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Lululemon财报前瞻：海外高速扩张难掩北美增长疲

场。这意味着北美的增长乏力将对整体增长复利构成实际障碍。与此同时，2024年库存同比增长9%，超过营收增速，预示着其需求预测或面临挑战。结合管理层2025年给出的6%-7%的收入增长预期，这一增速大幅低于历史CAGR（复合增长率），市场对其维持双位数增长的乐观情绪或已脱离现实。目前的高估值更大程度倚赖过去出色执行力，而非未来基本面支撑，对于追求增长不问估值的配置者，更应保持警惕。来源：Q4-2024 Deck “运动休闲平台化”：解剖Lululemon模式的核心优势与隐忧 Lululemon不仅仅是一个品牌，它更是一套垂直整合、以用户体验为中心驱动的零售系统。这一系统以“全价销售+DTC 直营”为核心，依托自有技术面料、垂类设计能力与沉浸式门店网络强化定价能力。品牌理念“Made to Feel”意在传递情绪价值而非单纯功能特性，其背后的逻辑带来了59.2%的FY2024全年毛利率，以及Q4高达60.4%的水平，在全球零售领域居于领先地位。不同于依赖批发的竞争者，Lululemon通过维持对零售生态的控制构建护城河。公司约60%的营收来自线下门店，40%左右来自电商，实现稳态的全渠道运作。其忠诚度生态“Essential Membership”会员数现已达2800万，同比增长65%；这构建出一个基于用户粘性的飞轮系统，支撑着客户复购率与生命周期价值的提升。产品创新亦是其结构性能力之一，而非营销点缀。2024年推出ShowZero新款Polo与全新男鞋系列，展示出技术驱动下的品类延展潜力。公司在“FURTHER超马项目”中一口气发布36项创新，凸显研发深度。但随着扩张版图触及墨西哥与中国等新兴市场，依赖深度体验与社群推广的商业模型能否规模复制，存在不确定性。Lululemon的生意模式天然适配高端、品牌敏感型市场，进入中低收入市场可能冲击其定价体系甚至品牌资产。尽管如此，Lululemon在设计、市场和商品企划协同机制方面依然表现强劲，让其能保持快速产品迭代与利润率护城河。但与此同时，它在成本结构层面仍显刚性，难以像科技平台型企业那样，通过边际成本下降实现规模放大利润空间。因此，虽然Lululemon在产品和消费者关系上的控制能力强，但“人效—体验”驱动机制也可能限制其在更多区域实现规模突破。来源：Q4-2024 Deck 两速公司：海外市场狂飙、本土市场触顶从地理维度来看，Lululemon现已逐渐演变为一家“Two-Speed Company”。2024年财年，国际市场营收增长34%，而美洲市场仅增长4%；进一步拆分看，北美同店销售增长停滞，国际市场则达到22%的同店销售增长。这种明显对比，应当成为提示投资人警惕的“黄灯信号”。中国市场无疑是新增长支柱，贡献41%的收入增速，不仅销售达10亿美元大关，还在逾40个城市落地品牌社群活动，显示出较强品牌扎根能力。但需要注意的是，地缘政治风险、供应链紧张及本地化偏好的复杂多变，仍是西方品牌在华扩张过程中无法忽视的潜在威胁。此外，来自其他国际市场的收入增长27%，也说明Lululemon的海外布局仍处在“早期阶段”，考虑其在国际市场采用直营模式展开，估计要实现真正的规模化仍需时日与资本投入。反观美国市场，“Power of Three ×2”规划原目标为2026年营收达125亿美元，然而2025财年的新增营收目标仅为11亿至13亿美元，若美国市场无法重拾增长动能，公司要完成目标面临不小压力。从网点拓展节奏看，2025年美洲仅计划新增10–15家门店，占全年建设40–45家净新增门店中的小部分。这暗示北美密集期扩张已近尾声。并且其在墨西哥将门店模式由加盟转向直营，也说明国际扩张已经从“轻模式”向“重投入”过渡，本地化成为战略必要。资料来源：Ycharts 卓越利润率还能兜住增长放缓的风险吗？从盈利能力来看，Lululemon在2024年Q4录得高达28.9%的营业利润率，在整个服饰行业内名列前茅；其过去12个月EV/EBITDA为12.94，自由现金流收益率超过5%，在账面表现上可谓典范。然而，进一步的“财务体检”暴露出增长质量方面的隐忧。 Lululemon的估值倍数表面合理，包括前瞻性P/S达3.45、P/B达9.02，远超行业获取。这在某种意义上说明投资者不仅在定价其未来增长，还在提前支付对其持续性执行能力的溢价。但FY2025收入增速指引仅为5–7%，EPS预期介于14.95至15.15之间，较FY2024的14.64仅实现仅低单位数增长，用以支撑当前的PEG=2.10，这远高于行业中位PEG（1.65），说明合理性逐渐弱化。更重要的是，如果销售增长开始依赖折扣清库存，则其以全价模式奠定的高毛利基础将受冲击，这将放大盈利波动性风险。值得肯定的是，该公司在资产负债表方面依然坚挺，截至FY2024持有现金达20亿美元、无有息负债。但值得警惕的是，当门店逐步向ROI相对较低的“慢热”国际市场拓展时，其资本回报率有可能见顶。整体高利润率虽可观，但目前更多依赖品牌溢价及产品力，SG&A结构性成本仍较重，后期若想拉动利润率继续改善，需借力数字化平台效应方有空间。综上，若用基本面的“三角结构”衡量，Lululemon当前估值支点依赖于：国际业务加速度、产品迭代节奏与利润率韧性。但当美国业务增长近乎停滞，高位估值就变得更难维持。市场一旦切换定价模型，从按“复利曲线”回归到按“线性定价”，估值回调风险将加快释放。来源：SeekingAlpha 估值已在高位伸展区：是否还有扩张空间？就目前股价水平来看，市场依然将Lululemon视为高质量成长复利型公司。但从一系列指标看，股价已进入“高估与失速之间”的估值带。前瞻市盈率为21.49倍，较行业中位数高出43.99%；EV/Sales为3.41倍，高出行业186.59%。然而，这些水平相较于公司过去5年均值已下降45–50%，说明估值调整已部分展开。估值重定价过程或仍未“完成”。当前市场分析中，仍有不少卖方机构将其锚定于过往>20%的收入增长假设，而实际上公司已预示进入6–7%的中低增长轨道。若按照PEG回落至行业中位数（1.6–1.7x）的情境推算，前瞻P/E合理区间应退至17–18倍水平，对应合理股价区间为255–270美元，意味着自现价仍有15%–20%的下行空间。多头也非无据可依。现金充沛、无负债以及国际市场红利，的确能支撑在行业内享有一定溢价。即便给予10%的复合增长与24%稳定EBIT率的乐观情形，其合理估值上限也大致位于360美元，空间有限，风险却仍存在。因此，Lululemon目前更接近于一家进入估值临界区的“优质慢增长公司”：远未到泡沫高估、也未因崩盘低估。若无北美市场增长复苏、颠覆式品类创新（如AI服装、数字可穿戴）等催化剂出现，该股的风险收益更倾向于中性至偏弱。来源：Precedence Research 结论：业绩减速打破估值神话，下行空间或达15%-20% 当下Lululemon的估值溢价正逐步脱离其放缓的基本面现实。在缺乏新增长引擎的情境下，当前市值反映的“神话”存在15%–20%的重定价风险。未来若未能显著改善北美增长或带来新的转型性产品，估值修正压力将在压缩盈利与扩张预期双维下逐步显现。原文链接

TradingKey06-05 18:52

Lululemon财报前瞻：海外高速扩张难掩北美增长疲

场。这意味着北美的增长乏力将对整体增长复利构成实际障碍。与此同时，2024年库存同比增长9%，超过营收增速，预示着其需求预测或面临挑战。结合管理层2025年给出的6%-7%的收入增长预期，这一增速大幅低于历史CAGR（复合增长率），市场对其维持双位数增长的乐观情绪或已脱离现实。目前的高估值更大程度倚赖过去出色执行力，而非未来基本面支撑，对于追求增长不问估值的配置者，更应保持警惕。来源：Q4-2024 Deck “运动休闲平台化”：解剖Lululemon模式的核心优势与隐忧 Lululemon不仅仅是一个品牌，它更是一套垂直整合、以用户体验为中心驱动的零售系统。这一系统以“全价销售+DTC 直营”为核心，依托自有技术面料、垂类设计能力与沉浸式门店网络强化定价能力。品牌理念“Made to Feel”意在传递情绪价值而非单纯功能特性，其背后的逻辑带来了59.2%的FY2024全年毛利率，以及Q4高达60.4%的水平，在全球零售领域居于领先地位。不同于依赖批发的竞争者，Lululemon通过维持对零售生态的控制构建护城河。公司约60%的营收来自线下门店，40%左右来自电商，实现稳态的全渠道运作。其忠诚度生态“Essential Membership”会员数现已达2800万，同比增长65%；这构建出一个基于用户粘性的飞轮系统，支撑着客户复购率与生命周期价值的提升。产品创新亦是其结构性能力之一，而非营销点缀。2024年推出ShowZero新款Polo与全新男鞋系列，展示出技术驱动下的品类延展潜力。公司在“FURTHER超马项目”中一口气发布36项创新，凸显研发深度。但随着扩张版图触及墨西哥与中国等新兴市场，依赖深度体验与社群推广的商业模型能否规模复制，存在不确定性。Lululemon的生意模式天然适配高端、品牌敏感型市场，进入中低收入市场可能冲击其定价体系甚至品牌资产。尽管如此，Lululemon在设计、市场和商品企划协同机制方面依然表现强劲，让其能保持快速产品迭代与利润率护城河。但与此同时，它在成本结构层面仍显刚性，难以像科技平台型企业那样，通过边际成本下降实现规模放大利润空间。因此，虽然Lululemon在产品和消费者关系上的控制能力强，但“人效—体验”驱动机制也可能限制其在更多区域实现规模突破。来源：Q4-2024 Deck 两速公司：海外市场狂飙、本土市场触顶从地理维度来看，Lululemon现已逐渐演变为一家“Two-Speed Company”。2024年财年，国际市场营收增长34%，而美洲市场仅增长4%；进一步拆分看，北美同店销售增长停滞，国际市场则达到22%的同店销售增长。这种明显对比，应当成为提示投资人警惕的“黄灯信号”。中国市场无疑是新增长支柱，贡献41%的收入增速，不仅销售达10亿美元大关，还在逾40个城市落地品牌社群活动，显示出较强品牌扎根能力。但需要注意的是，地缘政治风险、供应链紧张及本地化偏好的复杂多变，仍是西方品牌在华扩张过程中无法忽视的潜在威胁。此外，来自其他国际市场的收入增长27%，也说明Lululemon的海外布局仍处在“早期阶段”，考虑其在国际市场采用直营模式展开，估计要实现真正的规模化仍需时日与资本投入。反观美国市场，“Power of Three ×2”规划原目标为2026年营收达125亿美元，然而2025财年的新增营收目标仅为11亿至13亿美元，若美国市场无法重拾增长动能，公司要完成目标面临不小压力。从网点拓展节奏看，2025年美洲仅计划新增10–15家门店，占全年建设40–45家净新增门店中的小部分。这暗示北美密集期扩张已近尾声。并且其在墨西哥将门店模式由加盟转向直营，也说明国际扩张已经从“轻模式”向“重投入”过渡，本地化成为战略必要。资料来源：Ycharts 卓越利润率还能兜住增长放缓的风险吗？从盈利能力来看，Lululemon在2024年Q4录得高达28.9%的营业利润率，在整个服饰行业内名列前茅；其过去12个月EV/EBITDA为12.94，自由现金流收益率超过5%，在账面表现上可谓典范。然而，进一步的“财务体检”暴露出增长质量方面的隐忧。 Lululemon的估值倍数表面合理，包括前瞻性P/S达3.45、P/B达9.02，远超行业获取。这在某种意义上说明投资者不仅在定价其未来增长，还在提前支付对其持续性执行能力的溢价。但FY2025收入增速指引仅为5–7%，EPS预期介于14.95至15.15之间，较FY2024的14.64仅实现仅低单位数增长，用以支撑当前的PEG=2.10，这远高于行业中位PEG（1.65），说明合理性逐渐弱化。更重要的是，如果销售增长开始依赖折扣清库存，则其以全价模式奠定的高毛利基础将受冲击，这将放大盈利波动性风险。值得肯定的是，该公司在资产负债表方面依然坚挺，截至FY2024持有现金达20亿美元、无有息负债。但值得警惕的是，当门店逐步向ROI相对较低的“慢热”国际市场拓展时，其资本回报率有可能见顶。整体高利润率虽可观，但目前更多依赖品牌溢价及产品力，SG&A结构性成本仍较重，后期若想拉动利润率继续改善，需借力数字化平台效应方有空间。综上，若用基本面的“三角结构”衡量，Lululemon当前估值支点依赖于：国际业务加速度、产品迭代节奏与利润率韧性。但当美国业务增长近乎停滞，高位估值就变得更难维持。市场一旦切换定价模型，从按“复利曲线”回归到按“线性定价”，估值回调风险将加快释放。来源：SeekingAlpha 估值已在高位伸展区：是否还有扩张空间？就目前股价水平来看，市场依然将Lululemon视为高质量成长复利型公司。但从一系列指标看，股价已进入“高估与失速之间”的估值带。前瞻市盈率为21.49倍，较行业中位数高出43.99%；EV/Sales为3.41倍，高出行业186.59%。然而，这些水平相较于公司过去5年均值已下降45–50%，说明估值调整已部分展开。估值重定价过程或仍未“完成”。当前市场分析中，仍有不少卖方机构将其锚定于过往>20%的收入增长假设，而实际上公司已预示进入6–7%的中低增长轨道。若按照PEG回落至行业中位数（1.6–1.7x）的情境推算，前瞻P/E合理区间应退至17–18倍水平，对应合理股价区间为255–270美元，意味着自现价仍有15%–20%的下行空间。多头也非无据可依。现金充沛、无负债以及国际市场红利，的确能支撑在行业内享有一定溢价。即便给予10%的复合增长与24%稳定EBIT率的乐观情形，其合理估值上限也大致位于360美元，空间有限，风险却仍存在。因此，Lululemon目前更接近于一家进入估值临界区的“优质慢增长公司”：远未到泡沫高估、也未因崩盘低估。若无北美市场增长复苏、颠覆式品类创新（如AI服装、数字可穿戴）等催化剂出现，该股的风险收益更倾向于中性至偏弱。来源：Precedence Research 结论：业绩减速打破估值神话，下行空间或达15%-20% 当下Lululemon的估值溢价正逐步脱离其放缓的基本面现实。在缺乏新增长引擎的情境下，当前市值反映的“神话”存在15%–20%的重定价风险。未来若未能显著改善北美增长或带来新的转型性产品，估值修正压力将在压缩盈利与扩张预期双维下逐步显现。原文链接

TradingKey06-05 17:27

ETF市场日报 | 创新药相关ETF再度领涨！债券型ETF关注度持续攀升

25%，不足主动债券基金的1/3，长期复利效应显著。风险分散特性则通过指数化投资化解单一债券信用违约冲击。对于个人投资者，此类产品以百元门槛实现机构级利率敞口管理，堪称利率下行时代的“防御盾牌+收益增强器”。 ETF发行市场方面，科创成长ETF南方(589700)明日上市具体来看，明日上市的为科创成长ETF南方(589700)。该基金紧密跟踪上证科创板成长指数，是投资者布局中国“硬科技”未来的黄金钥匙，它精准聚焦科创板中高研发、高增长的明星企业，成分股平均研发投入超10%，营收与净利润增速高达25%-30%，远超市场平均水平，一键把握信息技术和医药卫生两大爆发性行业的红利。受益于国家“科技自立自强”战略强力驱动、半导体行业景气复苏及万亿级政策资金加持，是长期投资中国创新浪潮、共享国产替代与AI革命机遇的首选利器。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-04 15:17

慢就是快，价值投资者袁航的攻守道

另一种逻辑：以企业内在价值为锚，以时间复利为舟，穿越市场噪音。 1929年大萧条时期，本杰明·格雷厄姆以《证券分析》开启价值投资先河，提出"股票是企业所有权凭证"的革命性认知。这一理念在沃伦·巴菲特手中进化出新的维度——从"烟蒂股"到"用合理价格买伟大公司"的战略跃迁，伯克希尔·哈撒韦的百万倍回报印证了价值投资的永恒生命力。价值投资的精髓在于“用五毛钱买一块钱的东西”。但这一看似简单的逻辑背后，是对人性、认知与耐心的三重考验。这种投资方式的反人性之处在于：它要求投资者放弃对短期收益的追逐，转而拥抱不确定性中的确定性——即企业创造自由现金流的能力。二、均衡价值派老将袁航的投资世界观在基金行业，同样有这样一位坚守着均衡价值投资理念的老将——袁航。在鹏华策略优选（160627）基金经理袁航的认知框架中，股票的本质被凝练为一个精妙的比喻：“股票资产更像一头奶牛，而不是一杯牛奶”。奶牛的价值取决于其持续产奶的能力，而牛奶只是瞬时供需定价的商品。这一比喻直指价值投资的核心——所有权的经营回报，而非交易筹码的价差博弈。无论外界如何变化，袁航持续深挖能力圈，专注于识别和投资那些具有强大生命力和持续成长潜力的“奶牛”企业。市场也回应了袁航的坚持，袁航管理其代表作鹏华策略优选混合（160627），近一年净值增长19.38%，超额收益10.92%。近三年净值增长10.02%，超额收益8.15%。近五年净值增长58.04%，超额收益43.71%。荣获银河证券三年期五星评级、五年期五星评级。袁航接管以来，鹏华策略优选混合近十年净值走势图业绩数据来源：基金产品2025年1季报，截至2025-03-31。超额收益为基金产品相对于业绩比较基准的超额收益。评级数据来源：银河证券，日期截至2025-03-28。沪深300指数涨跌幅数据来源：wind，统计区间20220401-20250331。基金管理人管理的其他基金业绩和投资人员取得的过往业绩不预示其未来表现，也不够成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎。三、跑赢市场的背后——袁航是如何构建投资组合的？总结袁航的投资组合，其特点为：聚焦大消费、大金融、大制造核心能力圈，个股持仓相对集中，行业分布相对均衡。作为一名自2014年起就在A股摸爬滚打、见过市面的资深投资专家，袁航深谙以不变应万变的智慧以及平衡之道，聚焦并不断夯实自身核心能力圈——大消费、大金融、大制造，同时会控制单一行业的最大持仓占比，追求构建相对均衡的投资组合。鹏华策略优选2025Q1前十大持仓数据来源：Wind，基金产品2025年1季报，截至20250331。提及个股仅作为基金重仓股介绍，不构成任何投资建议，也不构成基金经理调仓依据。基金有风险，投资须谨慎。如果看袁航代表作鹏华先进制造股票的公开持仓信息，行业分布较为均衡的分散于各类大制造、大消费赛道，体现出投资上一种冷静的克制。四、袁航十余年打造的投资体系：“234框架” 袁航的投资体系，可概括为“234框架”：2个投资前提、3个选股标准以及4大选股步骤。袁航的选股框架建立在2个基本前提上：首先，目标公司的产品或服务必须具有长期可持续性，能够在未来一段时间内保持相关性和盈利能力；其次，公司必须致力于积极为股东创造价值，这意味着公司管理层需要展现出对股东利益的承诺和责任感。另外，袁航设定了三大选股标准：从品质维度来看，寻求竞争力强劲、具有独特优势的公司，这些公司能够在其所在行业中脱颖而出；从成长性角度来看，注重公司的业绩增长是否高质量且可持续；从估值角度来看，追求的是那些估值合理、具有投资吸引力的公司。最后，袁航的选股流程主要包含4个关键步骤：第一步是全面理解公司的商业模式和基本因素，确保公司运营的基本面稳健；第二步是深入分析公司的护城河，评估其竞争优势的深度和宽度；第三步是基于公司的基本面来评估其内在价值，并确定安全边际；最后一步是通过中长期持有策略，利用时间的力量来实现投资复利增长，同时避免频繁交易带来的成本和风险。正如袁航提到，“优质股票资产就如成长期的大树，通过经营获取利润及营养，不断生长越来越粗，内在价值也越来越大。” 五、携手新征程：全新浮动管理费率产品，深度绑定长期价值在快时代选择“慢”的智慧，不仅体现在投资理念上，更体现在与投资者利益的深度绑定上。例如袁航掌舵的全新模式浮动管理费率产品——鹏华共赢未来（A类024467，C类024468）。该产品采用浮动管理费率设计，管理费率与基金业绩表现直接挂钩。当基金业绩超越预先设定的业绩基准时，管理费才可能上浮；反之，若业绩未达标，管理费将相应降低。这一模式的核心在于，将基金管理人的收入与持有人的实际收益更紧密地捆绑在一起。袁航及其团队只有在为投资者创造了实实在在的超额回报时，才能获得更高的管理费回报。这从根本上激励管理人更加专注、勤勉，力争实现长期优异的投资业绩。浮动费率模式天然鼓励长期视角和绝对收益导向，与袁航坚持的“慢就是快”、“以企业内在价值为核心”、“追求长期复利”的价值投资理念完美契合。它摒弃了追求短期规模扩张的冲动，促使管理人将全部精力聚焦于精选优质“奶牛”企业，并通过耐心持有获取企业成长的长期回报。正如巴菲特所言：“人生就像滚雪球，最重要的是发现很厚的雪和很长的坡。”袁航的价值投资框架，致力于为投资者寻找那片“厚雪长坡”。而全新的浮动费率产品，则通过创新的利益共享机制，让管理人更有动力、更负责任地陪伴投资者一起滚好这个雪球，共享长期价值增长的成果。六、在快时代选择“慢”的智慧资本市场从不缺少流星般的财富传说，但真正留存下来的，往往是那些愿意与时间做朋友的投资者。袁航的投资实践印证了一个朴素真理：慢，不是迟钝，而是对规律的敬畏；快，不是目的，而是水到渠成的结果。对于普通投资者，与其在追涨杀跌中消耗心力，不如将资金托付给袁航这样的“园丁型”基金经理。他们深耕能力圈，用财报分析代替情绪波动，用企业成长抵御市场无常。正如巴菲特所言：“人生就像滚雪球，最重要的是发现很厚的雪和很长的坡。”袁航的价值投资框架，或许正是为投资者找到了那片厚雪与长坡。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-03 16:49

英伟达财报前瞻：巅峰AI热潮背后的估值挑战

度，将带来平台粘性、生态势能与利润率的复利效应。短期来看，Blackwell带来的硬件换代周期与不断增长的企业需求是核心催化剂；而中长期的关键在于，英伟达能否真正将AI基础设施能力转化为持续收现的商业闭环。对投资者而言，更重要的问题不再是“英伟达是否还能赢下下一轮GPU赛道”，而是这些胜利是否能逐步转化为可持续的现金流与经济护城河。来源：Statista 三重威胁：竞品上攻、监管压力、利润瓶颈尽管英伟达目前风头正劲，但未来的护城河并非无懈可击。AMD的MI300X芯片正在性价比敏感场景中迅速抢占推理任务市场份额；与此同时，Amazon的Trainium、Google的TPU等云厂商自研芯片平台也持续进化，已经能覆盖部分专属场景。客户使用英伟达得越久，就越有激励去打造自己的替代方案。地缘政治风险也在重新定义英伟达的市场边界。美国对高性能GPU出口至中国等特定地区持续从严监管，使得其可服务的市场总量受到潜在压缩。此外，供应链的“本地化”和政策审批加强，都可能削弱英伟达的全球营收灵活性。来源：GrandViewResearch 从财务角度看，虽然英伟达在2025财年的表现堪称高光，但也彰显出一定程度的激进策略：库存减值暴增，股票薪酬支出接近50亿美元。这些都可能成为未来利润率下滑的隐患。当前的高毛利与高运营利润并非没有风险，其底部是否稳固、顶部是否已现，还需进一步验证。宏观经济层面也不容忽视。利率上行叠加企业IT预算趋紧，短期内可能阻碍中小企业客户部署AI项目，Hyperscaler （超大规模云厂商）以外的市场增长或遇瓶颈。而英伟达依赖的核心客户群集中度非常高，如果这些客户放缓资本支出，风险将被迅速放大。估值透视：优等生定价仍需兑现高增长预期当前股价背后的估值，是市场对英伟达芯片、软件与系统领域“零失误”运营的高度信任。在32.31倍的2026财年前瞻市盈率（PE）水平下，市场默认了高溢价路线可持续。若以FY2026预估EPS 4.37美元倒推，当前估值逻辑大致对应131美元股价，正好与当前交易价格相符。但若增长放缓、估值回归行业平均（约22倍PE），股价有可能回落至96美元附近。相反，若按FY2027预期EPS 5.65美元和PEG 1.0（29%增长率）定价，市值有望上看164美元。但这取决于两个前提：一是利润率能保持强势，二是AI采纳持续深入。因此，英伟达仍是成长型投资者的坚定长期持有标的之一，但故事本身的“吸引力”不能弱。一旦估值不能再提高，结果只能靠业绩说话。而在这样一个高营收、高利润的基数之上，哪怕小小的失误，也可能引发股价快速再定价。总结：无懈可击之下，容错率越发稀缺英伟达将在Q1财报中交出一份“人人等待”的答卷——它拥有宏伟的增长路径、强大的产品升级节奏以及全球对AI算力的结构性渴望。但问题是，当前市场对它的容错率已极度收窄。未来的英伟达能否继续讲好这个AI超级周期的故事，将取决于市场是否仍相信：这家市值巨头的最好年代尚未到来。原文链接

TradingKey05-28 14:28

千余只公募费用降至“地板价”，主流基金公司管理费大盘点

成本降低意味着通过长期投资有望积累更多复利，有助于引导投资者践行长期投资，助力培育长钱长投的市场生态。还有费率更低的选择传统固定管理费模式下，无论基金业绩好坏，基金公司均按固定比例收取管理费，即便费用已经是“地板价”，奈何还是要支出这笔费用，这也可能导致管理人与投资者利益脱节，甚至可能滋生“躺平”心态。而浮动管理费率基金就能够很好的解决上述问题与固定费率基金相比,最大的变化是将基金经理与投资者们进行了捆绑，大家利益共担，以浮动管理费的形式激励管理人为持有人提供更优的投资回报。其管理费率可根据产品持有期间业绩表现与业绩比较基准的对比，来升档或降档费率。也就是说一旦基金收益低于基准，那么费用就会打折。据悉，5月16日，易方达、富国、广发、华夏、南方等26家基金管理人正式上报浮动管理费产品。主要对标沪深300、中证A500、中证500或者中证800等主流宽基指数。不少管理人表示，后续可积累新模式产品运营经验，探索拓展对标的业绩比较基准范围，如主题风格类指数。可以预见，随着浮动费率产品矩阵的持续丰富，我国公募基金行业将加速转型。通过建立科学的激励相容机制，既约束短期业绩冲动，又激发长期价值创造动能。在资本市场深化改革与居民财富管理需求升级的双重驱动下，以投资者利益为核心的行业新生态正在加速形成。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-23 15:46

国防ETF(512670)涨超1.4%，军工电子概念移动拉升

TF综合费率最低且是唯一一只，长期持有复利更大、更具性价比。此外，2025 年2月以来，中证国防指数相比市场同类指数有近3%的超额收益；且中证国防指数近3月涨幅 7.42%、今年以来涨幅5.64%，表现皆为全市场相似ETF第一。关联产品：国防ETF（512670）关联个股：中航沈飞（600760）、中航光电（002179）、航发动力（600893）、中航西飞（000768）、中航机载（600372）、海格通信（002465）、中航成飞（302132）、菲利华（300395）、航天电子（600879）、西部超导（688122）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-22 10:47

避险情绪支持黄金走高，黄金股ETF(159562)涨4.78%，弹性凸显

产品，持有一年可节省400元成本，长期复利效应显著，助力投资人更低成本参与黄金赛道行情。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-21 15:16

一年定期存款利率跌破1%，红利又要被买爆了

于倾向于用红利策略度过震荡或者追求长期复利的朋友，可以看看以港股红利为代表的$港股红利低波ETF(SH520550)$和以A股红利为代表的$中证红利ETF（SH515080）$：前者跟踪的恒生港股通高股息低波动指数，后者跟踪的是中证红利指数，分别为两地红利资产提供代表性。数据显示，恒生港股通高股息低波动指数最新股息率超过8%，中证红利指数最新股息率超过6%，均远超十年期国债收益率。而且港股红利低波ETF（520550）不久前刚发布了今年第一次分红公告，今天也是分红到账的日子，后续也将实施月度分红评估机制。这种高频分红机制能让投资者及时锁定收益，尤其适合注重现金流的稳健型投资者。此外，港股实行T+0交易机制，资金使用效率更高，而该ETF的费率在同类产品中处于最低水平，进一步降低了投资成本。而中证红利ETF（515080）采用的是股息率加权，能精准反映A股高红利股票整体表现。成分股均为业绩稳定、现金流充沛的优质企业，通过分散投资有效降低单一股票风险。市场波动时，这些企业能持续为投资者提供相对稳定收益，且分红机制成熟，是A股稀缺的高股息投资工具。总体来说，无论是港股红利低波ETF（520550）还是中证红利ETF（515080），都为当下市场布局打开了一扇“攻守之道”的大门，短期长期都值得重视。作者：ETF红旗手

金融界05-20 11:26

内房股配置价值有望提升，港股红利ETF博时(513690)涨超1%

有连云05-20 11:17

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