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奈飞：又来暴跌！“剧王” 真已平庸了？
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逻辑、增长故事可讲（剪线、涨价、广告、体育、游戏、IP 等），但短期业绩还未有太多可印证的点，因此市场预期也就随着一次次的事件催化（长期逻辑的进展）而提高，但又在一次次的短期业绩中失望。这种情况下，海豚君选择围绕 “估值锚” 去判断机会。从二季报至今，奈飞股价基本属于横盘状态，锚定在 35x 远期 P/E 波动（中途期间最低跌到 32x P/E），放在 Mag 7 中表现相对拖后腿。期间有诸多扰动（比如 100% 海外影片制作关税、马斯克号召取消订阅奈飞等等），但股价承压的核心原因，还是海豚君在二季报点评中提及的——对内容周期走完短期峰值之后的增长担忧。换句话说，市场担心奈飞的未来增长撑不住当前的估值。简单算算账：如果未来奈飞的收入端增速保持在 10%-15%（ARM+5%，订阅用户数 +10%），原本每年提升 3 个点 OPM 的趋势目标，由于短期广告技术部署带来研发投入的持续扩张，在今年高基数的压力下，当利润增速放缓到 20% 及以下，那么目前 35x P/E 的估值似乎存在一些泡沫。但还是前文说的，奈飞短期的业绩并未体现长期业务的变化和发展潜力。其中推进广告套餐层的动作，就有点亏损前置、投入产出错配的影响——广告技术部署成本先投入了，但短期投放技术需要优化、宏观影响广告的推进效果，使得广告套餐用户的人均产值，低订阅费 + 广告收入，合计小于无广告的基础套餐订阅费（广告地区已取消该套餐）。但如果技术成熟，参照 Hulu 经验，实际产值应该明显高于基础套餐。体育内容的投入亦是如此。这些都是未被反映的潜力，但也需要时间去慢慢兑现，这种长短期理想与现实的割裂，会显得短期估值虚高。长期看，海豚君认为 35x 的估值锚仍然稳固。只是考虑到安全垫和收益空间，我们仍然建议 30x 以下的位置会更舒服。以下为详细内容一、优质内容拉不动用户了？今年起公司不再披露订阅数，因此下文海豚君主要依据订阅收入和涨价情况，倒算出订阅用户的大致增长情况。三季度订阅收入增长 17%，因为美元在不同地区变动方向不同（相对欧元、英镑贬值，相对韩元、澳元、阿根廷比索升值），综合来看，外汇影响已很微小。三季度奈飞主要在阿根廷、澳大利亚、瑞士等地区进行了涨价，阿根廷地区今年已经涨价过一次，但通胀太厉害，本币快速贬值，因此不得不连续涨价，澳大利亚和瑞士则属于欧美地区惯例的 1-2 年一次涨价周期。但当季涨价效应还需要下季度反应，从当期同比增速来看，三季度 ARPPU 增长最快的应该还是前两个季度重点涨价的北美、英国以及欧盟地区。海豚君预计全球用户订阅新增 400 万左右，在过去两年都属于偏弱的。但实际三季度内容并不平淡，头部 IP 比如《Squid Game》第三季收尾、《Wednesday》第二季上线后热度爆棚，观看次数挤进了历史榜单 TOP10。除次之外，《Your Majesty》、《Happy Gilmore 2》、《Alice in Broderlands S3》等优质剧集也受到了积极反馈。二季度末上映的动画电影《KPop Demon Hunters》成为奈飞史上最受欢迎的电影，三季度趁热打铁，已经开始积极推进相关 IP 的业务延伸。因此，只能说，外部因素的扰动已经超越了内容本身，除非是靠着更炸裂的内容供应来抵消影响。但过去两年对投入规模比较控制的奈飞而言，无限拔高用户阈值增加自己的运营难度，从长期视角看也并不有利。对于 2025 年四季度，海豚君不悲观。按照收入指引，海豚君预计用户净增还会达到 1000 万人。主要是基于顶级 IP《Stranger Things》最终季的播出，以及《The Diplomat》第三季、艾美奖提名作品《Nobody Wants This》以及重磅拳击比赛（Jake Paul vs. Tank Davis）等内容。二、继续控制内容投入，竞争松弛、关税大棒还是 Gen AI？龙头的内容投入节奏，往往体现了行业竞争的松紧程度，因此海豚君一般也会跟踪奈飞、迪士尼的内容投入变动趋势。三季度奈飞的内容投入虽然同比环比恢复增长，但全年现金流目标隐含了今年投入规模要低于年初的 180 亿目标。作为龙头，奈飞连续两年控制投入规模的扩张，一方面可能与短期相对稳定的竞争环境有关，另一方面可能也有生成式 AI 的优化效果。至于国外制作影片 100% 关税威胁，因为还存在拉扯空间，应该还不至于成为影响奈飞收缩内容投入的主因。不过今日也有新闻报道奈飞有意愿参与华纳兄弟探索（WBD）的收购，与奈飞一贯以来的 “优先性价比更高的内部制作” 的经营风格发生了变化。海豚君认为暂时不做太多揣测，继续关注后续进展。从 Neilsen 收视份额的数据来看，随着内容巨头主动转型流媒体，剪线趋势继续加速。流媒体中，奈飞的份额在三季度继续保持稳定同步提升，但整体趋势仍然落后于 YouTube。三、利润：一次性冲击背后实际超预期奈飞三季度实现经营利润 32.5 亿，其中包含一笔 6.19 亿美元的额外成本确认，主要涉及巴西对流媒体公司征收的市级服务税。这笔涵盖了 2022 年至今的累积费用被一次性计入到其他成本项，影响当期毛利率超过 5 个点。剔除该影响后，实际经营利润 38.7 亿美元，利润率 34%（同比 +4pct），同比增长 33%，超出市场预期。原主业的内容制作成本、经营费用相比上半年增长提速，一方面是符合季节性，下半年往往内容供应较多，因此成本、销售推广支出都会环比扩张。另一方面，则由于目前奈飞在做的广告、游戏等新业务投入，也会带来总支出增长。不过从支出占收入比重来看，整体相对稳定。因巴西税费影响，今年全年利润率目前从 29.5% 重新下调回 29%。三季度自由现金流近 26.6 亿，略超市场预期。尽管全年盈利下调，但公司把现金流目标从 80-85 亿再次上调到 90 亿。上季度我们就说了，80-85 亿的指引偏保守，应该是给自己留了一些调节空间。但除了保守之外，现金流上调还可能是因为内容投入的控制，这在前文有过相关讨论。三季度公司耗用 19 亿美元回购 150 万股，均价 1250 美元左右。回购额相比上季度有所增加，但相比 5400 亿市值体量，回购收益率低于 2%，仍然是以表态为主。目前的回购规模对股价提振还非常有限，除非突然新增数百亿级别的回购计划，否则季节间波动影响不大。毕竟本身奈飞的现金储备就不多，短期类现金只有 93 亿，还好是预收性质的订阅流水为主，因此现金流不止于产生短缺风险。
海豚投研10-22 09:55
开勒股份（301070）2025年三季报简析：净利润同比增长159.14%，盈利能力上升
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场所，如工业厂房、大型仓库、商业建筑、体育场馆等，如今进一步渗透到农业养殖、体育健身、学校医院等公共领域。自 2010 年创立以来，公司始终致力于技术研发与创新，成功开发出包括永磁同步电机技术、创新扇叶设计、先进安全设计理念及新型矢量控制器技术在内的多项核心专利技术。目前，同行业主要从事HVLS 风扇业务的其他公司未在境内或境外市场上市。公司凭借丰富的市场经验和广泛的客户基础，产品在国内市场产销规模居于行业领先地位。2024 年度，公司实现营业收入 3.31 亿元，其中 HVLS 工业风扇实现收入 2.44亿元，占营业收入的 73.76%，毛利率 36.95%，整体保持在稳定水平。同时，作为国内 HVLS 风扇行业的领军企业，公司产品在国际市场具备一定竞争力。2024 年公司境外收入占比为 23.31%，海外市场占比有待进一步提升，目前，公司积极实施国际化战略，通过在印度、墨西哥、新加坡设立海外子公司，以直销+经销模式渗透东南亚、中东、欧美市场，利用中国制造的性价比优势抢占国际份额。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星10-22 06:14
港股三大指数齐涨科网股与新能源股领涨腾讯、中芯国际获机构调高评级
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涨1.89% 英诺赛科上涨1.13% 体育用品股李宁上涨3.32% 361度上涨2.52% 裕元集团上涨2.42% 滔搏上涨2.22% 安踏体育上涨2.10% 中国动向上涨2.08% 鹰美上涨0.84% 特步国际上涨0.35% 锂电池股比亚迪电子上涨3.77% 宁德时代上涨3.03% 正力新能下跌2.71% 中创新航上涨1.41% 天能动力上涨1.33% 新消费股泡泡玛特下跌8.08% 毛戈平下跌4.10% 巨子生物下跌4.01% 布鲁可下跌3.98% 老仆黄金下跌3.88% 古茗下跌3.85% 个股亮点个股涨跌幅亮点巨子生物 (02367.HK) -4% 双十一预售平淡，花旗认为市场反应过度山东墨龙 (00568.HK) +8% A股涨停，关注“深地经济” 药捷安康-B (02617.HK) -11% 拟H股全流通，占已发行股份约11.33% 荣昌生物 (09995.HK) +4% 10项研究亮相ESMO，海外拓展预期良好波司登 (03998.HK) +9% 冬装销售预期改善，春节旺季潜力增加极兔速递-W (01519.HK) +2% 三季度东南亚及新市场业务超预期金叶国际集团 (08549.HK) -17% 股价创上市新低，跌穿发行价江苏宏信 (02625.HK) -23% 本月初首发股份解禁，股价腰斩飞天云动 (06610.HK) -14% 午后跌创历史新低，建议股份20合1 轩竹生物-B (02575.HK) +33% 商业化爆发期，股价较招股价涨超2.3倍港股通资金流向港股通（南向）今日净流入11.71亿港元，显示北向资金对港股仍有积极布局意愿。机构观点与评级调整美银重申宁德时代（03750.HK / 300750.SZ）“买入”评级，上调H股目标价至605港元，A股目标价至495元，预计储能电池成长稳健，海外出货增长强劲。摩根士丹利将中芯国际（00981.HK）评级调高至“增持”，目标价提升至80港元，受益于中国AI GPU需求快速增长。美银上调腾讯控股（00700.HK）目标价至780港元，认为其为AI应用及变现主要受益者，广告及云端收入有望加速增长。编辑总结 10月21日港股三大指数齐涨，科网股、苹果概念股、保险及半导体股表现活跃。个股中，轩竹生物、波司登及山东墨龙表现亮眼，而新消费板块部分个股下挫。港股通资金净流入显示北向资金活跃，机构上调宁德时代、中芯国际及腾讯评级进一步支撑相关板块。整体来看，港股短期呈现板块分化上涨格局，投资者可关注科技、半导体及新能源板块机会。常见问题解答问1：今日港股三大指数表现如何？答：恒生指数上涨0.65%，恒生科技指数上涨1.26%，国企指数上涨0.76%，显示整体市场上涨。问2：科网股今日亮点个股有哪些？答：哔哩哔哩-W涨8.88%，网易-S涨2.04%，阿里巴巴-W涨1.98%，快手-W涨1.96%，小米集团-W下跌1.44%，腾讯控股涨0.48%。问3：机构对宁德时代及中芯国际的评级调整原因是什么？答：美银上调宁德时代目标价，因储能电池成长稳健及海外出货增长；摩根士丹利调高中芯国际评级，因中国AI GPU需求增长及政策支持。问4：新消费板块为何整体下跌？答：泡泡玛特、毛戈平及巨子生物等股跌幅超过4%，主要受市场预期与销售数据影响，短期投资者情绪谨慎。问5：港股通资金净流入有何意义？答：今日南向资金净流入11.71亿港元，显示北向资金对港股保持积极布局态度，可能对短期市场情绪形成支撑。来源：今日美股网
今日美股网10-22 00:10
可口可乐：“散装肥宅水”，喝出稳稳的幸福？
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，其中，欧洲地区受益于旅游、户外消费和体育赛事的拉动以及公司针对夏季展开的一系列营销活动，表现良好，中东地区地缘政治影响的减弱，三季度也实现了恢复性增长，而北非地区由于宏观经济恶化表现仍然相对承压。拉美地区实现营收 15.7 亿美元，同比下降 4%，核心在于墨西哥、哥伦比亚等地区受到高利率、收入增长缓慢等宏观因素影响，居民消费意愿持续低迷。此外，汇率逆风虽然在三季度有所缓解，但拉美地区仍然是可口可乐全球范围内结构性逆风的最主要来源之一。亚太地区实现营收 15.1 亿美元，同比增长 11%，其中中国地区受益于旺季冷柜的加速投放和精细化的渠道拓展，整体表现较二季度环比明显改善，销量较为亮眼。而东南亚地区由于夏季遭遇反常寒冷天气和飓风影响，成为亚太地区的主要拖累。量：3Q25 浓缩液销量同比持平，告别负增长。其中和健康相关的品类包括即饮茶（Fuze Tea）、运动饮料（Powerade+BODYARMOR）、超滤牛奶（Fairlife）均表现出色，远超行业平均水平。具体拆分品类上看，首先对于碳酸饮料品类，随着全球减糖风潮与健康饮食意识持续提升，无糖可乐持续保持爆发式增长，同比高增 14%，连续五个季度保持双位数以上增长，增速远高于经典可乐（同比增长 1%）和其他碳酸饮料（同比下滑 1%），是碳酸饮料品类中表现最为亮眼的子品类。果汁、增值乳制品和植物性饮料同比下滑 3%，降幅环比有所收窄。结合电话会信息，其中超滤牛奶 Fairlife 凭借高钙、高蛋白、低乳糖等优势在健康化浪潮中保持了非常强劲的增长，目前依然处于供不应求的状态，海豚君预计伴随 2026 年初可口可乐在纽约的新工厂达产，产能瓶颈逐步缓解有望带动 Fairlife 的销量再上一个台阶，而传统果汁（果粒橙、酷儿等品牌）由于含糖量高，基本已被消费者打上了不健康的标签，需求持续萎缩。水品类同比增长 3%，其中虽然高端气泡水 Smartwater、Topo Chico 等品牌凭借口味创新在全球范围内实现增长，但基础平价水（冰露）面临激烈价格战成为主要拖累。运动饮料同比增长 3%，其中 Powerade 和 Bodyarmor 通过推出零糖和添加电解质版本的新品吸引了更多消费者。无糖茶 Fuze Tea 由于自带健康属性，在全球范围内扩张势头良好，但在部分地区比如中国面临农夫的强势竞争，市场份额有所下滑。价：3Q25 浓缩液价格同比增长 6%，仍然是可口可乐内生增长的关键驱动因素。从区域上看，拉美和亚太地区是价格提升的主要驱动因素，而北美和欧洲受到高基数影响价格贡献稍有放缓。而从提价的原因上看，一方面在于高单价产品在产品组合中占比提升，包括功能性苏打水 Simply Pop、超滤牛奶 Fairlife、零糖可乐等，另一方面，可口可乐加大了小包装饮料的占比（小包装单位价格要更高）。三、盈利能力持续提升毛利率上，一方面可口可乐的核心原料（玉米糖浆、铝、PET 切片）价格逐步走低，叠加产品结构提升，毛利率整体同比提升 0.8pct，达到 61.5%。费用端，虽然公司在旺季为了配合新品投放增加了渠道和市场费用，但得益于公司不断将 AI 运用到广告、生产、物流、客户运营等多个流程上，实现了时间效率、成本结构的实质改善，经营效率提升带动公司整体费用率小幅下滑 1.7pct 达到 29%。此外，从各地区的经营利润率上看，除了 EMEA 地区经营利润率下降外（可口可乐在非洲等基础设施建设薄弱的地区仍采用重资产运营模式，在当地投入了大量资金用于生产设施、供应链等基础设施建设，拉低利润率），其他地区由于经营效率的提升以及剥离瓶装厂加大轻资产运营比例，经营利润率均大幅提升。最终，总体的核心经营利润也超出市场一致预期。最终核心经营利润率达到 32%，超出市场预期。
海豚投研10-21 23:14
从“波司登平替”到“户外新势力”，由四川夫妇创办的坦博尔赴港IPO
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2025年9月，国务院发布《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，明确做强体育消费市场，户外运动被视为体育产业中增长最强劲的领域之一。从市场规模来看，中国专业户外服饰行业也确实是服饰行业中增长最快的一大类别：2019年至2024年，其市场规模从688亿元增长至1319亿元，复合年增长率达13.9%，远超服饰行业小于5%的复合增速；预计未来五年将以16.8%的复合年增长率保持高速增长，2029年市场规模有望达到2871亿元。本土品牌的增长势头更为迅猛。据坦博尔招股书，2019年至2024年，中国本土专业户外服饰品牌市场规模从270亿元增长至573亿元，复合年增长率为16.2%，预计到2029年将进一步增至1372亿元。正如坦博尔在招股书中所述，随着消费者对高性价比优质产品的需求日益增长，叠加本土品牌在自主技术升级、本土需求洞察、品牌价值提升上的优势，中国国产品牌正持续获得市场认可，行业竞争格局也在不断重塑，为本土企业创造了更广阔的发展空间。但行业内的激烈竞争也不容忽视。据灼识咨询统计，截至2024年底，中国户外运动参与人数已超过4亿，参与率接近30%。巨大的市场空间吸引了不少参与者，竞争格局相对分散。以2024年零售额计，前十大品牌的市场份额合计仅占24.3%。面对这一格局，坦博尔不得不双线作战：一方面，需在专业户外领域与伯希和、凯乐石、骆驼等垂直品牌争夺用户；另一方面，也要应对安踏、李宁等运动品牌，以及优衣库等快时尚巨头凭借其渠道与品牌优势发起的“跨界”冲击。当前户外市场的竞争焦点日益集中于技术创新、品牌差异化、渠道效率与供应链韧性方面。坦博尔在招股书中明确，本次IPO募集的资金将用于推进技术研发体系、品牌建设及全渠道网络升级、加强可持续供应链管理、策略性并购及扩大品牌组合、营运资金及一般企业用途。而这些，也正是其在高度分散的市场中构筑自身护城河、应对多线竞争的关键所在。
金融界10-21 18:04
Datavault AI（NASDAQ：DVLT）与 Max International AG 达成合作，推出瑞士数字现实世界资产交易所，以克服机构资产代币化障碍
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业的用户提供了综合性的解决方案，这包括体育与娱乐、活动与场馆、生物科技、教育、金融科技、房地产、医疗健康、能源等多个领域的 HPC 软件授权服务。 Information Data Exchange® (IDE) 通过将真实物理对象安全绑定至不可篡改的元数据或区块链对象，实现数字孪生及姓名、形象与肖像权 (NIL) 的授权，推动诚信为本的负责任 AI 发展。该公司的解决方案可确保隐私与凭证安全。它们可完全定制，涵盖 AI 与机器学习 (ML) 自动化、第三方集成、深度数据分析、营销自动化以及广告监测等多项功能。该公司总部位于俄勒冈州比弗顿。如需了解关于 Datavault AI 的更多信息，敬请访问 www.dvlt.ai。前瞻性陈述本新闻稿包含《1995 年私人证券诉讼改革法案》（经修订）及其他证券法律所规定的前瞻性陈述。诸如“预计”、“将会”、“预测”、“继续”等词汇及其各种变体，以及类似的未来或条件性表达，均用于指代前瞻性陈述。本新闻稿中的前瞻性陈述，包括有关我们的合作伙伴关系与交易所计划、商业机会与发展前景、战略、专利计划以及我们专利技术成功实施的陈述，均基于我们及管理层认为合理但本质上存在不确定性的估计和假设。敬请读者谨慎对待这些前瞻性陈述，避免过度依赖。实际结果可能因多种风险和不确定性因素而与上述前瞻性陈述存在重大差异，包括但不限于以下方面：我们能否实现本新闻稿所述合作的预期效益；建立 RWA 交易平台所面临的监管及其他风险；我们能否成功运用已获授权及公告的全部知识产权；我们能否有效利用所收购资产以扩大市场份额；与我们开拓新收入来源的能力有关的风险；当前流动性状况及持续经营所需的额外融资需求；整体市场、经济及其他环境因素；持续经营能力；维持普通股在 Nasdaq 上市的能力；成本管控与执行运营及预算计划的能力；实现财务目标的能力；被许可方是否及在何种程度上将我们的技术应用于其产品，以及此类应用的时间进度；与技术创新及知识产权相关的风险；以及我们在递交美国证券交易委员会的备案文件中更为详尽披露的其他风险。本新闻稿中的信息仅在本新闻稿发布之日有效，除非法律另有规定，我们无义务基于新的信息、未来事件或其他原因更新其中的前瞻性陈述。 https://capitalmarketsblog.accenture.com/a-78-trillion-growth-opportunity-for-wealth-managers https://discoveryalert.com.au/news/switzerland-gold-market-role-2025-exports/ 媒体联系人： marketing@dvlt.ai
GlobeNewswire10-21 15:54
港股午评：恒指重上26000点，科指涨2.6%，苹果概念股活跃，科技、金融及中字头权重股走高，农业银行续创新高
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股走强，半导体芯片股、纸业股、风电股、体育用品股、内房股、军工股、锂电池股纷纷上涨。另一方面，昨日大幅上涨的煤炭股、燃气股集体回调，兖煤澳大利亚跌超5%，大众公用跌4.8%，电信股、零售股、航空股部分走低。企业新闻中国移动(00941.HK)：前三季度营运收入为7947亿元，同比增长0.4%；同期净利润1154亿元，同比增长4%。公告称，截至9月30日，通信服务收入为6831亿元，同比增长0.8%；销售产品收入及其他为人民币1115亿元，同比下降1.7%；手机上网流量同比增长8.3%，移动ARPU为人民币48.0元。宁德时代(03750.HK)：1-9月，实现营收约2830.72亿元，同比增长9.28%；净利润约490.34亿元，同比增长36.2%。其中，于2025年第三季度，实现营收约1041.86亿元，同比增长12.9%；净利润约185.49亿元，同比增长41.21%。德利机械(02102.HK)：发布年度业绩，净利润2816.3万港元，同比增长297.45%。微盟集团(02013.HK)：拟与抖音集团开展业务合作。公告称，公司将依托领先的AI技术能力、成熟的销售渠道等基础，积极拓展在巨量引擎的广告业务份额，推动营销业务收入与利润的进一步增长，并寻求其他业务方向的更多合作机会。中国港能(00931.HK)：可能投资的磋商仍在进行中。药捷安康-B(02617.HK)：拟实行H股全流通。金力永磁(06680.HK)：前三季度归母净利润5.15亿元，同比增长161.81%。高鑫零售(06808.HK)：预计中期股东应占亏损约1.4亿元。兖煤澳大利亚(03668.HK)：第三季度商品煤总产量为1230万吨，整体煤炭销售价格为140澳元/吨，其中动力煤销售价格保持稳定，冶金煤销售价格环比下降1%。巨星医疗控股(02393.HK)：考虑与Genetron Health于新加坡成立合营企业，并可能在印尼、马来西亚及新加坡发展业务。华电国际电力股份(01071)：前三季度累计完成发电量201.33百万兆瓦时同比下降约5.87%。平均上网电价约为人民币509.55元/兆瓦时，比追溯调整后的上年同期数据下降约2.76%。机构观点光大证券：面对外部不确定性，月底前资金可能更注重板块的防守性，中资金融股、消费股及高息股成为短期关注焦点。但他也强调，仍看好港股的成长股，建议投资者待形势进一步明朗后再作布局。银河证券：中美贸易谈判结果仍存很大变数，短期内市场风险偏好或持续偏低。当前港股估值整体处于历史中高水平，预计未来港股市场或宽幅震荡。配置方面，建议关注以下板块：（1）海内外不确定因素较多，市场避险需求上升，利好贵金属等避险资产。（2）随着市场风格切换，前期涨幅较低的红利资产关注度提升。（3）中国将于10月20-23日召开二十届四中全会，并审议“十五五”规划，规划重点提及的板块市场关注度将提升。华泰证券：当前全球风险资产估值分位数较高、杠杆交易上升，在关税风险、海外信用及流动性风险扰动下，市场波动加大。目前影响更多在情绪冲击而非基本面逆转，最新情绪数据显示资金分歧显现，但胜率更优的加仓时机或仍需等待。建议从普涨思维转向基本面兑现，关注近一月盈利预期有所上修的科技硬件、股价回调较为充分的医药、互联网龙头及ROE稳健且营收企稳的大众消费。国泰海通：短期波动不改港股四季度牛市行情，其中恒生科技空间最大。首先，港股互联网巨头受益AI叙事发酵，港股资产结构优势有望凸显。其次，伴随美联储重启降息，港股外资力量回流存在超预期可能。最后，南向资金有望继续流入，有望推动港股行情继续向上。结构上，AI驱动下，港股科技仍是行情主线。此外，港股红利受益于政策强化分红+低利率，港股新消费、创新药资产较A股同样稀缺，下半年或也值得关注。
金融界10-21 12:14
“烟花秀”余震未平：始祖鸟中国高层人事震荡，品牌形象陷入危机
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10月17日，亚玛芬体育（Amer Sports）在内部发布公告，确认始祖鸟（Arc’teryx）大中华区总经理佘移峰（Ivan She）离职，其职责由亚玛芬大中华区总裁马磊（Jeffery Ma）临时接管，并直接向集团全球CEO Stuart Haselden汇报。此人事变动被业内视为“烟花秀事件”后的又一次震荡。佘移峰是安踏体系内的资深零售高管，拥有多年一线零售运营经验。在安踏收购亚玛芬体育后，他先担任始祖鸟中国首任总经理徐阳的副手，主要负责零售业务。今年初正式升任大中华区总经理。然而，上任不足一年便突然离职，引发外界对品牌管理层稳定性的关注。这次人事变动，恰逢“喜马拉雅烟花秀”事件余波未平。9月19日，始祖鸟携手艺术家蔡国强在喜马拉雅山举行名为《升龙》的烟花表演，引发公众对环保问题的强烈质疑。事件随后升级——日喀则市政府成立调查组介入核查，地方干部被问责，蔡国强艺术工作室被立案调查，始祖鸟也被要求承担生态修复责任。这场原本旨在彰显品牌精神的艺术活动，却成为始祖鸟近年来最严重的公关危机。虽然品牌在9月21日迅速发布致歉信，承诺配合环保机构进行第三方评估，但消费者信任度已明显受挫。 10月16日的天猫“双11”户外运动品首日榜单中，始祖鸟意外缺席，与去年同期排名第十形成鲜明对比。与此同时，原计划于10月下旬举办的“阳朔国际攀岩山地课堂”也突然取消，品牌仅通过短信和邮件通知消费者退费及报销差旅，但未说明原因。业内人士认为，始祖鸟在短期内遭遇的信任危机，已影响到其市场表现。时尚行业专家张培英指出：“始祖鸟在消费端与品牌端双线承压。消费者的信任崩塌，使其逐渐失去户外消费领域的首选地位；同时，长期构建的专业与环保形象也面临坍塌。” 奢侈品专家周婷则强调，品牌的社会责任感正成为竞争关键。“对头部品牌而言，社会价值的缺位比销量下滑更危险。公众信任是一切商业成功的基石。” 始祖鸟曾是亚玛芬体育的“增长引擎”。2024年，亚玛芬体育营收达51.83亿美元，同比增长18%，营业利润增长56%至4.71亿美元，其中始祖鸟贡献显著。2025年上半年，公司收入再增23%至27.09亿美元，净利润大幅提升146%至1.84亿美元。截至今年二季度，亚玛芬旗下共有546家自营门店，其中始祖鸟占227家，占比超过四成；尤其在大中华区，始祖鸟带动营收同比增长超过40%。但随着“烟花秀”事件带来的品牌风险和舆论反噬，其增长势头开始减弱。财报显示，始祖鸟所在的技术服装部门收入增速已连续三年下滑，2025年二季度营业利润率下跌至13.9%。自9月事件以来，亚玛芬体育股价累计下跌超过18%，市值缩水至约171亿美元。从专业户外装备的象征到舆论漩涡的中心，始祖鸟正在经历品牌发展的分水岭。一场烟花秀让“山之精神”蒙尘，也迫使品牌重新审视商业扩张与社会责任的平衡。对于曾以“环保、专业、极限”著称的始祖鸟而言，如何在信任重建与可持续增长之间找到新的平衡点，或将决定它在未来数年内能否重新攀上品牌高峰。
琳琳总总10-21 01:11
香港消费ETF(513590)涨超2.1%，双11天猫预售首日销售表现亮眼
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700)、泡泡玛特(09992)、安踏体育(02020)、百胜中国(09987)、农夫山泉(09633)、万洲国际(00288)、海尔智家(06690)、小米集团-W(01810)、申洲国际(02313)，前十大权重股合计占比69.61%。香港消费ETF(513590)，场外联接(A：016952；C：016953；I：022793)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云10-20 14:04
预测市场爆火之下的三大疑问：内幕交易、合规、缺少华语叙事市场
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25年2月，CFTC举办圆桌会议，探讨体育和事件合约的监管框架，力求在创新与零售客户保护之间找到平衡。2025年5月，CFTC放弃对Kalshi政治合约的上诉，确认其合法性，但附加了透明披露和反操纵要求。Kalshi在CFTC监管下拿下全美50州合规牌照，而Polymarket则通过收购佛罗里达州衍生品交易所QCX，转型为受监管实体，逐步拓展美国市场。欧洲地区的态度更为谨慎。欧洲证券和市场管理局（ESMA）在2025年《金融工具市场指令II》（MiFID II）规则中提到预测市场，要求投资公司优化订单执行政策。《加密资产市场法规》（MiCA）进一步将其纳入加密资产服务提供者许可框架，特别强调反洗钱合规，展现出一种既开放又谨慎的监管姿态。加密 KOL @Phyrex_Ni 指出，预测市场与二元期权在结构上非常相似。传统意义上的二元期权是一种衍生品合约，投资者对某一标的或某一事件做出判断，若预测正确就获得预定的收益，若预测错误则输掉投入的金额，预测市场也是类似的机制。目前多数未明确监管预测市场的国家，往往将其与二元期权画上等号，态度普遍较为保守。例如，英国金融行为监管局（FCA）直接禁止散户交易二元期权；欧盟欧洲证券和市场管理局（ESMA）禁止二元期权相关营销；而亚洲多国家甚至直接将其视为赌博，这也是预测市场在华语区仍未“火起来”的原因之一。总体上，监管碎片化加剧了预测市场的风险，大多数国家或地区聚焦反洗钱和消费者保护，要么直接禁止此类衍生品合约，要么采取严格的进入许可。为何缺少华语区叙事市场？在海外，Polymarket 已经从交易产品变成一种信息化的社交游戏，用户押注事件不只是为了盈利，更是为了参与感、表达权与立场，甚至是用仓位在“押注未来”。加密KOL @MrRyanChi调侃道，“美国大学生都已经开始玩kalshi和 Polymarket了，然而华语区探讨预测市场的人却寥寥无几”。当前的预测市场缺乏华语区叙事的市场，除了监管问题之外，加密KOL @hoidya_指出，根源是流动性严重不足。而流动性不足的核心原因在于，做市商和庄家难以算清这笔收益账。在传统的永续期货市场，散户的期望收益（EV）长期是负的。做市商凭借其统计优势，通过对冲和资金费率套利获取收益，从而形成可靠的流动性来源。对于华语类型的叙事，欧美主导的做市商或许缺乏足够的统计学、资源优势与文化背景，他们自己也无法确定能否在长期中获得正的期望收益，一旦无法量化胜率，就无法配置风险敞口，因此他们不会主动进场注入流动性。 KOL @Ru7Longcrypto指出，华人圈还在用DeFi的眼光看待预测市场，盯着TVL池子和赔率机制，完全抓错了重点。她强调，破圈的关键在于做内容，而不是做池子。然而，华语区的监管环境严苛，公共事件选题受到限制，尤其是中国内地、香港、新加坡等地，将政治和选举类选题视为敏感议题，受到严格法律约束。相比之下，欧美如美国大选在商品期货交易委员会（CFTC）框架下获合法认可，平台选题空间更为广阔。因此，推动预测市场在华语世界实现主流化的另一关键点在于构建本地化生活题库。比如cz的mention market、外卖大战赢家预测、小米新车定价、春运人数、限购政策、哪吒电影票房等等，这些事件不仅在华语区更有热度、且有明确开奖口径，都更容易引起华人投资者的兴趣和参与度。随着这个赛道热度快速起势，很多用户把目光聚集到了BNB CHAIN，这里的华人用户密集、亚洲内容土壤更加成熟。何一也公开表示，欢迎专业团队在 BNB 链上落地预测产品，YZi Labs 愿意支持。近期多个基于 BNB Chain 的华人主导预测市场项目在推特上的营销推广势头也明显加大。结语总的来看，或许这一波预测市场的热度并非泡沫，但这把火烧得太快，市场需要一些冷静的声音和思考。尽管预测市场已走向主流，但仍存在合规和内幕交易的争议，华语区更是缺乏本土化叙事，亟待解决流动性问题，以及探索更适合华人圈的内容。对于普通投资者而言，预测市场的确是一个全新的玩法，想象空间巨大、叙事性感。正因如此，散户更应该专注于自己熟悉的内容领域，而不是简单地进行下注“赌博”。点击了解ChainCatcher在招岗位
ChainCatcher链捕手10-20 12:25

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