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英矽智能更新招股书，AI制药硬实力夯实港股上市预期

在2025年上半年表现强劲，恒生指数和恒生科技指数分别上涨20%和17%，企业融资意愿明显增强，科技、消费、医药等领域企业是IPO主力。监管方面，港交所于2024年10月缩短了IPO审核时间；2025年5月推出“科技企业通道”，支持保密申报和同股不同权架构，进一步提升了上市便利性。英矽智能作为一家同时具备AI技术与生物科技属性的企业，在此时点更新申请，呼应了政策利好与行业窗口期。值得注意的是同期递交招股书的公司（2025年4-6月），如安序源科技、中企云链、德适生物等赛道玩家目前均在排队等候聆讯，随着6个月有效期的临近，是否更新招股书值得观望。财务状况持续优化，充沛现金储备夯实增长底盘在明确推进IPO的背后，英矽智能财务基本面的改善成关键支撑。相较于2024年约1.26亿美元的现金及等价物储备，根据本次更新的招股书，公司截至2025年上半年末，现金及等价物已增至约2.13亿美元。从行业特性来看，AI制药企业的研发投入强度与现金续航能力直接关联上市估值逻辑。英矽智能的现金储备提升，为后续临床管线推进、Pharma.AI平台迭代提供了财务支持。本次现金储备的增长或与公司于2025年完成的E轮融资密切相关。公开资料显示，该融资于2025年3月完成交割，募资总额约为1.23亿美元。根据招股书数据披露，公司2024年、2023年、2022年的研发支出分别为9190万美元、9730万美元、7820万美元。本轮1.23亿美元的融资预计将为公司未来至少两年的稳定运营提供保障。其他财务数据方面，公司收入在2022年至2024年间持续增长，分别为3010万美元、5120万美元和8580万美元。同期，其净亏损从2022年的2.22亿美元大幅收窄至2024年的1710万美元。收入增长与亏损收窄同时发生，或在一定程度上反映了其“AI平台授权+内部管线开发”双引擎商业模式的财务表现。核心管线可进入III期临床，多元管线展现商业化潜力英矽智能的商业模式以Pharma.AI平台为基础，聚焦通过人工智能进行内部药物研发。自主研发管线的关键进展，是其本次推进IPO进程的核心价值锚点，尤其在创新药研发风险高企的行业背景下，后期管线的突破更具估值支撑意义。公司核心资产Rentosertib（ISM001-055）是一款用于特发性肺纤维化（IPF）的全球首创（First-in-Class）候选药物，由AI平台Pharma.AI发现和设计。该全球首创的TNIK抑制剂在早期药物发现环节，仅耗时18个月，较传统模式下平均4.5年的周期显著缩短。2025年，该药物在中国完成的IIa期临床研究（GENESIS-IPF）获得了积极的顶线数据，其完整研究结果于2025年中发表于《自然·医学》（Nature Medicine），为AI辅助药物研发提供了公开的学术评价参考。在监管进展方面，根据英矽智能2025年5月提交的招股书披露，ISM001-055于2025年4月获得CDE建议授予突破性治疗药物资格（BTD），用于治疗IPF。BTD是监管机构在审阅早期临床数据后，针对在早期临床阶段显示出潜在疗效改善的创新药物所授予的资格，有望加快后续临床开发和审评流程。同时，ISM001-055也已获美国FDA授予孤儿药资格，为后续全球化布局奠定基础。更新后的招股书披露，“ISM001-055在中国的开发工作继续按原定计划推进，国家药品监督管理局药品审评中心已确认，公司可在2024年8月完成的IIa期研究取得积极结果后，开展III期临床试验。”值得注意的是，如果公司决定推进该核心管线的III期临床试验，那么其将成为全球首款经AI赋能发现并进入III期临床试验的候选药物。从管线整体规模看，截至目前，除核心管线外，公司已通过自有AI平台发现了逾20个临床前候选化合物，其中已有4个项目实现全部或部分对外授权，合约总价值超过20亿美元，管线商业化潜力凸显，也为IPO阶段的估值谈判提供了一大关键依据。逾1亿美元合作推动，AI制药实力全球医药巨头认可就在招股书更新前夕，英矽智能于11月10日宣布与全球药企巨头礼来达成总额最高逾1亿美元的深度研发合作。全球医药巨头认可，为其IPO进程注入重要加分项。根据协议，公司将依托已广泛验证的Pharma.AI平台及专业药物研发能力，就双方确定的创新靶点开展候选化合物生成、设计与优化，可获得首付款、里程碑付款及商业化版税等多重收益，总额逾1亿美元。此次合作是双方继2023年AI平台授权合作的进一步升级。目前，英矽智能已与全球前20大药企中的13家建立了软件合作。整体来看，随着AI制药领域资本化进程加速，英矽智能作为AI制药领域标杆企业，正以一系列扎实动作，清晰传递出冲刺港股上市的坚定决心与信心。在现金储备持续增强、研发管线持续突破、以及与行业头部企业开展合作等多方面优势的共同作用下，公司的上市路径已愈发清晰。

格隆汇3小时前

港股三大指数齐涨：恒指微升0.18%，小鹏汽车领涨18%，机构纷纷看好AI与创新药板块

（800000.HK）上涨0.18%，恒生科技指数（800700.HK）上涨0.15%，国企指数（800100.HK）微涨0.19%。市场情绪延续近期的稳中偏强格局。截至收盘，港股上涨1105只，下跌1085只，收平1033只。从成交结构来看，资金主要集中在科技、汽车、地产及消费类股，尤其是AI概念与新能源板块成为主要推动力。重点板块涨跌概况从行业层面看，科技与半导体板块表现分化，而消费与地产成为带动指数的核心动力。以下为主要板块表现概览：板块类别代表公司涨跌幅板块表现概述科网股百度集团、阿里巴巴、美团、小米、腾讯 +2.31% ~ -1.84% 走势分化，百度领涨，阿里回调半导体华虹半导体、中芯国际、中电华大 -3.65% ~ +2.11% 整体震荡，部分芯片股反弹新消费小鹏汽车、奈雪的茶、卫龙美味 +1% ~ +18% 情绪活跃，小鹏领涨市场零售与珠宝周大福、普拉达、莎莎国际 +1% ~ +2% 假日预期提振消费信心物业管理恒大物业、华润万象生活、碧桂园服务 +0.6% ~ +4.5% 资金回流优质物业龙头煤炭能源中国神华、兖矿能源 -1.5% ~ +2% 整体承压，结构性分化地产开发保利置业、新鸿基地产、龙湖集团 +0.5% ~ +7.6% 板块大幅走强，机构回补仓位总体来看，港股板块呈现“科技震荡、地产回暖、消费活跃”的多元格局，市场结构性机会明显。热门个股动态与亮点分析个股层面，小鹏汽车成为当日最大焦点，小鹏汽车-W（09868.HK）股价劲升近18%，创下三年新高。多家机构指出，公司在“具身智能”及“物理AI”方向已具备先发优势。其他表现突出的个股包括：汇量科技（01860.HK）再涨逾5%，受益海外AI广告业务提效，三季度业绩超预期。瑞浦兰钧（00666.HK）大涨10%，储能电池需求回升，政策扶持加码。中国投融资（01226.HK）飙升28%，预计中期净溢利逾1.4亿港元，同比扭亏。歌礼制药-B（01672.HK）上涨8%，新药ASC36进入临床开发阶段。乐华娱乐（02306.HK）下跌7%，艺人续约不确定性拖累股价。机构观点与市场逻辑多家知名投行对港股及重点公司发表最新观点：摩根士丹利（Morgan Stanley）维持万国数据-SW（09698.HK）“增持”评级，认为其旗下DayOne在泰国建设1GW数据中心园区的计划将显著增强东南亚市场竞争力，并通过可再生能源协议改善长期成本结构。招银国际认为，CXO企业下半年业绩有望复苏，看好固生堂、巨子生物、信达生物等创新药龙头，预期海外创新药合作扩张将成为新的增长催化点。花旗集团维持澳门11月博彩收入预测为205亿澳门元，认为在季节性过渡月仍保持稳定表现，显示出博彩业的韧性与结构性修复。机构名称重点覆盖公司/行业核心观点摩根士丹利万国数据东南亚扩张助力长期成长，维持“增持”评级招银国际 CXO与创新药行业估值回调充分，复苏潜力显著花旗集团澳门博彩收入稳定，维持205亿预测编辑总结总体来看，港股市场延续震荡向上趋势，科技与消费双线驱动，结构性行情特征明显。机构普遍认为，AI、创新药与数据中心基础设施是中长期主线，而地产及消费的阶段性复苏为市场提供支撑。短期内，资金面改善与南向资金净流入44.67亿港元，显示外资情绪回暖迹象。未来，若全球货币政策进一步宽松，叠加内地经济修复预期，港股有望迎来更多配置机会。常见问题解答问1：港股三大指数上涨的主要原因是什么？答：主要受益于全球风险偏好改善、科技板块反弹及地产股走强，同时南向资金持续流入推动市场情绪回升。问2：哪些板块在此次行情中表现最亮眼？答：地产开发、新消费与AI概念成为最大亮点，特别是小鹏汽车、保利置业集团等个股涨幅居前。问3：机构普遍关注哪些投资主题？答：摩根士丹利聚焦东南亚数据中心扩张，招银国际看好创新药复苏，花旗则持续关注澳门博彩收入稳定性。问4：当前港股是否具备长期配置价值？答：从估值与资金面看，恒指市盈率仍处低位，若盈利改善及政策宽松同步发酵，中长期投资吸引力增强。问5：短期需关注哪些风险因素？答：需警惕全球通胀波动、美联储政策不确定性及部分高估值科技股的回调风险，但整体市场流动性仍充裕。来源：今日美股网

今日美股网5小时前

超5万亿！史诗级买入

指都收涨，展现出独有的韧性。今年以来，恒生科技指数ETF(513180)上涨30.4%，港股通科技ETF基金(159101)跟踪的标的指数涨幅44.19%。尽管从走势上看，市场仍处于调整期，但当前海内外多重积极信号汇聚，国内"十五五"规划、大国关系缓和、美联储降息、南向资金持续流入等等，正为港股市场注入新动力。特别是互联网龙头、AI产业链、高端制造等新经济领域，若即将公布的财报有好的表现，则有望引领市场风险偏好回升，孕育新一轮结构性行情。 01、调整已到位？过去一个多月，恒生科技指数已从年内高点显著回调超过10%，幅度虽然比4月份低，但目前的宏观环境并没有4月份那样充满不确定性，因此再度出现这种极端回调的概率并不高。虽然最近也有一些外资投行，提示全球AI科技股处在泡沫边缘，但如果单看估值，真正撑起指数的科技大厂，剔除个别极端的（如特斯拉），估值基本都处在过去10年的中位数范围，还说不上泡沫严重。近期海内外AI科技板块的高波动，主要是源于前期涨幅过大，交易过分拥挤，加上部分资金盈利颇丰。这种情况下，只要有一些利空，哪怕并不是大利空，都会触发卖出。从中长期上看，急涨之后回调一下，也是有必要的。从目前的情况看，这一个多月的回调暂时定义为常规回调，是合理的。当然了，回调到这个幅度，到底是不是阶段性见底，还得取决于几个条件，例如港股市场，科技大厂们在本周、下周发布Q3财报，如果业绩超预期，又或者有一些超出预期的指引、投资计划等，那催生新一轮反弹的概率还是比较大的。综合高盛、摩根士丹利、汇丰等外资大行的前瞻预测，整体基调是乐观+谨慎：预计头部互联网公司的整体营收增速，将维持在10%-15%的区间，利润方面，持续的“降本增效”战略推进，预计各公司的经调整净利润率和自由现金流将继续改善。不过需要注意的是，过高的AI资本支出增加、即时零售投资达峰、国际业务新投资等等，也会产生一些短期影响，例如利润率下滑。但长期看，这些资本开支最终会转化为业绩增长。投行们特别提到，财报电话会上，管理层对AI技术的应用进展和商业化落地的阐述，将比单纯的财务数据更影响股价，市场也将密切关注大模型如何赋能现有业务、提升效率，以及云业务是否已重回增长轨道。总的来说，如果本次财报能普遍证实“收入稳健增长 + 利润超预期释放”的逻辑，将极大提振市场信心，推动股价反弹。 02、估值如何？估值方面，不管是横向还是纵向比较，港股科技板块仍然具备吸引力。尽管港股科技、恒生科技今年领涨全球，大幅跑赢纳指，但估值仍处于中底部区间。截至11月10日，恒生科技指数ETF(513180)标的指数PE(TTM)为23.09倍，处于上市以来30.75%的历史分位点；港股通科技ETF基金(159101)标的指数PE(TTM)为25.73倍，处于近10年以来约37.08%的历史分位点。对比全球主要科技指数，恒生科技、港股通科技估值显著低于纳斯达克指数(约42.5倍)。另一个重要的估值因素：流动性。最新统计数据显示，11月10日，南下资金净买入港股66.54亿港元，使得年内净买入额突破1.3万亿港元，自港股通开通以来的累计净流入规模也突破5万亿港元，刷新互联互通机制开通以来的最高纪录。 ETF也成为内地投资者买入港股的重要通道。其中，恒生科技指数ETF(513180)近20日吸金47.34亿元，年内资金净买入162.83亿元，最新规模达468.26亿元。目前，保险资金和公募基金构成了南向资金的主体，合计贡献超六成年内净流入，形成了以"科技成长+高股息红利"为特征的哑铃型配置格局。招商证券预计至明年年底，南向长线资金仍有1.54万亿港元的新增空间，未来五年合计可带来约11万亿港元的增量。此外，社保、养老、企业年金及银行理财子等新兴力量尚处发展初期，未来若机制放宽，将释放数千亿级的配置需求。这些长线资金的持续流入，不仅从流动性层面改善市场结构，更从估值体系层面推动港股向基本面驱动转型。随着互联互通机制持续优化和优质资产供给增加，南向资金对港股的定价权将进一步提升，为市场长期健康发展提供坚实支撑。外资方面，根据权威媒体报道和官方数据，2025年以来外资对港股确实保持了净流入态势，尤其在科技互联网等核心板块的配置意愿显著增强。港交所数据显示，在5月至7月末，长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元。 8月下旬以来，外资机构对港股的加仓动作频繁，如花旗银行增持了宁德时代H股和药明康德H股；瑞银证券香港有限公司也增持了宁德时代H股和中兴通讯H股。如果大国关系继续缓和、国内经济基本面继续改善、AI等新兴产业继续高速发展，加上美联储降息带来的增量资金，外资就有机会继续成为港股净买家。在流动性渐趋宽松的大背景下，港股科技板块的估值中枢也有机会提升到一个新的水位。 03、聚焦核心资产随着AI科技的兴起，核心的AI资产，已经成为全球资本争抢的对象，尤其是优质的大型科技公司。如美股M7，虹吸全球资金，成为纳斯达克指数的中流砥柱，贡献了过去几年纳指的大部分涨幅。在港股市场，同样可以找得到类似的对标，而这些科技大厂，已经成为港股市场的核心资产。除了其巨大的市值占比，更是源于其卓越的基本面、难以撼动的竞争力、强劲的盈利能力以及在未来科技浪潮中的核心地位。从财报数据看，这些科技大厂是港股市场中少数能够持续实现高质量营收和利润增长的“现金牛”，净资产收益率（ROE）和毛利率长期维持在较高水平。这些公司构建的庞大数字生态系统和强大的网络效应，腾讯的微信社交图谱、阿里的商业基础设施、美团的即时配送网络，都是需要巨额资本和长期时间才能构建的竞争壁垒。更重要的是，在AI这场决定未来的科技革命中，港股科技大厂占据了最有利的位置。它们拥有训练大模型所必需的海量高质量数据、庞大的算力资本开支能力以及最丰富的商业化应用场景。例如，通过AI优化广告投放效率、提升内容分发精准度、驱动云计算业务增长、以及创造新的产品与服务（如AI助手）。这意味着，它们不仅是AI技术的使用者，更是AI商业化的主战场，这逆转了大厂们滑向价值股的趋势，再次回归成长股角色。市场的评估模型，也顺利地从传统的市盈率，转向包含其AI潜力的更复杂模型，如基于AI前景的期权模型。总的来说，港股科技大厂代表了中国经济中最具活力与创新的“新经济”部分，是港股市场吸引全球资本、摆脱“估值洼地”标签的最核心资产，也是港股指数的压舱石，有能力决定港股未来走势。 04、结语尽管近期全球资本市场都出现高波动，对于科技板块而言，AI的产业发展方向并没有改变，地缘、流动性等影响科技公司估值的重要因素，也有积极变化，回调更像是中场休息，而非终结。投资者无需过度恐慌，反而应该多关注市场变化，以捕捉行情的转折点，以及新机会出现的信号。至于板块，对于港股市场，核心的AI科技公司，以及跟踪科技指数的ETF，如恒生科技指数ETF(513180)、港股通科技ETF基金（159101），仍然有机会继续成为市场焦点。其中，恒生科技指数ETF(513180)标的指数囊括30家港股科技龙头，软硬科技兼备，持仓股深度聚焦AI产业链的上中下游，成分股汇聚了腾讯、阿里、美团、快手、百度等科技巨头。恒生科技指数ETF(513180)，是跟踪恒生科技指数中规模最大的、流动性较好的ETF，最新规模468.26亿元。港股通科技ETF基金（159101），则紧密跟踪国证港股通科技指数，聚焦硬核科技，精选30只市值大、研发投入高且营收增速较好的科技龙头，前十大权重股占比79%，锐度高，成份股既聚焦腾讯、阿里等互联网巨头，也囊括理想汽车、百济神州等新兴势力，全面覆盖“软硬件+新消费+创新药+造车新势力”热门赛道。港股通科技ETF基金（159101）以“港股通”为选样空间，不受QDII额度限制，这意味着其不太容易因QDII额度紧缺而出现溢价；个股持仓占比上限15%，“顶配”科技龙头。值得一提的是，恒生科技指数ETF(513180)、港股通科技ETF基金(159101)均支持T+0交易。（全文完）

格隆汇6小时前

港股收评：恒指涨0.18%、科指涨0.15%，大消费股及影视股表现活跃，芯片及黄金股下挫，小鹏汽车大涨逾18%

指数涨0.18%报26696.41点，恒生科技指数涨0.15%报5924.39点，国企指数涨0.19%报9461.49点，红筹指数涨0.56%报4291.65点。盘面上，大型科技股走势分化，阿里巴巴跌1.84%，腾讯控股涨0.08%，小米集团涨1.46%，网易涨0.18%，美团跌1.26%，快手跌0.43%，哔哩哔哩跌1.39%；零售股、猪肉概念股、餐饮股等消费类股继续上涨，千亿龙头百胜中国涨超7%；影视股走俏，欢喜传媒、猫眼娱乐领涨；半导体板块下跌，华虹半导体跌超3%，中芯国际跌超2%。珠峰黄金跌超8%，赛力斯、天齐锂业跌超4%，小鹏汽车大涨超18%领衔汽车股上涨；另外，航空股、内房股、濠赌股、内银股、重型基建股、建材水泥股走涨。光伏太阳能股、稀土概念股、家电股、苹果概念股、生物医药股普遍走低。企业新闻晶泰控股(02228.HK)：晶泰AI创新研发平台成功开发生发“双子星”新分子获得关键国际认证，在生发防脱效果、安全性及起效速度上均显著超越现有同类产品。赣锋锂业(01772.HK)：与Lithium Argentina共同开发合并项目取得关键进展。合并项目设计年产能约为15万吨LCE，分三期建设，项目寿命为30年。舜宇光学科技(02382.HK)：10月手机镜头出货量为约1.22亿件，环比增加4.0%，同比增加5.7%；车载镜头出货量为约1221.7万件，环比增加4.8%，同比增加40.3%。主要由于客户端的需求有所提升。贝壳-W(02423.HK)：发布2025年第三季度业绩，总交易额为人民币7367亿元，同比基本持平。净收入为人民币231亿元，同比增加2.1%；经调整净利润为12.86亿元，同比减少27.8%。截至2025年9月30日，活跃门店数量为59012家，同比增加25.9%；活跃经纪人数量为47.15万名，同比增加11.4%。 FIT HON TENG(06088.HK)：前三季度来自持续经营的净利润1.05亿美元，同比增长3.88%。广汽集团(02238.HK)：拟向广汽本田增资约11.725亿元。达力普控股(01921.HK)：全新“高端能源装备用管智能生产线”正式投产，在智能制造与产能升级方面迈出关键一步。正大企业国际(03839.HK)：前三季度业绩收入4.31亿美元，同比增长152.43%；净利润2353.8万美元，同比增长452.28%。裕元集团(00551.HK)：前10月综合累计经营收入67.19亿美元，同比减少1.5%。宝胜国际(03813.HK)：前10月综合累计经营收入146.12亿元，同比下跌7.0%。中原建业(09982.HK)：前10个月在管项目合约销售为88.98亿元，同比减少19.7% 建业地产(00832.HK)：前10个月物业合同销售总额66.82 亿元，同比减少12.1%。时代中国控股(01233.HK)：前10个月累计合同销售约为43.36亿元，同比减少42.62%。威高股份(01066.HK)：附属与PT Oneject Indonesia于印尼成立合营企业以进军新兴海外市场。合营伙伴主要生产标准注射器、安全与智能自动禁用式注射器、血袋、血液透析及采血管。维立志博-B(09887.HK)：LBL-024于一线治疗肝细胞癌II期试验的首例患者用药。可解除PD-1/L1免疫抑制并强化4-1BB调节的T 细胞激活，实现协同消灭肿瘤的效果，具有较PD-1/L1抑制剂更强的广谱癌症治疗潜力。德康农牧(02419.HK)：10月销售生猪约110.16万头，销售收入约16.56亿元，肉猪销售均价11.54元/公斤，同比下降11.44%；黄羽肉鸡销售均价15.03元/公斤，同比减少0.92%。中粮家佳康(01610.HK)：10月生猪出栏量58.5万头，环比增长25%；商品大猪销售均价为11.58元/公斤。天津港发展(03382.HK)：附属物流发展拟挂牌出售中铁储运的60%股权，涉及资金2252.43万元。潜在出售事项有利集团聚焦核心业务，将管理资源和经营重心投向港口装卸物流等核心领域。黛丽斯国际(00333.HK)：第一财季销售额2.36亿港元，同比下跌25%。义合控股(01662.HK)：旗下Trio AI获多个知名新客户。机构观点招商香港：港股在经历10月盘整后，悲观预期逐步出清。该机构认为，随着供需格局改善，中国经济周期有望迎来景气拐点。科技产业的资本开支和研发投入将逐步转化为企业盈利，成为新的增长引擎。而在美联储降息周期开启且结束QT缩表，中美政策"双宽松"共振，南向资金和外资将持续流入。未来基本面改善，盈利预期上修叠加估值修复将驱动港股中长期上行，呈现慢牛趋势。国泰海通：①当前港股位置不高，对比历史/海外有上行空间，调整后性价比凸显，估值盈利匹配视角下中期港股估值有抬升潜力。②明年港股增量资金明确，低配+联储降息背景下外资望超预期回流，南向定价权提升背景下明年流入规模或超1.5万亿元。③港股是中国创新类资产的汇聚地，港股互联网、新消费、创新药、红利等优质稀缺资产望继续支撑本轮牛市行情。④结构上，AI浪潮下港股科技仍是2026年行情主线，关注出海加速+业绩兑现的创新药与牛市背景中的港股券商。银河证券：临近年底，市场风险偏好趋于谨慎，港股或延续震荡走势。建议关注以下板块：(1)供需格局变化下，下游商品价格上涨的周期股或持续反弹。(2)市场风险偏好下降，投资者或转向红利股寻求防御。(3)中美贸易关系向好发展，中长期利好出海板块。

金融界6小时前

11月资产配置月度报告：多重不确定性落地，惠民生与“反内卷”将为常态

度较大，恒生指数全月跌幅-3.53%，恒生科技指数全月跌幅-8.62%；南向资金单月净买入约849亿元；AH溢价大幅收窄至120附近。债券月度回顾 10月以来，在避险情绪和央行重启国债买卖等因素主导下，债市情绪有所回暖，短端和超长端收益率下行幅度相对较大，曲线牛平。月初市场博弈央行买债，随后贸易争端再起，利率快速下行。月中关税问题有所缓和，前三季度经济数据显示短期降准降息必要性不强，叠加四中全会临近、股市震荡上行，债市情绪承压、波动加大。月末央行宣布重启国债买卖，权益市场冲高回落，债市预期明显改善。全月10年期国债收益率下行6.5BP至1.80%。商品月度回顾 10月大宗商品市场明显分化。贵金属先涨后跌，伦敦金现货月末收于4001.93美元/盎司，较上月上涨3.61%；国内黄金现货收于921.50元/克，较上月上涨5.69%。有色板块震荡上涨，伦铜收于10891.50美元/吨，上涨5.78%；沪铜收于87010元/吨，上涨4.69%。原油市场波动较大，布伦特原油收于64.58美元/桶，月跌幅2.37%；上期所原油收于458.70元/桶，月跌幅4.38%。黑色板块震荡偏强，上期所螺纹钢收于3106元/吨，月涨幅1.11%；大商所铁矿石收于800元/吨，月涨幅2.50%。农产品内部分化，大商所大豆收于3720元/吨，月涨幅3.30%；大商所玉米收于2130元/吨，月跌幅0.61%。数据来源：Wind资讯二、宏观经济表现（一）经济表现： 2025年9月，在政策支撑下，生产端出现明显回暖迹象，然而需求不足仍是核心矛盾，投资与消费动能依旧不足，价格虽温和改善，但绝对水平仍低。结合10月高频数据表现来看，生产边际降温，消费依旧承压。生产方面，9月生产明显回暖，但结合高频数据和PMI数据看，10月预计略有放缓，对经济的支撑力度走弱。9月规模以上工业增加值同比、环比分别增长6.5%、0.6%，均较前值走升，其中，新质生产力相关行业制造业维持较高景气水平，对工业增加值形成有效拉动，上游原材料与中下游制造业生产均有所增长，但可持续性仍需观察，一方面，10月PMI显示生产有所回落，另一方面，结合企业利润数据与信贷数据看，企业盈利水平仍处于低位，叠加“反内卷”政策影响，整体来看企业扩产的动力仍显不足，但生产预计短期内依旧强于需求。需求方面，外需韧性仍在，但内需依旧低迷，投资持续形成拖累。首先，9月消费再现疲态，与此同时，前期补贴对于消费的透支效应开始显现，预计短期内将形成一定拖累。9月社零增速连续第4个月下行，“以旧换新”补贴的提振作用减弱，家电销售同比从之前的两位数高增回落至3.3%，反映内生需求仍然偏弱，与此同时，乘用车零售在9月季末冲量后，10月快速降温，较去年同比负增，预计将对社零数据形成一定拖累。从中长期看，消费动能的改善有赖于预防性储蓄倾向的下降以及收入预期的上升。其次，9月投资依然对经济增长构成核心压力，私人部门投资需求低迷，政府部门投资需求“退坡”。9月固定资产投资累计同比增速由正转负，制造业、房地产、基建投资均延续下行，结合高频数据看，房地产销售远低于过去3年的水平，因此，地产投资的拐点仍未至，但基建投资出现改善迹象，或反映准财政政策逐步落地开始形成实物工作量，后续的实际节奏和效果是关键。最后，外需方面仍体现出一定韧性，并且此前的压制因素后续或将有所放松。9月出口同比高增8.3%，10月大幅回落至-1.1%，主要是受到高基数、贸易环境不确定性的影响。从出口结构看，对东盟、非洲与“一带一路”共建国家的出口维持较高景气水平，部分对冲了对欧美国家出口下行，预计未来会持续形成一定支撑。同时，集成电路、汽车等高技术产品的出口具有较强竞争力，同比延续高增。整体来看，2025年三季度经济表现略超市场预期，展望11月，多项指标进入高基数阶段，预计出口增速将下行，但失速风险较低，而内需的恢复程度将取决于能否有效提振企业和居民的信心。政策面的重点在于“反内卷”的深化与“准财政”工具等增量政策的实际落地效果。预计经济仍将维持温和修复的态势，但全面复苏仍需时日。数据来源：Wind资讯（二）宏观政策 2025年10月20日至23日，中共二十届四中全会在北京举行。全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下文简称《建议》），对于“十五五”的发展战略重点进行了规划。 “十五五”时期是我国在全面建成小康社会后，向基本实现社会主义现代化目标迈进的承前启后关键五年。规划制定于世界百年变局加速演进、外部环境不确定性显著增加的宏观背景下，同时国内也面临有效需求不足、新旧动能转换等深刻挑战。因此，规划展现出强烈的战略主动性和进取心，其核心导向是将高质量发展作为解决一切问题的基础和关键，不再仅仅追求经济总量的高速增长，而是更加注重发展的质量和可持续性。这意味着发展模式将从事后应对转向前瞻布局，从规模扩张转向内涵提升，旨在通过这一关键五年的全面发力，为2035年长远目标打下决定性基础，确保中国式现代化行稳致远。规划勾勒出清晰的双轮驱动发展路径。第一个轮子是科技自立自强引领的产业升级。其核心是发展“新质生产力”，通过加强基础研究和关键核心技术攻关（如集成电路、工业母机、人工智能），摆脱对外部技术的依赖，抢占未来科技制高点。这一战略将具体体现在巩固壮大实体经济，特别是保持“制造业合理比重”，并推动其向高端化、智能化、绿色化升级，同时前瞻布局未来产业（如量子科技、生物制造），构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。第二个轮子是基于内需的战略基点。规划深刻认识到外部需求的波动性，因此将扩大内需提升到前所未有的高度，但其内涵远超传统投资刺激。它强调“投资于人”与“投资于物”结合，即通过完善社会保障体系、增加居民收入、破除全国统一大市场的堵点（如地方保护、行业壁垒），从根本上提振消费能力和信心，形成“民生改善-消费提升-产业升级-经济高质量发展”的良性循环。这预示着“反内卷”政策和惠及民生的财政支出将成为常态。规划的整体布局体现了在多目标约束下寻求系统平衡的智慧。在对外层面，规划在统筹发展和安全的框架下，一方面坚决维护国家主权、安全和发展利益，加强在科技、产业链、网络、数据等关键领域的风险防控能力；另一方面，未来发展并未转向封闭，反而更加强调高水平对外开放，通过稳步扩大制度型开放、高质量共建“一带一路”，在确保安全的前提下积极参与和塑造国际合作与竞争。在对内层面，规划在追求经济效率的同时，将社会公平与可持续发展置于更突出的位置。这包括扎实推进乡村振兴和区域协调发展以缩小差距，推动绿色低碳转型以建设美丽中国，以及通过促进高质量就业、完善分配制度、构建房地产发展新模式等举措扎实推动共同富裕。这种多维平衡旨在构建一个更具韧性、更可持续、更具包容性的发展模式，确保现代化成果惠及全体人民。数据来源：Wind资讯三、资产配置分析及展望（一）股票市场资金面上，A股融资余额继续攀升，10月29日接近2.49万亿，随后有所回落；行情转为震荡后部分基民开始赎回基金，含权益公募基金存续份额下滑至6.4万亿份；10月新开户230.99万户，较9月份减少21%，同比下降66%，显示增量资金入场意愿回落。筹码结构上，科技股的抱团走向极致。三季报显示，公募权益类基金TMT行业持仓占比超40%，接近历史抱团峰值水平（2007年公募基金持仓银行48%）；公用事业、食品饮料、地产等板块显著低配。基本面上，10月PMI显示制造业企业生产和市场需求、价格指数均回落，经济仍在触底阶段。但上市公司整体盈利改善，2025年三季度全A/全A非金融净利润累计同比增速为5.3%、1.7%，环比提升2.9pct、0.7pct；尤其是双创板块盈利增速边际改善明显，中大盘股盈利表现较小盘股更优，出口型企业业绩仍具韧性。展望11月，市场进入业绩、事件、政策的真空期，而外部冲击缓和、“十五五”规划政策预期、企业盈利改善等均对市场构成有力支撑；但临近年末节点，机构资金存在止盈需求，配置资金短期增量或有限，本轮行情资金活跃度或将减弱，美元贬值或是下一阶段破局关键。结构上，杠铃风格（红利、主题炒作）有望占优，科技（AI、电力、创新药）和部分反内卷板块阶段性波动加大，中期仍将延续高景气。此外，随着美联储降息周期持续，恒生科技配置性价比抬升。数据来源：Wind资讯（二）债券市场短期来看，债市将维持震荡偏强走势。一方面，PMI数据显示国内经济延续弱复苏态势，内需仍待提振，同时地产数据继续走弱，11月资金面和资金价格在央行呵护下料将保持平稳，基本面和流动性对债市仍有支撑。贸易摩擦阶段性缓和，但未来关税博弈仍存在不确定性，避险资产仍有配置价值，同时债券市场“资产荒”的局面未得到明显缓解，四季度市场对债券的配置需求有望回升，而央行重启买债也对债市情绪构成支撑。另一方面，稳增长政策、经济数据、机构行为和风险偏好变化可能成为影响债市的关键因素，关税博弈、地缘冲突也可能会对市场形成扰动，后续债市走向仍然面临较多不确定性。策略方面，短期内组合可以保持中等久期，但需要根据市场情况灵活应对。以中短期信用债作为底仓，获取相对确定的票息收益，同时通过中长端利率债获取资本利得收益。目前收益率仍处于历史低点附近，在不确定性增加且市场波动较大时，应注意控制交易节奏。利率债仓位需根据市场情况灵活调整，后续关注10月经济金融数据、政策、资金面和风险偏好的变化，在市场发生不利变化时及时调整组合久期。数据来源：Wind资讯四、量化多头/市场中性/CTA策略/大宗商品（1）量化多头 10月市场高位震荡，TMT等行业集中度显著下降，总体个股上涨好于成分股，量化的超额环境回暖；市场风格切换速度较快，短周期的管理人表现更优。两市成交仍旧活跃，但环比缩量超10%至日均成交2.14万亿。月内风格切换较为频繁，全月价值优于成长，杠铃风格占优。国证价值上涨3.23%，国证成长下跌1.56%，其中大盘价值表现最优，小盘成长表现垫底；规模指数上，小微盘、大盘显著占优，万得微盘股指数＞上证50＞中证2000＞中证1000＞中证500。个股普遍跑赢主流指数，全市场跑赢沪深300的股票数量占比为55%，跑赢中证500指数的股票数量占比在62%附近，跑赢中证1000指数的股票数量比例则约为61%。10月上旬，私募基金备案节奏显著加快，日均备案数由9月的42只提升至53只，增幅高达26%，单日通过的备案基金峰值从52只跃升至68只。风格因子上，10月表现最好的为动量因子，账面市值比因子和市场联动因子，分别上涨1.23%、0.96%和0.52%。表现最差的是规模因子、非线性市值因子和参与波动率因子，分别下跌为1.52%、1.22%和1.13%。展望11月，随着获利盘的持续累积，Beta存在震荡调整的需求，但市场在当前流动性充裕和政策预期支撑下，调整幅度或有限。预计市场短期波动较前期会有所加大，板块轮动速度也可能加快。Alpha方面，中小盘的成交占比回落至历史较低分位，交投活跃、量化增量资金流入边际加速的背景下，超额环境有望继续回暖。（2）市场中性风格因子表现较差，仅动量因子、账面市值比因子、盈利预期因子以及杠杆因子录得正收益，其余风格因子录得负收益。月度基差方面，IC、IM、IF贴水先走扩后收敛，最终较上月略贴水走扩；截至2025年10月31日，IH下季合约升水率0.22%，IF下季合约贴水率约2.28%，IC下季年化贴水率约9.14%，IM下季年化贴水率约11.51%。市场中性策略产品10月平均收益约0.81%，10月Alpha环境有边际改善，市场活跃度处于中高位置，对于交易型Alpha较为有利；对冲端，基差波动处于中高位置，对于成本管控有一定挑战，基差先走扩后收敛，在收益上贡献不大。当前对市场中性策略态度偏中性，建议降低收益预期。（3）CTA策略 CTA因子表现较好，16个风格因子中，仅短期基差动量因子和基差动量因子录得负收益，其余因子均为正收益。 CTA策略产品10月平均收益约0.77%，市场流动波动性和趋势流畅性持续上升，对于各类策略较为有利，尤其是趋势策略。展望后市，支撑商品市场的积极因素正在累积。一方面，多数商品处于相对低位，估值具备吸引力；另一方面，国内“反内卷”政策持续发力，叠加需求端缓慢复苏，为价格提供了较强韧性。此外，全球范围内财政与货币政策的同步扩张，将为市场注入新的动力，推动价格趋势与波动率同步走高。在此环境下，与“反内卷”相关的工业品和有色板块机会显著，CTA策略的盈利预期也同步增强，正迎来重要的配置良机。（4）大宗商品 10月大宗商品市场表现分化，南华商品指数月度收益为-0.01%。贵金属板块，伦敦金现货冲高回落，月初，中东局势升级叠加上美国政府“关门”危机，避险情绪瞬间点燃，金价狂飙至4381.48美元/盎司的历史天花板；月中贸易谈判达成框架、美韩握手签单，俄乌前线也传出停火风声，风险溢价迅速蒸发，黄金应声回落；与此同时，市场对美联储降息路径的预期剧烈摆动，多位美联储官员集体放鹰及关键经济数据因政府停摆延迟发布，进一步加剧政策预期分歧，金价波动加大，回调最低触及3886.19美元/盎司。10月原油V型震荡，OPEC+表示11月维持每日13.7万桶的增产计划，IEA、EIA大幅上调石油供应预测，供应过剩依旧是油价下行的最核心驱动，但同时，俄乌和平协议未达成、美国加强对俄制裁、对委内瑞拉军事施压等地缘政治因素也在不断扰动，当前油价的影响因素较为复杂，运行节奏也更加多变。有色板块震荡偏强，月初Grasberg铜矿事故发酵，SMM铜9月供给数据环比下降5万吨，月中特朗普发起关税威胁，态度反复，带动铜价也大幅波动，月末“十五五”规划建议发布，嘉能可将2025年全年铜产量预期下调至85万到87.5万吨，中美开展贸易谈判，铜价创历史新高。黑色板块先跌后涨，中上旬特朗普威胁对中国加征100%关税，新关税或于11月1日起实施，市场避险情绪攀升，黑色震荡下跌，下旬“十五五”规划建议发布、两国领导人会晤，市场情绪略回暖，钢价震荡上涨。展望后市，11月黄金市场的走势受到多重因素交织影响，包括美联储降息路径、地缘政治紧张局势以及美国国内政治的不确定性，美联储主席鲍威尔近期释放鹰派信号，而内部官员之间也存在意见分歧，导致市场对12月降息的预期显著降温，若后续美国经济数据表现疲软，可能再度推升降息预期，反之，若数据持续强劲，金价或将面临压力。此外，地缘冲突的演变及美国政治风险的发展，也将持续扰动黄金的避险溢价水平。综合来看，除非经济数据或风险事件出现显著升级，预计11月黄金价格仍将维持高位震荡格局。原油市场主要受供给扩张主导，OPEC+11月维持每日13.7万桶的增产计划，同时EIA与IEA均在月报中大幅上调供应预期，加剧了市场对供应过剩的担忧，地缘政治方面，美国对俄制裁的影响已被市场基本消化，相关风险溢价消退，在供需宽松的预期下，预计油价将继续承压下行。有色板块，11月宏观层面进入政策真空期，叠加下游需求步入传统淡季，铜价缺乏持续上涨的动力，前期价格冲高后，市场可能面临因主动降价以加速去库而引发的回调压力，需关注价格回落后能否激发下游的弥补性采购需求，交易逻辑正重新回归基本面，不过，由于铜矿供应持续偏紧，加之国内对冶炼行业无序扩张的政策调控预期，铜价下方仍存在支撑，下跌空间或相对有限，预计11月铜价将高位震荡。黑色板块，当前钢材供应面持续处于高位，钢厂生产积极性不减，但需关注环保限产等政策性干预是否会导致实质性减产，需求端呈现季节性分化，出口订单仍保持较强韧性，而随着北方气温下降，户外施工活动减少，建筑钢材需求步入传统淡季，政策层面来看，“反内卷”相关机会显著，综合来看，钢价底部存在一定支撑，但受限于需求季节性走弱，上行动力不足。五、大类资产配置展望（1）周期状态与资产配置从增长-通胀来看，当前处于经济曲折式修复的复苏早期阶段，外需仍有韧性，但经济的内生动力依旧偏弱，全面复苏尚需时日。2025年9月以来，在高基数与政策提振效果趋弱的影响下，经济增速出现放缓迹象，固定资产投资、社零等内需的映射指标增速均回落，而外需相对而言仍有一定韧性。9月、10月PPI降幅持续收窄，主要反映了“反内卷”政策的影响，后续伴随着基数效应的拖累减弱，预计CPI将有所回升，但内生动力的趋势性回升仍未至。从货币-信用来看，当前进入阶段性的宽货币、信用弱企稳的状态，结构性金融政策工具的落地有望逐步带动信贷回暖。货币方面继续保持宽松态势，但短期来看，虽然经济增长面临一定压力，但全面加码宽松的必要性与概率仍然不高，预计后续仍将以结构性调整为主。信用方面，信贷增长依旧乏力，预计伴随着财政“投资于人”持续以及“两个五千亿”的全面落地，信贷将逐步回升。综合来看，周期状态总体对应于复苏早期阶段，相应资产表现排序为：债券、股票>商品。如果后续能够出台超预期的财政与货币政策刺激，并观察到实际政策效果显现，那么周期状态有望逐渐向复苏中期过渡，相应资产表现排序为：股票、商品>债券。数据来源：五矿信托产品及资产配置部（2）月度主观评分与资产配置展望数据来源：五矿信托产品及资产配置部免责声明：本文所含来源于公开资料的信息，本公司不保证所包含的信息及相关建议不会发生任何变更。若资料中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改。本公司已力求材料内容的客观、公正，但文中的观点、结论及相关建议仅供参考，不代表任何确定性的判断，投资者据此操作，风险自负。本资料版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、发表等。

金融界7小时前

5万亿港元！南向资金净买入新纪录！港股通科技30ETF(520980)冲高回落，恒生科技ETF基金(513260)连获顶格申购！港股科技龙头财报披露在即

亿元！同类唯一15BP最低档管理费的恒生科技ETF基金（513260）亦小幅下跌0.2%，盘中成交额超3亿元。资金面上，近20日累计“吸金”超3.3亿元，已连续8个交易日获资金“顶格”净申购！恒生科技ETF基金（513260）最新规模超71亿元，基金融资余额维持1.5亿元以上高位！消息面上，腾讯、阿里巴巴、快手、美团、网易等港股龙头公司财报披露陆续开启。华源证券表示，平台优势将体现在业绩基本面韧性之中，同时互联网头部公司AI底层技术的研发和投入、AI应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心。建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI等方向的叙事和执行进度。（来源：华源证券20251110《重视港股龙头公司财报披露开启》）产业方面，小鹏汽车的全新一代人形机器人IRON因“极度拟人”备受海内外用户和投资者关注，昨日美股大涨超16%，今日港股涨超14%。全新一代IRON机器人全身有82个自由度，拥有类人脊椎、肌肉、皮肤等，还能做到“猫步行走”等类人姿态。小鹏汽车CEO何小鹏在发布日当天表示，IRON机器人将于2026年底实现量产，首批将进入商业场景提供导览、导购、导巡等服务。截至14:13，恒生科技ETF基金（513260）标的指数权重股多数飘绿：华虹半导体跌超4%，中芯国际跌超3%，京东集团-SW、阿里巴巴-W、美团-W跌超2%，腾讯控股微跌。上涨方面，受美股映射小鹏汽车-W大涨超16%，百度集团-SW涨超2%，小米集团-W微涨。注：成分股仅做展示，不作为个股推介。南向资金方面，近7日南向资金继续流入港股科技龙头，小米集团-W、小鹏汽车-W、美团-W均位居近7日南向资金净买入榜前十！值得注意的是，截至11月10日，南向资金年内净流入港股规模超过1.3万亿港元，屡屡刷新2014年港股通开通以来年度新高，大幅超过去年全年净买入额。自开通以来，南向资金累计净买入港股金额历史首次超过5万亿港元整数关口！注：上述内容仅做展示，不作为个股推介。【南向资金能否支撑起港股大行情？】招商证券指出，南向资金由险资和公募为主的长线资金主导（截至三季度港股持仓占比分别约为25%和18%，均贡献年内净流入三成），目前已形成“科技+红利”的哑铃型配置格局，投资风格注重盈利增速的质量和持续性。南向资金的投资风格注重基本面，强调盈利增速的质量与持续性。偏好大市值、中速增长且高ROE的公司。对市值千亿以上企业长期超配；最为青睐ROE在15%以上、净利润增速10%–30%的公司；近年来，高股息股票的超配比例也明显提升。呈现“科技+红利”哑铃型配置结构：一端为AI、互联网、半导体等科技龙头，另一端为高分红蓝筹。公募基金是南向资金中最活跃的主导力量。截至三季度末，港股通持仓占比18%，贡献年内南向资金净流入的30%。南下投资的公募以成长风格为主，调仓灵活，聚焦业绩弹性、高景气度赛道与预期差博弈；险资则以稳健和长期配置见长，积极参与公司治理，构建起“成长+高股息”的多元均衡配置；社保重仓金融板块；养老、年金、理财子等是港股投资的潜力新兴资金，亟待政策放宽。招商证券预计，至明年年底，南向长线资金仍有1.54万亿港元的新增空间，未来五年合计可带来约11万亿港元的增量，有望支撑港股市场的“慢涨”大行情。（来源：招商证券20251105《南向资金长期投资行为与趋势潜力分析，能否支撑起港股牛市？》）【AI主线，港股科技当前位置具有吸引力！】东吴证券认为，港股短期震荡为主，上行斜率或放缓。从中长期配置来看，当前位置有吸引力。其一，短期宏观政策和产业面暂无更多利好消息，资金进攻意愿较弱。但物价数据超预期，有利于市场阶段性反弹。其二，港股科技短期上涨动能有限，仍需观察科技互联网财报。东吴证券认为中长期AI科技还是主线之一，当前位置具有吸引力。（来源：东吴证券20251110《静待反弹——港股&海外周观察》）行业动向方面，多家大厂近期发布模型、推出方案： 1. 11月3日，美团LongCat（龙猫）团队宣布推出全新开源大模型LongCat-Flash-Omni。 2. 百度智能云混合云发起并主导CNCF源项目，正式推出XPU/vXPU双模式算力调度方案。该方案已率先在某金融客户的昆仑芯集群中落地，为智能客服、营销辅助等十余类AI业务提供兼具稳定性与灵活性的算力支撑。 3. 11月5日，在“2025小鹏科技日”上，小鹏汽车宣布将在2026年正式推出三款Robotaxi（无人驾驶出租车）车型，并与阿里巴巴旗下高德达成全球生态合作，开启“出行平台+前装量产Robotaxi”合作模式。 4. 11月8日，月之暗面（Moonshot AI）推出了其迄今能力最强的开源思考模型——KimiK2Thinking。（来源：招商证券20251111《月之暗面推出开源思考模型，关注互联网三季报》）一键布局港股科技，认准更“纯”科技属性的港股通科技30ETF（520980）！标的指数聚焦TMT行业，不含医药、家电、汽车，AI属性更纯！前十大成分股合计权重高达82%，龙头含量更高！港股通科技30ETF（520980）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股科技赛道更为高效便捷的选择，一键轻松勾勒精华版的“科技版图”！港股通科技30ETF（520980）以下优势值得关注：1）阿里、腾讯、中芯国际、小米、华虹半导体，“世界级大厂”高度集中！2）相比港股科技板块其他指数，无医药下跌影响！3）相比港股互联网，纳入国产算力等优质硬件！且布局消费电子优质标的！4）标的指数在AI方面占比更高，更契合当前科技行情！5）9月指数调仓中前十大权重新增地平线机器人-W，高科技属性进一步提升！看好AI产业链颠覆性投资机遇，认准全市场费率最低档的恒生科技ETF基金（513260），恒生科技作为港股代表性核心旗舰指数，软硬件兼备，综合覆盖科技各子板块（芯片电子、制造型硬科技等），更全面覆盖中国科技产业链，管理费仅为0.15%/年，较其他同类ETF显著更低，也是全市场唯一的管理费仅15BP的恒生科技ETF基金！恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。数据显示，作为港股权威的旗舰指数，恒生科技指数囊括了包括京东集团-SW、百度集团-SW、网易-S、携程集团-S等在内后缀带S的二次上市港股互联网科技龙头，覆盖度更全，更能全面表征中国顶级科技资产！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，若盲目投资溢价率过高产品，可能遭受重大损失。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

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有连云9小时前

港股午评：恒指跌0.2%、科指跌0.25%，科网股、芯片股集体走低，煤炭股回调，影视股活跃

生指数跌0.2%报26595.97点，恒生科技指数跌0.25%报5900.92点，国企指数跌0.32%报9412.57点，红筹指数涨0.26%报4278.66点。盘面上，大型科技股普遍走低，阿里巴巴跌2.33%，腾讯控股跌0.85%，京东集团跌2.09%，小米集团涨0.71%，网易跌0.73%，美团跌2.03%，快手跌0.57%，哔哩哔哩跌1.57%；内房股涨跌互现，华润置地涨超2%，世茂集团跌超3%；新消费概念连日走强，卫龙涨超1%；影视股继续活跃，猫眼娱乐录得7连升行情；新能源车企股涨幅居前，小鹏汽车涨超14%；除此以外，航空、纸业、内银、黄金等板块早盘走强；煤炭板块集体回调，半导体芯片股、中资券商股、家电股、军工股集体承压。企业新闻晶泰控股(02228.HK)：晶泰AI创新研发平台成功开发生发“双子星”新分子获得关键国际认证，在生发防脱效果、安全性及起效速度上均显著超越现有同类产品。赣锋锂业(01772.HK)：与Lithium Argentina共同开发合并项目取得关键进展。合并项目设计年产能约为15万吨LCE，分三期建设，项目寿命为30年。舜宇光学科技(02382.HK)：10月手机镜头出货量为约1.22亿件，环比增加4.0%，同比增加5.7%；车载镜头出货量为约1221.7万件，环比增加4.8%，同比增加40.3%。主要由于客户端的需求有所提升。贝壳-W(02423.HK)：发布2025年第三季度业绩，总交易额为人民币7367亿元，同比基本持平。净收入为人民币231亿元，同比增加2.1%；经调整净利润为12.86亿元，同比减少27.8%。截至2025年9月30日，活跃门店数量为59012家，同比增加25.9%；活跃经纪人数量为47.15万名，同比增加11.4%。 FIT HON TENG(06088.HK)：前三季度来自持续经营的净利润1.05亿美元，同比增长3.88%。广汽集团(02238.HK)：拟向广汽本田增资约11.725亿元。达力普控股(01921.HK)：全新“高端能源装备用管智能生产线”正式投产，在智能制造与产能升级方面迈出关键一步。正大企业国际(03839.HK)：前三季度业绩收入4.31亿美元，同比增长152.43%；净利润2353.8万美元，同比增长452.28%。裕元集团(00551.HK)：前10月综合累计经营收入67.19亿美元，同比减少1.5%。宝胜国际(03813.HK)：前10月综合累计经营收入146.12亿元，同比下跌7.0%。中原建业(09982.HK)：前10个月在管项目合约销售为88.98亿元，同比减少19.7% 建业地产(00832.HK)：前10个月物业合同销售总额66.82 亿元，同比减少12.1%。时代中国控股(01233.HK)：前10个月累计合同销售约为43.36亿元，同比减少42.62%。威高股份(01066.HK)：附属与PT Oneject Indonesia于印尼成立合营企业以进军新兴海外市场。合营伙伴主要生产标准注射器、安全与智能自动禁用式注射器、血袋、血液透析及采血管。维立志博-B(09887.HK)：LBL-024于一线治疗肝细胞癌II期试验的首例患者用药。可解除PD-1/L1免疫抑制并强化4-1BB调节的T 细胞激活，实现协同消灭肿瘤的效果，具有较PD-1/L1抑制剂更强的广谱癌症治疗潜力。德康农牧(02419.HK)：10月销售生猪约110.16万头，销售收入约16.56亿元，肉猪销售均价11.54元/公斤，同比下降11.44%；黄羽肉鸡销售均价15.03元/公斤，同比减少0.92%。中粮家佳康(01610.HK)：10月生猪出栏量58.5万头，环比增长25%；商品大猪销售均价为11.58元/公斤。天津港发展(03382.HK)：附属物流发展拟挂牌出售中铁储运的60%股权，涉及资金2252.43万元。潜在出售事项有利集团聚焦核心业务，将管理资源和经营重心投向港口装卸物流等核心领域。黛丽斯国际(00333.HK)：第一财季销售额2.36亿港元，同比下跌25%。义合控股(01662.HK)：旗下Trio AI获多个知名新客户。机构观点招商香港：港股在经历10月盘整后，悲观预期逐步出清。该机构认为，随着供需格局改善，中国经济周期有望迎来景气拐点。科技产业的资本开支和研发投入将逐步转化为企业盈利，成为新的增长引擎。而在美联储降息周期开启且结束QT缩表，中美政策"双宽松"共振，南向资金和外资将持续流入。未来基本面改善，盈利预期上修叠加估值修复将驱动港股中长期上行，呈现慢牛趋势。银河证券：临近年底，市场风险偏好趋于谨慎，港股或延续震荡走势。建议关注以下板块：(1)供需格局变化下，下游商品价格上涨的周期股或持续反弹。(2)市场风险偏好下降，投资者或转向红利股寻求防御。(3)中美贸易关系向好发展，中长期利好出海板块。中金：综合盈利、无风险利率和风险溢价，该行测算恒指明年中枢28000至29000点，乐观情形31,000点左右，悲观情形21,000点附近。中金建议超配AI软件与硬件(AI产业趋势与外需映射)、电新(产能出清与外需映射)、化工(产能出清与外需映射)、家居(产能出清与外需映射)、创新药(产业趋势与外需映射)，低配地产、食品零售、家庭个人用品。此外，该行预计中国PPI或在今年底到明年一、二季度阶段性走高，可以作为市场在交易层面切换到顺周期的契机。广发证券：港股可能再次迎来布局良机。如果后续美国政府停摆结束、美联储12月降息表态重新转鸽、美联储停止缩表甚至重启扩表，美元流动性得到缓解，港股可能会出现新一轮上涨。配置上，11月基本面驱动效应强，仍然采用杠铃策略，以红利为底仓，科技成长博弹性。港股牛市的基础并未破坏，但演进方式更可能呈现“震荡上行、重心缓升”的特征，而非单边快速上涨，港股的11月基本面驱动效应强，仍然要重视高景气板块的价值。在配置上，仍然采用杠铃策略，港股稳定价值类资产(尤其是AH溢价相对较高H股)作为底仓长期配置，港股景气成长类资产的产业逻辑依然坚实，震荡中孕育机会。一旦上述Trigger出现，资金可能会流入中国最具备全球竞争优势的核心资产，例如恒生科技(互联网、新能源车)等。

金融界10小时前

场内ETF资金动态：昨日旅游ETF上涨

成交量为6065.91万份。排名靠前的恒生科技（513130）、恒生互联（513330）、酒ETF （512690），成交量分别为5624.88万份、5576.95万份、4990.09万份。从成交金额上来看，2025年11月10日成交额最大的是香港证券（513090），交易金额134.21亿元。排名靠前的HK创新药（513120）、A500E （512050）、中证A500（159338），成交额分别为64.98亿元、51.02亿元、44.49亿元。细分到资金流动情况上来看，2025年11月10日净申购金额最大的为创业板（159915），当日净申购金额为9.06亿元。排名靠前的消费ETF（159928）、科创50 （588000）、化工ETF（159870），申购金额为5.33亿元、4.79亿元、4.35亿元。资金流出方面，2025年11月10日净赎回金额最多的是证券ETF （512880），赎回金额16.56亿元。排名靠前的酒ETF （512690）、电池ETF（159755）、券商ETF （512000），赎回金额分别为10.32亿元、7.34亿元、2.93亿元。数据来源巨灵财经

金融界11小时前

港股开盘：恒指涨0.37%、科指涨0.79%，黄金及创新药概念股走高，汽车及券商股活跃，小鹏汽车涨超9%

数涨0.37%，报26748.09点，恒生科技指数涨0.79%，报5962.02点，国企指数涨0.44%，报9484.71点，红筹指数涨0.16%，报4274.62点。盘面上，大型科技股走势分化，阿里巴巴跌1.16%，腾讯控股涨1.92%，京东集团跌1.93%，小米集团涨0.66%，网易跌0.18%，快手涨0.72%，哔哩哔哩跌0.19%；黄金股延续涨势，招金矿业涨超2%；创新药概念多数上涨，晶泰控股涨超32%；汽车股部分高开，小鹏汽车涨超9%；中资券商股活跃，弘业期货涨超1%。企业新闻晶泰控股(02228.HK)：晶泰AI创新研发平台成功开发生发“双子星”新分子获得关键国际认证，在生发防脱效果、安全性及起效速度上均显著超越现有同类产品。赣锋锂业(01772.HK)：与Lithium Argentina共同开发合并项目取得关键进展。合并项目设计年产能约为15万吨LCE，分三期建设，项目寿命为30年。舜宇光学科技(02382.HK)：10月手机镜头出货量为约1.22亿件，环比增加4.0%，同比增加5.7%；车载镜头出货量为约1221.7万件，环比增加4.8%，同比增加40.3%。主要由于客户端的需求有所提升。贝壳-W(02423.HK)：发布2025年第三季度业绩，总交易额为人民币7367亿元，同比基本持平。净收入为人民币231亿元，同比增加2.1%；经调整净利润为12.86亿元，同比减少27.8%。截至2025年9月30日，活跃门店数量为59012家，同比增加25.9%；活跃经纪人数量为47.15万名，同比增加11.4%。 FIT HON TENG(06088.HK)：前三季度来自持续经营的净利润1.05亿美元，同比增长3.88%。广汽集团(02238.HK)：拟向广汽本田增资约11.725亿元。达力普控股(01921.HK)：全新“高端能源装备用管智能生产线”正式投产，在智能制造与产能升级方面迈出关键一步。正大企业国际(03839.HK)：前三季度业绩收入4.31亿美元，同比增长152.43%；净利润2353.8万美元，同比增长452.28%。裕元集团(00551.HK)：前10月综合累计经营收入67.19亿美元，同比减少1.5%。宝胜国际(03813.HK)：前10月综合累计经营收入146.12亿元，同比下跌7.0%。中原建业(09982.HK)：前10个月在管项目合约销售为88.98亿元，同比减少19.7% 建业地产(00832.HK)：前10个月物业合同销售总额66.82 亿元，同比减少12.1%。时代中国控股(01233.HK)：前10个月累计合同销售约为43.36亿元，同比减少42.62%。威高股份(01066.HK)：附属与PT Oneject Indonesia于印尼成立合营企业以进军新兴海外市场。合营伙伴主要生产标准注射器、安全与智能自动禁用式注射器、血袋、血液透析及采血管。维立志博-B(09887.HK)：LBL-024于一线治疗肝细胞癌II期试验的首例患者用药。可解除PD-1/L1免疫抑制并强化4-1BB调节的T 细胞激活，实现协同消灭肿瘤的效果，具有较PD-1/L1抑制剂更强的广谱癌症治疗潜力。德康农牧(02419.HK)：10月销售生猪约110.16万头，销售收入约16.56亿元，肉猪销售均价11.54元/公斤，同比下降11.44%；黄羽肉鸡销售均价15.03元/公斤，同比减少0.92%。中粮家佳康(01610.HK)：10月生猪出栏量58.5万头，环比增长25%；商品大猪销售均价为11.58元/公斤。天津港发展(03382.HK)：附属物流发展拟挂牌出售中铁储运的60%股权，涉及资金2252.43万元。潜在出售事项有利集团聚焦核心业务，将管理资源和经营重心投向港口装卸物流等核心领域。黛丽斯国际(00333.HK)：第一财季销售额2.36亿港元，同比下跌25%。义合控股(01662.HK)：旗下Trio AI获多个知名新客户。机构观点广发证券研报指出，港股可能再次迎来布局良机。该行称，港股牛市的基础并未破坏，但演进方式更可能呈现“震荡上行、重心缓升”的特征，而非单边快速上涨，港股的11月基本面驱动效应强，仍然要重视高景气板块的价值。中金公司发布2026年港股市场展望，称2025年的中国市场，从多个维度看，都是超出预期的，称之为牛市毫不为过。这背后，既有实实在在的产业趋势(AI)和基本面改善(924后财政发力与私人信用修复共振，推动一二季度经济修复)，也有内外部流动性“叙事”(外部去美元与内部存款搬家)的放大，甚至流动性和情绪的贡献更大，恒生科技30%的涨幅几乎全由风险溢价贡献。此外，2025年的市场也有一些“怪现象”：1)如黄金、分红、成长这三种底层逻辑迥异的资产经常同涨；2)结构化突出，15 家个股就贡献了指数涨幅的70%，反之仍有一半的个股跑输指数；3)轮动也非常显著，一季度互联网、二季度新消费、三季度创新药，四季度又是互联网，如果不能准确把握节奏，反而可能亏损。展望2026年，市场已站在远不同于一年前的位置，驱动上涨的核心要素：流动性叙事、基本面改善、科技趋势，哪些只是一时修复却被当成趋势无限外推，哪些可以更持久，是判断“牛市”下一步的关键。方正证券指出，当前煤炭行业的供给侧收紧成为投资主题，四季度迎峰度冬需求下，煤炭供大于求的局面有望扭转，煤价也有望继续提升，伴随着供给收缩、需求起量，煤炭供需格局或有所好转，未来也可展望对于进口煤的限制。该行认为长协占比较高的神华、中煤业绩稳定性较强，如果煤价继续反弹，低估值弹性标的兖矿能源（港股）也有望迎来估值修复。

金融界13小时前

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