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中国市场重大消息！彭博：金融监管机构考虑多项降温措施限制股票投机

门监测发现部分投资者利用网络信贷平台加杠杆入市。券商则被要求不要过度宣传其全天候的新开户服务。据交易所数据，8 月份散户新开证券账户数量同比飙升166%。甚至连社交媒体平台也被警示不得过度炒作牛市、融资交易创新高以及银行存款转投股市等内容，以免误导新手投资者。知情人士表示，任何违规和非法荐股行为都将受到严厉处罚。微信在8月底发布声明称，将限制流量或封禁部分账号，这些账号被发现非法提供荐股服务，或通过编造和误导性信息吸引用户。据当地媒体报道，8 月份已有 400 多只公募基金产品宣布暂停或限制申购。 8月27日，内地交易所的成交额超过3.1万亿元人民币，创下历史次高水平；融资交易规模也刷新纪录，超过2015年水平。这波行情主要由流动性推动，而非经济基本面支撑，中国仍面临通缩和房地产危机，引发市场观察人士对泡沫的警告。部分金融公司已开始降低融资融券杠杆。作为首个公开举措，上海的国金证券自8月27日起，将部分新客户融资合约的保证金比例从80%上调至 100%。目前监管层或许仍有一定缓冲空间，尚未立即干预，因为一些观点认为本轮行情不像2015年那样主要由散户驱动。中信证券在 8 月 25 日的一份研报中指出，高净值个人或企业投资者通过对冲基金入市，成为股市上涨的主要推动力。本轮上涨似乎也主要集中在芯片等战略性行业，而非全面普涨。分析师Qiu Xiang带领的团队写道：“当前行情快速上升后短期结束，或迅速扩散的概率都不大。” 8 月的新开 A 股账户数量仍显著低于去年 10 月的高点，当时在中国促增长政策推动下，新增投资者达到 680 万，创下历史第三高水平。西部证券分析师Cao Liulong在 8 月 24 日的一份报告中写道，目前尚未出现大规模散户资金流入迹象，但市场或许接近家庭储蓄入市的阶段。他预计市场可能先行盘整两到三个月，然后在居民储蓄和其他投资者的持续流入带动下重启上涨。

风起09-04 15:15

成都银行2025上半年财报：盈利后劲不足，中间业务下滑超4成，资产质量与资本充足率双承压

.78%，较年初上行9个基点。居民部门杠杆率的高企以及宏观经济环境的变化，使得部分居民的还款能力受到影响，个人信贷风险开始显现。为了应对不断上升的不良风险，银行通常会计提拨备。然而，成都银行的拨备覆盖率却出现了下降。拨备覆盖率是衡量银行风险抵御能力的重要指标，拨备覆盖率下降意味着银行抵御不良贷款风险的能力有所减弱。值得一提的是，成都银行逾期贷款总额的攀升也反映出信贷风险的加剧。截至2025年6月30日，成都银行逾期贷款合计64.02亿元，相较于去年末的52.16亿元，增长明显。从不同逾期期限来看，各期限的逾期贷款均有不同程度的增长。逾期1天至90天的贷款从2024年末的13.87亿元上升至 18.33亿元；逾期90天至1年的贷款从12.56亿元增至16.09亿元；逾期1年至3年的贷款从14.87亿元增长到17.95亿元。在占比方面，逾期1天至90天的贷款占比从26.58%变为28.64%，逾期90天至1年的贷款占比从24.08%上升到25.13%。短期逾期贷款占比的上升，表明银行贷款的回收难度在加大，潜在的信贷风险正逐步显现。资本充足率下滑，监管压力凸显资本充足率是银行抵御风险的重要防线，也是监管部门重点关注的指标。2025年上半年，成都银行的资本充足率出现了明显的下滑。截至2025年6月30日，该行核心一级资本充足率为8.61%，一级资本充足率为9.24%，资本充足率为13.13%。而2024年年末，这三项指标分别为9.06%、9.74%、13.88%。与2024年末相比，核心一级资本充足率下降了0.45个百分点，一级资本充足率下降了0.50个百分点，资本充足率下降了0.75个百分点。从监管要求来看，虽然目前成都银行的资本充足率仍满足监管最低要求，但下降的趋势需要引起足够的重视。尤其是在当前银行业风险防控压力较大的背景下，资本充足率的下滑可能会引起监管部门的重点关注，未来成都银行可能面临着一定的资本补充压力。证券之星注意到，2025年1月6日，四川证监局发布了关于对成都银行采取出具警示函措施的决定。经查，成都银行基金销售业务存在内部控制制度不健全、部分基金销售人员未取得基金从业资格、内部考核机制不健全的情况。上述行为违反了《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》相关规定。依据相关规定，四川证监局决定对成都银行采取出具警示函的行政监督管理措施，并要求其在收到决定书之日起 30 日内，书面向四川证监局报告整改情况。年初遭遇的这一监管警示，反映出成都银行在业务管理和内部控制方面存在漏洞。虽然这一事件本身并未对银行的经营业绩产生直接的重大影响，但却暴露出其在合规管理方面的不足。在监管环境日益严格的当下，合规经营是银行稳健发展的基础，若不能有效提升合规管理水平，未来可能会面临更多的监管处罚，进而影响银行的市场形象和业务开展。综合来看，2025年上半年，成都银行面临着业绩增长乏力、风险暴露加剧、资本充足率下滑以及监管压力凸显等多重挑战。尽管该行在资产规模等方面仍保持着一定的增长，但诸多负面信号的出现，已为其未来的发展敲响了警钟。对于成都银行而言，如何有效提升中间业务的盈利能力，优化收入结构；如何加强风险管理，遏制不良贷款的上升势头，提升资产质量；如何补充资本，增强风险抵御能力；以及如何强化合规管理，应对监管要求，将是接下来需要重点解决的问题。只有妥善应对这些挑战，成都银行才能在激烈的行业竞争中实现可持续发展，否则，其未来的发展前景将不容乐观。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)

证券之星09-04 14:40

贸易协议恐被颠覆！特朗普就关税违法判决向最高法院提出上诉

数万亿美元贸易并赋予其对世界经济广泛新杠杆的案件进行审理。据NBC新闻从案件原告处获得的文件显示，此次上诉是在联邦上诉法院8月29日裁定特朗普4月2日宣布的大部分“对等关税”非法之后提出的。这一裁决使特朗普经济议程的核心内容陷入僵局。此次受质疑的关税包括特朗普在 4 月 2 日宣布的“解放日”关税，对大多数美国进口商品征收 10% 至 50% 的关税，视来源国而定。这些关税构成自 1930 年斯穆特-霍利关税法以来美国最大规模的进口税提升，使美国平均适用关税率达到一个多世纪以来的最高水平。特朗普将关税描绘为解决长期贸易逆差、为美国企业和工人创造公平竞争环境的关键。但政府官员公开淡化了诉讼的影响，称其大部分关税可以通过其他方式实施。特朗普对钢铁、铝和汽车的关税是基于另一部法律征收的，因此不在本次上诉直接涉及范围内。联邦巡回上诉法院以7比4的裁决认定，特朗普在对几乎所有国家征收高额关税时超越其总统职权。特朗普援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA），将美国对其他国家的财政赤字定义为国家紧急状态，并以此为依据对贸易伙伴加征高额关税。但上诉法院指出，“关税是国会的核心权力，而非总统的职权。”法院裁决称：“宪法赋予国会的核心权力是征收税收（包括关税），这一权力完全属于立法部门。” 这项裁决在10月14日前不会生效，给特朗普政府留出了向最高法院上诉的时间。在周三提交的上诉中，特朗普政府引用财政部长斯科特·贝森特的声明，称上诉法院的裁决“虽然被司法中止，但带来法律不确定性，严重削弱了总统运用《国际紧急经济权力法》征收关税的能力，损害总统开展现实外交以及保护美国国家安全和经济的能力。” 据SCOTUSblog报道，最高法院很可能会受理特朗普关税案，裁决最早可能在2026年夏天出炉。仅从财务影响来看，这宗案件就是史上最大规模之一。彭博经济学分析师Chris Kennedy表示，如果特朗普败诉，美国目前 16.3% 的平均有效关税率将至少下降一半，并可能被迫退还数百亿美元，这也可能颠覆特朗普与部分国家达成的初步贸易协议。这一上诉将考验由保守派掌控的最高法院。迄今为止，该法院在很大程度上容许特朗普主张前所未有的总统权力。假如大法官们受理此案，他们将需要处理一部赋予总统广泛工具以应对国家安全、外交和经济紧急情况的法律，但该法律并未明确提及关税权。

风起09-04 11:00

中际旭创等CPO股急跌调整，创业板人工智能ETF华夏（159381）跌近5%，怎么看？

微观流动性：微观流动性：当前A股场内杠杆水平保持稳健，截至8/28两融交易额占A股成交额达到11.2%处历史中枢水平，低于20年峰值12.5%与15年峰值22.2%。9月1日A股融资余额攀升至2.3万亿元，打破2015年6月18日2.27万亿元的纪录，创下A股史上新高，市场情绪已进入高潮。A股成交额连续14个交易日维持在2万亿元上方。上交所发布的新开户数据显示，今年8月A股新开户数达265.03万户，较今年7月的新开户数196.36万户环比增长34.97%，同比增长165.21%，新开户数远超去年同期水平，去年8月A股新开户数则为99.93万户。至此，今年前8个月A股新开户数合计已达1721.17万户。节奏上看，本周市场结构分化演绎得较为极致。以TMT为代表的科技成长板块与消费、周期、金融地产等顺周期板块的分化进一步加大，而其中尤以通信、电子为代表的算力板块大幅跑赢。如此行情特征的背后，则是国内经济在经历过去数年的转型升级之后，新动能领域的景气优势开始释放，奠定了本轮“科技成长牛”的底色。今年以来，我国持续在AI、半导体、机器人、军工、创新药等各类领域全球竞争力不断加强、产业亮点不断涌现，带动市场信心活化的同时，更实质性地转化为新动能领域的景气优势。25Q1，以科技制造板块为代表的新动能领域与旧动能领域的净利润增速差已经转正至4%，25Q2进一步上行至8.3%。新动能领域的景气优势持续释放，奠定了本轮“科技成长牛”的底色。光模块ETF怎么选？光模块、PCB、服务器、交换机等环节与AI算力深度绑定，我国高阶光模块全球市占率高达70%，在本轮AI算力建设浪潮中充分受益。创业板人工智能ETF华夏（159381），跟踪创业板人工智能指数，选取创业板上市的AI主业公司，日内涨跌幅限制为±20%，行业景气阶段弹性更大。跟踪指数精准布局AI产业链龙头，聚焦高景气AI算力+AI中游软件+应用，并且是光模块CPO含量最高的AI指数，最新权重占比高达51%，前三大权重股为新易盛（20.3%）、中际旭创（18.8%）、天孚通信（6.5%）。目前该ETF场内综合费率仅为0.2%，位居同类最低。如果更偏向均衡布局以及更小波动。可以关注： 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超70亿元。深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链，覆盖了多个AI算力硬件、6G产业链龙头个股，风格偏向大市值成长。其中，光模块CPO概念股权重占比为38%，PCB电路板概念股权重占比为14%【场外联接：008086/008087】以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-04 10:21

美股三大指数全线下跌，科技股普跌，ETF多空分化显著

本交易日，部分ETF表现突出，其中以杠杆型ETF和大宗商品ETF表现最为亮眼： ETF名称涨跌幅成交额亮点 2倍做多SMR ETF-T-Rex (SMUP.US) +15.19% 31.62万美元 SMR与Entra1 Energy签署合作协议，成为其主要供应商 2倍做多SMR ETF-Tradr (SMU.US) +14.51% 1453.67万美元同上，战略合作推动股价上行 3倍做多生物技术ETF-Direxion (LABU.US) +9.88% 1.77亿美元生物技术板块短期资金流入明显 2倍做多GME ETF-T-Rex (GMEU.US) +8.79% 506.57万美元 GME相关题材活跃 3倍做多黄金矿业ETN-MicroSectors (GDXU.US) +8.57% 1.39亿美元现货黄金站上3530美元/盎司，创历史新高美股ETF跌幅榜及风险提示跌幅榜主要集中在新能源和高杠杆ETF，其中英伟达相关持仓股下跌明显： ETF名称跌幅成交额风险因素 2倍做多LCID ETF-GraniteShares (LCDL.US) -22.03% 353.72万美元电动车板块回调 2倍做多CRWV ETF-Leverage Shares (CRWG.US) -18.89% 3480.44万美元英伟达持仓股下跌拖累 2倍做多CRWV ETF-Tradr (CWVX.US) -18.74% 1.09亿美元同上，高杠杆放大跌幅 2倍做多CRWV ETF-T-Rex (CRWU.US) -18.12% 575.25万美元高波动性板块风险 2倍做多CRCL ETF-Leverage Shares (CRCG.US) -18.00% 974.5万美元相关持仓科技股回调大宗商品及相关ETF行情大宗商品及黄金板块ETF表现突出，现货黄金大涨至3530美元/盎司，推动黄金矿业ETF上涨： ETF名称涨跌幅成交额亮点 2倍做多小型金矿指数-Direxion (JNUG.US) +7.32% 6486.59万美元黄金价格创新高，矿业板块受益 2倍做多黄金ETN-PowerShares (DGP.US) +5.33% 333.83万美元同上 2倍做多彭博原油ETF-ProShares (UCO.US) +5.20% 4323.54万美元原油价格回升 2倍做多金矿指数ETF-Direxion (NUGT.US) +5.14% 1.7亿美元黄金市场活跃 2倍做多黄金ETF-ProShares (UGL.US) +4.62% 1.54亿美元同上编辑总结整体来看，美股市场出现集体回调，大型科技股普遍下跌，而ETF市场呈现明显的多空分化现象。黄金及相关矿业ETF因现货金价创新高而上涨，新能源和高杠杆ETF则受行业回调影响跌幅显著。投资者应关注科技板块高波动性和杠杆ETF潜在风险，同时把握大宗商品及防御性资产的避险机会。常见问题解答 Q1: 美股三大指数下跌的主要原因是什么？A1: 美股三大指数全线下跌，主要受大型科技股普遍回调影响。投资者对高估值板块保持谨慎，同时ETF市场的多空分化也反映出市场短期波动加剧。经济数据、企业财报及宏观政策预期也是影响因素。 Q2: 哪些科技股跌幅最大？A2: 主要跌幅集中在英伟达、亚马逊、苹果和特斯拉。其中英伟达下跌近2%，亚马逊、苹果及特斯拉均下跌超过1%，显示投资者对科技板块短期盈利能力和估值有所担忧。 Q3: ETF市场有哪些亮点？A3: 杠杆型ETF和大宗商品ETF表现突出。SMR相关ETF因与Entra1 Energy签署合作协议大幅上涨，黄金矿业ETF受现货黄金价格创新高推动上涨。此外，生物技术及GME相关ETF短期资金流入活跃。 Q4: ETF跌幅较大的原因是什么？A4: 跌幅榜主要集中在新能源及高杠杆ETF，高波动性和相关持仓科技股回调是主要原因。部分ETF因英伟达及其关联持仓股下跌，杠杆效应放大了跌幅，提醒投资者注意潜在风险。 Q5: 大宗商品ETF表现如何？A5: 大宗商品及黄金相关ETF表现强势。现货黄金站上3530美元/盎司，带动黄金矿业ETF上涨7%以内。原油ETF因油价回升也有明显上涨。整体反映避险资金对黄金等商品资产的偏好。来源：今日美股网

今日美股网09-04 00:11

港股收盘三大指数齐跌恒生科技跌0.78% 创新药及光伏股领涨

3港元，预计收入及净利润持续增长，营运杠杆率提升，维持“增持”评级。国海证券：建设银行 (00939.HK)2025Q2营业收入同比增长10.36%，归母净利润同比增长1.57%，非利息收入成为营收核心驱动力，维持“买入”评级。 AR眼镜市场预测集邦咨询预计，2025年全球AR眼镜出货量约60万台，2030年预计达3210万台。随着国际品牌推出原型及Meta发布AR眼镜Celeste，加上OLEDoS产品价格下降，市场关注度持续升温。编辑总结港股三大指数收盘下跌，科网股承压，但创新药、光伏及高成长个股表现亮眼。港股通资金净流入显著，显示北向资金仍看好港股板块轮动机会。机构对极智嘉及建设银行的积极评级反映了公司盈利能力改善和成长潜力。整体市场呈现结构性分化，投资者应关注基本面和政策消息结合，合理配置投资组合。常见问题解答问1：港股三大指数下跌是否意味着市场整体疲软？答：指数下跌主要受科网股拖累，但创新药、光伏及高成长个股上涨，显示市场板块轮动活跃，整体仍有投资机会。问2：创新药板块为何持续上涨？答：受外资举牌、BD高及机构看好推动，多股公司业绩增长稳健，市场对板块前景乐观。问3：港股通净流入55亿港元意味着什么？答：显示北向资金对港股持积极态度，可能支撑蓝筹股和优质成长股短期表现。问4：摩根士丹利上调极智嘉目标价的原因？答：公司收入和净利润预计持续增长，营运杠杆率提升，智能机器人策略与执行力增强，因此上调目标价至28.3港元并维持“增持”。问5：AR眼镜市场未来发展潜力如何？答：随着国际品牌推出原型、价格下降及Meta发布Celeste，预计2030年全球出货量达3210万台，市场增长空间巨大。来源：今日美股网

今日美股网09-04 00:10

野村警告：中国股市飙升引发泡沫，对经济提振还不如上一轮

：“这轮股市繁荣可能会导致非理性繁荣、杠杆上升以及泡沫形成。对北京而言，推出降息和降准等高调措施可能会火上浇油，助长股市泡沫，但若什么都不做，又可能让经济放缓加剧。” 野村将当前这波上涨与2014年到2015年年中那轮行情进行了比较。彼时，沪指曾飙升约150%，但在数周内暴跌超过40%，导致数百万散户损失惨重。尽管当时活跃的交易推动了金融业表现，但对工业生产、投资和零售销售的提振几乎为零。这一次，野村认为效果可能更弱，原因在于结构性阻力更强。首先，北京对IPO融资的监管更为严格，抑制了财富创造；其次，楼市持续低迷，限制了居民的财富效应。此外，政府推动的金融行业降薪和佣金费率下调，也压缩了金融从业者的收入增长空间。中国房地产行业曾是经济增长的主要引擎，如今已经连续第五年萎缩。前100大开发商的新房销售额自2021年以来已暴跌逾70%，全国房价平均跌幅约为30%。报告指出，“相信房价会持续上涨的家庭越来越少”，人口结构带来的压力也将进一步抑制住房需求。中国总市值达12.3万亿美元的股市排名全球第二，过去两个月表现强劲。野村称，8月以来，散户纷纷开户，日均成交额创纪录，达到2.3万亿元人民币（约合3200亿美元）。不过，受“共同富裕”政策下的降薪和佣金限制影响，金融行业的收入增长被压制，对国内生产总值的贡献也被削弱。野村表示，北京应从过去吸取教训。因此，短期内不宜采取大幅宽松的货币政策，也不应推行紧缩措施，应聚焦解决结构性问题，比如房地产下行和社保体系的缺口。报告写道：“当股市热情稍有降温时，北京或许会加大支持力度，以阻止经济进一步放缓。” 野村预计，即便美联储放松政策，中国央行9月降息的可能性仍然不大。相反，更有可能在今年晚些时候进行温和宽松，包括四季度降息10个基点，以及下调存款准备金率50个基点。来源：加美财经

加美财经09-04 00:00

终局之战：外卖三国杀后，电商终究阿里 “坐庄”？

此外，北大光华管理学院也对闪购补贴能否杠杆拉动消费的问题进行了专题研究。每 1 元有效的闪购补贴券，大约可以直接在饿了么平台上产生约 1.65 元的额外新增消费。且除了直接的外卖消费，据北大光华的研究，每使用了 1 元闪购补贴的消费者，根据其在支付宝上的支付数据，会产生约 6.8 元的额外消费，其中带动线上电商实物消费的⾦额为 3.1 元。这个研究其实也说明了，在当下促消费时代，这种补贴本身就是一种有效低以补贴服务消费和商品消费的一种方式。二、为何淘宝能在 25 年重塑外卖格局？互联网生意灵魂基本可以先发优势和规模优势来概括，前者重在用户习惯养成，后者是用户心智确认，以及供给、用户生态壁垒。而放到外卖这个赛道上，其实一个很有意思的地方是：论先发优势，绝对是饿了么，甚至在 2016 年前后，饿了么市场份额一度领先美团，但最终拿下市场的却是美团。 1.战略核心：全局开战、单量第一！在先发优势和规模优势天平的两级中，外卖作为互联网轻资产生意中最为 “重资产” 的生意形态，它其实最为重要的是规模优势，且不同于实物电商异地物流带来的全国规模优势。外卖的规模优势更像是通过一个个由城市小网连接起来的全国大网。每个小网里有自有骑手、公共商家和公共用户的三个类核心玩家。在这个三角生态中，外卖高频刚需，同时饿了就要吃，现做的东西保口感，也是时间紧迫，所以时间敏感，价格敏感，贵了（vs 堂食），用户订单少，订单少了养不活骑手网络，运力不够反向拉长配送时长，而外卖配送时长太长了，直接商品变质。而外卖商家，其实相对另外两个的重要性就弱很多了，核心是因为中国的线下餐饮太多了，每年倒闭、新开无数，且外卖渗透率一旦达到规模之后，比如餐饮大盘中占比 30%，堂食卖家其实需要加入外卖，来提高覆盖半径，与周围餐饮竞争，因此商家或许需要 BD，但三个生态中，算是相对次要。综合来看，建立一个可以自由调度、完全听指挥、风雨无阻的即配地面部队才是第一，这里涉及调度系统、海量地面部队的组织管理等。当这些通过外卖多年的征战，各家逐步成熟之后，其实真正核心的仍然是订单密度，而且最好是全局的密度，而非某一城的密度。也就是说，三方生态中，骑手地面地面部队虽然是灵魂，但要养活这个庞大的地面部队，最关键的是订单体量和订单密度。反过来，我们再说一个直击灵魂的问题，18-19 年打不赢的仗，凭什么 2025 年就能打赢？简单来说，有几个核心点： a. 从单一城市订单密度转向全局订单密度； b. 为实现这一目标，外卖流量位、用户心智营销、补贴全面 “饱和式” 投入，一切为了单量而奋斗，而且不达单量是不罢休！这里也涉及到这轮外卖大战中一个很有意思的地方：美团强调自己的补贴可以到店取，从而提高补贴效率，守住单量，并以此来攻击淘宝外卖补贴效率不高，粗放砸钱等等。但淘宝一直强调有配送产生的才算外卖，背后的本质就是因为美团在防守单量与用户心智，最终用户是外卖和到店取，都是自己盘子内的生意。但淘宝则是需要用把外卖的单量拉起来，然后在规模单量之上，再去平衡算单均规模经济问题，到店本来也不是淘宝最核心的考量。 2. 外卖大战：2018 vs 2025，阿里哪里不同？在之前的作战中，因以地区或者城市为基础的小网开战，饿了么单城撕开了美团全国大网的一道口子，但美团单点作战中，完全可以之后利用到店、微信等到店到家的生态优势，再把这个小口子慢慢缝合上。但这轮外卖大战则完全不同： a. 项目地位不同：18-19 年的外卖大战，对阿里是第二战场，实物电商才是主战场。但 2025 年这轮外卖大战中，因远场电商和近场电商边界模糊，不先发制人，最后很可能会温水煮青蛙，坐等美团用近场的小店和小仓逐步侵蚀实物电商的高频日用品交易。也因为这个，2025 年的外卖大战，在阿里眼中，已经是一场发生在主战场的战争。本质上，蚂蚁金服与阿里关系逐步梳理清楚之后，阿里体系重心重新回到淘宝单一 APP，服务消费与商品消费必须双轮驱动，才有可能用淘宝撑起未来十年一个持续 10 亿用户的生活消费 APP，支撑阿里未来的估值想象力。 b.阿里电商 “大协同” 时代：经过几年的摸索，当下的阿里电商走到了绝对的大一统时代——国际电商、国内电商大一统，国内电商中，阿里妈妈、淘宝、天猫、1688、闲鱼、飞猪、饿了么，在作战中也是完全听令一个指挥官。在一号位大战略确认的情况下，内部资源调度内耗小，反应速度快，方向统一。一个很明显的特征特征：饿了么在上一轮作战中，流量入口除了饿了么 APP，就是支付宝首页的十宫格，但这一轮作战，直接在淘宝这个 5 亿 DAU 的 APP 中，放了一个显眼加红的独立入口，而且外卖和实物订单商品等做了整体性融合。 2025 的外卖大战，外卖生意已经全面融合到了阿里的电商生态当中，有淘系源源不断的流量供给，也有其他业务的外部支持。 3. 战术：或许讨巧，确实有效回顾 2 月底以来的由京东掀起的这轮外卖大战，可以说淘宝闪购目前的 “成功”，部分也归功于其采取了相对聪明且讨巧的战术打法。 1）后来者居上，先谋而后动：首先在切入的节点上，在京东已和美团已不低的强度竞争了近 2 个月，已将消费者对即时零售的关注度拉高，且部分消耗了这两家公司的资金后，阿里得以在有更多时间思考电商公司切入的即时零售的逻辑确实成立且有利可图后，在 5 月入局，7 月开始大范围加码补贴，正式入局。凭借在更短时间内倾注更高密度补贴，迅速在短期内就夺走了京东原本辛苦补出的关注度。以更短的投入时间，和二季度内并不明显高于另两家的绝对投入额，成为了目前在即时零售行业获得了更多净增关注度和单量的玩家。打了一手不错的时间差。 2) 先冲单量，规模为先：同时尽管市场内一直有质疑补贴来的茶饮订单是否真的有价值的疑问，阿里也沿用了京东已验证了的先以更具需求弹性，能通过补贴快速起量的茶饮为发力点，支撑起订单密度和骑手规模。而且订单密度阶梯式推进，拉起一定高度之后，保持稳定一段时间，来迭代组织效率、业务配合等等，以免伤到用户体验、出现大面积延迟履约的情况。且在订单推进过程中，密集刷用户心智，矩阵式明星代言轮番上阵。先快速做大订单规模，再拥有了和美团接近的规模之后，再去考虑精细化运营的问题。而若是反过来，一开始就和美团直接比拼精细化运营，以自己的劣势去打美团最大的优势，显然是 “以卵击石”。相比之下，如前文所述，一开始就把美团拉入规模投入比拼，让美团的优势无法发挥效率优势，而已自身明显的规模优势压到对手。确实是合理的选择与打法。 4. 骑手管理很关键！在关键的骑手问题上，随着订单的起量，阿里也适配了比较精细化的运力方案：淘宝闪购的骑手管理采用了 “蜂鸟即配系统 + 网格化承包制 + 动态运力池” 三重结构。 a.即配系统沿用蜂鸟系统，在高峰期自动延迟日用品等非紧急订单派单时间，优先保障生鲜、医药等时效敏感订单，外卖准时率 8 月基本做到了 96%。另外三个网格的骑手可以跨区抢单，来支援其他区域的订单，压低超时率。 b.运力组织方式上，使用了网格承包制，把城市按照公里数划分为不同片区，由点我达等第三方服务处承包运营，这些承包商必须完成相应的指标，比如说骑手留存率等，否则扣费。骑手奖励机制上，筛选高绩效骑手，升级为星骑手，享受优先派单全，配备可以语音接单和 AR 导航的智能头盔等，来拉高人效。而总体结果上，与 2018 年与美团陷于城市巷战、战过后雁过不留痕不同；这一轮阿里用前所未有的大协同、和高密度资金、资源和内部协同，降维全域开战，实质性撕破了美团的防线，把市占率打到了五五分的局面，这和 2018-2019 年的外卖大战大不同。三、阿里：“剑指 5 年” 的野望，是什么样的未来？以上阿里集团和淘宝闪购至今的表现，称得上可圈可点。但显然若只是靠天量补贴，贴出了当前的单量份额，并非一个在长期内可以接受和维持的结果。淘宝闪购目前的 “胜利” 迈出了阶段性的第一步，更关键的问题是： 1）若阿里的补贴开始退坡，还能否继续维持当前和美团近乎相当的单量和市占率？ 2）在此之前，淘宝能否抓住时间窗口，进一步缩窄在常态下和美团在经营、履约上的效率差距，后续能以微亏甚至微利的状态，让淘宝闪购能够持续、长久的跑下去，同时也集团带来更多的价值。对这些问题，阿里管理层的回答是： 1）品类结构：到 8 月底时，茶饮订单已在被持续优化。目前茶饮的订单里占比已逐步降低。因此，由于客单价更高的正餐和其他日用品订单占比提升，目前淘宝闪购的客单价依旧仅比美团低 20% 左右。后续阿里会进一步进攻更高价值的正餐领域。 2）UE 优化：随着平均客单价的提升，以及单量规模已追平行业领头羊后，后续阿里在骑手规模和运费补贴上做的投入也会逐步缩窄。两者共同推动下，预期淘宝闪购的单均亏损有望缩减 50%。若该指引属实，那按我们的简单测算（仅做参考），淘宝闪购的单均亏损大约是从从从从 5 元下降到亏 2.5 元左右。这和估算的 3Q 内美团的单均亏损额差距已仅 0.5 元左右。据公司解释，实际在上海和杭州等高线城市，淘宝闪购的市占率已和美团接近，UE 已近乎相同。主要是更底线城市的 UE 较差，拖累了整体表现。按照以上这些数据，阿里闪购的未来显然是无比光明的。中长期内达到和美团近乎相当的市占率与单均利润，看起来已近在眼前。但阿里的野心显然也不满足于此，整合现有各类业务板块，构成一个 “无所不包” 的阿里大消费平台，才是其真正的目标。除了目前淘宝闪购覆盖的外卖 + 即时零售，加上核心淘天负责的传统电商。阿里在电话会中也明确提到，将加快天猫超市自营向近场闪购模式的转型，目前闪电仓的数量已达 5 万家，和美团的前置仓数量已基本相当。此外，盒马和阿里健康等业务也能进一步增厚阿里在线上、线下全渠道消费平台内的门店和品类供应。后续，阿里大概率也会再重新发力到店业务和飞猪酒旅业务。可以说，无论是阿里、京东、还是美团，其过去或多或少都曾展望过一个包含线上线下、远场近场、餐食、商品、到店、酒旅等等，包括所有渠道、所有服务和商品的统一大平台。这一次泛零售平台们真正的终局之战或许是真得不远了。

海豚投研09-03 21:50

瑞士法郎怎么玩？

险的策略有哪些？想利用瑞士法郎避险，杠杆交易是常见手段。例如，当美元走弱，投资人便可以透过购买瑞士法郎来降低整体资产的波动风险，稳住获利。五、简单看懂瑞士法郎汇率对照表以下简单表格，快速了解瑞士法郎与主要货币近期的汇率水平，帮助你迅速掌握市场信息：六、透过UM平台交易瑞士法郎的优势用Ultima Markets（UM）交易瑞士法郎有哪些好处呢？一、平台提供极具竞争力的点差，交易成本更低。二、专业分析工具丰富，助你精准把握市场趋势。三、模拟账户让新手无压力练习。四、快速成交，避免错过市场最佳点位。近几年瑞士法郎汇率平稳，有利于交易计划制定与风险管控。七、瑞士央行政策影响有哪些？瑞士央行（SNB）一直将稳定物价视为首要目标，2022年底，SNB首次调升利率至0.5%，令瑞士法郎出现短期波动，掌握央行动态对交易至关重要。通膨低迷如何影响瑞士法郎？瑞士通膨率全球最低，长年维持在1%-2%，这样的稳定环境吸引全球资金流入，推升瑞士法郎长期价值。八、瑞士法郎常见问答时间 1.瑞士法郎凭什么成避险货币？瑞士中立国政策与强劲经济基础，让资金在动荡时刻更偏爱。 2.新手可投资瑞士法郎吗？非常推荐！不妨从模拟账户开始，无压力学习市场操作。 3.瑞士法郎风险有哪些？主要来自于汇率波动及央行货币政策的变动，投资时需注意。 4.欧元跌，瑞士法郎就涨吗？通常呈现反向关系，欧元区风险越高，瑞士法郎吸引力越大。九、总结：瑞士法郎投资这样玩才高效！避险资产有很多，但瑞士法郎以独特的流动性与稳定性，深受投资者青睐。掌握其汇率趋势、央行动态及避险策略，能更有效地帮助投资人抵御市场波动。透过像Ultima Markets这样的专业平台，结合模拟与实战，轻松驾驭瑞士法郎交易，投资变得更轻松也更有效率！投资理财的世界，少不了这一枚「避险神器」——瑞士法郎！

Ultima_Markets09-03 16:55

停不下来！万亿资金扫货！

2014-2015年高达31.9倍。杠杆资金也在加速流入。9月1日，A股两融余额达到22969.91亿元，正式突破2015年6月18日创下的22730.35亿元的历史峰值，创A股史上新高。自今年6月23日起，两融余额已连续11周保持正增长，累计增加4845.1亿元，区间增幅超过26%。与2015年不同的是，当前融资余额占 A股流通市值比例为 2.32%，融资买入额占A股成交额比重处于历史中枢水平，远低于 2015 年历史峰值的4.72%。此外，私募基金调研热度也在提升。8月，共有1152家私募机构参与A股上市公司调研，合计调研次数达6053次，环比大幅增长243.34%。近日，国际大机构大摩最新闭门讨论，提到：市场情绪是否已到顶点？对于当下市场，摩根士丹利认为，当前A股与港股市场的“水牛”态势已基本形成，但其形成节奏较为温和，居民存款向股市迁移尚处早期阶段。大摩中国首席经济学家邢自强指出，我们测算了在过去几年期间累计的超额定存可能是几万亿，比如说5万亿左右的规模；但是从7月份我们提示流动性“水牛”征兆以来，真正的居民存款季节性的少增的量也就是3000多亿。因此，他认为，从搬迁的角度看可能也就搬了3000多亿，小荷才露尖尖角，迁徙仍处于早期；它也依赖于接下来市场基本面的改善，以及宏观叙事的共振。邢自强建议，通过引导长期资金入市、完善公司治理和IPO机制等方式，将“水牛”夯实成“制度牛”。但也警示，尽管市场情绪总体乐观，但需警惕短期过热风险，从上周大家实际观察到的情况来讲，也有一些防范短期拥挤和亢奋情绪的征兆，上周在一些社交媒体上，这种亢奋的叫嚣牛市的声音稍微冷却了一点，可能这也是一个好事。关于市场情绪是否已到顶点？大摩首席策略师王滢表示，这样的判断还是为时尚早。她指出，去年10月1日后有一波散户跑步入场，当时总体接近130亿的流入，但在7月份和8月份这两个月，目前看到的是差不多65亿的流入，这两个月加起来还不够去年2024年10月份的一半。王滢认为，这表明这波行情还是在早期阶段，并没有呈现出市场全面过热的迹象，目前风险仍然是在一个可控的阶段。瑞士宝盛最新观点认为，尽管近期涨势强劲，A股市场距离泡沫状态仍相去甚远，当前涨幅与历史水平相符，估值保持合理，流动性指标显示市场活动有所增加，但未至过热，预计后市仍有上行空间。

格隆汇09-03 15:20

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