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海拍客港股IPO，婴幼儿配方奶粉贡献7成收入，毛利率逐年下滑

众多品牌、经销商及制造商，下游零售商在地理分布上较为零散。且在传统多层经销模式下，大量小型线下零售门店通常仅能从最末端经销商处采购，导致采购成本高、交易安全性存疑、产品选择有限且供应不稳定。同时，传统多层经销模式也导致上游品牌及制造商面临更高的经销费用，从而削弱其盈利能力。加上信息不对称导致上游品牌方无法及时准确地获取零售端销售数据，进而引发区域性存货冗余及产品同质化竞争问题。为解决这些痛点，海拍客平台采用轻资产模式，高效连接制造商、经销商及品牌卖家与各类买家，注册买家可通过海拍客平台直接向上游卖家下单，并由卖家直接发货，作为海拍客平台的所有者及运营商，公司通过向卖家收取基于平台交易额的佣金获得收入。公司商业模式及生态系统的核心参与者，图片来源于招股书按业务线划分，2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），海拍客的收入主要来自于数字平台业务、自营业务。其中，数字平台业务收入包括根据卖家在海拍客平台上的销售交易额向其收取的佣金，自营业务收入主要包括销售家庭护理及营养产品的付款。由于公司从规模导向向盈利聚焦模式的战略转型，报告期内数字平台业务的收入占比从39.5%降至22.2%，自营业务的收入占比从60.4%提升至77.7%。按主要产品类别划分，报告期内，婴幼儿配方奶粉的营收占比均超75%，占比较大；膳食补充剂、食品、零食及辅食等产品的营收占比相对较低。按主要产品类别划分的交易额明细（包括通过海拍客平台销售的自营业务产品交易额），图片来源于招股书近几年，海拍客的收入存在波动，净利润呈下滑趋势，其中2023年及2024年净利润均亏损，业绩堪忧。 2022年、2023年及2024年，海拍客的收入分别约8.95亿元、10.67亿元、10.32亿元；毛利率分别为43.9%、37.6%、32.5%，净利润分别约101.2万元、-5654万元、-7882.5万元；如果撇除可转换可赎回优先股及以权益结算以股份为基础的付款所带来的影响，公司对应的经调整利润净额分别约-1.31亿元、1930.1万元、2576.9万元。业绩亏损之下，公司录得经营活动净现金流出。此外，报告期内，海拍客的净流动负债分别约18.03亿元、20.42亿元、21.32亿元，负资产分别约17.33亿元、19.17亿元、20亿元，主要由于公司的可转换可赎回优先股被归类为流动负债所致。 03 交易额逐年下滑，存在天猫、京东、拼多多等竞争者中国家庭护理及营养产品行业上游包括原材料采购、产品开发制造环节；下游主要是母婴、老年人等终端消费者。中游销售渠包括线上和线下多种方式，目前母婴电商领域，不仅有天猫、京东、拼多多等综合电商平台，抖音、快手等内容电商平台，还有宝宝树、孩子王等垂直母婴电商平台，海拍客也在这一领域开展业务；线下有超市、便利店、专业零售商等传统渠道，行业竞争激烈。海拍客的供应商主要为家庭护理及营养产品品牌、其授权经销商及制造商，自有品牌业务的OEM供应商等，包括美赞臣集团、昱升、广东邦宝个人护理用品有限公司。公司客户主要是数字平台上的卖家，自营业务的产品买家，以及线下贸易合作伙伴，包括泉州市合兴卫生用品有限公司、广东邦宝个人护理用品有限公司、盛喜都（香港）国际贸易有限公司、南安市洪濑刘丽玲日用品经营部等。据弗若斯特沙利文的资料，按低线市场2024年产生的交易额计算，海拍客在中国家庭护理及营养产品行业为企业提供服务的交易及服务平台中排名第一，市场份额为10.1%。以零售额计算，2024年中国家庭护理及营养产品行业整体市场规模为2.6万亿元，2019年至2024年的复合年增长率为4.9%；预计到2029年市场规模将增长至1258亿元，2024年至2029年的复合年增长率为8%。其中低线市场占比较大，2024年低线市场家庭护理及营养产品的市场规模达到1.9万亿元，占总市场规模的73.5%，预计到2029年将达到约75.8%。图片来源于招股书截至2024年末，公司数字平台上已拥有超过4200家注册卖家及约29万名注册买家，覆盖全国31个省、直辖市和自治区，以及超过3000个县域及村庄。值得注意的是，2022年至2024年，尽管海拍客的注册卖家与注册买家数量都在增加，但交易额却呈下滑趋势，从149.35亿元降至109.66亿元，这对于通过向卖家收取基于平台交易额的佣金获得收入的海拍客而言是很不利的。公司主要运营指标，图片来源于招股书海拍客的业务依赖于低线市场对其数字平台所提供产品的需求，出生率、消费者的需求偏好、家庭可支配收入等因素均会影响公司的经营业绩。本次赴港IPO，海拍客拟募集资金用于加强与生态系统中其他参与者的合作；增强科技能力及完善IT基础设施；有选择地在产业价值链中寻求战略联盟、收购及投资机会；营运资金及其他一般企业用途。

格隆汇07-10 17:29

微脉冲刺港股IPO，专注于医疗AI，三年亏7.6亿元

多数参与者的业务规模有限，且仅在有限的地理区域或医疗专科开展业务。就收入而言，微脉2024年在中国全病程管理市场排名第三，市场份额为0.71%。行业内的主要参与者包括京东健康、平安好医生、微医、镁信健康等。总体而言，医疗AI具有一定的需求场景，但是行业参与者众多，尤其是面临一些互联网巨头的竞争，微脉经过10余年的发展，目前尚未实现盈亏平衡，毛利仍不足以覆盖销售费用和研发费用，且面临较大的现金流压力。未来，公司能否提高运营效率，实现扭亏，格隆汇将保持关注。

格隆汇07-09 18:09

业绩下滑、股价低迷，超图软件(300036.SZ)控股股东钟耳顺及部分高管却宣布减持！

软件早在2009年就已经上市，是一家焦地理信息系统相关软件技术研发与应用服务，下设基础软件、应用软件、云服务三大GIS业务块板。据了解，超图软件发行价为19.80元/股，公司股价曾一度涨至69元/股。不过近几年以来，公司股价一直处于震荡下降的趋势。即使在今年整体大盘回暖的时候，超图软件的股价也持续表现低迷。数据显示，截至到7月9日收盘，超图软件报价14.76元/股，年内跌幅达到13.07%，就目前来看，公司股价已经连续两年持续下跌趋势当中。昨日晚间，超图软件宣布了公司控股股东和一众高管的减持预披露公告。公告指出，公司控股股东、实际控制人及董事钟耳顺计划以集中竞价或大宗交易方式减持不超过965.61万股，占公司总股本2%。公司副总经理白杨建、谭飞艳、荆钺坤拟分别通过集中竞价方式减持不超过3.55万股、2.025万股和1.5万股，占公司总股本0.0074%、0.0042%、0.0031%。公司控股股东钟耳顺及部分高管拟合计减持2.0147%公司股份。虽然超图软件在公告中表示，本次股份减持计划的实施不会导致公司控制权发生变更。不过值得注意的是，钟耳顺目前持有公司股份只有50,542,080股，占公司总股本10.4684%。通过了解发现，在IPO发行前，控股股东钟耳顺曾持有公司股份比例22.65%，首发上市后，持有股份的比例缩减至16.91%。如果此次减持钟耳顺按照减持计划完成减持，控股股东钟耳顺持有的股份将降至10%以下。数据显示，截至到2025年一季度，超图软件前十大股东合计持有股份仅有25.33%，跟上市之初的60.16%相比，股权已经变得十分分散。业绩下滑，一季度扣非净利润暴跌近两年来，公司股价的低迷，与公司业绩不无关系。数据显示，超图软件2024年营业总收入为14.98亿元，同比下降24.30%；归属净利润为-1.71亿元，同比下降212.70%；扣非净利润为-2.62亿元，同比下降335.59%。这是超图软件自2022年以来再次陷入亏损，且亏损幅度进一步扩大。对于2024年的业绩大幅下滑，超图软件表示，受市场环境的影响，部分客户需求释放递延，招投标节奏明显放缓，导致报告期内中标订单签约不及预期，同时报告期内的项目验收周期显著延长致使收入确认不及预期；公司深化组织变革，对业务拓展和项目实施产生了阶段性影响。在业绩交流会上，超图软件表示，2025年，公司将聚焦公司经营，进一步加强AI产品研发以及应用推广，在新的组织架构下，促进第一增长曲线业务的稳定增长以及强化第二增长曲线业务的市场开拓，此外，积极推进平台与解决方案的海外推广，提升公司整体经营业绩。不过在2025年一季度，超图软件的业绩却仍处在低迷当中。数据显示，超图软件公布2025年一季报营业收入为2.34亿元，同比下降21.5%；归母净利润亏损4354万元，同比下降995.8%；扣非归母净利润亏损5022万元，同比下降146029.5%。从亏损的幅度来看，趋势逐步扩大。而超图软件的一季度扣非净利润跌幅，可以用暴跌来形容。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-09 15:28

港股机器人最大 IPO！国配超30倍认购，极智嘉成功登陆港交所

全球最大的客户基础，已为约806名不同地理区域和垂直行业的终端客户提供服务，包括约63名《财富》500强客户。在全球化运营方面，公司在全球AMR市场中拥有最广泛的全球覆盖，业务遍及40多个国家和地区。在全球拥有超过48个服务站点和服务合作伙伴站点、13个备件中心以及超过305名工程师，能够为客户提供7×24小时的本地化支持，形成了覆盖广泛的服务网络，是少数能在欧美市场占据领导地位的中国科技公司。行业前景：全球AMR市场高速增长，头部企业优势凸显全球仓储自动化市场正处于快速发展阶段。根据灼识咨询数据，全球AMR市场规模将从2024年的387亿元增至2029年的1621亿元，2024至2029年复合年增长率高达33.1%，AMR在仓储自动化领域的渗透率从2024年的8.2%有望提升至2029年的20.2%。作为行业龙头，极智嘉有望深度受益于这一轮行业红利。估值分析：众多明星机构参投，价值兑现有望加速极智嘉本次招股中，已囊括了一支覆盖国际顶级长线投资机构、私募股权投资基金、国有全资私募基金、跨境“独角兽企业”的基石投资阵容。公司在上市前经历了多轮融资，最近一轮E1轮融资于2022年12月完成，投后估值达150亿元人民币，反映出一级市场对其发展前景的高度认可。在这多轮融资中，公司吸引了多家知名投资机构的投资，包括华平投资、CPE、Granite Asia、云晖、粤港澳大湾区科技创新产业投资基金、D1 Capital、Vertex Ventures China、英特尔、中金启辰基金、赛领资本等。综合来看，相比仍处验证阶段的机器人公司，极智嘉已完成「技术—产品—商业—全球化」的四重穿透，并拥有相对清晰的盈利路径，是港股中稀缺的高度商业化的科技制造目标。在AMR赛道成长空间加速释放的当下，极智嘉的价值兑现有望加速。即将成为“全球AMR仓储机器人第一股”的极智嘉，正为投资者打开极具想象力的价值增长通道。

老虎证券07-09 11:08

中餐出海进入新阶段！海外门店近70万家，市场规模近3万亿元

"的茶饮、咖啡品牌纷纷自建工厂。在一些地理环境复杂、物流体系欠发达的国家，冷链普及率低、运送时效慢等问题让新鲜食材的稳定供应充满变数。各国政策法规和标准不一是摆在"出海"餐饮品牌面前的另一道难题。在食品进口、配方审批、卫生检疫等方面，部分国家的法律法规给"出海"企业设置了较高的准入门槛。新加坡禁止血制品销售，澳大利亚检疫制度非常严格，极大提高了供应链合规门槛。不同国家的食品安全标准、仓储条件要求也各不相同，企业在新市场启动前必须开展深入的法规调研。

金融界07-09 09:37

天风证券：给予中谷物流买入评级

较多集装箱船。集运链条薄弱环节众多，如地理方面的苏伊士运河、巴拿马运河、马六甲海峡，运营方面的港口拥堵、集装箱短缺，贸易方面的加征关税、船舶制裁，都可能导致集运效率下降、运价大涨。船公司为了应对不确定性，高价租船可能导致租金维持高位。　　内贸集运运价有望回升　　租船市场高景气，导致大量内贸集装箱船出租到国际市场，内贸运力紧缺、运价上涨。2025H1，内贸集运运价指数PDCI同比上涨11%，我们认为下半年涨幅有望扩大。6月是内贸集运最淡的季节，7月开始运价有望环比上涨，直到12月达到全年季节性高峰。考虑到内贸集运需求随经济增长，而运力滞留在外贸租船市场，2026年内贸集运运价还有望上涨。　　有望维持高分红、高股息　　2023-24年中谷物流分红比例88%、90%，原因是经营性现金大量流入、资本开支减少，2025Q1净现金超过40亿元，分红能力强。分红有助于提升股东回报，提升上市公司ROE。在证监会倡导高分红下，我们认为中谷物流有望维持高分红。如果2025年分红比例维持90%，那么按照7月7日收盘价计算，股息率10%左右。　　上调2026年盈利预测　　由于2024年内贸集运运价回升不及预期，并影响2025年运价，下调2025年的预测归母净利润至22亿元（原预测25亿元）；租船市场有望维持高景气，上调2026年的预测归母净利润至24亿元（原预测20亿元），引入2027年的预测归母净利润为21亿元。维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济波动的风险，政策风险，集装箱物流行业的季节性风险，集装箱物流运输安全风险，成本上涨风险，船舶、集装箱租赁的风险，专业人才引进和流失的风险，业务扩张导致的经营管理风险，监管事件的风险，测算结果具有主观性。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.38。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星07-08 19:37

三一重工赴港上市，三年累计派息超70亿，依赖海外收入

比例从45.5%提升至62.3%。按地理区域划分的收入明细，图片来源：招股书据弗若斯特沙利文的资料，按2020年至2024年核心工程机械的累计收入计算，三一重工是全球第三大及中国最大的工程机械企业。整体而言，尽管三一重工已在全球工程机械行业拥有一定市场地位，但仍面临激烈的竞争。卡特彼勒、小松制作、中联重科、徐工机械等竞争对手可能通过提供更低的价格，或通过开发更先进的技术及服务来抢占市场份额。未来公司能否通过拓展产品线、创造更多海外收入来实现业绩增长，格隆汇将持续关注。

格隆汇07-08 18:58

测绘股份收盘上涨1.74%，滚动市盈率279.05倍，总市值29.17亿元

主营业务是工程测勘技术服务、测绘服务、地理信息系统集成与服务。公司的主要产品是工程测勘技术服务、地理信息集成与服务、测绘服务。2024年，公司各板块积极参与行业项目评优，多个项目斩获奖项，主要荣获省部级（北京市）科技进步奖1项、国家级行业协会奖8项、江苏省省级奖30项、市级优秀工程奖17项。其中，公司组织完成的“苏州市轨道交通81线工程第三方测量检测与检测项目(81-CT02标)”项目获得中国2024年中国全国优秀测绘工程奖金奖；“特大城市地下管线智能探查与健康监测关键技术及应用（联合）”项目获北京市科学技术进步二等奖；“特大城市地下管线智能探查、病害识别及智慧平台关键技术及应用（联合）”项目获自然资源部颁发自然资源科学技术二等奖；“面向多业务场景的遥感影像智能变化检测关键技术研究”项目、“轨行区全息健康检测装备自主创新与关键技术研发应用”项目分获江苏省测绘地理信息科技进步一等奖、江苏省地下空间学会科学技术一等奖。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入7318.07万元，同比-26.07%；净利润483.07万元，同比-14.11%，销售毛利率24.81%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 测绘股份 279.05 259.36 2.18 29.17亿行业平均 58.88 68.93 5.02 44.99亿行业中值 39.84 43.91 2.37 29.12亿 1 设计总院 9.80 9.29 1.23 47.65亿 2 中交设计 10.17 10.18 1.18 178.29亿 3 中钢国际 10.58 10.79 1.05 90.10亿 4 地铁设计 13.42 12.09 2.11 59.45亿 5 中国海诚 14.77 14.34 1.85 48.10亿 6 华设集团 15.99 14.53 1.07 55.59亿 7 甘咨询 18.87 19.04 1.13 43.83亿 8 上海建科 20.40 20.90 1.97 71.60亿 9 华阳国际 21.70 21.59 1.87 27.05亿 10 华建集团 22.67 21.54 1.59 84.32亿 11 建发合诚 27.78 27.16 2.36 25.96亿 12 广咨国际 27.85 28.13 6.39 27.55亿

金融界07-08 17:48

老乡鸡再战港交所IPO：营收超60亿元，创始人儿女一家控制超90%股权

体化供应链布局；扩大门店网络，以扩大地理覆盖范围并加深市场渗透；提升信息技术能力并升级智能设备和数字化系统；加强品牌推广和营销活动；以及用作营运资金和一般公司用途。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-08 15:37

麦格理：滔搏受益于耐克中国调整期维持裕元集团和九兴控股跑输

商的压力。更新市场、打造品牌特色或利用地理快线推出本地化产品等举措需要时间才能见效。股票推荐在原始设备制造商中，该行维持对裕元集团和九兴控股跑输大盘评级。该行认为，尽管耐克中国的营收挑战持续存在，但库存管理的改善应该会对滔搏有利。九兴控股（01836/跑输大盘/目标价10港元）：来自奢侈品牌客户的订单能见度提高，更好的产品组合可能提升平均售价和利润率．滔搏（06110/跑赢大盘/目标价3.70港元）：来自国内和其他新兴国际品牌的竞争可能导致滔搏更多地打折，国际品牌更注重直接面向消费者，可能意味着对零售合作伙伴的支持减少，而潜在的抵制活动可能影响销售。裕元集团（00551/跑输大盘/目标价9.60港元）：品牌客户订单复苏慢于预期，导致利用率不佳；原材料成本和外汇逆风和印尼产能提升速度慢于预期，叠加中国运动服装需求疲软与调整相关的额外遣散费和其他成本。

金融界07-08 10:38

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