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沃尔玛Q2财报预告两大看点：关税弱影响消费、电商继续扬？

同店销售增长。沃尔玛此前预计，二季度净销售额年增3.5%至4.5%，但因关税政策潜在波动，不提供每股盈利等指引。华尔街预计，沃尔玛美国净销售额年增4%，美国可比销售额增长从一季度的4.5%跌至4%。美国银行分析师Robert Ohmes表示，尽管市场环境多变使得公司未能提供盈利指引，但沃尔玛通过其规模、定价策略和库存管理有效管理关税的能力是一个显著优势。电商业务再次发威？在一季度中，沃尔玛电商业务达成了一个重要里程碑——在美国和全球的电子商务实现首次季度盈利，投资人关注二季度数字化转型的增长势头能否得以维持。电子商务板块的主要收入源于线上商品销售、Connect广告和会员费。一季度美国电子商务销售额增长21%，连续12个季度实现两位数增长，全球电子商务销售额增速也达到22%。摩根士丹利6月报告指出，沃尔玛转型为数字零售巨头正在重塑盈利轨迹。得益于规模经济、覆盖区域密度增加和高利润会员个广告收入流的增长，电子商务亏损已缩小至接近盈亏平衡点。美国银行表示，得益于附属业务和市场增长，沃尔玛数字广告和电子商务盈利能力将进一步巩固长期盈利前景。虽然当前估值较高，但这是由沃尔玛在各产品类别和收入细分领域（尤其是高收入消费者中）份额的持续增长所支撑的。截至撰稿，沃尔玛股价处于历史最高点附近，2025内迄今上涨了12%，略高于标普500指数的9%涨幅。据TradingKey数据，分析师对沃尔玛的公司目标价为111.20美元，较目前有约10%的上涨空间。【2025年沃尔玛股价走势，来源：TradingKey】业绩公布前，古根海姆将沃尔玛股票目标价从112美元上调至115美元，维持买入评级。 Evercore将目标价从108美元上调至110美元，维持跑赢大盘评级。原文链接

TradingKey08-20 11:05

复星医药签下46亿出海大单，创新药ETF沪港深（159622）持续溢价交易，AI制药、疫苗、CXO活跃

项。此外，基于许可产品于许可区域的年度净销售额（定义依约定）达成情况，由Expedition向复星医药产业依约支付至多5.25亿美元的销售里程碑款项（总计合作金额6.45亿美元，超人民币46亿元）。也就是说，复星医药这一单，投入了0.72亿，如今实现46亿出海订单。在这一小分子抑制剂赛道，目前比较领先的是海外的Insmed公司研发的Brensocatib，目前FDA进入有限审评程序，或成为首个获批治疗支气管扩张症的药物，同时也是首个获批的DPP-1抑制剂。不过，国内方面也有几家创新药企进展较快，除了复星医药，还有海思科、恒瑞医药。海思科自主研发的DPP-1抑制剂同样获得了海外药企最高4.62美元的授权合同。但是，今天复星医药AH股大涨，也并不完全是因为这一出海大单。复星医药这家公司另有特点，甚至可以说是中国创新药创新赛道的一个典型代表：一手抓AI制药，一手抓明星管线。比如这两天一直领涨的晶泰控股，因签订近60亿美元的AI制药管线合作大单而广受关注，这家企业将利用其基于“AI+机器人”的端到端人工智能药物发现平台，为合作方DoveTree选定的多个主要针对肿瘤学、免疫及炎症疾病、神经系统疾病及代谢失调领域的靶点，发现和开发小分子及抗体类候选药物，由此刷新了“AI+机器人”新药研发领域订单规模记录。但是其实复星医药也有浓重的AI制药色彩，自2022年起，复星医药就与AI制药企业英矽智能开展战略合作，共同推进相关靶点的AI药物研发，截至2024年末，双方合作开发的首个小分子药物已进入临床研究阶段。2025年1月，复星医药控股子公司复宏汉霖与深势科技达成AI辅助药物研发战略合作，将结合人工智能与物理建模，共同探索抗体药物、ADC 药物等的研发路径。除了AI制药，复星医药还有一些明星管线广受市场关注，比如CAR-T。细胞疗法是被寄予厚望的创新药赛道，征战海外的传奇生物CAR-T疗法CARVYKTI仅2025Q2销售额高达4.39亿美元，又一个国产“十亿美元分子”预备役。与此同时，百万元疗法海内外销售两极化，复星凯特的阿基仑赛是目前国内已获批上市6款产品之一，但是因为自体CAR-T“一人一药”的生产模式成本高企，产品定价在99.9万-129万元之间，远超医保 “30 万不进、50 万不谈” 的红线，因此一直进不了医保。目前，CAR-T疗法的支付格局已清晰：国家创新药政策为商业化铺路，“首发价格保护”与商保创新药目录谈判打开了短期空间，因此，2025年的商保谈判广受市场关注：检验企业在卫生经济学数据支撑下的降价潜力，以及通过医院覆盖、惠民保合作展现的商业化落地能力。往后看，伴随着CAR-T通用型技术逐步成熟、实体瘤管线陆续上市，成本有望突破30万元的关键阈值，届时部分企业将具备闯入医保目录的条件，最终通过“以价换量”实现盈利闭环。因此，可以说，复星医药努力的方向，也恰是中国创新药试图探索和突破的方向：AI赋能、创新突破。创新药行情还能走多久？接下来8月、9月又会有重磅海外医药会议，以及10月、11月的医保目录和商保创新药目录，所以炒作的空间和题材还是很充足的。往后看，一方面，国内创新药潜在重点临床数据催化密集，伴随学术会议召开有望陆续读出。另一方面，预期BD资金和二级热度上涨将反哺国内新药研发需求起量以及一级创新药项目融资活跃度提升，内需CXO有望受益。宏观层面，美元加息周期对新药投融资造成的压力逐步缓解，与之强相关的海外新药前端研发需求开始回暖，相关公司订单改善趋势延续，业绩确定性较强。创新药主线和左侧板块困境反转依然是2025年医药板块的最大投资机会。看好创新药板块的投资者可借道创新药ETF沪港深（159622），一键布局50只头部沪港深创新药企业，4成港股，6成A股，截至2025/8/8，前十大成份股为：药明康德、恒瑞医药、百济神州、信达生物、药明生物、康方生物、石药集团、中国生物制药、科伦药业、华东医药。注：基金管理人对文中提及的板块和个股仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。融资融券业务具有财务杠杆作用，属于中高风险业务，投资者可能承担由于投资规模放大、对市场及个股走势判断错误等可能导致的投资损失扩大风险。投资者在从事融资融券交易期间，如果不能按照约定的期限清偿债务，或上市证券价格波动导致担保物价值与其融资融券债务之间的比例低于维持担保比例，且不能按照约定的时间、数量追加担保物时，将面临担保物被强制平仓的风险。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，仅代表撰文时市场表现，基于市场环境的不确定性和多变性，不作为任何投资建议，所涉观点后续可能发生调整或变化。本文引用数据仅供参考，不作为投资建议和收益承诺。基金投资人在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要及其更新等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性,并请提前进行风险承受能力测评，选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品进行投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。中证沪港深创新药产业指数业绩如下：2015年32.9%；2016年-4.0%；2017年53.8%；2018年-29.0%；2019年56.0%；2020年47.4%；2021年-12.5%；2022年-22.3%；2023年-14.6%；2024年-16.3%；2025年1-6月24.8%。数据来源：中证指数有限公司。指数历史业绩不预示指数未来表现，也不代表本基金未来表现。（中证沪港深创新药产业指数基日：2014-12-31）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-12 11:09

诺和诺德2025Q2业绩电话会高管解读财报

售额增长得益于与前几年相关的毛销售额与净销售额的调整。我们的糖尿病GLP-1销售额增长了10%，其中美国业务增长了9%，国际业务增长了10%。美国地区的销售额增长包含与2025年第二季度约30亿丹麦克朗的340B拨备相关的调整。事故销售额增长4%，这得益于美国业务增长17%。销售额增长主要源于与前几年相关的毛利/净额调整，以及渠道和付款人组合的调整，但销量下降部分抵消了这一影响。国际销售额和运营销售额下降了1%。肥胖护理销售额增长了58%，其中美国业务增长了36%，国际业务增长了125%。据估计，美国复合GLP-1药物的销量影响了Wegovy处方药的吸收，也影响了2025年上半年品牌肥胖市场的增长。我们的罕见病销售额增长了15%。这得益于美国业务销售额增长23%和国际业务销售额增长10%。罕见内分泌疾病产品的销售额增长了49%，这得益于Norditropin和Sogroya在美国和国际市场的上市。需要提醒的是，2024年，Norditropin的销售额受到生产产量下降的负面影响，但目前情况已有所改善。红细胞疾病销售额增长了 6%，这得益于美国 NovoSeven 和 Alhemo 销售额的增长以及国际业务中 B 型血友病和 Alhemo 销售额的增加。说完这些，我就把话筒交给戴夫。大卫·S·摩尔 2025年前六个月，美国GLP-1糖尿病护理产品的销售额增长了9%。销售额的增长主要得益于Ozempic的持续增长，部分抵消了Victoza和Rybelsus的销售额增长。Ozempic在美国的销售额受到前几年毛销售额与净销售额调整的积极影响。目前，Ozempic 每周处方量约为 69 万份，以标准单位计算。慢性肾病适应症的全面影响尚未完全显现。该适应症使我们能够覆盖 2 型糖尿病患者群体中的更多患者群体。我们将继续投资商业活动和产品说明书更新，以进一步提升市场渗透率。这包括我们预计将于今年晚些时候在现金渠道推出的 Ozempic。 2025年前六个月，Wegovy在美国的销售额增长了37%。Wegovy销售额的增长主要得益于销量增长，但部分抵消了实际价格的下降。Wegovy每周处方量约为28万张。正如Ludo所说，尽管FDA的大规模配制宽限期已于5月22日到期，但诺和诺德的市场研究显示，不安全和非法的大规模配制行为仍在继续。多家实体仍在以个性化医疗的幌子营销和销售复合型GLP-1药物，据估计，美国约有100万患者正在服用复合型GLP-1药物。诺和诺德正致力于防止美国境内非法和不安全的索马鲁肽配制，同时确保患者能够获得仅由诺和诺德生产的安全合法的索马鲁肽。由于不安全和非法的大规模配制行为持续存在，Wegovy 在现金渠道的渗透率低于预期。诺和诺德于 2025 年 3 月推出了 NovoCare Pharmacy，目前 Wegovy 在现金渠道的渗透率已达到总处方量的 10% 左右。诺和诺德将继续投资扩大直接面向患者的计划，包括 NovoCare 药房以及远程医疗合作。在保险渠道方面，诺和诺德预计CVS国家处方集（National Template Formulary）的变更将带来销量贡献。该变更于2025年7月1日生效，届时Wegovy将成为唯一一款涵盖肥胖症的GLP-1药物。尽管复利效应持续存在，但我们确实从最近几周的处方数据中看到了积极的早期迹象，我们认为这得益于CVS处方集的决定以及近期的商业努力。我们将继续专注于推动商业执行，包括在今年完善我们的信息传递、推出新的计划并寻求更多适应症。我们最近的 Wegovy 直接面向消费者的活动重点介绍了 6 月份 ADA 会议上提出的真实证据，并计划在今年下半年开展更多活动。此外，我们继续预计 2025 年第三季度将对 Wegovy MASH 适应症做出监管决定。现在我将把时间交给你，迈克，来介绍一下国际业务的最新情况。马齐亚尔·迈克·杜斯特达 2025年前六个月，IO业务的销售额增长了19%，这主要得益于GLP-1产品的推动。GLP-1糖尿病药物的销售额增长了10%。但这一增长受到了周期性供应变动的负面影响。我们在中国地区的GLP-1糖尿病药物销售额也低于预期，主要是因为批发商的库存变动和时间安排。话虽如此，肥胖护理产品在丹麦的销售额增长非常强劲。我们的销售额增长了125%，达到139亿丹麦克朗。如果扣除Saxenda，仅看Wegovy的销售额，我们目前的销售额已超过122亿丹麦克朗，所有地区的增长率都达到了惊人的335%。诺和诺德仍然是IO市场的领导者，其糖尿病和肥胖症GLP-1总销量市场份额为71%。简而言之，IO领域使用GLP-1产品的患者中，几乎四分之三使用的是诺和诺德的GLP-1产品。随着Ozempic和Wegovy供应的改善，以及随之而来的投入增加、创新的提升、商业活动的活跃度提升，我们将加快产品上市速度，进一步巩固我们在GLP-1领域的领先地位。 Rybelsus 目前已在 40 个国家/地区上市，并将继续在国际业务中扩大市场份额。同时，Ozempic 仍然是 IBO 领域领先的 GLP-1 糖尿病产品，已在约 80 个市场上市。随着 IBO 市场供应量开始增加，我们目前正全力开展推广活动，以进一步扩大患者覆盖范围。这还包括在我们各个市场加强线上业务和远程医疗合作。我们目前已在约35个国家/地区推出Wegovy，其中仅今年就推出了15款新药。此外，我们持续推动Wegovy的创新，已于5月在日本提交了用于治疗MASH的监管审批，并于7月向欧洲、中东和非洲地区提交了更高剂量的Wegovy，即7.2毫克司美格鲁肽的审批。 Wegovy 在印度的增长令人鼓舞，但仍有数百万肥胖患者需要我们的药物，我们需要尽快为他们提供服务。今年下半年，我们将在更多国家继续推广 Wegovy。现在轮到你了，Ludo。吕多维克·赫尔夫戈特正如戴夫和迈克所说，要帮助全球数百万糖尿病和肥胖症患者，其实并没有太多工作要做。全球有超过5.5亿人患有1型和2型糖尿病，超过9亿人患有肥胖症。这两种疾病的患者大多居住在美国境外。尽管糖尿病和肥胖症普遍存在，但我们仍需付出更多努力，帮助人们获得我们的创新药物。以糖尿病为例，尽管一位患者可以拥有不止一张处方，但据估计，GLP-1 类药物仅占总处方的 7%。此外，全球只有不到 1% 的肥胖症患者使用品牌减肥药治疗。这当然意味着，还有巨大的未满足需求尚待解决。诺和诺德将继续在整个价值链上投资。我们的目标是逐步扩大糖尿病和肥胖症市场，触达新的患者群体和新的医生群体。我们还致力于引入新的渠道和治疗方法，并降低获取我们创新疗法和设备的门槛，从而获得一份有需要的患者名单。作为一个例子，并延续这一思路，要充分释放肥胖市场的潜力，需要通过广泛且战略一致的治疗组合来满足不同的患者群体。目前肥胖市场的基础是减肥的幅度。当然，我们会响应这一需求。不过，我们将扩大药物范围，并确保更贴合不同体质指数 (BMI) 类别和患者偏好的需要。我们的产品组合体现了这种多样性，旨在提供亚持续性和口服给药两种方式，并解决与肥胖相关的并发症，包括动脉粥样硬化、心力衰竭、伴有纤维化的MASH以及骨关节炎。凭借这些差异化的治疗目标，无论患者是希望快速减重，还是希望在耐受性和安全性的支持下循序渐进地取得进展，诺和诺德始终专注于为当前和未来的细分市场提供解决方案。现在请马丁介绍一下研发的最新情况。马丁·霍尔斯特·兰格首先，我想简要回顾一下我们在ADA上公布的阿米克汀Ib/IIa期临床试验数据，以及该化合物的后续进展。在超重肥胖患者中进行的皮下注射阿米克汀Ib/IIa期临床试验的主要终点是治疗中出现的不良事件。总体而言，该试验表明阿米克汀的安全性与基于肠促胰岛素的疗法一致。阿米克林最常见的不良反应是胃肠道反应，绝大多数为轻度至中度。在剂量依赖性（抱歉，是在试验的剂量反应部分）中，接受阿米克林治疗的患者在12周维持期后，估计体重减轻了9.7%、16.2%和22%。这分别发生在1.25毫克、5毫克和20毫克剂量组。在试验的多次递增剂量部分，服用60毫克阿米克林的患者在36周时取得了令人鼓舞的预估体重减轻24.3%。总体而言，Ib/IIa期临床试验的数据令我们倍受鼓舞，这证明了阿米克林在疗效和耐受性方面的潜力。在与监管机构结束第二阶段讨论后，我们现在期待着启动一项广泛的第三阶段开发计划，利用阿米克汀治疗超重和肥胖以及相关合并症的成年人。这项名为 AMAZE 的综合性 III 期开发项目将于 2026 年初启动。该项目已决定研究阿米克汀的减肥潜力，同时评估多种维持剂量、皮下和口服给药途径以及多种肥胖相关并发症。例如，动脉粥样硬化性心血管疾病、心力衰竭、慢性肾病、膝骨关节炎和阻塞性睡眠呼吸暂停，并计划研究其他合并症。我们对阿米克汀的潜力感到兴奋，而AMAZE项目将是释放这一潜力的关键。接下来是即将到来的研发里程碑。我们期待在2025年剩余时间里发布一系列数据和里程碑。不过，在讲这些之前，我想先强调一下过去几个月发生的几个里程碑事件。在肥胖领域，我们已与 CagriSema 启动 REDEFINE 11 III 期临床试验，通过探索剂量递增和延长试验持续时间来进一步探究减重潜力。此外，我们已在欧盟提交了 7.2 毫克索马鲁肽的审批。展望未来，我们还预计将获得 GLP-1、GIP 和胰淀素三联疗法 I 期临床试验的内部数据，这将为 Ib 期和 II 期临床试验的进一步发展奠定基础。在糖尿病领域，正如Lars所指出的，我们收到了EMA关于Ozempic用于治疗外周动脉疾病和2型糖尿病患者的标签更新的积极意见。这支持了越来越多的证据表明，1.0毫克索马鲁肽对2型糖尿病患者具有心脏代谢益处。值得注意的是，在FLOW试验中，1.0毫克索马鲁肽已证明可降低肾脏相关疾病事件风险24%，在SUSTAIN 6试验中，心血管风险降低26%，这在肠促胰岛素领域是无与伦比的。这似乎证实了我们过去几年一直在强调的观点，即索马鲁肽在同类药物中，在心血管获益方面似乎独树一帜。此外，在糖尿病领域，我们正在等待 REIMAGINE 3 试验的结果，该试验旨在探究 CagriSema 在糖尿病治疗中的潜力。我们也期待皮下注射和口服阿米克汀治疗 2 型糖尿病的 II 期临床试验结果。在罕见病领域，FDA 现已批准 Alhemo 作为每日一次的预防性治疗药物，用于预防或减少出血发作频率。该标签适用于患有无抑制剂的血友病 A 或 B 的成人和 12 岁及以上儿童。我们还获得了 EMA 对 Alhemo 的积极评价。最后，在罕见病领域，我们预计将于今年下半年在美国和欧盟提交 Mim8 治疗血友病 A 的批准。在心血管疾病和新兴治疗领域，我们很高兴提交了 ESSENCE 第 I 部分数据，其中包含每周一次 2.4 毫克的司美格鲁肽，以供日本监管部门批准用于治疗 MASH。我们还预计美国将在本季度晚些时候就Wegovy MASH的适应症做出决定。7月，我们成功完成了Coramitug的II期临床试验，该抗体旨在清除转甲状腺素蛋白淀粉样心肌病中的淀粉样蛋白沉积。详细数据预计将在今年晚些时候的医学会议上公布。在成功完成该 II 期试验后，Coramitug 治疗 ATTR 心肌病的试验预计将于 2025 年启动 III 期试验。最后，我们期待在今年年底前公布针对早期阿尔茨海默病患者的 EVOKE 和 EVOKE+ III 期临床试验的最终结果。虽然我们对索马鲁肽在阿尔茨海默病治疗中的潜力感到兴奋，但我们也必须强调，这是一个高风险、高回报的机会。现在，轮到你了，卡斯滕。卡斯滕·蒙克·克努森 2025年前六个月，在两个运营部门的推动下，我们的销售额以丹麦克朗计算增长了16%，以固定汇率计算增长了18%。毛利率从2024年的84.9%下降至83.4%。下降主要反映了与康泰伦特相关的摊销和折旧，以及持续产能扩张相关的成本。GLP-1类药物销售额的增长推动了积极的产品组合，部分抵消了这一下降。以丹麦克朗和固定汇率计算，销售和分销成本均增长了15%。成本增长主要由美国业务和国际业务推动。在美国业务中，成本增加主要受到与 Wegovy 和 Ozempic 相关的促销活动推动，而在国际业务中，成本增加主要与 Wegovy 的发布和促销活动有关。研发成本按丹麦克朗和固定汇率计算均下降了11%。下降的主要原因是2024年与奥杜烯酮相关的57亿丹麦克朗减值损失以及其他无形资产减值。肥胖症护理领域投资的增加，以及后期临床试验活动和早期研究活动的增加，在一定程度上抵消了这一下降。管理费用以丹麦克朗计算增长10%，以固定汇率计算增长11%。营业利润以丹麦克朗计算增长25%，以固定汇率计算增长29%；EBITDA以丹麦克朗计算增长16%，以固定汇率计算增长19%。净财务项目显示净亏损14亿丹麦克朗，而去年净亏损5.3亿丹麦克朗。这主要反映了与Catalent交易融资相关的融资成本。2025年前六个月的有效税率为21.6%，而2024年为20.6%。净利润增长22%，稀释每股收益增长23%，达到12.49丹麦克朗。 2025 年前 6 个月的自由现金流为 336 亿丹麦克朗，而 2024 年前 6 个月的自由现金流为 413 亿丹麦克朗。自由现金流的减少是由于资本支出增加，但运营单位产生的净现金增加部分抵消了这一影响。物业、厂房和设备的资本支出为 281 亿丹麦克朗，而 2024 年为 189 亿丹麦克朗。这主要得益于对 API 生产的额外产能以及当前和未来注射剂和口服产品的灌装/封口产能的投资。董事会已决定派发2025年中期股息，每股3.75丹麦克朗，较2024年8月增长7%。中期股息将于今年8月派发。我们已向股东返还365亿丹麦克朗，主要以2025年上半年股息的形式发放。公司已于上周公布了最新的2025年财务展望，并在公司公告和投资者电话会议上阐述了关键亮点和驱动因素。目前预计销售额增长（按固定汇率计算）为8%至14%，营业利润增长（按固定汇率计算）为10%至16%。基于2025年7月31日的汇率，以丹麦克朗计算的销售额和营业利润增长预计分别比按固定汇率计算的销售额和营业利润增长低3个百分点和5个百分点。 2025年销售预期下调是由于2025年下半年增长预期下调。这与Wegovy在美国、Ozempic在美国肥胖症市场、GLP-1糖尿病市场以及Wegovy在部分IO市场的增长预期下调有关。正如Mike和Dave所述，更新后的指引反映了多项已在进行的举措。诺和诺德预计净财务项目将实现收益约 16 亿丹麦克朗，这主要得益于对冲货币（主要是美元）的预期收益，但部分被与债务融资 Catalent 交易相关的利息支出所抵消。预计2025年的实际税率仍将在21%至23%之间。预计2025年的资本支出仍将在650亿丹麦克朗左右，这反映了全球供应链的扩张。未来几年，资本支出与销售额之比预计仍将保持在较低的两位数水平。目前预计自由现金流为 350 亿至 450 亿丹麦克朗，反映出销售额增长低于预期，主要原因是美国 GLP-1 治疗的销量增长较低，这涵盖了 2025 年展望的其余细节。现在回到你身边，拉尔斯。拉尔斯·弗鲁尔加德·约根森 2025年前六个月的销售额增长了18%，这反映出目前已有近4600万人受益于我们的治疗。此外，我们还推进了研发管线，包括启动CagriSema IIIb期临床试验REDEFINE 11，该试验针对超重和肥胖人群。与5月份发布的指引相比，我们下调了全年业绩预期。虽然我们必须调整对2025年下半年的预期，但公司对未来需要采取的行动非常明确。我相信，在迈克的领导下，诺和诺德有能力继续释放潜力，为更多患有严重慢性疾病的人提供治疗。值此之际，我谨向董事会、我的团队以及所有诺和诺德员工表达我的谢意，感谢他们让我能够领导这家卓越的公司。我将继续关注诺和诺德，并对公司的未来发展充满期待。最后，我想将最后的评论权交给迈克。马齐亚尔·迈克·杜斯特达从明天，也就是8月7日起，我很高兴接任诺和诺德总裁兼首席执行官。正如我们上周分享的那样，高管团队也发生了一些变动，我现在想重点介绍一下。诺和诺德公司研究与早期开发执行副总裁兼首席科学官马库斯·辛德勒 (Marcus Schindler) 即将退休，此前他已在诺和诺德公司任职七年半，并在现任职位上任职四年。马库斯在探索和推动治疗领域和技术的早期科学创新方面发挥了重要作用。诺和诺德的研发、早期开发和开发领域将合并。新的研发部门将由现任开发执行副总裁马丁·朗格（Martin Lange）领导。马丁已被任命为首席科学官，并将于明天（8月7日）起继续负责研发工作。作为首席科学官兼统一研发部门负责人，马丁将利用其深厚的科学专业知识、强大的领导力以及在诺和诺德的长期经验，确保高效运作并持续创新。我们将致力于提高糖尿病和肥胖症领域的创新标准，为患有严重慢性疾病的患者提供新的、更好的药物。最后，现任欧洲及加拿大地区高级副总裁埃米尔·拉森 (Emil Larsen) 将接替我，担任国际运营执行副总裁。埃米尔目前领导欧洲及加拿大地区 (EUCAN)，该区域业务遍及 40 个国家，约占诺和诺德全球销售额的 20%。我要祝贺马丁和埃米尔晋升，并感谢马库斯对公司的重大贡献和奉献。最后，Lars，我要感谢你多年来在诺和诺德的奉献和贡献。能够多年来在你手下工作，我深感荣幸，也感谢你支持我把工作重心移交给我。展望未来，我们必须更加紧迫地采取行动，在巩固公司实力的同时，更加注重商业执行和运营效率。通过促进创新和深思熟虑的投资，我们将发挥最大的影响力，并确保我们共同稳步前进。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券08-07 10:48

诺和诺德净利润同比增长22%，Wegovy销售超预期提振基本面

营业利润 722.4亿丹麦克朗 - 净销售额 1549.44亿丹麦克朗 +16% 净利润 555.37亿丹麦克朗 +22% 受益于GLP-1类药物销售的持续扩张，公司整体盈利能力稳步提升。净利润增长显著优于营收增速，表明运营效率不断优化。 Wegovy销售表现强劲，超出市场预期备受瞩目的减肥药Wegovy在2025年第二季度的销售额达到195.3亿丹麦克朗，高于市场预期的192亿丹麦克朗。Wegovy的表现进一步巩固其在全球抗肥胖药物市场的领导地位。当前，GLP-1类药物已成为诺和诺德增长的主要引擎： Wegovy在美国市场需求持续旺盛欧洲市场逐步开放报销，助力销量扩张公司加速扩大产能，满足未来订单增长股价短线回调，市场如何解读财报尽管财务数据整体亮眼，诺和诺德股价在财报发布后短线下跌3.26%。这一回调被解读为“获利了结”行为，因为年初至今NVO股价已累计上涨超20%。部分分析师指出，市场对GLP-1类药物的高增长已在前期股价中反映，当前估值偏高，需持续验证盈利能力。投资者关注的关键问题包括： Wegovy产能扩张是否匹配需求新兴市场准入与定价策略潜在竞争者如礼来是否构成威胁权威点评与总结诺和诺德延续其作为全球抗肥胖与糖尿病领域领军企业的地位，2025年上半年业绩显示其核心业务增长动能依旧强劲。Wegovy作为重磅产品贡献显著，未来业绩潜力取决于其在全球市场的持续拓展及产能瓶颈的化解。尽管短期股价调整，但从中长期角度看，诺和诺德仍具备优秀的增长逻辑、盈利能力与产品护城河。 “Wegovy的销售超出预期显示出强劲的市场渗透能力，诺和诺德在GLP-1赛道上的领先优势正在持续兑现。” —— 摩根大通健康产业分析组，2025年8月6日 “当前股价回调更多反映市场情绪，而非基本面恶化，长期投资者可考虑逢低布局。” —— 高盛欧洲医药团队，2025年8月6日 “诺和诺德的盈利增长与利润率表现令人印象深刻，我们预计GLP-1类药物将在未来三年贡献超50%营收。” —— 瑞银生命科学研究部，2025年8月6日常见问题解答 Q1：诺和诺德2025年上半年净利润是多少？ A1：为555.37亿丹麦克朗，同比增长22%。 Q2：Wegovy本季度销售是否达标？ A2：是的，实际销售为195.3亿丹麦克朗，超过市场预估的192亿丹麦克朗。 Q3：诺和诺德为何股价下跌？ A3：尽管财报强劲，股价下跌3.26%，可能由于短期获利回吐及高估值压力。 Q4：诺和诺德的主要增长引擎是什么？ A4：GLP-1类药物（如Wegovy与Ozempic）是当前和未来主要增长来源。 Q5：诺和诺德面临的最大挑战是什么？ A5：产能扩张、全球市场准入和礼来等竞争对手的持续推进是关键风险因素。来源：今日美股网

今日美股网08-07 00:11

减肥药市场风起云涌！诺和诺德半年狂揽223亿美元，Wegovy销售超K药

药王”的宝座。今年第二季度，诺和诺德净销售额达到768.57亿丹麦克朗，同比增长13%；毛利润640.11亿丹麦克朗，同比增长11%；息税前利润为334.49亿丹麦克朗，同比增长29%；净利润265亿丹麦克朗，同比增长32%。诺和诺德首席执行官Lars Fruergaard Jørgensen指出，由于预计其GLP-1药物在今年下半年的增长将放缓，公司正在下调对该业务的全年展望。我们正在采取措施，进一步加强我们的商业执行力，并确保成本基础的效率，同时继续投资于未来的增长。也就是在7月30日，诺和诺德曾下调了全年指引。公司表示，按固定汇率计算的销售增长预期从此前的13%-21%下调至8%-14%，营业利润增长预期从16%-24%下调至10%-16%。主要原因是其旗舰减肥药物司美格鲁肽（Wegovy）在现金支付渠道的销售表现低于预期，受到了“不安全且非法的大规模仿制药”的冲击。高管层调整当地时间7月29日，诺和诺德宣布，Maziar Mike Doustdar将于8月7日起出任公司总裁兼首席执行官。 Maziar Mike Doustdar将接替同日卸任的Lars Fruergaard Jørgensen，同时还公布了将于8月7日生效的其他高管变动。据悉，即将上任CEO的Maziar Mike Doustdar现任诺和诺德国际运营执行副总裁，在过去十年里，其领导的国际运营业务销售额增长逾一倍，2024年达到了1120亿丹麦克朗。诺和诺德在公告中指出，此次任命是在一项涵盖内部与外部候选人的全面遴选流程基础上做出的。诺和诺德基金会表示对公司董事会这项任命决定给予充分支持。值得一提的是，尽管诺和诺德此前推出了新一代GLP-1药物，尤其是糖尿病药物Ozempic和减肥药物司美格鲁肽（Wegovy），但公司股价却呈现下跌的趋势。在过去的一年里，诺和诺德股价累跌64%，市值蒸发更是超过了4000亿美元，还并失去了欧洲市值最高公司的地位。在此背景下进行高管层的调整，诺和诺德董事会主席赫尔格·隆德（Helge Lund）表示，他相信Maziar Mike Doustdar是引领诺和诺德迈入下一个增长阶段的最佳人选。他始终展现出卓越的商业执行力和打造高绩效团队的能力。这是诺和诺德发展的关键时刻，市场环境变化迅速，公司亟需以更高的速度和雄心应对挑战。诺和诺德将继续巩固其在肥胖与糖尿病领域的全球领导地位，而迈克对于如何释放公司未来潜力有着清晰愿景。

格隆汇08-06 22:18

再创历史新高，中宠股份(002891.SZ)半年度净销售额突破20亿元！

公司取得了历史以来半年报最优成绩，实现净销售额24.32亿元，净利润突破2亿元。公开资料显示，中宠股份创立于1998年，专注宠物食品领域，是中国宠物食品行业的龙头企业，更是被称为中国宠物食品的开创者。目前公司旗下拥有"Wanpy"、"ZEAL"、"TOPTREES领先"等自主品牌。从中宠股份2025年上半年业绩的具体表现来看。数据显示，中宠股份2025年上半年实现营业收入24.32亿元，同比增长24.32%；归属于上市公司股东净利润达到2.03亿元，同比增长42.56%；扣除非经常性损益的净利润为1.99亿元，同比增长44.64%。按季度来看，中宠股份第二季度营收为13.31亿元，同比增长23.44%，扣非归母净利润1.11亿元，同比增长32.32%。略低于2025年一季度的增速。分类别来看，中宠股份上半年宠物零食收入15.29亿元，占营收比为62.89%，同比增速6.37%。而作为公司重要发力的宠物主粮产品，持续保持高增长。上半年营收达到7.84亿元，同比增速85.79%，营收占比自21.56%提升到32.21%。从增速表现来看，中宠股份的宠物零食面临着一定的瓶颈，而宠物主粮将有望成为未来的核心增长点。从盈利能力来看，中宠股份宠物食品及用品的整体毛利率为32.49%，同比去年增加3.51个百分点。宠物零食产品毛利率为30.63%，宠物主粮毛利率达到36.63%，均有不同程度的提升。值得一提的是，目前境外市场仍为中宠股份营收主力区域，报告期贡献收入为15.75亿元，但增速为17.61%，国内市场营收则为8.57亿元增速达到38.89%。据了解，近期中宠股份墨西哥工厂正式建成，投资近1亿元，产品覆盖宠物零食等品类，这是继美国工厂、加拿大工厂、柬埔寨工厂、新西兰工厂之后，全球供应链的又一重大战略性布局，同时公司在美国、加拿大设有工厂，未来当地的二期工厂也将建成投产。早在2015年，中宠股份就开始了中国宠物行业的出海，当时投资2800万美元在美国设立当时全美最大的宠物零食工厂，之后在2018年又投资1600万美元在加拿大建厂，2023年更大规模的美国第二工厂正式筹建。在企业出海上，中宠股份又选择收购拥有20多年历史的新西兰天然宠物食品品牌真致ZEAL100%股权，进一步推动其全球化进程。伴随着此次收购，中宠股份打开了新西兰市场的布局。对于此次半年报的表现，多家证券公司也对此做出了分析。东吴证券表示，中宠股份作为全球宠物食品行业领跑者，境内业务自有品牌顽皮、ZEAL经历调整后重拾增长，领先品牌势能持续强劲，境外业务与多家客户保持长期合作关系，客户基础稳定，同时完备全球产能布局且产能持续扩产保障长期稳定成长。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-06 16:08

又有重磅BD！上半年BD交易总额超600亿美元！100%创新药含量的港股通创新药ETF(159570)再度上攻，昨日大举揽金超4.1亿，融资余额再创新高

程碑及商业里程碑付款，以及基于产品年度净销售额的潜在个位数的特许权使用费。【上半年中国创新药BD交易总额突破600亿美元】长城国瑞证券指出，医保局在第十一批集采中明确“反内卷”导向，通过优化中选规则、赋予医疗机构品牌选择权、强化质量监管等措施，推动行业从价格恶性竞争转向“质量优先+合理定价”的良性生态，利好具备技术壁垒的高质量仿制药与复杂制剂企业盈利预期改善。同时，创新药领域迎来支付端与国际化双突破：一方面，超100个药品申报国家创新药目录，医保与商保协同支付机制为临床价值显著的创新药提供放量通道；另一方面，2025年上半年中国创新药BD交易总额突破600亿美元，恒瑞医药与GSK达成的125亿美元合作创下出海纪录，标志本土药企从“单产品授权”进阶至“平台化管线输出”模式，验证头部企业研发效率与全球化议价能力。综合来看，建议聚焦“真创新”（源头技术及差异化管线）、强壁垒（复杂制剂/高端器械国产替代）、平台化（研发-授权可持续循环）及国际化（BD出海与全球临床布局）四维能力突出的企业。（来源：长城国瑞证券20250805《医药生物行业双周报》）【中国创新药产业迎来价值重估】民生证券认为，国内的医保政策支持与海外价值认可双主线逻辑将支撑中国创新药行情的持续。近期，医保局连续组织了五场医保支持创新药械系列座谈会，邀请高层部门医保局医药管理司、医药价格和招标采购指导中心、价格招采司、大数据中心等，还邀请了医药企业、高校科研院所、医疗机构、医药类投资公司、保险公司、金融机构和地方政府代表等，讨论一系列措施如何落地。五场座谈会主题分别涵盖“对创新药械开展医保综合价值评价”，“医药领域新技术新产品研发、应用、投资”，“医保数据服务创新药研发和上市后真实世界研究”，“创新药研发现状、难点、发展方向”，“投资如何更好支持创新药械”等。继6月底《支持创新药高质量发展的若干措施》出台后，7月1日医保局就发布了目录调整工作方案、申报指南等落地细则后，国家医保局还明确了“新药首发价格机制”，设置创新药的价格稳定期和挂网流程鼓励创新药市场推进。出海BD方面，本月的重大医药BD包括，中国生物制药收购礼新、石药集团GLP-1资产License-out、恒瑞医药将呼吸系统创新药以5亿美元首付款授权给GSK等。（来源：民银国际20250804《中国创新药产业迎来价值重估》）【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）标的指数100%布局创新药产业链！7月30日，据国证官网披露，国证港股通创新药指数将修订编制方案，明确剔除医药外包服务（CXO），创新药纯度100%！港股通创新药ETF（159570）标的指数是弹性更高的创新药，截至7月末，2025年内涨幅超109%，港股医药类指数领先！底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570），场外联接（A类：021030；C类：021031）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。港股通创新药ETF（159570）标的指数为国证港股通创新药指数，该指数近5个完整年度（2020-2024）的涨幅分别为88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-06 10:38

“AI制药第一股”拿下470亿大单！晶泰控股高开15%，创新药“新势力”港股通创新药ETF(520880)续涨逾1%

程碑及商业里程碑付款，以及基于产品年度净销售额的潜在个位数百分点的特许权使用费。十年磨一剑。国产创新药进入技术成果爆发期，国家药监局数据显示，上半年共批准创新药43款，同比增长59%，接近2024年全年48个的总量。医药魔方也显示，2025年上半年，我国药企对海外的授权总金额已超去年全年，达608亿美元，全年增速有望达到一个新的高度。中金公司表示，看好创新药长期产业发展趋势。国内工程师红利、丰富临床资源和支持性政策多边加持下，国产创新药已逐渐从跟随时代走向引领创新。经历几年耕耘，国内品种商业化放量，并有望受益于支付端政策改革，创新药企盈利能力提升；在研管线数据优异，大额BD持续达成。进入2.0 时代的创新药产业已经逐步完成质的提升，未来10 年国产新药将深度参与全球市场，短期现金流入也将有效反哺研发形成良性循环。港股通创新药ETF（520880）被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，是全市场首只跟踪该指数的ETF。恒生港股通创新药精选指数精准聚焦创新药产业链，成份股以创新药研发企业为主，重仓股集中度较高，龙头优势显著。注：以上个股均为恒生港股通创新药精选指数前15大权重股，仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。年内至7月31日，恒生港股通创新药精选指数累计上涨101.58%，领涨一众创新药指数，较恒指（23.50%）、恒科指（22.05%）分别超额78.08和79.53个百分点，超额表现突出。恒生港股通创新药精选指数基日为2020.12.31，发布日期为2023.7.17，恒生港股通创新药精选指数发布以来各个完整年度涨跌幅为：2021年，-22.72%；2022年，-16.48%；2023年，-19.76%；2024年，-14.16%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。风险提示：港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数基日为2020.12.31，发布日期为2023.7.17，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-06 09:58

ETF市场日报 | 港股创新药相关ETF集体领涨！明日将有3只产品开始募集

，石药集团还将基于SYH2086的年度净销售额收取高达到双位数的销售提成。建议：从BD、商业化、政策三个角度看，创新药崛起具备持续性，建议关注：1）管线布局丰富的创新药公司；2）创新药单品潜力大，价格有望重估的企业；3）看好前沿技术平台布局领先的企业。CXO：医药研发投入稳中有升，创新环境有望转暖，新兴领域带来额外增量；上游：优质企业海外布局进入收获期，国内外共促业绩增长；器械：招采持续推进，设备公司渠道库存逐步消化，有望迎来改善拐点。跌幅方面，云计算、信创相关ETF跌幅居前中信证券展望2025年H2，建议把握新一轮创新落地周期。AI主线创新继续，带动产业链上下游落地提速，景气创新方向频出，驱动行业加速成长。综合梳理两大投资方向：1）AI产业链：重点布局“AI主线”，看好AI应用及算力板块机遇；2）景气创新：建议关注信创、金融科技创新、特种IT等结构性创新机遇。活跃度方面，债基活跃度回升成交额方面，短融ETF(511360)成交额居首，达225亿元。银华日利ETF(511880)、上证公司债ETF(511070)、信用债ETF基金(511200)等成交额超百亿元。香港证券ETF(513090)成交额居股票类产品第一。换手率方面，5年地方债ETF(511060)换手率居首，达117%。恒生创新药ETF(520500)、港股创新药ETF基金(520700)、科创债ETF富国(159200)换手率居前。 ETF发行市场方面，华夏基金现金流500ETF(560120)明日上市具体来看，明日开始募集的有港股通央企红利ETF天弘(159281)、创业板综增强ETF华宝(159292)、上证580ETF华夏(530530)，分别跟踪中证港股通央企红利指数、创业板综合指数、上证580指数。中证港股通央企红利指数：该指数聚焦港股通范围内由中央企业控股、分红稳定且股息率较高的上市公司，通过筛选连续三年分红且股息率排名前50的港股通央企，凸显高股息与稳健性。创业板综合指数：覆盖深交所创业板全部上市股票，反映创新型中小企业的整体表现。华宝基金推出的增强型策略ETF，在被动跟踪基础上加入量化模型精选个股上证580指数：该指数由上交所市值大、流动性好的580只股票组成，代表沪市核心资产，行业分布均衡，兼顾蓝筹稳定性与成分股多样性。明日上市的为云计算ETF汇添富(159273)。长城证券认为，AI应用以及AI Agent商业化进程加速将带动云服务需求增长，关注云计算产业投资机会。云计算作为AI时代基础设施，有望受益于AI应用以及AI Agent商业化落地进程加速。随AI应用使用量持续提升，云资源消耗量以及云厂商规模效应将持续增强，有望形成“AI模型-云计算”共生增长的产业格局。其中互联网云厂商在算力、模型、应用三大层面均具备一定竞争优势，预计互联网云市场份额有望企稳回升。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-05 15:38

在研创新管线密集兑现，创新药表现强劲！100%创新药含量的港股通创新药ETF(159570)涨1%，近10日狂揽净申购超17亿元！

里程碑付款，以及基于SYH2086年度净销售额的高达双位数销售提成。（来源：湘财证券20250803《国内医药龙头公司在研创新管线价值开启密集兑现》）【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）标的指数100%布局创新药产业链！7月30日，据国证官网披露，国证港股通创新药指数将修订编制方案，明确剔除医药外包服务（CXO），创新药纯度100%！港股通创新药ETF（159570）标的指数是弹性更高的创新药，截至7月末，2025年内涨幅超109%，港股医药类指数领先！底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570），场外联接（A类：021030；C类：021031）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。港股通创新药ETF（159570）标的指数为国证港股通创新药指数，该指数近5个完整年度（2020-2024）的涨幅分别为88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-05 10:28

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