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Alphabet第三季度财报：广告业务在AI浪潮中蓬勃发展

ube、地图、云端硬盘、邮箱），还布局云计算业务及TPU芯片。值得注意的是，OpenAI至今仍在使用谷歌云服务，这充分证明Alphabet已深度渗透人工智能价值链的每个环节。最后但同样重要的是Alphabet稳健的财务实力。GOOGL长期保持盈利与正向现金流，支撑着业内最健康的资产负债表之一，而OpenAI未来数年盈利前景尚不明朗，两者不可同日而语。综上所述，谷歌AI模型可能直接导致ChatGPT用户单次使用时长下降。来源：SimilarWeb 其他风险宏观逆风因素（例如广告预算放缓）仍可能构成潜在风险，尤其在宏观形势喜忧参半的背景下。不过人工智能将助力谷歌提升广告定向能力，从而使广告收入保持高个位数或更高增速。另一潜在风险是与苹果的协议将于2026年到期。如前所述，谷歌为确保其搜索引擎在苹果设备上保持默认地位支付了高额费用。始终存在无法续签该协议或续签条款对谷歌不利的风险。云计算行业是谷歌面临的另一激烈战场。随着甲骨文、CoreWeave和阿里巴巴等新兴玩家加入，现有云巨头AWS和Azure的竞争格局愈发激烈。谷歌随时可能失去发展势头和市场份额。估值分析目前GOOGL股票市盈率为28倍。总体而言，该水平接近历史均值；但随着谷歌日益成为人工智能原生企业，其估值理应更高，或许达到33-35倍，这意味着股价将升至每股300美元左右，存在15%的上行空间。立刻体验原文链接

TradingKey10-30 15:06

谷歌2025Q3业绩电话会议高管解读财报

ini 3.0 版本感到非常兴奋。在云计算领域，我想指出，今年前三个季度我们签署的超过10亿美元的交易数量超过了过去两年的总和，这足以说明我们目前的强劲势头。因此，我们无疑看到了强劲的发展势头，并且正在快速推进。就长期经济效益而言，我认为，作为一家全栈人工智能公司，我们基于自主技术开发高度差异化的产品，将有助于我们保持良好的发展轨迹，正如过去几年您所看到的。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券10-30 14:36

谷歌2025Q3业绩电话会议高管解读财报

工智能时代。与此同时，我们着眼长远，在云计算、YouTube 和订阅服务等领域实现了多元化发展。我们势头强劲，业务交付速度飞快。举几个例子：我们的第一方模型，例如 Gemini，现在可以通过客户使用的直接 API 每分钟处理 70 亿个令牌。Gemini 应用的月活跃用户已超过 6.5 亿，查询量较第二季度增长了三倍。云计算业务在本季度继续保持高速增长，人工智能营收是关键驱动力。云计算积压订单环比增长 46%，达到 1550 亿美元。在 Google One 和 YouTube Premium 的增长带动下，我们的付费订阅收入突破了 3 亿美元。今天，我将探讨我们在人工智能全栈方法方面取得的进展，并分享搜索、云、YouTube 和 Waymo 的亮点。再次强调，我们的全栈方法涵盖人工智能基础设施、世界一流的研究（包括模型和工具），以及将人工智能带给世界各地用户的产品和平台。首先，我们来谈谈人工智能基础设施。我们广泛而可靠的基础设施为谷歌的所有产品提供支持，是我们全栈方法的基础，也是我们的关键差异化优势。我们正在数据中心扩展最先进的芯片，包括合作伙伴 NVIDIA 的 GPU 以及我们自主研发的专用 TPU。我们是唯一一家能够同时提供如此广泛产品的公司。正如我们昨天在 NVIDIA GTC 大会上宣布的那样，我们现在已开始向云客户交付搭载 NVIDIA GB300 的全新 A4X Max 实例。我们备受追捧的 TPU 产品组合以第七代 TPU Ironwood 为核心，该产品即将正式上市。我们正在加大对 TPU 容量的投入，以满足客户和合作伙伴的巨大需求。我们很高兴地宣布，Anthropic 近期公布了其获取多达 100 万个 TPU 的计划。下一代世界级人工智能研究，包括模型和工具。我们的模型处于世界领先地位。GEMINI 2.5 Pro、Veo 和 Genie 3（由爆款 Nano Banana 驱动）都是同类产品中的佼佼者。Veo 3 已生成超过 2.3 亿个视频，超过 1300 万开发者使用我们的生成模型进行开发。我们期待今年晚些时候发布 Gemini 3。我们的研究团队正在推进下一代前沿技术的发展。上周，我们宣布Willow量子芯片取得了重大突破，其算法运行速度比世界上最好的超级计算机之一快13000倍，而且结果可验证，为未来的实际应用铺平了道路。说到量子技术，我要祝贺我们的量子硬件首席科学家米歇尔·德沃雷特（Michel Devoret）。他因其在20世纪80年代的早期研究而荣获诺贝尔物理学奖。短短两年内，三位现任谷歌员工荣获诺贝尔奖，真是令人难以置信。第三，我们的产品和平台。我们比任何人都更有效地将人工智能带给更多的人和开发者。7 月，我们宣布所有平台上的月度代币处理量达到 980 万亿。现在，我们每季度和每月处理的代币量超过 130 万亿，一年内增长超过 20 倍，成绩斐然。本季度，我们通过与 Gemini 的深度集成以及在搜索中引入 AI 模式，大力推进 Chrome 浏览器的重新构想，使其成为一款由 AI 驱动的浏览器，更多智能功能也即将推出。8 月，在 Made by Google 大会上，我们发布了 Pixel 10 系列设备。它们是首批搭载我们最强大的芯片——基于 Gemini Tensor G5 架构的设备，也是我们迄今为止评价最高的设备。上周，我们在三星 Galaxy XR 设备上推出了全新的操作系统 Android XR。它以 Gemini 为核心，为头戴式设备和眼镜带来了全新的使用方式。现在让我们来看看搜索业务的亮点。人工智能正在推动搜索业务迎来扩张期。随着用户逐渐了解我们全新的人工智能体验，他们使用搜索的频率也越来越高。搜索及其人工智能体验旨在突出网络内容，每天为网站带来数十亿次点击。在第二季度财报电话会议上，我们提到整体搜索查询量和商业搜索查询量均同比增长。第三季度，这一增长率进一步提升，主要得益于我们在搜索领域对人工智能的投入，尤其是人工智能概览和人工智能模式。接下来，我将深入探讨我们目前看到的增长势头。正如我们之前分享的，AI概览功能显著提升了搜索量。第三季度，随着用户不断发现谷歌能够解答更多问题，这一效应更加明显，尤其令人鼓舞的是，年轻用户群体对此的接受度更高。此外，AI模式也深受用户欢迎。在美国，自推出以来，AI模式的使用量每周都保持强劲且稳定的增长，搜索量在本季度翻了一番。上个季度，我们以创纪录的速度在全球范围内推出了支持 40 种语言的 AI 模式。目前，该模式的日活跃用户已超过 7500 万，并且在第三季度我们发布了 100 多项产品改进，速度惊人。更重要的是，AI 模式已经推动了搜索查询总量的增长。Philipp 将进一步探讨其盈利模式，并分享 AI 如何帮助用户与商家建立联系，以及如何通过搜索进行购物。接下来是谷歌云。我们完整的企业级人工智能产品组合正在加速推动营收、营业利润率和订单积压的增长。第三季度，客户需求从三个方面得到增强。首先，我们签约新客户的速度更快。谷歌云平台 (GCP) 的新客户数量同比增长近 34%。其次，我们签署的交易规模更大。今年第三季度，我们签署的超过 10 亿美元的交易数量超过了过去两年的总和。第三，我们正在深化与客户的合作关系。超过 70% 的现有谷歌云客户都在使用我们的人工智能产品，其中包括 Banco BV、百思买 (Best Buy) 和 FairPrice Group。随着规模的扩大，我们正在实现收入多元化。如今，我们旗下13条产品线的年销售额均超过10亿美元。我们利用自主研发的技术打造差异化产品，从而不断提升运营利润率。这种深度产品差异化始于我们的人工智能基础设施。我们拥有十年构建人工智能加速器的经验，如今能够提供最广泛的芯片产品。凭借这一领先优势，我们赢得了HCA Healthcare、LG AI Research和麦格理银行等客户的青睐，也正因如此，排名前十的人工智能实验室中有九家选择使用谷歌云。我们也是唯一一家提供自主研发的领先生成式人工智能模型（包括 Gemini、Imagen、Veo、Chirp 和 Lyria）的云服务提供商。这些模型的应用正在迅速增长。第三季度，基于我们生成式人工智能模型构建的产品的收入同比增长超过 200%。过去 12 个月，近 150 家 Google Cloud 客户使用我们的模型处理了约 1 万亿个令牌，用于各种应用。例如，WPP 的营销活动效率提升高达 70%。施华洛世奇的电子邮件打开率提高了 17%，营销活动本地化速度提高了 10 倍。本月初，我们推出了 Gemini Enterprise，这是企业人工智能的新入口。基于该平台构建的智能代理获得了广泛应用。Gemini Enterprise 中的企业级智能代理针对各种领域进行了优化，具有高度差异化，并能为客户提供显著的开箱即用价值。目前，我们已拥有超过 200 万用户，遍布 700 家企业。接下来是YouTube。根据尼尔森的数据，在美国，YouTube在客厅观看时长方面已连续两年多位居流媒体观看时长榜首。上个月，YouTube首次直播了NFL比赛。这场从巴西进行的全球独家直播吸引了超过1900万观众，并创下了YouTube直播同时在线观看人数的新纪录。 YouTube Shorts 的表现也持续强劲。在美国，Shorts 的每观看小时收入已经超过了 YouTube 上传统的插播视频。在我们的“Made on YouTube”活动中，我们推出了一系列人工智能驱动的功能，这些功能正在帮助创作者打造更强大的作品并发展业务。人工智能正在简化整个内容创作流程，从视频生成工具和更高效的剪辑，到帮助创作者优化频道的人工智能洞察，应有尽有。我们还利用人工智能拓展盈利模式，自动识别产品，让视频更具购物性。Philipp 将会对此进行更详细的介绍。最后说说Waymo，他们计划明年在伦敦开通服务，并正在努力将服务拓展到东京。此外，他们还宣布将业务扩展到达拉斯、纳什维尔、丹佛和西雅图，并已获得在圣何塞和旧金山机场进行完全自动驾驶的许可。目前，他们在纽约市的自动驾驶测试也在持续扩大规模。全新的 Waymo for Business 让企业能够将 Waymo 作为员工出行的一种选择。今年夏天，我们在凤凰城推出了 Waymo 青少年账户。我们很高兴看到用户数量稳步增长，青少年及其家长都给予了积极的反馈。Waymo 的发展势头强劲，2026 年有望成为令人振奋的一年。总体而言，这是一个具有里程碑意义的季度，我们团队的出色工作推动了各方面的发展势头，我们在人工智能领域的领先地位也让我们为未来的机遇做好了充分准备。我要感谢所有合作伙伴和员工的辛勤付出，感谢他们为第三季度做出的卓越贡献。 Philipp Schindler，谷歌高级副总裁兼首席商务官我将简要介绍一下谷歌服务本季度的业绩，然后围绕我们在搜索、广告、YouTube 和合作伙伴关系方面取得的巨大进展展开我的发言。谷歌服务本季度营收为 870 亿美元，同比增长 14%，主要得益于搜索和 YouTube 的加速增长，但部分被网络收入同比下降所抵消。我们进一步阐述一下研究结果。搜索及其他业务增长15%，主要得益于各垂直行业的增长，其中零售和金融服务行业的贡献最大。YouTube在各垂直行业也取得了类似的增长。其广告收入增长15%，主要由直接响应广告和品牌广告推动。首先是搜索和其他收入，本季度总收入超过 560 亿美元。正如 Sundar 所提到的，人工智能正在推动业务扩张，并改变人们使用 Google 搜索的方式。我们对全新人工智能体验（例如 AI 概览和 AI 模式）的投资持续推动整体搜索查询量（包括商业查询）的增长，从而创造了更多盈利机会。这些人工智能体验正在增强用户与商家互动以及在搜索中购物的方式。我们最近在 AI 模式中新增了购物功能，帮助用户在搜索中进行对话式购物；此外，我们还扩展了试穿功能，涵盖更多服装，目前美国用户均可使用。最后，我们通过新的会员忠诚度计划（例如在自然搜索结果和广告中添加个性化注释）让消费者更容易享受优惠。着眼于盈利模式。企业现在可以充分利用我们最强大的AI搜索体验。借助我们最先进的AI模型，我们可以以前所未有的方式理解和预测用户意图，从而开辟全新的商业途径，建立更有价值的消费者联系，并帮助我们更高效地实现盈利。 AI Max 和搜索功能于 9 月在全球范围内推出，目前已被数十万广告主使用，是增长速度最快的 AI 搜索广告产品。仅在第三季度，AI Max 就带来了数十亿次的新增搜索查询。通过在各种平台上投放最相关的广告，并将广告主的广告与之前未触达的搜索查询进行匹配，AI Max 帮助广告主在客户需要产品或服务的恰当时机精准触达新客户。例如，Kayak 希望在保持 ROAS 目标不变的情况下提升转化率。启用 AI Max 和搜索功能后，他们在早期测试中转化价值提升了 12%。我们持续将生成式 AI 功能融入营销流程的每个环节。我们在 Asset Studio 和 Product Studio 中推出了 Imagen 4，帮助企业制作更多更优质的创意素材。在衡量方面，我们为支持 Meridian（我们的营销组合模型）的模型添加了更多变量，并且 PMax 中更精细的报告功能也提高了竞价效率。金融服务公司 SoFi 一直使用 PMax 来实现其雄心勃勃的增长目标，并帮助其转化率同比增长了 39%。迁移到 YouTube 后，我们看到了收入的加速增长。我们的推荐系统在短视频和客厅娱乐等关键盈利领域推动了观看时长的强劲增长。随着我们利用 Gemini 模型，用户发现率也得到了进一步提升。在直接响应广告方面，我们对收入的增长感到振奋，尤其是来自采用需求生成策略的中小广告主的收入增长。我们还通过 100 多次投放提升了需求生成广告的效果，帮助在 YouTube 上使用定向竞价的广告主将转化价值提高了 40% 以上。零售垂直领域继续引领我们在 YouTube 上的增长，需求生成广告帮助我们进一步实现了购物相关类别的变现。展望我们长期关注的客厅领域，越来越多的广告主开始采用互动式直接响应广告，使得该广告形式的全球年收入超过 10 亿美元。对于我们的观众，我们持续提供更丰富的体育赛事观看渠道，同时充分利用 YouTube 的产品创新和创作者主导的内容。Sundar 提到，我们扩大了与 NFL 的合作，首次在全球范围内独家直播了一场 NFL 比赛。品牌商们非常看好这个机会，我们的所有广告位在短短几周内就全部售罄。关注创作者。YouTube创作者经济蓬勃发展的一大推动力在于创作者与品牌之间的合作。诸如直接链接到优惠活动、网站和短视频，以及长视频中可替换的品牌片段等工具，将很快帮助创作者展示他们如何为品牌创造巨大价值。得益于与Dude Perfect的合作，Comcast和Xfinity的搜索排名提升了8%，超过了Xfinity的其他广告，短视频的品牌回忆率也提升了34%。与此同时，与效果次佳的广告相比，该广告的单用户转化成本降低了50%。我们持续投资于人工智能驱动的功能，帮助创作者提升创作效率并发展业务。通过 Veo 3 集成和语音转歌曲功能，创作者可以更快地将想法转化为作品，而全新的频道洞察功能则能帮助他们更好地了解作品表现。最后，我们来看看YouTube的订阅产品。YouTube Music、YouTube Premium和YouTube TV等产品也呈现强劲增长势头。此外，我们还在内部应用Gemini，以更快的速度、更高的智能度和效率服务客户。我们的销售团队利用Gemini整合广告知识，简化客户互动流程。这种效率提升超过10%，带来了数亿美元的增量收入，并使销售人员能够更深入、更具战略性地与更多客户互动。在我们的客户支持部门，基于Gemini的解决方案今年迄今已处理超过4000万次客户会话，并解决了数十万个客户咨询，而这仅仅是个开始。和往常一样，最后我想谈谈我们在合作伙伴关系方面取得的进展，我们的客户正在利用谷歌产品的强大功能和广泛覆盖面来加速转型。全球金融服务公司 Revolut 利用谷歌云的 Vertex AI 平台和 Gemini 模型，为其先进的客户服务聊天机器人提供支持，开发全新的高度个性化金融产品，并提供预测性洞察。Revolut 还通过采用 Veo 3 来增加其在 YouTube 上的投入，从而打造个性化广告素材，这使得谷歌成为其实现增长和开拓新市场的关键广告合作伙伴。最后，我要感谢所有谷歌员工为我们的成功所做出的贡献，也要一如既往地感谢我们的客户和合作伙伴的持续信任。当然，值此谷歌广告25周年之际，还要衷心感谢大家。 Anat Ashkenazi高级副总裁兼首席财务官除非另有说明，我的发言将主要围绕第三季度同比数据展开。我将首先介绍Alphabet整体业绩，然后介绍各业务部门的业绩。最后，我会对2025年第四季度的业绩展望做一些评论。第三季度业绩表现卓越，延续了全年强劲的增长势头，搜索和YouTube广告、订阅、平台和设备以及谷歌云业务均实现了两位数的收入增长。合并收入达到1023亿美元，同比增长16%，按固定汇率计算增长15%。总收入成本为414亿美元，增长13%。总获取成本（TAC）为149亿美元，增长8%。其他收入成本为265亿美元，增长16%，主要增长来自YouTube的内容获取成本，其次是折旧和其他技术基础设施运营成本。总运营支出增长28%至297亿美元。研发支出增长22%，主要来自与人工智能相关的薪酬和折旧费用。销售和营销费用持平，而一般及行政费用显著增长，主要原因是与欧盟委员会罚款相关的35亿美元支出（详见盈利新闻稿）。本季度营业收入增长9%至312亿美元，营业利润率为30.5%。若不计入欧盟罚款，营业收入增长22%，营业利润率为33.9%。营业利润率的提升得益于强劲的收入增长和持续的成本控制效率，但部分被法律费用和大幅增加的折旧费用所抵消。其他收入和支出为128亿美元，主要来自非上市权益证券组合的未实现收益。净利润增长33%至350亿美元，每股收益增长35%至2.87美元。第三季度，我们实现了245亿美元的自由现金流，过去12个月累计自由现金流为736亿美元。第三季度的自由现金流受益于强劲的经营现金流以及近期关于研发成本费用化和资产折旧时间安排的税收政策变化。但部分增长被更高的资本支出所抵消。第三季度末，我们持有现金及有价证券共计985亿美元。接下来看各业务板块的业绩。谷歌服务收入增长14%至871亿美元，主要得益于谷歌搜索、YouTube广告和订阅业务的强劲增长。谷歌搜索及其他广告收入增长15%至566亿美元，再次展现了强劲的季度业绩，所有主要垂直领域均持续增长，其中零售和金融服务贡献最大。YouTube广告收入增长15%至103亿美元，主要由直接响应广告推动，其次是品牌广告。网络广告收入为74亿美元，下降3%。订阅、平台和设备收入本季度增长21%至129亿美元，主要得益于YouTube和Google One订阅业务的强劲增长。 Google 服务业务的营业收入增长 9% 至 335 亿美元。由于健康的营收增长和持续的费用效率提升被欧盟罚款的影响所抵消，营业利润率同比下降至 38.5%，该罚款已完全反映在 Google 服务业务板块中。再来看谷歌云业务，该业务在本季度再次取得强劲业绩，云业务持续受益于我们针对企业级人工智能优化的技术栈，包括我们自主研发的TPU和业界领先的人工智能模型。第三季度云业务收入增长34%至152亿美元，主要得益于GCP的强劲表现，其增速远高于云业务整体收入增速。GCP的增长主要由企业级人工智能产品驱动，这些产品每季度都能创造数十亿美元的收入。企业级人工智能基础设施和企业级人工智能解决方案业务实现了强劲增长，这得益于市场对我们行业领先模型（包括 Gemini 2.5）的需求。核心 GCP 也为增长做出了重要贡献。此外，Workspace 业务也实现了两位数增长，这主要得益于平均每席位收入和席位数量的增加。云业务运营收入增长 85% 至 36 亿美元，运营利润率从去年第三季度的 17.1% 提升至本季度的 23.7%。云业务运营利润率的增长主要得益于强劲的营收表现和持续的成本优化，但部分被更高的技术基础设施使用成本所抵消，其中包括折旧费用和其他运营成本，例如能源消耗。谷歌云的积压订单环比增长 46%，同比增长 82%，在第三季度末达到 1550 亿美元。这一增长主要得益于企业级人工智能的强劲需求。正如 Sundar 此前提到的，谷歌云在 2025 年前 9 个月签署的十亿美元级订单数量超过了过去两年的总和。在其他投资领域，第三季度营收为3.44亿美元，运营亏损为14亿美元。在其他投资领域，我们将继续加大对Waymo等企业的投入，因为我们看到这些企业有机会创造巨大的价值。在资本支出方面，第三季度我们的资本支出为240亿美元。绝大部分资本支出投资于技术基础设施，其中约60%投资于服务器，40%投资于数据中心和网络设备。第三季度，我们通过股票回购向股东返还了115亿美元，并支付了25亿美元的股息。接下来谈谈我们的展望。我想就一些可能影响我们2025年第四季度业务表现的因素以及全年资本支出（CapEx）的最新展望做一些说明。首先，就收入而言，我们对业务的整体发展势头感到满意。按目前的即期汇率计算，我们预计第四季度的收入将受益于外汇汇率的利好。然而，汇率波动可能会影响外汇对第四季度收入的影响。就我们的业务板块而言，在谷歌服务（Google Services）方面，由于2024年第四季度美国大选期间的巨额支出，尤其是YouTube上的广告支出，广告业务的同比数据将受到负面影响。在云领域，市场对我们产品的需求依然旺盛，这体现在营收加速增长以及第三季度云业务积压订单环比增加490亿美元。在GCP领域，我们看到市场对企业级AI基础设施（包括TPU和GPU）、企业级AI解决方案（主要由Gemini 2.5和其他AI模型的需求驱动）以及核心GCP基础设施和其他服务（例如网络安全和数据分析）的需求强劲。正如我在之前的财报电话会议上提到的，尽管我们一直在努力提升产能，并加快了服务器部署和数据中心建设的速度，但我们预计第四季度和2026年仍将面临供需紧张的局面。接下来谈谈投资。由于云客户的需求以及公司各业务领域的增长机遇，我们将继续积极投资。我们现在预计2025年的资本支出将在910亿美元至930亿美元之间，高于此前850亿美元的预期。需要注意的是，现金支付的时间可能会影响最终公布的资本支出数据。展望2026年，我们预计资本支出将大幅增长，更多详情将在第四季度财报电话会议上公布。就费用而言，首先，正如我在之前的财报电话会议上提到的，我们对技术基础设施的大幅投资将继续对损益表造成压力，具体表现为更高的折旧费用和相关的数据中心运营成本（例如能源成本）。第三季度，折旧费用同比增长16亿美元至56亿美元，增幅达41%。鉴于资本支出整体增长，我们预计第四季度折旧费用增速将略有加快。其次，我们预计销售和营销费用将更多地集中在年底，部分原因是需要支持产品发布和假日季的销售。第三季度业绩强劲，我们欣喜地看到，在团队快速创新和出色执行的推动下，我们的人工智能产品得到了广泛应用。这转化为搜索、YouTube广告、订阅、平台和云端设备的强劲增长势头，使我们首次实现了营收突破1000亿美元的季度业绩。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券10-30 14:36

ETF盘中资讯|新修《网络安全法》新增AI安全！信创ETF基金（562030）逆市上探1.2%，冲击8连阳！

指出，若当时的隐患坐实，将直接威胁中国云计算、AI、智慧城市等关键领域的数据主权与系统安全。申万宏源证券认为，信创产业发展是保障国家安全的重要方式，在“政策深化支持”“外部扰动持续”“安全事件频发”等多重因素催化下，信创产业自主可控的发展迫切性进一步凸显。东莞证券指出，信创产业按照“2+8+N”节奏稳步推进，正从政策驱动转向政策+市场双驱动。随着2027年全面替代节点临近，党政信创向县乡级下沉，行业信创在金融、能源等领域加速渗透，预计2025-2026年市场规模增速分别达17.84%和26.82%，2026年将突破2.6万亿元。超长期特别国债扩容及化债方案落地，为信创采购提供资金保障，政府采购需求标准的细化进一步夯实替换节奏。【扎根自主可控，护航国家安全】聚焦信息技术自主可控领域的信创ETF基金（562030）及其联接基金（A类：024050；C类：024051）被动跟踪的中证信创指数，覆盖基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全、外部设备等信创产业链核心环节，指数具备高成长、高弹性特征，当前形势下，重点关注信创产业的四重投资逻辑： 1、国际形势：地缘政治扰动，逆全球化趋势加剧，自主可控需求迫切，从国家安全、信息安全、产业安全的角度来讲，信创领域，均有国家大力扶持和企业加速发展的必要性； 2、宏观层面：地方化债力度加码，政府信创采购有望回暖； 3、技术层面：以华为为代表的国产厂商实现新技术突破，看好国产软硬件市场份额攀升； 4、把握节奏：信创推进到达关键时间节点，采购标准进一步细化。本文图片、数据来源于沪深交易所。风险提示：信创ETF基金被动跟踪中证信创指数，该指数基日为2017.12.29，发布于2012.12.21，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中提及的指数成份股及个股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界10-30 14:25

AI烧钱太猛！“AI基建霸主”疯狂加码，微软投资OpenAI已赚10倍

301.76亿美元。其中，Azure云计算业务营收增长39%，持平二季度增速，超过华尔街普遍预期的37%，但略低于部分乐观预期的40%。生产力和业务流程部门（包括Microsoft 365 Copilot AI工具等Office软件）营收330.2亿美元，同比增长约17%，预期322.91亿美元。更多个人计算业务部门（包括Windows操作系统、Surface硬件、Xbox游戏机以及视频游戏公司动视暴雪，）营收137.56亿美元，同比增长4%，预期128.83亿美元。豪赌AI ！从全球“软件巨头”变身“AI基建霸主”，微软当下正疯狂押注AI。财报显示，微软季度资本支出的涨幅惊人，当季飙升至创纪录的近350亿美元。其中，Q1总资本支出349亿美元，同比增长74.5%，大超华尔街预期的300.6亿美元，也高于上一季度的240亿美元。不动产和设备相关的现金支出193.9亿美元，同比增长30.2%，预期230.4亿美元。这也加剧了时常对人工智能（AI）设施高昂成本的担忧。在财报电话会议上，微软执行副总裁兼首席财务官艾米·胡德 (Amy Hood)表示，约一半的支出用于短期资产，主要是采购GPU和CPU，以支持不断增长的Azure平台需求、持续发展的人工智能解决方案等。剩余支出则用于长期资产，以支持未来15年及更长时间内的盈利，其中包括111亿美元的融资租赁，主要用于大型数据中心。微软首席执行官萨提亚·纳德拉(Satya Nadella)则表示，未来还将继续加码AI。 “为抓住未来的巨大机遇，我们将继续在资本和人才两方面加大对人工智能的投资。” 另外值得一提的是，微软还披露了对OpenAI的投资情况。由于对OpenAI的投资亏损，微软26Q1净利润减少了31亿美元。不过目前公司对OpenAI的投资已获得了大约10 倍的回报。微软表示，公司承诺对OpenAI的总投资已达130亿美元。截至今年9月底，其中116亿美元已完成出资。目前，微软持有的OpenAI股份价值约1350亿美元，按转换后的稀释基础计算，约占该公司股份的 27%。据市场近日传闻，OpenAI可能于2027年启动IPO。最近，微软又与OpenAI签订了最新的合作协议，同时宣布OpenAI 已签约购买价值2500亿美元的Azure服务。瑞银证券表示，微软修订后的OpenAI协议提升了Azure的增长前景。微软在新协议下的2500亿美元承诺超出预期，可能转化为七到八年内每年300亿至350亿美元的支出，是OpenAI目前支出水平的“数倍”。该行重申对微软股票的“买入”评级，目标价为650美元。

格隆汇10-30 10:57

与 OpenAI“貌合神离 “后，微软还是最优选择吗？

提价红利期度过前（至少1年），对微软的云计算和生产力流程板块的增长会有支撑。 4、估值角度：由下图可见微软近5年多来，股价对应前瞻单股盈利的估值区间大约在25x~35x的区间内波动。期间整体的宏观情绪、市场对AI的乐观程度，以及微软的业绩趋势好坏都会影响估值在这个区间内波动。我们直接按2年后27财年的业绩为基准，按照海豚相对乐观的利润预期（比市场一致预期高10%左右），微软业绩前市值对应约30x PE。即便从这个角度看，微软的估值仍算不得便宜，无疑包含市场对微软在这轮AI浪潮中受益确定性所给出的溢价。对这个估值水平和溢价是否合理，海豚无意去评判，需各位投资者结合自身的风险偏好来看。海豚能给出的看法是，微软在中期视角内，无疑仍是美国AI产业链内，确定性和执行力最强的公司之一。虽然其营收和利润增长算不上很高，但也胜在足够稳健和很少让人失望的交付能力。虽然如前文所述，其原本靠OAI获得的在AI领域内的先发和领先优势可能有所消减，其在不低的估值下，可能并不能带来大幅跑赢市场的超额回报。但对更追求稳定，能得到AI行业整体平均回报的投资人而言，微软仍可以算最优的选择其中之一。以下是财报详细点评：一、OpenAI和微软的 1、新的合作条款有哪些改变？先简要概括下，本次OpenAI (OAI)和微软新签订的合作关系的主要内容和变化点： 1）在将OpenAI的运营主体，由“有限盈利”模式转变为盈利为目的公众公司后，微软持有新主体约27%的份额。按最新一轮融资OAI约$5000亿的估值，即微软获得了价值约$1350亿的股份和对OAI运营主体27%的利润/亏损归属权。意味着，“有限盈利”模型下，原先微软能从OAI获得的利润上限为其投总投资额（$140亿以上）8x的限制解除了。 2）微软对OpenAI模型的使用权延迟至2032，且即便在AGI（人工智能）实现后该权利也不会被撤销。原先合约下，微软并不无条件拥有实现AGI后OAI模型的使用权。 3）微软和OAI都拥有独立或与其他第三方合作，各自研发AGI等权利。 4）OpenAI开发出的任何API功能仍仅能独家在Azure这唯一云服务平台上提供。 5）OAI允许向其他云服务商采购算力，且微软不在拥有首先供应算力的权利。但OpenAI与微软签署了约$2500亿的云服务合同（期限未知）。即OAI不会全部转移走在Azure上的算力需求。 6）微软分享OpenAI全部收入的比重，据媒体报道可能由原来的20%，下降到了10%以下。（上述所有比例都是由媒体报道的，并没有官方的确认） 2、微软和OAI“愈行愈远”的原因和影响？延展开来看，近期OpenAI与微软的反复拉扯和此次签订新合约背后的线索主要有2条：1）是OpenAI自身有将其运营主体由原先的公益性/非营利性的组织架构，调整为盈利性组织的诉求。以便后续更方便进行融资乃至上市，也能为其股东、管理层、员工带来更多的财富收益。 2）海豚认为OAI和微软之间从原先紧密合作到“渐行渐远”背后的另一原因，则是OpenAI与微软就中长期内算力建设规模和节奏上，存在巨大分歧，微软并不那么愿意配合OAI“激进和乐观”的设想，大量建设其所需要的算力设施，并为了OAI承担过于沉重的Capex支出。（汇总OAI的各类合作，总体量可能达30GW以上）。而从OAI的角度，则可能是诟病微软上线算力的节奏太慢，成为了OAI发展的瓶颈和拖累。因而OAI抛开微软，直接与Oracle，AMD，Coreweave，Nvidia和Broadcom等一众云服务或芯片商合作，签订了一系列算力供应合同。双方各有“小心思”且相互间对双方都有不满的情况下，渐行渐远也并不意外，反而是情理之中。 3、新的合作协议签订有什么影响？最显然的无疑是，OpenAI与微软的绑定不再那么强。原本OpenAI是为了Azure AI收入的最大单一客户，后续OpenAI对Azure营收增长的贡献可能会有所减少。对应的，微软后续在AI相关收入上的增长会更依赖于自身的能力，包括旗下各类Copilot业务，以及开拓OAI以外企业AI云计算的需求。而从OAI的角度，根据新闻报道，作为向微软让渡部分利益的交换，OAI需要向微软支付的收入分成比例很可能有所下降，能帮助OAI节省相当规模的现金流，据报道可能达$500亿左右。对于四处签订了数千亿美金体量合同、相当需要资金的OAI而言，也相当重要。 4、OpenAI对微软财报的影响在哪？最后一个问题是，与OpenAI的合作对微软的财报在哪些方面有多少影响？分两个角度看： 1）作为OpenAI的大股东之一的角色，微软应当按其持股比例确认OpenAI产生的利润/亏损。这一部分被确认在微软的其他损益项中。剔除其他损益中来自投资/利息损益的部分，剩下的部分在F1Q24~1Q26的两年间，由亏损仅略超1亿，大幅增长到单季亏损约49亿。反映了微软确认OAI亏损的快速扩大，对微软整体净利润的拖累也越发明显。按照微软当时持有OAI约30%~40%的份额，可推测出OAI的单季亏损可能已接近$150亿，且应当还会继续扩大。 2）在收入角度，OpenAI对微软的影响则更加复杂。首先OAI产生的推理成本，会记入Azure的营收。而OAI的训练成本则会资本化记入微软资产负债表中的无形资产中，会以摊销折旧的形式影响微软的营收报表。另外，因OAI和微软的收入分成协议，OAI所有收入的一部分（据报道原先为20%，新合约后可能会有所下降），也会被记入微软的收入。结合外行的测算，OAI推理给Azure带来收入+给微软的收入分成（不包括Azure自己卖OpenAI API，以及Copilot相关的收入）合计年化大约在$100亿左右，占微软集团整体AI相关收入（不仅是Azure AI）的一半或更多些。由此可见，OAI在营收和利润/亏损角度，对微软的业绩都有不大不小的影响。目前来看，随着OAI和微软绑定的放松，后续微软AI相关、尤其Azure增长的主要推动力之一应当会有所减弱。同时，OAI导致的记在微软其他收益中的亏损大概率也会继续放大。不过也需要记得，微软确认OAI产生的亏损总额仅限于其投资于OpenAI的资金额。据先前的报道，其确认亏损的上限可能在$140亿或更多些。二、财报披露口径变化概览 25财年开始微软对财报披露的部门结构做出不小的调整。整体的调整思路是把面向企业的各类365服务，包括Commercial Office 365, Windows 365和Security 365，全部从各自原板块调整到生产力&流程（PBP）大板块下。在25新财年首次调整时，海豚投研对此已较详细的解读，就不在每次财报中重复笔墨。下图简要概括了此次调整的变化。对口径调整更详细的看法请见1Q25点评。三、各板块表现：全面好于预期，但Azure没再有意外之喜 1.1 Azure依然优秀，但没再惊艳首先市场最关注的Azure业务，本季营收同比增长40%，剔除汇率影响增速则为39%。后一口径下和上季基本一致，名义增长提升受益于汇率顺风。虽然相比公司上季指引的不变汇率下约37%的增长，实际表现依旧更好。但在前两个季度分别达3pct和4pct的beat后，市场对Azure的预期和阈值已大幅拉高。业绩前卖方对Azure增速的预期在39%~40%，而买方资金的预期则还要高1~2pct。因此，相比市场真实的预期，Azure本季并没有真正的意外之喜。虽然公司不再披露Azure中AI和非AI部分各自的贡献。但结合业绩前的一些卖方报告，前两个季度Azure大超预期实际更多是归功于传统需求的反弹 (AI贡献的增速虽在提升，但是预期之中的)。而近期传统需求虽仍然不错，但非AI需求继续超预期向上拉动的可能性也不大。同时，近期OpenAI与Azure的绑定程度下降，其对Azure AI相关收入的拉动效果可能也有所走弱。整体上，因Azure的增速环比提速1pct，且Azure外服务器产品的收入增速也扭跌转升，智慧云板块本季整体收入$309亿，同比增长28%，好于市场预期2.4%。 1.2 全面提价对冲用户量增长放缓，生产力板块继续平稳细分业务中重要性和关注度排名第二的商业微软365云服务（Microsoft 365 Commercial Cloud）本季收入增长了17%，可变和不变汇率下都较上季小幅收窄了1pct，表现平稳。从量价角度来看，1）本季商用M365的订阅坐席数量同比增加了7%，增速较上季度持平；2）平均客单价的同比涨幅则从上季的11.3%收窄到10.4%。两者结合来看，在Office的用户渗透趋于饱和，用户量增长难有看点的情况下，前文提及的近期在Office多个产品上的提价，维持了Office业务仍不错的增长。本季的增速波动，也正是由于同比角度提价幅度的小幅变化。生产力板块中的其他业务， LinkedIn的收入增速在低位保持平稳，而Dynamics的增长在上季的“暂时”高点后也再度回落，没有特别值得关注之处。而消费者M365业务的增速本季则继续提速到28%。和企业M365的情况类似，本季消费用户量同比增长也相比上季放缓了1pct到7%，近几个季度的收入加速增长同样主要归功于今年1月份对消费版Office在12年来首次提价的利好（幅度达30%~50%左右）。整体上，虽然核心商用M365业务增长平稳中略降，但在消费M365强劲提速增长的拉动下，本季生产力流程板块的整体的营收增速为16.6%，较上季小幅提速，且同样小超彭博预期2.3%。 1.3 个人业务：没有指引的那么差在完全渡过了并表动视暴雪的影响期后，更多个人计算板块的增长开始回归常态。本季度营收增长4%，没有公司先前指引的会负增长那么差。但维持在低个位数的增速，意味着仍没有值得特别关注之处。具体来看：1）主要的改善点在Windows和硬件板块的收入有所提速到5%，根据公司的解释，主要是归功于Win10临近终止服务期，Windows需求的集中释放，此部分收入同比增长了18%。 2）广告收入剔除买量之后的增速为15%，环比略有放缓，但大体平稳。面对OpenAI和Google等对手的竞争，Bing并没有亮眼之处。 3) 游戏板块则因Xbox主机销售不佳的拖累，收入跌入负增长四、Capex投入再度暴涨虽然业绩前，市场已普遍预期微软本季的Capex支出会再度上调，卖方一致预期放到了300亿左右。然而实际Capex（包括租赁）支出达到了349亿，环比上季度再度拉高超$100亿，再创历史新高。结构上，如同公司先前的声明，先前公司Capex更多是用于数据中心物业等长期资产，近期则更多会投到短生命期的设备上。据公司声明本季Capex中近一般是投入到了GPU和CPU等短生命期设备上。表明微软开始进入对芯片的拉货高峰期。此外，本季微软的租赁资本支出也高达111亿，同比高增71%，使得总Capex支出和现金Capex支出有很大的差异。这则体现出微软在数据中心等长生命资产上，更多采用对外租赁，而非自建的。这对上游的芯片公司，和提供数据中心租赁的服务商都是利好信号(的验证)。五、新签合同金额暴涨，但也是OpenAI的“大单” 汇总上述各板块表现，微软集团整体本季度营收$777亿，同比增长18%，趋势上相比上季大体平稳、略微有提速，但相比公司上季给出的指引和彭博一致预期的15%，是明显超预期的。除了当季营收增长不俗外，本季公布的领先指标同样不俗，不过主要也是因来自OpenAI的长期大订单。考虑到OpenAI四处签订框架性的大订单，但自身当前造血能力有限，对中长期内这些订单能否实际完全转化，海豚还是保持一定谨慎态度的。换言之，对这类主要因OpenAI产生的“异常”大单，而不是由众多客户共同拉动的常态下订单增长，不能“太当回事”。具体来看，本季新签企业合同金额同比暴涨112%，公司表示主要是OpenAI向Azure签订的使用承诺合同（其中不包括几天前签订的$2500亿承诺）。因此，待履约企业合同余额本季增速也拉高到了51%，达$3920亿，环比上季增多了240亿。平均合约年限在2年左右，换言之，仅考虑目前已有的未履约企业合同，就能确保后续每年近2000亿的收入。六、提价、提效、控费对冲高额Capex，利润率不降反升相比不错但不算特别惊喜的营收表现，本季微软在成本费用和盈利表现则更加优异，市场预期因Capex和折旧增涨导致毛利率收窄的情况并没那么严重，而出色的费用优化则让经营利润最终不降反增。 1）首先毛利上，本季微软的毛利率为69%，虽然确实同比下降了0.4pct，但比彭博预期高出了整整1.5pct。结合公司的解释，公司在生产力和云服务多项业务线上的提价，以及整体经营效率的提速，对冲了更高折旧的影响。 2）费用角度，微软本季的营销、研发和管理费用三费合计同比增长仅4.9%，相比上季的5.8%继续收窄，也远低于营收和毛利润约18%的增速，因此费用率同比来看被摊薄了2pct。具体来看，营销费用零增长是主要功臣，而研发和管理费用则都同比增长了约8%。 3）整体上，由于对经营费用的控制挤出的利润率远多于毛利率的下滑，本季度微软整体实际经营利润率整整同比走高了2.3pct。最终经营利润$380亿，同比增长了24%，大幅跑赢营收增速。不过由于OpenAI导致的其他亏损高达49亿，微软本季的净利润的同比增速就仅有13%了。 4）分板块来看，本季各个板块的利润率全面环比走高。其中承担了最多Capex和折旧的智慧云板块也靠着优秀的控费，经营利润率环比提升了2.7pct。而因提价和业绩触底的生产力与个人计算板块，在毛利率上就是同比提升的，再叠加优秀的控费，经营利润率提升的幅度就更高了。

海豚投研10-30 10:46

历史首次！英伟达市值突破5万亿，电子ETF(159997)调整蓄势，芯片ETF天弘(159310)近15日“吸金”近2亿元

子行业，汇聚AI芯片、汽车电子、5G、云计算、印制电路板（PCB）等热门产业，前十大权重股囊括市场热议的工业富联、海光信息、胜宏科技，还包括“果链”龙头立讯精密等。芯片ETF天弘(159310)跟踪中证芯片产业指数，反映芯片产业上市公司证券的整体表现。一键布局中国“芯”时代核心资产。【相关产品】电子ETF(159997)，对应场外联接基金(A：001617；C：001618)；芯片ETF天弘(159310)，对应场外联接基金(A：012552，C：012553）。【热点事件】 1、英伟达市值突破5万亿美元大关，AI算力霸权推动估值持续攀升 10月29日美股，全球科技巨头英伟达（NVIDIA）市值再创历史新高，成功突破5万亿美元整数关口，成为全球市值排名前列的企业之一，其增长势头彰显了AI产业对核心硬件企业的强大赋能效应。日前黄仁勋反驳了有关人工智能市场出现泡沫的担忧，称公司最新一代芯片有望在未来几个季度创造高达5000亿美元的收入。华尔街金融巨头高盛的最新研报指出，5000亿美元的规模显著高于华尔街预期。 2、AI算力需求强劲驱动，新易盛Q3业绩亮眼光通信模块企业新易盛发布2025年第三季度财报，业绩表现十分亮眼，AI算力需求成为推动公司增长的核心引擎。报告显示，第三季度营收为60.68亿元，同比增长152.53%；净利润为23.85亿元，同比增长205.38%。前三季度营收为165.05亿元，同比增长221.70%；净利润为63.27亿元，同比增长284.37%。【机构观点】东兴证券指出，在“十五五”规划明确科技产业重点地位的背景下，集成电路被列为全链条推动关键核心技术攻关的重点领域，国产化替代进程有望加速。当前国产芯片整体国产化率已从2021年的10%提升至2024年的18%，AI芯片中国品牌渗透率达30%。在外部限制和政策引导双重驱动下，CPU、GPU、存储、车规等芯片领域的替代需求空前迫切，国产化提升空间巨大。【更多产品】以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-30 10:16

Alphabet营收首破1000亿美元：AI加速云业务增长，资本开支飙升至930亿美元

主要业务均实现两位数增长，尤其是广告和云计算板块，为整体业绩提供强劲支撑。首席执行官桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）表示：“Alphabet度过了一个极为出色的季度，我们首次实现单季营收破千亿的里程碑。” 财务指标实际值市场预期同比变化营收 1023.5亿美元 998.5亿美元 +13% 每股收益 2.87美元 2.26美元 +27% 自由现金流 245亿美元 — -9% 净利润 349.79亿美元 — +33% AI推动云业务与积压订单激增 AI需求强劲带动谷歌云收入增长。第三季度谷歌云营收达到151.57亿美元，高于市场预期的147.52亿美元。谷歌云积压订单（即未来合同收入）达到1550亿美元，较上季度显著上升。皮查伊在财报会上指出：“超过70%的云客户正在使用我们的AI产品。” CFOAnat Ashkenazi补充称，企业对AI算力与云服务的需求正持续推动营收增长。分析人士认为，谷歌正加速缩小与微软Azure和亚马逊AWS之间的差距。业务类别营收预期主要增长驱动谷歌云 151.6亿美元 147.2亿美元 AI应用与企业客户扩张搜索与广告 565.7亿美元 549.9亿美元广告点击量增长与算法优化 YouTube广告 102.6亿美元 100.3亿美元短视频变现与AI推荐算法提升 OpenAI、Meta及Anthropic等多家机构近期与谷歌云达成合作，进一步巩固其在AI算力基础设施市场的地位。据美国银行估算，与Anthropic的芯片合作每年可带来高达100亿美元的潜在收入。资本支出大幅上修与基础设施扩张 Alphabet 将2024年全年资本开支上调至910亿至930亿美元区间，远超此前850亿美元预期。第三季度资本支出达240亿美元，主要用于AI芯片研发与数据中心建设。CFO露丝·波拉特（Ruth Porat）表示，公司将继续加码基础设施投资，以支撑AI训练和搜索引擎算法优化。相比之下，微软同期资本支出约为330亿美元。两家公司在AI基础设施投入的差距反映了谷歌对长期算力主导地位的追求。公司季度资本支出全年预期投资重点 Alphabet 240亿美元 910-930亿美元 AI研发与数据中心扩容微软 330亿美元约900亿美元云基础设施与模型训练 Gemini与AI生态布局进展 Alphabet的AI模型Gemini 已成为公司AI战略的核心支柱。应用月活跃用户突破6.5亿，全球日活用户超7500万。皮查伊表示，Gemini已被整合至搜索、Workspace和云服务中，为超20亿用户提供AI生成内容。公司近期推出的Gemini 1.5 Pro模型强化了推理与多模态能力。尽管仍落后于OpenAI 的ChatGPT，但谷歌正加快商业化步伐。分析师Brent Thill（Jefferies）指出：“谷歌正在比预期更快地将AI变现，无论在广告还是云业务中，均体现出强劲收益转化。” 广告业务压力与竞争加剧广告业务仍是Alphabet收入的支柱，占总营收约七成。第三季度广告收入达741.8亿美元，高于市场预期。然而，生成式AI竞争者的崛起使该领域面临新的挑战。OpenAI推出的AI浏览器“Atlas”被认为是对谷歌搜索业务的直接威胁。分析师Rob Sanderson（Loop Capital）在报告中指出：“谷歌能否维持其在搜索领域的主导地位，仍存在重大结构性不确定性。” 不过，随着广告主从Snapchat等实验性平台回流，谷歌有望获得更高的广告份额。市场普遍认为，AI驱动的精准广告推荐将成为公司未来增长的重要支撑点。编辑总结综合来看，Alphabet 的第三季度财报不仅展示出强劲的营收动能，也反映出其在AI战略上的快速推进。营收突破千亿标志着公司从“广告巨头”向“AI驱动科技平台”的结构性转型已进入成熟阶段。云业务、Gemini生态与资本支出的协同效应，将在未来几个季度持续显现。短期风险在于广告竞争与成本上升，但长期增长逻辑仍稳固。【常见问题解答】问1： Alphabet为何能实现营收首次突破1000亿美元？答：因广告与云业务双引擎拉动，AI应用的高增长为其带来新的营收动力，加之整体宏观环境改善，消费与企业支出回升，共同推动营收破千亿。问2： AI如何助力谷歌云业务？答： AI需求推动算力采购与数据服务订单激增，谷歌云通过Vertex AI和TPU等技术扩大客户粘性，积压订单增长至1550亿美元，确保中长期收入稳定。问3： Alphabet为何大幅上调资本支出？答：因公司正集中建设AI基础设施与数据中心，抢占算力主导权，并为Gemini及未来AI模型提供训练支撑，确保在AI竞争中领先。问4： Gemini在AI生态中的地位如何？答： Gemini已成为Alphabet整合AI生态的核心，用户规模突破6.5亿，支撑搜索、办公与广告等关键业务，是谷歌AI商业化的重要平台。问5：谷歌广告业务面临哪些挑战？答：主要来自OpenAI、Meta及新兴AI平台的竞争，同时广告主预算趋于谨慎。但凭借技术与流量优势，谷歌仍有望在精准广告领域保持领先。来源：今日美股网

今日美股网10-30 10:11

美股多家公司盘后财报表现分化谷歌领涨Meta微软承压

疗设备行业盈利能力强劲及市场需求稳定。云计算平台ServiceNow盘后上涨超过4%，进一步凸显企业IT支出仍在增长。科技与互联网龙头承压另一方面，部分大型科技公司表现承压。Meta盘后下跌超过7%，延续此前财报公布后的调整压力。微软（Microsoft）下跌近4%，反映投资者对成本和增长前景的担忧。此外，二手车平台Carvana跌超9%，显示其盈利模式和市场需求仍存在不确定性。电子商务平台eBay盘后下跌近7%，可能受交易量和营收增速放缓影响。其他行业盘后表现分析餐饮连锁企业奇波雷墨西哥烧烤（Chipotle）盘后暴跌超过17%，显示其成本压力或消费者需求变化引发市场担忧。总体来看，不同行业公司盘后股价波动反映了市场对盈利、成本和未来增长预期的敏感性。整体市场观察与分化特征公司行业盘后涨跌幅谷歌（Google）科技 +7% 艾利科技（Edwards Lifesciences）医疗设备 +14% ServiceNow 云计算 +4% Meta 社交媒体 -7% 微软（Microsoft）科技 -4% Carvana 二手车 -9% 奇波雷（Chipotle）餐饮 -17% eBay 电商 -7% 编辑总结本次盘后财报显示，美股市场存在明显的分化现象。科技、医疗设备和云计算等增长型公司股价普遍上涨，反映投资者对其盈利和业务扩张信心较强；而大型科技和消费品公司表现承压，凸显市场对成本压力、监管风险及未来增长的不确定性敏感。整体来看，盘后股价波动体现了市场对不同板块盈利能力和增长前景的差异化定价。常见问题解答问：为何谷歌和艾利科技盘后股价大幅上涨？答：谷歌受广告收入和业务增长预期支撑，投资者信心较强；艾利科技作为医疗设备龙头，其财报显示盈利能力稳健和市场需求增长，引发投资者积极买入。问：Meta和微软盘后下跌的原因是什么？答：Meta受季度盈利和成本压力影响，加之AI投资和未来增长不确定性；微软则受到投资者对成本控制和增长前景的谨慎评估，导致盘后股价下跌。问：Carvana股价大跌意味着什么？答：二手车市场需求波动及盈利模式不稳定，使Carvana股价在财报发布后承压，显示投资者对其未来增长持谨慎态度。问：奇波雷盘后暴跌超过17%说明了什么问题？答：餐饮行业可能面临成本上升、消费者需求变化或盈利压力，导致市场对其短期盈利能力担忧，从而引发股价大幅下跌。问：盘后股价分化对投资者意味着什么？答：投资者应关注行业和公司盈利能力差异，优选盈利增长稳健的公司，同时警惕成本高企或监管风险较大的企业，以实现组合风险管理。来源：今日美股网

今日美股网10-30 10:11

微软三季度营收增18% Azure受限AI投资冲击净利润增长放缓

未能完全赶上客户需求。” 这表明强劲的云计算需求推动收入增长，但同时也暴露基础设施的瓶颈。资本支出创新高与AI投资影响三季度微软总资本支出达349亿美元，同比激增74.5%，环比前季度增长超过60%，刷新单季历史纪录。其中用于不动产和设备的现金支出193.9亿美元，同比增长30.2%。分析师指出，资本支出大幅增加主要用于数据中心及AI算力基础设施建设。投资OpenAI对三季度净利润影响约30.86亿美元，占净利润约11%，折算EPS影响每股0.41美元。资本支出高企虽推动未来AI业务增长，但也加剧了投资者对盈利承压的担忧。 OpenAI投资对微软利润影响微软持有重组后OpenAI营利组织27%股权，并与OpenAI达成长期IP授权协议，延长至2032年。OpenAI承诺未来向Azure支付2500亿美元租赁费用，为微软锁定长期收入。CEO Satya Nadella表示：“我们将继续加大AI领域投资，包括资金和人才，以把握未来发展机遇。” 市场反应与投资者关注点财报公布后，微软盘后股价由日内微跌0.1%，扩大至盘后跌超3%。投资者关注焦点包括：Azure增长低于部分预期、资本支出创新高对利润率的影响，以及AI基础设施成本和长期投资回报的不确定性。编辑总结微软三季度财报显示营收和利润保持两位数增长，云业务尤其是Azure贡献明显，但EPS增速放缓和资本支出创新高，显示投资者对AI基础设施成本和盈利压力的敏感。对OpenAI投资虽带来未来潜在收益，但短期利润承压明显。整体来看，微软在AI和云计算领域的扩张仍将持续，但成本和增长预期的落差可能导致股价波动。常见问题解答问：微软三季度营收和EPS增速为何放缓？答：三季度营收同比增18%，EPS同比增13%，增速较二季度放缓，主要因资本支出大幅增加以及AI相关投资对短期利润的拖累，但仍高于分析师预期。问：Azure云业务增长是否满足市场预期？答：剔除汇率因素，Azure及其他云服务收入同比增长39%，与二季度持平，但部分买方机构预期略高于40%，因此增速低于部分市场乐观预期。问：资本支出为何创历史新高？答：三季度资本支出349亿美元，同比增74.5%，主要用于数据中心扩建和AI算力投资，以满足Azure和AI业务快速增长的需求。问：微软投资OpenAI对财报的影响有多大？答：投资OpenAI三季度对净利润影响约30.86亿美元，占净利润约11%，EPS影响0.41美元。虽短期拖累利润，但锁定未来长期收入和IP使用权。问：投资者应如何看待微软未来AI和云业务前景？答：尽管短期利润承压和资本支出高企，Azure和OpenAI合作带来的技术和收入潜力依然强劲。投资者需关注AI基础设施成本、增长预期与长期盈利能力的平衡。来源：今日美股网

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