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港股周报：全球股市重挫，港股逆势上扬，下周将迎重磅数据！

商品加征关税措施； 10. 高盛表示，对冲基金已对小米股票转为看空，并可能将空头仓位维持至财报季； 11. 以美元计，中国10月出口额同比下滑1%，不及预期； 12. 中国央行连续12个月增持黄金。本周老虎用户热门交易个股： Top1：赛力斯，本周三，赛力斯登陆港交所，公开发售获131.68倍认购，但首日一度跌超6%。港股上市次日，花旗削赛力斯A股目标价22%，预言其黄金车型周期将完结。受此影响，港股股价连续下跌； $赛力斯(09927)$ Top2：小米集团，高盛报告称，其机构经纪主要客户对小米股票的空头仓位在过去一周内上升了53%，原因包括缺乏催化因素、安全性疑虑、工厂建设延误，以及电动车业务虽经近期推广仍难提振销售。受此影响，小米本周股价创阶段新低； $小米集团-W(01810)$ Top6：泡泡玛特，本周泡泡玛特跌超7%，在官方直播中遭遇一次意外“翻车”，工作人员称一款售价79元的DIMOO挂链盲盒有点贵，高价盲盒模式再遭质疑； $泡泡玛特(09992)$ Top7：小鹏汽车，本周小鹏举办X9超级增程技术发布会，小鹏机器人IRON走着猫步出场，逼真程度震惊世人，带动股价上涨： $小鹏汽车-W(09868)$ 下周值得关注的大事件： 1. 本周日，中国将公布10月CPI、PPI数据，或对下周行情有影响，经济学家预测CPI同比下滑0.1%，上月值同比下滑0.3%； 2. 下周二，中国将公布10月社会融资规模、新增人民币贷款等数据； 3. 下周五，中国将公布10月社会消费品零售总额、工业增加值、大中城市房价指数等数据； 4. 下周京东、腾讯、中芯国际、哔哩哔哩等公司将发布财报： $腾讯控股(00700)$ $京东集团-SW(09618)$ $中芯国际(00981)$ $哔哩哔哩-W(09626)$

老虎证券11-07 17:05

为什么要从成长到红利？4000点之后，我们该配置什么

1. 港股红利：离岸“高息币”+汇率对冲代表指数：港股通央企红利（931233）代表基金：港股通央企红利ETF（159266）如果单论股息率的高低，那么港股相对于A股是更有优势的，如果标的进一步集中在央企国企等领域，那么这种优势还会进一步提高，港股通央企红利（931233）就是个典型的例子。从行业分布来看，港股通央企红利集中于银行、交通运输和非银金融，成分股近50%是顺周期行业，前十成分股集中于国企央企银行，具备基本面相对独立，分红长期稳定、经营状况稳健等特征，外需冲击小，资产质量整体较高，且年内降准落地也有助于持续缓解银行负债端成本压力，或有力的推动了指数的抬升。数据来源：Wind，时间截至2025.11.5 Wind数据显示，截至10月31日，其近12个月股息率高达5.72%，远高于中证红利的4.36%。即使是将20%的红利税纳入考量，这样的股息率无论放眼A股还是港股，依然都具有较高的吸引力。值得注意的是，随着7月以来港股红利资产的小幅调整，港股通央企红利的股息率已连续三个月（25/7/14-25/10/31）恢复抬升姿态，尤其是美“关税政策”大幅摇摆，出口链承压，港股红利因低外需敞口获得机构增配；加之美联储9月以来连续两次降息，美元流动性边际宽松，港股高股息与美债利差走阔，外资净买入港股红利ETF连续10周净流入，这种环境更有利于港股。且同一公司H股股价通常低于A股，但分红相同，所以会推升港股股息率。简单说，就是同样的分红，你花更少的钱就能买到。而在收益方面，在今年5月以来红利资产普遍回升之后，港股通央企红利的表现要相对优于其他港股红利类指数，Wind数据显示，5月至11月5日区间，港股通央企红利涨跌幅为23.31%，优于港股通红利低波指数的18.22%和国新港股通央企红利的19.45%。数据来源：Wind，时间区间：2025.5.1-2025.11.5 2. 低波红利：夏普“放大器”，回撤“减速器” 代表指数：红利低波指数（H30269）代表基金：红利低波ETF永赢（563690）如果说股息率是红利策略盈利的核心，那么再加上低波因子，就进一步放大这种盈利的安全性和性价比，比如中证红利低波指数，把股息率和低波动率两个因子结合，在股息率>3%且连续分红>3年样本中，挑选波动率最低的50只，加权方式股息率×（1-历史波动率），天然“双因子”防御。截至10月31日，红利低波指数（H30269）的近12月股息率是4.23%，虽然低于港股红利，但其近三年的最大回撤才17.46%，显著低于港股红利的26%，这种策略更适合对风险更敏感的投资者。值得注意的是，今年“双降”落地后货币政策呈现持续宽松，10年期国债收益率虽然在股债跷跷板效应下有所回升，不过目前依然处于历史相对低位阶段，国有大行一年期定期存款利率更是一路跌破1%，面对长短端利率的持续下行与资产荒的双重挑战，4.23%的股息率依然十分“吃香”。 3. 现金流策略：红利“2.0”，盈利质量升级版代表指数：国证自由现金流指数（980092）代表基金：现金流ETF永赢（159223）其选股逻辑是在自由现金流>0且FCF占比营收Top30% 的股票中，按过去三年现金流稳定性+股息支付率加权，剔除高杠杆、高质押，本质是“有能力分红+愿意分红”的双重验证。其优势在于“现金流>净利润”这个核心逻辑，其意味着标的财务保守、跨周期能力更强；同时高FCF margin 提供未来股息提升期权，相对于传统红利指数，更侧重于标的赚钱能力的表达，夏普比率有所上升。从成分股也能看到其和另外两个策略的差距，其配置中除了有色金属、能源等顺周期行业，也不乏汽车、电力设备等成长行业，但从重仓股上看，其又集中于市场份额大，盈利模式稳定的龙头，这些企业现金流充沛，能应对风险的同时，赚钱能力也强。数据来源：Wind，时间截至2025.11.5 Wind数据显示，历史表现上，2019-2024，国证自由现金流指数年化19.51%，远高于中证红利的6.64%，2022年熊市仍录得2.1%正收益，是市场上唯一未跌主要红利策略（同年的中证红利为-4.5%，红利低波也是-1.16%）。总体而言，三种指数各有优劣和侧重点，港股通央企红利强调股息率，稳扎稳打；红利低波强调低风险指标，追求更加“安心”，而自由现金流则牺牲部分股息，侧重收益方面的进攻，投资者可以根据自己不同的风险偏好来选择，数据来源：Wind，时间截至2025.11.5 从宏观上看，在未来较长的时间范围内，国内流动性大概率都会维持宽松水平。当前红利的关注度与政策齐推，红利投资迎来发展机遇。红利的潜在规模空间很大，当前国内规模较小，机构配比不高，拥挤度较低，且指数当前估值不高，股息率较高，还处于比较好的布局时点。且红利也可和科技、医药等高风险资产构成“哑铃”投资策略，优势互补，红利的“收租模式”可以提供稳定现金流，作为资产配置的底座，以提供组合的安全性。 $港股通央企红利ETF(SZ159266)$ $红利低波ETF永赢(SH563690)$ $现金流ETF永赢(SZ159223)$ 来源：投基之王以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-07 14:16

桥水创始人达利欧警告：美联储量化宽松回来了！可能引发泡沫级别的狂热

价格——尤其是长期股票和诸如黄金等通胀对冲资产。但从长期看，他认为通胀将卷土重来，侵蚀实际回报，并迫使美联储再次收紧政策。某种意义上，达利欧将未来几个月视为过往周期末期行情的回声：对交易者而言可能丰厚，对迟到者却残酷。正如他所说，这不是一次救援行动——而是一次“以更大资产负债表重现的旧事重演”。

tqttier11-07 11:45

ETF盘中资讯｜美国关键矿产清单发布，新增10种矿产！四大投资逻辑显现，有色龙头ETF（159876）逆市活跃，冲击3连涨

色金属板块凭借其“资源民族主义”和通胀对冲属性，长期投资价值得到强化： 1、“资源民族主义”加剧供需矛盾：全球绿色转型需要大量矿产，而资源国为自身利益加强管控，推高了开发成本，导致铜等战略金属供应紧张，价格上行可能比预期更猛烈。 2、宏观周期启动预期：最新PPI数据显示下滑幅度收窄，市场预期新一轮宏观周期可能启动。在需求侧逻辑顺畅的背景下，工业金属和小金属有望成为后市行情的核心品种。 3、攻守兼备的投资标的：直接投资有色金属板块，不仅能分享黄金等贵金属的避险价值，还能受益于铜、铝、稀土等工业金属企业在新能源、航天军工等高景气周期下的盈利增长。 4、业绩与市场表现亮眼：截至最新，有色金属板块涨幅（74.68%）已稳居行业榜首，且有基本面的支撑，以有色龙头ETF（159876）60只成份股为例来看，三季报显示，其中56家实现盈利，44家归母净利同比正增长，其中，楚江新材归母净利同比暴增20倍，国城矿业、盛和资源、华钰矿业、北方稀土等10只个股实现归母净利三位数大增！今日（11月7日）揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）逆市活跃，场内价格现涨0.56%，冲击日线3连涨！成份股方面，国城矿业领涨超6%，盛新锂能涨逾5%，华友钴业、宝武镁业、南山铝业等个股大幅跟涨。【未来产业“金属心脏”，现代工业“黄金血液”】不同的金属，景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免，如果看好有色金属，一个比较轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）被动跟踪的中证有色金属指数，截至10月底，铜、铝、黄金、稀土、锂行业权重占比分别为27.7%、14.4%、13.2%、10.2%、9.1%，相对于投资单一金属行业，能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置。风险提示：有色龙头ETF及其联接基金被动跟踪中证有色金属指数，该指数基日为2013.12.31，发布于2015.7.13，指数近5个完整年度的涨跌幅为：2020年，35.84%；2021年，35.89%；2022年，-19.22%；2023年，-10.43%；2024年，2.96%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界11-07 11:05

现货黄金突破4000美元，黄金ETF基金(159937)开盘上涨，昨日揽金近2亿元

核心因素，黄金作为超越主权的货币，仍是对冲美元信用风险的首选资产，全球央行购金趋势维持，黄金的长期价格中枢维持预期向上。资金流入方面，黄金ETF基金最新资金净流入1.94亿元。拉长时间看，近21个交易日内有12日资金净流入，合计“吸金”52.93亿元，日均净流入达2.52亿元。黄金ETF基金(159937)，场外联接(博时黄金ETF联接A：002610；博时黄金ETF联接C：002611；博时黄金ETF联接E：021499)，相关指数基金(博时黄金ETF场外D类：000929；博时黄金ETF场外I类：000930)。以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-07 10:05

TradingStrategy：深度复盘xUSD崩盘的原因

一个伪装成 DeFi 稳定币的「代币化对冲基金」，宣称其策略为「delta 中性」。然而，近期 Stream 在一系列可疑操作后陷入资不抵债的境地。过去五年中，已有多个项目尝试过类似模式——通过所谓「中性收益策略」产生收入，为自家代币创造初始流动性。成功的例子包括 MakerDAO、Frax、Ohm、Aave、Ethena 等。与这些相对「更真实」的 DeFi 项目不同，Stream 在策略与仓位披露上严重缺乏透明度。其宣称的 5 亿美元 TVL 中，只有约 1.5 亿美元可在链上追踪平台（如 DeBank）上看到。后来发现，Stream 实际上将部分资金投入了链下的自营交易策略中，而其中一些操盘方爆仓，造成了约 1 亿美元的亏空。据 @CCNDotComNews 报道，本周一 Balancer DEX 遭遇的 1.2 亿美元黑客攻击事件，与此次 Stream 崩盘并无关联。根据传闻（尚无法证实，因为 Stream 并未披露具体信息），部分亏损与链下「卖出波动率」（selling volatility）的策略有关。在量化金融中，「卖出波动率」（又称做空波动率，short volatility 或 short vol）指的是一种在市场波动下降或保持平稳时获利的交易策略。其逻辑是当标的资产价格波动不大时，期权价值会缩水甚至归零，卖方可以保留权利金作为利润。然而，这类策略风险极高——一旦市场出现剧烈波动（即波动率飙升），卖方可能面临巨额亏损。这种风险常被形象地称为「在蒸汽压路机前捡硬币」。系统性崩溃在 10 月 10 日（UTC+8 时间的 10 月 11 日），也就是所谓的「红色星期五」，我经历了一次剧烈的波动性飙升。这种系统性杠杆风险，其实早已在加密市场中积累多时，而导火索是 2025 年围绕特朗普的市场狂热。当特朗普在 10 月 10 日周五下午宣布新的关税政策时，所有市场陷入恐慌，恐慌情绪迅速蔓延至加密货币市场。在恐慌中，先恐慌者得利——于是大家开始抛售可以变现的资产，引发连锁清算。由于此前长期累积的杠杆风险已将系统性杠杆推至高位，永续合约市场的深度不足以支撑所有杠杆头寸的平稳出清。在这种情况下，自动去杠杆（ADL）机制被触发，开始将部分亏损「社会化」，分摊到仍有盈利的交易者身上。而这又进一步扭曲了本已陷入疯狂的市场结构。此次事件引发的波动性，可称为加密市场十年一遇的剧变。类似的暴跌在 2016 年早期的加密时代也曾出现过，但当时的市场数据匮乏。因此，如今的算法交易者大多基于近几年「平稳波动」的数据来设计策略。由于我们缺乏这种剧烈波动的历史样本，导致哪怕只是 2 倍左右的轻杠杆头寸，也在这场波动中全线爆仓。「红色星期五」之后，第一个浮出水面的「尸体」就是 Stream。所谓「Delta 中性基金」的定义是：理论上不能亏钱。如果亏钱了，从定义上讲，它就不是 Delta 中性。 Stream 一直声称自己是 Delta 中性基金，但实际上却在背地里把资金投向了非透明、链下的自营策略。当然，所谓「Delta 中性」并非绝对的黑白分界，但事后来看，许多专家都认为 Stream 的策略风险过高，根本无法算作真正意义上的中性——因为这种策略一旦反噬，后果极为严重。而事实证明，确实如此。当 Stream 在这些高风险交易中失去了本金，它随即陷入资不抵债的境地。在 DeFi 中，风险本是常态——亏点钱并不可怕。如果你能拿回 100% 的本金，即使经历一次 10% 的回撤，也不算致命，尤其当你年化收益能达到 15%。但在 Stream 的案例中，问题在于：它不仅做了风险策略，还用另一种稳定币协议 Elixir 进行了「循环借贷」杠杆操作，将风险放大到了极致。混乱的风险敞口循环借贷，是 DeFi 借贷市场中的一种杠杆收益挖矿策略。它涉及反复以已存入的抵押品为抵押进行借贷——通常将借入的资产用作额外的抵押品——以放大对利率、流动性挖矿奖励或其他借贷协议（例如 Aave、Compound 或 Euler）提供的收益的敞口。这形成了一个「循环」，无需额外外部资金即可倍增有效投入的资本，本质上允许用户从自身借款，然后再借回给协议。 Stream xUSD 钱包持有 60% 的流通 xUSD，全部都使用了杠杆。由于他们将旗下产品的资金混用，我们无法得知其中有多少是通过循环借贷来实现其自身背书的。但可以确定的是，这其中包括在 Plasma Euler 上的一笔 9500 万美元的头寸。 xUSD 的最大风险敞口包括： mHYPE（其流动性缓冲似乎是空的）。 RLP（其透明度页面上的数字与钱包数据不符，并且显示在币安上有一个负 2500 万美元的余额）。 xUSD的风险敞口说明其他值得注意的风险敞口是投向了其他收益币，例如 rUSD。rUSD 约有 30% 的背书是它自己本身的 rUSD。此外还有 deUSD，它有 30% 的背书是 mF-ONE。 mF-ONE 大部分资产位于链下，声称拥有 1600 万美元的「流动性缓冲」，但这笔资金实际上 100% 存入了 mTBILL。 mTBILL 缺少大约 1500 万美元，但它只有 10 万美元的「流动性缓冲」，而另外 500 万美元则在 BUIDL 中。 xUSD的透明度证明更雪上加霜的是，Elixir 还声称自己在一份链下协议中拥有「清算优先权」——也就是说，如果 Stream 最终破产，Elixir 可以优先拿回本金，而其他投资 Stream 的 DeFi 用户则只能拿回更少的钱，甚至什么都拿不回。 Elixir的官方声明由于 Stream 的运作极度不透明，加上循环杠杆与私有化交易策略的存在，我们实际上并不知道普通用户的具体损失有多少。目前，Stream xUSD 稳定币的价格已跌至每 1 美元仅值 0.6 美元。更令人愤怒的是，这一切都没有事先告知投资者。许多用户现在对 Stream 和 Elixir 怒不可遏——不仅亏了钱，还发现亏损被「社会化」处理，让那些来自华尔街、早早套现的富人全身而退、保住了利润。此事件还波及到了其他借贷协议及其资产管理方：「所有以为自己在 Euler 上进行抵押借贷的人，实际上都是在通过代理人进行无抵押放贷。」—— InfiniFi 的 Rob 此外，由于 Stream 既没有公开透明的链上数据，也没有披露其持仓及盈亏情况，在这次事件之后，用户开始怀疑它可能挪用了用户利润用于团队管理或内部用途。 Stream xUSD 的质押者依赖于项目方自报的「预言机」数据来计算收益，而这些数据既无法被第三方验证，也没有任何方式确认其计算是否准确、公正。破局之道：金库技术风险评分如何解决这一问题？像 Stream 这样的事件，其实是完全可以避免的——尤其是在 DeFi 这样一个仍处于早期阶段的行业里。「高风险，高回报」这条法则永远成立，但要运用它，前提是你真正理解风险。并非所有风险都是等价的，有些风险是完全没有必要的。事实上，市面上也存在一些声誉良好的收益聚合、借贷或「以稳定币形式存在的对冲基金」类协议，它们在风险、策略与仓位披露上都相对透明。 Aave 创始人@StaniKulechov 曾讨论过 DeFi 协议的「策展者」机制，以及何时会出现过度冒险行为：为了让市场更清晰地区分「好金库」与「坏金库」，Trading Strategy 团队在最新的 DeFi Vault 报告中引入了一个新指标：金库技术风险评分（Vault Technical Risk Score）。所谓「技术风险」，指的是由于技术执行不当而导致 DeFi 金库中资金损失的可能性。金库技术风险框架提供了一种直观的工具，用于将 DeFi 金库划分为高风险与低风险两类。金库技术风险评分的评价维度示例这个评分体系无法消除市场风险（如交易失误、传导风险等），但它能确保第三方能够独立评估和量化这些风险，从而让用户对风险暴露有更清晰的认知。当 DeFi 用户能够获得更充分、透明的信息时，资本就会自然流向那些负责任、合规且稳健运营的项目。如此一来，像 Stream 这样的事件，在未来将会变得更少。「原文链接」

财经智选11-07 09:56

币圈传来重量级信号！受特朗普监管政策推动对冲基金正加速布局加密货币市场

法做到的作用：在多年抗拒之后，正把主流对冲基金更深入地拉入加密货币领域。 (截图来源：彭博社) 根据另类投资管理协会(AIMA)和普华永道(PwC)最新发布的调查，今年持有加密货币的传统对冲基金比例从2024年的47%上升至55%。尽管加密货币市场依然充斥着波动与混乱，但在接受调查的机构投资者中，约有47%表示，他们之所以愿意增加加密货币配置，是受到当前监管环境的鼓舞——在这一环境下，特朗普任命了对加密货币友好的监管机构负责人，并签署了《GENIUS法案》，为稳定币(即与美元价值挂钩的数字代币)的管理制定了新的规则。该调查于2025年上半年进行，受访者包括全球范围内的122家机构投资者和对冲基金经理，他们的管理资产总额接近1万亿美元。 AIMA资产管理监管部门总经理James Delaney在接受采访时表示：“对这些基金中的大多数而言，监管不确定性一直是主要障碍。今年，这些障碍开始被消除。今年的报告或许标志着在克服这些障碍方面的一个转折点。” 当然，吸引更多成熟投资者的，不仅仅是监管因素。还有害怕错过巨额收益的心理——哪怕这意味着要承受过去一个月席卷加密资产市场的那种令人揪心的剧烈波动。除传统对冲基金外，该调查还采访了那些至少将50%的资产配置在加密货币上的专业基金经理。今年已有数只新基金成立，其中包括来自BlockSpaceForce的一只基金，计划投资于数字资产领域的财务管理公司——这些公司在近期加密资产的大幅回调中受到的打击尤为严重。最受欢迎的加密资产在以加密货币为核心的基金中，持有最广泛的资产是比特币，其次是以太坊和今年人气飙升的索拉纳。调查显示，持有索拉纳的基金比例从2024年的45%上升至73%。 (截图来源：彭博社) 对大多数对冲基金而言，加密货币一直是众多策略中的一种。调查显示，基金平均将7%的管理资产配置于加密货币，较2024年的6%有所增加。超过一半的基金将不到2%的资产配置到加密货币。然而，71%的受访者表示，他们计划在未来12个月内增加对加密货币的投资。彭博社报道称，在最大型的基金公司中，Brevan Howard Asset Management最近聘用了Peter Thiel家族办公室的一位校友，负责管理专注于加密货币的投资团队。而像Steven Cohen的Point72 Asset Management和Elliott Investment Management等资产管理公司，则报告称持有与比特币和以太坊挂钩的交易所交易基金(ETF)。在AIMA的调查中，33%的受访者表示他们使用ETF，较去年25%的比例有所上升。

tqttier11-07 09:55

A股开盘：沪指跌0.34%、创业板指跌0.72%，海南及重庆板块走高，存储芯片板块回调

向纯卖出方向，且主要沽压来自养老基金与对冲基金。东方甄选：11月6日下午，新东方创始人俞敏洪在抖音平台发布说明称，近期，东方甄选前CEO孙东旭因为个人原因，提出不再继续工作。最终，俞敏洪同意他离开，不再参与公司工作。江波龙：公司在企业级存储领域积极布局，产品覆盖范围扩大，并在数据中心应用领域的高性能存储产品上取得进展。截至三季度末，公司自研主控芯片累计部署量突破1亿颗，并且部署规模仍在保持快速增长。力星股份：公司与浙江荣泰于2025年11月6日签署了《战略合作协议》，双方拟在产业机器人用丝杆部件等重要领域的滚动体应用开展战略合作，打造双赢、可持续发展的战略合作伙伴关系。浙富控股：2018年8月，公司控股子公司四川华都核设备制造有限公司与中科院上海应物所签订了关于“2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆（TMSR-LF1）”控制棒系统采购合同，目前工程供货已全面完成。据悉，控制棒系统运行正常稳定。华虹半导体：第三季度销售收入创历史新高，达6.352亿美元，同比增长20.7%，环比增长12.2%；母公司拥有人应占利润2570万美元，同比下降42.6%，环比上升223.5%。预计第四季度销售收入约在6.5亿美元至6.6亿美元之间；预计毛利率约在12%至14%之间。星网宇达：经查询军采网，公司已经从禁止采购名单中移除，恢复参加军队物资采购活动资格。此前，公司在参加军队采购活动中存在违规行为，被禁止参加全军物资工程服务采购活动1年。苏大维格：公司拟以自有或自筹资金5.1亿元收购常州维普半导体设备有限公司51%股权。常州维普是国内极少数在半导体光掩模缺陷检测设备领域已实现规模化量产的企业，主要核心零部件实现了国产化和自主可控。百济神州：公司更新了预计的中国企业会计准则下2025年全年的经营业绩情况，调整前2025年度营业收入预测将介于人民币358亿元至381亿元之间，调整后预计2025年营业收入为362亿元至381亿元。标榜股份：由于公司控股股东标榜网络、实际控制人赵奇与交易对方就核心条款未能达成一致，决定终止筹划控制权变更事项。该事项不会对公司经营业绩和财务状况产生重大不利影响。公司股票将于2025年11月7日上午开市起复牌。悦心健康：公司与金矢机器人也共同成立了合资公司，共同研发康养领域的机器人，不仅适用于养老机构，同时也开拓满足居家需求的小型化康复设备。热点题材人形机器人： 11月5日举办的第七届小鹏科技日上，小鹏研发的全新一代人形机器人IRON引起市场关注，尤其“走着猫步”，让不少网友怀疑里面藏了一个真人。为此，小鹏汽车董事长何小鹏11月6日在微博进行了回应。高带宽内存：据媒体报道，SK海力士向英伟达供应的HBM4单价提升至约560美元，较目前供应的HBM3E价格（约370美元）大涨51.35%。此前业内预期SK海力士的HBM4单价约为500美元。据悉，这款HBM4将搭载于英伟达明年下半年发布的下一代人工智能芯片Rubin。燃气轮机：根据机构调研报告，全球燃气轮机市场正在经历订单的大幅增长，西门子能源、GE Vernova和三菱电力等主要参与者报告了创纪录的积压订单，部分燃气轮机型号的交付周期长达37个月。磷化工：生意社的数据显示，黄磷指数11月4日大涨超过4%，磷酸指数近期也呈抬头之势，使得市场对于磷化工领域的涨价预期增强。百川盈孚的数据则显示，11月5日，国内黄磷现货2.22万元/吨，较前一交易日每吨上涨264元，较上月同期上涨2.36%。铝：下半年以来，铝期货价格持续上行。LME电解铝期货价格从4月最低点2300美元/吨上涨23.7%至11月5日的2845.5美元/吨；上海铝主连期货（al9999）近三月上涨5.20%至21630元/吨。新能源重卡： 11月6日，深向科技股份有限公司（简称：DeepWay深向）向港交所递交招股书，成为首家拟赴港上市的重卡新势力企业。DeepWay深向是全球领先的新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司。目前，公司已推出深向星辰和深向星途两款新能源重卡车型，满足公路货运多元化的运营需求。低空经济：第八届进博会上，eVTOL产业迎来新一波订单潮。与去年不同的是，今年进博会期间，eVTOL主机厂商收获的订单不少来自海外客户。沃兰特、御风未来、时的科技今日分别获95架、200架、100架订单，前两者签约金额均超20亿元。机构观点中信建投：铝供给增量转向海外不改供需紧平衡格局中信建投表示，未来三年全球电解铝供需基本处于平衡状态，但是这种平衡建立在中国电解铝满产超产，海外电解铝新增产能如期释放的基础之上，供应稍出问题便会供不应求。当高价格—高利润—新供应的传导链条受制于供应时，价格就具备了易涨难跌的基础。同时，欧美AI投资竞赛遭遇缺电瓶颈，对欧美超过400万吨的存量供应构成挤出威胁，一旦触发，铝价或会出现加速向上。华泰证券：电网设备三季度业绩分化明显出海逻辑仍强势华泰证券表示，从三季度的收入来看，非特高压主网 > 特高压主网 > 配电 > 电表。按照板块整体三季度归母净利润的增速来看，非特高压主网、特高压主网、配电、电表分别为38.2%、5.2%、-23.6%、-28.4%，呈现出较为明显的差异。1、非特高压主网板块业绩表现较好，主要系该赛道出海保持高景气，叠加网内主网建设需求持续较强(24年输变电设备中标金额765.5亿元，YOY+8.2%;25年1-5批786.75亿元，YOY+19.5%)。2、配电层面，企业出海收入及订单同样保持高增，但国内受到网内集采降价以及网外新能源、工业需求增速减弱的影响，国内收入占比仍较高的企业受到的拖累较大。3、特高压板块收入同比较为稳定，主要系国内市场交付节奏较慢。4、电表企业业绩表现不佳，主要系前期价格大幅下滑，该部分订单逐步交付，企业盈利承压;同时海外市场竞争加剧。中金公司：量子计算正处于由科研突破向商业落地的关键拐点中金公司认为，量子计算作为新一轮科技革命与产业变革的前沿方向，正加速从实验验证走向商业化应用。随着全球科技巨头(谷歌、IBM、微软等)不断突破量子比特规模与纠错精度，中国在“祖冲之”“九章”等原型机实现多点超越，ICV预计全球量子计算市场规模在2024—2035年由50亿美元增长至8000亿美元以上，CAGR超55%。其中，硬件环节先行受益，测控系统、稀释制冷机等核心设备有望早日进入量产周期。研报判断，量子计算正处于由科研突破向商业落地的关键拐点，硬件环节或将率先实现产业化突破。

金融界11-07 09:45

达利欧重磅警告：美国已陷入“大债务周期”最危险阶段，当前政策正重演1999年泡沫前夜

久期资产（如科技股、AI概念股）和通胀对冲资产（如黄金）将受益。然而，这种“流动性泡沫”终将面临风险累积与政策收紧的双重挑战。 QE传导机制：相对价格引导资金流向达利欧进一步阐释了量化宽松影响市场的机制。他强调，所有资金流动与市场波动均由资产的相对吸引力驱动，而非绝对价值。投资者基于各类资产的预期总回报——即资产收益率加上价格变动——进行配置决策。以当前市场为例：黄金收益率为零，10年期美债收益率约为4%。若投资者预期黄金年涨幅低于4%，则会倾向于持有美债；反之则更青睐黄金。而在通胀预期升温的背景下，央行扩大货币与信贷供给往往会提升黄金相对于债券的吸引力。量化宽松通常会创造充裕流动性并压低实际利率。若这些流动性主要流向金融资产，将推高资产价格、降低实际收益率、放大估值倍数、压缩风险溢价，并带动黄金等资产上涨，形成“金融资产通胀”。这一过程也会进一步加剧财富持有者与非持有者之间的贫富分化。史无前例：“在泡沫中实施刺激” 达利欧特别指出，当前美联储实施QE的环境与历史经验截然不同，显著加大了政策风险。以往，量化宽松通常在经济衰退或极度疲软时推出，具有以下特征：资产估值处于低位且相对合理、经济收缩、通胀低迷、债务与流动性问题严峻、信贷利差较宽。然而，当前情况几乎完全相反。资产估值高企且持续攀升：标普500盈利收益率为4.4%，而10年期美债名义收益率为4%，实际收益率约为1.8%，股权风险溢价仅约0.3%。经济表现相对强劲，过去一年实际增长率平均为2%，失业率低至4.3%。与此同时，通胀水平略高于政策目标，徘徊在3%左右。去全球化趋势与关税成本上升也对价格构成持续压力。信贷环境宽松、流动性充裕，信贷利差接近历史低位。在这样的背景下继续实施QE，无异于“向泡沫中注入刺激”。政府债务货币化：重演1999年流动性狂欢？达利欧指出，当前财政政策高度扩张——巨额存量债务与财政赤字需要通过大规模发行国债来融资。在此情况下，美联储的量化宽松实质上是在对政府债务进行货币化，而不仅是为私营部门提供流动性。他警告，如果美联储的资产负债表再度显著扩张，同时利率下调，而财政赤字仍居高不下，则应视其为美联储与财政部之间典型的货币—财政协同操作，旨在实现政府债务的货币化。这使得当前政策组合“看起来更加危险，更具通胀潜力”。短期来看，市场可能迎来类似1999年互联网泡沫破裂前或2010–2011年QE时期的“流动性狂欢”。达利欧认为，当前美国政策组合——财政赤字扩张、货币宽松重启、监管趋于放松、AI技术繁荣——正在共同塑造一场“以增长为赌注的超级宽松”局面。这类政策通常能在短期内催生资产价格繁荣，但也往往伴随三大后果：泡沫加速膨胀、通胀更难控制、风险不断累积。一旦政策被迫转向，所带来的调整代价也将更为沉重。他预计，新一轮QE将进一步压低实际利率，通过压缩风险溢价释放流动性，推高市盈率水平，尤其有利于科技、AI、成长股等长久期资产，以及黄金等抗通胀资产。而一旦通胀风险再度抬头，矿业、基础设施等有形资产类公司表现可能超越纯粹的科技成长股。

金融界11-07 08:05

预测市场2.0前瞻：“纯赌”外的5种新产品形态

果发生的概率完全无关。 “基于事件”的对冲：交易者可以对冲特定风险，除非该风险发生，否则无需支付溢价。例如，担心特定信用事件（如 Saylor 违约）的交易者可以持有 strSolvent-BTC，同时卖出其 strDefault-BTC 换取 strDefault-USDC。如果违约发生，他们的 strDefault-USDC 将变成真正的 USDC。他们成功地进行了对冲，并在事件发生之前卖出了比特币；如果没有违约发生，他们的 strSolvent-BTC 可以兑换成他们最初的比特币。他们仍然持有多头头寸，并且对冲操作没有产生任何成本。这是一个复杂的工具。它将“概率”变量从交易中剔除，使机构和交易员能够仅根据影响因素进行交易，这确实是一种全新的金融基础。舆论市场：押注信念这是一个引人入胜的概念，参与者不再押注客观事实（例如“以太坊能否达到 5000 美元？”），而是押注人们会相信什么。例如：“超过 70% 的参与者是否会在这个市场中押注‘是’？” 这种模式具有两大优势：快速结算：市场可以仅基于自身内部动态每日或每隔数小时结算一次。它无需依赖缓慢的外部预言机。社会资本货币化：它奖励那些能够准确预测集体心理而非事实的玩家。这是一种直接将文化影响力和文化理解货币化的方式。目前Melee、vPOP、opinions.fun等平台都在尝试构建这种模式，使人们能够将社会资本转化为利润。虚拟体育：高频预测市场虚拟体育是一个价值 250 亿美元的产业，其核心是一个周期性的预测市场。在 Football.Fun平台上，用户并非只进行一次投注，而是进行组合预测。组建一支队伍实际上是对球员整体表现的投注，所有球员都受到预算限制。这种模式之所以强大，是因为：它能带来持续的、周期性的投注量（例如，每周的 NFL/NBA/PL 锦标赛）。它允许用户将他们通过每周观看 10 小时以上比赛所积累的专业知识变现。加密货币原生优势在于其可交易资产。数字球员卡本身就是对球员游戏内价值的预测。加密货币原生虚拟体育允许玩家通过参与纯粹的球员卡交易（类似于扭蛋盒、实体收藏品）以及定期进行的循环预测市场游戏实现盈利。机会市场：私募信息挖掘这是 Paradigm 团队提出的第二个创新机制，它使预测市场能够解决企业面临的问题：找到有价值的早期信息。模型如下：发起人（VC）：为私募市场提供所有流动性（例如，“我们今年会投资 Y 初创公司吗？”）。侦察员（专家）：利用自身的信息和专业知识购买“是”的股份。信号：价格上涨成为 VC/机构的专有聚合信号，提示市场应该调查/重新调查这个项目。这实际上是一个去中心化的侦察程序。它还可以通过某种方式来解决“搭便车问题”（信号是私有的，只有发起人才能访问）和流动性问题（发起人是永久做市商）。押注市场治理智慧这是一种将政策决策权委托给市场智慧的治理模型。其核心理念是：“人们会根据价值观投票，但会根据信念下注。” 运作方式如下：一个 DAO 就某个价值观或目标达成一致（例如，“最大化月活跃用户数”）。提出一项提案（“提案 123：花费 5 万代币开展新的激励活动”）。创建两个条件预测市场：市场 A，“如果提案 123 通过，12 月 31 日的月活跃用户数将是多少？”；市场 B，“如果提案 123 失败，12 月 31 日的月活跃用户数将是多少？” 如果市场 A 的价格（预测值）高于市场 B，则提案自动通过。它迫使参与者为自己的信念投入资金，将治理从一场主观的人气竞赛转变为信息驱动的实践。但说实话，预测市场应用层面的创新远不止于此。除了以上列举的应用，我们还看见了基于预测市场的新闻平台Boring News和专门的预测市场基金PolyFund等概念正在构建中。预测市场应用层的设计空间才刚刚开始被挖掘，我们还不够乐观。

财经智选11-07 06:25

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