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保持着40%到50%的股本回报率，而且估值很低”。 “如果未来十年它的盈利每年增长10%，即便市盈率只有15倍，那这支股票也会非常惊人。”斯米德说。（市场观察）来源：加美财经

户永远没机会参与 —— 项目会以极低的估值完成融资，上市时却能达到数十亿美元的完全稀释估值。散户总以为自己「入场早」，但实际上已经晚了 —— 他们的入场，只是为那些「低位进场的人」提供退出机会。想在这个游戏里活下来，必须提前预判叙事趋势，在网红开始宣传前入场，在流动性激励启动前建仓。如果等到 YouTube 博主都开始推荐某个代币时再买，你就已经输了。如果没有自己做研究，那就不叫「投资」—— 你只是在「借用别人的信念」，而这种借来的信念，最终一定会让你亏得底朝天。未来的分化加密领域正分裂成两个世界：「受监管加密」和「加密无政府状态」。前者由政府控制，拥有合规基础设施、获批代币和全面监控；后者则原始、残酷且自由 —— 隐私驱动的区块链、真正的去中心化、实干的开发者，都会在这个世界里存活。代币最初是「反主流文化」的象征，但这种文化早已消亡。加密货币背叛了自己的初心，变成了「区块链上的华尔街」。不过，一场「净化」即将到来：没有真实需求的代币会消亡，没有核心目标的项目会消失。没有实质内容的叙事会消亡，只有与「真实应用、真实现金流、真实目标」绑定的代币能存活，其余都会消失。你需要想清楚自己为什么在这里 —— 因为代币就像一面镜子，会暴露你的贪婪、你的急躁、你的幻想。大多数人来这里是为了「自由」，却被困在了投机里；是为了「财富」，却在贪婪中迷失了自己；是为了「真相」，却沉迷于谎言。这个市场救不了你，叙事救不了你 —— 能救你的是纪律，是洞察力。生存法则很简单：学会规则，在人群之前行动，永远别做接盘侠，认清自己是谁，然后投入这场「战斗」。结语加密市场不奖励追随者，只奖励「看透幻象」的人。人群永远行动迟缓，永远追着炒作跑，永远会成为别人的接盘侠。别做人群的一员：建立自己的流程，打造自己的优势，培养自己的耐心。如果你懂这个游戏，就不会害怕它 —— 反而能利用它。这场「净化」不会摧毁你，只会为你创造机会。接下来的路不会好走：市场会考验你的信念、你的时机判断、你的耐心、你的情绪控制，以及在「人群被噪音淹没时」坚持真相的能力。现在不是祈祷牛市的时候，而是建立自身「信念」的时候。只剩下一个问题：当下一轮周期开始时，你会是「早期进场者」，还是再次成为「接盘侠」？

ChainCatcher链捕手10-16 21:31

ETF日报|银行连续走强，风格切换真的来了？39亿资金加码百亿银行ETF，创新药强催化，高纯度520880上探4%

证券认为，创新药行情的核心或正从广泛的估值修复，转向关注企业的基本面兑现能力。真正具备卓越的临床数据、强大的商业化能力以及成功的出海潜力的公司，将成为未来的赢家。【创新药“新势力”——港股通创新药ETF（520880）：纯正创新药，聚焦真龙头，港股高弹性】港股通创新药ETF（520880）被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数完全不含CXO，100%布局创新药研发类公司，超7成仓位押注大市值创新药龙头，是精准表征创新药硬核力量的纯正创新药指数。场外投资者可关注其联接基金：025221。今年以来，恒生港股通创新药精选指数在同类指数中弹性更高，进攻力更强，截至9月底，年内累涨108.14%，领涨一众创新药指数。港股通创新药ETF（520880）是全市场首只跟踪该指数的ETF，截至9月底，基金规模18.06亿元，上市以来日均成交4.93亿元，在同指数ETF中规模最大、流动性最优。【机构：四季度银行深蹲起跳！各路资金掉头加码，百亿银行ETF（512800）放量6连阳，农业银行涨超3%】 A股风格切换持续验证，银行又香了！今日银行板块全天走强，尤其午后大盘翻绿，银行却逆势走高，彰显超强防御性。截至收盘，A股42只银行股39涨3平，中信银行、农业银行涨超3%，建设银行、工商银行等5股涨逾2%，中国银行、苏州银行等涨幅居前。百亿顶流银行ETF（512800）场内价格收涨1.48%，日线稳步6连阳，全天成交额24.19亿元，环比放量。板块消息面，又见险资“扫货”银行股，港交所披露易最新信息显示，平安人寿于10月10日在场内增持298.9万股招商银行H股股份；同日，中国平安买入641.6万股邮储银行H股。此外，近期还有银行股东、高管增持消息传来。苏州银行公告称，7月1日至9月30日，该行大股东及其一致行动人累计增持该行股份3626.2037万股，增持资金合计约2.98亿元；苏州银行12位高管人员计划自今年9月8日至12月31日间以自有资金自愿增持该行A股股份不少于420万元。今年以来，银行获险资、股东、高管频频出手，截至三季度末，险资累计举牌31次，其中银行股占比高达41.9%；此外，年内已有10家银行获股东、高管增持，彰显乐观预期。基本面上，三季报披露季临近，机构整体展望积极，认为银行业绩有确定性。中泰证券预计行业前三季度营收利润增速仍能维持正增，其中净利息收入降幅收窄，手续费增速边际向上，其他非息收入增速放缓。全年趋势延续。市场风格角度，海外不确定性压制风险偏好，四季度资金有避险需求，催生防御性资产配置需求，有望带来银行板块机遇。中信证券指出，二季度以来的市场风格和资金面波动双向影响银行走势。无论是基于板块接续，还是从长线资金的欠配空间来看，银行股绝对收益空间开始显现。浙商证券表示，中美摩擦加剧，市场风险偏好下降，预计银行股四季度深蹲起跳，反弹节点有望提前。花旗表示，预计银行板块在四季度将跑赢大市，主要系地缘政治风险上升，投资者将资金从周期行业转向防御性行业、国债收益率可能放缓，有助于扩大股息收益率与国债收益率之间的利差，从而吸引追求收益的投资者，以及末季险企保费增长改善带来的更强资金流入。值得注意的是，资金已迅速行动，上交所数据显示，银行ETF（512800）近5日连续获资金净流入合计38.93亿元。银行ETF（512800）最新规模升至184.96亿元，续刷历史新高！顺势而起，攻守兼备！银行ETF（512800）及其联接基金（A类：240019；C类：006697）被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行，是跟踪银行板块整体行情的高效投资工具。银行ETF（512800）基金规模稳居百亿阵营，年内日均成交额超7亿元，为A股10只银行类ETF中规模最大、流动性最佳。【茅台传来大消息！白酒吹响反攻号角，食品ETF（515710）涨超1%！机构：白酒板块或进入中周期买点】吃喝板块今日（10月16日）继续猛攻！反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）开盘后持续红盘震荡，尾盘再度猛拉，截至收盘，场内价格涨1.12%。成份股方面，白酒等酒类个股猛攻。截至收盘，古越龙山大涨3.92%，山西汾酒、舍得酒业、古井贡酒涨超2%，泸州老窖、洋河股份、贵州茅台等多股涨超1%。近期，资金面、消息面、估值面等多方利好因素叠加，吃喝板块有望迎来一波估值修复行情。【食品ETF（515710）大举吸金】吃喝板块场内热门布局工具食品ETF（515710）近期频获资金流入。数据显示，截至昨日（10月16日），近5个交易日，食品ETF（515710）有3个交易日获资金净申购，合计净申购额3291万元；近20个交易日，食品ETF（515710）累计获资金净申购额更是超1.8亿元。【白酒龙头动销回暖】据贵州茅台公众号消息，10月15日，茅台集团总经理王莉在山东青岛主持召开茅台酱香系列酒营销座谈会，听取市场一线声音，分析总结当前市场形势。据王莉介绍，根据各方反馈，茅台酱香酒6至8月市场保持基本稳定，9月各产品终端动销环比都有明显回升。特别是茅台1935酒，终端动销同比去年有显著增长，渠道存销比已回复到健康水平。【板块估值仍处低位】从估值方面来看，吃喝板块估值仍处低位，当前或为板块较好配置时机。数据显示，截至昨日（10月15日）收盘，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为20.58倍，位于近10年来7.05%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。展望后市，申银万国指出，行业基本面仍要耐心等待，白酒要经历筑底和磨底的过程，食品公司自下而上寻找结构性机会。个股方面，头部企业从分红和股息角度已具备长期投资价值，包括高端白酒及部分大众品头部公司；具有新消费特点的个股后期或将随业绩分化而分化，看好真正有长期竞争力和改善空间的公司。广发证券指出，白酒方面，白酒历经四年调整期，2025 年有望迎来“估值+业绩”双底，板块进入中周期买点，股息率与十年期国债收益率比值较高，配置性价比显现。看好行业出清后需求面的恢复；大众品方面，大众品行业渠道变革，消费者追求“性价比+高价值”。为适应消费趋势和渠道变化，我国大众品企业需关注性价比、健康、便捷、功能等需求，产品力强的细分赛道龙头有望受益。一键配置吃喝板块核心资产，重点关注食品ETF（515710）。根据中证指数公司统计，食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等。场外投资者亦可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核心资产进行布局。特别提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。数据、图片来源：沪深交易所等。风险提示：港股通创新药ETF及其联接基金被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数基日为2020.12.31，发布于2023.7.17；银行ETF及其联接基金被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15；食品ETF及其联接基金被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，银行ETF（512800）、食品ETF（515710）风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者；港股通创新药ETF（520880）风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界10-16 21:10

VSTAR每日美股行情（16/10/2025）

，显示其商业化动能持续加速。尽管当前估值较高（前瞻 P/E 约 53 倍），但在 AI 长周期浪潮与广泛客户布局支撑下，溢价具有合理性。公司最新推出的 Thor Ultra 网络芯片实现业内首个 800G AI Ethernet NIC，可支撑万亿参数模型的集群训练。市场普遍预期博通将在 2026 年继续成为 AI 硬件供应链的最大赢家之一。短期波动（如中美贸易紧张、苹果订单不确定性）或带来回调机会，但长期成长逻辑稳固，仍值得在回落中布局。技术面显示，AVGO 日线图显示股价在回踩 20 日 EMA（339 附近）后企稳反弹，近期连续收阳并突破短期整理区间上沿，量能同步放大，显示买盘回归。MACD 双线金叉且柱状由负转正，动能恢复中。若能有效突破 357 前高区间，将确认多头延续结构，下一目标或看向 380-400 区间。 #金融 #投资 #交易 #美股 #美股行情 #VSTAR

VSTAR10-16 19:51

资金动向 | 北水爆买港股逾158亿港元，猛加仓紫金黄金国际！

26年预期市盈率，相较于其高增长前景，估值颇具吸引力。中芯国际：华西证券认为，国产AI算力规模及应用有望加速提升与渗透，持续看好包括先进制程制造、芯片架构升级对整体国产算力水平的拉动，有望推动国产算力份额持续提升，相关受益标的包括寒武纪、摩尔线程、中芯国际等；巨子生物：公司董事会接获公司控股股东Juzi Holding」通知，基于对公司未来发展的强烈信心，为促进公司持续、稳定、健康发展，维护广大公众投资者利益，于公告日期，JuziHolding于市场内合共购入76万股公司股份，本次增持金额合计约为3190万港元(不包括佣金及其他开支)。

格隆汇10-16 19:30

悦读书 | 破解价值投资密码！知识如何转化为财富：告别盲目跟风，不止赚短期收益

著作涵盖《长期的力量》《常识的力量》《估值的力量》《思辨的力量》四本，从四大核心维度搭建起完整的价值投资认知框架，更提供了一套可落地、可实践的“投资方法论”。接下来，就让悦读君带大家逐一拆解这套书的核心价值。《长期的力量》构建盈利体系，用时间复利穿越牛熊书系中，《长期的力量：如何构建可持续的价值投资盈利体系》是“长期主义”的实践指南。它以巴菲特“不想持有10年，就不要持有1分钟”的理念为起点，结合中国市场特点，教普通投资者搭建“可持续的价值投资盈利体系”——不再纠结短期涨跌，而是聚焦企业长期价值，让“时间成为优秀企业的朋友”。李迅雷、胡晓明、裘国根、陈光明、邱国鹭等行业大咖的联袂推荐，更证明了这套体系的可行性：它不仅是一种投资理念，更是一套能帮助投资者“穿越牛熊、实现长期盈利”的行动框架。《常识的力量》回归投资本质，用简单逻辑规避复杂陷阱 “成功的投资，就是用常识去投资”，“常识”一语道破投资的底层逻辑。书中直指普通投资者的核心痛点：过度追逐热点、轻信市场噪音，反而忽略了“好公司会持续创造价值”“高估值终会回归理性”等常识。它倡导“尊崇常识、回归常识、利用常识”，主张“与优秀公司做永远的朋友”，帮助读者跳出“追涨杀跌”的认知误区。尤其是在复杂的市场中，常识往往是最可靠的“护城河”，能帮投资者抵御短期波动的诱惑。《估值的力量》抓住投资核心，手把手教你“选好股、定好价” 投资的核心是“买对标的、买对价格”，本书聚焦这一关键，提出“好股票=好公司+好价格”的核心逻辑。书中首创“四维评级”体系，帮助普通投资者清晰筛选“好公司”；同时以“动态估值”方法，指导读者判断“好价格”，将复杂的估值逻辑转化为可操作的步骤。巴菲特曾经说，假如由他在商学院开设投资专业课程，他只会讲授两门课: 一是如何面对股价波动，二是如何估算企业内在价值。要正确面对股价波动，前提也是要大致清楚企业的内在价值，所以说估值是投资的核心和最终落脚点，并不为过。李迅雷在为本书的序言中写道，在历次市场泡沫中，投资者往往因为对估值问题缺乏足够的认知和重视，盲目跟风投资，最终遭受了巨大损失。为什么会发生这样的悲剧？其实就是因为不少投资者缺乏对估值的基本概念。例如，市盈率可以分为平均市盈率和中位数市盈率，前者反映市场总体的估值水平，后者反映市场的估值水平的扭曲程度。不少人或者完全不看估值，或者最多只看一下总体估值水平，便得出市场没有泡沫的结论。往往在这些资产的价格都到了前所未有的高度时，很多人依然跟风买入，并认为股价还会一直涨下去。如果大家能够充分了解、认识并合理应用估值，其实很大程度上就能够避免这些损失。《思辨的力量》打破认知桎梏，让价值投资适配中国市场作为书系的第四本，本书以“辩证思维”为核心，直击投资者的认知误区——许多人认为“价值投资不适配A股”，实则是未让理论与本土市场结合。书中通过“刚经历过的鲜活案例”（如对市场热点事件、典型股票走势的复盘），将抽象理论具象化：既点明价值投资“遵循常识”的本质，也强调其“与时俱进迭代”的必要性，让读者理解“长期有效”与“短期无效”的辩证关系。对于A股投资者而言，这种“本土化探索”尤为珍贵，它不仅教会人用思辨能力规避盲目跟风，更能在变化多端的市场中找到价值锚点。最后，悦读君小结一下：这四本就是一套完整的“价值投资认知工具箱”。《长期的力量》明确时间维度，《常识的力量》奠定理念基础，《估值的力量》提供实操方法，《思辨的力量》则打破认知局限、适配本土市场。对于普通股市投资者，它能缩小认知差距、树立正确投资观；对于行业从业者，它能开拓思路、提供本土化参考。

金融界10-16 19:29

币圈VC快没了

折扣。过去，只要能上主流交易所就能带来估值流动性。但 2025 年以来，虽然币安上币数量增加，但对二级估值溢价的带动效应已减弱。根据 CoinGecko 数据，上半年新币平均 TGE 后 30 日跌幅超 42%。同时，投资退出也出现了新路径。比如合规 ETF /代币化基金（DAT），或者协议回购、生态基金等结构化二级流动性工程。 “这种转变并不意味着‘投机消失’，而是投机窗口缩短，Beta 收益让位于 Alpha 筛选”，Jack 说道。 VC 困局加密 VC 当下的困境可以一言以蔽之：不赚钱。加密分析师 KK 坦言，首当其冲的一点是，目前加密 VC 在币圈生态位中处于靠后的位置。一个项目对于 VC 的锁仓期是 1-3 年，但是由于加密行业叙事变化很快，可能等到解锁的时候，叙事类项目的风口已经过了，代币价格大幅下跌，甚至趋近归零。甚至还有的项目还没有熬到上所就宣布死亡了。此外，不少加密 VC 在上一轮周期中接盘了太多高估值项目，到这一轮逻辑被证伪，实际营收等数据根本支撑不了高估值。 “当时有很多 VC 高位接盘了一些海外项目，一方面是觉得估值越高越稳，另一方面是能跟海外知名的投资机构一起投资海外项目，对品牌声誉是个加持。但是现在看来，很多都亏损了。”KK 说。最重要的是，加密 VC 并没有议价能力。“本质上他们只能提供钱。”Yinghao 说。一位受访者甚至直言：“在这个市场里，VC 的钱还不如一个推特 KOL 有价值。” 项目最需要的是什么？不只是钱，而是“流动性资源”。做市商能在二级市场营造深度，交易所上币直接决定了项目方是否能退出流动性，KOL 喊单能帮助项目方更快卖币套现……这些流动性参与者往往先拿走最便宜的筹码，再以数倍估值转手给 VC。结果就是：加密 VC 出钱最多，拿到的却是最差的价格。于是，一个荒诞的现象出现了：加密 VC 在加密市场中，成了最没有议价权的群体，他们比不上交易所、比不上做市商，甚至比不上 KOL。一级市场的“资本之王”，在加密行业反而成了“生态链条的末端”。募资困境如果说“不赚钱”是 VC 的生存困境，那么“募不到钱”就是生死劫。根据 PitchBook 数据，2025 年 Q2 全球加密 VC 融资总额仅 19.7 亿美元，环比下滑 59%，这与 2021 年单季 100 亿美元以上的高点形成鲜明对比。为什么很多传统 LP 不再注资，除了在上一轮中投资的项目没有回报，吃过一次亏，还有就是“在币圈有更简单的赚钱方式，”大山表示，“比如买主流币、DeFi 挖矿、期权套利等，平均收益都在 30% 以上，这样就很难说服 LP 去投 VC，需要几年才能退出，而且大概率还是亏损。” 另一方面，金主也在更换。 Jack 观察到，当前传统美元 LP 正在收缩，取而代之的是中东主权基金，如 Mubadala、QIA 等，还有亚洲家族办公室，尤其在新加坡和香港，有不少家办通过 FO 与多策略基金配置加密二级和早期股权。但这些新兴 LP 的口味更挑剔：他们要看真实现金流，不再为 PPT 买单；要求合规托管、审计与基金牌照，避免被监管狙击；偏好二级与一级绑定的混合基金，能短期兑现部分收益…… 残酷的是，钱越来越集中在少数头部。 “除非具备极强的垂直差异化或关键资源，否则中小基金更难吸引 LP。”Jack 说。而募资难的困境，对于原生加密 VC 来说尤其致命。一方面他们需要持续对外募资，另一方面又缺少产业协同资源来赋能。对于有交易所或者做市商背景的 VC，或者采用自有资金的 VC 来说，他们不仅有钱，而且又有产业资源，有更大的底气拿到便宜的筹码，但是原生加密 VC 不得不渡这道生死劫。更直白的说法是：在这个市场，LP 不缺投资机会，他们缺的是确定性，而原生加密 VC，恰恰给不了。何处突围？虽然一级市场的现状如此惨烈，但是对于还在这个市场的玩家坚信，这不过是阵痛期，等到洗牌结束，依然留在牌桌上的人才有资格获得成功的果实。对于未来，他们保持乐观。 “当下的变革里孕育着新的机会。”大山说，“比如说稳定币，有人预测未来稳定币的发行量将会超过 3 万亿美元，围绕这 3 万亿的结算、清算、合规服务，必然会诞生一批新标的。这是加密 VC 还能提前布局的机会。” 更宏观的叙事同样诱人。根据 Citi GPS 2024 年报告，预计到 2030 年，代币化资产规模可达 10–16万亿美元。无论是链上结算平台，还是现实世界资产（RWA）的发行端，都为VC提供了切入点。 “而在每一轮周期里，围绕新的资产都会诞生新的机会，不管是交易平台、金融衍生品，还是创新的 Defi 项目，都给市场注入了活力。”Yinghao 表示。但如果加密 VC 还想在这场博弈中存活，必须彻底重塑自己的角色。他们可以跳出纯财务投资者的身份，提供做市、合规、流动性支持，甚至直接进入项目运营。这种模式更像是“投资银行”，而不是传统 VC。或者打造结构化基金，通过 DAT、PIPE、SPAC 等金融工程手段，为 LP 设计多样的退出路径，把“不确定的叙事”转化为“可预期的现金流”。他们还必须建立真正的研究与数据能力，以链上收入、用户留存、协议费用这些可量化指标为核心，而不是继续押注下一个“虚空叙事”。这些方向，可能是加密 VC 最后的筹码。然而，历史的吊诡之处在于，真正能留下来的，往往就是那些在最艰难的环境里活下去的人。加密 VC 的“失重时代”，也许正孕育着下一个明星的诞生。毕竟，只有在废墟上仍然站立的玩家，才有资格迎接下一个牛市。原文链接

ChainCatcher链捕手10-16 19:11

狂揽300亿欧元订单！阿斯麦剑指2030！

究院，我们会通过“订单跟踪+技术拆解+估值建模”的全方位体系，帮你穿透市场波动，精准把握这场半导体革命中的投资良机！注：文中所涉公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前请务必结合独立研判。

格隆汇10-16 19:10

重磅会议召开！新一轮催化即将展开？

线提供了由第三方（跨国药企）背书的明确估值，高额首付款直接改善财务报表，支撑后续研发，通过与巨头合作，分担了高风险的全球临床开发成本和失败风险，产品从中国市场走向全球市场，市场空间呈几何级数放大，等等。从资本市场上看，也正因为出海利好消息不断，提升了国内创新药企的估值中枢，加上股市行情活跃，流动性渐趋宽松，资金随之源源不断流入该板块。如持续受到资金青睐的恒生创新药ETF(159316)，近20日资金净流入额8.49亿元，最新基金规模达29.61亿。回顾中国创新药的出海模式，先后经历了1.0 “借船出海”模式、2.0 “联合舰队”模式，未来将逐步进入3.0 “自主航海”模式。 3.0模式，是企业自建海外临床开发和商业化团队，直接在全球市场进行搏击，属于挑战最大的模式，不过回报也最为丰厚，一旦成功，能够独享全球利润。虽然这种模式到底能否成功，还需要时间检验，但中国创新药出海方面的优势已经建立，这并非偶然，背后是多重因素的共振。在同等研发投入下，中国能够产出更高的效率，这种“性价比”优势对跨国药企构成巨大吸引力；中国庞大的患者群体使得临床试验入组速度快、成本低，能够更快地生成临床数据，加速研发进程；国内激烈的市场竞争，迫使企业必须追求差异化和更高标准的创新，反而锤炼出了一批具备全球竞争力的资产。基于这些优势，国产创新药，正从中国领先，迈向全球一流。 03 未来驱动力未来5-10年，中国创新药产业仍将处于历史性的发展机遇。技术方面，以科伦博泰、荣昌生物为代表的企业，证明了中国的ADC研发平台具备国际竞争力。科伦博泰与默沙东的巨额授权合作，不仅是一次财务上的胜利，更是国际医药巨头对中国ADC研发实力的“信任投票”；康方生物的依沃西（PD-1/VEGF双抗）在多个癌种中展现出卓越疗效，其成功的海外授权案例，彰显了双抗平台的巨大潜力。在细胞治疗、基因编辑、核酸药物等更前沿的领域，中国公司也并未缺席。虽然这些领域技术风险更高，但一旦成功，将是颠覆性的，为长期发展储备了充足的弹药。资本和政策方面，从早期的小额首付，到今天动辄十亿甚至数十亿美元的重磅交易，中国创新药的“知识产权出口”模式已经跑通。这不仅是收入的补充，更是对公司研发管线全球价值的直接定价，能极大提升企业的天花板和抗风险能力，资本市场对能够持续实现BD出海的企业，也给予了明确的估值溢价。同时，美联储降息周期重启，也会给创新药板块带来的估值与融资环境改善的双重利好。医保支付与商业保险的“双轨制”，为具有高临床价值的创新药提供了快速进入主流支付渠道的路径。虽然医保方面会面临一定的价格压力，但确保了产品的快速放量和市场渗透。而商业健康保险的蓬勃发展，正在为那些医保未能完全覆盖的、定价更高的尖端疗法提供支付补充，形成了多层次支付体系。监管上，中国国家药监局已然融入国际药品监管的协调体系，一系列突破性治疗、附条件批准等加速审评政策的落地，使得真正优质的创新药能够以更快的速度抵达患者，缩短了研发回报周期。国内外两大市场的不断扩大和深化，中国创新药企的估值体系有机会与全球市场接轨，价值也有机会迎来重估。 04 如何掘金？面对充满机遇的创新药赛道，需要一张更精细的地图，这个地图可以大致分为三大“区域”：平台型巨擘，属于强者恒强的生态构建者，其优势在于雄厚的研发投入、强大的商业化能力、丰富的产品管线，属于中国医药创新的“基本盘”；黑马型生物科技，有爆发力，弹性也很大；国际化先锋，它们是BD能力的价值体现者。当然，创新药投资绝非坦途，会面临临床失败、市场竞争、政策与支付、估值波动等诸多风险。因此，不能以纯粹炒题材、博消息的心态来看，而应以产业投资的视角，进行深度研究和长期规划。这个过程，必然会涉及到很多专业度相当高的内容，难度也不小。因此，一个好的投资工具，重要性就显出来了。近年来，越来越多资金借道ETF的方式参与创新药赛道，相关ETF的规模也水涨船高。如前文提到的恒生创新药ETF（159316），是市场唯一跟踪恒生港股通创新药指数的ETF产品，具备高弹性和稀缺性。值得注意的是，8月11日，恒生港股通创新药指数正式调整生效，通过在编制方案中剔除CXO，成为首批“纯度”100%的创新药指数，更加精准地反映我国创新药企的整体表现。根据模拟测算，剔除CXO后指数历史业绩得到明显提升，指数发布日以来，修订版方案的指数业绩较原指数提升30%。而港股通医药ETF(513200)，跟踪的则是港股通医药指数，覆盖更广泛的港股医药龙头，包含创新药、医疗器械、医疗服务等关键领域，最新规模21.44亿元、在同标的ETF中居首；综合费率0.2%/年，同类最低，支持T+0交易。（全文完）

格隆汇10-16 19:10

以岭药业涨超5%，每10股派息3元！中药ETF(560080)涨近1%，强势三连阳，资金连续11日净流入！机构：看好渠道出清后改善

080）标的指数近20年年线走势】从估值分位来看，中药ETF（560080）标的指数市盈率TTM为25.37，处于近10年24.65%分位点，估值性价比更高！【机构评中药：看好渠道出清后改善】中信建投证券指出，25年H1高基数下持续承压，看好下半年增速改善。感冒相关品类基数较高，叠加集采执行进度低于预期、行业需求变化等外部环境影响，上半年整体板块仍存在较大基数压力。随着行业秩序逐步恢复，叠加基数影响逐步减弱，看好中药公司基本面经营逐步改善。渠道库存逐步出清，环比实现一定改善。随着工业企业主动进行渠道调整、叠加药品效期到期，目前多数企业的渠道调整和优化工作都已经接近尾声，相关品类的渠道库存已经逐步回归到常规水平，Q2行业表现环比实现一定改善，单季度营业收入增速为-1.5%，归母净利润增速为4.7%，扣非归母净利润增速为-15.6%，表观利润实现增长主要由于部分企业实现投资收益，叠加政府补助等非经影响。头部企业表现各异，加速创新转型布局。 1）中药消费品：流感等呼吸道疾病需求较去年同期有所减弱，Q2感冒相关品类仍存在一定基数压力；非感冒品类因淡旺季差异环比表现各异，但受到外部环境影响预计表现相对平稳；随着工业企业主动进行渠道调整、叠加药品效期到期，目前多数企业的渠道调整和优化工作都已经接近尾声，相关品类的渠道库存已经逐步回归到常规水平。 2）中药处方药：政策方面，24Q4全国中成药集采扩围接续落地温和，随着外部环境影响趋于缓和、行业秩序逐步恢复，Q2院内品种预计实现持续恢复，但集采执行进度慢于预期，部分中标品种进院节奏有所放缓。（来源：中信建投证券20250923《医药上市公司2025年中期业绩回顾》）【关注中药行业的三大主线】湘财证券表示，建议关注中药行业的三大主线。主线一：价格治理。价格治理之下，集采、医保谈判、药价比等政策的大方向即降价，行业内部分化或更加明显，具备竞争优势的品种及企业有望实现以价换量。（1）集采建议关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力。独家品种且在院端销售规模较大、企业研发能力较强更易实现以价换量，获得增量需求。（2）医保谈判和医保目录调整，建议关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业。研发创新能力较强的企业和独家品种，有望通过以价换量获得更大的增量市场，带来增量需求。（3）基药目录自2018版以来一直未有调整，2025年基药目录调整有望进一步推进。建议关注基药目录调整进度，鉴于医保目录与基药目录可能形成的协同效应，已纳入医保的非基药有望率先入基，建议重点关注“医保+非基药+独家”“一同”及药价比在横向纵向形成价格联动，在线上线下形成价格联动，拥有渠道和产品优势的龙头企业有望实现以价换量，在提升市占率的同时获得增量需求。主线二：消费复苏。消费复苏之下，看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量的恢复。人口老龄化和居民健康意识提升为消费类中药带来最大的长期驱动力，中药行业长产业链以及“防-治-养”的特点有望得到更为充分的体现。看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业，看好产业链延伸的消费中药。主线三：国企改革。中药行业国资控股企业占比明显高于医药行业整体水平，国企改革深化，投资机会来自提质增效取得的业绩增量。（来源：湘财证券20250914《中医药在基层使用推广有望加速》）中药板块兼具内需新消费和医药双重属性，看好中药配置价值的投资者，不妨关注全市场规模领先的中药ETF（560080），场外可关注汇添富中证中药ETF联接基金（A：501011；C：501012）。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

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