24年及2025年3月31日止三个月，净亏损率分别为-3.6%、-8.7%、-39.8%、-20.2%及-7.9%，2024年净亏损率大幅恶化，主要因亏损规模扩大且营收下降，2025年第一季度净亏损率较上年同期收窄12.3个百分点，反映出公司在成本控制及业务优化方面取得一定成效，但尚未实现盈利转正。经调整亏损率（非国际财务报告准则财务计量）同期分别为-2.7%、-7.8%、-36.1%、-11.1%及-7.2%，与净亏损率趋势基本一致，调整后亏损率同样在2024年达到峰值，2025年第一季度有所改善。 竞争优势：多维度构筑行业壁垒 挚达科技是中国乃至全球电动汽车家庭充电解决方案领域的领先企业，按往绩记录期间家用电动汽车充电桩销量计，中国市场份额13.6%、全球市场份额9.0%，在中国市场排名第一，强大的市场地位使公司能够更好地把握行业趋势，获取更多客户资源及市场信息，形成规模效应，降低单位生产成本及运营成本。同时，公司“三位一体”的业务模式提供全流程解决方案，涵盖产品研发与销售、安装与售后服务及数字化平台支持，这种全链条布局不仅能够为客户提供一站式服务，提升客户体验及粘性，还能通过各业务板块的协同效应，优化资源配置，提高整体运营效率，相较于仅提供单一产品或服务的竞争对手，具备更全面的竞争优势。 在技术创新方面，公司持续投入研发资源，2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三个月，研发开支分别为人民币34,099千元、41,102千元、55,577千元、11,775千元及13,594千元，不断开发先进产品及优化现有技术，如电动汽车充电机器人、EMS解决方案等，其中电动汽车充电机器人毛利率显著高于传统充电桩，为公司未来盈利能力提升奠定基础。数字化平台的建设与优化也体现了公司的技术实力，该平台实现了服务网络管理数字化及共享充电服务支持，提升了服务效率及用户体验，同时为公司开展数字家庭能源管理服务提供了技术支撑。 在多元化布局方面，公司通过拓展海外市场、零售渠道及新业务领域，降低对单一市场、客户及业务的依赖。海外市场方面，产品及服务已覆盖22个国家，在泰国、巴西等增长迅速的市场建立了领先地位，且海外收入占比逐步提升；零售渠道方面，自有品牌“挚达”通过多电商平台及分销商实现广泛覆盖，按电商平台零售额计跻身前三大品牌；新业务领域方面，电动汽车充电机器人、EMS解决方案等的拓展，丰富了产品矩阵，打开了新的收入增长空间。此外，公司与中国十大汽车制造商中的七家建立合作关系，客户基础优质且稳定，同时客户保留率较高，2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三个月客户保留率分别为100.0%、80.0%、100.0%及95.2%，优质的客户合作关系为公司业务稳定发展提供了保障。 行业前景：市场空间大，市场集中度有提升空间 全球电动汽车家庭充电解决方案市场受益于电动汽车销量的快速增长而呈现扩张态势。根据弗若斯特沙利文的资料，在电动汽车销量增长的推动下，全球家用电动汽车充电桩销量由2020年的0.4百万台增至2024年的5.7百万台，复合年增长率为93.2%，2020年受COVID-19疫情影响，现场安装服务受阻导致销量短暂下降，2020年至2024年，中国、欧洲、北美洲、南美洲、中东及东南亚的家用电动汽车充电桩销量分别按111.7%、53.2%、57.8%、109.3%、97.5%及277.8%的复合年增长率增长。预计未来，随着电动汽车行业的持续发展，家用电动汽车充电桩需求将进一步提升，2029年全球家用电动汽车充电桩销量预计将达到14.4百万台，2024年至2029年复合年增长率为20.3%，同期中国、欧洲、北美洲、南美洲、中东及东南亚的销量预计将分别按15.1%、15.0%、14.5%、51.6%、52.3%及64.9%的复合年增长率增长，新兴市场将成为重要增长动力。 全球电动汽车家庭充电解决方案市场参与者众多，包括第三方供应商及汽车制造商，全球约有4,000家家用电动汽车充电桩制造商及1,000家公用电动汽车充电桩制造商，部分制造商聚焦单一类型充电桩，部分则提供两种类型。尽管市场参与者数量较多，但头部企业凭借规模效应、技术优势及服务网络占据一定市场份额，按往绩记录期间全球家用电动汽车充电桩销量计，全球前五大电动汽车家庭充电解决方案提供商约占33.7%的市场份额，市场集中度存在提升空间。在中国市场，按往绩记录期间家用电动汽车充电桩销量及销售额计，挚达科技均排名第一，市场份额分别约为13.6%及10.3%，具备较强的竞争优势。 估值分析：财务状况可能压制其估值水平 根据招股书披露，假设全球发售已完成且超额配股权未行使，按每股H股66.92港元（发售价下限）及83.63港元（发售价上限）的发售价计算，公司的股份市值分别为4,001百万港元及5,000百万港元，市值测算基于预计紧随着全球发售完成后已发行59,788,807股股份（假设超额配股权未行使）。参考公司连续12个月的收入为6.55亿元人民币（约7.15亿元港元），对应的PS估值倍数为5.6倍到7.0倍。 在二级市场，公司的可比公司主要在A股上市，包括特锐德、国电南瑞、绿能慧充等，它们的平均PS倍数约为3.3倍，相比较而言，公司的上市估值相对较高。另外，公司财务状况也不太理想，这也可能会压制其估值水平。 $挚达科技(02650)$lg...
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