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热身赛已吞百亿利润！美团这次真 “狼来了”？

营利润，意味着本季外卖 + 闪购应当已亏损 10 亿以上。在 2 季度还主要是在和京东外卖竞争时的利润就这么差，无疑还是大幅低于预期的。 4、创新业务换轨增长，投入已然缩减：本季创新业务本季营收 265 亿，营收规模明显增大，同比增速也拉升至 23%。主要是海外 Keete 业务在继续高速扩张，以及美团优选大范围调整让路小象超市和美团闪购的影响。（优选按净佣金记收入，而小象以总销售额记收入）。虽然营收规模加速增长，但本季新业务的亏损则让人意外的不增反降。其中除美团优选退出的利好外，应当是 “被迫” 缩减了在新业务上的投入，以集中资源因对更关键的核心主业竞争。 5、配送成本大涨，毛利率暴降：本季毛利率仅为 33.1%，同比大幅下降 8pct，导致毛利润额仅 304 亿元，收入增长的同时毛利润同环比却都在下滑。毛利率大跌，一方面是因外卖大战导致骑手配送成本的明显增加，此外小象超市等自营业务的规模扩张，也导致财务口径内确认成本的增加。(以总销售额记收入，因此商品成本和配送等都会记入成本）。 6、大战影响方方面面，利润归零：费用层面，主要影响是营销费用高达 225 亿，比去年增多了 77 亿，也比市场预期高 38 亿。也是因外卖 + 闪购的激烈竞争导致推广和用户补贴大幅增长。外卖大战同时导致了收入冲减，配送成本增长，和营销补贴增长，影响渗透方方面面。最终本季美团整体的经营利润仅剩 2 亿，同比暴跌 98%，近乎归零，大幅不及市场预期。剔除掉一次性影响，Non-GAAP 口径下的净利润也仅为 15 亿，同样同比暴跌了 90%。到家业务超预期转亏，到店业务也受挤出效应表现不及预期，新业务虽然减亏但仍有 19 亿的亏损，愁。海豚投研观点：由以上分析可见，美团本次业绩透露出的趋势可谓全线不佳。一方面是，在二季度淘宝闪购尚未全面发力（虽然 6 月下旬开始已有一定影响），美团仍主要是与京东外卖（被市场普遍认为不具威胁的对手）竞争时就已近乎打光了集团所有利润，单看外卖 + 闪购应当已经亏损。可见外卖大战的影响远比预期更高，京东和美团的业绩都验证了这点，那么在美团和淘宝闪购真正 “白刃战” 的 3 季度内，亏损无疑会更为夸张，管理层电话会中也表示集团整体会有大额亏损。另一个重要信号是，原本被市场认为无需担心的到店业务，实际也在外卖大战下受到了一定影响。各家亏钱补贴外卖的同时，也侵蚀了原本能作为利润来源的到店业务的表现。这点上，相比核心主业至少能创造百亿以上利润，且账上现金 + 短投等资金体量也更高的京东和阿里，美团显然存在明显劣势。美团在即时零售市场上的经验和作战能力无疑是强于对手的，但在能用于作战的资源上，美团的对手更加强大。（据传美团正准备与债券投资人进行会谈，不排除进行债券融资以应对竞争和新业务发展所需资金的可能）。对应的，我们也看到美团在缩减新业务的亏损，后续若主业竞争进一步恶化，不排除会 “断臂求生”。展望后续业绩走势： 1）最受关注的外卖业务上，随着 6 月下旬开始淘宝闪购携 “500 亿补贴计划” 以比京东外卖更大的补贴力度入局外卖/闪购市场，市场看待这场 “外卖大战” 的观点，已从京东 vs.美团时期的 “不以为意” 认为竞争很快会结束且美团的优势不会受到动摇，转变为相信外卖领域的竞争会持续但仍不明确到底会对美团的外卖/闪购盈利前景到底会造成多大影响。那么从本季业绩来看，显然影响比原本预期的要更大，当前已基本确定整个 3 季度美团外卖业务的单均利润已会深度转负，关注管理层更详细的之一。虽然本季度内淘天应入局较晚，可能亏损还不算很大，但3 季度内淘天是否也会出现利润归零，对中期内外卖竞争烈度会不会明显下降有重要指引意义。更长的视角内，阿里早先宣布将 “500 亿投入计划” 的持续期延长至三年，近期 LatePost 报道外卖补贴后淘宝 DAU 的大幅上涨让阿里内部感到满意，且淘宝闪购的日均单量在部分地区和时间点内已与美团相当。从上述这几点看，拥有资金优势的阿里无疑不会轻易地撤出，即便 3 季度后竞争烈度边际下降（也有可能不明显下降），竞争会是持续的。毕竟此次 “外卖大战” 并不只在外卖，本质是远场电商和进场零售的边界进一步模糊后，泛电商公司们又一轮对新的流量入口和增量空间的争夺。因此，海豚目前对美团即时零售业务的方向判断是，由于竞争和补贴同时也会促进行业规模和渗透率的更快提升，后续美团整体即时零售的单量增长可能未必会明显下滑（即便市占率是下滑的），但美团在近寡头垄断时（70% 的市占率）所能取得的明显高于同行的利润率，在多头竞争环境下则大概率无法维持。而竞争问题之外，政府近期宣布任何不交社保的约定全部无效，美团也在 7 月宣布已将社保补贴推广至全国范围。据卖方测算，若全量进行社保补贴，对美团单均盈利的拖累可能会达 0.3~0.4 元每单，但实际影响仍待观察（只有被认定为劳务合同才会被强制要求缴纳社保，且并非所有骑手愿意缴纳社保）。 2、核心业务之外，创新业务上美团近期也有多项重大举措，首先是美团优选业务大范围关店，仅保留杭州和广东等地业务。相对的，美团闪购和小象超市的前置仓铺设力度则会提速替代优选。另外，美团和京东也都宣布了建设自营中心化外卖门店的项目，其中美团预计在 3 年内建设 1200 家 “浣熊食堂”，以在外卖大战中培育独占排他性的餐食供给。除了在国内的多线投入外，公司也声称将在海外也保持积极的开拓节奏，预期三年内将覆盖海湾 6 个国家，且正开拓巴西市场与滴滴和 Nasper 旗下外卖平台 iFood 正面竞争。且根据调研，因海外显著更高的人力和获客成本，目前 Keeta 的单均亏损仍较高。这样来看，创新业务上实际也需要大量的资金投入，但目前来看由于主业的威胁，可能在新业务上的亏损会 “暂时性” 的收缩。估值角度，海豚按上述即时零售业务的增长不会明显下滑，但利润率收窄，保守预期 26 年整体零售日单量 0.92 亿，单均净利润 0.5 元，贡献净利润约 170 亿。到店业务虽也受一定影响，但大体保持平稳增长 26 年贡献约 240 亿利润，不考虑新业务亏损的情况下，给 12x PE，对应市值 Rmb 4920 亿，对应每股价格约 HK$ 88，可先初步将此视为安全价格。但中短期内还是要观察阿里也包括京东后续的投入意愿和力度会不会出现变化为主。以下是财报详细点评：一、补贴冲减收入，配送收入增长归零由于公司不再披露即时零售单量数据，在电话会沟通前暂时无法得知，本季度的补贴对单量有多少拉动作用。但配送收入本季同比增速大幅跳水至仅 2.8%。虽然从上季的沟通中市场已获悉，对商家/消费者运费的减免会体现为配送收入的减项，但实际下滑幅度还是明显高于预期。根据海豚的初步测算，本季的单均履约净收入环比至少下滑了 1 元以上。海豚认为这从商业逻辑上，体现的是大量补贴导致单量暴增后，为了确保有骑手完成配送，必须增加骑手配送收入，这点同时也会体现到毛利率的明显下降上。二、到店业务无忧？实际也受到了不小影响然而若仅是即时零售业务受竞争的冲击，大幅增加补贴，影响应当主要只会体现在配送和佣金收入上，然而本季度本地商业的佣金和广告收入增速也双双环比大幅放缓，分别仅增长了 13% 和 10.5%，也分别比市场预期增速低了约 7pct 和 4pct。由此可以推测的是，本季度到店业务的表现大概率也不及预期。一方面在消费者端，由于补贴导致线上外卖消费更具性价比，导致部分消费者原本的到店消费转移到了外卖。另一方面在商家端，部分商家应付外卖订单已出现产能瓶颈、且也需要分担部分外卖补贴，因此可能减少了到店广告的投放。这体现出的问题是，虽然名义上到店业务领域内美团受到的竞争并无变化，原本逻辑上应当会表现平稳。但由于线上和到店消费间存在一定的相互替代效应，“外卖大战” 实际让美团在到家和到店两个核心业务上都受到了冲击。汇总到店和到家，核心本地商业本季总收入近 653 亿，同比增长 7.7%，比彭博一致预期低了约 22 亿，除了外卖补贴比预期更多外，到店业务受到的影响也比预期要更显著。三、优选让路小象超市，Keeta 继续高速增长以美团优选和小象超市为核心，也包括单车、和海外业务等一众业务的创新业务本季营收 265 亿，营收规模明显拉升，同比增速也拉升至 23%，高于市场预期。具体来看，佣金性收入同比大涨 112% 继续提速，这反映出海外 Keete 业务在继续高速扩张。而其他收入（主要是小象超市，以毛销售额记收入）也同比增长近 40 亿。结合本季虽然创新业务收入加速增长，但亏损却是收窄的，海豚认为应当主要是美团优选（以佣金记收入）大范围退出市场，让路给自营模式的小象超市，使得财务口径上的收入明显提升。四、主业利润近乎归零，倒逼缩减新业务投入如果说收入虽然 miss 但幅度尚不算很大，那么本季美团的利润也超预期 “归零” 就可谓明显的爆雷。首先，核心本地商业板块本季的经营利润仅为 37 亿。虽然，早先就有调研表示美团在 5、6 月份时即时零售业务的利润可能已基本归零，彭博一致预期的 120 亿显然明显偏高了。但即便如此，到店业务即便本季表现比预期要差，但单季 50 亿左右的经营利润大概率还是有的。换言之，本季外卖 + 闪购应当已亏损 10 亿以上。而 2 季度时美团还主要是在和京东外卖竞争，那么3 季度与淘宝闪购的竞争白热化时期的亏损，显然会更加恐怖。至于本季新业务的亏损则让人意外的不增反降，虽然有美团优选大规模停止经营的利好，但因闪购和小象超市的前置仓需增加投入、海外 Keeta 和浣熊食堂也在投入期，市场预期新业务亏损是环比走高的。但实际来看，由于核心主业的亏损大超预期，美团应当是 “被迫” 缩减了在新业务上的投入，集中资源到核心主业上。五、配送成本、营销支出双双大涨，大战影响方方面面从成本和费用角度看利润不及预期的原因，首先本季毛利率仅为 33.1%，同比大幅下降 8pct，大幅低于彭博一致预期的 38.5%。导致毛利润额 304 亿元，同比反而减少了 35 亿。结合公司解释，毛利率大幅下跌，一方面是由于外卖大战导致骑手配送成本的明显增加，另一方面小象超市等自营业务的规模扩张，也导致了财务口径内确认成本的增加。（小象已总销售额记收入，因此商品成本和配送等都会记入成本内）。费用层面，主要影响即营销费用高达 225 亿，同比去年增多了 77 亿，比市场预期也多出 38 亿。这主要也是因外卖 + 闪购的激烈竞争导致推广和用户补贴的大幅增长。外卖大战同时导致了收入冲减，配送成本增长，和营销补贴增长，影响渗透方方面面。至于研发费用和管理费用虽也分别同比增长了 17% 和 10%，增长也不算低，但大体在市场预期之内，且绝对规模较少，影响有限。最终由于毛利率大幅下滑，营销费用又明显提升的共振，导致本季美团整体的经营利润仅剩 2 亿，同比暴跌 98%，近乎归零，大幅不及市场预期。剔除掉此一次性影响，Non-GAAP 口径下的净利润也仅为 15 亿，同样同比暴跌了 90%。到家业务超预期转亏，到店业务也受挤出效应表现不及预期，而新业务虽然减亏但仍有 19 亿的体量，愁。

海豚投研08-27 21:11

江沐洋：8.27今晚黄金价格走势涨跌分析最新操作建议

对的行情中让你赚的更多，如何看错的时候亏损最小，这才是我们要应对的策略，投资就是用小亏损去搏大收益，这才是在这个市场活的好的最好手段，因为即使顺势的时候，你入场的点位可能不太好，只要大趋势不改变，那么你拿一下单子，还是可以获利的，只是时间长短而已，但是做逆势单，一旦情况有变，你基本离亏损越来越多也就不远了。　　消息面：　　周三（8月27日），现货黄金（XAU/USD）一度靠近两周高位，日内最高触及3394美元/盎司附近，当前情绪以“谨慎观望”描述较为贴切：一方面，政策不确定性与关税议题，令黄金作为避险锚的需求上升；另一方面，美元在宏观数据支持下保持韧性，使得黄金多头市场情绪难以一次性点燃。期权隐含波动率尚未出现单边飞跃，显示群体心理更倾向在数据与官方沟通指引下进行“反身性—再定价”，而非纯粹的消息驱动。若后续出现“利率路径下移+美元回落”的双变量共振，黄金可能迎来“量能突破”的加速段；若数据韧性延续且政策新闻热度降温，金价则大概率回到横盘通道内的均值回归。　　现货黄金：　　黄金勇闯夺命收敛大三角，超级行情即将爆发！有人说黄金赌命的时候到了，要么暴富，要么爆仓，这只不过是调侃罢了。但是，月线震荡了4个交易月之久，马上8月月线收盘了，并且日线收敛大三角运行；无论是向上突破还是向下突破，都会有一波可观的单边行情发生。这也是我们最近反复强调的，月线来看，黄金中期我们坚持看跌，月线连续4根上影线是空头的基础；并且基本面上，关税已经被完全计价，接下来即便新的关税也难以有特朗普重返白宫初期阶段那种冲击力；全球地缘局势，影响力也在大打折扣，所以，这是中期看空黄金的底层逻辑，后市黄金逐步跌破3120和3268连线支撑以及最终跌破3268和3245，去测试3150~3120区域，终极目标回到关税前起涨点3000只2950区域。　　就当前黄金而言，中短期走势真的不好确定，连续扫荡了4个交易月完全在我们预期之内；可以回顾这几个月的分析，我们几乎偏偏提示黄金触及超级大扫荡之中，事实证明确实如此。接下来，黄金是站上3400~10区域阻力，突破一次历史新高再跌，还是*在3400~10之下直接扫荡式下跌，整个市场也是非常矛盾的，看涨有看涨的理由，看跌有看跌的条件。我们关注8月月线收盘，这对中期走势有一定的参考意义，周末视频解读继续参考！【目前，对积存金/融通金、黄金/白银延期及原油投资感兴趣、资金严重缩水，收益不理想的朋友，加江沐洋钉钉jmy591获取每日行情走势及实时指导，套了单的朋友，也可以与我交流。】　　今日日内的话，昨天大涨后且日线收高，整体依然多头偏强；不过，当前行情也逼近关键阻力区域，所以追涨完全没有必要。早盘3393一线遇阻，在向上破位前关注调整后再涨这种走势，最近早盘一般都有一波下跌；下方3370~65区域相当关键，和昨日的3350区域一样；不破继续上涨，下破那么则面临多头结束这种可能。　　操作上，今晚从支撑上移至3370-71，66日均线依然支撑于3374-75，这两处位置都可继续尝试看涨，短期阻力先看3385-3388，突破站上3388才能进一步试探3394，乃至3400之上；　　如果你刚刚入市，来找我，江沐洋【QQ：3385097785 钉钉：jmy591 公众号：江沐洋】会教你边学习边操作;如果你已经身在其中并不理想，可以来找我、我帮助你，不会再让你一错再错;如果你已经在这个市场摸爬滚打却遍体鳞伤，不妨来找江沐洋帮你重拾信心。如果你仓位单子被套，我会根据你的进场点位进行合理的策略。因为每个人被套的点位不一样，解的方法也会不一样，有的适合稳健者有的适合激进者。但是江沐洋在这里不可能全部给出完美的答复，建议你带上你的单。只要找到江沐洋，我定会用最合适的方法实实在在为你解决问题、辅佐你出局。

江沐洋看黄金08-27 20:54

低利率时代，选天弘永利债券！过去17年平均年化收益5.83%

成修复。意味着近一年里，可能出现的最大亏损负幅度是-1.74%，如果碰巧在最高点买入，并且产生了最大亏损，54天后也能回本。如此出色的回撤控制水平，为风险承受能力较低、追求长期稳健收益的投资者提供了可靠的保障。(截至 2025 年二季度末，数据来源：wind) 在费率方面，天弘永利债券B(420102)管理费率为 0.7%，托管费 0.2%，无销售服务费，综合费率处于较低水平。适合那些追求稳健收益、无需频繁调仓，期望通过复利实现资产增长的投资者。对于追求稳健收益的投资者来说，天弘永利债券B(420102)无疑是低利率时代的优质选择。凭借其清晰的策略定位、出色的历史收益表现、良好的回撤控制、合理的费率以及长期收益优秀的基金经理的有力管理，规模的稳步增长。它就像一位经验丰富的财富管家，用 17 年的时间证明了自己的实力，能够帮助投资者在不确定性的市场中，为资产找到稳健增值的方向。在低利率时代，成为追求稳健投资的投资者值得纳入投资组合的优质选择。感兴趣的伙伴，上支付宝APP搜索：天弘永利债券B(420102)，即可了解详情。风险提示：市场有风险，投资需谨慎，过往业绩不代表未来表现。投资者在购买基金前请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。观点仅供参考，不构成投资意见。天弘永利债券型证券投资基金历任基金经理：蔡采(离职)(2008年04月18日~2008年05月30日)、袁方(离职)(2008年04月21日~2009年06月06日)、姚锦(离职)(2009年03月17日~2011年03月03日)、朱虹(离职)(2010年05月19日~2011年12月08日)、陈钢(2011年11月18日~2015年04月24日)、姜晓丽(2012年08月03日~至今)、张寓(2021年03月27日~至今)、杜广(离职)(2021年06月19日~2024年08月23日)、赵鼎龙(离职)(2021年11月30日~2024年09月27日)。本基金根据侧袋机制指引及相关配套规则的要求，于2021年调整过基金投资策略，具体请阅公司官网披露的基金合同、招募说明书等法律文件。注1：连续10年获金牛奖：天弘基金旗下天弘永利及天弘安康颐养等多只产品，在2014年到2023年连续累计10年获得金牛奖，其中，天弘永利和安康颐养由姜晓丽等多位基金经理管理，金牛奖颁奖机构为中国证券报。2023年永利荣获五年期开放式债券型持续优胜金牛基金、2022年永利荣获七年期开放式债券型持续优胜金牛基金、2021年永利荣获五年期开放式债券型持续优胜金牛基金，2020年永利五年期开放式债券型持续优胜金牛基金，2019年天弘安康颐养荣获五年期开放式混合型持续优胜金牛基金， 2018年天弘永利荣获三年期开放式债券型持续优胜金牛基金， 2017年天弘永利荣获三年期开放式债券型持续优胜金牛基金，2016年天弘基金荣获金牛基金年度特别奖贡献奖，2015年天弘安康养荣获开放式混合型金牛基金，2014年天弘安康颐养荣获年度开放式混合型金牛基金。注2：天弘永利债券型证券投资基金-B类成立于2008年04月18日，成立以来完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2009年1.01%(2.07%)、2010年5.44%(2.00%)、2011年-0.91%(3.79%)、2012年7.89%(4.03%)、2013年2.03%(1.78%)、2014年10.17%(9.41%)、2015年15.50%(6.50%)、2016年2.99%(1.83%)、2017年1.86%(0.25%)、2018年0.04%(8.21%)、2019年13.79%(4.59%)、2020年11.53%(2.97%)、2021年14.34%(5.09%)、2022年-1.51%(3.3%)、2023年1.96% (4.77%) 2024年6.13%(4.98%)业绩数据来源于基金定期报告。

证券之星08-27 20:10

从赌徒到投资者：中国股市似乎不再像“赌场”？

中国真实的市场才是最好的老师，是真实的亏损，”中国投资书籍《财富雪球：10年10倍的价值投资要义》的作者金鑫说道。大约十年前，本地投资者追求年化30%到50%的回报，甚至看不上个位数收益。他说，相比之下，过去十年标普500指数和道琼斯工业平均指数的年化回报率都不足15%。但自那以后，中国大陆投资者已经成熟许多。2015年股市泡沫破裂、2020年房地产危机，以及P2P理财产品等金融丑闻——这些曾承诺两位数收益的投资，最终让许多投资组合化为乌有。如今，中国投资者不太会盲目追逐单只股票，更倾向于长期持有，目标是稳定的5%到10%收益。金鑫表示，但与西方不同，中国上市公司在通过分红、回购等方式优先回馈股东方面仍有很长的路要走。上证综指近期创下10年新高，追踪沪深两市300只最大最活跃股票的沪深300指数也达到三年高点。这部分上涨归因于散户开始把部分储蓄投入股市，同时中美贸易紧张局势有所缓和，市场对经济复苏抱有期待。有数据显示，与散户仅占20%-25%交易量的纽约证交所等主要市场不同，在中国，散户投资者贡献90%的日交易量。剑桥联合公司亚洲区主管Aaron Costello表示，推动市场从散户主导转向养老金、保险资金等长期机构投资者，有助于降低波动。他指出，大陆A股历史上波动幅度达30%，目前已接近20%，但仍高于欧美的15%。上海高级金融学院与嘉信理财联合发布的年度研究表明，中国家庭的金融素养在2024年有所提高，女性在理财规划方面的得分首次超过男性。中国金融服务公司诺亚财富表示，投资者的关注点正在从单纯追逐高收益转向基金及基金经理的逻辑和过往表现。信息爆炸金融类App和社交媒体的普及也拓宽了投资者的知识面。五年前，前摩根大通员工Lindsay Zou开始在YouTube和B站发布金融与宏观经济视频。如今她在YouTube拥有250多万订阅者，在B站超600万，在抖音超过1000万粉丝。今年夏天，她在中证基金年度指数基金推广活动上担任主持人时被粉丝簇拥，另一位发言者则是拥有3.6万抖音粉丝的财经博主。此外，华夏基金旗下子公司华夏财富运营的“红色火箭”小程序的微信小程序自去年上线以来，已吸引1000万用户，功能包括指数和个股分析。新加坡国立大学商学院金融学教授Bernard Yeung团队周一发表的研究表明，获取金融信息会增加股票投资、提升组合多元化，并改善风险调整后的回报，即便对年长、受教育程度较低、收入不高的群体也有效。他们的研究使用一个匿名的中国主要在线投资平台的数据，该平台拥有7.11亿月活跃用户，在接触数字金融知识和改善投资行为之间建立了因果关系。研究还发现，视觉内容对用户的影响比其他格式“明显更大”。 “专业平台的出现过滤掉了市场噪音。”天津商业大学研究员Wang Wei说。不过，他也警告称，市场中仍然存在投机，只是如今更集中在电动车、芯片等微观主题上。长期以来，外界争论北京在市场波动时期频繁干预以维持稳定的做法，是否扭曲了股价与基本面的关系，削弱了长期回报，同时影响了投资者信心。 Wang Wei指出，股市近期的上涨正值两大关键事件前夕：8月31日至9月1日在天津召开的上海合作组织峰会，以及9月3日在北京举行的中国阅兵。去年10月，股市也曾出现类似上涨，当时一次罕见的政府会议释放了刺激信号，叠加庆祝新中国成立75周年的“十一”长假前夕，市场情绪高涨。

风起08-27 19:36

会员

资金动向 | 北水爆买港股近154亿港元，大幅加仓阿里、美团！

同比增加18.82%。但公司在此期间的亏损为5.88亿元，较2024年同期的亏损2.49亿元显著增加。华虹半导体：消息面上，Deepseek官方发布DeepSeek-V3.1版本。东方证券指出，新一代的国产芯片纷纷开始支持FP8，包括沐曦690、芯原VIP9000、寒武纪690、摩尔线程MUSA 3.1 GPU、海光深算三号等。该行认为，随着国产AI芯片设计技术、制造工艺等方面的提升，且随着国产大模型的持续发展以及对国产芯片的适配和支持，国产算力的市占率有望持续提升，国产芯片的行情有望持续推进。中芯国际：消息面上，昨日权威部门印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》(下称《意见》)，其中提到支持人工智能芯片攻坚创新与使能软件生态培育，加快超大规模智算集群技术突破和工程落地，优化国家智算资源布局。小米集团：消息面上，海通国际表示，看到小米集团的汽车和物联网部门毛利率扩张及更快营运杠杆的上升空间，但因2025年下半年补贴暂停及互联网服务增长温和，对需求动能持谨慎态度。海通国际预测全年智能手机出货量为1.71亿台。

格隆汇08-27 19:00

黄金5浪上涨完成？谨慎abc调整来到？黄金行情走势分析

你的盈利，来自于别人的亏损。也就是说，当有人犯错的时候，市场才会出现可供人赚取的利润，但是你无法去计算、预测下一步有多少人会犯错，犯多大错，而也无法去保证，自己每一次都站在正确的一方。那么，在交易中，你唯一能做的，就是当自己犯错的时候，尽量让错误的时间越短越好。剩下的，就是等待别人的犯错，共勉！　　　　如果你此时正在纠结亏损，或者这么多策略该跟随哪一单，而这时候，你可以选择观察一下我们群内的操作实时公开、公明、公平的现价单以群内交流的方式呈现如果你需要帮助，本人会一直在这儿，但如果你连手都不伸，我又怎么能帮到你呢？　　　　　全方位指导时间：早7：00┄次日凌晨2：00（周末也从不停歇，可供随时咨询)《rsi166888》钉钉《kp116688》　　　　现货黄金中期我们坚持看跌，月线连续4根上影线是空头的基础；并且基本面上，关税已经被完全计价，接下来即便新的关税也难以有建国重返白宫初期阶段那种冲击力；全球地缘局势，影响力也在大打折扣，毕竟都是小打小闹，没有像样的实力国家；美联储降息，我们不止一次说过，已经炒作2年之久，狼来了的故事一直在重复，并且建国时代，美联储本来存在感就不强。　　货黄金日线. 　　所以，这是中期看空现货黄金的底层逻辑，后市现货黄金逐步跌破3120和3268连线支撑以及最终跌破3268和3245，去测试3150~3120区域，终极目标回到关税前起涨点3000只2950区域。只是，当前中短期，不好确定，现货黄金是站上3400~10区域阻力，突破一次新高再跌，还是压力在3400~10之下直接扫荡式下跌。关注本月月线收盘，这对中期走势有一定的参考意义，周末视频解读继续参考! 　　　　，昨日早盘建国一句话：罢免美联储理事库克，现货黄金跳涨30多美元，全天基本维持在3367-80区间震荡吗，美盘晚盘突破80，走高切换上方10个点的震荡空间！　　　　　　今日日内的话，重点支撑抬升至3365区域，周内重点支撑3330~35区域。压力方面，3385昨日突破，今天调整后一直承压于此，目前关注3385-3394区域压力，短期关注3370-74区域支撑。下破看调整，因此，接下来，现货黄金3394-95下预计可能调整，上破多头剑指3400~3410以及日线三角上边缘压力，向上突破与否，决定多头的反攻能走多远　　①现货黄金日线虽然昨日大阳拉升但是布林带上下轨开始缩口，导致上涨趋势并不明显。目前支撑在均线MA5附近3370-71以及中轨3357一线。日线指标macd零轴附近金叉初建，灵动指标sto超买运行，代表价格的高位震荡。　　　　②现货黄金4小时当前macd死叉初显，灵动指标sto双线粘合代表价格可能震荡调整。短期关注双均线3382-3379一线，其次是中轨附近支撑3366一线。MA60支撑3349一线　　　　③现货黄金小时线当前macd死叉放量，灵动指标sto向下修复代表价格震荡偏弱。目前关注中轨和均线MA5MA10压力对应3379-3381一线，其次是均线MA60附近3374一线。　　　　现货黄金综合而言：　　　　我们前期就预测价格反弹会到3392-97附近，目前到达我们预测的点位且日线布林带三轨缩口，所以现在还不能持续看涨谨防高位回落。单纯从日线而言今日回落不会低于昨日低点3351一线，而目前做多点位就是均线MA5附近3370一线，跌破该位置太多今日就变成震荡走势。　　　　4小时目前收线看价格目前一直承压3383-85区域。　　　　现货黄金欧美盘策略　　　　　【1】3380-83区域进行短空 5分钟实体破位89止损目标73-65-60-55区域。 1小时实体下破74反弹可以追空　　　　【2】下方关注3362-3353-3343出现企稳做反弹！ 1.每周开放部分五千迷你仓实仓名额（名额有限），提供免费一对一实时进出场专属提示，资金仓位配比，风险技术把控……计划你的交易！交易你的计划！　　　　2.每周开放部分免费体验单（3天6单）名额，不限平台，同享实仓一对一实时进出场提示！　　　　3.每周提供部分微仓学习名额，交易手数最小低至0.1手，交易成本低风险小。同时每天白盘和晚间分析更新第一时间一对一免费推送提供具体操作建议参考，为新手前期学习交易的最佳选择！　　　　希望笔者的文章能给你带来收获，在接下来的投资里顺风顺水。笔者专注于现货市场十载有余，市场经验丰富，稳健操作，让你的资金得到合理的掌控和赢利，欢迎广大黄金投资者前来交流。免费赠送技术教学　　　　全方位指导时间：早7：00┄次日凌晨2：00（周末也从不停歇，可供随时咨询)《rsi166888》钉钉《kp116688》

金油控盘大师08-27 18:29

贺博生：黄金原油晚间行情涨跌趋势分析及最新操作建议指导

2)，我定尽力为你解决问题。　　面临亏损你必须知道的事：　　一：喜欢抄底/顶，每当行情处于历史低位/高位的价格，心里就乐开了花，一到低位/高位就开始布.局，但没想到，既然一个价格已经创出了历史新低/高，那么很可能还会出现另一个新低/高一抄一个损；　　二：不愿止损，往往都是抱有一种侥幸心理，因为有时候发现止损后价格过不了多久就回来了，因此下次就也抱着这种希望，但往往不止损的后果都是更严重的大亏或爆仓，这在长久的投资中是万万不可行的，“截断亏损，让利润奔跑”，确实是至理名言；　　三：不敢顺势追：许多朋友都有恐低/高症，认为黄金原油已经跌下去了，再去追空被.套.住了怎么办？其实涨跌与价位的高低并没有什么必然的联系，贺博生认为关键在于“势”，在上涨趋势形成后介入，这种操作方式是很安全的，而且短期内获利巨大，这种恐低或恐高不仅会造成错失利润，还会造成第一点的抄底或抄顶的情况，从而导致亏损。　　贺博生寄语：投资就像开车一样，开车谁也不能保证不会出事故，但是只要我们遵守交通规则，不酒驾不违规，带好刹车控制好风险，我们就可以将事故发生率降到最低，甚至不发生。我们做投资也一样，只要严格执行操作建议，控制好仓位，严格止损，外加精准的操作点位，我们就可以最大程度的提高赚钱的胜算，使得风险最小化，收益最大化，每一位在读这篇文章的人，感谢与你相遇！　　本文由黄金原油分析师贺博生(微信：hbs6286 钉钉：hbs6282)独家策划，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，文中建议仅供学习参考，据此操作风险自担。文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习!世上无难事，只怕有心人。投资本身就带风险，提示大家认准权威平台，实力老师，资金安全第一，其次考虑操作风险，最后才是如何盈利。

贺博生hbs676208-27 17:48

绿城管理（9979.HK）中报启示：行业迷雾中的代建博弈与龙头答卷

发布的上半年业绩预告里，超六成企业预计亏损，行业盈利压力可见一斑。国家统计局数据也指出，7月份70个大中城市中，各线城市房价同比降幅整体虽有所收窄，但市场仍处于调整震荡期。在此大环境下，代建行业却持续显现活力，成为众多房企向轻资产转型的重要赛道。中指研究院监测数据显示，今年上半年国内典型代建企业新增规划建筑面积同比增长17.6%，直观反映出市场对代建服务需求的持续旺盛。克而瑞数据也显示，上半年代建新增规模TOP20企业新增签约建筑面积达10983万平方米，同比增长28%，整体拓展表现优于今年一季度和去年上半年，进一步印证代建行业的良好发展势头。然而随着参与者增多，行业竞争加剧，当前代建费率普遍低于3%，较早期5%-6%的水平明显下降。这也意味着，房地产代建已进入“精细化运营阶段”，代建企业的差异化竞争力成为脱颖而出的关键。就在这样复杂的行业态势下，国内代建龙头发布2025年中期业绩，展现出行业承压时穿越周期的韧性。财报显示，上半年公司取得营收13.74亿元，归母净利润2.56亿元，毛利率约40%，可见公司在项目选择上并未为了规模拓展而降低质量，同时也反映了其在成本控制和利润获取上的优势。与此同时，公司经营活动现金净流入为1.12亿元，同比上升45%；在手现金达16.44亿元，同比增长8%，且宣派中期股息每股0.076元，财务水平整体呈现健康稳健的状态。更不可忽视的是，在这样的行业周期下，上半年绿城管理更是取得了新拓代建规模及代建费逆市增长、商业代建占比和重复委托率同比提升的亮眼表现。这家深耕代建领域二十余年的企业，连续9年保持市场占有率超20%，始终稳坐行业头把交椅，它究竟做对了什么？这份中期财报或许能给我们答案。从交付口碑到新拓佳绩，逆市增长交出“优等生”答卷更多的参与者涌入代建行业，不仅加剧竞争，更提高了操盘难度，这对企业的解题破局能力、服务响应能力以及价值兑现能力都提出更高要求。而绿城管理能在行业中保持领先，与其在交付品质和新拓业务上的双重发力密不可分。一方面，在交付与品质上严格把控，彰显强劲品牌力和产品力。交付环节是检验房企实力与信誉的关键，尤其在行业调整期，能否如期、高质量交付更是成为企业赢得市场信任的重要筹码。 2025年上半年，绿城管理高品质交付45个项目，代建交付套数2.56万多套，交付面积465万平方米，交付满意度保持92%的行业领先高位。持续为委托方和多方主体创造更多价值。强劲的交付力荣获中指研究院颁发的“2025上半年中国房地产代建企业交付规模排行榜”TOP1，交付面积占比达榜单前十强总和的60%，同时预计下半年还有近1000万平方米交付建筑面积。为了确保产品质量，绿城管理通过推进高层建筑立面“属地化创新”、低密产品立面风格迭代升级、室内精装深化场景营造、景观IP焕新等多维举措，实现产品全面升级，不断提升产品的竞争力和吸引力。上半年市场热销的杭州宸岸栖月、漳浦鹭海明月、保障房安吉春语明轩，以及优质产城融合基地科大讯飞人工智能小镇等项目的落地，都在属地树立了典范。例如，5月绿城管理代建的绿城・中牟百合新城圆满交付，较合同约定提前五个月就充分凸显出公司在项目管理和执行上的高效与可靠。（图：绿城・中牟百合新城项目）（图：漳浦鹭海明月项目）据悉，绿城管理的交付项目涵盖商业代建、政府代建、资方代建和共有产权、城市更新、产业园等多种合作模式以及业态类别，如此大规模且稳定的交付能力，在行业内实属难得。另一方面，新拓业务积极突破，注入强劲发展动力。在行业整体承压的背景下，绿城管理却在上半年实现新拓代建项目的逆市增长，这背后是其对市场趋势的精准把握和自身核心能力的持续打磨。截至2025年6月30日，绿城管理新拓代建面积1989万平方米，同比增长13.9%，持续领跑行业；代建销售额419亿元，销售面积306万平方米，新拓代建项目代建费约为50亿元，较去年同期增长约19.1%。（图：2025上半年中国房地产代建企业排行榜）这一成绩的取得，彰显出绿城管理强大的市场拓展能力。不仅如此，其新拓业务结构也在持续优化。商业代建新拓总建筑面积占比持续增长，同比上涨约12个百分点至约81%。民企委托方活跃度显著提升，同比上涨8个百分点至37%。在城市能级方面，一二线城市占比维持58%的高位，杭州、南京、石家庄等主要二线城市表现突出。一系列数据表明，绿城管理在巩固传统优势区域的同时，成功开拓新的业务增长点，业务结构更加多元化，使其抗风险能力进一步增强，更好地应对行业波动。政策风口下，5.0战略升级锚定行业增长新方向绿城管理2025年中期业绩，不仅是其自身实力的证明，也为代建行业的发展指明方向。在行业竞争日益激烈、费率持续下降的背景下，只有那些注重品质、优化结构、深耕市场的企业才能在新一轮的发展中抢占先机。将视角拉长，随着国家对房地产行业的调控政策正逐渐向精细化、差异化方向转变，绿城管理也将在这一趋势中获得强劲的增长动能。年初《政府工作报告》中首次写入“好房子”建设，强调安全、舒适、绿色、智慧的发展方向，同时提出推进城中村改造、释放改善型需求等政策，直接为代建企业带来丰富的结构性机遇。更具体的来看，据不完全统计，上半年各省市继续推进政府投资项目代建制改革，陆续出台或修订相关管理办法，进一步规范代建行为，以此来提高项目建设管理专业化水平和投资效益，出台政策省市达14个。例如，洛阳市则规定，总投资在2000万元及以上的市级政府投资项目必须代建。政府代建制度的持续推进，清晰预示着在公共项目、保障房建设等领域，代建模式将得到更广泛应用。（图：2025年上半年部分代建政策）与此同时，中指研究院预计，未来三年，保障性住房、城中村改造、“平急两用”设施建设将释放超5亿平方米代建需求，成为头部代建企业规模扩张的主攻方向。而CRIC数据指出，2024年重点城市代建渗透率达6.6%创四年峰值，随着市场止跌回稳、房企推盘意愿上升，后续年份的渗透率有望继续稳定增长。市场规模的扩大与渗透率的提升，将推动代建行业进入一个新的增长期。在这样的市场环境下，行业资源必然会向那些具备更强专业能力、更优品牌口碑和更丰富资源整合能力的企业集中。这是市场竞争的必然结果，也符合行业发展的规律，毋庸置疑，未来代建行业将保持“强者恒强”的发展态势。而绿城管理作为代建行业头部企业，其在交付品质上的严格把控、多元业务的均衡布局以及市场拓展的强劲表现，共同构成独特的差异化竞争力，而这种竞争力也已得到行业的充分肯定和背书。上半年，绿城管理荣获“2025年中国代建企业综合实力TOP1”、“2025年1-6月中国房地产代建企业新签规模TOP1”、“2025年1-6月中国房地产代建企业代建销售规模排行榜TOP1”等30余项行业荣誉，覆盖综合实力、新签规模、交付规模、品牌价值等多个核心维度。这些成绩进一步巩固了其在代建行业的标杆地位，并成为其未来在市场竞争中吸引更多委托方、拓展更广阔业务的强大品牌背书。而支撑绿城管理持续领跑行业的，除了已被验证的硬实力，还有其对未来发展趋势的深刻洞察与战略布局。依托强大的央企信用支撑带来的稳健基础、绿城品牌积累的深厚口碑，以及在长期实践中锤炼出的优异订单获取能力、高效资源整合能力和可靠经营兑现能力，绿城管理在2025年半年度经营工作会议中明确表示，将正式启动代建5.0全新业务体系研究。（图：绿城管理代建5.0焕新启动仪式）据悉，该体系是在代建4.0“平台化、生态化”基础上的自然演进与战略升级。代建4.0体系依托品牌价值、管理团队、研发能力、营造经验及客户资源等核心优势，通过集成专业管控中心全面赋能项目，初步构建了代建信用体系的基本框架。在此坚实基础之上，代建5.0体系则全面聚焦“生态代建”模式，引领代建行业迈向新的发展阶段。充沛的底仓订单为绿城管理的可持续且高质量发展奠定坚实基础。截至2025年上半年末，公司在手订单总建筑面积1.265亿平方米，其中四大城市群占比77%，待开发面积占38.4%。庞大且优质的订单储备，在保障公司短期内业务能够稳定增长的同时，更能使其在代建行业的新增长期内，稳步推进各项战略落地，持续巩固领先地位。结语在房地产从增量开发转向存量运营的时代背景下，代建不再只是“代工”，而是涵盖融资、产品、运营、服务为一体的综合能力输出。随着房地产市场持续深度调整，代建行业竞争日趋激烈，这不仅要求企业筑牢产品品质与风险管控的根基，更需具备整合资金、资源、产业的复合能力，通过定制化解决方案满足委托方在保交楼、提效益、促转型等方面的多元需求，以价值创造取代单纯的规模扩张。未来是否真正属于“轻资产”，尚未有定论。但可以肯定的是，只有那些稳居头部阵营、能够持续兑现价值的企业才能最终胜出，而绿城管理已走在前面。

格隆汇08-27 17:31

暴涨43倍！超越茅台，新股王诞生

2%；净利润10.38亿元，而去年同期亏损5.3亿元，同比实现扭亏为盈；中际旭创方面，2025年上半年营业收入147.89亿元，同比增长36.95%；归属于上市公司股东的净利润为39.95亿元，同比增长69.40%。两者的业绩可谓非常亮眼，尤其是寒武纪，营收同比暴增43倍多，甚至可以用炸裂来形容，这更进一步验证这段时间，寒武纪股价暴涨的逻辑有多硬。除了炸裂业绩，寒武纪股价的暴涨，还和资金面有关，例如来自A股指数化投资的资金。寒武纪半年报披露，截至今年6月末，在寒武纪前十大流通股东名单中，4个席位属于ETF。证明ETF凭借风险分散、费率低廉、交易灵活等优势，正得到越来越多资金关注。伴随本轮行情大涨，ETF规模快速攀升至5万亿元。此前每新增一万亿，分别花了近14年、3年、10个月、8个月，而4-5万亿则仅用了5个月，大幅缩短。而资金借道ETF去布局AI产业，也渐成趋势。最近5日，就有2.94亿元净流入科创人工智能ETF(588730)，另一覆盖人工智能全产业链的人工智能ETF(159819)资金净流入额达到12.17亿元，吸金能力强劲。 02 业绩兑现寒武纪、中际旭创，也包括之前的新易盛、天孚通信，以及云计算、AI服务器等众多的AI产业链公司，都在用实实在在的业绩，印证AI产业的快速增长叙事，兑现市场的期待。这些企业的订单，来自于实实在在的智算中心建设和互联网公司的采购需求，它们的产品正在真实地承担计算任务，它的故事是用产品和技术拼杀出来的市场，而非仅凭愿景。寒武纪的业绩高增长，更应该归因于，其多年技术积累在国产替代刚性需求爆发下的必然结果。当然了，寒武纪在技术迭代与产品成熟度上的提升，如最新一代的思元系列芯片，在部分性能指标上已能对标国际主流产品，性价比和本土化服务优势开始显现，也是重要原因。而CPO三巨头，“易中天”--新易盛、中际旭创、天孚通信业绩爆发，同样是国产CPO在技术、制造、成本、客户、市场地位等的优势体现。它们的客户（直接或间接），有海外的英伟达、谷歌、Meta、亚马逊等，也有国内的HW、百度、阿里、腾讯等，这些都是全球最顶尖的科技公司，这些客户对供应商的考核极其严苛。长期且稳定获得它们的订单，证明其产品是不可替代的刚需，其增长是基于全球AI基础设施建设这一确定性趋势，营收和利润皆可验证。受益于全球AI军备竞赛，无论是国内还是国外，都在扩建数据中心、训练大模型，都需要由海量的GPU、高速光模块（800G、1.6T）以及其他配件（如液冷产品），组装而成AI服务器，这决定了像寒武纪、新易盛、中际旭创、工业富联、浪潮等供应商的订单饱和，供不应求。这些板块和企业，依然很大概率会继续成为市场焦点，而聚焦于此的指数，以及指数化投资产品，同样如此。如聚焦于AI产业链最核心的算力芯片和智能硬件环节，第一重仓股是AI龙头寒武纪的科创人工智能ETF(588730)，涨跌幅20%，弹性高；又如规模更大，达到208.29亿元的人工智能ETF(159819)，居同类第一，且为同类中唯一规模超200亿的ETF。值得一提的是，其管理费0.15%，托管费0.05%，妥妥的最低费率，为投资者布局人工智能赛道提供了低成本、高流动性工具。 03 会否高处不胜寒？当然，大涨行情之下，估值、股价都越涨越高，难免会有一些声音，质疑是否存在泡沫。这些质疑当然很正常，也是很有必要。但我们必须承认，很难精准地计算出，然后回答你，到底有或者没有。即使用历史数据做回测，结果大多也是好坏参半，有时候你以为是泡沫，结果上涨才到半山腰，有的时候你很有信心，结果已到巅峰。有不少人会拿2000年的纳指崩溃来说事，警示作用是有的，但也需要区分不同历史时期，产业、企业以及资本的不同。说起2000年科技股泡沫破裂时，比较一致的看法，是当年很多互联网公司就是“PPT”公司，即只有计划书，没有财务数据，商业模式也很模糊，缺乏有效的变现路径，“0利润”甚至“0营收”的公司有不少，但市场却鬼神神差地忽略，愿意大把大把地给钱。这足以说明市场有其非理性的一面，即使贵为百年“老店”，堪称全球制度最完善，最理性的美股，同样如此。不过，资本始终有耐性，当一直等不到业绩兑现时，他们就会失去耐心，不愿意再往里注资，这对于本就极度依赖资本市场输血，却短期内无法自我造血的互联网公司而言，是釜底抽薪，如果再加点其他利空，如加息、恐袭，土崩瓦解就在所难免了。但后来的移动互联网时代，却没再出现这样的情形，很明显是资本自我纠错，不再像当年那么傻，而是专注于有清晰商业模式，有强劲盈利能力的企业，例如改去抱团龙头科技股（如FAANNG）。要知道，龙头科技股的净利润率20%、30%的，都不在少数。投资它们，自然不易重蹈2000年的覆辙。到AI时代，这种投资模式依然大行其道，大量资本重压少数科技巨头。虽然也有不少声音质疑，抱团已经导致AI泡沫严重，但只要看一眼业绩和估值，两者的偏离度并不高，M7的PE都是20-30倍，稍高一点的，也只是50倍左右。一般而言，估值的高低，不能纯看绝对值，需要和业绩增长去比较。例如，一个目前100倍PE的公司，看上去确实很贵，但未来一年净利润可以增长1倍，那未来一年预期PE就会变成50倍，第二年净利润继续增长1倍，那未来二年的预期PE就会变成25倍。连续两年净利润翻番，对于一个高速成长的行业和公司而言，并不是不可能。总结下来，与2000年IT企业的“空中楼阁”相比，今天的AI大厦是建立在算力硬件、算法突破和行业应用的坚实地基之上的，可能会有一定的高估，但很多公司都有利润作为基底，风险系数相对当年要低。 04 结语这是一个充满机遇的大时代，也是投资AI这条黄金赛道的历史性时机。正如我们看到AI算力板块，不管是在美股上市的英伟达、台积电，还是在A股上市的寒武纪、中际旭创、新易盛，作为上游硬件提供商，其产品供不应求，营收和利润呈爆发式增长，它们是典型的“卖铲人”，无论下游哪家“淘金客”成功，它们都率先且确定地赚钱。又如云计算巨头，不管是美股的微软、亚马逊、谷歌，还是港股的阿里、腾讯，通过提供MaaS（模型即服务）和AI算力租赁，获得了高附加值的收入增长点，AI已成为其云业务增长的核心引擎。即使是众多的下游应用公司，业绩尚未能兑现很多，但如AI+医疗、AI+办公、人形机器人等应用，不是已经商业化，就是走到商业化的临界点，有清晰的商业模式，也有业绩兑现的确定性。过去百年，每10-20年都会有一次技术革命，在改变世界之余，也创造出巨大的商业价值，消费者、从业者、投资者都收获很多。现在，站在新一轮AI革命的起点，谁也不应该错过。（全文完）

格隆汇08-27 17:21

希磁科技冲击港股IPO，专注于磁性传感器领域，2023年收入下滑

，2022年、2023年公司分别录得净亏损12.06亿元、6660万元，2024年、2025年1-4月分别录得净利润990万元、1000万元。 2022年净利润大幅亏损，主要是因为赎回负债的公允价值减少11.95亿元。关键财务数据，来源：招股书按产品线划分，希磁科技的收益主要来自磁性传感器，包括芯片及模块形式的电流传感器及运动传感器。 2024年，电流传感器产品的收入占比为82.7%，运动传感器的收入占比为12.5%。按业务线划分的收入明细，来源：招股书报告期内，希磁科技的毛利率分别为15.3%、 18%、17.2%、19.5%，有所波动。从产品价格来看，报告期内，电流传感器的价格相对平稳，而运动传感器的裸晶圆价格持续下滑。按业务线划分的销售量与平均售价明细，来源：招股书截至2025年4月30日，希磁科技的研发人员有118名，约占员工总数的14.1%。报告期内，公司的研发开支分别为4270万元、5090万元、5370万元、1620万元，分别占同期总收入的6.4%、8.6%、7.6%、6.1%。在销售模式方面，公司直销及分销占比较为均衡，收入主要来源于中国。2024年，公司来自分銷商的销售总额占比约50.7%，来自中国内地以外客户的销售额占比约15.3%。值得注意的是，希磁科技也面临客户延迟付款及违约有关的信贷风险。各报告期末，公司贸易应收款项分别为1.837亿元、1.275亿元、1.338亿元、1.765亿元，占收入的比重分别为27.58%、21.46%、19.03%、66.6%。另外，截至2025年4月30日，公司账上现金及现金等价物大幅减少，由2024年底的3.14亿元下降至1.77亿元。现金流量表，来源：招股书 03 行业相对分散，希磁科技在全球磁性传感器市场的份额为0.6% 传感器是一种检测装置，通常由感测元件及转换元件组成，能够感知外部环境或系统状态，并将这些物理或化学量转换为电信号、光信号或其他形式的输出信号。其核心功能在于，将物理世界中的信息（包括于磁场、温度、压力、光强、气体浓度等）转换为电信号或其他可处理的输出信号，以满足信息传输、处理、储存、显示及控制的要求。其中，磁性传感器是透过检测磁场强度、方向及扰动等变化，将磁信号转换为电压、电流及电阻变化等可测量电信号。磁性传感器主要包括电流传感器、运动传感器及其他（如磁性开关及磁头）。按技术路径，通常分为两个主要类别：霍尔效应传感器及磁阻传感器，而后者包括AMR、GMR及TMR。不同类型磁性传感器的功能与应用，来源：招股书近年来，绿色能源、新能源汽车、工业自动化与先进制造以及消费电子等行业的稳健增长，持续推动磁性传感器需求上升。 2024年，全球磁性传感器的市场规模达1192亿元，预计2029年将达到2930亿元，复合年增长率为19.7%；2024年中国市场规模达371亿元，预计2029年规模将达1011亿元，复合年增长率为22.2%。磁性传感器行业（全球）市场规模，来源：招股书行业格局方面，全球磁性传感器行业相对分散。截至2024年12月31日，全球有超过200家磁性传感器供应商。按2024年磁性传感器收入计，全球前十大磁性传感器供应商占31.0%，其中希磁科技排名第十，市场份额为0.6%。且以2024年收入计，我们在全球磁性传感器行业的中国公司中排名第一。目前，公司在全球的竞争对手主要包括莱尼、TDK株式会社、村田製作所、Allegro MicroSystems等。按收入计算的前十大磁性传感器供应商（全球），来源：招股书值得注意的是，公司也受到半导体行业剧烈波动的影响。半导体行业历来波动剧烈，包括周期性下行，乃由于持续快速的技术变更、产品生命周期缩短等因素所导致。总体而言，希磁科技所处的磁性传感器行业主要受下游新能源车、光伏、机器人等行业需求的波动影响。目前，公司尚处于发展阶段，净利润于2024年扭亏，报告期内部分产品价格在下降，同时近期账上现金大幅减少。未来，公司能否抓住机器人等新兴领域的机遇，拓展新的增长曲线，格隆汇将保持关注。

格隆汇08-27 17:01

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