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近6天获得连续资金净流入，消费ETF嘉实(512600)最新规模创近3月新高！
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价，预计行业收入增速在2%-5%区间，利润率整体同比维持。消费ETF嘉实(512600)跟踪中证主要消费指数，该指数汇集A股必选消费龙头，从白酒、猪肉、乳业、调味品到食品加工，全方位承包国民餐桌，其中白酒为第一大行业，权重占比45%，接近一半。这是一只含“酒”度高、但又不仅仅是白酒的消费基。场外投资者还可以通过消费ETF嘉实联接基金（009180）布局消费复苏行情。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云08-05 10:48
增长还是利润？“拉美阿里” Mercado 的抉择
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强劲，但随之而来的成本和费用扩张，导致利润率明显收窄、最终利润释放反跑输预期。具体来看，本季总营收（按美元计价）同比增长约 34%，虽趋势上增速环比稍有放缓，但仍保持着较高的增长，也比卖方预期高出约 3%。但代价是，本季经营利润仅同比增长 14%，明显跑输营收增速，经营利润率同比收窄整整 2.1pct。实际经营利润约$8.3 亿，比卖方预期低超 5%。虽有不俗增长但并没有带来相应的增量利润。 2、引流举措带来毛利下滑、费用扩张：为了驱动业务继续高速增长，Meli 近期采取了多项引流措施。包括电商业务上在巴西市场大幅降低了免邮门槛（从 R$79 下降到 R$19）；以及金融业务上，为客户留存在账号内的余额提供 “丰厚” 利息，并进行了多次大规模宣传活动。从本季不俗的营收增长，可见上述举措确实取得了效果。但邮费补贴导致了本季毛利率同比收窄了 1pct，明显低于市场预期。于此同时，销售费用（包括坏账拨备）同比大增 50%，实际支出比市场预期高出整整 12 亿，也拖累整体经营费用率同比扩张了 1.1pct。毛利收窄、费用又明显增长，双重压力共同导致了本季利润增长的疲软。 3、电商底层指标增长依旧不俗：分板块表现上，本季电商季度活跃买家同比继续高增了 25% 到 7080 万人（符合预期），叠加单用户下单频次增长 5%。本季整体 GMV 按美元计价同比增长 20.6%，相比上季加速增长。分地区，可以看到 Meli在巴西和墨西哥市场的销售单量增速都有环比提升。结合公司的解释，前者归功于免邮门槛降低的利好，墨西哥市场的强劲则归功于公司在当地物流效率和体验的提升。据披露，本季度该地市场的自营物流履约率首次达到了 75%。绝对增速上，阿根廷市场断档领先，这则主要归功于当地宏观经济增长的企稳修复，以及较低的基数。电商业务收入上，本季度同比增长了 29%，环比降速约 3pct，与 GMV 环比加速增长的趋势相反。背后原因是变现率同比提升幅度的收窄，本季为 1.7pct 低于上季时的 2.8pct。反映出降低免邮门槛的影响。但欣慰的是，变现率至少仍是走高的。据披露3P 业务的变现率为 21.3%，同比提升了 60bps。更多的广告变现和会员收入对冲了配送变现的下降。 4、金融业务增长更是强劲：相比电商业务，Meli 金融业务的各项指标增长更为强劲。首先，金融业务的月活用户数量同比增长 30% 到 6760 万人，环比近乎没有降速，也比电商用户的增长更快。另两个关键指标上，支付收单业务的总支付额同比增长 31%，同样几乎没有降速迹象。且平台外支付额增长更快达到 38%，占比已达 63%，公司支付生态继续高速向外扩张。信贷业务增长则更加强劲，信贷组合本季大涨 91%，比上季的 75% 明显提速。其中信用卡业务的增长最强劲，同比增长超 120%，占比继续提升，是主要增长来源。在信贷业务继续高速增长的同时，本季度的 NIMAL（net interest margin after loss = interest rate – fundings costs - provision）为 23%，环比不降反增，比市场高出约 1pct。尽管公司信贷结构中，利息空间较低的信用卡业务和高信用用户的比重在提升，理论上会对 NIMAL 产生拖累，但实际却并未环比下滑。反映出Meli 信贷业务盈利能力的企稳改善。不过信贷质量上，逾期 90 天以上的坏账比例环比小幅走高了 0.5pct 到 18.5%（部分应当是逾期 15-90 天坏账转换而来），坏账风险小幅上升，不过对比历史数据仍不算很高。 5、主要指标概览海豚投研观点：整体来看，Meli 本此业绩体现出的信号相当清晰 -- 为了继续促进电商和金融业务的拓展和增长，公司选择牺牲一定中短期利润。通过提升履约和金融账户收益等直观的用户体验，和不吝啬的宣传推广，使得本季电商和金融业务仍保持着相当不俗的增长，且普遍好于卖方预期。虽然着导致了中短期内的毛利下滑、费用扩张、利润率收窄和利润增长跑输营收。但多数情况下，着眼长期的投入后续往往会带来更多的回报。不过更具体来看，电商业务降低免邮门槛一定程度上，可以说是处于应当竞争对手（如 Shopee 和 Temu），不得不做出的选择。Shopee 同样在巴西地区降低了免邮门槛，同时在快速追赶与 Meli 在履约体验上的差距。不能过早排除，进展可能导致 Meli 电商业务的利润率长期受到压制的可能。相比之下，对金融业务的投入则大概率回报更多。毕竟在拉美等欠发达地区，金融信贷业务是个仍非常早期的蓝海市场，离存量进展仍相当遥远。信贷业务天生的 “暴利” 属性，也意味，只要做好风险管控，盈利不会有太大问题。由于海豚尚未完成对公司的深度研究和覆盖，在拥有完整和清晰的认知前，海豚本次就不涉及对公司投资价值的判断了。估值角度，根据华尔街行的预测，公司业绩前价格大约对应 26 年 26x EBITDA。作为参考，该估值大约是亚马逊的对应指标的 1.7x，不算很贵但显然也已包含了对公司后续盈利增长会明显跑赢亚马逊的预期。
海豚投研08-05 10:39
港股科技再度走强，心动公司中报后暴涨超24%，港股通科技30ETF(520980)盘中涨近1%，连续16日“吸金”，规模、份额再创新高！
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：1)《仙境传说RO：初心服》流水及净利润率水平均好于预期；2)TapTap收入及利润率表现好于预期。消息面上，近期，多家科技巨头资本开支显著超预期，推动全球AI产业趋势加速。Meta发布FY25Q2财报，收入和净利润均显著超预期，同时上调全年资本开支指引至660-720亿美元，主要用于基础设施扩张和优先领域的技术人才引进。微软、亚马逊、Alphabet等科技巨头也在AI领域持续加大投入，2025年累计投资额达3640亿美元，远超市场预期。随着AI产业丰厚的利润回报推动科技企业军备竞赛，AI算力需求有望持续强劲增长。天风证券指出，AI方面，国常会审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。会议指出，要深入实施“人工智能+”行动，大力推进人工智能规模化商业化应用。要优化人工智能创新生态，强化算力、算法和数据供给，加大政策支持力度，加强人才队伍建设，构建开源开放体系，为产业发展壮大提供有力支撑。要提升安全能力水平，加快形成动态敏捷、多元协同的人工智能治理格局。7月28日，智谱推出新一代旗舰模型GLM-4.5，专为智能体应用打造，已在HuggingFace与ModelScope平台同步开源，权重遵循MITLicense。GLM-4.5首次在单个模型中实现将推理、编码和智能体能力原生融合，以满足智能体应用的复杂需求。我们持续看好中国AI价值重估行情。一键布局港股科技，认准更“纯”科技属性的港股通科技30ETF（520980）！标的指数聚焦TMT行业，不含医药、家电、汽车，AI属性更纯！前十大成分股合计权重高达75%，龙头含量更高！港股通科技30ETF（520980）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股科技赛道更为高效便捷的选择，一键轻松勾勒精华版的“科技版图”！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，若盲目投资溢价率过高产品，可能遭受重大损失。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云08-05 10:28
Palantir：无愧 AI 应用一哥，指引瑕疵不是问题
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的主要瑕疵。如果未来增速保持 30%，利润率无改善甚至还有压力的情况下，那么当下 60x PS 就更加刺眼了。但撇开估值的波动，海豚君认为，所谓的瑕疵并不是问题——软件收入的确认存在短期波动，公司的成长性还是得看订单情况，尤其是 “已锁定” 部分。而 Palantir 的订单状况非常良好，转化新客户的同时，老客户还在升级付费，说明 Palantir 的产品竞争力依然领先，核心逻辑并未有削弱。 5. 业绩指标一览海豚君观点景气周期内，Palantir 的基本面很难有什么大问题，包括这次指引隐含的所谓放缓信号，在管理层一贯谨慎不激进的指引风格下，其实并不是什么值得忧虑的问题。无非就是估值高处不胜寒。一季度因为国际收入不及预期，绩后股价崩溃下跌 12%。虽然海豚君认为 Palantir 存在较高的估值溢价，但对 Palantir 当下基本面的景气度是毫不怀疑的，这也是我们当时认为，尽管相对高估，但估值不会因为国际收入 miss 而被击溃。判断的核心逻辑，就是通过看运营指标，来认定 Palantir 在可触达市场中的产品竞争优势并未发生变化。因此回过来看 Q2 的情况，关于合同额新增/剩余、新客户渗透，以及老客户粘性所对应的指标来看，均是环比进一步改善的健康状态。由此说明，Palantir 所处的仍然是景气度无需担忧的前沿位置。但落到估值上，当前短期高估的状态，也并非与基本面完全脱离。除了稀缺性（竞争力），海豚君认为，关键还在于对 Palantir 可触达市场 TAM 大小的定义。保守派将 Palantir 的 TAM 圈定在数据和开发者工具，一个大约 1000 亿的市场（Gartner）。那么目前 Palantir 年入 40-50 亿的水平，已经占到了 5% 的市场规模，这对其中更加细分的，一个高客单价、偏定制的数据分析需求而言，市占率已然不低。但乐观派对 Palantir 的 TAM 定义在更广泛的 1 万美金的软件市场。因此核心就是看 Palantir 的能力圈拓展，尤其是借助 AI 的机遇。至少短期而言，在竞争优势绝对领先下，海豚君倾向于 Palantir 有拓展业务范围的能力，但并非一蹴而就，需要给足耐心。对于 Palantir 的目标客户，也就是依赖流程管理或数据分析的传统企业而言（如医疗、金融等），Palantir 的 AI+ 解决方案，能够提供一个相对完善的功能和配套专业服务，简化部署难度，加速客户的内部业务效率提升。更详细点评，海豚君持续更新中…….
海豚投研08-05 08:49
AMD财报前瞻：传统CPU业务持续强劲成为市场关注焦点
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效。然而，受限于研发投入上升与产品组合利润率压力，每股收益（EPS）预估仅为0.48美元，同比下降30%。财务指标市场预期同比变化营收 74.3亿美元 +27% 每股收益（EPS） 0.48美元 -30% 虽然盈利能力略显承压，但AMD在过去八个季度中七次盈利超出市场预期，营收亦全数超标，令市场对其“惯性超预期”保持信心。 CPU业务稳健增长仍是核心支柱当前季度，AMD传统CPU业务的表现是市场的核心关注点之一，尤其是在数据中心、高性能运算和客户端PC市场上，该公司继续挑战英特尔的主导地位。市场认为，由于企业客户对非AI产品的稳定需求、加之美国关税政策引发的提前采购潮，CPU业务的收入可能超出当前预期。此外，AMD旗下 MI350 芯片的市场定价成为重要信号，若其价格结构优于预期，或为本季度营收增添上行动能。 AI产品尚未成为主要财务驱动尽管AMD在AI芯片领域投入巨大，但从财务角度来看，其AI相关业务尚处于增长初期，对总营收的贡献有限。相较于Nvidia的H100系列，AMD的MI300系列市场份额仍较小，预计在未来几个季度才会有显著体现。分析人士指出，投资者当前对AI产品更倾向于“看中未来潜力而非当下利润”。因此短期内，投资者更看重公司在传统芯片业务中的稳定性。市场观点分歧：高估值是否透支利好？截至目前，AMD股价在过去一年上涨27%，年初至今更大涨46%。不过，部分分析师认为当前股价可能已计入多数利好，特别是考虑到AI概念的热炒与CPU业务的短期爆发式增长。市场评级方面，尽管大多数投行仍维持“买入”评级，但亦有部分机构建议投资者“适度获利了结”。机构评级目标价摩根士丹利增持 182美元花旗买入 190美元 Rosenblatt 中性 175美元编辑总结与权威点评 AMD在传统CPU领域仍具备强劲增长动能，而AI业务短期难以支撑整体业绩。市场应关注其财报后对全年展望的调整幅度。 —— Christopher Danely，花旗，2025年8月4日尽管市场预期高涨，但AMD目前估值已反映部分未来增长，短期内波动或将加剧。 —— Vivek Arya，美银证券，2025年8月3日关税扰动造成采购节奏变化，AMD有机会“意外超预期”，但长远仍需AI业务兑现增长潜力。 —— Stacy Rasgon，Bernstein，2025年8月2日编辑总结：总体来看，AMD即将发布的二季报将成为判断其估值合理性的重要时间节点。虽然传统CPU业务稳健增长、AI布局逐步成型，但高估值意味着任何略低于预期的财报细节都可能引发市场调整。投资者应关注其毛利率、未来指引以及AI营收占比等核心变量，以判断其后续走势。【常见问题解答】问：AMD第二季度营收与利润预期分别是多少？答：华尔街预计营收为74.3亿美元，同比增长27%；EPS为0.48美元，同比下降30%。问：投资者为何更关注CPU业务而非AI？答：CPU是当前主要收入来源，而AI芯片业务尚未形成规模化利润。问：为什么有人认为AMD估值偏高？答：由于股价年内已涨46%，部分投资者认为市场已计入大部分利好。问：关税政策对AMD有何影响？答：关税变动可能促使客户提前采购，短期拉动营收增长。问：分析师对AMD整体评级如何？答：大多数投行维持“买入”评级，但存在分歧，部分机构建议减持或中性持仓。来源：今日美股网
今日美股网08-05 00:10
华安证券：给予萤石网络买入评级
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了研究报告《萤石网络25Q2点评：延续利润率修复态势》，给予萤石网络买入评级。　　萤石网络(688475)　　主要观点：　　公司发布25Q2业绩：　　25Q2：收入14.5亿元（同比+7.5%），归母净利润1.6亿（同比+5.0%），扣非归母净利润1.6亿（同比+3.3%）；　　25H1：收入28.3亿元（同比+9.4%），归母净利润3.0亿元（同比+7.4%），扣非归母净利润3.0亿元（同比+7.7%）；　　24Q4/25Q1/25Q2净利率分别9%/10%/11%、利润端逐季修复。　　收入分析：摄像头改善/入户贡献弹性　　25H1内销/外销同比分别+2/+25%，占比6:4，分品类来看：　　摄像头业务：25H1同比+7%（24年同比-1%）正增改善。预计主要来源于运营商专业客户渠道负担减轻；　　入户业务：25H1同比+33%（24年同比+48%）维持双位数增长，预计智能锁高增。3月公司智能锁发布Y5000实现AI升级，参考奥维25H1国内智能锁行业线上+12%、预计公司快于行业，同时海外进一步导入；　　机器人业务：25H1同比+9%（24年同比+265%），降速主因扫地机器人清理非视觉类产品老旧库存；　　云服务：25H1同比+12%（24年同比+23%）维持双位数增长，同时终身套包制服务逐年递延结转收入影响当年收入确认。ToC端未来将进一步提供流量增值服务+向智能云存转化。　　利润分析：成本+结构改善　　Q2毛利率44.6%（同/环比分别+0.9/+2.0pct），预计成本+结构（运营商调整落地+高端智能锁新品+国补推动）有所改善；　　Q2净利率11.4%（同/环比分别-0.3/+1.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.9/+0.4/-0.8/-1.5pct、环比+2.8/+0.5/+0.4/-1.2pct，四费合计同/环比+1.0/+2.5pct，预计大促+精细化渠道建设下费投有所增加。　　投资建议：　　我们的观点：　　收入端表现稳健，拓品+拓海外+蓝海2.0下AI赋能空间广阔，AI+云双轮驱动可期；利润端运营商调整及成本上涨等不利因素触底下，利润率已连续逐季改善，我们继续看好25年利润压制因素持续积极好转（后续低基数），入户业务有望从成长业务向现金流业务转化，“摄像头+入户+机器人”规模效应释放可期。　　盈利预测：基于公司最新发布业绩情况，我们调整25-27年盈利预测。预计2025-2027年公司收入59.65/65.08/70.55亿元（25-27年前值63.03/71.70/80.77亿元），同比+9.6%/+9.1%/+8.4%，归母净利润6.83/8.03/9.12亿元（25-27年前值6.98/8.69/10.06亿元），同比+35.5%/+17.7%/+13.5%；对应PE41/35/30X，维持“买入”评级。　　风险提示：　　需求不及预期，新品开拓不及预期，海外市场开拓不及预期。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为42.04。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星08-04 20:18
关税政策最大赢家！二手车电商Carvana的“颠覆性盈利”震惊华尔街
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至历史新高，推高了公司的备考和GAAP利润率。 ➢规模经济效应。过去几年，Carvana为实现成功进行了规划，尤其在汽车翻新产能方面的投资远超当时的销量水平。如今，Carvana正充分利用这部分产能，这成为每单位毛利润增长的又一推动力。 ➢GAAP盈利。长期以来，Carvana因采用定制化的备考调整而饱受批评，如今它已实现GAAP盈利，并开始从净利润角度证明其估值的合理性。必须承认，Carvana仍是一只估值较高的动量股。财报发布后，其当前股价接近400美元，市值达430.1亿美元。扣除Carvana最新资产负债表中的18.6亿美元现金和57.1亿美元债务后，公司的企业价值为468.6亿美元。与此同时，对于2025财年，Carvana预计调整后EBITDA为20 - 22亿美元，较2024财年13.8亿美元的调整后EBITDA同比增长45% - 59%。这是公司首次给出该年度明确的业绩指引，此前仅表示预计今年调整后EBITDA将实现显著增长。以该指引区间的中点计算，Carvana的企业价值对2025财年调整后EBITDA的估值倍数为22.3倍。当然，称Carvana股价便宜无疑是牵强的，但我们必须考虑到，该公司的GAAP利润率是传统同行的两倍以上（下一部分将详细说明）。公司期望通过零售销量的快速增长以及每单位盈利能力的提升，实现净利润超50%的扩张。这家公司仍处于成功的早期阶段，因此短期估值倍数并非衡量其价值的有效指标。财报发布后应继续持有该股，等待更大幅度的反弹。第二季度业绩解读现在让我们更详细地分析Carvana最新的季度业绩。第二季度财报数据如下：来源：Carvana Carvana的营收同比增长42%，达48.4亿美元，较华尔街预期的45.9亿美元（同比增长35%）高出6个百分点，大幅超出预期。公司第二季度零售汽车销量为14.33万辆，同比增长41%。公司指出，尽管与同行相比成立时间较短，但Carvana已成为美国第二大二手车零售商。该季度41%的增长率，相比之下同行平均增长率仅为1%。换句话说，公司在短时间内抢占了大量市场份额。随着规模扩大，Carvana的盈利能力也显著提升。如下图所示，公司备考每单位毛利润增长377美元，同比增长5.4%，达7426美元：这得益于经销商价差扩大以及翻新业务的规模经济效应增强。值得注意的是，管理层估计，其中100美元的每单位毛利润来自特朗普宣布关税后4月份异常旺盛的需求（不用说，二手车并不涉及额外的关税成本）。投资者应密切关注未来几个季度管理层对需求水平和二手车定价的评论。来源：Carvana Carvana不断增长的每单位毛利润——许多看空者曾批评这是粉饰亏损的指标——在规模效应下转化为可观的GAAP利润。尤其是当公司降低每单位销售、一般及管理（SG&A）费用后，这一效果更为明显。以下是公司第二季度股东信中的更多背景信息： “我们第二季度业绩中另一个令人瞩目的数据是每零售单位1549美元的运营费用。这一数字同比下降约150美元，其中包含约300美元的保修费用。这意味着，我们如今向全美客户配送汽车、提供综合融资服务、处理客户咨询与支持、管理以旧换新、协助客户办理产权登记，并维持7天退货政策，每笔交易的成本仅略高于1200美元。以如此低的可变成本提供所有这些服务，是Carvana平台极具差异化的能力。” GAAP营业收入同比激增97%，达5.11亿美元，GAAP营业利润率为10.6%。同时，下图将Carvana的潜在盈利能力与其三大同行进行了比较：Carvana的营业利润率是传统竞争对手的两倍多。来源：Carvana 这一指标有助于强调为何Carvana不仅应较汽车行业同行享有估值溢价，也应较更广泛的市场享有溢价。Carvana正在重塑一个庞大的行业，并实现了结构性更高的利润率。尽管已是行业第二大参与者，但其仍能实现超40%的增长，这表明在角逐行业第一的过程中，它还有更多规模经济效应有待挖掘。公司调整后EBITDA也同比增长69%，达6.01亿美元，利润率为12.4%，同比提升200个基点。总结 Carvana将继续延续财报发布后的良好势头。该公司在一个几乎停滞增长的行业中实现了超40%的增长，同时二手车的旺盛需求和运营效率的提升正推动Carvana的盈利能力达到历史新高。尽管以超过20倍的前瞻调整后EBITDA计算估值较高，但这是一项可持续的多年期投资。 $Carvana Co.(CVNA)$
老虎证券08-04 18:10
SMCI 2025财年第四季度财报前瞻：AI需求爆发中的利润压力与合规风险
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左右。竞争性定价和零部件成本波动持续对利润率构成压力。管理层的成本控制和库存管理计划值得密切关注。运营及财务透明度：在完成针对纳斯达克监管要求的内部控制改进后，关注焦点转向第四季度的执行情况，因第三季度收入未达指引，主要受GPU过渡期间销售透明度和订单时间安排挑战影响。预计第四季度财报电话会议将提供关于销售管线健康状况、延迟客户订单的时间安排及财务控制改进的关键更新，这对恢复投资者信心至关重要。结论 SMCI 2025财年第四季度的前景主要集中在人工智能驱动的需求、利润率的稳定以及公司在扩大制造业务方面的进展。预计收入增长接近13%，但每股收益的收缩表明利润率仍面临挑战。人工智能合作伙伴关系、产品订单和供应链扩张方面的积极进展，可能支撑公司估值达到24倍左右的预期市盈率。相反，利润率持续压缩、人工智能需求减弱的迹象以及客户订单的延迟，可能会抑制短期市场情绪。立刻体验原文链接
TradingKey08-04 13:08
反内卷吸金榜首·化工ETF(159870)，近两周份额增长36.4亿份
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企业依赖低价策略争夺市场，导致行业整体利润率下滑。此次政策明确要求优化产业布局，加快淘汰低效产能，并鼓励市场化兼并重组，这将有助于行业集中度提升，龙头企业有望凭借技术、规模和环保优势进一步扩大市场份额。短期来看，部分中小企业可能面临淘汰压力，部分“长期内卷行业”价格有望抬头，长期将促进行业结构优化，减少无效竞争。针对上周五反内卷下跌主要系会议的相关措辞上去掉了“低价”，之前的“推动落后产能有序退出”的表述也变成了“推进重点行业产能治理”。此外每天150亿左右的融资余额加速入场但涨速放慢，有兑现盘。其实绝大多数昨晚这种会议过往市场的解读都是没说啥或者不及预期。比如2016年4月会议:“坚定不移以推进供给侧结构性改革为主线”、“全面落实‘去产能’等五大重点任务”，之后一路下跌。与当前类似，当时也有交易所的期货降温商品回调了一个月。事后来看当时的调整是2016-2017年供改行情最好的上车机会。这种会议不会具体说怎么做，那是下面层面的事情。但市场往往会因为，没有具体措施，就觉得不及预期。此次会议明确“依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理”，其实已经够了，再结合7月1日财经委员会，历史上看中财委会议落地概率100%，因此去产能很大概率是下半年的核心主线之一。化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7条指数组成，分别从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映相关细分产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年7月31日，中证细分化工产业主题指数(000813)前十大权重股分别为万华化学(600309)、盐湖股份(000792)、巨化股份(600160)、藏格矿业(000408)、华鲁恒升(600426)、宝丰能源(600989)、卫星化学(002648)、恒力石化(600346)、云天化(600096)、龙佰集团(002601)，前十大权重股合计占比43.54%。化工ETF(159870)，场外联接A：014942；联接C：014943；联接I：022792)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云08-04 09:38
开源证券：给予九号公司买入评级
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APP利润增加+规模效应下预计H1经营利润率超13%。截至Q2期末网点数量已超8700家。（2）零售滑板车营收9亿元（+28%），销量38万台（+5%），均价2421元（+22%），超预期表现或系欧洲需求回暖+欧元升值。（3）ToB渠道营收4亿元（+43%），超年初预期表现或系海外运营商开始盈利下单且逐步进入换机周期。（4）全地形车营收3.2亿元（+11%）、销量0.8万台（+21%），均价40375元（-9%）。（5）其他产品及配件（含割草机器人）营收9.8亿（同期为5.9亿）。其中预计割草机器人维持翻倍左右增长，系行业高景气+自身产品渠道优势领先，我们预计公司已基本覆盖主流园林工具渠道且预计2026年将发力线上及商超KA渠道。　　同口径下规模效应驱动毛利率持续提升，欧元升值致Q2财务费用率下降　　2025Q2毛利率30.95%（同口径下+2.3pct），规模效应+APP续费收入增加下预计两轮车毛利率提升显著，欧元升值背景下预计其他业务毛利率亦有所提升。费用端，2025Q2期间费用率13.6%（同口径下-1.7pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.04/+1.2/-0.5/-2.4pct，财务费用率较大幅度下降主要系欧元升值使得汇兑增加，管理费用增加主要系股份支付费用同比增加所致（一次性费用）。综合影响下2025Q2公司净利率11.85%（+0.6pct），扣非净利率13.2%（+2.5pct）。　　两轮车长期仍有利润弹性，割草机器人渠道/成本优势明显，关注E-Bike表现　　两轮车方面，我们预计7月以及Q3公司整体激活量和出货保持较高增长。长期中高端市场在持续扩容，随着公司产品矩阵扩充+渠道优化，预计26/27年仍有增长空间。且随着保有量增长，可以期待智能化服务利润弹性。割草机器人方面，当前公司产品成本控制&线下渠道能力&产品稳定性均要优于同行，2026年将有多种技术路径不同价格带产品推出，预计盈利能力以及份额仍将局行业前列。E-Bike方面，行业规模大&渠道品牌产品有复用，有机会成为第三曲线。　　风险提示：渠道拓展不及预期；新品销售不及预期；行业竞争加剧等。最新盈利预测明细如下：以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星08-03 20:08

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