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九月降息大概率落地，美股还能走多远？

示通胀数据有所缓解的次日，美股再度刷新历史高位。CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示，在最新的消费者价格指数（CPI）仅“好于预期、而非惊艳”的背景下，市场处于彻底“舒缓预期”（relief expectations）模式。与此同时，美债收益率全线下行：10年期美债收益率下降5.62个基点，至4.23%；2年期美债收益率下跌5.63个基点，至3.67%。两者利差维持在56个基点。美联储的立场本周CPI数据公布后，市场一度完全定价美联储将在9月例会启动降息，概率达100%。投资者押注美联储将降息以支持今年夏季意外放缓的就业市场。然而，本周通胀报告发布后，四位美联储官员公开发表讲话，但无人呼吁央行降息。四位美联储官员周二和周三发表讲话，凸显了美联储在9月下次会议上是否下调基准利率的困境。但他们均未做出任何承诺。下周即将召开的杰克逊霍尔全球央行年会成为关键看点，美联储主席鲍威尔或利用会议发言管控市场对短期降息的预期。鲍威尔此前坚持“无预设路径”，公开强调决策将取决于数据。尽管7月整体通胀涨幅低于市场预期，但核心CPI依旧处于高位，剔除食品和能源后的核心价格同比上涨3.1%，创下2月以来的最高水平。目前，经济学界高度关注庞大的关税政策对物价层面的潜在影响。自特朗普政府于4月实施新一轮大范围进口关税以来，尽管通胀暂未传导至终端消费，汽油价格回落也在一定程度上缓解居民支出压力，但滞后效应可能逐步显现。高盛经济学家Elsie Peng最近的观点认为，美国企业最终将把多达67%的关税成本转嫁给消费者。部分企业通过囤货、对采购节奏进行调整等手段，推迟了涨价节奏。周四的PPI可能给降息的乐观情绪泼了一盆凉水。PPI环比上涨0.9%，远高于预期的0.2%和6月份的零增长，为2022年6月以来最大涨幅。关税影响加剧企业成本压力，部分进口商暂时自吸成本，但将有转嫁给消费者的风险，可能推高未来的消费通胀。大多数分析人士认为，美联储下一步政策路径将取决于8月非农就业数据及在9月会议前最后一轮通胀数据表现。财政部长呼吁激进降息美国财政部长贝森特（Bessent）周三表示，鉴于就业数据持续疲软，美联储9月存在“大概率”实施50个基点的激进降息。他指出：“当前利率水平已明显具有约束性……联储应将政策利率整体下调150至175个基点。” 然而，包括TD Securities美国利率策略主管Gennadiy Goldberg在内的市场机构并不支持该观点。他表示：“贝森特提倡的激进路径并非市场的主流预期，这更反映了财政部希望以更有利水平为政府融资的立场。” 专业资产管理机构亦对大幅降息提出警告。Janus Henderson全球短久期及流动性主管Daniel Siluk表示：“50个基点的降息幅度将释放出不必要的恐慌信号。”他认为，与2024年年中极端环境下的应对措施相比，当前宏观背景已发生显著变化——联储政策利率上限仍为5.5%，但自2024年起已累计下调100个基点，目前全年维持在4.25%-4.5%的较低区间，货币环境较去年温和。此外，进口产品关税在今年有大幅提高，这一结构性变化被认为是通胀风险的新变量。美股还能走多远？股价屡创新高可能掩盖了投资者的谨慎情绪。根据LSEG Lipper数据，2025年7月除美股之外的全球股票基金录得136亿美元净流入，创下自2021年12月以来最高；而以美国市场为主的基金则录得63亿美元净流出，连续第三个月资金撤离。特朗普政府的经济政策正逐步削弱市场对美股的吸引力。2025年以来特朗普政府强调贸易保护主义，加征广泛关税，引发全球市场不安。“Liberation Day”大规模关税宣布、关税谈判反复、与贸易伙伴摩擦增加，都带来极大的不确定性和波动性。 Shelton Capital Management首席投资官Derek Izuel指出：“尽管第二季度关税局势有所缓解带来支撑，但未解决的贸易争端与政策窗口期的临近，将继续对市场构成扰动。”他强调：“持续的不确定性可能再度引发美股资金外流，特别是在全球增长差距收窄，以及联储维持当前较为紧缩的货币政策设定的背景下。” 资金正加快向多元化市场布局，特别是欧洲及新兴市场，这些地区受益于低利率环境和经济增长前景改善。在美国科技与消费类股估值高企的背景下，全球资产配置的天平逐渐向估值更具吸引力、盈利动能更均衡的新兴和欧洲市场倾斜。 MSCI美国指数的12个月市盈率为22.6，远高于MSCI Asia的14.4，MSCI Europe的14.2和MSCI World的19.7。值得关注的ETF Vanguard FTSE新兴市场ETF（VWO）：费用低、覆盖广，适合长期布局新兴市场 iShares MSCI新兴市场ETF（EEM）：流动性强，是传统新兴市场配置入口之一 iShares Core MSCI新兴市场核心ETF（IEMG）：大盘+小盘+ A股，全方位覆盖新兴市场 KraneShares中华互联网ETF（KWEB）：聚焦中国互联网龙头，涵盖腾讯、阿里、京东等 KraneShares恒生科技指数ETF（KTEC）：中国顶尖科技企业代表，2025年涨幅52.9% Global X MSCI阿根廷ETF（ARGT）：捕捉阿根廷经济改革机会，2025年上涨47.8% iShares MSCI中国小盘股ETF（ECNS）：高成长中概小盘股组合，年内涨幅超53% iShares新兴市场多因子股票ETF（EMGF）：多因子策略，强调风险平衡与长期稳健成长 WisdomTree中国非国企ETF（CXSE）：剔除国企，专注中国私营企业与新经济动能 KraneShares新兴市场消费科技ETF（KEMQ）：电商+科技双主题，2025年涨幅达46.4% SPDR 欧元区蓝筹指数ETF（FEZ）：跟踪欧洲50大蓝筹股，核心欧股配置标的 iShares MSCI欧元区ETF（EZU）：全面覆盖欧元区主流股市，如法国、德国、荷兰等 WisdomTree对冲型欧洲股票基金（HEDJ）：提供货币对冲策略，应对欧元贬值 iShares Core MSCI欧洲ETF（IEUR）：覆盖欧洲发达市场，包括英国和大陆主要国家原文链接

TradingKey08-15 21:05

A股本周气势如虹，超5亿元抢筹A500ETF基金(512050)，创业板50ETF涨近10%

额连续第3个交易日突破2万亿，成为A股历史上第29个成交额突破两万亿的交易日。8月14日为历史第7个、近十年第2个成交额及两融突破双“2万亿”的交易日。上证指数周四一度站上3700点，今日收涨0.83%报3696.77点，无限逼近3700点。双创指数领涨宽基指数，创业板50、创业板指、科创100和科创50指数本周分别涨9.9%、8.58%、7.32%和5.53%。中证A500、沪深300分别涨2.75%和2.37%。格隆汇2025年“全球视野，下注中国”十大核心ETF最新表现出炉，本周累计上涨4.84%，跑赢沪深300指数（同期上涨2.37%）2.5个百分点。其中表现最佳的是创业板50ETF，本周累计涨幅高达9.98%，而“牛市第一旗手”券商ETF同期上涨8.55%，A500ETF基金(512050)本周上涨3.05%，自6月23日以来涨超12%。 01、超5亿元资金净流入A500ETF基金(512050) A500ETF基金(512050)本周上涨3.05%，自6月23日以来涨超12%，跑赢标的指数（中证A500同期上涨10.98%）2个百分点。亮眼表现吸引资金大幅净流入A500ETF基金(512050)，本周前四个交易日合计净流入5.57亿元，8月4日至今净流入9.26亿元，位居同类产品前列。 A500ETF基金(512050)跟踪的A500指数通过行业均衡+新质成长的编制逻辑，覆盖A股35个二级行业及93%的三级行业，避免了传统宽基过度集中金融地产的弊端，且拥有新质生产力导向：指数在编制时超配信息技术、通信服务、医药卫生等战略新兴产业，新质生产力领域配置占比超50%，精准捕捉经济转型红利。该指数的成份股既包含贵州茅台、宁德时代等千亿龙头（占比约30%），也覆盖200亿-500亿市值的细分行业冠军（占比约70%），形成“大市值压舱石+中小盘成长极”的黄金配比，兼顾稳定性与成长性。机构预测A500指数2025年、2026年归母净利润增速分别为10.37% 和9.99%，显著高于沪深300的 7.2% 和 6.8%，反映出更强的盈利弹性。当前政策持续加码科技创新、绿色经济等新质生产力领域，叠加外资配置 A 股比例提升， A500指数作为 “中国核心资产” 的代表，有望吸引中长期资金流入。 A500ETF基金(512050)最新规模为147.16亿元，日均成交额高达36.97亿元，稳居居同标的产品第一。 02、创业板50ETF本周大涨近10% 创业板50ETF本周累计上涨9.98%，6月23日至今累计涨幅高达29%，涨幅在宽基指数里表现突出。创业板50ETF跟踪的指数创业板50从创业板中选取市值大、流动性好的50只股票，覆盖新能源、信息技术、金融科技、医药四大新质生产力赛道，前五大成份股权重为49.95%、前十大权重股占比65.85%，宁德时代（23.45%）、东方财富（9.99%）、中际旭创（6.47%）、新易盛（5.73%）和迈瑞医疗（4.36%）等细分领域龙头主导指数表现，这种集中度在市场反弹中往往体现出更强的进攻性。 2025年6月指数焕新5只成份股光线传媒、全志科技、长盈精密、机器人和蓝色光标等AI算力、半导体等前沿领域企业，信息技术权重提升8个百分点至41%，进一步强化指数的科技属性。截至2025年8月，创业板50指数市盈率（PE）35.65倍，处于近十年历史31.76%分位；市净率（PB）5.16倍，处于近十年历史48.63%分位，具有一定的安全边际。 03、券商ETF本周大涨超8% 今日券商板块全线沸腾，同花顺涨超16%，长城证券三连板，东方财富成交额超400亿元，创去年11月以来新高，带动“牛市第一旗手”券商ETF大涨4.89%，本周上涨8.55%，6月23日以来累计涨22.8%。本周前四个交易日A股的19只证券行业ETF合计净流入36.8亿元，资金大幅净流入意味着看好板块的配置价值。 2025年上半年A股日均成交额同比增长61.63%至1.39万亿元，两融余额重返2万亿元高位，直接拉动经纪、信用业务收入增长。A股今日成交额为2.3万亿元，连续57个交易日成交额破万亿，连续第3个交易日突破2万亿，成为A股历史上第29个成交额突破两万亿的交易日。8月14日为历史第7个、近十年第2个成交额及两融突破双“2万亿”的交易日。同时资本市场改革深化：科创板 “1+6” 政策（如重启未盈利企业上市、增设科创成长层）直接利好券商投行与直投业务。另外，香港《稳定币条例》生效后，国泰君安国际等头部券商获虚拟资产交易全牌照，预计将带来新的业务增长点。当前证券板块PE(TTM)为22.89倍，位于近10年63.14%分位，PB估值1.59x，位于近10年47.65%分位，整体估值处于历史中低水平。

格隆汇08-15 20:16

振华股份：8月15日接受机构调研，国海证券、红土创新等多家机构参与

势总体非常平稳。今年二季度毛利率达到了历史中枢的上端位置。从公开市场信息可知，公司毛利率与行业其他主流厂商相比，有十三到十五个百分点的优势，因为行业本身需求有增量，竞争对手近年来也在努力成长，公司认为未来市场竞争格局有进一步优化和再平衡的必要。新疆沈宏当前业务规模较鼎盛时期虽然萎缩较多，但在当地仍是最大的民营企业，当地政府对其破产重整的处理是很慎重的。该企业未来的经营也确实是机遇与挑战并存，只有在我司的主导下进行整合，才能产生三基地协同的增量价值。公司将秉承为投资人和当地产业相关方充分负责的态度，在充分论证投资性价比的基础上进行后续决策。?5、今年上半年现金流要少一些，是什么原因？锂离子电解液和超细氢氧化铝的情况如何？受原材料采购进度和下游客户交付及款周期影响，公司经营性现金流净额历史上季度间波动一直较大，这是行业习惯造成的，季度数据并不具有太高的参考价值。但以年度来看，经营性现金流净额比净利润少，去年以来确实如此，主要是由于应收账款和一些特殊库存占款所致，公司对占款规模是高度关注的，也会进行密切的月度跟踪，当前占款风险充分可控。超细氢氧化铝，在半年报中体现出产量还是扩展到了约2.9万吨，销量没有同步提升，跟去年同期相比略有增长。公司的氢氧化铝主要还是依托副产物来做原材料，募投项目立足于对重庆基地的副产物进行充分利用。因两大基地的工艺细节有差异，导致副产物的理化指标也有区别，作为原材料使用需要一些工艺上的调整，这个环节在正常进行，今年下半年预计会增长得多一些。锂离子电池电解液的经营主体是位于厦门的子公司，产量少，近年来毛利率在行业激烈的竞争格局中一直维持稳定，这殊为不易。公司还是会对电解液资产做有限扩产，希望他们在下游精细化学品领域能给铬材料带来一些新的应用空间，公司在这方面也有持续的研发布局。?6、其他企业有无后续的扩产计划？近10年来的行业实践中，只有公司的黄石工厂在未更新主装置、未改变主工艺的前提下，通过节能降耗的技术改造，在降低总排放量的基础上实现了产能的大幅提升，这里面有很强的工艺诀窍。据我们所知，近几年部分同业厂商也有增量，但基于行业政策和技术投入方面的限制，国内尚未出现有效产能的大幅增加。振华股份（603067）主营业务：主要从事铬化学品、维生素K3等铬盐联产产品、超细氢氧化铝等铬盐副产品的研发、制造与销售。振华股份2025年中报显示，公司主营收入21.9亿元，同比上升10.17%；归母净利润2.98亿元，同比上升23.62%；扣非净利润2.98亿元，同比上升21.29%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入11.7亿元，同比上升12.52%；单季度归母净利润1.81亿元，同比上升16.12%；单季度扣非净利润1.83亿元，同比上升16.43%；负债率35.16%，投资收益451.05万元，财务费用1520.4万元，毛利率28.81%。该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为27.34。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出6361.53万，融资余额减少；融券净流入0.0，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-15 20:05

威尔鑫点金·׀华尔街摁住油价也难遏通胀美元超跌反弹冲击滞涨后的金价

今，调整时间已超3年。梳理原油市场运行历史，在一轮熊市周期中，几乎没有在调整3年之后未经中期强势上涨而再创新低的情况发生。笔者认为图示成本浪潮海底将构成此轮油价调整的有效支撑。中期后市，油价至少会有一次突破海面的中期涨势，甚至大幅上涨，乃至于不排除新周期牛市就此重启可能。回顾2002年3-4季度，美国遭遇经济金融危机最后的强力冲击时，NYMEX原油价格早已率先迈开大周期牛蹄，从2021年四季度的中周期底部17美元下方，大幅至30美元上方！再如NYMEX原油价格月K线图示：笔者再次提醒，勿忘AC区间，月KD指标相较于K线形态超跌后的“底背离”，这是30多年以来的仅仅第三次。此前两次（FG、DE区域）之后，中、长期油价涨幅都在200%以上。除了AC区域内KD指标相较于K线形态的超级周期底背离以外，近月BC区间，KD指标、CR能量指标，同样相较于油价K线形态呈“底背离”看涨态势。静候特朗普“让美国再次火大”吧！期望美国通胀火势不输于2022年的上一届、上一轮。

杨易君黄金与金融投资08-15 19:56

中航高科收盘上涨1.07%，滚动市盈率30.60倍，总市值354.81亿元

装置和摩擦材料国产化研制工作中具有悠久历史，是国内民航飞机刹车盘副制造企业中首家获得《零部件制造人批准书》（CAAC-PMA）企业。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入14.01亿元，同比6.38%；净利润3.58亿元，同比1.93%，销售毛利率41.20%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 1 中航高科 30.60 30.78 4.77 354.81亿行业平均 98.96 92.03 7.17 273.44亿行业中值 84.96 77.43 4.73 99.39亿 2 航宇科技 38.99 36.31 3.62 68.49亿 3 航发控制 42.88 36.39 2.18 273.03亿 4 三角防务 43.71 39.32 2.61 149.42亿 5 航材股份 44.93 43.89 2.43 255.01亿 6 中直股份 51.14 57.74 1.87 320.99亿 7 中航重机 52.17 41.87 1.89 267.83亿 8 中航沈飞 54.46 49.88 9.66 1692.84亿 9 航亚科技 55.09 52.48 5.70 66.40亿 10 佳力奇 55.30 47.60 3.79 47.79亿 11 国科军工 60.43 59.13 5.07 117.52亿 12 中航西飞 74.39 75.57 3.61 773.44亿

金融界08-15 19:25

暴力反弹！重磅催化

两融余额连续两日双破2万亿。这在A股历史也只发生过7次，而13-14日就发生了两次！极具参考意义的现象，已经印证市场情绪处在一个相当活跃的状态。其实并不需要考虑牛市是否到来，如果今天普涨行情能够延续，那么以往流动性牛市里更受益的成长风格如今指向了哪些赛道？ 01 强势反弹！大盘一扫昨日高开低走的阴霾，除了银行，其他板块基本都是普涨。截至收盘，沪指涨0.83%，创业板指涨2.61%。具体来看，金融科技和券商两个紧密联系的板块今天迎来了同频共振。指南针20%涨停，同花顺涨超16%，大智慧涨停带动整个金融科技板块大涨超4%。证券行业个股全线收红，长城证券、天风证券、中银证券封板，香港市场中资券商表现亦非常强劲。深市规模最大的证券ETF(159841)午后飙涨，标的指数涨4.3%。消息面上，香港证监会今天向所有持牌虚拟资产交易平台发出通函，阐明其对稳健托管客户虚拟资产方面的要求，在ASPIRe路线图下为业界循序采用更先进的托管技术奠定坚实基础。上午，A股市场逾4400股上涨，成交额超1.3万亿元。据统计，这已经是连续第57个交易日突破万亿元水平，此前已经连续两个交易日突破两万亿元水平。在这种背景之下，券商自然是最为受益的板块。科技板块从昨日下跌中反弹，PEEK材料、PCB概念、液冷服务器、光刻胶、甚至光伏电池等概念强势上涨。我们认为，在基本面稳步复苏，流行性宽松预期释放的环境下，目前股市趋势向好，指数和热门个股不断在创出新高，资金也在注入支持市场。在这种市场条件下，成长风格如券商、科技还是会持续占优。前者已经启动，而像目前最热门的半导体、AI、创新药、机器人等则轮流发力，尤其像人形机器人这种未来成长空间广阔的赛道，近期催化频频，更受增量资金的青睐。继世界人工智能大会之后，人形机器人近日就又迎来了一场盛会。全球首个以人形机器人为参赛主体的综合性体育盛会“2025世界人形机器人运动会”将于8月15日至17日开展。据介绍，来自16个国家的280支参赛队伍，将围绕竞技赛、表演赛、场景赛、外围赛四大类别共26个赛项展开487场比拼，展现人形机器人在智能决策、运动协作等领域的能力。赛事开幕式参照了人类运动会的形式，各个机器人运动员以方阵形式，依次入场，奏响国歌，并有裁判员宣誓。此外，还有机器人与人类合作的歌舞表演、模特走秀、戏曲表演和乐器弹奏等节目，宇树科技、松延动力、卓益得、乐聚、优艾智合等多款机器人参与了表演。央视新闻值得提及的是，在更具实用意义的场景比赛里，共设置了工厂、仓储中心、医院、酒店四大场景，涉及工厂物料搬运、医院药品分拣、酒店清洁服务等环节供机器人展示能力。当前资本市场对人形机器人的产业化节奏可谓空前关注，近期诸多重磅会议（如世界人工智能大会等）也给予人形机器人展示技术特点的充足空间。尽管当前仍以“技术演示+场景试点”为主，但各厂商也正联合行业用户加快验证并优化其系统优势，包括提升操作灵活性、人机协作效率及任务执行安全性等方面。至于估值叙事方面，很多人认为眼下具身智能仍处于起步阶段，类似于2013年到2015年的移动互联网，但很可能会在3到5年内实现技术收敛，找到类似于互联网电商、社交网络的商业模式。摩根士丹利预计，到2050年，全球可能会有超过10亿台人形机器人投入使用。从使用场景来看，摩根士丹利预计，到2050年，大约九成的人形机器人会主要服务于工业和商业领域，用于执行重复、简单、结构化的工作。其中，预计中国有望成为全球人形机器人使用量最多的国家，超过3亿台，美国则约为7770万台。 02 利好刺激，资金涌入人形机器人巨大的成长空间，不管得到实业界，也得到资本界的认同。投资策略上，重点不需要像“讲故事”阶段证明其广阔的增长潜力，而是紧跟产业发展节奏和估值水平。因为这类成长板块本身就对资本具备吸引力，如果估值水平合理（最好是低估），消息面上、产业节奏上又有利好因素刺激，就很容易走出一波行情。 2025年春节前后，机器人板块有过一轮拔估值，3-4月回撤，且因为宏观事件（关税）干扰，回撤幅度相当大。不过，回撤也消化不少估值，其后缓慢回升，7月后成功突破5月份的反弹高点，并出现加速。为何会加速？消息面刺激是一个因素，特别近期接连有重大活动登场，像上海人工智能大会、北京世界机器人大会，现在又有一个机器人运动会。同时，政策面、资本面，也频传利好。例如，国内多地将机器人列为战略性新兴产业，推动技术研发与场景试点；机器人企业正通过IPO、收购等方式寻求登陆资本市场，形成“产业发展-资本流入”的正向循环。在产业发展节奏上，今年是人形机器人从0到1的突破期，从“技术概念”向“规模化落地”的跨越期。未来一旦进入量产阶段，将复制新能源早期“需求爆发-订单扩张”的成长路径，进入到从1到n的快速扩张期。换言之，投资者很快会看到机器人企业的业绩兑现。而随着快速扩张期的到来，有机会出现类似电动车时期业绩+估值双螺旋上升的局面，即高速的业绩增长，原有估值被快速消化，乐观情绪下估值被重新拔高，又再被高增长消化，循环往复。客观地说，机器人板块目前的估值，相对4月低位修复了不少，但相对3月高位，仍有一段距离。中国有庞大的工业应用场景和消费应用场景，例如汽车制造、酒店餐饮、物流运输、医疗、养老、娱乐、家用，等等，是机器人企业利润的底层驱动力；资本市场渐趋活跃，流动性宽松周期来临，则可以为机器人企业的估值扩张提供更多可能。再次定位人形机器人的发展阶段，其投资价值绝不仅仅限于目前的位置，一旦迎来利好因素刺激，板块还会有机会再次复制年初的行情。尽管如此，当前产业仍处于起步阶段，技术尚未完全收敛，要持续捕捉跟踪选对股票难度不小，如果能用赛道投资的视角慢慢积累，那么机器人ETF(159770)就值得考虑。深市规模第一的机器人ETF(159770)上涨1.94%，年内涨幅23.57%。资金强势流入机器人板块，机器人ETF(159770)年内吸金52.02亿元，最新规模70.62亿元，最新份额72.32亿元，较年初飙涨310.66%，居同标的第一机器人ETF跟踪的标的指数覆盖人形机器人、工业机器人、服务机器人等多个细分领域，其中成份股宇树链含量超36%、智元链含量超32%、优必选链30%、华为链29%、小米链22%、特斯拉链21%。机器人ETF标的指数历史业绩表现优秀。Wind数据显示，自去年924以来中证机器人指数涨幅68.93%，超越同期沪深300、中证500、中证1000等大、中、小盘宽基指数；自今年以来，中证机器人指数涨幅21%，领跑市场主要宽基指数。机器人ETF联接基金（A类：014880，C类：014881）方便场外投资者布局机器人赛道。 03 结语人形机器人产业正迎来历史性投资机遇，技术突破与商业化落地形成共振。特别是持续突破的AI算力和AI大模型，赋予机器人智能决策能力，核心零部件降本推动量产进程，运动控制技术突破拓展应用场景。尽管存在技术迭代和估值泡沫风险，但产业趋势明确，当前机器人产业还处于技术验证向小批量试点过渡阶段，跨越这个阶段后，将很快进入到规模化量产-全场景渗透阶段。还有一点容易被忽略的，机器人产业链聚焦于核心硬件国产替代与软硬件协同优化上，国产公司在细分环节已具备竞争力，长期将形成“自主可控”生态。这在目前的全球政治经济博弈进入白热化阶段，尤为重要。毕竟，这些年太多“卡脖子”的问题出现了。人形机器人产业，已经走到了类似当年PC、智能手机、新能源汽车大规模商业化的前夜，谁也不应忽略它。（全文完）

格隆汇08-15 18:57

重大转向：普京-特朗普会晤倒计时！中国经济传坏消息，今日别忘了“恐怖数据”

月15日)全球股市高位盘整，美股有望在历史高位恢复上涨，交易员押注周五零售销售数据将显示美国消费者承压，从而强化降息理由。昨日PPI数据意外超预期上涨令美联储降息50个基点的希望破灭。 MSCI全球所有国家指数盘整近期涨幅，欧洲股市在早盘小幅上涨。Stoxx 600指数上涨0.2%，报953.4点，接近3月以来最高水平，市场谨慎期待周五的美俄峰会能成为推动乌克兰和平谈判和缓和关系的初步步骤。杰富瑞国际首席欧洲策略师Mohit Kumar表示：“虽然结束乌克兰战争的协议可能仍然遥远，但我们预计今天的会晤会取得一些进展，并为进一步讨论奠定基础。如果朝着和平协议的方向迈进，将利好欧洲市场。” 香港股市下跌1%，此前数据显示中国7月经济放缓，工厂活动和零售销售均不及预期，表明美中贸易战开始对全球第二大经济体造成压力。日本股市上涨1.7%，因该国上季度经济增速快于预期。华尔街股指期货同样小幅上涨约0.1%至0.2%。标普500指数期货上涨0.1%，此前一个交易日持平收盘，本周早些时候已连续两日创收盘新高。英特尔盘前上涨逾2.5%，此前有报道称特朗普政府正洽谈收购这家陷入困境的芯片制造商的股份。应用材料公司因业绩展望弱于预期而股价下跌。美国国债全线小幅走高，其中对政策更为敏感的两年期国债收益率下跌1个基点至3.72%。美国10年期国债收益率在PPI数据公布后的前一日上涨5个基点后，周五持平在4.287%。美元下跌，美元指数（追踪美元兑六种主要货币的汇率）最新下跌0.2%至97.965。加密货币市场趋稳，比特币在周四触及124,480.82美元的历史高位后回落，最新上涨0.9%。关注美国零售销售投资者的另一关注焦点是美国稍晚公布的零售数据。在此之前，周四美国生产者价格指数（PPI）意外大幅上涨，引发市场对通胀的担忧，并降低了市场对美联储今年降息的预期。奥克兰Electus Financial Ltd总监Mike Houlahan表示：“这份数据直接终结了有关9月降息50个基点的所有讨论。” 经济学家预计，美国政府周五将公布的7月零售销售数据将录得稳健增长，受益于促进汽车销售的激励措施，以及亚马逊“Prime Day”活动期间线上消费激增。不过，彭博行业研究指出，在关税推高商品价格的背景下，许多消费者回避这些商品，显示基本面依然偏弱。瑞银全球财富管理多资产策略师Anthi Tsouvali表示：“在当前市场里，坏消息就是好消息。我认为投资者的仓位已经倾向于预计该数据可能会低于市场共识。” 特朗普-普京今日会晤大宗商品方面，布伦特原油下跌0.7%，至每桶63.52美元；黄金上涨0.2%，至3,342美元。白宫表示，特朗普与普京的会晤将于阿拉斯加时间上午11点（香港时间周六凌晨03:00）举行，美国总统对达成乌克兰停火协议的期望尚不确定。特朗普表示，如果此次会谈进展顺利，可能会举行包括乌克兰总统泽连斯基在内的第二次峰会。短短一周内敲定的会晤标志着美国对俄政策的重大转向。自从俄罗斯2022年入侵乌克兰以来，美国政府已在很大程度上视普京为国际弃儿，俄乌战争已给两国造成数十万人死亡和大范围的破坏。单是美国总统愿意会面这一事实就可被克里姆林宫视为外交胜利。百达资产管理多资产联合主管Shaniel Ramjee表示：“由于战争，欧洲市场中仍存在少量风险溢价。任何形式的解决方案最终都会削减这种溢价。”他补充称，油价和其他大宗商品价格也可能会随之反应。 “但我认为市场已经学会不要对这些谈判抱有太高期望。最终，泽连斯基和欧洲人没有被邀请，而他们必须参与到任何最终的谈判中。”

欧罗巴08-15 18:49

AI算力产业链的星辰大海！云计算ETF汇添富(159273)涨0.66%大举吸金超5500万元，资金连续两日大举净流入！机构：AI带动算力行业景气度上行

力板块：一是业绩持续高增长且估值仍处于历史较低水平的北美算力链；二是有望享受外溢需求、取得客户或份额突破的公司；三是上游紧缺的环节；四是随着GB300的批量出货，建议重点关注光模块及CPO产业链；五是随着海外芯片供应恢复、建议关注国产算力链。（来源：中信建投20250814《AI算力产业链投资前景》）东吴证券指出，国产算力情绪的积累。从7月下旬至今，国产算力情绪的积累，很大程度上来自市场对海外芯片能否顺利出货的反复揣测。海外芯片生存空间的压缩为国产算力打开市场空间。一方面，美国的出口许可伴随营收分成与“后门”机制，限制其在华竞争力；另一方面，我国政策与舆论环境明确指向海外芯片安全审查与性能不足的局限性。东吴证券认为，海外芯片限售为国产算力打开市场空间，是本轮国产GPU行情的“底座”。维持对国产算力板块的推荐观点不变。建议后续密切关注：国内先进制程产能扩产节奏、互联网厂商算力需求指引带动国产算力芯片预期提升，看好本轮国产算力持续性行情。（来源：东吴证券20250814《国产算力认知强化！海外芯片限售预期是本轮GPU行情的“底座”》）【IDC：AI算力需求注入新动能，行业或拐点将至】 AI发展驱动数据中心升级，单机柜功率提升及单集群更大规模化部署。伴随AI算力需求日益高增，超大型和大型AIDC占比逐步提升。同时国内外CPU和GPU新品能耗呈明显爬坡趋势，驱动数据中心单机柜功率不断上升。海外CAPEX表现强劲，国内大厂CAPEX复苏和AI投入持续加码，基建有望迎来新一轮发展机遇。近期海外云厂商CAPEX持续扩张，国内BAT互联网厂商AI投入逐步回暖，2024年，腾讯资本开支规模分别为960.48亿元，同比增长102.60%。 IDC产业政策陆续推出，为行业健康有序发展提供有利保障。“东数西算”为数据中心规模化、集约化发展提供明确方向，西部地区低成本资源与东部地区高市场需求相结合，长期有望打开行业增量空间。“双碳”背景下，“绿色低碳”政策组合和“绿电交易”市场手段倒逼数据中心转型，短期绿色改造资本开支压力仍需消化。新项目节能审查趋严，AIDC竞争格局趋于理性，为算力产业可持续发展筑牢根基，行业技术门槛有望迎来实质提升，头部企业领先优势或将进一步扩大。（来源：天风证券20250812《IDC：AI算力需求注入新动能，行业或拐点将至》） “算力ETF”哪里找？认准A+H算力龙头全覆盖的云计算ETF汇添富（159273）！一指横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算历史性机遇，“既要”捕捉港股科技龙头的AI发展红利，“又要”踏准算力浪潮下的光模块爆发契机！云计算ETF汇添富（159273）标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软:硬件比例6:4，指数港股权重超26%，独有权重更是高达31%！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，若盲目投资溢价率过高产品，可能遭受重大损失。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。本基金由汇添富基金管理股份有限腾讯发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。上述基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-15 18:26

京东2025Q2业绩电话会议高管解读财报

品牌推广活动中，我们的用户增长也创下了历史新高，总购买用户数量同比增长超过一倍，总订单量突破22亿单。用户增长和购物行为的积极势头，有力地证明了我们新业务举措与核心零售业务之间的协同效应。我们将继续深化协同效应，释放更大的价值，并期望这将增强平台的整体用户粘性，并提升整个京东生态系统的终身价值。其次，我们的核心业务京东零售在进一步增强的供应链能力的推动下，继续稳步增长。第二季度，京东零售在营收和利润方面均实现了强劲增长。按品类划分，电子产品和家电在本季度保持强劲增长势头，收入同比增长23%。这体现了我们不断增强的供应链实力，使我们能够进一步提升采购能力，为用户提供丰富的产品选择、极具竞争力的价格和优质的服务。这些优势使我们在以旧换新计划期间以及日常发展中始终保持行业领先地位。我们的百货业务在第二季度也表现强劲，收入同比增长16%，这尤其得益于我们强大的供应链实力。我们的超市品类收入连续六个季度保持两位数增长。同时，我们的时尚业务在第二季度继续保持两位数的同比增长。京东零售强劲的营收增长，加上本季度更强劲的营业利润增长和利润率提升，正稳步迈向其长期目标。京东零售盈利能力的持续提升主要得益于我们更强大的供应链能力，这最终转化为更佳的用户体验、更低的成本和更高的运营效率。第三，新业务的健康发展也令我们感到鼓舞。京东外卖业务自上线以来持续快速增长，第二季度日订单量呈指数级增长，并成功实现了多个关键里程碑。我们在优质商家入驻方面取得了显著进展，全职配送员的数量也迅速增长。更重要的是，京东外卖已开始与我们的核心零售业务产生明显的协同效应。除了我刚才分享的用户洞察之外，我们还在积极利用外卖业务带来的交叉销售机会。我们欣喜地看到迄今为止取得的进展，尤其是外卖带来的新用户交叉销售比例不断提升。超市品类、生活服务和电子配件是这一趋势的最大受益者。此外，随着外卖业务规模的扩大，我们相信这将进一步丰富我们本地的商家供应，并提升所有第三方商家的用户流量和参与度，从而帮助我们在平台上建立一个更具活力、更全面的第三方生态系统。对于京东而言，我们外卖业务目前的首要任务是提升核心系统能力，从优化订单调度算法到完善（庞大的）计划技术，所有这些都是为了增强京东外卖更好地服务用户的能力，并推动平台商家的流量和用户增长。在这些努力的推动下，我们欣慰地看到，尽管行业动态变化，京东外卖仍然保持了健康的订单量增长，尤其是第三季度迄今为止的新订单量。我想重申，我们并不将外卖视为一项独立的业务，因为它与京东更广泛的生态系统深度融合。我们的目标是进一步释放京东外卖与京东零售之间的协同效应，并使其与京东物流以及我们生态系统中的其他业务紧密结合。这正是我们的战略重点所在。展望未来，我们将专注于战略重点，并根据外卖市场不断变化的动态，以适当的节奏高效投资。除了在国内市场保持强劲运营和不断提升的市场地位外，我们也一直在积极寻找全球增长机遇，并已迈出一些激动人心的早期步伐。走向国际是一个长期愿景，对京东而言具有战略价值，因为我们致力于充分利用京东在供应链专业知识和技术方面的独特优势。近年来，京东零售、京东物流和京东地产均已采取措施，在海外，尤其是在欧洲和中东地区，测试和构建零售模式、仓储网络、运输基础设施和本地运营能力。随着国际化进程的推进，我们将与更多企业分享更多精彩。总而言之，第二季度业绩非常出色。我们不仅取得了短期业绩，也巩固了我们的长期战略定位。我们的核心零售业务实现了加速的收入增长，利润也实现了稳健的增长，彰显了我们强大的韧性。我们基于供应链的零售业务模式取得了显著进展。第二季度也是我们长期发展的一个重要里程碑，国内外一些关键举措稳步推进，并开始显现初步成效。这一切都非一朝一夕之功。这些成果源于我们多年来专注于强化核心供应链能力，以及为支持战略扩张而进行的充分准备。我们始终秉持清晰的愿景，一切工作都围绕供应链展开，并致力于以用户为中心，提升用户体验。这将继续驱动我们在中国乃至全球的长期发展，并为用户、业务合作伙伴和股东创造价值。单甦谢谢Sandy，大家好。第二季度，我们核心零售业务实现了强劲的营收增长和利润率提升。第二季度总收入增长22%，较上季度进一步加快，并显著高于中国社会消费品零售总额的增速。我们的主要业务线，包括电子及家电、百货及服务收入，均实现了两位数增长，与前几个季度相比，均展现出强劲的势头。盈利能力方面，我们第二季度的毛利率达到15.9%，连续13个季度同比增长，这主要得益于我们的核心零售业务。非公认会计准则下的净利润率下降至2.1%，主要原因是我们在外卖业务上的投资。尽管短期盈利能力受到战略投资的影响，但我们仍然相信，这些投资将助力公司实现持续增长并创造长期价值。现在，我们来回顾一下我们第二季度的财务业绩。本季度，我们的营收增长保持强劲势头。第二季度，总净收入同比增长22%，达到人民币3570亿元。细分来看，产品收入增长21%，其中电子及家电产品收入同比增长23%，日用百货产品收入同比增长16%，均较前几个季度进一步加速。在电子产品和家电领域，随着政府持续的刺激政策和国内消费的复苏，京东将能够更好地满足消费者的需求，并提供一流的用户体验。京东在这些品类中拥有成本竞争优势，包括强大的用户认知度、强大的产品供应能力以及卓越的执行能力，能够有效支持地方政府的交易项目。在日用百货方面，超市、时尚、家居和健康等主要品类在第二季度均实现了两位数的收入增长。我们继续看到超市品类中蕴藏着巨大的潜力，我们有信心通过该品类中最佳的产品、价格和服务组合，为用户提供更佳的体验，同时保持健康的增长势头。服务收入显著加速增长，第二季度同比增长29%。其中，市场及营销收入增速达22%，已连续六个季度保持加速增长。佣金和广告收入在第二季度均保持两位数增长势头。平台生态系统的关键运营指标在商家规模和用户活跃度方面也取得了显著进展。物流及其他服务收入增长34%。物流及其他服务的增速在第二季度创下八个季度新高，主要得益于我们不断扩张的外卖业务，该业务带来了额外的外卖收入。现在，我们来看看各分部的表现。京东零售第二季度收入同比增长21%，这得益于我们多个关键品类的稳健表现。此外，京东零售毛利率继续同比增长，这一趋势已连续13个季度保持。这也创下了自成立以来可比季度的最高水平。这一强劲业绩主要得益于我们供应链能力的持续提升。营业收入方面，第二季度京东零售非美国通用会计准则营业收入同比增长38%至人民币139亿元。营业利润率上升56个基点至4.5%，保持稳步上升的势头。我们有信心进一步巩固市场领先地位，并推动未来利润稳步提升。再来说说京东物流。京东物流第二季度收入同比增长17%，内外部收入均保持两位数增长势头。由于京东物流持续投入用户体验，其非美国通用会计准则运营利润在本季度下降10.3%，至20亿元人民币。尽管如此，京东物流仍优先考虑最后一公里提货能力建设，并交付以及增长优化。这些有针对性的投资预计将为长期效率提升和利润扩张奠定基础。转向新业务。第二季度，新业务收入同比增长两倍。与此同时，非美国通用会计准则下运营亏损扩大至人民币148亿元，主要受餐饮外卖和京喜业务快速扩张的影响。尽管短期内对财务造成影响，但餐饮外卖业务仍带来了显著的流量和用户增长，并显著提升了用户的购物频次。我们还观察到，转化率和与核心零售业务的交叉销售均有显著提升。展望未来，我们将继续专注于外卖业务的商家供应、配送效率和用户体验。此外，京喜业务在第二季度也实现了显著增长，这得益于我们进一步渗透到低线市场，并拓展了高性价比产品。第二季度综合利润表现方面，我们的毛利润同比增长23%，达到人民币566亿元。我们的毛利率已连续13个季度同比增长，第二季度达到15.9%。这主要得益于京东零售毛利率的提升，彰显了我们核心业务的高质量发展。第二季度，非美国通用会计准则下归属于普通股股东的净利润为人民币74亿元，同比下降49%，非美国通用会计准则下净利润率下降至2.1%。短期利润率的下降主要反映了我们对餐饮外卖业务的战略投资。截至第二季度末，我们过去12个月的自由现金流为人民币100亿元，而去年同期为人民币560亿元。这主要归因于与交易项目相关的现金流出以及营业收入的下降。截至第二季度末，我们的现金及现金等价物、限制性现金和短期投资总额为人民币2230亿元。综上所述，我们第二季度业绩的亮点在于核心零售业务强劲的营收增长和健康的利润率扩张，这体现了我们强大的执行力以及在动态市场环境中不断提升的运营效率。展望未来，我们对新的业务举措充满期待，并预计其将进一步加速用户增长和购物频率的增长，同时创造巨大的协同效应潜力。凭借核心业务的持续增长势头和新举措的出色执行，我们对长期健康增长充满信心。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券08-15 18:06

芯片继续大涨！为何表现这么强，后市走势如何？

月全球半导体销售额为599.1亿美元(历史新高)，同比+19.6%，环比+1.5%；中国导体销售额为172.4亿(历史新高)，同比+13.1%，环比+0.8%。另据海关总署数据，7月当月集成电路出口金额178.88亿美元(历史新高)，同比增长29.16%；出口数量318.4亿块(历史新高)，同比+16.63%。出口金额/进口金额比例为47.95%。多项数据表明半导体当前仍维持快速增长，结合中芯国际业绩会，Q3半导体有望继续保持高景气。二、契合当前自主可控政策基调，贸易摩擦1.0中表现亮眼 2025年政府工作报告强调“推进高水平科技自立自强”，高端国产替代加速进行中，如先进制程、先进存储、先进封装等，AI芯片、车规芯片正在如火如荼进行中，同时也由过去简单替代升级至替代创新。当前芯片整体国产化率大约在20+%，离70%目标还有较大空间。另外贸易摩擦的短期缓和并不会影响芯片中长期自主可控的战略布局。在2018-2020年的贸易摩擦中，半导体行业(申万)大幅上涨53.70%，特别是2019年下半年，国产化呼声较大，产业政策支持(大基金) 叠加行业进入景气周期，半导体领跑自主可控赛道，同时大幅跑赢其他指数。三、潜在利好不少，并购重组叠加产业催化不断并购重组案例不断：“科八条”、”并购六条”和“关于修改《上市公司重大资产重组管理办法》的决定”等政策均支持上市公司开展产业链上下游的并购整合，提升产业协同效应，为芯片创造外延式成长的机会。譬如前期北方华创收购芯源微，整合涂胶显影设备技术，完善半导体设备平台布局。产业催化不断：武汉新芯有望年内上市，先进存储HBM2量产、HBM3研发进展可能披露；Q4Mate 80有望面世，其中SoC芯片可能继续迭代改进，利好先进制程产业链；年底长鑫存储有望在科创板上市，DDR5、LPDDR5量产，以及3D DRAM产品研发进展有望披露等，利好先进存储产业链。综上，半导体作为硬科技核心赛道，在自主可控和产业利好事件催化下，有望走出振荡向上的行情，继续看好半导体未来的表现。相关产品可以关注天弘中证芯片产业（C类012553），布局芯片产业龙头，涉及芯片设计、制造、封装与测试、半导体材料、晶圆生产设备等领域。如果布局大科技赛道，天弘上证科创综指增强（C类 023896），打包芯片、人工智能、机器人等前沿科技板块，把握大科技成长红利。上支付宝、天天基金、京东金融搜索“天弘芯片”、“天弘科创”即可。风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。提及个股仅作示例，不作投资参考。市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，投资者应审慎决策。指数基金存在跟踪误差，投资前请详细阅读基金合同和招募说明书。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-15 18:05

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