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前王者“理想”崩塌的指引，也是新能源寒意的续篇？

$理想汽车(LI)$ Q2财报整体来看，业绩勉强达标，但Q3指引崩了，前有 $小鹏汽车(XPEV)$ $特斯拉(TSLA)$ ，后有 $小米集团-W(01810)$ 追击，L系列销量危机也开始爆发 Q2表面平稳，暗藏隐忧。卖车毛利率降到了19.4%，环比略降，但符合公司指引的19%，主因是L系列清库存促销拉低单价，Mega焕新版还在爬坡，对冲有限。卖车收入289亿（略超预期的286亿），靠促销幅度低于预期撑住，但同比增速首次转负（-5%），净利润10.9亿，研发费因AI投入还在涨，销售费控住了，规模效应释放了点杠杆。 Q3指引可谓灾难级，仅9-9.5万辆，环比Q2的11.1万下滑14%-19%，远低市场预期的13.8万。L系列基本盘9月销量预估跌到2.2-2.7万辆（7/8月约2.9万/2.3万）。核心原因包括问界新M7九月上市，直接冲击L6/L7；理想死守纯电战略，不肯降价保销量。收入指引也崩至248-262亿，低于预期。目前来看还是观望为妙。等i6 9月上市数据或股价砸到悲观位再行动。悲观情景：如果i6定价失败（超22万），可能重演“Mega时刻”，纯电战略耽误一年，增程也失守——股价或砸到15-18美元。但这时风险出清，反而可抄底！乐观情景：i6定价低于22万（比L6低2-3万），销量冲上1-1.5万辆，才能稳住局面。关键在于“电比油低”策略能否奏效。现金流充足（1069亿）和智驾布局是唯一亮点，但可能目前来看，还解不了当前市场的寒意。

老虎证券09-01 16:23

云业务增速及capex超预期，阿里巴巴暴涨17%！云计算ETF汇添富(159273)大涨超3%，连续13日大举吸金！

布的2026财年Q1（自然年2025年Q2）财报显示，其在AI+云的Capex投资达386亿元，创历史新高。本季度AI+云业务表现强劲，阿里云收入增长继续加速至26%，创三年新高，AI相关产品收入已连续8个季度实现三位数同比增长。云计算ETF汇添富（159273）标的指数成分股多数飘红：阿里巴巴暴涨17%，润和软件涨超4%，中际旭创涨超3%，紫光股份涨超2%，浪潮信息涨超1%。下跌方面，华胜天成跌超2%，新易盛、拓维信息、中科曙光微跌。备注：成分股仅做展示，不作为个股推介【阿里业绩点评：云业务增速及capex超预期，即时零售业务快速成长】招商证券指出，看好阿里巴巴电商主业稳固竞争力、外卖业务成长空间、以及云与AI业务长期增长潜力。 1. 电商：全站推驱动货币化率持续稳健增长，CMR增势有望持续。本季度阿里中国电商集团（整合淘天集团、饿了么、飞猪）实现收入1400.7亿元/+10%，客户管理收入为711亿元/+10%，全站推广渗透率持续提升及增收基础软件服务费驱动下货币化率同比继续提升，后续季度预计CMR有望保持当前稳健增势。长期看电商货币化水平稳步提升以及外卖业务对传统销售费用的长期有效替代下，电商盈利能力有望保持稳健。 2. 外卖即时零售：快速成长表现超预期，看好未来发展空间及盈利改善潜力。本季度淘宝闪购上线以来实现多维度的快速发展，日均订单峰值达1.2亿单，8月周日均订单达8000万单。在对电商业务的协同拉动方面，用户侧淘宝闪购带动淘宝APP 8月DAU增长20%，此外在GMV、CMR方面也逐步显现正向驱动效果。亏损方面，未来外卖及闪购业务是UE改善空间大，公司预计短期内在保持消费者当前优惠投入的情况下，UE亏损可以缩减一半，长期有信心实现效率领先行业的水平，综合考虑电商协同收益，预计在长期保持价格竞争力前提下，闪购对平台整体产生正向经济效益。 3. 云与AI：收入、盈利及capex均超预期，未来季度增速有望维持上升通道。本季度云智能集团实现收入334亿元/+26%，高于一致预期的20%，AI收入已经占外部商业化收入的比例已经超过20%。本季度资本开支386亿元，高于一致预期的292亿。伴随阿里云客户AI需求的持续高速增长，预计未来几个季度阿里云收入增速有望维持上升通道。（来源：招商证券20250831《阿里巴巴25Q2财报点评》）【阿里巴巴资本开支增大，国产算力新一轮上行机遇】中银证券表示，国产算力有望再度走强。阿里巴巴资本开支增长较大，此外阿里表示根据全球的AI芯片的供应和政策的变化，公司有后备方案，和不同的合作伙伴共同去做供应链的不同方式的储备。中美科技摩擦、海外芯片大厂供应链存在风险的情况下，阿里等国产云厂商的旺盛需求可能将转向国产算力，这对于国产算力景气度是重要催化，IDC、算力租赁等产业链环节也有望受益。大行情中继，关注科技核心资产。展望后市，在经济预期修复、资金持续流入及政策红利释放的背景下，市场中期大行情逻辑尚未发生改变。短期部分热门板块交易拥挤且涨幅较大或使得市场面临技术性调整压力。但三季度起，国内基本面的修复以及9月美降息有望打开新一轮估值驱动行情空间。（来源：中银证券20250901《掘金科技，国产算力新一轮上行机遇》） “算力ETF”哪里找？认准A+H算力龙头全覆盖的云计算ETF汇添富（159273）！一指横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算历史性机遇，“既要”捕捉港股科技龙头的AI发展红利，“又要”踏准算力浪潮下的光模块爆发契机！云计算ETF汇添富（159273）标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软:硬件比例6:4，指数港股权重超26%，独有权重更是高达31%！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，若盲目投资溢价率过高产品，可能遭受重大损失。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。本基金由汇添富基金管理股份有限腾讯发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。上述基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-01 10:11

张坤隐藏股大曝光！

银行390万股和300万股。 2 阿里Q2财报引爆股价这可能是今年最跌宕起伏的一场财报电话会议了。盘前，阿里公布2026年第一财季(截至今年6月30日，下文称二季度)营收同比增1.8%，调整后净利同比下降18%，前车之鉴美团还历历在目，股价立马跳水。但随后透露的云计算和capex非常明显超预期，阿里股价掉头向上，“自研AI芯片”消息直接让股价加速猛攻13%，创2023年3月以来最佳单日表现！直接带领纳斯达克中国金龙指数涨和恒生科技指数期货涨超1%。阿里本次财报电话会议第一个问题就有关淘宝闪购，可想而知大家是多么担忧内卷烧钱对企业盈利的影响。管理层的回复（蒋凡）：首先是非常成功，第一阶段目标基本上全部超预期（语气不仅笃定、自信，且正面），淘宝闪购月活用户达到3亿，较4月增长200%，未来三年闪购和即时零售有望带来1万亿元新成交。外卖大战影响比市场预想更为积极后，AI业务的亮点也不少：26%的云计算增长vs 20%的彭博预期和25%的买方预期；资本支出(Capex) 387亿 vs 预期300亿左右。阿里云二季度营收尤为突出，同比增长26%至333.98亿元，AI收入已经占外部商业化收入超20%。其中AI相关产品收入连续第八个季度保持三位数同比增长。Capex从去年同期的约119亿元猛增至二季度的约387亿元。阿里重申将在未来三年持续投入3800亿元用于AI资本开支，同时透露已为全球AI芯片供应及政策变化准备“后备方案”，通过与不同合作伙伴合作，建立多元化的供应链储备。最后对于分析师一针见血的问题：“如果外卖投入的钱，投到AI里会不会更好？” 管理层的回答既有信心又有水平，颇有“舍我其谁”的意味。管理层：我们面临两大历史机遇：AI和消费，两者都是必须抓住的战略性机遇。“这两大领域投资额巨大，属历史性投入。但如我所言，从能力+资源角度（现金角度+资产负债表角度），我们都拥有足够资源进行‘饱和式’投入，关键是如何平衡短期与长期回报。” 3 资金凶猛扫货港股！由于科技巨头二季度开启了一波外卖大战，A股后来者居上，直接牛冠全球，港股远远跑输，恒生科技、恒指分别涨4.06%和1.23%。资金扫货力度未曾松懈，南向资金8月继续狂买入1121.56亿港元，居榜首的就是阿里巴巴，合计净买入126.62亿港元，腾讯以114.26亿港元紧随其后。 ETF资金也在买买买！8月净流入前20的股票ETF中，港股相关ETF就占据11席。其中富国港股通互联网ETF以128.24亿元稳居榜首，广发港股通非银ETF、汇添富港股通创新药额ETF、易方达香港证券ETF和华泰柏瑞恒生科技ETF期内分别净流入74.16亿港元、74.16亿元、71.75亿元、56.14亿元和54.99亿元。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）综合目前市面上含有阿里巴巴成份股的指数权重来看，“巴巴”含量较高的指数分别是中国互联网50、恒生互联网科技业、中国互联网30和全球中国互联网(CNY)。不知道港股周一走势会怎么样呢～

格隆汇08-30 15:50

美股三大指数收涨科技股领涨 ETF资金流向凸显AI与能源热点

，主要得益于Snowflake超预期的Q2财报和全年营收指引。此外，与量子计算概念相关的ETF（如QUBX、MDBX、RGTX）均涨幅超15%，资金追逐新兴科技主题明显。 ETF 涨幅成交额(美元) SNOU.US +38.36% 2002.79万 QUBX.US +16.39% 650.69万 MDBX.US +15.98% 601.67万 RGTX.US +15.33% 6579.54万 RGTU.US +15.23% 353.14万 ETF跌幅榜表现跌幅榜中，2倍做空IONQ ETF下跌8.65%，与量子计算股的活跃上涨形成对比。此外，加密货币相关ETF出现较大跌幅，ETHU.US跌5.84%，多只与以太坊挂钩的ETF跌幅超过5%。这表明资金从加密货币主题中流出，转向实体科技与能源资产。行业与债券ETF趋势行业型ETF方面，美国天然气ETF上涨3.12%，能源与半导体ETF表现亮眼，显示投资者关注能源供需改善和芯片长期需求。债券ETF中，TMF.US涨幅2.02%，长期国债吸引避险资金流入，凸显资金在权益和债券市场间的双向配置。大宗商品ETF与黄金表现大宗商品ETF涨幅榜显示贵金属依旧受到资金追捧。2倍做多白银ETF上涨3.01%，2倍做多黄金ETF上涨1.65%。现货黄金一度触及3420美元/盎司，为7月23日以来首次，单日上涨0.67%，进一步强化了贵金属作为避险资产的吸引力。编辑总结整体来看，美股三大指数在科技股的带动下延续上涨行情，ETF市场表现出高度分化，AI与量子计算主题吸引资金集中流入，而加密货币相关ETF则遭遇抛售。能源与贵金属ETF的走强凸显了市场对于通胀和宏观不确定性的对冲需求。债券ETF的上涨说明投资者在配置上依旧保持谨慎，资金在高风险与低风险资产之间进行平衡。常见问题解答问1：为什么Snowflake相关ETF出现大幅上涨？答：Snowflake二季度财报及全年指引均超出市场预期，特别是其人工智能数据云业务增长势头强劲，带动资金集中流入相关ETF。这使得SNOU.US等杠杆型ETF获得超额收益。问2：为什么量子计算相关ETF整体走高？答：量子计算板块近期交易活跃，QUBT、RGTI等个股大涨，带动ETF集体上行。市场普遍看好其在未来人工智能、加密技术等领域的潜在应用。问3： ETF跌幅榜中为何加密货币ETF领跌？答：近期比特币和以太坊价格出现回调，市场风险偏好下降，导致相关ETF遭遇资金流出。投资者对加密货币的短期波动较为敏感，因此ETF跌幅扩大。问4：债券ETF上涨意味着什么？答：长期国债ETF如TMF和TLT的上涨，表明资金在权益市场创新高的同时，依然部分流入债券市场寻求避险。投资者希望在股市高位时保持一定的风险对冲。问5：黄金与白银ETF的上涨说明了什么？答：随着美元指数疲软和避险需求上升，黄金与白银作为传统对冲资产受到资金追捧。现货黄金触及3420美元/盎司也进一步吸引ETF资金流入，增强了市场对贵金属的关注。来源：今日美股网

今日美股网08-30 00:12

跳涨50%！AI应用王者归来！

toDesk（ADSK）等企业26财年Q2财报密集披露，超预期的业绩终于打破 “AI 无用论” 的僵局。其中 MongoDB 的表现，堪称 “教科书级反弹”： 8月26日收盘还停在214美元，短短两天到8 月28日就飙至 320美元，涨幅近50%—— 这波行情不是偶然，而是这家 “云数据库老兵”靠Atlas云业务+AI功能硬拼出来的底气。早年靠开发者生态站稳脚跟的MongoDB，如今早已不是单纯的“数据库厂商”，而是企业搭 AI 应用时离不开的“数据底座”。它的财报细节、股价异动，不仅让市场重新相信 AI 应用的价值，更让全球投资者看清：真正的成长股，总能在质疑中突围。格隆汇研究院盯上 MongoDB，早有铺垫。 2025年4月，我们在梳理 AI 应用潜力标的时，就注意到它的 Atlas 平台在多模态数据存储上的独特优势——能接住AI应用产生的文本、图像、音频等各类数据，这在当时还没成为行业共识，我们果断将其纳入重点观察名单。之后两个月，团队通过跟踪行业数据反馈，看着Atlas的AI功能从“实验室 demo”变成“客户付费项”，6 月终于判断 “布局时机到了，并在会员专属圈子里明确提示 —— 现在回头看，这个节点踩得有多准？从6月到 8月，MDB 股价涨超 60%，这背后不是运气，是对 “AI 应用从概念到赚钱” 这条产业逻辑的吃透。 01 拆解MongoDB：不止“云数据库”，更是AI时代的“数据基建” 提到MongoDB，不少人仍将其归为“传统数据库转云”的普通玩家，但只要顺着它的产品迭代轨迹、跟踪客户实际使用反馈就会发现，它早已跳出单纯的“工具属性”，成了AI应用落地时绕不开的“刚需伙伴”。格隆汇研究院首次深度分析时就指出：“AI应用爆发会催生多模态数据存储需求，而MongoDB的技术架构恰好踩中了这个关键节点”。如今再看，这个判断正一步步变为现实。 1. 财务数据：不玩“增速噱头”，只做“扎实增长” 26财年Q2的财报没有花哨的数字包装，却处处透着“高质量增长”的质感——这和我们此前“云数据库基本盘稳固，AI能打开增量空间”的判断完全契合：营收超预期，Atlas成绝对支柱：总营收5.914亿美元（同比+24%），比市场预期多出近4000万美元；核心的Atlas云数据库收入同比大涨29%，占总营收比重攀升至74%（较去年提升3个百分点），这意味着MongoDB的“云化转型”不是停留在口号上，而是真正转化成了收入增长的动力。再看细分结构：订阅收入5.724亿美元（同比+23%，占总营收96.8%），其中Atlas订阅占比76.5%，是妥妥的“增长引擎”；服务收入1900万美元（同比+33%），靠的是企业在数据迁移、安全咨询上的真实需求，形成“订阅保基本盘、服务赚增量”的互补格局，增长韧性十足。盈利与现金流双向改善，成本管控见真章：GAAP经营亏损同比收窄18%至6530万美元，非GAAP经营收入却达到8680万美元（利润率14.7%，同比提升3.2个百分点），真正实现了“规模扩张与盈利提升同步”。更亮眼的是现金流表现：自由现金流6990万美元（同比+15%），连续6个季度保持为正，现金储备达23亿美元，为后续研发投入、生态扩张储备了充足“弹药”。成本端同样有惊喜：云基础设施成本下降12%，销售费用率稳定在40%（同比微降0.2个百分点），研发投入维持34%的费率——既没有为了短期盈利压缩长期研发，也没有让费用失控，这种“增长与成本的平衡感”，在高成长科技股中并不常见。客户规模与粘性双升，增长“底气”很强：Q2单季新增2800家付费客户，累计突破5.99万家；ACV超10万美元的大客户数量同比增加28%，ARPU（单客户收入）提升至3.2万美元（同比+2%）——核心驱动力是“Atlas+AI功能”套餐的高渗透率：超22%的新客户选择这套组合，同比提升7个百分点。客户粘性更是亮眼：整体续约率96%，大客户续约率高达98%；开发者生态规模达230万人（同比+18%），近三成客户线索来自这里，获客成本自然随之降低，形成“客户越多-生态越强-获客越易”的正向循环。 2.核心亮点：AI不画“概念饼”，真能“变现赚钱” MongoDB这波近50%的涨幅，表面是财报超预期的推动，本质是“AI功能终于从‘概念’兑现为‘真金白银的收入’”——再加上FY2026指引大幅超预期，市场对其增长的信心才算彻底落地： AI功能从“加分项”变为“必选项”：Atlas的向量搜索功能已服务超2500家AI客户，且带来了实打实的业务价值：电商客户用它将推荐准确率提升35%，金融客户靠它将欺诈识别效率加快40%，这些不是实验室里的“理论数据”，而是客户实际使用后的真实反馈。更关键的是，AI相关收入占Atlas总收入的15%（较Q1提升3个百分点），且支持文本、图像、音频等多模态数据存储；与AWS、Azure的AI服务打通后，生态合作带来的收入同比增长38%——这意味着AI不再是“锦上添花的噱头”，而是能为公司贡献稳定收入的核心业务。 FY2026指引“超预期”，盈利确定性拉满：Q3营收预期5.87-5.92亿美元（同比+21%-22%），而FY2026的指引调整更具“冲击力”：调整后EPS从2.94-3.12美元上调至3.64-3.73美元，比分析师预期的3.10美元高出24%-26%；总收入从22.50-22.90亿美元上调至23.40-23.60亿美元，同样超出市场预期；非GAAP经营利润率仍能维持14%-15%（同比提升2.5-3.5个百分点）。这种“营收、盈利双上调”的情况，在高成长科技股中并不多见，直接体现了公司对未来增长的十足把握，也给市场吃了一颗“定心丸”。 3.还有哪些“增量金矿”没挖透？尽管当前势头向好，但MongoDB的成长路上，仍有两块“潜力增量地”待开发——这也是格隆汇研究院跟踪中重点关注的方向，只有客观看清短板，才能更准确判断其长期成长空间：区域与客户分层“不均衡”，增量空间待激活：区域层面，北美市场增速28%（占总营收65%，贡献75%增量），EMEA市场22%，而亚太市场仅16%（中国市场增速9%，受本地厂商竞争影响）；客户层面，大型企业营收增长30%（占比55%），中小企业仅增长14%（市场份额20%），被云厂商的低价套餐挤压明显。实际上，亚太市场的AI应用需求正快速崛起，中小企业的数字化转型也在加速，这两块“金矿”只要找到突破路径，就能成为MongoDB下一个增长引擎。跨界竞争“初显压力”，护城河需再加固：云厂商方面，亚马逊Aurora在中小企业市场的份额已达40%（同比+2个百分点），打包价格比MongoDB低18%-22%，性价比优势明显；微软Azure Cosmos DB在政企客户中的渗透率25%，分流了部分传统数据库需求。更值得注意的是“跨界竞争”：Snowflake等数据平台推出“一站式数据处理方案”，7%的新客户会同时采购其服务（同比+2个百分点），在部分场景下可能存在客户分流风险，这也要求MongoDB进一步强化“数据库+AI”的独特优势，筑牢竞争护城河。 4.估值透视：当前市值仍有空间，长期成长“看得见” 判断MongoDB的估值，不能只盯着这波50%的短期涨幅，更要结合“基本面修正+行业红利”综合测算——格隆汇研究院通过“自由现金流+收入PS”双维度交叉验证，得出的合理市值区间清晰可见：当前估值“低于行业均值”，增长潜力未充分定价：以FY2026指引中值23.5亿美元计算，当前市值对应的PS约12倍，而行业均值为20倍，相当于较行业平均水平折价40%；PSG（估值增速比）为0.5（对应24%的营收增速），也是低于市场普遍的0.6-0.7水平，这意味着即便经过这波上涨，其增长潜力仍未被市场充分定价，存在估值修复空间。合理市值区间在200亿-280亿美元，双维度验证支撑：前瞻2027年（2028财年），MongoDB预期收入32-35亿美元（两年复合增速18%-22%），自由现金流约8亿美元。从自由现金流维度测算：8亿美元×25-30倍估值，对应市值200亿-240亿美元；从收入PS维度测算：32-35亿美元×8倍PS，对应市值256亿-280亿美元，双维度交叉验证后，确认其合理市值区间为200亿-280亿美元。市值向上“动力明确”，关键节点可跟踪：三大核心支撑未变——Atlas业务保持29%高增速、客户规模突破5.99万家、自由现金流连续6个季度为正，这是基本面的“压舱石”；FY2026 EPS指引上调，直接验证盈利可持续性，消除“高增长不盈利”的担忧；从行业红利看，当前云数据库渗透率仅32%，2027年预计提升至45%，AI驱动下行业需求年增30%，MongoDB作为核心参与者将持续受益。当前市值处于合理区间中偏上位置，后续可重点跟踪Q3 AI客户规模：若突破4000家，有望向280亿美元市值上限靠近。 02 格隆汇研究院：科技赛道的 “价值捕手” 从2023年锁精准捕捉AI算力行情，到“世纪抄底”系列提示英伟达、台积电，到2024年锁定寒武纪、中芯国际等全球AI龙头，再到2025年重点布局AI应用方向，格隆汇研究院从不是 “追热点”，而是靠一套 “产品跟踪→客户验证→财务建模→估值锚定” 的全链条体系来挖掘价值。就像对 MongoDB，我们能跟踪到每个季度 AI 客户的增长、套餐卖得好不好，甚至能预判客户接下来会不会加单 —— 这种 “抠细节” 的研究，才是提前挖到好标的的关键。这次 MongoDB 的反弹，再一次证明：科技赛道里，真成长股从来不是 “喊出来的”，而是 “产品能解决问题、客户愿意买单、财务能兑现” 堆出来的。我们提前布局它，不是赌运气，是看懂了云数据库的行业机会，也摸清了 Atlas+AI 这套组合拳的落地节奏 —— 这才是研究的意义。科技红利下的机会：不止 MongoDB，还有更多 “潜力股” MongoDB的50%反弹，只是 AI 驱动行情的一个缩影。现在科技赛道里，还有不少像它这样 “被低估、有潜力”的标的，比如：类似MongoDB这样的机会如何“埋伏”与“捕捉”？ AI应用的爆发关键节点是哪些？哪些垂直行业渗透率会率先提升？ A股和港股里面哪些AI应用公司存在翻倍空间？这些问题，格隆汇研究院都会持续拆解。我们从不靠 “猜”，只靠数据和逻辑说话，帮你穿透市场情绪，提前找到下一个 “市值有空间、成长有支撑” 的潜力标的。如果你对这些内容感兴趣，欢迎联系我们，获取更多内部分析成果。注：文中所提到个股和题材板块不构成任何推荐，仅为复盘和学习交流所用，投资决策需建立在自我独立理性思考和专业研判之上，市场有风险，投资需谨慎！

格隆汇08-29 17:20

【一周科技动态】半导体“AI叙事”乏力，软件接力？英伟达绩后走向何方？

。 $迈威尔科技(MRVL)$ 公布了Q2财报则出现了更大的“期望落空”。连续两个季度展望不及预期，同时令投资者感到意外的是AI驱动但增速放缓。尽管公司在AI基础设施赛道定位清晰（转型路线明显），但短期定制芯片（ASIC）空窗期与竞争压力导致增长叙事“脱节”（定制ASIC青黄不接：微软Maia芯片量产延至2026年，亚马逊Trainium3订单未明确），整个Q3指引低于预期。这也让AI Frenzy的资金一定程度上从半导体板块重新流出，重新流回此前抱有怀疑态度的软件公司（担心客户会转向专注于AI的新厂商） $Snowflake(SNOW)$ 在周四公布财报后大涨超20%，得益于其AI叙事被重新认可。净收入留存率（NRR）从124%回升至125%，产品收入增长也从26%加速至32%，标志着其向AI数据平台的转型初见成效，业绩验证了Snowflake正在向大型企业级真正AI数据平台转型的判断，为后续更大规模的扩张交易奠定基础。Snowflake的战略定位正精准契合当前企业最大的痛点：没有统一、高质量的数据，就无法有效发展AI能力。 Google近期也在Mag7中表现强势，尽管顶着8月底可能的司法判决的潜在风险，但近期在AI方面的进展颇丰，例如META将谷歌云纳入供应商体系（10亿美元大单），Google Translate新增了AI实时翻译功能、Gemini 2.5 Flash图片生成的功能主打 “高质量 + 强创意控制 + 知识赋能”，瞄准创意设计、教育、营销等场景。而多个季度被投资者担心的“AI对传统搜索的替代”仍未表现在业绩中，反而让投资仍未AI对广告业务带来的增量。更重要的是，原本可能被称为“风险”的“拆分”，反而有可能在独立个体分别估值后（3.7万亿美元）大于其目前市值（2.57万亿美元）期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：NVDA后续走向何方？这份财报并没有强势推升NVDA的股价，反而因落后买方预期，或者对指引的部分不确定性，让投资者望而却步。短期看，英伟达表现虽稳健但没有超预期亮点，股价可能承压。长期看，Rubin平台、云服务商与主权客户的持续扩张，以及2026年整体 AI 投资潮，都会给公司带来巨大的增长动力。投资机构整体依然坚定看多，但短期内可能考虑“逢回补” 整个财报的期权隐含波动率其实抬升不太大，相应财报后的期权变化也没有预期中的大，目前Call和Put相对平衡，160-200也差不多是没有外力作用下波动范围。短期内超过200可能会引起Gamma Squeeze，跌穿160也可能会迎来大盘级别的杀跌。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500ETF(SPY)$ 的，总回报达到了2805.27%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报278.57%，超额收益2526.70%，再次创下新高。 $纳指100ETF(QQQ)$ $纳斯达克(.IXIC)$ 今年以来大科技股也完全实现正收益，回报为13.24%，超过SPY的11.38%。

老虎证券08-29 15:50

英伟达Q2营收增长放缓但超预期 H20在华缺席拖累数据中心黄仁勋称中国市场500亿美元机遇

的承诺。编辑总结（客观视角）英伟达Q2财报展现出“整体稳健、结构分化”的特征。总营收和EPS超出市场预期，但增速已显放缓；数据中心业务因H20在华缺席而承压，凸显出口限制的影响，而Blackwell与网络产品为关键支撑。游戏和AI PC业务再创高位，显示消费端动能依旧。三季度指引偏保守，市场解读为AI支出可能进入阶段性放缓期，但黄仁勋强调中国市场500亿美元机遇，仍为潜在增长点。新增600亿美元回购授权强化股东信心。整体来看，公司基本面依旧稳固，但未来能否兑现中国市场潜力和维持数据中心持续增长，将成为股价关键驱动力。常见问题解答问1：英伟达营收增速放缓是否意味着成长性见顶？答：营收增速从高点回落属正常现象，但仍远高于行业平均水平。放缓更多反映高基数与H20在华缺席的短期影响，并非增长引擎枯竭。Blackwell芯片和AI应用需求仍具长期空间。问2：数据中心环比下降是否会拖累未来表现？答：数据中心环比微降主要来自H20销售空缺，并非整体需求下滑。若后续中国市场出口逐步恢复，加之网络业务高速增长，数据中心仍有望维持长期增长。问3：游戏和AI PC业务增长能否长期维持？答：短期内，游戏业务受益于硬件迭代与AI功能加持，但长期可持续性取决于全球消费周期与PC替换需求。若AI PC普及，业务可延续高增长，但波动性较数据中心更大。问4：中国市场500亿美元机遇是否真实可期？答：黄仁勋对中国市场增长潜力的判断基于AI基础设施快速扩张。然而，该机遇能否落地，仍取决于出口政策执行和中企采购节奏。若出口许可持续放宽，该市场确有可能成为重要增量。问5：600亿美元回购计划对股价有何影响？答：大规模回购授权体现公司对未来现金流信心，有助于稳定股价并提升每股收益。但其效果需结合基本面增长，若营收持续放缓，回购对股价支撑将有限。来源：今日美股网

今日美股网08-29 00:13

携程集团2025年Q2财报解析：净利润增长26%，住宿与交通业务齐发力

地位。” 编辑总结携程集团2025年Q2财报显示，公司在住宿与交通票务两大核心业务板块均实现稳健增长，尤其住宿预订收入环比和同比增幅突出。管理层持续强调创新研发、合作拓展及入境旅游市场布局，有助于巩固携程在全球旅游市场的领导地位。整体来看，公司财务表现稳健，战略方向明确，短期受节假日及旅游需求带动，长期发展潜力依然可观。常见问题解答问：携程集团第二季度净收入和净利润同比增长的主要原因是什么？答：携程集团第二季度净收入同比增长16.22%，净利润同比增长26.43%，主要原因在于住宿预订和交通票务业务同时发力。住宿业务受益于节假日旅游需求回暖，收入环比上升12%；交通票务业务同比增长11%，显示出旅行活动稳步恢复。此外，公司有效控制成本和优化运营效率，使净利润增幅超过收入增幅。问：住宿预订业务环比增长12%的背后动力是什么？答：住宿预订业务环比增长12%，主要受节假日旅游需求推动。随着国内及国际旅游活动逐步恢复，用户预订频次增加。携程通过提供多样化住宿选择、优化预订体验及节假日促销活动，有效提升了客户转化率和预订量，从而推动环比收入增长。问：交通票务业务环比稳定意味着什么？答：交通票务业务环比稳定表明短期内业务波动有限，整体市场需求保持平稳。虽然同比增长11%反映出年度需求上升，但环比稳定显示在季度层面季节性波动较小。长期增长仍依赖于入境旅游市场和跨区域交通恢复情况。问：管理层对未来旅游市场的看法如何？答：董事会执行主席梁建章认为旅游是国家经济发展和国际合作的重要引擎，公司将持续投入创新研发、合作伙伴关系及入境旅游扩张。首席执行官孙洁强调，携程将关注不同客群需求，尤其是入境旅游市场，同时提升服务能力，以巩固其全球旅游平台的领导地位。整体来看，管理层对行业长期发展持积极态度。问：携程未来增长的战略重点是什么？答：携程未来增长战略重点包括三方面：一是持续提升住宿和交通票务业务的市场份额，优化客户体验；二是扩展入境旅游市场，吸引国际游客；三是加大创新研发和合作伙伴关系建设，推动平台功能和服务升级。这些措施将增强公司核心竞争力并支撑长期盈利增长。来源：今日美股网

今日美股网08-29 00:13

崩了！美国“小寒武纪”怎么了？

。 8月28日凌晨，英伟达2026财年Q2财报正式出炉——表面看盘后股价波动引发“崩了”的讨论，实则藏着AI行业需求爆发与企业战略升级的深层逻辑。格隆汇研究院作为全球科技趋势的精准预判者，早在英伟达2022年10月底就锁定其长期价值，并且专门在2023年公众号发布了《世纪抄底英伟达》核心文章，当时才不到20美元（当时股价为200美元，后来经历了1拆10），现在已经涨8倍到180美元！如今财报数据印证了这一判断：Q2总营收46.7亿美元（同比+55.5%），调整后EPS 1.08美元（超预期0.07美元），更关键的是，公司首次给出“2030年全球AI基础设施投资3~4万亿美元”的指引（5年CAGR 46%），这波布局再次印证了我们“穿透短期波动，把握行业红利”的硬核研究实力！ 01 扒透英伟达：从“GPU龙头”到“AI基建全栈之王”的蜕变很多人对英伟达的认知还停留在“卖芯片的”，但实际上它早已凭借Blackwell平台、NVLink网络、CUDA生态的组合拳，成为AI工厂的“基建总包商”。 1.财报细节：超预期中藏亮点，指引差异是波动核心单看财报数据，英伟达Q2的表现堪称“稳健超预期”，但盘后波动的关键在于“买方与卖方预期的差异”——这与我们此前“热门赛道需更多关注预期更高的买方预期”的判断完全一致：核心数据超卖方预期：总营收46.7亿美元（超预期1.1%，环比+5.9%），调整后毛利率72.7%（超预期60基点），调整后EBIT超预期2.7%，调整后EPS 1.08美元（超预期0.07美元）；数据中心业务营收41.1亿美元（同比+56.3%），即便扣除H20对华销售减少的40亿美元，仍实现环比增长，足见基本盘韧性。 Q3指引引发预期分歧：Q3营收指引540亿美元±2%（超卖方预期2.5%），但低于部分买方550-600亿美元的高预期。这种差异本质是“市场对AI推理需求爆发速度的认知差”——英伟达看到的是5年5倍的长期趋势，而短期部分资金追求“极致增速兑现”，却忽略了全栈能力构建的长期价值。现金流与回购显信心：中期自由现金流维持200亿美元级别，现金及等价物56.8亿美元，同时新增600亿美元股票回购授权（截止Q2剩余回购额度147亿美元），这种“盈利+现金流+回购”的组合，在高成长科技股中极为罕见。 2.增长核心：推理型AI爆发，Blackwell平台成新引擎英伟达这轮增长的底层逻辑，早已从“训练算力”转向“推理算力”——而Blackwell平台的落地，正是抓住了这一核心需求，这也是格隆汇研究院反复强调的“AI产业从‘训练竞赛’进入‘推理落地’阶段”的体现：推理需求驱动算力激增：传统聊天机器人仅需“一次性响应”，而新一代智能体AI（能自主思考、用工具）的计算量是前者的100-1000倍。黄仁勋明确表示“推理AI的计算需求远大于训练”，而英伟达GB300芯片的推理性能是H100的10倍，NVFP4技术使训练速度提升7倍，完美适配这一需求。 Blackwell平台全面放量：GB200 NVL系统已广泛部署于AWS、微软Azure、OpenAI等客户，Q2 Blackwell平台营收环比+17%；GB300于7-8月完成产线改造，当前每周产能约1000个机架，9月将大规模出货，2025年下半年实现广泛供应，为Q3及后续增长奠定基础。网络业务成第二增长曲线：数据中心网络营收73亿美元（同比+98%，环比+46%），其中Spectrum-X以太网年化收入超100亿美元，InfiniBand营收环比翻倍。NVLink 72机架互联技术（带宽是PCIe的14倍）、Spectrum-XGS跨数据中心组网方案，让英伟达从“芯片商”变成“AI工厂基建商”——某客户实测显示，用英伟达网络方案能将数据中心效率从65%提升至90%，相当于创造100-200亿美元额外价值。 3.市场机遇：5年5倍的AI基建红利，英伟达占核心份额英伟达财报中最具分量的，是首次给出“2030年全球AI基础设施投资3-4万亿美元”的指引（5年CAGR 46%）——这不仅是行业红利的确认，更意味着英伟达的增长空间被重新定义：全球AI基建蛋糕巨大：未来十年，超大规模数据中心资本支出将达每年6000亿美元（2025年前四大云厂商资本支出已达6000亿美元，两年翻倍）；一座1吉瓦AI工厂总成本约500-600亿美元，其中英伟达相关产品占比约350亿美元（±10%），相当于“每建一座AI工厂，英伟达就占近7成价值”。中国市场潜力待释放：若地缘政治缓解，2025年中国AI市场可触达空间达500亿美元，增速可对标全球50% CAGR。Q2英伟达对华H20出货虽受审核影响（未纳入Q3指引），但已释放此前中国订购的H20库存1.8亿美元，同时向非受限地区售H20获6.5亿美元，长期仍具增量。主权AI打开新空间：欧盟计划投资200亿欧元建设20个AI工厂（含5个千兆工厂），多国加大AI基建投入，英伟达2025年主权AI收入预计超200亿美元（同比翻倍），成为新增长极。 4.竞争壁垒：全栈方案碾压单一ASIC，生态护城河难复制市场上常有“客户为何不自研芯片”的疑问，而英伟达的“全栈优势”正是答案——这也是格隆汇研究院在2024年产业调研中发现的“核心壁垒”：应对模型迭代：全栈是“万能插座”，ASIC是“专用插头”：AI模型3个月迭代一代（自回归→扩散→多模态），ASIC定制周期需18个月，量产即过时（行业仅10%项目落地）；而英伟达全栈支持同一平台跑所有模型，开发者不用重写代码，上线速度快10倍。解决系统复杂度：全栈能“榨干性能”，单芯片难破瓶颈：1吉瓦AI工厂需6类自研芯片（CPU/GPU/交换机等），NVLink 72、Spectrum-XGS等技术解决互联难题；某云厂自研芯片因网络瓶颈，实际算力仅发挥65%，而英伟达全栈能达90%。控制成本与电力：全栈更具性价比，能效比碾压：数据中心每瓦电费0.15美元，GB300每瓦代币生成量是ASIC的5倍（推理能效比50倍于Hopper）；某客户实测，300万英伟达基建投入年赚3000万，ROI是ASIC方案的3倍。生态优势无可替代：CUDA拥有500万开发者，每天贡献2000个优化补丁；TensorRT-LLM每月更新，自动优化新模型（如Redrafter推测解码使响应速度快3倍），而ASIC需重建生态，某车企自研芯片后模型部署延迟从2天拖到2周。 5.潜在挑战：地缘与产能，短期波动不改长期趋势尽管长期逻辑扎实，英伟达仍面临需关注的挑战——这也是格隆汇研究院在跟踪中重点提示的风险点，客观认知风险才能更理性判断价值：地缘政治不确定性：H20对华出货暂未纳入Q3指引，中国市场收入占比降至低个位数，需关注后续政策变化；但新加坡营收占Q2开票收入22%（多为美国客户集中开票），显示全球布局可对冲区域风险。产能与供应链管理：Blackwell平台产能正逐步释放（GB300 9月大规模出货），但机架级系统集成复杂度高，需持续管理供应链；不过公司库存从110亿美元增至150亿美元，为产能扩张提供支撑。 02 格隆汇研究院：全球科技红利的“提前捕捉者” 从2023年锁精准捕捉AI算力行情，到“世纪抄底”系列提示英伟达、台积电，再到2024年锁定寒武纪、中芯国际等全球AI龙头，等科技巨头机会，格隆汇研究院始终站在行业趋势的最前沿。我们构建的“需求预判-技术跟踪-订单验证-估值建模”全链条研究体系，对英伟达这类企业的跟踪精度，能精确到季度产能变化、客户采购节奏——这正是我们能穿透短期波动、把握长期价值的核心竞争力。这次英伟达财报引发的波动，再次证明：在科技赛道，只有看懂“行业需求趋势→企业战略适配→财务持续兑现”的底层逻辑，才能抓住真正的成长股。我们提前布局英伟达，正是源于对AI 5年5倍需求的深刻理解，以及对其全栈能力的持续跟踪——这才是研究的价值所在。七夕财富专场：解锁A 股牛市密码，抓住国产科技机遇应广大读者朋友的热情呼吁，恰逢浪漫七夕（2025 年 8 月 28 日），格隆汇研究院特筹【七夕财富专场】直播！当甜蜜氛围遇上A 股机遇，我们邀你一起穿越市场波动迷雾，在行情航行中找准方向、取得好成绩 —— 如果你正为这些 A 股核心问题纠结，渴望获取专业答案，这场直播绝对不能错过：这波A股牛市动能有多强？能否突破5000点关键关口？七夕过后，哪些A股行业会迎来“甜蜜爆发”？（消费/科技/新能源/周期？） A 股主线赛道轮动加快，如何精准踩中“七夕红包”行情？中小盘股vs 大盘蓝筹，当前谁更具“长期甜蜜持有”价值？ A 股估值修复还能走多远？哪些低估值板块藏着“爱情般的惊喜”？这些正是格隆汇研究院深耕多年的核心领域—— 我们始终以数据为基、以逻辑为纲，提前捕捉 A 股结构性机会。当下 A 股行情机遇难得，不想错过牛市下一波“甜蜜收益”，不想在赛道轮动中踏空，现在就锁定本周四（8.28）七夕财富专场！与格隆汇研究院一起，在浪漫七夕解锁A 股财富密码，提前发现价值标的，纵享属于你的 “财富盛宴”！注：文中所提到个股和题材板块不构成任何推荐，仅为复盘和学习交流所用，投资决策需建立在自我独立理性思考和专业研判之上，市场有风险，投资需谨慎！

格隆汇08-28 19:50

美团，烧钱大战背后的长期困局，估值受影响多深？

本市场对美团的态度，正经历着剧烈转变。Q2财报显示，美团的核心本地业务利润率，从去年同期的25.1%断崖式跌到5.7%，预计三季度还要录得“大幅亏损”。原因大家都清楚——外卖大战。 $阿里巴巴(BABA)$ （饿了么）和 $京东(JD)$ 今年纷纷加码补贴。仅在二季度，京东在外卖上亏了120-150亿人民币，阿里也亏超百亿，美团则砸下100-150亿补贴。换句话说，三家巨头在短短三个月里，就烧掉了接近五百亿人民币。美团外卖利润下滑约100亿人民币，京东/阿里（预计）分别亏损130亿/100亿。烧钱的直接结果，就是用户疯狂薅羊毛。外卖便宜了，单量激增，美团单日峰值甚至突破1.5亿单。但每单利润已经被压到不足1块钱。这场仗什么时候能停？说实话，烧钱大战不会无限制持续。市场此前预期大概撑到年底，各家才会逐步收手，而关键在于市场格局能否达到某种“平衡”——比如美团50%，阿里30%，京东20%等等。只要格局稳定，补贴战才有可能降温。但即便如此，美团的长期利润率已经被“永久性压低”。过去大家习惯了它20%以上的利润率，现在可能要习惯10%出头，甚至亏损。换句话说，美团赚钱能力的“天花板”被重新定义了。好消息是，订单量逆势加速！外卖+闪购总订单YoY +11%，Q3预计进一步提速到+13%/+33%。竞争烈度可能在Q3见顶。报告提到，7月补贴水平对三家平台和商家（尤其是非连锁餐厅）都不可持续。美团8月UE已改善，京东也预期Q3每单亏幅收窄。阿里本周五的业绩会是关键观察点。阿里和京东不怕亏钱这里还有个残酷现实：阿里和京东完全可以长期在外卖上亏钱。因为他们的目的不是靠外卖赚钱，而是通过外卖拉新、增加用户粘性，反哺核心电商。反观美团，外卖是它的“命脉”，不仅要盈利，还得靠这部分利润去养海外扩张、社区团购等新业务。也就是说，美团的底线更低，容错空间更小。海外与新业务能撑起未来吗？管理层在财报里强调，美团并不是没有“后手”。比如闪购业务（即时零售）增长很快，618大促期间，60个品类的交易额同比翻倍；到店业务订单量同比+40%，也保持着不错的盈利性。Q2日均订单YoY +31%，GTV增长更快（6.18购物节新增2000万用户）。Q3预计+33%，但投资加大，EBIT亏15亿。2025全年订单+31%，EBIT亏17亿。最终GTV规模可媲美外卖，利润率2%。可能带来的估值贡献达到16港元/股此外，美团正在加速海外扩张：香港的Keeta稳居前二，沙特20城铺开，卡塔尔刚上线，巴西也在调研。管理层的逻辑很清晰：要在更多市场寻找“第二增长曲线”。新业务亏损优于预期，Q2亏19亿（前期估26亿）。海外扩张Keeta成亮点，香港No.1，沙特No.2，新进卡塔尔，目标2033年海外GTV 1000亿。杂货业务关闭Meituan Select，转向Ella Supermarket和Happy Monkey。但Q3/2025亏23亿/90亿。带来估值14港元/股。市场观点变化现在的问题是，这些业务短期内难以抵消外卖补贴战带来的亏损，三季度大概率还要录得疫情后首个季度净亏损。而资本市场不再相信“美团无敌”。它当然还是本地生活的龙头，但在巨头混战的时代，美团的高利润率神话可能已经一去不复返。各家投行在昨天财报后纷纷下调评级 $高盛(GS)$ 目标价 174 → 144 $摩根士丹利(MS)$ 目标价 150 → 135 $巴克莱银行(BCS)$ 目标价 $15 → $10 $美国银行(BAC)$ 目标价 136

老虎证券08-28 15:31

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