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亚马逊2025Q3业绩电话会议分析师问答

正是我们要做的事情。埃里克·谢里丹高盛集团研究部安迪，我想请教一下，在你们的运营中，随着机器人和自动化技术的不断普及以及更广泛的物理人工智能应用，目前涌现出哪些机遇？我们应该如何看待这些机遇，它们不仅能提高潜在的效率，还能在长期内为企业带来再投资的机会？ Andrew Jassy总裁、首席执行官兼董事机器人技术是我们一项非常重要的投资领域。目前，我们的物流网络中已部署了超过100万台机器人。虽然这个数字已经相当可观，但我们还有很多创新项目正在研发中。因此，我预计未来一段时间内，机器人的数量还会继续增长。机器人技术对我们、我们的客户以及我们的团队成员都至关重要，因为它们能够提高安全性、提升生产效率、加快速度，并让我们的团队成员专注于解决问题和发挥自身优势。我们希望员工始终是我们物流网络的核心，就像我们最初开始使用机器人技术时一样。我们也希望随着时间的推移，能够建立一个机器人与人类相互补充、协同工作的物流网络。但我认为，我们将继续大力投资机器人技术。这将有助于提高安全性、生产力、速度，并最终降低部分成本，从而使我们能够不断改善客户体验。 John BlackledgeTD Cowen，研究部亚马逊如何看待未来的代理商务？您认为亚马逊未来将如何服务于通过代理商在亚马逊上购买商品的顾客？ Andrew Jassy总裁、首席执行官兼董事我非常兴奋——作为一家企业，我们也对代理式商务的长期前景感到非常兴奋。它有可能对消费者有利，也有可能对电子商务产生巨大的积极影响。我认为，如果你知道自己想买什么，那么有些体验甚至比在亚马逊购物更好。但如果你不知道自己想要什么，实体店和销售人员仍然有一些优势。当然，很多人经常在亚马逊上购物。但你通常需要提问，需要帮助来缩小搜索范围。而且，随着你不断提出新的问题，你会看到各种各样的选择。我认为人工智能和智能商务将改变在线体验，当用户不知道自己想要什么时，在线上缩小选择范围的体验将比在实体环境中更好。显然，我们在代理商务领域也做出了一些努力。比如我在开场白中提到的Rufus，它一直在不断改进，应用范围也越来越广。我们还有“代购”之类的功能，即使我们没有库存，其他商家有的商品，我们也会将其展示在亚马逊上。如果顾客希望我们帮他们从这些商家的网站上购买，我们也会照办。这两项服务都取得了成功。同时，我们也在与第三方代理商洽谈合作，并期待未来能与他们建立合作关系。这让我想起了多年前搜索引擎兴起之初，它们也为商业活动提供了发现渠道。当时，各方都需要找到合适的合作方式。如今，搜索引擎在我们推荐流量中所占比例很小，第三方代理商更是其中的一小部分。但我相信我们终会找到合作方式。不过，我们必须找到一种能够提升客户体验的方法。就目前而言，我认为客户体验并不理想。没有个性化服务，没有购物记录，预计送达时间经常不准，价格也常常出错。所以我们必须找到提升客户体验并实现合理交换价值的方法。但我认为，最令人兴奋和充满希望的是，人工智能和智能商务解决方案将扩大线上购物的规模。我认为这对消费者和亚马逊来说都是好事，因为最终，你会选择那些能够提供最广泛选择、最具性价比，并且能够快速可靠地为你送货的商家。我认为这对我们来说是个好兆头。科林·塞巴斯蒂安，罗伯特·W·贝尔德公司研究部我想先谈谈AWS，接下来我会继续探讨这个问题。这种加速增长有多少是由核心基础设施驱动的，又有多少是由AI工作负载货币化驱动的？我认为部分原因在于，我们需要了解像AgentCore这样的新兴服务的重要性，以及它们如何吸引企业在AWS上构建代理。其次，关于广告领域的加速增长，如果能将核心广告、DSP和Prime Video的贡献区分开来，那就更好了。 Andrew Jassy总裁、首席执行官兼董事我先从AWS方面说起。我们对本季度的业绩非常满意，同比增长20%，年化收入达到1320亿美元，这实属罕见。而且我们发展势头强劲，这一点显而易见。我们在人工智能领域，无论是推理、训练还是使用Trainium定制芯片，都看到了增长。Bedrock和SageMaker也持续快速增长。我认为，致力于构建智能体的公司数量非常可观。我相信，随着时间的推移，企业和人工智能所能实现的许多价值都将来自于智能体。我认为，如今构建智能体仍然比想象中要难得多。我们需要一些工具来简化这个过程，这也是我们开发 Strands 的原因。Strands 是一个开源平台，它允许用户根据任何他们能想到的模型来构建智能体。更重要的是，当你与那些非常重视安全性和可扩展性的企业或公司交流时，你会发现，他们开始构建智能体，但却感觉缺乏必要的构建模块，无法构建出他们赖以生存的安全、可扩展的智能体，从而无法保障他们的业务、客户体验和数据安全。这就是AgentCore背后的真正灵感来源——构建一套类似AWS早期那样的基础构建模块，就像我们当时构建的计算、存储和数据库一样。我们定义了一套构建模块，用于安全、可扩展地部署代理，这些模块在AgentCore中均有提供。当我们与客户交流时，他们对此深有同感。目前市面上没有任何其他产品能与之媲美，它改变了客户构建代理的时间安排和接受度，对他们来说极具吸引力。所以我认为，我们为实现代理的安全、可扩展构建和运行所做的努力，以及我们自主开发的一些令客户兴奋不已的代理，这些因素结合起来对他们来说极具吸引力。我认为AWS增长的另一个重要方面是，越来越多的企业开始从本地基础设施迁移到云端。而我们继续在这些转型中占据主导地位。鉴于我们目前的增长势头，我相信我们可以在一段时间内继续保持这样的增长速度。我认为在广告方面，我们整体上对取得的进展感到非常满意。本季度我们所有的广告产品都实现了显著增长。我认为我们取得这些成就的原因有很多。我们拥有我认为非常独特的全渠道广告产品。从渠道顶端（通常是品牌认知度提升和广泛推广，例如利用我们自己的Prime Video和体育直播平台）到渠道底端（销售点），我们都能提供赞助产品，这——大多数公司都没有如此强大的全渠道广告产品。此外，我们还能进行受众群体的精准管理和拓展，并进行效果评估，所有这些最终都带来了非常高的广告投资回报率。我认为我们可以在多个领域继续增长。首先是我们的实体店业务。我认为，纵观全球零售市场份额，实体店仍然占据80%到85%的份额。但随着时间的推移，这种格局将会发生变化。我认为人工智能只会加速这一进程。因此，我认为我们在现有门店领域仍然拥有巨大的发展机遇。其次是视频业务，虽然我们涉足这个领域的时间不长，但它已经为我们带来了相当可观的广告收入，而且我们仍处于相对早期的阶段。我认为这将继续是一个重要的增长领域。正如您所提到的，他们的需求方平台（Amazon DSP）的增长速度也非常快。这部分原因在于我们之前拥有一些功能。我们一直都具备用户希望在我们平台上使用的核心组件，例如衡量功能和亚马逊营销云，但在构建 DSP 的过程中，我们一度缺少一些用户认为很重要的功能。过去 20 个月里，我们的团队已经显著地弥补了这些不足，现在用户感觉我们的 DSP 功能齐全。然后，看看我们达成的一些合作关系，比如与 Roku 的合作，让我们在美国拥有了最大的联网电视覆盖范围。再加上我们最近为 DSP 客户提供了与 Netflix、Spotify 和 SiriusXM 广告资源整合的机会，这非常强大。因此，我们在需求方平台 (DSP) 领域发展迅猛。我对我们在该领域的进展非常乐观。当然，我们还有很多工作要做，但我认为我们离实现该领域的增长目标还很远。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券10-31 14:36

伟星新材：10月28日接受机构调研，国金证券、Citi等多家机构参与

Loevner高棨孟、湘财基金刘骜飞、高盛郑睿丰、太平基金夏文奇、瑞达基金李湧、天井投资吴海云、工银安盛保险唐苓、东方证券杨春燕、中略投资侯传波、Lazard Asset Mgmt LLCRose Lu、圆信永丰基金李阳、海通证券资管邹立、国海富兰克林基金郑磊、恒越基金薛良辰、Manulife Asset Mgmt (HK) LtdWenlin Li、西部利得基金管浩阳、Polymer Capital MAN (HK)Ronnie Ruan、平安基金季清斌、Southeastern Asset Management, Inc.Leonard Lim、创金合信基金张小郭李晗、Yiheng Capital LLCKitty Yan、长江证券资管汪中昊参与。具体内容如下：问：请公司第三季度防水业务和净水业务的情况如何？答：公司第三季度防水业务的营业收入同比略有增长，净水业务的营业收入同比降幅明显收窄；上述两项业务的毛利率水平保持相对稳定。问：请公司对于当前行业价格战的看法？答：今年行业的价格战趋于白热化，但是公司从年初就明确提出要坚持“三高定位”，并通过提升产品力与服务力来增强核心竞争力，避免价格的无序竞争与无效内卷，坚持高质量发展。从三季报的数据看，这样的逆势而为正在逐步见成效。问：公司未来的股东分红安排？答：公司的分红政策总体比较稳定、透明，上市至今每年均实现现金分红，平均分红率达 70-80%，未来会继续遵循《公司章程》《公司未来三年股东报规划》等规定，综合考虑多种因素后制订当年的利润分配方案。问：请公司未来是否会继续实施股权激励计划？答：股权激励是公司长效激励机制之一，希望通过股权激励有效激发公司骨干的内在动力，促进员工与企业的共赢发展。因此，公司未来会持续开展股权激励，具体时间与形式将根据发展需要并综合多方面因素而定。问：请公司在新疆设立生产基地的原因？答：公司在新疆设立生产基地的原因主要有一是积极把握国家西部大开发和“一带一路”机遇，深耕西北市场并更好辐射中亚市场；二是降低物流运输成本，更好地服务当地客户，从而增强公司的产品竞争力。问：请公司第三季度投资活动产生的现金流量净流出以及货币资金减少的原因是什么？答：主要系公司第三季度购买银行理财产品增加所致。问：请公司应收账款情况？答：公司一直非常注重现金流的管理。目前随着销售规模下降以及风险管控的加强，公司应收账款总体更为良性。问：请公司展望未来 3-5 年新房市场情况？答：从新房角度而言，未来新房市场的数量肯定无法到过去的快速增长阶段，但是新房质量会基于“好房子”的政策引导与个人需求导向不断提升，这将对具有较强服务能力的高端品牌带来机会。问：请目前一次装修和二次装修在公司零售业务中的占比情况？答：不同区域市场的具体比例差异较大。从全国市场来看，公司零售业务仍以一次装修为主。问：请公司存货同比减少的原因及后续展望？答：公司总体执行“以销定产”的原则，并对部分标准产品适当备库。基于当前市场需求和降低资金成本的考量，公司适当减少了工厂端和销售端的存货。未来随着市场需求好转，公司会适时增加存货规模。问：请新加坡捷流和浙江可瑞目前的经营情况？答：目前公司与两家子公司的业务融合均在有序推进中。新加坡捷流前三季度营业收入同比虽有所下降，但毛利率大幅提升，经营质量和经营效率持续向好；浙江可瑞前三季度营业收入也有所下降，但盈利水平有所企稳，目前业务模式处于调整完善过程中。伟星新材（002372）主营业务：各类中高档新型塑料管道的制造与销售。伟星新材2025年三季报显示，前三季度公司主营收入33.67亿元，同比下降10.76%；归母净利润5.4亿元，同比下降13.52%；扣非净利润4.9亿元，同比下降19.94%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入12.89亿元，同比下降9.83%；单季度归母净利润2.69亿元，同比下降5.48%；单季度扣非净利润2.22亿元，同比下降18.54%；负债率23.42%，投资收益5393.52万元，财务费用-945.48万元，毛利率41.47%。该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级20家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为13.87。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出18.53万，融资余额减少；融券净流入128.66万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星10-31 14:35

苹果2025Q4业绩电话会议分析师问答

老虎证券10-31 14:26

美股科技股"大跳水"：Meta暴跌11%创三年最大跌幅，AI投资焦虑引发市场震荡

经济基本面与政策走向的争议也持续升温。高盛集团CEO David Solomon警告，若美国经济增长未能提速，不断攀升的债务水平将给经济带来"清算"风险。"当前财政刺激和激进财政操作已深深嵌入美国及其他经济体，且过去五年这一情况显著加剧，新冠疫情期间的刺激措施进一步加深了经济对债务的依赖。" 美国财政部长贝森特透露，他将在12月初展开第二轮候选人面试，遴选美联储主席鲍威尔的继任者，目标是让特朗普能在圣诞节前确定人选，找到一位能重塑美联储内部流程与运作机制的新领导人。值得注意的是，市场对AI投资的长期前景并未完全丧失信心。OpenAI宣布与甲骨文及Related Digital合作，在密歇根州设立"星际之门"数据中心园区，规划容量突破8吉瓦，预计未来三年投资超4500亿美元。CoreWeave也宣布收购AI开发平台Marimo，以统一生成式AI开发者的工作流程。 "种种迹象仍表明，AI基建支出依然非常强劲。"投资组合经理Jed Ellerbroek表示。市场短期波动或许只是AI投资热潮中的正常回调，而非趋势逆转。正如一位资深分析师所言："当利好消息发布而市场未作反应时，说明这些消息可能已被市场提前消化。"

金融界10-31 08:35

Meta暴跌11%引发AI投资疑虑纳指跌1.6% 美联储政策前景扰动市场

示投资者在风险资产波动中寻求避险空间。高盛在报告中指出：“在美联储尚未明确降息路径前，债券市场的波动将持续加大。” 加密货币与大宗商品表现数字货币市场遭遇全面抛售，比特币连续第三日下跌，跌破11万美元关口，以太坊一度跌幅近7%。分析认为，流动性收紧及美债收益率上升，是加密市场近期调整的主要诱因。与此同时，贵金属表现亮眼，现货黄金上涨2.38%至4000美元上方，美油则在60美元附近获得支撑。如下表对比本周主要资产走势：资产类别本周涨跌幅关键价位比特币 -6.5% 10.9万美元以太坊 -6.9% 3500美元现货黄金 +2.38% 4020美元 WTI原油 -0.5% 60美元欧洲股市与宏观政策影响欧洲市场同样受制于利率政策不确定性。欧洲央行第三次“按兵不动”，维持存款利率2%不变。市场预期至明年六月前降息概率约40%-50%。受此影响，欧元区蓝筹股普遍回落，德国DAX 30收跌0.02%，法国CAC 40跌0.53%。板块方面，施耐德电气、拜耳及百威英博等大型股普遍下挫超2%。分析人士指出，欧洲股市的估值仍高于历史均值，而收益增速放缓导致资金流出。与此同时，诺和诺德拟以90亿美元收购生物技术公司Metsera，推动后者股价暴涨22%。该交易被视为医药板块的整合信号。编辑总结整体来看，全球市场当前处于政策与流动性双重不确定期。美国科技板块的剧烈波动凸显出投资者对AI投资回报周期的重新评估，而欧洲市场的观望态度进一步放大了避险资产的吸引力。短期内，美债收益率的持续上行与美元走强可能继续压制风险资产表现，但企业财报季的积极结果仍有望为市场提供部分支撑。【常见问题解答】 Q1：为什么Meta股价暴跌如此严重？A： Meta暴跌的核心原因在于其计划扩大AI基础设施投资规模至1200亿美元，市场担忧短期内利润率受压。投资者认为在经济放缓环境下，这种高支出模式风险偏高。 Q2：美联储的政策预期为何影响股市如此显著？A：因为利率水平直接影响企业融资成本和估值模型。鲍威尔的偏鹰派发言让市场担心降息时点推迟，从而压制成长型科技股的估值修复空间。 Q3：黄金为何在市场动荡中上涨？A：黄金作为避险资产，在股债双跌的环境下成为资金的临时庇护所。此外，通胀预期仍存在不确定性，也推动投资者增加黄金配置。 Q4：欧元为何在欧央行会议后下跌？A：欧央行维持利率不变，且未释放未来加息信号，市场认为欧洲经济复苏乏力，导致资金重新流向美元资产，引发欧元短线下挫。 Q5：投资者应如何应对当前市场波动？A：短期应保持仓位灵活，关注财报中现金流稳健的公司。中期来看，AI与医药等具成长潜力的行业仍具吸引力，但需控制估值风险与政策变动的不确定性。来源：今日美股网

今日美股网10-31 08:10

鲍威尔任期倒数，美联储12月决策或成“风暴中心”

鲍威尔的“中立平衡术”变得更加艰难。高盛：12月降息仍“可能性较高” 尽管鲍威尔语调趋紧，高盛（Goldman Sachs）经济学家大卫·梅里克尔（David Mericle）仍维持此前预测：“我们依然认为12月降息的概率相当高。鲍威尔在记者会上强调反对声音，是为了展现内部平衡。但总体而言，支持12月降息的理由依然成立。” 鲍威尔走钢丝，美联储陷入“信号困局” 市场分析人士认为，鲍威尔当前正面临“三重困境”：控制通胀：避免市场误判政策过度宽松；维持就业：防止过高利率导致经济放缓；政治博弈：应对来自白宫与国会的双重压力。随着任期将于明年5月结束，鲍威尔的每一次讲话、每一次表决，都不只是经济信号，更是对其个人遗产与央行独立性的最终考验。《华尔街日报（The Wall Street Journal）》评论指出：“鲍威尔的任务不再仅是抗击通胀，而是维护美联储的信誉与历史地位。”

Linlin10-31 04:18

Consensys荣耀之旅：从ETH生态建设者到资本市场焦点

nsys 计划上市，并已选定摩根大通和高盛担任其首次公开募股 (IPO) 的主承销商。此次上市将成为迄今为止以太坊基础设施建设公司最重要的公开募股之一。 Consensys 发言人表示，目前“暂无任何消息可以公布，但公司会持续评估各种发展方案。公司一直在探索扩大自身影响力的机会。”尽管官方口径仍显谨慎，但市场已普遍将此次计划进行的 IPO 视为加密行业成熟化的重要标志之一。本文梳理 Consensys 的业务线，回顾 Consensys 的荣耀之旅，并分析利好 Consensys 上市的多重因素。一、Consensys 来时路：点亮理想的六大业务 Consensys 由以太坊联合创始人 Joseph Lubin 于2014年创立，以建设以太坊生态的核心基础设施为使命。过去十年间，Consensys 不断扩展业务线，从一个以太坊开发者社区孵化器，成长为涵盖钱包、开发者工具、企业服务、Layer-2 网络与生态投资的多元化以太坊基础设施巨头。 1.MetaMask MetaMask 是 Consensys 的明星产品，自 2016 年推出以来，它已成为数千万用户与以太坊、BNB Chain、Polygon 等多条区块链交互的主要入口。 MetaMask 提供账户管理、dApp 接入、NFT 存储、DeFi 交易和硬件钱包支持等功能。作为消费者端入口，它为 Consensys 带来最直接的品牌认知和流量基础。今年8月21日，MetaMask 宣布正式推出其原生稳定币 MetaMask USD（mUSD）。MetaMask 表示，mUSD 将由 Stripe 旗下的稳定币发行平台 Bridge 发行，并通过 M0 的去中心化基础设施铸造。10月8日，MetaMask 宣布在其移动应用上正式推出 Perps 交易功能。10月28日，MetaMask表示已上线多链账户，用户资产加载速度提高了30倍。 2.Linea 2023 年 3 月 28 日，ConsenSys 向所有开发人员、用户或协议打开了测试网的大门，并将 ConsenSys zkEVM 正式更名为 Linea。Linea 是 Consensys 自研的 zkEVM Layer-2 扩展方案，目标是降低以太坊交易成本、提升执行效率。Linea 基于 zk-rollup 技术打造，完全兼容以太坊虚拟机，开发者可无需修改代码直接迁移应用。Linea 与 MetaMask、Infura 深度互通，用户可通过钱包无缝访问，开发者可直接使用 Infura 连接网络。 7月29日，Linea宣布将成为首个在协议层面实施以太坊燃烧机制的二层网络，平台将燃烧20%的净交易费用。Linea还发布了代币分配计划，将85%的代币分配用于生态建设，其中包括75%的开发基金和10%的早期用户激励。9月10日，Linea 正式进行TGE。 10月21日，ConsenSys创始人 Joseph Lubin称，“将为 @LineaBuild 带来下一代代币经济（tokenomics）平台与启动平台（launchpad）。而且，若我们能推动 @Polymarket、@MyriadMarkets 等预测市场在全球的渗透速度，就能将群体智慧与市场力量融入社会各层面的治理与决策过程中。 3.Infura Infura 是区块链基础设施平台，于2016年推出。为以太坊、IPFS 和 Layer-2 提供稳定的 API 与节点接入服务。被视为“以太坊的 AWS”，支撑了 Uniswap、Aave、MetaMask、OpenSea 等主流应用。 Infura 为开发者提供可靠的 RPC 访问，使他们无需自建节点即可部署与运行 dApp。10月6日，Consensys创始人、以太坊联合创始人Joseph Lubin表示，“代币驱动的经济”即将进入Consensys的产品体系，包括Infura。 4.Besu 2018 年，Consensys Besu（原名 PegaSys）问世，旨在打造企业级以太坊客户端，以支持公共链与许可链（私有链）两种部署场景。2019 年 8 月，PegaSys 团队正式将其核心产品 Pantheon 捐赠给 Linux 基金会的 Hyperledger 项目，并更名为 Hyperledger Besu。2020 年，Consensys 继续主导 Besu 的研发与商业支持，将其整合入 Consensys 的企业服务部门，并提供长期维护、安全审计与合规咨询。摩根大通在其 Onyx 区块链平台上曾与 Consensys 合作，利用 Besu 技术进行企业网络建设；欧洲投资银行（EIB）与法国央行的数字债券实验项目，也采用过基于 Besu 的私链架构。 5.Codefi 2019 年 9 月，ConsenSys 推出了 Codefi。Codefi 是 Consensys 的企业级金融科技平台，致力于帮助银行、资产管理公司和企业客户在区块链上构建资产管理、结算与合规流程。Codefi 曾参与过法国央行数字货币实验、摩根大通 Onyx 项目的技术合作，以及欧洲多家银行的链上债券发行试点。 6.Mesh 2020 年 2 月，Lubin 宣布成立 Consensys Mesh，“一个全球性的去中心化创业生态网络”，旨在通过投资、孵化与加速器计划支持以太坊生态发展。Mesh 曾投资过 Gitcoin、Livepeer、Phantom、MetaMask Snaps 等项目，专注于基础设施、DeFi、DAO、NFT 与隐私计算等领域。二、天时已至：Consensys 迎上市窗口 1.加密企业迎上市潮今年6 月 5 日，Circle 在纽约证券交易所上市。业内人士指出，像 Circle 这样规模庞大的 IPO 的成功可能会刺激其他公司迅速效仿稳定币的脚步。诸如Ionic Digital、Gemini Space Station, Inc.、BitGo, Inc.等公司都提交了IPO申请。Circle、Coinbase成功的IPO之路正在为加密企业提供参照。 2.监管政策持续宽松在特朗普政府的领导下，美国对加密货币的态度变得更加友好。SEC 批准了现货比特币ETF，并驳回多起针对加密公司的诉讼。同时，国会正在推进稳定币立法，为整个行业奠定更清晰的合规框架。5天前，特朗普还刚刚任命Mike Selig担任CFTC主席，推进美国加密货币监管现代化。另外，特朗普本人“以身作则”，是加密货币的既得利益者。据英国《金融时报》调查报道，特朗普及其家族在过去一年中通过加密货币业务获得超10亿美元税前利润。调查显示，特朗普家族的加密货币帝国包括数字交易卡、Meme 币、稳定币、代币和去中心化金融平台等多个项目。 3.传统金融机构入场贝莱德、Visa 等巨头不仅支持加密货币公司，还主动推出与加密货币相关的业务。如贝莱德曾计划参与Circle 的 IPO，金额为1.5 亿美元以上，贝莱德的动作不仅为 Circle 带来大额资金信任背书，也向市场释放“传统金融愿意并准备介入加密资产公司”的信号。昨天，Visa刚发布计划为四种不同区块链上的四种稳定币提供支持的消息；7月30日，Visa(V.N)首席执行官表示：使用稳定币消费的最佳方式是通过Visa。传统金融机构的入场有助于加密叙事从边缘至主流的演变，并且可以为加密公司降低融资难度，利好行业发展。三、结语 Circle 上市带来的轰动效应可以被视为加密金融与传统金融真正融合的成功案例。在过去一年中，Circle、Galaxy Digital、eToro和Exodus等加密货币原生公司相继上市，标志着数字资产业务正在进入主流金融领域。对于普通投资者而言，这一浪潮带来了更多的投资机遇。如今的市场涵盖了公开交易的交易所、自托管钱包、机构基础设施提供商以及集成加密货币交易和质押功能的金融科技应用程序。这种多元化反映了加密货币行业的日趋成熟，其发展不再以投机交易为主导，而是以真正的商业模式和长远的战略愿景为核心。重要的是，上市也带来了更高的问责制。上市公司必须满足更高的财务报告、合规和治理标准，这反过来又使它们对机构资本更具吸引力。上市使这些公司能够在监管机构和公众股东的监督下，以负责任的方式获得资金并扩大规模。简而言之，加密货币企业进入公开股票市场标志着在建立机构信誉、市场纪律和实现可持续增长方面迈出了关键一步。

金色财经10-30 16:17

鲍威尔发声力挺AI热潮：这不是互联网泡沫重演！

来，这些投资同样具备坚实的现实基础。高盛对这一观点表示认同。在题为《人工智能支出热潮规模适度》的研究报告中，美国首席经济学家约瑟夫·布里格斯（Joseph Briggs）指出：“尽管最终的人工智能赢家仍不明确，但预期的投资水平具有可持续性。” 布里格斯及其团队估算，人工智能释放的生产力对美国经济的现值可达8万亿美元，在乐观情景下甚至可能高达19万亿美元。“我们并不担心人工智能投资的总量，”高盛团队写道，“当前人工智能投资占美国GDP的比重不足1%，低于以往大型技术周期2%-5%的水平，这意味着仍有巨大的增长空间。” 鲍威尔的表述与这一观点不谋而合：尽管人工智能领域的竞争有时略显狂热，但资金主要来源于企业现金流，而非投机性债务。赋能实体经济，催生显著连锁效应鲍威尔指出，这波投资热潮已在实体经济中显现成效。“无论是设备投资，还是建设数据中心、支撑人工智能运行所需的各类投入，显然都是经济增长的重要来源之一。” 这一说法与私营部门的估算相符。摩根大通经济学家预测，未来一年，与人工智能相关的基础设施支出可能为美国GDP增长贡献0.2个百分点，这一增幅大致相当于页岩钻探行业鼎盛时期的年度拉动作用。事实上，人工智能热潮已将工业用电需求推至历史新高，面对电网运力不足的现实，公用事业公司不得不加快电网扩张步伐。换句话说，人工智能热潮并非仅停留在纸面数据：鲍威尔所指的是真实存在的起重机、混凝土和资本货物投入。机遇与隐忧并存，就业挑战不容忽视尽管态度积极，鲍威尔并未对人工智能热潮全盘放行。他强调，虽然当前的投资激增看似健康，但断言这是一场永久性的生产力革命仍为时过早。“我无法预知这些投资最终会产生怎样的结果。” 尽管前景广阔，人工智能经济仍存在分布不均的问题：它属于资本密集型领域，且集中在少数企业手中。经济学家警告，人工智能带来的生产力提升可能需要数年时间才能惠及更广泛的劳动力群体，而自动化技术可能会抑制当前需求旺盛行业的招聘活动。鲍威尔也承认这一现实，他指出近期多家大公司发布的裁员公告中，“都提到了人工智能及其作用”。其中存在一种讽刺意味：正是这项推动产出增长的技术，可能会减缓就业岗位的创造——而充分就业正是美联储的两大核心使命之一。鲍威尔透露，经统计高估调整后，当前美国的就业增长“已非常接近零”。

金融界10-30 15:05

谷歌2025Q3业绩电话会议高管解读财报

资以促进未来的增长。埃里克·谢里丹高盛集团研究部如果可以的话，也许可以给2分。桑达尔，当你思考公司内部的定制芯片项目时，你能否谈谈每一代定制芯片在提升公司内部运营效率以及潜在地增加公司外部盈利能力方面所带来的机遇？第二个问题想问Philipp。显然，我们可以在公布的业绩报告中看到YouTube的广告收入数据。您能否谈谈YouTube订阅业务的规模化发展，以及这两部分如何结合起来，为我们思考YouTube的盈利模式（即广告和订阅相结合的模式）提供一个有趣的框架？桑达尔·皮查伊首席执行官兼董事埃里克，总的来说，我认为我们看到市场对我们的人工智能基础设施产品（包括基于 TPU 和 GPU 的解决方案）有着巨大的需求。这是我们过去一年增长的关键驱动力之一。我认为展望未来，我们将继续看到非常强劲的需求，并且我们正在加大投资以满足这些需求。我认为谷歌云真正与众不同的关键在于，我们采用了全面的全栈式人工智能解决方案。这一点确实体现在我们自身优势的发挥上，对吧？我们是唯一一家真正基于自身模型构建产品的超大规模云服务提供商，而且我们的技术也具有高度差异化。所以，回答你的问题，我认为这确实让我们有机会像过去一样，继续推动云业务运营利润率的增长。此外，我认为从收入角度来看，这也将使我们的基础设施业务在未来成为增长的驱动力。 Philipp Schindler，谷歌高级副总裁兼首席商务官至于你问题的第二部分，我们先简单回顾一下，我们经常把 YouTube 的商业模式比作飞轮。显然，首先，一切都始于创作者，我们在这方面投入了大量资源，力求将 YouTube 打造成创作者真正归属的地方。这是至关重要的，是第一要素。当然，观众也很重要，YouTube 每月有数十亿登录用户，每天人们观看的视频时长高达数十亿小时。我们也讨论过，我们的推荐系统是如何推动观看时长强劲增长的，等等。因此，在盈利方面，YouTube 的业务实际上是依靠一种双引擎盈利策略驱动的，即结合其广告业务和不断增长的订阅服务。本季度 YouTube 的广告和订阅业务都实现了强劲增长。从 YouTube Music 和 Premium 来看，用户平均而言为创作者、音乐合作伙伴、媒体合作伙伴以及 YouTube 本身创造的价值甚至超过了广告支持用户。换句话说，平均而言，YouTube Music 和 Premium 的订阅用户比单纯的广告用户能带来更高的毛利润。粉丝来自世界各地。您也知道，这种通过广告和订阅实现的互动为 YouTube 带来了收入，并为我最初创立的这些创作者提供了资金，而这反过来又会带动更多的观看量和互动，如此循环往复。这就是飞轮效应。因此，我们的工作重点仍然是保持这种增长循环。我们对这种双引擎盈利策略感到满意。 Mark Shmulik，Sanford C. Bernstein & Co., LLC.，研究部 Sundar，鉴于 Gemini、AI 模式和概览功能在用户群体中的广泛应用，在整个 Google 生态系统中，这些用户的行为和参与深度方面是否存在任何值得关注的显著差异？Philipp，我知道我们几乎每个季度都会问到这个问题，但我很好奇你观察到的 AI 概览和 AI 模式的采用情况，你如何看待随着商业搜索量和总搜索量的增长，搜索的经济效益会如何变化，以及与提供这些结果的增量成本相比，其表现如何？桑达尔·皮查伊首席执行官兼董事马克，你看，我认为很显然，AI概览是谷歌体验的自然组成部分，所以用户参与度非常高。AI模式的用户群体很广泛，既有偶尔看看的普通用户，也有真正喜欢AI模式、充满热情的核心用户，也就是早期用户。这款产品反响非常强烈，用户们都在主动寻找它。所以，我认为这就是两者之间的区别所在。同样，Gemini 也拥有一批积极主动的用户群体，他们会主动寻找产品等等。但总的来说，我认为其发展轨迹是这样的：在每种使用场景下，我们都能看到早期用户群体不断壮大，然后越来越多的用户加入，而这些用户会随着时间的推移持续使用，并反馈很高的用户满意度。因此，我认为其基础产品指标也相当令人鼓舞。 Philipp Schindler，谷歌高级副总裁兼首席商务官关于您问题的第二部分，我想我们之前已经讨论过了——Sundar 讲解了查询开发。正如我刚才所说，对于 AI 概览，即使在我们目前的广告基线水平下，无论是在 AI 响应的上方、下方还是内部，整体而言，我们看到的变现速度都大致相同。这为进一步创新奠定了良好的基础。我们讨论过这一点，我们对它的未来发展充满期待。在AI模式方面，我们正在进行测试，并且会在进一步扩展之前持续测试和学习。这与我们之前提到的商业查询整体开发相结合。我认为我们目前进展顺利。您也可以说，对于那些历史上未能有效变现的查询，我们认为这里存在潜在的机会，您可以想象，我们可以通过智能AI集成来构建这一功能。 Michael NathansonMoffettNathanson LLC 我这里有两个问题，一个是给Philipp的，一个是给Anat的。Philipp，很明显，当人们使用AI模式时，查询长度会更长。你能谈谈更长的查询长度可能会如何影响你提升广告支出回报率（ROAS）的能力，以及你从查询长度更长的早期效果中观察到了哪些好处吗？安娜特，你之前在一家制药公司工作，现在加入Alphabet已经一年多了。你能谈谈你们公司内部是如何衡量投资回报率（ROIC）的吗？你看到了哪些早期迹象，让你相信这些支出确实能带来更好的长期回报？ Philipp Schindler，谷歌高级副总裁兼首席商务官正如桑达尔所说，AI模式目前在美国拥有超过7500万日活跃用户，自上线以来，用户使用量每周都保持强劲且稳定的增长，搜索量在本季度翻了一番。正如我之前提到的，我们正在AI模式下测试广告。在进一步推广之前，我们会继续进行测试。现在谈论测试细节还为时过早。 Anat Ashkenazi高级副总裁兼首席财务官是的。关于投资回报率（ROIC）以及我们如何看待整体业务，以及我们目前在哪些方面看到了令人鼓舞的早期迹象，这个问题值得关注。首先，我想说这不仅仅是早期迹象，因为我们显然已经在云业务中看到了回报。您也听到我们提到，本季度我们已经从人工智能领域获得了数十亿美元的收入。此外，我们还有一个全面的框架和方法来评估这些长期投资，其目的有两个：一是确保我们为公司构建了稳健的增长模式；二是确保我们能够满足客户在中短期内的需求。所以我们会从整个业务角度来审视这个问题。我们会评估每一项投资的潜在回报，无论是在云端还是在广告业务方面。显然，从外部来看，这一点更加显而易见，因为您可以看到我们产生的收入，以及我们目前无法满足客户需求的事实。我们的需求远大于供应。在我们的广告业务方面，正如您从 Philipp 和 Sundar 那里听到的，我们正在投资变革搜索，例如 AIO 和 AI 模式。因此，我们很高兴看到我们的投资成果——以及这些投资如何帮助广告商；例如，在 YouTube 上，这些投资正在助力提升推荐效果。所以，当我们做出长期投资决策时，我们会经过非常严格的评估流程，分析可能的回报以及回报将在多长时间内实现，从而让我们有足够的信心进行长期投资。所以，这是一种非常严谨的方法。罗斯·桑德勒巴克莱银行有限公司研究部好的。谷歌搜索查询中，商业查询历来占比约20%，您在这次电话会议上多次提到AI概览如何拓展了搜索查询的范围。您能否谈谈像AI Max这样的盈利性新产品，是如何有可能提高商业查询比例的？ Philipp Schindler，谷歌高级副总裁兼首席商务官所以，AI Max（我之前在电话会议中也提到过）能够提升广告主定位更广泛搜索查询的能力。另外，还有一个问题是，AI模式是否真的能增加搜索查询量，Sundar也谈到了这一点，并提到了他看到的其中的机遇。所以我认为区分这两点很重要。我个人也看到了这一点，就像我刚才说的，随着时间的推移，我们可以利用一些并非完全商业化但可能具有潜在商业价值的搜索查询，将其转化为更具吸引力的广告产品，同时还能创造真正有趣的用户体验。桑达尔·皮查伊首席执行官兼董事是的。我唯一想补充的是，从更宏观的角度来看，我认为人工智能概览和人工智能模式正在显著提升搜索体验。我们可以从用户满意度、用户体验质量以及所有指标中看出这一点，而且它们具有普适性，能够满足人类的普遍需求。所以我认为我们正在见证这种普适性的提升。因此，随着时间的推移，它自然也会应用于商业类别。 Kenneth Gawrelski，富国证券有限责任公司研究部请允许我问两个问题。首先，越来越明显的是，所有新模式——例如谷歌的 Gemini 概览、AI 概览、AI 模式，甚至 ChatGPT——都在扩大用户互动和类似搜索行为的目标市场。您能否谈谈是什么让您确信这些新模式也能扩大营销活动的目标市场，并最终带来与此相关的整体收入？这是第一个问题。第二个问题是关于您如何看待人工智能模式、人工智能概览和传统谷歌搜索。您认为在未来12到24个月内，这些功能会同时存在吗？用户最终会选择他们想要的模式吗？还是由算法来选择？您能否谈谈您认为未来12到24个月内这些功能会如何发展？桑达尔·皮查伊首席执行官兼董事肯，谢谢。你看，我认为现在正处于一个充满活力的时期，我们正在努力满足用户当下的需求。显然，搜索技术正在不断发展，通过人工智能概览和人工智能模式，我认为我们能够为用户提供丰富的体验。随着时间的推移，你们会期待我们简化用户体验，就像我们多年前推出通用搜索一样，我们可能先推出了文本搜索、图像搜索、视频搜索等等，然后将它们整合为通用搜索。所以你会看到类似的演变，但我认为我们始终要关注用户的需求，确保满足他们的需求。我认为 Gemini 让我们能够打造一个更个性化、更主动、更强大的 AI 助手，满足用户当下的需求。而且，Gemini 的双界面搜索功能让我们能够真正满足用户各种各样的需求。当然，随着时间的推移，我们也会持续关注并寻找提升用户体验的机会。关于第一部分，我想概括地说，正如我们一直以来所强调的，这是一个扩张时期，我们看到人们的参与度越来越高。我认为，当用户参与其中时，自然而然地，他们获取的信息中会包含一部分商业信息。所以我预计这种情况会随着时间的推移而持续下去。贾斯汀·波斯特美国银行证券研究部太好了。就几个问题。桑达尔，我记得你提到过 Gemini 3 即将问世。你能不能谈谈前沿模型的创新速度？创新是否依然非常迅猛？还是有所放缓？你还提到过去九个月里签署了不少云服务方面的大单，这很棒。这些交易的经济效益，从长期盈利能力来看，是否有任何变化？有什么需要我们注意的地方吗？桑达尔·皮查伊首席执行官兼董事谢谢，贾斯汀。首先，我想谈谈前沿模型研发的进度。我认为有两点可以同时成立。团队的执行速度和我们改进模型的速度都让我印象深刻。但与此同时，我们试图改进的每一个旧模型本身也在变得越来越强大。所以我认为，虽然研发速度在加快，但有时我们需要时间来推出一个显著改进的模型，这可能需要稍长一些时间。但我确实认为，整体的研发速度令人惊叹。我对今年晚些时候发布的 Gemini 3.0 版本感到非常兴奋。在云计算领域，我想指出，今年前三个季度我们签署的超过10亿美元的交易数量超过了过去两年的总和，这足以说明我们目前的强劲势头。因此，我们无疑看到了强劲的发展势头，并且正在快速推进。就长期经济效益而言，我认为，作为一家全栈人工智能公司，我们基于自主技术开发高度差异化的产品，将有助于我们保持良好的发展轨迹，正如过去几年您所看到的。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券10-30 14:36

Meta2025Q3业绩电话会议分析师问答

里蕴藏着巨大的机遇。埃里克·谢里丹高盛集团研究部马克，我想就你之前关于扩展至超级智能并将其带回消费级人工智能领域的一些评论进行一些探讨。或许你可以谈谈你从消费者在使用各种应用程序与元人工智能互动的方式中获得了哪些反馈？以及你认为扩展超级智能模型并将其退出市场，可能会如何改变未来几年元人工智能的实用性和用户行为？马克·扎克伯格创始人、董事长兼首席执行官我的意思是，现在很多人都在使用 Meta AI。就像我之前说的，每月有超过 10 亿人使用它。我们看到，随着模型质量的提升，尤其是在训练后 Llama 4 模型方面，使用率也在持续提高。所以我们认为，当我们把在 MSL 中构建的新模型，也就是那些真正具有前沿功能、在其他地方不具备的模型整合进去时，这将是一个巨大的潜在机遇，对吧？我们知道——我的意思是，我猜想Meta在所有公司中，在将一款深受用户喜爱的新产品推广到数十亿用户方面，拥有最出色的业绩记录。所以我认为，能够接入主流型号的功能将会——我预测——在未来几年内，这将极大地促进这些产品的使用。所以，就新产品而言，我感到非常兴奋。Meta AI 不仅仅是一个助手。我认为未来会围绕不同的内容形式涌现出各种各样的新产品，我们已经开始在视频和内容创作领域看到这种趋势，但我认为未来还会有更多类似的产品出现，这让我非常激动。此外，还有所有这些技术的商业版本，例如商业人工智能。当然，一方面是未来可以构建哪些新功能，另一方面是更智能的模型将如何改进核心业务，改进我们所有应用程序的推荐，以及改进推荐和广告。我认为，正如我们所展示的，人工智能领域还有巨大的发展空间，随着我们不断改进和优化人工智能，机遇也在不断增长。而且我认为，人工智能的发展远未结束。我认为这方面还有很多工作要做。就像我回答上一个问题时提到的，目前我们的应用和广告业务一直处于计算资源匮乏的状态，考虑到我们已经积累的计算资源，这听起来有点奇怪。但我们确实将大量资源用于推进未来的项目，我们认为如果能投入更多计算资源，就能为核心业务带来巨大的发展机遇。 Mark Shmulik，Sanford C. Bernstein & Co., LLC.，研究部苏珊，你展望明年用户增长和互动提升的前景时，你觉得这些提升的规模与过去两年取得的进展相比如何？马克，你认为超级智能实验室推出的一些新举措，其时机是否应该与明年某个时候发布的更新版前沿模型挂钩？或者我们应该关注像Vibes这样令人期待的新产品的进展？ Susan Li首席财务官关于模型改进方面，我们推出的一些创新实际上涉及改进我们的大规模模型。我们不会将像 GEM 这样的大型模型架构用于推理，因为它们的规模和复杂性会导致成本过高。我们提升这些模型性能的方式是，利用它们将知识迁移到运行时使用的更小、更轻量级的模型。此外，除了基础模型的工作之外，我们还在致力于通过开发新的架构技术来推进推理模型，从而以投资回报率为正的方式扩展计算能力和复杂度。所以总的来说，我们显然拥有非常庞大的广告客户群。系统中存在大量的市场需求流动性，即使我们能够做出一些小规模的改进，例如在广告效果方面提升几个基点，或者在特定季度内转化率相对于展示次数实现个位数增长，基于如此庞大的基数，也意味着我们能够以相当显著的方式继续实现收入的绝对增长。肯尼斯·多雷尔，投资者关系总监我想马克还有第二个问题，我们想先在MSL上回答一下。马克·扎克伯格创始人、董事长兼首席执行官目前我们还没有具体的发布时间，但我相信你们会看到新老款车型和新产品。我们计划打造全新的车型和产品，一旦有了更多信息，我会第一时间与大家分享。贾斯汀·波斯特美国银行证券研究部马克，你提到了前两个内容周期，显然，你们都获得了非常可观的利润。随着我们进入人工智能周期，投资方面自然会存在一些担忧。你能谈谈你对未来可能推出的用户工具的看法吗？我知道现在出现了一些新的竞争对手。其次，你如何看待本内容周期的利润？你认为它会和之前的周期有所不同吗？马克·扎克伯格创始人、董事长兼首席执行官我认为现在要真正了解我们新产品的利润率还为时过早。我的意思是，当然，每个产品都有其独特的特点。我想随着时间的推移，我们会逐渐了解情况。我的总体目标是打造一个能够为用户创造最大价值并实现盈利最大化（而非利润率最大化）的企业。所以，我认为我们会尽力打造最好的产品，并努力为大多数用户提供最大的价值。罗斯·桑德勒巴克莱银行有限公司研究部马克，一些人工智能实验室的竞争目标围绕着实现通用人工智能（AGI）或其他一些比较远大、略显深奥的里程碑。你如何安排你的新团队来实现这些目标，而不是开发能够立即为Meta带来收入的产品？你之前向我们阐述的目标是让数十亿人拥有个人人工智能，这个目标现在仍然是你认为的发展方向吗？或者你认为还有其他方面，比如Vibes或Sora，可能也很重要？我们应该如何看待整体发展方向？马克·扎克伯格创始人、董事长兼首席执行官我的想法是，这项研究将催生新的技术能力。而这些能力可以融入到各种不同的产品中。例如，更智能的推理能力在很多方面都至关重要。它对助手很有用，对商业人工智能也很有用，对我们正在开发的、帮助广告商制定广告策略的人工智能代理也很有用。最终，它还将影响我们如何对用户的信息流进行排名和推荐，并做出相应的决策。这只是一个例子。我的意思是，能够制作高质量的视频当然对人们提供新的创作工具大有裨益。它将有助于增加在 Instagram 和 Facebook 上展示的内容量，从而提升用户互动。它还能帮助广告商创作出更有利于盈利的创意内容。所以，你可以看看它带来的各种功能。我认为每一项功能都能带来许多不同的益处。我认为产品开发的精髓在于审视这些技术功能，找出哪些新产品真正有用，并确定它们的优先级。但从根本上讲，我预计未来会出现新技术能力呈指数级增长的情况。另外，我认为在特定领域做到最好会带来巨大的回报，而不是像完成任务一样，仅仅“我们能制作一些内容，其他人也能”。我认为，在每项能力上都做到最好的公司，将获得由此产生的最大潜在价值。所以我们需要构建很多不同的能力。我不确定哪家公司能在所有方面都做到最好。我怀疑这种情况不太可能发生。但我们努力的方向并非是重复别人做过的事情，而是真正致力于构建全新的能力。我之所以只谈及这些，是因为我不想——从竞争或战略角度来看——深入探讨我们的优先事项。但希望这能让您了解我们思考问题的方式。我们希望能够开发出新颖的功能，并将它们融入到我们的许多产品中，然后拥有足够的计算能力，将它们扩展到数十亿用户。我们认为，这不仅会体现在新产品和新业务的推出上，也会体现在现有业务的显著改进上。 Mark Stephen MahaneyEvercore ISI 机构股票研究部关于 Meta AI 的产品和盈利模式，我有个问题。您认为 Meta AI 的用户采纳和使用情况最令人鼓舞的是什么？我知道您通常会先推广产品，加深用户参与度，然后再考虑盈利模式。您觉得 Meta AI 目前处于哪个阶段？您是否清楚 Meta AI 的盈利模式有哪些？马克·扎克伯格创始人、董事长兼首席执行官我的意思是，我认为我们目前看到的最有前景的一点是，第一，我们成功打造了一款被大量用户使用的产品，我认为这本身就很有价值。第二，随着我们不断改进模型，使其更加完善，用户使用率也明显上升。这表明我们有足够的空间来提升用户参与度，并最终将其打造成为一款长期领先的产品。就我们目前所处的位置而言，我们刚刚投入了大量精力启动了元超级智能实验室，并打造了我引以为豪的、我认为是业内人才密度最高的实验室。许多优秀的科研人员、基础设施专家和数据专家都参与其中，他们致力于培养下一代智能体，并开展一些真正具有创新性的工作。当这些智能体准备就绪时，我认为我们可以将其集成到我们正在开发的许多产品中，这将非常令人兴奋。但我认为这正是我们接下来要关注的重点。此外，我认为这些模型还将从我们目前讨论过的各个方面提升盈利能力，例如提高用户参与度、改进广告效果以及帮助广告商更好地与用户互动。我的意思是，我们通常会在这些电话会议上讨论一个机会，但在这里却很少被提及，那就是广告商只需告诉我们他们的业务目标，提供信用卡或银行账户信息，人工智能系统就能帮他们搞定其他所有必要事项。这包括生成视频或其他类型的创意内容，以不同的方式引起不同人群的共鸣，并找到合适的客户。我认为，我们正在构建的所有这些功能，都是为了改进所有这些方面。所以我对此非常乐观。罗纳德·乔西花旗集团研究部马克，这或许与你刚才提到的内容完美契合。我们听到了很多关于端到端自动化以及达到 600 亿美元年度经常性收入 (ARR) 的讨论。我想听听你能否更详细地谈谈广告主的采用率？然后，从更宏观的角度来看，随着 Andromeda、GEMS 或 Lattice 等排名推荐系统的引入，能否谈谈这种自动化如何为广告主带来更高的整体投资回报率 (ROI)？ Susan Li首席财务官我们一直在稳步推进 Advantage+ 的持续发展，并逐步扩展其适用的目标范围。在第三季度，我们完成了 Advantage+ 线索广告系列简化版创建流程的全球推广。现在，投放销售应用或线索广告系列的广告主从一开始就可以启用端到端自动化功能。与其他目标的简化版创建流程类似，这通常允许广告主一次性优化和自动化广告系列设置流程的多个方面。这包括受众选择、广告展示位置、预算分配方式以及如何在各个广告组之间合理分配预算以实现最佳效果等。我们看到 Advantage+ 持续提升广告效果，使用 Advantage+ 开展潜在客户开发活动的广告主，平均每次获客成本比未使用该方案的广告主低 14%。我认为 Advantage+ 的普及率仍有很大的提升空间。许多广告主仅在部分广告活动中使用我们的端到端自动化解决方案，因此我们可以进一步扩大市场份额。为了抓住这一机遇，我们正致力于持续提升广告效果，并解决一些关键用例，以进一步扩大 Advantage+ 的普及率。我们也在努力扩大使用我们单步自动化解决方案的广告主的采用率。例如，对于那些可能只使用部分功能（例如 Advantage+ 受众群体）的广告主，我们会帮助他们了解同时使用多个自动化解决方案的优势。因此，我认为 Advantage+ 是一个持续发展的平台，我们通过它不断扩展 Advantage+ 的功能集，并扩大其适用范围，使其惠及更广泛的广告主群体。我记得 Mark 提到过，目前使用这些自动化选项的广告主的年收入已达 600 亿美元。而且，我们认为这个数字还有很大的增长空间。尤瑟夫·斯夸利，Truist Securities, Inc. 研究部马克，特别是关于可穿戴设备，你认为你能卖出足够的硬件来收回投资吗？或者这是否取决于能否通过新的计算平台，比如广告服务和电商，开辟新的收入来源？如果是这样，有哪些制约因素？苏珊，你如何看待人工智能项目的表内融资和表外融资？你最近与Blue Owl就路易斯安那州数据中心达成了协议。这是否包含在2026年的资本支出计划中？如果不是，这种融资方式对Meta未来的发展有多重要？这是否会减缓你2026年以后的资本支出增长？马克·扎克伯格创始人、董事长兼首席执行官我可以先谈谈可穿戴设备，然后苏珊可以接着说另一部分。我知道这里涉及几个方面。首先，Ray-Ban Meta 和 Oakley Meta 的研发进展非常顺利。我认为，如果它们能继续保持目前的良好势头，那么最终这将是一项非常有利可图的投资。我认为，我们不仅能从设备销售中获得一部分收入，还能从人工智能提供的附加服务中获得一部分收入。所以我认为这里蕴藏着巨大的商机。当然，这项投资的目的不仅仅是开发设备本身，还要在此基础上构建相应的服务。目前，很多人购买这些设备是为了实现各种功能，即使他们喜欢人工智能，但这些功能并不包括人工智能。但我认为，随着时间的推移，人工智能将成为人们使用这些设备的主要目的，而这本身最终将带来巨大的商业机会。但随着Ray-Ban Meta和Oakley Meta等产品的发展，我们也将继续投资于其他产品，例如去年在Connect大会上展示的Orion原型机，它拥有更广阔的视野。显然，这些产品目前还处于早期阶段，距离成为可持续业务还有一段距离。我们的总体目标是，将这些产品推广到数亿甚至数十亿用户，我们认为，只有到那时，这项业务才能真正实现巨额盈利。 Susan Li首席财务官尤瑟夫，关于你的第二个问题，我们与 Blue Owl 宣布的合资企业就是一个例子，它让我们能够与外部资本提供商合作，共同开发数据中心，从而为我们未来的容量需求提供长期的选择权，因为未来几年的容量前景既庞大又不确定。就资本支出确认而言，我们之前的资本支出反映了合资企业成立之前数据中心建设成本的一部分。未来，数据中心的建设成本将不再计入资本支出，因为数据中心建设过程中，我们将承担剩余建设成本的20%（与我们的持股比例相符），这些成本将计入其他投资现金流。 Kenneth Gawrelski，富国证券有限责任公司研究部马克，你明年有望推出领先的前沿模型，你觉得在这个不断发展的生态系统中，价值会体现在哪里？是平台吗？还是你认为价值主要体现在规模化的第一方应用程序上？马克·扎克伯格创始人、董事长兼首席执行官我不太确定您在这个语境下所说的平台和应用之间的区别具体指的是什么。但我的意思是，我认为人工智能整体上蕴藏着巨大的价值。很明显，硬件厂商们正在蓬勃发展。英伟达做得非常出色，我认为他们的成功实至名归。云合作伙伴和相关公司也发展得非常好。我认为这种趋势很可能会持续下去。我认为这里面蕴藏着巨大的机遇。而且，如果你看看现在开发应用的公司，你会发现很多应用的规模仍然相对较小。我认为这显然也是一个巨大的机遇。我认为我们总体上看到的是，人们将个别技术进步融入产品，进而构建社群或其他类型的网络效应，最终发展成为可持续发展的企业。而我认为，在科技行业的历史上，我们很少看到新功能的推出速度，因为围绕每一项新功能，都可以开发出许多新产品，而我认为每一款产品最终都会发展成为有趣的企业。是的，我也不知道。我的意思是，我总体上对巨大的机遇持乐观态度。但就构建新产品而言，我认为能够构建它们并将其扩展到数十亿用户是 Meta 的一项强大优势，而且我认为我们在这方面做得非常出色。我确信，这将带来巨大的价值，无论是在我们讨论过的核心业务方面，例如如何改进推荐、提升服务质量以及统一模型。这样一来，当这些系统决定展示什么内容时，它们就可以从更广泛的资源池中选择。在过去 20 多年的公司运营中，我们已经看到这些举措持续带来成功。我们将继续使系统更加通用、更加智能，为用户提供更好的推荐，并拥有更大的库存池。这一切都将非常棒。接下来，我们将推出许多新事物，我认为我们可以逐步将其推广到数十亿用户，并以此构建新的业务，无论是广告、电商支持、用户付费，还是其他各种类型的业务。所以，是的，现在还处于早期阶段，但我们已经在核心业务中看到了回报。这让我们更有信心加大投资力度，我们也希望确保不会投资不足。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券10-30 14:26

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