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全成 “绳上蚂蚱”，OpenAI 是灵珠 or 魔丸？

证的行权门槛是 AMD 要达到万亿美金市值（相当于当下股价翻 2 倍）可能会有点难度外，其余认股权证的生效条件，不得不让人怀疑，OpenAI 完全可以通过转股套现来支付采购 AMD 芯片的费用，都不用额外占用太多现金流。当然，随着 AMD 市值的走高，OpenAI 现金流的支付压力也越小。如果 OpenAI 一直等到 1 万亿，才将所有的认股权证转股卖出，那将获得至少 1000 亿的资金，而 OpenAI 的采购成本估计也就是 1200 亿左右（正常的高端 GPU 功耗下，6GW 对应约 500 万颗 GPU，按每颗 2～3 万美金的综合均价计算）。这样的操作无疑是通过利益捆绑携手做高 AMD 市值为最终目的。（3）牵手博通：GPU 也有替身 “背刺” 英伟达还不够，OpenAI 干脆找备胎找到底，找到$博通(AVGO.US) 去开发定制 10GW 算力的 ASIC，不过主要用于专有场景的推理。该合作计划从明年下半年启动部署，预计到 2029 年底完成算力建设。这款 ASIC 设计由 OpenAI 负责，制造、部署和网络集成则由博通提供，和 AMD 一样，这些 ASIC 也将会部署在 Stargate 数据中心以及合作伙伴（如微软、甲骨文）的数据中心中来运行使用。 2、万亿算力投资 “一哄而上”，实则 OpenAI 的平衡术？结合<1-3>，上述星际之门以及与产业链上游的直接合作，加上最近 9 月刚签的 CoreWeave 合同，OpenAI 给未来的自己累计规划了最高 31GW 算力新增供给（其中 26 亿算 GW 是近一个月新增的），对应产业链总部署价值高达 1.5 万亿。其中英伟达的 10GW 纯新增，属于 OpenAI 与英伟达直签的租赁合同。预计总租赁成本要比采购芯片便宜 10%-15%，关键从采购改租赁，能帮 OpenAI 减轻资金一次性投入下的现金流负担。但海豚君认为，甲骨文的 4.5GW 与 AMD、博通的算力规划，只能说不排除有重叠。目前 4.5GW 的新算力需求，甲骨文在 5 月采购过 400 亿美元的英伟达 GPU，这只够对应 1GW 的容量，并且新闻报道了是专门用于得州 Abilene 数据中心的建设。也就是说，4.5GW 的新增算力，要么从甲骨文目前的存量数据中心挪移算力，要么就是要新建数据中心。这里面涉及到新 GPU 的采购。要么是甲骨文继续从英伟达采购，要么从别处采购。但 OpenAI 与 AMD、博通的合作也说明了，这部分芯片需要安排部署在 in-house 的数据中心（也就是指 Stargate），或者合作伙伴的数据中心上。这个合作伙伴，应该主要就是指微软、甲骨文。已知，微软主要负责 OpenAI 的训练算力，甲骨文负责推理算力。因此如果有安排，那么博通的部分应该就是部署在 Stargate（基本都是甲骨文负责运营）或者甲骨文数据中心上。AMD 则可能或许会有几率安排在微软上，这是因为，OpenAI 对 AMD 的合作要求是 2026 年底才会推出的 MI450，旨在用于训练上。这 30GW 的算力负载，占到了美国 2024 全年数据中心总装机量的 60%。70% 利用率运行下，换算成 Tokens（按照 H100 GPU，7B-70B 不同大小的推理模型来算）大约可以达到 10～378 万万亿/年，是 2025 年 OpenAI 14000 万亿 Tokens/年的 7～200 倍。虽然 OpenAI 的梦想非常宏大，以后万物皆 AI，算力还会飞速增加，但关键是这又大又圆的算力需求，又为什么急于在一个月之内锁定协议和合作对象呢？海豚君认为，整个过程完全可以归于利益博弈。但看似是 OpenAI 焦虑算力供给，实则可能是一种平衡术，旨在提前锁死关键伙伴，壮大整个生态。（1）甲骨文上牌桌：是福，还是祸？作为与 OpenAI 捆绑最深的一方，甲骨文也是赌上身家了。好的是，未来的收入增长几乎由 OpenAI 决定，OpenAI 也会尽可能把最多的算力需求订单给到它，比如 27 年开始的 5 年 3000 亿订单。这才有了 Q2 业绩会上 “炸裂” 的长期增长指引，以及 AI World 大会上的 “任性” 上调：但同时作为 Stargate LLC 的股东，为了推动项目要能正常开展，当前期投入的资金不够时（若 OpenAI 未及时融来足够的资金），只能咬碎牙先垫资，尤其是它负责主导建设的两个数据中心园区，不排除需要先自掏腰包去先买下 GPU 芯片以及其他辅助硬件。然而，甲骨文也并不富裕，资产负债率 80%，作为没有现金流主业的数据中心开发运营商，重资产运营下，现金储蓄也并不多。除次之外，OpenAI 还与英伟达签了直租合同，这就让甲骨文有点尴尬了。而从趋势上看，Stargate 未来的闲置算力不排除会对外出租（30GW 只是峰值需求，并非常态）。虽然甲骨文握手 Stargate 的少部分股权，但不妨碍业务本身存在竞争，到时候甲骨文很可能会成为 Stargate 的包工头/运维/分销商，彻底锁死 OpenAI，要么就是退出 Stargate 联盟，但无论哪一种，都不是特别好的归宿。（2）英伟达：与 CSP 巨头争夺产业话语权此次英伟达于 OpenAI 的 10GW 直接合作，实际上是在谷歌、甲骨文傍上 OpenAI 后，英伟达一种进击式防守，尤其是谷歌还用的是 TPU。在当下的算力产业链中，由于还是供小于求的卖方市场，因此中上游正在美美享受行业发展的红利。但二者之间也存在明争暗斗，尤其是各自的巨头，谁也不服谁。中游 CSP 想削掉上游 GPU 的高昂采购成本，上游 GPU 眼红中游 40% 的利润蛋糕。但若下游需求巨头选择捆绑其中一方，这一方的产业链溢价权自然上升。尤其是当面对拥有 8 亿周活用户的 OpenAI，无论是发展前景还是背后资源实力上，都会吸引芯片巨头锁死利益关系，“一起为梦想窒息！”。或者说芯片厂商只能相信，OpenAI 允诺的天量订单，给三家芯片厂商带来的营收增量都是史无前例的，如果不去相信，否则如何去讲自己的增长故事？所谓船大、饼大，这个抱团意愿也就可想而知了。再加上这笔交易本身，对英伟达也是不亏的。不仅仅是 1000 亿的投资是分批投入，就算把这 1000 亿算到成本中，对于英伟达来说也是净赚的，只是毛利低了点：据报道租赁成本相比采购成本便宜 10%-15%，即 350*85%=300 亿/GW，再扣去 “返现” 的 100 亿/GW，实际净付 200 亿/GW，英伟达正常成本 350*25%=87.5 亿，调整后毛利为 112.5 亿，调整后毛利率 32%，比之前少赚 150 亿/GW。但是英伟达用这部分让利出去的毛利率锁定了最高 10% 的 OpenAI 股权，一定程度上相当于用实物作为风险投资的资本来换取股权。但如果没有租赁模式和这 1000 亿的投资，也不一定换的来 10GW 的订单，订单更多被流入到博通、AMD 等竞对口中。最终这场投资变成了芯片商们 FOMO 的博弈平衡。（3）AMD：是备胎又怎样？毕竟上船了 AMD 毫无疑问是 OpenAI 的备胎，是 OpenAI 面对英伟达留有的后手，但也注定了只有在一定条件下才会转正（MI450 成功推出、额外算力部署）。从订单总金额与目前的收入规模来看，弹性很高。一边是五年 1000 多亿的收入订单，一边是万亿市值梦，看上去 OpenAI 与 AMD 合作是 win-win。但 AMD 也是分批部署，一次 1GW，但也需要上百亿的前置投入。这笔钱在完成部署之前，OpenAI 可能并不能预付 100%，这就需要 AMD 垫资了。不过往好处想，正是因为是备胎，因此算力需求不太会立即分配到它，就算垫资，规模也相对可控。（4）博通：大势所趋的渔翁虽然市场认为博通的不确定性最高，毕竟合作细节披露得最少。但海豚君认为，产业链中 CSP 与 GPU 芯片巨头之间利益博弈，比如英伟达直接绕过 CSP 与下游客户 OpenAI 签直供合同，等于是要把 CSP 大厂们排除出利益链条外，这必然会加速 CSP 自研 ASIC 芯片的进程。而博通通过多年与谷歌 TPU 的合作，这套程序已经相当熟练，毫无疑问是受益。虽然从目前来看，OpenAI 暂时还不急于依赖 ASIC 的算力，但自研芯片正是渗透到 CSP 的后一步。三、万亿投资，钱从何来？ OpenAI 上述已囤的 31GW 算力峰值，撑起的是 1.5 万亿的产业链价值。但这只是多年之后预计的 “最高” 投入成本，而非短期投入抑或是最终累计投入，导致市场非常担心 OpenAI（2025 年收入可能是 150 亿美金）的支付压力。实际上，OpenAI 购买星际之门的云服务，其实就相当于星际之门的下游客户，按照实际使用来支付费用。如下图，真正承担投入资金职责的是 Staragte 这个合资公司，虽然 OpenAI 有 40% 的股权，也要承担一定责任，但总归可以找人分担了。但市场也担心，除了 OpenAI 之外，共同责任人软银、甲骨文、WAX 是否有承付能力，毕竟这几家都没啥巨额的稳定现金流。海豚君认为，担心并非多余。但实际的承付压力，还得算一算。这里面到底有多少缺口，是需要 OpenAI 的商业化或再融资来补上的，甚至是甲骨文等需要长期垫资的。 OpenAI 的整体规划周期基本在 5 年，虽然都是分批付款：英伟达是 5 年租赁合同（跳过 CSP 直租），AMD 和博通都是按实际部署节奏来付款，AMD 还附带送股套现，甲骨文也是 5 年租期，CoreWeave 同样是多年租期。但似乎叠加起来，对短期的现金支付要求压力依旧不小。（1）数据中心投入：尤其是按目前计划，星际之门里三个数据中心（得州 Abilene、俄亥俄州 Lordstown、得州 Milam）都将在未来两年内完成部署落地。这也意味着付款周期马上来临，这是整个星际之门背后项目方（OpenAI、Oracle、软银、MGX）所面临的共同压力。（2）除此之外，英伟达的首批 1GW、AMD 的 1GW 也将在 1 年内完成部署，分别对应 350*85%（租金优惠）=298 亿、500 亿美元部署成本（其中芯片成本 175 亿美元）。（3）甲骨文的 3000 亿 4.5GW 算力订单，将在 2027 年开始支付 600 亿美元。上述 1-3 合计，OpenAI 所代表的 Stargate，将于 2027 年需要支付 1600 亿美元。而真正落到 OpenAI 头上的，则是按需租赁算力的费用，以及前置投入中分派到自己头上的成本，合计 600 多亿。但英伟达的 100 亿投资、AMD 的首批权证转股（2660 股）套现后也有 60 多亿（按当前股价来算，实际降息周期下，估值抬高套现额也会一同提升），减去后最终净支出为 500 亿美元。注意这里仅计算了与新合作伙伴的投入，与微软原本的云服务采购也在继续。（因为实际情况不确定，具体细节不清晰，下图估算比较粗略，仅供大致参考）。目前 Stargate 首期资金 1000 亿，其中 OpenAI、Softbank 作为主导人，首期 1000 亿资金双方各投资 190 亿美元，甲骨文和 MGX 联合投资 70 亿，剩下的 550 亿计划通过发债融资。这里面的关键支撑点，就是 OpenAI 未来是否有这样的商业化能力，去兑现这些价值万亿的天量订单？面对承付能力质疑，OpenAI 的商业化展望是这样的：2025 年预计营收 130 亿（隐含下半年收入 87 亿，环比 100% 增长），2029 年目标 1250 亿，2030 年目标 1740-2000 亿，未来 5 年 CAGR 超过 90%。在上述 2027 年的支出测算下，预期 540 亿的收入刚好覆盖新增算力成本，但还有研发人员、营销投入以及公司基本运营支出需要覆盖，这部分大约占到收入的三分之一，也就是 150-200 亿之间。这个缺口只能寄希望于再融资，但问题是，OpenAI 的 5 年 2000 亿的宏大收入愿景能实现吗？ 5 年 10 倍收入增长，而且是起点就已经在百亿级别，绝对是难度拉满。换种说法，5 年营收从 0 干到 1000 亿。放眼望去过去几十年，也只有在 AI GPU 领域做到 90% 以上绝对通吃且身处产业链中价值最高的芯片设计环节的英伟达，才有过这样的 “增长斜率”。不过，正如当初的 ChatGPT 横空出世，从当初的质疑到最后的信服，成为 AI chatbot 的专属代名词，那么 OpenAI 能否复刻 ChatGPT 的神话？下一篇，海豚君将深入探讨 OpenAI 的收入端——商业化前景，以及对现有巨头的潜在影响大小。敬请期待！

海豚投研10-27 20:43

百倍潜力币现身！ Snorter Bot 进入最后2小时销毁阶段　市场看好强势反弹

机器人领域称霸的Banana Gun，市值一度飙升至2.5亿美元——相当于SNORT当前规模的10倍。而在巅峰时期，BANANA更创下从私募阶段至高点208倍的惊人涨幅。若这样的成长轨迹再结合Solana的高性能速度、多链扩展能力以及全行业最低的交易手续费，Snorter的潜力更显强劲。减半供应并未让项目放缓，反而让每一枚剩余代币拥有更高的市场杠杆与价格推动力。因此，当分析师与KOL们提及SNORT具备「百倍潜力」时，这或许已不只是想像，而是数学逻辑正逐步追上现实。最佳加密货币预售？这款交易机器人或将暴涨100倍——Snorter深度解析 Snorter的优势进一步强化SNORT达成100倍潜力的可能性 Banana Gun虽以每周约2.66亿美元的交易量暂居市场领先地位，但Snorter Bot正迅速崛起，成为最具威胁的竞争者，而原因并不难理解。 Snorter完全建构于Solana之上，凭借极快的区块生成速度、亚秒级确认机制与几乎可忽略不计的手续费，在决定交易机器人成败的核心战场——抢单（sniping）领域中，天生具备优势。所谓抢单，是指在代币一上架可交易的瞬间（通常是首个区块内）自动完成买入，让交易者能早于大众入场并捕捉最初的爆发性涨幅。 Snorter的架构让这一过程不仅更快、更智能。系统可即时监控Solana链上的交易伫列、验证者回馈与流动性池，精准侦测新代币上线，并于瞬间自动执行买入操作。相比之下，基于以太坊的Banana Gun与Maestro在速度与成本效率上，根本无法与之匹敌。 Snorter Bot的核心优势在于其仅0.85%的交易费率——这是整个交易机器人领域中最低的费用——以及无限制的抢单权限，而这两项特权皆需持有SNORT代币才能解锁。这样的机制自然成为推动需求的引擎，随着越来越多交易者加入生态系以获取高阶功能，代币的实际使用价值也不断上升。此外，SNORT同时也是整个项目的质押代币，目前已有超过2500万枚被锁仓，如前所述，这进一步压缩了流通供应量。配合近期的大规模销毁行动，SNORT的稀缺性持续加剧，为后续上涨提供了坚实的结构性基础。这些机制再加上即将推出的治理功能，形成了一个自我强化的需求循环，让代币的实用性自然转化为价值，而持有SNORT也逐渐成为项目长期成长故事的核心。眼下仅剩极短的时间可在挂牌前以预售价购买SNORT，潜在上涨空间因此比以往更具吸引力。最后2小时入场机会——别错过你的时刻这是投资者最后一次以远低于未来交易所价格的水准购买SNORT的机会。随着项目筹资已接近600万美元，Snorter Bot正受到顶级交易所的关注，尤其其在Binance、Base与Polygon等多链扩展计画下，更具被上架潜力。目前仍可前往Snorter Bot Token官方网站，使用SOL、ETH、BNB、USDT、USDC或信用卡进行购买。此外，SNORT代币也能用于质押，透过原生协议目前可获得高达99%的动态年化收益（APY）。为确保操作顺畅，Snorter Bot建议使用Best Wallet——市场上表现最优的加密钱包之一。购买的代币将自动显示于应用中，当今日下午2点TGE（代币生成事件）启动时，可无缝完成领取。 Best Wallet现已可于Google Play 与 Apple App Store下载。加入Snorter社群：关注官方 X与 Instagram帐号。前往Snorter Bot Token了解更多详情。免责声明：本内容为通讯社发布的新闻稿，仅供参考。我们未对其中的资讯进行独立验证，亦不对其准确性或所述服务承担任何责任。本内容不构成投资建议或推荐，亦不应被视为此类建议。我们强烈建议您在参与任何金融活动或投资决策之前，请咨询合格且受监管的专业财务顾问，以确保自身权益。

Business2Community10-27 20:08

“HTTP 402”支付协议横空出世，AI代币狂欢是概念炒作还是生态革命？

10780%）。与此同时，其生态代币总市值在24小时内上涨超过265%，达到约1.8亿美元。 x402到底何方神圣？ x402协议是由Coinbase主导、与Cloudflare等公司合作推出的开放式支付协议，旨在为互联网提供一种无需传统账户和复杂流程的原生支付方式。其名称来源于HTTP协议中的状态码“402 Payment Required”，这一状态码最初在1997年被定义，但长期未被实际应用。x402协议通过激活这一状态码，使其成为可操作的支付机制。该协议的核心逻辑是：当客户端（人类用户或AI代理）请求访问某个资源时，服务器可返回HTTP 402状态码，提示“需要支付”。客户端随后通过在HTTP请求头中添加签名的稳定币支付（如USDC）完成交易，服务器验证后才返回所请求的内容或服务。 x402协议特点在于免账户、低成本、链上即时结算，适合微支付和AI代理自动支付场景。同时，协议设计考虑了支付安全和隐私保护。目前，x402已被多家技术平台测试和集成，尤其在AI代理和Web服务计费中获得关注。不过，x402协议能否实现广泛落地仍存在不确定性。首先，虽然其免账户、低成本和链上即时结算等特性在概念上吸引人，但在实际应用中仍面临技术兼容性和基础设施完善度的考验。不同区块链和支付系统之间的集成、交易处理速度与安全性仍需长期验证。其次，AI代理和微支付的实际使用场景尚处于早期阶段，用户习惯和商家采纳程度尚未形成规模化需求，可能影响生态的可持续增长。 x402如何为AI代理赋能简单来说x402协议就像给AI代理装上了一张“数字钱包”，通过HTTP 402状态码和链上支付功能，AI可以在无需人工干预的情况下完成支付。当AI代理需要调用付费API或访问收费内容时，服务器就像发出“付费提醒”，AI通过签名的稳定币就能直接在请求中完成支付，验证通过后立刻拿到所需资源。用通俗的比喻来说，这就像AI自己去超市结账：不需要人类刷卡或操作手机，想买什么直接扫码支付就完成了。这样，AI可以自动订阅服务、调用第三方API，甚至完成高频的小额支付，实现真正的“自助经济行为”。 x402支持的微支付和即时结算，就像给AI代理配了一个“零钱包”，可以按次付费、即时到账，不用提前存一大笔钱，也不用等很久才结算。这大大减少了交易摩擦，让AI能更灵活、高效地运作。 AI代币狂欢一夜暴涨，但可能只靠概念撑着在金融创新与AI概念的双重助推下，x402相关代币也乘势而起，短短几天时间内，多款x402生态代币价格翻倍上涨，社群热度持续攀升。例如，PayAI在短短四天内市值激增十倍，突破5000万美元，成为x402生态中的领军代币之一。PING作为首个在Coinbase的x402协议上发行的代币，其市值也曾在短时间内突破8000万美元。然而，这些代币的暴涨也伴随着高度的市场波动性。例如，PING在10月23日至24日的两天内价格上涨超过20倍，随后出现大幅回调，市值从高点回落至约3400万美元。要知道在此前围绕AI的炒作浪潮中，许多所谓的AI代币市值一度飙升至数十亿美元，但实际上大部分代币几乎没有实际用途。它们的热度往往只是依附于某个热门AI项目或智能机器人噱头，而缺乏真正的技术或商业支撑。总结：虽然免账户、链上即时结算的微支付机制为AI代理和数字经济提供了新的可能，但短期内代币价格的狂飙显示出市场更多依赖概念炒作而非实际应用。技术潜力与落地之间仍有巨大鸿沟：AI微支付场景尚未成熟，基础设施兼容性和用户采纳率仍是现实挑战。在追逐新技术红利的同时，也需警惕被概念驱动的泡沫冲昏判断力。相关推荐：“悬着的100%关税落地成空”之后：谁在悄悄改变这轮反弹的走向？

Cointelegraph中文10-27 19:05

屡次爽约，但330亿营收目标能否让超微电脑“洗心革面”？

估值差距经历此次股价下跌后，超微电脑市值仅降至280亿美元。而该公司预测2026财年营收将保持强劲，达330亿美元以上——这意味着其当前股价对应的“远期市销率（按销售额估算）”已低于1倍。受此前会计丑闻影响，投资者对超微电脑股票的兴趣本就有所下降。与此同时，其他AI基础设施企业如Celestica、Vertiv的股价却一路上涨，估值倍数大幅高于超微电脑。目前Vertiv的远期市销率接近6倍，而超微电脑则低于1倍。2024年初，这两只股票的估值倍数还处于相近水平；如今，得益于更稳定的业绩表现，Vertiv的远期市销率已接近10倍——尽管该公司最新公布的第三季度营收增速仅为30%。除了会计问题和频繁的季度业绩不及预期（如本次第一财季），超微电脑还受困于低毛利率。该公司2025财年第四季度毛利率仅为9.6%；而天弘电子尽管毛利率也仅12%、营收增速21%，其市销率仍被推升至更高水平。相较于天弘电子、Vertiv专注于传统数据中心基础设施，超微电脑聚焦于“超大规模AI工厂”所需的服务器机柜，因此具备更高的增长潜力。若该公司能实现预期业绩，毛利率有望突破当前14%-17%的目标区间，进一步提升。在此前的研究中，基于2026财年330亿美元营收的假设，超微电脑的每股收益预计可达4.33-6.82美元。回顾2024财年，当超微电脑营收仅为150亿美元（不足2026财年目标的一半）时，其毛利率已达到14%。当然，超微电脑面临的最大风险仍是“持续未达财务目标”——就像本次第一财季业务更新那样。该股去年曾跌至20美元以下，并在30美元左右徘徊许久；若下一季度业绩依旧疲软，这种情况很可能再次发生。总结对投资者而言，核心信息在于：超微电脑因公司内部问题（会计丑闻、业绩波动）导致股价被严重低估，而其最大的投资机遇，在于未来与其他AI基础设施企业的估值差距有望收窄。事实上，超微电脑本身具备更快的增长速度——一旦该公司解决业绩确认问题，让重大设计订单转化为实际销售额，重新回归稳定增长轨道，其估值倍数理应获得提升。 $超微电脑(SMCI)$

老虎证券10-27 18:43

中美突传积极信号：习特会稳了？！全球市场情绪高涨，“超级周”不止美联储

逊和苹果——的财报。虽然“七巨头”（市值庞大、主导股指的科技公司）的盈利优势较以往有所收窄，但预计本季度仍将交出强劲成绩单。此外，多家大型科技企业在人工智能领域中扮演关键角色，而AI热潮正是推动股市上涨的主要动力之一。 Panmure Liberum策略师Joachim Klement表示：“本周的焦点无疑是美联储的降息决定以及‘七大巨头’财报。后者可能带来波动，因为部分投资者担心AI泡沫，并将关注增长是否开始放缓。” 大宗商品方面，避险黄金下跌1.3%，至4058美元，日内最低触及4023美元。金价曾在10月20日触及创纪录的4381.21美元高位，当时受到美国降息预期上升以及地缘政治与经济不确定性支撑，但随后已下跌逾5%。 investinglive指出，上周金价大幅下跌后进入盘整阶段，市场参与者在等待关于美中贸易局势的更多明确信号。周末，美国财政部长贝森特发表了非常积极的评论，称美国和中国在许多关键议题上达成了一致。市场现在将关注周四特朗普与习近平的会晤，预计两位领导人将确认这项初步协议。会晤前的积极风险情绪可能在短期内压制黄金价格，但要想形成更持续的趋势，金价可能需要突破近期的区间震荡。

欧罗巴10-27 18:39

摩根大通上调Base与USDC潜力，Coinbase股票飙升

股累计上涨约42%，使Coinbase市值扩大至约906亿美元。 Coinbase (COIN) 股票。来源：雅虎财经在股价表现强劲之际，Coinbase 盈利备受关注 Coinbase将于10月30日公布2024年第三季度业绩。根据Zacks Investment Research数据，分析师预计公司每股收益为1.06美元，同比增长71%；营收为17.4亿美元，同比增加44.1%。本次财报发布前，公司第二季度业绩表现不一——虽未达盈利预期，但实现了多项运营里程碑，包括稳定币余额提升及稳定币相关收入增长。公司正不断强化订阅与服务板块，该板块预计第三季度贡献6.65亿至7.45亿美元收入。本季度重要进展之一是GENIUS法案获批，为美国稳定币采用建立了明确监管框架，同时众议院通过更广泛的市场结构法案，被视为推动加密货币监管明朗化的重要一步。相关推荐：吉尔吉斯斯坦在BNB链推出稳定币，确认未来将发行CBDC

Cointelegraph中文10-27 18:06

4000点近在咫尺？格隆博士预判成真！

A股核心支撑。产业层面，A股电子行业市值超银行业，科技成行情引擎，本质是人类对“数字文明深化”的必然押注。中国企业实现从“单点突破”到“生态协同”的跨越：信息技术形成完整生态，AI带动多行业效率提升，某国产软件企业成长为全球5亿用户巨头，构建适配2000款软硬件的生态体系；机器人产业中，相关区域打造“15分钟供应圈”，龙头企业联合高校攻坚核心技术，彰显协同势能。这些突破回应了“技术普惠、数据安全、高效协同”的人类需求，正如格隆博士所言：“投资科技，是投资人类的未来。” 历史规律可鉴：80年代日本半导体、90年代美国互联网等创新，均带动股指长期脱离传统基本面，本轮AI革命有望延续此趋势。即便部分科技企业市盈率偏高，亦是产业升级合理溢价，牛熊转换取决于估值与利率，而非技术证伪。市场纠结在于将科技视为“短期炒作标的”，忽视其革命意义。中国科技生态协同不仅是技术突破，更输出“普惠、开放、可持续”理念，这种契合进化方向的发展，短期或有盈利时差，长期必成市场突破核心力量，这正是“下注中国”的底层逻辑。 04 内需市场：财富效应显现，人类消费文明的中国探索在格隆博士的视野中，内需市场的崛起，本质是人类消费文明的升级——从“物质满足”到“精神富足”，从“个体消费”到“社会协同”，中国内需市场的潜力释放，正在为人类消费文明提供新的范本。数据显示，市场向好带动居民消费增长，中产阶层消费弹性显著。2025年前三季度，高端消费、智能设备需求增超40%，服务消费占比破40%，餐饮旅游等线下消费复苏，“市场—财富—消费升级”循环形成。这种升级并非“买多买贵”，而是呈现绿色、品质、体验消费新特征，与人类消费文明“可持续、高品质、精神化”方向高度契合。部分投资者纠结于复苏节奏差异，格隆博士则笃定：“人类消费文明升级不可逆，中国14亿人消费潜力释放是最确定事件。”全球视角下，中国内需市场不仅拉动自身增长，更为全球提供最大活力消费市场，促进产业链协同。这种“向内升级、向外辐射”的探索，正是中国经济独特价值，亦是长期投资者的笃定逻辑。 05 市场生态：成熟度提升，人类资本文明的中国实践格隆博士常说：“成熟的资本市场，是人类资本文明的高级形态，核心是‘资本向善、价值共生’，而这一切的根基，在于‘做好人，行好事，投资好公司’。”他更秉持“独行者疾，众行者远”的理念，牵头成立全市场最大之一的第三方独立研究院——格隆汇研究院，正是希望聚合集体智慧的力量，为广大投资者穿透短期迷雾、把握长期趋势提供支撑。这一理念与实践贯穿格隆汇发展始终，也是A股生态完善的重要助力，更是“全球视野，下注中国”的坚实依托。市场的纠结，本质是对资本文明升级的不适应，而格隆汇研究院的存在，正是为了帮助投资者以专业视角看清“投资好公司”的长期价值。制度完善让市场“进退有序”：注册制提升上市效率，退市机制实现“优胜劣汰”，分红改革推动资本回归价值创造，外资准入放宽使A股成全球配置重要标的。机构投资者占比提升增强市场稳定性，A股从“发展”向“成熟”转型，更探索“兼顾效率与公平、短期与长期、本土与全球”的资本文明新形态——这正是人类资本文明进化方向。 “躺赢机会减少、专业博弈加剧”让投资者纠结，格隆博士既以“做好人，行好事，投资好公司”的理念给出方向，更以“独行者疾，众行者远”的格局提供解决方案——格隆汇研究院通过整合全市场智慧，为投资者精准识别创造价值的好公司，降低专业投资门槛。过去“买对赛道即盈利”的粗放行情，正被“精准识价、长期陪伴”的专业逻辑取代，而研究院的集体智慧赋能，让更多投资者能跟上资本文明升级的节奏，在契合进化方向的企业中找到长期机会，这正是“下注中国”理念落地的关键路径。 06 以人类进化之眼，见中国投资之未来从格隆博士2024年12月预判到2025年10月兑现，4000点的意义超越指数——是中国产业契合技术进步、经济回应共同挑战、科技助力文明升级、内需探索消费未来、市场践行资本文明的集中体现，更是“时代补偿”与“时代救赎”的共振结果。市场纠结终究是短期视角产物，“全球视野，下注中国”的核心，正是格隆博士以经济学家洞察与文人情怀融合后倡导的双重维度：既要跳出波动、以人类进化高度看清中国的全球角色，更要坚守“做好人，行好事，投资好公司”的底层准则。这份理性与感性的交织，是指引投资者穿越迷雾的宝贵财富。人类文明进化需要技术突破、可持续增长，而这些都依托于坚守价值、创造社会价值的好公司——中国正孕育着一批这样的企业，这正是牛市最底层逻辑。纠结是暂时的，趋势是确定的。以人类进化视角观之，下注中国，本质是下注人类文明的未来方向。你是否认同“以人类进化视角做投资”？哪些领域最能体现中国在文明升级中的价值？欢迎评论区留言，点赞关注，共鉴中国与人类文明的成长！

格隆汇10-27 18:04

全市场都在等4000点！

。如果存款搬家从此真形成趋势，A股总市值才100万亿不到，增长空间还是非常可观的。 03 后续如何走？ A股10年来首次逼近4000点，意味着市场情绪乐观，资金敢于追逐高成长、高弹性的科技概念品种。同时，关税利好最直接受益的就是科技产业链。可以说，科创概念犹如一只“成长型”进攻武器。除了成长股，价值股也有机会受益于当前的市场环境。而各细分行业的龙头公司，与国内经济景气度关联度极高。经济复苏、需求回暖，这些公司的业绩弹性会非常明显地体现出来，形成 “业绩驱动” 的上涨。它们中不少也是关税利好的受益者，因为相当一部分企业已经深度融入全球供应链，关税降低直接意味着成本下降、出口竞争力提升、基本面好转以及估值修复动力，等等。难得的是，这些行业龙头中不少同时兼具了成长与价值，且风险相对可控，更适合希望稳健参与上涨行情，不愿押注单一赛道的投资策略。可以说，这些龙头概念，更像一只“均衡型”的配置核心。作为成长型的其中一个代表，科创50指数堪称“中国硬科技龙头的集合”，成份股选取科创板市值前50只个股，半导体权重占比高达66.8%，覆盖半导体全产业链，权重股包括寒武纪、海光信息、芯原股份、中芯国际等，深度关联科技自立自强、AI算力需求爆发以及国产替代等最强的趋势。科创50ETF(588000)是唯二规模突破700亿的科创50ETF，且流动性位居同标的断层第一，今年的日均成交额为42.23亿元，且逢科创50指数本月震荡回调之际，超2.4亿资金净流入科创50ETF(588000)。而被市场视为中国版“标普500”的A500指数，则是“均衡型”的代表指数之一，今年上半年年已超越沪深300指数，成为险资重仓的第一大宽基指数。该指数有三大特点：行业分布均衡、结构偏新经济、市值分布广： ①500只成份股100%覆盖全部中证二级行业，囊括91个三级行业的龙头股； ②相比沪深300指数，A500指数结构上低配金融、食品饮料等传统行业，超配电力设备、医药生物、国防军工等新质生产力行业。 ③市值分布更广，大中盘结合，既有千亿市值巨头，也包含200亿以下的中盘股。基于上述三大特点，A500指数的长期收益显著优于沪深300，且在成长风格占优时表现突出。6月23日大盘转向科技板块以来，A500指数同期上涨25.96%，跑赢沪深300指数3个点。 A500ETF基金(512050)是交易最火爆的中证A500ETF，今年日均成交额40.29亿元，稳居同标的第一，最新规模为165.44亿元。 04 结语 A股10年后再次逼近4000点，或许宣告了一个新投资阶段的开启。在这个新阶段，两大主题-科技成长与价值，大概率会继续占据C位。因为它们一个代表着对“未来中国”的想象，是突破枷锁、向上生长的先锋力量，是组合中那个可能创造奇迹的角色；另一个则代表着对“当下中国”的信心，它是经济基本盘的缩影，是组合中那个值得托付的稳健基石。二者的选择，是基于个人风险偏好与投资目标的战略配置。不孤注一掷，也不错失时代浪潮。（全文完）

格隆汇10-27 18:04

“悬着的100%关税落地成空”之后：谁在悄悄改变这轮反弹的走向？

，DeFi 总锁仓出现温和分流，稳定币市值持续扩张，为“交易与质押收益”提供更平稳的流动性底座。这些片段的共同点是：它们都提供了某种“可解释的确定性”。隐私是政策波动期的对冲逻辑，身份/AI 是应用侧的“新需求试错”，而 L2/高效公链迁移与稳定币扩容，则在为新一轮风险承担“铺柏油路”。换句话说，资金不再无差别追逐“热度”，而是在挑选“更能抵御下一个不确定”的结构。三条主线，解释这轮“理性反弹”的底层逻辑主线一：政策是点火器，机制是燃料。关税阴云暂缓降低了系统性折价，但持续上行需要“机制托底”——更透明的监管沟通、更可预期的流动性供给、更健壮的风险对冲工具。10 月的先跌后升，恰恰说明仅靠情绪无法维持趋势，市场在用仓位告诉我们：消息可以启动，结构决定续航。主线二：风险偏好回归，不等于杠杆回归。从路透对本月暴跌与回补的刻画、到交易平台的市况播报，价格复位并未带来“全市场统一加速”，而是“节奏差异化”：大额账户在确认后加仓、散户端保守配置仍占主流，衍生品与现货的节拍分离，意味着这轮上行更像“多因子再定价”，而非“单因子情绪爆发”。这也是为何空头爆仓后的价格，并未走出 2021 式的快速失控拉升。主线三：板块轮动的“确定性锚”在变化。隐私、身份/AI、L2 迁移、稳定币扩容，四个关键词对应四种确定性——政策对冲、应用刚需、效率红利、流动性底座。它们共同构成“风险可承受—回报可解释”的新投资矩阵。用更通俗的话讲：市场在从“讲故事的币”转向“能解释现金流/效率/需求的币”。延伸影响与下一步观察：少一些剧烈，多一些复利从更宏观的角度看，10 月的“跌—复位—上抬”是一堂关于市场成熟度的公开课：舆论层从“牛市回来了没？”转向“哪些结构能撑住？”——问题的方向，决定了资金的去向；行业层的供给侧在微调：以 L2、轻量化结算与稳定币扩容为代表的“效率供给”，正在改善风险承担的性价比；资金层出现“快慢并存”：鲸鱼更快、散户更慢，但都在向“机制可验证”一侧移动。接下来要盯的，不是口号，而是三个可量化的抓手：波动率与杠杆结构：若价格缓升而杠杆稳定/下降，说明“理性牛”的雏形仍在；稳定币净增与 L2 结算量：这两项决定了可持续“水位”，也是风险偏好是否真正恢复的先行指标；板块“续航度”：隐私/身份/AI 概念能否落地到真实用量，决定了叙事能否从“短跑”进化为“慢跑”。（10 月的周度涨幅榜能给提示，但要看 4–8 周的延续性。）最后留一个开放总结：这次反弹，与其说是“牛熊之争”的开始，不如说是“结构与情绪”的再平衡。政策松绑提供了起点，但终点在哪，取决于我们是否在用更可靠的机制承接这份期待。市场或许不会再回到叙事驱动的喧嚣年代，但只要“效率—流动—信任”的三角被不断加固，慢一些，也可能更远一些。相关推荐：美国财政部长贝森特：中美贸易框架取得"实质性"进展

Cointelegraph中文10-27 17:55

投机还是真正的价值？x402会再掀起一波Meme潮吗？

NG曾名动一时。10月25日，PING市值一度突破5700万美元，短短一周内，其交易量就爆发式增长了 8,200%，这主要得益于 x402 的关注度。由于 PING 的价值很大程度上取决于人们对 Base 和 Coinbase 相关创新的关注度、参与度以及更广泛的市场情绪。因此，在没有实际价值支撑的情况下，短短两天之后，PING市值已经跌破3000万美元，24H跌幅41.7%。 x402 再度引起了人们对于 Meme 热潮的关注度，虽然短期内可以为 x402 带来更多流量，但也易让投资者将其与投机相提并论，掩盖其支付协议的原本属性。四、x402 协议的影响 1.解锁AI代理用例 x402 通过将支付嵌入最基础的 HTTP 协议，为 AI 之间、AI 与人之间的价值交换提供了无缝的“经济层”，使得机器能够像人类一样自主消费和支付服务。x402 协议本质上将AI 代理从需要不断与人类互动的工具转变为能够独立发现、购买和利用资源来实现其目标的自主经济参与者。 Coinbase 开发者平台工程主管兼 x402 白皮书合著者 Erik Reppel 表示：“我们正在为一个不仅由人运行，而且由软件运行的经济奠定基础——自主、智能且永远在线。”Circle 产品管理副总裁 Gagan Mac 表示，x402“优雅地简化了实时货币化”，并解锁了“令人兴奋的新用例，例如 AI 代理和应用程序的微支付”。 Coinbase 开发团队成员 Kevin Leffew 和 Lincoln Murr 曾表示，无需人工干预管理 API 调用、存储和计算，代理 AI 可以实现一切，从自动驾驶出租车使用稳定币支付自身成本，到应用程序自动使用稳定币永久存储数据。人工智能代理已经可以通过分析市场数据、执行买入或卖出订单以及实时优化投资组合来交易加密货币，而无需人工干预。a16z 曾预计：到 2030 年，加密货币自主交易规模可能达到 30 万亿美元。 2.x402 或颠覆传统在线广告正如 aryan 文章所指，互联网的“原罪”在于其依赖广告的商业模式，这导致了数据掠夺和隐私侵犯。而 x402 允许消费者和发布商支付、收取内容费用，使代理小额支付成为可能。进而为内容创作者和服务提供商提供了广告之外的可行盈利路径，可能推动互联网向一个更注重内容直接价值、用户体验更纯粹的方向发展。 3.推动加密货币步入主流应用 x402 可以带来的全球范围内的微支付能解锁此前无法实现的商业应用，超越如今的在线支付系统。且 x402 不需要用户理解复杂的区块链概念，将稳定币的应用直接嵌入到HTTP协议中，可以使加密货币成为“互联网基础服务的使用凭证”。最大限度的降低加密货币的使用门槛，与整个互联网经济相融合。加密货币将不再是小众投资品，而是走向千家万户。五、x402 是潜力还是泡沫？支持者认为，x402 的优势在于它能够简化和标准化 AI 代理的支付流程。传统的支付方式速度慢、容易出现退款，并且需要人工干预。相比之下，x402 使用加密货币，实现了 AI 代理和 API 提供商之间即时、无需信任的支付。另外，当前 x402 代币的市值较低，这表明其具有强劲的上涨潜力。 Abstract 的构建者 Jarrod Watts 则警告：“我估计未来几周会看到一波新的人工智能货币涌现，以助推这股热潮。而且，它们可能完全没有意义，但‘你宁愿正确，还是宁愿致富？’” 分析师 0xJeff 也将其称为“x402 memecoins”，并指出只有拥有真实或接近商业化产品的项目才有可能长期生存。附： aryan《x402 解决了互联网的原罪：广告》原文几十年来，在线广告一直是互联网生存的唯一方式。每个人都在争夺关注。为了做到这一点，公司会收集你周围的所有可能的数据，创建用户资料并向你展示广告。代理网络与原罪[1] 在互联网上，这一模式开启了一个目前规模达万亿美元的市场。金融在互联网上一直存在：与支付服务提供商合作；设置付费墙，限制你的网站；或展示广告。但是小额支付（<1 美元）在经济上是不可行的（visa/mastercard 每次交易收取约 2% + 0.10 美元的费用），因此广告是唯一的模式：用户可以免费访问大量内容；广告商为其产品获得目标用户；内容发布者因其内容获得报酬。这对所有人都是胜利。随着世界朝着代理的方向发展：通过成为中间件，代理正在成为内容的消费者，而不是人类。广告商不再能够瞄准人类，广告经济将会崩溃。代理现在要么窃取（抓取）内容，要么购买内容。 API（应用程序编程接口）将成为默认的通信模式，而不是浏览器代理/代理浏览器[2]。从经济角度来看，抓取或窃取内容对互联网来说并不可行，因此出版商会转向对其网站收取小额支付费用，而代理商则需要一种支付方式。几十年来，在区块链出现之前，小额支付一直都无法实现。像@solana这样的区块链使得大规模小额支付成为可能，并且不会掠夺用户。 x402 是一个基于 402 行构建的标准，它为以下应用创建了一个统一的接口：消费者支付内容费用；发布商收取内容费用；无需中间商（Visa/Mastercard）。使代理小额支付成为可能。任何客户端（代理/浏览器）发送访问内容的请求，内容主机都会响应并要求支付内容费用，客户端处理付款并获得对内容的访问权限，从而为代理互联网开启新的经济。我对哪些用例感到兴奋：无 gas 用户体验：我认为一个尚未深入探讨的问题是 x402 如何实现用户在任何网络上的无 gas 交易，用户只需在钱包中拥有资产即可。 x402 浏览器：应该有人分叉 Chromium 并将 x402 嵌入浏览器本身，@brave 应该这样做，因为他们在加密货币领域拥有良好的口碑，已经有钱包，并且默认支持 IPFS，在我看来，他们是最接近能够做到这一点的人。链上集市：与传统市场一样，存在可发现性问题，@CoinbaseDev 通过引入集市（印地语为“市场”）解决了这个问题，但这些是链下维护的集市，总是会受到一些限制，应该有人创建一个链上目录，任何人都可以来添加他们正在销售的商品（API/新闻通讯/书籍等），并在目录中嵌入评分，就像 OpenRouter 对模型所做的那样。跳过广告：与任何技术一样，世界需要时间来采用 x402，同时可以通过小额支付来跳过广告，这对于 x402 来说是一个很好的自然发展。您设置每天的首选消费限额，访问 YouTube，x402 浏览器会自动为您跳过广告并向广告商付款。我总是对一项简单的技术如何能够开启新的经济感到惊讶，x402 就是其中之一。参考资料： 1.https://stratechery.com/2025/the-agentic-web-and-original-sin/?utm_source=chatgpt.com 2.https://x.com/_0xaryan/status/1980928290337485294

金色财经10-27 17:37

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