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伯克希尔Q3营收与净利润齐创高，现金储备突破3816亿美元刷新纪录

伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）公布了2025年第三季度财报，展现出稳健的盈利表现与强劲的资金储备。公司第三季度总营收达到949.72亿美元，较去年同期的929.95亿美元增长约2.1%；运营利润达134.85亿美元，同比大幅提升约33.6%；而净利润更是增长至307.96亿美元，高于去年同期的262.51亿美元。第三季度末，公司现金储备高达3816.73亿美元，创下历史新高。

今日美股网11-02 12:10

花旗与Coinbase合作推数字资产支付服务，拓展稳定币企业应用

花旗集团与Coinbase公司宣布合作，为花旗企业客户提供更广泛的数字资产支付服务。这是华尔街大型机构在经历多年来监管机构对数字资产风险警示后，通过区块链技术实现业务创新的最新尝试。

今日美股网10-28 10:10

美股第三季度业绩强劲：84.5%标普500公司利润超预期

2025年第三季度美股业绩表现异常强劲。截至目前，标普500指数公司中，约84.5%的企业公布的利润超出市场预期。这一表现有望成为自2021年第二季度以来的最佳季度表现，同时也将实现连续第三个季度的盈利增长。

今日美股网10-25 12:10

美股遭遇区域银行危机冲击：金融板块暴跌2.7%，台积电财报成少数亮点

周四美股在多重利空冲击下全线下挫，道琼斯指数收跌0.94%，纳斯达克指数跌1%，金融板块领跌市场。标普500指数失守6700点关键支撑，收跌41.99点至6629.07点。VIX恐慌指数飙升至25.3，涨幅达22.58%，显示市场避险情绪显著升温。

今日美股网10-18 00:12

美股三大指数集体收跌：区域银行危机加剧，恐慌ETF暴涨，黄金突破4300美元

周四美股整体走弱，道琼斯指数下跌0.65%，收于45952点左右；标普500指数下跌0.63%，报6629点；纳斯达克综合指数下跌0.47%，报22562点。

今日美股网10-18 00:12

银行坏账压力或推动美联储提前降息，克莱默解读区域银行风险

近期美国区域性银行披露的不良贷款问题，引发市场对信贷质量的担忧。坏账增加意味着贷款违约风险上升，对银行盈利和流动性造成压力，同时也可能成为宏观经济放缓的前兆。

今日美股网10-18 00:11

美国地区银行风险引发避险潮黄金价格冲击五年最大单周涨幅

近期黄金和白银价格双双触及历史新高，市场主要受经济信贷质量担忧及国际贸易局势不确定性推动。投资者对避险资产需求大幅提升，金价一度上涨至4380美元，预计创下自2020年以来的最大单周涨幅，延续自8月以来的反弹势头。与此同时，白银价格一度升至54.3775美元的历史新高。

今日美股网10-18 00:11

美联储流动性警报再起：SRF爆量启用，RRP跌至四年低点，市场押注缩表提前结束

在美联储准备金跌破3万亿美元、逆回购工具（RRP）用量降至四年新低的背景下，金融体系正从“流动性充裕”迈向“流动性紧张”。

今日美股网10-17 00:11

嘉信理财：硬实力没话说，激活成长还需添把火

动转存从嘉信银行变换到外部合作的银行（TD 银行），即将客户存款从表内变相转移到表外，实现轻资产运营，来减少潜在的运营风险和成本拖累。（4）规模效应下的成本优化，尤其是 Ameritrade 整合后能否进一步提高经营效率。当然，从长期来看核心驱动还是第一点，即NNA 的提升最关键。其次才是看规模效应对嘉信的成本优化、现金管理以及股东回报的变化。如下图展示海豚君对嘉信长期增长的驱动力做了拆分：如果 NNA 年化增速能够回归公司指引的中位数 6%，那么加上常规的行业增值收益 3%，资本变现效率（收入/资产规模）不变，以及运营支出每年增速 6%（低于收入增速 3 个点），能够带来大约 12% 的经营利润 CAGR 增速。最后再加上 2～3 个点的回购分红助力，那么每股收益就有总计约 15% 的长期增长展望。 NNA 增速，虽然会受到行情表现的部分影响，但要获得 alpha 增速还是要看嘉信的自身竞争力。就目前而言，主要指嘉信过去 “失去的三年” 中，仍待完成或弥补的工作上——“Ameritrade 用户融合” 和 “产品创新迭代”。（1）虽然早在 2020 年底就已经宣告收购 TD Ameritrade，但过去几年嘉信一直在整合两个生态的用户。给原嘉信用户提供更便捷的 “thinkorswim” 平台交易，以及给 Ameritrade 用户提供更丰富的理财产品和投顾服务。公司上季度透露，过去一年 Ameritrade 用户的净资产规模（NAA）同比增长了 100%，超过整个集团客户净新增资产规模的增速（46%），由此可见，1+1 大于 2 的协同整合效应正在发挥积极作用，这种用户服务范围的扩张渗透应该是一个在更长的周期里，驱动 NAA 增长的因素（2）在过去三年里，因为深陷挤兑危机，耗费了公司团队主要精力、资源，因此在产品创新上，嘉信落后于 Robinhood 等行业新势力。尤其是在加密货币相关的产品服务布局上，嘉信目前只有 2022 年推出的加密货币 ETF（BTCÐ）的主题基金，明年才会推出加密货币现货交易平台。不过，监管合规问题可能也是嘉信在加密货币上布局犹豫的原因。因此，紧盯嘉信的产品创新进展（短期重点：扩充可投资衍生品的范围、推进加密货币现货交易、发行稳定币）是有望看到估值进一步修复起点的前瞻信号。不过，三季度嘉信在新的产品上暂无特别大的动作，主要围绕另类投资平台、员工股权激励管理方案等。除此之外，就是增设网点和团队（已增 16 个，另计划扩建 25 个，同时员工扩招 400 人），来做更多地区的用户渗透。嘉信电话会上管理层会针对业务展望的阐述较多，建议投资者重点关注，海豚君稍后也会第一时间发布在社区和交流群。以下为详细分析一、嘉信业务架构简介嘉信理财，可以说是绝大多数美国家庭理财首选平台之一。在嘉信上：（1）ToC（Investor service）：零售用户可以实现从交易股票、债券，到购买基金、寻求投资咨询，以及存贷款、信托等等，实现一套完整的财富管理规划。（2）ToB（Advisor service）：嘉信还面向外部的独立咨询顾问（RIA）提供交易、托管、融资等一系列支持服务。两个业务并非割裂，而是相辅相成。对于嘉信来说，通过外包 RIA 提供服务，可以用 “轻资产” 的方式完善自己的财富管理业务线，甚至可以从 RIA 那里触达更多的优质客户。同样的，RIA 也可以凭借嘉信的声望（资金托管安全可靠，有广泛的交易品种等等），来实现自己独立经营的诉求。在交易、基金降佣的大趋势下，嘉信依靠存贷息差、投资固收类的金融资产带来的利息收益，弥补了交易收入的缺口。从集团整体来看，商业模式逐步定型——通过免佣金的证券交易，低通道费、零交易费的基金申赎，低咨询费的智能投资以及无推广费的独立 RIA 托管服务来引流，壮大整体客户资产规模（AUM）后，最终以资产生息（存、贷款利息/投资收益）为主的创收模式。二、核心增长：走在修复回归的健康之路上三季度嘉信生态属于是稳定扩张，几个用户指标：（1）经纪账户数毛增 114 万，剔除不活跃的 66 万，净增 49 万。年化来看，相当于 12% 的毛增，7% 的流失，最终 5% 的净增。从过往一年周期看，相对稳定。保持这样的增长，嘉信的营销费用也相对稳定。综合计算下人均获客成本 207 美元，基本围绕在 200 美元/人的中枢水平波动。由此可见，尽管外部竞争持续增强，但至少在目前的核心用户群体上，嘉信的品牌心智还是比较坚实的。（2）三季度客户规模达到 11.6 万亿美元，人均账户资产规模进一步增长到 30 万美元。整体来看，新增的 8000 多亿资产，分别来自于新增入金 1380 亿，一次性转出 30 亿，以及本身资产增值 7020 亿。从最终的年化增速上来看，也就是“5% 的新增入金 +7% 的市场波动” 带来总资产规模 12% 的内生性增速。但市场波动不受控，因此新增入金的增速是内生增长的关键，也就是海豚君一直强调的净新增资产规模（NNA）。管理层指引 NNA 长期增速在 5%～7% 区间，但目前还没回到，降息环境下有望自然带动 NNA 回归到上述区间，但若要保持长期稳定甚至超越区间，就需要加快产品创新，尤其是与当前产品开发实力不容小觑的新势力平台相比，嘉信仍然需要进一步提高产品竞争力。三、交易：主要靠市场行情三季度市场行情不错，标普 500 上涨 7%，加密货币同样有热度，比特币二季度末 10.8 万，三季度一度突破新高达到 12.3 万。在此期间用户交易情绪逐渐修复 4 月关税下的阴影，嘉信的 STAR 指数自 5 月起逐月升高，表明平台内投资者风险敞口的上升。整个行业中，期权、融资融券活动也相对活跃，环比上季度规模明显增加。在这样的外部环境下，嘉信交易收入三季度同比增长 25%，较二季度的 22% 进一步加速。其中日均交易笔数 742 万，同比增长 30%。按三季度的情况年化一下，平均每个账户一年交易 49.3 次，同比提高 24%。不过交易频率环比二季度略有下降，与二季度行情表现更占优有关。二季度标普 500 上涨 7.6%，高于三季度的 6.5%。但值得一提的是，三季度衍生品交易笔数占比环比提高了 2 个点。丰富衍生品可投资品种，来激活更多交易和渗透更多用户，是嘉信未来用于驱动增长的重要举措之一。这不仅能够吸引嘉信目前缺少的高频交易用户，也能通过更高的交易费率和 PFOF 费率，来推动提高交易收入的变现效率。四、净利息：NIM 超预期净利息收入同比增长 37%，相比上季度增长进一步加速。主要受益于高利率的融资融券交易增加，以及快速偿还了高资金成本的短期债务。从息差收益率和规模拆分来看，生息资产规模同比持平，息差收益率 NIM 同比环比分别提高了 2pct、0.17pct，超出市场预期。9 月的降息对三季度当期影响，还相对有限。上季度公司将今年的息差收益率目标，从 2.65% 提高至为 2.75%，目前 Q1-Q3 平均已经达到 2.75%，若按照目前的现金管理能力，Q4 实现一个高于 2.75% 的息差收益率也未必不能做到，关注电话会，看管理层是否再一次提高息差目标。五、财富管理：费率下降，规模带动增长资管业务三季度收入同比增长 13%，主要靠规模扩张拉动，综合费率反而有所下降。出于降息预期的影响，用户将更多的资金投入了股票，交易间隙的闲钱则偏向投入到货基或者共同基金中，纯现金包括银行存款的占比进一步下降。与此同时，接受投顾服务的用户资金规模在三季度也有明显增加。六、经营杠杆继续优化作为成熟的金融平台，支出端一般情况下保持稳定。三季度总经营支出同比增长 3%，主要增加在员工费用和专家顾问费用上，营销费用、通讯运维等费用都保持克制，同比持平，折旧摊销费用略微下滑。最终经营利润 30.2 亿，同比增长 64%，利润率 49%，同比、环比分别提高 11pct、1.2pct，金融龙头的规模效应继续发挥积极作用。

海豚投研10-17 00:10

特朗普关税再掀市场风暴：美股剧震、TACO交易再现？——全球市场迎关键周节点

美国前总统特朗普宣布将于11月1日对中国商品加征100%关税，以回应中国近期收紧稀土出口政策的举措。这一消息瞬间点燃市场恐慌情绪，美股主要指数在盘前急跌，风险资产如加密货币、原油和铜价纷纷下挫，而避险资产美债与黄金价格同步走高。

今日美股网10-14 00:11

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