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大消费再度回调揽金，农夫山泉茶饮营收首破百亿！消费ETF(159928)收跌逾2%，全天净申购5.58亿份，份额再创新高！机构：消费前景怎么看？

，建议把握板块轮动下低估值修复窗口。大众品方面，情绪升温催化，重点关注经营边际改善的低估领域。百润股份主因RTD预调酒主业低基数+新品12度轻享、微醺果冻酒铺市带来月度数据环比向好。近期大众品板块中报业绩密集披露，短期关注业绩超预期、经营边际改善个股，中长期仍看好新渠道变革，以及满足消费趋势的新品类机会。板块推荐上，推荐关注高位回调的零食、饮料板块，推荐蜜雪集团，预期回调后的东鹏饮料以及市占率恢复的农夫山泉，同时关注估值低位、盈利边际改善个股布局机会。（来源：太平洋证券20250825《白酒底部信号渐显》）消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、东鹏饮料（4%）、海天味业（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/8/8）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。一键布局新消费，认准更“纯粹”的港股通消费50ETF（159268）！潮玩、珠宝、美妆，情绪消费一“基”在手，布局下一个LABUBU风口！港股通消费50ETF（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘属于Z世代的新消费蓝图！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述产品均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。港股通消费50ETF（159268）的基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-27 16:51

ETF盘中资讯|白酒龙头集体走弱，食品ETF（515710）跌超1%！资金已悄然布局

份股方面，部分白酒龙头及饮料、调味品等大众品跌幅居前。截至发稿，山西汾酒、泸州老窖双双大跌超3%，古井贡酒、金徽酒、承德露露等跌超2%，酒鬼酒、顺鑫农业、洋河股份等多股跌超1%。资金面上，吃喝板块场内热门布局工具食品ETF（515710）已连续两日获资金回流。数据显示，截至昨日，食品ETF（515710）近2个交易日累计获主力资金净申购额达到3517万元，近20个交易日累计吸金额更是高达1.43亿元。消息面上，8月25日9:00，茅台1935酒（高端）在官宣的京东、天猫、抖音三大平台共5家店铺正式开启预售，定价为998元/瓶。有分析指出，茅台1935高端款以新包装、定位吸引消费者，或能改善销售与库存状况。新品表现仍待市场检验，若销售理想，将为公司带来新增长点。近期市场行情较为火热，多数板块估值已处于相对较高的位置，而吃喝板块估值仍处低位，当前或为吃喝板块较好配置时机。数据显示，截至昨日（8月26日）收盘，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为21.35倍，位于近10年来10.57%分位点的位置，中长期配置性价比凸显。展望后市，太平洋证券指出，白酒行业处于中报密集披露期，市场对短期白酒企业业绩压力已有充分认知，核心担忧主要集中在动销反馈与价格传导上，若随中报披露逐步落地，叠加动销的边际改善，板块具备持续修复的基础。国海证券指出，当前牛市背景下白酒板块滞涨，且估值仍处于低位，机构仓位基本出清，当前优质白酒标的2024年股息率普遍在3%-5%之间，对部分险资及股息策略资金或已具备吸引力。近日，美联储降息预期再升温，预计将继续催化板块估值提升。此外，禁酒令影响边际改善，部分地区消费场景出现松绑，白酒板块在前期超跌下迎来修复。一键配置吃喝板块核心资产，重点关注食品ETF（515710）。根据中证指数公司统计，食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等。场外投资者亦可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核心资产进行布局。图片、数据来源：沪深交易所等，截至2025.8.27。风险提示：食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，华宝基金亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，食品ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界08-27 14:10

基金和私募投资门槛一样吗？

目的而设立的具有一定数量的资金。从投资大众较为熟知的证券投资基金来说，它是通过发售基金份额募集资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运用资金，以资产组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。基金的投资门槛相对灵活多样，可以满足不同层次投资者的需求。不同类型的基金，投资门槛存在一定差异。货币基金这类较为稳健且流动性强的基金产品，投资门槛通常非常低，很多货币基金的最低认购金额可能仅有0.01元或者1元起，这使得普通大众甚至手头资金并不充裕的投资者都能够参与。而一些股票型基金、债券型基金等，在大多数情况下，首次认购门槛通常为1000元，当然部分基金公司为了吸引投资者，可能会降低至10元或者几十元不等。并且在后续的追加投资中，门槛往往相对更低。这种较低的投资门槛，主要是由于基金面向广大普通投资者，旨在汇集众多小额资金，实现资金的集合运作和专业化管理。私募，准确来说是私募基金，是指以非公开方式向特定合格投资者募集资金设立的投资基金。与基金面向大众不同，私募基金的投资门槛相对较高。这主要源于监管部门对私募基金的投资者资格设定了一定标准，以保障投资者具备相应的风险承受能力和投资知识。按照规定，私募基金合格投资者需要具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金金额不低于100万元且符合一定的资产标准，例如家庭金融净资产不低于300万元，或者近3年本人年均收入不低于50万元等。之所以设定这样较高的投资门槛，是因为私募基金通常投资策略更为复杂，风险相对较高，通过较高门槛筛选出有能力承担风险的合格投资者，并且私募基金更侧重于为具有一定资产实力和投资经验的投资者提供个性化、专业化的投资服务，其投资运作方式也与公募基金存在一定差异。综上所述，基金和私募投资门槛明显不一样。基金以较低门槛吸引众多中小投资者，能让更广泛的人群参与到资本市场投资中来。而私募则侧重于为资产和经验较为丰富的投资者服务。以上信息由金融界利用AI助手整理发布。金融界作为专业的金融信息服务平台，一直致力于为广大投资者提供准确、全面、及时的财经资讯和金融知识科普。依托强大的专业团队以及先进的信息技术，深度挖掘金融市场中的各项信息，涵盖股票、基金、债券等各个投资领域，并以通俗易懂的方式呈现，帮助投资者更好地把握金融市场动态，提升金融素养。无论是市场热点解读，还是专业知识普及，金融界始终秉持客观、严肃、专业的态度，积极助力投资者的投资之旅。免责声明：本文内容根据公开信息整理生成，不代表发布者及其关联方的官方立场或观点，亦不构成任何形式的投资建议。请您对文中关键信息进行独立核实，自主决策并承担相应风险。

金融界08-27 13:00

珍酒李渡举行2025年中期业绩投资者说明会

代，企业家做IP能直接与消费者对话，将大众的好感转化为对品牌的认可。他透漏，个人视频号开通仅两个月，播放量已超5000万；两场大型直播吸引超750万人观看，点赞量超千万，均是当天全网热度最高直播。现场，吴向东还就产品结构、品质保障、价格管控、消费者培育等问题与投资者交流。嘉实基金、广发基金等多家投资机构代表交流时表示，在行业下行期，珍酒李渡通过产品、商业模式和传播等多维度发力，率先实现厂商关系的系统性升级，看好珍酒李渡的发展前景。

金融界08-27 12:10

合众思壮接待21家机构调研，包括中航证券研究所、太平洋证券研究所、财达证券研究所等

、机械控制、航空航海、交通、时间同步、大众高精度定位应用等方面进行产业布局。公司对符合业务发展战略与各阶段实际需求的战略投资方以及行业上下游合作伙伴均保持开放态度,但是,目前尚无明确的并购或重组计划。若涉及资本运作事项,公司将严格按照《深圳证券交易所股票上市规则》等相关规则的要求,及时履行信息披露义务。 7、公司未来的战略规划? 答:第一,公司将继续聚焦主业经营,重点发展测量测绘、精准农业、机械控制、形变监测、地理信息、民用航空、交通运输等应用行业,同时,公司将继续加大海外业务的拓展和布局,以促进公司稳定发展。第二,公司将积极探索其他新兴行业,未来计划适时通过投资、并购等方式寻求产业链上的外延扩张机会,以战略为引导,积极寻求产业并购机会,促进未来产业孵化培育与经营业绩提升。

金融界08-26 21:50

华宝新能中报解读：韧性生长，一场静悄悄的全球能源革命正在发生

使该品类迅速从环保爱好者的小众选择转向大众实用投资。 EUPD Research测算显示，配置2kW光伏+2kWh储能的普通家庭，年电费节省可达64%，这种看得见的经济回报正在加速市场渗透。便携式储能领域的增长同样揭示被忽视的市场潜力。2021年全球出货量445万台，2025年预计突破2380万台，四年间增长433%。这种爆发式增长不仅源于露营、房车旅行等户外场景的普及，更深层动力在于产品形态的革新。从100Wh到3000Wh的梯度化容量设计，到AC/DC/Type-C/USB/PD的全接口覆盖，现代便携储能设备已突破"户外电源"的初始定位，成为医疗抢险、应急救灾等场景的刚需装备。中国市场的产值演变也具说服力：从2018年3.7亿元到2024年预计156.75亿元，六年增长42倍的指数级曲线，清晰勾勒出消费需求的真实情况。市场认知的滞后性在阳台储能领域尤为明显。当行业还在争论户储系统"慢贵难"的痛点时，华宝新能已通过JackeryHomePower 2000 Ultra等创新产品证明：2000W功率、2kWh容量的阳台系统，在理想条件下每年可输出3360kWh绿电，节省1304欧元电费，投资回收周期压缩至两年。这种技术突破与政策松绑的叠加效应，正在将原本被视为"补充能源"的消费级产品，推升为家庭能源结构的"标准配置"。从这个角度来看，消费级光伏储能的真实需求或许才刚刚揭开冰山一角。全域增长双引擎：渠道韧性×技术突围全球消费级光伏储能市场的爆发式增长，正被华宝新能以"渠道韧性×技术突围"顺势突破。2025年上半年，这家行业头部企业通过"官网独立站+第三方电商平台+线下零售"三位一体的全域渠道网络，实现品牌官网独立站营收同比增长55.25%、线下渠道覆盖超10,000家全球零售门店的亮眼成绩，更以技术研发投入达7,616.38万元、累计1,939项专利布局构建起难以复制的技术护城河。在渠道建设层面，华宝新能展现出精准的全球化布局能力。品牌官网独立站以29.41%的营收占比证明其数字化运营能力已达行业标杆水平，而线下渠道与Costco、Lowe's等全球零售巨头的深度合作，则构建起覆盖北美、欧洲、日本等核心市场的实体网络。这种"线上+线下"的全渠道融合，在亚马逊Prime Day期间得到集中验证：美国市场户外电源品类市占率第一、日本市场工具与电源双类目畅销榜首、欧洲市场销量同比激增150%的战绩，印证了渠道网络的强大渗透力。值得关注的是，公司通过设立18个海外仓和10个售后服务点，形成覆盖近30亿潜在用户的本土化服务体系，这种"数字化全价值链M2C模式"确保了研发、制造与营销环节的高效协同。技术突围则成为驱动增长的另一核心引擎。公司上半年光伏领域专利同比增长49.89%的增速，折射出其在便携式光伏组件领域的技术深耕。全球首个《便携式光伏组件》行业标准的制定，不仅填补了标准化空白，更确立了华宝新能的技术话语权。新品研发的突破性同样显著：安全快充户外电源3000 Pro 2，可覆盖家庭备电、自发自用等多种应用场景；美学曲面光伏瓦获得BIPV UL 7103认证，突破晶硅太阳能板形态限制，为建筑光伏一体化开辟新路径。这些技术突破直接支撑起三大产品矩阵——户储高端系列、家庭备电系列与便携系列，形成覆盖全场景的解决方案。双引擎的协同效应在财务数据中清晰可见：7,616.38万元研发投入带来的产品差异化优势，转化为累计近600万台的产品销量；AI工具优化广告投放结构，使销售费用率同比下降0.98个百分点，管理费用率下降1.78个百分点，实现降本增效。当渠道网络确保产品触达全球用户时，技术创新则持续创造需求增量，两者形成正向循环。从Prime Day期间美国市场销量同比173%的爆发，到日本市场工具类目与电源类目的双冠王，再到欧洲市场包揽英国站电源类目前三的统治力，华宝新能正用实际表现证明：在消费级光伏储能这个被低估的万亿市场中，全域渠道构建的韧性基础与技术创新驱动的突围能力，正在重塑行业增长的天花板。

证券之星08-26 18:32

纳百川即将上会，依赖大客户宁德时代，净利润连续两年下滑

到实车应用验证，2016 年成功为上汽大众配套其国内首款新能源汽车。经过多年发展，纳百川逐渐成长为具备提供移动式热管理（乘用车、运营车）、固定式热管理（储能、移动电源）、特殊式热管理（空中交通、工程机械、船舶）等不同应用场景下的解决方案提供商。电池液冷板在动力电池上的应用，图片来源于招股书公司目前拥有浙江温州、安徽马鞍山、安徽滁州三处生产基地，并规划在四川等地布局生产基地，实现对核心客户的全面配套供应能力。具体来看，2022年、2023年、2024年、2025年1-3月（简称“报告期”），纳百川来自电池液冷板产品的营收占比从79.79%提升至92.27%，燃油车热管理部件的营收占比从16.21%降至7.27%，电池箱体、模具及其他产品的营收占比较低。公司生产的电池液冷板、发动机散热器、空调暖风等产品主要应用于汽车行业，报告期内，应用于动力电池领域的营收占比有所下降，但仍超过62%；应用于燃油汽车领域的营收占比也有所下降，储能领域的营收占比有所提升。公司主营业务收入构成情况，图片来源于招股书纳百川的电池液冷板主要供应国内市场，公司通常作为配套供应商向动力电池制造商供应液冷板产品，并最终应用在下游主机厂的新能源汽车上，同时公司也作为一级供应商直接向部分主机厂供应产品。公司主要服务于汽车整车、动力电池制造和储能设备制造企业，主要客户包括宁德时代、中创新航、孚能科技、江苏恒义等，还与蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、奔驰、大众、奇瑞汽车、赛力斯等主机厂建立了合作关系。由于下游行业集中度较高，纳百川的主要客户也相对集中。据SNE Research数据，2024年宁德时代在全球动力电池市场的占有率高达38%，排名全球第一。报告期内，公司直接销售及通过电池箱体厂等配件商间接对宁德时代供应产品的营业收入占比均超44%，公司对宁德时代构成重大依赖。报告期内各期末，纳百川应收账款账面价值分别约3.23亿元、3.82亿元、5.6亿元、4.62亿元，整体呈上升趋势，占流动资产的比例均超30%，存在应收账款坏账的风险。 2 业绩受下游新能源汽车行业影响，净利润连续两年下滑近几年，尽管纳百川的营收呈增长趋势，但净利润却连续两年下滑。 2022年、2023年、2024年，公司营业收入分别约10.31亿元、11.36亿元、14.37亿元，对应的净利润分别约1.13亿元、0.98亿元、0.95亿元。经审阅，2025年1-6月纳百川的营业收入约7.43亿元，同比增长45.88%；扣非后的归母净利润为3128.28万元，较上年同期增长39.14%，主要系下游需求增长，公司自身产销规模提升所致。公司预测2025年实现营业收入约17.37亿元，较上年增长20.86%；预计2025年归属于母公司所有者的净利润约1.05亿元，较上年增长9.72%。值得注意的是，一般而言，汽车行业销售定价通常采用前高后低的策略，即新款汽车上市时定价较高，其后逐渐降低。部分整车制造企业在采购零部件时，也会根据其整车定价情况要求零部件企业适当下调供货价格。受新能源产业整体价格下行、新建生产线投入后短期内产能利用率不足等影响，纳百川的主营业务毛利率持续下降。报告期内，纳百川的主营业务毛利率从22.36%下滑至14.34%，且低于同行业可比公司主营业务毛利率平均值。未来随着新能源汽车增速放缓、储能行业竞争激烈程度提高，下游行业需求增速减弱，主要客户继续要求上游供应商降本，公司将面临产品价格及毛利率进一步下降的风险。公司与同行业可比公司主营业务毛利率比较情况，图片来源于招股书值得注意的是，报告期内，纳百川直接材料成本占主营业务成本的比重超过70%，占比较大，如果公司产品的主要原材料铝材等涨价，可能会影响公司的毛利率和盈利能力。此外，纳百川的主要产品动力电池液冷板是新能源汽车动力电池系统的关键组成部分，公司产品的需求及价格主要受下游新能源汽车行业影响。自2020年四季度开始，全球新能源汽车市场正式进入高速成长期。报告期内，新能源汽车渗透率分别为25.6%、31.6%、40.9%、41.16%。随着行业发展逐步成熟，目前国内新能源汽车行业整体销售增速、渗透率已有所放缓。未来如果财政补助、税收优惠政策发生变化，或汽车消费需求低迷，可能会影响公司的生产经营。新能源汽车行业处于以市场需求为基础、技术创新为驱动的持续增长阶段，随着竞争加剧，未来市场及客户需求或快速变化。为了增强核心竞争力，纳百川需要加大研发投入以加强新品种研发、提高产品品质、降低生产成本、提升生产能力。报告期内，纳百川的研发费用分别为3406.96万元、4394.05万元、5411.17万元、1016.53万元，占营业收入的比例分别为3.30%、3.87%、3.77%、3.01%，尽管公司的研发投入有所增加，但研发费用率依然低于同行业可比公司均值。公司所处的汽车热管理行业代表性企业主要包括日本电装、法国法雷奥、韩国翰昂、德国马勒等跨国巨头，以及三花智控、银轮股份等国内领先的零部件企业。报告期内，主要竞争对手纷纷开展新增项目的投资建设，行业供给能力快速增长。未来如果下游行业需求减弱，公司所处细分市场可能出现供大于求的状况，存在竞争加剧的风险。 3 浙江温州冲出一家IPO，实控人为一家三口纳百川来自浙江省温州市泰顺县，其前身泰顺纳百川汽车配件有限公司成立于2007年，由张丽琴、陈荣波、张传建共同出资设立，并在2023年整体变更设立股份有限公司。截至2025年3月底，纳百川及其子公司合计为1071名在册员工缴纳工伤保险、养老保险、医疗保险、失业保险，缴纳比例为91.15%；并为1085名在册员工缴纳住房公积金，住房公积金缴纳比例为92.34%。股权结构方面，截至2025年8月20日，陈荣贤、张丽琴、陈超鹏余直接持有和间接控制公司合计55.58%股份，为实际控制人，陈荣贤为公司的控股股东。其中，陈荣贤和张丽琴系夫妻关系，陈超鹏余系陈荣贤与张丽琴之子。此外，张传建、陈荣波、永青科技均为公司股东。陈荣贤出生于1969年，中国人民大学MBA结业。陈荣贤曾任瑞安市奔求鞋厂厂长，还当过瑞安市莘塍君得发服装厂销售经理、瑞安市奥特西汽配有限公司总经理、浙江纳百川汽车零部件有限公司董事长兼总经理；2008年4月至2023年1月，任纳百川有限执行董事兼总经理，如今为纳百川董事长兼总经理。陈超鹏余出生于1993年，硕士研究生学历。陈超鹏余曾任广州市吉尔雅商贸有限公司职员、马鞍山纳百川工艺部部长，2023年1月起任公司董事、董事会秘书。公司发行前股权结构，图片来源于招股书本次IPO，纳百川拟募集资金7.29亿元，用于纳百川（滁州）新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目（一期）、补充流动资金。公司募集资金计划及投资项目备案情况，图片来源于招股书

格隆汇08-26 16:20

上海出台楼市新政“组合拳”，大消费攻势再起！消费ETF(159928)涨近2%，盘中大举揽金5.6亿份！

加码提振消费》）【白酒底部建议乐观，大众品关注强α】国盛证券指出，当下从业绩、估值、持仓、预期等多维度看白酒板块已逐步稳健筑底，中长期看板块配置价值凸显，不断加强品牌建设、渠道管理有实质改善的酒企更有望在未来需求转暖时胜出。具体来看，茅台中报稳健，大珍创新增量。近日茅台披露中报，25H1营业总收入为910.94亿元、同比+9.16%，归母净利润为454.03亿元、同比+8.89%。2025年以来酒企纷纷从产品降度、风味改良、场景、渠道、打法等多维度创新以争夺新兴市场。国盛证券认为，珍酒李渡是25Q2以来基本面变化颇为明显的代表性酒企，核心看点是6月推出的600元左右价格带战略级新品大珍。大珍产品主打极致性价比，万商联盟、B/C一体化定位、持续分红、股票捆绑的渠道打法颇为创新。啤酒饮料板块，重庆啤酒销量稳健吨价略降，康师傅收入承压利润稳增。国盛证券认为，当前饮料板块延续高景气度，但新品迭出、旺季竞争激烈，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。此外，食品板块内，卫龙亮眼高增，安琪利润释放。（来源：国盛证券20250817《白酒底部建议乐观，大众品关注强α》）消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、东鹏饮料（4%）、海天味业（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/8/8）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。一键布局新消费，认准更“纯粹”的港股通消费50ETF（159268）！潮玩、珠宝、美妆，情绪消费一“基”在手，布局下一个LABUBU风口！港股通消费50ETF（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘属于Z世代的新消费蓝图！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述产品均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。港股通消费50ETF（159268）的基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-26 13:25

快手2025年Q2业绩电话会分析师问答

I 的用户既包括对 AIGC 感兴趣的大众创作者，也包括泛消费用户、设计师、艺术家、电商/广告行业从业者、影视制作工作室等专业创作者。目前，Kling AI 的主要付费用户是专业创作者。在应用场景方面，AIGC驱动的大众创作者，主要利用Kling AI制作引人入胜的创意图片或视频，并在社交或内容平台上分享。泛移动端用户采用Kling AI快速创作热门尺寸、内容可视化等短视频内容，高效获取流量，并通过接单广告实现变现。设计师和艺术家可以利用Kling AI激发创意灵感、探索艺术风格，打造全新的艺术作品。对于电商/广告行业人士，他们利用Kling AI制作高质量的产品展示，并以更低的成本创作广告素材，显著降低成本，提升运营效率。对于影视制作工作室，他们利用Kling AI进行前期概念设计、特效制作和店铺搭建。展望未来——随着我们模型整体性能的提升，我们希望拓展 Kling AI 在游戏制作、专业影视制作以及其他专业大型创意行业场景中的应用。这将扩大我们的大型制作用户群。在游戏行业，Kling AI 目前与《逆水寒》等手游的合作主要集中在游戏角色的图像生成视觉效果和互动特效上，这些都丰富了游戏的社交功能。我们相信，Kling AI 可以在游戏概念设计、场景生成、角色设计等阶段发挥更大的作用，并在未来获得发展。在专业影视制作领域，Kling AI 参与了全球首部 AI 生成病理系列剧的全程制作，从剧本制定到完成的全新角色加载，展现了 Kling AI 在大型专业影视内容制作中的潜力。尤其是Kling AI，能够突破传统影视制作的局限，通过生成现实中难以创作的主题和画面，深入到实体场景的构建，为影视制作带来更多的创作可能性，提升影片的视觉冲击力和艺术价值。关于我们未来的战略，我们的核心方向是让每个人都能借助人工智能创作引人入胜的故事。我们正集中资源迭代 Kling AI 的基础模型，使其生成的结果更加可控。在产品层面，我们将服务核心用户群体的需求，持续提升用户的产品迭代——交互体验。近期，我们上线了Kling AI实验室，整合文字转图片、图片转视频等功能，形成精简的运营流程。同时，Kling AI实验室还赋能创作者，提供实时协作能力，打造无缝衔接、高效的一站式创作体验。面向游戏制作、专业影视制作等行业用户，其他领域，通过行业解决方案驱动技术创新，打造有代表性的应用案例，拓展模型和产品能力的上限。对于大众创作者，我们将通过更多创新功能吸引用户，提升产品的易用性，同时通过嵌入创新的热门功能来拓展用户场景。总而言之，我们对更大规模视频生成模型的应用场景和变现前景充满信心。我们也相信 Kling AI 将保持其市场份额领先地位。刘菲利克斯我的问题也与人工智能有关。除了 Kling AI，管理层能否分享一下 AI 在你们整体业务中的应用案例，包括内容和创作者生态系统、在线营销和电商？目前主要进展是什么？程一笑我们始终致力于将人工智能技术深度融入现有业务。第二季度，我们上线了1 Rack端到端生成推荐的大型模型，并将其应用于短视频内容推荐，有效提升了用户时长和留存率。One Rack也已全面应用于本地生活场景的推荐，推动本地生活交易额显著增长。在二季度的线上营销服务场景中，我们的大型AI在AIGC素材生成、投放、竞价、推荐等方面取得了显著进展。在AI驱动的营销素材生成方面，二季度我们开始探索AIGC素材产品解决方案，但更贴合客户的行业属性和应用场景，例如在服装行业，我们推出了双人主播模型，支持模特根据主播评论实时换装展示。该功能发布后，一家男装客户将其所有直播环节从真人直播改为数字直播[音频不清晰]，并将营销支出增加了近一倍。对于营销投放竞价，我们继续优化生成式竞价，依靠我们数据集的质量，并利用强化学习，通过建模长期价值驱动的策略。我们导出样本数据，以提高营销转化率并提供营销建议。我们利用大型语言模型的内容理解和推理能力，生成检索，揭示用户全域行为与广告转化之间的潜在关系。这使得[音频不清晰]能够生成用户感兴趣的广告，并且利用生成的候选广告，我们将其全部发送到后续的预排名和排名阶段，从而提高了营销材料的点击率。这一改进源于在线营销服务收入低于个位数的增长。针对电商业务场景，我们持续投入以全时模型、理解大模型以及从图像到视频的生成模型为核心的能力建设，并将AI技术应用于搜索诱导推荐、内容生成等业务环节，也取得了显著成效。在AIGC内容生成方面，我们自主研发的AIGC高级工具正在全面赋能电商内容生态。优质素材的自动化生成和优化，直接提升了商品卡片、短视频等场景的商品转化效率。通过AI智能裁剪和扩展技术优化商品图片，提升相关商品卡片成交转化效率10%以上。总而言之，显而易见的是，我们正在逐步释放人工智能在赋能内容和业务生态系统方面的价值，尤其是人工智能已经显著提升了我们在线营销和电商业务的增长。展望未来，我们相信人工智能将为我们的生态系统创造更大的价值。宫大鹏我来翻译一下。关于广告，我问一个简短的问题。我们的在线营销服务收入在第二季度较第一季度有所增长。我们预计今年下半年哪些领域会出现强劲增长？我们如何抓住这些垂直领域的机遇？金秉感谢您的提问。在第二季度，得益于我们积极主动的客户拓展、产品能力以及主要依靠[音频不清晰]技术的支持，我们来自外部和酷炫营销服务的收入也实现了显著的同比增长。今年上半年，我们的低价和有效每千次展示费用（eCPM）同比增长，这两项指标是我们增长的动力。我们认为，这两个指标在下半年还有进一步提升的空间。行业机会方面，我们认为本地服务、汽车等区域性龙头行业，以及短剧、小游戏等内容消费行业、原生电商等将持续呈现更快速的增长态势。除了整合和优化私人消息、消息传递和潜在客户表单以及其他产品外，我们还将通过各种方式扩大供应，以增加我们的营销客户群。例如，在本地服务行业，我们将深化成熟SKU的运营，并在医疗保健、家居和建筑室内设计等关键子行业孵化新的SKU。同时，我们将在本地服务业务的高潜力地区探索增长机会。在汽车行业，将帮助汽车OEM在其官方账号的子账号中设置指标，并指导他们通过短视频和直播来提升运营效果，与更多的汽车经销商和关键原因通过渠道[音频不清晰]在内容消费行业，我们将继续鼓励客户将他们的活动与原生平台内的内容运营相结合，提高内容价值和用户粘性。此外，我们将利用大模型技术动态调整用户支付，包括应用内购买和应用内推广活动，以提高用户的付费意愿和内容消费时间。从而提升客户的收入。过去一年，我们在岸上营销支出取得了显著增长。接下来我们有信心把短剧的净销售漏斗和产品能力复制到快手小游戏和小说上，从而提升客户的整体收益。对于原生电商营销服务，我们将专注于提升营销服务与电商业务之间的协同效应。这将使我们能够通过电商商家扩张、智能营销产品升级、流量分发策略、整合以及提升基于笔架电商的货币化能力，将闭环营销[音频不清晰]的收入与电商GMV（商品交易总额）保持一致。具体来说，我们将为重点目标商户设计支撑体系，确保更大规模营销活动的前期效果和客户触达，从而提升商户留存率。同时，我们将通过全平台、营销、AIGC等智能营销产品，增强商户的基础设施能力，降低营销投放素材的门槛。从流量分发角度，我们将聚焦粉丝增长的长期价值，助力商家规模化变现。今年上半年，通过引入更多优质货源、优化投放渠道和漏斗，以及优化算法，我们泛货架电商闭环营销服务实现了同比快速增长。尽管如此，泛货架电商的广告转化率仍远低于内容电商，仍有充足的增长空间。综上所述，展望下半年，我们将继续聚焦行业客户赋能，迭代智能营销产品，优化流量策略和算法，提升客户营销投放和转化率，推动网络营销服务收入快速增长，超越行业增速。托马斯·张我们第二季度的GMV增长超出预期。鉴于网购市场竞争激烈，这有助于我们保持增长势头并超越行业增长。管理层能否具体谈谈快手电商平台的进展以及盈利能力的提升？程一笑我们第二季度电商GMV增长超出预期的核心驱动力是我们在供给侧和需求侧构建的协同生态系统，以及我们为加速货架电商商业化所做的努力。在供给侧，我们针对不同类型的商家量身定制赋能方案，释放全域供给的潜力。针对快手内容型商家，我们帮助他们将直播、短视频素材系统性地运用到基于笔电的电商场景中，并辅以半托管运营解决方案，高效地实现了多域整合营销。目前，半托管运营方案已覆盖超过20%的商家。对于货架型商家，我们通过重磅计划和新品增长计划为其提供专属流量支持，并通过营销活动助力其拓展领域。对于供应型商家，我们通过创新的超级链接模式赋能商家，整合商品，并动员KOL进行全域分销。这些差异化的平台赋能和能力，使得第二季度购物中心平均活跃商家数量同比增长30%，同时，生鲜、消费电子、家居等高潜力品类的选择也更加丰富。在需求侧，我们专注于扩大用户规模、提升用户黏性，挖掘用户的终身价值。我们通过内容场景精准获客。第二季度，我们电商业务的月活跃付费用户达到1.34亿，优质用户占比持续提升。同时，我们构建了从商品推荐到转化、复购的闭环，通过愿望单、优惠活动等场景化工具提升转化率。这些举措使得电商用户的复购频率稳步提升。与此同时，我们在泛货架电商商业化方面也取得了扎实进展。在佣金方面，我们通过超级推荐平台推荐商品，并帮助中标商家进行全域名专区运营，为电商业务带来增量佣金。此外，我们还通过提供半托管运营服务解决方案，帮助更多商家实现一站式运营。具体而言，我们优化的AI素材提升了直播内容制作效率，为商家提供完整的AI生成内容，并提升了电商佣金。在闭环营销服务方面，我们优化了投放产品，将电商商家的优质内容和产品整合到泛货架系列中。此外，我们通过提升增长策略，大幅提升泛货架电商的广告变现率，从而提升了匹配效率。展望未来，随着用户的消费需求日益复杂化和层次化，对决策环节提出了更多新的要求。商家必须与消费者建立更紧密的连接。快手将继续赋能商家，赋能短视频、商家自营直播、KOL分销、泛货架电商等，并通过AI技术挖掘更可预测的增量机会，释放更多商业可能性。谢谢接线员。请问最后一个问题。廖元我的问题是关于AI资本支出和净利润率。随着Kling AI的进一步发展，资本支出和AI支出方面有什么新的更新吗？那么，你们2025年的全年盈利目标是多少？AI对全年利润率的影响是否能保持在1%到2%之间？金秉感谢您的提问。正如一笑所说，我们很高兴看到人工智能在提升我们运营质量和效率方面取得了显著成效。借助人工智能，快手的内容和商业生态也变得更加清晰可见。Kling AI 收入的快速增长正是我们关注的重点。我们目前预计 Kling AI 的收入将比年初设定的目标翻一番。这增强了我们对 Kling AI 长期投资价值的信心。我们在年中还对Kling AI参考计算能力进行了额外投资。因此，我们预计Kling AI相关的资本支出将比年初预算翻一番。在支出方面，我们年初的预算已经包含了吸引和留住AI人才的预期投资。因此，我们预计这些支出目前不会有显著变化。自Kling AI以来，推理算力层面的毛利率已转正，并在产品迭代升级过程中保持稳定，因此推理算力的额外投入对集团利润的影响将保持在可控范围内。因此，我们预计集团整体AI投资对新增盈利能力的影响将在1%至2%左右。这意味着，尽管我们加大了对AI的投资，但我们仍有信心在2025年将全年调整后净利润率维持在稳定的同比水平。从中长期来看，我们相信 Kling AI 的单位训练成本和推理成本还有进一步降低的空间。随着我们进一步释放 AI 在内容和业务生态系统中的价值，我们相信 AI 的增量投资将带来可持续的业务增长机会。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券08-26 10:06

英伟达Jetson Thor平台引爆 “物理 AI” 革命！人形机器人全产业链或迎来新一轮发展良机

仿真训练工具，以及家庭服务、医疗康养等大众应用领域潜力将逐步释放。投资者可沿 “算力 - 感知 - 控制 - 场景” 产业链主线把握机会，但需警惕市场情绪波动与板块估值调整风险。一、算力与控制：机器人的 “大脑” 和 “神经” 算力与控制是机器人实现精准动作、智能判断的核心，英伟达新平台带来的算力需求提升，直接利好该环节企业。 1. 汇川技术（300161）作为国内工业自动化头部企业，汇川技术主营人形机器人控制器与伺服系统（机器人 “神经中枢”），决定机器人动作精准度与响应速度。目前其控制器已适配英伟达 Isaac Sim 平台，调试效率超行业平均 3 倍，可缩短下游企业开发时间。在国内机器人控制器市场，其占比 14.3%，位列国产厂商第一，优必选、埃斯顿等头部机器人企业均为其客户。业绩方面，2025 年上半年公司机器人业务营收同比增长 68%，人形机器人相关业务占比超 20%，按此趋势全年人形业务营收有望突破 50 亿元。市场表现上，近一个月股价上涨 25%，机构持仓提升 3 个百分点，国产替代龙头地位明确。 2. 埃斯顿（002747）埃斯顿优势在于全产业链布局，尤其自主研发的 RV 减速器（机器人关节核心部件），寿命超 2 万小时（达国际同类水平），成本较日本品牌低 40%，破解企业 “卡脖子” 与成本难题。此外，其控制器支持英伟达 Jetson Thor 平台，已应用于自家 ATLAS 机器人，可开展工业质检、仓储搬运等实际工作。订单与海外市场是其亮点，2025 年二季度获100 台机器人试点订单（单台价格超 20 万元）；上半年海外营收同比增长 45%，并与博世、大陆集团达成合作。股价近两个月上涨 40%，券商预测今年全年净利润增速可达 55%，成长节奏稳健。二、传感器与执行器：机器人的 “眼睛” 和 “肌肉” 随着英伟达平台对多模态感知需求增加，机器人需更精准 “感知” 与灵活 “动作”，为传感器、执行器环节企业带来更多技术突破与订单机会。 1. 奥比中光（688322）作为国内 3D 视觉传感器龙头（机器人 “眼睛”，可识别物体、测量距离），其最新 RGBD 相机已集成英伟达 Isaac Sim 平台，与 Jetson Thor 对接时数据传输延迟控制在 10 毫秒内，满足实时感知需求。2025 年一季度，公司获英伟达 1.8 亿元订单，占同期营收 35%，合作深度显著。业绩增长亮眼，上半年人形机器人相关营收同比增长 120%，除英伟达外，还进入特斯拉 Optimus、优必选供应链，预计今年全年 3D 视觉模组出货量可达 50 万颗。当前动态市盈率约 45 倍，低于行业平均，后续消费级机器人场景打开后，增长空间可观。 2. 拓普集团（601689）拓普集团原为汽车零部件企业，现跨界布局人形机器人，主攻七自由度灵巧手（机器人 “手”，单台价值量超 3 万元）。其灵巧手已通过英伟达 Jetson Thor 测试，目前为特斯拉 Optimus 小批量供货，并与国内一家机器人企业签订 5000 台订单（2026 年交付）。虽目前机器人业务占总营收不足 5%，但增长迅猛，2025 年上半年营收 12 亿元，同比增长 200%。依托汽车行业积累的精密制造能力，其灵巧手量产良率达 92%（高于行业平均 80%），成本优势明显。机构预测，2026 年其人形机器人业务营收有望突破 30 亿元，贡献超 10% 净利润，跨界优势逐步兑现。三、软件与生态：机器人的 “操作系统” 和 “训练场” 英伟达开源工具链降低机器人软件开发成本，在操作系统、仿真平台具备先发优势的企业，正加速抢占市场。 1. 中科创达（300496）作为智能操作系统领域龙头，中科创达为人形机器人开发的 RobotOS 系统，支持英伟达 Jetson 系列芯片，已适配超 20 款机器人（优必选、宇树科技等企业均在使用），可缩短机器人开发周期 40%。目前其在国内机器人操作系统市场占比 18%，份额领先。 2025 年上半年，公司智能机器人业务营收同比增长 85%，人形机器人相关收入占比超 60%；近期与阿里云合作推出 “操作系统 + 算力 + 算法” 全栈解决方案，进一步完善生态。近一个月股价上涨 30%，多家券商给予 “买入” 评级，看好其在软件环节的卡位优势。 2. 智微智能（001339）智微智能主营机器人仿真平台（机器人 “虚拟训练场”），可在实际生产前于虚拟环境训练模型，将运动规划速度提升 100 倍、开发成本降低 60%，目前已获银河通用、天太机器人等 10 余家企业认可。近期公司获产业基金 2 亿元增资，用于扩建算力中心、提升服务能力。2025 年上半年净利润同比增长 72%，仿真业务贡献 35% 利润，预计今年全年仿真服务收入突破 5 亿元，同比增长 200%，业务增长确定性强。

金融界08-26 09:35

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