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深交所举办中长期资金投资策略会

宏观政策的认识。策略分享环节重点探讨机构投资者的交易实践问题，券商、基金公司的专家就宏观经济与投资策略、资产选择与绝对收益实现路径、ETF在资产配置中的应用进行了分享，为参会中长期资金的投资实务开拓思路。与会机构一致表示，面对当前复杂的国际形势和不确定性因素增加的市场环境，将始终坚定信心，保持定力，坚持长期主义、专业主义，不断提升专业投研能力，努力提升投资者合理回报，充分发挥市场运行的“稳定器”和经济发展的“助推器”作用，为资本市场稳定健康发展贡献力量。

金融界04-11 10:30

深交所中长期投资策略大会开幕！多措并举畅通中长期资金入市通道，共筑价值投资新生态

司”等多种形式，将最新政策和服务传递至机构投资者。同时，拓展中长期资金来源，加强养老定投、教育定投等场景化投资策略推广，推动行业由推广单一产品向推广投资策略组合转变。唐瑞表示，中长期资金是资本市场重要的专业投资力量，深交所将认真落实中国证监会关于推动中长期资金入市的部署要求，在产品创新、一线监管、服务提升等方面迈向更高水平，持续优化推动中长期资金入市工作。唐瑞呼吁与会嘉宾携手并进，以“长期主义”之光照亮“价值投资”之路，共同推动市场回稳向好。

金融界04-11 10:20

导致美债风暴的基差交易是什么？美国流动性危机要来了吗？

，基差往往围绕某个均值波动对冲需求机构投资人持有现货的同时，建立国债期货敞口，以对冲利率风险【基差交易的底层逻辑，来源：TradingKey】由于投资国债期货的资金成本要求更低、交易更灵活，退休基金、保险公司等风险偏好偏低的机构资金更青睐购买国债期货而非现货，这导致国债期货价格多数情况下高于现券价格。因此，常见的基差交易是对冲基金利用这种基差，通过买入国债现货、卖出国债期货，直到基差收敛再平仓。若现券价格高于国债期货价格，他们则买入国债期货、做空国债现货。根据现券价格和期货价格的高低差异，美债市场分为正向市场和反向市场。正向市场反映了持仓费，往往更常见；反向市场通常出现在利率曲线倒挂时期，或者是市场对现货债券的需求激增、或预期未来利率下降等。正向市场：现券价格＜期货价格，基差为负反向市场：现券价格＞期货价格，基差为正相应地，基差交易分为正向基差交易和反向基差交易，本质上就是「买低卖高」。正向基差交易：若预期基差扩大，买入现货国债 + 卖出国债期货。反向基差交易：若预期基差缩小，买入国债期货 + 卖出国债现货（比如融券卖出）。按照Kashyap et al.（2025）的分类，资产管理者、对冲基金和经济交易商是美债基差交易的主要活跃参与者。另外，持有大量现货国债的商业银行、中央银行、量化算法基金等公司也是重要参与者。 1、资产管理公司养老基金、保险公司、债券基金等资产管理公司往往拥有大量美债现货，他们通过参与美债基差交易可以优化资产配置和风险管理。同时，资产管理公司往往也是国债期货的净多头，这些仓位推升期货价格，为其他参与者提供基差交易的空间。 2、对冲基金对冲基金的风险偏好较高，它们通过复杂模型分析基差变化、利用国债现货和期货价格的差异，将融来的资金以高杠杆获取套利收益。 3、经济交易商经济交易商同时扮演着做市商和套利商的角色。做市商在现货市场和期货市场同时报价，通过提供流动性赚取买卖价差。它们通常专注于短期套利，不承担方向性风险。在正常市场条件下，基差交易是一种低风险的套利策略。但是在特定环境下，它会加剧美债市场的波动性，甚至放大市场风险——美债危机，即美债市场因大规模抛售引发利率飙升、价格暴跌的极端波动。中金公司指出，对冲基金基差套利交易的本质是「做空波动率」，而如果波动率大幅上升，套利交易平仓风险将激增，导致美债被抛售。有机构指出，美债基差交易市场的脆弱性体现在对冲基金高杠杆、经济交易商提供缓冲的能力有限和国债供应的攀升。 1、对冲基金高杠杆操作多数情况下，对冲基金通过回购市场融资来购买国债现货，并卖出等量国债期货。它们将其持有的美国国债作为抵押品继续进行借贷，然后购买国债现货、卖出等量期货，这一过程可以如「滚雪球」一样重复操作。这种操作相当于给基差交易加上了杠杆，50倍至100倍都是常见的杠杆倍数。而一旦外部冲击影响波动率动态，对冲基金在国债现货的超高杠杆多头头寸将面临平仓风险，也就发生了所谓的「对冲基金去杠杆」，并会产生更大连锁反应。另外，对冲基金对于融资的依赖暴露其脆弱性：市场动荡环境下，若期货交易所或经纪商要求提高保证金要求或融资环境收紧，对冲基金被迫抛售资产来增加抵押品，贷方也可能会抛售这些国债抵押品。 2、经纪商缓冲垫作用有限在国债市场异动导致对冲基金的基差交易被迫平仓时，这种平仓短期依赖经纪商承接，而后者的资本往往受限——它们的资金需要在做市、基差交易、回购中介等角色中配置。短时间内，流动性将面临快速萎缩的风险，并可能传导至借贷市场，演变为系统性风险。 3、国债规模的攀升有研究指出，对冲基金大规模持有美债并不是因为对美债资产的看好，而是美债基差交易的结果。据统计，美国每新增100亿美元的国债发行，就会产生5亿美元的对冲基金国债期货空头头寸。截至2025年4月，IMF统计，对冲基金基差交易规模可能达到1万亿美元。在美国总统特朗普定于2025年4月9日生效的对等关税前几日，美债市场暴跌。市场人士提供了包括美元信心危机、长期通胀预期上升等多个理由，国债拍卖结果显示出的需求疲软是债券抛售的导火索，「对冲基金基差交易平仓」便是这些理由综合起来的最直接表现。特朗普打响了一百多年以来最高税率的贸易战，全球市场陷入恐慌，投资人选择「抛售一切」。花旗表示，美债暴跌可能预示着一种格局的转变，美债不再是全球固定收益的避风港。财经博客Zero Hedge指出，上万亿美元的美债基差交易正在暴雷，无数基金和银行正在平仓；系统中的流动性远远不够；流动性不足的冲击将席卷所有市场：股市暴跌、债券崩盘、外汇避险等。美国国债是全球最大的债券市场，其稳定性直接关系全球金融系统。基差交易规模在2020年疫情期间飙高，随后美联储不得不迅速介入才挽救了一场潜在更广泛的危机，此后交易规模锐减。但2023年以来，基差交易在美联储升息周期和美国大规模发债下卷土重来，目前已创新高。基差交易规模的攀升正在引起市场和美国官员的高度关注，有金融专家敦促美联储考虑设立紧急计划。中金报告称，当前史高规模的对冲基金基差交易，加上美国信用债的高估值且在这两年集中到期、美联储隔夜逆回购-流动性的蓄水池已经降到史低，流动性冲击将加剧。虽说美债市场是全球交易深度最大、最具流动性的金融市场之一，但在某些情况下也会面临流动性枯竭的情况。 2020年3月新冠疫情流动性危机：新冠疫情爆发引发全球资本恐慌，投资人抛售资产抢夺现金，新兴市场国家也被迫卖美债自保，基差交易崩溃，美债价格暴跌，10年期美债利率从3月初的1%一下快速升至1.18%。应对：美联储启动无限量QE。 2019年9月回购市场危机：企业税款集中缴纳导致国债发行量增加，银行准备金不足，监管限制使得银行不愿充当回购市场中介。美国短期回购市场利率飙升至10%，美元流动性突然紧缩波及美债市场。应对：美联储重启隔夜回购操作并扩表。原文链接

TradingKey04-11 09:40

特朗普145%超高关税突袭！中国、俄罗斯接受“比特币”进行贸易已结算石油能源交易

货ETF在3月底净流入约6亿美元，表明机构投资者的兴趣持续存在。尽管黄金仍然是主要的避险资产，但VanEck的Imaru Casanova提到，全球风险的上升最终可能使比特币成为更强大的竞争对手，尤其是在全球经济和政治不确定性加深的情况下。

链动精灵04-11 08:45

云迹科技赴港IPO，腾讯、阿里参投的明星机器人公司

、C轮融资及D轮融资，吸引了一大批知名机构投资，包括腾讯、阿里巴巴、联想基金、启明投资、携程、安徽人工智能公司、河南科投等。其中，在2021年D轮融资后，公司的估值约40.8亿元人民币。可比公司中，港股上市的优必选动态市销率约20.4倍，A股科沃斯、石头科技对应PS分别为1.7倍和2.9倍。若按2024年收入2.45亿元、按照平均8.4倍PS估值计算，云迹科技市值区间约21.3亿元。而如果按照40.8亿元的D轮估值计算，其PS倍数达到16.7倍，略低于优必选。此次上市，相较于优必选的教育机器人、科沃斯的家用清洁赛道，云迹科技在商用服务场景的深耕形成错位竞争，也有望获得较高的估值。

老虎证券04-10 17:31

收评：A股三大指数震荡上涨沪指涨1.16％站上3200点消费股爆发，市场超4900股上涨

从中长期看，增量资金耐心资本有利于扩大机构投资者占比、有助于稳定市场预期和提振信心、促进企业科技创新活动等。从短期看，持续流入的增量资金为A股市场带来了更多活水，保障了市场的流动性支持，更体现看好中国资本市场的坚定信心。近年来国内推动增量资金入市相关政策制度也在不断完善，鼓励耐心资本加大权益投资的措施纷纷出台、不断落地。随着相关政策措施效果陆续显现，预计2025年会有更多的增量资金进入A股市场。

金融界04-10 15:10

A股回购增持热潮涌动，增量资金助力市场发展，A500ETF基金(512050)上涨1.58%，成交额超16亿元居同类第一

中长期来看，增量资金耐心资本有利于扩大机构投资者占比、有助于稳定市场预期和提振信心、有助于促进企业科技创新活动、有利于培育市场理性投资价值投资理念、有助于改善上市公司治理结构等。从短期来看，持续流入的增量资金为A股市场带来了更多活水，既保障了市场的流动性支持，更体现了看好中国资本市场的坚定信心。 A500ETF基金紧密跟踪中证A500指数，中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年3月31日，中证A500指数(000510)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、宁德时代(300750)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、美的集团(000333)、长江电力(600900)、比亚迪(002594)、兴业银行(601166)、紫金矿业(601899)、东方财富(300059)，前十大权重股合计占比20.89%。 A500ETF基金(512050)，场外联接(华夏中证A500ETF联接A：022430；华夏中证A500ETF联接C：022431；华夏中证A500ETF联接Y：022979)，相关指数基金(华夏中证A500指数增强A：023619；华夏中证A500指数增强C：023620)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-10 12:10

午评：沪指涨0.93%、创业板指涨2.4%站上1900点，全市场超4900股上涨

从中长期看，增量资金耐心资本有利于扩大机构投资者占比、有助于稳定市场预期和提振信心、促进企业科技创新活动等。从短期看，持续流入的增量资金为A股市场带来了更多活水，保障了市场的流动性支持，更体现看好中国资本市场的坚定信心。近年来国内推动增量资金入市相关政策制度也在不断完善，鼓励耐心资本加大权益投资的措施纷纷出台、不断落地。随着相关政策措施效果陆续显现，预计2025年会有更多的增量资金进入A股市场。

金融界04-10 11:40

增量资金持续入场，科创综指ETF博时(589900)上涨2.16%，京源环保、炬芯科技涨停

中长期来看，增量资金耐心资本有利于扩大机构投资者占比、有助于稳定市场预期和提振信心、有助于促进企业科技创新活动、有利于培育市场理性投资价值投资理念、有助于改善上市公司治理结构等。从短期来看，持续流入的增量资金为A股市场带来了更多活水，既保障了市场的流动性支持，更体现了看好中国资本市场的坚定信心。科创综指ETF博时(589900)，场外联接(博时上证科创板综合ETF联接A：023727；博时上证科创板综合ETF联接C：023728)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-10 11:30

美股史诗级反弹，亚太开盘大涨，A股后市怎么看？中证A500指数ETF(563880)喜提两连阳！

从中长期来看增量资金耐心资本有利于扩大机构投资者占比、有助于稳定市场预期和提振信心、有助于促进企业科技创新活动、有利于培育市场理性投资价值投资理念、有助于改善上市公司治理结构等。从短期来看，持续流入的增量资金为 A 股市场带来了更多活水，既保障了市场的流动性支持，更体现了看好中国资本市场的坚定信心。近年来国内推动增量资金入市相关政策制度也在不断完善，鼓励耐心资本加大权益投资的措施纷纷出台、不断落地。2025年1月，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》出台，要求公募基金持有A股流通市值未来三年每年增长10%：大型国有保险公司自2025 年起每年新增保费的30%用于投资A股，对国有保险公司、社保基金、养老金等全面实施三年以上长周期考核，降低短期业绩权重。随着相关政策措施效果陆续显现，预计2025 年会有更多的增量资金进入A股市场。（来源于方正证券20250409《热点速评：各方增量资金持续入场，实际行动表达看好中国》）【基本面：经济的韧性提供抵御风险“护城河”】银河证券指出，中国自身经济的韧性能够为其提供抵御风险的“护城河”，坚定看好中国市场。在全球经济波动和外部压力加大的情况下，我国经济的核心韧性主要有二：一是全球最完善的制造业供应链体系，二是庞大的内需市场。一方面，我国制造业规模连续14年位居世界首位，占全球比重约30%，全产业链整合能力以及全球化战略布局能够使得我国制造业在面临外部风险时展现出独特韧性，这种韧性不仅体现在对短期冲击的缓冲能力，更在于能够通过结构性调整推动长期竞争力升级,通过不断地技术升级与附加值的提升，进一步增强对全球产业链的掌控力；另一方面，中国是世界上中产阶级人数最多的国家，中产阶级由于相对稳定和较高的收入水平成为消费市场和经济增长的重要推动力，中国庞大的中产阶级群体能够持续为经济提供较强的内生增长动力，在为经济提供更坚实可靠的增长的动力同时，也会推动经济向消费驱动型增长转型，减少对外部需求的依赖。综上，依托全球最完整的工业体系以及最大的内需市场，中国经济有望在本轮全球波动中巩固“避风港”地位，为世界政治经济格局重构注入稳定性力量。（来源于银河证券20250408《坚定看好中国市场》）【后市研判：A股市场韧性较强，中长期市场机遇大于风险】华泰证券指出，外部关税政策冲击之下，围绕关税政策的博弈以及国内政策对冲的预期或将是近日市场关注的焦点。逆周期增量政策有望加码，市场对政策面进一步发力的期待提升。尽管市场近日在外部因素的扰动下出现大幅调整，但A股市场韧性较强，从中长期的视角看，市场的机遇依旧大于风险。考虑到市场情绪面和风险偏好的修复仍需要过程，沪指在收复3100点之后，对向下跳空缺口的回补仍需要时间，保持耐心和信心，等待积极因素的进一步累积和催化。不少国际大行也发表相关报告，看多中国资产。汇丰表示，投资者对中国市场的增长前景持乐观态度，“这不仅反映出市场对中国提振经济活动的信心，也体现了科技板块投资吸引力的提升所带来的积极影响，以及市场对更多经济刺激政策的期待”。渣打将中国股票上调至超配，“看好科技相关发展和中国的刺激措施，它们的影响可能超过贸易不确定性和结构性忧虑”。把握核心资产的战略性配置机会，高效配置优质中国资产，认准中证A500指数ETF（563880），一键把握市场大BETA投资机遇！公开资料显示，中证A500指数ETF（563880）不仅综合费率为全市场最低档（管理费仅0.15%，托管费仅0.05%），更设置了“可月月评估分红”的盈利分配机制，为投资者提供相对可预期的稳定收益！中证A500指数ETF（563880）已正式纳入融资融券标的，玩法再升级，规模与流动性有望进一步提升！最后，中证A500指数ETF（563880）是全市场唯一含“88”代码的A500类ETF，563880，谐音“我留下发发了”，倒着念更谐音“您发发365”！无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470）。风险提示:本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负”原则。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-10 09:40

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