获得监管许可和推出产品，但我们认为这对我们来说是一个巨大的机遇。但更重要的是，我们相信将这些产品整合到一个平台进行交易，能够提升我们平台上所有产品的整体交易量。我们已经看到，即使Deribit在我们平台上关闭几周，现有客户对合并后的资产负债表也更有信心。现在，他们将期权交易并入Coinbase资产负债表，交易量更高，并且在我们的平台上交易和持有的资产也更多。因此，我们现在能够利用Deribit强大的品牌实力和资产负债表实力，以及他们优秀的产品和风险管理，为我们双方带来巨大的收益。关于利润率差异，我们可以再进一步讨论。显然，现货交易没有利润率。我们确实为这些资产提供杠杆，但杠杆会根据产品进行高度定制。因此，它们在不同市场、不同客户群体中的表现各不相同。我无法简单地回答您的问题。 Gustavo Gala Monness，Crespi, Hardt & Co., Inc.，研究部我想稍微谈谈九月到十月之间的竞争环境。九月是个非常棒的月份，现货市场增长迅猛，但十月似乎出现了逆转。我正在努力分析，这究竟是市场竞争压力造成的，比如来自同行更激烈的价格竞争，还是仅仅因为促销和优惠力度加大？或者仅仅是产品组合的问题？我只是想弄明白到底发生了什么。阿莱西亚·哈斯首席财务官我们一直都面临着竞争。我们是一个拥有多种客户类型和多种产品的平台。因此，自我们创立以来，无论产品线和客户群体如何，我们都始终面临着竞争。我们的重点和目标始终是为客户提供最值得信赖、最易用的产品。我们为市场份额、交易量、规模的持续增长以及产品线的不断扩展感到非常自豪。所以，当你想到十月份的竞争压力时，一般来说没有什么特别值得一提的，我们一直在寻找方法来继续发展并取悦我们的客户。 Brian Armstrong 联合创始人、董事长兼首席执行官是的。希望我们已经解答了您的问题。我刚才有点分神，因为我一直在关注市场对 Coinbase 下次财报电话会议内容的预测。我还要补充一下比特币、以太坊、区块链、质押和 Web3 这些词，确保我们在电话会议结束前把它们都提到。阿莱西亚·哈斯首席财务官在结束之前，我想邀请大家参加我们下周在 X Spaces 上的线上会议。请关注我们在 X 上的账号。我和 Brian 将在周一回答更多问题。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券10-31 14:57

ETF盘中资讯|AI应用端大涨，三六零、福昕软件双双涨停！月活突破7亿大关，信创ETF基金（562030）逆市拉升2%

信证券指出，10月以来，OpenAI、Google等巨头陆续更新大模型能力，产业创新持续推进，持续利好AI应用落地，国产AI应用有望迎来拐点机遇。与此同时，外部环境变化叠加国内政策支持，未来应用的国产化、AI化支持力度或将更加显著。华泰证券指出，2025年以来，AI行业逐步从大模型技术的角逐，切换到场景应用的渗透。互联网平台公司根据自身的资源禀赋积极在自身优势场景中寻找商业化的机会，建议关注两条主线：其一，基础云设施服务商，整体受益于下游场景需求，具备稳健增长潜力。其二，广告和垂直应用领域，内容平台与电商平台有天然的应用场景，AI在广告效率提升方面已逐步显现。垂直应用更偏ToB服务，结合自身场景优势，切入上游工作流需求，提供收入增量。东莞证券指出，信创产业按照“2+8+N”节奏稳步推进，正从政策驱动转向政策+市场双驱动。随着2027年全面替代节点临近，党政信创向县乡级下沉，行业信创在金融、能源等领域加速渗透，预计2025-2026年市场规模增速分别达17.84%和26.82%，2026年将突破2.6万亿元。超长期特别国债扩容及化债方案落地，为信创采购提供资金保障，政府采购需求标准的细化进一步夯实替换节奏。【扎根自主可控，护航国家安全】聚焦信息技术自主可控领域的信创ETF基金（562030）及其联接基金（A类：024050；C类：024051）被动跟踪的中证信创指数，覆盖基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全、外部设备等信创产业链核心环节，指数具备高成长、高弹性特征，当前形势下，重点关注信创产业的四重投资逻辑： 1、国际形势：地缘政治扰动，逆全球化趋势加剧，自主可控需求迫切，从国家安全、信息安全、产业安全的角度来讲，信创领域，均有国家大力扶持和企业加速发展的必要性； 2、宏观层面：地方化债力度加码，政府信创采购有望回暖； 3、技术层面：以华为为代表的国产厂商实现新技术突破，看好国产软硬件市场份额攀升； 4、把握节奏：信创推进到达关键时间节点，采购标准进一步细化。本文图片、数据来源于沪深交易所。风险提示：信创ETF基金被动跟踪中证信创指数，该指数基日为2017.12.29，发布于2012.12.21，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中提及的指数成份股及个股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界10-31 11:45

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