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全成 “绳上蚂蚱”，OpenAI 是灵珠 or 魔丸？

利投资人收获回报。在 OpenAI 收入与投入严重不匹配的情况下，与 OpenAI 有关联的生态圈无疑是产业中最大的风险点，尽管 ChatGPT 已经 8 亿用户规模，用户爬坡速度超过所有已经成功的互联网平台，但比用户规模增长更快的，是背后的算力需求以及 OpenAI 已经订下的供给订单。趁着这几天 OpenAI 暂时的消停，海豚君先来算算 OpenAI 的账，这全靠资产负债表的扩张，能否在商业化放量之前撑住现金流。以及，后续商业化要做到多少，才能满足后续的高昂算力成本、公司基本运营以及股东要求的回报，公司 2030 年 2000 亿的收入预期够吗？当然，最关键问题是，OpenAI 能否做到？海豚君将两篇聊聊上述问题，上篇主要 OpenAI 的算力产业链生态以及现金缺口，下篇则估算 OpenAI 的商业化潜力，看看是否有足够的承付能力。一、OpenAI 的算力 “糊涂账” 1、利益绑死！这错综复杂的生态关系… 9 月末以来，AI 算力产业链来了一波 “大乱炖”，各家的竞争 or 合作 or 背刺 or 股权关系，简直是剪不清、理还乱。海豚君整理了一下重点新闻，大家也可以先通过关系图感受下这错综复杂的关系。这其中，OpenAI 绝对是主角中的主角。产业链各家与它的关系，说起来是甲乙方，是战略合作，实际上 OpenAI 已经用这些涉及最高超 30GW 算力的数据中心投资，1.5 万亿美元的生态圈（数据中心总成本 500 亿美元/GW），狠狠套牢了产业链上游的 AI 基建大咖们。下面海豚君详细来聊一聊：（1）生态核心：星际之门最复杂的合作生态，就是 OpenAI 的星际之门项目，它将 OpenAI 与$甲骨文(ORCL.US) 、$英伟达(NVDA.US) 、$软银(9984.JP) 等公司做了深度关联，被市场诟病的 “资金循环”、“算力重复叠加” 就在于此。最早在 2024 年，媒体报道 Microsoft 和 OpenAI 计划投资 1000 亿打造星际之门（Stargate）AI 超级计算机，将配备数百万个专用服务器芯片，以支持 OpenAI 的 AGI 发展。当时还是 OpenAI 与$微软(MSFT.US) 蜜里调油的时期。微软累计向 OpenAI 投资了 130 亿，除了股权，OpenAI 给到微软一些技术授权、微软独供 OpenAI 云计算需求、独家代理 ChatGPT 的 API 接口等等。但进入 2025 年之后，随着 OpenAI 重组完成，OpenAI 与 Microsoft 的关系开始变得微妙了起来，不时有 OpenAI 与微软关系破裂降温的传闻。这里的核心矛盾在于扩大算力供给的问题。微软作为一家成熟的上市公司，财务严谨是底线，而 OpenAI 一直要求微软快速扩建数据中心，要求数百GW 规模。这让海豚君想起了今年 Sam 的 “惊人” 发言——OpenAI 的发展在 2030 年将需要 250GW 的算力功耗。 250GW 简直是一个微软怎么都吞不下的天量巨饼。一个简单的衡量标准，1GW 功耗相当于 500 亿美金的基建投入要数万亿美金的投入。同时 1GW 相当于 100 万个美国家庭的同时用电，那么 250GW 相当于 2.5 亿个家庭，这美国总人口才不过 3 亿多。。。眼见 OpenAI 吐槽微软阻碍了它的发展，最终微软让步，将对 OpenAI 推理部分的独家算力供给权放开限制，允许 OpenAI 找别家云平台囤算力。之后 OpenAI 这才找到了后来的 Oracle、Google，找了英伟达、AMD 和博通等等。 OpenAI 与微软之间的关系也变味了。当初想要让微软帮建的星际之门项目，2025 年初换了投资方之后大大升级，从去年的 1000 亿美元的总投资额上升到未来 4 年投资 5000 亿美元，目标是打造 10GW 算力的数据中心群。首先 Stargate 从项目成为了一个独立的公司，股东除了 OpenAI 外，换成了 Oracle、Softbank 以及 MGX（阿联酋 AI 投资基金），各自负责数据中心建设运营、能源开发、资金来源，其中 OpenAI、Softbank 分别持有 40% 的股权，Oracle 与 MGX 合计持有剩下的 20%。这样新成立的公司，从资源禀赋来看，其实就是一个 OpenAI 有绝对话预期的云服务商。这个云服务商数据中心的 GPU 芯片大部分采购于英伟达，尤其是最早开工的 Abilene 是基本全部采用，包括不限于 GB200、GB300 以及 VR200 系列。 9 月底，英伟达又通过分批投资的方式（每部署 1GW 注资 100 亿），总共向 OpenAI“返利” 1000 亿元，并获得相应的 OpenAI 股权（也是分批计算，只要 OpenAI 的估值持续上涨，英伟达持股比例不会大于 10%），来进一步加深了利益捆绑。而曾经的亲密战友，微软则只是作为其他非参股的技术合作方参与其中，角色地位被明显弱化。截至当前，部署目标已经规划了 70% 多，主力是美国七个数据中心站点，海外目前有清晰规划主要是挪威地区的站点，大多个数据中心园区的建设都在 2026 年之后竣工。比较快的就是软银主导集群和最先投入的 Abilene 站点，一年后就可投入运营，合计 2.7GW 的算力。（2）勾搭 AMD：GPU 的 Plan B 10 月初在大家还沉浸在对 OpenAI 与英伟达的甜蜜捆绑津津乐道时，鸡贼的 OpenAI 留了一手，OpenAI 马上宣布未来 5 年将通过云服务商，来部署 6GW 算力的 AMD Instinct 系列 GPU。首批部署为 1GW 的$AMD(AMD.US) Instinct MI450 GPU。也就是通过找备胎的方式，避免因为过度依赖而被裹挟。作为回报，AMD 向 OpenAI 按照部署节奏分 6 批次发行最多 1.6 亿认股权证（占目前 10% 的股权份额），行权价 1 美分基本等于白送。同时，行权门槛也不高，虽然只说了首批权证在 1GW 部署完成并供应之后开始生效，但按逻辑讲，后续批次应该也是按照每部署 1GW 可以生效。除了第六批认股权证的行权门槛是 AMD 要达到万亿美金市值（相当于当下股价翻 2 倍）可能会有点难度外，其余认股权证的生效条件，不得不让人怀疑，OpenAI 完全可以通过转股套现来支付采购 AMD 芯片的费用，都不用额外占用太多现金流。当然，随着 AMD 市值的走高，OpenAI 现金流的支付压力也越小。如果 OpenAI 一直等到 1 万亿，才将所有的认股权证转股卖出，那将获得至少 1000 亿的资金，而 OpenAI 的采购成本估计也就是 1200 亿左右（正常的高端 GPU 功耗下，6GW 对应约 500 万颗 GPU，按每颗 2～3 万美金的综合均价计算）。这样的操作无疑是通过利益捆绑携手做高 AMD 市值为最终目的。（3）牵手博通：GPU 也有替身 “背刺” 英伟达还不够，OpenAI 干脆找备胎找到底，找到$博通(AVGO.US) 去开发定制 10GW 算力的 ASIC，不过主要用于专有场景的推理。该合作计划从明年下半年启动部署，预计到 2029 年底完成算力建设。这款 ASIC 设计由 OpenAI 负责，制造、部署和网络集成则由博通提供，和 AMD 一样，这些 ASIC 也将会部署在 Stargate 数据中心以及合作伙伴（如微软、甲骨文）的数据中心中来运行使用。 2、万亿算力投资 “一哄而上”，实则 OpenAI 的平衡术？结合<1-3>，上述星际之门以及与产业链上游的直接合作，加上最近 9 月刚签的 CoreWeave 合同，OpenAI 给未来的自己累计规划了最高 31GW 算力新增供给（其中 26 亿算 GW 是近一个月新增的），对应产业链总部署价值高达 1.5 万亿。其中英伟达的 10GW 纯新增，属于 OpenAI 与英伟达直签的租赁合同。预计总租赁成本要比采购芯片便宜 10%-15%，关键从采购改租赁，能帮 OpenAI 减轻资金一次性投入下的现金流负担。但海豚君认为，甲骨文的 4.5GW 与 AMD、博通的算力规划，只能说不排除有重叠。目前 4.5GW 的新算力需求，甲骨文在 5 月采购过 400 亿美元的英伟达 GPU，这只够对应 1GW 的容量，并且新闻报道了是专门用于得州 Abilene 数据中心的建设。也就是说，4.5GW 的新增算力，要么从甲骨文目前的存量数据中心挪移算力，要么就是要新建数据中心。这里面涉及到新 GPU 的采购。要么是甲骨文继续从英伟达采购，要么从别处采购。但 OpenAI 与 AMD、博通的合作也说明了，这部分芯片需要安排部署在 in-house 的数据中心（也就是指 Stargate），或者合作伙伴的数据中心上。这个合作伙伴，应该主要就是指微软、甲骨文。已知，微软主要负责 OpenAI 的训练算力，甲骨文负责推理算力。因此如果有安排，那么博通的部分应该就是部署在 Stargate（基本都是甲骨文负责运营）或者甲骨文数据中心上。AMD 则可能或许会有几率安排在微软上，这是因为，OpenAI 对 AMD 的合作要求是 2026 年底才会推出的 MI450，旨在用于训练上。这 30GW 的算力负载，占到了美国 2024 全年数据中心总装机量的 60%。70% 利用率运行下，换算成 Tokens（按照 H100 GPU，7B-70B 不同大小的推理模型来算）大约可以达到 10～378 万万亿/年，是 2025 年 OpenAI 14000 万亿 Tokens/年的 7～200 倍。虽然 OpenAI 的梦想非常宏大，以后万物皆 AI，算力还会飞速增加，但关键是这又大又圆的算力需求，又为什么急于在一个月之内锁定协议和合作对象呢？海豚君认为，整个过程完全可以归于利益博弈。但看似是 OpenAI 焦虑算力供给，实则可能是一种平衡术，旨在提前锁死关键伙伴，壮大整个生态。（1）甲骨文上牌桌：是福，还是祸？作为与 OpenAI 捆绑最深的一方，甲骨文也是赌上身家了。好的是，未来的收入增长几乎由 OpenAI 决定，OpenAI 也会尽可能把最多的算力需求订单给到它，比如 27 年开始的 5 年 3000 亿订单。这才有了 Q2 业绩会上 “炸裂” 的长期增长指引，以及 AI World 大会上的 “任性” 上调：但同时作为 Stargate LLC 的股东，为了推动项目要能正常开展，当前期投入的资金不够时（若 OpenAI 未及时融来足够的资金），只能咬碎牙先垫资，尤其是它负责主导建设的两个数据中心园区，不排除需要先自掏腰包去先买下 GPU 芯片以及其他辅助硬件。然而，甲骨文也并不富裕，资产负债率 80%，作为没有现金流主业的数据中心开发运营商，重资产运营下，现金储蓄也并不多。除次之外，OpenAI 还与英伟达签了直租合同，这就让甲骨文有点尴尬了。而从趋势上看，Stargate 未来的闲置算力不排除会对外出租（30GW 只是峰值需求，并非常态）。虽然甲骨文握手 Stargate 的少部分股权，但不妨碍业务本身存在竞争，到时候甲骨文很可能会成为 Stargate 的包工头/运维/分销商，彻底锁死 OpenAI，要么就是退出 Stargate 联盟，但无论哪一种，都不是特别好的归宿。（2）英伟达：与 CSP 巨头争夺产业话语权此次英伟达于 OpenAI 的 10GW 直接合作，实际上是在谷歌、甲骨文傍上 OpenAI 后，英伟达一种进击式防守，尤其是谷歌还用的是 TPU。在当下的算力产业链中，由于还是供小于求的卖方市场，因此中上游正在美美享受行业发展的红利。但二者之间也存在明争暗斗，尤其是各自的巨头，谁也不服谁。中游 CSP 想削掉上游 GPU 的高昂采购成本，上游 GPU 眼红中游 40% 的利润蛋糕。但若下游需求巨头选择捆绑其中一方，这一方的产业链溢价权自然上升。尤其是当面对拥有 8 亿周活用户的 OpenAI，无论是发展前景还是背后资源实力上，都会吸引芯片巨头锁死利益关系，“一起为梦想窒息！”。或者说芯片厂商只能相信，OpenAI 允诺的天量订单，给三家芯片厂商带来的营收增量都是史无前例的，如果不去相信，否则如何去讲自己的增长故事？所谓船大、饼大，这个抱团意愿也就可想而知了。再加上这笔交易本身，对英伟达也是不亏的。不仅仅是 1000 亿的投资是分批投入，就算把这 1000 亿算到成本中，对于英伟达来说也是净赚的，只是毛利低了点：据报道租赁成本相比采购成本便宜 10%-15%，即 350*85%=300 亿/GW，再扣去 “返现” 的 100 亿/GW，实际净付 200 亿/GW，英伟达正常成本 350*25%=87.5 亿，调整后毛利为 112.5 亿，调整后毛利率 32%，比之前少赚 150 亿/GW。但是英伟达用这部分让利出去的毛利率锁定了最高 10% 的 OpenAI 股权，一定程度上相当于用实物作为风险投资的资本来换取股权。但如果没有租赁模式和这 1000 亿的投资，也不一定换的来 10GW 的订单，订单更多被流入到博通、AMD 等竞对口中。最终这场投资变成了芯片商们 FOMO 的博弈平衡。（3）AMD：是备胎又怎样？毕竟上船了 AMD 毫无疑问是 OpenAI 的备胎，是 OpenAI 面对英伟达留有的后手，但也注定了只有在一定条件下才会转正（MI450 成功推出、额外算力部署）。从订单总金额与目前的收入规模来看，弹性很高。一边是五年 1000 多亿的收入订单，一边是万亿市值梦，看上去 OpenAI 与 AMD 合作是 win-win。但 AMD 也是分批部署，一次 1GW，但也需要上百亿的前置投入。这笔钱在完成部署之前，OpenAI 可能并不能预付 100%，这就需要 AMD 垫资了。不过往好处想，正是因为是备胎，因此算力需求不太会立即分配到它，就算垫资，规模也相对可控。（4）博通：大势所趋的渔翁虽然市场认为博通的不确定性最高，毕竟合作细节披露得最少。但海豚君认为，产业链中 CSP 与 GPU 芯片巨头之间利益博弈，比如英伟达直接绕过 CSP 与下游客户 OpenAI 签直供合同，等于是要把 CSP 大厂们排除出利益链条外，这必然会加速 CSP 自研 ASIC 芯片的进程。而博通通过多年与谷歌 TPU 的合作，这套程序已经相当熟练，毫无疑问是受益。虽然从目前来看，OpenAI 暂时还不急于依赖 ASIC 的算力，但自研芯片正是渗透到 CSP 的后一步。三、万亿投资，钱从何来？ OpenAI 上述已囤的 31GW 算力峰值，撑起的是 1.5 万亿的产业链价值。但这只是多年之后预计的 “最高” 投入成本，而非短期投入抑或是最终累计投入，导致市场非常担心 OpenAI（2025 年收入可能是 150 亿美金）的支付压力。实际上，OpenAI 购买星际之门的云服务，其实就相当于星际之门的下游客户，按照实际使用来支付费用。如下图，真正承担投入资金职责的是 Staragte 这个合资公司，虽然 OpenAI 有 40% 的股权，也要承担一定责任，但总归可以找人分担了。但市场也担心，除了 OpenAI 之外，共同责任人软银、甲骨文、WAX 是否有承付能力，毕竟这几家都没啥巨额的稳定现金流。海豚君认为，担心并非多余。但实际的承付压力，还得算一算。这里面到底有多少缺口，是需要 OpenAI 的商业化或再融资来补上的，甚至是甲骨文等需要长期垫资的。 OpenAI 的整体规划周期基本在 5 年，虽然都是分批付款：英伟达是 5 年租赁合同（跳过 CSP 直租），AMD 和博通都是按实际部署节奏来付款，AMD 还附带送股套现，甲骨文也是 5 年租期，CoreWeave 同样是多年租期。但似乎叠加起来，对短期的现金支付要求压力依旧不小。（1）数据中心投入：尤其是按目前计划，星际之门里三个数据中心（得州 Abilene、俄亥俄州 Lordstown、得州 Milam）都将在未来两年内完成部署落地。这也意味着付款周期马上来临，这是整个星际之门背后项目方（OpenAI、Oracle、软银、MGX）所面临的共同压力。（2）除此之外，英伟达的首批 1GW、AMD 的 1GW 也将在 1 年内完成部署，分别对应 350*85%（租金优惠）=298 亿、500 亿美元部署成本（其中芯片成本 175 亿美元）。（3）甲骨文的 3000 亿 4.5GW 算力订单，将在 2027 年开始支付 600 亿美元。上述 1-3 合计，OpenAI 所代表的 Stargate，将于 2027 年需要支付 1600 亿美元。而真正落到 OpenAI 头上的，则是按需租赁算力的费用，以及前置投入中分派到自己头上的成本，合计 600 多亿。但英伟达的 100 亿投资、AMD 的首批权证转股（2660 股）套现后也有 60 多亿（按当前股价来算，实际降息周期下，估值抬高套现额也会一同提升），减去后最终净支出为 500 亿美元。注意这里仅计算了与新合作伙伴的投入，与微软原本的云服务采购也在继续。（因为实际情况不确定，具体细节不清晰，下图估算比较粗略，仅供大致参考）。目前 Stargate 首期资金 1000 亿，其中 OpenAI、Softbank 作为主导人，首期 1000 亿资金双方各投资 190 亿美元，甲骨文和 MGX 联合投资 70 亿，剩下的 550 亿计划通过发债融资。这里面的关键支撑点，就是 OpenAI 未来是否有这样的商业化能力，去兑现这些价值万亿的天量订单？面对承付能力质疑，OpenAI 的商业化展望是这样的：2025 年预计营收 130 亿（隐含下半年收入 87 亿，环比 100% 增长），2029 年目标 1250 亿，2030 年目标 1740-2000 亿，未来 5 年 CAGR 超过 90%。在上述 2027 年的支出测算下，预期 540 亿的收入刚好覆盖新增算力成本，但还有研发人员、营销投入以及公司基本运营支出需要覆盖，这部分大约占到收入的三分之一，也就是 150-200 亿之间。这个缺口只能寄希望于再融资，但问题是，OpenAI 的 5 年 2000 亿的宏大收入愿景能实现吗？ 5 年 10 倍收入增长，而且是起点就已经在百亿级别，绝对是难度拉满。换种说法，5 年营收从 0 干到 1000 亿。放眼望去过去几十年，也只有在 AI GPU 领域做到 90% 以上绝对通吃且身处产业链中价值最高的芯片设计环节的英伟达，才有过这样的 “增长斜率”。不过，正如当初的 ChatGPT 横空出世，从当初的质疑到最后的信服，成为 AI chatbot 的专属代名词，那么 OpenAI 能否复刻 ChatGPT 的神话？下一篇，海豚君将深入探讨 OpenAI 的收入端——商业化前景，以及对现有巨头的潜在影响大小。敬请期待！

海豚投研10-27 20:43

宁波银行前三季净利润224.45亿元同比增8.39%

45亿元，同比增长8.39%；实现营业收入549.76亿元，同比增长8.32%；年化生产加权平均净资产收益率为13.81%。风险屏障持续巩固，资产质量整体平稳在规模和效益持续稳健增长的同时，宁波银行的资产质量继续保持业内较好水平，这使银行的高质量发展基础得到进一步稳固。面对内外部经营环境变化，宁波银行始终坚持“经营银行就是经营风险”的理念，将守住风险底线作为最根本的经营目标，持续完善全面、全员、全流程的风险管理体系，保障银行稳健发展。截至2025年9月末，宁波银行不良贷款率0.76%，与年初持平；拨贷比2.85%，拨备覆盖率375.92%，风险抵补能力继续保持较好水平。自2007年上市以来，宁波银行的不良贷款率已连续18年保持在1%以下，为可持续发展打下坚实基础。

金融界10-27 20:23

战略纵深成效持续显现贝泰妮三季度经营质量稳中提质

韧性与经营成效。前三季度，公司实现营业收入34.64亿元，归属于上市公司股东的净利润2.72亿元，其中第三季度单季实现归母净利润2522万元，同比增长136.55%，可持续盈利能力得到有效提升。战略纵深成效持续显现公司本期实现销售毛利率约74.33%，较上年同期提升0.60个百分点。这一改善主要得益于公司坚持以“一个中心两个基本点”为指引的经营策略有效落地。通过以品牌建设为中心，以会员运营及全域协同增长为基本点，着力于会员分层运营与权益创新，实施差异化会员运营和品牌运营策略；坚持渠道稳价维价，适当减少促销权益占比以及精简产品系列和商品数量，并将资源重新聚焦核心大单品、核心大爆品，公司产品盈利能力得到有效提升。值得关注的是，公司经营性现金流表现亮眼，前三季度达到4.42亿元，同比增长6772.14%，显示出强劲的现金创造能力和营运效率提升。分析显示，公司通过聚焦核心产品、优化业务结构的策略，于三季度持续深化，战略调整的系统性成效正逐步释放，为长期价值增长构筑了更坚实底盘。研发构筑长期竞争壁垒在经营策略纵深推进的同时，贝泰妮持续强化研发投入，以筑长期竞争壁垒。前三季度研发费用达1.71亿元，研发费用率维持在4.95%的行业高位水平。依托云南特色植物资源优势，公司累计完成17项新原料备案，技术储备不断丰富，功效护肤领域技术优势持续夯实。研发体系的全球化布局亦取得实质进展。通过法国、日本研发中心的协同创新，公司正加速整合全球研发资源，推动"中国成分"与国际先进技术的深度融合。在行业竞争格局变化中，贝泰妮的研发战略已形成"创新—溢价—反哺"的良性循环。这种以研发为根系的技术壁垒，不仅为产品差异化和品牌溢价提供支撑，更成为多品牌矩阵持续生长的坚实基础。多品牌矩阵验证战略效能十月开启的双十一大促，为公司多品牌战略成效提供了有力佐证。市场数据显示，主品牌薇诺娜位列天猫美妆预售榜单前十，持续巩固其在敏感肌赛道的领先地位；瑷科缦在天猫美妆国货新品牌中斩获第二名，高端化战略成效显著；薇诺娜宝贝在婴童洗护赛道稳居榜单前列，第二增长曲线加速成型；姬芮在四大平台妆前乳榜单中表现突出，大众美妆市场竞争力持续强化；公司投资的身体护理品牌浴见亦在抖音平台跻身双十一第一阶段身体洗护品牌榜前十，品类拓展战略初见成效。这一系列市场表现，不仅反映了各品牌在各自细分领域的竞争力，更展现出贝泰妮多品牌矩阵协同发展的系统优势。从渠道策略的精准适配到全链路资源的有效整合，公司正通过多维度的战略布局，构建更具韧性的增长结构。同时，公司通过内生孵化与外延投资的双轮驱动，构建出覆盖不同价格带与消费场景的立体式品牌架构。今年与全球医美技术巨头科医人携手，以高端家用美容仪品牌Tripollar初普为核心推动深度合作，与瑷科缦形成"功效护肤+美容仪"的高端协同，进一步完善了大健康生态版图。业内人士指出，从主品牌稳健基本盘到高端品牌与细分市场品牌的成功孵化，公司的增长路径正呈现出更加多元化的特征。这一系列市场表现印证了贝泰妮基于差异化定位的品牌矩阵已形成良好的协同发展格局，多品牌战略的价值正在加速释放。长期价值路径日益清晰 “第三季度经营质量的稳中提质，不仅展现了贝泰妮战略执行层面的扎实推进，更验证了公司长期发展路径的确定性，为其在行业新阶段的竞争提供了重要支撑。”业内观察指出，在化妆品行业从高速增长转向高质量发展的阶段，公司通过持续推进战略调整，在盈利水平、技术积淀与品牌布局等多个维度展现出系统性的提升。随着战略转型的持续深化，贝泰妮在研发积累、品牌矩阵和全球化运营等方面的长期投入，正逐步转化为可持续的发展动能。贝泰妮表示，公司始终秉持“打造中国皮肤健康生态”的使命，持续推进品牌与产品建设的专业化、科技化与国际化。未来，公司将继续深化战略升级，夯实产品竞争力与渠道渗透力，致力于为股东、消费者及社会创造可持续的长期价值。

金融界10-27 20:23

ETF日报|沪指直冲4000点，顶流券商ETF躁动！AI主线狂飙，光模块驱动159363大涨3.73%创新高，港股AI大举吸金

注。公告显示，中信证券第三季度实现营业收入和归母净利润227.75、94.40亿元，单季度盈利创下历史新高！东方财富第三季度实现营业收入47.33亿元，同比增长100.65%；归母净利润35.3亿元，同比增长77.74%。截至目前，已有6家上市券商发布三季报（预告），整体表现亮眼。分析指出，三季度市场成交额、两融余额显著增长，预计券商业绩将实现较快增长，叠加估值仍在低位，板块有望迎来估值修复行情。截至今日，券商ETF（512000）跟踪的中证全指证券公司指数年内涨幅仅6.52%，在所有申万一级行业合并比较中仅排名26/32位；同期证券公司指数市净率PB为1.57倍，位于近10年46.38%分位点的相对低位，与当前业绩增速严重不匹配。国泰海通证券表示，在政策、资金、业绩三大积极因素的推动下，券商板块正处于基本面持续改善与估值低位徘徊的错配阶段。上市券商三季报业绩的高增长，将成为打破这一局面的关键。耐心资金密集涌入，数据显示，券商ETF（512000）近5日累计吸金9.87亿元，居13只同标的指数ETF首位；近10日、20日更是大举吸金23.99、31.98亿元。有行情，买券商！公开资料显示，券商ETF（512000）及其联接基金（A类 006098；C类007531）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。券商ETF（512000）最新规模超388亿元，再创历史新高，年内日均成交额超10亿元，为A股规模、流动性居前的顶流券业ETF。三、美联储本周有望再降息+基本面业绩亮眼，有色龙头ETF（159876）劲涨2.39%，放量收复10日均线！厦门钨业涨停有色金属板块全天涨幅居前，揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）场内涨幅一度上探2.96%，收涨2.39%，成交额5895万元，环比大增60%，放量收复10日均线，反映多头在短期博弈中占据优势，资金或主动入场推动。成份股方面，厦门钨业涨停，华钰矿业、江西铜业涨逾6%，西部超导涨超5%，锡业股份、宝武镁业等个股跟涨。权重股方面，北方稀土涨超4%，紫金矿业、洛阳钼业涨逾3%。基本面上，有色金属板块业绩增长显著！有色龙头ETF（159876）60只成份股中，已有23只成份股披露三季报，其中21只实现盈利，16只净利同比正增长，其中，楚江新材归母净利同比暴增20倍，紫金矿业归母净利同比大增55%，厦门钨业归母净利同比增长27%，业绩表现亮眼。图：有色龙头ETF三季报归母净利同比两位数增长的成份股消息面上，美国9月CPI全线低于预期，为美联储本周进一步降息提供了坚实的支撑。美国劳工部10月24日公布的数据显示，美国9月CPI同比上涨3%，核心CPI同比上涨3%，两项数据均低于市场预期。分析认为，这份通胀数据巩固了美联储本周（10月28日至29日）再次降息的预期。国泰海通指出，美国9月CPI低于预期，市场降息交易或延续，流动性交易支撑工业金属价格。尽管旺季需求偏弱，但供给端扰动及库存处于中低水平为价格提供支撑。【未来产业“金属心脏”，现代工业“黄金血液”】不同的有色金属，景气度、节奏与驱动点并不一致，分化在所难免，如果看好有色金属板块，一个比较轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）被动跟踪的中证有色金属指数，铜、黄金、铝、稀土、锂行业权重占比分别为27.6%、14.5%、13.1%、10.4%、8.4%，相对于投资单一金属行业，能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置。来源：沪深交易所等，截至2025.10.27。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11；有色龙头ETF被动跟踪中证有色金属指数，该指数基日为2013.12.31，发布于2015.7.13；券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15；港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，券商ETF、有色龙头ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，创业板人工智能ETF华宝、港股互联网ETF风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界10-27 19:53

如果您不为加密货币持有量缴税会发生什么？

质押、挖矿、空投和收益农场等活动获得的收入，也需按照收到时的公允市场价值进行申报。即使是用一种加密货币兑换另一种，也可能因买入价与卖出价之间的差异产生资本利得或损失。为了遵守相关法规，个人应保留所有交易的详细记录，包括时间戳、金额及每笔交易时的市场价值。准确记录对于年度报表申报、收益计算及保持透明至关重要。在不断变化的数字资产监管政策下，这也有助于防止因少报漏报而受到处罚。人们不支付加密货币税的常见原因人们可能因为困惑、不知情或觉得合规太复杂而不支付加密货币交易的税款。以下是一些常见原因，说明为什么个人不报告或支付他们所欠的加密货币税：匿名性的假设：一些用户错误地认为加密货币是匿名的，交易无法追踪。这种误解常常导致他们不向税务机关报告其活动。使用私人平台：一些个人使用非了解你的客户（KYC）的交易所或自我托管钱包，试图将其加密货币交易隐藏于当局之外。对应税事件的困惑：许多用户没有意识到日常行为如交易、出售或消费加密货币是应税事件，类似于出售传统资产如股票。合规复杂性：保持详细记录的挑战，包括市场价值和时间戳，以及缺乏明确的税务指导，常常使人们不愿正确报告其加密货币交易。您知道吗？仅购买并持有（Hodling）在钱包或平台上的加密货币通常不是纳税事项。只有在出售、交易或消费并获利时才需缴纳相关所得税。当局如何追踪加密货币交易政府利用先进技术和全球数据共享系统监控数字资产流动。美国国税局（IRS）、英国皇家稅務與海關總署（HMRC）及澳大利亚稅務局（ATO）等机构通常与Chainalysis和Elliptic等公司合作，通过分析钱包地址和历史记录，将匿名账户与现实身份关联起来。各大平台会通过美国1099-DA表格，以及国际通用报告标准（CRS），向监管部门提交用户的数字资产持有和操作数据。即便是去中心化金融平台（DeFi）、混合器及跨链桥，也会在区块链上留下可追溯痕迹，使调查人员能够精准跟踪资金流向。此外，各国正通过经济合作与发展组织推出的《加密资产报告框架》（CARF），加强全球范围内的数据自动共享，从而减少离岸逃避征管空间。这些举措极大降低了数字资产匿名性，使政府更有效识别逃避征管行为、洗钱以及未披露利润来源。不支付加密货币税的后果未能支付加密货币持有的税款可能导致严重的法律和财务后果。首先，税务机关可能会施加民事处罚，包括延迟付款、少报和累积利息的罚款。例如，IRS可以收取未缴税款的最高25%，而英国的HMRC则对未披露或不准确报告进行处罚。持续不合规可能导致审计和账户冻结，因为税务机构通过其数据库检测未报告的加密交易。当局可能通过法律请求或国际数据共享协议从Coinbase和Kraken等受监管的交易所获取用户信息。在严重情况下，故意逃税可能导致刑事指控，导致起诉、重罚甚至监禁。忽视加密货币税务义务也会损害您的合规记录，并可能增加未来受到税务机关审查的可能性，因此及时报告至关重要。您知道吗？如果您的加密货币投资组合下跌，您可以通过亏损出售资产来抵消任何资本收益。这种策略被称为税损收割，可以合法地减少您的整体税单。全球加密货币税网如何收紧随着监管合作加强，各国推动落实数字资产业涉稅管理力度不断提升。二十国集团（G20）、金融行动特别工作组（FATF）以及经济合作与发展组织正联合制定标准，用以监控并征收虚拟财产相关所得。《经合组织CARF》将实现各司法辖区间自动交换涉数据信息，大幅压缩离岸逃避空间。主管部门正重点关注离岸钱包、不合规平台以及像门罗币(XMR)、Zcash(ZEC)这类隐私型代币，它们能隐藏具体操作细节。近期，美国国稅局和英国皇家稅務與海關總署已向数千名疑似少报利润投资者发出警告函件，加强执法力度。欧盟、日本也正在打击无牌照运营的平台。这些举措体现了全球范围内强化虚拟财产监管的大趋势，使投资者越来越难依靠匿名性或者司法漏洞来逃避涉稅责任。您知道吗？部分国家如美国和澳大利亚规定，如果持有超过一年再出售，加之长期资本利得适用较低征收比例，可显著降低整体应纳税额，相比短期获利更具优势。未曾申报该如何补救？如果尚未履行您的数字资产业涉稅义务，应尽快采取行动以减轻潜在处罚风险。从各大平台、自托管钱包乃至DeFi应用全面梳理完整历史记录，并借助区块链浏览器或者Koinly、CoinTracker、TokenTax等工具精确计算您的资本利得与损失情况。及时递交修正后的年度申报表，以纠正此前遗漏。目前包括美国国稅局和英国皇家稅務與海關總署在内，多数国家允许主动修正且尚未启动强制执法前予以宽限。此外，一些国家还设立自愿披露计划，只要主动补救即可减免罚金甚至避免刑事责任追究。积极配合显示良好诚信，有助于获得更优处理结果；越早纠错并补充遗漏收入，就能最大程度降低法律与经济风险敞口。如何遵守加密货币税法要避免因虚拟财产涉稅问题带来麻烦，应持续规范操作并做好详尽记录，包括所有买卖兑换行为，以及质押奖励和Gas费用，这些均影响最终盈亏结算。在受监管的平台完成操作，可便捷获取完整流水，同时确保符合本地报告要求，如CARF或者CRS制度下的信息披露标准要求。定期查阅本国最新虚拟财产涉稅政策，因为定义标准随时调整。如涉及DeFi或者跨链应用，应同步保存每笔操作的钱包地址及时间戳。如遇到空投NFT或质押奖励等复杂情况，建议及时咨询虚拟财产领域涉稅服务专业人士，以确保合法合规。相关推荐：Rumble与Tether合作为内容创作者新增比特币（BTC）打赏功能

Cointelegraph中文10-27 19:34

Meta(META)、微软 (MSFT)等科技巨头发布财报美联储领衔多家央行公布决议【一周前瞻】

。里昂发表研报指，虽然目前AI行业的收入尚未足够覆盖有关的巨额投入，但预期2026年AI行业收入将按年增长160%，反映行业正朝着正确的方向发展。该行对行业持正面态度，推荐英伟达，予其“高度确信跑赢大市”评级，目标价为270美元。精选经济数据周一：美国9月耐用品订单月率周二：美国10月谘商会消费者信心指数周四：美联储FOMC公布利率决议。欧元区至10月30日欧洲央行存款机制利率。周五：美国9月核心PCE物价指数年率本周精选事件周一：美国总统特朗普发表讲话周四：美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会周五：2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话。公司财报周一：恩智浦半导体(NXPI) 周二：Paypal(PYPL)、诺华制药(NVS) 周三：Alphabet(GOOGL)、波音(BA)、Meta(META)、微软(MSFT) 周四：亚马逊(AMZN)、苹果(AAPL) 原文链接

TradingKey10-27 19:03

龙虎榜 | 超5亿资金疯抢恒宝股份，温州帮1.4亿狂甩科华数据！

668.32%，回款能力增强，且境外收入同比增长 126.30%国际化布局见效。尽管半年报业绩不佳，但现金流和境外业务方面的积极表现可能吸引了投资者关注。科华数据（数据中心+液冷服务器+5G）今日跌停，全天换手率14.96%，成交额41.46亿元，振幅14.39%。龙虎榜数据显示，机构净卖出2407.15万元，深股通净卖出1.18亿元，营业部席位合计净卖出3.29亿元。 1. 公司 2025 年三季报将于 2025 年 10 月 30 日披露，市场对业绩表现存在分歧，部分资金提前撤离避险。 2. 科华数据募投项目推进缓慢，智能制造基地投资进度仅10.85%，9.05亿募集资金闲置，这可能影响公司未来的产能扩张和业务发展。同时，应收账款高企达38.96亿且周转天数增至187天，经营现金流为负，存货减值压力大，新能源和智慧电能业务收入下滑。神开股份（可燃冰+页岩气+天然气）今日涨停，全天换手率57.16%，成交额28.20亿元，振幅22.15%。龙虎榜数据显示，机构净买入488.02万元，营业部席位合计净卖出1.22亿元。 1.2025 年前三季度，公司实现营业收入 5.68 亿元，同比增长 14.47%；归属于上市公司股东的净利润 3777.5 万元，同比增长 86.46%。2025 年第三季度单季度营收 1.62 亿元，同比下降 1.85%；净利润 239.94 万元，同比下降 75.18%。 2.公司在互动平台表示，俄罗斯市场是公司最早拓展的海外市场之一，但近年来受制于国际金融结算影响，业务开展受阻。公司将在保障资产安全的前提下，因时制宜地推进对俄贸易。重点交易个股：恒宝股份：今日涨停，全天换手率17.50%，成交额22.98亿元，振幅8.65%。龙虎榜数据显示，机构净买入1.12亿元，深股通净买入1.91亿元，营业部席位合计净买入2.04亿元。安泰科技：今日涨停，全天换手率16.73%，成交额34.90亿元，振幅11.41%。龙虎榜数据显示，机构净买入1.17亿元，深股通净买入1.13亿元，营业部席位合计净买入1.02亿元。向日葵：今日涨停，全天换手率25.49%，成交额28.75亿元，振幅17.58%。龙虎榜数据显示，机构净买入1.87亿元，营业部席位合计净买入1.29亿元。科陆电子：今日跌停，全天换手率12.54%，成交额15.24亿元，振幅6.43%。龙虎榜数据显示，机构净卖出3630.43万元，深股通净卖出1437.80万元，营业部席位合计净卖出5309.84万元。农心科技：今日涨停，全天换手率34.48%，成交额4.36亿元，振幅20.04%。龙虎榜数据显示，机构净卖出2.85万元，营业部席位合计净卖出961.78万元。在龙虎榜中，涉及沪股通专用席位的个股有10只，伟测科技的沪股通专用席位净买入额最大，净买入2.32亿元。在龙虎榜中，涉及深股通专用席位的个股有15只，恒宝股份的深股通专用席位净买入额最大，净买入1.91亿元。游资操作动向：中山东路:净买1.570亿，买入向日葵8110万、恒宝股份8046万，卖出环旭电子458.9万；成都系:净买1.013亿，买入首开股份4447万、平潭发展3718万、海峡创新1970万；城管希:净买9409万，买入安泰科技9409万，卖出安泰科技3891万；方新侠:净买7569万，买入江波龙7569万，卖出江波龙2257万；章盟主:净买6441万，买入郑州煤电6441万，卖出郑州煤电5263万； T王:净买2188万，买入科大国创、神开股份等多股（合计净买），卖出海峡创新443.2万、美之高616.2万等多股；独股一剑:净买1799万，买入格尔软件1799万，卖出格尔软件2251万；粉葛:净买1362万，买入盈新发展1362万；炒股养家:净买1210万，买入天益医疗1210万；南京帮:净买1120万，买入*ST南置1120万，卖出*ST南置143.9万；小鳄鱼:净卖2916万，卖出美之高2916万；低位挖掘:净买6366万，买入科陆电子1054万、华脉科技500.4万，卖出格尔软件2251万；上塘路:净卖1065万，卖出世龙实业1065万；玉兰路:净卖1293万，卖出首开股份1293万；山东帮:净卖1644万，卖出锦华新材1644万；高毅邻山:净卖1809万，卖出星环科技1809万；作手新一:净卖1915万，卖出常铝股份1915万；湖里大道:净卖1945万，卖出常铝股份1945万；流沙河:净卖2436万，卖出常铝股份2436万；宁波桑田路:净卖2651万，卖出首开股份1507万、农心科技1144万；瑞鹤仙:净卖3914万，卖出天创时尚3914万；量化抢筹:净卖8123万，卖出特一药业1631万、中信重工3811万、黄河旋风5988万；欢乐海岸:净卖1.216亿，卖出神开股份1.216亿；温州帮:净卖1.597亿，卖出科陆电子1054万、锦华新材3052万、特一药业1511万、科华数据1.403亿；

格隆汇10-27 19:03

屡次爽约，但330亿营收目标能否让超微电脑“洗心革面”？

明确解释：营收规模实则已达标，只是部分收入被推迟至第二财季确认。该公司表示，本季度获得了超过120亿美元的设计订单，但因客户要求更新设计，相关交付被顺延至当前季度（即第二财季）。这家AI服务器企业此次仅“少报”了15亿美元营收，而120亿美元设计订单的延迟交付，恰恰说明市场需求极为强劲。管理层仍维持2026财年营收指引不变，预计全年营收达330亿美元，同比增长50%。在第一财季业务更新中，CEO Charles Liang表示： “超微电脑新推出的AI液冷解决方案获得了出色的客户响应，众多核心客户正推进跨季度、大规模的部署计划。我们看到客户需求持续攀升，市场份额也在不断扩大。因此，我们重申2026财年营收至少达到330亿美元的目标，且有望超出该预期。” 这位高管的表态实则暗示，尽管第一财季业绩不及预期，超微电脑仍在抢占市场份额。该公司将于11月4日正式发布完整财报。此外，超微电脑近期宣布推出新业务线——“数据中心积木式解决方案（DCBBS）”。这项新方案能为客户提供“一站式整合服务”：在产品发货至数据中心前，就已完成服务器、存储设备、管理软件、液冷系统、网络设备及电气组件的集成，帮助客户大幅缩短上线时间。有人不禁猜测，部分设计订单被推迟至第二财季确认，或许是为了借助这项新产品的优势。估值差距经历此次股价下跌后，超微电脑市值仅降至280亿美元。而该公司预测2026财年营收将保持强劲，达330亿美元以上——这意味着其当前股价对应的“远期市销率（按销售额估算）”已低于1倍。受此前会计丑闻影响，投资者对超微电脑股票的兴趣本就有所下降。与此同时，其他AI基础设施企业如Celestica、Vertiv的股价却一路上涨，估值倍数大幅高于超微电脑。目前Vertiv的远期市销率接近6倍，而超微电脑则低于1倍。2024年初，这两只股票的估值倍数还处于相近水平；如今，得益于更稳定的业绩表现，Vertiv的远期市销率已接近10倍——尽管该公司最新公布的第三季度营收增速仅为30%。除了会计问题和频繁的季度业绩不及预期（如本次第一财季），超微电脑还受困于低毛利率。该公司2025财年第四季度毛利率仅为9.6%；而天弘电子尽管毛利率也仅12%、营收增速21%，其市销率仍被推升至更高水平。相较于天弘电子、Vertiv专注于传统数据中心基础设施，超微电脑聚焦于“超大规模AI工厂”所需的服务器机柜，因此具备更高的增长潜力。若该公司能实现预期业绩，毛利率有望突破当前14%-17%的目标区间，进一步提升。在此前的研究中，基于2026财年330亿美元营收的假设，超微电脑的每股收益预计可达4.33-6.82美元。回顾2024财年，当超微电脑营收仅为150亿美元（不足2026财年目标的一半）时，其毛利率已达到14%。当然，超微电脑面临的最大风险仍是“持续未达财务目标”——就像本次第一财季业务更新那样。该股去年曾跌至20美元以下，并在30美元左右徘徊许久；若下一季度业绩依旧疲软，这种情况很可能再次发生。总结对投资者而言，核心信息在于：超微电脑因公司内部问题（会计丑闻、业绩波动）导致股价被严重低估，而其最大的投资机遇，在于未来与其他AI基础设施企业的估值差距有望收窄。事实上，超微电脑本身具备更快的增长速度——一旦该公司解决业绩确认问题，让重大设计订单转化为实际销售额，重新回归稳定增长轨道，其估值倍数理应获得提升。 $超微电脑(SMCI)$

老虎证券10-27 18:43

中等规模比特币（BTC）矿工崛起，重塑减半后竞争格局

于公开交易的矿工来说，它也是运营效率和收入潜力的更接近指标，使其成为第三季度财报季前的关键指标。比特币矿工加剧算力战争在争夺市场份额的竞赛中，比特币挖矿公司正在承担创纪录的债务水平，因为它们扩展到新的挖矿设备、人工智能基础设施和其他资本密集型企业。根据VanEck的研究，该行业的总债务已飙升至127亿美元，比12个月前的21亿美元大幅增加。研究人员指出，矿工必须持续投资下一代硬件，以维持其在比特币总算力中的份额，避免落后于竞争对手。比特币矿工不断增长的债务。来源：VanEck 一些挖矿公司已转向人工智能和高性能计算工作负载，以实现收入来源多样化，并抵消2024年比特币减半后利润率下降的影响，减半将区块奖励减少至3.125个BTC。相关推荐：Coinbase CEO：希望将整个初创企业生命周期搬到链上

Cointelegraph中文10-27 18:36

大华股份Q3利润大增44%，飙涨超7%！机器人ETF基金(159213)涨超1%两连阳且再度吸金！机构：机器人行业两大方向值得关注！

息面上，大华股份2025度公司实现营业收入77.31亿元，同比微增1.95%；实现归母净利润10.60亿元，同比大增44.12%，扣非后增速更高达52.34%，利润端恢复显著超出市场预期。机器人板块近期震荡反弹，机构表示四季度可重点关注机器人板块，配置方向方面，可把握T链核心标的及新方向，兼顾国产链补涨机会。【重点把握T链核心标的及新方向，兼顾国产链补涨机会】中金公司表示，四季度重点把握T链核心标的及新方向，兼顾国产链补涨机会： 1）T链后续仍有催化。近期催化包括：1）9 月5 日，特斯拉公布马斯克薪酬激励计划提案，马斯克需要实现12 项运营目标，其中包括累计交付100 万台Optimus人形机器人，完成后公司最多将授予马斯克额外4.237 亿股特斯拉股权。该草案计划于11 月股东大会进行审议。2）11 月6 日特斯拉召开股东大会，或将展示V2.5 版本产品，V3 产品规划于1Q26 推出。3）年底特斯拉或将向供应商正式下达明年订单规划。国产链资本化进程与订单获取加速。1）何小鹏透露第五代人形机器人将于10 月24 日小鹏科技日亮相，并于2H26 实现量产。2）英伟达、富士康合作打造的人形机器人预计于11 月的“鸿海科技日”亮相。3）4Q25 宇树科技拟提交IPO上市文件。4）10 月20日优必选最新拿下1.2 亿元大单，Walker系列人形机器人全年累计新增订单6.3 亿元。（来源于中金公司20251024《人形机器人追踪(14)：市场进入震荡期建议关注技术边际变化》）全球科技巨头/新秀全面下场布局人形机器人，行业量产奇点已至！全面拥抱人形机器人大时代，认准机器人ETF基金（159213），联接基金（A：024768，C：024769）跟踪中证机器人指数，该指数结构与产业链环节高度契合，为投资者提供一键布局机器人及其产业各环节的投资工具。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-27 18:13

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