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AI驱动下算力光模块布局加速推进，通信ETF广发(159507)盘中涨近4%，龙头股中际旭创、新易盛股价双双创新高

用长征五号运载火箭，成功将通信技术试验卫星二十号发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。该卫星主要用于开展多频段、高速率卫星通信技术验证。此次任务是长征系列运载火箭的第602次飞行。 AI驱动下的高性能计算需求正显著拉动高端PCB及材料升级。东吴证券表示，随着CoWoS订单持续上修及1.6T光模块加单落地，AI服务器与高速通信系统对PCB价值量提出更高要求，M9类低损耗CCL材料已成为关键支撑技术，广泛应用于Rubin系列平台、224G传输交换机等场景。生益电子三季度业绩大幅超预期，印证AI PCB产业链高景气正在兑现，具备技术壁垒和规模优势的企业将在本轮硬件扩张周期中深度受益。全球AI基础设施投资持续升温，云侧算力布局加速推进。国盛证券提到，谷歌将向Anthropic供应至多100万块TPU芯片并提供附加云服务，交易价值达数百亿美元，预计2026年部署完成后将带来超1吉瓦的算力承载能力。该合作表明大型AI模型训练正依赖规模化算力支持，也反映出科技巨头对AI底层基础设施的长期投入决心，进一步验证了全球数据中心扩张和AI算力高景气趋势的确定性。场内ETF方面，截至2025年10月27日 10:19，国证通信指数强势上涨3.49%，通信ETF广发(159507)上涨3.66%。拉长时间看，截至2025年10月24日，通信ETF广发近1周累计上涨11.29%。成分股仕佳光子上涨14.36%，国盾量子上涨10.31%；前十大权重股合计占比66.02%，其中第二大权重股新易盛上涨9.71%，盘中股价创历史新高；天孚通信涨近6%，第一大权重股中际旭创涨超3%。通信ETF广发(159507)：紧密跟踪国证通信指数，选取沪深北交易所通信产业相关上市公司，用以反映中国证券市场上通信行业证券价格变动的趋势。场外联接(A：019236；C：019237)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-27 11:04

从从容容、游刃有余！航空航天ETF天弘(159241)一键实现“军工+卫星”双轮驱动，近5日“吸金”近1500万元

国证航天指数，堪称可以一键实现“军工+卫星”双轮驱动，其在申万一级行业分类中，与国防军工权重占比高达98.2%，是全市场最“纯”军工指数，同时该指数与低空经济、卫星互联网、商业航天等热门主题高度契合——与申万二级行业的“航空装备+航天装备”权重合计超68%，与军民融合含量高达76.55%，与大飞机和低空经济的含量也均超50%。【热点事件】据报道，近日，东部战区空军多支部队开展实战化训练，检验部队对重点区域侦察预警、空中封锁、精准打击等能力。数架歼-10以战斗编队飞赴某目标空域，多架轰-6K赴台岛周边海空域展开模拟对抗训练。在官方发布的视频中，来自东部战区空军航空兵某旅的相关负责人表示，部队守卫海空安全，维护祖国统一的实战能力加速提升。【机构观点】信达证券指出，景气反转+价值重估+事件催化，2025年或将是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年”。1）景气反转：我们认为，自2025Q2起，火炬电子/宏达电子/鸿远电子等上游电子元器件业绩明显改善，标志行业大拐点已现，我们预计，军工板块业绩将呈现逐季改善态势。2）价值重估：新战争形态或将刺激新质新域新需求，而军贸、高端民用市场等亦有望打开我国军工产业新成长空间。3）事件催化：十四五目标加速冲刺、十五五规划展开，重点关注新一代战机，以及无人化、智能化等方向。【更多产品】以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-27 10:14

资金四日加仓7800万，什么信号？机构：卫星产业迎来“黄金拐点”

深成指涨1.2%，创业板涨1.75%，卫星板块再度上攻，卫星产业（159218）涨1.06%，连续四日获资金净流入，揽金超7800万，最新规模达5.27亿元创上市以来新高。资金为何在此时大笔加仓？中金首席刘中玉指出，当前卫星产业发展已经来到关键临界点。从发射端来看，今年以来卫星进入常态化加速发射阶段，发射频率提升。10月26日，我国成功发射高分十四号02星，该卫星可高效获取全球范围高精度立体影像，测制大比例尺数字地形图。火箭运力方面，作为卫星组网进度的瓶颈环节，后续更多民营商业火箭公司有望逐步进入卫星发射供应链，火箭发射工位和火箭复用工厂有序建成，海南商业航天发射场海上回收系统开工。多家火箭公司启动上市辅导，当前火箭可重复回收试验已在准备中，成功将有望提升国内商业发射能力并显著降低发射成本。从应用端来看，工信部将开展卫星联网业务商用试验的相关文件、行业规范等数据或将较快落地。三大运营商均获得工信部发放的卫星互联网业务经营许可，大规模资本开支值得期待；国内主要手机厂商下半年将发布具备直连卫星功能的新款手机，并开启众测。此前，卫星互联网出海业务也在加速启动，目前国内企业已与巴西、马来西亚、泰国、哈萨克斯坦、阿根廷、巴基斯坦等国家的运营商达成合作意向。国内首届深空经济大会召开并预计2040年全球深空经济规模将达到万亿美元，后续卫星通信将成为“十五五”的重要方向之一，产业或正处于爆发前夜。上周重磅会议首提“航天强国”，给板块带来强提振，展望后市，中金首席刘中玉指出，年内催化不断。国内首款可重复使用火箭的实验发射、大规模星座组网计划有望继续落地。资本端方面，头部卫星网络运营商的一级市场融资以及科创板第五套上市标准的适用范围修订带来的潜在上市机会等都值得期待。卫星产业ETF（159218）跟踪中证卫星产业指数，成分股涵盖卫星制造、发射、导航通信应用等上中下游企业，今年以来份额增长308.33%，备受资金青睐，有助于投资者便捷把握产业发展整体趋势。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

金融界10-27 09:43

ETF日报-A股三大指数全线收涨，创50ETF（159681）上个交易日获资金净流入达1.23亿元（1024）

进入首飞关键准备阶段，该火箭可支撑我国卫星互联网组网的高密度发射、大型通信卫星发射以及各型飞船发射的任务需求。SpaceX CEO埃隆·马斯克对此发表评论称，朱雀三号在猎鹰9号架构中加入了星舰的一些特点，比如使用不锈钢和液氧甲烷，这将使它能够超越猎鹰9号。券商研究方面，方正证券指出，我国商业航天正式进入复苏期开端，后势强劲，产业加速期已经到来。根据测算，2028年GW星座将达成“百箭千星”计划，2035年将完成全年近2500颗卫星的发射，对火箭发射的需求将大幅增加。随着星网及垣信的突破，组网密集期已经到来，火箭发射、卫星制造及下游应用迎来加速拐点。随着政策支持力度加大、资本持续涌入、技术不断突破，中国商业航天产业正迎来黄金发展期。从美国SpaceX的发展历程来看，2016～2025十年间市值增长约40倍至4000亿美元，这预示着中国商业航天核心产业链环节也有望孕育出百亿甚至千亿估值的本土龙头。行业板块相关产品：国防ETF（512670）、港股科技ETF（159751）、科创50ETF指数（588040）、科创100ETF基金（588220）、科创200ETF指数（588240）科技当地时间10月25日至26日，中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商。双方围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。行业板块相关产品：科创100ETF基金（588220）、创50ETF（159681）、科创综指ETF（589680）半导体消息面上，10月25日，北京大学化学与分子工程学院彭海琳教授团队及合作者通过冷冻电子断层扫描技术，首次在原位状态下解析了光刻胶分子在液相环境中的微观三维结构、界面分布与缠结行为，指导开发出可显著减少光刻缺陷的产业化方案，光刻技术是推动集成电路芯片制程工艺持续微缩的核心驱动力之一。券商研究方面，长江证券表示，当前中国光刻胶产业已形成“多点开花，梯队突破”的格局。多家机构认为，三重逻辑支撑行业高增长：市场规模持续扩容，国产化替代空间广阔；技术突破打通产业化瓶颈；政策+需求双轮驱动，行业进入红利释放期。中国光刻胶产业正从“技术突破期”迈向“规模化放量期”和“盈利能力兑现期”。行业板块相关产品：科创半导体ETF（589020）、科创芯片ETF指数（588920），半导体ETF（159813） 6. 机器人消息面上，京东物流宣布，未来5年计划采购300万台机器人。"清华系"人形机器人公司松延动力完成近3亿元Pre-B轮融资。同时，全球首款万元以下高性能人形机器人松延动力Bumi小布米开售，定价9998元。券商研究方面，招商证券表示，目前无人城配商业模型在客户端已跑通，正加速从小范围试行走向规模化商用，物流行业的无人化进程正处在爆发的前夜，机器人逐渐从B端商用市场以巨大需求拉动规模化生产。“小布米”并非要进行存量搏杀的“价格战”，而是从C端消费市场以极致性价比开辟新路径，激活全新增量市场。行业板块相关产品：机器人ETF（159278）风险提示：以上观点仅供参考，以上行业及个股仅供示例，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅。基金产品存在收益波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-27 09:34

收台和登月，你会选择哪一个？

10月25日为台湾光复日。另一方面，卫星技术进一步获得突破。周五，市场已经有所反应。中国卫星涨停。连带着卫星产业ETF 159218 大涨，成为军工板块在9月3日大阅兵之后，表现最好的细分板块。今天，我们想讨论的话题，就是十五五期间的题材押注。而讨论这个题材，又一定会和中美关系产生千丝万缕的联系。所以，这三个问题，其实关联度非常强。二、首先，以目前中美在周末发布的公报来说，我们的基准预期如下： 1,11月1日，所谓的100%关税不会增加。 2，稀土的长臂管辖，不会收回。但会承诺在审批条件上增加一些便利性。（属于给川普一个台阶下。） 3，之前延长的暂停征收的关税会继续暂停。 4，其它的事项，还要谈判。继续留给下一次中美双方的会谈。如果以上预期得了实现，市场应该是满意的。我们并不认为，会谈可以彻底解决中美双方的贸易矛盾。但会谈会一直存在。会谈的目的只有一个，就是尽可能的拖时间。在这个过程当中，中美都会以最快的速度来进行供应链的重建。我们会以最快的速度来重建芯片等高科技领域的供应链，而对方会以最快速重建稀土等领域的供应链。最终，会走向部分的合作，以及部分的完全不重叠的竞争。而伴随着这个长期的贸易战争，我们还会在两个地方，努力地进取。一个就是祖国的统一大业，一个就是太空探索，也即登月。所以，我们今天的标题就是，收复台湾和登月，哪一个在下一个五年之中实现的概率更大？当然，内心上，我们当然是希望两者都能实现。如果两者都会实现，那从投资者角度上来说，一定要选择军工。这一点，毫无疑问。三、那么，问题来了，如果只能选择一样呢？如果选择收台的话，其实最好的选择就是军工的一个细分板块——海洋相关板块。这一点，我们之前盘点过。不过，我们认为，登月的可能性更大一点。理由如下： 1，下一个五年，中美的对抗依然非常激烈。虽然信心在我，但我们认为，五年时间就能完全摆脱对方，完全重建我们的芯片供应链，时间还是太紧张了。 2，已经公布的文件，非常明确的表示，下一个五年，依然是以经济建设为中心。 3，登月计划，本身就有明确的时间表。在之前的时间表之中，计划就是在2030年之前。 4，登月将会极大的鼓舞中华民族的士气，从而让整个族群都更加地凝聚向上。从而为统一，创造更多的名义基础。要知道，即使是苏联最强大的时候，都没有实现登月。所以，就我们自己的观点而言，登月应当是收台的铺垫。如果登月能够顺利实现，收台也就不远了。那么，如果说收台，要押注海洋的话，登月应该押注什么？答案是卫星。我相信，如果真的要等月了，一定会出现很多登月概念股。但是，这个消息出来之后，肯定很多个一字涨停，你根本就不可能买进去。但无论是怎样地登月概念股，卫星都是必须且必然的。因为，卫星技术是登月任务的重要基础。例如，通信卫星（如中国的“鹊桥”中继卫星）为登月探测器与地球之间的通信提供保障，确保宇航员和探测器能实时传输数据和指令。此外，卫星的轨道控制、导航定位等技术也为登月舱的精准着陆和返回提供了技术支持。怎么找股票呢？其实市场已经告诉你了。先找卫星相关的etf。比如周五表现最好的卫星产业ETF 159218。如果不想自己选股，就直接选etf。如果想自己选股，就通过卫星产业ETF 159218 来找股票。前10大成分股如下：具体应该怎么选，我们属于是抛砖引玉。之后，我们也会认真的对卫星这个行业，进行更多的盘点。尤其是基本面上的一些研究。总之，9月3日之后，很多读者都会军工这个板块感到失望和悲观，我们并不这认为。大部分人悲观失望，只是因为板块没有上涨而已。等到真的上涨之后，自然而然，有很多追趋势加杠杆的投机主义者，来主动脑补出各种利好。我们坚决不看空我们的军工，并且会努力继续寻找一些优质的股票。四、周五，A股长期组合下跌0.67%。沪深300上涨1.18%。与沪深300走势对比如下：周五我们持仓的下跌，主要是因为某队打压指数。我们的持仓暂时成为了牺牲品。当下仓位为：70%股票+30%国债。本周，我们将会对持仓继续进行调整。继续保持高权益仓位。周五，我们港股仓位保持不变。当下仓位为：20%美债+13%对冲+19%现金+48%股票。本周，我们将会积极的寻求港股的建仓和加仓机会。五、总之： 1，周末消息很多。主要集中在中美会谈，台湾，以及航空航天相关消息之上。目前，中美谈判顺利。预计11月1日的100%关税，大概会取消。之前暂停征收的关税会继续暂停。但不应过度乐观，毕其功于一役，是不可能的。 2，台湾光复纪念日的设立，为统一大业进一步创造了舆论氛围。航天技术的进一步突破，为登月继续进行铺垫。下一个五年，无论是收台，或者登月，都将会是可能的事件。当然，我们更加倾向于登月。但无论是登月，还是收台，都要依赖我们的军工。同时，我们注意到了指数在周五创新高。但是相当多的投资者信心并未恢复到国庆之后。这一点，很值得我们进行更深入的一些思考。来源：大佳的投资笔记，已获授权转载著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。基金有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现。

金融界10-27 09:33

电科蓝天科创板IPO，聚焦宇航电源等产品，客户集中度较高

日），航天装备板块拉升，航天环宇、中国卫星、中天火箭、中国卫通等纷纷大涨。消息面上，10月23日，新华社发布的二十届四中全会公报中，新增“航天强国”表述，市场预期航天产业的地位再度提升。在我国商业航天快速发展的背景下，相关企业加速推进上市。今年以来，天兵科技已完成IPO辅导备案，蓝箭航天、中科宇航等陆续启动上市辅导，还有的企业已经先一步向科创板提交招股书。格隆汇获悉，近日，中电科蓝天科技股份有限公司（简称“电科蓝天”）向上交所科创板提交招股书申报稿，保荐人为中信建投证券。招股书显示，电科蓝天已为神舟飞船、天宫空间站、北斗卫星、嫦娥月球探测器、天问火星探测器等在内的700余颗卫星/飞船/探测器/空间站提供了优质可靠的电源产品。电科蓝天质地如何？航天产业链都有哪些公司？今天就来一探究竟。 01 宇航电源业务爆发，为国内宇航电源核心供应商 2020年以来，全球航天呈高度活跃发展态势，各国相继发布战略政策，强化航天能力建设。据美国卫星产业协会（SIA）数据，2024 年全球卫星产业的总收入约2930亿美元，其中卫星制造业总收入为 200亿美元，占比6.8%。卫星主要由平台和载荷两部分构成，卫星平台又包括姿控系统、电源系统、结构系统、星务系统、测控系统、热控系统。平台的核心作用是为卫星提供机动能力和电力，因此姿控系统和电源系统的成本占比也最大，据艾瑞咨询数据，姿控系统和电源系统的成本之和约占全卫星平台的60%以上。随着我国载人航天工程、探月工程等重大航天工程的深入推进，以及商业航天市场的快速兴起，我国航天产业迎来高速发展期，宇航电源产业也随之受益。电科蓝天主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案，产品应用领域实现深海至深空广泛覆盖。公司主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块。具体来看，2022年至2025年上半年（简称“报告期”），电科蓝天来自宇航电源的营收占比从53.96%提升至74.13%，占比较大；而来自特种电源、新能源应用及服务的营收占比均有所下降。公司主营业务收入构成情况，图片来源：招股书电科蓝天的宇航电源产品主要包括空间太阳电池阵、空间锂离子电池组和电源控制设备及其构成的电源系统，应用于航天器和临近空间飞行器。作为国内宇航电源的核心供应商，公司宇航电源产品在国内市场覆盖率超过50%。其特种锂离子电池组主要应用于携行装备、特种车辆、特种无人机和工业机器人，燃料电池主要应用于携行装备、应急电源等国防领域。公司还积极开拓光伏、储能两大市场，新能源应用及服务板块主要产品包括微电网解决方案、储能系统及储能EPC服务、光伏解决方案、电源检测服务，以及锂电正极材料和消费类锂电池等。公司主要产品应用场景，图片来源于招股书值得注意的是，宇航电源领域，我国国家航天项目通常由政府和科研院所主导，服务于国家航天战略目标，有着较强的技术壁垒，但随着商业航天产业快速兴起，新理念、新模式、新产品的出现使公司宇航电源业务的市场竞争格局更加激烈和复杂。此外，近两年，受锂电价格下行及军工行业宏观因素及周期性影响，特种电源订单受到一定冲击，新能源应用及服务领域竞争激烈，如果公司未能将现有的核心技术转化为更多的市场订单，可能会影响公司的盈利能力。 02 处于航天产业链上游，客户集中度较高电科蓝天的宇航电源业务属于航天产业链。航天产业链上游主要为卫星、空间站、飞船等航天器及火箭的制造厂商，参与者除了电科蓝天之外，还包括中天火箭、斯北图、智星空间、中国火箭、中国卫星、航天环宇、上海沪工等。中游为火箭发射与卫星运营服务厂商，其中，卫星运营服务商进一步分为遥感、通讯与导航三类。相关企业有海格通信、中国火箭、中科星图、航天宏图、北斗星通、航天科技、蓝箭航天、星际荣耀等。下游为应用环节，传统应用场景包括通信（广播电视传输、邮电、远程医疗、应急救灾等）、导航（海陆空交通运输、精准农业、智慧城市、自动驾驶、应急救援、气候监测等）、遥感（基础设施测绘、环境监测、自然资源管理等），新兴应用场景包括卫星互联网、太空旅行、太空采矿、深空探索等。航天产业链，图片来源于招股书电科蓝天需要采购太阳电池阵生产材料、电池组及储能系统材料、锂离子电芯材料、新能源电站工程材料、电子元器件等原材料，供应商包括航天科技集团下属单位、云南鑫耀半导体材料、扬州乾照光电、中国电科集团下属单位等，且航天科技集团下属单位天津恒电、中国电科集团下属单位为公司关联方。报告期内，公司向前五大供应商采购金额占当期采购金额的比例分别为57.19%、44.95%、44.40%和54.01%。电科蓝天的客户包括航天科技集团下属单位、中国化学与物理电源行业协会、上海格思航天科技、中国电科集团下属单位、中国科学院下属单位等。报告期内，公司向前五大客户销售金额占当期营业收入的比例均超70%，其中，对第一大客户航天科技集团的销售占比均超40%，集中度较高，主要是公司下游客户的市场集中度较高导致。值得注意的是，报告期内，公司关联销售的金额占营业收入的比重分别为50.88%、47.52%、 52.79%和64.85%，占比较大，面临关联交易风险。此外，随着宇航电源等业务的增长，公司应收账款规模也逐年增加。2022年末至2025年6月末，公司应收账款账面价值从约11.41亿元增长至24.64亿元，占流动资产的比例也从20.74%飙升至42.82%，存在应收账款回收风险。 03 业绩存在波动，主营业务毛利率低于同行均值近几年，电科蓝天的业绩存在一定波动。 2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，电科蓝天的营业收入分别约25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元、11.13亿元，对应的净利润分别约2.14亿元、1.9亿元、3.38亿元、0.59亿元。报告期内，电科蓝天的主营业务毛利率分别为23.92%、20.66%、24.83%和20.87%，存在波动。其中，2023年公司主营业务毛利率下降，主要系毛利率水平较低的新能源应用及服务收入占比增加所致。 2025年上半年公司毛利率较2024年下降，主要系公司在下半年集中交付宇航电源产品，部分高毛利业务收入集中在下半年乃至第四季度确认，且公司商业航天领域收入占比提升导致。电科蓝天报告期内毛利率低于同行业可比上市公司平均值，其中2023年明显较低，主要系当年公司新能源应用及服务业务收入占比提升，而近年来储能、光伏行业市场竞争激烈，且公司进入该领域时间较短，毛利率水平相对较低进而拉低主营业务毛利率所致。公司与同行业可比上市公司主营业务毛利率对比情况，图片来源于招股书电科蓝天的产品技术体系涵盖发电、储能、控制以及系统集成等多个维度，对技术创新的要求较高。报告期各期，公司的研发费用率分别为6.46%、6.52%、6.40%和7.44%，整体低于可比上市公司均值。 04 天津冲出一家IPO，拟募资15亿电科蓝天注册地位于天津市滨海高新技术产业开发区，其前身为1992年设立的全民所有制企业蓝天电源，2014年蓝天电源改制为有限责任公司，并在2022年整体变更设立股份有限公司。本次发行前，中国电科直接持有公司48.97%的股份，通过间接持股及一致行动人方式合计控制公司84.5%的表决权，为控股股东、实际控制人。值得注意的是，电科蓝天与中国电科下属的红太阳新能源、嘉科新能源在光伏电站工程建设方面存在同业竞争，与十八所在锂氟化碳电池产品领域存在潜在同业竞争。管理层方面，电科蓝天的董事长郑宏宇出生于1968年，她毕业于电子科技大学电子材料与元器件专业，本科学历。郑宏宇曾历任中国电科第十三研究所专业部技术干部、副主任、主任、副总工程师、副所长等职务，还担任过中国电科质量安全与社会责任部副主任、中国电科经济运行部副主任、空间电源董事长。总经理朱立宏也出生于1968年，他毕业于西安理工大学测试计量技术与仪器专业，本科学历。朱立宏曾历任十八所研究室技术干部、副主任、主任、所长助理、副所长、所长，还兼任过上市公司电科芯片董事。本次IPO，电科蓝天拟使用募集资金15亿元，用于宇航电源系统产业化（一期）建设项目。整体而言，电科蓝天身处“航天强国”战略下的黄金赛道，凭借其在宇航电源领域的领先地位，成为当前航天投资热潮中的焦点。但投资者在看好其“国家队”背景与赛道红利的同时，也需审慎评估其客户集中度高、业绩波动、市场竞争等潜在风险。

格隆汇10-26 11:43

玉米、债务和疑虑：创纪录的收成预测震撼了特朗普的农村基本盘

场丰收让玉米价格持续处于多年低位。在卫星和人工智能时代，用手测量玉米棒听起来像是过时的做法。但Pro Farmer农业调查团的年度巡查，像是一场寻找“华盛顿错了”的农村探险，希望疾病或某些未知因素会指向高产预测错误。 Oleg Yunakov, CC BY-SA 4.0 , via Wikimedia Commons 在玉米种植带的各地，特朗普的身影随处可见，他的政策影响着受其影响的粮食市场。在特朗普解雇政府统计人员的背景下，农民和交易者开始质疑美国农业部数据的质量。农业部的数据一向是市场的支撑，现在这种质疑让这次农作物巡查格外引人关注。在特朗普裁员政策下，超过1.5万名农业部员工，即大约15%的员工，接受了离职补偿金。农业部一度从官网撤下部分气候数据，推迟发布一份重要的贸易报告，并删除了将特朗普关税与贸易逆差扩大联系的描述。部门员工暂停研究项目，还不得不更正出口销售公告。更严峻的情况还在后头，联邦政府关门导致农业部大部分数据被冻结或被迫下线。一名农业部发言人告诉路透社，政府关门前的裁员“并未影响农业部为美国农业提供及时、准确、有用数据的能力”。农业部还表示，正在审查所有非法定调查和报告，“以确保合理使用纳税人的钱，提高效率，消除不必要的负担”。在夏日酷热中，温德兰脑子里想着要走进玉米地，亲自看看玉米带的庄稼状况。如果长势良好，意味着产量高、价格低，农民将连续第三年面临亏损。他自己的农场里，堆满了售价低于种植成本的玉米。但如果实际情况比农业部的预测糟，供应紧张可能会推高价格。 “人们在这片土地上想看到一点希望。”他说。别无选择，只能押注玉米随着全球粮食流向的变化，农业行业在贸易政策打击下持续下行，今年农场债务将创历史新高。相关政策始于特朗普时期，在民主党总统拜登任期内基本维持，之后在特朗普第二任期进一步扩大。中国通常是美国大豆的最大买家，但今年一粒都没买。而去年中国购买了美国45%的大豆出口量。预料到问题，许多农民改种更多玉米。他们想赌对墨西哥和加拿大的出口、乙醇生产和牲畜饲料需求，能够支撑住价格。但这个季节一直气候温和，玉米地长势良好，价格则持续下滑。农民一贯采用的老办法——通过提高产量来摆脱困境，在地里满是庄稼、债务高企的情况下，根本无济于事。根据爱荷华州立大学推广服务机构的数据，那些租地种植玉米的爱荷华农民，今年每蒲式耳需要达到4.58美元才能收支平衡。而8月份的平均现货价格是3.89美元。华尔街和美国农村长期以来都在关注Pro Farmer农业巡查团。这项实地调查涵盖1600多个玉米和大豆田地，由农民、交易者、经纪人以及政府研究人员共同参与，时间选在玉米结果即将揭晓的时候。7月玉米通常开始授粉，决定潜在产量；到了8月，这种预测会变成现实，或彻底落空。这项巡查的手写统计数据，也填补了政府数据的空白。特朗普第一任期内，农业部进行审计后，停止了8月农作物产量报告中的玉米和大豆田间采样。如今，农业部依赖卫星图像和农民问卷，这些问卷在7月底和8月初完成。今年只有1.49万名农民参与，较2020年的2.03万人减少近27%。 8月12日，农业部预测玉米产量将达到自1866年以来的最高水平：167亿蒲式耳。这个产量足以装满美国每一个仓库、料仓和储粮间，并还能养活全国牲畜半年的时间。玉米价格随之下跌。在社交媒体上，农民纷纷表示，农业部完全忽视了他们家门口那些显而易见的问题，花粉包得太紧的植株、冰雹和大风摧残过的田地。五天后，温德兰和他的作物巡视小组——包括50多名农民、谷物经纪人和大宗商品交易者，驾着一排装满啤酒的皮卡车队驶入俄亥俄州都柏林。另一个小组抵达南达科他州。一些农业部职员也加入了巡查，希望亲自看看田地状况。像温德兰这样的巡视员——今年是他第18次参加，说相信农业部的预测，因为他们认识那些参与数据工作的人员。他们一起在田里踏过脚印，也在停车场喝酒聊天、分享故事。但他们也表示，自然变化无常。这一周是对的，下一周就可能全错。这项巡查最初由伊利诺伊州农场协会在上世纪70年代发起，用于评估作物健康状况。后来由新闻和市场机构Pro Farmer扩展到俄亥俄、印第安纳、爱荷华、明尼苏达、南达科他和内布拉斯加州。在俄亥俄一家酒店的会议室里，前华尔街交易员彼得·迈耶介绍了巡查规则：每隔13英里停车一次，取样30英尺的玉米，计算长度超过四分之一英寸的大豆豆荚。随机性才是关键。用数百个不完美的样本拼凑出一个数据图景，这不是预测，只是一个快照。在巡查之外，网络上的愤怒情绪也蔓延到了现实中。金融服务公司StoneX集团的首席经济学家在8月4日发布美国玉米产量预测为163.34亿蒲式耳后，收到了大量网络威胁。愤怒情绪的背后，隐藏着恐惧。今年农场债务预计将接近6000亿美元，创下历史新高。根据堪萨斯城联邦储备银行和农场贷款机构的说法，随着信贷环境恶化，银行在放贷时更加谨慎，收紧贷款标准。多位谷物种植者在接受采访时表示，对于负债沉重的农民来说，这意味着春季种植所需的贷款利率更高，甚至可能被原本的贷款机构拒绝。当巡查人员穿越中西部时，一些7月底接受农业部问卷调查的农民当时尚未察觉的问题开始显现。南方锈病，一种植物病害，在玉米叶片上形成斑点，病斑有的像沥青一样黑，有的像辣椒粉一样鲜红。孢子粘在衬衫和棒球帽上。尽管如此，玉米产量依然庞大。巡视员拍摄的饱满玉米棒和密集行距的照片在网上广泛传播。农民们开始变得焦躁，网络上的语气也从焦虑转向嘲讽。某天下午，爱荷华的养牛户迈克·贝尔多，身高近两米、性格开朗，驾驶他那辆黄色皮卡车驶入一条田间小道采样。一名附近农舍的男子把他堵住，指责他擅自闯入。贝尔多解释说自己是巡查团的一员，递上一顶帽子，想缓和气氛。但那名男子愤怒地驾车离开了。过剩的代价大型农业企业有财力购买高价的私营数据分析服务，但美国及全球很多农民仍依赖政府数据来指导种植和销售决策。但从事这项工作的人员正在减少。截至5月，美国农业部国家农业统计局约三分之一的员工——243人——通过政府的激励计划离职。经济研究局则流失了78名员工，占比约27%。而这还发生在政府关门之前。根据农业部的预算中断计划，在本月政府关闭时，农业部约8.59万名员工中，预计有一半将被迫休假。经济研究局有94%的员工被迫停工，国家农业统计局则达91%。最终会裁掉多少岗位，目前尚不明确。农业部的数据和研究能影响大宗商品市场，左右作物价值，触发算法交易。交易者表示，真正重要的不是数据精度，而是持续性：数据是否与市场预期一致。这也是为什么5月农业部推迟发布季度贸易展望，并删除了有关特朗普关税导致农产品贸易逆差扩大的分析时，引发市场警觉。报告最终发布时，只剩下数据表格，分析内容不见了。随后，错误频发。7月，农业部宣布向中国出售13.5万吨玉米，之后更正为出口韩国。9月，又宣布中国从当年收成中购买了6.8万吨大豆，实际上交易发生在1月。有些数据永久消失。农业部取消了用于设定H-2A外籍劳工工资的农业劳动力调查，以及长期用于衡量饥饿状况的家庭食品安全调查。其他因政府预算原因被暂停的报告，如7月的《牛只报告》，后来又被恢复。 8月22日，Pro Farmer在分析数据后公布自己的估算：162.04亿蒲式耳，为历年巡查中最高，但低于农业部更高的预测值。网上，巡视员遭到分析师批评，认为他们屈服于农民压力故意调低预测，同时又被农民指责估算过高。 Pro Farmer经济学家莱恩·阿克雷表示：“我们对这季庄稼的看法没有变，数据本身就是答案。” 三周后，农业部利用农民提交的农业保险数据更新了玉米预测。数据显示，美国农民今年种植玉米的面积为大萧条以来最多，甚至超出先前估计。农业部预测美国农民的确将生产出创纪录的玉米产量，并将2025年美国玉米产量预测上调至168.14亿蒲式耳。来源：加美财经

加美财经10-26 10:00

拜登时期的美国情报称，阿联酋向华为转让的技术帮助中国军队升级导弹技术

任董事长，业务已拓展至地理空间、航空和卫星技术。两位知情人士表示，这项技术涉及优化导弹飞行的软件。目前没有证据显示这项技术转移违反法律，英国《金融时报》也无法确认G42是否知晓技术被用于军事用途。美国官员认为，这项可能具有双重用途的技术被分享给华为后，将使中国战机在未来与美军对峙时有更长的瞄准时间，从而扩大解放军的优势。这也再次说明中国在部分武器系统领域正开始超越美国。 “在2010年代，中国国防工业集中精力打造并交付空对空导弹，包括PL-15和PL-17，在射程和先进导引技术方面超过了美国同类导弹。”一名前中情局中国军事事务专家表示。多名消息人士称，2023年初，白宫曾考虑将G42列入“实体清单”，一旦列入，美国公司将难以向其出售技术。美国曾派出高级官员前往阿联酋，向塔赫农传达：如果阿联酋希望发展AI产业，必须在中美之间做出选择。一名前官员表示，时任商务部长雷蒙多直接向阿联酋高级官员表示，“犯一次错就出局”。前美国官员表示，阿布扎比最终回应了拜登政府提出的担忧，尽管一些美国安全强硬派仍不相信阿联酋完全向华盛顿坦白。 “在美国政府各个机构中，一直都有、现在也依然有部分人对阿联酋抱有强烈偏见，”拜登的全球能源顾问霍赫斯坦表示，“而我和其他人则认为阿联酋是关键盟友，所有担忧都应该公开直接地处理。每次出现问题，阿联酋都会立即作出解释或回应。” G42表示，2023年10月已终止与华为的所有合作。例如，阿联酋同意将华为技术从其数据中心中移除。2023年底，在与美国官员历经数月的激烈磋商后，G42宣布将切断与中国企业的联系，转而专注于与美国的AI合作。据熟悉阿布扎比决策的人士透露，阿联酋此前已作出战略决策，全面押注美国技术，以实现人工智能发展目标。 G42表示：“关于G42在华为作为其供应商期间向其‘泄露’技术的说法完全没有事实依据。” G42还表示，与华为的合作早已于2023年10月结束，合作仅限于标准的商业供应安排，华为仅作为云基础设施及相关服务供应商，帮助G42在阿联酋及地区范围内开发应用和解决方案。 “在任何情况下，G42从未向华为或解放军提供任何专有或受保护技术。”G42补充道，“这些对《金融时报》提出的指控在2022年甚至之后任何时候都没有被提出过，完全是捏造。” 华为则回应称，这一指控“完全不属实”，并且“没有任何来自G42的技术被转交给华为，进而被用于所谓的情况”。目前没有任何证据表明华为违反了任何法律。当时的中情局局长伯恩斯拒绝就G42与中国的情报问题置评。中国驻华盛顿大使馆批评美国“泛化国家安全概念，将经贸问题政治化、武器化，以站不住脚的安全理由对待这些事务”。在特朗普执政时期，美国与阿联酋关系进一步加强。阿布扎比签署协议，成为由OpenAI主导、总投资达5000亿美元的“星门”项目主要合作伙伴之一，旨在建立大规模数据中心。协议是在特朗普2024年5月访问阿布扎比期间敲定的。项目将允许美国企业向阿联酋提供先进芯片。不过，至今美国政府尚未批准大部分相关许可证，这令阿联酋官员感到沮丧。知情人士表示，特朗普政府知道存在技术泄漏给中国的担忧，但相信已经在项目中加入足够的防范机制。但部分美国安全官员和国会议员仍对向阿联酋共享美国AI技术感到担忧，主要因为与中国之间的关系。 “阿联酋和中国维持紧密的技术合作关系，今年春天，阿联酋官员还访问了中国，加深这种联系，”众议院中国委员会主席、共和党人穆勒纳尔表示。“我欢迎美国与阿联酋在技术上的更紧密合作，但前提是阿联酋必须明确且不可逆转地选择美国。” 来源：加美财经

加美财经10-26 08:00

机构风向标 | 卫星化学(002648)2025年三季度已披露持仓机构仅8家

2025年10月25日，卫星化学(002648.SZ)发布2025年第三季报。截至2025年10月24日，共有8个机构投资者披露持有卫星化学A股股份，合计持股量达16.56亿股，占卫星化学总股本的49.16%。其中，机构投资者包括浙江卫星控股股份有限公司、香港中央结算有限公司、嘉兴茂源投资有限公司、中国工商银行股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金、华泰证券股份有限公司-鹏华中证细分化工产业主题交易型开放式指数证券投资基金、全国社保基金一零一组合、基本养老保险基金八零八组合、中国建设银行股份有限公司-易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金，机构投资者合计持股比例达49.16%。相较于上一季度，机构持股比例合计上涨了1.66个百分点。公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计1个，即化工ETF，持股增加占比达0.68%。本期较上一季度持股减少的公募基金共计2个，包括华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF，持股减少占比小幅下跌。本期较上一季未再披露的公募基金共计726个，主要包括华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、易方达供给改革混合、招商瑞阳混合A、财通资管价值成长混合A等。对于社保基金，本期较上一期持股增加的社保基金共1个，即全国社保基金一零一组合，持股增加占比小幅上涨。养老金视角，本期较上一期持股增加的养老金基金共计1个，即基本养老保险基金八零八组合，持股增加占比小幅上涨。外资态度来看，本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比达2.49%。本期较上一季未再披露的外资机构即GATES FOUNDATION TRUST。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-25 07:59

“以权力改写记忆”引发争议：为特朗普白宫宴会厅腾地　肯尼迪花园被夷平

据ABC新闻报道，卫星图像显示，特朗普政府斥资3亿美元修建豪华宴会厅的工程，已在白宫场地上砍掉至少六棵树，其中包括为沃伦·哈定和富兰克林·罗斯福树立纪念的两棵历史性的白玉兰树。周四公布的卫星图像首次全面展示了白宫东翼拆除工程的规模，以及这一工程对周边公园土地造成的影响。据曾在政府委员会工作的前官员对ABC新闻透露，依联邦法律设立、负责确保华盛顿特区政府建筑保存完整性的相关委员会并不知情。根据过去一个月拍摄的白宫卫星图像，舞厅的可见施工活动至少已开始三个多星期。9月26日拍摄的一张图像显示，施工准备工作正在进行，包括在总统公园内移除多棵树木。根据卫星图像，位于东翼旁、由前第一夫人伊迪丝·罗斯福于1903年建立的殖民花园——如今的杰奎琳·肯尼迪花园，也在拆除过程中被夷为平地。今年早些时候，特朗普还将由同一位建筑师设计的玫瑰园铺上了硬质地面。白宫今年夏天宣布，这项工程将在9月启动，并在“远早于特朗普总统任期结束之前”完工。 Planet Labs于周四拍摄的白宫卫星图像显示，东翼已经被夷平，而预定建设宴会厅的附近土地上似乎已开始进行施工准备。图像显示，曾环绕东翼的至少六棵树已经从白宫场地中被移除。两棵可追溯至20世纪40年代的历史白玉兰树——被指定为纪念沃伦·哈定和富兰克林·罗斯福的纪念树，似乎已在施工过程中被移除。根据国家公园管理局的资料，用以纪念哈定的白玉兰树，最初由第一夫人弗洛伦斯·哈定于1922年种植在1902年原东翼入口东北侧。树于1947年重新种植，并在20世纪50年代被重新指定为纪念树。罗斯福的那棵纪念树则是在1942年种植于新建东翼入口东南侧，国家公园管理局表示，这棵树在20世纪50年代中期被定为纪念树。特朗普政府辩称，过去总统也曾做出重大改动，此前还曾表示，宴会厅项目不会“影响现有的”东翼结构。 “它会建在附近，但不会接触东翼，而且完全尊重现有建筑，我是这栋建筑最忠实的支持者。”他在7月时这样说。一名白宫官员表示，特朗普打算将施工计划提交国家首都规划委员会审批，但目前尚未提交。多位国家首都规划委员会前成员表示，历届项目在进行任何拆除工作前，通常都会先提交并获得批准。在本月早些时候谈及宴会厅项目时，特朗普似乎对审批流程的缺失感到惊讶，并将此与他在纽约盖楼的经历进行了比较。 “我问，我需要多久才能动工？他们说，先生，今晚就能开始，不需要审批。我说，你在开玩笑吧。他们说，先生，这是白宫，你是美国总统，你想干什么都可以。”特朗普说。来源：加美财经

加美财经10-25 02:00

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