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Meli：利润 miss？可能只是胜利前的 “阵痛”

收入本季同比增长 35%，小幅跑输总 TPV 增速，但仍是好于市场预期。 5、信贷业务规模继续高速增长：金融板块更重要的信贷业务上，本季总信贷余额达$110 亿，同比增长 83%，虽相比上季略有下降，但仍然很高，也跑赢彭博一致预期。按照公司披露的四个细分类型，信用卡贷款仍是增长最快、遥遥领先的细项。另外值得注意的则是，消费贷的增速自 1Q24 触底以来的每个季度都在环比走高，目前已反超商家贷增速，有望成为另一个增长主要推动力。拆分价量因素，本季贷款平均规模同比增长了约 40%，总贷款账户数同比增长了 31%。价量因素贡献比较均衡。 6、信贷 NIMAL 开始企稳，有望重回利润释放期：本季信贷收入达 15.4 亿，同比增长高达 69%，加速走高。背后的原因和关键信号是，公司信贷业务的毛利息率在从 70%~80% 快速下滑到 60% 出头后，已开始企稳。后续信贷业务的营收增速相比贷款余额增速间的剪刀差有望继续减少。 NIMAL 的另一重要组成部分 -- Cost of Risk（即坏账计提损失占平均贷款余额的比重），本季度为-32.7%，环比小幅走高。结合上述两个主要影响因素。本季 NIMAL（剔除坏账损失后净利息率—即体现公司信贷业务利润率的指标）环比收窄了约 2pct。不过NIMAL 边际走低是预期之中的（因信用卡贷款占比的走高）。且目前来看，NIMAL 下降的速度也已经开始放缓了。 NIMAL 利润额本季度大约为 5.4 亿，同比大幅增长 62%，是 1Q23 以来的增速新高。可见随着 NIMAL 下滑的趋势企稳，信贷业务利润再度进入了加速释放期。 7、从成本和费用角度看为何利润率收窄：首先，本季的毛利率为 43.3%，同比角度收窄了约 3.3pct，环比角度也下降了超 2pct。结合前文的分析，三大板块应当都对毛利率的下滑有影响。费用角度，四项经营费用合计同比增长 32%，低于收入的增速。因此，实际上本季的费用率（占收入比重）是收缩了 1.9pct 的。其中，营销、坏账损失这两项与业务增长直接相关的费用是分别同比增长了 44% 和 64%，高于营收增速。但由于管理和研发费用的增长明显较低，拉低了整体费用的增速。因此整体来看，面对业务发展带来的毛利率压力，和必须支出的获客和坏账计提支出，Meli 是通过努力其他方面的控费来相对减轻了影响的。 8、主要指标概览海豚投研观点：整体来看，Meli 本此业绩的表现延续了先前的逻辑 – 公司愿意为了更长期的增长空间和应对对手竞争，承担中短期内的利润牺牲。然而在 “预期中” 的不及预期的经营利润之外，海豚认为公司本季度业绩透露出的信号是偏向于乐观的。一方面，公司提高运费补贴背后的主要目的，一是为了应对竞争，另一就是为了通过更好的履约体验，推动电商业务的增长。那么，本季加速增长的 GMV 和订单量的情况，无疑是验证了上述逻辑。换言之，在物流上的投入并非虚掷，而是有回报的。另一点上，随着信贷规模的增长，其 NIMAL 会边际下滑也是我们在覆盖报告中已明确的逻辑。而在这点上，本季业绩体现出的信号是，毛利息率和 NIMAL 看起来已度过了快速下滑的阶段，有企稳的迹象。同时，信贷业务规模则维持着不错的高增长。虽然，这未必表示公司信贷业务的 NIMAL 已确定降低到了新的稳态水平。但至少意味着后续信贷业务的收入和利润增长都会有所修复，向贷款规模的增速靠拢。汇总上述两个逻辑，即公司牺牲中短期利润，换长期增长的逻辑是成立且得到初步验证的。有望通过当前在利润上的让步，促进公司业务的增长或市占率的稳固。当然根据近期的报道来看，Shopee 和 Amazon Brazil 仍在加大在巴西市场上的投入，因中长期角度，Meli 在巴西乃至整个南美市场电商业务上面临的竞争，目前仍不清晰。海豚也不建议对此过度乐观。但海豚仍持此前的观点，即便公司在拉美电商上的市场地位或许会有所下滑，整个行业的增量空间的影响会大于市场地位边际略有下滑的影响。更何况金融业务的潜力则更是远远没有释放。估值上，按海豚在深度报告中的测试，公司当前的市值大约对应 30 年利润的 20x。属于一个相对合理的区间，但这是在相对保守预期拉美电商行业后续增长的假设下得出的。因此，如本季业绩体现的，后续拉美电商行业在物流改善下，有爆发性的增长。那么在目前相对中性的估值下，公司仍有向上的空间。详细点评如下：一、Mercado 的业务构成 MercadoLibre 作为拉美地区最大的互联网公司之一，旗下拥有电商和金融支付两大板块。以下我们按公司在财报中的披露口径，梳理下公司的主要业务构成，以便更好地理解公司的概况和下文的分析： 1）电商板块公司披露的电商业务收入分为两个细项 -- 电商服务收入和产品销售收入。其中，产品销售即公司的自营电商业务，而电商服务则反映的是电商平台业务收入，包括向商家收取的佣金、履约、广告和支付等各项服务费用。 2）金融板块公司的金融收入则分为三个细项 -- 金融服务收入、信贷收入和产品销售收入。其中，金融产品销售收入体量很小，大体是公司销售 POS 硬件产生的收入。金融服务收入，则主要反映的是公司提供的支付服务和数字钱包业务，以基于支付额的支付手续收入为主要创收方式。信贷业务则是公司向消费者和商家提供的各类贷款产生的利息收入，目前主要由商家经营贷、消费贷和信用卡贷款三大类构成。二、用补贴换增长，成效不错 1、更多运费补贴，拉动 GMV 加速增长公司基石的电商业务上，本季Meli 整体 GMV 在美元口径下同比增速为 28%，相比上季明显提速（上季不到 21%），小超市场预期的 25.3%。而在本地货币口径下，公司整体 GMV 增速为 35%，相比上季反而是降速近 2pct。同时，本季订单量同比增速达 39%，较上季提速了约 8.7pct，大超市场预期。那么结合价量的情况看，本季度公司电商业务真实的增长情况较上季度是有明显提速的，体现了公司（及竞争对手）共同降低包邮门槛后，确实是明显促进了当地电商消费的渗透和增长。同时，由于补贴，在本地货币口径下，公司的客单价大约下滑了 3%，再叠加本地货币较美元贬值的影响。美元口径下的客单价同比下滑了 8%。此外，公司本季的活跃买家量同比增长了 26.3%，自 1Q24 以来连续 7 个季度，用户量增速持续环比提升。平均单活跃买家季度内购物件数同比增长 10.3%，也是 22 年以来的历史新高。换言之，Meli 的电商业务渗透率和用户粘性同样在双双走高。同样指向更高的补贴虽然（暂时）损害了公司中短期内的利润，但对公司电商业务的增长是有明显促进作用的。 2、自营业务高速增长，物流补贴下整体变现率提升有限收入上，电商板块本季总收入近$42 亿，同比增长 33%（如非特别强调，增速一般都是指美元口径下），同样较上季提速 4pct。详细来看，电商自营收入（product sales）本季同比增长超 70%，稳中略降；而 3P 平台收入（service）则同比增长约 25%。可见，公司的自营业务依旧是主要增长方向，份额逐步提高（当然目前占比仍仅 5% 左右）。而从并不算高的电商服务收入增速，也可看出本季 Meli 电商平台业务的变现率并无多少提升。按海豚的测算本季为 20.8%，环比略微走低，同比提升幅度也仅剩 0.9pct，是近 3 年来的最低水平。反应了物流变现率的下降。三、金融业务加速增长，果然增长新引擎 Meli 金融板块的第一指标，金融月度活跃数量本季达 7220 万人，同比增长 28.5%，相比前几个季度平稳放缓。金融板块强劲的用户量和粘度提升看起来并没有传导到金融板块的用户增长上。 1、支付额增速略有提升，变现率如期放缓公司金融板块的第一部分--支付业务上，本季总支付额同比增长了 40.5%，相比上季大体平稳、略有提升，也小幅高于市场预期。其中，通过数字钱包完成的非收单性支付额增长更快，达 60.5%；而收单性支付额达 477 亿，增长较慢约 32%，同样大体平稳略有提升。其中，更重要的平台外支付额同比增长 36%，虽仍高于平台内支付额增速，趋势上环比降速了 2pct。收入上，以支付手续收入为主的金融服务性收入本季同比增长 35%，好于市场预期，小幅跑输总 TPV 增速。如我们多次提及的，支付业务的变现率有长期走低的趋势，按金融服务收入/（平台外支付额 + 数字钱包支付额），测算出的支付变现率本季环比上季继续走低了 21bps 到 3.12%。整体上，支付业务的表现属于稳重有升，不错但也不算有特别亮点的表现。 2、信贷业务继续高速增长，NIMAL 如期内边际下滑金融板块内更重要的信贷业务上，底层指标--总信贷余额本季达到$110 亿，同比增长 83%，虽相比上季略有降速，但仍维持在很高的绝对增速上，也明显跑赢彭博一致预期。按照公司披露的四个细分类型，信用卡贷款仍是遥遥领先，增长最快的细分项。另外值得注意的是，消费贷的增速自 1Q24 触底以来，每个季度都在持续修复，目前已反超商家贷，有望成为另一个信贷规模的增长引擎。拆分价量因素，不考率细分结构整体来看，本季贷款平均规模同比增长了约 40%，总贷款账户数同比增长了 31%。属于价量因素贡献比较均衡。营收上，本季信贷相关收入达 15.4 亿，同比增长高达 69%，在贷款余额增速环比略降的情况下，信贷收入增速反而逆势走高。背后原因是，在公司信贷业务的平均毛利息率在从 70%~80% 快速下滑到 60% 出头后，已开始企稳不再快速下滑。（今年 3 个季度以来，仅是从 64% 下降到了约 60%）换言之，后续信贷业务的营收增速相比贷款余额增长间的剪刀差将持续减少。 NIMAL 的另一重要组成部分 -- Cost of Risk 即坏账计提损失占平均贷款余额的比重，本季度为-32.7%，环比小幅走高，但仍属近 3 年来的低位。结合贷款毛利息率本金环比小幅下滑约 1.6pct，坏账计提率则环比走高约 0.5pct，因此最终本季 NIMAL（剔除坏账损失后净利息率—即体现公司信贷业务利润率的指标）环比收窄了约 2pct。不过我们在对公司的覆盖报告中提及过，由于信用卡贷款初期的 NIMAL 明显偏低，而信用卡又是当前增长最快的细分类型。因结构变化，NIMAL 边际走低是预期之中的。且从当前趋势看，NIMAL 下降的速度已经开始明显放缓了。并且按计算出的NIMAL 利润额本季度大 5.4 亿左右，同比大幅增长 62%，是 1Q23 以来的增速新高。可见随着 NIMAL 下滑的趋势企稳，信贷业务利润已进入了加速释放期。四、整体业绩：增长表现出错，利润这是 “预期中” 的 “不及预期” 由于电商板块在更低物流成本的刺激下，GMV 和收入加速增长；金融板块内的支付也稳中有升，信贷业务增长则更加强劲，因此本季 Meli 整体营收增长了近 40% 到 74.1 亿，环比大幅提速近 6pct，好于彭博一致预期。增长端的表现可以说是相当亮眼的。但如我们在前文以及深度覆盖报告中所提及的，上述不俗的增长（尤其是电商业务）背后的代价是公司大幅下降的包邮门槛和持续的物流建设投入，同时信贷业务的 NIMAL 和支付业务变现率也都是同环比下降的。一增一减下，公司中期内面临的主要问题之一就是利润率的承压。实际表现，公司本季的经营利润率为 9.8%，同环比角度都有所下滑，也低于彭博一致预期的 10.5%。导致在营收小超预期的前提下，本季经营利润反而跑输了市场预期近 5%。从成本和费用角度看，利润率同比收缩且低于预期的影响因素。首先，本季的毛利率为 43.3%，同比角度收窄了约 3.3pct，环比角度也下降了超 2pct。虽然公司不披露各个板块各自的毛利率情况，结合上文的分析，电商业务的物流变现率走低、支付的变现率走低、以及信贷业务剔除资金成本后的利息率也同样走低。三大板块应当都对毛利率下滑有影响。费用角度，四项经营费用合计同比增长 32%，低于收入约 40% 的增速，和毛利润增速大体相当。因此，实际上本季的费用率（占收入比重）同比反而是收缩了约 1.9pct 的。具体来看，营销、坏账损失这两项与业务增长直接相关的费用是分别同比增长了 44% 和 64%，是高于营收增速。但由于管理和研发费用的增长明显较低、前者甚至是负增长，拉低了整体费用的增速。因此，整体来看，面对业务发展带来的毛利率压力，和必须支出的获客和坏账计提，Meli 是通过努力其他方面的控费来相对减轻了影响的。

海豚投研10-30 21:55

智享大六座旗舰SUV风云T11全球上市，限时抢鲜价17.99万元起！

0月30日，以“触手可及”为主题，风云T11全球上市发布会于北京首都国际会议中心拉开帷幕。作为风云品牌焕新后的首款旗舰SUV，风云T11定位“智享大六座旗舰SUV”，新车围绕“超安全、大空间、更豪华、好智慧”四大核心价值，深度融合双IMAX家庭影院、全维守护空间、露营全家乐、快乐成长空间等沉浸式场景，并以11大全系标配的极致诚意，全面兑现用户对美好出行的向往。此次风云T11的到来，标志着百万级豪华出行生活从此触手可及。风云T11此次上市推出220后驱伯牙巨幕奢享版、220后驱双IMAX影院版、220四驱双IMAX影院版、220四驱全家乐4款版型，超级增换购限时抢鲜价为17.99万元—23.99万元，并带来7大限时购车权益和7重服务权益。 7大限时购车权益 1、增换礼：限时享10000元超级增换购补贴； 2、舒享礼：限时免费赠送价值8000元零重力座椅（220后驱双IMAX影院版/220四驱双IMAX影院版可享）； 3、尊驰礼：限时免费赠送价值12000元21吋轮毂+米其林品牌轮胎（220四驱双IMAX影院版/220四驱全家乐可享）； 4、高定礼：限时半价（3000元）选购价值6000元高定车漆（胭脂红、沙澜金）； 5、金融礼：限时免费赠送价值15000元5年15万3年0息，月供低至2500元； 6、流量礼：赠送价值3000元终身免费基础流量及15G/月娱乐流量； 7、补能礼：赠送价值4000元充电桩及安装服务。权益说明： ①活动时间：2025年12月31日（含）前锁单并完成交车可享受以上限时权益； ②活动时间内锁单并完成交车即可使用本人或亲友旧车行驶证(不限旧车品牌、公户/个人户)报备申请10000元超级增换购现金优惠； ③二排右侧座椅免费升级零重力座椅，可享版型为220后驱双IMAX影院版/220四驱双IMAX影院版； ④免费升级至21吋轮毂+21吋米其林品牌静音轮胎，可享版型为220四驱双IMAX影院版/220四驱全家乐； ⑤首任车主购车之日起 1年内可在奇瑞汽车APP内免费申请安装充电桩。 7大服务权益 1、终身质保：整车（含三电）； 2、终身健康守护：最高赔付累计200万元，保障范围涵盖136种重疾； 3、远程预警诊断及主动服务：7*24h云端技术专家在线服务，实时在线诊断，关键事件主动预警关怀，提供车辆不到店解决方案； 4、管家式服务：专属用户关爱经理，100%问题解决； 5、终身免费道路救援：7*24h值守，高速拖车100公里内 6、预约尊享服务：APP预约享定制惊喜礼，常规维修24小时内交付； 7、免费上门取送车：295城，次数不限。超安全：百万级豪华是筑牢全家出行防线百万级的豪华是对品质的坚守，更是将对家人的守护刻入产品基因的极致追求。风云T11全系标配磐石车身2.0与11安全气囊，整车高强度钢铝合金占比达88%、热成型钢强度达2Gpa、扭转刚度为37300N·m/deg，构建起潜艇级坚固车身。11安全气囊涵盖后风窗安全气囊等越级配置，形成覆盖三排的全维保护网。同时，AEB紧急制动系统等20余项智能驾驶辅助功能、母婴级健康座舱、IP68级防水电池、电动密码手套箱等配置全面加持，实现物理、健康、数据三重防护，让用户出行安心无忧。发布会现场，三场硬核碰撞测试公布让风云T11的安全实力直观可见。在正柱碰、侧柱碰与高速追尾碰撞的严苛考验下，风云T11乘员舱均保持完好，A柱、B柱无结构性失效，全舱气囊正常展开，用三大真实场景印证了“保护全家出行”的承诺。这种将百万级安全配置作为全系标配的底气，正是风云T11“安全豪华触手可及”的核心体现，彻底打破高端安全配置必须选配的壁垒，切实守护用户出行的每一次安全。大空间：百万级豪华是承载全家出行欢乐百万级的豪华是让每一排都有VIP级的舒享体验。风云T11拥有5205*1998*1800mm旗舰尺寸与3120mm超长轴距，是真正的大六座SUV。活动现场，奇瑞汽车股份有限公司执行副总裁李学用通过主驾卷帘式腿托、二排同级第一的 1022mm 腿部空间、三排全电动座椅的实际演示，改变了“六座SUV第三排是妥协空间”的固有认知，即使身高1.9米的嘉宾坐在第三排也能舒展自如。不仅如此，智能拓展功能更让空间价值翻倍，风云T11支持一键语音解锁1.8m大床，秒变孩子的专属娱乐空间或家庭露营休憩区。同时，风云T11还拥有1590L超大后备箱、40处储物空间与三温区空调，完美适配全家出行、露营等多场景需求。这种兼顾实用性与舒适性的空间设计，让普通家庭无需为大空间豪华支付溢价，真正实现“空间豪华触手可及”的出行自由。更豪华：百万级豪华是精准匹配出行需求百万级豪华是从视听到触感的全维升级。深度融入东方美学的风云T11外观豪华大气，座舱配有17㎡皮质工艺包覆面积，配合全系标配的全车静音玻璃与静音轮胎等配置，构建了深空静谧座舱，让豪华体验无处不在。同时，风云T11还搭载前排30吋6K一体寰宇屏与17.3吋后舱娱乐屏，结合峰值功率达2880W的7.5.4.2全景声布局的伯牙之音豪华音响与256色律动氛围灯，让每一次出行都是一场影音盛宴。此外，风云T11的驾控性能也达同级顶尖水准，其搭载的1.5TGDI高效能增程专用发动机以45.79%高热效率、3.71kWh/L高油电转换率实现能效突破，增程后驱动电机最大功率195kW与系统综合功率345kW更是赋予强劲动力响应。补能与续航全无焦虑，15分钟30%-80%快充高效便捷，220km纯电续航满足日常通勤，1400km综合续航轻松覆盖长途出行，再加上前双叉臂+后五连杆悬挂组合，让每一次出行都兼具豪华质感与操控乐趣。好智慧：百万级豪华是智驾座舱懂你所需百万级智能豪华，是懂用户、省心力的智慧陪伴。风云 T11 搭载猎鹰高阶辅助驾驶系统，配备 27 个感知单元与 200TOPS 算力芯片，支持高速 NOA、城市 NOA 与跨楼层记忆泊车等全场景智驾功能，全场景泊车辅助可精准应对垂直、水平、斜向等各类车位，大幅降低驾驶负担。新车更搭载全新小奇同学 AI 语音助手，支持多音区识别与方言交互，配合多屏信息流转，实现 “人车合一” 的交互体验。AI 智能电池管理系统与 AI 数字底盘贯穿全生命周期，24 小时云端电池监测、CST 舒适制动智能防晕车功能等，精准解决家庭用户顾虑。这种将复杂科技转化为简单实用功能的设计，让老人、孩子都能轻松操作。为进一步验证智驾系统与实际路况中的可靠性，发布会前夕，风云T1更是完成跨四省的直播长测，从芜湖启程直抵北京，全程历经多种复杂路况，充分印证了其硬核实力，真正实现 “智能豪华触手可及”。 11大百万豪华全系标配，入门即豪华风云品牌始终坚持“以用户为中心”的理念，让用户享受到“入门即豪华”的用车体验。风云T11将11大百万级豪华配置列为全系标配，彻底打破“高端配置需加价选装”的行业惯例。这11大标配包括：安全气囊、磐石车身2.0、30吋一体寰宇屏、黄金增程CEM、猎鹰高阶辅助驾驶系统、四驱/后驱动力、母婴级健康座舱、深空静谧座舱、前双叉臂+后五连杆、220km+超长纯电续航、伯牙之音23扬豪华音响系统。无需纠结选配，每一位用户都能享受到满配豪华体验，做到“20万预算享百万级豪华”。风云T11的正式上市，不仅是风云品牌向上的重要里程碑，更将重塑20万级大六座SUV市场格局。其亲民定价与产品百万级豪华价值形成强烈呼应，进一步降低豪华出行的准入门槛，让更多家庭无需高昂投入，即可享受越级配置与品质体验。未来，风云T11将陪伴更多家庭，在城市通勤、长途远行、户外露营等多元场景中，传递美好出行的温度与质感，全面开启中国家庭豪华出行的全新篇章。

金融界10-30 21:45

许浩：10.30黄金晚间行情策略分析及独家在线操作建议

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许浩论金 2评论10-30 20:49

黄金原油晚间行情趋势分析及黄金原油独家交易操作策略

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启蒙理财 1评论10-30 20:41

龙虎榜丨成都系、湖里大道联手抢筹20CM鹏辉能源！今日64只股票登上龙虎榜

金融界10-30 20:05

風險偏好回歸，黃金跌破4,000美元並持續走弱

能決定短期走勢。 📊 MMFLOW TRADING Insight: 「聰明資金不追K線，而是等待流動性的轉換。」原創作者：MMFlowTrading 原文在此

TradingView10-30 18:37

许浩：10.30黄金洗盘为蓄力？现货黄金行情走势分析

对黄金白银（纸黄金 /白银、黄金/白银t d）投资感兴趣、资金遭到严重缩水，收益不理想的朋友,仓位上有套着单的朋友，都可以找许浩/(微信：yslj11567)聊聊。　　　　投资本身没有风险，失控的投资才有风险。不要用你的侥幸去挑战行情，运气这东西是有，碰上一次别再去奢望第二次。学会止损，止损比止盈更重要，因为任何时候保本都是第一位的，盈利是第二位的；止损的最终目的是保存实力，提高资金利用率和效率，避免小错铸成大错，甚至导致全军覆没。止损不能规避风险，但可以避免遭到更大的意外风险，所以止损技巧是每个投资者都应该掌握的。止损就是投资的生命线，不要因小失大最后得不偿失。记住一句话，当你真正懂得如何去控制风险才是你扭亏为盈的时候。

许浩论金10-30 18:26

科创债ETF鹏华(551030)上涨6bp实现4连涨，科创债交投情绪转暖

率、低交易成本、透明度高、分散度高、“T+0”高效申赎等优势，有利于分散投资组合风险、提高资金使用效率。华西证券认为，在政策红利下，科创债市场空间广阔，科创债ETF作为科技领域债券的唯一指数化工具，其长期配置价值和市场影响力有望持续凸显。同时，科创债ETF工具属性灵活，兼顾收益机会与流动性，适配投资者稳健型需求。鹏华基金自2018下半年建立“固收工具型产品”中长期战略，并在利率债指数产品及ETF、信用债指数、存单指数产品等方面积极布局，致力于打造固收工具库，力争成为国内“固收指数专家”。当前债券ETF总规模已突破270亿。债券ETF方面，鹏华基金目前布局了5年地债ETF（159972）、0-4地债ETF（159816），分别定位为中长久期债券ETF、类货币ETF工具，其中5年地债ETF是全市场规模最大的地方债ETF，流动性也位于市场前列。凭借专业的债券指数投资管理能力和丰富的产品运作经验，鹏华基金将持续为投资者提供优质的债券指数化投资工具。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-30 17:55

龙虎榜 | 湖里大道、成都系热捧！助力鹏辉能源暴拉20%，4机构抛售科大国创3.59亿元

元，4机构专用席位净卖出3.59亿元，T王净买入2593万元。大为股份：今日涨1.01%，换手率43.04%，成交额24.46亿。龙虎榜数据显示，机构净卖出1.41亿元。盈新发展：今日跌9.21%，换手率19.22%，成交额26.81亿。龙虎榜数据显示，深股通专用席位买入1.03亿元并卖出1.40亿元，机构净卖出8229.90万元。平潭发展：今日涨6.62%，换手率51.22%，成交额62.22亿。龙虎榜数据显示，深股通专用席位买入2.18亿元并卖出9188.95万元，1机构净卖出4860.76万元，成都系净卖出4890万元，温州帮净买入8178万元。鹏辉能源：今日20cm涨停，换手率13.94%，成交额27.06亿。龙虎榜数据显示，深股通专用席位买入2.78亿元并卖出6059.74万元，湖里大道净买入8781万元，成都系净买入6738万元。在龙虎榜中，涉及沪股通专用席位的个股有8只，国盾量子的沪股通专用席位净买入额最大，净买入4.06亿元。在龙虎榜中，涉及深股通专用席位的个股有10只，科大国创的深股通专用席位净买入额最大，净买入2.49亿元。游资操作动向：成都系：净买入鹏辉能源6738万元、江特电机6488万元，净卖出平潭发展4890万元 T王：净买入合锻智能7893万元、黄河旋风4306万元、科大国创2593万元温州帮：净买入平潭发展8178万元，净卖出威士顿3394万元作手新一：净买入福龙马4257万元，净卖出威士顿2717万元章盟主：净买入江特电机8214万元湖里大道：净买入鹏辉能源8781万元宁波桑田路：净买入福龙马4503万元杭州帮：净卖出合锻智能5622万元

格隆汇10-30 17:46

一文看懂十五五规划核心方向相关ETF！

000点”。截至10月29日，PE(TTM)和PB分别为16.96倍和1.54，低于其余两次。鉴于A股历史上95.9%的时间均处于4000点下方，如今的点位堪称进入“无人之区”，市场也出现“科技估值泡沫论”、“赚指数不赚钱”、“牛市不言顶”等众生相。恰逢中国经济转型的关键蓝图“十五五”规划公布，其中的关键词迅速成为市场的热议话题。 2 “十五五”规划核心方向相关ETF速览！历史上看，五年规划历来是重要核心主线。自1953年首个五年计划实施以来始终是国家战略的核心载体，其战略目标对经济具有提纲挈领作用。从“十三五”到“十五五”规划，经济核心动能发生根本性转换，从依赖要素投入全面转向创新驱动和内需拉动。其中，“科技自立自强”的地位急剧上升，从“十三五”的选项之一跃升为“十五五”的首要任务。在产业方面，“十五五”规划《建议》通稿提到：新能源、新材料、航空航天、低空经济、量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信。需要值得注意的是，本次建议稿在关键核心技术攻关中采用了【采取超常规措施】一词，市场密切关注后续的政策。 “通过超常规措施全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破”。近几年以来，中国证券市场为实体经济的发展贡献了很大的力量。其中，ETF市场发展更是迅猛，相关ETF的发行为行业发展带来了正向作用。以下是十五五规划中提到的方向，以及目前市场上所涉及的一些ETF集合： ①芯片半导体芯片ETF(159995)，是全市场规模最大的芯片主题ETF，最新规模为293.26亿元，指数覆盖芯片设计、制造、封测、设备全产业链，权重股囊括如中芯国际、寒武纪、长电科技、北方华创等行业龙头股。半导体材料ETF(562590)和科创半导体ETF(588170)则聚焦半导体国产替代两大“卡脖子”环节——设备+材料，其中前者合计权重达87%，居全市场第一；后者为77%，涨跌幅限制为20%，弹性空间更大。 ②算力 5G通信ETF(515050)，是AI核心算力层的代表产品之一，指数涵盖四大AI算力系统核心组件——30%光模块+12%PCB+15%服务器龙头+12%高速铜联接，权重股包括光模块双雄新易盛和中际旭创，也囊括工业富联等5G产业链龙头。创业板人工智能ETF华夏(159381)的“含光量”最高，“CPO含量”超50%，权重股包含易中天三巨头、润泽科技等，且该ETF的合计费率为0.2%/年，成本居市场最低一档。 ③航天强国航空航天ETF(159227)，是“含航量最高”的军工类ETF，“航空装备+航天装备”权重合计超68%，大飞机和低空经济的含量均超50%，涉及了低空经济、卫星互联网、商业航天等热门主题。通用航空ETF基金(159230)，高度聚焦低空经济，低空含量51%，权重股包含万丰奥威（通用航空飞行器的研发）、洪都航空（通用航空教练机和民用无人机）、航天彩虹（无人机的研发）、中直股份（直升机研发）等。 ④风电光伏光伏ETF华夏(515373)，跟踪的中证光伏指数，“新能源含量”超70%，居全市场第一。该ETF于10月27日-11月7日进行发售。新能源ETF基金(516850)，覆盖新能源产业链全环节，包括光伏（隆基绿能）、风电（金风科技）、核电（中国核电）、锂电池（宁德时代）等，涉及反内卷概念。 ⑤固态电池新能源车ETF(515030)，跟踪中证新能源指数的“固态电池”含量高达50.9%，产品最新规模为55.89亿元，居同类第一。创业板新能源ETF华夏(159368)，跟踪创业板新能源指数，涵盖储能（储能含量57.61%）、固态电池（含量33.17%）、光伏设备（捷佳伟创）等细分领域。此外，该ETF的涨跌幅限制为20%，费率成本为0.2%，不仅处全市场费率最低档，还是同类标的最低。 ⑥高端制造高端装备ETF(516320)，跟踪中证装备产业指数，覆盖新能源装备、工业机器人、航空航天等核心领域，与Wind高端装备制造主题重合度64%。新材料50ETF(516710)，国产替代与技术迭代双轮驱动，一键布局半导体材料+新能源材料+高端制造基础材料，“新材料”含量80%，居全市场第一，同时“氢能”含量为14%。机床ETF(159663)是工业母机国产替代的核心抓手，“工业母机”含量21%，居全市场第一，“第六代移动通信”含量为18%。 ⑦人形机器人作为具身智能的重要落地方向，全市场规模最大的机器人ETF(562500)的“具身智能”含量高达61%，该ETF年内净流入额超180亿元，是最受资金青睐的机器人主题ETF。 ⑧脑机接口医疗器械ETF(562600)聚焦医疗器械赛道，覆盖医疗设备+体外诊断+高值耗材，“脑机接口”含量为22%，居全市场榜首。 ⑨氢能核聚变电网设备ETF(159326)，全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，成份股“核聚变”含量高达15.3%，居全市场第一，特高压权重占比高达63.35%，全市场最高；虚拟电厂含量42.57%，同类指数最高。公用事业ETF(159301)，防御属性与新能源转型双轮驱动，电力、热力板块占比超97%，中国核电等企业深研加码核电技术，ETF跟踪指数的“核聚变”含量为11%。 ⑩量子科技 2025年，全球量子科技产业呈现技术突破加速、政策密集加码、商业化场景落地的显著特征，就连黄仁勋也公开承认此前预测错误，认为量子计算已进入 “拐点”，谷歌在Willow芯片上实现可验证的量子优势算法，十五五规划将量子科技被列为新经济增长点。全产业链布局算力与数据要素的数据ETF(516000)，“量子科技”含量为22%，信创ETF(562570)的“量子科技”含量为13.43%。 ⑪生物制造同标的规模最大的恒生医药ETF(159892)，覆盖港股市场30家最大生物科技公司，包含A股稀缺标如：信达生物、康方生物、药明生物，三生制药、中国生物制药等，代表中国创新药国际化最前沿力量，可T+0交易。生物科技ETF(516500)，聚焦A股生物科技全产业链龙头，“生物科技”浓度为62%，受益于“十五五”规划中“提升生物医药产业链韧性”目标。 3 结语十年后的今天，A股历史性第三次突破4000点，被称为“史上估值最低”的4000点，与两轮不同的是，如今我们面临的是：前所未有的低利率时代+AI技术浪潮！隔夜，刚成为全球首家4万亿美元市值的英伟达，再刷新历史记录，成为人类历史上首家突破5万亿美金市值的公司。而在十年前，英伟达市值仅149.2亿美元，十年间，英伟达股票增长了336.2倍，年化收益率高达78.97%。中国人工智能发展浪潮亦如火如荼，从性价比天花板DeepSeekR1的横空出世、到阿里巴巴云栖大会抛出宏图壮志的AI目标，以及十五五规划重磅定调：【未来10年将再造一个中国高技术产业】。当上证指数的红线再次触及4000点的刻度，这不是简单的数字跃升，而是经济转型与资本市场制度完善的转变，藏着科技自立自强的锋芒。下一个五年，你准备好了吗？上下滑动查看完整风险提示：风险提示：上述内容仅反映当前市场情况，今后可能发生改变，不代表任何投资意见或建议。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数基金存在跟踪误差，基金过往业绩不代表未来表现。购买任何基金产品前请阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件，请根据自身风险承受能力、投资目标等选择适合自己的产品。市场有风险，投资需谨慎。

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