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鹏华固收王石千：股市仍有结构性机会，股性转债表现可期

.48%，不仅刷新多年高位，更显著跑赢上证指数和沪深300等主流指数。业内人士分析，近几年可转债背后以债基为主的机构资金持续涌入，可转债市场流动性得到有力支撑，也促进了行情的平稳运行。在当下低利率市场环境中，"固收+"策略配置需求显著增加，兼具债券属性和权益弹性的可转债，正成为资金青睐的优质资产。作为可转债领域的投资专家，鹏华基金多元资产投资部总经理、基金经理王石千擅长通过权益和可转债投资力争增厚组合收益，打造出了鹏华可转债（A类000297，C类010964，D类022156）、鹏华双债加利（A类000143，C类013149）等多只“固收+”精品。近期恰逢二季报披露，王石千两只代表作再次凭借亮眼表现备受关注。鹏华可转债、鹏华双债加利近1年业绩均超12% 据基金二季报，截至2025年6月30日，鹏华可转债A过去6个月、1年净值增长率分别为8.95%、12.89%，同期业绩比较基准分别为4.47%、11.26%。鹏华双债加利A过去6个月、1年净值增长率分别为5.52%、14.51%，同期业绩比较基准分别为2.36%、4.75%。拉长时间来看，据银河证券《公募基金长期业绩排行榜》显示，截至2025年6月30日，可转换债券型基金(A类)中，鹏华可转债A过去7年净值增长率为85.41%，同类排名3/22。据基金定期报告，截至2025年6月30日，鹏华双债加利A自成立以来净值增长率达111.57%，同期业绩比较基准为60.48%。王石千在管“固收+”产品，根据含“权”量和“转债”量不同，产品定位有所不同，力争满足不同风险偏好的客户需求。其中，鹏华可转债成立于2015年2月，王石千自2018年7月起执掌至今，转债比例80-85%，股票15-20%，定位为高波“固收+”；二级债基鹏华双债加利成立于2013年5月，王石千管理至今超7年以上，主要投资于纯债、可转债和股票，股票10-20%，转债配置10-40%，定位为中波“固收+”。此外，一级债基鹏华丰利（A类160622，C类017820）成立于2016年4月，王石千自2018年4月管理至今，主要投资于债券和可转债，不能投资股票，转债仓位10-35%，定位为低波“固收+”。据基金二季报，截至2025年6月30日，鹏华丰利A过去6个月、1年、自成立以来的净值增长率分别为3.22%、8.15%、84.67%，同期业绩比较基准分别为0.74%、5.10%、70.28%。在当下低利率市场环境下，"固收+"基金展现出了较高的投资性价比，不少产品迎来规模扩张。据基金二季报，截至2025年6月30日，鹏华丰利、鹏华双债加利、鹏华可转债规模分别为70.72、70.94、63.50亿元，相较于2024年底分别增加了33.03、38.23、4.14亿元，王石千在管基金总规模达到224.15亿元。股市仍有结构性机会，股性转债表现可期展望三季度行情，王石千也在近期的二季报中分享了观点。在他看来，债券市场收益率仍可能趋向下行，股市仍具备结构性机会，股性转债的表现可能会优于债性转债。具体来看，王石千表示，债市方面，我国外需回落压力可能加大，国内宏观政策可能基本保持稳定，整体经济环比下行压力可能增加，债券市场收益率仍可能趋向下行；股市方面，国内经济和物价环比压力可能有所增加，关税豁免到期后面临再度谈判，市场不确定性仍存，但股票市场总体仍然会受益于低利率环境、风险偏好修复以及科技产业趋势，具备结构性机会；转债方面，转债市场的配置需求仍有增加可能，新增供给依然较少，转债估值易上难下的格局仍可能持续，股性转债的表现可能会优于债性转债。风险提示：以上观点具有时效性，个基业绩仅供参考，不构成投资建议。基金投资需谨慎。

金融界07-25 19:07

ETF复盘0725-三大指数小幅回调，科创50ETF指数（588040）逆市走强

07月25日，A股三大股指小幅下跌，上证指数收跌0.33%，深证成指收跌0.22%，创业板指收跌0.23%。主流宽基指数中，科创50上涨2.07%，涨幅相对居前。全市场仅2,500余只股票上涨。沪深两市成交额为17873亿元人民币，相较上个交易日小幅缩量。 7月25日，港股主流指数集体收跌。其中，恒生中国央企指数下跌0.07%，跌幅相对较小。行业板块方面，电子（1.37%）、计算机（1.26%）、房地产（0.63%）板块涨幅居前，建筑装饰（-2.06%）、建筑材料（-1.69%）、食品饮料（-1.65%）板块跌幅居前。二、今日热点追踪科创50 消息面上，我国上半年5G基站和千兆用户占比均超三成，同时工信部近期强调将加强数字经济、人工智能等重点领域立法研究储备，相关产业政策预期升温。券商研究方面，中邮证券指出，近期人形机器人产业链商业化进程加速，相关标的如减速器、轻量化材料企业涨幅显著，带动科创50成分股中相关科技标的走强。长城证券补充认为，科技主线受产业催化与政策支持双重驱动，台积电财报印证AI需求韧性，叠加国产算力政策落地，进一步强化硬件端表现，间接提振科创板科技龙头估值修复。行业板块相关产品：科创50ETF指数（588040）；科创50增强ETF（588460），场外联接A（021908），联接C（021909），联接I（022969）医药今年上半年，中国创新药BD迎来新高潮，截至6月底已达成超50项出海交易，交易总额超过480亿美元。中信建投证券指出，中国诸多创新药资产近年来逐步进入全球视野，临床数据在各类学术会议上占据越发重要的地位，BD授权金额及数量持续攀升，全球影响力持续扩大。伴随着临床数据的驱动以及持续强化的BD预期的催化，创新药板块在25H1迎来一轮估值的修复，越来越多中国资产的全球价值开始获得认同。随着中国创新药竞争力持续提升及被发现，将有更多BD交易达成，一批授出项目有望在未来2-3年看到在全球主要市场陆续上市，带动国内创新药企迎来全球化发展加速。行业板块相关产品：香港医药ETF(513700)，场外联接A（021088），联接C（021089），联接I（022844）风险提示：以上观点仅供参考，以上行业及个股仅供示例，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅。基金产品存在收益波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-25 18:19

ETF日报|科创信息技术ETF摩根(588770)逆市收涨2.54%，全天成交额居同类第一，港股红利指数ETF(513630)连续5日获资金净流入

截至2025年7月25日，上证指数收跌0.33%，报3593.66点；深证成指收跌0.22%，报11168.14点；创业板指收跌0.23%，报2340.06点，日内亏钱效应放大。两市总成交额1.79万亿元。盘面上看，商用车、摩托车及其他、半导体，位居涨幅榜前三，分别上涨2.69%、2.37%、2.22%。基础建设、水泥、工程机械，位居跌幅榜前三，分别下跌3.08%、2.74%、2.59%。港股方面，恒生指数收跌1.09%，报25388.35点；恒生科技指数收跌1.13%，报5677.90点；国企指数收跌1.16%，报9150.49点。截至2025年7月25日，摩根基金旗下科创信息技术ETF摩根(588770)收涨2.54%，换手11.67%，全天成交3455.72万元，市场交投活跃。截至2025年7月25日，摩根基金旗下成交额居前的产品为中证A500ETF摩根(560530)、港股红利指数ETF(513630)、恒生科技HKETF(513890)、中证A50ETF指数基金(560350)、科创信息技术ETF摩根(588770)成交额分别为4.35亿元、4.00亿元、1.29亿元、8960.99万元、3455.72万元。其中，科创信息技术ETF摩根成交额3455.72万元，居可比基金1/3。资金方面，截至2025年7月24日，摩根基金旗下资金净流入居前的产品为港股红利指数ETF(513630)、沪深300自由现金流ETF摩根(563900)分别净流入3248.06万元、1734.96万元。其中，港股红利指数ETF近5天获得连续资金净流入，最高单日获得7064.88万元净流入，合计“吸金”2.25亿元，日均净流入达4508.26万元。规模方面，截至2025年7月24日，摩根基金旗下规模居前的产品为港股红利指数ETF(513630)、中证A500ETF摩根(560530)、中证A50ETF指数基金(560350)、恒生科技HKETF(513890)、沪深300自由现金流ETF摩根(563900)规模分别为124.04亿元、68.28亿元、23.45亿元、5.29亿元、5.02亿元。其中，沪深300自由现金流ETF摩根近1周基金规模增长7889.10万元，新增规模位居可比基金1/2，实现显著增长。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-25 17:58

ETF市场周报 | 上证指数创年内收盘新高！建材、稀有金属领涨， ETF资金流向出现分化

股市场延续震荡上行态势，主要指数普涨，上证指数创年内收盘新高，均实现连续四周上扬。成交量方面显著放量，两市统计区间内成交超9万亿元，日均成交额超1.7万亿元，指数方面。A股主要指数普涨，上证指数、深证成指、创业板指分别涨1.67%、2.33%、2.76%。 ETF方面，在“反内卷”政策将获推进预期下，市场进一步迎来重大水电工程及基建项目的部署，供给端去化预期叠加需求端政策加码，权重板块带动指数实现进一步上涨，因此本轮成长赛道整体表现依旧强于价值赛道。从上周ETF走势看，全市场ETF平均涨幅2.39%，得益于建材、稀有金属等赛道的爆发，股票型ETF本周表现可圈可点，整体涨幅为2.67%。跨境型ETF同样表现亮眼，涨幅1.90%。 ETF涨跌幅：涨幅方面，重大利好落地！建材、稀有金属相关ETF涨幅居前具体来看，当前市场主线主要围绕“反内卷”和大基建板块展开，同时泛科技领域也呈现轮番活跃状态。稀有金属、建材等板块表现强势！稀有金属 ETF基金（159671）、稀有金属ETF（562800）、稀有金属ETF（159608）等涨幅超11%。展望而言，在流动性及政策部署为主要驱动因素的行情中，市场乐观预期正被快速定价，未来市场能否实现进一步上行，一方面需要关注国际贸易、国内经济政策能否有增量利好，另一方面，也需要关注“反内卷”政策的加力显效情况。分析人士指出，近期小金属市场热度提升，价格趋势向上。一方面，部分战略小金属的资源储量有限、开采难度大，供给难以快速调整；另一方面，新能源、半导体和军工等行业的下游需求正在快速增长。此外，地缘政治因素也导致了供应链的不稳定，加之中国对钨、锑和稀土等资源的出口管制，使得内外部价格差异加大，进一步加深了供需矛盾。在资源稀缺性日益显著、需求结构升级及政策调控的背景下，未来小金属的价格有望继续上涨。跌幅方面，市场风格转换，银行ETF回调此前涨幅较高的银行板块出现明显回调，这与当前市场的风格转换与部分资金的“落袋为安”有关，整体行业情绪较之前有所减弱，相关ETF出现震荡。但相关分析师指出，增量政策持续落地稳定市场预期，公募基金考核评级机制改革落地有望提高银行板块配置力度；适度宽松的货币政策环境下，银行板块作为红利资产仍具备强吸引力。银河证券认为，信贷增长边际回暖，政府债仍为社融增长主要贡献。央行买断式逆回购增量续作，延续适度宽松货币导向，改善银行负债成本。城市更新为银行带来信贷和资产质量改善机遇。银行基本面积极因素持续积累，业绩拐点可期。公募低配有望修复，ETF扩容加速利好权重股，带来持续增量资金，加速银行估值重塑。资金趋势：本期（2025年7月21日-7月24日）ETF市场迎来资金继续保持流入，目前已经连续三周资金净流入。本期资金净流入23.78亿元，场内资金维持较高活跃度。债券型ETF,跨境型ETF,股票型ETF净流入居前，分别流入68.9亿、54.7亿、16.6亿。数据来源：Wind 截止：2025.7.21-2025.7.24 ETF资金流入分化，债券、科技、基建三足鼎立本期（2025年7月21日-7月24日）ETF资金流入分化，债券、科技、基建三足鼎立，总体来看债券类ETF还是更受大资金青睐。30年国债ETF博时（511130）流入近40亿位居榜首，港股通互联网ETF（159792）、30年国债ETF（511090）以35.24亿与22.28亿的流入量位居2、3。香港证券ETF（513090）周成交额破千亿元成交额方面，香港证券ETF（513090）周成交额破千亿，达1018.05亿元，位居榜首。短融ETF（511360）、银华日利ETF（511880）、成交额分别为798.46亿元与730.57亿元紧随其后，债券类基金场内交投保持较高活跃度。 ETF发行市场方面，下周有4只ETF上市汇添富国证通用航空产业ETF（159257）该基金跟踪国证通用航空产业指数，其65%权重聚焦低空经济核心标的，前十大成分股中有8只为低空经济概念股；涵盖“制造-运营-应用”三层生态，既配置硬件龙头，也纳入无人机物流、文旅低空观光等场景服务商。从2020年初至2025年6月中旬，该指数实现了近50%的涨幅，显著超越了国证军工和空天军工等同类指数，其年化夏普比率也更高，体现了良好的收益弹性和风险调整后回报。对于看好中国高端制造崛起与未来三维经济图景的投资者而言，这无疑是一个值得重点关注的方向。随着政策红利的持续释放和应用场景的不断落地，通用航空的投资故事，或许才刚刚拉开序幕。汇添富国证自由现金流ETF（159276）该基金跟踪国证自由现金流指数，聚焦A股市场上自由现金流水平高且稳定性好的上市公司，选股时综合考量行业分布、流动性、ROE稳定性以及自由现金流、企业价值和经营活动现金流等关键指标。借鉴海外市场，自由现金流策略已形成成熟体系，其核心逻辑是通过筛选现金流稳定、盈利能力强的企业构建投资组合，本质上是对企业基本面的深度挖掘。国内现金流指数同样展现超额收益，长期回报优于大盘，最大回撤更低，波动更小。因此，综合国内增长环境与海外自由现金流投资的成功经验，当前关注自由现金流策略或恰逢其时。鹏华科创板芯片ETF（588920）该基金跟踪上证科创芯片指数，该指数从科创板上市公司中选取业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试相关的证券作为指数样本。业内人士指出，相较于其他主题产品，科技类基金由于受益于政策扶持、产业趋势明朗，叠加AI、芯片、机器人等细分领域的持续火热，吸引了大量中长期资金配置意愿。因此，近期多只新发科技主题基金迅速完成募集，提前结募已成为一种“常态化现象”。而在内部经济边际企稳，但外部不确定性仍高的背景下，科技创新相关风格或仍是当前环境下较为适合关注的板块。华夏上证智选科创板价值50策略ETF（589550）该基金跟踪上证智选科创板价值50策略指数，是在科创板证券中，经流动性和质量得分筛选后，选取价值、低波、规模得分较高的50只股票构成指数样本。个股按综合得分加权，权重上限15%，前五大不超过60%。整体定位于科创板价值策略，选取经营风险及估值水平较低的股票，特点鲜明。对比之下，“科创板+smart beta”策略，则能够挖掘科创板股票中更具风格的投资机会。和科创50相比，以申万一级行业分类，上证智选科创板价值50策略指数以电子（37%）、机械设备（17.1%）和医药生物（12.1%）为主，既覆盖了科创板核心优势行业，又更均衡，利于抵御单一行业权重过高风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-25 17:08

中证全指乘用车及零部件指数报8225.05点，前十大权重包含长安汽车等

金融界7月25日消息，上证指数下跌0.33%，中证全指乘用车及零部件指数 (汽车汽配，H30164)报8225.05点。数据统计显示，中证全指乘用车及零部件指数近一个月上涨4.12%，近三个月上涨6.39%，年至今上涨10.13%。据了解，为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将中证全指指数样本按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业，再以进入各一、二、三、四级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证全指行业指数。该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。从指数持仓来看，中证全指乘用车及零部件指数十大权重分别为：比亚迪（9.52%）、赛力斯（6.36%）、福耀玻璃（5.54%）、上汽集团（4.91%）、长安汽车（3.84%）、拓普集团（2.56%）、赛轮轮胎（2.1%）、华域汽车（1.79%）、德赛西威（1.75%）、长城汽车（1.7%）。从中证全指乘用车及零部件指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比52.24%、深圳证券交易所占比47.58%、北京证券交易所占比0.18%。从中证全指乘用车及零部件指数持仓样本的行业来看，汽车零部件与轮胎占比65.17%、乘用车占比29.31%、摩托车及其他占比4.65%、汽车经销商与汽车服务占比0.87%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当中证全指指数调整样本时，中证全指行业指数样本随之进行相应调整。在样本公司有特殊事件发生，导致其行业归属发生变更时，将对中证全指行业指数样本进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界07-25 16:28

中证全指消费者服务指数报5979.88点，前十大权重包含中体产业等

金融界7月25日消息，上证指数下跌0.33%，中证全指消费者服务指数 (消费者，H30173)报5979.88点。数据统计显示，中证全指消费者服务指数近一个月上涨5.46%，近三个月上涨0.39%，年至今上涨0.25%。据了解，为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将中证全指指数样本按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业，再以进入各一、二、三、四级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证全指行业指数。该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。从指数持仓来看，中证全指消费者服务指数十大权重分别为：中公教育（9.41%）、宋城演艺（8.56%）、锦江酒店（6.52%）、首旅酒店（6.03%）、中体产业（4.19%）、国脉科技（3.84%）、中青旅（3.61%）、众信旅游（3.37%）、华图山鼎（3.35%）、峨眉山A（3.19%）。从中证全指消费者服务指数持仓的市场板块来看，深圳证券交易所占比60.08%、上海证券交易所占比39.92%。从中证全指消费者服务指数持仓样本的行业来看，景点占比25.49%、培训教育及其他占比21.31%、酒店占比15.86%、其他休闲服务占比15.26%、旅游服务占比9.01%、学历教育占比8.68%、餐饮服务占比4.38%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当中证全指指数调整样本时，中证全指行业指数样本随之进行相应调整。在样本公司有特殊事件发生，导致其行业归属发生变更时，将对中证全指行业指数样本进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界07-25 16:28

中证全指运输业指数报2631.64点，前十大权重包含春秋航空等

金融界7月25日消息，上证指数下跌0.33%，中证全指运输业指数 (运输业，H30222)报2631.64点。数据统计显示，中证全指运输业指数近一个月上涨4.00%，近三个月上涨8.26%，年至今上涨4.74%。据了解，为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将中证全指指数样本按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业，再以进入各一、二、三、四级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证全指行业指数。该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。从指数持仓来看，中证全指运输业指数十大权重分别为：中远海控（9.82%）、顺丰控股（9.78%）、大秦铁路（9.59%）、京沪高铁（9.33%）、春秋航空（4.11%）、圆通速递（3.81%）、招商轮船（3.01%）、建发股份（2.72%）、物产中大（2.66%）、蔚蓝锂芯（2.43%）。从中证全指运输业指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比73.54%、深圳证券交易所占比26.46%。从中证全指运输业指数持仓样本的行业来看，航运占比23.60%、物流综合占比23.23%、铁路运输占比22.62%、快递占比17.15%、航空运输占比10.84%、公路运输占比2.23%、公共交通占比0.32%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。遇临时调整时，当中证全指指数调整样本时，中证全指行业指数样本随之进行相应调整。在样本公司有特殊事件发生，导致其行业归属发生变更时，将对中证全指行业指数样本进行相应调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界07-25 16:18

中证中国内地企业全球能源综合指数报1964.80点，前十大权重包含中国石油化工股份等

金融界07-25 16:07

中证中国内地企业全球综合指数报4007.76点，前十大权重包含建设银行等

金融界7月25日消息，上证指数下跌0.33%，中证中国内地企业全球综合指数 (中国内地全指，H30374)报4007.76点。数据统计显示，中证中国内地企业全球综合指数近一个月上涨6.34%，近三个月上涨11.54%，年至今上涨13.34%。据了解，中证中国内地企业全球综合指数从全球上市的证券中选取中国内地上市公司证券作为指数样本，以全面反映全球上市中国内地上市公司证券的整体表现。该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点。从指数持仓来看，中证中国内地企业全球综合指数十大权重分别为：腾讯控股（4.79%）、阿里巴巴（3.09%）、小米集团-W（1.43%）、贵州茅台（1.37%）、建设银行（1.36%）、宁德时代（1.12%）、美团-W（1.1%）、拼多多（1.07%）、中国平安（0.92%）、招商银行（0.83%）。从中证中国内地企业全球综合指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比37.45%、深圳证券交易所占比30.71%、香港证券交易所占比22.54%、纽约证券交易所占比4.51%、纳斯达克全球精选市场证券交易所(Consolidated Issue)占比4.11%、北京证券交易所占比0.35%、纳斯达克股票市场证券交易所(Consolidated Large Cap)占比0.25%、新加坡证券交易所占比0.04%、纳斯达克证券交易所(Consolidated Capital Market)占比0.03%、全美证券交易所占比0.01%、韩国证券交易所(KOSDAQ)占比0.00%。从中证中国内地企业全球综合指数持仓样本的行业来看，工业占比16.81%、可选消费占比15.65%、金融占比15.01%、信息技术占比13.64%、通信服务占比11.63%、原材料占比8.10%、医药卫生占比7.42%、主要消费占比5.28%、公用事业占比2.52%、能源占比2.45%、房地产占比1.48%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。特殊情况下将对指数样本进行临时调整。如果新上市中国内地企业市值在全球中国内地公司中排名前十，将在其上市第十一个交易日快速纳入中证中国内地企业全球综合指数。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界07-25 16:07

重磅信号来了！老钱又出洞了？

，债市都不太平静，今年似乎也不例外。上证指数来到3600点，市场成交额连续两日突破1.7万亿元之际，债市遭遇罕见调整。 7月以来，已有超过31只债券基金公告提高份额净值精度。有债券基金称，提高份额净值精度是为了应对基金的大额赎回，是一种投资者保护行为。华泰固收发出警告，提防债市赎回反馈，7月24日债市尾盘加速调整，赎回压力加大。本轮赎回风波，其认为有三大原因：第一，市场风险偏好回暖、股市持续走强是首要因素；第二，债市拥挤度高、结构脆弱，导致投资者对利空更敏感；第三，资金面与流动性预期变化也有一定扰动。华泰固收进一步强调，历史经验来看，一旦债市形成赎回反馈，容易出现一定的“自我强化”，尤其是新媒体往往起到推波助澜的作用，且理财低波模式已弱化，此次信用债ETF规模较大、T+0更加灵活，值得警惕。机构普遍认为，本轮股强债弱格局背后，市场正经历不同于传统增长预期驱动的特殊“股债跷跷板”效应。宏观资配研判的时候，辨析“股债关系”是极其重要的，华创证券张瑜指出： 1.当居民存款搬家为流动性主要矛盾的时候，股债交易大的逻辑是看股做债带来的股债跷跷板——股票表达风险偏好→风险偏好带动居民存款搬家→居民存款搬家带动非银存款提升→非银存款存在脉冲性→央行对冲空转的警惕→银行间资金易紧→债券下跌； 2.当央行货币宽松为流动性主要矛盾的时候，股债交易大的逻辑是看债做股带来的股债双牛——央行大幅宽松→银行间充裕带来非银存款提升→无风险利率下行+非银存款提升→股票估值与增量资金双击。其认为，大的宏观交易逻辑上，本轮更倾向于看股做债的股债跷跷板逻辑，而非看债做股的股债双牛逻辑。其进一步强调，虽然本轮非银流动性的增长规模接近2014年~2015年，但与2014~2015年货币宽松主导流动性改善显著不同，本轮流动性改善的主逻辑是居民存款搬家，与过往流动性宽松相比，本轮居民存款搬家也存在特殊性： 1.居民存款配置难回地产，客观面临资产荒，涌动力量更强。 2.自上而下“稳股市”政策助力资本市场，一定程度上限制了股票市场风险偏好向下表达的幅度。 3.2017年资管新规、2022年金融工作会议，使得金融监管对空转与脱实向虚的绝对警惕。 4.过往居民存款搬家发生在经济预期向上改善之后，本轮则主要是受到“稳股市”政策推动影响。张瑜表示，中国股票配置价值已打开。今年年初，国债价格出现下跌，ETF进化论在《重要信号？老钱出洞。。》文中提过： “CPI等经济数据是对于过去的统计，债市则是对于未来的Price in。国债收益大幅回升（价格下跌），意味着老钱出洞了，市场上最稳健的超级长线资金开始押注中国经济复苏的预期。” 30年国债收益率昨日大跌，市场猜测屯在国债里的资金加仓股市。随着股票市场的持续转暖，国债价格大跌似乎意味着又有一波老钱出洞了。当下A股总市值明显低于债市规模、居民存款余额。据Wind，截至2025年6月30日，中国内地债券市场存量规模达188万亿。截止6月末，居民存款余额约为162万亿。截至7月24日，A股总市值110万亿元。中信证券策略团队在7月上旬发布报告称，目前的市场环境和氛围有一点2014年底的影子，缺的只剩一个点火的催化。 … 美股标普500指数、纳指续创历史新高。美联储7月份利率决议发布之际，特朗普突击访问美联储上门“催收”。特朗普这次造访美联储，颇有“诛心”的成分，被外界视为非常规行动。在讨论到美联储一座大楼翻新耗资31亿美元时，记者问特朗普：“作为一名房地产开发商，如果项目经理预算超支，你会怎么做？” 特朗普在镜头下直言：“我会炒了他们。” 面对质疑，美联储主席鲍威尔当场否认，称这是历史遗留问题。鲍威尔说，这一数字包括翻修另一栋美联储大楼的费用，后者已于5年前完工。拿出账目与鲍威尔当面对峙，市场认为这是在为解除鲍威尔职务寻找正当理由。在造访美联储之前，特朗普多次表示将解雇美联储主席鲍威尔。交流期间，特朗普当面多次敦促鲍威尔赶紧降息。记者问：什么情况下会撤回对鲍威尔的批评？特朗普称希望鲍威尔降息。特朗普的算盘打冒烟了，他反复希望鲍威尔能降低利率，他认为把利率降低，美国就能省下1万多亿美元。值得一提的是，这是近20年来美国总统首次正式造访美联储，这一行程是特朗普施压美联储主席鲍威尔降息的升级。按照此前惯例，美国总统一般不会以官方身份前往美联储，这反映了央行长期以来与白宫的独立关系。特朗普此次行动也引发市场对美联储独立性可能遭到削弱的担忧。有记者表示，“这是特朗普为抹黑鲍威尔的公众形象并推动降息而采取的部分非常规行动”。在镜头下一番“诛心”后，特朗普暗示，他不会仅仅因为翻修项目超支的问题而罢免鲍威尔，解雇鲍威尔是重大行动，他认为没必要。行程结束后，特朗普公开表示，跟美联储主席鲍威尔讨论了利率问题，称“这次谈话很有成效”。最后还不忘递上一份“鸡汤”，特朗普说：我认为鲍威尔会做正确的事，每个人都知道什么是正确的，即使是那些支持加息的人，他们都希望看到利率下降。随着特朗普不断施加压力，交易员们开始下注美联储将在明年更积极降息，今年4月市场预期美联储将降息25个基点，目前该幅度已经被预期提高为76个基点。此次行程，网友评论：轻松拿捏~

格隆汇07-25 15:58

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