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从PDE4到玛帕西沙韦，健康元2025下半年或迎业绩拐点

保持增长。政策层面，国家已将慢阻肺纳入公共卫生服务体系，鼓励创新药物研发与国产替代，这为国内企业提供了空前的发展窗口。正如某大型券商分析师所言：“在政策扶持和市场需求双重推动下，具备全周期创新管线的企业将在未来3-5年迎来估值重塑。” 从企业发展到行业意义健康元的呼吸全周期布局，正在逐步展现其战略前瞻性和兑现力。健康元中报不仅展示了阶段性成果，更呈现出企业在呼吸创新赛道上的长期战略定力。短期内，已有产品放量支撑了公司稳健运行；中长期看，以 TSLP、玛帕西沙韦、PDE4、PREP 为代表的创新药管线，将逐步进入临床收获期，打开新的成长空间。在外资长期占据主导的呼吸领域，健康元正以全周期管线布局实现国产突围，这不仅关乎公司自身的发展拐点，也折射出中国创新药在全球呼吸赛道的话语权正逐渐提升。

金融界08-23 15:45

制药、生物科技和生命科学行业A股上市公司ESG评级报告：基于2024年度数据

金融界08-21 13:55

8月20日泰康中证A500ETF联接A净值增长1.11%，近3个月累计上涨11.86%

金融界08-20 20:05

抗血清赛道的价值觉醒，江西生物的差异化增长密码

技术的赋能，正加速从“辅助角色”升级为公共卫生体系中不可或缺的核心防线。抗血清的临床价值在于其赛道延展性——适应症覆盖病毒感染、细菌及细菌毒素感染、生物毒素中毒以及自身免疫性疾病等多个领域。近年来，随着生物技术迭代，抗血清应用也从白喉、破伤风等传统领域延伸至抗蛇毒、ATG等稀缺领域，并向更多病毒与耐药性细菌等新方向发展。《中国蛇伤救治指南》与沙利文报告均强调：抗毒血清是目前唯一安全有效的抗蛇毒药物，其不可替代性在特定医疗场景中得到充分印证。基于此，抗血清细分市场规模持续扩张。以TAT为例，作为应用最广泛的破伤风被动免疫产品，在中国按销量统计，其满足了全国约60%的临床需求，年消耗量超过2000万剂，市场地位清晰。TAT之所以广泛应用，源于其起效快、规模化生产、成本优势显著等特征。与破伤风免疫球蛋白（HTIG）相比，TAT价格约低一个数量级，成为价格敏感型市场的首选。因此，除中国外，TAT在东南亚、非洲及拉丁美洲亦存在巨大增量空间：其“普惠可及”的价格与即时中和的免疫效果，能够更好地满足当地刚需。从空间测算看，弗若斯特沙利文预计：2024–2028年，全球TAT市场由8460万美元增至2亿美元（CAGR 24%）；同期，中国TAT市场由3350万美元增至6620万美元（CAGR 18.6%）。由此可见，抗血清并非传统认知中的“冷门”、“狭窄”赛道，而是覆盖创伤急救、疫病防控等高频刚需场景的高确定性市场。技术×管线×渠道：“三驾马车”驱动江西生物成长行业高成长为头部公司带来结构性机会，竞争优势的持续夯实是份额提升的关键。一是技术迭代领先，筑牢工艺与质量壁垒。作为中国及全球少数实现全产业链整合的抗血清企业，江西生物覆盖动物养殖—抗原免疫—抗体纯化—制剂全流程。垂直整合既有效降低成本，又确保质量可追溯，在对安全性要求极高的生物制品领域尤为关键。据弗若斯特沙利文资料显示，公司是全球唯一同时使用灭活抗原、重组蛋白及mRNA抗原开发抗血清产品的企业；亦为中国首家（且唯一一家）采用TAT西林瓶包装与病毒灭活技术的公司，在高纯度、低副作用与安全标准前瞻性方面形成差异化。同时，公司拥有中国最大的GMP马匹饲养与免疫血浆采集设施之一，从源头保障原材料稳定，显著降低行业常见的原料波动风险。二是管线厚度构筑长期利润屏障。存量现金牛与增量管线双轨并进，有助对冲单品波动、提升业绩韧性。一方面，在售产品具备统治力。弗若斯特沙利文披露，公司为中国及全球最大的人用TAT提供商，连续18年在国内保持50%以上份额。2024年，公司TAT占全球36.6%、中国65.8%，市场地位稳固，带来稳定现金流与渠道黏性。另一方面，在研管线处于爆发前夜。在人用抗血清领域，公司围绕抗蛇毒血清精准对接超百万瓶的缺口，布局抗蝮蛇、抗五步蛇以及多价抗蛇毒等产品，通过多适应症与多国注册策略打开新增长曲线；马狂犬病免疫球蛋白F(ab’)₂预计2027年推进临床前研究，前瞻卡位高死亡率疾病的被动免疫赛道。三是渠道纵深赋能内生与出海。渠道的广度与深度决定渗透速度与规模效应。在国内，公司销售与分销网络覆盖2.35万家医疗机构；人用TAT纳入多项国家目录并享全额医保，构成“政策+终端”的双重保障，快速触达基层医疗与应急防控场景。在海外，公司人用TAT已出口亚洲与非洲30多个国家/地区，主导中国抗血清产品出口地位；在菲律宾、埃及等市场份额约90%，显示出在国际标准下的领先竞争力。同时，公司去年成功中标埃塞俄比亚480万支人用TAT采购订单，为规模化出海提供了可复制范式。结语作为守护生命的“隐形防线”，抗血清的战略价值正被系统性重估。江西生物以技术突破打破行业边界，以全产业链能力夯实成本与质量优势，不仅把握国内增长红利，更在全球抗血清供应链中建立不可替代的关键位置。随着技术迭代、管线落地与渠道深化的持续推进，江西生物有望由区域龙头迈向全球抗血清核心力量：在满足亿万患者刚需的同时，为全球传染病防控输出“中国方案”。这正是“刚需赛道×硬核实力”价值模型的生动注脚。

格隆汇08-20 08:55

纽约时报观点：美国正在放弃一项伟大的医学研究突破

健康是一家全球战略咨询机构，致力于提升公共卫生紧急事件的应对能力。他为流行病防范创新联盟、世界卫生组织非洲区域办事处和全球“百日行动”提供咨询。 Photo by Spencer Davis on Unsplash 2020年初，当新冠病毒的首个基因序列被上传到网上时，科学家们已经准备就绪。仅数小时内，他们就开始设计疫苗。数周后，临床试验也已启动。这个前所未有的速度拯救了数百万人的生命，而之所以能够实现，正是因为美国在多年以前就已投资研发一种名为mRNA的疫苗技术。如今，这项工作正被搁置，而我们快速应对下一个威胁的最佳机会也正随之流失。美国卫生与公众服务部近期宣布，将逐步终止22个由生物医学高级研究与发展局（BARDA）负责的mRNA疫苗研发项目，停止近5亿美元的投资。这削弱了几十年来最重大的医学进展之一，这项技术原本有可能在未来保护数百万民众免受新威胁的侵害。我非常清楚这其中的利害关系，因为在美国决定大力投资mRNA技术时，我正是BARDA的负责人。而这项投资并非始于新冠疫情，而是始于2016年，当时我们正面临寨卡病毒的暴发。我们需要在几天之内，而不是几年，研发出疫苗，以保护孕妇和她们的婴儿免受严重出生缺陷的伤害。传统的疫苗方法太过缓慢，mRNA成为解决之道——这是一种灵活的、可快速响应的技术，只要掌握了病原体的基因序列，就能重新编程研发疫苗。正是那次早期投资，为四年后的新冠疫情快速应对打下了基础。 BARDA并不是唯一一个早期投资mRNA研究的政府机构。美国国防部和国防高级研究计划局早已认识到mRNA在应对新发生的生物威胁，甚至潜在的生物武器方面的应用潜力。在全球范围内，流行病防范创新联盟、世界卫生组织和比尔及梅琳达·盖茨基金会也投入了大量资源，推动这项技术在具备大流行潜力的病毒上的应用，合力打造了科学和生产的基础，使全球在新冠疫情来临时能够以前所未有的速度作出反应。在疫情期间，从病毒的基因序列发布到疫苗进入人体试验，仅用了不到70天。mRNA疫苗经历了大规模、严格的临床试验，达到了其他疫苗相同的安全性和有效性标准。到2021年底，mRNA疫苗预计在全球拯救了约2000万人生命，其中包括美国的一百多万人，并显著降低了住院率和死亡率，减少了长期新冠的风险，也让经济和社区更早得以重新开放。 mRNA技术不是单一疫苗，而是科学家所称的平台技术。它能够快速适配新病毒或变异病毒，可以组合针对多个变种，生产过程也更加简化，减少了对脆弱的全球供应链的依赖。目前，mRNA还在用于个性化癌症疫苗、自身免疫治疗以及罕见病治疗的研究。科学家也正在研究利用mRNA技术预防尼帕病毒、拉沙热、基孔肯雅热等潜在引发下一场全球危机的病原体。像所有技术一样，mRNA也有局限性。针对呼吸道感染的疫苗，不论是mRNA还是传统技术，一般更擅长防止重症，而非完全阻止感染。这是我们可以通过下一代疫苗技术来解决的科学难题。应对局限性的方式是改进，而不是放弃。围绕mRNA的政治叙事制造了混乱，引发了公众的不信任。然而，科学证据始终明确表明，这项技术是安全有效的，具备开发未来疫苗和治疗方案的巨大潜力。有些人声称mRNA会促使病毒变异或延长疫情。研究却显示相反的结果。病毒变异是在复制过程中发生的，而疫苗接种可以减少病毒复制的机会，从而减少变异的可能性。还有人指出安全问题，但全球已接种超过130亿剂新冠疫苗，其中包括数亿剂mRNA疫苗，数据显示严重不良反应极为罕见，发生率与其他疫苗相当。大多数副作用都是轻微且短暂的。如果美国放弃mRNA，不只是放弃了公共卫生的优势，还等于丧失了一项战略资产。从国家安全角度来看，mRNA就像是生物领域的导弹防御系统。快速设计、生产并部署医疗应对手段的能力，与任何军事能力一样关键。那些投资这项技术的国家，能够更快应对疫情，更早保护本国民众。美国目前在mRNA科学、生产能力和监管专业知识方面拥有决定性优势。但在一个生物威胁可以被人为制造的时代，失去这一竞争优势将使美国变得脆弱，并依赖他国提供救命工具。终止mRNA相关合同带来的后果，不只影响美国。很多国家正在建设区域性的mRNA生产能力。如果像美国这样的领导者此时撤出，将破坏全球的努力，削弱我们共同应对下一次疫情的能力。这意味着，在他国提升速度与力量之际，美国选择以更少的防御手段和更慢的工具来面对下一场生物危机。我们还有更好的选择。卫生与公众服务部可以与科学家、公共卫生专家和安全官员合作，在保留关键项目和产能的同时，改进mRNA技术。只要重新调整支持力度，而不是彻底切断，就能在最关键时刻保留这项强大工具的可用性。下一场危机，不会给我们重新建立已放弃能力的时间。来源：加美财经

加美财经08-19 00:00

8月18日泰康中证A500ETF联接C净值增长1.02%，近3个月累计上涨11.43%

金融界08-18 19:46

8月18日泰康中证A500ETF联接A净值增长1.02%，近3个月累计上涨11.49%

金融界08-18 19:46

从减肥药企暴涨看投资机会：四环医药（0460.HK）还有多少上涨空间？

大的患者基数与刚性治疗需求，已成为全球公共卫生体系面临的重大挑战。以糖尿病为例，国际糖尿病联盟（IDF）《全球糖尿病地图》第11版数据显示，2024年全球20至79岁成人糖尿病患者达5.89亿，相关死亡人数超340万，占全球死亡总数的9.3%，预计到2050年患者总数将攀升至8.53亿，而中国正是全球糖尿病患者数量最多的国家。然而，现有治疗方案却难以应对这一挑战。由于多数代谢性疾病无法彻底治愈，传统疗法在血糖控制、体重管理等方面存在明显局限。在此背景下，GLP-1疗法凭借其综合临床获益，不仅成为糖尿病治疗的突破方向，更因覆盖肥胖等多重适应症的优势，成为破解代谢性疾病困境的关键。市场层面的爆发式增长进一步印证了GLP-1疗法的核心地位。患者规模的激增直接推动治疗市场扩容，而以长效产品为代表的GLP-1疗法正迅速成为市场主流。弗若斯特沙利文数据显示，2018年至2024年，全球长效GLP-1疗法在整体GLP-1疗法中的占比从46.4%飙升至96.5%，中国市场这一比例更是从1.2%跃升至86.9%；预计到2034年，两者将分别达到99.9%和98.7%，彻底占据主导地位。在这样的市场趋势下，惠升生物依托手中握有的国内首仿的德谷胰岛素及德谷门冬双胰岛素、以及进入NDA阶段的司美格鲁肽的先发优势，已稳稳站在行业第一梯队。 2、超越单品，惠升生物构筑糖尿病全域护城河事实上，惠升生物的核心价值远不止于司美格鲁肽这一单品，更在于其已构建起一个布局完整、能力突出、可持续产出并高效交付糖尿病创新药的平台型企业生态。作为国内唯一在糖尿病及并发症领域实现全产品覆盖的生物医药企业，惠升生物的产品矩阵已形成显著竞争力。除司美格鲁肽的几个在研管线外，公司已有近20款糖尿病及并发症药物获批上市，研发管线的丰富性为其长期发展提供了坚实支撑。例如，国产第二个自研1类创新药SGLT-2抑制剂脯氨酸加格列净片（惠优静®）、国内首仿的德谷胰岛素注射液（惠优达®）和德谷门双胰岛素注射液（惠优加®）、门冬/30/50胰岛素注射液、西格列汀片等多款降糖药，以及甲钴胺片、羟苯磺酸钙胶囊等4款糖尿病并发症药物均获批上市，持续强化着公司在该治疗领域的市场地位。支撑这一产品矩阵高效运转的，是惠升生物构建的集研发、生产、销售于一体的全产业链模式，既能确保糖尿病创新药更快速地响应市场需求、加速新药上市进程，又能严格保障产品质量与供应链稳定性，使其在激烈的市场竞争中占据先天优势。在生产端，目前公司已拥有高效率的纯化车间、年产数千万支注射剂的制剂生产车间以及现代化的质量检测中心等，且计划未来将产能提升至超1亿支，为产品供应提供了充足保障。在销售端，依托母公司四环医药的资源赋能，公司正快速搭建起融合直销与分销、线下与线上的全方位营销网络，为各产品的市场放量扫清渠道障碍。更值得关注的是，惠升生物的全球化布局已迈出实质性步伐。目前，公司德谷胰岛素、德谷门冬双胰岛以及门冬胰岛素系列产品已与英国、印度、巴西、斯里兰卡和越南等国家知名药企达成合作推动优质降糖药物走向全球市场。同时，司美格鲁肽原料药已顺利完成美国FDA登记，为该药物乃至公司整体的国际化战略奠定了坚实基础。 3、结语可以清晰看出，四环医药旗下创新药板块的潜力正持续释放。在近40亿元充沛在手现金储备下，相信随着惠升生物手中的司美格鲁肽等重磅产品逐步商业化，以及另一创新药分部轩竹生物创新药物不断进入收获期，四环医药的估值体系将持续迎来重构。

格隆汇08-18 08:55

多模态医疗大模型加速落地，创新药支付模式拓展新空间

服务能力。开发覆盖医疗服务、健康管理、公共卫生、药械研发、行业治理等一批专病专科模型和医疗智能体。聚焦人工智能数据与应用、脑机接口、新药创制等领域部署实施重大科技专项，加强多模态人工智能、具身智能与医学、药学交叉领域的科研布局。鼓励科研机构加强医学人工智能跨学科合作，形成一批具有全球影响力的科研成果。另外，8月12日，国家医保局公示通过2025年医保目录及商保创新药目录调整初步形式审查的药品及相关信息。根据公告，今年共有534个药品通过基本医保目录的形式审查，121个药品通用名通过商保创新药目录的形式审查，包括定价百万元的抗癌药CAR-T在内，多款高价创新药冲刺商保创新药目录，寻求创新药多元支付的新途径。方正证券表示，“人工智能+"驱动医疗产业革命性发展，脑机接口、手术机器人等高端创新设备加速落地和应用拓展。脑机接口(BCI)商业转化持续加速，受国内监管审批对安全、伦理的高要求，以及产业发展优先推进庞大康复患者群体驱动，国内非侵入式在医疗康复、情绪管理等领域加速落地应用，市场前景广阔;同时侵入式脑机接口目前也取得了突破性进展，2025年成功开展首例临床。AI医疗再迎政策催化，细分赛道商业化进程有望加速。2025年7月31日，国务院常务会议审议通过《关于深入实施“人工智能+"行动的意见》，人工智能政策支持导向进一步明确且强烈。Al+医疗细分应用广泛，其中AI病理诊断、AI影像及AI制药应用相对成熟，或将加速兑现商业化价值。

金融界08-18 08:24

非典型18A样本，银诺医药-B（2591.HK）携首款国产人源长效GLP-1赴港上市，开启商业化元年首秀

其庞大的患者基数与治疗刚需，已成为全球公共卫生体系面临的最严峻挑战之一。弗若斯特沙利文数据显示，2024年糖尿病、超重及肥胖及代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）在中国及全球代谢性疾病药物市场合共占据的市场份额分别为65.0%及82.3%。高集中度的分布格局，充分印证了这组“代谢三连症”在代谢性疾病药物市场的主导地位。以糖尿病为例，据国际糖尿病联盟（IDF）最新发布的《全球糖尿病地图》第11版数据显示，2024年全球20至79岁成人糖尿病患者达5.89亿，相关死亡人数超340万，占全球死亡总数的9.3%，预计到2050年，糖尿病患者总数将攀升至8.53亿。其中，中国是糖尿病患者数量最多的国家。（资料来源：《全球糖尿病地图》第11版）而肥胖及超重作为糖尿病和心血管疾病的主要风险因素，与MASH深度关联，而后者更可能引发肝功能衰竭乃至癌症，三重疾病负担持续推高全球患者基数。然而从治疗方案来看，由于大多代谢性疾病无法治愈，而传统治疗方案在血糖控制、体重管理和心血管保护方面存在明显局限性。鉴于此，GLP-1疗法凭借其综合临床获益，不仅适用于糖尿病治疗，更具备覆盖肥胖、MASH等多重适应症的治疗优势，已成为代谢性疾病治疗的核心突破口。从市场规模上来看，患者规模的激增直接驱动治疗市场扩容，而GLP-1疗法（尤其是长效产品）作为该领域的核心治疗手段之一，其市场份额呈现爆发式增长，正迅速成为主战场。弗若斯特沙利文数据显示，全球代谢性疾病药物市场预计将由2024年的1454亿美元增至2028年的1916亿美元，年复合增长率为7.1%。中国市场增速更为明显，代谢性疾病药物市场预计将由同期的164亿美元增至245亿美元，年复合增长率为10.6%。其中，长效GLP-1疗法在整体GLP-1疗法中的市场占比也由2018年的1.2%增至2024年的86.9%，并预期于2034年增加至98.7%。（资料来源：招股书） GLP-1疗法无疑是当下代谢性疾病治疗的重要趋势。在这一持续扩大的市场前景下，银诺医药凭借其先发优势，正成为行业的引领者。国内首款人源超长效GLP-1药物，赛道卡位优势下的价值看点随着GLP-1疗法逐步在全球代谢千亿治疗市场占据主导地位，银诺医药构筑的代谢疾病治疗生态圈，以国产首款人源长效GLP-1药物依苏帕格鲁肽α为矛，精准卡位技术制高点，正重构进口垄断格局下的价值分配体系。目前，公司不仅坐拥核心产品依苏帕格鲁肽α，更布局了五款蓄势待发的临床前候选药物。这张覆盖糖尿病、肥胖及超重、MASH、阿尔茨海默病等重大疾病领域的管线网络，均具有全球商业权利。（资料来源：招股书）当然，产品线的核心亮点无疑是依苏帕格鲁肽α，目前其已在国内获批用于治疗T2D，并在次月即实现商业化销售，是首款在中国获批的国产人源长效GLP-1受体激动剂。站在市场格局视角而言，GLP-1疗法的发展经历了从短效向长效、从动物源向人源的演进过程，因此放眼当下市场，并非所有GLP-1都能兼具“人源”与“长效”这两大特性。目前国内上市的人源长效GLP-1产品仅有诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的度拉糖肽和替尔泊肽三款。而银诺医药的依苏帕格鲁肽α，以“国产原研”的身份强势入局，成为国内获批的第四款、也是破局进口垄断的首款国产人源长效GLP-1新药，充分彰显出国产创新药的硬核实力。这一技术优势直接转化为临床价值壁垒。相较于动物源性GLP-1药物易引发免疫反应的风险，依苏帕格鲁肽α作为人源化药物，在安全性和疗效方面更具优势。体现到临床价值上，依苏帕格鲁肽α的临床数据展现出强效控糖能力，且疗效强度与持久性兼备。同时，其平均半衰期长达204小时，优于司美格鲁肽的168小时，具有更强的患者依从性。基于核心产品的平台化潜力，银诺医药正加速拓宽依苏帕格鲁肽α的增长边界。目前，针对肥胖与超重适应症的IIb/III期临床试验正稳步进行；用于治疗MASH的临床研究方案亦已同步获得NMPA和FDA的批准。从研发到变现，迎来商业化元年不同于市场上大多没有商业化产品且尚未盈利的18A公司，银诺医药展现出鲜明的差异化优势。其核心产品已迈入商业化阶段，并辅以稳定的其他收入，财务基本面呈现稳步向好趋势。于收入端，核心产品依苏帕格鲁肽α的获批与上市是公司发展的重要里程碑。该药作为单药治疗以及与二甲双胍联合用药治疗T2D的两项适应症已于今年1月成功获批，并于2月在国内市场正式在市场销售推出，标志着公司正式开启商业化阶段。招股书显示，截至2025年5月31日止五个月，公司在中国销售依苏帕格鲁肽α不到四个月的时间，就已斩获收入3814.4万元。事实上，即使在核心产品商业化之前，银诺医药在过去两年已通过外汇收益、银行理财等渠道创造了稳定的其他收入，2023年和2024年分别录得1684.9万元和2005.5万元。不难判断，随着依苏帕格鲁肽α市场铺开的加速推进，公司业绩有望迎来爆发式增长。研发投入方面，公司则呈现出精准匹配管线节奏的特点。招股书显示，银诺医药的研发开支由2023年的4.9亿元显著下降至2024年的1.0亿元，并在2025年5月31日止五个月降至7655.5万元。最关键的原因在于，其核心产品依苏帕格鲁肽α的降糖适应症已完成研发阶段并成功过渡至商业化阶段；同时，2023年因集中确认了研发人员激励股份的多期归属费用，导致该年份的股份支付成本基数较高。可以说，研发费用的结构性下降，直观反映出公司管线推进策略的有效性和项目成熟度的提升，资源正逐步聚焦于商业变现。当然，未来随着新研发管线的开启与推进，研发投入或将根据战略需求再度提升。（资料来源：招股书）另外值得关注的是银诺医药的资金储备。在市场不确定性犹存的背景下，银诺医药保持了充裕的现金“安全垫”。截至2025年5月31日止五个月，公司的现金及现金等价物、理财产品、长期存款等可动用的现金资源超6亿元，充裕的财务资源不仅为其现有业务运营提供坚实保障，更为后续的管线推进、市场拓展以及应对行业周期提供了强大的战略缓冲。凭借核心产品商业化落地与高效运营，银诺医药展现出的差异化财务韧性，为可持续增长奠定坚实基础。结语银诺医药在资本加持下的新故事才刚刚开局。此次银诺医药赴港上市，不仅是资本市场的关键一跃，更是其确立全球代谢性疾病治疗核心参与者的战略支点。凭借首款国产人源长效GLP-1的先发优势、多适应症拓展能力，以及握有全球商业权益的管线全球化布局，公司正加速成为全球代谢性疾病治疗领域的核心参与者。随着核心产品依苏帕格鲁肽α商业化落地带来的现金流改善，叠加充裕的在手现金，银诺医药构建的双重资金保障体系将有力推动在研管线的快速孵化，驱动其从单点产品突破迈向全面管线收获期，持续巩固产业领跑优势。

格隆汇08-15 15:55

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