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Palantir宣布与李尔延长五年合作伙伴协议，加速汽车技术转型

助Foundry与AIP，李尔实现了对关税风险的主动管理，行政流程的自动化，以及生产线的动态平衡。Palantir平台能够实现质量、供应链、采购、制造、财务及设计职能的跨部门协同，至今已有逾11,000名李尔员工利用该平台的技术提升了工作效率与创新能力。在李尔实施"创新驱动，数字引领，产品增值，智能制造"的IDEA by LearTM战略计划中，Palantir Foundry与AIP发挥着关键的作用，在2025年上半年，已帮助李尔实现节省逾3000万美元，预测在下半年及未来，这样的效益还将持续发挥作用。 "与Palantir的合作是我们IDEA战略的核心组成部分，旨在通过自动化实现公司制造流程与行政职能部门的整体优化。"李尔公司首席执行官兼总裁Ray Scott表示："双方的合作伙伴关系巩固了李尔作为汽车技术引领者的地位，对我们的供应链和运营至关重要。我们已在全球范围内实现效率的显著提升，力争打造一个更加灵活、更具韧性的李尔。" "我们很荣幸能与李尔合作。在双方的合作项目中，Warp Speed和Palantir展示出了卓越的能力。"Palantir Technologies联合创始人兼首席执行官Alex Karp表示："李尔通过在生产车间部署Palantir系统，改善了员工的工作环境，在打造未来工厂的道路上不断前行。" 李尔公司于2023年首次与Palantir合作推进数字化业务，此后，双方持续扩大合作范围与规模，通过强强联手，加速汽车行业的技术转型。关于李尔公司李尔公司是全球汽车座椅和电子电气技术引领者，专注于为全球主要汽车制造商设计、制造并交付先进的产品和技术。凭借超过100年的传承发展，李尔公司成为美国最大的汽车供应商之一。李尔总部位于美国密歇根州的南菲尔德，亚太及中国总部位于中国上海。李尔致力于产品创新、卓越运营和可持续发展。来自全球37个国家的菁英团队正通过开发提升驾乘舒适性、安全性及效率的解决方案，塑造未来的出行方式。在美国财富500强中，李尔位列第174名。有关李尔的更多信息，敬请访问lear.com，或关注"李尔中国"微信公众号。

美通社09-16 13:35

华鑫证券：给予玲珑轮胎买入评级

，未来公司将依靠灵活的生产能力有效化解关税风险。预测公司2025-2027年归母净利润分别为18.77、22.98、27.32亿元，当前股价对应PE分别为12.3、10.0、8.4倍，给予“买入”投资评级。　　风险提示　　主要原材料价格波动、国际贸易摩擦、汇率波动等风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.35%，其预测2025年度归属净利润为盈利16.01亿，根据现价换算的预测PE为14.42。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为21.9。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星09-15 18:10

美联储即将重启降息，ETF万亿美元资金流重塑美股逻辑，市场博弈加剧

大因素主导：降息速度、AI交易动能以及关税风险。他已增加对利率敏感的小盘股配置。XY Planning总监Andrew Almeida则看好中盘股，强调其在降息周期中的历史优势。与此同时，部分投资者继续押注于今年的领涨股，如英伟达、亚马逊和Alphabet。Sevasti Balafas认为，尽管经济放缓存在风险，但这些科技巨头的盈利能力仍具支撑力。编辑总结当前市场站在货币政策、经济基本面与结构性资金流三者交织的十字路口。一方面，降息预期为风险资产提供动力；另一方面，ETF的非弹性需求正在削弱传统货币政策的影响力。最终市场走向，取决于美联储的政策节奏、经济下行的幅度，以及ETF自动化资金流是否能够持续提供稳定支撑。常见问题解答 Q1: 美联储降息对美股短期影响如何？A1: 若符合市场预期的25个基点降息落地，短期内将提振投资者信心，特别是科技板块。但若政策力度不足以应对经济放缓，市场可能出现波动。 Q2: ETF资金流为何被称为“自动驾驶效应”？A2: 因为大量退休储蓄通过401(k)和目标日期基金被自动投入ETF，不受宏观数据波动影响，形成了稳定、被动的买入力量。 Q3: ETF是否削弱了美联储政策影响？A3: 在一定程度上是的。ETF资金的持续流入减少了市场对利率变化的敏感性，使得降息或加息的市场反应被缓冲。 Q4: 哪些板块在不同降息周期下更具优势？A4: 在经济强劲下的预防性降息周期，金融与工业表现最佳；在经济疲弱、需要大幅降息时，医疗保健和必需消费品更具防御性优势。 Q5: 投资者如何应对当前市场不确定性？A5: 建议多元化配置，结合利率敏感股与科技成长股，同时关注ETF资金流带来的市场韧性。在政策与经济信号出现分歧时，灵活调整仓位尤为关键。来源：今日美股网

今日美股网09-15 00:10

天风证券：给予哈尔斯买入评级

　风险提示：下游客户拓展不及预期风险；关税风险；市场竞争加剧。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星09-12 19:20

特朗普关税政策“适得其反”？美国制造业未现复兴反而失业加剧

”：不确定性剧增：制造商和其他暴露在关税风险下的企业陷入观望，导致招聘停滞；成本显著上升：钢铁、铝、铜等关键原材料关税上涨，反而推高了美国制造商的生产成本。布鲁苏埃拉斯指出：“事实证明，经济学界关于贸易战将导致经济放缓和就业减少的预测是正确的，这正在发生。” 白宫发言人库什·德赛（Kush Desai）则为特朗普辩护称：“特朗普政府推行的是现代史上最激进的促增长经济议程。我们的减税与快速放松监管政策已带来数万亿美元的历史性投资承诺。” 就业与信心的下滑摩根大通（JPMorgan）的研究显示，美国过去三个月平均月度新增就业仅2.9万个，远低于此前三个月的10.5万个。失业率已从6月的4.1%升至8月的4.3%，创2021年底以来新高。与此同时，美国民众对就业前景愈发悲观。纽约联储（New York Federal Reserve）的调查显示，8月消费者认为“如果失业，找到新工作的概率”仅为45%，低于7月的51%，为2013年该调查启动以来最低水平。财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）在NBC节目 Meet the Press 中回应称：“我们不会因为一个数字就调整经济政策。我们相信已有的政策能够为美国人创造高薪工作。”他强调，特朗普的支出与减税法案最终会转化为建筑业和制造业就业的增长。移民政策的连锁效应除了贸易战，移民政策收紧也被认为加剧了失业问题。沃尔夫研究（Wolfe Research）首席经济学家斯蒂芬妮·罗斯（Stephanie Roth）表示，本土出生工人的就业增长正在“掩盖”外籍劳工就业的疲弱。数据显示，今年以来外籍劳工就业人数减少约150万人，仅7月和8月就分别减少41.6万和34.2万。建筑业等既受贸易战打击、又依赖移民劳动力的行业首当其冲。罗斯指出：“最新数据描绘的是一个供需双重压力下的就业市场。”不过她也认为，若企业未来对关税政策前景获得更多确定性，就业情况或将在今年晚些时候有所回暖。

Linlin09-10 03:25

苹果发布会临近，新iPhone能否延续股价复苏势头？

构成支撑。除了销量复苏，苹果得以缓解关税风险，也为投资者注入强心剂。此前公司此前承诺将在美投资1000亿美元扩大iPhone零部件制造规模，并在特朗普政府执政期间积极推动制造合作关系。虽然特朗普近期宣布对印度进口商品加征25%关税、将总税率拉高至50%，但智能手机品类获得豁免，一定程度打消了市场对苹果全球供应链成本上升的担忧。 iPhone定价，将决定复苏持续性经历多季度低谷后，苹果股价能否进一步上涨，仍仰赖新品定价。 J.P. Morgan 分析师 Samik Chatterjee 预测，本次发布的新款“iPhone Air”售价区间预计在899至949美元之间。但若苹果策略性定价在800美元出头，可利用中国“国补”政策，将可能释放出庞大的潜在需求，并强化在中高端智能机市场的竞争力。 Apple Intelligence 的关注退居次要地位除了硬件产品，另一个被市场密切关注的焦点是苹果在AI方面的进展。然而，苹果未能兑现其在去年WWDC上发布的AI承诺。尽管软件高级副总裁Craig Federighi在2024年WWDC承诺，iPhone将实现“与用户及开放数据的深度交互”，但目前来看，这些功能至少在今年不会落地。苹果于2024年10月公布的“Apple Intelligence”工具包中，仅实现了短信委托Siri、通知集中汇总和基础写作助手等功能。2025年以来高层人事更替——原 Siri 负责人John Giannandrea被调往Vision Pro业务，接任人工智能相关职责的人选并未公开确认，也让市场对其整体AI战略走向感到困惑。彭博社曾报道，苹果内部对AI路线存在意见分歧。Federighi对AI技术持谨慎态度，担心其分散公司资源，迟迟未能大规模投资。Giannandrea加入初期即已建议苹果加大对AI研发投入，但其战略推进多次受阻。“AI战略未明+核心产品没有决定性进步”是目前外界最广泛的担忧。更重要的是——面对Windows平台上Copilot和Android上的Gemini，Siri在AI领域的演进或将整整落后一至两年。苹果此前甚至暗示，真正意义上的“智能派生”Siri要到2026年才会面世。在AI迭代速度以周计的时代，这样的节奏显然难以令人满意。 “苹果时刻”临近，哪些产业链个股值得关注？每年新品发布会前后，苹果产业链常被视为“买预期”的交易主线之一。若今次定价优于预期、AI能有所惊喜，则相关概念股或再度获得情绪提振。 ● 芯片方向：高通（QCOM）、美光科技（MU）、台积电（TSM）、博通（AVGO）、德州仪器（TXN）、意法半导体（STM）、凌云半导体（CRUS）、亚德诺（ADI）、恩智浦（NXPI）、西部数据（WDC）、日月光半导体（ASX） ● 射频/天线：高通（QCOM）、博通（AVGO）、安费诺（APH）、思佳讯（SWKS）、QORVO（QRVO） ● 电池材质：索尼（SONY）、伟创力（FLEX） ● 麦克风/音频组件：Knowles（KN） ● 镜头与Sensor：索尼（SONY） ● 外壳/结构件：3M（MMM）、捷普科技（JBL） ● 显示模组：索尼（SONY）即刻体验原文链接

TradingKey09-09 13:01

彭博调查：欧洲央行降息周期已结束、2026下半年可能加息

%，且多项经济指标显示欧元区经济在美国关税风险下依然稳健，9月继续按兵不动板上钉钉。现在市场热议的是，在美国关税战带来的冲击效应继续释放的情况，欧洲央行应该如何权衡通胀和经济增长的风险。据彭博社最新调查，所有受访经济学家预计欧洲央行在9月不会降息、将存款利率维持在2%，65.1%的受访者认为12月继续维持利率不变。此外，约四分之一的受访者预计2026年6月至12月期间将加息一次或以上。也就是说，多数经济学家认为，欧洲央行在“8连降”后，到今年年底前将会出现“3连按兵不动”。虽然没有达到半数，但也有超五分之二的经济学家预计，到明年3月底，欧洲央行仍有可能视经济情况降息一次。 Intesa Sanpaolo宏观经济研究主管Luca Mezzomo表示，欧洲央行决策者可以继续观望，但国内需求缺乏复苏和新的外部冲击仍可能驱动晚些时候再次降息。 Mezzomo预计，通胀中期内的潜在放缓可能会推动今年12月降息一次。而在8月CPI报告发布后，野村认为，今年剩余时间欧元区通胀应继续稳定在2%左右。无论是经济学家还是欧洲央行内部，对于通胀高于或低于2%的目标的看法基本处于“五五开”的局面。他们的基本共识是，欧洲央行再次降息的门槛很高。彭博经济学家指出，欧洲央行并不急于再次降息，因为经济在面对美国更高的关税展现出弹性、且潜在通胀尚未向决策者希望的那样下降。由于最新的欧美关税协议几乎没有提供任何缓解，关税影响将会在未来几个月变得更加明显。对于偏鸽派的观察人士而言，欧元区财政挑战、地缘政治和美国政策仍是欧元区经济的重大风险。多数人认为，欧洲央行将继续谨慎行事，他们不会确认利率已经触及最低水平。但只要他们长时间保持这种立场，利率触底的观点就会被强化。汇丰表示，随着市场变得越来越鹰派，欧洲央行面临的挑战在于要继续完全依赖数据、尽可能减少提供未来走向指引，同时保持鸽派的政策倾向——这可能有助于浇灭最早于明年加息的希望。原文链接

TradingKey09-05 19:01

【日股收评】特朗普签署关税行政令！日经225强势暴拉，下周有望冲击4.4万？

行业来说无疑是利好消息，因该行业此前受关税风险压制最严重。” 大和证券的Hosoi表示，由于下调日本产品关税提振了市场情绪，日经指数下周可能触及44,000点。他还指出，日经指数有望反弹，本周早些时候该指数跌破25日移动均线。日经指数在8月份曾创下历史新高，并在该月大部分时间都运行在25日均线上方，这一均线在技术分析中被视为关键支撑位。根据对九位市场参与者的调查，日经225指数预计将在未来12个月平均上涨10%，从上月创下的43,714.31点纪录高位进一步攀升。在最乐观的预测下，该指数可能较周五收盘点位上涨多达28%。

云涌09-05 16:15

东吴证券：给予科士达买入评级

风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为43.5。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星09-04 07:40

终局之战：外卖三国杀后，电商终究阿里 “坐庄”？

198 美元。反观京东和美团，都在关税风险大部解除后仍持续性的下跌，前者至 8.29 累计跌幅约 22%，美团则累计跌幅更深近 28%。结合上述中期、短期的走势，从股价表现的角度，已可大致看出市场对这 3 家公司的看法： 1）阿里：中期内 “立于不败之地”，凭借最大的体量和资金优势，投入大不会伤及根本，况且还有 AI 和阿里云的故事线作为另一根支柱。短期的阶段性战果更是好于预期。 2）美团：“真正的不能输的战争”虽然市场内一直有声音坚定看多美团在即时零售领域的经营和成本优势，但“行动远比言语更真实”。实际在阿里尚未入局时，美团的股价就已进入了下跌通道。首先是防守角度，美团就是个 “穿鞋的”，面对 “光脚的” 来进犯，这样无论其竞争壁垒是不是有那么坚固，面对不断加剧的进展风险，市占率的降低和估值的回调多数情况下是不可避免的。但也正因部分资金对美团有不小的信念，因外卖导致亏损相比阿里和京东实际略少的美团，受到市场的惩罚显著更重。 3）京东：同样长期内不能输，毕竟即时零售最先侵蚀的就是已 “快” 和 “好” 为主要优势的京东占据的客群和消费场景，打不赢此战自身原有业务也会遭受较严重的冲击，因此自宣布进军外卖以来，股价也是趋势线的下跌。但相比美团，没有期待也就不会失望（市场一开始就鲜有认为京东能打赢 “外卖大战” 的），并京东同样拥有退回传统电商的退路。因此虽然京东二季度业绩外卖的亏损同样大幅高于预期，市场却没有像处理美团那样，回以 “暴跌”。 2、同样亏损百亿：美团、京东利润一键清空，血槽深厚的阿里 “略有失血” 业绩角度，整个市场对二季度业绩最关心的问题（或许没有之一），就是外卖大战实际给三家参战公司造成了多大的亏损或者说利润压力？这个问题有三个角度去看待： 1）集团整体在二季度的静态盈利上：美团整体经营利润仅 2 亿，同比暴跌 97%，京东集团整体经营利润为-8.6 亿，直接转亏。可见外卖的天量补贴都导致美团和京东集团整体的利润完全归零。相比之下，阿里的集团整体调整后利润（调整后 EBITA）为 388 亿，同比也仅是下跌了不到 14%（若按经营利润口径下跌幅度更小），二季度内在外卖上的投入并未让阿里的盈利真正的 “伤筋动骨”。（当然其中有京东 vs.美团是打满了整个 2 季度，而阿里大致只打了半个季度的原因）本来资金就是商战的一环。相比京东和美团单季约百亿上下的利润体量，拥有更大体量、更多元化的业务构成、和更大体量盈利（单季 400~500 亿左右）的阿里，就是拥有更强抗风险的能力和选择权。所谓 “一力降十会”，此前积累的所谓经营、效率和成本优势 “护城河”，在对手的投入力度和决心面前，也不免显露出短板。 2）外卖导致的利润动态变化：相对角度，因外卖导致的利润同比下滑幅度，按我们的推测阿里、美团、京东三家在二季度的支出力度实际大体相当，京东的因外卖导致的净增亏损/利润下滑都大约在 130 亿左右，美团也约在 115 亿左右，花旗、摩根大通等投行则预测淘宝闪购亏损在 110 亿上下。从这个角度看，市场在业绩前普遍认为美团凭借效率优势，能够以更低的投入、更高的 ROI 来应对竞争（例如美团补 1 块等效于京东和阿里补 2~3 块的效果），但实际近乎 1:1:1 的利润额下滑则很大程度上击碎了这种信仰。我们认为背后的根本原因，就是即时零售这个商业模式自身的规模效应有限，且利润率很低导致的。毕竟在大战之前，美团的单均利润也不过 1~1.5 元，相比饿了么的 UE 差距大体也在 2 元左右。那么在平稳的精细化经营期，2 元的 UE 差距或许是天差地别的鸿沟，意味着赚 1.5 元 vs. 亏 0.5 元。但在高烈度竞争时期，2 元的 UE 差距，可能就只是若阿里补贴 8 元，那么美团需要的补贴可以稍少些到 6 元。小结来看，若补贴烈度越高，原本的效率差异就越微不足道，只有在参战各方都转向盈利导向时，那每单 1~2 块的利润差距才能成为决定性因素。但问题是，从生态协同角度，对阿里和京东而言，靠即时零售盈利或许在很长时间内都不会是他们的目标。 3、除了 “更能解释” 的亏损，阿里到底 “外卖大战” 中还获得了什么？由上文可见，阿里更雄厚的资金实力让其在面对类似的亏损时，有更强的底气，但阿里乃至任何一家公司都不会仅仅满足于 “不怕亏”。那么截至当前，阿里从这轮外卖大战中，以二季度百亿出头、三季度大概率不止翻倍的亏损，又换来了哪些成果？简单来说，更多更活跃的用户，成倍增长的单量规模和接近半壁江山的市场份额，和初步显现的交叉销售拉动效果。 1）外卖大战，拉动各参战方日活用户全面增长：根据 QuestMobile 的数据，清晰可见外卖大战开打以来，京东和美团自 4 月开始 DAU（日活用户）就开始明显走高，其逐月提速。而阿里因参战较晚，到 7 月份随着补贴发力，DAU 直接扭转 4 月时的局势，同比大涨 17%，显著拉开了其在传统电商内主要竞争对手拼多多的日活用户差距。由此可见，阿里和京东都曾表示过的，与其在外部平台花钱买量，通过即时零售的补贴同样能起到不俗的获客引流效果，并非虚言。据先前的新闻报道，这也是坚定了淘宝要持续打这场外卖大战的关键因素之一。 2）不仅是驱动了用户的增长，在经历了 5、6 月的初步试探，和三季度的攻坚战后，淘宝闪购在短短的 4~5 个月内就做到了和原本稳坐龙头的美团大体相当的单量规模和市场份额。在外卖大战之前（一季度时），饿了么和美团的订单量之比大约是 3:7，然而根据下图高盛预测的数据可见，在三季度内淘宝闪购的季度日均单量已爆发式增长到 7500w 单（比一季度时提升了近 1.8x），与预期的美团日均 9000w 单已 “咫尺之遥”。且根据晚点的报道，在 8 月 7~9 日的“ 秋天的第一杯奶茶”、“88 会员日”、和 “超级星期 6 ” 等跨会员体系的各类活动促销的联动下，淘宝闪购在这三天的日单量连续超过 1 亿单，且据悉在后两天内淘宝闪购的单量已首次超过美团。这些数据都标志着，原本导致美团外卖和饿了么两者间盈利鸿沟的根本原因 -- 单量规模上的差距，在几个月内已被大体追平。而单量差距被抹平后，阿里下一步的目标就是缩窄淘宝闪购和美团直接单均盈利上的差距。对此，阿里管理层也在电话会中明确表示：“过去规模差距巨大时谈效率没有意义，而现在规模差距基本被抹平后，淘宝闪购后续将通过优化用户结构（从拉新到提升老客下单频次）、订单结构（提升正餐和日用品等高单价订单）、和履约成本等多个角度，来收敛亏损，自 9 月开始有望将 UE（即单均亏损）较目前收窄一半”。能否实际将 UE 亏损砍半需交给时间验证，但单量规模和密度是决定即时零售业务 UE 模型的关键因素却是这门生意的核心命门。逻辑上，随着淘宝闪购的单量规模成倍增长，且已和美团差距不大。剔除补贴这种可动态调节的因素，只看履约等经营层面的成本差异，当前的淘宝闪购的美团间的单均 UE 差距，确实逻辑上相比疫情前反而是有望缩窄的。阿里在沟通中，表示目前闪购的单均履约成本已仅比美团高 0.5 元，也确实符合上述逻辑。 3）最后但实际最重要的是，做外卖和即时零售，到底对阿里整个中国电商业务起到了多少的带动作用？能做到反哺核心业务带来增量的销售和利润，持续去做补贴淘宝闪购，才能实现终极的意义。对这点以淘宝、天猫的 CMR 为观察指标，2 季度同比增长 10.1% 虽较上季度略有放缓，但仍抱有双位数增长，且小超卖方预期，依旧是不错的表现。客观的说，仅从二季度，其实闪购给原有电商业务带来协同效应还是比较小的。当然其中部分原因也是阿里在二季度入局大战的时间较晚，一开始也并没特别投入，因此拉动效果并不明显。但电话会中阿里管理层的表述则非常乐观，预期 26 财年后续几个季度 CMR 会保持和过去两个季度相当的不俗增长。长期内更是预期后续淘宝闪购的交叉销售，有望给 CMR 带来 2%~3% 的潜在增量空间（对应超 100 亿的年度增量收入）。后续实际情况是否如此只能交给时间验证，只能说阿里的管理层（根据他们能看到的数据和趋势）是认为存在这个空间的。此外，北大光华管理学院也对闪购补贴能否杠杆拉动消费的问题进行了专题研究。每 1 元有效的闪购补贴券，大约可以直接在饿了么平台上产生约 1.65 元的额外新增消费。且除了直接的外卖消费，据北大光华的研究，每使用了 1 元闪购补贴的消费者，根据其在支付宝上的支付数据，会产生约 6.8 元的额外消费，其中带动线上电商实物消费的⾦额为 3.1 元。这个研究其实也说明了，在当下促消费时代，这种补贴本身就是一种有效低以补贴服务消费和商品消费的一种方式。二、为何淘宝能在 25 年重塑外卖格局？互联网生意灵魂基本可以先发优势和规模优势来概括，前者重在用户习惯养成，后者是用户心智确认，以及供给、用户生态壁垒。而放到外卖这个赛道上，其实一个很有意思的地方是：论先发优势，绝对是饿了么，甚至在 2016 年前后，饿了么市场份额一度领先美团，但最终拿下市场的却是美团。 1.战略核心：全局开战、单量第一！在先发优势和规模优势天平的两级中，外卖作为互联网轻资产生意中最为 “重资产” 的生意形态，它其实最为重要的是规模优势，且不同于实物电商异地物流带来的全国规模优势。外卖的规模优势更像是通过一个个由城市小网连接起来的全国大网。每个小网里有自有骑手、公共商家和公共用户的三个类核心玩家。在这个三角生态中，外卖高频刚需，同时饿了就要吃，现做的东西保口感，也是时间紧迫，所以时间敏感，价格敏感，贵了（vs 堂食），用户订单少，订单少了养不活骑手网络，运力不够反向拉长配送时长，而外卖配送时长太长了，直接商品变质。而外卖商家，其实相对另外两个的重要性就弱很多了，核心是因为中国的线下餐饮太多了，每年倒闭、新开无数，且外卖渗透率一旦达到规模之后，比如餐饮大盘中占比 30%，堂食卖家其实需要加入外卖，来提高覆盖半径，与周围餐饮竞争，因此商家或许需要 BD，但三个生态中，算是相对次要。综合来看，建立一个可以自由调度、完全听指挥、风雨无阻的即配地面部队才是第一，这里涉及调度系统、海量地面部队的组织管理等。当这些通过外卖多年的征战，各家逐步成熟之后，其实真正核心的仍然是订单密度，而且最好是全局的密度，而非某一城的密度。也就是说，三方生态中，骑手地面地面部队虽然是灵魂，但要养活这个庞大的地面部队，最关键的是订单体量和订单密度。反过来，我们再说一个直击灵魂的问题，18-19 年打不赢的仗，凭什么 2025 年就能打赢？简单来说，有几个核心点： a. 从单一城市订单密度转向全局订单密度； b. 为实现这一目标，外卖流量位、用户心智营销、补贴全面 “饱和式” 投入，一切为了单量而奋斗，而且不达单量是不罢休！这里也涉及到这轮外卖大战中一个很有意思的地方：美团强调自己的补贴可以到店取，从而提高补贴效率，守住单量，并以此来攻击淘宝外卖补贴效率不高，粗放砸钱等等。但淘宝一直强调有配送产生的才算外卖，背后的本质就是因为美团在防守单量与用户心智，最终用户是外卖和到店取，都是自己盘子内的生意。但淘宝则是需要用把外卖的单量拉起来，然后在规模单量之上，再去平衡算单均规模经济问题，到店本来也不是淘宝最核心的考量。 2. 外卖大战：2018 vs 2025，阿里哪里不同？在之前的作战中，因以地区或者城市为基础的小网开战，饿了么单城撕开了美团全国大网的一道口子，但美团单点作战中，完全可以之后利用到店、微信等到店到家的生态优势，再把这个小口子慢慢缝合上。但这轮外卖大战则完全不同： a. 项目地位不同：18-19 年的外卖大战，对阿里是第二战场，实物电商才是主战场。但 2025 年这轮外卖大战中，因远场电商和近场电商边界模糊，不先发制人，最后很可能会温水煮青蛙，坐等美团用近场的小店和小仓逐步侵蚀实物电商的高频日用品交易。也因为这个，2025 年的外卖大战，在阿里眼中，已经是一场发生在主战场的战争。本质上，蚂蚁金服与阿里关系逐步梳理清楚之后，阿里体系重心重新回到淘宝单一 APP，服务消费与商品消费必须双轮驱动，才有可能用淘宝撑起未来十年一个持续 10 亿用户的生活消费 APP，支撑阿里未来的估值想象力。 b.阿里电商 “大协同” 时代：经过几年的摸索，当下的阿里电商走到了绝对的大一统时代——国际电商、国内电商大一统，国内电商中，阿里妈妈、淘宝、天猫、1688、闲鱼、飞猪、饿了么，在作战中也是完全听令一个指挥官。在一号位大战略确认的情况下，内部资源调度内耗小，反应速度快，方向统一。一个很明显的特征特征：饿了么在上一轮作战中，流量入口除了饿了么 APP，就是支付宝首页的十宫格，但这一轮作战，直接在淘宝这个 5 亿 DAU 的 APP 中，放了一个显眼加红的独立入口，而且外卖和实物订单商品等做了整体性融合。 2025 的外卖大战，外卖生意已经全面融合到了阿里的电商生态当中，有淘系源源不断的流量供给，也有其他业务的外部支持。 3. 战术：或许讨巧，确实有效回顾 2 月底以来的由京东掀起的这轮外卖大战，可以说淘宝闪购目前的 “成功”，部分也归功于其采取了相对聪明且讨巧的战术打法。 1）后来者居上，先谋而后动：首先在切入的节点上，在京东已和美团已不低的强度竞争了近 2 个月，已将消费者对即时零售的关注度拉高，且部分消耗了这两家公司的资金后，阿里得以在有更多时间思考电商公司切入的即时零售的逻辑确实成立且有利可图后，在 5 月入局，7 月开始大范围加码补贴，正式入局。凭借在更短时间内倾注更高密度补贴，迅速在短期内就夺走了京东原本辛苦补出的关注度。以更短的投入时间，和二季度内并不明显高于另两家的绝对投入额，成为了目前在即时零售行业获得了更多净增关注度和单量的玩家。打了一手不错的时间差。 2) 先冲单量，规模为先：同时尽管市场内一直有质疑补贴来的茶饮订单是否真的有价值的疑问，阿里也沿用了京东已验证了的先以更具需求弹性，能通过补贴快速起量的茶饮为发力点，支撑起订单密度和骑手规模。而且订单密度阶梯式推进，拉起一定高度之后，保持稳定一段时间，来迭代组织效率、业务配合等等，以免伤到用户体验、出现大面积延迟履约的情况。且在订单推进过程中，密集刷用户心智，矩阵式明星代言轮番上阵。先快速做大订单规模，再拥有了和美团接近的规模之后，再去考虑精细化运营的问题。而若是反过来，一开始就和美团直接比拼精细化运营，以自己的劣势去打美团最大的优势，显然是 “以卵击石”。相比之下，如前文所述，一开始就把美团拉入规模投入比拼，让美团的优势无法发挥效率优势，而已自身明显的规模优势压到对手。确实是合理的选择与打法。 4. 骑手管理很关键！在关键的骑手问题上，随着订单的起量，阿里也适配了比较精细化的运力方案：淘宝闪购的骑手管理采用了 “蜂鸟即配系统 + 网格化承包制 + 动态运力池” 三重结构。 a.即配系统沿用蜂鸟系统，在高峰期自动延迟日用品等非紧急订单派单时间，优先保障生鲜、医药等时效敏感订单，外卖准时率 8 月基本做到了 96%。另外三个网格的骑手可以跨区抢单，来支援其他区域的订单，压低超时率。 b.运力组织方式上，使用了网格承包制，把城市按照公里数划分为不同片区，由点我达等第三方服务处承包运营，这些承包商必须完成相应的指标，比如说骑手留存率等，否则扣费。骑手奖励机制上，筛选高绩效骑手，升级为星骑手，享受优先派单全，配备可以语音接单和 AR 导航的智能头盔等，来拉高人效。而总体结果上，与 2018 年与美团陷于城市巷战、战过后雁过不留痕不同；这一轮阿里用前所未有的大协同、和高密度资金、资源和内部协同，降维全域开战，实质性撕破了美团的防线，把市占率打到了五五分的局面，这和 2018-2019 年的外卖大战大不同。三、阿里：“剑指 5 年” 的野望，是什么样的未来？以上阿里集团和淘宝闪购至今的表现，称得上可圈可点。但显然若只是靠天量补贴，贴出了当前的单量份额，并非一个在长期内可以接受和维持的结果。淘宝闪购目前的 “胜利” 迈出了阶段性的第一步，更关键的问题是： 1）若阿里的补贴开始退坡，还能否继续维持当前和美团近乎相当的单量和市占率？ 2）在此之前，淘宝能否抓住时间窗口，进一步缩窄在常态下和美团在经营、履约上的效率差距，后续能以微亏甚至微利的状态，让淘宝闪购能够持续、长久的跑下去，同时也集团带来更多的价值。对这些问题，阿里管理层的回答是： 1）品类结构：到 8 月底时，茶饮订单已在被持续优化。目前茶饮的订单里占比已逐步降低。因此，由于客单价更高的正餐和其他日用品订单占比提升，目前淘宝闪购的客单价依旧仅比美团低 20% 左右。后续阿里会进一步进攻更高价值的正餐领域。 2）UE 优化：随着平均客单价的提升，以及单量规模已追平行业领头羊后，后续阿里在骑手规模和运费补贴上做的投入也会逐步缩窄。两者共同推动下，预期淘宝闪购的单均亏损有望缩减 50%。若该指引属实，那按我们的简单测算（仅做参考），淘宝闪购的单均亏损大约是从从从从 5 元下降到亏 2.5 元左右。这和估算的 3Q 内美团的单均亏损额差距已仅 0.5 元左右。据公司解释，实际在上海和杭州等高线城市，淘宝闪购的市占率已和美团接近，UE 已近乎相同。主要是更底线城市的 UE 较差，拖累了整体表现。按照以上这些数据，阿里闪购的未来显然是无比光明的。中长期内达到和美团近乎相当的市占率与单均利润，看起来已近在眼前。但阿里的野心显然也不满足于此，整合现有各类业务板块，构成一个 “无所不包” 的阿里大消费平台，才是其真正的目标。除了目前淘宝闪购覆盖的外卖 + 即时零售，加上核心淘天负责的传统电商。阿里在电话会中也明确提到，将加快天猫超市自营向近场闪购模式的转型，目前闪电仓的数量已达 5 万家，和美团的前置仓数量已基本相当。此外，盒马和阿里健康等业务也能进一步增厚阿里在线上、线下全渠道消费平台内的门店和品类供应。后续，阿里大概率也会再重新发力到店业务和飞猪酒旅业务。可以说，无论是阿里、京东、还是美团，其过去或多或少都曾展望过一个包含线上线下、远场近场、餐食、商品、到店、酒旅等等，包括所有渠道、所有服务和商品的统一大平台。这一次泛零售平台们真正的终局之战或许是真得不远了。

海豚投研09-03 21:50

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